Tema 1
- 1. I. Introducción a los Mercados Financieros
- 2. El sistema Financiero Provee flujo de fondos de ahorro a inversiones integrando a prestamistas y prestatarios a través de los mercados y las instituciones financieras. 2
- 4. Componentes básicos del Sistema Financiero. • Mercados Financieros Mercado para transar instrumentos financieros (mercado de valores u obligaciones financieras). • Instituciones Financieras (Intermediarios Financieros) Facilitadores que permiten trasladar recursos de agentes con excedentes de fondos a deficitarios de fondos. 4
- 5. Unidades económicas con necesidades de fondeo. • Consumidores : Ofertan trabajo, demandan productos y ahorran para el futuro. • Empresas: Demandan trabajo, ofertan productos e invierten en activos productivos. • Gobiernos: Colectan impuestos y proveen “bienes públicos” (educación, salud, etc). 5
- 6. Restricciones Presupuestarias de agentes económicos. • Agentes Superhabitarios (AS): sus ingresos superan sus gastos, generando ahorro corriente. Ahorrantes o Inversionistas (Consumidores) • Agentes Deficitarios (AD): sus gastos exceden sus ingresos. Prestatario o Deudor (empresas o gobiernos). 6
- 7. Fuente de obligaciones financieras • La obligación financiera es un pasivo para AD y un activo para AS. • Si el activo de uno es el pasivo de otro, las obligaciones financieras son un juego suma cero. • Este tipo de activos se denominan “activos financieros.” El sistema financiero busca equilibrar el total de activos con el total de pasivos existentes en la economía. 7
- 8. Concepto de Liquidez (negociabilidad). La facilidad de revender las obligaciones financieras hace que éstas sean más líquidas… • Igualar el vencimiento de una obligación con el horizonte de inversión del AS. • Comprar una obligación de mayor plazo, pero venderla al final del horizonte de inversión; o • Comprar la obligación con un vencimiento menor y después reinvertir esos fondos hasta el final del horizonte de inversión. 8
- 9. Financiamiento directo. • AD y AS se reúnen y negocian individualmente • AS transfiere fondos directamente a AD • AD emite una obligación a favor de AS • Las preferencias de ambas partes deben coincidir al menos en: -Monto -Vencimiento -Riesgo -Liquidez 9
- 10. Financiamiento directo: eficiente para transacciones grandes y preferencias coincidentes. • ADs y AS “aprovechan el acuerdo”. ADs fondea proyectos inmediatamente. AS devenga intereses por su ahorro. • Es un mercado mayorista. Transacciones mayores o iguales a $1 millón. Acuerdos institucionales. 10
- 11. Tipos comunes de financiamiento directo. • Colocaciones privadas (lo más simple). • Bancos de Inversión “suscriben” nuevas emisiones de valores. • Brokers y dealers juntan a compradores y vendedores de obligaciones similares. 11
- 12. Colocaciones Privadas. • AD vende la totalidad de la emisión a un inversionista o grupo de inversionistas. • El fondeo es rápido y los costos de transacción son bajos. 12
- 13. Suscripción de valores. • Se compra la emisión entera al ADs • Se buscan AS que compren los valores a un mayor precio • El beneficio es el spread compra-venta: “underwriting spread” 13
- 14. Brokers y dealers • Brokers compran o venden al mejor precio posible para sus clientes. • Los Dealers “hacen mercados” manteniendo inventario de valores. Compran al “bid price;” venden al “ask price” El “Bid-ask spread” es el beneficio bruto del dealer 14
- 15. Restricciones con el fondeo directo. • No todos los AS cuentan con fondos “mayoristas” con denominaciones de $1 millón o más. • ADs y AS suelen tener preferencias de plazos diferentes. 15
- 16. Financiamiento Indirecto (“Intermediación Financiera”): • Los Intermediarios Financieros “transforman” las obligaciones: captan fondos emitiendo obligaciones para AS; usan fondos para comprar emisiones de ADs. • Las obligaciones tienen características asimétricas: AS tiene obligaciones del intermediario; El Intermediario tiene obligaciones del AD. 16
- 18. Intermediación Financiera básica • Banca Comercial • Compañía de Seguros 18
- 19. Bancos Comerciales • Toman depósitos y dan préstamos… Depositantes son AS Prestatarios son ADs. 19
- 20. Compañías Aseguradoras • Emiten pólizas, cobran primas e invierten en bonos y acciones. Los asegurados son AS, Empresas y gobiernos son ADs. 20
- 21. Beneficios de la intermediación financiera. • Reduce los costos financieros al buscar obtener utilidades (eficiencia). • Generan 5 servicios básicos al transformar las obligaciones. 21
- 22. Reducción de Costos Financieros. • 3 fuentes de ventaja comparativa: Economías de escala Control de costos de transacción Experiencia en administración de riesgos • Competencia empuja las tasas de interés a la baja: El fondeo es más barato Los proyectos tienen VAN más altos La inversión en activos físicos contribuye a la actividad económica 22
- 23. Servicios básicos de transformación de obligaciones. • Divisibilidad de denominación – el grupo de ahorros de varios AS pequeños se convierte en inversiones de gran tamaño. • Transformación de monedas – Compran y venden obligaciones denominadas en varias monedas. • Flexibilidad de Vencimientos – Oferta de varios rangos de vencimientos para AD y AS. 23
- 24. Servicios de Intermediación, cont. • Diversificación del Riesgo de Crédito – Asume el riesgo de crédito de AD, distribuyéndolo entre diferentes tipos de AD. • Liquidez – da a AS y AD diferentes elecciones sobre cuando, en qué cantidad y por cuanto tiempo comprometer las relaciones financieras. 24
- 25. Tipos de Intermediarios Financieros • Instituciones Depositarias • Instituciones de ahorro contractual • Fondos de Inversión • “Otras” Institutiones 25
- 26. Depositarias Bancos Comerciales • Instituciones de Ahorro Asociaciones de Ahorro y Préstamo Bancos de ahorros • Uniones de crédito (cooperativas) 26
- 27. Bancos Comerciales • Mayor clase de institución financiera • Variedad de productos de depósito: cuentas corrientes, ahorros, depósitos a plazo • Grandes portafolios diversificados de préstamos, arrendamiento y títulos valores. • Puede ofrecer fideicomisos o servicios de suscripción de valores. 27
- 28. Instituciones de ahorro • Muy parecidos a bancos comerciales • Enfocados en préstamos hipotecarios y depósitos de ahorro y a plazo. 28
- 29. Uniones de Crédito • Propiedad compartida: depositantes o miembros • “vínculo común” – miembros deben compartir un objetivo de asociación • Sin fines de lucro y no pago de impuestos • Restringido a préstamos de menor tamaño 29
- 30. Instituciones de ahorro contractual • Compañías de Seguros de Vida • Compañías de Seguros de Daños • Fondos de Pensiones 30
- 31. Seguros de vida • Asegurados pagan primas, que al juntarse son invertidas en acciones, bonos e hipotecas • Las ganancias de las inversiones cobren los costos y premian los riesgos asumidos por la aseguradora • Las inversiones pueden ser liquidadas para cumplir reclamos. 31
- 32. Seguros de daños. • Las fuentes y usos de fondos similares a seguros de vida, pero… • Las causas de reclamos no son fácilmente predecibles como los reclamos por fallecimiento. • Se requiere una mayor proporción de activos de corto plazo y con alta liquidez 32
- 33. Fondos de Pensiones • Trabajadores hacen contribuciones que al agruparse son invertidas en acciones, bonos e hipotecas. • Se deducen costos administrativos y las ganancias son reinvertidas. • Los beneficios de retiro sustituye al salario (al menos parcialmente!) 33
- 34. Fondos de Inversión • Mutual Funds proveen acceso con intermediación a varios mercados de capitales El dinero de los accionistas es agrupado e invertido en acciones, bonos y otros instrumentos de acuerdo a un objetivo de inversión. • Money Market Mutual Funds (“MMMFs”) son sustitutos no asegurados de cuentas de depósitos Compran instrumentos del mercado de dinero al por mayor, pagan intereses a los inversionistas y permiten retiros limitados 34
- 35. Otras Instituciones Financieras • Compañías de Financiamiento Hacen préstamos, pero no toman depósitos Captan fondos de emisiones en papeles comerciales y de accionistas • Agencias Emiten valores respaldados por gobiernos centrales o locales y prestan a tasas menores a las del mercado para alcanzar objetivos sociales 35
- 36. Clasificación de Mercados Financieros • Primario y Secundario • Organizados y de Mostrador (Over-the-Counter) • Contado (Spot) y Futuros • Opciones • Divisas • Internacional y Doméstico • Dinero y Capitales 36
- 37. Mercados Primarios y Secundarios • Mercados Primarios Donde las obligaciones financieras “nacen” : ADs reciben fondos y las obligaciones son emitidas inicialmente. • Mercados Secundarios Donde las obligaciones “viven”—son revendidas y valoradas (repriced) Las obligaciones son más liquidas porque AS puede definir sus propios horizontes de inversión. Las negociaciones establecen los precios y rendimientos de una amplia cantidad de instrumentos financieros. 37
- 38. Bolsas Organizadas y OTC • Bolsas Organizadas: instalaciones físicas, relativamente exclusivas. Facilidades y piso de negociaciones (trading floor) para los miembros de la bolsa, que negocian solamente los instrumentos listados. – New York Stock Exchange – Chicago Board of Trade (futuros) Mercados OTC: virtuales, relativamente inclusivos. Red descentralizada disponible para cualquier dealer autorizado y dispuesto a comprar el acceso y obedecer reglas de negociación de una amplia variedad de títulos. – NASDAQ. 38
- 39. Mercados Spot y de Futuros • Mercados Spot: precios y envío immediato • Mercado de Futuros y Forward: Precio inmediato, promesa de envío en el futuro. Contratos de “Futuros”: estandardizados en montos, formas y fechas. Se negocian en bolsas organizadas. Contratos “Forward”: individualizados entre partes con necesidades particulares. 39
- 40. Mercado de Opciones • Derechos en activos o bienes: suscriptor garantiza algún derecho exclusivo durante algún tiempo • Tipos de opciones: Puts (opciones para vender) Calls (opciones para comprar) • Las opciones de instrumentos listados y bienes transados ampliamente se negocian activamente en bolsas organizadas. 40
- 41. Mercados de Tipos de Cambio • Cualquier moneda es convertible en otra a un tipo de cambio específico • “Forex” involucra los mercados spot, de futuros, forward y opciones 41
- 42. Mercados Internacionales y Doméstico • Ayudan a sus participantes a diversificar sus fuentes y usos de fondos Eurodólares— Dólares depositados fuera del mercado de Estados Unidos Eurobonos— Bonos emitidos fuera de Estados Unidos, pero denominados en US$ 42
- 43. Mercados de Dinero y de Capitales • Money markets: Mercado mayorista para instrumentos de deuda de corto plazo (menos de 1 año) muy parecidos al efectivo. • Mercado de Capitales: Donde los “bienes de capital” son financiados permanentemente a través de instrumentos financieros de largo plazo. “Bienes de Capital”: Activos reales mantenidos por un largo plazo para producir riqueza: Tierras, edificios, equipo, etc. 43
- 44. Money Markets • Ayuda a sus participantes a ajustar su liquidez ADs piden prestado fondos de corto plazo para financiar operaciones corrientes AS prestan a corto plazo para evitar tener dinero ocioso • Características comunes: Vencimientos cortos (menos de 12 meses) Alta liquidez (mercado secundario activo) Bajo Riesgo (y por consencuencia, bajo rendimiento) Operaciones con Dealers 44
- 45. Ejemplos de instrumentos del Mercado de Dinero • Treasury Bills (LETES) • Certificados de Depósito negociables • Papel Comercial • Fondos Federales • Acuerdos de Recompra (Repos) 45
- 46. Mercado de Capitales • Ayuda a participantes a generar riqueza ADs buscan financiamiento de largo plazo para capital de proyectos AS buscan maximizar retornos, dado un nivel de riesgo aceptado • Diferencias con mercado de dinero Plazos largos (5 a 30 años) Menos liquidez (mercado secundario activo pero más volátil) Mayor riesgo en la mayoría de casos (con rendimientos potenciales mayores) Negociación “mayorista” y “minorista” en bolsas organizadas y mercados OTC 46
- 47. Ejemplos de instrumentos del Mercado de Capitales • Acciones comunes • Bonos Corporativos • Bonos • Hipotecas 47
- 48. Eficiencia de los mercados financieros • Eficiencia de Asignación: Mejor uso de fondos ADs tratan de financiar proyectos con las mejores razones costo/beneficio. AS invierten al mejor retorno posible para un vencimiento y riesgo dados. • Eficiencia de Información: Los precios reflejan toda la información relevante Mercados con eficiencia de información actualizan precios rápidamente con nuevos datos; Mercados ineficientes generan oportunidades de arbitraje • Eficiencia Operacional: Minimización de costos de transacción. 48
- 49. Riesgos de las Instituciones Financieras • Riesgo de Crédito o default: riesgo de que un AD no pague su obligación. • Riesgo de tasas de interés: Fluctuaciones en los precios de un valor o en los ingresos de reinversión causado por cambios en las tasas de interés del mercado. • Riesgo de Liquidez: Riesgo de que una institución financiera no pueda cumplir sus pagos aunque se mantenga generando ganancias. 49
- 50. Riesgos de las Instituciones Financieras • Riesgo de Tipo de Cambio: Efecto de las fluctuaciones del del tipo de cambio en las utilidades de una institución financiera • Riesgo Político: Riesgo de que un gobierno o acción regulatoria dañe los intereses de una institución financiera. 50