Analys = dela upp en helhet i komponenter och studera dem var för sig

“Syftet med alla investeringar

är att möjliggöra ett så

meningsfullt liv som möjligt”

Sprezzatura

-gör det svåra lätt

ANALYS?

Vad betyder egentligen analys?

Analys betyder att dela upp en helhet och studera dess komponenter för att bättre förstå funktionen hos helheten. I investeringssammanhang handlar det om att kunna bedöma ett företags förmåga att skapa positiva kassaflöden, genom att detaljstudera underliggande faktorer i form av olika intäktskällor och kostnadsposter.

Det man i slutänden vill åt är att veta vad ett företag är värt, och därmed vad företagets aktier är värda. Man är ute efter att kunna räkna ut hur mycket man kommer få tillbaka när man investerar en hundralapp. Blir det 110 kr eller snarare 200 kr? 1 000 kr? Med vilken grad av osäkerhet kan man göra dessa bedömningar? Det är det analysen svarar på.

INTÄKTSANALYS

En typisk aktieanalys/bolagsanalys börjar med att titta på intäkterna. Hur kan de delas upp i intäkter från olika produkter eller tjänster, till exempel Apples intäkter från iPhones, iPads, klockor, datorer och app-avgifter med mera? Hur många enheter säljer man av respektive produkt och till vilket pris? Hur har tillväxttakten i antal enheter förändrats mellan kvartal och år och telefonmodellanseringar, och hur har priset ändrats för respektive produkt.

KOSTNADASANALYS

Sedan går man vidare till att titta på kostnaderna. Man skulle kunna göra det enkelt för sig och bara se hur vinstmarginalen rört sig över tid, men man får ofta (inte alltid) djupare förståelse och bättre precision om man tittar på flera olika kostnadsposter för sig själva.

Man brukar dela upp det i en ren bruttomarginal för själva produkten, dvs vad som blir över efter den faktiska direkta produktionskostnaden (Cost Of Goods Sold), och andra indirekta kostnader. De indirekta kan vara till exempel marknadsföring, kostnader för huvudkontor (hyra, el, administrativ personal mm). Vissa mjukvaruföretag har nästan 100% bruttomarginal men stora kostnader för försäljning, huvudkontor etc. Så länge konkurrenskraften är god kan sådana företag successivt få stigande marginaler då kostnaderna för att driva företaget inte följer med intäkterna upp lika fort.

UTHÅLLIGHET

En tredje central fråga gäller företagets långsiktiga konkurrenskraft, produkternas plats i samhället över tid (vad är grunden för efterfrågan; är de samhällsnyttiga, underhållande, nödvändiga, farliga, produktiva, kräver politiska tillstånd), företagets kunders ekonomi och uthållighet (finns det tecken på att kunderna tröttnar, inte har råd, väljer alternativ osv). Här kan man t.ex. bryta ned företagets rörelsekapitalbindning i dess delkomponenter för att se hur snabbt företaget måste betala sina fakturor och hur långsamt företagets kunder betalar företagets fordringar.

SYNTES

Bolagsanalys, räkenskapsanalys, betyder att dela upp företagsekonomiska data i delar: Försäljning = Enheter x Pris, till exempel. Man kan komma ganska långt i sin förståelse för bolagets förutsättningar att skapa vinster i framtiden, men det går inte att bara extrapolera historiska mönster utan att fundera på vad företaget verkar i för större sammanhang. Man måste ibland lyfta blicken och fundera över större frågor än bara produktlanseringar, kostnadsposter för material, valuta, lokaler och löner, samt resulterande vinstmarginaler. Det krävs en syntes eller holism, att man gör en bedömning av hela kontexten, en bredare syn på företagets omgivning, till exempel om banker tillåts låna ut på samma sätt som tidigare utan myndighetsinblandning, eller om Apple tvingas låta apputvecklare ta betalt för sina produkter inuti apparna utan att Apple får ta 30% av intäkterna.

Det är förstås svårt, kanske omöjligt, kanske onödigt t.o.m. att försöka, men man behöver åtminstone räkna med risken för bakslag när man bedömer sin säkerhetsmarginal mellan pris och värde.

Kort sagt:

"Man måste ha råd att ha otur"

INVESTERINGSPRINCIPER

När man ger ifrån sig 100 kr vill man veta när man får 110 kr tillbaka, hur och av vem. I Finanskursen lär ut mina metoder för att resonera och räkna sig fram till rimliga svar på frågorna, för att göra investeringsprocessen mer robust. Kursen kostar 15 tkr för tolv veckor, vilket jag förstår att många tycker är mycket, men kolla ändå gärna in hemsidan så kanske du håller med om tidigare deltagare att man får extremt mycket för pengarna, oavsett om just du har råd eller inte.

Tack återigen för en helt fantastiskt genomarbetad kurs och all tid ni har lagt ned. Helt klart en av mitt livs bästa investeringar!

—Kevin Stenmark

Du kan läsa mer än 50 omdömen (av drygt 300 deltagare) om Finanskursen här.

Årskull 4 börjar den tredje oktober 2021. Hemsidan har öppnat upp för betalning och kursregistrering idag, den 27 september.

//Micke Syding

Finanskursen hittar du här (länk)

“You're looking for a mispriced gamble. That's what investing is. And you have to know enough to know whether the gamble is mispriced. That's value investing.”

– Charlie Munger