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FORMULACION Y
EVALUACION DE PROYECTOS
Prof. Analía Toconas

IDEA
“idea” que busca la solución de un problema(reemplazo de tecnología obsoleta,
abandono de una línea de productos) o la manera de aprovechar una oportunidad
de negocio. Ésta por lo general corresponde a la solución de un problema de
terceros, por ejemplo, la demanda insatisfecha de algún producto, o la sustitución
de importaciones de productos que se encarecen por el flete y los costos de
distribución en el país.

Estudio de Viabilidad
• Un estudio de viabilidad que en los últimos años ha ganado cada vez más
importancia se refiere al del impacto ambiental del proyecto. En la evaluación de
un proyecto, concebida ésta como una herramienta que provee información,
pueden y deben incluirse consideraciones de carácter ambiental, no sólo por la
conciencia creciente que la comunidad ha adquirido en torno a la calidad de
vida presente y futura, sino por los efectos económicos que dichas
consideraciones introducen en un proyecto.
Estos efectos se derivan de la necesidad de cumplir con las normas impuestas en
materia de regulación ambiental para prevenir futuros impactos negativos
derivados de una eventual compensación del daño causado por una inversión. El
cumplimiento de estas normas puede influir tanto en los costos operacionales
como en las inversiones que deberán realizarse.

ETAPAS DE PREINVERSION
• En la etapa de preinversión se realizan los tres estudios de viabilidad: perfil,
prefactibilidad y factibilidad.
• El estudio inicial de “perfil”: el cual se elabora desde la información existente, como
del juicio común y de la opinión que da la experiencia. En términos monetarios, sólo
presenta estimaciones muy globales de las inversiones, costos o ingresos, sin entrar en
investigaciones de terreno.
• En este análisis es fundamental efectuar algunas consideraciones previas acerca de la
situación “sin proyecto”; es decir, intentar proyectar qué pasará en el futuro si no se
pone en marcha el proyecto antes de decidir si conviene o no su implementación. En
el estudio de perfil, más que calcular la rentabilidad del proyecto, se busca determinar
si existe alguna razón que justifique el abandono de una idea antes de que se
destinen recursos, a veces de magnitudes importantes, para calcular la rentabilidad
en niveles más acabados de estudio, como la prefactibilidad y la factibilidad.
• Se seleccionan aquellas opciones de proyectos que se muestran más atractivas para la
solución de un problema o el aprovechamiento de una oportunidad.

• Estudio de “prefactibilidad”: éste profundiza en la investigación, y se basa
principalmente en información de fuentes secundarias para definir, con cierta
aproximación, las variables principales referidas al mercado, a las alternativas
técnicas de producción y a la capacidad financiera de los inversionistas, entre
otras. En términos generales, se estiman las inversiones probables, los costos de
operación y los ingresos que demandará y generará el proyecto.
• Este estudio se caracteriza fundamentalmente por descartar soluciones
con mayores elementos de juicio. Para ello se profundizan los aspectos
señalados preliminarmente como críticos por el estudio de perfil, aunque sigue
siendo una investigación basada en información secundaria, no demostrativa.
Así, por ejemplo, el cálculo de las inversiones en obra física puede efectuarse
con costos promedios de construcción del metro cuadrado, o la determinación
de la demanda de pasajes aéreos en función
ETAPAS DE PREINVERSION

ETAPA DE FACTIBILIDAD
• El estudio más acabado, denominado de “factibilidad”, se elabora sobre la base
de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes de
información primarias. Las variables cualitativas son mínimas, comparadas
con las de los estudios anteriores. El cálculo de las variables financieras y
económicas debe ser lo suficientemente demostrativo para justificar la
valoración de los distintos ítems.
• Este estudio constituye el paso final de la etapa de preinversión. Por tal motivo,
entre las responsabilidades del evaluador, más allá del simple estudio de
viabilidad, está la de velar por la optimación de todos aquellos aspectos que
dependen de una decisión de tipo económico como, por ejemplo, el tamaño, la
tecnología o la localización del proyecto, entre otros.

ESTUDIO DE PROYECTOS
• El estudio de proyectos distingue dos grandes etapas: la de formulación y preparación, y la
de evaluación.
• LA de FORMULACION Y PREPARACION tiene dos objetivos: definir todas las características
que tengan algún grado de efecto en el flujo de ingresos y egresos monetarios del
proyecto, y calcular su magnitud.
• La Evaluación: con metodologías muy definidas, busca determinar la rentabilidad de la
inversión en el proyecto. En muchos casos será necesario efectuar evaluaciones durante la
etapa de formulación y preparación del proyecto. Por ejemplo, para decidir si se compran o
fabrican los envases, si se construye o arriendan las oficinas o si se hace una o más plantas,
entre muchas otras decisiones. Lo más común es realizar estudios de perfil para seleccionar la
combinación de factores que dé la configuración definitiva al proyecto,
• En la etapa de formulación y preparación se reconocen, a su vez, dos subetapas: una que
se caracteriza por recopilar información (o crear la no existente), y otra que se encarga de
sistematizar, en términos monetarios, la información disponible. Esta sistematización se
traduce en la construcción de un flujo de caja proyectado, que servirá de base para la
evaluación del proyecto.

FLUJO DE CAJA
“el flujo de caja”, es posible distinguir tres tipos en función del objeto de la
evaluación. De esta manera, habrá:
• un flujo de caja para medir la rentabilidad de toda la inversión,
independientemente de sus fuentes de financiamiento;
• otro para medir la rentabilidad sólo de los recursos aportados por el
inversionista, y
• otro para medir la capacidad de pago, es decir, si, independientemente de la
rentabilidad que pudiera tener el proyecto, puede cumplir con las obligaciones
impuestas por las condiciones del endeudamiento.

ETAPA DE EVALUACION
Distingue tres subetapas: la medición de la rentabilidad del proyecto, el análisis
de las variables cualitativas y la sensibilización del proyecto.
• Cuando se calcula la rentabilidad, se hace sobre la base de un flujo de caja que se
proyecta, a su vez, sobre la base de una serie de supuestos.
• El análisis cualitativo complementa la evaluación realizada con todos aquellos
elementos no cuantificables que podrían incidir en la decisión de realizar o no el
proyecto.
• Sensibilización del proyecto: A la identificación de los aspectos más débiles del
proyecto evaluado debe darse una dedicación especial; así, la última subetapa se
podrá abocar a sensibilizar sólo aquellos aspectos que podrían, al tener mayores
posibilidades de un comportamiento distinto al previsto, determinar cambios
importantes en la rentabilidad calculada.

ANALISIS
• El análisis completo de un proyecto requiere, por lo menos, la realización de cuatro estudios complementarios: de
mercado, técnico, organizacional-administrativo- legal y financiero. Mientras los tres primeros proporcionan
fundamentalmente información económica de costos y beneficios, el último, además de generar información, construye
los flujos de caja y evalúa el proyecto. Junto con los estudios anteriores se debe considerar un estudio o análisis de
impacto ambiental, estudio transversal al estudio de la viabilidad económica de un proyecto. El cuadro 2.1 esquematiza
lo señalado.

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