Capitulo 11 final
- 1. UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA F A C U L T A D D E I N G E N I E R I A C I V I L S E C C I O N D E P O S G R A D O M A E S T R I A E N G E S T I O N Y A D M I N I S T R A C I O N D E T E S I S ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS FINANZAS PARA LA CONSTRUCCION CUSCO-MARZO-2016 DOCENTE: MBA WILFREDO VASQUEZ ALUMNO: Guillermo carrillo Carrillo CAPITULO 11
- 2. 11.00 ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS E N E S T E C A P Í T U L O L A AT E N C I Ó N S E C E N T R A E N VA L O R A R L A C O N F I A B I L I D A D D E U N A E S T I M A C I Ó N S E M E J A N T E Y E N A L G U N A S C O N S I D E R A C I O N E S A D I C I O N A L E S D E L A N Á L I S I S D E P R O Y E C T O S . E L C A P Í T U L O C O M I E N Z A C O N E L E S T U D I O D E L A N E C E S I D A D D E E VA L U A R L A S E S T I M A C I O N E S D E L F L U J O D E E F E C T I V O Y D E L V P N . L U E G O S E PA S A A G E N E R A R A L G U N A S H E R R A M I E N TA S Ú T I L E S PA R A D I C H A E VA L U A C I Ó N . PA R A F I N A L I Z A R , S E E X A M I N A N TA M B I É N A L G U N A S C O M P L I C A C I O N E S Y P R E O C U PA C I O N E S Q U E S U R G E N E N L A E VA L U A C I Ó N D E U N P R O Y E C T O .
- 3. 11.1.- Evaluación de las estimaciones del VPN Según el capítulo 9, una inversión tiene un valor presente neto positivo si su valor de mercado excede al costo. Este tipo de inversión es deseable porque crea valor para su propietario. El principal problema para identificar estas oportunidades es que la mayor parte del tiempo no se observa en realidad el valor de mercado pertinente; en vez de ello, se calcula. Al hacerlo, es natural preguntarse si las estimaciones se aproximan o no a los valores reales EL PROBLEMA BÁSICO Se identifican con detenimiento los flujos de efectivo para lo que se evitan elementos como los costos hundidos y se tiene presente considerar los requerimientos de capital de trabajo. Se suma cualquier depreciación, se toma en cuenta la posible erosión y se presta atención a los costos de oportunidad.
- 4. Se revisan dos veces los cálculos y, después de hacer todo lo anterior, la conclusión es que el VPN estimado es positivo. ¿Y ahora qué? ¿Hay que detenerse en este punto y pasar a la siguiente propuesta? Tal vez no. El hecho de que el VPN estimado sea positivo es buena señal, pero más que nada indica la necesidad de observar con mayor detenimiento. Si se piensa en ello hay dos circunstancias en las que un análisis de flujo de efectivo descontado podría llevar a la conclusión de que un proyecto tiene un VPN positivo. La primera posibilidad es que, en realidad, el proyecto tenga el VPN positivo; y ésta es la buena noticia. La mala es la segunda posibilidad: que el proyecto parezca tener un VPN positivo porque la estimación es imprecisa.
- 5. RIESGO DEL PRONOSTICO Posibilidad de que errores en los flujos de efectivo proyectados conduzcan a decisiones incorrectas. También se le denomina riesgo de estimación. Existe el peligro de creer que un proyecto tiene un VPN positivo cuando en realidad no es así. ¿Cómo es posible esto? Sucede cuando hay demasiado optimismo sobre el futuro y, como resultado, los flujos de efectivo proyectados no reflejan de manera realista los posibles flujos de efectivo futuros.
- 6. 11.2 ANÁLISIS DE ESCENARIOS Y DE QUÉ PASARÍA SI El enfoque básico para evaluar el flujo de efectivo y las estimaciones de VP comprenden preguntas de qué sucedería si. Por consiguiente. El objetivo de llevarlo a cabo es evaluar el grado de riesgo del pronóstico e identificar los componentes cruciales para el éxito o fracaso de una inversión. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD El análisis de sensibilidad es una variación del análisis de escenarios que es útil para señalar las áreas donde el riesgo del pronóstico es en particular grave. La idea básica del análisis de sensibilidad es congelar todas las variables, excepto una, y ver qué tan sensible es la estimación del VPN a los cambios en esa variable. Si la estimación del VPN resulta ser muy sensible a cambios algo pequeños en el valor proyectado de alguno de los componentes del flujo de efectivo del proyecto, entonces el riesgo del pronóstico relacionado con esa variable es alto.
- 7. 11.3 ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Con frecuencia sucede que la variable crucial para un proyecto es el volumen de ventas. Si se piensa en un producto nuevo o en entrar a un mercado nuevo, por ejemplo, lo más difícil de pronosticar con precisión es cuánto se puede vender. Por esta razón, el volumen de ventas casi siempre se examina con mayor detenimiento que otras variables. El análisis del punto de equilibrio es una herramienta popular que se usa con frecuencia para analizar la relación entre el volumen de ventas y la rentabilidad. Hay diversas mediciones para el punto de equilibrio y aquí se estudian varias. COSTOS FIJOS Y VARIABLES Al abordar el análisis del punto de equilibrio, la diferencia entre los costos fijos y variables adquiere importancia.
- 8. COSTOS VARIABLES Costos que se modifican cuando hay un cambio en la cantidad de producción. COSTOS FIJOS Costos que no varían cuando la cantidad de producción experimenta un cambio durante un periodo particular. PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE La medida más aplicada del punto de equilibrio es el punto de equilibrio contable, que tan sólo es el nivel de ventas que resulta en una utilidad neta del proyecto. Para determinar el punto de equilibrio contable de un proyecto, primero se requiere un poco de sentido común.
- 9. 11.4 FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO, VOLUMEN DE VENTAS Y PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio contable es una herramienta útil para el análisis de proyectos. Sin embargo, a la larga hay mayor interés en el flujo de efectivo que en la utilidad contable. De este modo, por ejemplo, si el volumen de ventas es la variable crucial, es necesario saber más acerca de la relación entre el volumen de ventas y el flujo de efectivo que sobre el punto de equilibrio contable. PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE Y FLUJO DE EFECTIVO Ahora que se sabe cómo encontrar el punto de equilibrio contable, es natural preguntarse qué sucede con el flujo de efectivo. VOLUMEN DE VENTAS Y FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO En este punto es posible generalizar las mediciones del punto de equilibrio, sin tomar en cuenta los impuestos, FEO un proyecto, se puede expresar como la ecuación: FEO = (P − v) × Q − CF
- 10. PUNTO DE EQUILIBRIO DEL EFECTIVO Ya se observó que un proyecto con un punto de equilibrio de base contable tiene una utilidad neta de cero y un flujo de efectivo positivo. En cierto nivel de ventas por abajo del punto de equilibrio contable, el flujo de efectivo operativo en realidad se vuelve negativo, lo cual constituye un acontecimiento muy desagradable. De ocurrir, hay que proveer de efectivo adicional al proyecto para mantenerlo a flote. A fin de calcular el punto de equilibrio del efectivo (el punto donde el flujo de efectivo operativo es igual a cero), se pone un cero en el lugar del FEO: PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO El último caso que se considera es el punto de equilibrio financiero, nivel de ventas que resulta en un VPN de cero (también conocido como punto de equilibrio del valor presente). Para el administrador financiero es el caso más interesante. Primero se determina cuál debe ser el flujo de efectivo operativo para que el VPN sea cero. Después se utiliza esta cantidad para determinar el volumen de ventas.
- 11. 11.5 APALANCAMIENTO OPERATIVO LA IDEA BÁSICA El apalancamiento operativo es el grado en que un proyecto o empresa depende de los costos fijos de producción. Una empresa con apalancamiento operativo bajo tendrá costos fijos bajos en comparación con otra con un apalancamiento operativo alto. En términos generales, los proyectos con una inversión más o menos fuerte en planta y equipo tienen un nivel de apalancamiento operativo un tanto alto. Se dice que dichos proyectos son intensivos en capital IMPLICACIONES DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO No importa cómo se mida, el apalancamiento operativo tiene implicaciones importantes en la evaluación del proyecto. Los costos fijos actúan como una palanca en el sentido de que un pequeño cambio porcentual en los ingresos operativos se traduce en un cambio porcentual alto en el flujo de efectivo operativo y el VPN, lo cual explica el nombre de “apalancamiento” operativo.
- 12. 11.6 RACIONAMIENTO DE CAPITAL Situación que se presenta si una empresa tiene proyectos con un VPN positivo, pero no cuenta con el financiamiento necesario. RACIONAMIENTO MODERADO Situación que ocurre cuando se asigna cierta cantidad de financiamiento para el presupuesto de capital a las unidades de una empresa. RACIONAMIENTO FUERTE Situación que se presenta cuando una empresa no puede reunir el financiamiento para un proyecto bajo ninguna circunstancia
- 13. RESUMEN Y CONCLUSIONES 1. Las estimaciones del valor presente neto dependen de los flujos de efectivo proyectados para el futuro. Si hay errores en dichas proyecciones, entonces el VPN estimado puede ser engañoso. Esta posibilidad se llama riesgo del pronóstico. 2. Los análisis de escenarios y de sensibilidad son herramientas útiles para identificar qué variables son cruciales para el éxito de un proyecto y en qué nivel los problemas relacionados con el pronóstico producen más daño. 3. El análisis del punto de equilibrio en sus diversas formas es un análisis de escenarios demasiado común y útil en la identificación de niveles de ventas sustantivos. 4. El apalancamiento operativo es una función determinante de los niveles de punto de equilibrio. Refleja el grado en que un proyecto o empresa depende de los costos fijos. El grado de apalancamiento operativo indica la sensibilidad del flujo de efectivo operativo a los cambios en el volumen de ventas.
- 14. 5. Por lo general existen opciones a futuro para la administración asociadas a los proyectos. Dichas opciones podrían ser muy importantes, aunque el análisis del flujo de efectivo descontado estándar suele ignorarlas. 6. El racionamiento de capital se presenta cuando no es posible financiar proyectos evidentemente rentables. En este caso, el análisis del flujo de efectivo descontado estándar es complicado porque el VPN ya no es por fuerza el criterio correcto.