Análisis fundamental 1
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Este documento presenta una introducción al análisis fundamental y los mercados eficientes. Explica que el análisis fundamental busca estimar el valor intrínseco de las acciones considerando factores macroeconómicos, sectoriales y empresariales para determinar si una acción está sobrevalorada o infravalorada. También describe el enfoque de análisis top-down y los factores macroeconómicos como tasas de interés, inflación, déficit público y crecimiento económico que afectan los mercados de valores.
Análisis fundamental 1
- 2. Curso: Análisis Fundamental • Presentación • Objetivo del Curso: Aprender a tomar decisiones de inversión bajo un enfoque de análisis fundamental.
- 3. Mercados Eficientes • El precio de los activos se ajusta rápidamente al arribo de nuevo información. • Por lo tanto, los precios reflejan toda la información disponible. • Supuestos: – Random Walk. – Competencia de Inversionistas.
- 4. Mercados Eficientes • El mercado quiere que las irracionalidades positivas y negativas se compensen. Precio díasAnuncio sobrerreacción Respuesta Atrasada Arriesgado Conservador
- 5. Mercados Eficientes • Tipos de Eficiencia: – Forma Débil – Forma Semifuerte – Forma Fuerte ¿Realidad? Mercado eficiente en forma débil o semifuerte. Bull Market: Más noticias buenas que malas. Bear Market: Más noticias malas que buenas.
- 6. Análisis Top - Down • Macroeconomía Internacional • Macroeconomía Nacional • Análisis Sectorial • Análisis Empresarial Valor Intrínseco vs. Valor de Mercado
- 7. Análisis Top - Down • El análisis fundamental considera que el mercado no es eficiente (o sólo tiene una eficiencia semifuerte o débil) y por tanto el precio de las acciones no es representativo de su valor verdadero. • El análisis fundamental busca estimar el valor de cada acción realizando una serie de cálculos para determinar si la acción está sobrevalorada o infravalorada. • No existe una matemática de la valoración de empresas ya que fundamentalmente la valoración depende de la estimación de datos futuros.
- 8. Análisis Top - Down • El análisis fundamental utiliza información procedente de varias fuentes: – Gran cantidad de información referente a la “estructura” de la empresa: a sus datos fundamentales (cuentas anuales, información de la empresa, etc.) – Información macroeconómica. – Información sectorial. – Información que aparece en los diarios financieros (sobre esa base se deben formar expectativas sobre el futuro de la empresa analizada). – Rumores (aunque hay que filtrarlos en función de la fiabilidad de la fuente).
- 9. Análisis Top - Down • El análisis Top-Down se basa en la idea de que lo que mueve a la Bolsa a largo plazo son las principales variables macroeconómicas, puesto que la Bolsa debe reflejar el comportamiento de la economía. – El análisis comienza por el país, luego el sector y por último la empresa. • Variables macroeconómicas que afectan a la evolución de la Bolsa: – Tipos de interés » Inflación – Crecimiento económico • Sectores más adecuados • Elección de títulos
- 10. Análisis Top - Down • TIPOS DE INTERÉS La Bolsa se mueve en sentido contrario a los tipos de interés: – Tipos de interés bajos (sube la cotización de las acciones): • Los inversores acuden a la bolsa buscando mayor rentabilidad. • Incremento de los beneficios empresariales: – Menos costes financieros – Mayor consumo • El valor de las acciones se calcula como el valor actual de todos los flujos de caja generados por la posesión de la acción. La tasa de actualización será menor y el valor de las acciones mayor. – Tipos de interés altos (baja la cotización de las acciones): • Los inversores abandonan la bolsa atraídos por la rentabilidad de la renta fija. • Reducción de los beneficios empresariales: – Mayores costes financieros – Menor consumo • La tasa de actualización será mayor y el valor de las acciones menor.
- 11. Análisis Top - Down • TIPOS DE INTERÉS INFLACIÓN • Inflación es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y factores productivos de una economía a lo largo del tiempo: – Principales causas de la inflación: • Aumento de la demanda por encima de la oferta de bienes y servicios (Inflación de demanda) • Aumento de los costes de las materias primas y mano de obra (Inflación de oferta) • Aumento de la cantidad de dinero en circulación (Inflación monetaria) – La inflación afecta de manera negativa a la Bolsa: • La inflación de demanda y la monetaria implican reducciones de la oferta monetaria y subidas de tipos de interés, lo que afecta de manera inmediata a la bolsa • La inflación de oferta no suele implicar subida de tipos pero sí afectará a los beneficios empresariales. El efecto negativo sobre la bolsa suele ser más gradual. • Empeora las perspectivas de crecimiento económico
- 12. Análisis Top - Down • TIPOS DE INTERÉS DÉFICIT PÚBLICO El déficit público es la diferencia negativa entre los ingresos y los gastos que registra la Administración Pública a lo largo de un periodo de tiempo – Principales causas de las variaciones en el Déficit Público: • Comportamiento del gasto público: si aumenta el gasto sin que aumenten los ingresos. • Evolución del crecimiento económico: si baja el crecimiento se ingresa menos, lo que no suele ir acompañado de una reducción del gasto. – Un aumento del Déficit Público afecta de manera negativa a la Bolsa: • El Estado necesitará emitir bonos para financiarlo. • Supondrá una subida de los tipos de interés que hagan atractiva la emisión • La subida de tipos de interés afectará negativamente a las cotizaciones de la bolsa
- 13. Análisis Top - Down • CRECIMIENTO ECONÓMICO Crecimiento de la producción en una economía, generalmente estimado a través del movimiento del PIB. – Principales variables del crecimiento económico: • Evolución del consumo, la inversión, el gasto público y la balanza de pagos. • Todas las variables están relacionadas entre sí, no es posible aislar su efecto individual. • Lo que interesa es la evolución futura y no los datos históricos. – El crecimiento económico afectará a la Bolsa: • Si la economía crece los beneficios de las empresas crecerán, por lo tanto las cotizaciones aumentarán y la bolsa subirá. • En la práctica la relación no es tan clara: la bolsa parece que anticipa la evolución de la economía (la bolsa baja cuando la economía todavía está creciendo y empieza a subir cuando la economía aún está en declive). • Puede ser mejor invertir en ciclos económicos a la baja que en ciclos económicos maduros después de varios años de crecimiento.
- 14. Análisis Top - Down • CRECIMIENTO ECONÓMICO • Ciclo económico • La "economía de mercado" se ha caracterizado históricamente por desarrollarse en forma cíclica. • Sucesivas fases de ascenso, auge, recesión, crisis y reactivación se presentan repetitivamente.
- 15. Análisis Top - Down • CRECIMIENTO ECONÓMICO Ciclo bursátil – El ciclo bursátil puede definirse como las tendencias según las que se mueven las cotizaciones bursátiles a nivel agregado. – Si nos centramos en el estudio de las tendencias a largo plazo (tendencia primaria), suelen ser de dos naturalezas: • Tendencia primaria alcista o de “Bull Market” • Tendencia primaria bajista o de “Bear Market” – El ciclo bursátil ha anticipado generalmente el ciclo económico
- 16. Análisis Top - Down • CRECIMIENTO ECONÓMICO Ciclo bursátil Tendencia primaria alcista: “Bull Market” – Fase de acumulación • Punto más bajo del ciclo económico • Volúmenes de contratación mínimos • Baja volatilidad • Las grandes instituciones empiezan a comprar – Fase fundamental o consolidación • Crecimiento de los beneficios • Participación creciente del inversor no institucional – Fase especulativa • Creencia en que el ciclo económico expansivo se prolongará para siempre • Demanda masiva e incrementos espectaculares en los precios
- 17. Análisis Top - Down • CRECIMIENTO ECONÓMICO Ciclo bursátil Tendencia primaria bajista: “Bear Market” – Fase de distribución • Proceso contrario a la acumulación • Las grandes instituciones comienzan a vender • Volúmenes de contratación elevados – Fase de bajada fuerte o liquidación • Se pone en duda el proceso alcista • La ausencia de compras provoca una caída de los precios (puede haber “falsas” recuperaciones) • Alta volatilidad – Fase de goteo • El público vende a medida que necesita liquidez • El estancamiento económico es evidente • Bajos volúmenes de contratación
- 18. Análisis Top - Down • CRECIMIENTO ECONÓMICO Ciclo bursátil
- 19. Análisis Top - Down • PROCESO DE INVERSIÓN BURSÁTIL A LO LARGO DE UN CICLO ECONÓMICO • SECTORES MÁS ADECUADOS – Sectores de Crecimiento: Ventas y Bº Neto crecen por encima de la media, sin estar muy ligados al ciclo económico (Software, Internet, biotecnología,...). – Sectores Defensivos: Demanda estable de productos permiten crecimientos sostenibles de Ventas y Bº Neto sin reaccionar de manera brusca al ciclo (Alimentación, Autopistas, Eléctricas...). – Sectores Cíclicos: Muy sensibles al ciclo económico, al cual reaccionan de forma exagerada (Constructoras, Inmobiliarias, Bienes de equipo...).