MARCO MACROECONÓMICO MULTIANUAL 2017-2019 REVISADO

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REPÚBLICA DEL PERÚ
MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS
MARCO MACROECONÓMICO
MULTIANUAL 2017-2019 REVISADO
APROBADO EN SESIÓN DE CONSEJO DE MINISTROS
DEL 26 DE AGOSTO DEL 2016

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ÍNDICE
1. CARTA DEL CONSEJO FISCAL..................................................................................................................................3
2. RESUMEN EJECUTIVO ...........................................................................................................................................10
3. LINEAMIENTOS DE POLÍTICA ECONÓMICA...............................................................................................................16
4. DECLARACIÓN DE POLÍTICA FISCAL.......................................................................................................................18
5. LINEAMIENTOS DE POLÍTICA TRIBUTARIA ...............................................................................................................20
6. PERSPECTIVAS .....................................................................................................................................................22
6.1 PERSPECTIVAS DEL ENTORNO INTERNACIONAL.............................................................................................. 22
6.1.1.CRECIMIENTO DE LAS ECONOMÍAS AVANZADAS............................................................................................. 22
6.1.2.CRECIMIENTO DE LAS ECONOMÍAS EMERGENTES.......................................................................................... 28
6.1.3.PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS .................................................................................................................... 30
6.1.4.BALANCE DE RIESGOS................................................................................................................................. 33
6.2 PERSPECTIVAS DEL ENTORNO LOCAL............................................................................................................ 34
6.2.1.SITUACIÓN ACTUAL ..................................................................................................................................... 34
6.2.2.PERSPECTIVAS ECONÓMICAS....................................................................................................................... 35
6.2.3.BALANCES MACROECONÓMICOS................................................................................................................... 42
6.3 FINANZAS PÚBLICAS.................................................................................................................................... 44
6.3.1.INGRESOS................................................................................................................................................... 48
6.3.2.GASTOS ..................................................................................................................................................... 52
6.3.3.DEUDA PÚBLICA .......................................................................................................................................... 56
7. ESTRATEGIA DE REFORMAS 2016-2021 ................................................................................................................59
8. RECUADROS.........................................................................................................................................................62
8.1 LA CONFIANZA EMPRESARIAL Y LA INVERSIÓN PRIVADA .................................................................................. 62
8.2 LA FORMALIDAD EN EL PERÚ........................................................................................................................ 65
9. CUADROS ESTADÍSTICOS ......................................................................................................................................69

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2. RESUMEN EJECUTIVO
El documento presenta las proyecciones macroeconómicas multianuales oficiales, aprobadas en sesión de
Consejo de Ministros, del 26 de agosto de 2016, con opinión previa del Consejo Fiscal, y con las cuales se
elabora el proyecto de Ley de Presupuesto Público para el Año Fiscal 2017.
La economía peruana se encuentra en el 2016 en una fase de aceleración económica pero inestable:
impulso temporal de la producción minera pero con una inversión privada que se contrae por tercer año
consecutivo y sin generación de empleo formal. Así, se estima el crecimiento potencial en torno a 3,7%,
con una contribución negativa (-0,5%) de la productividad total de factores.
En el mediano plazo, en un escenario sin reformas estructurales, se espera una nula contribución de la
productividad total de factores. Es en este contexto, la presente administración plantea un plan de reformas
estructurales basado en una mayor acumulación de capital (físico y humano), y ganancias de productividad.
En el plano fiscal, a partir del 2017, se iniciará un proceso de consolidación fiscal gradual que busca
asegurar la recuperación de la aún débil demanda interna privada y, a su vez, otorgar espacio fiscal para
implementar las reformas estructurales arriba mencionadas, asegurando el compromiso con la
sostenibilidad fiscal y con el cumplimiento del límite legal de endeudamiento público de 30,0% del PBI.
Perspectivas del entorno internacional
El mundo continuará creciendo a una tasa baja y con múltiples fuentes de incertidumbre en el horizonte de
proyección del Marco Macroeconómico Multianual 2017-2019 Revisado (MMMR). Así, para el 2016 y 2017,
se proyecta un crecimiento mundial de 3,0%, similar al del Marco Macroeconómico Multianual 2017-2019
(MMM de abril) pero con una ligera recomposición de los motores de crecimiento: por un lado, el mayor
crecimiento de China debido a políticas expansivas de corto plazo y, por otro lado, el menor crecimiento de
economías avanzadas, en especial, EE.UU. y Zona Euro, en un contexto de elevada incertidumbre (a
consecuencia del Brexit), debilitamiento de la demanda doméstica y ausencia de reformas estructurales de
mediano plazo.
En este escenario, se espera una mayor liquidez global debido a la política monetaria expansiva de las
economías avanzadas (EE.UU., Zona Euro, Reino Unido y Japón) que mejorará las condiciones de
financiamiento para los gobiernos y empresas. Sin embargo, no se descartan periodos de volatilidad
caracterizados por primas de riesgo por debajo de sus valores fundamentales.
Por su parte, la región de América Latina continuará contrayéndose en el 2016 (-0,8%) a un ritmo similar al
del MMM de abril (-0,7%), aunque las perspectivas de mediano plazo son relativamente mejores debido al
contexto de mayor liquidez mundial y al menor ruido político en Brasil para implementar las reformas
necesarias para salir de la recesión.
En cuanto a las materias primas, las perspectivas de precios han mejorado ligeramente respecto del MMM
de abril en un contexto de mayor demanda de China (en el corto plazo), elevada liquidez y menor ritmo de
fortalecimiento del dólar. Para el 2017, la proyección del cobre, oro y petróleo es ¢US$/lb 215 (2016:
¢US$/lb 215), US$/oz.tr. 1 280 (2016: US$/oz.tr. 1 250) y US$/bar. 45 (2016: US$/bar. 40),
respectivamente.
Perspectivas del entorno local
La economía peruana crecerá 4,0% en el 2016, límite superior del rango proyectado en el MMM, impulsada
por una mayor producción minera (20,1%) y una política fiscal moderadamente expansiva, vía inversión
pública (9,1%). Sin embargo, esta recuperación económica es aún muy inestable. La inversión privada,
variable clave para asegurar un alto y sostenido crecimiento, viene cayendo por tres años consecutivos,
mientras que el empleo formal se mantiene prácticamente estancado. Esto no permite reactivar el círculo
virtuoso de mayor inversión-empleo-consumo que asegure la sostenibilidad de la actual recuperación.

11
A pesar de ello, las perspectivas de la inversión privada son alentadoras. Para el 2017, se espera una
recuperación de 5,0% debido al rebote en la confianza empresarial registrado en lo que va del 2016 y a los
anuncios de medidas de destrabe y de mejora del entorno de negocios que está llevando a cabo la presente
administración.
Un elemento muy importante a resaltar es que el rebote de la confianza empresarial que se ha visto en lo
que va del año dista del deterioro registrado en otros países de la región. Así, de acuerdo a estimaciones
propias, se calcula que el 85% del rebote reciente de la confianza empresarial se explica por factores
locales, lo que puede apuntalar la inversión no minera ni petrolera, que representa el 78% de la inversión
privada total.
De esta forma, en un contexto de bajos precios de materias primas (que desalienta la inversión en minería
e hidrocarburos) es imprescindible sostener esta recuperación de la confianza empresarial y apuntalar la
inversión en sectores no transables. Al respecto, según sondeos realizados por APOYO Consultoría en
junio, un 95% y 62% de los empresarios encuestados respondió que el destrabe de grandes proyectos de
inversión y la simplificación administrativa, respectivamente, deberían ser medidas inmediatas a realizarse
en este gobierno para impulsar la confianza empresarial.
Así, la economía local crecerá 4,8% en el 2017, liderada por la inversión privada (5,0%), en un contexto de
mejora en la confianza empresarial doméstica, destrabe de proyectos de infraestructura, mayor liquidez
mundial, bajos costos financieros y menores presiones depreciatorias. Además, la mayor gradualidad de la
consolidación fiscal respecto de lo establecido en el MMM de abril contribuirá a impulsar el crecimiento
económico y garantizar la efectiva recuperación de la demanda interna privada. Debido a esto, el gasto
público crecerá 3,6% en el 2017 mientras que en el MMM se proyectaba un crecimiento de 1,0%.
Finalmente, el volumen exportado de bienes y servicios no financieros crecerá 8,0% (tradicional: 11,2%; no
tradicional: 3,0%) debido a la mayor producción minera y pesquera, así como a la recuperación de la
demanda externa proveniente de América Latina.
En el mediano plazo, en un escenario sin reformas adicionales y en un contexto internacional de lento
dinamismo, el crecimiento potencial de la economía convergería a 4,0% real, muy por debajo del promedio
histórico 2004-2010 (6,4%), y con una nula contribución de la productividad total de factores.
Inversión privada y expectativas de inversión1
(Var. % real anual, puntos)
Perú: PBI por el lado del gasto
(Var. % real anual)
1/ Porcentaje de empresas que esperan acelerar su inversión menos los que esperan reducirlos en los próximos seis meses
2/ De bienes y servicios no financieros.
Fuente: APOYO Consultoría, BCRP, Proyecciones MEF.
Finanzas públicas
La posición fiscal para el 2016 es moderadamente expansiva, con un déficit fiscal observado de 3,0% del
PBI, por encima de lo previsto en el MMM de abril (2,5% del PBI) y del déficit registrado en el año 2015
(2,1% del PBI). Este mayor déficit fiscal se explica, principalmente, por devoluciones de impuestos (a
exportadores y grandes proyectos de inversión no programadas por la SUNAT para el MMM de abril) y una
mayor ejecución de la inversión pública subnacional.
-20
-10
0
10
20
30
40
-40
-20
0
20
40
60
80
I-06 II-08 III-10 IV-12 I-15
Expectativas de inversión, t-2 (eje izq.) Inversión privada (eje der.)
IV-16
Periodo 2006-2010 Periodo 2011-2015
Periodo
actual
Estructura %
del PBI 2015
1. Demanda interna 102,5 2,9 1,1 2,9 2,0 3,8 4,4 4,4
a. Consumo privado 63,5 3,4 3,5 3,5 3,5 3,7 4,2 4,5
b. Consumo público 13,0 9,5 6,8 4,7 5,7 3,0 3,5 2,7
c. Inversión privada 19,3 -4,5 -4,6 0,9 -1,7 5,0 5,5 5,9
d. Inversión pública 5,0 -7,5 16,5 5,3 9,1 5,0 6,2 5,4
2. Exportaciones2
21,1 3,5 8,3 5,6 6,9 8,0 4,2 3,0
3. Importaciones2
23,6 2,1 -3,7 1,7 -0,9 4,2 4,8 4,3
4. PBI 100,0 3,3 4,1 3,9 4,0 4,8 4,3 4,1
Memo:
Gasto público 18,1 4,2 9,0 4,9 6,6 3,6 4,3 3,5
2015 1S-16 2S-16 2016 2017 2018 2019

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Cabe señalar que, a julio, el déficit fiscal anualizado ascendió a 3,3% del PBI, el cual convergerá a 3,0%
del PBI a fin de año, debido a una aceleración de la demanda interna privada, que impulsará los ingresos
fiscales, y a un menor crecimiento del gasto público. El menor ritmo de gasto responde a factores puntuales
que no estarían presentes este año.
Cabe indicar que esta reducción del déficit fiscal anualizado entre agosto y diciembre no comprometerá la
expansión de la inversión pública (2016: 9,1%). Así, a diferencia de periodos anteriores de cambio de
autoridades, no se registraría una contracción severa de la inversión pública, producto del ciclo de
aprendizaje de los procesos administrativos del Estado. Esto se debe al alto dinamismo que muestra la
inversión subnacional y a la continuación en la ejecución de mega proyectos de infraestructura como la
Línea 2 del Metro de Lima y la modernización de la refinería de Talara.
A partir del 2017 se inicia un proceso de consolidación fiscal más gradual que el establecido en el anterior
MMM. De esta forma, la Ley N° 30499, Ley que establece la trayectoria del resultado fiscal estructural del
Sector Público No Financiero para los años 2017, 2018, 2019, 2020 y 2021, aprobada el 25 de agosto de
2016, establece una trayectoria del déficit fiscal estructural desde 2,4% del PBI potencial estimado para el
2016 hasta 1,0% del PBI en el 2021. Esto permite evitar un retiro abrupto del impulso fiscal en el 2017 que
impactaría adversamente en la recuperación del PBI, en un contexto de lento dinamismo de la demanda
interna y múltiples riesgos externos. Para el 2017, la guía ex ante del resultado fiscal estructural es de -
2,2% del PBI potencial, lo que es consistente con un déficit fiscal observado de 2,5% del PBI. Es de precisar
que, con el objetivo de darle una mayor transparencia al seguimiento de las metas fiscales, se establece
para el año fiscal 2017 que la ejecución presupuestal del Sector Público No Financiero esté sujeta a un
déficit fiscal observado de 2,5% del PBI.
Esta nueva trayectoria fiscal permitirá acomodar el plan de reformas estructurales que se ha planteado la
presente administración y que permitirá alcanzar un crecimiento potencial en torno al 5,0%. Esto, a su vez,
redundará en mayores empleos, ampliación de la base tributaria e incremento de los ingresos fiscales
necesarios para continuar con la consolidación fiscal en el mediano plazo sin comprometer la expansión
del gasto público ni, por tanto, del crecimiento económico.
Además, dicha nueva trayectoria fiscal es consistente con un manejo fiscal prudente pues la deuda pública
no supera el límite legal de 30% del PBI (27,0% del PBI al 2021) y se mantiene en niveles aún muy por
debajo de la mediana de países con calificación crediticia A3/BBB+ de Moody´s (52,7% del PBI al 2019).
Resultado económico observado del Sector
Público No Financiero
(% del PBI)
Evolución de la deuda pública de Perú,
Alianza del Pacífico y países BBB+ y A3 2, 3
(% del PBI)
1/ Para el año 2020 y 2021, el resultado económico observado y estructural vigente es de -1,0% del PBI.
2/ BBB+ y A3 se refiere a la mediana de los países con calificación crediticia BBB+ y A3 según Moody’s.
3/ Se refiere a los países de la Alianza del Pacífico excluyendo Perú.
Fuente: BCRP, MEF, Moody’s, Proyecciones MEF.
2,3
0,9
-0,3
-2,1
-2,5
-1,8
-1,3 -1,2 -1,0
-3,0
-2,5
-2,3
-2,0
-1,5
-1,0
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
MMM 2017-2019 MMMR 2017-2019
1
15
30
45
60
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Perú Alianza del Pacífico BBB+ A3

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Balances macroeconómicos
La estabilización de precio de materias primas, la mayor producción minera y la recuperación esperada de
América Latina reducirán gradualmente el déficit en cuenta corriente desde el -3,6% del PBI en el 2016
hasta -2,7% del PBI en el 2019.
Luego de tres años consecutivos de elevado déficit en cuenta corriente, en torno a 4,4% del PBI, la
reducción del déficit de cuenta corriente es una señal de menor vulnerabilidad externa para la economía
peruana. A esto se suma que la mayor liquidez mundial, producto de las políticas monetarias expansivas
implementadas por los países avanzados, y las buenas perspectivas de crecimiento de Perú permitirán
financiar el déficit en cuenta corriente con flujos de capitales de largo plazo.
Cabe señalar que esta reducción del déficit en cuenta corriente permite, a su vez, que la consolidación de
la política fiscal sea más gradual, de tal forma que garantice la efectiva recuperación de la demanda privada,
sin poner en riesgo los equilibrios macroeconómicos.
Estrategia de reformas para el quinquenio 2016-2021
La presente administración implementará un plan de reformas estructurales para alcanzar un crecimiento
potencial de 5,0% en el mediano plazo a través de una mayor acumulación de capital (destrabe de
proyectos de infraestructura y simplificación de sistemas de inversión) y ganancias de productividad (mayor
formalización). Así, la estrategia de formalización consta de tres ejes:
• Reducción de barreras a la formalización, es decir, reducción de costos para hacer negocios y mayores
beneficios de ser formal (simplificación tributaria, mejora en la calidad de protección al trabajador, reforma
previsional, acceso al crédito, entre otros).
• Mejora en la calidad y acceso de los servicios públicos (educación, salud, infraestructura social y
productiva y seguridad ciudadana).
• Política regulatoria pro-formalización mediante la institucionalización de una entidad encargada de tomar
medidas para generar mayores incentivos a la formalización, como el Consejo Nacional de Competitividad
y Formalización.
La implementación de las reformas estructurales en mención permitiría que el PBI per cápita en términos
de PPP alcance los $ 16 897 en el 2021, nivel superior a los niveles alcanzados en el 2015 de Colombia ($
13 450) y Brasil ($ 16 211), y cercano a lo alcanzado por México ($ 17 150). De la misma manera, el ratio
de pobreza podría reducirse alrededor de 7,0 p.p. entre el 2015 y el 2021, con lo cual 2,1 millones de
peruanos saldrían de la pobreza. Cabe señalar que, de acuerdo a la última encuesta anual de APOYO
Consultoría, el 95% de los encuestados considera que el Perú estará mejor en el 2021 en cuanto a gestión
del Estado y entorno de negocios; mientras que el 80% y 84% de los encuestados considera que el Perú
estará mejor en el 2021 en cuanto a formalización y reducción de la pobreza, respectivamente.
Finalmente, estas reformas estructurales permitirían ampliar la base permanente de ingresos fiscales
aproximadamente en 2,0% del PBI respecto del nivel actual (18,9% del PBI) y, por tanto, cumplir con la
actual trayectoria fiscal, manteniendo la expansión del gasto público.

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Efecto de reformas sobre el crecimiento
(Var. % anual)
Ingresos del Gobierno General, 2017 – 2021
(% del PBI)
Fuente: Proyecciones MEF.
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Efecto crecimiento extensivo (mayor acumulación de capital)
Efecto formalización (mayor productividad)
Escenario base
17
18
19
20
21
2017 2018 2019 2020 2021
Escenario base (sin reformas)
Escenario con reforma

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Principales Indicadores Macroeconómicos
1/ 2016-2018, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconómicas: julio 2016 - BCRP, publicado el 05 de agosto
del 2016. Para el 2019 consistente con el punto medio del rango meta del BCRP.
2/ 2016-2018, consistente con el tipo de cambio fin de periodo de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconómicas: julio
2016 – BCRP, publicado el 05 de agosto del 2016. Para el 2019 se asume el mismo valor del 2018.
3/ El cálculo se elabora considerando la metodología de cálculo de las Cuentas Estructurales aprobada por la Resolución Ministerial
N° 024-2016-EF/15.
Fuente: FMI, BCRP, MEF, Proyecciones MEF.
2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019
PBI SOCIOS COMERCIALES
Mundo (Variación porcentual real) 3,1 3,0 3,2 3,4 3,5 3,0 3,0 3,2 3,4
EE.UU. (Variación porcentual real) 2,4 2,5 2,5 2,4 2,3 1,7 2,0 2,1 2,2
Zona Euro (Variación porcentual real) 1,6 1,5 1,5 1,5 1,4 1,4 1,3 1,2 1,2
China (Variación porcentual real) 6,9 6,0 5,5 5,0 5,0 6,5 5,7 5,2 5,0
Socios Comerciales (Variación porcentual real) 1,8 1,4 1,8 2,0 2,1 1,1 1,6 2,0 2,1
PRECIOS DE COMMODITIES
Oro (US$/oz.tr.) 1 160 1 200 1 250 1 280 1 280 1 250 1 280 1 300 1 300
Cobre (¢US$/lb.) 250 215 210 220 225 215 215 220 225
Plomo (¢US$/lb.) 81 75 80 85 88 80 85 90 92
Zinc (¢US$/lb.) 88 80 85 90 90 80 85 90 90
Petróleo (US$/bar.) 49 35 40 45 50 40 45 48 48
PRECIOS
Precios (Variación porcentual acumulada)1
4,4 3,5 3,0 2,9 2,0 3,1 2,8 2,6 2,0
Tipo de Cambio Promedio (Soles por US dólar)2
3,19 3,57 3,68 3,73 3,75 3,37 3,48 3,55 3,55
Términos de Intercambio (Variación porcentual) -6,3 -0,2 -2,7 0,5 0,3 -1,9 -0,3 0,0 0,2
Indice de Precios de Exportación (Variación porcentual) -14,9 -6,1 0,3 2,8 1,8 -5,2 2,4 1,4 0,9
Indice de Precios de Importación (Variación porcentual) -9,2 -5,9 3,0 2,4 1,5 -3,3 2,7 1,4 0,7
PRODUCTO BRUTO INTERNO
Producto Bruto Interno (Miles de millones de Soles) 612 657 703 752 800 659 708 757 806
Producto Bruto Interno (Variación porcentual real) 3,3 3,8 4,6 4,0 4,0 4,0 4,8 4,3 4,1
Demanda Interna (Variación porcentual real) 2,9 2,5 3,5 4,0 4,0 2,0 3,8 4,4 4,4
Consumo Privado (Variación porcentual real) 3,4 3,2 3,6 4,0 4,2 3,5 3,7 4,2 4,5
Consumo Público (Variación porcentual real) 9,5 4,3 -1,2 0,0 3,0 5,7 3,0 3,5 2,7
Inversion Privada (Variación porcentual real) -4,5 -1,2 4,5 4,7 4,9 -1,7 5,0 5,5 5,9
Inversion Pública (Variación porcentual real) -7,5 7,4 6,7 4,6 4,1 9,1 5,0 6,2 5,4
Inversión Privada (Porcentaje del PBI) 19,3 18,4 18,6 18,7 18,9 18,5 18,6 18,9 19,2
Inversión Pública (Porcentaje del PBI) 5,0 5,2 5,4 5,4 5,4 5,3 5,3 5,4 5,5
SECTOR EXTERNO
Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI) -4,8 -3,7 -3,5 -3,2 -2,9 -3,6 -3,1 -3,0 -2,7
Balanza comercial (Millones de US dólares) -3 150 -1 508 -1 151 -921 -819 -834 776 717 613
Exportaciones (Millones de US dólares) 34 236 34 056 36 230 38 493 40 304 34 736 38 680 40 715 42 248
Importaciones (Millones de US dólares) -37 385 -35 564 -37 382 -39 413 -41 124 -35 569 -37 905 -39 998 -41 635
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
Ingresos del GG (Porcentaje del PBI) 20,1 19,5 19,6 19,7 19,7 18,9 19,4 19,5 19,5
Intereses del GG (Porcentaje del PBI) 1,1 1,2 1,3 1,3 1,3 1,1 1,3 1,3 1,3
Resultado primario (Porcentaje del PBI) -1,1 -1,3 -0,5 0,1 0,1 -1,8 -1,2 -0,9 -0,7
Resultado económico (Porcentaje del PBI) -2,1 -2,5 -1,8 -1,3 -1,2 -3,0 -2,5 -2,3 -2,0
Resultado económico estructural (Porcentaje del PBI)3
-1,6 -2,0 -1,5 -1,0 -1,0 -2,4 -2,2 -2,0 -1,8
SALDO DE DEUDA PÚBLICA
Externa (Porcentaje del PBI) 11,1 12,6 12,8 12,1 11,8 11,5 11,5 11,4 10,9
Interna (Porcentaje del PBI) 12,2 12,6 13,1 13,7 13,6 14,1 14,4 15,8 16,5
Total (Porcentaje del PBI) 23,3 25,2 25,9 25,9 25,4 25,6 26,0 27,3 27,4
2015
MMM 2017-2019 MMMR 2017-2019

16
3. LINEAMIENTOS DE POLÍTICA ECONÓMICA
 Asegurar el crecimiento sostenido de la economía con tasas por encima del 5,0% anual. Este
objetivo es especialmente retador dado el contexto internacional actual, en el que América Latina y el
Caribe vienen reduciendo su crecimiento potencial de mediano plazo. Para ello se requiere generar
motores internos para el crecimiento de corto, mediano y largo plazo. En este sentido, las metas para
el Bicentenario son las siguientes:
 Que la mayoría de los trabajadores gocen de los beneficios de un trabajo formal, con acceso a
cobertura de servicios de salud y previsional.
 Reducir las brechas de infraestructura social y productiva, con inversiones en transportes,
educación, salud, agua y saneamiento.
 Que los peruanos puedan aspirar a una pensión de jubilación digna a través de un sistema
previsional eficiente y sostenible fiscalmente.
La consecución de estas metas no solo implica un cambio dramático en la calidad de vida de los
peruanos, sino también encender los motores más importantes de crecimiento sostenible de la
economía: productividad e inversión.
 Generar el proceso de formalización de la economía. Los altos porcentajes de informalidad
perpetúan la baja productividad de nuestra economía e impactan directamente en la calidad de vida de
los ciudadanos, los cuales carecen de seguro social, pensiones, entre otros beneficios, y reciben menos
ingresos que un trabajador formal por el mismo tipo de trabajo. Asimismo, el Estado deja de recaudar
recursos necesarios para dinamizar la inversión pública y fomentar el crecimiento de la economía. La
alta persistencia de la informalidad afecta directamente la capacidad del Estado para construir la
infraestructura de servicios necesaria, por ejemplo: escuelas, comisarías, hospitales y carreteras.
La formalización es un problema complejo y requiere trabajar en medidas de corto y mediano plazo.
Así, las medidas priorizadas estarán basadas en un plan integral que se focalizará en:
 Cambiar el mandato del Consejo Nacional de Competitividad (CNC) para que se enfoque también
en formalización. El CNC reúne a varios actores del Estado y tendrá el objetivo de articular esfuerzos
público-privados para definir grandes iniciativas multisectoriales y coordinar su implementación.
 Articular de manera intersectorial el diseño de reformas que faciliten el ingreso al mercado laboral,
complementadas con medidas que minimicen el impacto del desempleo, así como programas de
entrenamiento y reconversión laboral, como Jóvenes Productivos e Impulsa Perú. Asimismo, se
relanzará el Consejo Nacional del Trabajo, que servirá como un espacio de apertura y diálogo.
 Articular intersectorialmente reformas de simplificación administrativa para facilitar el crecimiento de
las pequeñas empresas y para ayudar a que sean formales.
Un Perú moderno requiere la formalización del tejido empresarial del país, donde el contacto entre el
Estado y los emprendedores sea simple y eficiente, sin trámites burocráticos inútiles y empoderados
con la tecnología. En un país moderno el Estado cumple un rol promotor, facilitador y regulador de la
actividad empresarial privada, donde los emprendedores de la micro y pequeña empresa tienen
múltiples oportunidades de desarrollo productivo.
La transformación digital es una gran oportunidad para nuestros emprendedores. Tenemos que abrazar
la tecnología en todas sus dimensiones y el Estado tiene un rol protagónico para facilitar el surgimiento
de negocios apoyados en ella. Hoy, los mercados “están al alcance de un clic”.
 Priorizar la reducción de la brecha en infraestructura social y productiva. La brecha en
infraestructura de sectores estratégicos como Transportes, Vivienda, Educación, Salud, Agricultura e
Interior alcanza al menos los US$ 69 mil millones, lo que equivale al 35% del PBI. Si se consideran sus
presupuestos actuales, dichos sectores cerrarían sus brechas en un promedio de 14 años.

17
Para acelerar el cierre de estas brechas se incrementará la inversión en infraestructura, lo que, además
de generar beneficios sociales, estimulará el crecimiento de corto, mediano y largo plazo. Para ello se
dictarán las siguientes medidas a iniciarse en menos de cien días:
 Planificación multianual de inversiones de forma descentralizada. Se trabajará con sectores y
gobiernos regionales y locales, planes multianuales de inversión para definir estratégicamente el
gasto de capital y mantenimiento y equipamiento, de forma de programarlo adecuadamente en el
tiempo. Esto le permite al sector privado anticiparse a las necesidades del sector público y proponer
iniciativas privadas.
 Reforma del proceso de inversión pública. Se implementará un nuevo sistema que sustituirá al
Sistema Nacional de Inversión Pública (SNIP) para enfocarlo en el logro de niveles de servicio y
cumplimiento de objetivos de retorno social, y menos en trámites y formalismos administrativos.
También, se empoderará a los sectores y regiones para que puedan tener más responsabilidades
en la viabilidad de sus proyectos. El resultado esperado es: mayor rapidez en la ejecución de
proyectos de inversión pública y público privadas y una mejor priorización para proyectos de mayor
necesidad y retorno social.
 Reforma del proceso de inversiones público-privadas. Se fortalecerá Proinversión, dotándola de
mejores capacidades técnicas y mayores responsabilidades en el diseño de proyectos para mejorar
la calidad de las Asociaciones Público Privadas (APP) y trabajar con mayor rapidez. Además, se
ampliará su alcance a nivel subnacional para ayudar a las regiones a aumentar su inversión vía
APP.
 Destrabe de proyectos prioritarios, equivalentes a US$ 18 mil millones. Se fortalece el equipo
especializado de seguimiento de inversiones, mejorando la coordinación con los sectores
involucrados para remover las trabas en la ejecución de proyectos ya adjudicados.
 Garantizar la pensión para todos los peruanos a través de un sistema previsional eficiente y
sostenible fiscalmente. El diseño actual no permite alcanzar la cobertura universal de manera eficiente
y fiscalmente sostenible. Este es un tema que requiere un tratamiento especializado y un compromiso
político firme, por lo que, en menos de cien días, se formará una comisión técnica con expertos
independientes para analizar las opciones de reforma del sistema previsional público y privado y
recomendar aquella que permita lograr la mayor cobertura con la mayor eficiencia y sostenibilidad.

18
4. DECLARACIÓN DE POLÍTICA FISCAL
Los principales lineamientos de política fiscal considerados en el Marco Macroeconómico Multianual 2017-
2019 Revisado son los siguientes:
 Asegurar el compromiso con la sostenibilidad fiscal. Se establece una trayectoria de reducción
gradual del déficit fiscal desde 3,0% del PBI en el 2016 hasta 1,0% en el 2021. Con esto, no se supera
el límite legal de endeudamiento público de 30,0% del PBI y se mantiene el ratio de deuda pública sobre
PBI por debajo de países con similar calificación crediticia (BBB+, A3). Cabe señalar que el espacio
fiscal acumulado por la economía peruana en los años previos permite que se implemente una
consolidación fiscal gradual en el tiempo, a diferencia del resto de economías de la región que ya han
venido acomodando rápidamente sus marcos macro fiscales al nuevo contexto internacional (incluso,
desde el año 2015). Asimismo, esta consolidación fiscal gradual permitirá apuntalar las reformas
estructurales necesarias para sostener un crecimiento de 5,0% en el mediano plazo.
 Minimizar el sesgo pro-cíclico del gasto público, fortaleciendo la simplicidad y transparencia de
las finanzas públicas. El seguimiento de las metas fiscales debe ser transparente y simple, de forma
de comunicar a los agentes económicos los avances en cuanto a las mismas y, de ser necesario,
adoptar oportunamente las medidas correctivas. Por su parte, en una economía pequeña y exportadora
de materias primas, el gasto público no debe ser volátil pues esto genera costos de eficiencia y reduce
la capacidad de gestión a nivel de políticas sectoriales; por tanto, la conducción de las finanzas públicas
debe estar aislada de la elevada volatilidad de los ingresos provenientes de las principales materias
primas que exportamos.
 Incrementar los ingresos fiscales permanentes para asegurar el proceso de consolidación fiscal.
La evidencia empírica demuestra que una mayor formalización de la economía está asociada con una
base tributaria más amplia y menores niveles de evasión y elusión tributarias (índice de incumplimiento
del IGV: 31,4% y del IR: 50%, ambos para el año 2014). En Perú, los ingresos fiscales del Gobierno
General del 2015 son equivalentes a 20,1% del PBI, muy por debajo del promedio de nuestros socios
de la Alianza del Pacífico (Chile: 23,5%; Colombia: 26,7%; México: 23,5%). La consolidación fiscal en
base a mayores ingresos fiscales permitirá que el gasto público se expanda hacia los sectores
prioritarios para asegurar un alto crecimiento en el mediano plazo: salud, educación, seguridad
ciudadana, infraestructura y saneamiento.
 Fortalecer la gestión de activos y pasivos públicos dentro de un análisis integral que contemple
los riesgos fiscales subyacentes. Un entorno internacional incierto como el actual puede tener
impactos inesperados y no lineales sobre las finanzas públicas, lo que exige una posición fiscal
prudente, elemento imprescindible para preservar una buena calificación crediticia y un atractivo perfil
de riesgo soberano. En ese sentido, es necesario continuar con una estrategia integral de financiamiento
que combine una gestión activa y eficiente tanto de los activos como de los pasivos del Estado,
diversificando las fuentes de financiamiento (firmes y contingentes) y base de inversionistas,
profundizando el mercado de capitales doméstico, mejorando el perfil de la deuda pública, y
minimizando los costos financieros y riesgos asociados.
Asimismo, de acuerdo al artículo 18.2 de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y
Transparencia Fiscal, el Ministerio de Economía y Finanzas, desde el 2015, elabora y publica durante
el segundo trimestre de cada año fiscal un informe anual que presenta y evalúa las contingencias
explícitas que ha asumido el Sector Público No Financiero, como por ejemplo las garantías, avales y
similares en distintos tipos de contratos, así como posibles erogaciones de resoluciones judiciales. En
el contexto de una mayor priorización por impulsar la inversión en infraestructura, incluyendo iniciativas
público-privadas, es imprescindible incorporar los riesgos de activación de pasivos firmes o contingentes
provenientes de estos contratos. El registro amplio de riesgos fiscales contribuirá a diseñar una
estrategia más completa del manejo de política fiscal y de sus activos y pasivos, lo cual permitirá
preservar la capacidad de afrontar eventuales catástrofes naturales (terremotos, tsunamis, etc.) o por
activación de otras contingencias, manteniendo altos niveles de ahorro público.

19
 Sostener un alto nivel de inversión pública, eficiente y con adecuado mantenimiento y
equipamiento. Mantener un crecimiento alto y sostenido en el mediano plazo requiere de una mayor
inversión en infraestructura, así como del mantenimiento y equipamiento de dicho stock de capital. Para
esto, se requiere de una amplia estrategia de inversión pública que identifique las necesidades de
infraestructura y de financiamiento multianuales para su construcción y operación tanto a nivel sectorial
como territorial. De esta forma, se evitará tener una inversión pública atomizada, con escasa conexión
sectorial y territorial y baja rentabilidad económica y social; y, a su vez, se permitirá darle mayor
predictibilidad al sector privado respecto de las preferencias y prioridades de infraestructura social y
productiva del Estado.
 Mayor asistencia técnica a los gobiernos regionales y locales. En un contexto en el que la inversión
pública regional y local es alrededor de 60% (promedio 2006-2016) de la inversión pública total es
imprescindible impulsar dicha inversión pública, asegurando el cumplimiento de las reglas fiscales de
gasto y deuda, tomando en consideración la heterogeneidad existente. La deuda subnacional, alcanza
el 4,0% del PBI (S/ 25 230 millones), principalmente generada en varias gestiones anteriores, y requiere
ser abordada oportunamente a fin de garantizar la sostenibilidad financiera de los gobiernos regionales
y locales en el futuro. Asimismo, es clave establecer una institucionalidad que facilite el
acompañamiento a los gobiernos subnacionales para brindar asistencia técnica en materia de finanzas
públicas.

20
5. LINEAMIENTOS DE POLÍTICA TRIBUTARIA
La Política Tributaria para los siguientes años no solamente deberá buscar que el actual Sistema Tributario
mantenga los principios de suficiencia, eficiencia, equidad, neutralidad y simplicidad, sino también mejorar
los ingresos fiscales y crear un ambiente propicio para la formalización de las pequeñas y micro empresas
con el objetivo de ampliar la base tributaria. Esto, a partir de las siguientes medidas, sin que implique
mayores costos para el cumplimiento de las obligaciones tributarias ni afecte las expectativas de inversión
de los agentes económicos:
 Se deberá ampliar la base tributaria, simplificando la estructura tributaria, unificando los regímenes
especiales con el régimen general de tal forma que la carga y simplicidad tributaria suban de manera
natural, progresiva con el tamaño de la empresa. Para esto, se efectuarán las modificaciones
correspondientes a los procedimientos y normas de nuestro ordenamiento jurídico – tributario que
fomenten la formalización de las pequeñas y micro empresas, así como faciliten las labores de la
Administración Tributaria.
 Se evaluará la implementación de una nueva estrategia que permita racionalizar las exoneraciones
tributarias y los tratamientos preferenciales existentes, buscando no solo la reducción de estos sino
también evitar que proliferen o sean aprobados otros nuevos.
 En el caso del Impuesto a la Renta se continuará con la evaluación de: i) los efectos de las
modificaciones efectuadas al Impuesto a la Renta desde el 2015, ii) los beneficios tributarios dentro de
la política de racionalización, iii) las Normas Internacionales de Información Financiera y sus efectos
sobre dicho impuesto y, iv) otras medidas que fortalezcan la base tributaria además de introducir
disposiciones que permitan combatir esquemas o arreglos elusivos a efectos de alcanzar mayor
neutralidad y equidad tomando en cuenta, entre otros, las recomendaciones resultantes del Plan de
Acción BEPS (Erosión de la Base Imponible y Traslado de Beneficios).
 Por el lado del Impuesto General a las Ventas se deberá continuar con la revisión de la legislación
nacional a fin de promover una mayor eficiencia e identificar vacíos o falta de claridad en la norma que
impidan su correcta aplicación; igualmente dotará de mayor neutralidad y eficacia al referido impuesto.
Asimismo, se continuará con el perfeccionamiento y racionalización de los sistemas de pago a fin de
asegurar el cumplimiento de las obligaciones tributarias.
 En el caso del Impuesto Selectivo al Consumo, se continuará con la afectación del referido impuesto en
función a la externalidad negativa que genera el consumo de los bienes afectos respetando los objetivos
de presión tributaria y estabilidad macroeconómica; así como su función recaudadora.
 En lo concerniente a la normatividad tributaria municipal, se propondrá cambios normativos con el
objetivo de optimizar, entre otros, el Impuesto Predial, el Impuesto de Alcabala e Impuesto al Patrimonio
Vehicular, a fin de permitir el fortalecimiento de la gestión de los Gobiernos Locales sin afectar la
equidad del sistema tributario. Asimismo fortalecer las capacidades de gestión de las municipalidades
provinciales y distritales con la finalidad de ampliar la base tributaria e incrementar su recaudación.
 El Perú continuará con las negociaciones de los Convenios para Evitar la Doble Imposición (CDI) en
atención a que dichos convenios coadyuvan a atraer nuevas inversiones y tecnologías, así como a
establecer mecanismos de colaboración y asistencia mutua. Para ello, se actualizará el modelo de CDI
Peruano que sirve de base en las negociaciones de los referidos convenios, considerando, entre otros,
las recomendaciones resultantes del Plan de Acción BEPS.
 El Perú es miembro del Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Información con fines
tributarios de la OCDE desde octubre del año 2014; en ese sentido, se perfeccionará el marco normativo
a fin de cumplir con los estándares internacionales de la OCDE en materia de intercambio de
información a requerimiento y automático. Asimismo se priorizará la negociación de Acuerdos de

21
Intercambio de Información a fin de contar con información suficiente que permita fiscalizar el
cumplimiento de las obligaciones tributarias.
 Se ha identificado como relevante para los objetivos del país luchar contra la elusión y evasión fiscal
internacional. A fin de lograr este objetivo se considera necesario afianzar la cooperación con la OCDE
en materia fiscal, lo que se logrará mediante la adhesión a la Convención sobre Asistencia
Administrativa Mutua en Materia Fiscal (CAAMT). Este instrumento internacional vinculante permitirá
fortalecer la capacidad del país de combatir las prácticas tributarias internacionales que afectan la
recaudación tributaria, a la par que permitirá simplificar los procedimientos de gestión tributaria
reduciendo costos y tiempos y mejorando la efectividad de las acciones de control.

22
6. PERSPECTIVAS
6.1 PERSPECTIVAS DEL ENTORNO INTERNACIONAL
El mundo seguirá creciendo a una tasa baja y con múltiples fuentes de incertidumbre. Las
perspectivas de crecimiento son ligeramente menores respecto de lo señalado en el MMM 2017-2019
(MMM) de abril debido a que no se están implementando las reformas estructurales necesarias para
apuntalar el crecimiento potencial de mediano plazo de las economías avanzadas y el impacto del Brexit
sobre el entorno de negocios y “efecto espejo” sobre otras economías. Mientras que las recientes medidas
de política adoptadas por las autoridades de China, mayor inversión de infraestructura y reducción de
encajes, comprometen y restan credibilidad al proceso de transición económica que busca incrementar la
importancia del mercado doméstico.
Para el 2016 y 2017, se proyecta un crecimiento mundial de 3,0%, similar al del MMM pero con una
ligera recomposición de los motores de crecimiento. Por un lado, habrá un mayor crecimiento de China
debido a políticas expansivas de corto plazo y, por otro lado, las economías avanzadas tendrán un menor
crecimiento, en especial, Estados Unidos (EE.UU.) y Zona Euro, en un contexto de elevada incertidumbre
(por el Brexit) y el debilitamiento de la demanda doméstica.
En el mediano plazo, 2018-2019, la proyección promedio de crecimiento mundial se reduce de 3,5%
a 3,3% debido a tres factores: i) la ausencia de reformas estructurales en las economías avanzadas que
cada vez limitan más su crecimiento potencial, ii) las medidas económicas aplicadas en China que
posponen el proceso de reestructuración económica e incrementan la probabilidad de un ajuste económico
aún más fuerte de lo previsto y iii) el impacto del Brexit sobre economías fuertemente vinculadas al Reino
Unido.
PBI mundo y socios comerciales
(Var.% real anual)
PBI: economías avanzadas y emergentes
(Var.% real anual)
1/ 20 principales socios comerciales. Considera la estructura de ponderaciones del año 2006.
2/ 20 principales socios comerciales. Considera la estructura de ponderaciones del año 2015.
Fuente: Fondo Monetario Internacional (World Economic Outlook), Proyecciones MEF.
6.1.1. CRECIMIENTO DE LAS ECONOMÍAS AVANZADAS
La lenta recuperación de la demanda interna, la ausencia de reformas estructurales y la salida imprevista
del Reino Unido de la Unión Europea (UE) son los factores que están detrás del menor crecimiento de las
economías avanzadas para el periodo 2016-2017 (1,5%; MMM: 2,0%). Efectivamente, a diferencia de los
últimos 3 años, ahora las economías avanzadas son el principal factor detrás de la revisión a la baja en el
crecimiento mundial.
a. Estados Unidos
En EE.UU. se espera una lenta recuperación económica. Así, EE.UU. crecerá 1,7% en el 2016, por
debajo de lo estimado en abril (MMM: 2,5%), siendo la tasa más baja desde el 2011, y 2,0% en el 2017
(MMM: 2,5%). Es importante destacar que esta reducción en la proyección de crecimiento se encuentra en
2010-2014 2015 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019
Mundo 4,0 3,1 3,0 3,2 3,4 3,5 3,0 3,0 3,2 3,4
Economías Avanzadas 1,8 1,9 1,9 2,0 2,0 2,1 1,5 1,6 1,6 1,8
Estados Unidos 2,1 2,4 2,5 2,5 2,4 2,3 1,7 2,0 2,1 2,2
Zona Euro 0,7 1,6 1,5 1,5 1,5 1,4 1,4 1,3 1,2 1,2
Japón 1,5 0,5 0,0 0,6 0,5 0,5 0,0 0,6 0,5 0,5
Economías Emergentes y
en Desarrollo
5,7 4,0 3,9 4,3 4,8 4,9 4,0 4,4 4,9 4,9
China 8,6 6,9 6,0 5,5 5,0 5,0 6,5 5,7 5,2 5,0
India 7,3 7,3 7,4 7,5 7,6 7,7 7,4 7,5 7,6 7,7
América Latina y el Caribe 3,7 -0,1 -0,7 0,4 1,3 1,9 -0,8 0,4 1,7 2,1
PBI Socios Comerciales 1/
3,2 1,8 1,4 1,8 2,0 2,1 1,1 1,6 2,0 2,1
PBI Socios Comerciales 2/
4,3 3,1 2,8 2,8 2,8 2,9 2,6 2,7 2,8 2,9
MMM 2017-2019 MMMR 2017-2019
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
PBI Eco. Emergentes
PBI Eco. Avanzadas
Emergentes MMMR
Avanzadas MMMR
Proyección
2019

23
línea con el consenso de Bloomberg ya que la perspectiva del 2016 se revisó de 2,4% en enero a 1,9% en
agosto y para el 2017 de 2,4% en enero a 2,2% en agosto.
Uno de los factores que explica la revisión a la baja es el débil avance de la productividad laboral
que limitará la recuperación del mercado de trabajo. Luego de haber aumentado ligeramente entre el
2010 y el 2015 (1,1% en promedio), la productividad laboral cayó en 0,2% en el 1S2016. Esto no ha
permitido que se consolide la recuperación del mercado laboral. Por ejemplo, entre enero y julio 2016, el
cambio promedio de las nóminas no agrícolas ha sido de 186 mil trabajadores, por debajo del promedio
observado en el mismo periodo del 2015 (228 mil trabajadores).
Sumado a ello, la inversión mantiene un bajo desempeño. En el 2T2016, la inversión cayó 3,4%, el
nivel más bajo desde el 4T2009. Por un lado, la inversión no residencial disminuyó 1,3% en el 2T2016
explicada principalmente por el menor desempeño de la inversión en equipamiento, manufactura y energía
(7,5% del PBI), y, por otro lado, la inversión residencial continuó desacelerándose y solo creció 6,2% (11,7%
en el 2015). El débil desempeño de la inversión es un reflejo, en parte, del deterioro en los balances de las
empresas. Así, de acuerdo al Bureau of Economic Analysis (BEA), la utilidad neta del sector empresarial
cayó 6,3% al 1T20161.
Finalmente, el menor impulso del sector externo limitará el crecimiento. En el frente externo, el 31,3%
de las exportaciones están dirigidas a México, China, Japón y Reino Unido, socios comerciales que se
encuentran en medio de un proceso de desaceleración económica. Sumado a ello, la apreciación del dólar
ha seguido afectando la competitividad. En efecto, de acuerdo con el índice DXY2, a julio de este año el
dólar acumuló una apreciación de 19,7%, por encima de lo observado en el 2015 (10,2%). Con esto, las
exportaciones reales cayeron 1,2% en el 2T2016, acumulando cuatro trimestres consecutivos de
contracción.
En el periodo 2018-2019, se prevé que la economía crezca 2,0% debido a una lenta recuperación del
consumo y la inversión local, así como una mayor demanda externa.
Estados Unidos: PBI por rubros
(Var. % real anual)
Estados Unidos: productividad total
(Var. % real anual)
Fuente: Bureau of Economic Analysis, Bloomberg.
1 El indicador representa los balances acumulados desde el 2T2015 al 1T2016.
2
El índice Dollar Index Spot (DXY) calcula el valor del dólar respecto de una canasta de monedas de los principales países
desarrollados.
2,2 2,2
8,0
-1,2
5,7 5,8
1,2
2,7
-3,4
0,9
-1,2
0,2
-4
-2
0
2
4
6
8
10
PBI Consumo Inversión Gasto público Export. Import.
2T2010-2T2015 2T2016
-1
0
1
2
3
4
5
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
-0,2

24
Exportaciones de Estados Unidos destinadas
a China
(Var. % nominal anual)
Exportaciones de Estados Unidos e Índice
DXY
(Var. % nominal anual, índice ene. 2007 = 100)
Fuente: Trademap, Bloomberg.
b. Zona Euro
Durante el 2016 y 2017, la Zona Euro crecerá a un ritmo menor al de años anteriores producto del
Brexit. Así, la Zona Euro crecerá 1,4% en el 2016 y 1,3% en el 2017, ligeramente menor a lo estimado en
el MMM (1,5% para ambos años). Esta reducción en la proyección de crecimiento se encuentra en línea
con el consenso de Bloomberg ya que la perspectiva de crecimiento para el 2016 se revisó de 1,7% en
enero a 1,5% en agosto y para el 2017 pasó de 1,7% en enero a 1,2% en agosto.
Ante la salida del Reino Unido de la UE3, las expectativas para acelerar la inversión y el empleo han
caído por los posibles cambios regulatorios y la alta integración entre las economías del bloque. El
23 de junio de 2016 se llevó a cabo el referéndum en el Reino Unido en el que se aprobó su retiro de la
UE. A pesar de que todavía no existe consenso respecto a la magnitud del impacto que tendrá el Brexit, es
claro que el proceso de negociaciones para su salida, junto a los cambios regulatorios, deteriorará el
entorno de negocios. En efecto, de acuerdo a una encuesta realizada por el Institute of Directors entre el
24 y 26 junio, el 15% de las empresas han dejado de contratar y 5% de ellas han realizado despidos en el
Reino Unido. Es probable que este efecto se incremente en los próximos meses ya que 48,0% de la
inversión extranjera directa y 43,8% de las exportaciones de Reino Unido provienen de la UE.
3
El Reino Unido representa 24,5% del PBI de la Zona Euro.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
2005 2007 2009 2011 2013 20151T2016
-6,7
80
90
100
110
120
-30
-20
-10
0
10
20
30
2007 2010 2013 1S2016
Exportaciones (eje. izq.) Índice DXY (eje der.)

25
Bancos Centrales: revisión del PBI
(Var. % real anual)
Empresas que consideran que el Brexit tendrá
un impacto negativo en su organización y
planes de inversión
(%)
Fuente: Banco de Inglaterra, Banco Central de Europa e Institute of Directors (24-26 de junio).
Adicionalmente, el Brexit ha incrementado la probabilidad de que otras economías inicien procesos
de referéndum y fragmenten más la UE, incrementando la incertidumbre para los inversionistas. En
particular, Alemania, Francia y Países Bajos han propuesto sus propios referéndums para salir de la UE. Si
estas propuestas se mantienen en los próximos meses, la crisis política podría empeorar mucho más.
Incluso esto es más importante si se considera que durante el 2017 se darán procesos electorales en dichos
países: Alemania (setiembre/octubre 2017), Francia (mayo 2017) y Países Bajos (marzo 2017). Así, ante
la mayor incertidumbre, el índice de expectativas de crecimiento económico4
se ha deteriorado: en
Alemania pasó de 12,8 en junio a -26,0 en julio y en Francia, de 7,3 en junio a -16,6 en julio.
Percepción de las economías de la Unión
Europea acerca del Brexit1
(%)
Encuestados a favor de que su país se retire
de la Unión Europea2
(% respecto a su país)
1/ Encuesta realizada en julio 2016 a 12 525 adultos entre 16-64 años en Australia, Bélgica, Canadá, Francia, Alemania, Reino
Unido, Hungría, India, Italia, Japón, Polonia, Rusia, Sudáfrica, España, Suecia y Estados Unidos.
2/ Encuesta realizada en marzo-abril 2016 a 6 017 adultos entre 16-64 años en Bélgica, Francia, Alemania, Hungría, Italia,
Polonia, España y Suecia.
Fuente: Ipsos Public Affairs (Ipsos-MORI).
Para el mediano plazo, 2018-2019, se revisó a la baja el crecimiento promedio del bloque de 1,5% en
abril a 1,2%. La revisión responde a un contexto de mayores restricciones al comercio intrarregional,
imperfecta movilidad de capitales y factores de producción, nuevas regulaciones en el Reino Unido, y
reformas estructurales pendientes, en particular las asociadas con la estabilidad fiscal y la productividad.
Las negociaciones de salida del Reino Unido con la UE empezarán a inicios del 2017. Esto implicará la
renegociación de 27 acuerdos comerciales durante aproximadamente 2 años, que involucrará al 43,8% de
las exportaciones de Reino Unido. Además, estará acompañado de cambios regulatorios, en particular, los
4 El índice de expectativas de crecimiento económico es construido por Zew Zentrum fuer Europaeische Wirtschaftsforschung
GmbH (Centro para la Investigación Económica Europea) a través de una encuesta realizada a 350 expertos.
0
1
2
3
2014 2015 2016 2017
Estimación
febrero
Estimación
agosto
Reino Unido
2014 2015 2016 2017
Estimación
marzo
Estimación
junio
Zona Euro
36,8
19,2
27,3
17,1
0
10
20
30
40
50
Organización empresarial Planes de inversión
Muy negativo Moderado
54
53
47
Debilitará políticamente la UE
Afectará negativamente la
economía de la UE
Afectará negativamente la
importancia de la UE en el
mundo
22
26
29
29
34
39
41
48
Polonia
España
Bélgica
Hungría
Alemania
Suecia
Francia
Italia

26
asociados a la movilidad libre de personas y a la contratación de fuerza laboral que podrían exacerbar aún
más el deterioro de la economía.
Deuda bruta
(% del PBI)
Productividad promedio de la Unión Europea
2001-2005 y 2011-20151
(%)
1/ No se cuenta con información disponible de productividad promedio para Grecia desde el 2001.
Fuente: FMI, Eurostat.
c. Política monetaria en Economías Avanzadas
La política monetaria de las principales economías avanzadas del mundo, EE.UU., Zona Euro, Reino
Unido y Japón, continuará siendo expansiva durante los próximos meses. Esto se debe a que todavía
no se consolidan los mercados domésticos de bienes, servicios y laborales, a lo cual se suma la
incertidumbre respecto del impacto que tendrá el Brexit sobre la recuperación global. A julio 2016, se ha
inyectado liquidez a la economía global por más de US$ 7 830 mil millones5, equivalente al 10,6% del PBI
mundial, y se espera que se incremente aún más en los próximos meses.
Liquidez inyectada a la economía mundial al cierre de cada año1
(% del PBI mundial)
1/ Para el cierre de 2016 y 2017 se asumió: para la Reserva Federal de EE.UU. se mantendrá el stock de activos observado
en 2015; para el Banco Central Europeo el programa de compras durará incluso hasta diciembre 2017; y para el Banco de
Inglaterra y el Banco de Japón se asume que sus programas de compras de activos continúan en el 2017.
Fuente: Bloomberg, FMI, Proyección MEF.
El inicio del ciclo alcista de la tasa de interés de la Reserva Federal de los EE.UU. (FED, por sus
siglas en inglés) se ha postergado. Es probable que este ciclo continúe a fines del 2S2016 o inicios de
2017, condicionado a una mayor recuperación del mercado laboral y a que el proceso del Brexit no genere
turbulencias importantes en los mercados financieros. De acuerdo a la FED, la salida del Reino Unido de
la UE es un factor que considera clave dentro de su decisión de política monetaria y que limitará la subida
5 Este monto contempla los programas de estímulo cuantitativo (QE) de EE.UU., Zona Euro, Reino Unido y Japón desde el 2009 a
la fecha.
97
125
55
48
63 62
178
133 128
99 98
68
0
40
80
120
160
200
Grecia Italia Portugal España Francia Alemania
2001-2005 2016 1,5 1,5
1,1
0,2
0,1
0,8 0,8
0,5
1,3
0,1
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
Alemania Francia Portugal España Italia
2001-2005
2011-2015
Crecimiento
productividad UE 2001-2005: 1,5
0,5 0,8
1,8
2,5
3,2 3,4 3,6 3,6 3,4
1,0
2,4
3,6
0,5
0,5
0,6
0,8
0,8
0,8
0,8
0,7
0,7
0,5
0,7
1,1
1,6
2,5
3,6
4,6
5,3
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Reserva Federal
Banco Central Europeo
Banco de Inglaterra
Banco de Japón
1,0
1,8
3,1
4,4
5,6
6,7
9,0
11,3
13,0

27
de la tasa de interés. Una muestra de ello es que en junio 2016 condicionó su subida a la posibilidad de
que el Reino Unido salga de la UE y en el mes siguiente enfatizó en sus comunicados que la incertidumbre
que ocasionó el Brexit aún se mantiene vigente. Así, la probabilidad de un incremento en la tasa de interés
de política monetaria en setiembre 2016 cayó de 86% en diciembre 2015 a 18% en julio 2016, y para el
mes de diciembre 2016 pasó de 94% a solo 32% durante el mismo período.
Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) decidió extender (en monto y plazo) su programa de
estímulo monetario. Por un lado, el BCE amplió en marzo 2016 su programa de compras de valores
públicos de 0,6% a 0,8% del PBI. Por otro lado, las autoridades decidieron extender, en junio 2016, la
duración del programa. Así, la fecha de cierre del programa se extendió de setiembre 2016 a marzo 2017,
condicionada a que el nivel de precios del bloque se estabilice. Además, es probable que el BCE tome
medidas más agresivas para estimular la actividad económica. De acuerdo a Bloomberg6, tras el Brexit,
este programa sería insuficiente para alcanzar la meta del BCE y se estaría evaluando flexibilizar aún más
la compra de activos para admitir aquellos con una calificación crediticia más riesgosa.
Junto a ello, el Banco de Inglaterra (BOE, por sus siglas en inglés) ha implementado un plan
expansivo de política monetaria para estabilizar su economía. Entre el anuncio del Brexit y la última
reunión de política monetaria (04 de agosto 2016), el BOE ha tomado cuatro medidas para impulsar su
economía. Primero, se flexibilizaron los requerimientos de capital para los bancos. Así, el BOE redujo el
“tope de capital contracíclico”7 de 0,5% a 0,0% con la finalidad que los bancos extiendan más crédito a los
negocios. Segundo, se decidió recortar la tasa de interés de 0,50% a 0,25%, la tasa más baja de su historia.
Tercero, se aplicó un nuevo régimen de financiamiento de bajo costo a bancos y entidades financieras
(Term Funding Scheme, TFS), para reforzar la transmisión del recorte de tasa del BOE a las tasas de
interés que enfrentan las familias y las empresas. Por último, se incrementó el programa de compras que
consiste en: la compra de bonos corporativos hasta por £10 mil millones (0,5% del PBI) y un aumento en
la compra de bonos del gobierno hasta por £60 mil millones (3,1% del PBI), con lo cual el stock total de
compra anual de activos se elevaría de £375 mil millones (19,5% del PBI) a £435 mil millones (22,6% del
PBI).
El Banco de Japón (BOJ, por sus siglas en inglés), ha aplicado medidas de estímulo monetario
desde el 2013 y se ha mostrado dispuesto a aplicar medidas adicionales cada vez menos
convencionales desde inicios de este año. En el 2013, se estableció el programa de estímulo monetario
equivalente a US$ 1 400 mil millones (29% del PBI), el cual incluía la compra de bonos soberanos por un
promedio de US$ 600-700 mil millones al año (12-14% del PBI), y bonos corporativos e instrumentos
derivados (Exchange-Traded Fund8, ETF) por US$ 9,8 mil millones (0,2% del PBI). En octubre 2014, el
programa de compras de bonos soberanos se amplió a más de US$ 750 mil millones (18,2% del PBI) y se
ha mantenido inalterado desde esa fecha. A partir de este año, se han implementado otras medidas
complementarias. Por ejemplo, en enero se redujo la tasa de referencia a niveles negativos (-0,1%), se
extendió la madurez de los bonos soberanos que entran bajo el programa de compras del BOJ pasando de
7-10 años a 7-12 años y se aumentó en US$ 2,5 mil millones la compra de ETF, enfocados en acciones de
empresas que invierten de manera constante en capital físico y humano.
6
“ECB Said to Weigh Looser QE Rules as Brexit Depletes Asset” publicado el 04 de julio de 2016.
7
Se llama capital contracíclico al requerimiento de capital que exigen los entes reguladores a los bancos, asociado al desempeño
de los ciclos económicos: debería aumentar cuando la situación de una economía está mejor y podría reducirse en períodos de
necesidad o de débil crecimiento económico.
8
Los Exchange Traded Funds (ETF), son fondos negociables en el mercado que permiten invertir en un índice.

28
Política monetaria convencional y no convencional en los principales bancos centrales
Fuente: FED, BCE, BOE, BOJ.
Este contexto mundial de elevada liquidez y bajas tasas de interés ha mejorado las condiciones de
financiamiento para las empresas y países. Incluso ciertas primas de riesgo de activos riesgosos se
encuentran por debajo de sus valores fundamentales. Así, algunos países que no cuentan con calificación
de grado de inversión se han visto beneficiados por este contexto. Por ejemplo, Brasil con calificación BB
según Standard & Poor’s (S&P), el 21 de julio 2016 emitió US$ 1,5 mil millones a 30 años con una tasa de
interés de 5,9%, ligeramente superior a la tasa de interés del mismo plazo de una emisión de Colombia
(5,6%), que tiene grado de inversión (BBB). De forma similar, Chipre (BB-) emitió el 19 de julio 2016 EUR
1 mil millones a 7 años con una tasa de interés de 3,8%, nivel cercano al promedio del año observado en
la tasa de interés del Tesoro de México (BBB+) para el mismo plazo (3,3%).
6.1.2. CRECIMIENTO DE LAS ECONOMÍAS EMERGENTES
Las medidas expansivas adoptadas por China han permitido incrementar ligeramente la proyección de
crecimiento para los países emergentes de 3,9% a 4,0% para el 2016. Por su parte, las economías de
América Latina continuarán el proceso de ajuste y consolidación de sus balances macroeconómicos.
a. China
Las perspectivas de crecimiento para el 2016 y 2017 han mejorado respecto del MMM de abril. La
economía China crecerá 6,5% en el 2016 (MMM: 6,0%) y 5,7% en el 2017 (MMM: 5,5%) debido a la
implementación del plan de estímulo económico del Gobierno. Efectivamente, en el 1S2016, la economía
creció 6,7% impulsada por tres factores:
 El gran avance de las ventas al por menor (10,3% en el 1S2016), las cuales contribuyeron con más del
70% en el crecimiento de este período.
 El buen desempeño de la inversión pública en activos fijos (23,5% al 1S2016).
 El crecimiento de los créditos en 5,7% en lo que va del año9.
Es importante destacar que el alza en las expectativas de crecimiento se encuentra en línea con lo esperado
por el Fondo Monetario Internacional (FMI) ya que la perspectiva del 2016 se revisó de 6,3% en enero a
6,6% en julio y para el 2017 pasó de 6,0% en enero a 6,2% en julio.
El plan de estímulo económico de China comprende el frente monetario y fiscal. En el frente
monetario, se ha incrementado la meta de crecimiento de la tasa de emisión del dinero (M2) de 12% a 13%
en el 2016. Además, desde febrero 2015 hasta febrero de este año se ha recortado el encaje bancario en
cinco oportunidades, pasando de 19,0% a 17,5% en promedio para los grandes bancos. Estos dos factores
9
Solo en junio, el crédito aumentó en US$244 mil millones (2,2% del PBI).
Medidas
No
convencionales
FED BCE BOE BOJ
Convencionales
Tasa de referencia
(500 pbs.) - 2008
Tasa de referencia
(25 pbs.) - 2015
Política de rangos
(0,00%-0,25%) - 2014
Tasa de referencia
(300 pbs.) - 2008 - 2009
Tasa de referencia
(50 pbs.) - 2011
Tasa de referencia
(75 pbs.) - 2011 - 2014
Tasa de referencia
(450 pbs.) - 2008 - 2016
Tasa de referencia
(20 pbs.) - 2008 - 2015
Tasa de referencia a
negativo (40 pbs.)
2014 - 2016
Tasa de referencia a
negativo (20 pbs.)
2015 - 2016Compra de bonos
soberanos y Mortgage
Backed Securities (MBA)
Periodo de vigencia:
2009 - 2014 (finalizado)
Stock estimado 2016:
US$ 2 641 mil MM
Compra de bonos
soberanos, corporativos y
Asset-backed securities
2014 - marzo de 2017
US$ 1 258 mil MM
Requerimiento de
capital contracíclico
(50 pbs.) - 2016
Financiamiento a bajo
costo para bancos - 2016
Compra de bonos
soberanos y corporativos
2016 - sin fecha de fin
US$ 548 mil MM
Compra de bonos
soberanos, corporativos
e instrumentos derivados
2013 - sin fecha de fin
US$ 3 407 mil MM
Reducción Aumento Programa de compra de activos Otro tipo de política monetaria no convencional

29
han permitido que los créditos crezcan 5,7% en el 1S2016, por encima de lo observado en el 1S2015 (-
17,3%) y similar al impulso observado en el 2S2015 (6,9%).
En el frente fiscal, se ha ampliado la meta de déficit fiscal de 2,7% del PBI en el 2015 a 3,0% para este año.
Asimismo, se ha destinado 1,7% del PBI en mayor inversión presupuestada para el Gobierno Central y la
construcción de caminos y vías férreas. Como resultado de este impulso, el crecimiento acumulado de la
inversión pública en activos fijos se aceleró de 10,9% al cierre del 2015 a 23,3% en el 1T2016 y 23,5% en
el 2T2016 y ha compensado la desaceleración de la inversión privada que solo creció 2,8% al cierre del
2T2016, el nivel más bajo histórico.
China: inversión pública y privada
(Var.% real anual)
China: importancia del crédito total e informal
(% del PBI)
Fuente: Bloomberg, Moody’s Investors Service.
China: inversión en vías férreas
(Miles de millones de RMB)
Fuente: Bloomberg.
Además, la economía estará impulsada por grandes proyectos de infraestructura asociados a la
inversión y construcción de nuevas vías férreas, de acuerdo al Plan de Trabajo de Mediano y Largo
Plazo. En junio de 2016, tras la aprobación del Plan, las autoridades han anunciado que invertirán en vías
férreas un monto superior a US$ 420 mil millones (4,8% del PBI) y cuya construcción será equivalente a
más de 23 mil kilómetros de nuevas vías en los próximos 4 años. Cabe destacar que, de acuerdo a
Barclays10, es probable que el gasto final en estos proyectos sea superior. Además, la Comisión de
Desarrollo Nacional y Reforma (NDRC, por las siglas en inglés de National Development and Reform
Comission) también ha dado esas señales ya que sus expectativas de inversión en vías férreas se
encuentran entre US$ 520-570 mil millones (5,9%-6,4% del PBI). En efecto, China se ha caracterizado por
alcanzar sus metas de inversión antes de lo previsto. Por ejemplo, las metas de inversión establecidas en
el 2008 para que se cumplan en el 2020, se hicieron efectivas en el 2015.
Sin embargo, esas medidas expansivas pueden comprometer la sostenibilidad del crecimiento y
restarle credibilidad al proceso de transición económica orientado hacia una mayor importancia del
10 “A government with plans” publicado el 4 de julio del 2016.
0
5
10
15
20
25
02/2014 11/2014 08/2015 05/2016
Inv. privada
Inv. pública
Feb-14 Nov-14 Ago-15 Jun-16
167
183
196 198
207
40
42
59
65
79
20
40
60
80
100
150
160
170
180
190
200
210
2011 2012 2013 2014 2015
Crédito total (eje izq.)
Crédito informal (eje der.)
0
50
100
150
200
250
May-06 May-08 May-10 May-12 May-14 May-16
Plan de Estímulo
Económico luego de la
Crisis Financiera
Plan de Inversión
para alcanzar la
meta de
crecimiento
2016-2020:
RMB 2 800 MM

30
mercado doméstico. De acuerdo al FMI11, los resultados del proceso de cambio estructural todavía son
mixtos: el endeudamiento crediticio continúa expandiéndose y esto genera un riesgo inevitable a futuro. En
efecto, de acuerdo a The Economist12, actualmente China tiene el sistema bancario más grande del mundo,
equivalente a 40% del PBI mundial; no obstante, los beneficios de este mayor endeudamiento son cada
vez menores. Y, la banca informal continúa creciendo a pesar de la aplicación de ciertas medidas
regulatorias13. Por ejemplo, al 2015 cerca del 16% de los préstamos eran riesgosos (2012: 4%).
b. América Latina y el Caribe
América Latina y el Caribe se contraerá 0,8% en el 2016, con lo que registrará la recesión más larga
desde 1981-1982, y empezará a recuperarse lentamente en el 2017 (0,4%). La baja expectativa de
crecimiento responde a que los ajustes de los balances macroeconómicos serán profundos y prolongados
en algunas economías de la región. Así, al 1S2016, se ha observado un menor crecimiento en países como
Argentina y Colombia (de 2,9% en el 2S2015 a -1,1% en el 1S2016 y de 3,3% a 2,4%, respectivamente),
mientras que otras economías como Brasil mantienen un bajo desempeño (de -5,2% en el 2S2015 a -4,6%
en el 1S2016). Es importante destacar que esta reducción en la expectativa de crecimiento se encuentra
en línea con lo esperado por el consenso. En detalle, el consenso de mercado reportado por Bloomberg
recortó su expectativa de crecimiento de -0,5% en enero a -1,3% en julio para el 2016 y de 2,2% en enero
a 1,9% en julio para el 2017.
En este contexto, los países de la Alianza del Pacífico continuarán liderando el crecimiento de
América Latina y el Caribe. Los países de la Alianza del Pacífico crecerán en promedio 2,8% entre el
2016 y el 2017, por encima del dinamismo que experimentará el resto de la región (-2,3%). Esto último
responderá al débil dinamismo mostrado por países como Brasil, Argentina, Ecuador y Venezuela, así como
los ajustes que dichos países deberán emprender para ajustar sus desbalances macroeconómicos e
impulsar el crecimiento de mediano plazo. A diferencia de los países de la Alianza del Pacífico, el resto de
la región enfrenta, en promedio, una débil posición fiscal difícil de revertir principalmente por la rigidez de
su gasto público, asociado principalmente a gastos, transferencias sociales y el elevado endeudamiento
público. Además, la brecha en cuenta corriente continúa siendo un limitante para alcanzar un mayor
crecimiento en algunos de estos países.
Sin embargo, en el mediano plazo (2018-2019) se proyecta una recuperación gradual, que será
mayor a la estimada en el MMM de abril. Así, en este período se espera que la región crezca 1,9%, por
encima del 1,6% estimado previamente, debido a que los ajustes no solo ayudarán a mitigar los
desbalances macroeconómicos, sino que contribuirán a mejorar las expectativas del sector privado y
permitirá impulsar un mayor crecimiento en el mediano plazo. Cabe señalar que en el caso especifico de
Brasil se registra un menor ruido político para adoptar las medidas necesarias para salir de la recesión.
6.1.3. PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS
Los precios de las materias primas que exportamos se han revisado ligeramente al alza respecto
del MMM de abril. Esto, en un contexto de elevada liquidez, menor fortalecimiento del dólar y mayor
demanda de China, lo que presiona al alza el precio del oro y cobre. Así, para el 2016, los precios de
exportación se contraerán 5,2% (MMM: -6,1%). En el caso del precio del petróleo, materia prima que
importamos, se ha revisado ligeramente al alza debido al mayor dinamismo de la economía China y a
factores puntuales que redujeron la oferta mundial.
11 “IMF Staff Completes 2016 Article IV Mission to China”- Press Release No. 16/277. Publicado el 14 de junio de 2016.
12 “The coming debt bust” publicado el 7 de mayo de 2016.
13 La Comisión Reguladora Bancaria (CBRC por la sigla en inglés de China Banking Regulatory Comission), ya ha emitido
documentos y guías para reconocer transacciones fraudulentas, reducir las actividades bancarias informales (shadow banking),
reducir el apalancamiento financiero y contener los riesgos sistémicos.

31
Términos de intercambio y materias primas
(Var.% anual, índice 2007=100)
Fuente: Bloomberg, BCRP, Proyecciones MEF.
Proyecciones 2016: cobre
(¢US$/libra)
Proyecciones 2016: oro
(US$/oz.tr.)
Fuente: Bloomberg, Proyecciones MEF.
a. Oro
La proyección del precio del oro para el 2016 se ha revisado al alza de US$ 1 200 oz.tr. de abril a
US$ 1 250 oz.tr. en el MMMR y para el 2017 de US$ 1 250 oz.tr. a US$ 1 280 oz.tr. Esta revisión refleja
la mayor incertidumbre global (producida por el Brexit) y una política monetaria de EE.UU. menos
contractiva de lo esperado en el MMM. En efecto, producto de este contexto de incertidumbre, la demanda
especulativa neta14 ha aumentado en más de 1 400% en el 1S2016 respecto al cierre del 2015. En lo que
va del año, el precio promedio del oro es US$ 1 244 oz.tr.15, similar a lo proyectado actualmente por el
consenso de Bloomberg (US$ 1 280 oz.tr.).
Esta tendencia alcista continuará en el mediano plazo, 2018-2019, hasta alcanzar un precio promedio de
US$ 1 300 oz.tr. (MMM: US$ 1 280 oz.tr.). Por su parte, el consenso de Bloomberg proyecta un precio
promedio de US$ 1 250 oz.tr.
14 Diferencia entre posiciones cortas y largas de venta.
15 Al cierre del 12 de agosto de 2016.
2015 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019
Índice de Términos de Intercambio 92 92 90 90 90 91 90 90 90
Índice Precios de Exportación (IPX) 105 99 99 102 103 99 102 103 104
Cobre (¢US$/libra) 250 215 210 220 225 215 215 220 225
Oro (US$/ onza troy) 1 160 1 200 1 250 1 280 1 280 1 250 1 280 1 300 1 300
Índice de Precios de Importación (IPM) 114 107 110 113 115 110 113 114 115
Petróleo (US$/barril) 49 35 40 45 50 40 45 48 48
Variación % anual
Términos de intercambio -6,3 -0,2 -2,7 0,5 0,3 -1,9 -0,3 0,0 0,2
Precios de exportación (IPX) -14,9 -6,1 0,3 2,8 1,8 -5,2 2,4 1,4 0,9
Cobre (¢US$/libra) -19,7 -13,9 -2,3 4,8 2,3 -13,9 0,0 2,3 2,3
Oro (US$/ onza troy) -8,3 3,4 4,2 2,4 0,0 7,7 2,4 1,6 0,0
Precios de importación (IPM) -9,2 -5,9 3,0 2,4 1,5 -3,3 2,7 1,4 0,7
Petróleo (US$/barril) -47,7 -28,1 14,3 12,5 11,1 -17,9 12,5 6,7 0,0
MMM 2017-2019 MMMR 2017-2019
210
215
220
225
230
Ene-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Ago-16
Consenso MMM y MMMR
¢US$ 215
1 000
1 050
1 100
1 150
1 200
1 250
1 300
Ene-16 Feb-16 Mar-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16
Consenso MMM MMMR
US$1 200
US$1 250

32
Precio del oro e índice DXY
(US$ por oz.tr., enero 2007=100)
Demanda especulativa de oro
(Promedio de miles de contratos)
Fuente: Bloomberg.
b. Cobre
Las mejores perspectivas de crecimiento para la economía de China, principal demandante de
cobre16, permitirán sostener el precio en ¢US$ 215 por libra durante el 2016 y el 2017. Luego que a
inicios de año se observaran las cotizaciones más bajas desde la última crisis financiera (¢US$ 196), el
precio del cobre ha logrado recuperarse paulatinamente ante las fuertes medidas de estímulo fiscal de
China, orientadas a la infraestructura y que incrementó la demanda de ese país. En efecto, en lo que va
del año, la demanda mensual promedio de cobre ha crecido 38%17, superior a la demanda promedio
mensual del 2015 (13%). Así, en lo que va del año, el precio promedio es ¢US$ 21518. En adelante, el
precio de cobre se mantendrá en promedio ¢US$ 223 para el periodo 2018-2019 ante la menor oferta
mundial de Perú y Chile que alcanzarán su tope en el 2017. Cabe señalar que el consenso de Bloomberg
proyecta un precio de ¢US$ 223 para el 2017 y de ¢US$ 231 para el mediano plazo.
China: importaciones de cobre
(Acumulado 12 meses, millones deTM)
Fuente: Bloomberg.
c. Petróleo
Se revisa al alza la proyección de petróleo de US$35 por barril en el MMM a US$40 por barril, en un
contexto de mayor demanda de China y factores puntuales que afectaron la producción mundial. De
acuerdo a JP Morgan19, China incrementó las compras de petróleo para abastecer sus reservas
estratégicas. En efecto, en mayo, sus importaciones de crudo crecieron 16% y se encontraba a punto de
desplazar a EE.UU. como el principal importador. Sin embargo, de acuerdo a estimaciones realizadas por
JP Morgan, la capacidad de almacenamiento de sus reservas llegaría al límite a fines de agosto, lo que
presionaría el precio a la baja en el último trimestre del año. Por el lado de la oferta, en mayo, dos sucesos
afectaron la producción global:
16 Al 2015 China demandaba 50% del total de cobre a nivel global.
17 A mayo 2016.
19 “Oils Bulls Beware Because China’s Almost Done Amassing Crude”. Bloomberg, 30 de junio de 2016.
75
80
85
90
95
100
105
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
2013 2014 2015 2016
Precio del oro (Eje izq.) DXY (Eje der.)
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
II-93 IV-96 II-00 IV-03 II-07 IV-10 II-14 II-16
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene.-13 sep.-13 may.-14 ene.-15 sep.-15 may.-16Ene-13 Set-13 May-14 Ene-15 Set-15 May-16

33
 El incendio en el campo petrolífero de Alberta, en Canadá.
 Los ataques terroristas en Nigeria que redujeron la producción de petróleo en ese país a los niveles
mínimos en 20 años.
Ambos países representan el 6,4% de la producción mundial y redujeron temporalmente la oferta. Con esto,
en lo que va del año, el precio promedio es de US$40 por barril20. Asimismo, el consenso de Bloomberg
proyecta un precio de US$43 para el año.
Sin embargo, el precio del petróleo se mantendrá en niveles bajos debido a problemas estructurales.
Por un lado, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) no llega a un acuerdo de recorte
de la producción y, por otro lado, los inventarios de petróleo continúan en niveles máximos históricos. En
la reunión de junio, la OPEP no alcanzó un acuerdo de congelamiento de la producción petrolera mundial,
frustrando sus intentos por reducir las presiones sobre la producción por segunda vez en el año. Las
economías de Irán y Arabia Saudita (16% de la producción mundial) compiten por mantener y ampliar la
cuota de mercado. Así, tras el levantamiento de sanciones, Irán logró retomar los niveles de producción
observados en el 2011 (3,6 millones de barriles por día), lo cual está afectando el precio del petróleo. Esta
situación podría agudizarse debido a que los inventarios continúan en máximos históricos. De esta forma,
para el periodo 2017-2019, el precio promedio del petróleo será de US$ 47 por barril.
Balance de la producción mundial de petróleo
(Millones de barriles)
Importancia de la producción total en países
que buscan incrementar su cuota de mercado
(% de la producción total de la OPEP)
Fuente: EIA, Bloomberg.
6.1.4. BALANCE DE RIESGOS
El escenario global ha adquirido mayor volatilidad e incertidumbre en un contexto de alta liquidez
externa. Así, existen tres riesgos importantes:
 Una desaceleración abrupta de la economía de China. En el 1S2016, el crédito en China ha
acumulado su mayor crecimiento desde el 2009 (12,3%), tras las medidas por parte de las autoridades
para incrementar la liquidez. Sin embargo, ello ha generado dos efectos nocivos. Primero, los préstamos
morosos aumentaron a 1,8% en el 1T2016, la tasa más alta en 11 años. Segundo, el shadow banking
(banca informal) ha continuado creciendo rápidamente, pasando de 40,0% en 2011 a 79,0% del PBI al
cierre de 2015. Estos efectos están en contra del plan para mantener un crecimiento de mediano plazo
más sostenible e incrementa los riesgos de una mayor desaceleración económica.
 Mayores turbulencias en los mercados financieros y comerciales producto de la salida de Reino
Unido de la UE (Brexit). La volatilidad producto del Brexit podría agravarse en un escenario en el que
proceso de negociación sea más complicado e implique cambios importantes en los acuerdos
comerciales y regulatorios. Además, este evento podría reducir la demanda de economías avanzadas
debido a la importancia que tiene el Reino Unido sobre otras economías clave como EE.UU.
 Cambio en la política monetaria de la FED que sea mayor y más rápido de lo anticipado por el
mercado. De acuerdo al Comité de Política Monetaria de la FED, al cierre del 2018 la tasa de referencia
se encontrará en el rango 2,25%-2,50%; mientras que, el mercado espera incrementos graduales en
-3
-2
-1
0
1
2
3
I-01 III-02 I-04 III-05 I-07 III-08 I-10 III-11 I-13 III-14 I-16
Exceso de oferta
Exceso de demanda
28,4
32,3 32,3 31,6
8,1
10,2 13,5 13,1
12,8
9,4
8,8 10,7
0
20
40
60
2T2005 2T2010 2T2015 2T2016
Arabia Saudita Irak Irán

34
los próximos años; con lo que al cierre del 2018 la tasa de referencia se ubicará en el rango 0,50%-
0,75%. En este contexto, algún movimiento más rápido y mayor a lo previsto generaría presiones para
una salida de capitales hacia EE.UU., una caída del precio del oro, entre otros, lo que afectaría
principalmente a economías emergentes.
6.2 PERSPECTIVAS DEL ENTORNO LOCAL
6.2.1. SITUACIÓN ACTUAL
La economía peruana creció 4,1% en la primera mitad del año, impulsada por una mayor oferta
minera. Esta dinámica de crecimiento es inestable ya que está sostenida por un motor temporal y sin una
clara recuperación de la inversión privada.
PBI semestral
(Var. % real anual)
PBI primario y no primario1
(Var. % real anual)
1/ No considera derechos de importación y otros impuestos.
Fuente: BCRP.
Sin embargo, persiste una economía a dos velocidades. Por un lado, los sectores primarios han
sostenido la recuperación de la actividad económica y, en conjunto, crecieron 8,0% en el 1S2016. En
particular, la producción minera creció 26,9%, siendo la tasa semestral más alta desde que se tiene registro,
y contribuyó con la mitad del crecimiento del PBI en la primera mitad del año (2,1 puntos porcentuales). El
resultado se explicó por el inicio y consolidación de operaciones como la Ampliación de Cerro Verde y Las
Bambas.
Por otro lado, los sectores no primarios crecieron 3,2%, ligeramente por encima de lo registrado en el 2015
(2,8%) y por debajo del crecimiento de la economía total por tercer semestre consecutivo. En efecto, la
manufactura no primaria cayó alrededor de 2,0% en la primera mitad del año, continuando con la recesión
observada en el sector desde el 2014.
En particular, luego de la desaceleración observada desde el 2013, el sector privado no ha mostrado
mejoras y se ha mantenido estancado durante la primera mitad del año. La demanda interna privada
creció 1,6% en el 1S2016, una tasa similar a lo registrado en el 2015 (1,4%) y por debajo del promedio de
los últimos cinco años (5,0%). El componente que se ha visto más deteriorado es la inversión privada, la
cual se encuentra en recesión desde el 2014. Así, en el 1S2016 cayó 4,6% y acumuló cinco semestres de
caídas consecutivas. La persistente caída de la inversión privada es un limitante para la generación de
empleo formal de calidad con mejores salarios que permitan incrementar el ingreso disponible de las
familias. Así, el empleo formal en empresas de 10 a más trabajadores continuó con la tendencia de
desaceleración iniciada en el 2011 y cayó 0,1% en el 2T2016, con lo que registra su primera contracción
desde el 2002.
3,4
1,5
2,5
4,0 4,1
1S-14 2S-14 1S-15 2S-15 1S-16
8,0
3,2
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1S-13 2S-13 1S-14 2S-14 1S-15 2S-15 1S-16
PBI primario
PBI no primario

35
Inversión privada y empleo
(Var. % real anual)
Consumo privado y empleo
(Var. % real anual)
Fuente: BCRP, MTPE.
Así, la economía peruana crecerá 4,0% en el 2016, dentro del rango proyectado en el Marco
Macroeconómico Multianual 2017-2019 (MMM de abril) [3,5%-4,0%], basado principalmente en el
impulso minero. El impulso de la minería se mantendrá en el año, con lo que el sector crecerá 20,1% y
aportará 1,7 p.p. al crecimiento (casi la mitad del crecimiento del año). Con ello, la economía peruana será
una de las economías que más se expanda a nivel regional, pero apoyado en un factor de crecimiento
temporal.
6.2.2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS
En los próximos años, la economía peruana convergerá a una tasa de crecimiento cercana al 4,0%
apoyado por la aceleración de la demanda interna privada, en un contexto de bajo impulso de los
sectores primarios. La aceleración de la inversión privada se podrá llevar a cabo gracias a la mejora en
el ambiente de negocios, la efectiva ejecución de los proyectos de infraestructura que generan
complementariedad en otros sectores y la estabilización del contexto internacional. Esto permitirá reactivar
el círculo virtuoso de la inversión privada que genera más empleo formal y, con ello, dinamiza el consumo
de las familias. Sin embargo, a diferencia del 2016 y del 2017, el impulso de los sectores primarios será
muy reducido porque las operaciones mineras alcanzarán su máxima capacidad de producción y se
normalizará la captura de anchoveta.
Es importante señalar que el escenario de proyección no asume la implementación de alguna
reforma estructural. Tomando esto en cuenta, el PBI potencial para los próximos años será 4,0%, por
debajo del promedio del periodo 2004-2010 (6,4%), y asociado a un crecimiento nulo de la productividad.
PBI potencial
(Var. % anual)
Contribución al crecimiento potencial
(Puntos porcentuales)
Fuente: BCRP, Estimaciones y Proyecciones MEF.
-2
0
2
4
6
8
10
-20
-10
0
10
20
30
40
II-04 II-06 II-08 II-10 II-12 II-14 II-16
Inversión privada (eje izq.)
Empleo (eje der.)
-2
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
12
14
II-04 II-06 II-08 II-10 II-12 II-14 II-16
Consumo privado (eje izq.)
Empleo (eje der.)
1,4
4,0
3,5 3,4
1,3
0,7
0,7 0,6
1,1
1,2
-0,5 0,0
2001 - 2004 2005 - 2015 2016 2017-2021
Capital Empleo Productividad total de factores

36
a. Inversión privada
El crecimiento de la economía peruana estará apoyado en el mayor dinamismo de la inversión
privada que iniciará su proceso de recuperación a fines del 2016 y se intensificará a partir del 2017.
Así, la inversión privada pasará de caer 1,7% en el 2016, acumulando tres años de caídas consecutivas, a
crecer 5,0% en el 2017 y 5,7% en promedio en el periodo 2018-2019.
En particular, el mayor dinamismo de la inversión provendrá de los sectores no transables. Los
sectores vinculados a minería e hidrocarburos continuarán cayendo a un menor ritmo por los bajos precios
de las materias primas. Durante el 1S2016, la inversión en minería e hidrocarburos (22% de la inversión
privada21) cayó 48,1%, el quinto semestre de caída consecutiva y el menor resultado desde el 1S2003, y
fue parcialmente compensada por el incremento de alrededor de 8,0% en la inversión en otros sectores
(78% de la inversión privada22). Así, la inversión en proyectos de infraestructura de transporte de las 31
concesiones que supervisa el Organismo Supervisor de la Inversión en Infraestructura de Transporte de
Uso Público (OSITRAN) creció 16,0% en la primera mitad del año. La aceleración de la inversión en otros
sectores vinculados a la infraestructura se intensificará en los próximos años y será el principal motor de
crecimiento de la inversión privada.
Inversión privada
(Var. % real anual)
Inversión privada sectorial
(Var. % real anual y p.p.)
Fuente: MINEM, Perupetro, BCRP, Proyecciones MEF.
Existen tres factores que explican la aceleración esperada de la inversión privada:
Primero, hay una recuperación importante y rápida de la confianza empresarial. El indicador de
expectativas para invertir de APOYO Consultoría se ha recuperado, pasando de –5 puntos en el 4T2015 a
27 puntos en agosto y alcanzando niveles no vistos desde marzo del 2013. Este indicador es útil porque
adelanta en uno o dos trimestres los movimientos futuros de la inversión privada. En efecto, existe una
correlación de 0,8 entre el crecimiento de la inversión privada y el indicador de APOYO Consultoría de
expectativas para invertir rezagado en dos trimestres.
21 Con cifras del 2015.
22 Con cifras del 2015.
-8
-4
0
4
8
12
16
20
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
13,4
2,3 1,3
-3,1
-4,6
-9,7
-5,4
-2,6
13,2
5,1
0,9 0,2
8,0
10,4
10,8
15,5
6,4
-2,1
-4,4
-1,7
5,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Minería e hidrocarburos
Otros sectores
Inversión privada total

37
Inversión privada y expectativas de inversión1
(Var. % real anual, puntos)
1/ Porcentaje de empresas que esperan acelerar su inversión menos los que
esperan reducirla en los próximos seis meses.
Fuente: APOYO Consultoría, BCRP, Proyecciones MEF.
La recuperación de la confianza empresarial es atípica en un periodo electoral. Por ejemplo, durante
las elecciones del 2006, el indicador de expectativas de inversión a seis meses se redujo en 27 puntos en
el 1T2006 respecto del nivel del 2005 y luego del proceso electoral (3T2006) se recuperó en 31 puntos. Un
fenómeno similar ocurrió en 2011. Sin embargo, este fenómeno regular, que se asumió en el MMM, no
ocurrió en el proceso electoral reciente. En efecto, este resultado es consistente con el sondeo realizado
por Ipsos23 donde el 58% de los encuestados respondió que el ciclo electoral tuvo un impacto positivo o
nulo sobre el desempeño de su empresa.
Expectativas de inversión1 en elecciones
presidenciales
(Puntos)
¿Cuál considera que fue el efecto del ciclo
electoral 2015-2016 en el desempeño de su
empresa?
(% de encuestados)
1/ Las expectativas de inversión consideran el porcentaje de clientes del SAE que esperan acelerar sus planes de inversión menos
los que esperan reducirlos en los próximos seis meses.
Fuente: APOYO Consultoría, Ipsos Perú-Semana Económica, Proyecciones MEF.
Además, el repunte de la confianza empresarial en lo que va del año se explica, principalmente, por
factores locales24. En el 2T2016, el componente local del indicador de expectativas de inversión alcanzó
su nivel más alto en catorce trimestres, después de haberse mantenido en terreno negativo entre el 2T2014
y el 4T2015. Así, el componente local explica el 85,0% de la mejora de las expectativas para invertir entre
el 2T2016 y los tres trimestres previos, en un escenario en que las empresas perciben un entorno local más
favorable y sin incertidumbre política.
23 Estudio realizado por encargo de Semana Económica.
24 Para mayor detalle se puede revisar el Recuadro 1.
-20
-10
0
10
20
30
40
-40
-20
0
20
40
60
80
I-06 II-08 III-10 IV-12 I-15
Expectativas de inversión, t-2 (eje izq.) Inversión privada (eje der.)
IV-16
Periodo 2006-2010 Periodo 2011-2015
Periodo
actual
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T
Expectativas de inversión
Expectativas explicado por factores externos
Elecciones
presidenciales 2006
Elecciones
presidenciales 2011
2005 2006 2010 2011 2015 2016
Elecciones
presidenciales 2016
4
13
41
32
4
1
0 10 20 30 40
Muy positivo
Algo positivo
No tuvo mayor impacto
Algo negativo
Muy negativo
No precisa

38
Indicador de expectativas de inversión1: total
y factores externos
(Puntos)
Indicador de expectativas de inversión1 por
factores locales
(Puntos)
1/ Porcentaje de clientes del SAE que esperan acelerar sus planes de inversión menos los que esperan reducirlos en los próximos
seis meses.
Fuente: APOYO Consultoría, Estimaciones MEF.
En efecto, la recuperación de la confianza empresarial se encuentra en línea con los esfuerzos y
prioridades de la administración. En junio, según sondeos realizados por APOYO Consultoría, el 95%
de los empresarios encuestados respondió que el destrabe de grandes proyectos de inversión debería ser
una medida inmediata a realizarse en esta administración. Asimismo, 53,0% de los encuestados señaló
que debería mostrarse avances significativos en la seguridad ciudadana durante los primeros cien días de
gobierno.
Gobierno de PPK: principales medidas para
generar el mayor impacto posible sobre la
confianza empresarial, junio 20161
(% de ejecutivos)
100 primeros días de PPK: principales fuentes
en las que el sector empresarial espera
avances significativos, junio 20162
(% de ejecutivos)
1/ Opción múltiple. “Marque las principales dos medidas”.
2/ Entrevistados podían seleccionar hasta tres opciones.
Fuente: APOYO Consultoría, sondeos realizados en junio 2016.
El segundo factor que explica la recuperación de la inversión privada es la mejora en las condiciones
de financiamiento globales por la política monetaria expansiva en economías avanzandas: mayor
liquidez mundial, menores costos financieros y presiones depreciatorias. En este contexto, por ejemplo, la
tasa de interés del bono soberano de Perú a 10 años ha bajado de 7,4% en diciembre 2015 a 5,6% el 23
de agosto. Por su parte, se han reducido las presiones depreciatorias sobre el Sol y, en un contexto de
inflación dentro del rango meta, el BCRP ha mantenido su tasa de política monetaria en las últimas 5
reuniones.
-40
-20
0
20
40
60
80
I-04 IV-05 III-07 II-09 I-11 IV-12 III-14 II-16
Expectativas de inversión
Expectativas explicado por factores externos
-15
-10
-5
0
5
10
15
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-16 II-16
Mayor a cero: elevada confianza empresarial no
vinculada al contexto internacional
Menor a cero: baja confianza empresarial no
3
4
34
62
95
0 50 100
Reducción del IR (Personas
naturales y jurídicas)
Reducción del IGV
Boom de inversión pública
Simplificación administrativa o
desregulación
Destrabe de grandes proyectos
de inversión
8
8
36
52
53
87
0 50 100
Flexibilización laboral
Formalización de pymes
Avance de proyectos mineros
paralizados
Simplificación administrativa
Seguridad ciudadana
Destrabe de grandes proyectos
de infraestructura

39
Curva de bonos soberanos
(%)
Fuente: Bloomberg.
En tercer lugar, el impulso y destrabe de los proyectos de infraestructura generarán
complementariedad y oportunidades de inversión en otros rubros como el inmobiliario, retail,
financiero, entre otros. Un claro ejemplo de ello es que durante la ejecución del Tramo 2 de la Línea 1 del
Metro de Lima, entre el 2011 y 2014, se dio apertura a negocios como Maestro en el Cercado de Lima y
Tottus en San Juan de Lurigancho, beneficiados por la mayor conectividad que generó el proyecto. En esta
misma línea, según el INEI25, cerca de 1 000 establecimientos nuevos, como cadenas de restaurantes,
farmacias, comida rápida, colegios e institutos educativos, abrieron alrededor del Tramo 2 de la Línea 1 del
Metro de Lima en el año en que inició operaciones (2014). Un efecto similar se podrá generar alrededor del
trayecto de la Línea 2 del Metro de Lima, entre otros proyectos de infraestructura, donde todavía existen
importantes oportunidades de inversión complementaria.
Algunos de los principales negocios creados alrededor de la Línea 1 del Metro de Lima
25
Nota de Prensa N°042 – 26 de marzo del 2015.
4
5
6
7
8
1 año 5 años 8 años 10 años 15 años 20 años 25 años 40 años
Dic-15
Mar-16
Jun-16
17 de agosto

40
Oportunidad de inversión alrededor de la Línea 2 del Metro de Lima
Fuente: Reportes de empresas, medios de comunicación.
El mayor dinamismo de la inversión privada permitirá que el sector construcción y la manufactura no
primaria recuperen su senda de crecimiento en los próximos años. Por un lado, el sector construcción
pasará de un ligero crecimiento de 0,7% en el 2016 a un crecimiento promedio de 5,1% en el periodo 2017-
2019. De forma similar, la manufactura no primaria pasará de una contracción de 1,9% en el 2016 a un
crecimiento promedio de 2,8% para el 2017-2019, impulsados por el mayor dinamismo en los rubros de
materiales de construcción y metalmecánica.
b. Consumo privado
Por su parte, el consumo de las familias se acelerará debido al mayor dinamismo del empleo formal,
proveniente de la recuperación de la inversión privada. Así, se espera que el consumo privado pase de
crecer 3,5% en el 2016 a 3,7% en el 2017 y converja a 4,5% en el 2019, en línea con la recuperación de la
inversión privada y por las mejores condiciones para consumir de las familias.
El dinamismo del empleo formal se dará gracias a la aceleración esperada de la inversión pública y
privada, vinculada a grandes proyectos de infraestructura. La recuperación de la inversión privada
principalmente en el 2017 reactivará el círculo virtuoso de la inversión y generará un mayor empleo formal,
permitiéndoles a las familias obtener mayores ingresos, y por ende, mayores niveles de consumo.
Asimismo, la inversión pública, sobre todo en las zonas más vinculadas a los grandes proyectos de
infraestructura, los cuales son intensivos en mano de obra, permitirá que el empleo formal mantenga una
senda de crecimiento en los próximos semestres. En efecto, la aceleración del empleo formal se encuentra
en línea con los resultados favorables del indicador de expectativas de contratación a seis meses de
APOYO Consultoría, que en agosto alcanzó uno de los niveles más altos desde el 2015.
Además, la menor inflación y presiones depreciatorias permitirán incrementar el ingreso disponible
de las familias. La reversión del precio de algunos alimentos ha jugado un rol fundamental en este aspecto.
Por ejemplo, el precio del pollo ha registrado caídas considerables desde inicios de año (de 2,7% en enero
a -5,3% en julio). Asimismo, la menor depreciación anual de la moneda local, que pasó de 14,4% en enero
a 3,7% en julio, contribuyó a la caída en las tarifas eléctricas residenciales y en los precios de los principales
combustibles. Esta tendencia de reducción de precios se ha reflejado en los buenos resultados del índice
de confianza del consumidor de APOYO Consultoría: el porcentaje de familias que percibe que los precios
están más altos que hace un año bajó de 22% en junio a 14% en julio.
Otro factor a considerar es que las familias se encuentran en mejores condiciones para tomar
créditos ya que la vulnerabilidad de estas se está reduciendo. En efecto, de acuerdo a un estudio de
Ipsos Perú, el nivel de endeudamiento de las familias limeñas ha disminuido en los últimos meses. Así, el
porcentaje de familias que ha tomado alguna deuda se ha reducido de 36% en febrero a 33% en junio 2016.

41
De igual manera, el porcentaje de familias que destinan más del 30% de sus ingresos al pago de deudas
pasó de 26% en febrero a 23% en junio.
También es importante mencionar que la confianza de los consumidores se está recuperando
sostenidamente. Una muestra de ello es que en julio, según APOYO Consultoría, el índice de confianza
del consumidor se ubicó en 58 puntos, el mayor nivel alcanzado desde que se tiene registro. Esta mayor
confianza se da, principalmente, en un contexto de mayor optimismo de los hogares sobre la situación
económica esperada para los próximos trimestres.
Expectativas de contratación1 y empleo urbano
(Puntos y var. % real anual)
Inflación y masa salarial2
(% y var. % real anual)
Familias limeñas que tomaron nueva deuda en
los últimos tres meses3
(% del total de familias)
Índice de confianza del consumidor
(Puntos)
1/ Porcentaje de clientes del SAE que esperan acelerar sus planes de contración menos los que esperan reducirlos en los
próximos seis meses.
2/ Masa salarial se calcula como la multiplicación de la PEA ocupada por el salario promedio mensual real.
3/ Con el sistema financiero, familiares y amigos, entre otros.
Fuente: BCRP, APOYO Consultoría, MTPE, Estimaciones MEF.
Los sectores vinculados a la demanda de las familias serán los más beneficiados por la recuperación del
consumo privado. Así, el sector de comercio pasará de crecer solo 2,4% en el 2016, la tasa más baja desde
la crisis financiera internacional, a 4,0% en promedio para el 2017-2019. De forma similar, los rubros
vinculados a servicios se dinamizarán y pasarán de crecer 4,6% en el 2016 a 5,1% en promedio entre el
2017-2019.
c. Exportaciones
Las exportaciones mantendrán un alto dinamismo durante el 2016 y el 2017, impulsadas por una
mayor producción primaria (minera y pesquera) y gradual recuperación de America Latina (30% de
las exportaciones no tradicionales). Mientras que las exportaciones no tradicionales crecerán a una tasa
baja entre el 2016 y el 2017 por la recesión en América Latina y el Caribe, las exportaciones tradicionales
crecerán fuertemente por el impulso del sector minero y pesquero. Posteriormente, las exportaciones no
tradicionales crecerán a un mayor ritmo ante la gradual recuperación de la región y la aceleración del
dinamismo de economías avanzadas, en un contexto de menor oferta de sectores primarios.
-2
0
2
4
6
8
10
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
I-04 III-06 I-09 III-11 I-14 III-16
Expectativas de contratación a 6 meses, t-2 (eje izq.)
Empleo urbano (eje der.) -2
0
2
4
6
8
10
0
1
2
3
4
5
II-12 IV-12 II-13 IV-13 II-14 IV-14 II-15 IV-15 II-16
Inflación (eje izq.)
Masa salarial (eje der.)
32
36 36
33
30
31
32
33
34
35
36
37
Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16
58
51
52
34
38
42
46
50
54
58
62
Ene-14 May-14 Oct-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16
Confianza del consumidor
Entorno de precios
Situación laboral
Tramo optimista
Tramo pesimista

42
Exportaciones totales
(Var. % real anual)
Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.
 Exportaciones tradicionales
Las exportaciones tradicionales crecerán en promedio 11,7% entre el 2016 y 2017, para luego moderar su
dinamismo a 2,2% en promedio entre el 2018 y 2019, debido a la menor oferta del sector minero y a la
normalización de la captura de la cuota de anchoveta.
Por un lado, la oferta del sector minero será temporal y durará hasta el 2017 debido a que los
proyectos alcanzarán sus máximos niveles de producción en ese año y, posteriormente, el
incremento adicional será menor. El dinamismo de la oferta minera durante el 2016 y el 2017 estará
basado en la mayor producción cuprífera por la operación de los proyectos como Las Bambas, la Ampliación
de Cerro Verde y Constancia. La producción de estas operaciones alcanzará niveles máximos de capacidad
en el 2017 que permitirán a Perú consolidarse como el segundo productor de cobre a nivel mundial al
desplazar a China. Posteriormente al 2017, el aumento de la oferta cuprífera será menor, limitando el
impacto positivo adicional que tendrá sobre las exportaciones y el PBI.
Por otro lado, el sector pesquero tendrá un fuerte crecimiento solo en el 2017, producto de la
normalización de las condiciones climáticas y la cuota de anchoveta. Cabe señalar que durante el
1S2016, el desembarque de anchoveta cayó debido al retraso del inicio de la primera temporada de pesca
en la zona centro-norte (inició en los últimos días de junio) y a la corta duración de la misma. Para el 2017
se espera una fuerte recuperación del desembarque de anchoveta ante la normalización de las condiciones
climáticas y, por tanto, de la biomasa. Es importante señalar que el impulso del sector pesquero solo se
mantendrá durante este año favoreciendo a las exportaciones y el dinamismo de la economía.
 Exportaciones No tradicionales
Durante el 2016 y el 2017, las exportaciones no tradicionales prácticamente no crecerán (-0,2%) por la
recesión en América Latina. En efecto, el volumen de las exportaciones no tradicionales cayó 4,5% en el
1S2016 por la menor demanda de América Latina. En contraste, para el 2018-2019, se proyecta que se
revierta la tendencia y alcance un crecimiento cercano a 6,0% debido a la gradual recuperación de la
demanda de Estados Unidos y América Latina. Esto incrementará la demanda principalmente de los
productos textiles, agropecuarios y químicos.
6.2.3. BALANCES MACROECONÓMICOS
En un contexto de mayor producción minera y estabilización del precio de las materias primas que
exportamos, el déficit en cuenta corriente será de 3,6% del PBI este año, por debajo de lo proyectado
en el MMM (3,7% del PBI). En la primera mitad del año, la balanza comercial ha sido deficitaria en US$
840 millones, menos de la mitad de lo registrado en el mismo periodo del año anterior (déficit de US$ 2 162
millones). Incluso, en los meses de abril y mayo se registraron los primeros superávit comerciales desde
diciembre del 2015. Cabe resaltar que, para el primer semestre del año, los menores volúmenes de
5,8
-1,3
-0,8
3,5
6,9
8,0
4,2
3,0
-8
-4
0
4
8
12
16
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Totales
Tradicionales
No tradicionales

43
importación (explicado principalmente por bienes de capital) y los ingresos extraordinarios compensaron la
caída nominal de las exportaciones, lo cual permitió que el déficit de cuenta corriente vaya disminuyendo.
En los próximos años, se mantendrá la reducción del déficit en cuenta corriente hasta alcanzar el 2,7% del
PBI en el 2019. A los mayores niveles de producción minera se sumará la recuperación de América Latina
que impulsará nuestras exportaciones no tradicionales. Así, el volumen de dichas exportaciones crecerá
alrededor de 5,0% en promedio para el periodo 2017-2019 y serán liderados por los rubros agropecuario,
químico, textil y siderometalúrgico.
PBI de socios comerciales1
(Var. % real anual)
Cuenta corriente y balanza comercial
(% de PBI)
1/ Crecimiento ponderado a partir de los pesos de los demandantes de materias primas y productos no tradicionales.
Fuente: BCRP, FMI, Proyecciones MEF.
La reducción del déficit de la cuenta corriente es una señal de menor vulnerabilidad externa para la
economía peruana, en un contexto de mayor abundancia de liquidez mundial. Esta reducción del
déficit en cuenta corriente permite que la consolidación de la política fiscal sea más gradual, de tal forma
que garantice la efectiva recuperación de la demanda privada y no ponga en riesgo los equilibrios
macroeconómicos. El déficit de cuenta corriente se irá reduciendo hasta llegar a niveles sostenibles de
2,7% al 2019. Estos estarán financiados principalmente por los mayores flujos de capitales privados de
largo plazo y contarán con el respaldo de un alto nivel de las reservas internacionales netas (RIN), en
términos de PBI. Esto permitirá que se genere el espacio suficiente para moderar el ritmo de consolidación
fiscal, de forma de asegurar la recuperación económica sin comprometer los indicadores externos.
Déficit en cuenta corriente y cuenta financiera
(% del PBI)
América Latina y el Caribe: RIN 20161
(% del PBI)
1/ Para cada país se usa el dato más reciente al 2016.
Fuente: BCRP, Bloomberg, Proyecciones MEF.
0
2
4
6
8
10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Compradores de materias primas
Compradores de exportaciones no tradicionales
1,5
-4,3
-0,5
-2,4
-1,9
-2,7
-4,2 -4,0
-4,8
-3,6
-3,1 -3,0 -2,7
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Cuenta corriente
Balanza comercial
0,5
2,4
1,9
2,7
4,2 4,0
4,8
3,6
3,1 3,0 2,7
1,9
9,2
5,1
10,3
5,7
3,4
5,7
4,3
3,1 3,0 2,7
0
3
6
9
12
2009 2011 2013 2015 2017 2019
Déficit en cuenta corriente
Cuenta financiera
15,7 16,5
17,9
23,2
25,1
32,8
0
5
10
15
20
25
30
35
México Chile Colombia Brasil Uruguay Perú

44
6.3 FINANZAS PÚBLICAS
Las proyecciones fiscales del presente Marco Macroeconómico Multianual 2017-2019 Revisado
(MMMR) se han elaborado en cumplimiento de las reglas macro fiscales vigentes. Así, las
proyecciones del presente MMMR cumplen con lo dispuesto en la Ley N° 30099, Ley de Fortalecimiento
de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LFRTF), y con el proceso de consolidación fiscal establecido
por la Ley N° 30499, Ley que establece la trayectoria del resultado fiscal estructural del Sector Público No
Financiero para los años 2017, 2018, 2019, 2020 y 202126. El pasado 25 de agosto se aprobó dicha Ley,
que expresa el compromiso de la actual administración con el Principio General de Sostenibilidad de las
Finanzas Públicas, la consolidación fiscal y el déficit fiscal estructural de 1,0% del PBI en el mediano plazo.
En este sentido, se dispone una reducción más gradual del déficit fiscal respecto de lo previsto en el Marco
Macroeconómico Multianual 2017-2019 (MMM) publicado en abril. Así, se establece una trayectoria del
déficit fiscal estructural que va desde 2,4% del PBI potencial previsto para el 2016 hasta 1,0% del PBI en
el 2021. Esto permite evitar un retiro abrupto del impulso fiscal en el 2017, que hubiese impactado
adversamente en la recuperación del PBI, en un contexto de lento dinamismo de la demanda interna y
múltiples riesgos externos. De haberse mantenido la trayectoria fiscal anterior, el crecimiento del PBI 2017
hubiese sido menor en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales (p.p.) respecto de la proyección actual.
Además, esta nueva trayectoria fiscal permitiría acomodar reformas estructurales en materia de
formalización, capital humano e infraestructura lo que incidiría en el crecimiento potencial. Dichas
reformas estructurales iniciarán un círculo virtuoso que incrementará el potencial de la economía, generará
nuevos empleos, ampliará la base tributaria e incrementará los ingresos fiscales necesarios para continuar
con la consolidación fiscal en el mediano plazo sin comprometer la expansión del gasto público ni el
crecimiento económico.
Asimismo, la trayectoria fiscal es consistente con la sostenibilidad de las finanzas públicas. Así, la
trayectoria es compatible con un manejo fiscal prudente pues la deuda pública no supera el límite legal de
30% del PBI (27,0% del PBI al 2021) y se mantiene en niveles aún muy por debajo de la mediana de países
con calificación crediticia A3 (50,1% del PBI) y BBB+ (53,1% del PBI) de Moody´s al 2021.
La posición fiscal para el 2016 es moderadamente expansiva, con un déficit fiscal de 3,0% del PBI,
por encima de lo previsto en el MMM de abril (2,5% del PBI) y de lo registrado en el 2015 (2,1% del
PBI). En términos estructurales, esto implica una revisión al alza del déficit fiscal estructural de 2,0% del
PBI potencial previsto en el MMM a 2,4% para el MMMR. El cambio en la proyección del déficit fiscal
observado para el 2016, respecto del MMM, se explica fundamentalmente por:
 El incremento de las devoluciones de impuestos a exportadores y grandes proyectos de inversión (no
programado por SUNAT para el MMM de abril).
 Una mayor ejecución de la inversión pública regional y local.
 La aprobación de la Ley Nº 3045827 que reasignó recursos orientados a la atención del Fenómeno El
Niño en el Presupuesto Institucional de Apertura (PIA) hacia proyectos de inversión.
Por su parte, el saldo de deuda pública para el 2016 se revisó levemente al alza respecto del MMM
(de 25,2% del PBI a 25,6%). El impacto del mayor déficit fiscal sobre la deuda pública es limitado pues se
vio compensado por una menor depreciación esperada y un mayor crecimiento del PBI.
26 Dispone la trayectoria de la guía-ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Público No Financiero para el periodo 2017-
2021 (en términos del PBI potencial, 2017: -2,2%, 2018: -2,0%, 2019: -1,8%, 2020: -1,5% y para el 2021 de -1%). Así, para el año
2017, el déficit fiscal estructural mencionado es consistente con la proyección, en términos del déficit fiscal observado, de 2,5% del
PBI.
27 Ley N° 30458, Ley que regula diversas medidas para financiar la ejecución de Proyectos de Inversión Pública en apoyo de
Gobiernos Regionales y Locales, los Juegos Panamericanos y Parapanamericanos y la ocurrencia de desastres naturales.
Publicada en el Diario Oficial El Peruano el 15 de junio de 2016.

45
Resultado Fiscal del Sector Público No
Financiero (SPNF)
(Acumulado 12 meses como % del PBI)
Evolución del déficit previsto del SPNF, 2016
(% del PBI)
1/ Considera un incremento en el resto de ingresos fiscales, menores intereses y el efecto del mayor PBI nominal.
A julio, el déficit fiscal anualizado asciende a 3,3% del PBI, el cual convergerá a 3,0% del PBI a fin
de año. La reducción esperada del déficit fiscal se explica por la recuperación de los ingresos fiscales,
debido a una aceleración de la demanda interna privada, y a un menor crecimiento del gasto público
(transferencias y bienes y servicios), debido a factores puntuales que se dieron en el 2S2015. Entre agosto
y diciembre de 2016, los ingresos del Gobierno General crecerán 2,6% (ene-jul: -5,2%) debido a la
recuperación de ingresos claves como el Impuesto General a las Ventas - IGV, el Impuesto Selectivo al
Consumo - ISC y un menor dinamismo de las devoluciones tributarias. Por su parte, el gasto del Gobierno
General caerá 1,9% en lo que resta del año (ene-jul: 4,4% real) debido a factores puntuales por alrededor
de 0,5% del PBI registrados entre agosto y diciembre de 2015 no previstos para el 2016 o que se registrarán
en una menor magnitud respecto al 2015.
Cabe mencionar que esta reducción del déficit fiscal anualizado entre agosto y diciembre no
comprometerá la expansión de la inversión pública. La inversión del Gobierno General crecerá
alrededor de 8,0% real entre agosto y diciembre (ene-jul: 6,5%) debido a una mayor ejecución del Gobierno
Nacional, en especial, del proyecto Línea 2 del Metro de Lima (alrededor de S/ 800 millones). Por su parte,
los gobiernos subnacionales mantendrán su ritmo de expansión en torno a 11,0% real.
Resumen de las cuentas fiscales: Sector Público No Financiero, 2016
(% del PBI y Var. % real anual)
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.
0,9
0,4
-0,3
-1,0
-2,1
-3,3-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J
2014 2015 2016
2,5
3,0
+0,4
+0,2
+0,1 -0,1
-0,1
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
MMM
2017-2019
Mayores
Devolu-
ciones
Caída
del IGV
Mayor
inversión
pública
Menor
gasto en
bs y ss
Otros MMMR
2017-2019
1
Acum. 12 meses Año Dif.
a julio 2016 (A) 2016 (B) (B-A)
I. Ingresos del Gobierno General 19,1 18,9 -0,1 -5,2 2,6 -2,0
Ingresos Tributarios 14,5 14,4 -0,1 -4,7 2,4 -1,7
Ingresos No Tributarios 4,5 4,5 0,0 -6,8 2,6 -2,7
Ingresos de Capital 0,0 0,1 0,0 -36,2 93,4 -9,3
II. Gasto No Financiero del Gobierno General 21,3 20,7 -0,5 4,4 -1,9 1,1
Gastos Corrientes 16,0 15,5 -0,4 6,1 -2,3 1,9
Remuneraciones 5,9 6,0 0,1 6,1 9,4 7,5
Bienes y Servicios 6,8 6,5 -0,3 10,1 -4,9 2,3
Transferencias 3,3 3,0 -0,3 -1,2 -14,6 -8,3
Gastos de Capital 5,3 5,2 -0,1 -1,5 -0,8 -1,3
Inversión 4,7 4,9 0,1 6,5 8,4 7,4
Otros gastos de capital 0,6 0,3 -0,3 -46,8 -66,1 -57,0
III. Resultado Primario de Empresas Públicas 0,0 -0,1 0,0 - - -
IV. Resultado Primario (I - II + III) -2,2 -1,8 0,4 - - -
V. Intereses 1,1 1,1 0,1 6,8 19,4 11,8
VI. Resultado Económico (IV - V) -3,3 -3,0 0,3 - - -
% del PBI Var. % real
Ene-jul.
2016
Ago-dic.
2016
Año
2016

46
A partir de 2017, la nueva trayectoria de la guía ex-ante del resultado económico estructural busca
evitar un retiro abrupto del impulso fiscal que pondría en riesgo la recuperación de la economía. De
considerarse la guía ex-ante prevista en el MMM de abril (-1,5% del PBI potencial) y la nueva proyección
del déficit estructural para el 2016 (2,4% del PBI potencial), se estima que el gasto no financiero del
Gobierno General habría tenido un crecimiento nulo en términos reales respecto del 2016 y, en términos
del PBI, el gasto pasaría de 20,7% en el 2016 a 19,8% en el 2017, la mayor disminución (en términos del
PBI) desde el año 2011. Por su parte, el crecimiento del PBI 2017 proyectado en el presente MMMR sería
menor en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales respecto de la proyección actual.
Resultado económico observado del SPNF
y deuda pública
(% del PBI)
Resultado económico del SPNF
(% del PBI)
La nueva trayectoria no compromete la estabilidad macroeconómica e incorpora mayores recursos
orientados a la inversión en infraestructura y al fortalecimiento del capital humano. De esa manera,
los límites del gasto no financiero del Gobierno General son mayores respecto de lo establecido en el MMM,
en alrededor de S/ 5,0 mil millones, S/ 7,0 mil millones y S/ 6,0 mil millones para los años 2017, 2018 y
2019, respectivamente. Ello permite suavizar la senda del gasto público otorgándole mayor estabilidad y
predictibilidad para los próximos años. En este escenario, la inversión pública mantendrá un crecimiento
promedio de 5,5% entre el 2017-2019 y representará el 5,5% del PBI al 2019, por encima del promedio
histórico 2005-2015 (4,8% del PBI). Por su parte, la consolidación fiscal es consistente con una moderación
del gasto corriente, que crecerá por debajo del crecimiento de la economía, y mayores ingresos fiscales.
Gasto No Financiero del Gobierno General
(S/ miles de millones)
Inversión pública
(% del PBI)
1/ El gasto del 2020 y 2021 es consistente con un resultado fiscal estructural de -1,0% del PBI potencial.
Fuente: MEF, BCRP, Proyecciones MEF.
2,0 2,3
0,9
-0,3
-2,1
-3,0
-2,5
-2,3 -2,0
-1,5
-1,0
23,3
25,6 26,0
27,3 27,4 27,4 27,0
0
10
20
30
40
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Resultado económico observado (Eje Izq.)
Deuda pública (Eje Der.)
-2,1
-3,0
-2,5
-2,3
-2,0
-1,5
-1,0
-1,6
-2,4
-2,2
-2,0
-1,8
-1,5
-1,0
-4
-3
-2
-1
1
2
3
4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Observado (% del PBI)
Estructural (% del PBI Potencial)
125
135
145
155
165
175
185
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
MMM 2017-2019 MMMR 2017-20191
5,0
5,3 5,3
5,4
5,5
4,5
4,7
4,9
5,1
5,3
5,5
5,7
2015 2016 2017 2018 2019

47
Evolución del déficit fiscal, 2016-2018
(% del PBI)
La senda del déficit fiscal prevista es consistente con una deuda pública que se estabilizará en
alrededor de 27% del PBI, por debajo del límite legal de 30%28 del PBI. Con ello, el Perú registrará uno
de los menores niveles de deuda pública entre economías emergentes y economías con similar calificación
crediticia. Es de mencionar que la deuda pública del país se ubicará muy por debajo de la mediana de
países con calificación crediticia BBB+/A3 (52,7%)29, y de nuestros socios de la Alianza del Pacífico
(43,3%). Por su parte, la deuda neta alcanzará el 15% del PBI al 2019, lo que refleja la solidez de las
finanzas públicas.
Perú: Deuda pública bruta
(% del PBI)
Evolución de la deuda pública de Perú, Alianza
del Pacífico y países BBB+ y A3 1, 2
(% del PBI)
Fuente: BCRP, FMI, Moody’s. Proyecciones MEF.
Cabe señalar que el ritmo de la consolidación fiscal de la economía peruana es similar al de los
países de la región. El contexto actual presenta retos importantes para las finanzas públicas de las
economías de la región, especialmente las exportadoras de materias primas. Ante ello, el Fondo Monetario
Internacional (FMI) recomienda30 que estas economías continúen implementando ordenadamente la
consolidación de sus cuentas fiscales de manera que les permita mantener niveles bajos de deuda y
28 Numeral 8.3 del Artículo 8 de la Ley Nº 30099. Dentro de los treinta días calendario siguientes que se verifique o se prevea que
en los siguientes tres años la deuda bruta total del Sector Público No Financiero es mayor al 30 por ciento del PBI, se modifica la
Declaración de Política Macro Fiscal y la guía ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Público No Financiero, incorporando
las medidas de restricción de gastos o aumentos de ingresos que se consideren oportunas, acorde con el retorno a un nivel de
deuda bruta menor al 30 por ciento del PBI, en un plazo no mayor de siete años. La aprobación de la Declaración de Política Macro
Fiscal de la siguiente administración de gobierno y la guía ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Público No Financiero
acorde con ella deben considerar la aplicación de esta medida correctiva.
29 Para la mediana de países con dicha calificación crediticia según Moody’s se consideró a los siguientes países: Irlanda, Letonia,
Lituania, Malta, Malasia, México, Omán y Tailandia.
30 Regional Economic Outlook. Western Hemisphere: Managing Transitions and Risks (IMF 2016).
3,0
2,5
2,3
-0,5
-0,3
+0,1
+0,2
-0,1
-0,2
+0,1
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
2016 Menores
devolu-
ciones
Menor
gasto
corriente
Mayor
gasto
de
capital
Mayor
pago de
intereses
2017 Mayores
ingresos
Menor
gasto
corriente
Mayor
gasto
de
capital
2018
48,2 48,7
33,9
27,2
20,4
23,3
27,3 27,0
0
10
20
30
40
50
60
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Deuda Externa Deuda Interna
15
30
45
60
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Perú Alianza del Pacífico BBB+ A3

48
preservar los márgenes de maniobra fiscal ante choques externos adversos, sin comprometer los niveles
de inversión pública. Agrega que, en las economías con niveles relativamente bajos de deuda, la prioridad
de política debe centrarse en reconstituir el espacio fiscal gradualmente, mientras que para los países más
endeudados sugiere profundizar la consolidación fiscal.
En este sentido, frente al entorno internacional menos favorable para las economías de la región,
en el 2015, se anunciaron estrategias fiscales basadas en la reducción de los déficits fiscales. En el
caso de Chile31, la meta de la actual administración es reducir el déficit estructural en 0,25% del PBI por
año (2016: -1,4% del PBI). Por su parte, en Colombia32 la velocidad del ajuste es más gradual a pesar de
que su ratio de deuda pública se encuentra por encima del 45,0% del PBI. Así, para llegar a la meta de
déficit de 1,0% del PBI en el 2022, tendrá que reducir anualmente alrededor de 0,2 p.p. del déficit
estructural. En esa línea, en México33 el proceso de ajuste consiste en una reducción del déficit fiscal
observado de 0,5 p.p. del PBI por año (2016: 3,0%; 2017: 2,5% y 2018: 2,0%). En el caso de Perú, el ritmo
de consolidación es similar al de Chile en términos estructurales, como reflejo de la mayor solvencia fiscal
respecto de México y Colombia.
Consolidación fiscal del déficit fiscal observado en la región1, 2, 3
(% del PBI)
1/ Cobertura del déficit fiscal observado: Perú (SPNF), Chile (Gobierno Nacional), Colombia (Gobierno Nacional) y México
(SPNF).
2/ Cobertura de la deuda pública bruta: SPNF para Perú y Gobierno General en los demás países.
3/ Las cifras del déficit fiscal para Colombia y México sirven como insumo para el proyecto de Ley del Presupuesto 2017 de
cada país. En el caso de Chile, se consideran los datos actualizados al primer semestre 2016, consistentes con el Presupuesto
de dicho año.
Fuente: Ministerios de Hacienda de cada país (Chile 2015, Colombia 2016 y México 2016), Fiscal Monitor (FMI, abril 2016).
6.3.1. INGRESOS
Los ingresos del Gobierno General (IGG) del 2016 se han revisado a la baja en S/ 3 097 millones
(0,6% del PBI) respecto del MMM, principalmente por un incremento mayor al esperado de las
devoluciones tributarias. Con lo cual, en el 2016, los ingresos fiscales caerían 2,0% en términos reales y
alcanzarían el 18,9% del PBI, el registro más bajo desde el 2004 (18,3% del PBI). Más del 80% de la
revisión respecto del MMM de abril se explica por el incremento extraordinario de las devoluciones
tributarias, que crecerían 31,7% en el 2016, ante el incremento de solicitudes de empresas exportadoras
por saldos tributarios a favor (Cerro Verde y Las Bambas) y la recuperación anticipada del IGV pagado en
grandes proyectos de inversión (Gasoducto Sur Peruano). El resto de la revisión se debe a los menores
ingresos esperados tanto del IGV interno (-0,8% vs. 1,1% del MMM) – en línea con la menor demanda
interna (2,0% vs. 2,5% del MMM) y el mayor uso de créditos fiscales34 – como del IGV importado ante la
menor depreciación esperada para el 2016. Sin embargo, estos factores adversos serán atenuados
parcialmente por la mayor recaudación del Impuesto a la Renta - IR (4,5% vs. 2,1% del MMM) como
31 Estado de Hacienda Pública de Chile (octubre 2015); Informe de las Finanzas Públicas 2016 (octubre 2015). Estos documentos
se presentan al Congreso Nacional y acompañaron el Proyecto de Ley de Presupuestos del Sector Público del 2016.
32 Marco Fiscal de Mediano Plazo de Colombia 2016 (junio 2016). En dicho documento se presenta el Plan Financiero 2017 del
Sector Público Consolidado, uno de los elementos centrales del sistema presupuestal colombiano.
33 Criterios Generales de Política Económica (agosto 2015).
34 Principalmente de sectores como refinación, transporte y otros que usan intensivamente petróleo como insumo, ante un
incremento en sus créditos fiscales (valor de sus compras) por el incremento en el precio del petróleo WTI.
Perú Chile Colombia México
3,2
3,0
2,3
2016 2017 2018
Deuda pública 2015:
17,1% del PBI
3,9
3,3
2,7
2016 2017 2018
49,4% del PBI
3,0
2,5
2,0
2016 2017 2018
54,0% del PBI
3,0
2,5
2,3
2016 2017 2018
Deuda pública 2015 :
23,3% del PBI

49
consecuencia de los buenos resultados obtenidos en la campaña de regularización y por ingresos
extraordinarios35. Es de precisar que, la proyección incorpora el incremento en las alícuotas del Impuesto
Selectivo al Consumo (ISC) a los cigarrillos, combustibles y la creación del ISC al carbón para uso
energético, medidas aprobadas a mediados del 2T2016 y que permitirán recaudar S/ 216 millones
adicionales durante el año36.
Cambio en la proyección de ingresos del
Gobierno General en el 2016
(S/ millones, % del PBI1)
Devoluciones tributarias
(S/ millones)
1/ Considera las diferencias entre el PBI Nominal usado en el MMM (S/ 657 mil millones) y el presente MMMR (S/ 659 mil
millones).
2/ Considera las revisiones al alza de los ingresos por IR e ISC, entre otros.
Fuente: BCRP, SUNAT, Perupetro, MEF, Proyecciones MEF.
Devoluciones Tributarias
(% del PBI)
Fuente: BCRP, SUNAT, Proyecciones MEF.
Entre agosto y diciembre de este año se espera que se acelere el ritmo de crecimiento de los
ingresos fiscales. Esto se dará en un contexto de mayor dinamismo del sector privado, estabilización de
los precios de materias primas que exportamos y menor ritmo de crecimiento de las devoluciones tributarias
con respecto a la primera parte del año. Entre enero y julio de 2016, los ingresos corrientes registraron una
caída de 5,2% en términos reales37 debido al aumento de las devoluciones tributarias (42,4%), la menor
recaudación del IGV (-2,9%) y la caída de los ingresos vinculados a hidrocarburos y minería, esto último
por los menores precios del petróleo WTI38 (-24,1%) y de metales como el cobre (-19,6%) así como por la
paralización de la producción en lotes de la selva norte. Entre agosto y diciembre de 2016, se espera que
los ingresos fiscales se recuperen y crezcan en torno a 2,6%. El mayor dinamismo de la demanda interna,
importaciones y empleo impulsaría los ingresos del IR (4,3%), IGV (2,9%) y contribuciones sociales (4,2%).
35 Provenientes de la venta de activos de No Domiciliados por un monto que ascendió a S/ 860 millones: S/ 651 millones por la
venta de acciones de empresas vinculadas a Edegel; y S/ 209 millones por la venta de Repsol Gas Perú – Distribuidora Solgas.
36 Mediante el D.S. N° 111-2016-EF, aprobado en mayo del 2016, el ISC aplicado al residual 6 se incrementó de S/ 0,39 a S/ 0,68
por galón; el del combustible N° 500 subió de S/ 0,38 a S/ 0,63 por galón; y se creó el ISC para el carbón usado como combustible:
antracita (S/ 51,72 por tonelada) y bituminoso (S/ 55,19 por tonelada). Asimismo, mediante D.S. N° 112-2016-EF, aprobado en el
mismo mes de mayo, el ISC a los cigarrillos de tabaco aumentó de S/ 0,07 a S/ 0,18 por cigarrillo.
37 Nota de Estudios del BCRP N° 56 (del 10 de agosto del 2016).
38 WTI por West Texas Intermediate.
127 871
124 774
-2 400
-1 164
+467
122 000
124 000
126 000
128 000
IGG 2016:
MMM
2017-2019
Mayores
Devoluciones
Menor
IGV
Otros
Ingresos
IGG 2016 :
MMMR
2017-2019
19,5%
+0,0%
-0,4%
-0,2%
18,9%
2
3 905 4 448
6 995
8 449
776
2 117
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
14 000
16 000
2015 Acum. Ago-15 a Jul-16
Recuperación
anticipada del IGV
Saldo a favor del exportador Resto
+166,7%
+18,1%
+11,4%
1,9
2,0 2,0
1,9
2,1 2,1 2,1
1,9
1,9 1,9
1,8 1,8
0,4
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Incremento de las
devoluciones
respecto alMMM
2,0

50
Sin embargo, esta mayor recaudación sería atenuada parcialmente por el incremento esperado de las
devoluciones tributarias (15,7% durante estos meses).
Crecimiento de los ingresos del Gobierno General en el 2016: principales cuentas
(Var. % real)
1/ Incorpora el efecto del mayor ISC a los cigarrillos y combustibles aprobado en mayo del 2016.
Para el 2017, los ingresos fiscales crecerán 6,7% real en un contexto de normalización de las
devoluciones, mayor dinamismo económico y la reducción impositiva de Impuesto a la Renta (IR) a
empresas. Con esto, los ingresos del Gobierno General se incrementarían de 18,9% del PBI en el 2016 a
19,4% del PBI en el 2017, donde las menores devoluciones tributarias explican el 40% de este incremento.
Según SUNAT, los menores créditos fiscales acumulados por IGV, como consecuencia del incremento de
las devoluciones durante el 2016 (31,7%), y la continuidad de la fase operativa de proyectos mineros como
Las Bambas y Cerro Verde (menor devolución por el IGV pagado en sus inversiones) reducirían las
devoluciones desde el 2,4% del PBI el 2016 hacia sus niveles históricos. Entonces, excluyendo las
devoluciones tributarias, los ingresos fiscales del Gobierno General crecerán 3,8% real en el 2017; en línea
con una economía que crece 4,8% (demanda interna: 3,8%), un ligero crecimiento de 2,4% de los precios
de exportación y la reducción impositiva de IR a personas jurídicas (de 28% a 27%) cuyo costo adicional
es de S/ 800 millones. En este contexto, se espera que el IGV crezca 4,0% real y el IR 0,8% real. Cabe
precisar que, de acuerdo a SUNAT, se asume que la reducción del IR a personas jurídicas en estos años
será acompañada de la norma legal correspondiente que afecte el coeficiente de pagos a cuenta, tal como
sucedió en el 2015.
SUNAT: Costo de las Medidas Tributarias aprobadas el 2014 y 2016 según cuentas1, 2 3
(% del PBI)
1/ Considera lo informado por SUNAT para el MMM (02/2016) y para el presente MMMR (07/2016).
2/ Medidas aprobadas en el 2014: reducción del IR de 3ra categoría (de 30% a 28%), cambios en las tasas del IR de
trabajadores, incremento en la tasa de dividendos, depreciación acelerada para edificios y construcciones, racionalización de
los sistemas administrativos, entre otras. Medidas aprobadas en el 2016: incremento del ISC a los cigarrillos y la creación del
ISC al carbón combustible.
3/ Dividido por el PBI nominal del MMM y del presente MMMR según corresponda.
Fuente: SUNAT.
-5,2
2,6
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Ingresos del GG
2016: -2,0%
42,4
15,7
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
Devoluciones
2016: 31,7%
4,6
4,3
4,2
4,3
4,4
4,5
4,6
4,7
IR
2016: 4,5%
-2,9
2,9
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
IGV
2016: -0,4%
2,6
8,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
ISC
2016: 4,9%
1
2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019
Impuesto a la Renta 0,45 0,13 0,26 0,28 0,44 0,44 0,28 0,50 0,53 0,70
Impuesto General a las Ventas 0,12 0,02 0,02 0,03 0,04 0,13 0,02 0,03 0,03 0,04
Impuesto Selectivo al Consumo 0,07 0,00 0,01 0,01 0,02 0,00 -0,03 -0,04 -0,03 -0,03
Aranceles 0,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,02 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros 0,06 -0,01 0,00 0,00 0,00 0,06 0,01 0,01 0,01 0,02
Devoluciones -0,03 -0,03 -0,03 -0,04 -0,04 -0,03 0,00 0,00 0,00 0,00
Contribuciones sociales 0,02 0,00 0,01 0,01 0,01 0,02 0,00 0,01 0,01 0,01
Costo Total 0,71 0,12 0,26 0,30 0,47 0,71 0,28 0,51 0,56 0,74Fuente: SUNAT
Tributo
MMM 2017-2019 MMMR 2017-2019
Cambio respecto al año 2015 Cambio respecto al año 2015

51
Crecimiento de los ingresos del Gobierno General en el 2016 y 2017: principales cuentas
(Var. % real)
Para el periodo 2018-2019, los ingresos fiscales crecerán a un ritmo promedio anual de 4,4% real.
Este crecimiento se encuentra en línea con el dinamismo de la economía local, un ligero incremento en el
precio de las materias primas que exportamos y el inicio del pago de IR de los proyectos mineros que
actualmente se encuentran en fase de producción. Así, entre el 2016 y 2019, los ingresos fiscales se
incrementarán en S/ 32 mil millones. Cabe apuntar que se asume que proyectos mineros como Toromocho
y Las Bambas empezarán a pagar IR a partir del 2019, generando un incremento anual en los ingresos
fiscales equivalente a 0,1% del PBI. Con esto, los ingresos del Gobierno General alcanzarían el 19,5% del
PBI hacia el 2019.
Ingresos del Gobierno General
(% del PBI)
(Var. en S/ miles de millones)
(Var. % real anual)
Es importante resaltar que estas proyecciones no están exentas de riesgos, principalmente por
factores vinculados al entorno internacional y a la volatilidad de los precios de las materias primas.
El entorno macroeconómico actual plantea riesgos, que de materializarse afectarían la recaudación
esperada para los próximos años. Se estima que una caída del 10% de los precios de exportación implicaría
menores ingresos fiscales en torno a 0,6% y 0,7% del PBI:
-2,0
6,7
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Ingresos del GG
2016 2017
-2,0
6,7
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Ingresos del GG
31,7
-18,7
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
Devoluciones
4,5
0,8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
IR
-0,4
4,0
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
IGV
4,9
3,6
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
ISC
48
61
70
79
73
88
102
114
122
128
123 125
137
148
157
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
19,4
21,1
21,922,2
19,9
21,0
21,822,422,322,3
20,1
18,919,419,519,5
0
5
10
15
20
25
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
6
13
9 9
-6
15 15
11
8
7
-6
2
12
10 10
-10
-5
0
5
10
15
20
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Prom. 2005-2015: S/ 7,4
13,3
24,0
13,2
6,8
-10,7
19,2
12,7
7,2
4,0
2,2
-7,6
-2,0
6,7
4,7 4,1
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Promedio 2005-2015 : 7,7%
Promedio 2005-2015 sin minería
e hidrocarburos: 7,4%

52
 Una caída de 10% en el precio del cobre (aproximadamente ¢US$/lb 20) reduce los ingresos fiscales
entre 0,10% y 0,20% del PBI;
 Una caída de 10% en el precio del petróleo WTI (aproximadamente US$/bar. 3,5) reduce los ingresos
del Gobierno General entre 0,05% y 0,06% del PBI;
 Una subida del 10% en el precio del oro (aproximadamente US$/oz.tr. 120) incrementa los ingresos
fiscales entre 0,15% y 0,25% del PBI, aproximadamente.
Por su parte, un menor crecimiento del PBI de 1 punto porcentual reduciría los ingresos fiscales entre 0,1%
y 0,2% del PBI.
El Perú aún cuenta con el potencial de generar mayores ingresos fiscales permanentes. Por ejemplo,
los ingresos del Gobierno General de Perú equivalen a 18,9% del PBI mientras que en Chile, Colombia y
México equivalen a 23,5%, 25,5% y 22,3%, respectivamente. La evasión tributaria actual (31,4% en el IGV
y aproximadamente 50% en el IR) está estrechamente relacionada a los altos niveles de informalidad y
reducida base tributaria. Así, se estima que por cada 10 puntos porcentuales de mayor formalización laboral
los ingresos fiscales se incrementan directamente en 1,4% del PBI e indirectamente en torno a 0,1% y 0,2%
del PBI adicionales (a través de 1 punto de mayor crecimiento económico39).
Recaudación tributaria e informalidad
(% del PBI y % de la PEA ocupada)
Perú: evasión tributaria e informalidad
(Índice de incumplimiento y % de la PEA ocupada)
Fuente: FMI, OIT, SUNAT, INEI.
6.3.2. GASTOS
En el 2016, el gasto público40 será un soporte temporal al crecimiento. El gasto público crecerá 6,6%
real en el 2016 (consumo público: 5,7% e inversión pública: 9,1%), por encima del crecimiento del PBI y
ligeramente superior al crecimiento de 5,2% real estimado en el MMM de abril (consumo público: 4,3% e
inversión pública: 7,4%). Es de resaltar que la expansión de la inversión pública subnacional (10,8%)
conjuntamente con la construcción de megaproyectos, como la Línea 2 del Metro de Lima (alrededor de
S/ 1 200 millones) y el Proyecto de Modernización de la Refinería de Talara (alrededor de S/ 2 600 millones),
han moderado el impacto del proceso de cambio de autoridades del Gobierno Nacional sobre la ejecución
de la inversión pública. Cabe mencionar que en el 2011, año de cambio de administración del Gobierno
Nacional, la inversión pública total cayó 11,2%.
39 Se toma como referencia la elasticidad hallada por Loayza (2007) de puntos porcentuales de informalidad hacia crecimiento de
PBI de 0,1. Así, 10 puntos porcentuales de menor informalidad se traducen en 1 punto de mayor crecimiento económico.
40 Se refiere al gasto contabilizado en el PBI. Se registra la inversión del Gobierno General y de las Empresas Estatales no
Financieras. Cabe indicar que el registro de la inversión excluye gastos por concepto de pagos por avance de obras,
expropiaciones, adelantos, etc.
Arg
Bra
Col
Ecu
Sal
Mac
Hon
Ind
Lib
Mad
Mal
Mex
Mol
Nam
NicPan
Par
Per
Fil
Ser
Sud
Sri
Tan
Tur
Uga
Uru
Ven
Vie
Zam
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0 15 30 45 60 75 90
Informalidad laboral (% del total de empleados)
IngresosdelGobiernoGeneral(%delPBI)
68
70
72
74
76
78
80
82
25
30
35
40
45
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Evasión del IGV (Eje Izq.)
Empleo informal (Eje Der.)

53
Crecimiento del PBI y del gasto público, 2016
(Var. % real anual)
Inversión pública
(Var. % real anual)
En lo que resta del año, se espera una desaceleración del gasto público, principalmente gasto
corriente, debido a factores puntuales. Entre enero y julio de 2016, el gasto no financiero del Gobierno
General registró un aumento de 4,4% real; sin embargo, en línea con el MMM, se espera una caída de
1,9% en lo que resta del año. Vale mencionar que la caída esperada en los siguientes meses se explica
por factores puntuales que se dieron a finales del 2015. En efecto, entre agosto y diciembre del año 2015,
se registraron gastos por alrededor de 0,5% del PBI que no han sido previstos para el 2016 o que se
registrarán en una menor magnitud que en el 2015:
 En transferencias de capital se destinaron S/ 900 millones, para el Museo Nacional del Perú (S/ 435
millones), para el Centro de Convenciones de Lima (S/ 107 millones), para el Gran Mercado de Belén
(S/ 80 millones) y para el Bono Habitacional Familiar (S/ 300 millones).
 En transferencias corrientes se destinaron S/ 293 millones para el pago del Fondo de Estabilización
de Precios de Combustibles (FEPC) y S/ 1 237 millones para la Caja de Pensiones Militar Policial.
 En bienes y servicios se destinaron S/ 2 388 millones para las acciones de equipamiento de los
Sectores Defensa e Interior.
Gasto no financiero del Gobierno General1
(Var.% real anual)
1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia.
Fuente: BCRP, EsSalud, SBS, MEF, Proyecciones MEF.
La inversión pública subnacional ha estado muy dinámica entre enero y julio de 2016, registrando
un crecimiento conjunto de 10,3% real. La inversión de los Gobiernos Regionales creció 6,9% y la de los
Gobierno Locales 12,5% entre enero y julio del 2016. De esta manera, la ejecución de obras de estas
entidades se ha recuperado, evidenciando que, luego de un año, las nuevas autoridades subnacionales ya
superaron la curva de aprendizaje de los procesos administrativos del Estado. Además, el Proyecto de
Modernización de la Refinería de Talara ha registrado una ejecución de alrededor de S/ 1 700 millones,
más de tres veces el monto de inversión del mismo periodo en el año anterior, acumulando un grado de
avance de alrededor del 40% respecto de la inversión total. En el caso de la Línea 2 del Metro de Lima,
esta acumuló una inversión de S/ 430 millones, más del doble que en similar periodo, enero-julio de 2015,
aunque se han registrado demoras respecto de lo que se consideraba inicialmente.
4,0
5,7
9,1
0
2
4
6
8
10
PBI Consumo Público Inversión Pública
-17,7
-27,9
-20,7
7,6
32,4
6,4
-1,0
9,2
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1T 2T 3T 4T
2011 2016
Ene-Jul Ago-Dic Ene-Jul Ago-Dic
Gasto no financiero -0,8 3,4 1,4 4,4 -1,9 1,1
a. Gastos Corrientes 3,2 5,8 4,5 6,1 -2,3 1,9
a.1 Remuneraciones 2,2 -2,5 0,2 6,1 9,4 7,5
a.2 Bienes y Servicios 5,6 18,4 12,2 10,1 -4,9 2,3
a.3 Transferencias 0,8 -3,6 -1,4 -1,2 -14,6 -8,3
b. Gastos de Capital -12,5 -2,3 -6,8 -1,5 -0,8 -1,3
b.1 Inversión -17,7 -8,1 -12,3 6,5 8,4 7,4
b.2 Otros 36,9 77,7 55,7 -46,8 -66,1 -57,0
2015 2016
2015 2016

54
Inversión del Gobierno General1
(Var.% real anual)
Fuente: BCRP, EsSalud, SBS, MEF, Proyecciones MEF.
En lo que resta del año, se espera que se mantenga el dinamismo en la ejecución del Proyecto de
Modernización de la Refinería de Talara y que se acelere la ejecución de la Línea 2 del Metro de Lima.
Se espera una ejecución de alrededor de S/ 800 millones para la Línea 2 del Metro de Lima (el doble de lo
ejecutado entre enero y julio) y alrededor de S/ 900 millones para el Proyecto de Modernización de la
Refinería de Talara. Por su parte, la inversión de los Gobiernos Regionales y Locales crecería en alrededor
de 11,4% real.
En el 2017, el gasto público crecerá 3,6% real (consumo público: 3,0%; inversión pública: 5,0%),
modulando el ritmo de expansión de los años previos, en línea con el proceso de consolidación.
Cabe precisar que la mayor gradualidad de la consolidación fiscal permite que el gasto público crezca más
que en el MMM de abril (1,0%). En consecuencia, el límite del gasto no financiero del Gobierno General es
mayor al establecido en el MMM en alrededor de S/ 5,0 mil millones, recursos que permitirían financiar:
 Una mejora del capital humano, mediante una mayor asignación para Educación y Salud.
 Fortalecer las acciones de seguridad ciudadana.
 Ampliar la cobertura de agua y saneamiento.
 Generar mecanismo de incentivos para la formalización.
 Atender los compromisos derivados de la inversión bajo la modalidad de APP que se destrabarán.
Seguidamente, en el periodo 2018-2019, continuará el proceso de consolidación fiscal permitiendo
una expansión más estable y predecible del gasto público. De esta manera, hacia el año 2019, el gasto
no financiero del Gobierno General habrá aumentado en S/ 26 mil millones respecto del estimado del 2016,
a un ritmo promedio de S/ 9 mil millones por año. Esto es consistente con un crecimiento anual ligeramente
por debajo del 4,0% real, permitiendo que sea el sector privado el que lidere el dinamismo económico.
(Var. en S/ miles de millones)
Fuente: MEF, Proyecciones MEF.
12,5
6,9
1,2
13,1
6,8
2,6
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
Gobierno Local Gobierno Regional Gobierno Nacional
Ene-Jul 2016 2016
37 40 44 49 52 57
63
69
78
89
97
102
108
114 119
7
8
10
14
18
21
20
26
29
29
26
26
25
29
33
1
2
3
3
2
2
3
3
6
10
9
7
44
49
55
64
73
83
88
98
112
124
130
136
145
154
162
20
45
70
95
120
145
170
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Otros gastos de capital
APP
Obra Pública
Corriente
5
4
6
10
9
10
4
10
14
12
6 6
9 9
8
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Promedio 2005-15: 8,2 Prom. 2017-19: 8,6

55
La inversión pública alcanzará niveles de 5,5% del PBI al 2019, por encima del promedio histórico
(2005-2015: 4,8% del PBI). Así, para el año 2019, la inversión del Gobierno General habrá alcanzado
montos históricamente altos de alrededor de S/ 40 mil millones, aumentando en S/ 9 mil millones entre los
años 2016 y 2019, a un ritmo promedio de S/ 3 mil millones por año. En esta expansión de la inversión
pública, el destrabe de proyectos y la simplificación de las fases de formulación y ejecución de los sistemas
de inversión jugarán un rol preponderante en la medida que se vaya acelerando la ejecución de varios
proyectos que se encuentran retrasados respecto de su cronograma inicial. A nivel de Gobierno General,
se esperan pagos bajo la modalidad de APP por un monto anual promedio para el periodo 2017-2019 de
aproximadamente S/ 8,7 mil millones (1,2% del PBI). Así pues, mientras que en el periodo 2006-2016 la
inversión bajo esta modalidad era equivalente al 9,6% de la inversión pública, para el periodo 2017-2019
se proyecta que esta participación aumente hasta 23,1%. Es de resaltar que, de acuerdo a lo informado
por el Ministerio de Transportes y Comunicaciones y el Gobierno Regional de Arequipa, los proyectos como
la Línea 2 del Metro de Lima, el Aeropuerto Internacional Jorge Chávez, la Autopista del Sol, la Red Vial
N° 6, el Terminal Portuario General San Martín y el Proyecto Majes-Siguas II involucran compromisos de
pagos por parte del Estado de aproximadamente S/ 5 600 millones anuales (0,9% del PBI) para el periodo
2017-2019.
Inversión del Gobierno General1
Compromisos y obligaciones de gasto de APP
del SPNF2
2/ Incluye los compromisos del Estado frente a privados y obligaciones de gasto de los concedentes para viabilizar los proyectos
APP adjudicados y por adjudicar.
3/ Pagos por Obras (PPO), pago por Material Rodante (PMR), cofinanciamiento del GN y GR, Obras Adicionales,
complementarias y accesorias, Expropiaciones, liberación de interferencias y saneamiento físico legal.
4/ Retribución por inversión (RPI, PAMO) y retribución por mantenimiento y operación (RPMO, PAMO, RPO)
Fuente: PROINVERSIÓN, Ministerio de Transporte y Comunicaciones, Ministerio de Vivienda Construcción y Saneamiento,
Gobierno Regional de Arequipa, Gobierno Regional de Lambayeque, Gobierno Regional de La Libertad, Municipalidad
Metropolitana de Lima, PROTRANSPORTE, EsSalud y Sedapal, BCRP, EsSalud, SBS, MEF, Proyecciones MEF.
7
9
10
15
20
24
23
27
31 32
29
32
35
38
41
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
4,6
7,9
11,9
0
2
4
6
8
10
12
14
2015 2016 2017
Etapa de construcción
Etapa de operación
3
4

56
Gastos por APP del Sector Público No Financiero1, 2, 3
(S/ millones)
1/ Los montos anuales son netos de ingresos.
2/ Incluye los gastos de inversión y de operación y mantenimiento de los proyectos de APP del Sector Público No Financiero.
No considera los compromisos contingentes.
3/ En base a los compromisos establecidos en los contratos de concesión y los proyectos por adjudicar.
4/ Solo considera la información proporcionada por la Municipalidad Metropolitana de Lima.
Fuente: PROINVERSIÓN, Ministerio de Transporte y Comunicaciones, Ministerio de Vivienda Construcción y Saneamiento,
Gobierno Regional de Arequipa, Gobierno Regional de Lambayeque, Gobierno Regional de La Libertad, Municipalidad
Metropolitana de Lima, PROTRANSPORTE, EsSalud y Sedapal.
6.3.3. DEUDA PÚBLICA
Para el año 2016, la proyección de la deuda pública se revisó levemente al alza en 0,4 p.p. del PBI
con respecto al MMM y alcanzará el 25,6% del PBI. Ello, en línea con un mayor déficit fiscal, menores
presiones depreciatorias y mayor crecimiento económico. Dicha proyección incorpora operaciones de pre-
financiamiento del servicio de deuda 2017 por un monto total equivalente a 1,7% del PBI. El incremento del
ratio de deuda pública sobre PBI respecto del 2015 se explica en 2,5 p.p. por un menor resultado
económico, mientras que el crecimiento del PBI evitó que la deuda pública se incremente en 1,8 p.p.
adicionales. Es de subrayar que, en agosto de 2016, la agencia calificadora de riesgo S&P Global Ratings
ratificó la calificación de BBB+ y su perspectiva estable para Perú, resaltando como factores claves para
su decisión el buen historial de manejo macroeconómico del país, el avance en materia de reformas
estructurales de los últimos años y expectativas positivas sobre la nueva administración de gobierno. En
contraste, en lo que va del año, las perspectivas sobre la calificación crediticia para Colombia, México y
Uruguay se revisaron de “estable” a “negativa” por las principales agencias calificadoras de riesgo41.
Para el periodo 2017-2019, la proyección de la deuda pública se ha revisado al alza con respecto al
MMM y se estabilizará en alrededor de 27% del PBI al 2019 (MMM: 25,4 % del PBI). Esto, como
consecuencia de una consolidación fiscal más gradual, ubicándose por debajo del límite legal de 30,0% del
PBI. Por un lado, la estabilización del ratio de endeudamiento sobre PBI se logrará, principalmente, por un
déficit primario decreciente (1,8% del PBI en el 2016 a 0,7% en el 2019) y, en segundo lugar, por un mayor
crecimiento económico. Por otro lado, es importante mencionar que al 1S2016 los activos financieros del
Sector Público representan un monto equivalente a 17,7% del PBI, parte de los cuales podrían ser utilizados
para el financiamiento del déficit fiscal y así reducir más rápidamente el ratio de endeudamiento sobre PBI.
41 En lo que va del año, la perspectiva para Colombia fue revisada por S&P Global Ratings (febrero) y Fitch Ratings (julio). Por su
parte, la perspectiva para México fue revisada por Moody’s (marzo) y S&P Global Ratings (agosto). Finalmente, en junio la
perspectiva para Uruguay fue revisada a la baja por S&P Global Ratings y Moody’s.
Componentes del SPNF 2015 2016 2017 2018 2019
I. GOBIERNO GENERAL (a+b) 4 346 7 692 11 568 11 130 9 823
a. Obligaciones de Pago - Etapa de Construcción 2 084 5 318 8 527 8 050 5 766
Gobierno Nacional 2 006 5 174 8 346 7 927 5 641
Gobiernos Regionales 78 144 181 123 126
Gobiernos Locales4 0 0 0 0 0
b. Compromisos Firmes - Etapa de Operación 2 261 2 374 3 041 3 079 4 057
Gobierno Nacional 2 146 2 250 2 842 2 873 3 540
Gobiernos Regionales 116 123 132 137 446
Gobiernos Locales4 0 0 67 69 70
II. EMPRESAS PÚBLICAS 224 244 287 287 328
Contraprestación por servicios - Etapa de Operación 224 244 287 287 328
TOTAL (I+II) 4 570 7 936 11 855 11 417 10 151

57
Deuda pública
(% del PBI)
Contribución a la variación de la deuda
pública
(% del PBI)
Activos financieros del Sector Público No Financiero, julio 2016
(% del PBI)
Nota: La información relacionada con la categoría 8 corresponde a junio de 2016.
1/ Recursos Ordinarios.
2/ Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF).
3/ Recursos por Operaciones Oficiales de Crédito.
Fuente: MEF, BCRP.
Al 2019, el Perú mantendrá uno de los menores niveles de deuda pública entre economías
emergentes y economías con similar calificación crediticia, muy por debajo de países como Brasil
(86% del PBI), Uruguay (64% del PBI), México (54% del PBI) o Colombia (43% del PBI). Por su parte, la
deuda neta alcanzará el 15% del PBI al 2019, reflejando la solidez de las cuentas fiscales.
Esta estabilización del ratio de deuda sobre PBI vendrá acompañada de mejoras continuas en el
perfil de riesgo soberano y del portafolio de deuda pública. Así, la política de financiamiento estará
orientada a profundizar el mercado de capitales doméstico, incrementar la participación de la moneda local
y optimizar su perfil de vencimientos. En ese sentido, se viene trabajando en la mejora del marco legal
aplicable a la emisión de los títulos de deuda pública peruana, el Programa de Creadores de Mercado, la
aprobación del Reglamento de Operaciones de Reporte y el nuevo Reglamento del Fondo de Deuda
Soberana. Además, se tiene previsto implementar un mecanismo que permita enlazar el mercado de
capitales doméstico con las Centrales Depositarias de Valores Internacionales a fin de lograr que los bonos
en moneda local tengan una mayor presencia internacional, ampliando el portafolio de inversionistas
48,2 48,7
33,9
27,2
20,4
23,3
27,3 27,0
0
10
20
30
40
50
60
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Resultado Primario Crec. PBI real Depreciación
Tasa de interés real Ajuste stock - flujo Δ en la Deuda
% del
PBI
TOTAL 17,7
1. Gasto presupuestado de RO1
, servicio de
deuda y proyectos de inversión financiados
con bonos
4,1
2. Fondos (excluye FEF), cuentas titular
DGETP2
y otros
1,4
3. Recursos Directamente Recaudados 1,3
4. Recursos determinados 1,3
5. Donaciones y transferencias 0,5
6. Encargos RO y otras cuentas de Unidades
Ejecutoras
0,2
7. Recursos destinados y comprometidos 0,2
8. Resto de recursos en el sistema financiero
privado
4,2
9. Fondo de Estabilización Fiscal 4,3
10. Reserva Secundaria de Liquidez 0,3
Destinados regularmente a los planes de inversión y a gasto corriente de las propias
entidades (quienes administran estos recursos) .
¿Para qué son destinados los recursos?
Destinados a gastos presupuestados por RO, servicio de la deuda (incluyendo
prefinanciamiento para dicho fin), financiamiento de proyectos de inversión mediante
bonos y operatividad regular del Estado.
Destinados hacia fondos de inversión pública, innovación tecnológica, contingencias,
entre otros fines específicos según normatividad.
Destinados a enfrentar situaciones que afecten la liquidez de los RO o de los ROOC
3
que financian gastos considerados en la ley anual de presupuesto.
Destinados a financiar gastos presupuestados principalmente en inversión pública
regional y local.
Destinados en mayor medida para compra de bienes (principalmente suministros
médicos) y contratación de servicios de salud, así como también para la ejecución de
obras de saneamiento.
Destinados al cumplimiento de las obligaciones materia de los proyectos de inversión
pública.
Destinados a los fines para los cuales, según normatividad, fueron recaudados.
Destino de los recursos depende de la entidad, en su mayoría son intangibles ya que
forman parte de la reserva actuarial y gastos de prestaciones de salud.
Destinados a fines de estabilización macroeconómica temporal o desastres naturales.

58
extranjeros. Asimismo, se prevé la realización de operaciones de manejo de pasivos con la finalidad de
incrementar, preferentemente, la participación de la moneda local en el portafolio de deuda pública, al retirar
deuda denominada en Dólares y sustituirla por otra en moneda local. Todas estas medidas permitirán
dinamizar el mercado secundario, incrementar la liquidez y contribuir a profundizarlo.
Deuda pública por tipo de deuda
(% del total)
Deuda bruta y neta, 2019
(% del PBI)
Fuente: BCRP, FMI, Moody’s. Proyecciones MEF.
También, es importante mencionar que el Perú cuenta con préstamos contingentes por encima de
US$ 4 mil millones para enfrentar cualquier eventualidad adversa. Ello permite un amplio margen de
maniobra en el financiamiento de los próximos años y permitirá preservar la capacidad de respuesta del
Estado para afrontar choques adversos como eventuales catástrofes o situaciones de estrés en los
mercados financieros internacionales.
En un escenario macroeconómico con múltiples riesgos externos es imprescindible monitorear de
cerca la evolución del ratio de endeudamiento sobre PBI y simular diferentes escenarios de riesgo.
Así, en el escenario central del análisis estocástico de la deuda pública se evidencia un incremento gradual
del ratio de deuda pública sobre PBI y una posterior estabilización en niveles inferiores a 28% del PBI. En
dicho escenario, existe una probabilidad de alrededor de 33% que la deuda pública se sitúe por encima del
límite legal de 30% del PBI al 201942. No obstante, la ocurrencia de un choque adverso, que implique una
depreciación severa de 10% promedio anual para el horizonte 2017 – 2019, incrementa dicha probabilidad
a 46%. Además, incorporando a dicho escenario un menor crecimiento del PBI real para el horizonte de
proyección 2017 – 2019 equivalente a 3%, dicha probabilidad se incrementa a 52%.
Proyección estocástica de la deuda pública
(% del PBI)
42 En concordancia con el Principio General de la Política Macro Fiscal de asegurar permanentemente la sostenibilidad fiscal, el
artículo 8° de la LFRTF señala que, de verificar o prever que en los siguientes tres años la deuda bruta total del sector público
supere el 30% del PBI, se deben tomar medidas correctivas dentro de los siguientes treinta días.
21 26
46
52
60
79 74
54
48
40
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2000 2005 2010 2015 2019
Deuda Interna Deuda Externa
52,7
43,3
27,4
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
Italia
EE.UU.
Francia
España
Brasil
Canada
ReinoUnido
Uruguay
AméricaLatina
Alemania
México
Sudáfrica
Polonia
BBB+/A3
Colombia
Suiza
AP
Suecia
Australia
Perú
Turquía
NuevaZelanda
Chile
Deuda bruta 2019 Deuda neta 2019
2
1
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025

59
Cabe señalar que al 2015 se estiman contingencias fiscales explícitas por 9,7% del PBI (exposición
máxima). En junio del presente año, como parte de un monitoreo de riesgos fiscales y del reforzamiento
de la transparencia fiscal, se publicó el Informe de Contingencias Explícitas del Sector Público No
Financiero 2015. Según este reporte, las principales fuentes de riesgos fiscales de estas contingencias
explícitas son las demandas judiciales en cortes nacionales43 y procesos arbitrales en centros nacionales
e internacionales (5,53% del PBI), controversias internacionales en temas de inversión (0,84% del PBI),
garantías otorgadas al sector privado con la suscripción de los contratos de APP (2,78% del PBI), y
garantías, avales u otros similares otorgadas a entidades u organismos del Sector Público (0,54% del PBI).
7. ESTRATEGIA DE REFORMAS 2016-2021
La recuperación actual de la economía peruana es muy inestable, sin inversión privada ni ganancias
de productividad. La economía peruana se ha venido acelerando desde el 2T2015 y en el 1S2016 ha
alcanzado un crecimiento en torno a 4,0%. Sin embargo, esta aceleración ha venido liderada por una mayor
producción minera. Por el contrario, la inversión privada lleva tres años consecutivos de contracción y el
empleo formal empezó a contraerse.
En un escenario sin reformas estructurales, las perspectivas de crecimiento de mediano plazo son
bajas. Por el lado de la oferta, el crecimiento potencial es de 3,7% en el 2016 (FMI: 3,5%), con una
contribución negativa de la productividad total de factores (-0,5%). Hacia adelante, el crecimiento potencial
de la economía peruana se ubicará alrededor de 4,0% entre 2017 – 2019, por debajo del crecimiento
potencial alcanzado en el periodo 2004 – 2010 (6,4%), y con una contribución nula de la productividad total
de factores, en ausencia de reformas estructurales.
En este contexto, la presente administración adoptará reformas estructurales con el objetivo de
alcanzar un crecimiento potencial de 5,0% en el mediano plazo. Las reformas apuntan a incrementar
el potencial de mediano plazo a través de:
 mayor acumulación de capital: destrabe de proyectos de infraestructura equivalentes a US$ 18 mil
millones y simplificación de sistemas de inversión públicos y público privados.
 ganancias de productividad provenientes de una mayor formalización.
Existen buenas perspectivas respecto del impacto de las reformas estructurales. En cuanto a gestión
del Estado al 2021, solo 55% esperaba una mejora en agosto del 2015 y el 95% en agosto de este año. De
forma similar, 95% espera una mejora en el entorno de negocios para el 2021 según lo señalado en agosto
de este año (67% en el 2015). Por su parte, el 80% espera una mejora en la formalización para el 2021, en
contraste con las expectativas de agosto 2015 (solo el 48% esperaba ello).
43 Cabe señalar que, este informe no presenta las contingencias explícitas por demandas judiciales con pretensiones no
cuantificables, por ejemplo, demandas para restitución laboral.

60
Informalidad y PBI per cápita1
(% del PBI y miles de US$)
Perú al 2021: ejecutivos que consideran que
Perú estará mejor en los siguientes ámbitos
(% de encuestados)
1/ Los colores representan los diferentes grupos de ingreso del Banco Mundial donde celeste, países de ingresos altos; amarillo,
países de América Latina y el Caribe; verde, países de África Subsahariana; rojo, países de Asia Oriental y el Pacífico; azul
oscuro, países de Europa y Asia Central; naranja, países de Oriente Medio y el Norte de África; y marrón, países del Asia del
Sur.
Fuente: Banco Mundial, OIT, CEPLAN, APOYO Consultoría.
La estrategia de formalización consta de tres ejes:
 Reducción de barreras a la formalización, es decir, reducción de costos para hacer negocios y
mayores beneficios de ser formal (simplificación tributaria, mejora en la calidad de protección al
trabajador, reforma previsional, acceso al crédito, entre otros).
 Mejora en la calidad y acceso de los servicios públicos (educación, salud, infraestructura social y
productiva y seguridad ciudadana).
 Política regulatoria pro-formalización mediante la institucionalización de una entidad encargada de
tomar medidas para generar mayores incentivos a la formalización, como el Consejo Nacional de
Competitividad y Formalización.
La implementación de las reformas estructurales en mención permitiría alcanzar un mayor nivel de
bienestar. El PBI per cápita sería de US$ 7 921 en el 2021, 1,3 veces mayor a lo registrado en el 2016 y
cuadruplicaría al del 2000. Así, el PBI per cápita de Perú, en términos de PPP, alcanzaría los $ 16 897, que
sería superior a los niveles alcanzados en el 2015 de Colombia ($ 13 450) y Brasil ($ 16 211), y cercano a
lo alcanzado por México ($ 17 150). De la misma manera, el ratio de pobreza podría reducirse alrededor
de 7,0 p.p. entre el 2015 y el 2021, con lo cual 2,1 millones de peruanos saldrían de la pobreza.
Efecto de reformas sobre el crecimiento
(Var. % anual)
Contribución de reformas sobre
el PBI potencial, 2017 - 2021
(Var. % promedio y contribución en puntos
porcentuales)
Hay impacto diferenciado en la dinámica de crecimiento de los próximos años. En la medida que los
procesos de formalización toman tiempo en madurar, es la expansión de inversión en infraestructura la
ALB
ARM
AUS
AUTAZE
BLR
BRA
BGR
HRV
CZE
EST
GEO
HUN
IRL
ITA
KAZ
LTU
MEX
MDA
MNG
NLD NOR
PER
POL
ROU
RUS
SRB
ESP
SWE
TJK
UKR
UZB
0
5
10
15
20
25
30
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Informalidad(%delPBI)
PBI per cápita (miles de US$)
55
48
67 67
95
80
84
95
0
20
40
60
80
100
Gestión del
Estado
Formalización Reducción de la
pobreza
Entorno de
negocios
Agosto 2015 Agosto 2016
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Efecto crecimiento extensivo (mayor acumulación de capital)
Efecto formalización (mayor productividad)
Escenario base
4,0%
5,0%
0,5 p.p.
0,5 p.p.
Escenario sin
reformas
Aumento en el
stock de capital
Aumento en la
productividad
Escenario con
reformas

61
que apuntalaría el crecimiento potencial en un primer momento para, posteriormente, darle mayor
relevancia al proceso de formalización.
Asimismo, las reformas estructurales son consistentes con la trayectoria fiscal vigente. De alcanzar
las metas de crecimiento y formalización, los ingresos fiscales podrían incrementarse aproximadamente en
2,0% del PBI respecto del nivel actual (18,9% del PBI). Esto permitiría cumplir con la trayectoria fiscal,
permitiendo que el gasto público continúe dinámico y le dé predictibilidad a la inversión en infraestructura
social y productiva, educación, salud y seguridad ciudadana.
Ingresos del Gobierno General, 2017 – 2021
(% del PBI)
17
18
19
20
21
2017 2018 2019 2020 2021
Escenario base (sin reformas)
Escenario con reforma

62
8. RECUADROS
44 FMI – Blog: Diálogo a fondo. El crecimiento se desacelera: Perspectivas para América Latina y el Caribe, publicado en 15 de
julio, 2015 por Alejandro Werner. http://blog-dialogoafondo.org/?p=5592.
8.1 LA CONFIANZA EMPRESARIAL Y LA INVERSIÓN PRIVADA
La confianza empresarial en Perú
Los indicadores de confianza empresarial son determinantes claves de la evolución de la inversión
privada. Así, se encuentra una correlación de 0,8 entre el crecimiento de la inversión privada y la
evolución del indicador de expectativas para invertir de APOYO Consultoría rezagado dos trimestres.
Dicho indicador es medido a través de una encuesta realizada a las empresas clientes del Servicio de
Asesoría Empresarial (SAE) de APOYO Consultoría. En esta encuesta, se les pregunta a las empresas
clientes cuáles son sus expectativas para invertir en los próximos 6 meses y pueden marcar una de tres
alternativas: reducir, mantener o acelerar sus planes de inversión. El indicador de expectativas de
inversión se construye a partir del porcentaje de empresas que planean acelerar su inversión menos las
que esperan reducirla. Además de tener una alta correlación con el crecimiento de la inversión privada,
este indicador la adelanta uno o dos trimestres.
Deterioro de la confianza empresarial: fenómeno regional
Desde el 2013, se registró un fuerte deterioro de las expectativas para invertir en la región en un contexto
internacional muy adverso para las economías emergentes (caída de los términos de intercambio,
mayores spreads crediticios, salida de capitales y presiones depreciatorias). Sin embargo, según el
Fondo Monetario Internacional44
, no sólo el entorno internacional había afectado a los países de América
del Sur sino que además “[…] algunos factores internos se han sumado a las dificultades de carácter
externo, contribuyendo a debilitar la confianza de las empresas y los consumidores y, por lo tanto, a
reducir la demanda privada”. Posteriormente, a partir del 1S2016, se da un desacoplamiento entre el
desempeño de la confianza empresarial en Perú y el resto de la región: las expectativas de inversión
empiezan a mejorar en Perú mientras que continúan deteriorándose en el resto de la región.
Evolución del índice de confianza
empresarial en LA41 y LA52
(Puntos)
Evolución del índice de confianza
empresarial en LA41
(Puntos)
1/ LA4: Perú, Colombia, Chile y México.
2/ LA5: Perú, Colombia, Chile, México y Brasil.
3/ De acuerdo al BCRP, para que el indicador de confianza empresarial sea comparable con los de la región, se “estandariza”
el indicador de expectativas de inversión a 6 meses de APOYO Consultoría, dividiéndolo entre 2 y sumando 50 puntos.
Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría.
Este comportamiento diferenciado ha llevado a analizar los determinantes locales y externos del
indicador de confianza empresarial peruano. Se ha utilizado un modelo econométrico en dos etapas,
para el periodo 1T2003 - 2T2016, bajo el método de estimación de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO)
y se realizó la corrección de Newey-West con la finalidad de obtener estimaciones eficientes. El método
de estimación MCO nos permite obtener estimadores insesgados y consistentes, dado que no hay
problemas de simultaneidad entre las variables dependientes (expectativas de inversión e inversión
88
79
70
75
80
85
90
95
100
105
110
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1S2016
Índice de confianza empresarial LA4
Índice de confianza empresarial LA5Tramo optimista
Tramo pesimista
63,5
53,0
43,5
48,5
39,1
30
40
50
60
70
80
90
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1S2016 Ago-16
Perú
Colombia
Chile
México
Brasil
Tramo optimista
Tramo pesimista
3

63
privada local) y las variables independientes (términos de intercambio, PBI de China, EMBI de América
Latina excluyendo Perú e índice VIX de volatilidad financiera internacional); puesto que al ser Perú una
economía pequeña, las primeras no tienen influencia sobre las últimas.
Resultados
Las estimaciones señalan que para el periodo 2013-2015, el deterioro de las expectativas fue explicado
en casi 70% por condiciones externas como la caída en los términos de intercambio, la menor demanda
de China y el aumento en el costo de financiamiento para las empresas. Por el contrario, el 85% de la
reciente recuperación de expectativas (2T2016 respecto a los tres trimestres previos) se explica por
factores locales. En efecto, el componente local del indicador de expectativas de APOYO Consultoría
alcanzó en el 2T2016 su registro más alto en catorce trimestres. En este contexto, cabe señalar que,
según un sondeo realizado por Ipsos en el mes de julio, el 58% de los encuestados respondió que el
ciclo electoral tuvo un impacto positivo o nulo sobre el desempeño de su empresa.
De esta forma, un incremento de 1 punto en el componente local de las expectativas de inversión está
asociado con un incremento de 0,2 puntos porcentuales en el crecimiento de la inversión privada.
Indicador de expectativas de inversión
explicado por factores externos
(Puntos)
Indicador de expectativas de inversión
explicado por factores internos
(Puntos)
Fuente: Estimaciones MEF.
Metodología
 En la primera etapa se estima un modelo de expectativas de inversión en función de variables
externas (términos de intercambio, PBI de China, riesgo país de la región excluyendo Perú e índice
VIX de volatilidad financiera internacional) y variables cualitativas sobre las elecciones presidenciales
del 2006 y 2011.
𝑒𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎𝑠 = 𝐵1 𝐸𝑀𝐵𝐼 𝑒𝑥𝑐𝑙𝑢𝑦𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑃𝑒𝑟ú + 𝐵2 𝑇é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜(−1) + 𝐵3 𝑃𝐵𝐼 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎(−1)
+ 𝐵4 𝑉𝐼𝑋 + 𝛼′
𝐷𝑢𝑚𝑚𝑖𝑒𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑒𝑙𝑒𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑖𝑑𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 + 𝜀1
donde,
𝜀1 = 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜𝑠̂
 En la segunda etapa se estima un modelo de inversión privada en función de variables externas
(términos de intercambio, PBI de China, riesgo país de la región excluyendo Perú), variables
cualitativas sobre las elecciones presidenciales del 2006 y 2011 y el residuo del modelo de la primera
etapa, que es una aproximación del componente local de las expectativas de inversión.
𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑝𝑟𝑖𝑣𝑎𝑑𝑎
= 𝜃1 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜𝑠(−1) + 𝜃2 𝐸𝑀𝐵𝐼 𝑒𝑥𝑐𝑙𝑢𝑦𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑃𝑒𝑟ú(−1)
+ 𝜃3 𝑇é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜(−2) + 𝜃4 𝑃𝐵𝐼 𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎(−2)
+ 𝜃5 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑝𝑟𝑖𝑣𝑎𝑑𝑎(−1) + 𝛼′𝐷𝑢𝑚𝑚𝑖𝑒𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑒𝑙𝑒𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑖𝑑𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 + 𝜀2
0
10
20
30
40
50
60
70
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-16 II-16
-15
-10
-5
0
5
10
15
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I-16 II-16
Mayor a cero: Elevada confianza empresarial no
"euforia"
Menor a cero: Baja confianza empresarial
no vinculada al contexto internacional
"depresión"

64
Modelo: expectativas de inversión por
factores externos1
Modelo: inversión privada por factores
externos e internos1
1/ Para el EMBI de América Latina excluyendo Perú, VIX y expectativas de inversión por factores internos se mide en puntos;
mientras que para términos de intercambio, PBI China e inversión privada se considera tasas de crecimiento anual.
Modelo: expectativas de inversión por
factores externos
Modelo: inversión privada por factores
externos e internos
Variable Coeficiente t-Statistic Probabilidad
EMBI de América Latina
excluyendo Perú
0,0 -6,0 0,0
Términos de intercambio (-1) 0,3 2,1 0,0
PBI China (-1) 5,4 8,4 0,0
Índice VIX -0,5 -1,9 0,1
Dummy elecciones
presidenciales 2006
-37,6 -5,9 0,0
Dummy elecciones
presidenciales 2011
-51,8 -24,9 0,0
R2
ajustado 0,8 Breusch-Godfrey 0,0
Durbin-Watson 1,4 Breusch-Pagan 0,4
Jarque Bera 0,2
Variable Coeficiente t-Statistic Probabilidad
Expectativas de inversión por
factores internos (-1)
0,2 3,5 0,0
EMBI de América Latina
excluyendo Perú (-1)
0,0 -2,8 0,0
Términos de intercambio (-2) 0,2 2,5 0,0
PBI China (-2) 0,9 3,8 0,0
Inversión privada (-1) 0,5 5,7 0,0
Dummy elecciones
presidenciales 2006
12,8 7,9 0,0
Dummy elecciones
presidenciales 2011
-6,2 -3,6 0,0
R2
ajustado 0,8 Breusch-Godfrey 0,0
Durbin-Watson 1,5 Breusch-Pagan 0,3
Jarque Bera 0,7
-20
-10
0
10
20
-40
-20
0
20
40
60
80
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Residual Actual Fitted
-15
-10
-5
0
5
10
15
-20
-10
0
10
20
30
40
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Residual Actual Fitted

65
45 Rothenberg y otros (2016), Loayza (2008, 2016), Schwab (2016), Anton y otros (2012), Perry y otros (2007).
46 Loayza, N. (2007). The causes and consequences of informality in Peru. Working Paper 2007-018, Banco Central de Reserva
del Perú.
47 Loayza, N., L. Serven, N. Sugawara (2009). Informality in Latin America and the Caribbean. Policy Research Working Paper
Series 4888, BM.
48 La informalidad al ser multidimensional se estudia considerando diversos indicadores. Los indicadores de informalidad
considerados en los estudios mencionados son cuatro: i) índice de Schneider de economía subterránea (% del PBI), ii) índice de
la economía informal desarrollada por Heritage Foundation, iii) autoempleo (% de los ocupados), y iv) el porcentaje de la fuerza
laboral que no contribuye al sistema de pensiones.
8.2 LA FORMALIDAD EN EL PERÚ
A pesar del buen desempeño macroeconómico, la economía peruana se caracteriza por tener una baja
proporción de trabajadores en la formalidad. Según la Encuesta Nacional de Hogares (ENAHO), en el
año 2015 la Población Económicamente Activa (PEA) Ocupada fue de 15 millones 919 mil personas, de
las cuales el 73,2% tiene empleo informal. Asimismo, la informalidad también es relevante desde la
perspectiva de la producción y contribuye con cerca de 19% del PBI, según estimados del INEI en el año
2015. Desde el 2007 y hasta el 2015 la proporción de trabajadores informales se ha reducido en 6,7
puntos porcentuales (p.p.), en un contexto de alto crecimiento económico (5,7%). Incluso, en el 2015, la
informalidad subió en 0,4 p.p.
De acuerdo a la literatura económica45, la informalidad constituye una limitante para el crecimiento
económico a través de los siguientes canales: i) estancamiento del tamaño de las empresas; ii) limitado
acceso al sector externo; iii) mayor congestión de infraestructura y servicios de uso público; iv) promueve
la ineficiencia en la distribución de los factores de producción y restringe el grado de competencia en la
economía; y, v) fomenta empleos de baja productividad, no incentiva la capacitación laboral e incrementa
la vulnerabilidad de los trabajadores ante choques adversos.
Empleo Informal y PBI
(% del total de empleados, var. % real)
Autoempleo1/ en países de la Alianza del Pacífico
(% de los ocupados)
1/ Indicador de informalidad según Loayza (2007), que presenta una correlación de 78% con el empleo informal.
Fuente: INEI, BCRP, Banco Mundial.
Las experiencias internacionales sugieren que incrementar la formalización es retador en el corto plazo.
Por ejemplo, México, partiendo de un nivel inferior al actual peruano, tardó 12 años (1990-2012) en
reducir la informalidad en 10 p.p. Por su parte, en Perú, desde el año 2007 la informalidad solo se ha
reducido en 6,7 p.p., en un contexto de alto crecimiento económico.
Causas de la informalidad: evidencia empírica
Según Loayza (2007)46 y Loayza y otros (2009)47, entre los determinantes de la informalidad destacan
cuatro variables48: i) la calidad de los servicios públicos y capacidad del gobierno para hacer cumplir las
leyes (índice de prevalencia y orden); ii) las restricciones impuestas por el marco normativo y legal (índice
de libertad regulatoria); iii) el capital humano (promedio de escolaridad secundaria alcanzado por la
población adulta); iv) las barreras sociodemográficas (porcentaje de jóvenes y población rural que hay
en la población total), así como el peso que tiene la agricultura en términos del PBI. Según esos estudios,
las economías con altos niveles de formalización destacan por tener mejor calidad de los servicios
públicos, prevalencia y orden, mejores indicadores de libertad regulatoria, mayor capital humano,
79,9
73,2
8,5
3,3
0
2
4
6
8
10
12
62
66
70
74
78
82
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Empleo Informal (% del total de empleados)
PBI (Var. % real)
20
30
40
50
60
1990 1994 1998 2002 2006 2010
Chile Colombia México Perú
2012

66
49 Loayza (2007) usa como criterio de comparación Chile debido a que es el país de la región con menor nivel de informalidad y
similar a los países de las economías desarrolladas.
50 Considerando como indicador de informalidad el autoempleo (% de los ocupados). Cuando se usa indicadores de informalidad
tales como el índice de Schneider, el índice de la economía informal y el porcentaje de la fuerza laboral que no contribuye al sistema
de pensiones la elasticidad es 1; 1,4 y 1,8 puntos porcentuales, respectivamente.
reducidas barreras sociodemográficas y baja relevancia de la agricultura dentro del PBI. Estos resultados
son significativos y robustos, pues se mantienen al utilizar diversos indicadores de informalidad.
Causas de la informalidad1
Informalidad y calidad de los servicios públicos Informalidad e índice de libertad regulatoria
Informalidad y capital humano Informalidad y barreras sociodemográficas
1/ El indicador de informalidad considerado es el porcentaje de la fuerza laboral que no contribuye al sistema de pensiones.
Fuente: Loayza y otros (2009).
Para cuantificar qué determinantes son los más importantes para explicar las diferencias en términos de
informalidad entre Perú y Chile49, Loayza (2007) encuentra que el 72% de la diferencia en informalidad
laboral entre Perú y Chile se debe a factores institucionales (45% explicado por el índice de prevalencia
y orden y, 27% por libertad regulatoria). El 28% restante es explicado por indicadores estructurales tales
como educación y barreras sociodemográficas.
Efecto de la informalidad sobre el crecimiento económico
De acuerdo a Loayza (2007) y Loayza y otros (2009), un incremento de 10 p.p. en la formalización está
asociado con un incremento de 1,050 p.p. en la tasa de crecimiento del PBI per cápita. Este resultado es
robusto a diferentes indicadores de informalidad, lo que confirma que la relación negativa entre
informalidad y crecimiento económico representa la tendencia general y que no está influida por
observaciones aisladas.

67
51 Kandil, M., O. Helmy (2012). Towards Mobilizing Additional Fiscal Revenues and Boosting Economic Activity. The Egyptian
Center for Economic Studies. Estos autores encuentran una elasticidad entre ingresos fiscales e informalidad de -0,19.
52 Este método corrige problemas de endogeneidad. Se usó como instrumentos los primeros y segundos rezagos de las variables
usadas en las estimaciones econométricas de tal manera que se cumpla el supuesto de exogeneidad.
53 Las estimaciones se realizan usando información para 47 países, de los cuales 19 pertenecen a América Latina y 28 a países
desarrollados durante el periodo 1990-2012.
54 No se consideró el indicador de empleo informal (% del total de empleados) pues no dispone de información histórica para los
países analizados.
55 Fenochietto, R., C. Pessino (2013). Understanding Countries Tax Effort. Washington D. C: FMI.
56 Fenochietto, R., C. Caceres, S. Cevik, B. Gracia (2015). The Day After Tomorrow: Designing an Optimal Fiscal Strategy for Libya.
FMI.
57 FMI (2015). Peru: Selected Issues. Washington D.C: IMF Publication Services.
Impacto de la informalidad sobre el crecimiento económico1
(Estimación MCO en panel de datos)
1/ t-estadísticos en paréntesis. Los asteriscos denotan significancia estadística (*** p<0,01, ** p<0,05, * p<0,1).
Fuente: Loayza (2007) y Loayza y otros (2009).
Efecto de la informalidad sobre los ingresos fiscales
Por su parte, una mayor formalización está asociada a una base tributaria más amplia, menor evasión y
elusión y, por tanto, mayores ingresos fiscales. Se estima que la elasticidad entre los ingresos fiscales y
la informalidad se encuentran en el intervalo -0,1451 y -0,32. Es decir, un incremento de 10 p.p de la tasa
de formalidad hace que los ingresos fiscales se incrementen en 1,4% o 3,2% del PBI, según el valor
considerado de la elasticidad. Para estimar el impacto de la informalidad sobre los ingresos fiscales
(definida como el ingreso del gobierno general como porcentaje del PBI) se realizaron estimaciones
econométricas usando el método 2SLS-GMM52 en panel de datos53. Se considera al autoempleo (% de
los ocupados) como indicador de informalidad54, y variables de control a la calidad del gobierno, valor
agregado del sector agricultura como porcentaje del PBI, inflación, apertura comercial, gasto en
educación como porcentaje del PBI y dummies regionales para América Latina y países desarrollados.
Estos indicadores son de uso común en la literatura relevante (Fenochietto y Pessino, 201355;
Fenochietto y otros, 201556; FMI, 201557).
Crecimiento del PBI per cápita (1985-2004) (1) (2) (3) (4)
PBI per cápita inicial -0,23 -0,.54*** -0,77*** -0,90***
(1985, en logaritmos) (-1,45) (-2,89) (-3,00) (-3,52)
Índice de economía subterránea (Schneider) -2,18***
(% del PNI, en logaritmos) (-3,87)
Índice de economía informal (Heritage Foundation) -1,15***
(rango 1-5: mayor, más informal) (-5,07)
Trabajadores autoempleados -0,10***
(% de los ocupados) (-3,43)
Trabajadores sin Pensión -0,05***
(% de la fuerza laboral) (-5.01)
Constante 10,41*** 9,16*** 11,02*** 11,36***
(3,53) (4,36) (3,96) (4,40)
Número de Observaciones 120 127 47 92
R2 0,19 0,22 0,15 0,20

68
Ingresos fiscales y autoempleo, 1990-2012
(% del PBI y % de los ocupados)
Fuente: FMI, Banco Mundial.
Impacto de la informalidad sobre la recaudación tributaria1
(Estimación 2SLS-GMM en panel de datos)
1/ Errores estándar robustos en paréntesis. Los asteriscos denotan significancia estadística (*** p<0,01, ** p<0,05, * p<0,1).
2/ Esta estimación no es considerada debido a que el coeficiente asociado a la informalidad no es estadísticamente
significativo.
ARG
AUS
AUT BEL
BOL
BRA
CAN
CHE
CHL
COL
CRI
CZE
DEU
DNK
DOM
ECU
ESPEST
FIN
GBR
GRC
GTM
HND
HTI
HUN
IRL
ISL
ISR
ITA
JAMJPN
LUX
MEX
NIC
NLD
NOR
NZL
PAN PER
POL
PRT
PRY
SLV
SVN
SWE
URYUSA
0
10
20
30
40
50
60
0 20 40 60 80
Ingresosdelgobiernogeneral(%PBI)
Autoempleo (% de los ocupados)
Ingresos del Gobierno General (% PBI) (1) (2) (3)2
Trabajadores autoempleados (% del empleo total) -0,143*** -0,323*** -0,054
(0,048) (0,040) (0,033)
PBI per cápita (Miles US$ 2005) 0,825*** 1,888*** 0,864***
(0,297) (0,245) (0,189)
Indicador de la calidad del gobierno 0,147 2,179* 1,570
(1,224) (1,203) (1,056)
Valor Agregado del sector agricultura (% PBI) -0,685*** 0,020 0,162**
(0,202) (0,128) (0,0716)
Inflación (%) -0,0836 -0,450*** -0,184***
(0,112) (0,143) (0,068)
Apertura Comercial (% PBI) 0,012
(0,010)
Gasto en educación (% PBI) 4,320***
(0,337)
América Latina y el Caribe -16,670***
(0,798)
Constante 17,990*** 39,450*** 39,520***
(2,194) (1,435) (1,011)
Número de Observaciones 439 720 728
Prueba Hansen (Sobre identificación) 4,869 0,975 0,276
Test Hansen (p-value) 0,087 0,614 0,599

69
9. CUADROS ESTADÍSTICOS
Cuadro 1
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS
1/ 2016-2018, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconómicas: julio 2016 - BCRP, publicado el 05 de agosto
del 2016. Para el 2019 consistente con el punto medio del rango meta del BCRP.
2/ 2016-2018, consistente con el tipo de cambio fin de periodo de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconómicas: julio
2016 – BCRP, publicado el 05 de agosto del 2016. Para el 2019 se asume el mismo valor del 2018.
3/ El cálculo se elabora considerando la metodología de cálculo de las Cuentas Estructurales aprobada por la Resolución
Ministerial N° 024-2016-EF/15.
Fuente: FMI, BCRP, MEF, Proyecciones MEF.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom
2017 -2019
PBI SOCIOS COMERCIALES
Mundo (Variación porcentual real) 3,1 3,0 3,0 3,2 3,4 3,2
EE.UU. (Variación porcentual real) 2,4 1,7 2,0 2,1 2,2 2,1
Zona Euro (Variación porcentual real) 1,6 1,4 1,3 1,2 1,2 1,2
China (Variación porcentual real) 6,9 6,5 5,7 5,2 5,0 5,3
Socios Comerciales (Variación porcentual real) 1,8 1,1 1,6 2,0 2,1 1,9
PRECIOS DE COMMODITIES
Oro (US$/oz.tr.) 1 160 1 250 1 280 1 300 1 300 1 293
Cobre (¢US$/lb.) 250 215 215 220 225 220
Plomo (¢US$/lb.) 81 80 85 90 92 89
Zinc (¢US$/lb.) 88 80 85 90 90 88
Petróleo (US$/bar.) 49 40 45 48 48 47
PRECIOS
Precios (Variación porcentual acumulada)1
4,4 3,1 2,8 2,6 2,0 2,5
Tipo de Cambio Promedio (Nuevos Soles por US dólar)2
3,19 3,37 3,48 3,55 3,55 3,53
Términos de Intercambio (Variación porcentual) -6,3 -1,9 -0,3 0,0 0,2 0,0
Indice de Precios de Exportación (Variación porcentual) -14,9 -5,2 2,4 1,4 0,9 1,6
Indice de Precios de Importación (Variación porcentual) -9,2 -3,3 2,7 1,4 0,7 1,6
PRODUCTO BRUTO INTERNO
Producto Bruto Interno (Miles de millones de nuevos soles) 612 659 708 757 806 757
Producto Bruto Interno (Variación porcentual real) 3,3 4,0 4,8 4,3 4,1 4,4
Demanda Interna (Variación porcentual real) 2,9 2,0 3,8 4,4 4,4 4,2
Consumo Privado (Variación porcentual real) 3,4 3,5 3,7 4,2 4,5 4,1
Consumo Público (Variación porcentual real) 9,5 5,7 3,0 3,5 2,7 3,1
Inversion Privada (Variación porcentual real) -4,5 -1,7 5,0 5,5 5,9 5,5
Inversion Pública (Variación porcentual real) -7,5 9,1 5,0 6,2 5,4 5,5
Inversión Privada (Porcentaje del PBI) 19,3 18,5 18,6 18,9 19,2 18,9
Inversión Pública (Porcentaje del PBI) 5,0 5,3 5,3 5,4 5,5 5,4
SECTOR EXTERNO
Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI) -4,8 -3,6 -3,1 -3,0 -2,7 -2,9
Balanza comercial (Millones de US dólares) -3 150 -834 776 717 613 702
Exportaciones (Millones de US dólares) 34 236 34 736 38 680 40 715 42 248 40 548
Importaciones (Millones de US dólares) -37 385 -35 569 -37 905 -39 998 -41 635 -39 846
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
Ingresos del GG (Porcentaje del PBI) 20,1 18,9 19,4 19,5 19,5 19,5
Intereses (Porcentaje del PBI) 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,3
Resultado primario (Porcentaje del PBI) -1,1 -1,8 -1,2 -0,9 -0,7 -1,0
Resultado económico (Porcentaje del PBI) -2,1 -3,0 -2,5 -2,3 -2,0 -2,3
Resultado económico estructural (Porcentaje del PBI potencial)3 -1,6 -2,4 -2,2 -2,0 -1,8 -2,0
SALDO DE DEUDA PÚBLICA
Externa (Porcentaje del PBI) 11,1 11,5 11,5 11,4 10,9 11,3
Interna (Porcentaje del PBI) 12,2 14,1 14,4 15,8 16,5 15,6
Total (Porcentaje del PBI) 23,3 25,6 26,0 27,3 27,4 26,9

70
Cuadro 2
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES
(Var.% real anual)
1/ No considera derechos de importación y otros impuestos.
Cuadro 3
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
(Var.% real anual)
Peso Año
Base 2007
2015 2016 2017 2018 2019
Prom
2017 -2019
Agropecuario 6,0 3,3 1,0 4,7 3,7 3,7 4,0
Agrícola 3,8 1,9 0,7 5,3 3,8 3,9 4,3
Pecuario 2,2 5,5 2,6 3,9 3,5 3,5 3,6
Pesca 0,7 15,9 -7,8 51,9 -4,0 4,0 17,3
Minería e hidrocarburos 14,4 9,5 15,0 7,2 2,8 1,4 3,8
Minería metálica 12,1 15,5 20,1 7,4 2,9 1,2 3,8
Hidrocarburos 2,2 -11,5 -6,3 5,9 2,3 2,7 3,6
Manufactura 16,5 -1,7 -2,4 4,3 2,1 2,8 3,1
Primaria 4,1 1,7 -3,4 10,0 -1,0 1,3 3,4
No primaria 12,4 -2,7 -1,9 2,1 3,0 3,3 2,8
Electricidad y agua 1,7 6,1 7,5 5,8 5,5 5,5 5,6
Construcción 5,1 -5,8 0,7 4,2 5,4 5,8 5,1
Comercio 10,2 3,9 2,4 3,3 4,5 4,3 4,0
Servicios 37,1 5,0 4,6 4,8 5,2 5,3 5,1
PBI 100,0 3,3 4,0 4,8 4,3 4,1 4,4
PBI primario 25,2 6,8 8,5 7,7 2,3 2,0 4,0
PBI no primario1
66,5 2,8 3,0 4,1 4,8 4,9 4,6
2015 2016 2017 2018 2019
Prom
2017 -2019
I. Demanda Global 3,0 3,0 4,6 4,4 4,1 4,4
1. Demanda interna 2,9 2,0 3,8 4,4 4,4 4,2
a. Consumo privado 3,4 3,5 3,7 4,2 4,5 4,1
b. Consumo público 9,5 5,7 3,0 3,5 2,7 3,1
c. Inversión bruta interna -0,9 -3,1 4,2 5,4 5,2 4,9
Inversión bruta fija -5,1 0,4 5,0 5,6 5,8 5,5
i. Privada -4,5 -1,7 5,0 5,5 5,9 5,5
ii. Pública -7,5 9,1 5,0 6,2 5,4 5,5
2. Exportaciones1
3,5 6,9 8,0 4,2 3,0 5,1
II. Oferta Global 3,0 3,0 4,6 4,4 4,1 4,4
1. PBI 3,3 4,0 4,8 4,3 4,1 4,4
2. Importaciones1
2,1 -0,9 4,2 4,8 4,3 4,4
Memo:
Gasto público 4,2 6,6 3,6 4,3 3,5 3,8

71
Cuadro 4
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
(% del PBI)
Cuadro 5
BALANZA DE PAGOS
(US$ Millones)
2015 2016 2017 2018 2019
Prom
2017 -2019
I. Demanda Global 123,6 122,3 123,1 123,5 123,4 123,4
1. Demanda interna 102,5 101,1 100,6 100,9 101,2 100,9
a. Consumo privado 63,5 63,4 63,0 63,1 63,3 63,2
b. Consumo público 13,0 13,3 13,1 13,0 12,9 13,0
c. Inversión bruta interna 26,0 24,4 24,4 24,7 25,0 24,7
Inversión bruta fija 24,4 23,8 23,9 24,3 24,7 24,3
i. Privada 19,3 18,5 18,6 18,9 19,2 18,9
ii. Pública 5,0 5,3 5,3 5,4 5,5 5,4
2. Exportaciones1
21,1 21,2 22,6 22,6 22,2 22,5
II. Oferta Global 123,6 122,3 123,1 123,5 123,4 123,4
1. PBI 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2. Importaciones1
23,6 22,3 23,1 23,5 23,4 23,4
2015 2016 2017 2018 2019
Prom
2017 -2019
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE -9 210 -7 040 -6 291 -6 334 -6 114 -6 247
1. Balanza comercial -3 150 -834 776 717 613 702
a. Exportaciones 34 236 34 736 38 680 40 715 42 248 40 548
b. Importaciones -37 385 -35 569 -37 905 -39 998 -41 635 -39 846
2. Servicios -1 732 -1 826 -2 460 -2 562 -2 558 -2 527
3. Renta de factores -7 659 -8 057 -8 393 -8 465 -8 511 -8 456
4. Transferencias corrientes 3 331 3 676 3 787 3 976 4 342 4 035
II. CUENTA FINANCIERA 10 966 8 292 6 291 6 334 6 114 6 247
1. Sector privado 8 043 6 381 4 057 4 298 5 419 4 591
2. Sector público 3 957 2 044 2 235 2 037 695 1 656
3. Capitales de corto plazo -1 034 -133 0 0 0 0
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL 0 0 0 0 0 0
IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP 73 -845 0 0 0 0
V. ERRORES Y OMISIONES NETOS -1 684 636 0 0 0 0

72
Cuadro 6
BALANZA DE PAGOS
(% del PBI)
Cuadro 7
RESUMEN DE CUENTAS FISCALES DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(Millones de Soles y % del PBI)
1/ Para el cálculo del resultado estructural se utilizó la metodología aprobada por la Resolución Ministerial N° 024-2016-
EF/15.
2/ Porcentaje del PBI potencial.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom
2017 -2019
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE -4,8 -3,6 -3,1 -3,0 -2,7 -2,9
1. Balanza comercial -1,6 -0,4 0,4 0,3 0,3 0,3
a. Exportaciones 17,8 17,9 19,2 19,2 18,8 19,1
b. Importaciones -19,5 -18,3 -18,8 -18,9 -18,5 -18,7
2. Servicios -0,9 -0,9 -1,2 -1,2 -1,1 -1,2
3. Renta de factores -4,0 -4,2 -4,2 -4,0 -3,8 -4,0
4. Transferencias corrientes 1,7 1,9 1,9 1,9 1,9 1,9
II. CUENTA FINANCIERA 5,7 4,3 3,1 3,0 2,7 2,9
1. Sector privado 4,2 3,3 2,0 2,0 2,4 2,1
2. Sector público 2,1 1,1 1,1 1,0 0,3 0,8
3. Capitales de corto plazo -0,5 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP 0,0 -0,4 0,0 0,0 0,0 0,0
V. ERRORES Y OMISIONES NETOS -0,9 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. INGRESOS DEL GOBIERNO GENERAL 122 797 124 774 137 216 147 542 157 071 147 276
% del PBI 20,1 18,9 19,4 19,5 19,5 19,5
INGRESOS ESTRUCTURALES DEL GOBIERNO GENERAL1/
125 978 128 278 139 225 149 134 158 503 148 954
% del PBI 2/
20,4 19,3 19,7 19,7 19,7 19,7
II. GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL 130 130 136 359 145 215 154 143 162 235 153 864
% del PBI 21,3 20,7 20,5 20,4 20,1 20,3
2.1. GASTOS CORRIENTES 96 883 102 354 108 168 113 852 118 732 113 584
% del PBI 15,8 15,5 15,3 15,0 14,7 15,0
2.2. GASTOS DE CAPITAL 33 246 34 005 37 046 40 291 43 503 40 280
% del PBI 5,4 5,2 5,2 5,3 5,4 5,3
III. RESULTADO PRIMARIO DE EMPRESAS PÚBLICAS 749 - 444 - 657 - 565 - 410 - 544
% del PBI 0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1
IV. RESULTADO PRIMARIO ( I - II + III ) -6 583 -12 029 -8 656 -7 166 -5 574 -7 132
% del PBI -1,1 -1,8 -1,2 -0,9 -0,7 -1,0
V. INTERESES 6 430 7 454 9 108 9 879 10 683 9 890
% del PBI 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,3
VI. RESULTADO ECONÓMICO ( IV-V) -13 013 -19 483 -17 765 -17 046 -16 256 -17 022
% del PBI -2,1 -3,0 -2,5 -2,3 -2,0 -2,3
VII. RESULTADO ECONÓMICO ESTRUCTURAL -9 832 -15 978 -15 756 -15 454 -14 824 -15 344
% del PBI 2/
-1,6 -2,4 -2,2 -2,0 -1,8 -2,0
VIII. SALDO DE DEUDA PÚBLICA 142 831 168 594 184 127 206 428 220 819 203 792
% del PBI 23,3 25,6 26,0 27,3 27,4 26,9

73
Cuadro 8
OPERACIONES DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(Millones de Soles)
1/ Incluye financiamiento excepcional.
2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variación de depósitos en el exterior de la ONP.
Cuadro 9
OPERACIONES DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(% del PBI)
1/ Incluye financiamiento excepcional.
2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variación de depósitos en el exterior de la ONP.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 28 718 25 391 31 674 36 072 40 929 36 225
1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno General 25 304 21 847 28 277 32 994 37 643 32 972
a. Ingresos corrientes 122 187 124 201 136 446 146 847 156 375 146 556
b. Gastos corrientes No Financieros 96 883 102 354 108 168 113 852 118 732 113 584
2. Ahorro corriente sin intereses del Empresas Públicas 3 414 3 544 3 396 3 078 3 286 3 253
a. Empresas públicas 3 414 3 544 3 396 3 078 3 286 3 253
II. RESULTADO DE CAPITAL -35 301 -37 420 -40 330 -43 238 -46 503 -43 357
1. Gobierno General -32 637 -33 432 -36 276 -39 596 -42 807 -39 560
a. Ingresos de capital 610 573 770 696 696 720
b. Gastos de capital 33 246 34 005 37 046 40 291 43 503 40 280
2. Empresas públicas -2 664 -3 988 -4 054 -3 643 -3 696 -3 797
III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) -6 583 -12 029 -8 656 -7 166 -5 574 -7 132
IV. INTERESES 6 430 7 454 9 108 9 879 10 683 9 890
1. Internos 3 762 4 431 5 096 5 862 6 428 5 796
2. Externos 2 667 3 023 4 012 4 018 4 254 4 095
(Millones de US dólares) $ 837 $ 890 $1 142 $1 127 $1 189 $1 153
V. RESULTADO ECONÓMICO (III-IV) -13 013 -19 483 -17 765 -17 046 -16 256 -17 022
1. Financiamiento externo 10 068 5 481 4 175 3 952 1 449 3 192
(Millones de US dólares) 3 160 1 614 1 189 1 108 405 901
Desembolsos1
$4 390 $2 676 $2 091 $2 348 $1 959 2 132
Amortización $1 230 $1 062 $ 902 $1 239 $1 554 1 232
Otros2
$ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 0
2. Financiamiento interno 2 908 10 827 12 966 12 617 14 431 13 338
Amortización interna 4 336 4 272 1 230 2 257 4 851 2 780
Otros 7 244 15 099 14 196 14 874 19 283 16 118
3. Proceso de promoción de la inversión privada (PPIP) 37 3 175 624 477 376 492
(Millones de US dólares) $ 12 $ 935 $ 178 $ 134 $ 105 $ 139
Nota:
Ahorro en cuenta corriente (I-IV) 22 288 17 938 22 565 26 193 30 247 26 335
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 4,7 3,9 4,5 4,8 5,1 4,8
1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno General 4,1 3,3 4,0 4,4 4,7 4,3
a. Ingresos corrientes 20,0 18,9 19,3 19,4 19,4 19,4
b. Gastos corrientes No Financieros 15,8 15,5 15,3 15,0 14,7 15,0
2. Ahorro corriente sin intereses del Empresas Públicas 0,6 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4
a. Empresas públicas 0,6 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4
II. RESULTADO DE CAPITAL -5,8 -5,7 -5,7 -5,7 -5,8 -5,7
1. Gobierno General -5,3 -5,1 -5,1 -5,2 -5,3 -5,2
a. Ingresos de capital 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
b. Gastos de capital 5,4 5,2 5,2 5,3 5,4 5,3
2. Empresas públicas -0,4 -0,6 -0,6 -0,5 -0,5 -0,5
III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) -1,1 -1,8 -1,2 -0,9 -0,7 -1,0
IV. INTERESES 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,3
1. Internos 0,6 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8
2. Externos 0,4 0,5 0,6 0,5 0,5 0,5
(Millones de US dólares) 0,4 0,5 0,6 0,5 0,5 0,5
V. RESULTADO ECONÓMICO (III-IV) -2,1 -3,0 -2,5 -2,3 -2,0 -2,3
1. Financiamiento externo 1,6 0,8 0,6 0,5 0,2 0,4
Desembolsos1
2,3 1,4 1,0 1,1 0,9 1,0
Amortización 0,6 0,5 0,4 0,6 0,7 0,6
Otros2
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0$ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 0
2. Financiamiento interno 0,5 1,6 1,8 1,7 1,8 1,8
Amortización interna 0,7 0,6 0,2 0,3 0,6 0,4
Otros 1,2 2,3 2,0 2,0 2,4 2,10 0 0 0 0 0
3. Proceso de promoción de la inversión privada (PPIP) 0,0 0,5 0,1 0,1 0,0 0,1
Nota:
Ahorro en cuenta corriente (I-IV) 3,6 2,7 3,2 3,5 3,8 3,5

74
Cuadro 10
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Soles)
1/ Considera ingresos tributarios de los Gobiernos Locales.
Fuente: BCRP, SUNAT, PERUPETRO, Proyecciones MEF.
Cuadro 11
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL
(% del PBI)
1/ Considera ingresos tributarios de los Gobiernos Locales.
Fuente: BCRP, SUNAT, PERUPETRO, Proyecciones MEF.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL 92 863 94 589 103 955 111 982 119 192 111 709
1. Impuestos a los ingresos 34 745 37 648 39 108 42 007 44 186 41 767
a. Pagos a cuenta 31 099 33 766 35 058 37 717 39 676 37 483
- Personas Naturales 10 557 11 463 12 562 13 848 14 852 13 754
- Personas Jurídicas 20 542 22 304 22 495 23 869 24 824 23 729
b. Regularización 3 646 3 882 4 051 4 290 4 510 4 284
2. Impuestos a las importaciones 1 775 1 676 1 788 1 925 2 041 1 918
3. Impuesto general a las ventas 51 668 53 350 57 205 61 208 65 233 61 215
a. Interno 30 410 31 266 33 470 35 891 38 267 35 876
b. Importaciones 21 258 22 085 23 735 25 317 26 966 25 339
4. Impuesto selectivo al consumo 5 495 5 974 6 383 6 827 7 273 6 828
a. Combustibles 2 201 2 417 2 574 2 758 2 942 2 758
b. Otros 3 293 3 558 3 809 4 069 4 332 4 070
5. Otros ingresos tributarios1/
10 857 11 876 12 833 13 749 14 682 13 755
6. Devoluciones -11 676 -15 936 -13 363 -13 734 -14 224 -13 774
II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL 29 324 29 612 32 491 34 865 37 184 34 847
III. INGRESOS CORRIENTES DEL GOB GENERAL(I + II) 122 187 124 201 136 446 146 847 156 375 146 556
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL 15,2 14,4 14,7 14,8 14,8 14,8
1. Impuestos a los ingresos 5,7 5,7 5,5 5,5 5,5 5,5
a. Pagos a cuenta 5,1 5,1 4,9 5,0 4,9 5,00,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
- Personas Naturales 1,7 1,7 1,8 1,8 1,8 1,8
- Personas Jurídicas 3,4 3,4 3,2 3,2 3,1 3,1
b. Regularización 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
2. Impuestos a las importaciones 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
3. Impuesto general a las ventas 8,4 8,1 8,1 8,1 8,1 8,1
a. Interno 5,0 4,7 4,7 4,7 4,7 4,7
b. Importaciones 3,5 3,4 3,4 3,3 3,3 3,3
4. Impuesto selectivo al consumo 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9
a. Combustibles 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
b. Otros 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
5. Otros ingresos tributarios 1/
1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8
6. Devoluciones -1,9 -2,4 -1,9 -1,8 -1,8 -1,8
II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL 4,8 4,5 4,6 4,6 4,6 4,6
III. INGRESOS CORRIENTES DEL GOB GENERAL(I + II) 20,0 18,9 19,3 19,4 19,4 19,4

75
Cuadro 12
INGRESOS CONVENCIONALES Y ESTRUCTURALES DEL GOBIERNO GENERAL1/
(Millones de Soles)
1/ Para la estimación del resultado estructural se utilizó la metodología aprobada por la Resolución Ministerial N° 0024-2016-
EF/15.
Cuadro 13
INGRESOS CONVENCIONALES Y ESTRUCTURALES DEL GOBIERNO GENERAL1/
(% del PBI potencial)
1/ Para la estimación del resultado estructural se utilizó la metodología aprobada por la Resolución Ministerial N° 0024-2016-
EF/15.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
Ingresos Estructurales del Gob. General 125 978 128 278 139 225 149 134 158 503 148 954
A. Ajuste de Ingresos relacionados a RRNN por Precio de Exportación (a + b) 1 500 2 371 2 214 1 939 1 500 1 885
a. Ajuste de sector Minería (i) - (ii) 175 361 377 311 315 334
(i) Estructurales 2 489 2 339 2 625 2 847 3 273 2 915
(ii) Convencionales 2 314 1 978 2 248 2 536 2 958 2 581
Remanente 0 0 0 0 0 0
b. Ajuste de sector Hidrocarburos (i) - (ii) 1 325 2 009 1 837 1 628 1 185 1 550
(i) Estructurales 4 968 4 633 4 986 5 253 4 821 5 020
B. Ajuste de Ingresos Totales Corrientes por ciclo de PBI (i) - (ii) 1 682 1 134 -205 -347 -68 -207
(i) Estructurales 123 868 125 335 136 240 146 500 156 307 146 349
Extraordinarios 0 0 0 0 0 0
C. Ingresos de Capital 610 573 770 696 696 720
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
Ingresos Estructurales del Gob. General 20,4 19,3 19,7 19,7 19,7 19,7
A. Ajuste de Ingresos relacionados a RRNN por IPX (a + b) 0,2 0,4 0,3 0,3 0,2 0,3
a. Ajuste de sector Minería (i) - (ii) 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0
(i) Estructurales 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
(ii) Convencionales 0,4 0,3 0,3 0,3 0,4 0,3
Remanente 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
b. Ajuste de sector Hidrocarburos (i) - (ii) 0,2 0,3 0,3 0,2 0,1 0,2
(i) Estructurales 0,8 0,7 0,7 0,7 0,6 0,7
B. Ajuste de Ingresos Totales Corrientes por ciclo de PBI (i) - (ii) 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0
(i) Estructurales 20,0 18,9 19,3 19,4 19,4 19,3
Extraordinarios 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
C. Ingresos de Capital 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1

76
Cuadro 14
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Soles)
Cuadro 15
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
(% del PBI)
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
GASTOS NO FINANCIEROS 130 130 136 359 145 215 154 143 162 235 153 864
I. GASTOS CORRIENTES 96 883 102 354 108 168 113 852 118 732 113 584
1. Remuneraciones 35 333 39 390 42 390 45 090 47 590 45 024
2. Bienes yservicios 40 643 43 092 44 951 47 543 49 505 47 333
3. Transferencias 20 907 19 871 20 827 21 219 21 637 21 228
II. GASTOS DE CAPITAL 33 246 34 005 37 046 40 291 43 503 40 280
1. Formación bruta de capital 28 758 32 006 34 747 37 822 40 864 37 811
2. Otros gastos de capital 4 488 1 999 2 299 2 469 2 639 2 469
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
GASTOS NO FINANCIEROS 21,3 20,7 20,5 20,4 20,1 20,3
I. GASTOS CORRIENTES 15,8 15,5 15,3 15,0 14,7 15,0
1. Remuneraciones 5,8 6,0 6,0 6,0 5,9 5,9
2. Bienes yservicios 6,6 6,5 6,3 6,3 6,1 6,3
3. Transferencias 3,4 3,0 2,9 2,8 2,7 2,8
II. GASTOS DE CAPITAL 5,4 5,2 5,2 5,3 5,4 5,3
1. Formación bruta de capital 4,7 4,9 4,9 5,0 5,1 5,0
2. Otros gastos de capital 0,7 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3

77
Cuadro 16
OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Soles)
1/ El rubro otros incluye Ingresos No Tributarios del Gobierno General.
2/ Incluye recursos de privatización.
Cuadro 17
OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL
(% del PBI)
1/ El rubro otros incluye Ingresos No Tributarios del Gobierno General.
2/ Incluye recursos de privatización.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
1. INGRESOS CORRIENTES 122 187 124 201 136 446 146 847 156 375 146 556
a. Ingresos tributarios 92 863 94 589 103 955 111 982 119 192 111 709
b. Contribuciones yOtros 1
29 324 29 612 32 491 34 865 37 184 34 847
2. GASTOS NO FINANCIEROS 130 130 136 359 145 215 154 143 162 235 153 864
a. Gastos corrientes 96 883 102 354 108 168 113 852 118 732 113 584
b. Gastos de capital 33 246 34 005 37 046 40 291 43 503 40 280
3. INGRESOS DE CAPITAL 610 573 770 696 696 720
4. RESULTADO PRIMARIO (1-2+3) -7 333 -11 585 -7 999 -6 601 -5 164 -6 588
5. INTERESES 6 236 7 051 8 638 9 265 9 844 9 249
6. RESULTADO ECONÓMICO (4-5) -13 569 -18 636 -16 637 -15 867 -15 008 -15 837
7. FINANCIAMIENTO NETO 13 569 18 636 16 637 15 867 15 008 15 837
a. Externo 2 028 2 314 1 015 - 105 1 818 909
b. Interno2
11 541 16 321 15 622 15 972 13 189 14 928
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
1. INGRESOS CORRIENTES 20,0 18,9 19,3 19,4 19,4 19,4
a. Ingresos tributarios 15,2 14,4 14,7 14,8 14,8 14,8
b. Contribuciones yOtros 1
4,8 4,5 4,6 4,6 4,6 4,6
2. GASTOS NO FINANCIEROS 21,3 20,7 20,5 20,4 20,1 20,3
a. Gastos corrientes 15,8 15,5 15,3 15,0 14,7 15,0
b. Gastos de capital 5,4 5,2 5,2 5,3 5,4 5,3
3. INGRESOS DE CAPITAL 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
4. RESULTADO PRIMARIO (1-2+3) -1,2 -1,8 -1,1 -0,9 -0,6 -0,9
5. INTERESES 1,0 1,1 1,2 1,2 1,2 1,2
6. RESULTADO ECONÓMICO (4-5) -2,2 -2,8 -2,3 -2,1 -1,9 -2,1
7. FINANCIAMIENTO NETO 2,2 2,8 2,3 2,1 1,9 2,1
a. Externo 0,3 0,4 0,1 0,0 0,2 0,1
b. Interno2
1,9 2,5 2,2 2,1 1,6 2,0

78
Cuadro 18
REQUERIMIENTO DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(US$ Millones)
1/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Público.
Cuadro 19
REQUERIMIENTO DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(% del PBI)
1/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Público.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. USOS 6 647 8 057 6 315 6 653 7 451 6 807
1. Amortización 2 591 2 320 1 257 1 872 2 910 2 013
2. Déficit fiscal 4 056 5 737 5 058 4 781 4 542 4 793
II. FUENTES 6 647 8 057 6 315 6 653 7 451 6 807
1. Externas 4 390 2 708 2 136 2 395 1 983 2 171
2. Internas 1
2 257 5 349 4 179 4 259 5 468 4 635
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
I. USOS 3,5 4,2 3,1 3,1 3,3 3,2
1. Amortización 1,3 1,2 0,6 0,9 1,3 0,9
2. Déficit fiscal 2,1 3,0 2,5 2,3 2,0 2,3
II. FUENTES 3,5 4,2 3,1 3,1 3,3 3,2
1. Externas 2,3 1,4 1,1 1,1 0,9 1,00,000 0,000 0,000 0,000 0,000
2. Internas1
1,2 2,8 2,1 2,0 2,4 2,2

79
Cuadro 20
SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA
(Millones de Soles)
Cuadro 21
SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA
(% del PBI)
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
DEUDA PÚBLICA TOTAL 142 831 168 594 184 127 206 428 220 819 203 792
I. DEUDA PÚBLICA EXTERNA 68 006 75 839 81 807 86 466 87 916 85 396
CRÉDITOS 28 670 29 272 34 167 38 424 38 191 36 927
1. Organismos internacionales 21 861 22 218 23 803 23 492 23 609 23 634
2. Club de París 5 048 5 569 5 898 6 597 6 764 6 420
3. Banca Comercial 1 706 1 446 4 437 8 318 7 813 6 856
4. Otros 54 40 29 17 6 17
BONOS 39 336 46 566 47 640 48 043 49 725 48 469
II. DEUDA PÚBLICA INTERNA 74 825 92 755 102 320 119 962 132 903 118 395
1. Largo Plazo 65 035 81 728 89 222 105 697 117 433 104 117
CREDITOS 7 729 9 096 9 739 9 928 10 191 9 953
BONOS 57 306 72 632 79 482 95 769 107 242 94 165
1. Bonos del Tesoro Público 57 306 72 632 79 482 95 769 107 242 94 165
del cual: Bonos Soberanos 48 509 64 190 71 484 88 273 100 158 86 639
2. Otros 0 0 0 0 0 0
0
2. Corto plazo 9 790 11 027 13 099 14 265 15 471 14 278
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
DEUDA PÚBLICA TOTAL 23,3 25,6 26,0 27,3 27,4 26,9
I. DEUDA PÚBLICA EXTERNA 11,1 11,5 11,5 11,4 10,9 11,3
CRÉDITOS 4,7 4,4 4,8 5,1 4,7 4,9
1. Organismos internacionales 3,6 3,4 3,4 3,1 2,9 3,1
2. Club de París 0,8 0,8 0,8 0,9 0,8 0,8
3. Banca Comercial 0,3 0,2 0,6 1,1 1,0 0,9
4. Otros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
BONOS 6,4 7,1 6,7 6,3 6,2 6,4
II. DEUDA PÚBLICA INTERNA 12,2 14,1 14,4 15,8 16,5 15,6
1. Largo Plazo 10,6 12,4 12,6 14,0 14,6 13,7
CREDITOS 1,3 1,4 1,4 1,3 1,3 1,3
BONOS 9,4 11,0 11,2 12,7 13,3 12,4
1. Bonos del Tesoro Público 9,4 11,0 11,2 12,7 13,3 12,4
del cual: Bonos Soberanos 7,9 9,7 10,1 11,7 12,4 11,4
2. Otros 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
2. Corto plazo 1,6 1,7 1,8 1,9 1,9 1,9

80
Cuadro 22
PROYECCIÓN DEL SERVICIO DE DEUDA PÚBLICA
(US$ Millones y % del PBI)
Amortización Intereses Amortización Intereses
2015 2 591 2 028 1,3 1,1
2016 2 320 2 236 1,2 1,1
2017 1 257 2 690 0,6 1,3
2018 1 872 2 907 0,9 1,3
2019 2 910 3 141 1,3 1,3
2020 3 256 3 168 1,4 1,3
2021 3 200 3 301 1,3 1,3
2022 1 687 2 832 0,6 1,1
2023 6 483 2 799 2,3 1,0
2024 4 318 2 509 1,4 0,8
Servicio
(Millones de US$)
Servicio
(% del PBI)

81
Cuadro 23a
COMPROMISOS Y OBLIGACIONES DE PAGO DEL ESTADO POR PARTICIPACIÓN EN
CONTRATOS DE ASOCIACIÓN PÚBLICO-PRIVADA 1/ 2/
(Millones de US dólares con IGV)
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
1 EMFAPATUMBES
Otros 0,2 1,9 8,1 2,4 0,0 3,5
TOTAL 0,2 1,9 8,1 2,4 0,0 3,5
2 PTAR TABOADA
RPI 31,3 29,6 29,6 29,0 29,0 29,2
RPMO 4,5 6,6 7,1 7,0 6,9 7,0
TOTAL 35,7 36,2 36,6 36,0 35,9 36,2
3 DERIVACION HUASCACOCHA - RÍMAC
RPI 13,3 12,6 12,6 12,4 12,3 12,4
RPMO 2,2 2,4 2,6 2,5 2,5 2,5
TOTAL 15,4 15,0 15,1 14,9 14,8 15,0
4 PTAR Y EMISOR SUBMARINO LA CHIRA
RPI 0,0 4,3 8,4 8,2 8,2 8,3
RPMO 0,0 1,2 2,3 2,3 2,3 2,3
TOTAL 0,0 5,5 10,7 10,5 10,5 10,6
5 PROYECTO CHILLÓN
Venta de agua 19,2 15,8 15,3 15,0 15,0 15,1
TOTAL 19,2 15,8 15,3 15,0 15,0 15,1
6 PROVISUR
RPI 0,0 0,0 0,0 0,0 11,4 3,8
RPMO 0,0 0,0 4,8 4,7 4,7 4,8
TOTAL 0,0 0,0 4,8 4,7 16,2 8,6
7 MAJES-SIGUAS II ETAPA 3/
Cofinanciamiento Gobierno Nacional 28,0 83,0 60,3 30,2 1,2 30,6
Cofinanciamiento Gobierno Regional de Arequipa 2,1 28,4 20,7 10,3 0,4 10,5
Cofinanciamiento Compensatorio del Gobierno Regional de Arequipa 0,0 0,0 0,0 0,0 27,6 9,2
RPI 0,0 0,0 0,0 0,0 37,6 12,5
RPMO 0,0 0,0 0,0 0,0 8,3 2,8
Otros 0,0 2,0 5,6 7,0 0,2 4,3
TOTAL 30,1 113,4 86,6 47,6 75,3 69,8
8 TRASVASE OLMOS
Compra del Agua 36,3 36,5 37,8 38,7 39,7 38,8
Otros 0,9 1,2 1,2 1,2 1,3 1,3
TOTAL 37,1 37,8 39,0 40,0 41,0 40,0
9 CHAVIMOCHIC III ETAPA
Cofinanciamiento Gobierno Nacional i/
98,2 120,9 74,0 10,0 0,0 28,0
Cofinanciamiento Gobierno Regional de La Libertad 19,7 8,0 20,0 10,7 0,0 10,2
Cofinanciamiento Compensatorio del Gobierno Regional de La Libertad 0,0 3,0 4,5 5,5 6,0 5,3
RPI 0,0 0,0 0,0 0,0 29,6 9,9
RPMO 0,0 0,0 0,0 0,0 10,5 3,5
Otros 2,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 119,8 131,9 98,5 26,2 46,1 56,9
10 IIRSA NORTE
PAMO neto a/
22,9 12,5 31,2 23,0 24,3 26,2
PAO b/ c/
39,5 39,3 39,3 39,3 39,3 39,3
Obras Accesorias yAdicionales e/
17,4 34,2 46,5 81,3 25,0 50,9
Mantenimiento de Emergencia f/
1,8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
Otros g/ h/
28,3 12,0 10,4 6,2 1,2 6,0
TOTAL 109,9 99,0 128,4 150,8 90,8 123,3
11 IIRSA SUR TRAMO 1
PAMO neto a/
14,9 14,3 14,5 14,7 15,0 14,7
PAO d/
15,3 15,2 15,4 15,4 15,4 15,4
Obras Adicionales e/
30,9 0,0 36,2 26,6 0,0 20,9
0,0 0,5 0,5 0,5 0,0 0,3
Otros g/
1,1 0,4 2,3 3,0 0,0 1,7
TOTAL 62,2 30,4 68,9 60,3 30,4 53,2
PAMO neto a/
9,1 10,6 16,8 11,9 12,0 13,6
PAO b/ c/ d/
47,1 46,8 46,8 46,8 46,8 46,8
Obras Adicionales yAccesorias e/
23,5 3,2 4,0 4,0 0,0 2,7
3,6 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
Otros g/ h/
1,8 5,7 6,9 1,6 0,4 2,9
TOTAL 85,0 70,2 78,6 68,3 63,2 70,0
PAMO neto a/
14,0 12,6 13,9 14,2 14,4 14,2
PAO b/ c/ d/
61,0 60,7 60,7 60,7 60,7 60,7
Obras Adicionales yAccesorias e/
23,5 0,3 14,1 4,0 4,0 7,4
1,5 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
Otros g/ h/
3,5 5,5 7,3 2,0 0,9 3,4
TOTAL 103,6 83,2 100,0 84,8 84,0 89,6

82
Cuadro 23b
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
PAMO neto a/
13,0 12,5 13,5 13,7 13,9 13,7
PAO b/ c/ d/
47,7 47,5 47,5 47,5 47,5 47,5
Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias e/
23,5 4,7 0,0 0,0 0,0 0,0
32,4 9,0 9,0 7,0 7,0 7,7
Otros g/ h/
21,7 7,8 5,7 1,4 0,4 2,5
TOTAL 138,3 81,4 75,7 69,6 68,7 71,3
PAMO neto a/
0,0 2,0 2,6 2,7 2,8 2,7
PAO d/
24,8 26,0 26,0 27,0 27,0 26,7
23,5 0,0 0,0 15,2 19,1 11,4
PPO 0,0 29,6 51,3 18,0 0,0 23,1
0,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,3
Otros g/
0,3 2,7 2,0 6,4 0,9 3,1
TOTAL 48,6 60,3 82,4 69,8 49,8 67,3
16 COSTA SIERRA (Buenos Aires-Canchaque)
PAMO neto a/
1,9 2,5 2,5 2,6 2,7 2,6
PAO b/
7,1 7,1 7,1 7,1 7,1 7,1
0,0 0,1 1,5 0,0 0,0 0,5
0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
Otros g/
0,0 2,1 0,2 0,0 0,0 0,1
TOTAL 9,5 12,1 11,7 10,1 10,1 10,6
17 COSTA SIERRA (Huaral-Acos)
PAMO neto a/ b/
0,0 1,5 4,0 4,1 4,2 4,1
PPO b/
2,9 6,7 0,0 0,0 0,0 0,0
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
0,0 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
Otros g/
0,2 0,5 5,6 0,9 0,9 2,5
TOTAL 3,1 9,0 9,9 5,3 5,4 6,9
18 COSTA SIERRA (Mocupe-Cayaltí)
PAMO neto a/ b/
0,0 2,7 2,8 2,9 3,0 2,9
PPO b/
0,0 0,0 15,0 0,0 0,0 5,0
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
0,0 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
Otros g/
0,0 0,1 3,4 0,2 0,1 1,2
TOTAL 0,0 3,2 21,5 3,4 3,4 9,4
19 AUTOPISTA DEL SOL
IMAG 0,0 0,0 0,0 0,0 24,3 8,1
0,0 22,3 45,0 21,7 0,0 22,2
Otros g/ h/
7,2 11,8 11,4 29,9 42,1 27,8
TOTAL 7,2 34,1 56,4 51,6 66,4 58,1
20 IIRSA CENTRO TRAMO 2
IMAG 0,0 0,0 0,0 0,0 17,4 5,8
0,0 0,0 10,8 19,5 17,1 15,8
0,0 2,0 2,0 0,0 0,0 0,7
Otros g/ h/
0,3 29,8 2,7 3,3 3,2 3,1
TOTAL 0,3 31,8 15,5 22,8 37,8 25,4
21 RED VIAL 4
IMAG 0,0 26,1 26,6 27,2 27,8 27,2
5,6 3,5 7,8 0,0 0,0 2,6
Otros g/ h/
8,6 10,5 98,9 101,8 93,0 97,9
TOTAL 14,1 40,1 133,3 129,0 120,8 127,7
22 RED VIAL 5
IMAG 0,0 7,1 7,1 0,0 0,0 2,4
Obras complementarias 0,0 22,4 42,0 75,4 0,0 39,1
Otros g/ h/
1,1 7,3 5,5 7,3 1,0 4,6
TOTAL 1,1 36,8 54,6 82,7 1,0 46,1
23 RED VIAL 6
IMAG 0,0 17,7 17,7 17,7 17,7 17,7
Obras Nuevase/
0,0 24,9 19,3 26,9 33,3 26,5
Otros g/ h/
5,4 10,7 22,5 10,8 3,2 12,1
TOTAL 5,4 53,3 59,5 55,3 54,2 56,3
24 DESVÍO QUILCA-LA CONCORDIA
IMAG 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
0,0 2,0 3,1 1,3 0,0 1,5
Otros g/
0,4 1,3 5,4 5,1 3,4 4,7
TOTAL 0,4 3,3 8,5 6,4 3,4 6,1

83
Cuadro 23c
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
25 LONGITUDINAL DE LA SIERRA TRAMO 2
PRM 53,7 66,7 34,0 0,0 0,0 11,3
PAMO netoa/
36,1 23,5 22,9 23,3 23,7 23,3
PAMPI 0,0 0,0 35,8 35,8 35,8 35,8
Otros g/ h/
1,5 0,0 4,2 5,2 0,0 3,1
TOTAL 91,4 90,1 97,0 64,3 59,5 73,6
26 RED DORSAL NACIONAL DE FIBRA ÓPTICA
RPI i/
9,4 24,2 28,2 28,2 28,2 28,2
RPMO i/
0,0 15,2 18,1 18,1 18,1 18,1
Otros g/
3,2 3,6 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 12,6 43,0 46,4 46,4 46,4 46,4
27 AEROPUERTO INTERNACIONAL JORGE CHÁVEZ
Expropiación 0,2 127,8 646,0 646,0 637,5 643,2
Expropiación - Seguridad yprotección de terrenos expropiados 16,1 1,9 1,9 1,9 1,9 1,9
Otrosj/
4,0 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
TOTAL 20,3 130,2 648,4 648,4 639,9 645,6
28 1ER GRUPO DE AEROPUERTOS REGIONALES
PAMO netoa/
12,1 17,8 18,3 18,8 19,4 18,8
PAO 11,8 19,2 19,2 19,2 19,2 19,2
Otros j/
0,9 27,1 9,4 8,2 6,0 7,9
TOTAL 24,8 64,0 46,9 46,2 44,6 45,9
29 2DO GRUPO DE AEROPUERTOS REGIONALES
PAMO 1,0 7,0 3,0 3,0 3,0 3,0
PPO 2,8 14,8 0,0 0,0 0,0 0,0
PAO 0,0 3,0 2,2 2,2 2,2 2,2
Otros j/
0,5 9,0 3,1 2,7 2,0 2,6
TOTAL 4,3 33,8 8,3 7,9 7,1 7,8
30 AEROPUERTO INTERNACIONAL DE CHINCHERO - CUSCO
PPO 0,0 65,0 65,0 42,0 0,0 35,7
PAO 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Otrosj/
0,5 0,0 44,0 44,0 0,0 29,3
TOTAL 0,5 65,0 109,0 86,0 0,0 65,0
31 MUELLE SUR
Demanda garantizada 0,0 40,4 40,4 40,4 40,4 40,4
Supervisión de Obras 0,0 0,0 5,3 5,3 0,0 3,5
Otrosk/
0,0 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 0,0 41,8 45,6 45,6 40,4 43,9
32 TERMINAL PORTUARIO DE PAITA
IMAG Etapa 1, 2 y3 0,0 19,0 20,2 21,3 22,5 21,3
Supervisión de obras 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 0,0 19,3 20,2 21,3 22,5 21,3
33 NUEVO TERMINAL PORTUARIO YURIMAGUAS
PPO b/
0,0 5,5 11,0 11,0 11,0 11,0
PAMO a/ b/
0,0 2,9 3,0 3,0 3,1 3,0
Otrosk/
0,0 1,7 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 0,5 11,3 14,0 14,0 14,1 14,0
34 MUELLE NORTE
Otrosk/
0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 2,7 3,9 0,0 0,0 0,0 0,0
35 TERMINAL SAN MARTÍN DE PISCO
TOTAL 0,5 3,6 2,8 2,0 0,0 1,6
36 FERROCARRIL DEL SUR Y SUR ORIENTE
Supervisión Inversiones adicionales 0,0 0,2 0,2 0,0 0,0 0,1
TOTAL 0,0 0,2 0,2 0,0 0,0 0,1

84
Cuadro 23d
CONTRATOS DE ASOCIACIÓN PÚBLICO-PRIVADA 1, 2
1/ Las proyecciones de los compromisos firmes y obligaciones de pago asociadas al proyecto corresponden a estimaciones propuestas por los Ministerios, Gobierno
Regional y Gobierno Local, las cuales se sujetarán a la evaluación de su capacidad presupuestal correspondiente.
2/ La proyección de los compromisos contingentes derivados de los procesos de APP representan la exposición máxima que podría pagar el Estado, el cual se
materializa si los ingresos o demanda no superan el mínimo garantizado, o se requiere mantenimientos de emergencia por eventos específicos.
3/ Proyecto con obligaciones contractuales parcialmente suspendidas.
4/ Proyecto con obligaciones contractuales suspendidas.
a/ Descontado la recaudación proyectada del peaje.
b/ Incluye ajuste por fórmula polinómica.
c/ Incluye tasa de regulación.
d/ Incluye ajuste por variación de la tasa de interés.
e/ Propuesta del Sector, que incluye proyectos sujeto a evaluación.
f/ Limpieza de sectores inestables u ocurrencia de emergencias en la carretera.
g/ Incluye, de acuerdo al proyecto, Supervisión de Obras Adicionales, Accesorias, Complementarias y Faltantes, Informe Técnico de Mantenimiento - ITM,
Supervisión de ITM y PACRI.
h/ Incluye, de acuerdo al proyecto, Obras Faltantes y Sectores Críticos, Puesta a Punto, Supervisión de Puesta a Punto, Supervisión de Obras Complementarias,
CAM Obras Adicionales, Seguimiento y Control de Supervisión, Mecanismo de Distribución de Riesgos (MDR), Modificaciones al EDI.
i/ No se encuentran gravados por el IGV.
j/ Incluye gastos por Liberación y saneamiento físico legal, gastos corrientes sobre expropiaciones, seguridad y protección de terrenos expropiados, y gastos por
Dirección y Gestión.
k/ Incluye, de acuerdo al proyecto, Laudo arbitral o pasivos ambientales.
Fuente: PROINVERSIÓN, MTC, MVCS, MINCETUR, MINSA, ESSALUD, SEDAPAL, MML, PROTRANSPORTE, Gobierno Regional de La Libertad, Gobierno
Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.
2015 2016 2017 2018 2019
Prom.
2017-2019
37 LÍNEA 1 DEL METRO DE LIMA
PKT para Costos Operativos y Mantenimiento 20,0 5,6 5,4 6,2 7,2 6,3
PKT para Inversión 57,9 12,4 10,6 10,8 11,3 10,9
PKT garantizado adicionales inversiones 0,0 1,9 5,4 0,0 0,0 1,8
Pago por inversión en Nueva Flota 0,0 98,3 85,8 33,7 18,4 46,0
Pago por Mantenimiento Nueva Flota 0,0 0,0 1,4 14,6 18,4 11,5
Supervisión del servicio 0,0 1,5 1,4 1,3 1,1 1,3
Supervisión de obras 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 78,0 119,7 110,1 66,6 56,5 77,7
38 LÍNEA 2 DEL METRO DE LIMA
PPO 78,8 468,4 769,9 807,7 468,3 682,0
PPMR 0,0 21,9 29,2 65,7 87,6 60,8
RPMO 0,0 0,0 10,1 0,0 41,0 17,0
RPI a/ i/
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Otros j/
50,6 113,3 33,3 3,1 0,5 12,3
TOTAL 129,4 603,6 842,4 876,5 597,4 772,1
39 TELECABINAS KUÉLAP
PPO 13,6 8,4 0,0 0,0 0,0 0,0
RPMO neto 0,0 0,0 0,0 0,5 0,5 0,3
Otros h/
1,0 0,6 0,4 0,4 0,4 0,4
TOTAL 14,6 9,0 0,4 0,9 0,8 0,7
40 VÍA EXPRESA SUR
IMAG i/
0,0 0,0 0,0 18,0 18,0 12,0
TOTAL 0,0 0,0 0,0 18,0 18,0 12,0
41 HOSPITAL III VILLA MARIA DEL TRIUNFO
RPI 10,5 10,7 10,7 10,7 10,7 10,7
RPO 86,3 87,9 90,5 92,3 94,2 92,3
TOTAL 96,8 98,6 101,3 103,1 104,9 103,1
42 HOSPITAL III CALLAO
RPI 10,0 10,2 10,2 10,2 10,2 10,2
RPO 86,3 87,9 90,5 92,3 94,2 92,3
TOTAL 96,3 98,1 100,8 102,6 104,4 102,6
43 TORRE TRECCA 4/
RPI 0,0 0,0 0,0 0,0 12,8 4,3
RPMO 0,0 0,0 0,0 0,0 78,2 26,1
TOTAL 0,0 0,0 0,0 0,0 91,0 30,3
44 GESTIÓN LOGÍSTICA DE ALMACENES Y FARMACIAS
RPI 3,1 3,2 3,4 3,4 3,4 3,4
RPMO 9,1 9,3 9,8 9,9 10,1 10,0
TOTAL 12,3 12,6 13,2 13,3 13,5 13,3
45 GESTIÓN DEL INSTITUTO NACIONAL DE SALUD DEL NIÑO
RPMO 1,8 10,4 11,9 11,7 11,7 11,8
RPAL 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
RSI 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Supervisión de la APP 0,5 0,9 0,9 0,8 0,9 0,9
RSD 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 3,7 11,3 12,8 12,5 12,6 12,6
CUADRO RESUMEN DE COMPROMISOS
I.Obligaciones de Pago - Etapa de Construcción 614,6 1 556,4 2 428,2 2 231,1 1 520,8 2 060,0
PPO / PPMR / PRM / Cofinanciamiento GN, GR, Compensatorio 299,7 930,3 1 154,8 1 011,1 602,1 922,6
Obras Adicionales, Complementarias y Accesorias 148,1 215,9 316,2 309,6 117,0 247,6
Otros 166,8 410,3 957,2 910,5 801,8 889,8
II. Compromisos Firmes - Etapa de Operación 780,3 776,7 877,3 869,3 1 112,0 952,9
Retribución por Inversión 381,5 365,7 372,0 368,7 449,9 396,9
Retribución por Operación y Mantenimiento 398,8 411,0 505,3 500,7 662,0 556,0
III. Compromisos Contingentes - Etapa de Operación 39,7 131,7 133,8 142,5 184,9 153,7
IMAG / Demanda garantizada / Otros contingentes 39,7 131,7 133,8 142,5 184,9 153,7
TOTAL (I + II + III) 1 434,6 2 464,8 3 439,3 3 242,9 2 817,7 3 166,6

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