Cgpe 2016

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Criterios Generales
de Política Económica 2016
Criterios Generales
de Política Económica
para la Iniciativa de Ley de Ingresos
y el Proyecto de Presupuesto de Egresos
de la Federación Correspondientes
al Ejercicio Fiscal 2016

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Criterios Generales

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Criterios Generales
ÍNDICE GENERAL
1. INTRODUCCIÓN................................................................................................................................. 6
2. ENTORNO EXTERNO.......................................................................................................................18
Economías industrializadas....................................................................................................19
2.1.1 Estados Unidos..................................................................................................................19
2.1.2 Europa y Japón..................................................................................................................21
Economías emergentes...........................................................................................................24
2.2.1 Asia.......................................................................................................................................24
2.2.2 Latinoamérica....................................................................................................................26
Perspectivas de la economía global 2015-2016.............................................................28
2.4. Precio del petróleo .......................................................................................................................30
2.5. Mercados financieros ..................................................................................................................34
2.5.1 Política monetaria en economías avanzadas.................................................................34
2.5.2 Evolución y perspectivas de tasas de interés a nivel internacional..........................37
3. EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA MEXICANA EN 2015...........................................................42
Actividad económica ...............................................................................................................42
Oferta y demanda agregada, primer trimestre de 2015 ..............................................44
Comportamiento sectorial de la producción, enero-junio de 2015 ...........................46
Situación del mercado laboral...............................................................................................47
Evolución de la inflación..........................................................................................................49
Evolución de los mercados financieros ...............................................................................50
Banca de Desarrollo, sistema de pensiones y sector asegurador ...............................57
3.7.1 Banca de Desarrollo.........................................................................................................57
3.7.2 Sistema de pensiones......................................................................................................59
3.7.3 Sector asegurador y afianzador...................................................................................62
Principales avances de las Reforma Estructurales...........................................................65
3.8.1 Reforma Financiera..........................................................................................................65
3.8.2 Reforma Hacendaria........................................................................................................66
3.8.3 Reforma Energética .........................................................................................................74
Crecimiento esperado para 2015........................................................................................79
Finanzas públicas 2015 ..........................................................................................................80
4. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y LINEAMIENTOS DE POLÍTICA FISCAL Y ECONÓMICA
PARA 2016.................................................................................................................................................86
Perspectivas económicas para 2016..................................................................................86

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Criterios Generales
4.1.1 Fuentes de crecimiento...................................................................................................86
4.1.2 Precio del petróleo ...........................................................................................................89
4.1.3 Plataforma de producción de petróleo para 2016..................................................92
Política fiscal para 2016.........................................................................................................92
4.2.1 Lineamientos de política fiscal para 2016.................................................................92
4.2.2 Medidas de responsabilidad hacendaria ....................................................................97
4.2.3 Reingeniería del gasto público ...................................................................................100
4.2.4 Política de ingresos .......................................................................................................107
Perspectiva de finanzas públicas para 2016 .................................................................113
4.3.1 Ingresos presupuestarios ............................................................................................114
4.3.2 Gasto neto presupuestario.........................................................................................116
4.3.3 Requerimientos Financieros del Sector Público.....................................................122
Política de deuda pública para 2016................................................................................123
4.4.1 Política de deuda interna.............................................................................................125
4.4.2 Política de deuda externa............................................................................................126
Banca de Desarrollo, sistema de pensiones y sector asegurador ............................126
Sistema financiero.................................................................................................................131
5. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE MEDIANO PLAZO, 2017-2021 .................................134
Escenario macroeconómico, 2017-2021.......................................................................134
Perspectivas de finanzas públicas, 2017-2021............................................................137
Riesgos fiscales ......................................................................................................................140
ANEXO A. EVOLUCIÓN ECONÓMICA Y DE LAS FINANZAS PÚBLICAS, 2009-2015 .........150
A.1 Evolución de la economía mexicana, 2009-2015.............................................................150
A.1.1 Oferta y demanda agregada...........................................................................................150
A.1.2 Empleo...................................................................................................................................151
A.1.3 Inflación.................................................................................................................................151
A.2. Evolución de las finanzas públicas, 2009-2015 ...............................................................152
A.2.1. RFSP y su Saldo Histórico, 2009-2015 .......................................................................153
ANEXO B. MARCO MACROECONÓMICO Y ESTIMACIÓN DE LAS FINANZAS PÚBLICAS
2015-2016 .............................................................................................................................................155
B.1 Marco macroeconómico, 2015-2016 (estimado)............................................................155
B.2 Estimación de las finanzas públicas para 2015-2016 .....................................................156

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Criterios Generales
INTRODUCCIÓN

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Criterios Generales

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Criterios Generales
1. INTRODUCCIÓN
l Paquete Económico para 2016 está sujeto a un entorno económico externo complejo y
volátil. Si bien algunas economías avanzadas muestran signos de recuperación, el
crecimiento global se ha revisado a la baja y prevalecen riesgos asociados a la expectativa
de incremento de tasas de interés en Estados Unidos; a bajos precios de las materias primas,
particularmente del petróleo; a una desaceleración del ritmo de crecimiento en China; a la
sostenibilidad de la deuda griega, y a la debilidad de algunas economías emergentes como Brasil
y Rusia.
A pesar del entorno adverso descrito, en México los principales indicadores financieros han
mostrado un ajuste ordenado y se mantiene un ritmo de crecimiento mayor al observado en
2014. La economía nacional crece de manera balanceada y con fundamentos sólidos que le
permitirán seguir acelerando su crecimiento en 2016. Lo anterior impulsado por una agenda de
reformas estructurales, que ya está mostrando beneficios tangibles para la población. Por tanto,
el objetivo de la política económica para 2016 es mantener la estabilidad, conservando la
disciplina en el manejo de las finanzas públicas para que el entorno internacional adverso no
obstaculice el desempeño económico que se observa en el país y así continuar con el proceso
de cambio estructural de nuestra economía que consolide un ritmo de crecimiento mayor y
satisfaga las necesidades de las familias mexicanas.
Las perspectivas de recuperación del crecimiento global que se han previsto en los últimos años
no se han materializado, no obstante el impacto positivo que tiene sobre el consumo,
especialmente en las economías avanzadas. Para 2015 y 2016, en dichas economías se espera
un crecimiento ligeramente mayor al observado en 2014. Si bien, la recuperación en Estados
Unidos continúa avanzando, a pesar de una desaceleración temporal y perspectivas de mediano
plazo que se han revisado a la baja. Japón está en proceso de recuperación impulsado por una
política monetaria expansiva.
Por su parte, Europa se ha visto beneficiada por su política monetaria expansiva, mostrando un
ritmo de crecimiento mayor aunque irregular. Sin embargo, persiste holgura en el uso de los
factores de producción que aún se refleja en altos niveles de desempleo y baja inflación, y
prevalecen problemas estructurales en algunos países de la zona que han generado dudas sobre
el proyecto económico europeo. Destaca la situación en Grecia, donde se ha logrado contener
una crisis asociada al pago de la deuda pública, pero no se han resuelto a fondo los problemas
fiscales de mediano plazo.
Las economías emergentes se han desacelerado y presentan retos importantes, tanto por la
expectativa de aumento en las tasas de interés en Estados Unidos, como por la importante
caída de los precios de las materias primas asociada a un menor crecimiento en China. En
particular, Rusia, Brasil y otras economías emergentes, se encuentran en recesión y con riesgos
de un deterioro en sus perspectivas económicas aún mayor, mientras que India y Corea han
logrado conservar su ritmo de crecimiento, aunque marcado por mayor incertidumbre.
En el caso de China, esta nación está en un proceso de desaceleración y transformación
estructural hacia un modelo que descansa más en el consumo interno y menos en la inversión.
Dicha estrategia ha venido acompañada por una marcada incertidumbre y representa un riesgo
significativo a la baja para el crecimiento global. Recientemente, destaca el incremento en la
E

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Criterios Generales
volatilidad en los mercados financieros asociada al cambio de política cambiaria del Banco
Central de China y a una caída en los mercados accionarios de dicho país que dio lugar a la
mayor pérdida diaria en los últimos ocho años.
La volatilidad en los mercados financieros globales se ha incrementado. La normalización de la
política monetaria en Estados Unidos, la caída en los precios del petróleo y los recientes eventos
de incertidumbre asociados a las expectativas de crecimiento chino se han traducido en un
incremento en la volatilidad y en un fortalecimiento generalizado del dólar. Si bien las monedas
de países emergentes con mayor exposición a las materias primas han sido las más afectadas,
el ajuste y el entorno de incertidumbre también han afectado la cotización del peso mexicano.
En este contexto, el 30 de julio la Comisión de Cambios incrementó las subastas diarias sin
precio mínimo y redujo el nivel de depreciación diaria requerido para activar las subastas
adicionales con precio mínimo. Estas medidas buscan procurar un entorno de mayor liquidez y
un ajuste ordenado en el mercado cambiario.
Enmarcado en este panorama externo complicado, la libre flotación del peso funciona como un
mecanismo amortiguador de la volatilidad externa y reduce su efecto sobre las variables
financieras internas. Así, México ha logrado mantener un ritmo de crecimiento mayor al de
2014 y una estabilidad sobresaliente en su nivel de precios y en las tasas de interés. El Banco
de México, en cumplimiento de su mandato Constitucional en un ejercicio pleno de su
autonomía, ha mantenido una política monetaria que ha permitido mantener una inflación baja
y estable. Por su parte, las tasas de interés se ubican en niveles históricamente bajos, lo que ha
permitido a México mantener costos bajos de financiamiento.
En términos de crecimiento económico, se continúa observando una dinámica balanceada entre
sectores, salvo por la minería petrolera. Entre 2013 y 2015, esta industria ha registrado
decrementos asociados al agotamiento geológico de campos de explotación maduros, aunque
los datos disponibles del segundo semestre de 2015 muestran mayor estabilidad en la
producción. Por otro lado, en el primer semestre del año, se ha observado un mayor dinamismo
del consumo, un comportamiento favorable de los servicios y un sector externo impulsado por
las exportaciones automotrices. En dicho periodo, el Producto Interno Bruto (PIB) creció a una
tasa anual de 2.4 por ciento. Este ritmo de crecimiento y las previsiones para la segunda mitad
del año, permiten estimar que durante este año el crecimiento del PIB se ubicará entre 2.0 y 2.8
por ciento.
Si bien el menor ritmo de la actividad industrial en Estados Unidos provocó una desaceleración
en el primer trimestre de las exportaciones no petroleras y de la producción industrial en México,
la industria automotriz nacional ha tenido un desempeño favorable y ha sostenido las
exportaciones y la actividad manufacturera. Entre enero y julio, se produjeron 2 millones de
unidades, la mayor producción para este periodo en la historia. Asimismo, en el periodo enero-
agosto, las ventas de automóviles crecieron 19 por ciento anual, el mayor aumento para este
periodo desde 2000. En contraste, como ya se señaló, la menor plataforma de producción y la
caída en los precios del petróleo, han afectado el valor de las exportaciones petroleras, e
impactado negativamente la tasa de crecimiento general de la economía.
En el mercado interno, los indicadores de construcción mantienen su tendencia de recuperación,
con una sólida expansión durante el segundo semestre de 2014 y, a un ritmo ligeramente
menor, durante el primer semestre de 2015. Asimismo, continúa registrándose un
fortalecimiento en servicios, que es el sector que mayor impacto tiene sobre el desempeño de

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Criterios Generales
la economía en su conjunto. En el primer semestre de 2015, los servicios representaron el 61.3
por ciento del PIB y tuvieron un crecimiento a tasa anual de 3.0 por ciento real. En su interior,
destaca el comercio que, en el mismo periodo, tuvo un crecimiento de 4.5 por ciento. Asimismo,
el sector agropecuario muestra un mejor desempeño debido, en parte, a factores
climatológicos. Durante el primer semestre de 2015, la producción agropecuaria tuvo un
crecimiento anual de 4.5 por ciento, que contrasta con el aumento registrado en este mismo
periodo en 2014 de 2.7 por ciento.
El desempeño económico reciente, ha sido favorecido por la materialización de los primeros
beneficios de las reformas que impulsó el Presidente, Lic. Enrique Peña Nieto, y que fueron
aprobadas por el H. Congreso de la Unión. En particular, las reformas han impulsado la
recuperación del mercado interno, mediante (1) un impulso al consumo; (2) una mayor
inversión, y (3) el fortalecimiento de la política fiscal, que continúa siendo un pilar de la
estabilidad macroeconómica en el país y permitiendo hacer frente a un entorno de menores
ingresos petroleros. En términos del consumo, destacan los beneficios asociados a las Reformas
Energética y de Telecomunicaciones, que se han traducido en menores costos en la telefonía,
en el acceso a las telecomunicaciones y en la electricidad, además de precios de la gasolina, del
diésel y del gas LP que se han mantenido estables.
Los menores costos de insumos estratégicos están elevando también la competitividad del país
y se están traduciendo en una inflación históricamente baja. Por tanto, contribuyen a mantener
el poder adquisitivo del salario y liberan recursos para el consumo de las familias. Así, entre
enero y julio de 2015, los salarios reales crecieron 1.3 por ciento y las ventas totales reportadas
por la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) crecieron
6.3 por ciento real anual, el mayor aumento para este periodo desde 2012. Asimismo, las
perspectivas sobre la reactivación de la economía tienen un soporte en una mejoría de la
confianza del consumidor, donde sobresale el repunte de la confianza para adquirir bienes de
consumo duradero que registró un incremento anual de 16.4 por ciento en agosto de 2015.
En términos de inversión, destaca el impulso al crédito y una mayor inversión extranjera directa.
Por un lado, la Reforma Financiera ha fomentado el crédito y reducido sus costos para todos los
mexicanos, incrementando el acceso a financiamiento para el desarrollo de micro, pequeñas y
medianas empresas, así como para la compra de viviendas. Las tasas del crédito hipotecario, se
encuentran en niveles históricamente bajos. Asimismo, por primera vez en 20 años el
financiamiento interno al sector privado rebasa ya el 30 por ciento del PIB, bajo un contexto de
fortaleza de las instituciones financieras.
Por su parte, las reformas estructurales han atraído mayor inversión a México, mediante la
apertura de sectores antes cerrados a la inversión privada y con el fortalecimiento de la
competencia en sectores estratégicos. En lo que va de la Administración, se han anunciado
inversiones por 44.4 miles de millones de dólares (mmd) en los sectores energético, de
telecomunicaciones, así como en la industria de alimentos y bebidas y en medios masivos de
información, entre otros.
En términos de inversión extranjera directa, desde el inicio de la Administración hasta junio de
2015, se han recibido 82.8 mmd, cifra 38.0 por ciento mayor al monto registrado en el mismo
periodo del sexenio anterior. Entre enero y junio de 2015, México registró 13.7 mmd de
inversión extranjera directa, cifra 41.3 por ciento superior a la observada en el mismo periodo
de 2014.

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Criterios Generales
Las reformas estructurales se han traducido, de manera muy oportuna frente a la coyuntura
que se presenta, en una hacienda pública más sólida en materia tributaria y de responsabilidad
hacendaria. Las reformas han permitido fortalecer los ingresos tributarios y contrarrestar la
drástica caída de los ingresos petroleros observada en 2015, disminuyendo la dependencia del
Gobierno Federal de fuentes de ingresos no renovables. Los ingresos petroleros del sector
público pasaron de un tercio del total de ingresos en 2004 a sólo 20.6 por ciento en 2015,
menos de una quinta parte, mientras que los ingresos tributarios aumentaron de 8.9 a 10.5 por
ciento del PIB entre 2004 y 2014. Por otro lado, las reformas a la Ley Federal de Presupuesto y
Responsabilidad Hacendaria (LFPRH) fortalecieron las reglas de balance a las que está sujeto el
sector público, incrementaron la transparencia y se compromete un manejo responsable de las
finanzas públicas incrementando la credibilidad fiscal del Gobierno Federal en un entorno de alta
volatilidad en los mercados financieros internacionales. Asimismo, con la Iniciativa de Ley de
Disciplina Financiera de las Entidades Federativas y los Municipios presentada el 17 de agosto
al H. Congreso de la Unión, se establecen los mecanismos para moderar su endeudamiento,
fomentar la disciplina financiera a nivel estatal y municipal, así como para reducir el costo de
financiamiento para gobiernos locales responsables.
Ante el adverso entorno global, en el ejercicio fiscal 2015, el Gobierno Federal mantiene la ruta
trazada en el fortalecimiento de las finanzas públicas. Entre noviembre de 2014 y agosto de
2015, el precio de la mezcla de crudo mexicano cayó 45.5 por ciento. De diciembre de 2014 a
julio de 2015, la plataforma de producción de petróleo promedió 2,276 miles de barriles diarios
(mbd), 126 mbd menos que lo presupuestado. Lo anterior se tradujo en una caída de los
ingresos petroleros, sin considerar los beneficios asociados a la cobertura petrolera, equivalente
a 2.1 por ciento del PIB. Asimismo, se estima que los ingresos de organismos y empresas
(distintos de Pemex) serán menores al presupuesto en 0.3 por ciento del PIB, principalmente
por menores tarifas eléctricas de la Comisión Federal de Electricidad (CFE). Esta situación será
contrarrestada por tres factores: (1) una estrategia de coberturas del precio del petróleo; (2)
un incremento en los ingresos tributarios asociados a la Reforma Hacendaria, y (3) la
materialización de un ajuste preventivo del gasto programable que permitirá contener las
presiones de gasto no programable para cerrar el año dentro de las metas de balance aprobadas
por el H. Congreso de la Unión.
Se estima que, en 2015, los ingresos no tributarios registrarán un incremento de 0.4 por ciento
del PIB, principalmente, por mayores ingresos de carácter no recurrente, tales como el entero
de recursos del Banco de México derivados de su remanente de operación de 2014 y los
recursos asociados a las coberturas adquiridas para cubrir el precio del petróleo en este año.
Para el ejercicio fiscal 2015, el Gobierno Federal adquirió coberturas financieras y estableció
una reserva para proteger al cien por ciento los ingresos petroleros de Gobierno Federal a un
precio mínimo de 79 dólares por barril (dpb). Dado que se anticipa que el precio promedio del
petróleo se de aproximadamente 50 dpb al cierre de 2015, se ejercerá la opción y, con ello, se
obtendrán recursos para compensar la caída en los ingresos petroleros por alrededor de 6 mil
millones de dólares. Así, se estima que al cierre del año se obtendrán ingresos no petroleros del
Gobierno Federal mayores a los aprobados por 2.0 por ciento del PIB, contrarrestando así la
totalidad de los menores ingresos petroleros de Gobierno Federal, y parte sustancial de los
menores ingresos propios de las Empresas Productivas del Estado (EPEs).
En términos de egresos, el gasto no programable representa una presión adicional para el cierre
de 2015. Se estima un incremento en dicho rubro de 0.4 por ciento del PIB, debido a un mayor

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Criterios Generales
costo financiero y al incremento en las Participaciones de las Entidades Federativas asociado a
los mayores ingresos tributarios. Por su parte, el gasto programable se reducirá en 0.7 por
ciento del PIB, lo que es equivalente a 124.3 miles de millones de pesos (mmp). Esta cifra se
ajusta por la aportación de 31.4 mmp para inversión física de 2016 que se registró como gasto
en 2015. Por tanto, se materializará el ajuste preventivo de gasto anunciado por el Gobierno
Federal en enero de este año. Esta contención del gasto no sólo contribuye a cumplir con la
meta de balance en 2015, también representa el inicio de una estrategia fiscal multianual para
garantizar el cumplimiento de la trayectoria de déficit decrecientes comprometida en 2013 y
para mantener el compromiso de no elevar los impuestos en el resto de la Administración, a
pesar de un contexto internacional adverso donde prevalecerán un precio y una plataforma de
producción de petróleo bajos.
Para 2016, los principales analistas y organismos internacionales anticipan que el crecimiento
económico mundial presente una aceleración moderada y, en lo que respecta a Estados Unidos,
una aceleración de mayor magnitud. En este contexto, se prevé que México registrará un mayor
dinamismo en las exportaciones no petroleras y en los servicios relacionados con el comercio
exterior. A su vez, se espera que continúe el fortalecimiento de la demanda interna, impulsada
por el crecimiento del empleo formal, la expansión del crédito, el aumento del salario real, una
mejoría paulatina de la confianza de los consumidores y por una mayor inversión. Por tanto, se
estima que durante 2016 el valor real del PIB de México registre un crecimiento anual de entre
2.6 y 3.6 por ciento. Este nivel de crecimiento contribuirá a cerrar la brecha que prevalece entre
el producto observado y el potencial de la economía mexicana.
Sin embargo, para 2016, el balance de riesgos del entorno externo se ha deteriorado, tanto
para el crecimiento económico de algunas regiones del mundo, como por las condiciones de los
mercados financieros internacionales. En caso de que persista la tendencia de apreciación del
dólar y los bajos precios de los energéticos sigan desincentivando la inversión en ese sector, es
posible que el ritmo de recuperación de la producción industrial de Estados Unidos sea más
moderado que lo anticipado. Asimismo, existe incertidumbre en dicho país respecto al efecto
que tendrá el incremento inminente de las tasas de interés sobre el crecimiento económico. Por
tanto, la volatilidad de los mercados financieros internacionales podría continuar en niveles
elevados por este factor, así como por la falta de una solución estructural a la crisis de la deuda
en Grecia, y una mayor desaceleración económica en China. En caso que se materialice este
incremento en la volatilidad, las economías emergentes podrán enfrentar menores flujos de
capital y un deterioro en las condiciones de acceso a financiamiento.
En este contexto, el ejercicio fiscal 2016 será fundamental para el desarrollo económico del
país, ya que en este año se combinan diversos factores que presionan a las finanzas públicas en
un entorno de alta volatilidad financiera a nivel internacional. En 2016, el Gobierno Federal
enfrenta tres retos importantes: (1) contener el crecimiento de la deuda y poner el saldo de la
misma en una trayectoria decreciente en relación con el PIB, mediante la reducción del déficit
que se ha registrado desde la crisis financiera de 2009; (2) una entorno de precios del petróleo
bajos y que se mantienen deprimidos en combinación con una plataforma de producción de
petróleo en México históricamente baja (2,247 miles de barriles diarios, promedio proyectado
para 2016), y (3) un panorama complejo y volátil en los mercados financieros internacionales.
Por todo lo anterior, México debe refrendar su compromiso con finanzas públicas sanas y la
implementación oportuna de la agenda de reformas estructurales para seguir diferenciándose
de otras economías emergentes.

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Criterios Generales
El precio máximo de referencia para la mezcla mexicana de crudo de exportación calculado con
base en la fórmula de la LFPRH es de 54.7 dpb para 2016. No obstante, dada la tendencia
observada recientemente y los riesgos que presenta el mercado de crudo en el mediano plazo,
se plantea utilizar un precio de 50 dpb para las estimaciones de finanzas públicas. De manera
preventiva, entre junio y agosto de 2015, el Gobierno Federal cubrió un piso para los ingresos
petroleros con la compra de coberturas financieras a un nivel de 49 dpb.
A pesar de lo anterior, los niveles de precio anteriores implican una presión importante para las
finanzas públicas en 2016. Se estiman ingresos petroleros equivalentes a 4.5 por ciento del PIB,
nivel que representa una caída en términos reales de 30 por ciento respecto al presupuesto
2015. Adicionalmente, las finanzas públicas en 2016 enfrentarán presiones adicionales. Por un
lado, un incremento en el gasto no programable, debido a mayores Participaciones para las
Entidades Federativas por el incremento en los ingresos tributarios y por un mayor costo
financiero que refleja el incremento esperado en las tasas de interés, y, por otro, debido a la
reducción comprometida en el déficit presupuestario de 0.5 por ciento del PIB para mantener a
las finanzas públicas en una trayectoria adecuada en el mediano y largo plazos.
Se anticipa que el comportamiento favorable de los ingresos tributarios, asociado al mayor
dinamismo esperado de la economía mexicana y a la Reforma Hacendaria aprobada en 2013,
contrarrestará parte de estas presiones. Si bien no se propone establecer nuevos impuestos ni
elevar los existentes, el Paquete Económico para 2016 propone medidas con el fin de promover
el ahorro y la inversión en el corto plazo y, con ello, impulsar un mayor crecimiento económico.
Asimismo, se proponen diversas modificaciones al marco tributario orientadas a otorgar
claridad y certidumbre jurídica a los contribuyentes, a facilitar el cumplimiento de los
compromisos internacionales del país en materia de combate a la evasión fiscal y a promover
el cumplimiento de las disposiciones tributarias.
Si bien la Reforma Hacendaria ha resultado muy oportuna y adecuada para fortalecer los
ingresos públicos ante el escenario actual, en 2016 el esfuerzo de consolidación fiscal para
enfrentar las presiones de finanzas públicas tendrá que descansar también en reducciones del
gasto programable, ya que no se recurrirá a un mayor endeudamiento y no se contemplan
modificaciones al marco fiscal con fines recaudatorios. Se prevé un presupuesto de gasto total
que implica una contención moderada (-1.9 por ciento real respecto a presupuesto 2015). Sin
embargo, se anticipa que el gasto programable tendrá que reducirse 5.9 por ciento real respecto
a lo aprobado en 2015. En términos del gasto programable sin considerar la inversión de alto
impacto, las presiones que enfrenta el Gobierno Federal implican una contención por 229.5
mmp respecto al aprobado para 2015 (-7.0 por ciento real).
Ante este escenario, desde enero de 2015, el Gobierno Federal empezó a implementar una
estrategia multianual de consolidación fiscal. En primer lugar, esta estrategia consistió en un
ajuste preventivo del gasto programable que permitiera suavizar en dos ejercicios fiscales el
ajuste de gasto previsto para 2016. En el Documento relativo al cumplimiento de las
disposiciones contenidas en el Artículo 42, Fracción I de LFPRH presentado a finales de marzo
de 2015 (Pre-Criterios) se anticipó que la reducción del gasto programable sin inversión de alto
impacto requerida para mantener el compromiso de no incrementar los impuestos y reducir el
déficit en 0.5 por ciento del PIB en 2016, sería de 135 mmp respecto a un estimado de cierre
para 2015 que contemplaba un ajuste de gasto preventivo por 124.3 mmp. En el Paquete
Económico 2016, se estima que la reducción del gasto respecto al estimado de cierre de 2015

12
Criterios Generales
será de 133.8 mmp. Este monto resulta similar al estimado en Pre-Criterios, a pesar de que se
contempla un precio del petróleo de 50 dpb en lugar de 55 dpb. Lo anterior se debe a que
también se estima una evolución de los ingresos tributarios más favorable a lo que se anticipaba
a finales de marzo de 2015, en línea con el comportamiento de estos ingresos durante el primer
semestre del año.
Asimismo, la estrategia contempló reservar ingresos extraordinarios de 2015 para minimizar la
reducción del gasto de inversión en 2016. En junio de este año, el Gobierno Federal aportó 31.4
mmp asociados al remanente de operación del Banco de México al Fondo de Inversión para
Programas y Proyectos de Infraestructura del Gobierno Federal para elevar la disponibilidad de
recursos para inversión física en 2016. Al ajustar la reducción de gasto requerida en 2016 por
dicha aportación, esta se reduce a 101.4 mmp, menos de la mitad de lo que sería necesario de
no haber actuado de manera preventiva desde principios de 2015.
Por su parte, la estrategia multianual de consolidación fiscal, incluye una reingeniería del gasto
con un enfoque Base Cero y el fortalecimiento del Presupuesto basado en Resultados, con el
objetivo de romper con las inercias de gasto generadas en años de altos ingresos petroleros. El
Proyecto de Presupuesto de Egresos de 2016 se construyó con base en cuatro ejes con
alcances específicos y un eje de alcance transversal. El resultado de estas medidas se refleja en
un nivel de Gasto Corriente Estructural que se ubicará 147.5 mmp por debajo del límite máximo
que establece la LFPRH.
El primer eje tuvo como objeto identificar las complementariedades, similitudes y/o
duplicidades en los objetivos y alcances que permitieran proponer fusiones, re-sectorizaciones
y, en su caso, la eliminación de programas presupuestarios. De esta forma, la propuesta de
Estructura Programática para el ejercicio fiscal de 2016 que se envió al H. Congreso de la Unión
contempla 851 Programas presupuestarios (Pp), lo que representó una disminución de 22.4
por ciento respecto al número de Pp de la Estructura Programática de 2015. El segundo eje
contempló la adecuación de las estructuras orgánicas de la administración pública federal con
el fin de centralizar funciones y fusionar o eliminar áreas donde se identificaron duplicidades. El
tercer eje se concentró en optimizar la asignación de recursos destinados al gasto de operación.
El cuarto eje se concentró en generar eficiencias en la asignación de recursos a los programas y
proyectos de inversión y asignar presupuesto a aquellos con la mayor rentabilidad social, el
mayor impacto en el desarrollo regional, mayor avance en las factibilidades técnicas, legales y
ambientales y que contribuyan a las estrategias planteadas en el Plan Nacional de Desarrollo
(PND) 2013–2018. Finalmente, el eje que permeó de manera transversal en la elaboración del
presupuesto fue la transparencia presupuestaria y rendición de cuentas, indispensable para
garantizar el acceso efectivo al derecho que tiene la ciudadanía de conocer de manera puntual
y clara en qué se gastan sus recursos.
En este contexto, el Gobierno plantea refrendar su compromiso con finanzas públicas sanas con
dos cambios fundamentales en materia de responsabilidad hacendaria y la administración de
riesgos ante choques externos. En primer lugar, el Paquete Económico 2016 plantea un cambio
a la LFPRH para establecer un mecanismo que fortalezca la posición financiera del Gobierno
Federal y dé lugar a una reducción de la deuda pública en caso que se reciban ingresos
extraordinarios asociados al remanente de operación de Banco de México. Lo anterior con el
objetivo de propiciar menores niveles de endeudamiento y evitar que el Gobierno Federal utilice
recursos no recurrentes para financiar gasto que se pueda traducir en una presión estructural

13
Criterios Generales
de las finanzas públicas en años siguientes. Esta iniciativa representa un cambio estructural de
gran importancia que fortalece los principios en los que se sustenta la autonomía del Banco de
México al establecer un mecanismo mediante el cual el remanente de operación de dicha
institución contribuye a mejorar la posición financiera del Gobierno Federal y reducir la deuda
pública, al tiempo que fortalece el marco de responsabilidad hacendaria.
En segundo lugar, se propone adelantar la liberalización de los precios de los combustibles
planteada por la Reforma Energética para 2018. Esta medida permitirá a las familias mexicanas
contar con menores costos cuando, como ha ocurrido recientemente, se reduzca el precio
internacional de los combustibles. Asimismo, esta medida permitirá al Gobierno Federal
estabilizar el ingreso de los impuestos asociados a los combustibles y en un futuro evitar que el
IEPS de combustibles se torne negativo lo que implica un subsidio que históricamente ha
demostrado ser sumamente regresivo dado que es una transferencia que beneficia
primordialmente a los deciles con mayores ingresos de la población. De manera responsable, la
propuesta de liberalización de los precios de los combustibles contempla un nivel de precios
mínimo que, en casos extremos, permitirá a Petróleos Mexicanos cubrir sus costos de
producción y distribución, y contempla también un nivel de precios máximo que permitirá una
transición ordenada hacia un precio determinado por el mercado y protegerá el bolsillo de las
familias mexicanas en los casos en los que se registren importantes incrementos en los precios
de los combustibles.
Adicionalmente, para el ejercicio fiscal 2016 se contemplan medidas para impulsar mayor
inversión privada y mantener un nivel adecuado de inversión púbica en sectores estratégicos.
En específico, se propone la creación de Certificados de Proyectos de Inversión (CerPI) para
proveer un vehículo adecuado a las inversiones de capital privado; la creación de la Fibra E para
bursatilizar proyectos maduros de energía e infraestructura y así liberar recursos para nuevos
proyectos, y los Bonos de Infraestructura Educativa que permitirán a los estados potenciar los
recursos destinados para la educación en beneficio de 5.2 millones de alumnos en 32,000
planteles a nivel nacional. Estos vehículos financieros buscan atraer y canalizar capital privado a
gran escala con los mejores estándares internacionales en términos de gobierno corporativo y
transparencia. Lo anterior con el objeto de proveer fondos suficientes para la amplia gama de
oportunidades de inversión que se han generado con las reformas estructurales.
El Paquete Económico para 2016 propone un déficit presupuestario de 0.5 por ciento del PIB,
en línea con la trayectoria de déficit planteada en los Criterios Generales de Política Económica
(CGPE) para 2014. Este déficit es menor en 0.5 por ciento del PIB al aprobado por el H.
Congreso de la Unión para el ejercicio fiscal de 2015. Al igual que en 2015 no se considerará
para la meta de balance un monto equivalente a 2.5 por ciento del PIB asociado a la inversión
de las EPEs, así como a proyectos de inversión con alto impacto social y económico. De esta
manera, el Gobierno de la República mantiene un estímulo contracíclico que permitirá continuar
dando soporte a la recuperación de la actividad económica, a la inversión y al bienestar de las
familias mexicanas, al tiempo que se mantiene el marco de fortalecimiento de las finanzas
públicas plasmado en la LFPRH.
En línea con lo anterior, se propone un nivel de endeudamiento neto interno de Gobierno Federal
de 535 mmp y de endeudamiento externo de 6 mmd. Lo anterior representa una disminución
real del endeudamiento interno del 12.8 por ciento respecto a lo aprobado en 2015. Por su
parte, PEMEX y CFE plantean techos de endeudamiento aprobados por su Consejo de

14
Criterios Generales
Administración, en línea con la autonomía que les fue otorgada a partir de la Reforma
Energética. Para el ejercicio fiscal 2016, Pemex contempla una ampliación de su techo de
endeudamiento externo por 2 mmd respecto a lo aprobado en 2015 para contar con mayor
flexibilidad en su manejo de deuda en un entorno financiero complejo y con el objetivo de contar
con recursos suficientes para inversión productiva, que le permitan fortalecer su posición como
empresa competitiva bajo la nueva estructura del sector. Asimismo, CFE plantea elevar su nivel
de endeudamiento interno de 8 a 12.5 mmp para satisfacer sus necesidades de inversión.
México cuenta con sólidos fundamentos para enfrentar un entorno externo adverso y
continuará con paso firme por la ruta del cambio estructural y la estabilidad. En consecuencia,
el Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2016 refrenda el compromiso de la presente
Administración con el manejo responsable de las finanzas públicas, así como con la estabilidad
macroeconómica y el incremento en el bienestar de las familias mexicanas. La Iniciativa de Ley
de Ingresos de la Federación y el Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación para el
ejercicio fiscal 2016 buscan apoyar a la población más vulnerable, incentivar el desarrollo de la
actividad económica y continuar con la implementación de las reformas estructurales. Esta
estrategia tiene como objetivo que la economía mexicana siga contando con condiciones
internas favorables para acelerar y consolidar la etapa de crecimiento sostenido, a la par de
mantener una trayectoria estable de las finanzas públicas.

15
Criterios Generales

16
Criterios Generales
ENTORNO
EXTERNO

17
Criterios Generales

18
Criterios Generales
2. ENTORNO EXTERNO
a actividad económica global moderó su ritmo de crecimiento durante la primera mitad de
2015, luego de haberse fortalecido en el segundo semestre del año anterior. En países
avanzados, Estados Unidos creció de manera sólida durante la segunda mitad de 2014 y
moderó su ritmo de crecimiento en el primer trimestre de 2015, principalmente, debido a
factores transitorios. Sin embargo, su economía muestra señales de fortaleza, el Producto
Interno Bruto (PIB) del segundo trimestre se revisó al alza a 3.7 por ciento, por lo que se espera
este año inicie el ciclo de alza de tasas de interés.
Tras haberse debilitado desde mediados de 2014, la actividad económica de la zona del euro
se recuperó gradualmente durante la primera mitad de 2015, impulsada por la caída en los
precios del petróleo y los mayores estímulos monetarios implementados por el Banco Central
Europeo (BCE). Asimismo, la economía japonesa aumentó su dinamismo económico a principios
de 2015, debido a la recuperación en la inversión, luego de haber experimentado una recesión
durante la segunda mitad de 2014 como resultado de un alza en el impuesto al consumo
implementada en abril del mismo año.
Las economías emergentes continuaron perdiendo dinamismo a finales de 2014 y durante la
primera mitad de 2015. Esto fue resultado de una débil demanda externa por parte de Estados
Unidos, durante el primer trimestre, y de una caída en los precios de las materias primas
asociada a la desaceleración de la economía china. Dentro de las economías emergentes, las
economías asiáticas han moderado su ritmo de crecimiento debido a una menor demanda
externa, aunque contrasta una economía china que continúa desacelerándose, registrando
durante el segundo trimestre, su menor tasa de crecimiento desde la crisis financiera global. En
el mismo periodo, las economías latinoamericanas continuaron perdiendo dinamismo debido a
la caída en los precios de las materias primas y a una débil demanda interna.
Los precios de las materias primas permanecen en niveles bajos, en un entorno de menor
demanda mundial y una amplia oferta de estos insumos. En particular, el precio del petróleo ha
registrado una fuerte caída desde finales de junio de 2014, relacionada, primordialmente, con
la persistente sobreoferta de crudo a nivel mundial. La oferta del petróleo se ha incrementado,
en gran medida, por el elevado ritmo de crecimiento de la producción de petróleo de Estados
-5
-3
-1
1
3
5
I II III
2008
IV I II III
2009
IV I II III
2010
IV I II III
2011
IV I II III
2012
IV I II
2013
III IV I
2014
II III IV I
2015
Fuente: Bloomberg.
Crecimiento del PIB global
(Variación % anual)
46
48
50
52
54
56
58
60
62
dic.-12
feb.-13
abr.-13
may.-13
jul.-13
sep.-13
oct.-13
dic.-13
ene.-14
mar.-14
may.-14
jun.-14
ago.-14
sep.-14
nov.-14
ene.-15
feb.-15
abr.-15
may.-15
jul.-15
Global Emergentes
EUA Japón
Zona euro
Índice PMI*
(Puntos)
*PMI: Índice de gerentes de compras del sector manufacturero.
Fuente: Bloomberg.
Contracción
Expansión
L

19
Criterios Generales
Unidos, así como por el incremento en la oferta de Arabia Saudita e Irak. Durante julio de 2015,
los precios del petróleo registraron otro fuerte descenso, atribuido a las implicaciones del
acuerdo nuclear de Irán en el mercado petrolero, a la incertidumbre en torno a la crisis de la
deuda griega, al nuevo récord de producción por parte de Arabia Saudita y a reportes poco
alentadores de acumulación de inventarios y plataformas de perforación en operación en los
Estados Unidos.
Durante la segunda mitad de 2014 y el primer trimestre de 2015, los mercados financieros
internacionales se desarrollaron bajo niveles de alta volatilidad. Desde mediados de 2014, la
volatilidad fue en aumento debido a la expectativa de la normalización de la política monetaria
de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), la divergencia de política monetaria entre
Estados Unidos y otras economías avanzadas y la caída en los precios del petróleo. La
estabilización parcial de los precios del petróleo observada durante el segundo trimestre de
2015 disminuyó la volatilidad en los mercados financieros. Sin embargo, la incertidumbre en
torno a las negociaciones entre Grecia y sus acreedores, la abrupta caída en los mercados
accionarios de China, el anunció de la nueva política cambiaria china que resultó en la
depreciación del nivel de referencia de la banda del renminbi en tres ocasiones y la continua
preocupación sobre la desaceleración de la economía china, generaron nuevos episodios de
volatilidad.
Economías industrializadas
2.1.1 Estados Unidos
La economía de Estados Unidos creció de manera sólida durante la segunda mitad de 2014,
impulsada, principalmente, por el consumo privado. Sin embargo, durante el primer trimestre de
2015, la economía estadounidense desaceleró a 0.6 por ciento debido a un invierno adverso, a
huelgas laborales en la costa oeste de Estados Unidos, así como a la apreciación generalizada
del dólar observada desde mediados de 2014. Posteriormente, durante el segundo trimestre de
2015, la economía de Estados Unidos registró un crecimiento de 3.7 por ciento a tasa trimestral
anualizada. Esto fue resultado de una mayor contribución del consumo privado, de 2.1 puntos
porcentuales (pp). Por su parte, las exportaciones netas, la inversión fija, el gasto de gobierno
y la acumulación de inventarios contribuyeron en 0.23, 0.66, 0.47 y 0.22 pp, respectivamente.
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
I
2008
II III IV I
2009
II III IV I
2010
II III IV I
2011
II III IV I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II
Variación % trimestral anualizada Variación % Anual
Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos.
Estados Unidos:
Producto Interno Bruto
(Variaciones % anuales y trimestrales anualizadas)

20
Criterios Generales
En contraste con la recuperación moderada observada en la economía estadounidense durante
la primera mitad de 2015, la producción industrial de dicho país se desaceleró en el mismo
periodo con respecto al cierre de 2014. La producción industrial del segundo trimestre de 2015
cayó 2.0 por ciento a tasa trimestral anualizada. Esto se reflejó en la capacidad instalada de las
empresas, la cual disminuyó de 79 por ciento en diciembre de 2014 a 78 por ciento en julio de
este año.
Durante 2014, se observó una mejora significativa en el mercado laboral estadounidense, al
crearse 3.1 millones de empleos, su nivel más alto desde 1999. Asimismo, en 2014 la tasa de
desempleo registró los niveles más bajos desde la crisis financiera global. Durante la primera
mitad de 2015, continuó disminuyendo el nivel de holgura en el mercado laboral
estadounidense. Esto se reflejó en una creación de 212 mil empleos mensuales, en promedio,
durante los primeros ocho meses del año. La tasa de desempleo también continuó
disminuyendo durante el año, situándose en 5.1 por ciento en agosto, 0.5 pp por debajo de la
observada en diciembre de 2014. Sin embargo, parte de dicha disminución ha estado asociada
a una menor tasa de participación de la fuerza laboral. Durante agosto de 2015, la tasa de
participación se situó en 62.6 por ciento.
-18
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Producción industrial Producción manufacturera
Fuente: Reserva Federal.
Estados Unidos:
Producción industrial
66
68
70
72
74
76
78
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Estados Unidos:
Capacidad Instalada
(Porcentaje del total)
62.0
63.0
64.0
65.0
66.0
67.0
68.0
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Fuente: Departamento del Trabajo de Estados Unidos.
Estados Unidos:
Participación de la Fuerza Laboral
(Porcentaje)

21
Criterios Generales
La inflación en Estados Unidos cayó significativamente desde mediados de 2014, como
resultado de la caída en los precios de los energéticos. A julio de 2015, la inflación creció a una
tasa anual de 0.2 por ciento, por debajo de la meta de la FED de 2 por ciento. Por otro lado, el
índice de precios del gasto de consumo personal registró en julio de 2015 un alza de 0.3 por
ciento en su índice general. Esta medida es una de las principales variables que observa la FED
para conducir su política monetaria
2.1.2 Europa y Japón
Zona del euro
Durante la segunda mitad de 2014, las economías de la zona del euro se debilitaron de manera
significativa debido a la débil recuperación del consumo privado, a las altas tasas de desempleo,
y a una menor inversión. Como resultado, la zona del euro creció 0.8 por ciento durante 2014.
Posteriormente, la región se recuperó gradualmente. Durante el primer y segundo trimestre de
2015, la economía creció a una tasa trimestral de 0.4 y 0.3 por ciento, respectivamente. Esta
recuperación ha sido impulsada por una mejoría en la demanda interna debido a la caída en los
precios del petróleo y a los mayores estímulos monetarios implementados por el BCE (ver
Sección 2.5.1).
Sin embargo, continúa existiendo holgura en la economía y prevalecen problemas estructurales
dentro de algunos países europeos (principalmente Grecia) que generan incertidumbre en torno
al proyecto de integración europeo. Desde la segunda mitad de 2014, el desempleo disminuyó
de manera gradual en la región, en julio registró un nivel 0.5 pp por debajo de la observada al
cierre del año anterior. Sin embargo, la tasa de desempleo aún es de 10.9 por ciento. Por su
parte, la inflación disminuyó de manera significativa e incluso cayó en deflación entre diciembre
de 2014 y marzo de 2015, como resultado de la caída en los precios del petróleo, para después
repuntar gradualmente. De esta forma, en julio de 2015 se registró una inflación de 0.2 por
ciento anual.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Precios al Consumidor
Índice de Precios del Gasto en Consumo (PCE)
Estados Unidos:
Inflación
Objetivo de
la FED

22
Criterios Generales
Dentro de las principales economías de Europa, destaca:
 Alemania registró un crecimiento de 0.3 y 0.4 por ciento a tasa trimestral en el primer y
segundo trimestre del año, después de haber crecido 0.7 por ciento en el último trimestre
de 2014. Esta variación se explicó por una contribución positiva de las exportaciones, la cual
fue contrarrestada por una contribución negativa de la inversión y del gasto de gobierno. La
mejora en las exportaciones ha sido resultado del debilitamiento del euro.
 Por su parte, el Reino Unido moderó su crecimiento durante el primer trimestre de 2015, al
crecer 0.4 por ciento a tasa trimestral, después de haber crecido 0.8 por ciento durante el
último trimestre de 2014. Posteriormente, durante el segundo trimestre del año, la
economía aceleró su ritmo de crecimiento al registrar un crecimiento de 0.7 por ciento a
tasa trimestral. Esto como resultado de un aumento en las exportaciones, el gasto del
gobierno y la inversión de las empresas. Este crecimiento refleja que el incremento en la
confianza y en el ingreso de los hogares y empresas ha logrado impulsar el crecimiento
económico.
 En contraste, Francia, tras haber mostrado signos de recuperación durante el primer
trimestre de 2015, moderó su crecimiento hacia el final del semestre. La economía francesa
permaneció sin cambio durante el segundo trimestre del año, después de haber crecido 0.7
por ciento en el primer trimestre de 2015, cifra por encima del 0.1 por ciento registrado
durante el último trimestre de 2014. Esta variación se explicó por una disminución en la
demanda doméstica como resultado de una desaceleración del consumo privado. Sin
embargo, los indicadores de confianza empresarial y del consumidor se recuperaron a
niveles no vistos desde 2011, lo que genera perspectivas positivas para el crecimiento
durante la segunda mitad de 2015.
 La economía española registró un mayor crecimiento, al pasar de crecer a una tasa
trimestral de 0.7 por ciento durante el último trimestre de 2014 a 0.9 y 1.0 por ciento
durante el primer y segundo trimestre de 2015. Esto ha sido resultado fundamentalmente
de un crecimiento en el consumo privado, mayor inversión privada y gasto público.
 Italia se recuperó significativamente durante la primera mitad del año, luego de haber
registrado un crecimiento nulo al cierre de 2014. Durante el primer trimestre de 2015,
creció a una tasa trimestral de 0.3 por ciento, la tasa más alta desde 2011. Dicho
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
Latvia
España
R.Checa
Polonia
Eslovaquia
Estonia
Chipre
Hungría
Bulgaria
Portugal
Alemania
Bélgica
Italia
Romania
PaisesBajos
Austria
Francia
Finlandia
Lituania
/* Datos a segundo trimestre de 2015.
Fuente: Eurostat.
Zona del Euro: Crecimiento del PIB*
(Variación % Trimestral)
Crecimiento
Zona del Euro: 0.3%
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
Bélgica
PaisesBajos
Portugal
Hungría
R.Checa
Italia
Francia
Estonia
Alemania
España
Finlandia
Latvia
Eslovaquia
Lituania
Polonia
Bulgaria
Grecia
Romania
Chipre
/* Datos a julio de 2015.
Fuente: Eurostat.
Zona del Euro: Inflación*
(Variación % Anual)
Inflación
Zona del Euro: 0.2%

23
Criterios Generales
crecimiento ha sido impulsado por la recuperación en la inversión, el crecimiento de la
demanda doméstica y una mayor acumulación de inventarios. Durante el segundo trimestre
del año, la economía italiana creció 0.2 por ciento debido, fundamentalmente, del deterioro
en las exportaciones netas.
 Fuera de la zona del euro, destaca el deterioro reciente de la economía rusa. Durante el
último trimestre de 2014, Rusia registró un crecimiento de 0.4 por ciento a tasa anual. Sin
embargo, durante los dos primeros trimestres del año registró caídas anuales de 2.2 y 4.6
por ciento, respectivamente. Lo anterior se explica, principalmente, por la caída en los
precios del petróleo, producto que representa más del 10 por ciento del producto de dicho
país y cerca del 30 por ciento de sus exportaciones. Asimismo, la caída del precio del crudo
ha generado un pronunciado debilitamiento del rublo, afectando el consumo y la inversión.
Por otra parte, desde finales de 2014, el comercio ruso se ha visto afectado por las
sanciones económicas aplicadas por la Unión Europea como resultado de la anexión de
Crimea a Rusia. En julio de 2015, las ventas al menudeo, la producción industrial y los
salarios reales cayeron 9.2, 4.7 y 9.2 por ciento a tasa anual, respectivamente.
 Asimismo, la economía griega destaca como un factor de riesgo en la zona. De enero a
agosto de 2015, Grecia enfrentó periodos de incertidumbre derivados de la falta de
acuerdos con sus acreedores (el Fondo Monetario Internacional, el Banco Central Europeo y
la Comisión Europea), en torno al segundo programa de rescate, el cual expiró en junio de
2015. Esta situación ocasionó periodos de volatilidad en los mercados financieros
internacionales, particularmente en los europeos, ya que aumentó la probabilidad de que
dicho país saliera de la zona del euro. Finalmente, el 11 de agosto, Grecia alcanzó un acuerdo
con un tercer programa de rescate por 86 miles de millones de euros (mme) durante tres
años a cambio de implementar un paquete de medidas fiscales. El panorama económico en
Grecia comenzó a mostrar señales de recuperación durante la primera mitad del año, luego
de haberse contraído a finales del año anterior. Durante el último trimestre de 2014, la
economía griega se contrajo 0.2 por ciento a tasa trimestral, mientras que, durante el primer
y segundo trimestre de 2015, la economía creció una tasa trimestral de 0.1 y 0.9 por ciento,
respectivamente.
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Eurostat.
Zona del Euro: Contribución del consumo al
crecimiento trimestral del PIB
(Puntos porcentuales)

24
Criterios Generales
Japón
Durante la segunda mitad de 2014, la economía japonesa entró en recesión como consecuencia
del alza en el impuesto al consumo implementada en abril del mismo año. La debilidad
económica durante dicho periodo llevó al Banco Central de Japón a aumentar sus estímulos
monetarios en octubre de 2014 y, un mes después, al gobierno japonés a posponer la segunda
alza al IVA programada para octubre de 2015 hasta abril de 2017. Durante la primera mitad
de 2015, la economía japonesa recuperó su crecimiento económico, registrando en el primer
trimestre de 2015 una tasa trimestral anualizada de 4.5 por ciento. Lo anterior fue resultado,
principalmente, de una recuperación de la inversión fija y una mayor acumulación de inventarios.
Sin embargo, durante el segundo trimestre de 2015, la economía se contrajo 1.6 por ciento a
tasa trimestral anualizada. Esto como resultado de una caída en el consumo privado, así como
del efecto negativo de la acumulación de inventarios del trimestre anterior. Datos recientes
sobre producción industrial confirman esta tendencia a la baja. En julio, la producción industrial
cayó 0.6 por ciento a tasa mensual anualizada. Esto se debió, principalmente, a caídas en la
producción de 10 de las 15 industrias que sigue el indicador y a una menor contribución por
parte de los inventarios.
Economías emergentes
2.2.1 Asia
Luego de haberse recuperado marginalmente en el último trimestre de 2014, las economías
emergentes asiáticas moderaron su crecimiento durante la primera mitad de 2015, debido a
una menor demanda externa proveniente de Estados Unidos, durante el primer trimestre, y la
desaceleración de la economía china. Adicionalmente, su crecimiento se vio afectado por
menores exportaciones hacia otros países emergentes, los cuales se han desacelerado de
manera generalizada.
-20
-15
-10
-5
0
5
10
I II III
2013
IV I II III
2014
IV I
2015
II
Gasto de Gobierno
Exportaciones netas
Inversión Fija
Inventarios
Consumo privado
Total
Japón: Crecimiento del PIB y Contribuciones
(Var. % trimestral anualizada)
Fuente: Bloomberg.

25
Criterios Generales
 Durante la segunda mitad de 2014 y la primera mitad de 2015, China continuó registrando
una desaceleración iniciada desde 2010 debido a la transición de un modelo de crecimiento
basado principalmente en el crédito y la inversión hacia un modelo basado en el consumo.
De esta forma, durante 2014, registró un crecimiento anual de 7.4 por ciento, la tasa más
baja desde 1990 y la primera vez que la economía crece por debajo del objetivo del gobierno
(7.5 por ciento anual para ese año). Posteriormente, durante los primeros dos trimestres
del año actual, China creció a una tasa de 7 por ciento anual, registrando el menor
crecimiento desde la crisis financiera global. Datos recientes sobre actividad manufacturera
confirman la debilidad en la economía china. En agosto, el índice de gerentes de compras del
sector manufacturero Markit (PMI, por su acrónimo en inglés), en su lectura anticipada, cayó
a 47.1 desde 47.8 el mes anterior, con esto registró su mayor caída desde abril de 2009.
Tras esta lectura, el índice acumula seis meses consecutivos en terreno de contracción. La
caída fue generalizada, presentando caídas en los subíndices de empleo, producción y
nuevas órdenes.
Ante el entorno económico chino, el 11 de agosto, el Banco Central de China (PBOC, por
sus siglas en inglés) anunció una nueva política para establecer el nivel de referencia del tipo
de cambio. El régimen cambiario chino fija de forma diaria una referencia para las
transacciones, a partir de la cual los formadores de mercado presentan sus posturas dentro
de una banda de ±2 por ciento. Con la nueva política, dicha referencia continuará siendo
determinada por el Banco Central, pero se basará en una ponderación de las posturas
presentadas por los formadores de mercado antes de la apertura, mismas que deberán
considerar el cierre del día anterior, la oferta, la demanda y la situación de las demás
monedas. Asimismo, el 11, 12 y 13 de agosto el PBOC anunció una depreciación del nivel
de referencia de la banda del tipo de cambio de 1.9, 1.6 y 1.1 por ciento, respectivamente.
Tras el anuncio los mercados financieros registraron un incremento en la volatilidad: se
registró una apreciación generalizada del dólar, cayeron la mayoría de índices accionarios y
se presionaron a la baja las materias primas.
Recientemente, el 24 de agosto, los mercados accionarios chinos registraron las peores
pérdidas diarias en ocho años como consecuencia de la continua preocupación sobre la
economía de aquel país y la falta de estímulos para reactivarla. Algunos participantes del
mercado especulaban sobre la posibilidad de un recorte de reservas bancarias por parte del
gobierno, lo cual no se materializó, generando incertidumbre en los mercados financieros
chinos e internacionales. Posteriormente, el 25 de agosto, el Banco Central chino recortó su
5.7
5.8
5.9
6.0
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
/* Incluye: China, Hong Kong, India, Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Corea del Sur,
Taiwan, Tailandia y Vietnam.
Fuente: Bloomberg.
Asia Emergente*: Crecimiento del PIB

26
Criterios Generales
tasa de interés de referencia en 25 puntos base a 4.6 por ciento, medida que tranquilizó a
los mercados chinos y globales. Sin embargo, el 31 de agosto, el gobierno chino anunció que
abandonarán las compras de acciones a gran escala para impulsar los índices accionarios y
en cambio, identificarán y penalizarán a agentes financieros que desestabilicen los
mercados.
 India registró un mayor crecimiento económico, luego de que el gobierno realizara cambios
metodológicos en la medición del PIB en febrero de 2015.1
De esta forma, la economía pasó
de crecer 5 por ciento anual durante el año fiscal 2013, a 6.9 por ciento. En el año fiscal de
2014, se observó un crecimiento de 7.3 por ciento, la tasa más elevada desde el 2010.
Posteriormente, durante el primer trimestre de 2015, su economía creció 7.5 por ciento
anual, impulsado por un mayor dinamismo del consumo privado e inversión.
2.2.2 Latinoamérica
En Latinoamérica, el crecimiento se debilitó desde mediados de 2014, y dicha tendencia
continuó durante la primera mitad de 2015. Durante el primer trimestre de 2015, el conjunto
de las principales economías latinoamericanas, excluyendo a México, se contrajo -0.1 por
ciento,2
2.7 puntos porcentuales menos que el crecimiento que registró México durante el
mismo trimestre (2.6 por ciento), Este deterioro es resultado de la caída en los precios de las
materias primas observada desde mediados de 2014, así como de condiciones financieras más
adversas y una moderación en el crecimiento de Estados Unidos durante el primer trimestre de
2015. Sin embargo, al interior de la región se observa un comportamiento mixto. Por un lado,
destaca el deterioro económico y fiscal en Brasil, país para el cual el Fondo Monetario
Internacional (FMI) revisó a la baja las expectativas de crecimiento para 2015 y 2016 a -1.5
por ciento y 0.7 por ciento, y para el cual Moody’s redujo su calificación crediticia de Baa2 a
Baa3. Por otro lado, destacan una recuperación moderada en Argentina, impulsada por un
aumento del gasto público, y una recuperación de la inversión y el consumo en Chile en el primer
semestre de 2015.
1
El gobierno de India anunció un cambio en el año base a partir del cual se realizan las mediciones de crecimiento económico, y la
Oficina de Estadísticas Centrales de la India adoptó mejoras metodológicas a la forma en la que mide el PIB.
2
Bloomberg, incluye: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Jamaica, Perú y Uruguay.
6
7
8
9
10
11
12
13
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Bloomberg.
China: Crecimiento del PIB
3
4
5
6
7
8
9
10
11
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Previo
Nueva Metodología
Fuente: Bloomberg.
India: Crecimiento del PIB y Cambios
Metodológicos

27
Criterios Generales
Dentro de las principales economías de Latinoamérica destaca:
 La economía brasileña se desaceleró de manera significativa durante la segunda mitad de
2014, como resultado de la caída en los precios de las materias primas (principalmente,
mineral de hierro, azúcar, café y petróleo) y una menor inversión. Asimismo, los escándalos
de corrupción ocurridos durante el último año, relacionados con la empresa petrolera,
Petrobras, han afectado la confianza empresarial y han resultado en una menor inversión.
Durante 2014, Brasil creció 0.1 por ciento anual. Sin embargo, durante la primera mitad de
2015, el panorama continuó deteriorándose, en parte, debido a un programa de
consolidación fiscal que ha afectado al consumo privado. Durante el primer trimestre de
2015, la economía se contrajo 0.7 por ciento a tasa trimestral. Posteriormente, durante el
segundo trimestre de 2015, la economía continuó mostrando signos de desaceleración al
contraerse 1.9 por ciento a tasa trimestral y, los indicadores económicos más recientes,
continúan mostrando un deterioro en el panorama: (1) las ventas al menudeo cayeron 2.7
por ciento anual durante junio de 2015; (2) el desempleo aumentó en julio a 7.5 por ciento,
3.2 pp por arriba del cierre de 2014, y (3) la producción industrial brasileña se contrajo en
junio de 2015 a una tasa anual de 3.2 por ciento.
 Después de una desaceleración económica iniciada desde mediados de 2013 en Argentina
debido a una débil demanda interna, durante el primer trimestre de 2015, la economía se
recuperó debido a un mayor gasto público que contrarrestó la debilidad del consumo privado
y la menor demanda externa por parte de Brasil, su principal socio comercial. Como
resultado, en el primer trimestre de 2015, la economía argentina creció a una tasa anual de
1.1 por ciento.
 Durante 2014, la economía chilena creció 1.9 por ciento, resultado de una caída en la
inversión ante la incertidumbre relacionada con la aprobación de su reforma fiscal y la caída
en los precios del cobre. A principios de 2015, Chile se recuperó y creció a una tasa anual
de 2.5 por ciento durante el primer trimestre. Posteriormente, durante el segundo trimestre
de 2015 la economía chilena creció 1.9 por ciento, impulsada por una recuperación del
consumo privado y la inversión.
 Asimismo, la caída en los precios de las materias primas ha tenido un impacto significativo
en la evolución de la economía y finanzas públicas de países como Ecuador y Venezuela.
Durante el primer trimestre de 2015, la economía ecuatoriana se contrajo 0.5 por ciento a
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
Fuente: Bloomberg.
Latinoamérica: Crecimiento del PIB

28
Criterios Generales
tasa trimestral anualizada, después de haber crecido 0.5 por ciento durante el último
trimestre de 2014. Por su parte, los últimos datos disponibles de Venezuela señalan un
deterioro en la actividad económica. Durante los primeros 9 meses de 2014, la economía
venezolana se contrajo 4 por ciento, con respecto al mismo periodo del año anterior.
Perspectivas de la economía global 2015-2016
El FMI espera que la economía global continúe creciendo de manera moderada durante los
próximos años. Para 2015, se espera que la economía global crezca 3.3 por ciento, 0.1 pp
menos que en 2014. Asimismo, la expectativa para este año fue revisada a la baja en 0.2 pp,
respecto al pronóstico anterior de 3.5 por ciento (World Economic Outlook julio 2015 vs abril
2015), debido a la moderación en el crecimiento de Estados Unidos observada durante el primer
trimestre de 2015, así como a un panorama menos optimista para las economías emergentes.
Para 2016, las perspectivas de crecimiento global permanecieron sin cambios en 3.8 por ciento,
debido a que se espera que la economía global aumente su dinamismo a partir de la segunda
mitad del 2015, impulsada por un mayor crecimiento en economías avanzadas y una
recuperación de las economías emergentes.
Economías avanzadas
Para los próximos años, se espera que las economías avanzadas tengan un mayor crecimiento
que en 2014 (1.8 por ciento) debido a un mayor crecimiento en Estados Unidos, a condiciones
financieras favorables en la zona del euro y a los bajos niveles en los precios de los energéticos,
lo cual impulsaría la demanda interna en estas economías. Sin embargo, para 2015, el
pronóstico de crecimiento fue revisado a la baja, de 2.4 a 2.1 por ciento, como consecuencia
de la moderación en el crecimiento de Estados Unidos en el primer trimestre del año. Para 2016,
se espera que las economías avanzadas crezcan 2.4 por ciento, por un mayor dinamismo en la
actividad económica de Estados Unidos y por una recuperación gradual en la zona del euro y
Japón.
100
105
110
115
120
125
130
135
140
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Argentina
Brasil
Chile
Fuente: FMI.
Crecimiento del PIB en Argentina, Brasil y Chile
(Índice 2010=100)
-10
0
10
20
30
40
50
60
-5
0
5
10
15
20
25
30
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Brasil Chile Argentina
Fuente: Bloomberg.
Ventas al Menudeo en Argentina, Brasil y Chile

29
Criterios Generales
En Estados Unidos, de acuerdo con el consenso de analistas del sector privado,3
se espera un
crecimiento anual de 2.4 por ciento para 2015, mismo ritmo que en 2014. Este crecimiento
estará impulsado por una continua mejora en su mercado laboral, bajos niveles de inflación y
bajos precios de los energéticos. Para 2016, los analistas esperan un crecimiento de 2.8 por
ciento, impulsado por un continuo fortalecimiento de su mercado laboral y un mayor dinamismo
en el consumo privado. Dichos pronósticos toman como supuesto un alza gradual en las tasas
de interés por parte de la FED.
Economías emergentes
Se espera que las economías emergentes se desaceleren durante 2015 con respecto al año
anterior, como resultado del impacto de los menores precios de las materias primas asociado a
la desaceleración en China, de condiciones financieras más adversas, y de problemas
estructurales al interior de las mismas. En contraste, se espera que el crecimiento se acelere
durante 2016. El FMI, en su revisión de julio, espera que las economías emergentes pasen de
crecer a un ritmo anual de 4.6 en 2014, a 4.2 por ciento en 2015, y que repunten en 2016 a
3
Blue Chip Economic Indicators, agosto de 2015,
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0 Economías
Avanzadas
EstadosUnidos
Japón
ZonadelEuro
ReinoUnido
Alemania
julio 2015 enero 2015
Fuente: FMI.
Economías Avanzadas:
Expectativas de Crecimiento del PIB 2015
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
Economías
Avanzadas
EstadosUnidos
Japón
ZonadelEuro
ReinoUnido
Alemania
Fuente: FMI.
Economías Avanzadas:
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
ene.-14
mar.-14
may.-14
jul.-14
sep.-14
nov.-14
ene.-15
abr.-15
jun.-15
ago.-15
2015 2016
Fuente: Blue Chip.
Estados Unidos:
Expectativas de Crecimiento del PIB
4.7
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
ene.-13
may.-13
sep.-13
feb.-14
jun.-14
oct.-14
mar.-15
jul.-15
nov.-15
abr.-16
ago.-16
dic.-16
Fuente: Bloomberg.
Estados Unidos:
Expectativas de tasa de desempleo
(Porcentaje de la PEA)

30
Criterios Generales
una tasa de 4.7 por ciento. Las expectativas de estos países podrían deteriorase rápidamente
ante una desaceleración abrupta en la economía china debido a su peso en este grupo.
2.4. Precio del petróleo
Desde finales de junio de 2014, los precios internacionales del petróleo han reportado una caída
significativa, alcanzando niveles no observados desde la crisis financiera internacional de 2008-
2009. Esta tendencia se atribuye, principalmente, a la persistente sobreoferta de crudo a nivel
mundial. Dentro de los países no miembros de la Organización de Países Exportadores de
Petróleo (OPEP), destaca el elevado ritmo de crecimiento registrado en la producción de
petróleo de Estados Unidos desde el 2011, así como históricamente altos niveles de inventarios
de crudo. Por parte de los países miembros de la OPEP, sobresalen los incrementos en la
producción de Arabia Saudita e Irak, así como la decisión de la OPEP de mantener su cuota de
producción conjunta en 30 millones de barriles diarios (Mbd).
En lo que respecta a la demanda, la expectativa de un débil consumo mundial de energéticos,
dado un crecimiento económico global menor al esperado, presionó también a la baja los precios
del petróleo. En particular, la debilidad de la actividad económica de la zona del euro en 2014 y
la desaceleración económica de China fueron factores determinantes para reducir las
proyecciones de demanda de crudo en 2015. Recientemente, se ha observado una
recuperación en la demanda y se espera que, hacia adelante, crezca de manera estable.
El panorama de la oferta ha sido más incierto. Entre marzo y abril de 2015, se anticipaba una
menor producción en Estados Unidos, fundamentalmente por la continua reducción en el
número de plataformas de perforación en operación en dicho país desde principios de año, la
cual se vio materializada a partir de abril. Entre abril y julio, se observó una caída muy moderada
de 2.6 por ciento en la producción de crudo de Estados Unidos, al pasar de 9.7 a 9.4 Mbd.
Asimismo, la intensificación de conflictos geopolíticos en el Medio Oriente y el Norte de África
(principalmente en Irak, Libia y Yemen) provocó preocupaciones sobre posibles interrupciones
en el suministro de crudo de la región. Entre mayo y junio, se observó una estabilización parcial
de los precios, aunque se registró volatilidad, asociada a la incertidumbre en torno al acuerdo
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Emergentes
China
India
Brasil
Rusia
Fuente: FMI.
Economías Emergentes:
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Emergentes
China
India
Brasil
Rusia
Fuente: FMI.
Economías Emergentes:

31
Criterios Generales
nuclear entre Irán y el grupo P5+1 y a la expectativa de que la posible salida de Grecia de la
zona del euro repercutiera negativamente sobre la recuperación económica global.4
Durante julio y agosto, los precios del petróleo registraron otro fuerte descenso,
primordialmente por las implicaciones del acuerdo nuclear de Irán en el mercado petrolero, el
nuevo récord de producción por parte de Arabia Saudita,5
los renovados temores de una
desaceleración abrupta de la economía china , en parte por la incertidumbre generada por las
fuertes caídas observadas en sus índices accionarios;6
y la decisión del gobierno chino de
devaluar el renminbi, lo que se espera encarezca las importaciones de petróleo. Asimismo, se
publicaron en Estados Unidos incrementos en los inventarios de crudo y en las plataformas de
perforación en operación,7
lo que aumentó la incertidumbre respecto a una mayor producción
estadounidense a futuro. Los precios promedio del 1 de julio al 26 de agosto del West Texas
Intermediate (WTI), del Brent y de la mezcla mexicana disminuyeron 21.3, 13.4 y 19.7 por
ciento, respectivamente, en relación con los precios promedio de junio.
En este contexto, el crudo de referencia WTI registró un precio promedio de 51.7 dólares por
barril (dpb) del 1 de enero al 26 de agosto de 2015, decreciendo 44.4 por ciento con relación
al precio promedio de 2014 (93.0 dpb). En el mismo periodo, el Brent registró un precio
promedio de 57.5 dpb, disminuyendo 42.3 por ciento con relación al precio promedio de 2014
(99.7 dpb), mientras que el precio promedio de la mezcla mexicana fue de 48.6 dpb, menor en
43.5 por ciento con respecto al precio promedio de 2014 (86.0 dpb). Al 26 de agosto, el
diferencial de la mezcla mexicana respecto al WTI promedió 3.1 dpb y 8.9 dpb respecto al
Brent.
4
El 2 de abril de 2015, Irán y el grupo P5+1 (Estados Unidos, Rusia, China, Gran Bretaña, Francia y Alemania) alcanzaron un acuerdo
en términos generales acerca del programa nuclear iraní y se comprometieron a llegar a un convenio definitivo a más tardar el 30
de junio. El 14 de julio de 2015, Irán y el grupo P5+1 alcanzaron un acuerdo respecto a la limitación del programa nuclear iraní a
cambio de la eventual eliminación de sanciones económicas a este país. Con éste se eliminarán las restricciones a las exportaciones
de crudo iraní, lo que resultará en una oferta más amplia en el mercado petrolero, añadiendo presiones a la baja sobre los precios
del crudo. No obstante, se espera que el levantamiento de las sanciones comience durante el primer semestre de 2016, ya que el
Organismo Internacional de Energía Atómica (OIEA) deberá validar a fin de año que Irán esté cumpliendo con sus compromisos.
5
10.56 Mbd en junio, de acuerdo con cifras de la OPEP.
6
El índice Shanghai Composite cayó 6.1 y 8.5 por ciento los días 18 y 24 de agosto, respectivamente.
7
De acuerdo con cifras de Baker Hughes, el 2 de julio de 2015 se reportó el primer incremento semanal en las plataformas de
perforación en operación en Estados Unidos desde diciembre de 2014.
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
WTI
Brent
Mezcla
Precio Promedio del Petróleo
(Dólares por barril)
Fuente: Bloomberg, PEMEX, EIA.
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
WTI-Mezcla Brent-Mezcla
Diferencial entre Distintas Mezclas y
exicanaMezclala M
Fuente: Bloomberg, PEMEX, EIA.

32
Criterios Generales
Perspectivas del mercado petrolero
La Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA, por sus siglas en inglés)
estima que la oferta global de crudo se incremente en 2.3 Mbd, en términos anuales, en 2015,
situándose en un nivel promedio de 95.7 Mbd.8
Se anticipa que la producción de petróleo por
parte de los países no miembros de la OPEP se ubique en 58.4 Mbd durante 2015, mayor en
1.4 Mbd a la producción registrada en 2014 (57.0 Mbd). Dentro de este grupo de países,
Estados Unidos es el que más contribuiría a este incremento. Adicionalmente, se estima que la
producción de petróleo por parte de los países miembros de la OPEP sea de 37.3 Mbd en 2015,
superior en 0.9 Mbd a la registrado en 2014 (36.4 Mbd), debido a una mayor producción por
parte de Irak y Arabia Saudita.
Para 2016, la EIA estima un incremento marginal en la oferta global de crudo, al prever un
aumento de 0.3 Mbd, en términos anuales, ubicándola en un nivel promedio de 96.0 Mbd. La
producción de petróleo por parte de los países no miembros de la OPEP se mantendría
relativamente constante en 58.5 Mbd, aumentando en tan solo 0.1 Mbd. En tanto, se prevé que
la oferta por parte de la OPEP crezca en 0.2 Mbd, ubicándose en 37.5, debido al potencial
incremento en la producción de crudo iraní luego de que se eliminen las restricciones a sus
exportaciones como resultado del acuerdo nuclear.
En lo referente a la demanda, se espera que crezca de manera estable. La EIA anticipa que el
consumo global de petróleo sea de 93.6 Mbd en 2015, mayor en aproximadamente 1.2 Mbd
al observado en 2014 (92.4 Mbd). Este aumento se atribuye, primordialmente, al mayor
consumo por parte de los países no miembros de la Organización para la Cooperación y el
Desarrollo Económicos (OCDE), particularmente, China, que contribuye con alrededor del 12
por ciento de la demanda mundial de petróleo, y otras economías asiáticas. En tanto, para 2016,
la EIA estima una demanda mundial de petróleo de 95.1 Mbd, mayor en 1.5 Mbd a la registrada
durante el año anterior.
En balance, el mayor incremento en la oferta, tanto en 2015 como en 2016, implicaría una
mayor acumulación en los inventarios de crudo, lo cual continuaría manteniendo en niveles bajos
los precios de este hidrocarburo. Lo anterior es consistente con la trayectoria observada en el
precio implícito de los contratos de futuros.
8
EIA, Short-Term Energy Outlook, agosto 2015.

33
Criterios Generales
Gasolina y gas natural
Se ha observado una tendencia decreciente en el precio spot de la gasolina de la costa del Golfo
de Estados Unidos, al promediar 1.7 dólares por galón durante 2015, lo que resulta inferior en
32.0 por ciento al precio promedio registrado en 2014 (2.5 dólares por galón). La caída en los
precios del petróleo ha presionado a la baja los precios de la gasolina y las refinerías mantienen
una abundante producción debido a que han tomado ventaja de la creciente producción de
crudo. Asimismo, el margen de refinación9
de la gasolina se ha ampliado, debido a que los bajos
precios de los combustibles han generado un incremento en la demanda de los mismos. De igual
forma, el precio promedio del gas natural Henry Hub ha decrecido en alrededor de 36.4 por
ciento con respecto al precio promedio de 2014 (4.4 dólares por millón de BTU), al ubicarse en
2.8 dólares por millón de BTU en este periodo. Esta disminución se debe, en gran parte, al
incremento en la oferta de gas natural asociada a una mayor producción de petróleo.
9
Conocido también como crack spread, es el diferencial entre el precio del petróleo y los productos derivados que se extraen de
éste.
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3.0
ene.
feb.
mar.
abr.
may.
jun.
jul.
ago.
sep.
oct.
nov.
dic.
Rango 5 años
Prom. 5 años
2014
2015
Fuente: EIA.
Inventarios Totales de Crudo y Productos
de la OCDE
(Miles de millones de barriles)
38
42
46
50
54
58
62
66
70
74
78
82
86
90
94
98
102
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Evolución de los Futuros del WTI
26/08/2015 Hace 3 meses
Hace 6 meses Hace un año
Fuente: Bloomberg.
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
ene.-09
jun.-09
nov.-09
abr.-10
sep.-10
mar.-11
ago.-11
ene.-12
jun.-12
dic.-12
may.-13
oct.-13
mar.-14
ago.-14
feb.-15
jul.-15
dic.-15
Spot
Futuro
Precio de Referencia de la Gasolina de la Costa
del Golfo de los Estados Unidos
(Dólares por galón)
Fuente: Bloomberg.
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
ene.-09
jun.-09
nov.-09
abr.-10
sep.-10
mar.-11
ago.-11
ene.-12
jun.-12
dic.-12
may.-13
oct.-13
mar.-14
ago.-14
feb.-15
jul.-15
dic.-15
Spot
Futuro
*/ Gas natural Henry Hub.
Fuente: Bloomberg.
de Referencia del Gas Natural en losPrecio
*/Estados Unidos
(Dólares por millón de BTU)

34
Criterios Generales
2.5. Mercados financieros
Durante la segunda mitad de 2014 y el primer trimestre de 2015, los mercados financieros
internacionales se desarrollaron en un entorno de alta volatilidad. Desde mediados de 2014, la
volatilidad fue en aumento debido a las expectativas sobre la normalización de la política
monetaria de la FED, la divergencia de política monetaria en Estados Unidos con respecto a la
política monetaria de Europa y Japón y la caída en los precios del petróleo debido al exceso de
oferta en este mercado. Asimismo, durante dicho periodo, se registraron diversos episodios
transitorios de alta volatilidad. En octubre de 2014, la preocupación de la desaceleración del
crecimiento global incrementó la aversión al riesgo en los mercados debido a que el FMI revisó
a la baja las perspectivas de crecimiento global.10
En diciembre de 2014, el recorte en el
pronóstico de demanda de petróleo por parte de la OPEP generó un nuevo episodio de
volatilidad. Durante el segundo trimestre de 2015, la volatilidad disminuyó respecto a inicios
del año, aunque continuó en niveles elevados. Por un lado, la estabilización momentánea de los
precios del petróleo observada, durante el segundo trimestre de 2015, disminuyó la volatilidad
en los mercados financieros. Sin embargo, la incertidumbre en torno a las negociaciones entre
Grecia y sus acreedores, la abrupta caída en los mercados accionarios de China y el anunció de
la nueva política cambiaria china que resultó en la depreciación del nivel de referencia de la
banda del renminbi y la continua preocupación sobre la desaceleración de la economía China,
generaron nuevos episodios transitorios de volatilidad.
2.5.1 Política monetaria en economías avanzadas
Estados Unidos
Como resultado de la continua mejora en la actividad económica, en particular en el mercado
laboral, la compra de activos financieros por parte de la FED enmarcada dentro de su tercer
programa de “relajamiento cuantitativo” (QE3, por su acrónimo en inglés) concluyó el 29 de
octubre de 2014. En dicha reunión, la FED señaló que mantendría su tasa de referencia en el
rango actual de 0 y 0.25 por ciento por un periodo considerable de tiempo, sujeto a la evolución
del mercado laboral y de la inflación. En su reunión del 17 de diciembre de 2014, la FED señaló
10
En el World Economic Outlook del mes de octubre de 2014, el FMI revisó a la baja su pronóstico de crecimiento global para 2014
a 3.3 por ciento desde 3.7 por ciento en el reporte de abril del mismo año.
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
2014 F M A M J J A S O N D2015 F M A M J J A
Fuente: Bloomberg.
Índice VIX de Volatilidad
(Puntos)

35
Criterios Generales
en su comunicado que serían “pacientes” en el momento de incrementar las tasas de interés, lo
cual fue interpretado por el mercado como una señal de que las tasas se mantendrían en el
mismo nivel por lo menos durante la primera mitad de 2015.
En su reunión del 18 de marzo de 2015, la FED retiró la palabra “paciente” de su comunicado
como señal de que el alza en las tasas de interés podría darse en cualquiera de las siguientes
reuniones. También destacaron que este cambio en el lenguaje no indicaba que tenían una fecha
determinada para realizar el primer movimiento, y que esto dependería de la evolución de los
datos económicos disponibles.
En sus últimas proyecciones macroeconómicas, la FED revisó a la baja el pronóstico de
crecimiento de Estados Unidos para el 2015, como resultado de un crecimiento moderado
durante el primer trimestre. En la reunión del 17 de junio de 2015, el Comité Federal de Mercado
Abierto de dicho país (FOMC, por sus siglas en inglés) revisó a la baja el crecimiento económico
para 2015, de un rango de 2.3-2.7 a uno de 1.8-2.0 por ciento. No obstante, la mediana de las
expectativas para la tasa de fondos al cierre de 2015 se mantuvo sin cambios en 0.625 por
ciento, lo cual reforzó las expectativas de mercado de que la FED subiría sus tasas de interés
durante la segunda mitad de 2015. Sin embargo, los miembros del FOMC redujeron sus
expectativas de tasas de interés para 2016 (de 1.875 a 1.625 por ciento) y 2017 (de 3.125
a 2.875 por ciento), lo cual implicó un ciclo de alzas más gradual que lo anticipado.
En su comunicado más reciente, del 29 de julio de 2015, los miembros del FOMC destacaron
que sólo necesitan observar una ligera mejora en el mercado laboral antes de comenzar con el
proceso de normalización de política monetaria. Esto fue tomado por el mercado como una
señal de que se acerca el momento en el que se elevarán las tasas de interés, y que sólo
necesitan observar un poco más de progreso antes de realizar el primer movimiento en la tasa
de referencia. Sin embargo, el miércoles 26 de agosto, el presidente de la Reserva Federal de
Nueva York, William Dudley, comentó que la reciente volatilidad en los mercados financieros
derivados de los acontecimientos internacionales como la desaceleración de la economía china
incrementa los riesgos a la baja para el crecimiento económico en Estados Unidos. Lo cual los
mercados interpretaron como un retraso en el inicio del aumento en las tasas de interés del
FED, reflejándose en una depreciación generalizada del dólar y una caída en las principales tasas
de interés en Estados Unidos ese día.
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2015 2016 2017 Largo Plazo
mar-15 jun-15
Mediana de las Expectativas de Tasas de
Fondos Federales del FOMC
(Por ciento)

36
Criterios Generales
Zona del euro
El 4 de septiembre de 2014, el BCE anunció una serie de medidas de política monetaria
encaminadas a impulsar la débil actividad económica y los excesivamente bajos niveles de
inflación. Entre las medidas anunciadas destaca un recorte en la tasa de las principales
operaciones de refinanciamiento en 10 puntos base a un nivel de 0.05 por ciento, así como
recortes en las tasas de depósitos y de préstamos para ubicarse en -0.2 y 0.3 por ciento,
respectivamente. El mismo día, con el fin de incrementar los estímulos monetarios, anunció dos
programas de compras de activos financieros, los cuales detalló el 2 de octubre de 2014. Estos
programas comenzaron en el mes de octubre y tendrían una duración de por lo menos dos años
e incluyen: (i) un programa de compra de valores respaldados por activos (Asset Backed
Securities, por su nombre en inglés), y (ii) un programa de compra de bonos garantizados
(Covered Bonds, por su nombre en inglés).
En su reunión del 22 de enero de 2015, el BCE expandió los programas de compras de activos
financieros implementados el trimestre previo, los cuales iniciarían el 9 de marzo de 2015 y
continuarían por lo menos hasta septiembre de 2016. Las compras mensuales de activos
financieros aumentaron a un total de 60 mme e incluyeron bonos de países soberanos de la
zona del euro. Posteriormente, en su reunión del 15 de abril, el BCE señaló que los programas
implementados durante los trimestres anteriores habían mejorado las condiciones financieras
y disminuido los costos de financiamiento de la zona del euro (de acuerdo con el indicador
compuesto de costos de financiamiento publicado por el BCE).11
Asimismo, en sus proyecciones
del 3 de junio, el BCE revisó al alza su pronóstico de inflación para 2015 de 0 a 0.3 por ciento,
mientras que el pronóstico de crecimiento se mantuvo sin cambios. En su reunión del 16 de julio
de 2015, el BCE reafirmó su intención de implementar, de manera completa, el programa de
compra de activos hasta observar un ajuste consistente con su objetivo de inflación de 2 por
ciento.
11
El Indicador Compuesto de Costos de Financiamiento es una medida creada en enero de 2003 por el BCE para evaluar los costos
de financiamiento de los hogares y de las empresas. El indicador es obtenido a través de un promedio ponderado de tasas de interés
de las instituciones financieras tanto de corto como de largo plazo.
0
10
20
30
40
50
60
70
oct.-14
nov.-14
dic.-14
ene.-15
feb.-15
mar.-15
abr.-15
may.-15
jun.-15
jul.-15
PSPP CBPP3 ABSPP
Fuente: BCE.
Compras de activos financieros por
parte del BCE
(Miles de millones de euros)
Nota: PSPP=Programa de compras de activos del sector público; CBPP3=Tercer programa
de compras de bonos garantizados; ABSPP=Programa de compras de valores respaldados por
activos.
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
ene.-03
ago.-03
mar.-04
oct.-04
may.-05
dic.-05
jul.-06
feb.-07
sep.-07
abr.-08
nov.-08
jun.-09
ene.-10
ago.-10
mar.-11
oct.-11
may.-12
dic.-12
jul.-13
feb.-14
sep.-14
abr.-15
Hogares Empresas no financieras
Fuente: BCE.
Costos de Financiamiento de la Zona Euro
(Por ciento)

37
Criterios Generales
Japón
El Banco Central de Japón continúa implementado estímulos monetarios para impulsar la
inflación y estimular la actividad económica. En su reunión del 31 de octubre de 2014, el Banco
Central incrementó el ritmo de expansión anual de su base monetaria a 80 billones de yenes,
desde un rango de entre 60 y 70 billones de yenes. Adicionalmente, anunció un incremento
anual en su programa de compra de activos financieros para alcanzar un ritmo de cerca de 84
billones de yenes anuales. El programa incluyó: activos financieros respaldados por hipotecas,
bonos de gobierno y fondos cotizados en bolsa (ETFs, por sus siglas en inglés). El 7 de agosto,
en su último comunicado, los miembros del Banco Central señalaron que se ha observado una
recuperación moderada de la economía luego de la introducción de estímulos monetarios, los
cuales también han contribuido a un aumento en las expectativas de inflación del mercado.
Adicionalmente, los miembros esperan que el aumento en la inflación se mantenga alrededor
de cero este año, debido a la caída en los precios internacionales del petróleo.
2.5.2 Evolución y perspectivas de tasas de interés a nivel internacional
En lo que va del año, se ha observado un comportamiento mixto en las principales tasas de
interés de referencia en los mercados financieros internacionales, como resultado de la
expectativa de normalización de la política monetaria de la FED.
 Desde el cierre de 2014 a la fecha, las tasas de los bonos del Tesoro registraron
movimientos mixtos, mientras que las tasas LIBOR registraron movimientos al alza.
- Las tasas de interés de los bonos del Tesoro registraron ligeros movimientos mixtos
en sus diferentes plazos. Al 26 de agosto de 2015, la curva de rendimiento de los
bonos del gobierno promedió 1.16 por ciento, mismo promedio que el registrado al 31
de diciembre de 2014.
- Las tasas LIBOR registraron una tendencia al alza en lo que va del año. Al cierre del 26
de agosto de 2015, las tasas a 3, 6 y 12 meses se situaron en 33, 53 y 83 puntos
base, respectivamente, 7, 17 y 20 puntos base por arriba del cierre de 2014.
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
3 meses 6 meses 12 meses
Fuente: Bloomberg.
Tasas de Interés LIBOR
(Por ciento, mercado secundario)
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
2.4
2.8
3.2
3m 6m 1a 2a 3a 5a 7a 10a 20a
Sep. 2014 Dic. 2014
Mar. 2015 26 Ago. 2015
Fuente: Bloomberg.
Estados Unidos: Curva de Rendimiento

38
Criterios Generales
 Hacia adelante, el mercado espera que las principales tasas de interés se incrementen como
resultado del inicio de la normalización de la política monetaria de la FED, que el consenso
de mercado espera en la próxima reunión de septiembre.12
Como resultado, se observa una
pendiente positiva en las curvas de futuros de los Fondos Federales y de la LIBOR. Las
trayectorias de las tasas se han venido desplazando a la baja desde el cierre de 2014, lo que
implica un incremento más gradual de su nivel, en línea con las expectativas de los miembros
del Comité de Mercado Abierto de la FED.
- Los futuros de los fondos federales muestran una pendiente positiva, pero mantuvieron
una tendencia general a la baja. De esta forma, al 26 de agosto de 2015, la curva de
futuros de fondos federales promedió 0.38 por ciento, 43 puntos base por debajo de
lo registrado el 31 de diciembre de 2014.
- Al cierre del 26 de agosto de 2015, la curva de las tasas LIBOR a 3 meses, implícita en
los futuros del eurodólar, promedió 0.52 por ciento, 54 puntos base por debajo de lo
registrado el 31 de diciembre de 2014.
12
Consenso de mercado de la encuesta de agosto de Blue Chip Economic Indicators.
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5
1.7
ago.-15
sep.-15
oct.-15
nov.-15
dic.-15
ene.-16
feb.-16
mar.-16
abr.-16
may.-16
jun.-16
jul.-16
ago.-16
sep.-16
Estados Unidos:
Futuros de Fondos Federales
(Por ciento)
30 Sep. 2014 31 Dic. 2014
31 Mar. 2015 26 Ago. 2015
Fuente: Bloomberg.
E
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
sep.-15
oct.-15
nov.-15
dic.-15
ene.-16
feb.-16
mar.-16
abr.-16
may.-16
jun.-16
jul.-16
ago.-16
sep.-16
Futuros de Eurodólar a 3 meses
(Por ciento, tasa implícita LIBOR)
31 Dic. 2014 31 Mar. 2015 26 Ago. 2015
Fuente: Bloomberg.
E

39
Criterios Generales

40
Criterios Generales
EVOLUCIÓN DE LA
ECONOMÍA
MEXICANA EN 2015

41
Criterios Generales

42
Criterios Generales
3. EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA MEXICANA EN
2015
Actividad económica
urante el primer semestre de 2015, la economía mexicana mantuvo un desempeño
favorable, a pesar de un entorno internacional complejo y en el que se materializaron
varios de los riesgos a la baja identificados en los Criterios Generales de Política
Económica (CGPE) para 2015.
En el primer semestre del año, destaca una economía mundial que crece por debajo de las
expectativas. En el caso de Estados Unidos, el menor crecimiento fue resultado de condiciones
climatológicas adversas (invierno excepcionalmente frío e inundaciones en primavera), el
fortalecimiento del dólar frente al resto de las monedas, un menor dinamismo de su demanda
externa, así como por problemas laborales en los puertos de la costa oeste de ese país a inicios
de año. En este contexto, la producción industrial de Estados Unidos registró dos contracciones
trimestrales consecutivas (0.2 y 2.0 por ciento durante el primer y segundo trimestres,
respectivamente), situación que no ocurría desde el segundo trimestre de 2009.
Por su parte, los mercados financieros internacionales registraron una elevada volatilidad, la cual
estuvo relacionada con el proceso de normalización de la política monetaria en Estados Unidos,
la crisis de deuda en Grecia, riesgos geopolíticos y el debilitamiento del crecimiento económico
global.
En este contexto, México ha mostrado un ajuste ordenado de sus mercados financieros y
mantiene un ritmo de crecimiento mayor que el observado en 2013 y 2014. Al analizar la
evolución de la economía por grandes sectores productivos continúa observándose un
crecimiento balanceado, salvo por la minería petrolera que sigue mostrando decrecimientos. En
particular, en el primer semestre del año, se ha observado un mayor dinamismo del consumo,
un comportamiento favorable de los servicios y un sector externo impulsado por las
exportaciones automotrices. Lo anterior, se tradujo en un crecimiento del PIB en el primer
semestre del año de 2.4 por ciento a tasa anual, que es el mayor crecimiento para un primer
semestre desde 2012.
En el primer semestre de 2015, se observaron factores externos que limitaron el crecimiento
económico del país. Por ejemplo, el lento desempeño de la actividad industrial en Estados Unidos
provocó una desaceleración en el primer semestre de las exportaciones no petroleras y de la
producción industrial en México. Sin embargo, los efectos negativos fueron contrarrestados, en
gran medida, por un fortalecimiento de la industria automotriz. El desempeño favorable de dicha
industria ha sostenido el crecimiento de las exportaciones y de la actividad manufacturera. Así,
entre enero y julio, se produjeron 2 millones de unidades, la mayor producción para un primer
semestre en la historia. La recuperación que comienza a registrar la producción industrial de
Estados Unidos se está reflejando en una aceleración de las exportaciones no petroleras
excluyendo al sector automotriz, las cuales tuvieron crecimientos mensuales significativos en
junio y julio. En particular, durante julio de 2015 éstas aumentaron a una tasa mensual
desestacionalizada de 7.7 por ciento (el mayor crecimiento desde agosto de 1995).
D

43
Criterios Generales
En cuanto el desempeño del mercado interno, los indicadores de construcción han seguido
mostrando un comportamiento favorable, con una sólida recuperación durante el segundo
semestre de 2014 que ha continuado, a un menor ritmo, durante el primer semestre de 2015.
De acuerdo con la Encuesta Nacional de Empresas Constructoras, entre enero y junio de 2015,
el valor real de la construcción creció 2.0 por ciento a tasa anual, lo que contrasta con la
disminución de 2.2 por ciento registrada en el mismo periodo en 2014. De igual forma, en el
mismo periodo, la inversión fija bruta en la construcción aumentó 2.7 por ciento, el mayor
crecimiento para este periodo desde 2012.
Asimismo, continúa registrándose un fortalecimiento en servicios, que es el sector que mayor
impacto tiene sobre el desempeño de la economía en su conjunto. En el primer semestre de
2015, los servicios representaron el 61.3 por ciento del PIB y contribuyeron en 1.9 pp a su tasa
anual de crecimiento. El crecimiento del sector servicios en el primer semestre de 2015 fue de
3.0 a tasa anual, el mayor crecimiento para un primer semestre desde 2012. También, el sector
agropecuario muestra un mejor desempeño debido, en parte, a factores climatológicos.
Durante el primer semestre de 2015, la producción agropecuaria tuvo un crecimiento anual de
4.5 por ciento, que contrasta con el aumento registrado en este mismo periodo en 2014 de
2.7 por ciento.
El desempeño económico reciente, ha sido favorecido por la materialización de los primeros
beneficios de las reformas que impulsó el Presidente, Lic. Enrique Peña Nieto, y que fueron
aprobadas por el H. Congreso de la Unión. En particular, las reformas han impulsado la
recuperación del mercado interno, mediante (1) un impulso al consumo; (2) una mayor
inversión, y (3) una política fiscal fortalecida, que continúa siendo un pilar de la estabilidad
macroeconómica en el país.
En términos del consumo, destacan los beneficios asociados a las Reformas Energética y de
Telecomunicaciones. Derivado de su implementación, se han observado menores costos en el
acceso a las telecomunicaciones, a la electricidad, además de precios de la gasolina, del diésel y
del gas LP que ya no están subiendo. Los menores costos de insumos estratégicos están
elevando la competitividad del país y se han traducido en una inflación históricamente baja y,
por tanto, contribuye a mantener el poder adquisitivo del salario y libera recursos para el
consumo. De esta forma, entre enero y julio de 2015, los salarios contractuales crecieron 1.3
por ciento en términos reales y las ventas totales reportadas por la Asociación Nacional de
Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) crecieron 6.3 por ciento real anual, el
mayor aumento para este periodo desde 2012. Asimismo, las perspectivas sobre la
reactivación de la economía se ven soportadas en rubros de la confianza del consumidor, donde
destaca el repunte de la confianza de los consumidores para adquirir bienes de consumo
duradero. Las reformas también están mostrando resultados favorables en términos de
creación de empleo. En los primeros 7 meses del año, se generaron 479 mil empleos formales.
En términos de inversión, destaca el impulso al crédito y una mayor inversión extranjera directa.
Por un lado, la Reforma Financiera ha fomentado el crédito y reducido sus costos para todos los
mexicanos, incrementando el acceso a financiamiento para el desarrollo de micro, pequeñas y
medianas empresas, así como para la compra de viviendas. Durante agosto de 2015, la Tasa
de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) se ubicó en 3.3 por ciento, la menor en la historia del
indicador (que inicia en marzo de 1995). Asimismo, la tasa de interés promedio de los créditos
hipotecarios durante julio se ubicó en un mínimo histórico de 10.6 por ciento. En junio, se tuvo

44
Criterios Generales
una expansión del otorgamiento de crédito a empresas y personas físicas con actividad
empresarial de 9.5 por ciento real anual, mientras que el crédito a la vivienda creció 9.6 por
ciento real anual, el mayor crecimiento desde julio de 2008. Por su parte, el financiamiento
interno al sector privado rebasa ya el 30 por ciento del PIB, por primera vez en 20 años y con la
certeza de que se está observando en un contexto de gran fortaleza de las instituciones
financieras.
Por otro lado, las reformas estructurales han atraído mayor inversión a México, mediante la
apertura de sectores antes cerrados a la inversión privada y con el fortalecimiento de la
competencia en sectores estratégicos. En lo que va de la Administración, se han anunciado
inversiones por hasta 44.4 mmd en los sectores energético, de telecomunicaciones, así como
en la industria de alimentos y bebidas y en medios masivos de información, entre otros.
En términos de inversión extranjera directa, desde el inicio de la Administración hasta junio de
2015, se han recibido 82.8 mmd, cifra 38.0 por ciento mayor al monto registrado en el mismo
periodo del sexenio anterior. Entre enero y junio de 2015, México registró 13.7 mmd de
inversión extranjera directa, cifra 41.3 por ciento superior a la observada en el mismo periodo
de 2014.
En términos de crecimiento, se continúa observando una dinámica balanceada entre sectores,
salvo por la minería petrolera que sigue mostrando decrecimientos asociados al agotamiento
geológico de campos de explotación maduros. En el primer semestre del año, se ha observado
un mayor dinamismo del consumo, un comportamiento favorable de los servicios y un sector
externo impulsado por las exportaciones automotrices. Durante el primer semestre de 2015,
el PIB creció a una tasa anual de 2.4 por ciento, el mayor crecimiento para un primer semestre
desde 2012. En contraste, el PIB sin considerar las actividades más relacionadas a la minería
petrolera tuvo un crecimiento anual de 3.2 por ciento. Dada la reciente estabilización del nivel
de producción de petróleo, se estima que el impacto de la caída de la minería petrolera sea
moderado en la segunda mitad de 2015.
Este ritmo de crecimiento y las previsiones para la segunda mitad del año, permiten estimar que
durante este año el crecimiento del PIB se ubicará entre 2.0 y 2.8 por ciento, tal como se detalla
en la sección 3.9.
Oferta y demanda agregada, primer trimestre de 2015
Durante el primer trimestre de 2015, el valor real de la oferta agregada se expandió a una tasa
anual de 3.5 por ciento, debido a los crecimientos observados en el PIB (2.5 por ciento) y en la
importación de bienes y servicios (6.6 por ciento).

45
Criterios Generales
Al interior de la demanda agregada, durante el primer trimestre de 2015, el consumo total se
incrementó a un ritmo anual de 3.2 por ciento y la inversión fija bruta aumentó a una tasa anual
de 5.4 por ciento. A su vez, las exportaciones de bienes y servicios crecieron a un ritmo anual
de 12.1 por ciento en pesos reales.
Los resultados recientes de los indicadores de consumo e inversión señalan que la demanda
interna continúa fortaleciéndose. Mientras que las exportaciones se han visto afectadas por la
disminución del precio del petróleo (en el caso de las petroleras) y por la desaceleración de la
producción industrial de Estados Unidos. En particular destaca que:
 Durante el periodo enero-julio de 2015, las ventas de las tiendas incorporadas a la
ANTAD aumentaron a una tasa real anual de 6.3 por ciento, en tanto, en el mismo
periodo, las importaciones de bienes de consumo excluyendo productos petroleros se
incrementaron 1.3 por ciento en dólares nominales. Por su parte, durante el periodo
enero-junio de 2015 los ingresos en empresas comerciales al menudeo crecieron a una
tasa real anual de 5.0 por ciento (el mayor aumento en la historia de este indicador, que
inicia en 2008).
 Durante enero-junio de 2015, la inversión fija bruta se expandió a una tasa anual de 5.4
por ciento. En su interior, la inversión en maquinaria y equipo y en construcción crecieron
a tasas anuales de 9.9 y 2.7 por ciento, respectivamente.
 En el periodo enero-julio de 2015, el valor nominal en dólares de las exportaciones no
petroleras se expandió a una tasa anual de 3.2 por ciento, en tanto que en el mismo
periodo de 2014 creció 6.2 por ciento. Asimismo, en el mismo periodo, las
exportaciones de manufacturas aumentaron a un ritmo anual de 3.4 por ciento. En su
interior, las ventas del sector automotriz al exterior se incrementaron a una tasa anual
de 8.9 por ciento, en tanto que el resto de las exportaciones manufactureras avanzó en
0.8 por ciento. Al excluir el factor estacional, en julio, las exportaciones de manufacturas
registraron una expansión mensual de 6.5 por ciento, el mayor aumento desde agosto
de 2009. Asimismo, las manufacturas no relacionadas con la industria automotriz
iniciaron una recuperación tras la caída anual presentada en abril y mayo. En particular,
en julio de 2015, tuvieron una expansión mensual desestacionalizada de 7.7 por ciento
(el mayor crecimiento desde agosto de 1995). En contraste, durante enero-julio, las
exportaciones petroleras se redujeron a una tasa anual de 43.2 por ciento debido a la
disminución observada en el precio del petróleo.
2015
2012 2013 2014 I II III IV I II III IV I
4.4 1.7 3.0 1.0 2.6 2.1 1.0 2.7 2.1 3.2 4.0 3.5
PIB 4.0 1.4 2.1 1.0 1.8 1.6 1.1 2.0 1.7 2.2 2.6 2.6
Importaciones 5.5 2.6 5.7 0.9 5.1 3.5 0.8 5.1 3.3 6.0 8.1 6.6
Demanda 4.4 1.7 3.0 1.0 2.6 2.1 1.0 2.7 2.1 3.2 4.0 3.5
Consumo 4.7 2.1 2.1 1.6 3.2 2.6 1.2 1.8 1.4 2.3 2.6 3.2
Inversión fija bruta 4.8 -1.6 2.3 -0.6 1.1 -3.5 -3.0 -0.5 -0.7 4.3 5.8 5.4
Exportaciones 5.8 2.4 7.3 -3.0 1.8 5.2 5.0 6.5 5.0 7.1 10.3 12.1
Oferta y demanda agregadas, 2012-2015
(Variación real anual)
Oferta
Fuente: INEGI.
Anual 2013 2014

46
Criterios Generales
Comportamiento sectorial de la producción, enero-junio
de 2015
Durante el primer semestre de 2015, el PIB tuvo un crecimiento anual de 2.4 por ciento. Por
sector de actividad económica se observaron los siguientes resultados:
 La producción agropecuaria se incrementó a un ritmo anual de 4.5 por ciento.
 La producción industrial aumentó a una tasa anual de 1.0 por ciento. En su interior:
- La minería se redujo 6.6 por ciento en relación con el mismo periodo del año
previo. La minería petrolera disminuyó 7.3 por ciento y la no petrolera se contrajo
4.1 por ciento.
- La producción de las manufacturas se expandió a una tasa anual de 3.1 por
ciento debido, principalmente, a la mayor fabricación de equipo de transporte;
industria alimentaria; y fabricación de equipo de computación, comunicación,
medición y de otros equipos electrónicos.
- La construcción aumentó a un ritmo anual de 3.6 por ciento, como reflejo de las
mayores obras en edificación.
- La generación de electricidad, agua y suministro de gas por ductos al consumidor
final tuvo un crecimiento anual de 2.6 por ciento, derivado de la mayor demanda
de energía eléctrica del sector industrial.
2.3
3.3
4.3
5.3
6.3
7.3
8.3
9.3
10.3
10
12
14
16
18
20
22
E
2009
A J O E
2010
A J O E
2011
A J O E
2012
A J O E
2013
A J O E
2014
A J O E
2015
A J
Sin sector automotriz Sector automotriz
*/ Series ajustadas por estacionalidad a julio.
Fuente: Banco de México.
Exportaciones de manufacturas*/
(Miles de millones de dólares)
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
E
2009
A J O E
2010
A J O E
2011
A J O E
2012
A J O E
2013
A J O E
2014
A J O E
2015
A J
*/ Series ajustadas por estacionalidad a julio.
Exportaciones petroleras*/
(Miles de millones de dólares)

47
Criterios Generales

 La producción de servicios tuvo un crecimiento anual de 3.0 por ciento. En su interior:
- El comercio aumentó a una tasa anual de 4.5 por ciento, como consecuencia de
la mayor demanda interna y externa.
- Los servicios de transportes, correos y almacenamiento crecieron a una tasa
anual de 3.0 por ciento, debido al mayor dinamismo del autotransporte de carga.
- Las actividades de información en medios masivos se expandieron a un ritmo
anual de 5.4 por ciento, impulsadas por el crecimiento de las telecomunicaciones.
- Los servicios financieros y de seguros tuvieron un incremento anual de 0.5 por
ciento.
- Las actividades inmobiliarias y de alquiler de bienes muebles e intangibles
registraron un aumento anual de 2.5 por ciento debido, fundamentalmente, a la
evolución favorable del arrendamiento de inmuebles.
- El resto de los servicios tuvieron un crecimiento anual de 2.3 por ciento por los
incrementos de las actividades legislativas y gubernamentales; alojamiento
temporal y preparación de alimentos y bebidas; y profesionales, científicas y
técnicas.
Situación del mercado laboral
La evolución de la actividad económica en 2015 se ha traducido en una aceleración de la
generación de empleos formales. Al 31 de julio de 2015, el número de trabajadores afiliados al
Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) ascendió a 17.7 millones de personas, nivel que
implica una creación anual de 753 mil empleos (4.4 por ciento) y un aumento de 479 mil plazas
(2.8 por ciento) con respecto a diciembre de 2014.
-4
-2
0
2
4
6
8 ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15*/
*/ Información preliminar a junio.
Fuente: INEGI.
Producción industrial, 2010-2015
0
2
4
6
8
10
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15*/
*/ Información preliminar a junio.
Fuente: INEGI.
IGAE servicios, 2010-2015

48
Criterios Generales

Por tipo de afiliación, durante el periodo enero-julio de 2015 el empleo permanente se
incrementó en 405 mil plazas alcanzando una incorporación de 15.2 millones de personas, en
tanto que el número de trabajadores eventuales aumentó en 75 mil plazas al ubicarse en 2.5
millones de personas. De esta manera, el 84.5 por ciento de los empleos formales creados en
2015 son de carácter permanente.
Por sector de actividad económica, la generación de empleos formales se concentró en la
industria y los servicios (incluyendo el comercio), con crecimientos de 362 mil y 170 mil
personas, respectivamente. Por su parte, el empleo formal en las actividades agropecuarias
disminuyó en 52 mil trabajadores.
El dinamismo de la actividad económica y el crecimiento continuo del empleo se ha traducido
en una disminución en el nivel de desocupación. Durante el periodo enero-julio de 2015, la tasa
de desocupación nacional se ubicó en 4.4 por ciento de la Población Económicamente Activa
(PEA), inferior en 0.6 pp a la observada en el mismo periodo de 2014. La desocupación urbana,
la cual indica el nivel de desocupación en las 32 principales áreas urbanas del país, se situó en
5.2 por ciento de la PEA, en tanto que en el mismo periodo de un año antes fue de 6.1 por
ciento. Por otra parte, en el periodo enero-julio de 2015 la tasa de subocupación, la cual mide
el porcentaje de la población ocupada que manifiesta tener necesidad y disponibilidad para
trabajar más horas que las que su ocupación actual le permite, se ubicó en 8.2 por ciento, tasa
inferior en 0.1 pp a la registrada durante el mismo lapso de 2014. Durante enero-julio de 2015,
la tasa de ocupación en el sector informal se ubicó en 27.3 por ciento de la población ocupada,
menor en 0.2 pp a la del mismo periodo de 2014.
Durante el periodo enero-junio de 2015, las remuneraciones reales pagadas en las
manufacturas se incrementaron a una tasa anual de 0.3 por ciento: los salarios y los sueldos
crecieron 0.9 y 0.3 por ciento, respectivamente; en tanto que las prestaciones sociales
disminuyeron 0.2 por ciento. Por su parte, en el periodo enero-junio las remuneraciones reales
pagadas en la industria de la construcción registraron un crecimiento anual de 0.9 por ciento.
0
1
2
3
4
5
6
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15*/
jul-15
Trabajadores asegurados totales en el IMSS
2010-2015
*/ Información preliminar a julio.
Fuente: IMSS.
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
jul-15
Nacional Principales áreas urbanas
*/ Serie ajustada por estacionalidad.
Fuente: INEGI.
Tasa de desocupación
2010-2015
(% de la PEA)*

49
Criterios Generales
Evolución de la inflación
México mantiene una estabilidad sobresaliente en su nivel de precios. El Banco de México, en
cumplimiento de su mandato y con un nivel de autonomía plena, ha mantenido una política
monetaria adecuada que permite a los mexicanos tener la certeza de que su salario y sus
ahorros mantendrán su valor en el tiempo, a pesar del complicado entorno externo y el
debilitamiento reciente del peso frente al dólar.
Durante el último trimestre de 2014, la inflación general anual comenzó a mostrar una
tendencia decreciente, aunque permaneció en niveles ligeramente por arriba de 4 por ciento. A
lo largo de 2015, la evolución del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) ha sido
favorable. La inflación se ha reducido considerablemente, situándose en niveles históricamente
bajos. Lo anterior como resultado, principalmente, del desvanecimiento del efecto de las
modificaciones tributarias que entraron en vigor al inicio de 2014, de ajustes a la baja en los
precios de los energéticos –especialmente de las tarifas eléctricas– y de las telecomunicaciones
y, en general, de un menor ritmo de crecimiento en los precios de las mercancías y de los
servicios con relación al año anterior. Asimismo, el traspaso de la depreciación de la moneda
nacional a los precios ha estado en línea con lo previsto, observándose primordialmente en los
bienes durables, y no ha dado lugar a efectos de segundo orden.
De esta forma, la inflación general anual fue de 2.64 por ciento la primera quincena de agosto,
nivel inferior al observado al cierre de 2014 (4.08 por ciento) y el menor nivel de que se tenga
registro. La inflación subyacente también se situó en niveles por debajo de 3 por ciento,
ubicándose en 2.29 por ciento, en la primera quincena de agosto, comparada con 3.24 por
ciento al cierre de 2014. Esta disminución se atribuye al menor ritmo de crecimiento registrado
en el rubro de las mercancías y en el de los servicios. En tanto, la inflación no subyacente
decreció de 6.70 por ciento en diciembre de 2014 a 3.77 por ciento en la primera quincena de
agosto de 2015, debido a la menor inflación reportada tanto en los productos agropecuarios,
particularmente en los productos pecuarios, como en los energéticos y tarifas autorizadas por
el Gobierno.
Como reflejo de lo anterior, las expectativas inflacionarias han disminuido a niveles por debajo
de 3 por ciento, situándose en línea con el objetivo establecido por el Banco de México. Sin
embargo, estas previsiones están sujetas a riesgos: (1) al alza, que persista una tendencia hacia
Acumulado
2009-2015
Construcción 0.4 0.3 0.9 0.4 0.1 0.0 0.9 3.1
Salarios 0.0 0.4 0.9 0.8 -0.1 0.1 0.6 2.7
Sueldos 0.7 0.2 0.9 -0.9 -0.3 -0.4 0.8 1.0
Manufacturas -0.8 -0.7 0.2 0.1 0.1 0.5 0.3 -0.2
Salarios -1.7 0.2 0.7 1.0 0.3 0.0 0.9 1.4
Sueldos -1.1 1.1 0.4 -0.2 1.0 1.6 0.3 3.1
Prestaciones -2.2 -0.9 0.1 -0.4 0.1 0.7 -0.2 -2.7
*/ Se refiere al periodo enero-junio.
Fuente: INEGI.
Remuneraciones reales, 2009-2015
(Variación anual promedio)
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 */

50
Criterios Generales
la depreciación del peso frente al dólar que contamine las expectativas de inflación, y (2) a la
baja, un menor dinamismo en la actividad económica nacional y reducciones adicionales en las
tarifas energéticas y/o de telecomunicaciones. Las expectativas para el mediano plazo se
mantienen estables y firmemente ancladas a la meta inflacionaria del Banco de México (3 por
ciento +/- un punto porcentual).
Evolución de los mercados financieros
Desde mediados de 2014 a la fecha, los mercados financieros mexicanos se desarrollaron en
un entorno externo de elevada volatilidad, como resultado de los siguientes factores: (1) la
expectativa de la normalización de política monetaria de la FED; (2) la divergencia de política
monetaria de Estados Unidos con respecto a la de Europa y Japón; (3) la caída de los precios
del petróleo, y (4) los episodios de volatilidad mencionados en el apartado de entorno externo.
Como resultado, el dólar se ha apreciado significativamente frente otras monedas incluyendo
el peso. Del cierre de 2014 al 26 de agosto, el peso se depreció 16.4 por ciento. El mercado
cambiario se ha ajustado de manera ordenada y con una amplia liquidez, contribuyendo a
preservar la estabilidad de las variables internas: la inflación se encuentra en mínimos históricos,
las tasas de interés y los precios de los activos financieros permanecen estables. Sin embargo,
la Comisión de Cambios13
ha adoptado medidas para fortalecer el sano funcionamiento del
mercado cambiario y proveerlo de mayor liquidez.
En este entorno, desde noviembre de 2014 a la fecha, destacan las siguientes acciones
implementadas por las autoridades financieras del país.
 El Gobierno Federal realizó las siguientes colocaciones en moneda extranjera:
- El 18 de noviembre de 2014, se emitió un Bono Global por 2,000 mdd con vencimiento
en 2025. Este nuevo bono tiene un cupón de 3.60 por ciento y otorga un rendimiento
al vencimiento de 3.68 por ciento, con lo cual se obtuvo la tasa de rendimiento y el
13
La Comisión de Cambios está integrada por el Secretario y el Subsecretario de Hacienda y Crédito Público, otro subsecretario de
dicha Dependencia que designe el Titular de ésta, el Gobernador del Banco de México y dos miembros de la Junta de Gobierno, que
el propio Gobernador designe.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1Qene.11
1Qjun.11
1Qnov.11
1Qabr.12
1Qsep.12
1Qfeb.13
1Qjul.13
1Qdic.13
1Qmay.14
1Qoct.14
1Qmar.15
1Qago.15
General
Subyacente
No Subyacente
Inflación General, Subyacente y
No Subyacente
(Variación porcentual anual)
Fuente: INEGI.
2.8
2.9
3.0
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
ene.-15
feb.-15
mar.-15
abr.-15
may.-15
jun.-15
jul.-15
ago.-15
2015
2016-2019
Fuente: Encuestas sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado,
Banco de México.
Expectativas de Inflación Anual del INPC
en 2015
(Variación porcentual)

51
Criterios Generales
cupón más bajo en la historia de México para un bono de 10 años. Adicionalmente, se
incluyeron mejoras a los contratos de deuda externa siguiendo las recomendaciones
del FMI y de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales, con lo cual México
se convirtió en el primer emisor soberano en incluir este tipo de cláusulas.
- El 12 de enero de 2015, el Gobierno Federal emitió deuda por 2,000 mdd, con la
reapertura del Bono Global con vencimiento en 2025 y la emisión de un nuevo bono
con vencimiento en 2046. La transacción incluyó la extensión del perfil de vencimiento
de la deuda del Gobierno Federal por 2,000 mmd, con lo cual la reapertura del bono a
10 años será por 1,000 mdd y la emisión del nuevo bono de referencia a 30 años con
vencimiento en 2046 será por 3,000 mdd. Con esta emisión y la realizada el 18 de
noviembre de 2014, el Gobierno Federal cubrió poco más del 50 por ciento de
financiamiento externo requerido para 2015.
- Por su parte, el 26 de febrero de 2015, el Gobierno Federal realizó una emisión a través
de la cual se colocaron 1,250 millones de euros en Bonos Globales con vencimiento en
2024, y una emisión por 1,250 millones de euros con vencimiento en 2045. En estas
operaciones se captaron recursos por un total de 2,500 millones de euros
(aproximadamente 2,800 mdd), con lo cual se cubrió alrededor del 85 por ciento del
financiamiento externo requerido para 2015.
- El 8 de abril de 2015, se emitió un Bono Global a 100 años por 1,500 millones de euros
(aproximadamente 1,620 mdd). El bono tiene un cupón de 4.00 por ciento y una tasa
de rendimiento al vencimiento de 4.20 por ciento. Esta es la primera emisión soberana
en el mercado de euros a dicho plazo. Con esta emisión, el Gobierno Federal cubrió la
totalidad de sus necesidades de financiamiento externo en 2015.
 Informe del Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero. El 31 de marzo de 2015 se
publicó el cuarto Informe Anual del Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero (CESF). En
este informe, los miembros del Consejo analizaron la evolución del entorno internacional e
identificaron los riesgos principales para el sistema financiero mexicano: (1) el deterioro en
el ritmo y las perspectivas de crecimiento mundial; (2) la expectativa de la normalización de
tasas de interés de la FED y la mayor volatilidad derivada de la divergencia entre la postura
de política monetaria de la FED y de los bancos centrales en países avanzados; y (3) la caída
en los precios del petróleo y la perspectiva de que permanezcan en niveles bajos durante un
tiempo prolongado. Por otro lado, se dieron a conocer los resultados de las pruebas de estrés
realizadas al sector bancario, en los cuales destaca que la mayoría de los participantes del
sector bancario cuentan con la capitalización suficiente para enfrentar los escenarios
económicos adversos presentados en el informe.
 Tasa de interés de política monetaria sin cambios. Desde la segunda mitad de 2014 a
la fecha, el Banco de México mantuvo su tasa de referencia sin cambios en un nivel de 3.0
por ciento. En sus últimos comunicados, el Banco Central destacó la debilidad económica en
los países emergentes y la divergencia en las posturas de política monetaria entre Estados
Unidos y la zona del euro y Japón, lo cual ha generado niveles elevados de volatilidad. Por su
parte, en el entorno nacional se señaló una moderada recuperación económica y la
persistencia de condiciones de holgura en el mercado laboral y en la economía en su
conjunto. Adicionalmente, el 1 de julio de 2015, anunció el retraso en las fechas para las

52
Criterios Generales
próximas reuniones de la Junta de Gobierno del segundo semestre de 2015, con la finalidad
de conocer las decisiones de política monetaria de la FED y así contar con la mayor
información posible para tomar las próximas decisiones de política monetaria.
 La Comisión de Cambios adopta medidas preventivas. Ante la volatilidad en los
mercados financieros, la Comisión de Cambios adoptó medidas para proveer de liquidez al
mercado cambiario. A partir del 9 de diciembre de 2014, el Banco de México subasta
diariamente 200 mdd a un tipo de cambio que, como mínimo, sea 1.5 por ciento mayor al
tipo de cambio FIX del día hábil inmediato anterior. Adicionalmente, el 11 de marzo de 2015,
la Comisión de Cambios decidió reducir el ritmo de acumulación de reservas internacionales
del Banco de México hasta el 8 de junio, para lo cual se estableció subastar diariamente 52
mdd sin precio mínimo. El 22 de mayo, la Comisión decidió extender la vigencia del programa
para reducir la acumulación de reservas internacionales hasta el 29 de septiembre de 2015
con el mismo mecanismo de subastas diarias por 52 mdd. Finalmente, el 30 de julio, la
Comisión decidió reforzar los mecanismos adoptados anteriormente con vigencia hasta el
30 de septiembre, con lo cual aumentó el monto de subastas diarias sin precio mínimo a
200 mdd desde 52 mdd y las subastas con precio mínimo se activan ahora con una
depreciación de 1 por ciento del tipo de cambio FIX del día anterior (antes 1.5 por ciento).
La aprobación e implementación de la agenda de reformas estructurales, los sólidos
fundamentales macroeconómicos y el continuo fortalecimiento y manejo responsable de las
finanzas públicas continúan siendo reconocidos por las principales agencias calificadoras de
deuda soberana en un contexto de un complejo entorno externo. Las principales agencias
calificadoras, Fitch Ratings, Standard & Poor’s y Moody’s, ratificaron o dejaron sin cambios la
calificación de México.
Tasas de interés
A pesar de la volatilidad registrada en los mercados financieros internacionales, las tasas de
interés de los Bonos a Tasa Fija han tenido un comportamiento estable.
 En este sentido, al 26 de agosto, la tasa de interés del Bono a 10 se sitúa en 6.10 por ciento,
23 puntos base arriba con respecto al cierre de 2014. En cuanto a los instrumentos de corto
plazo, éstos han comenzado a incorporar marginalmente un aumento en sus tasas de
interés derivado de la expectativa que la FED podría comenzar a normalizar sus tasas de
interés este año.

53
Criterios Generales
Tipo de Cambio
Desde mediados de 2014 y durante los primeros ocho meses de 2015, el peso se depreció
principalmente como resultado de un fortalecimiento generalizado del dólar. Lo anterior
derivado de la caída de los precios internacionales del petróleo observada desde mediados de
2014, la expectativa de la normalización de la política monetaria de la FED y la divergencia de
política monetaria en Estados Unidos con respecto a la de Europa y Japón. Asimismo, otros
factores externos transitorios, observados a finales del segundo trimestre y durante el tercer
trimestre de 2015, como la incertidumbre en torno a la deuda griega, la abrupta caída en los
mercados accionarios de China, el anunció de la nueva política cambiaria china que resultó en la
depreciación del nivel de referencia de la banda del renminbi y la continua preocupación sobre
la desaceleración de la economía China, incrementaron la volatilidad en los mercados
financieros y contribuyeron con la depreciación del peso.
El tipo de cambio promedio en el transcurso del año y el observado al cierre del 26 de agosto
se ubicaron en 15.41 y 17.16 pesos por dólar, respectivamente. Estos registraron
depreciaciones de 15.8 y 29.0 por ciento, en igual orden, con respecto al tipo de cambio
promedio de 2014 (13.31 pesos por dólar). Asimismo, el tipo de cambio promedio en lo
transcurrido de 2015 y el observado al cierre del 26 de agosto resultaron en depreciaciones de
4.5 y 16.4 por ciento, respectivamente, con relación al cierre de diciembre de 2014 (14.75
pesos por dólar).
En este entorno de volatilidad, el peso mexicano ha mostrado una relativa estabilidad en relación
con monedas de economías avanzadas y no se ha observado una depreciación generalizada. En
lo que va del año, el peso se ha depreciado frente al euro, dólar canadiense y dólar australiano
en 7.9, 0.8 y 0.5 por ciento. Por otro lado, en este mismo periodo, el peso se ha apreciado
respecto a la mayoría de economías emergentes, lo cual refleja los sólidos fundamentales de la
economía mexicana. Al 26 de agosto de 2015, la moneda nacional se ha apreciado respecto a
las monedas de países emergentes como Colombia, Brasil, Turquía, y Malasia en 16.0, 14.8,
8.2, y 5.0 por ciento, respectivamente.
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
2014 F M A M J J A S O N D 2015 F M A M J J A
28 días 91 días
6 meses 1 año
Tasas de Interés de Corto Plazo
4.0
4.6
5.2
5.8
6.4
7.0
7.6
8.2
5 años 10 años 30 años
Tasas de Interés de Largo plazo

54
Criterios Generales
El Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) ha experimentado cierta volatilidad en el periodo de
septiembre de 2014 a agosto de 2015, derivada de la incertidumbre prevaleciente en los
mercados financieros internacionales.
 Al 26 de agosto de 2015, el IPyC se encontraba en 42,323 unidades, registrando una
pérdida nominal de 7.2 por ciento respecto a la misma fecha del año anterior (45,601
unidades) y de 1.9 con relación al cierre de 2014 (43,146 unidades). Asimismo, el valor de
capitalización del mercado, a junio de 2015, representó el 40.7 por ciento del PIB, similar al
correspondiente a junio de 2014, de 40.5 por ciento. Por otro lado, el número de empresas
listadas en la Bolsa Mexicana de Valores, al 13 de agosto de 2015, se encontraba en 141
emisoras, una menos que en la misma fecha de 2014.
 En América Latina, se han observado mayoritariamente contracciones en los índices de los
mercados de valores. En Colombia, Perú y Chile, se han reportado pérdidas anuales de 23.6,
34.0 y 4.5 por ciento, respectivamente, mientras que en Brasil el ajuste a la baja ha sido de
7.9 por ciento. Esto se ha debido al debilitamiento de dichas economías ante el adverso
entorno externo, aunado al fortalecimiento del dólar a nivel mundial.
 Asimismo, en Estados Unidos, el deterioro en las perspectivas de crecimiento global han
llevado a que el índice Dow Jones, hasta el 26 de agosto de 2015, presentara una pérdida
anual de 8.6 por ciento, cerrando en 16,285 unidades.
11.0
11.8
12.6
13.4
14.2
15.0
15.8
16.6
17.4
18.2
ene.-11
jul.-11
ene.-12
jul.-12
ene.-13
jul.-13
ene.-14
ago.-14
feb.-15
ago.-15
*/Tipo de Cambio
(Pesos por dólar)
*/ Tipo de cambio interbancario a 48 horas.
37,600
38,600
39,600
40,600
41,600
42,600
43,600
44,600
45,600
46,600
2014F M A M J J A S O N D2015F M A M J J A
Mercado accionario en México
(Puntos)
Fuente: Bloomberg.
20.0%
-1.9%
-4.5%
-7.9%
-8.6%
-23.6%
-34.0%
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
Argentina México Chile Brasil EEUU Colombia Perú
Índicadores Bursátiles, 2015
(var. acumulada anual al 26 de agosto)
Fuente: Bloomberg.

55
Criterios Generales
Crédito y Ahorro
El financiamiento al sector privado, a través de la emisión de deuda privada y otros instrumentos
de capital, creció a una tasa anual de 8.0 por ciento en términos reales, registrando un saldo de
732.8 mmp al mes de junio de 2015. El monto en circulación se distribuye en 50.7 por ciento
en certificados bursátiles, 12.7 por ciento en Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y
36.6 por ciento en Certificados Bursátiles Fiduciarios Inmobiliarios emitidos por Fideicomisos de
Inversión en Bienes Raíces (FIBRAs).
El Ahorro Financiero Interno14
se situó en 11.5 billones de pesos al cierre de junio de 2015,
registrando un incremento a tasa anual de 5.0 por ciento en términos reales y una participación
de 64.2 por ciento del PIB, mayor en 1.4 pp a la observada en junio de 2014.
El Ahorro Financiero Interno Institucional (AFII) 15
registró un crecimiento anual de 6.1 por ciento
en términos reales a junio de 2015, impulsado principalmente por el incremento en los flujos
del ahorro depositado en Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro
(SIEFORES) y las sociedades de inversión, rubros que contribuyeron con el 72.8 y 24.9 por
ciento, respectivamente, del incremento registrado en dicho agregado en los últimos doce
meses.
Por su parte, el Financiamiento Interno al Sector Privado16
ascendió a 5.5 billones de pesos a
junio de 2015, cifra superior en 8.4 por ciento anual en términos reales y equivalente a 30.6
por ciento del PIB, lo que significó un incremento de 1.6 pp del PIB en comparación con lo
registrado en junio de 2014.
14
El Ahorro Financiero Interno entendido como el saldo de los activos financieros y de los valores en manos de personas físicas y
morales intermediados a través de entidades del sistema financiero mexicano.
15
El Ahorro Financiero Interno Institucional comprende activos de Sociedades de Inversión, Instituciones de Seguros y Pensiones y
SAR.
16
Se refiere al financiamiento otorgado a través del sistema financiero proveniente de recursos internos e incluye: cartera total
para los segmentos comercial, consumo y vivienda de la banca múltiple, banca de desarrollo, sofoles, sofomes reguladas, sofomes
no reguladas que emiten deuda en el mercado de valores, arrendadoras, empresas de factoraje, almacenadoras, uniones de crédito,
mercado de deuda, entidades de ahorro y crédito popular, FOVISSSTE, INFONAVIT, Infonacot y Financiera Nacional de Desarrollo
Agropecuario Rural, Forestal y Pesquero
.
Captación
bancaria
22.4
Intermediarios
no bancarios 1/
7.6
Inversionistas,
Empresas y
Particulares 2/
12.3
Aseguradoras
2.4
Sociedades de
inversión
7.9
SAR
11.7
Institucionales
22.0
1/ Incluye captación de Socap's, Sofipos, Uniones de Crédito y Fondos de Vivienda.
2/ Posición propia de intermediarios (bancos y casas de bolsa), tesorerías relevantes y
empresas y particulares.
Cifras preliminares a junio 2015.
Fuente: SHCP con información de Banxico, CNBV e INEGI.
Ahorro financiero, junio 2015
(Porcentaje del PIB)
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2T15
Siefores
Aseguradoras y pensiones
Sociedades de Inversión
Ahorro financiero interno institucional
(Miles de millones de pesos a junio de 2015)
Fuente: SHCP con información de Banxico, CNBV e INEGI.

56
Criterios Generales
Al cierre del primer semestre de 2015, el financiamiento canalizado a la actividad comercial
mostró un crecimiento anual de 10.4 por ciento en términos reales. Asimismo, el financiamiento
destinado al consumo y la vivienda aumentaron en términos reales 8.1 y 5.8 por ciento anual,
respectivamente.
Los recursos provenientes de la banca comercial representaron 52.4 por ciento del
financiamiento al sector privado y alcanzaron 16.1 por ciento del PIB al final del primer semestre
de 2015. En segundo lugar, se ubicó el INFONAVIT y Fondo de la Vivienda del Instituto de
Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (FOVISSSTE), con un
financiamiento al sector privado que representó 6.7 por ciento del PIB. Por último, el mercado
de deuda y capitales representó 4.1 por ciento del PIB.
El crédito total canalizado por la banca comercial registró un incremento anual de 9.7 por ciento
en términos reales, al ubicarse en 3.5 billones de pesos al cierre de junio de 2015. El saldo de la
cartera de crédito total presentó un incremento de 398.4 mmp entre junio de 2014 y junio de
2015, el crédito a la actividad empresarial contribuyó con 47.0 por ciento, el crédito al consumo
con 13.0 por ciento, vivienda con 12.6 por ciento, entidades financieras con 3.9 por ciento y
entidades gubernamentales con 23.5 por ciento.
A junio de 2015, la cartera vigente comercial mostró un crecimiento anual de 10.9 por ciento
en términos reales, y la correspondiente al consumo presentó un incremento de 4.9 por ciento
anual. Por su parte, la cartera de crédito vigente a las entidades gubernamentales y a la vivienda
crecieron 19.3 y 6.6 por ciento, respectivamente, en términos reales.
Al cierre del primer semestre de 2015, la cartera de crédito total de la banca comercial al sector
privado ascendió a 2.9 billones de pesos, superior en 8.1 por ciento anual, en términos reales.
Esta cifra equivale al 16.1 por ciento del PIB al primer semestre de 2015, y es mayor en 0.8 pp
a lo observado en el mismo periodo del año anterior.
7.5
14.6 15.4
8.2
9.6
10.1
1.9
4.9
5.2
0
5
10
15
20
25
30
35
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2T15
Consumo Vivienda Comercial
Composición del financiamiento interno al
sector privado por tipo de cartera
Fuente: SHCP con información de CNBV, Banxico, BMV, Infonacot e INEGI.

57
Criterios Generales
A junio de 2015, la cartera vencida de la banca comercial se ubicó en 106.7 mmp y registró
una variación de 0.4 por ciento en términos reales respecto al mismo mes de 2014. El 45.3 por
ciento de la cartera vencida se concentró en la cartera destinada a empresas, el 33.9 por ciento
en consumo, 20.1 por ciento en vivienda, y 0.6 por ciento corresponde a entidades financieras.
A junio de 2015, el índice de capitalización de la banca comercial se ubicó en 15.5 por ciento,
superior al mínimo requerido por el estándar internacional de 10.5 por ciento que establece
Basilea III. El índice de morosidad, que expresa la relación de la cartera vencida con respecto a la
cartera total, alcanzó un nivel de 3.0 por ciento. Por su parte, el índice de cobertura, que
determina las estimaciones preventivas para riesgos crediticios en la cartera de crédito con
relación a la cartera vencida, alcanzó un nivel de 130.9 por ciento.
Banca de Desarrollo, sistema de pensiones y sector
asegurador
3.7.1 Banca de Desarrollo
La Banca de Desarrollo como brazo financiero del Gobierno Federal, debe impulsar el acceso al
financiamiento y a los servicios financieros en beneficio de quienes tienen acceso limitado al
sistema financiero formal. En este contexto la Reforma Financiera, permite que las instituciones
cumplan con dicho objetivo al establecer en sus leyes orgánicas de manera explícita el mandato
de facilitar el acceso al crédito y a los servicios financieros de su población objetivo.
El crédito impulsado es fundamental para que la Banca de Desarrollo sea un instrumento de
innovación y creatividad y que aunado con los intermediarios financieros del sector privado,
desarrolle mercados, induzca la competencia y colabore para lograr que el crédito se convierta
en un instrumento accesible, barato y promotor del desarrollo nacional. Esto es principalmente,
el crédito respaldado con la garantía sin fondeo que la Banca de Desarrollo otorga a los
intermediarios financieros privados para la atención de los sectores estratégicos de la
economía.
Asimismo, además de otros servicios financieros ofrecidos a la población, el crédito directo en
primer y segundo piso, es necesario para realizar la labor de inclusión financiera y detonar
financiamientos en áreas prioritarias. Como complemento, la asistencia técnica y capacitación
Banca múltiple
16.1
Banca de
desarrollo
1.7
Mercado de
deuda y
capitales
4.1
Infonavit,
Fovissste
6.7
Otros
intermediarios
no bancarios 1/
2.1
Financiamiento al sector privado, junio 2015
1/ Incluye Sofomes, Uniones de crédito, Almacenes generales de depósito, Financiera
Nacional de Desarrollo Agropecuario Rural Forestal y Pesquero, Entidades de ahorro y crédito
popular e Infonacot.
Fuente: SHCP con información de CNBV, Banxico, BMV, Infonacot e INEGI.
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2T15
Total
Empresas y personas físicas con actividad empresarial
Consumo
Vivienda
Fuente: SHCP con información de la CNBV e INEGI.
Crédito directo vigente de la banca comercial

58
Criterios Generales
que otorga la Banca de Desarrollo, es fundamental para el desarrollo de los mercados y el apoyo
a intermediarios financieros para incrementar el impacto de sus acciones.
Durante el periodo de enero a junio de 2015, la Banca de Desarrollo en su conjunto ha otorgado
financiamiento al sector privado por 544,832 millones de pesos (mdp), de los cuales 279,719
mdp se dirigieron a la actividad empresarial; 92,268 mdp a actividades orientadas a la
exportación; 106,137 mdp al desarrollo de actividades agropecuarias y del sector rural y los
66,708 mdp restantes a la infraestructura, la vivienda y otros servicios.
Con esta derrama, el saldo de crédito directo e impulsado a junio de 2015 ascendió a
1,223,251 mdp, 15.6 por ciento mayor en términos reales respecto a junio del año anterior.
Del saldo total, 786,972 mdp, es decir el 64.3 por ciento fueron canalizados a través de crédito
directo y el 35.7 por ciento restante, 436,279 mdp, a través del crédito impulsado.
En este sentido, a junio de 2015 el saldo de crédito directo e impulsado al sector empresarial
atendido por Nacional Financiera (NAFIN) y el Banco Nacional de Comercio Exterior
(BANCOMEXT) ascendió a 439,077 mdp, monto superior en 24.1 por ciento en términos
reales respecto a junio de 2014, con lo que se logró apoyar a más de 334 mil micro, pequeñas
y medianas empresas.
En apoyo al sector de infraestructura, el saldo de crédito directo e impulsado se ubicó en
364,383 mdp, con crédito y garantías de Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
(BANOBRAS), Fondo Nacional de Infraestructura (FONADIN) y Banco de Desarrollo de América
del Norte (NADBANK, por sus siglas en inglés), lo cual representa un incremento real de 8.3 por
ciento con respecto a junio del año anterior; atendiendo BANOBRAS a un total de 741
Municipios de los cuales 180 son considerados con alto y muy alto grado de marginación.
Asimismo, destacan 106,807 mdp de financiamiento a proyectos con fuente de pago propia,
de los cuales 57,292 mdp se dirigieron a proyectos carreteros, 21,798 mdp a proyectos
energéticos y 4,652 mdp al desarrollo de plantas de tratamiento de aguas residuales, entre
otros sectores.
El saldo de crédito directo e impulsado en el sector agropecuario y rural, atendido por los
Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura, la Financiera Nacional de Desarrollo
Agropecuario, Rural, Forestal y Pesquero (FND), y Fondo de Capacitación en Inversión del Sector
Rural (FOCIR) ascendió a 133,436 mdp, monto superior en 25.6 por ciento en términos reales
respecto al logrado en el mismo mes del año anterior, apoyando a más de 890 mil empresas
rurales y productores de los cuales el 96.8 por ciento son el segmento de bajos ingresos.
En el sector vivienda, el saldo de crédito directo e impulsado de la Sociedad Hipotecaria Federal
(SHF) en forma conjunta con FOVI, ascendió a 256,892 mdp, monto superior en 8.5 por ciento
real respecto al alcanzado en junio de 2014. Para mitigar riesgos financieros en este sector, se
continúan implementando nuevos programas de garantías que buscan estimular la participación
de la banca comercial en el financiamiento a los desarrolladores de vivienda, tal es el caso del
Programa Garantía SHF a la construcción de vivienda (GSC) y el Programa de Garantía SHF
Construcción orientado a las micro, pequeñas y medianas empresas (MIPyMEs).
En el sector social y otros servicios, el Banco de Ahorro Nacional y Servicios Financieros
(BANSEFI) otorgó financiamiento de enero a junio de 2015, por 385 mdp, por lo que el saldo

59
Criterios Generales
de crédito directo e inducido ascendió a 1,218 mdp, un crecimiento del 203.5 por ciento real
superior a lo registrado en igual periodo de 2014. Por su parte, BANJERCITO a junio de 2015
otorgó créditos por más de 15,958 mdp, con lo cual el saldo de crédito directo e inducido
ascendió a 28,245 mdp, 17 por ciento superior en términos reales al observado en el mismo
periodo de 2014.
3.7.2 Sistema de pensiones
Desde septiembre de 2014 a la fecha, se continúa con la implementación de mejoras al sistema
de pensiones a través de: (1) el fortalecimiento del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), y
(2) la consolidación de los sistemas reformados de reparto a cuentas individuales con
portabilidad.
En lo relativo al fortalecimiento del SAR, se han realizado acciones normativas para mejorar las
capacidades de gestión financiera de las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES),
obtener mayores rendimientos, incrementar la eficiencia operativa, reducir las comisiones,
establecer mayor vinculación con los ahorradores y mejorar los servicios.
Al cierre de junio de 2015, los activos administrados por las AFORES alcanzaron 13.9 por ciento
del PIB. Las AFORES representan, después de los Bancos, el intermediario financiero más
importante del país y son el inversionista institucional más relevante en México. La
diversificación de las carteras de inversión de las AFORES, ha permitido que el rendimiento
histórico real anual promedio del sistema desde su creación hasta junio de 2015 sea 6.13 por
ciento. Este rendimiento es superior a otros vehículos de inversión y ahorro del sistema
financiero mexicano por lo que el Sistema de Ahorro para el Retiro ha logrado ofrecer un
rendimiento competitivo para el ahorro de los mexicanos.
Al cierre de junio de 2015, las carteras de inversión de las Sociedades de Inversión
Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORES) se encuentran diversificadas para enfrentar
adecuadamente los riesgos y buscar mayores rendimientos. Las inversiones en valores
gubernamentales representaron 51.1 por ciento del total, mientras que las inversiones en
instrumentos de deuda privada nacional fue de 19.1 por ciento, los instrumentos
internacionales 17.8 por ciento, instrumentos de renta variable nacional 6.7 por ciento y los
instrumentos estructurados 5.3 por ciento.
La flexibilización gradual del régimen de inversión de las SIEFORES ofrece diversas opciones para
que los inversionistas institucionales canalicen el ahorro a proyectos productivos en el sector
privado, contribuyendo así a la profundización de los mercados financieros. En particular, se han
ampliado las alternativas a través de los CKDs y las FIBRAS, así como el impulso al mercado de
Ofertas Públicas Iniciales (OPI) y las mercancías.
Con información reportada en el primer informe trimestral de 2015 al H. Congreso de la Unión
sobre la situación del SAR, las inversiones totales de las SIEFORES en títulos no gubernamentales
para financiamiento de actividades productivas nacionales ascendieron a 430 mmp (2.5 por
ciento del PIB). Adicionalmente, se han destinado 132 mmp a proyectos productivos nacionales
a través de instrumentos estructurados (0.76 por ciento del PIB). Asimismo, destaca el
financiamiento a paraestatales (0.65 por ciento del PIB), al sector vivienda (0.31 por ciento del
PIB) y al sector carretero (0.3 por ciento del PIB), con lo que las SIEFORES se han consolidado

60
Criterios Generales
como inversionistas institucionales con capacidad para favorecer el desarrollo a nivel local,
estatal y nacional.
Conforme a las leyes en materia de seguridad social, los sistemas basados en cuentas
individuales, utilizan el mercado de rentas vitalicias para constituir las pensiones de los
trabajadores. La implementación de las medidas para fomentar la competencia en este
mercado, las cuales (1) permitieron realizar subastas sin precios de referencia; (2) otorgar
incentivos económicos a través del Beneficio Adicional Único para que el trabajador elija la renta
vitalicia más rentable, y (3) el establecimiento de un esquema de descalificación de subastas
cuando se detecten comportamientos anticompetitivos generaron un ahorro, desde su
implementación en enero de 2014 a julio de 2015, de 2,766 mdp para el Gobierno de la
República, de los cuales corresponden 2,382 mdp al IMSS y 384 mdp al Instituto de Seguridad
y Servicios Sociales para los Trabajadores del Estado (ISSSTE). Adicionalmente, se ha observado
un incremento de 63 puntos base en la tasa de rendimiento ofrecida a los pensionados,
incremento en el índice de elección de mejores ofertas y aumento en la competencia.
Desde la creación del sistema de subastas electrónicas (Sistema Administrador de Ofertas y
Resoluciones) en agosto de 2009 a julio de 2015, se han otorgado un total de 114,158 rentas
vitalicias, un promedio de 19,026 por año. Del total de rentas vitalicias otorgadas, 95,337
corresponden a pensiones al amparo de la Ley del Seguro Social, y 18,821 a pensiones
otorgadas al amparo de la nueva Ley ISSSTE.
Con el objetivo de incentivar el ahorro voluntario se implementó el programa “Ahorrar en tu
AFORE nunca fue tan fácil”, habilitando nuevos canales para realizar aportaciones voluntarias a
las cuentas individuales administradas por las AFORES, como son: tiendas de convivencia “7-
Eleven” (a través de 1,780 sucursales), y oficinas de Telecomm (a través de 1,650 sucursales).
A julio de 2015, se han realizado 7 mil aportaciones por un monto aproximado de 4.7 mdp. Los
ahorradores pueden realizar depósitos a partir de 50 pesos, sin pagar comisión por ello, y con
la periodicidad que deseen. Asimismo, se implementó el ahorro voluntario vía tarjeta de débito
a través del portal centralizado e-SAR, y se elaboró un documento con una estimación personal
del impacto que tendría este ahorro en la pensión.
La seguridad social en México, al igual que en otros países desarrollados y en vías de desarrollo,
es un pilar económico para los ciudadanos. Por ello y para atender los retos que se enfrentan en
la actualidad, el H. Congreso de la Unión mantiene una discusión sobre temas fundamentales
en materia de reformas a las leyes en materia de seguridad social que han sido propuestas por
el Ejecutivo17
. El Gobierno Federal ha mantenido también un diálogo constructivo con el sector
privado (AFORES y Aseguradoras) para continuar identificando los retos y las medidas de
política pública para fortalecer el sistema. Se continuarán avanzando los trabajos que
enriquezcan la discusión sobre estas propuestas para lograr, en conjunto con el H. Congreso de
la Unión y todos los actores relevantes, cambios que fortalezcan los mecanismos de seguridad
social en México.
17
La Reforma de Seguridad Social contempla la creación de la Pensión Universal y del Seguro de Desempleo, modificaciones a la
Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, Ley del ISSSTE, Ley del IMSS, Ley Federal del Trabajo y Ley del INFONAVIT, fue
aprobada por la Cámara de Diputados el 18 de marzo de 2014 y actualmente, este Dictamen está bajo discusión en la Cámara de
Senadores.

61
Criterios Generales
Principales reformas a la regulación en materia de pensiones
Durante el último año se realizaron modificaciones a las circulares y normas administrativas del
SAR, para promover que las AFORES desarrollen estrategias de inversión de largo plazo y para
mejorar la administración de los recursos de los trabajadores. Destacan las siguientes:
 El 29 de diciembre de 2014 se expidieron las Disposiciones de carácter general en materia
de operaciones de los sistemas de ahorro para el retiro, a fin de:
 Establecer un nuevo modelo de traspasos, con el que a partir de marzo de 2015, se
generan más controles para garantizar la seguridad en el trámite. Conforme a la nueva
regulación, todos los traspasos estarán acompañados de una notificación previa, vía
SMS que validará que sea al ahorrador quien lleva a cabo el trámite. Adicionalmente, para
garantizar una mejor toma de decisiones, el ahorrador deberá firmar el nuevo
documento de Indicador de Rendimiento Neto.
 Generar incentivos para que las AFORES tengan mayor contacto con sus clientes y
ofrezcan mejores servicios, con lo que se establece un proceso de recertificación con el
que se busca cambiar los incentivos de los agentes promotores al pasar de un modelo
basado exclusivamente en la promoción del traspaso de cuentas, a otro enfocado en la
retención de los clientes y continuar administrando su cuenta por un año adicional.
 Garantizar mayor seguridad de la información de los ahorradores en el Sistema a través
de la creación de un Expediente Electrónico Único para cada trabajador, mismo que le
acompañará durante toda su vida laboral, sin importar en qué AFORE se encuentre. A
partir de 2016, se integrarán a dicho Expediente elementos biométricos que permitirán
reducir significativamente los costos asociados al almacenamiento y administración de
expedientes en el Sistema.
 Reducir los costos operativos del SAR, a través de la incorporación y el aprovechamiento
de tecnología de vanguardia en varios de sus procesos centrales.
 El 6 de enero de 2015, se publicaron las Disposiciones de carácter general a las que deberán
sujetarse las administradoras de fondos para el retiro en relación con sus agentes
promotores, que se implementarán de manera gradual entre 2015 y 2016, cuyo objetivo
es registrar en el SAR a los agentes promotores certificados y capacitados para asesorar a
los trabajadores y establecer incentivos adecuados para el pago de comisiones orientados
no solo a la recepción de nuevas cuentas individuales sino también a la permanencia de
éstas.
 El 8 de enero de 2015, se expidieron las Disposiciones de carácter general que establecen
el Procedimiento para la construcción de los indicadores de rendimiento neto de las
sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro, con las que se realizaron
modificaciones regulatorias al proceso de Asignación y Reasignación de Cuentas a fin de
que:
 Las cuentas de ahorro de los trabajadores que no han elegido AFORE sean administradas
exclusivamente por las AFORES de mayor rendimiento del SAR, a fin de fomentar que
los saldos de dichas cuentas crezcan más rápido, en tanto el trabajador se registra

62
Criterios Generales
formalmente en la Administradora de su preferencia. Con esto se incentiva a que todas
las AFORES busquen mejorar su desempeño en materia de rendimientos.
 Para determinar la forma de distribución de cuentas entre las AFORES de mayor
rendimiento, se establecieron criterios que premian a las AFORES que: (1) registren al
mayor número de trabajadores; (2) cobren menores comisiones; (3) promuevan el
ahorro voluntario; y (4) obtengan mayor calificación en calidad de la gestión financiera.
 El 8 de abril de 2015, se publicaron Adiciones a las Disposiciones de carácter general que
establecen el régimen patrimonial al que se sujetarán las administradoras de fondos para el
retiro, el PENSIONISSSTE y las sociedades de inversión especializadas de fondos para el
retiro y la reserva especial, las cuales tuvieron como objetivo modificar las bases para el
cálculo de la reserva especial que deberán mantener las Administradoras de Ahorro para el
Retiro y el PENSIONISSSTE.
 El 11 de agosto, se publicaron las Disposiciones de carácter general en materia financiera
de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, con los siguientes objetivos:
 Fortalecer el capital humano de las AFORE, estableciendo criterios de selección y
certificación para los manejadores de fondos del sistema.
 Flexibilizar criterios para que las AFORE inviertan más activamente en proyectos
productivos con atractivos rendimientos para los ahorradores del SAR.
 Fortalecer la gobernanza al interior de las AFORE con el objetivo de robustecer las
decisiones de inversión y poder ofrecer mejores rendimientos de mediano y largo plazos.
 Simplificar y desregular procesos para agilizar la toma de decisiones de inversión de las
AFORE.
3.7.3 Sector asegurador y afianzador
A junio de 2015, en el sector asegurador, se encontraron en operación 104 compañías, una
entidad más que en junio de 2014. Al segundo trimestre de 2015, las primas emitidas del sector
asegurador se ubicaron en 204,297 mdp incrementándose 8.3 por ciento real con respecto al
mismo trimestre del año anterior. Los activos sumaron 1,142,283 mdp, con un incremento real
de 14.0 por ciento, con relación a junio de 2014. En ese mismo periodo, las inversiones
efectuadas por las aseguradoras ascendieron a 860,581 mdp, con una variación real de 10.5
por ciento, comparada con el mismo lapso de 2014. Por su parte, las reservas técnicas
ascendieron a 892,079 mdp, nivel superior en 16.1 por ciento real, con relación al mismo
periodo de 2014.
Con base en las primas directas, las empresas más grandes del mercado asegurador (Metlife,
Grupo Nacional Provincial, AXA, Banamex y BBVA Bancomer), registraron en conjunto un índice
de concentración de 44.7 por ciento, el cual disminuyó 0.3 pp con respecto al mismo trimestre
del año anterior.
En el sector afianzador se encontraron en operación 16 compañías al segundo trimestre de
2015, una institución más que en el mismo periodo de 2014. Las primas emitidas del sector
afianzador al término del segundo trimestre de 2015, registraron un monto de 4,450 mdp. En
tanto los activos fueron de 23,094 mdp, incrementándose 11.2 por ciento real anual con

63
Criterios Generales
respecto a junio de 2014. Al segundo trimestre de 2015, las inversiones realizadas por el sector
afianzador se situaron en 15,036 mdp, nivel superior en 10.9 por ciento real con relación al
mismo mes de 2014. Las reservas técnicas alcanzaron una cifra de 10,127 mdp, con un
crecimiento real de 9.8 por ciento respecto a junio de 2014.
De acuerdo con las primas directas, las compañías más grandes del mercado (Guardiana
Inbursa, ACE Fianzas Monterrey, Afianzadora Aserta, Afianzadora Sofimex y Chubb),
registraron en conjunto un índice de concentración de 76.9 por ciento, lo anterior muestra una
disminución de 0.7 pp con respecto a junio de 2014.
Para contribuir al desarrollo del sector asegurador, se dio entrada a nuevos participantes, dando
trámite ágil y oportuno a las diversas solicitudes que se presentaron para incorporarse a este
mercado. Así, durante 2014:
 Se autorizó el establecimiento en México de dos oficinas de representación de instituciones
de seguros inglesas; a Lloyd’s que es una de las reaseguradoras más grandes del mundo y a
Catlin Insurance Company (UK) Ltd.
 Se constituyeron para organizarse y funcionar como aseguradoras, tres instituciones de
seguros; Neo Salud Seguros, S.A. de C.V., Tláloc Seguros, S.A., y Umbrella Compañía de
Seguros, S.A. de C.V.
 Se otorgó inscripción en el Registro General de Reaseguradoras Extranjeras para tomar
Reaseguro y Reafianzamiento del País, a 25 entidades del exterior, procedentes de países
como Estados Unidos, Reino Unido, República Federal de Alemania, Canadá y España, entre
otros.
Asimismo, el 30 de diciembre de 2014, se publicó el Acuerdo que contiene la relación de las
entidades del exterior respecto de las que se resolvió renovar la inscripción en el Registro
General de Reaseguradoras Extranjeras para tomar reaseguro y reafianzamiento del país para
2015.
Seguro Catastrófico del Fondo de Desastres Naturales (FONDEN)
Para fortalecer los recursos del FONDEN y en el marco de una administración integral de riesgos
catastróficos, el Gobierno Federal mantiene contratados instrumentos financieros que
potencian los recursos del Fondo en caso de eventos extremos. En el mes de julio de 2015, el
Gobierno Federal renovó el Seguro Catastrófico de FONDEN, obteniéndose un ahorro de 4.8
por ciento relativo al precio de la póliza del año anterior. Asimismo, se mejoraron las condiciones
de la póliza logrando una disminución del monto de deducible de 350 a 300 mdp por evento.
Este seguro brinda una cobertura de 5,000 mdp en exceso de una retención de 750 mdp y
tendrá una vigencia del 5 de julio de 2015 al 5 de julio de 2016. El instrumento fortalece la
capacidad oportuna de atención a las necesidades de la población afectada por estos desastres,
potencia los recursos disponibles para proteger la infraestructura pública en caso de eventos
catastróficos, y protege a las finanzas públicas mediante una transferencia de los impactos
financieros extremos hacia los mercados internacionales especializados de seguros.

64
Criterios Generales
Principales reformas a la legislación del sector asegurador y afianzador
El 4 de abril de 2015, entró en vigor la nueva Ley de Instituciones de Seguros y de Fianzas, cuyo
objetivo, entre otros, es actualizar el régimen prudencial de los sectores de seguros y fianzas
conforme a los estándares y mejores prácticas internacionales. Para garantizar un proceso
ordenado de implementación, se realizaron las siguientes acciones:
 Se concluyeron los trabajos para la elaboración de la regulación secundaria. En diciembre de
2014, se publicó en el Diario Oficial de la Federación (DOF) la Circular Única de Seguros y
Fianzas. En esta regulación se incorporó un mecanismo que facilita la transición ordenada al
nuevo esquema de solvencia en aspectos tales como, criterios contables para estimación
de activos y pasivos; constitución, valuación y cobertura de las reservas técnicas; cálculo y
cobertura del requerimiento de capital de solvencia; realización de la prueba de solvencia
dinámica; presentación y publicación de estados financieros, notas de revelación y
dictámenes de auditores externos y actuarios independientes; reporte sobre la solvencia y
condición financiera (reporte de revelación de información). Estos aspectos de la Ley
entrarán en vigor a partir del 1 de enero de 2016.
 El 3 de junio de 2015, se publicó en el DOF el Reglamento Interior de la Comisión Nacional
de Seguros y Fianzas, el cual establece la estructura, organización y funcionamiento, de
acuerdo con las funciones que asume la Comisión y que derivan de la Ley de Instituciones
de Seguros y de Fianzas.
A partir de la entrada en vigor de la Ley de Instituciones de Seguros y de Fianzas y la emisión de
su regulación secundaria, la Comisión Europea anunció la inclusión de México en el primer grupo
de países con regímenes regulatorios de seguros y reaseguro considerados como equivalentes
bajo el marco de regulación prudencial de Solvencia II. Con la equivalencia, las aseguradoras
domiciliadas en la Unión Europea que realicen operaciones en México, así como las ubicadas en
México que operen en aquel mercado, simplificarán significativamente los requisitos
regulatorios y de reporteo, lo que incidirá en mayores oportunidades de integración y
crecimiento de esta industria financiera.
Esta decisión confirma el reconocimiento internacional a los avances que México ha tenido en
materia de regulación del sector asegurador, y será un elemento más que estimulará el
crecimiento del sistema financiero de nuestro país.
Otras reformas que se han realizado para la estabilidad del sector de seguros son:
 El 28 de diciembre de 2014, se publicó el Acuerdo por el que la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público (SHCP) emite las Reglas de Operación de los Programas del Subsidio a la
Prima del Seguro Agropecuario y de Apoyo a los Fondos de Aseguramiento Agropecuario y
el Acuerdo por el que la SHCP emite las Reglas de Operación del Programa del Seguro para
Contingencias Climatológicas. Las reglas buscan establecer procedimientos para la
ejecución oportuna y eficiente de los programas para contribuir al desarrollo del seguro y a
la administración integral de riesgos en el sector agropecuario. Asimismo buscan fomentar
la transparencia, a través del requerimiento de información geo-referenciada de los predios
asegurados, y fortalecer la supervisión a los Fondos de Aseguramiento con la participación

65
Criterios Generales
de la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) respecto a la debida aplicación del
subsidio y los apoyos.
 El 24 de marzo de 2015, se publicó en el DOF, el Acuerdo por el que se determina el capital
mínimo pagado con el que deberán contar las instituciones de fianzas por cada ramo que
tengan autorizado, y el Acuerdo por el que se determina el capital mínimo pagado con el
que deberán contar las instituciones de seguros por cada operación o ramo que tengan
autorizado.
Principales avances de las Reforma Estructurales
3.8.1 Reforma Financiera
La Reforma Financiera busca potenciar al resto de las reformas estructurales, incrementando la
disponibilidad de crédito, mejorando sus condiciones y fomentando el acceso al mismo. Uno de
los pilares de la Reforma Financiera es aumentar la competencia. Al respecto, destacan los
resultados obtenidos en términos de la mayor movilidad de los créditos hipotecarios. En 2014,
se refinanciaron 11,313 hipotecas (5.7 veces más que en 2013) y durante el primer semestre
de 2015 ya fueron refinanciadas 6,068 hipotecas. También destaca el crecimiento del crédito
productivo. En junio de este año, el saldo de la cartera vigente a empresas destinado por la
banca comercial creció 10.9 por ciento anual real, el cuarto mes consecutivo con tasas de
crecimiento reales anuales de doble dígito.
La Reforma ha permitido contar con una Banca de Desarrollo más activa, capaz de promover a
sectores estratégicos por medio de productos novedosos. Desde la entrada en vigor de su
nuevo mandato, el crédito directo e impulsado por la Banca de Desarrollo ha crecido 23.7 por
ciento real y el crédito directo ha aumentado 19.5 por ciento real. Uno de los esfuerzos más
importantes que ha llevado a cabo la Banca de Desarrollo es el fomento de la inclusión financiera
mediante la implementación de programas en sectores estratégicos, dentro de los que
destacan los siguientes.
Primero, el programa Prospera Más de Bansefi ha otorgado 248 millones de pesos de crédito
con disposición inmediata a más de 133 mil beneficiarias del programa Prospera. Es decir, a las
personas con menores ingresos, con un empréstito promedio de 1,800 pesos a una tasa de
9.99 por ciento. Segundo, el programa Crédito Joven, anunciado el pasado 11 de febrero de
2015, ofrece créditos de hasta 2.5 mdp y capacitación a jóvenes menores a 30 años para
desarrollar actividades productivas. Al cierre de julio de 2015, cerca de 40 mil jóvenes se
encontraban diseñando su modelo de negocios en la plataforma del programa, y al día de hoy
se han autorizado los primeros 105 créditos por casi 50 millones de pesos. Asimismo, destaca
el Programa Especial para Pequeños Productores de Financiera Nacional de Desarrollo para
promover el desarrollo del campo mexicano. Bajo este programa se ha otorgado, entre el 20 de
agosto de 2014 y el cierre de julio de 2015, 7,500 millones de pesos a más de 144 mil
pequeños productores. Alrededor del 25 por ciento de los beneficiaros son mujeres, y 85 por
ciento del total nunca antes había recibido un crédito del sistema financiero formal.

66
Criterios Generales
La Reforma Financiera también busca impulsar el crédito a través del mercado de valores. Las
nuevas disposiciones de la Reforma permitieron que la Bolsa Mexicana de Valores se incorporara
al Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). Con la inclusión de México, MILA se convirtió en
el mercado con más compañías listadas y el de mayor valor de capitalización en América Latina.
Esto beneficia a las emisoras mexicanas, ya que ahora pueden acceder a un mayor universo de
inversionistas.
Finalmente, destaca que el impacto positivo de la Reforma Financiera sobre la competitividad
también se ha obtenido a través del fortalecimiento del marco regulatorio. En particular, los
cambios que se hicieron a la Ley de Concursos Mercantiles y a las disposiciones mercantiles
respecto al cumplimiento de contratos, propiciaron que México ascendiera del lugar 43 en
2014 al lugar 39 en 2015 en el Reporte Doing Business del Banco Mundial.
En resumen, las mejores condiciones propiciadas por la Reforma Financiera se han traducido en
una expansión del crédito y del ahorro. El financiamiento interno al sector privado pasó de 25.7
por ciento del PIB en 2012 a 30.6 por ciento en el segundo trimestre de 2015. Por su parte, el
ahorro financiero interno pasó de 55.8 por ciento del PIB al cierre de 2012, a 64.2 por ciento
durante el segundo trimestre de 2015.
3.8.2 Reforma Hacendaria
Los principales objetivos de la Reforma Hacendaria propuesta por el Gobierno Federal y
aprobada por el H. Congreso de la Unión en 2013 fueron: (1) aumentar la capacidad financiera
del Estado, incrementando la disponibilidad de recursos para que el Estado pueda atender las
necesidades prioritarias de la población; (2) reducir la dependencia de las finanzas públicas del
petróleo; (3) mejorar la equidad, al eliminar privilegios y garantizar que contribuyan más los que
más tienen; (4) reducir la informalidad y la evasión fiscal, a través de simplificar el pago de
impuestos y establecer mecanismos de formalización accesibles para todos; (5) crear
impuestos con responsabilidad social, para proteger la salud de la población y el medio
ambiente, y (6) fortalecer el federalismo fiscal, estableciendo incentivos para aumentar la
recaudación de los gobiernos subnacionales, y dotando de mayor transparencia a la distribución
de recursos a las entidades federativas y los municipios.
Si bien los beneficios de la Reforma se materializarán por completo en el mediano plazo, ya
existe información para evaluar el efecto inicial de la reforma. La Reforma Hacendaria, al
fortalecer la recaudación, ha apuntalado de manera oportuna las finanzas públicas en un
contexto complejo, caracterizado por un elevado nivel de incertidumbre en los mercados
financieros internacionales y una reducción significativa en el precio del petróleo. En 2014, los
ingresos tributarios aumentaron a una tasa anual de 11.0 por ciento y de 13.8 por ciento si se
excluyen los ingresos no recurrentes asociados al programa “Ponte al Corriente”. Lo anterior
permitió que en 2014 los ingresos tributarios como porcentaje del PIB se incrementaran en 1.1
puntos, alcanzado un máximo histórico de 10.5 por ciento. El fortalecimiento de los ingresos
tributarios ha continuado en lo que va de 2015: en el primer semestre del año se ubicaron en
13.6 por ciento del PIB, lo cual representa un nuevo máximo histórico.
Los mayores ingresos tributarios han mitigado el impacto de la reducción en los ingresos
petroleros asociada a la caída de los precios de los hidrocarburos. En 2014, los ingresos totales
del sector público aumentaron, en 0.5 por ciento, a pesar de que se registró una reducción de

67
Criterios Generales
12.9 por ciento en los ingresos petroleros. El dinamismo de los ingresos tributarios en la primera
mitad de 2015, con un crecimiento anual de 28.8 por ciento en el primer semestre del año, ha
permitido que en dicho periodo los ingresos totales del sector público aumentaran a una tasa
anual de 4.0 por ciento a pesar de que los ingresos petroleros se redujeron en 38.3 por ciento.
Así, la fortaleza de la recaudación tributaria ha conducido a una disminución de la dependencia
de las finanzas públicas del petróleo. El porcentaje que representan los ingresos petroleros del
total de los ingresos públicos se redujo a la mitad entre 2013 y el primer semestre de 2015, al
pasar de 35.4 a 18.6 por ciento. Cabe destacar que la cifra del primer semestre de 2015
representa un mínimo desde que se tiene registro.
En síntesis, el fortalecimiento de los ingresos tributarios generado por la Reforma ha contribuido
a evitar que la caída en el precio del petróleo se traduzca en un deterioro de la solidez de las
finanzas públicas y la estabilidad macroeconómica.
La Reforma incrementó la capacidad redistributiva del sistema tributario, al incluir medidas que
garantizan que contribuya más el que más tiene. En México, la desigualdad en la distribución del
ingreso es elevada: las cifras más recientes arrojan un valor para el coeficiente de Gini de 0.46,
47 por ciento mayor al promedio de los países miembros de la OCDE. Se estima que con la
Reforma la reducción en el coeficiente de Gini atribuible a los impuestos y transferencias
8.9
8.4
9.5
10.5
13.6
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
2011 2012 2013* 2014 1 S - 2015
Ingresos Tributarios, 2011-2015
Fuente: SHCP.
* Excluye los ingresos no recurrentes del programa "Ponte al Corriente".
38.0
39.4
35.4
30.7
18.6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2011 2012 2013 2014 1S-2015
Fuente: SHCP.
Ingresos petroleros, 2011-2015
(Porcentaje del total de los ingresos)
-12.9
11.0
-15
-10
-5
0
5
10
Petroleros Tributarios
Ingresos Públicos, 2014
Fuente: SHCP.
-38.3
28.8
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Petroleros Tributarios
Ingresos Públicos, Ene-Jun 2015
Fuente: SHCP.

68
Criterios Generales
gubernamentales aumentó en 77 por ciento, al pasar de 0.018 a 0.032 puntos, lo que ubica a
nuestro país en niveles similares al de economías como Corea y Chile.
Con el fin de mejorar la equidad, combatir la informalidad y fortalecer la recaudación, la Reforma
Hacendaria incluyó la ampliación de la base de contribuyentes como uno de sus objetivos
centrales. Los resultados en este frente son alentadores. A través de diversas medidas
orientadas a modernizar y simplificar el pago de impuestos y reducir la carga administrativa de
las personas y empresas, se ha logrado incrementar el universo de contribuyentes. En 2014, el
padrón de contribuyentes se incrementó en 4.6 millones (11 por ciento) respecto al año previo,
al pasar de 41.7 a 46.3 millones. En comparación con 2012, el incremento fue de 7.8 millones
de contribuyentes (20.3 por ciento).
Una de las principales herramientas creadas por la Reforma para combatir la informalidad fue
el Régimen de Incorporación Fiscal (RIF). Éste ha funcionado como un punto de entrada a la
formalidad para los negocios más pequeños del país, y se ha complementado con un paquete
integral que incluye apoyos financieros y de capacitación agrupados por la estrategia
“Crezcamos Juntos”. En 2014, se incorporaron 899 mil nuevos contribuyentes al RIF y en el
primer semestre de 2015 se incorporaron otros 107 mil participantes, con lo que suman más
de un millón de nuevos micronegocios incorporados al RIF desde su creación. Si bien durante
2014 y 2015 los participantes reciben descuentos de 100 por ciento en el pago de impuestos,
-0.018
-0.029
-0.032 -0.032
-0.04
-0.04
-0.03
-0.03
-0.02
-0.02
-0.01
-0.01
0.00
México sin Reforma Corea Chile México con Reforma
Cambios en el coeficiente de Gini: antes y
después de impuestos y transferencias
Fuente: OCDE.
38.5
41.7
46.3
36
38
40
42
44
46
48
2012 2013 2014
11.0 %
8.3 %
Padrón de contribuyentes
(Millones de personas)
Fuente: SAT.

69
Criterios Generales
la recaudación potencial del RIF en 2014 fue superior en más de tres veces a la que se recibió
bajo el anterior régimen de pequeños contribuyentes vigente en 2013. La recaudación potencial
ha continuado creciendo de forma vigorosa en 2015. Ello demuestra que el RIF ha contribuido
a disminuir la evasión de forma significativa.
El avance en los esfuerzos de combate a la informalidad se reflejó en una reducción en la tasa
de informalidad que publica trimestralmente el INEGI, de 0.8 puntos porcentuales en 2014.
Dicho indicador alcanzó su mínimo histórico en el segundo trimestre de 2014 y ha continuado
en niveles históricamente bajos en 2015.
En materia de medio ambiente y salud pública, la evidencia disponible muestra que los
impuestos creados por la Reforma han sido efectivos en modificar los patrones de consumo de
la población y orientarlos hacia productos menos dañinos. Cabe recordar que de acuerdo a
información de la OCDE, México es el segundo país de esa organización con mayor prevalencia
de obesidad entre adultos, solo por debajo de Estados Unidos. El problema es igualmente grave
entre las niñas y niños del país, entre los que la prevalencia de obesidad también es de las
mayores a nivel mundial. Por otro lado, de acuerdo a la misma OCDE, antes de la Reforma
Repeco
20131/
2014 Ene-Jun 15
Padrón contribuyentes (miles) 3,400 4,303 4,410
Declaraciones (millones) No aplica 7.5 7.2
Recaudación (millones de pesos)
ISR-ETU 2,711 13,089 12,190
IVA 2,230 2,515 3,063
IEPS No aplica 4.4 149
Total 4,942 15,648 15,402
Las cifras pueden no coincidir por cuestiones de redondeo.
Fuente: SAT.
1/
Para 2013, incluye información de Repecos, Intermedios y aquellos regímenes cuyos
contribuyentes migraron al RIF. En 2014 y 2015 la recaudación está 100% subsidiada.
Indicadores Repeco vs RIF
Concepto
RIF
57.6
57
58
59
60
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Reforma
Hacendaria
Tasa de informalidad*
(Porcentaje de la población ocupada)
*/Incluye trabajadores del sector agropecuario.
Fuente: INEGI.

70
Criterios Generales
México era el país de esa organización con mayores áreas de oportunidad para el uso de
instrumentos tributarios con fines ambientales. En las dos últimas décadas en nuestro país las
emisiones de bióxido de carbono se incrementaron en 20 por ciento.
Si bien la solución final a estos problemas no radica en un solo instrumento de política pública,
los nuevos impuestos contribuyen a avanzar en la dirección correcta. En línea con los objetivos
de los impuestos especiales, información del INEGI muestra una reducción de las ventas de
bebidas saborizadas y productos alimenticios con alto contenido calórico. En el caso de las
bebidas, en 2014 las ventas de bebidas saborizadas cayeron 3.8 por ciento, lo que contrasta
con el incremento anual promedio de 3.4 por ciento que tuvieron en los años previos a la
Reforma. La información también muestra que se dio una sustitución en los patrones de
consumo. Mientras que las ventas de agua purificada crecieron a una tasa anual de 4.7 por
ciento en los años previos a la Reforma, en 2014 se incrementaron a una tasa anual de 10.7
por ciento. En el caso de los alimentos con alto contenido calórico, en 2014 se dio una reducción
en las ventas de botanas de 5.0 por ciento y en las de chocolates de 1.1 por ciento. Lo anterior
contrasta con los incrementos que tuvieron en los años previos a la Reforma, de 4.7 y 3.0 por
ciento, respectivamente.
En línea con la información publicada por el INEGI, un estudio realizado por el Instituto Nacional
de Salud Pública y la Universidad de Carolina del Norte con el objeto de medir el efecto causal
del impuesto a las bebidas sobre los patrones de consumo, encuentra que el impuesto causó
una reducción de 6 por ciento en el consumo de estas bebidas y un aumento de 4 por ciento en
el de agua purificada, en ambos casos respecto a lo que hubiera sucedido en ausencia del
impuesto.
3.4
-3.8
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Prom 2011 - 2013 2014
7.2
Fuente: INEGI.
Variación en Ventas:
Resfrescos de Cola y de Sabor
4.7
10.7
0
2
4
6
8
10
12
Prom 2011 - 2013 2014
6.0
Fuente: INEGI
Agua Purificada

71
Criterios Generales
Por otra parte, información del Centro Mario Molina (CMM) indica que las medidas ambientales
de la Reforma han tenido efectos favorables. El CMM estima que en 2014 las medidas
contenidas en la Reforma causaron una reducción de 22.2 millones de toneladas, o 3.5 por
ciento, de las emisiones de bióxido de carbono, principal causante del efecto invernadero. Dicha
reducción equivale al 38.6 por ciento de la reducción anual total comprometida por nuestro país
ante la ONU en el contexto de los acuerdos internacionales promovidos por la Convención para
el Cambio Climático.
También se han registrado avances respecto a otras sustancias contaminantes. Uno de los
contaminantes que más afecta a las grandes ciudades del país es el monóxido de carbono (CO).
En altas concentraciones, esta sustancia es causante de mortalidad prematura en infantes y de
problemas de aprendizaje escolar. El CMM estima que las medidas incorporadas en la Reforma
contribuyeron en 2014 a una reducción anual de 432 mil toneladas, o 3.8 por ciento, del total
de emisiones de CO.
Otros contaminantes menos conocidos pero no menos dañinos al medio ambiente y la salud
son las partículas suspendidas, denominadas PM10 y PM2.5. Concentraciones elevadas de estas
partículas afectan las vías respiratorias, aumentado la probabilidad de padecer cáncer y
enfisemas pulmonares. Estimaciones del CMM muestran que las medidas contenidas en la
Reforma condujeron en 2014 a una reducción de 99 mil toneladas, o 10.0 por ciento, en las
emisiones totales de partículas PM10, y de 73 mil toneladas, o 9.0 por ciento, en las emisiones
totales de partículas PM2.5.
4.7
-5.0-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Prom 2011-2013 2014
9.7
Botanas
Fuente: INEGI
3.0
-1.1
-2
-1
0
1
2
3
4
Prom 2011-2013 2014
4.1
Chocolate
Fuente: INEGI

72
Criterios Generales
Otro de los ejes de la Reforma Hacendaria aprobada en 2013, fue el fortalecimiento del
federalismo fiscal, sustentado principalmente a través de diversas modificaciones a la Ley de
Coordinación Fiscal (LCF). Los resultados de dicha reforma presentan un balance positivo:
 Mayores recursos por concepto de Participaciones Federales, nuevos incentivos
recaudatorios y mayor transparencia en la distribución de los recursos.
 El Presupuesto de Egresos de 2014 había estimado la entrega de 577,639 mdp por
concepto de Participaciones. No obstante, al cierre del ejercicio fiscal 2014 se
entregaron a las entidades y municipios 584,904 mdp, 7,266 mdp más de lo
programado y 52,449 mdp más con respecto al mismo periodo de 2013, un crecimiento
real de 5.3 por ciento.
 En 2015, se estima que las transferencias federales a Entidades Federativas por
concepto del Ramo 28 asciendan a 607,130 mdp, 29,491 mdp más que lo
presupuestado en 2014.
 De enero a julio de 2015, se han ministrado a las entidades 372,718 mdp de los
recursos del Ramo 28, esto es 18,590 mdp más que lo programado (5.2 por ciento) y
19,453 mdp por encima de lo pagado en el mismo lapso de 2014, es decir, un
crecimiento real de 2.5 por ciento.
 A partir de 2015, como resultado de las medidas de fortalecimiento de los incentivos
recaudatorios y derivado de la modificación a la fórmula de distribución del Fondo de
Fomento Municipal, el cual premia a aquellas entidades que se coordinen con sus
municipios para la administración del impuesto predial, 14 Estados con el convenio de
422 municipios están recibiendo un incentivo mediante dicho fondo, permitiendo
generar sinergias recaudatorias a nivel local.
 Por otro lado, a partir de 2015, la federación, las Entidades Federativas y los municipios
o delegaciones territoriales, obtienen el ISR enterado de sus funcionarios y empleados
pagados con recursos propios (participaciones u otros ingresos locales). De enero a julio
de 2015, se han ministrado a las entidades 12,675 mdp derivados de dicha disposición,
a través del denominado Fondo ISR, el cual forma parte del Ramo 28.
-10.0
-9.0
-3.8 -3.5
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
Partículas
suspendidas (PM10)
Partículas
suspendidas (PM2.5)
Monóxido de
carbono
(CO)
Bióxido
de carbono (CO2)
Fuente: Centro Mario Molina.
Variación anual de emisiones atribuible
a la Reforma, 2014

73
Criterios Generales
 En materia de transparencia, a partir de septiembre de 2014 y como resultado de la
publicación en el DOF, el 14 de febrero de 2014 de los “Lineamientos para la publicación
de la información a que se refiere el artículo 6o. de la Ley de Coordinación Fiscal”, con
respecto a la información de las participaciones federales que reciben los municipios, las
entidades federativas tienen disponible un sistema de consulta en sus portales oficiales
de internet, con la información de las ministraciones mensuales, trimestrales y anuales
de dichos recursos, otorgando con ello mayor transparencia a los recursos federales que
reciben los gobiernos municipales.
Adicionalmente, destaca la implementación de las siguientes medidas como resultado de las
modificaciones a la LCF:
 Entrada en vigor del Fondo de Aportaciones para la Nómina Educativa y Gasto Operativo
(FONE).
- Entre los principales cambios a la LCF, destaca la sustitución del Fondo de Aportaciones
para la Educación Básica y Normal (FAEB) por el FONE, el cual entró en operación el 1° de
enero de 2015 con un presupuesto de 330,326 mdp, 37,742 mdp más que lo
presupuestado en 2014. Con la entrada en vigor del FONE, se ha logrado mayor orden y
transparencia en la ejecución de los recursos, ya que los pagos por concepto de servicios
personales se realizan directamente por parte de la Tesorería de la Federación a los
maestros federalizados. Además, se ha dado cumplimiento con oportunidad al pago de
terceros institucionales encargados de la seguridad social, así como de las obligaciones
fiscales de los maestros.
- Al cierre del primer semestre del presente ejercicio fiscal, se han ministrado a las entidades
por este concepto 158,188 mdp.
 Mejora en la distribución, el destino y el ejercicio de los recursos de los fondos de
aportaciones federales, para que cumplan con mayor eficiencia los objetivos para los que
fueron creados.
- Se actualizó la fórmula del Fondo de Aportaciones para la Infraestructura Social (FAIS). A
partir de 2014 se distribuye con base en las carencias de la población en pobreza extrema
(80 por ciento) y premia la reducción de la pobreza (20 por ciento). La nueva fórmula
considera fuentes de información oportunas que provienen de la Encuesta Nacional de
Ingresos y Gastos de los Hogares (ENIGH) que realiza el Instituto Nacional de Estadística
y Geografía (INEGI) cada dos años. Asimismo, se incorporó al Distrito Federal en la
distribución del Fondo.
- En coordinación con la Secretaría de Desarrollo Social, el 12 de marzo de 2015 se publicó
en el DOF el “Acuerdo por el que se modifica el diverso por el que se emiten los
Lineamientos Generales para la Operación del Fondo de Aportaciones para la
Infraestructura Social, publicado el 14 de febrero de 2014 y su modificatorio el 13 de
mayo de 2014”, el cual contiene un catálogo que especifica puntualmente las obras y
acciones que se pueden realizar con los recursos del Fondo, para garantizar que el ejercicio
del gasto se realice con mayor eficiencia y eficacia.

74
Criterios Generales
 Apoyo a las entidades y municipios del país en el equilibrio de sus finanzas públicas, mediante
estímulos y esquemas dirigidos a garantizar los pagos en materia de aguas nacionales y
proyectos de inversión.
- Se fomentó la regularización del pago por servicios de agua que registraron los municipios
al cierre de 2013. Un requisito indispensable para participar en el esquema establecido es
que las entidades federativas incluyan en sus legislaciones locales la afectación del Fondo
de Aportaciones para el Fortalecimiento de los Municipios y las Demarcaciones
Territoriales del Distrito Federal (FORTAMUN) como fuente de pago. Al mes de junio de
2015, 28 Entidades Federativas reformaron su legislación local o permiten la aplicación
del programa, de las cuales 21 ya firmaron el convenio de colaboración que establecen las
reglas de aplicación publicadas en el DOF el 14 de agosto de 2014. A la fecha se
encuentran incorporados 622 municipios y organismos operadores, con un importe de
adeudo reconocido por 32,377.4 mdp.
 Nuevo Convenio de Colaboración Administrativa en Materia Fiscal Federal (CCFMFF)
- Surge de la necesidad de realizar los ajustes derivados de la actualización del marco
jurídico aplicable, tales como la abrogación de las leyes de los impuestos sobre tenencia
o uso de vehículos, empresarial a tasa única y a los depósitos en efectivo, así como de los
regímenes de pequeños contribuyentes e intermedio.
- Dentro de las principales ventajas de la suscripción del CCFMFF destacan la actualización
de mecanismos en materia de colaboración administrativa y el otorgamiento de mayores
facultades e incentivos a las entidades federativas. Al mes de julio de 2015, todas las
entidades federativas ya suscribieron el Convenio.
3.8.3 Reforma Energética
La Reforma Energética tiene como objetivo principal la construcción de un renovado sector
energético, que esté acorde con las necesidades de un México moderno, que permita que se
retome la senda del crecimiento sostenido y que mejore la economía familiar de los mexicanos.
En la vertiente del sector hidrocarburos, son principalmente tres los elementos mediante los
cuales se está implementando la Reforma Energética: (1) el fortalecimiento de Petróleos
Mexicanos, bajo la nueva figura de empresa productiva del Estado; (2) la primera ronda de
licitaciones de los contratos para la exploración y extracción de hidrocarburos durante el 2015,
denominada Ronda Uno; y (3) la creación del Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilización
y el Desarrollo, como instrumento que materializa el nuevo marco jurídico relativo a la
administración de los ingresos petroleros.
Las labores de implementación de la Reforma Energética tienen como base un nuevo arreglo
institucional basado en pesos y contrapesos, en el que existe una clara distribución de
responsabilidades y atribuciones entre las distintas entidades y dependencias gubernamentales.
Así, se fortalece la capacidad del Estado para diseñar, regular, administrar, supervisar y verificar
las actividades e ingresos derivados del sector energético en México.

75
Criterios Generales
Fortalecimiento de Petróleos Mexicanos
Uno de los principales objetivos de la Reforma Energética es consolidar a Petróleos Mexicanos
como una empresa productiva, con capacidad de competir exitosamente con el resto de las
empresas petroleras bajo el nuevo escenario de apertura del sector energético.
En línea con lo anterior, ya comenzó a aplicarse el nuevo régimen fiscal para asignaciones, el
cual cuenta con elementos similares a los del régimen aplicable a los contratos. Con ello se
resuelven una serie de problemas subyacentes que previamente enfrentaba la empresa: se
modula la carga fiscal; se permite que la empresa mantenga una mayor cantidad de recursos,
con los cuales podrá financiar nuevos proyectos e invertir en el desarrollo de nuevas tecnologías
y en la capacitación de su capital humano; se le reconocen en su totalidad, a través del tiempo,
los costos en los que incurra por las actividades de exploración y extracción de hidrocarburos,
y se le brindan flexibilidades adicionales para migrar las asignaciones otorgadas a las nuevas
modalidades contractuales.
Otros elementos que coadyuvan al fortalecimiento de Petróleos Mexicanos son la autonomía
presupuestal de la que ahora goza, únicamente sujeta a un techo de endeudamiento y de
servicios personales autorizados por el H. Congreso de la Unión; el nuevo régimen especial en
materia de servicios personales, que le permite determinar de manera autónoma la manera en
que asigna su presupuesto a dicho rubro, y la independencia para determinar las formas, montos
y mercados en que desee realizar sus operaciones de financiamiento.
Por otra parte, como parte de la Ronda Cero, la Secretaría de Energía le asignó a Petróleos
Mexicanos áreas que representan un balance entre yacimientos en los cuales la empresa tiene
una gran experiencia y yacimientos no convencionales sobre los que descansa el futuro
petrolero del país: las áreas asignadas representan el 83 por ciento del total de las reservas
probadas y probables de hidrocarburos (100 por ciento de lo solicitado) y el 21 por ciento de
los recursos prospectivos del país (67 por ciento de lo solicitado). Con esto se garantiza la
viabilidad a corto y mediano plazo de la operación de la empresa productiva del Estado y se
sientan las bases para su expansión en el largo plazo.
Resulta importante mencionar que todo lo anterior viene acompañado de mayores niveles de
transparencia y rendición de cuentas, de modo que Petróleos Mexicanos mantiene la obligación
de reportar sus resultados operativos y financieros al H. Congreso de la Unión y a la ciudadanía
mexicana y, adicionalmente, está sujeto a distintos mecanismos de auditorías.
Ronda 1
Al momento de elaboración y aprobación de la Ley de Ingresos y del Presupuesto de Egresos se
han publicado tres convocatorias para participar en los procesos de licitación de un total de 45
áreas contractuales: las primeras dos correspondientes a Contratos de Producción Compartida
para campos de aguas someras (11 de diciembre de 2014 y 27 de febrero de 2015) y la última
correspondiente a Contratos de Licencia para campos terrestres (12 de mayo de 2015).
En lo que respecta a la primera convocatoria, el 15 de julio se efectuó la apertura de las
propuestas y se declaró al consorcio ganador de dos de las áreas contractuales licitadas, cuyos
respectivos contratos fueron formalmente adjudicados el 17 de julio y suscritos el 4 de
septiembre de 2015. Esta licitación fue un paso fundamental en la implementación de la

76
Criterios Generales
Reforma Energética y un vivo reflejo del interés de la industria y de la competitividad, solidez y
transparencia que caracterizan al nuevo modelo energético en México.
Considerando que los bloques adjudicados cubren una superficie total de 659.2 Km2
, se estima
que para el año 2015 se obtengan 5.1 mdp por concepto de la Cuota Contractual para la Fase
Exploratoria y el Impuesto por la Actividad de Exploración y Extracción de Hidrocarburos (IEEH),
en tanto que para el año 2016 se estima una recaudación de 21.5 mdp por los mismos
conceptos.
En cuanto a la segunda y tercera convocatorias, la apertura de las propuestas se realizará el 30
de septiembre y el 15 de diciembre, respectivamente.
Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo (FMP)
Como elemento clave del nuevo marco jurídico, en el que se establece el monto de los ingresos
derivados de las actividades de exploración y extracción de hidrocarburos que podrá destinarse
a cubrir el Presupuesto de Egresos de la Federación, al ahorro de largo plazo o a la inversión en
proyectos productivos y de formación de capital humano, se creó el FMP. Éste es el responsable
de recibir, administrar, invertir y distribuir los ingresos del Estado provenientes de dichas
actividades (con excepción de los impuestos, que son recaudados por el SAT), así como de
publicar y difundir los resultados de los contratos y asignaciones, garantizando que la sociedad
pueda dar un seguimiento puntual y objetivo de los resultados obtenidos por la Reforma
Energética.
Si bien el Fondo Mexicano del Petróleo comenzó formalmente sus operaciones el 1º de enero
de 2015, como resultado de la suscripción de su contrato constitutivo el 30 de septiembre de
2014 por parte de la SHCP y el Banco de México, su órgano rector, el Comité Técnico, comenzó
a sesionar desde el 20 de octubre del año pasado, con el propósito de garantizar que el Fondo
contara con las herramientas necesarias para cumplir adecuadamente con sus funciones.
En ese contexto, se celebró un convenio de colaboración, coordinación y asistencia técnica con
las Secretarías de Hacienda y Energía, el Servicio de Administración Tributaria y la Comisión
Nacional de Hidrocarburos (CNH); y se elaboraron las reglas de operación y las políticas para la
clasificación de la información en actas de las sesiones del Comité señalado. Asimismo, se
emitieron distintos lineamientos para: la administración de aspectos financieros y cálculo de las
contraprestaciones de los contratos en materia de exploración y extracción de hidrocarburos;
la inscripción de las asignaciones de exploración y extracción de hidrocarburos en el registro del
Cuota
Contractual* IEEH* Cuota
contractual**
IEEH**
2 194.4 0.6 0.8 2.8 3.6
7 464.8 1.6 2.0 6.6 8.6
Total 659.2 2.2 2.9 9.3 12.2
Nota: Las sumas pueden no coincidir debido al redondeo.
** La actualización se efectúa suponiendo una variación del INPC de 3%.
Área (km2
)
Recaudación estimada por la Cuota Contractual para la Fase Exploratoria y el IEEH
(Millones de pesos, flujos)
Bloque
2015 2016
* Los contratos se suscribieron formalmente el 4 de septiembre de 2015.

77
Criterios Generales
fiduciario, por parte de los asignatarios; y la inscripción de los contratos de exploración y
extracción de hidrocarburos en el Registro del Fiduciario.
Destaca que al mes de junio el Fondo ha realizado puntualmente y conforme lo establece la Ley
transferencias ordinarias que ascienden a 203.1 mmp, correspondientes a los diversos fondos
sectoriales y de estabilización, junto con aquellas realizadas a la Tesorería de la Federación.
Debe señalarse que las actividades del Fondo se han cumplido en un contexto de transparencia
y rendición de cuentas. Hoy, la ciudadanía puede acceder a través del portal electrónico del FMP
a la información de los estados financieros e informes trimestrales, así como a información
operativa y sobre ingresos y transferencias, costos, gastos e inversiones asociados a las
actividades de exploración y extracción de hidrocarburos. Adicionalmente, para reforzar la
confianza de los mexicanos sobre el manejo de los ingresos petroleros, su Comité Técnico
aprobó un formato de Declaración de Intereses que fue suscrito por todos sus integrantes.
Industria Eléctrica
Las barreras de entrada a la generación de energía eléctrica han sido eliminadas y se ha
establecido equidad en la competencia. Se creó el Centro Nacional de Control de Energía
(CENACE), organismo público descentralizado cuya responsabilidad principal es el control
operativo del Sistema Eléctrico Nacional (SEN), y se crearon nuevas reglas para
comercialización y suministro eléctrico. En noviembre de 2014 se llevó a cabo la transferencia
de CFE al CENACE de los recursos humanos, financieros y materiales a que se refiere el Artículo
Quinto Transitorio de la Ley de la Industria Eléctrica.
En febrero de 2015, la Comisión Federal de Electricidad (CFE) se convirtió en Empresa
Productiva del Estado. Con ello se le dotó de un Gobierno Corporativo similar al de una empresa
privada, se flexibilizó su esquema de contrataciones y se le otorgó autonomía operativa, lo que
le permite transitar hacia su objetivo de maximizar su valor en beneficio de todos los mexicanos.
Los primeros efectos de la transformación del sector eléctrico se han materializado en
reducciones de las tarifas eléctricas. En el sector industrial se observó una disminución anual de
entre 28 y 38 por ciento, los comercios tuvieron una reducción anual de entre el 12 y 24 por
ciento, mientras que los hogares de alto y bajo consumo observaron una disminución anual del
11.9 y 2 por ciento respectivamente, en todos los casos con cifras a agosto.
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Enero-Junio
Transferencias a la Tesorería de la Federación 34,323.0 25,495.5 27,702.7 26,259.2 44,799.6 44,500.7 203,080.7
Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios 16,634.2 - - - - - 16,634.2
Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas 4,839.0 - - - - - 4,839.0
Fondo de Extracción de Hidrocarburos 294.0 317 531.8 539.2 500.9 536.3 2,718.7
Fondo Sectorial CONACYT-Secretaría de Energía-Hidrocarburos 3,194.5 - - - - - 3,194.5
Fondo de Investigación Científica y Desarrollo Tecnológico del IMP 737.2 - - - - - 737.2
Fondo Sectorial CONACYT-SE-Sustentabilidad Energética 982.9 - - - - - 982.9
Para cubrir los costos de fiscalización en materia Petrolera de la ASF - - - 10.2 - - 10.2
Municipios* 29.9 23.2 32.7 33.0 31.3 32.9 183.0
Para cubrir el Presupuesto de Egresos de la Federación 7611.2 25155.9 27138.1 25676.8 44267.4 43931.6 173,781.0
Transferencias del Fondo Mexicano del Petróleo a la Tesorería de la Federación
(Millones de pesos)
Fuente: Estados financieros del Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo.
*Para los municipios colindantes con la frontera o litorales por los que se realice materialmente la salida del país de los hidrocarburos.

78
Criterios Generales
Combustibles automotrices
La Reforma Energética establece la liberación gradual del mercado de combustibles
automotrices. A partir de 2018, será un mercado abierto a la libre competencia en donde los
precios se determinen de acuerdo a las condiciones de mercado. Específicamente, la Reforma
prevé que a partir de 2016 se puedan otorgar permisos a terceros para el expendio al público
de combustibles, de forma que podrán haber estaciones de servicio distintas a la franquicia de
Pemex; que en 2017 se permita la libre importación de gasolinas y diésel, y que a partir de 2018
los precios de estos combustibles se determinen bajo condiciones de mercado. Se tiene previsto
que hasta finales de 2017, cuando existan condiciones de competencia en el mercado de
combustibles, se mantenga un precio máximo con objeto de evitar que se observe un
incremento en los precios debido al poder de mercado que pudieran tener algunos participantes
en la cadena de producción, distribución y comercialización de los combustibles.
Sin embargo, como parte de la transición hacia un mercado completamente liberalizado para
los combustibles, como el que se observa en la mayoría de los países del mundo, se propone
que en 2016 los precios máximos puedan comenzar a fluctuar de forma consistente con su
referencia internacional. De esta forma, comenzaran a observarse algunas características de un
mercado liberalizado de combustibles, como el que los precios fluctúen de acuerdo a patrones
estacionales de consumo como sucede en otros países, o que los precios puedan disminuir en
caso de que los precios de referencia se reduzcan con respecto a los observados en 2015. No
obstante lo anterior, como parte del proceso de transición, se propone establecer una banda
para las fluctuaciones de precios, de forma que se acoten los movimientos al alza y a la baja de
los combustibles.
Como parte del proceso de transición, es necesario que el esquema tributario que aplica al
sector se modifique a uno que sea congruente con el nuevo entorno del mercado de
combustibles. Para ello, se propone adoptar un esquema de impuesto de cuota fija a los
combustibles automotrices, como el utilizado en la amplia mayoría de las economías de
mercado. Con ello, el impuesto a los combustibles automotrices dejará de estar referenciado al
desempeño y costos de Petróleos Mexicanos, como sucede actualmente. Lo anterior permitirá
convivir en un mismo mercado y en igualdad de condiciones a nuevos participantes y a Pemex.
Además, se brinda la certeza necesaria para atraer nuevas inversiones de mediano y largo
plazos, ya que al establecer una cuota fija del impuesto, los inversionistas tendrán claridad sobre
los elementos tributarios a los que se enfrentaría el desarrollo de sus proyectos, lo que
redundará en condiciones de competencia en beneficio de la sociedad mexicana. Sólo durante
el periodo de transición se mantendría un componente variable en el impuesto en caso de que
el precio de referencia fluctuase de forma tal que el precio superaría los niveles mínimos o
máximos de la banda de precios en caso de que no se modificase el impuesto. En estos casos,
el impuesto a los combustibles se ajustaría como sucede en la actualidad con objeto de asegurar
que no se observara un precio para los consumidores finales que estuviese por fuera de la banda
establecida.

79
Criterios Generales
Crecimiento esperado para 2015
Durante el primer semestre de 2015, la economía mexicana mantuvo un desempeño mejor al
de 2014 a pesar de un entorno internacional complejo y volátil. Se materializaron los riesgos
de un debilitamiento de la economía mundial y de una mayor volatilidad en los mercados
financieros internacionales. En este sentido, destacó la desaceleración que registró la economía
de Estados Unidos y, en particular, su sector industrial. En consecuencia, los analistas revisaron
su pronóstico de crecimiento de la producción industrial para 2015 de 3.7 por ciento en agosto
de 2014 a 1.9 por ciento en agosto de 2015. Lo anterior, aunado a un lento dinamismo
económico en Europa y América Latina, provocó que durante el primer semestre las
exportaciones no petroleras de México tuvieran un incremento menor al anticipado.
Adicionalmente, el crecimiento del PIB durante el primer semestre de 2015 fue impactado
negativamente por una reducción de la actividad petrolera. En el periodo enero-junio de 2015,
la extracción de petróleo y gas natural tuvo una reducción anual de 7.3 por ciento.
Por su parte, los indicadores de la demanda interna en México apuntan a que tanto el consumo
como la inversión siguieron recuperándose como consecuencia del crecimiento del empleo
formal, el repunte en el crédito a empresas y hogares, la disminución de la tasa de desocupación
y la reducción de la inflación a mínimos históricos.
Se anticipa que en la segunda mitad del año las exportaciones no petroleras de México tendrán
una aceleración, de manera consistente con el mayor crecimiento esperado para la economía
estadounidense y, en particular, para su producción industrial. Asimismo, se espera que la
demanda interna continúe fortaleciéndose, impulsada por el crecimiento del empleo formal y
del crédito a las empresas y hogares, bajas tasas de inflación y una mejoría paulatina de la
confianza de los consumidores.
En este contexto, se realizaron ajustes en las proyecciones de crecimiento del PIB para 2015
de los principales analistas y del Gobierno Federal respecto de las que prevalecían en diciembre
de 2014. La SHCP estima que durante 2015 el PIB de México registrará un crecimiento real
dentro de un rango de 2.0 y 2.8 por ciento. Para efectos de las estimaciones de finanzas
públicas, se plantea utilizar un crecimiento puntual del PIB para 2015 de 2.2 por ciento.
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2010
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2015
Fuente: SHCP.

80
Criterios Generales
En un escenario de crecimiento del PIB de 2.2 por ciento, se prevé que las exportaciones de
bienes y servicios aumentarían a una tasa anual de 5.6 por ciento en términos reales. Por otro
lado, se proyecta que el consumo y la inversión se incrementarían a tasas anuales de 2.2 y 3.0
por ciento, respectivamente.
Estas previsiones, como toda proyección, están sujetas a variaciones y a algunos riesgos
relevantes. Dentro de estos últimos destacan los relacionados con una menor recuperación de
la economía estadounidense respecto de la esperada, así como con una mayor volatilidad de
los mercados financieros internacionales por factores como: el proceso de normalización de la
política monetaria en Estados Unidos, la desaceleración y volatilidad en los mercados
accionarios de China y la evolución de la producción de petróleo.
Se calcula que en 2015 la cuenta corriente de la balanza de pagos registrará un déficit de 29
mil 260 millones de dólares, que sería equivalente a 2.5 por ciento del PIB. Este déficit estaría
financiado, en gran medida, por el ingreso de inversión extranjera directa, que se estima en cerca
de 25 mmd. Asimismo, se anticipa que los ingresos por remesas familiares se ubicarán alrededor
de 25 mdd.
Finanzas públicas 2015
En el ejercicio fiscal 2015, a pesar de enfrentar retos importantes, el Gobierno Federal mantiene
la ruta trazada en el manejo de las finanzas públicas. Se estima que al cierre de 2015 el
resultado presupuestario del sector público alcance la meta de déficit aprobado por el H.
Congreso de la Unión en la Ley de Ingresos y en el Decreto de Presupuesto de Egresos para el
ejercicio fiscal 2015, en cumplimiento de lo establecido en la LFPRH, a pesar de los efectos
adversos de la caída del precio del petróleo sobre los ingresos y la volatilidad observada en las
variables financieras. Lo anterior es posible gracias a las medidas prudenciales aplicadas por el
Ejecutivo Federal para el ejercicio fiscal como la contratación de coberturas petroleras para los
ingresos del Gobierno Federal y un ajuste preventivo de gasto por 124.3 mmp.
Así, se calcula que el déficit público, sin considerar la inversión en proyectos de alto impacto
social y económico, se ubique en 183.6 mmp, equivalente a 1.0 por ciento del PIB, el cual es
CGPE 2015
Bajo Alto
Oferta 4.2 2.9 - 4.3
PIB 3.7 2.0 - 2.8
Importaciones 6.0 5.6 - 8.9
Demanda 4.2 2.9 - 4.3
Consumo 3.4 2.0 - 3.0
Formación de Capital1/ 4.0 2.9 - 4.3
Exportaciones 6.5 5.0 - 7.4
1/
No incluye variación de existencias
Oferta y demanda agregadas, 2015
(CGPE 2015 vs. cierre esperado)
Variación Real Anual
Cierre

81
Criterios Generales
resultado de ingresos por 4,003.7 mmp y egresos por 4,645.2 mmp. Al considerar dicha
inversión, el déficit presupuestario se estima en 641.5 mmp, igual al aprobado para 2015.
La proyección para el cierre de 2015 de las finanzas públicas considera la evolución observada
de los diferentes agregados de enero a julio, así como la actualización del pronóstico de algunos
indicadores del marco macroeconómico que se utilizaron para elaborar el Paquete Económico
de 2015:
 El pronóstico del crecimiento real del PIB se revisó a 2.2 por ciento, respecto al 3.7 por ciento
inicial.
 Se estimó un promedio anual para el precio de la mezcla mexicana de exportación de
petróleo de 50.0 dpb, menor al precio de 79.0 dpb con el que se elaboró la Ley de Ingresos
2015. El cálculo de este precio toma en cuenta que el valor observado en enero-julio de
2015 se ubica en 49.5 dpb.
 La plataforma de producción de crudo se redujo de 2,400 mbd previstos originalmente a
2,262 mbd estimados para el cierre del año.
 El promedio anual del tipo de cambio se revisó a 15.6 pesos por dólar, en lugar de 13.4
pesos por dólar previstos. El promedio observado hasta agosto se ubicó en 15.4 pesos por
dólar.
 La tasa de interés promedio anual se estima en 3.1 por ciento (Cetes 28 días) en lugar de
3.3 por ciento previsto originalmente. El promedio observado hasta julio se ubicó en 2.9 por
ciento.
 Se actualizaron las estimaciones de los adeudos fiscales de ejercicios anteriores (Adefas)
con los diferimientos de pagos efectivamente registrados al cierre de 2014, así como las
Participaciones a las Entidades Federativas.
Como resultado de estos supuestos, se esperan ingresos presupuestarios inferiores en 18.4
mmp a los estimados en la Ley de Ingresos 2015. En su composición, se prevén las siguientes
diferencias respecto a lo estimado en la Ley de Ingresos 2015: por un lado, menores ingresos
petroleros por 373.0 mmp y de organismos y empresas distintas de Petróleos Mexicanos
(Pemex) por 52.4 mmp, y por otro, mayores ingresos tributarios no petroleros por 328.3 mmp
y no tributarios del Gobierno Federal por 78.7 mmp.
Se prevé que los ingresos tributarios no petroleros aumenten 23.3 por ciento en términos reales
con respecto al observado en 2014. El crecimiento se explica, parcialmente, por el efecto de
una sola vez de las disposiciones tributarias derivadas de la Reforma Hacendaria, como la
eliminación del régimen de consolidación, las mejoras administrativas en el proceso de retención
del Impuesto Sobre la Renta (ISR) a los empleados públicos y el impacto de un mes adicional de
dicha Reforma (doce meses en 2015 en comparación con los once meses en 2014).
Por el contrario, se estima que los ingresos petroleros serán inferiores en 34.6 por ciento real
respecto a lo observado en 2014, como resultado de los efectos negativos de las reducciones
en el precio del petróleo y en la producción de crudo y de gas natural. Con relación a lo aprobado

82
Criterios Generales
en la Ley de Ingresos 2015, los menores ingresos se explican también por la caída tanto del
precio del petróleo y del gas natural como de la plataforma de producción.
Por su parte, los ingresos no tributarios no petroleros del Gobierno Federal son inferiores a lo
observado en 2014, debido a menores ingresos no recurrentes, no obstante que se está
considerando el entero de recursos del Banco de México derivados de su remanente de
operación de 2014 y el producto de las coberturas adquiridas para proteger el precio del
petróleo previsto en la Ley de Ingresos 2015.18
Los ingresos propios de los organismos y empresas distintas de Pemex se reducen en conjunto
7.1 por ciento en términos reales con respecto a los observado en 2014, como consecuencia
de la reducción real de las tarifas eléctricas las cuales reflejan el menor costo de los
combustibles para la generación así como el efecto de la reducción de 2 por ciento y la
suspensión del mecanismo de aumento en las tarifas para uso doméstico establecidas en enero
de 2015.
Durante 2015, la política de gasto público se ha orientado a la consecución de resultados en un
marco de eficiencia, transparencia y rendición de cuentas. Las acciones emprendidas han hecho
posible optimizar y hacer más eficiente el uso del gasto público y destinarlo a aquellos sectores
y áreas prioritarias para el desarrollo social y económico del país. En enero de 2015, se anunció
la aplicación de medidas preventivas para enfrentar un entorno de alta volatilidad y como parte
de una estrategia multianual de consolidación fiscal que busca distribuir el esfuerzo de reducción
del gasto que será necesario realizar en 2016 para mantener una trayectoria de déficit
decreciente bajo un entorno externo complicado. Como parte de dicha estrategia multianual,
en abril de 2015 se determinó reservar los recursos provenientes del remanente de operación
del Banco de México para cubrir gasto productivo del ejercicio fiscal 2016, aportando los
recursos al Fondo de Inversión para Programas y Proyectos de Infraestructura del Gobierno
Federal.
Por tanto, se estima que al cierre de 2015, el gasto programable pagado sea menor al aprobado
en 92.8 mmp (124.3 mmp de ajuste menos 31.4 mmp de la aportación para inversión física de
18
En 2015 el Banco de México enteró al Gobierno Federal 31.4 mmp derivados del remanente de operación del ejercicio fiscal
2014, estos recursos, se han reservado para solicitar al H. Congreso de la Unión su uso, en el ejercicio fiscal 2016, en gasto en
inversión productiva que se apruebe en el Presupuesto de Egresos de la Federación.
4,022.1 4,003.7373.0
52.4
328.3
78.7
LIF2015 Petroleros Organismos y
empresas
Tributarios No tributarios Estimado
Ingresos presupuestarios, 2015
(Miles de millones de pesos)
Fuente: SHCP.
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2000
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2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Ingresos tributarios no petroleros,
2000-2015
Fuente: SHCP.

83
Criterios Generales
2016). Este ajuste representa una reducción de 3.7 por ciento en términos reales respecto al
gasto programable erogado en 2014.
Por su parte, el gasto no programable será superior en 74.4 mmp al presupuesto aprobado
debido al reflejo de los mayores ingresos tributarios sobre las Participaciones a las Entidades
Federativas, rubro que se incrementa 41.2 mmp; al efecto del mayor tipo de cambio sobre el
costo financiero, el cual aumenta 19.2 mmp, y al mayor pago de adefas por 14.0 mmp.
Para los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP)- la medida más amplia de déficit
del país- se prevé que al cierre de 2015 asciendan a 4.1 por ciento del PIB. Es decir, se alcanzará
la meta establecida en los CGPE-2015 conforme a lo que señala el Artículo 16 de la LFPRH. Con
este resultado, y considerando la evolución esperada del tipo de cambio, se estima un nivel de
46.9 por ciento del PIB para el Saldo Histórico de los RFSP (SHRFSP) para el cierre de 2015.
Requerimientos financieros del sector público, 2014-2015
(Porcentajes del PIB)
2015
Aprobado Estimado Diferencia
I. Déficit público tradicional 3.2 3.5 3.5 0.0
Déficit público sin inversión de Pemex 1.1 1.0 1.0 0.0
A. Ingresos presupuestarios 23.2 22.3 22.2 -0.1
Petroleros 7.1 6.6 4.6 -2.1
No petroleros 16.1 15.6 17.6 2.0
Tributarios 10.5 10.9 12.7 1.8
No tributarios 1.7 1.0 1.4 0.4
Organismos y empresas 3.8 3.8 3.5 -0.3
B. Gasto neto presupuestario 26.4 25.8 25.7 -0.1
Programable pagado 20.8 20.1 19.6 -0.5
No programable 5.6 5.7 6.1 0.4
Costo financiero 2.0 2.2 2.3 0.1
Participaciones 3.4 3.4 3.6 0.2
Adefas y otros 0.1 0.1 0.2 0.1
C. Déficit no presupuestario 0.0 0.0 0.0 0.0
II. Ajustes 1.5 0.5 0.6 0.1
PIDIREGAS 0.0 0.1 0.1 0.0
IPAB 0.1 0.1 0.1 0.0
Adecuaciones a registros 1.4 0.3 0.4 0.1
Programa deudores 0.0 0.0 0.0 0.0
Intermediación financiera1
0.0 -0.1 0.0 0.0
III. RFSP (I+II) 4.6 4.0 4.1 0.1
2014
1/ Incluye Fondo Nacional de Infraestructura. A partir de 2010, de acuerdo con lo señalado en el
penúltimo párrafo del artículo 2 de la Ley de Ingresos de la Federación para 2010, para integrar los
requerimientos financieros del sector público se considera la pérdida o ganancia esperada del crédito
otorgado por los bancos de desarrollo y fondos de fomento que son regulados y supervisados por la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores, en lugar del déficit por intermediación financiera de los bancos de
desarrollo y fondos de fomento. La medición de la ganancia o pérdida esperada se determina como la
diferencia en el capital contable entre el cierre de ejercicio que se reporta y el cierre del ejercicio previo.
Fuente: SHCP.

84
Criterios Generales
PERSPECTIVAS
ECONÓMICAS Y
LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA FISCAL Y
ECONÓMICA
PARA 2016

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Criterios Generales

86
Criterios Generales
4. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y LINEAMIENTOS
DE POLÍTICA FISCAL Y ECONÓMICA PARA 2016
Perspectivas económicas para 2016
4.1.1 Fuentes de crecimiento
e acuerdo con el consenso de los principales analistas y organismos internacionales, se
anticipa que durante 2016 el crecimiento económico mundial y, particularmente, el de
Estados Unidos, registre una aceleración. Sin embargo, el balance de riesgos en el
entorno externo se ha deteriorado en los meses recientes, tanto para el crecimiento económico
de algunas regiones como para las condiciones de los mercados financieros internacionales,
como se detalla al final de esta sección.
La expectativa de un mayor dinamismo para la economía estadounidense está sustentada,
principalmente, por: (1) un crecimiento sostenido del consumo privado impulsado por la mejoría
de la situación en el mercado laboral y la mayor disponibilidad de recursos de los hogares dado
los bajos precios de los energéticos; (2) condiciones favorables de acceso al crédito; (3)
incremento de la riqueza financiera de los hogares y un alto nivel de confianza de los
consumidores, y (4) una aceleración de la inversión privada por un entorno de financiamiento
propicio, necesidades de renovación y ampliación de la capacidad instalada, la recuperación del
mercado de vivienda y mayores ganancias de las empresas. Si bien se espera que para 2016 la
Reserva Federal de Estados Unidos haya comenzado a incrementar su tasa de interés objetivo,
la política monetaria seguiría considerándose acomodaticia dado que se espera que esta tasa
permanezca por debajo del promedio histórico.
En la encuesta Blue Chip Economic Indicators del 10 de agosto de 2015, los analistas
pronostican un crecimiento del PIB de Estados Unidos de 2.7 por ciento para 2016, que sería el
mayor desde 2006. Asimismo, los analistas considerados en esa encuesta proyectan que
durante 2016 la producción industrial estadounidense aumente a una tasa anual de 2.7 por
ciento, que contrasta con una estimación para 2015 de 1.9 por ciento para este mismo
indicador. El FMI anticipa para 2016 una expansión del PIB de Estados Unidos de 3 por ciento.
Por tanto, se anticipa que en 2016 las exportaciones no petroleras de México registren una
aceleración en dicho año. Esto se reflejará en un mayor dinamismo de la producción de
manufacturas y de los servicios más relacionados con el comercio exterior.
I* II* III IV I II III IV
PIB 0.6 3.7 2.7 2.8 2.7 2.7 2.7 2.6 2.3 2.7
Producción Industrial -0.2 -2.0 2.8 3.1 3.0 3.2 3.0 3.0 1.9 2.7
* Observado.
Fuente: SHCP con información de Blue Chip Economic Indicators.
Proyecciones para Estados Unidos, 2015-2016
(Variación trimestral anualizada)
2015 2016
2015 2016
D

87
Criterios Generales
Por otro lado, se anticipa que la estabilización observada durante los últimos meses en la
plataforma de producción de petróleo se mantendrá en 2016, por lo que se estima que el
impacto negativo del sector petrolero sobre el crecimiento del PIB será más moderado que lo
observado en 2014 y 2015. Se estima que la contribución negativa al crecimiento anual en
dichos años fue entre 0.2 y 0.4 por ciento, respectivamente, mientras que para 2016 se estima
sea sólo de 0.04 por ciento.
Asimismo, se espera un fortalecimiento de la demanda interna, impulsado por el crecimiento
del empleo formal, la expansión del crédito, un aumento del salario real y una mejoría paulatina
de la confianza de los consumidores y las compañías. Por tanto, también se anticipa una
expansión de los sectores de la construcción y los servicios menos vinculados con el sector
externo.
Se considera que parte del mayor dinamismo esperado para el consumo y la inversión sea
resultado de las reformas estructurales que están implementándose. En particular, se prevé que
el consumo privado se siga viendo favorecido por los menores costos de los servicios de
telecomunicaciones y de las tarifas eléctricas domésticas, así como por una mayor oferta de
crédito. La inversión privada seguirá fortaleciéndose por el ambiente de mayor apertura a la
competencia en varios sectores (destacando el de telecomunicaciones), condiciones favorables
de acceso a financiamiento y disponibilidad de insumos estratégicos a menores precios. De
acuerdo con la encuesta a los especialistas en economía del sector privado publicada por el
Banco de México en septiembre de 2015, se espera que el ingreso de inversión extranjera
directa se incremente de 25 mil millones de dólares en 2015 a 30 mil millones de dólares en
2016 (que sería el segundo mayor nivel en la historia de este indicador).
Se estima que durante 2016 el valor real del PIB de México registre un crecimiento anual de
entre 2.6 y 3.6 por ciento. Para efectos de las estimaciones de finanzas públicas, se plantea
utilizar un crecimiento puntual del PIB para 2016 de 3.1 por ciento.
En un escenario de crecimiento del PIB de 3.1 por ciento, se proyecta que el valor real de las
exportaciones de bienes y servicios se incremente a un ritmo anual de 7.2 por ciento. Por otro
lado, se estima que la inversión y el consumo registren crecimientos anuales de 4.4 y 2.8 por
ciento, respectivamente. Asimismo, se espera que las importaciones de bienes y servicios
aumenten a una tasa anual de 7.2 por ciento.
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2010
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2012
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2015
2016
Fuente: SHCP.

88
Criterios Generales
El panorama económico para 2016 es consistente con una inflación general que se ubique
dentro del objetivo del Banco de México de 3 por ciento más un intervalo de variabilidad de un
punto porcentual. Este escenario implica que la cuenta corriente de la balanza de pagos registre
un déficit moderado de 31 mil 600 millones de dólares, el cual sería equivalente a 2.6 por ciento
del PIB. Se proyecta que el flujo de inversión extranjera directa financiará alrededor del 94 por
ciento del déficit en cuenta corriente.19
El entorno macroeconómico previsto para 2016 se encuentra sujeto a riesgos que podrían
modificar las estimaciones anteriores. Dentro de los elementos que de materializarse podrían
generar un efecto negativo sobre la economía mexicana, se encuentran los siguientes:
 Menor dinamismo de la economía de Estados Unidos. Es posible que el ritmo de
recuperación de la producción industrial sea más moderado que lo anticipado en caso de
que persista la tendencia de apreciación del dólar y el precio de los energéticos desincentive
la inversión en ese sector. Por otra parte, es probable que la inversión de las empresas
(especialmente en estructuras) continúe creciendo a un paso relativamente lento, a pesar
del fortalecimiento que han observado sus hojas de balance. Finalmente, existe
incertidumbre sobre el efecto que tendrá el incremento de las tasas de interés sobre el
crecimiento económico.
 Debilitamiento de la economía mundial. Si bien la expectativa es de una mayor
expansión económica mundial (el FMI estima crecimientos de 3.3 por ciento en 2015 y de
3.8 por ciento en 2016), recientemente se ha incrementado el riesgo de una mayor
desaceleración de algunas economías emergentes como China, Brasil y Rusia. Asimismo, la
zona del euro continúa recuperándose, pero persiste holgura en el uso de los factores de
producción que aún se refleja en altos niveles de desempleo y baja inflación.
 Elevada volatilidad en los mercados financieros internacionales. La volatilidad de los
mercados financieros podría continuar en niveles elevados por factores como: el proceso
19
De acuerdo con la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de agosto de 2015
elaborada por el Banco de México, los analistas pronostican que la IED en 2016 ascenderá a 29.8 mil millones de dólares.
Bajo Medio Alto Bajo Medio Alto
Oferta 3.5 4.2 4.8 4.7 5.6 6.5
PIB 2.6 3.1 3.6 2.6 3.1 3.6
Importaciones 6.1 7.2 8.5 2.1 2.5 2.9
Demanda 3.5 4.2 4.8 4.7 5.6 6.5
Consumo 2.3 2.8 3.2 1.8 2.2 2.6
Formación de capital2/ 3.7 4.4 5.1 0.8 1.0 1.1
Exportaciones 6.1 7.2 8.3 2.1 2.4 2.8
Oferta y demanda agregadas, 2016e
Variación real anual
Contribución al crecimiento
del PIB1/
1/
Las contribuciones al crecimiento se construyen respecto al PIB para mostrar la composición del mismo
por el lado del gasto (en el que el PIB es igual al consumo + inversión + exportaciones netas).
2/
No incluye variación en existencias.
e/
Cifras estimadas.

89
Criterios Generales
de normalización de la política monetaria en Estados Unidos, la falta de una solución
estructural a la crisis de la deuda en Grecia, una mayor desaceleración económica y
volatilidad en los mercados accionarios en China, y tensiones geopolíticas. En caso que se
materialice este riesgo, es probable que las economías emergentes enfrenten un deterioro
en las condiciones de acceso a financiamiento y menores flujos de capital.
 Agotamiento geológico adicional no previsto en los campos de exploración de
petróleo. Si bien se ha observado una estabilización de la plataforma de producción de
petróleo, una maduración más rápida a lo contemplado podría afectar negativamente el
nivel de producción. De registrarse esta situación, se afectaría el crecimiento económico y
el nivel de ingresos petroleros, lo que generaría presiones adicionales a las finanzas públicas.
4.1.2 Precio del petróleo
Como se mencionó en la Sección 2.4, las cotizaciones del WTI y de la mezcla mexicana de
exportación permanecen en niveles bajos, luego de la fuerte caída observada desde junio del
año pasado. Recientemente, en julio-agosto de 2015, los precios del petróleo volvieron a
descender impactados, principalmente, por las implicaciones del acuerdo nuclear de Irán en el
mercado petrolero, la situación de la deuda griega, el nuevo récord de producción por parte de
Arabia Saudita, los renovados temores de una desaceleración abrupta de la economía china –
en parte por las fuertes caídas observadas en sus índices accionarios – y la decisión del gobierno
chino de devaluar el renminbi. Asimismo, durante dicho mes, se registraron en Estados Unidos
incrementos en los inventarios de crudo y en las plataformas de perforación en operación,
aumentando la incertidumbre respecto a la futura oferta de crudo estadounidense. Parte de
esta evolución se refleja en la estimación del precio de referencia del petróleo para 2016.
En línea con el artículo 31 de la LFPRH, el precio máximo de referencia de la mezcla mexicana
de exportación se calcula con base en dos componentes:
Componente I
Este componente se calcula como el promedio de dos elementos cuyo objetivo es incorporar la
tendencia histórica y prospectiva de mediano plazo del precio de la mezcla mexicana. El primer
elemento, el precio promedio de la mezcla mexicana observado en los últimos diez años, busca
incorporar la tendencia histórica. El segundo elemento incorpora información prospectiva de
mediano plazo del precio del petróleo. Para construir este elemento, se utilizan las cotizaciones
de los contratos futuros del crudo tipo WTI con vencimiento de cuando menos tres años
posteriores al año que se presupuesta. Al promedio de estos precios se le ajusta por el
diferencial de la mezcla mexicana con respecto al crudo tipo WTI.
Componente II
El componente II tiene como objetivo incorporar la expectativa de corto plazo de la cotización
de la mezcla mexicana. Es decir, es la estimación del precio esperado que resultaría bajo las
condiciones que imperan actualmente en el mercado petrolero.
Este componente se calcula utilizando las cotizaciones diarias de los contratos futuros del crudo
tipo WTI con vencimiento en el ejercicio fiscal para el cual se está presupuestando. Al promedio
de estos precios, se le aplica un factor de ajuste de 0.84 como un elemento precautorio. Lo

90
Criterios Generales
anterior obedece a la consideración de que el precio de referencia está sujeto a una elevada
volatilidad.
De acuerdo con cálculos realizados con base en el comportamiento histórico de los precios del
petróleo y sus futuros, un factor de 84 por ciento sobre el precio de los futuros para el año
siguiente reduce a 20 por ciento la probabilidad de que durante el ejercicio en cuestión el precio
observado sea menor al de referencia. De esta manera, en sólo 1 de cada 5 años se tendrían
que realizar disposiciones de los fondos de estabilización, ocasionados por reducciones
inesperadas en el precio internacional del hidrocarburo.
Finalmente, al producto del promedio de los precios de los contratos futuros con vencimiento
en el ejercicio fiscal y el factor de 0.84, se le aplica el diferencial de la mezcla mexicana con
respecto al WTI.
Tomando en cuenta los componentes antes descritos, la fórmula del precio del petróleo puede
interpretarse como el promedio ponderado de:
 La evolución histórica del precio de la mezcla mexicana de petróleo (con un ponderador
de 25 por ciento).
 La expectativa del precio del petróleo en el mediano plazo (con un ponderador de 25 por
ciento).
 La expectativa del precio del petróleo en el corto plazo (con un ponderador de 50 por
ciento).
Los lineamientos para el cálculo de los componentes de la fórmula se describen en el
Reglamento de la LFPRH, en su Artículo 15. De acuerdo con el Reglamento, para el cálculo de
los componentes I y II que incorporan los precios de los contratos futuros del crudo tipo WTI,
se debe emplear el promedio para un periodo entre dos y seis meses anteriores de las
cotizaciones diarias de la última transacción en el Mercado de Intercambio Mercantil de Nueva
York. En este caso, el periodo de referencia para el cálculo ajustado de la fórmula corresponde
al periodo del 27 de junio al 26 de agosto de 2015.
0
20
40
60
80
100
120
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
2017
2020
2023
Observado Futuros
Nota: Para 2015, precios promedio del 1 de enero al 26 de agosto de 2015.
Fuente: Bloomberg, EIA.
Precio del WTI: Observado y Futuros
38
42
46
50
54
58
62
66
70
74
78
82
86
90
94
98
102
dic.-15
dic.-16
dic.-17
dic.-18
dic.-19
dic.-20
dic.-21
dic.-22
dic.-23
Evolución de los Futuros del WTI
26/08/2015 Hace 3 meses
Hace 6 meses Hace un año
Fuente: Bloomberg.

91
Criterios Generales
Con base en los elementos anteriores, al aplicar la fórmula en el periodo establecido para el
cálculo del precio de referencia en 2016 se obtiene lo siguiente:
 El Componente I resulta en 67.9 dpb:
- La media de los últimos diez años del precio de la mezcla mexicana de exportación a lo
largo del periodo mencionado fue 76.5 dpb.
- La cotización promedio de los contratos de los futuros del WTI con vencimiento de al
menos tres años en el periodo mencionado es de 62.4 dpb. Al ajustar este precio futuro
por un diferencial proporcional entre el WTI y la mezcla mexicana, el precio de la mezcla
mexicana esperado resultó 59.2 dpb.
 El Componente II resulta en 41.6 dpb:
- La cotización promedio de los contratos de los futuros del WTI con fecha de entrega
entre diciembre de 2015 y noviembre de 2016 en el periodo mencionado es de 52.2
dpb. Este valor se ajusta con el diferencial proporcional antes empleado y se aplica el
factor de 84 por ciento.
De esta forma, el precio de referencia para la mezcla mexicana de crudo de exportación para el
2016, resultante de promediar los componentes I y II, es 54.7 dpb.
De acuerdo con la LFPRH, el valor del precio que se utiliza como parámetro en la formulación de
la Ley de Ingresos no deberá superar este precio de referencia. En consecuencia, para la Iniciativa
de la Ley de Ingresos 2016 se plantea utilizar un precio de 50 dpb. De manera preventiva, entre
junio y agosto de 2015, el Gobierno Federal cubrió un piso de los ingresos petroleros con la
compra de coberturas financieras a un nivel de 49 dpb. Para cubrir la diferencia de 1 dólar que
quedaría descubierta, entre 49 dpb y el nivel propuesto de 50 dpb, se plantea la creación de
una subcuenta en el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) denominada
“Complemento de Cobertura 2016” por 3.2 mmp.
30
35
40
45
50
55
60
ene.
feb.
mar.
abr.
may.
jun.
jul.
ago.
Evolución de la Mezcla Mexicana en 2015
Fuente: PEMEX.
40
45
50
55
60
65
70
ene.
feb.
mar.
abr.
may.
jun.
jul.
ago.
Prom. 2015
Prom. 2016
Prom. 2017
Prom. 2018
Fuente: Bloomberg.
Evolución de los Futuros del WTI en 2015

92
Criterios Generales
4.1.3 Plataforma de producción de petróleo para 2016
En 2016, se proyecta que la plataforma de producción de petróleo enfrentará una caída más
moderada de 15 mbd, respecto al nivel estimado por Pemex para 2015 de 2,262 mbd. La
menor producción está asociada a la declinación natural de los campos maduros, principalmente
del activo integral Cantarell, que persiste desde años anteriores. Adicionalmente, se prevé que
el complejo Ku-Maloob-Zaap continuará con la tendencia de la disminución de su producción y
el proyecto integral de Bellota reducirá su nivel de producción. Esta reducción será compensada
parcialmente por un incremento en el volumen producido de petróleo de los proyectos de
Tsimin Xux, Yaxche y Chuc. Asimismo, Pemex espera que el descubrimiento en el Litoral de
Tabasco y de una estructura cercana al complejo Cantarell de cuatro nuevos campos con el
potencial de incrementar la producción en, al menos, 200 mbd de petróleo crudo en el mediano
plazo, empiecen a aportar a la plataforma a finales de 2016.
La estimación de la plataforma de producción de petróleo para 2016 se realizó tomando en
consideración la dinámica observada en la producción de Pemex, así como la propuesta de la
Secretaría de Energía (SENER) hecha al Titular del Ejecutivo Federal, de acuerdo con el artículo
33, fracción XVII de la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal. De esta forma, se
espera que en 2016 las plataformas de producción y exportación de crudo sean de 2,247 mbd
y 1,091 mbd, respectivamente. De acuerdo con Pemex, estos supuestos son congruentes con
el número de pozos que se encontrarán en operación durante 2016, así como con la
productividad de cada uno de ellos.
La producción de 2,247 mbd para 2016 representa un nivel de producción bajo en comparación
con años anteriores y con el estimado de mediano plazo. Es decir, desde un punto de vista
macroeconómico y fiscal, durante 2016 la plataforma de producción de crudo será
transitoriamente baja. Por un lado, los yacimientos que estarán en capacidad de producir crudo
durante el año presentan una declinación inercial. Por otro lado, la producción adicional que se
espera generar en 2016 no será todavía suficiente para incrementar la producción por encima
de los 2,247 mbd. Lo anterior debido a que si bien se está implementando un programa de
licitaciones de nuevos contratos petroleros muy sustantivo, la exploración de nuevos
yacimientos y el desarrollo de nueva infraestructura para extraer hidrocarburos requieren de un
mayor periodo de implementación y maduración.
Política fiscal para 2016
4.2.1 Lineamientos de política fiscal para 2016
El ejercicio fiscal 2016 será fundamental para el desarrollo económico del país, ya que en este
año se combinan diversos factores que presionan a las finanzas públicas en un entorno de alta
volatilidad financiera a nivel internacional. En 2016, el Gobierno Federal enfrenta tres retos
importantes: (1) contener el crecimiento de la deuda y poner el saldo de la misma en una
trayectoria decreciente con relación al PIB, mediante la reducción del déficit entre ingresos y
gasto que ha estado presente desde la crisis financiera de 2009; (2) una caída sustancial en el
precio internacional del petróleo que se estima permanente y que está acompañada de una
plataforma de producción de petróleo en México históricamente baja (2,247 miles de barriles
diarios, promedio proyectado para 2016), y (3) un panorama externo complejo y volátil en

93
Criterios Generales
donde México debe refrendar su compromiso con finanzas públicas sanas y la implementación
oportuna de la agenda de reformas estructurales para seguir diferenciándose de otras
economías emergentes.
Dada la tendencia observada recientemente y los riesgos que presenta el mercado de crudo
para 2016 (ver sección 4.1.2), se plantea utilizar un precio de 50 dpb para las estimaciones de
finanzas públicas. Este nivel de precio del petróleo se traduce en una presión importante para
las finanzas públicas que no podrá ser compensada con instrumentos financieros como en
2015. Las coberturas del petróleo en 2016 alcanzarán únicamente para cubrir los ingresos de
Gobierno Federal ante caída por debajo del nivel propuesto.20
Se estiman ingresos petroleros equivalentes a 4.5 por ciento del PIB, nivel que representa una
caída en términos reales de 30.0 por ciento respecto al presupuesto 2015. En 2016, las
finanzas públicas también enfrentarán presiones asociadas a un incremento en el gasto no
programable debido a mayores Participaciones para las Entidades Federativas por el incremento
en los ingresos tributarios, y por un mayor costo financiero que refleja el incremento esperado
en las tasas de interés; así como al compromiso de reducir el déficit presupuestario en 0.5 por
ciento del PIB para mantener una trayectoria de déficit sostenible.
El comportamiento favorable de los ingresos tributarios asociado al mayor dinamismo esperado
de la economía mexicana y a la Reforma Hacendaria aprobada en 2013, contrarrestará parte
de estas presiones. Si bien no se propone establecer nuevos impuestos ni elevar los existentes,
el Paquete Económico para 2016 propone realizar medidas con el fin de promover el ahorro y
la inversión en el corto plazo y, con ello, impulsar un mayor crecimiento económico. Asimismo,
se proponen diversas modificaciones al marco tributario orientadas a otorgar claridad y
certidumbre jurídica a los contribuyentes, a facilitar el cumplimiento de los compromisos
internacionales del país en materia de combate a la evasión fiscal y a promover el cumplimiento
de las disposiciones tributarias.
Si bien la Reforma Hacendaria ha resultado muy oportuna y adecuada para fortalecer los
ingresos públicos ante el escenario actual, en 2016 el esfuerzo de consolidación fiscal para
enfrentar las presiones de finanzas públicas tendrá que descansar también en reducciones del
gasto programable. Lo anterior debido a que no se recurrirá a un mayor endeudamiento y no se
contemplan modificaciones al marco fiscal con fines recaudatorios. Se prevé una contención
moderada (-1.9 por ciento real respecto a presupuesto aprobado para 2015) del presupuesto
de gasto total. No obstante, se anticipa que el gasto programable tendrá que reducirse, en
términos reales, 5.9 por ciento respecto a lo aprobado para 2015. En cuanto al gasto
programable sin considerar la inversión de alto impacto por 2.5 por ciento del PIB, lo anterior
implica una contención de 229.5 mmp de 2016 respecto a lo aprobado para 2015 (-7.0 por
ciento real).21
20
Como se detalla en la sección 4.1.2, de manera preventiva, entre junio y agosto de 2015, el Gobierno Federal cubrió un piso de
los ingresos petroleros con la compra de coberturas financieras a un nivel de 49 dpb, así como con la creación de una subcuenta en
el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) denominada “Complemento de Cobertura 2016” por 3.2 mmp
para cubrir la diferencia de 1 dólar que quedaría descubierta entre 49 dpb y el nivel propuesto de 50 dpb.
21
Las referencias a mmp a partir de esta sección son en mmp de 2016.

94
Criterios Generales
Ante este escenario, el Gobierno Federal implementó una estrategia multianual de
consolidación fiscal. En primer lugar, esta estrategia consistió en un ajuste preventivo del gasto
programable que permitiera suavizar en dos ejercicios fiscales el ajuste de gasto previsto para
2016. En el Documento relativo al cumplimiento de las disposiciones contenidas en el Artículo
42, Fracción I de la LFPRH presentado en abril de 2015 (Pre-Criterios 2015) se anticipó que la
reducción del gasto programable sin inversión de alto impacto requerida para mantener el
compromiso de no incrementar los impuestos y reducir el déficit en 0.5 por ciento del PIB en
2016, sería de 135 mmp respecto a un estimado de cierre para 2015 que contemplaba un
ajuste de gasto preventivo por 124.3 mmp. En el Paquete Económico 2016, se estima que dicha
reducción del gasto respecto al cierre estimado de 2015 será de 133.8 mmp, monto que
resulta similar al estimado en Pre-Criterios, a pesar de que se contempla un precio del petróleo
de 50 dpb en lugar de 55 dpb. Lo anterior se debe a que también se estima una evolución de
los ingresos tributarios más favorable a lo que se anticipaba a finales de marzo de 2015.
La estrategia de consolidación fiscal multianual, también contempló reservar ingresos
extraordinarios de 2015 para minimizar la reducción del gasto de inversión en 2016. Destaca
que el Gobierno Federal aportó en junio de este año 31.4 mmp (asociados al remanente de
operación del Banco de México) al Fondo de Inversión para Programas y Proyectos de
Infraestructura del Gobierno Federal para elevar la disponibilidad de recursos para inversión
física en 2016. Al ajustar la reducción de gasto requerida en 2016 por dicha aportación, esta
se reduce a 101.4 mmp, menos de la mitad de lo que sería necesario de no haber actuado de
manera preventiva desde principios de 2015.22
Asimismo, la estrategia multianual incluye una reingeniería del gasto con un enfoque Base Cero
y un fortalecimiento del Presupuesto basado en Resultados que buscan romper con inercias de
gasto generadas en años de altos ingresos petroleros. Como se detalla en la Sección 4.2.3, para
elaborar el Proyecto de Presupuesto de 2016, se construyó con base en cuatro ejes con
alcances específicos y un eje de alcance transversal. El resultado de estas medidas se refleja en
un nivel de Gasto Corriente Estructural que se ubicará 147.5 mmp por debajo del límite máximo
que establece la LFPRH.
En este contexto, el Gobierno plantea refrendar su compromiso con finanzas públicas sanas con
dos cambios fundamentales en materia de responsabilidad hacendaria y la administración de
riesgos ante choques externos. En primer lugar, el Paquete Económico 2016 plantea un cambio
a la LFPRH para establecer un mecanismo que fortalezca la posición financiera del Gobierno
Federal y garantice una reducción de la deuda pública en caso que se reciban ingresos
extraordinarios asociados al remanente de operación de Banco de México. Lo anterior con el
objetivo de contener el crecimiento de la deuda pública y evitar que el Gobierno Federal utilice
recursos no recurrentes para financiar gasto que se pueda traducir en una presión estructural
de las finanzas en años siguientes. Esta iniciativa representa un cambio estructural que fortalece
la autonomía del Banco de México al establecer un mecanismo mediante el cual el remanente
de operación de dicha institución contribuye a reducir la deuda pública y mejorar la posición
22
La aportación al Fondo de Inversión para Programas y Proyectos de Infraestructura del Gobierno Federal se registró en 2015
como un gasto de inversión financiera (parte del gasto programable).

95
Criterios Generales
financiera del Gobierno Federal al tiempo que fortalece el marco de responsabilidad hacendaria
y contribuye a reducir la volatilidad de las finanzas públicas.
En segundo lugar, se propone adelantar la liberalización de los precios de los combustibles
planteada por la Reforma Energética para 2018. Esta medida permitirá a las familias mexicanas
disfrutar de menores costos cuando, como ha ocurrido recientemente, se reduzca el precio
internacional de los combustibles. Asimismo, esta medida permitirá al Gobierno Federal
estabilizar el ingreso de los impuestos asociados a los combustibles y en un futuro evitar que el
IEPS de gasolinas se torne negativo lo que implicaría un subsidio que históricamente ha
demostrado ser sumamente regresivo dado que es una transferencia que beneficia
primordialmente a los deciles con mayores ingresos de la población. De manera responsable, la
propuesta de liberalización de los precios de los combustibles contempla un nivel de precios
mínimo que, en casos extremos, permitirá a Petróleos Mexicanos cubrir sus costos de
producción y distribución, y contempla también un nivel de precios máximo que permitirá una
transición ordenada hacia un precio determinado por el mercado y protegerá el bolsillo de las
familias mexicanas en casos de incrementos pronunciados de los precios de los combustibles.
En 2016, las finanzas públicas enfrentan un nivel de actividad económica que aún se encontrará
por debajo de su nivel potencial. Si bien se esperan ingresos tributarios por encima de su nivel
histórico, éstos no llegarán a su nivel potencial dado que la brecha del producto no alcanzará a
cerrarse en 2016. Como se detalla más adelante, la economía en 2016 se alcanzará un nivel
2.2 por ciento por debajo de su nivel potencial y, por tanto, se estima un faltante de ingresos
de entre 0.4 y 0.7 por ciento del PIB asociados al ciclo económico. Dado que estos faltantes de
ingresos son de carácter transitorios desde un punto de vista cíclico, se propone financiarlos
con déficit para suavizar la trayectoria de gasto y no afectar la dinámica positiva que ha venido
observando la economía mexicana. De esta manera, en línea con la estrategia de déficits
decrecientes planteada en los CGPE-2014, se propone un déficit presupuestario de 0.5 por
ciento del PIB.
En este contexto, al igual que en 2015, se solicitará al H. Congreso de la Unión que apruebe,
para el ejercicio fiscal 2016, que no se considere para efectos del equilibrio presupuestario
previsto en el artículo 17 de la LFPRH, la inversión de las EPEs, así como aquéllos proyectos de
inversión de alto impacto social y económico. Todo ello hasta por un monto equivalente a 2.5
por ciento del PIB. Dichas inversiones prioritarias implican rendimientos de largo plazo y, por
tanto, resulta óptimo emparejar la temporalidad de sus beneficios con su financiamiento. Por
un lado, la inversión de las EPEs fortalece la posición de dichas empresas en el contexto de la
Reforma Energética y garantiza un nivel de inversión en el sector que permitirá incrementar el
nivel de producción y bajar el costo de la energía para los mexicanos en los próximos años.
Asimismo, dada la Reforma Energética, ahora se da un trato igual a la inversión de CFE de la que
ya se le daba a Pemex, en congruencia con su fortalecimiento y la transición de ambas entidades
a su carácter de EPEs.
Por otro lado, la inversión destinada a proyectos prioritarios de alto impacto generará
infraestructura cuyos beneficios impactarán de manera significativa las oportunidades de
desarrollo de los mexicanos. La inversión antes señalada se asocia a beneficios futuros que
superan los costos asociados a su realización durante el ejercicio fiscal 2016, ya que implican
beneficios tangibles para la población, detonan inversión adicional que, a su vez, generará
impactos positivos indirectos que abren nuevas oportunidades de desarrollo en el país.

96
Criterios Generales
El Paquete Económico 2016 presenta una estrategia macroeconómica y fiscal que mitiga los
riesgos del contexto económico que enfrentan las finanzas públicas en términos del precio y
nivel de producción del petróleo, y de la brecha del producto. Dicha estrategia mantiene el
estímulo a la economía con el objetivo de acelerar el crecimiento y el desarrollo incluyente, que
contribuyan a resolver los retos del país, además de preservar la estabilidad macroeconómica
como política de Estado.
Estimación del nivel de mediano plazo de los ingresos no petroleros
Con base en lo establecido en el Artículo 17 de la LFPRH y su Reglamento, para los ejercicios fiscales
de 2010 a 2015 las propuestas del Paquete Económico previeron un déficit presupuestario. Lo
anterior estuvo fundamentado en que el producto de la economía se ubicó por debajo de su nivel de
tendencia. Desde el momento en que dicha propuesta fue formulada, se estableció que el monto del
déficit habría de reducirse en la medida en que la brecha entre el producto potencial y el observado
lo hiciera, hasta regresar al equilibrio presupuestario cuando la brecha del producto se cerrara o
tornara positiva.
En los CGPE-2015, se estimó que el PIB se ubicaría 4.8 por ciento debajo de su nivel potencial. A
continuación se presenta una estimación de la brecha entre el producto potencial y el observado, la
cual fue realizada considerando el panorama actual de crecimiento del PIB. Esta estimación forma
parte del fundamento de la propuesta de déficit presupuestario planteada en los CGPE-2016 para el
ejercicio fiscal 2016.
Al igual que en años anteriores, en la estimación del nivel de los ingresos no petroleros del sector
público con respecto a su nivel potencial de mediano plazo, se utiliza la elasticidad de largo plazo de
los ingresos no petroleros respecto a la actividad económica (la cual toma un valor de entre 1.0 y 1.2,
dependiendo de la metodología y el periodo que se utilice para el cálculo) y una estimación de la
desviación del nivel del PIB respecto a su potencial.
Para los CGPE-2016, al igual que para el ejercicio anterior, el cálculo del PIB Potencial se elaboró con
base en lo establecido en el artículo 11 C del Reglamento de la LFPRH, considerando los años 2004
a 2016 para la estimación de la tasa de crecimiento anual del PIB Potencial y utilizando 2003 como
año base. Esta metodología indica que la tasa de crecimiento real del PIB Potencial es de 2.8 por ciento
anual. Asimismo, señala que para 2016 el producto estará por debajo de la tendencia. Esto implica
que la brecha de producto no se ha cerrado por completo. En específico, se estima que el PIB se
encontrará 2.2 por ciento por debajo de su nivel potencial en 2016. En términos de los ingresos no
petroleros del sector público para 2016, la brecha antes señalada implica un faltante de entre 0.4 y
0.7 por ciento del PIB, dependiendo de la elasticidad que se utilice.

97
Criterios Generales
4.2.2 Medidas de responsabilidad hacendaria
Meta de los Requerimientos Financieros del Sector Público 2016
Los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) es la medida más amplia del balance
fiscal. Esta medida fue establecida en 2001 como un indicador que muestra de forma más
integral las necesidades de financiamiento del sector público federal y las de terceros que
actúan por cuenta del Gobierno para cumplir con las políticas públicas. A partir de dicho año,
esta medida ha formado parte de los reportes y estadísticas de finanzas públicas. Sin embargo,
es hasta la reforma de la LFPRH publicada el 24 de enero de 2014 que los RFSP se establecen
como un ancla fiscal adicional al balance presupuestario.
Para el ejercicio fiscal 2016, se plantea una Meta Anual de los RFSP de 3.5 por ciento del PIB.
En consecuencia, se estima que el SHRFSP se estabilizará en 2016, y que a partir de 2017 se
reducirá. Esta trayectoria del SHRFSP es consistente con el mantenimiento de una política fiscal
alineada con la estabilidad macroeconómica del país. El saldo de la deuda pública como
proporción del PIB se mantendrá en niveles por debajo de los observados en economías
comparables con la nuestra en términos de su calificación crediticia.
-6
-4
-2
0
2
4
6
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Brecha del Producto
Fuente: SHCP.
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Potencial
Observado
PIB Observado y Potencial
(Billones de pesos de 2015)
PIB Observado y Potencial
(Billones de pesos de 2016)
Fuente: SHCP.
4.1
3.5
3.0
2.5 2.5 2.5 2.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fuente: SHCP
Requerimientos Financieros del Sector
Público
46.9
47.8 47.8
47.4
47.0
46.6
46.3
40
42
44
46
48
50
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fuente: SHCP
Saldo Histórico de los Requerimientos
Financieros del Sector Público

98
Criterios Generales
Metas para las Empresas Productivas del Estado
De acuerdo con la Ley de Pemex y la Ley de la Comisión Federal de Electricidad, dichas empresas
se transforman en Empresas Productivas del Estado (EPEs). Lo anterior implica, entre otros
aspectos, que contarán con mayor autonomía presupuestaria, quedando sólo sujetas a un techo
de gasto de servicios personales y a un balance financiero con y sin inversión que, a propuesta
de la SHCP, apruebe la Cámara de Diputados.
Dichas metas garantizan que el desempeño financiero de las EPEs esté alineado con la política
fiscal del Gobierno Federal y contribuyen a la contención del gasto corriente de Pemex y CFE,
permitiendo así un mayor gasto de capital en el sector energético del país.
Para el ejercicio fiscal 2016, se contempla para Pemex un déficit en el balance financiero de
155.2 mmp y un techo de gasto de servicios personales de 90.9 mmp. Asimismo, para CFE se
plantea un superávit financiero de 30.0 mmp y un techo de gasto de servicios personales de
55.4 mmp.
Límite máximo del gasto corriente estructural
De acuerdo con el artículo tercero transitorio de la reforma a la LFPRH publicada el 24 de enero
de 2014, en los ejercicios fiscales 2015 y 2016, el límite máximo del gasto corriente
estructural estará determinado por una tasa anual de crecimiento real del 2.0 por ciento.
Específicamente, en este artículo se señala que: “para el ejercicio fiscal 2016, el gasto corriente
estructural propuesto por el Ejecutivo Federal en el proyecto de Presupuesto de Egresos y aquél
que apruebe la Cámara de Diputados no podrá ser mayor en 2.0 por ciento en términos reales,
respecto al gasto corriente estructural aprobado en el Presupuesto de Egresos de 2015.” Por
tanto, para el ejercicio fiscal 2016 el Límite Máximo del Gasto Corriente Estructural a
considerar en la elaboración del presupuesto es de 2,236 mmp. El Proyecto de Presupuesto de
Egresos para 2016 contempla un nivel de Gasto Corriente Estructural que se ubicará 147.5
mmp por debajo del límite máximo antes señalado.
Asimismo, la LFPRH señala que: “el gasto corriente estructural que se ejerza en el ejercicio fiscal
2016 no podrá ser superior al gasto corriente estructural contenido en la Cuenta Pública del
ejercicio fiscal 2015, más un incremento de 2.0 por ciento en términos reales.” Por tanto, será
hasta que se publique la Cuenta Pública de 2015 cuando se tenga un dato específico para el
Límite Máximo del Gasto Corriente Estructural que sea vinculante para el cierre del ejercicio
2016.
Estos límites tienen como objeto mejorar la calidad del gasto y sentar las bases para una
evolución adecuada de dicho gasto en los próximos años. Así, los incrementos extraordinarios
en los ingresos públicos que se perciban durante el ejercicio o en años subsecuentes, no se
traducirán en un mayor gasto corriente, sino que se utilizarán para generar mayor ahorro o, en
su caso, incrementar el nivel de inversión de capital que ejerce el Gobierno Federal.

99
Criterios Generales
Destino del remanente de operación del Banco de México
Hoy, México ha consolidado una política fiscal que ha funcionado adecuadamente para
disciplinar el ejercicio de las finanzas públicas y formar un consenso a favor de la estabilidad. En
un contexto externo que presenta retos importantes para las finanzas públicas del país, se
considera necesario establecer mecanismos adicionales para evitar que la percepción de
ingresos extraordinarios permita incurrir en mayor gasto y con ello establecer inercias difíciles
de contener en años siguientes. La ausencia de medidas similares en la última década permitió
al Gobierno Federal elevar su nivel de gasto, generando un déficit que no se ha cerrado desde
2009. El alza de los precios del petróleo observada entre 2001 y 2008 permitieron un
crecimiento acelerado del gasto y generaron una inercia que, desde 2009, ha llevado al déficit
primario a territorio negativo e incrementando la deuda pública de manera sostenida. Destaca
un incremento en la deuda pública neta de 13.1 puntos porcentuales del PIB entre 2008 y 2012.
En este contexto, es deseable que, hacia delante, el Gobierno Federal pueda destinar a reducir
el saldo de la deuda ingresos extraordinarios de los que no se tiene la seguridad de que sean
recurrentes.
Las adecuaciones a la LFPRH aprobadas en 2014 representan pasos importantes para
garantizar un comportamiento adecuado del gasto público en épocas de mayores ingresos y
generar mecanismos de ahorro de ingresos petroleros excedentes. Muestra de ello son el
establecimiento del Límite Máximo del Gasto Corriente Estructural y la creación del Fondo
Mexicano del Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo (FMP). El primero, garantiza que el
gasto corriente del Gobierno Federal no podrá registrar una tasa de crecimiento por encima del
crecimiento potencial de la economía, esto implica que en casos que la coyuntura económico y
social del país se traduzcan en un incremento de los ingresos por encima de su potencial, los
A) Gasto neto pagado PEF 2015 3,740,067.2
Menos:
(1) Costo financiero 332,988.6
(2) Participaciones 607,130.1
(3) Adefas 16,254.6
(4) Pensiones y jubilaciones 477,505.4
(5) Inversión física y financiera directa GF y ECPD2
190,743.5
(6) Inversión física directa ECPI3
20,881.7
B) Gasto corriente estructural pagado PEF 2015 2,094,563.3
Diferimiento de pagos y estatutarias autónomos 31,844.2
C) Gasto corriente estructural devengado PEF 2015 2,126,407.5
Crecimiento real 2.0
Variación del deflactor del PIB 3.1
D) Límite máximo para 2016 2,236,172.6
2/ Gobierno Federal y Entidades de Control Presupuestario Directo.
3/ Entidades de Control Presupuestario Indirecto.
1/ En línea con el artículo 17 de la LFPRH, se excluyen los gastos de las Empresas
Productivas del Estado.
(Millones de pesos)
Límite máximo de gasto corriente estructual1

100
Criterios Generales
excedentes se ahorrarán o se destinarán a mayor inversión física y financiera en beneficio de
generaciones presentes y futuras. Por su parte, el FMP garantiza que, en caso que las
condiciones de la industria petrolera en el país se traduzcan en un nivel de ingresos petroleros
superior al observado en 2013 en términos del PIB (4.7 por ciento del PIB), los excedentes se
destinarán a un fondo de ahorro de largo plazo.
Otro pilar fundamental de la estabilidad macroeconómica en México ha sido la autonomía de
su banco central. En efecto, las reformas a la Constitución Federal y su respectiva ley
reglamentaria que le dieron fundamento a dicha autonomía, lograron “dar a la institución un
claro mandato de procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, como
objetivo prioritario en el ejercicio de sus funciones”. En relación con esto, tal como se expuso en
la iniciativa de reforma constitucional que otorgó autonomía al banco central, un elemento
esencial de esta es la facultad exclusiva que debe tener el instituto emisor para determinar el
monto y manejo de su propio crédito, definido en el sentido más amplio. Por esta razón, nuestra
Constitución Política estableció que ninguna autoridad podrá ordenar al banco central conceder
financiamiento. De otra manera, la consecución de la estabilidad de precios, criterio rector para
la actuación del banco central, se pondría en grave riesgo.
En línea con lo anterior y como parte del Paquete Económico 2016, el Gobierno Federal plantea
un cambio a la LFPRH para establecer un mecanismo adicional para fortalecer el manejo de los
ingresos excedentes. Se propone que los ingresos de Gobierno Federal que, en su caso, resulten
del remanente de operación del Banco de México, se destinen, prioritariamente a reducir
directamente el endeudamiento público o a aminorar los requerimientos de financiamiento del
Gobierno Federal previstos para el ejercicio fiscal en curso, y el resto, a ahorro.
En específico, se propone agregar un artículo 19 Bis a la LFPRH para que los ingresos que el
Banco de México entere al Gobierno Federal por concepto de remanente de operación se
destinen al menos en un 70 por ciento para el pago anticipado de deuda asumida en ejercicios
fiscales anteriores o para la reducción de los requerimientos financieros del sector público
durante el ejercicio fiscal y, en su caso, se utilice el resto para fortalecer el fondo de
estabilización de los ingresos presupuestarios o para el incremento de activos que fortalezcan
la posición financiera del Gobierno Federal.
Con esta medida los ingresos extraordinarios provenientes del remanente de operación del
Banco de México serán destinados mayoritariamente a reducir la deuda del Gobierno Federal,
abonando así a contener el crecimiento del saldo de la misma evitando que el Gobierno Federal
utilice recursos no recurrentes para financiar gasto que se pueda traducir en una presión
estructural. Lo anterior toma particular relevancia en un contexto externo de alta volatilidad en
los mercados financieros internacionales y en donde México debe seguir diferenciándose por el
adecuado manejo de sus finanzas públicas y su compromiso con la Responsabilidad Hacendaria.
4.2.3 Reingeniería del gasto público
Para 2016, la política de gasto se concentró en una reingeniería del Proyecto de Presupuesto
de Egresos de la Federación (PPEF) con un enfoque Base Cero y el fortalecimiento del
Presupuesto basado en Resultados (PbR) 2016. Lo anterior con el objetivo de romper con
inercias de gasto generadas en la última década, en un contexto de altos ingresos petroleros.

101
Criterios Generales
Como se detalla a continuación, la reingeniería del Gasto Público se construyó con base en
cuatro ejes con alcances específicos y un eje de alcance transversal.
Eje 1. Revisión profunda de los programas presupuestarios (Pp) que conforman la
Estructura Programática, a efecto de identificar, a partir de la información del Sistema
de Evaluación del Desempeño, las complementariedades, similitudes y/o duplicidades en
los objetivos y alcances para realizar fusiones, re-sectorizaciones y, en su caso,
eliminaciones de Pp que se ven reflejadas en la Estructura Programática empleada en el
PPEF 2016. Esto permite focalizar de mejor manera las políticas públicas, e incrementar
la coordinación entre acciones de gobierno con propósitos y beneficiarios similares.
Eje 2. Se refiere al análisis de las estructuras orgánicas que permita una contención en
el gasto de servicios personales, a partir de: (1) la centralización en las dependencias
coordinadoras de sector de áreas y funciones equivalentes o similares de planeación,
evaluación y vinculación; de oficialía mayor; de comunicación social; de relaciones
internacionales, y del órgano interno de control; (2) la reestructuración de las áreas al
interior de las dependencias y entidades de la Administración Pública Federal, con el fin
de contar con una estructura organizacional más eficiente.
Eje 3. Análisis de los gastos relacionados con la operación de las distintas dependencias
y entidades, a fin de optimizar la asignación de recursos destinados a este rubro, y
permitir su reducción de manera consistente y sostenida sin afectar los niveles de
operación de los programas a cargo de las dependencias y entidades. Los conceptos
sujetos a dicho análisis incluyen los gastos en telefonía, comunicación social, asesorías
y consultorías, viáticos, pasajes, materiales y suministros, impresiones y fotocopiado,
congresos y convenciones, entre otros.
Eje 4. Se refiere a mejorar la asignación de recursos destinados a los programas y
proyectos de inversión, con la finalidad de que se lleven a cabo aquellos con la mayor
rentabilidad social y potencial de incidencia en el crecimiento económico. De esta
manera, se priorizan los programas y proyectos de inversión con el fin de canalizar los
recursos disponibles a aquéllos que muestren mejores indicadores de rentabilidad social,
mayor impacto en el desarrollo regional, mayor avance en las factibilidades técnicas,
legales y ambientales y contribuyan a las estrategias planteadas en el PND 2013–2018
y en los programas especiales que de él emanan, tales como el Programa Nacional de
Infraestructura (PNI) 2014-2018.
Eje transversal. El eje que permea a través de los cuatro ejes anteriores corresponde a
la transparencia presupuestaria y rendición de cuentas, indispensables para garantizar el
acceso efectivo al derecho de la ciudadanía a conocer de manera puntual y clara en qué
se gastan los recursos públicos, y ofrecerle los mecanismos de contraloría social efectiva
que lo conviertan en copartícipe de la las políticas que para su beneficio implementa el
Estado Mexicano.
Asimismo, el PPEF 2016 se formuló de acuerdo con las atribuciones conferidas al Ejecutivo
Federal en el artículo 31, fracción XV, de la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal,

102
Criterios Generales
los artículos 24 al 42 de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria (LFPRH)
y su Reglamento.
Eje 1: Programas presupuestarios
Para conformar el proyecto de presupuesto se realizó un análisis de Pp, considerando los
diversos elementos disponibles del Sistema de Evaluación del Desempeño, para que, a partir de
diversos elementos, tales como los propósitos y objetivos de los Pp; de la población a la que
están dirigidos; de los bienes o servicios que prestan, así como de informes sobre sus
evaluaciones, se identificaran complementariedades, similitudes y hasta posibles duplicidades,
con el fin de establecer fusiones entre programas, re-sectorizaciones y, en su caso,
eliminaciones.
Como resultado de lo anterior, y en cumplimiento a lo establecido por el artículo 42, fracción II
de la LFPRH, el pasado 30 de junio se remitió a la Cámara de Diputados la Estructura
Programática a emplear en el proyecto de Presupuesto de Egresos 2016.
Una vez contando con la Estructura Programática a emplear en el PPEF 2016, se consideraron,
los siguientes elementos para proponer las asignaciones de gasto correspondientes:
 Presupuesto orientado al desarrollo social. Se priorizaron los Pp que contribuyen a la
disminución de las carencias que conforman la medición multidimensional de la pobreza,
así como de aquéllos que contribuyen al acceso efectivo a los derechos sociales,
conforme a lo establecido en el documento Consideraciones para el Proceso
Presupuestario 2016, emitido por el Consejo Nacional de Evaluación de la Política de
Desarrollo Social (CONEVAL).23
 Prioridades de Gobierno. El PPEF 2016 prioriza cinco áreas que se alinean con las
Metas Nacionales: i. Seguridad Nacional, ii. Ciencia y Tecnología, iii. Educación Superior,
iv. Cultura, y v. Programas que impulsan la productividad y la actividad económica.
Eje 2: Servicios Personales y Estructuras Orgánicas
Dada la necesidad de realizar un ajuste presupuestario a la baja para el ejercicio fiscal 2016, el
Gobierno de la República se ha planteado llevar a cabo una importante contención al gasto en
servicios personales en los ramos administrativos, considerando privilegiar en dicha propuesta
sectores estratégicos como salud, educación y ciencia y tecnología, así como los
correspondientes a seguridad (ramos de Gobernación, Defensa Nacional, Marina y Procuraduría
General de la República).
23
Disponible en la siguiente dirección electrónica:
http://www.coneval.gob.mx/Evaluacion/IEPSM/Documents/Consideraciones_presupuestales_2016.pdf

103
Criterios Generales
Las reducciones en el gasto en servicios personales previstas para el 2016 implican al mismo
tiempo, una revisión amplia de las estructuras administrativas y operativas de la APF, con la
intención de reorientar las funciones y responsabilidades a los objetivos y las metas de los Pp
bajo el nuevo diseño de la Estructura Programática. Con ello, se busca hacer más eficiente la
operación de los Pp a través de un uso más racional de los recursos humanos, lo que permitirá
generar importantes economías.
Por lo anterior, y como una de las medidas de responsabilidad hacendaria con las que se
comprometió la presente Administración, se propone una reducción del gasto en servicios
personales en los ramos administrativos de 3 por ciento, en términos reales, con respecto al
monto autorizado para 2015, lo que significa un ahorro de 9.4 mmp.
Eje 3: Gastos de Operación
El Gobierno de la República, consciente de las prioridades en materia de provisión de bienes y
servicios públicos, así como de generación de ahorros, establecerá y ejecutará una política de
gasto que racionalice el gasto de operación, en favor de la reasignación de los recursos
presupuestarios disponibles hacia programas sustantivos.
Lo anterior implica un esfuerzo importante en materia de racionalización del gasto acorde a los
requerimientos del entorno económico actual que vive el país, permitiendo un uso más eficiente,
racional y efectivo de los recursos públicos.
De esta manera, y tomando en consideración el contexto macroeconómico adverso, el
Gobierno de la República propone para 2016 una reducción del gasto de operación de los ramos
administrativos de 12.4 por ciento, en términos reales, con respecto a 2015, lo que representa
un ahorro de 23.7 mmp.
Eje 4: Programas y Proyectos de Inversión
En el marco del enfoque Base Cero y de la presupuestación orientada a resultados, en lo que se
refiere a programas y proyectos de inversión (PPI), el Gobierno de la República determinó
identificar las necesidades de inversión sin tomar en cuenta escenarios inerciales de ejercicios
anteriores.
Para lo antes mencionado, se llevó a cabo un ejercicio de planeación estratégica en el cual las
dependencias y entidades de la APF presentaron a la SHCP el universo de programas y proyectos
que responden a sus necesidades identificadas de corto y mediano plazo. Con este insumo se
realizó un ejercicio de priorización de aquellos PPI que requerían recursos presupuestarios de
origen fiscal, compitiendo dentro de un techo global de inversión por su asignación en el PPEF
2016.
En este sentido, independientemente del sector, se tomaron en cuenta criterios tales como
avances en las factibilidades de los proyectos, beneficios sociales de los mismos, efectos e
impactos positivos sobre la población, entre otros. Es importante mencionar que tanto los

104
Criterios Generales
ramos de Defensa Nacional, como de Marina no fueron incluidos de este ejercicio debido a que
realizan funciones de seguridad nacional, un tema prioritario para esta administración.
El objetivo de dicho ejercicio consistió en garantizar que la asignación propuesta en inversión de
recursos fiscales, maximice los beneficios a la población, impulse el desarrollo regional, aliente
la participación del sector privado y siga promoviendo el desarrollo de la infraestructura del país.
Al respecto, la priorización de PPI se realizó en dos etapas. La primera se enfoca en su
tipificación; y la segunda, corresponde a la calificación obtenida de acuerdo a sus características.
Respecto de la primera etapa, se llevó a cabo la tipificación de conformidad con las siguientes
categorías:
 Plurianuales: proyectos previamente autorizados a realizarse en más de un ejercicio
fiscal.
 Compromisos de gasto: otros compromisos de pago asociados a infraestructura o
actividades relevantes de las dependencias y entidades, como lo son arrendamientos
financieros, estudios y proyectos, derechos de vía, entre otros.
 Proyectos en ejecución: proyectos de infraestructura que iniciaron su ejecución en
ejercicios fiscales anteriores a 2016 y se llevan a cabo por etapas.
 Mantenimientos sustantivos: programas de mantenimiento exclusivamente de
infraestructura económica y social con impacto directo a la población.
 Mantenimientos administrativos: programas de mantenimiento de infraestructura
gubernamental o de inmuebles.
 Proyectos nuevos: proyectos de infraestructura que iniciarán su ejecución a partir del
ciclo 2016.
 Adquisiciones sustantivas: adquisiciones de activos con impacto directo en la
población y/o estrictamente necesarias para el funcionamiento técnico de la
infraestructura.
 Adquisiciones administrativas: adquisiciones de activos asociados a actividades del
gobierno.
Por lo que respecta a la segunda fase, se consideran para cada PPI las siguientes características:
1. Factibilidades: Las factibilidades consisten en todos los estudios y permisos necesarios
para llevar a cabo la ejecución de las obras. Dentro de éstas, se incluyen las de tipo
ambiental, social, legal y técnica. Estos componentes son fundamentales para garantizar
la ejecución oportuna del proyecto de acuerdo a su programación. Por lo anterior, resultó
mejor valorado un proyecto que contara con avance significativo en sus factibilidades.
2. Proyectos alineados a la planeación nacional: Se valoró que los proyectos se
encontraran alineados a las estrategias establecidas en el PND 2014-2018 y en su caso,
contenidos dentro de los programas y proyectos del PNI 2014-2018.

105
Criterios Generales
3. Rentabilidad socioeconómica: A partir de la evaluación de los PPI que realizan las
dependencias y entidades, se determinan los indicadores de rentabilidad
socioeconómica. Dichos indicadores reflejan el beneficio neto que recibe la sociedad por
su ejecución. Por su parte, el ejercicio de priorización otorgó mayor grado de importancia
para la asignación de recursos fiscales a aquellos proyectos con mejor rentabilidad
socioeconómica.
4. Población beneficiada: Aquellos proyectos que tengan mayor cobertura en el número
de beneficiarios tienen un valor mayor respecto al resto de los PPI.
5. Impacto regional: Se ponderaron con mayor grado de importancia aquellos proyectos
que dotan de servicios públicos e infraestructura a la región donde se presenta el mayor
índice de pobreza, que es la región Sur-Sureste. Lo anterior, es congruente con la
estrategia relativa al impulso de esta región a que se refiere el PNI 2014-2018.
Eje Transversal: Transparencia y Rendición de Cuentas
En el marco de una situación macroeconómica adversa, el Gobierno de la República reafirma su
compromiso de transparencia y rendición de cuentas mediante el fortalecimiento de una
relación más cercana entre gobierno y ciudadanía, a través de garantizar la disponibilidad
oportuna de la información presupuestaria por medio de plataformas interactivas y
documentos ciudadanos, ofreciendo el contexto de la información y promoviendo su uso, para
la generación de herramientas efectivas de contraloría social.
Con base en lo anterior, el nuevo Portal de Transparencia Presupuestaria (PTP)
(www.transparenciapresupuestaria.gob.mx), constituye el espacio virtual a través del cual los
ciudadanos pueden descargar información útil y de fácil acceso sobre los datos del Presupuesto
de Egresos de la Federación (PEF), así como del desempeño de los Programas presupuestarios
(Pp) y documentos que explican de manera clara el proceso del ciclo presupuestario. Entre sus
contenidos, destacan los siguientes:
 Obra Pública Abierta (OPA): donde la ciudadanía puede localizar por entidad federativa,
dirección o código postal, los programas y proyectos de inversión del PEF 2015 y PPEF
2016, en formato geo-referenciado y en datos abiertos, así como realizar un reporte
ciudadano sobre una obra en específico.
 Sección Entidades Federativas: a través de un mapa interactivo permite dar seguimiento
a información detallada sobre más de 190 mil proyectos financiados con recursos
federales transferidos (Ramo 33, subsidios y convenios).
 Sección Sistema de Evaluación del Desempeño: incorpora motores de búsqueda con
información sobre el desempeño de los Pp, el avance en el alcance de las metas
establecidas para cada uno de sus indicadores, así como el seguimiento a las
evaluaciones independientes realizadas para mejorar su implementación.

106
Criterios Generales
 Plataforma sobre el Programa de la Reforma Educativa: permite a la ciudadanía conocer
la información presupuestal, geoespacial y fotográfica sobre la atención de las carencias
del Índice de Carencias por Escuela que, con la participación directa de directores de las
escuelas, padres y madres de familia, se están atendiendo para más de 20 mil escuelas
públicas de educación básica.
Así, el PTP es una estrategia de fortalecimiento de la transparencia y una forma de
retroalimentación con la sociedad civil, académicos y expertos en la materia, que acerca al
ciudadano a conocer el detalle sobre la ejecución de los recursos públicos, al proporcionar
información útil y en términos sencillos para promover la comprensión del gasto público en
general. El objetivo final se refiere a aumentar la utilización de los contenidos por parte de la
sociedad para convertir al PTP en un Observatorio del Gasto, es decir una verdadera
herramienta ciudadana que permita garantizar una rendición de cuentas efectiva para el
fortalecimiento de la gobernabilidad democrática.
Aunado a lo anterior, se han realizado otros esfuerzos de acercamiento ciudadano por parte del
Gobierno de la República, dado que la apertura gubernamental es fundamental para consolidar
el eje transversal de transparencia. Con ello, se pretende focalizar acciones específicas relativas
al uso de los recursos públicos, a fin de fomentar la coparticipación ciudadana en la
implementación de las políticas públicas orientadas al cumplimiento de las Metas Nacionales en
temas prioritarios, como es el caso del Padrón Abierto de Beneficiarios.
Al respecto, destaca la presentación el pasado 15 de julio del Sistema de Focalización del
Desarrollo (SIFODE), el cual identifica a 6.1 millones de personas en condición de pobreza
alimentaria, mediante datos que se almacenan en un Cuestionario Único de Información
Socioeconómica (CUIS). Este padrón permitirá focalizar los esfuerzos del Gobierno de la
República para el desarrollo de la población en situación de mayor vulnerabilidad, potenciando
las medidas de un presupuesto orientado al desarrollo social dentro de la reingeniería del gasto
propuesta.
El conjunto de acciones en materia de transparencia han servido para que el liderazgo de México
en el tema haya ha sido reconocido a nivel internacional por organizaciones internacionales
como la Open Knowledge Foundation, la cual, a través del Índice Global de Datos Abiertos 2014,
encuesta anual detallada del estado de los datos abiertos para 97 países realizada en
colaboración con expertos en la materia y comunidades de todo el mundo, anunció que el país
pasó del lugar 18 al primero e incrementó su calificación de 70 por ciento en 2013 a 100 por
ciento durante 2014 en el tema de “Presupuesto Gubernamental”, lo cual lo posicionó en el
primer sitio junto con otros 15 países, e incluso por encima de Finlandia, Reino Unido, Japón,
Suecia o Noruega.
Así, en este contexto se enmarca el presente PPEF para el Ejercicio Fiscal 2016, mismo que
representa un ejercicio de transparencia sobre la focalización y reingeniería del gasto público,
mediante el cual la ciudadanía podrá observar y dar seguimiento a las decisiones sobre el uso y
destino de los recursos públicos que propone el Gobierno de la República para el siguiente año,
basándose en el compromiso de generar una planeación nacional orientada a resultados.

107
Criterios Generales
4.2.4 Política de ingresos
En febrero de 2014, el Ejecutivo Federal suscribió el Acuerdo de Certidumbre Tributaria, en
virtud del cual se compromete a no proponer la creación de nuevos impuestos, incrementos de
las tasas de los impuestos existentes, o cualquier otra modificación que resulte en incrementos
de la carga tributaria de los contribuyentes. De forma consistente con lo anterior, la propuesta
de paquete económico para 2016 no contempla nuevos impuestos, ni modificaciones a los
existentes que impliquen una mayor carga impositiva.
La propuesta incluye un grupo de medidas para promover el ahorro y la inversión. Se trata de
acciones puntuales orientadas a impulsar el ahorro de las familias y la inversión por parte de las
empresas, preservando la fortaleza de las finanzas públicas y, con ello, contribuyendo a la
estabilidad de la economía nacional.
Medidas para promover el ahorro
Ante el entorno económico global que prevalecerá en 2016, que se espera esté caracterizado
por incrementos en las tasas de interés y una menor disponibilidad de recursos financieros a
nivel internacional, es necesario adoptar medidas para reforzar el ahorro doméstico. Las
propuestas descritas a continuación se orientan a este objetivo.
Retención del ISR por intereses pagados por integrantes del sistema financiero
Actualmente los ingresos por intereses pagados por instituciones del sistema financiero están
sujetos a una tasa de retención provisional del 0.6 por ciento sobre el capital que da lugar al
pago de intereses. Posteriormente, en la declaración anual los contribuyentes acumulan los
ingresos por intereses reales y acreditan la retención efectuada por la institución financiera. Si
bien esta mecánica garantiza que en su pago anual los ahorradores estén sujetos a la tasa
marginal que les corresponde en la tarifa del ISR, en el corto plazo puede generar distorsiones
derivadas de una tasa de retención distinta de la tasa que efectivamente corresponde. Esta
situación se presenta debido a que la tasa de retención vigente no está vinculada al
comportamiento de las tasas de interés pagadas por las instituciones financieras.
Para resolver este problema, se propone sustituir la actual tasa de retención fija del 0.6 por
ciento sobre el capital por una tasa determinada a través de una fórmula que considere los
rendimientos reales representativos observados en la economía. La metodología propuesta
para la determinación de la tasa de retención considera una canasta de tasas representativas
del mercado financiero, que reflejan el comportamiento de los rendimientos promedio
observados en la economía, así como la evolución de la inflación. En particular, el rendimiento
real representativo sería igual al promedio de las tasas medias de rendimiento de los
instrumentos públicos y privados, publicadas por El Banco de México, ajustadas por la inflación,
todo ello utilizando la observación correspondiente al último bimestre disponible. Para el
ejercicio fiscal de 2016, la metodología anteriormente expuesta utilizando información
observada en el bimestre junio-julio de 2015 genera un valor para la tasa de retención de 0.5
por ciento.
Por su naturaleza, este esquema vincula de forma directa la tasa de retención con los intereses
reales que efectivamente están percibiendo los contribuyentes, haciéndola consistente con la
evolución de los mercados financieros. Con ello además se dota de claridad y transparencia a la

108
Criterios Generales
determinación de la tasa de retención. La propuesta también permite que la determinación de
la tasa de retención sea flexible, al ajustarse cada año con la información más reciente de los
rendimientos reales observados en los mercados financieros. Esta medida mejorará las
condiciones que enfrentan los ahorradores, por lo que generará un mayor flujo de recursos hacia
proyectos de inversión.
Deducciones personales en materia de ahorro
La Ley del Impuesto sobre la Renta vigente permite que las personas físicas efectúen la
deducción de los recursos aportados a diversos instrumentos de ahorro de largo plazo, tales
como cuentas de planes personales de retiro; subcuentas de aportaciones voluntarias;
aportaciones complementarias de retiro; cuentas personales especiales para el ahorro; primas
de seguros basados en planes de pensiones y compra de acciones de sociedades de inversión
autorizadas por el SAT. De acuerdo al marco normativo vigente, estas deducciones personales
están sujetas a límites específicos y, adicionalmente, están sujetas al límite global anual a las
deducciones personales.
Con el fin de fomentar el ahorro de largo plazo, se propone eliminar la aplicación del límite global
de deducciones a las aportaciones mencionadas, manteniendo únicamente los límites
específicos. Con ello se busca incentivar el ahorro de largo plazo de las familias del país.
Programa de repatriación de recursos mantenidos en el extranjero
Con el fin de promover el ahorro interno en un entorno de menor disponibilidad de recursos
financieros a nivel internacional, se propone establecer un esquema temporal de repatriación
de recursos mantenidos en el extranjero.
Cabe mencionar que recientemente diversos países —como Alemania, Bélgica, Francia y el Reino
Unido— han adoptado programas de esta naturaleza. Los programas consisten en establecer
facilidades que permitan a los contribuyentes transparentar en su país de residencia sus
operaciones en el extranjero y los recursos que mantienen fuera, pagando los impuestos
correspondientes. Por lo general, no incluyen reducciones en la tasa estatutaria del ISR que se
debe pagar por los recursos repatriados. Estos programas han sido exitosos tanto en el interés
que han generado en los contribuyentes para informar sobre sus recursos mantenidos en el
extranjero, como en el flujo de recursos hacia la economía y la recaudación generada.
El esquema propuesto tendría vigencia durante el primer semestre de 2016. La participación
estaría condicionada a que los recursos repatriados sean invertidos en México, en activos fijos
o a través de una sociedad de inversión o un fideicomiso, y a que permanezcan en el país al
menos por 3 años. De conformidad con las disposiciones en materia de transparencia, los
participantes estarían obligados a revelar su identidad. Quedarían excluidos del esquema los
ingresos de procedencia ilícita, así como los ingresos por los que se hubieran iniciado facultades
de comprobación.
La medida resultará en un flujo de recursos hacia la inversión productiva y la generación de
empleo en el país.

109
Criterios Generales
Medidas para promover la inversión
Con el fin de promover la inversión, se propone una serie de medidas enfocadas a los sectores
productivos que resultan más afectados por variaciones en las condiciones de liquidez, así como
a sectores con un alto impacto sobre la competitividad de la economía.
Deducción inmediata de inversiones a empresas de menor escala y en sectores estratégicos
La estructura productiva del país está conformada predominantemente por unidades
económicas de menor escala. De acuerdo con el Censo Económico de 2014 publicado por el
INEGI, el 99.8 por ciento de los establecimientos son micro, pequeños y medianos negocios, los
cuales generan 6 de cada 10 puestos de trabajo. Sin embargo, estos establecimientos sólo
contribuyen con el 19 por ciento del valor de la producción nacional. La baja participación en el
valor de la producción nacional se explica, entre otros factores, por los reducidos niveles de
capitalización e inversión. Asimismo, son empresas con menor acceso a financiamiento que las
de mayor tamaño. Para atender esta situación y reconociendo la importancia de estas empresas
en la generación de empleos, se propone adoptar acciones para propiciar una mayor inversión
por parte de las empresas de menor tamaño.
Por otra parte, existen sectores que inciden sobre la competitividad de la economía en su
conjunto, al impactar los costos de producción de todas las empresas. Entre ellos sobresalen el
insumo esencial que es la energía, y la disponibilidad y calidad de la infraestructura de
transporte. Por ello, se propone establecer medidas para impulsar la inversión en los sectores
dedicados a la creación y ampliación de infraestructura de transporte, así como en los dedicados
a la producción y distribución de energía.
Específicamente, se propone permitir en todo el país la deducción inmediata de inversiones de
empresas de menor escala, definidas como aquéllas con ingresos de hasta 50 millones de pesos,
así como de la inversión para la creación y ampliación de infraestructura de transporte y de la
inversión en equipo utilizado para la generación, transporte, distribución y suministro de energía.
Con el fin de que estas medidas resulten efectivas en promover la inversión de forma oportuna,
se propone que sean temporales y decrecientes: la deducción inmediata sólo resultaría aplicable
para las inversiones realizadas durante 2016 y 2017, siendo mayor el porcentaje deducible en
el primer año. Para ello, la tasa de deducción inmediata aplicable se calcularía con una tasa de
descuento de 3 por ciento para inversiones realizadas en 2016 y de 6 por ciento para
inversiones realizadas en 2017. Adicionalmente, para que no se difieran proyectos de inversión
en los últimos meses de 2015, se propone permitir a los sectores mencionados efectuar la
deducción inmediata de las inversiones realizadas durante el último cuatrimestre de 2015,
aplicándola en el pago anual del ISR presentado en 2016.
Estímulo a la reinversión de utilidades
Considerando que las condiciones económicas globales resultarán en una restricción de la oferta
mundial de crédito, se propone adoptar medidas para fomentar la reinversión de las utilidades
por parte de las empresas. La propuesta consiste en un crédito fiscal que sería creciente en
función de los periodos en que las utilidades se reinviertan en la empresa. Para potenciar la
efectividad de la medida, ésta sería temporal, aplicando únicamente a las utilidades generadas
en 2016 o en años previos. Así, cuando la utilidad generada hasta 2016 se distribuya:

110
Criterios Generales
 En 2017, el crédito fiscal será equivalente al 1 por ciento del monto de dividendos
distribuidos.
 En 2018, el crédito fiscal será equivalente al 2 por ciento del monto de dividendos
distribuidos.
 De 2019 en adelante, el crédito fiscal será equivalente al 5 por ciento del monto de
dividendos distribuidos.
Para dotar de mayor transparencia a este esquema, se propone condicionar la participación a
que las empresas que distribuyen el dividendo coticen en mercados de valores reconocidos.
Medidas para promover la formalidad
Como se mencionó previamente, se han dado resultados alentadores en materia de combate a
la informalidad. Sin embargo, dada la dimensión del fenómeno, es oportuno profundizar las
medidas que ya han sido adoptadas. En línea con lo anterior, se propone adoptar las siguientes
medidas: establecer la realización periódica de un sorteo fiscal, posibilitar la expansión del
crédito a Pymes utilizando información fiscal para construir precalificaciones crediticias, así
como adoptar medidas para fortalecer al RIF.
Los sorteos o loterías fiscales son una herramienta ampliamente utilizada en diversos países
para promover el cumplimiento tributario y facilitar la tarea de la autoridad en sectores de difícil
fiscalización. Consisten en la asignación aleatoria de premios, monetarios o en especie, entre
contribuyentes que realizaron consumos que cumplen la normatividad impositiva. Existe
evidencia que demuestra que los sorteos fiscales representan una herramienta efectiva en el
combate a la evasión y la promoción del cumplimiento.24
En el caso de México, la experiencia
del “Buen Fin” (el cual combina descuentos por parte de los comercializadores con un sorteo en
el que el SAT reembolsa a los contribuyentes una parte o el total de su compra) también ha
arrojado resultados positivos en términos de fomentar los pagos con medios electrónicos, con
lo que las operaciones realizadas quedan registradas y se facilita el combate a la evasión.
Considerando lo anterior, se propone establecer la realización periódica de un sorteo fiscal a lo
largo del año. Por este medio se generarán incentivos para que los contribuyentes realicen sus
pagos con medios electrónicos y exijan facturas digitales (CFDIs) por sus compras. Ello posibilita
la fiscalización de sectores caracterizados por niveles elevados de evasión fiscal, como el de
prestación de servicios profesionales, con lo que se promueve un mayor cumplimiento y, en
última instancia, mayor equidad y una recaudación más elevada.
Las empresas más pequeñas de la economía, las cuales son responsables del grueso de la
generación de empleo, se encuentran particularmente expuestas a variaciones en las
condiciones de liquidez. Por ello, las medidas para facilitar su acceso al financiamiento resultan
especialmente benéficas. Considerando lo anterior, se propone establecer la alternativa de que
los contribuyentes puedan autorizar al SAT para que éste comparta su información fiscal para
24
En Brasil, el sorteo fiscal generó un aumento de 23 por ciento en la recaudación del impuesto a las ventas en el sector terciario
(Naritomi, J. 2013. Consumers as tax auditors. Working Paper, London School of Economics). En Costa Rica el sorteo fiscal resultó
en un incremento en la tasa de cumplimiento de 17 por ciento en relación a un esquema basado en multas monetarias (Torgler, B.
2003. Beyond punishment: A tax compliance experiment with taxpayers in Costa Rica. Revista de Análisis Económico). En Estados
Unidos se observó una reducción de 20 por ciento en la tasa de evasión fiscal (Alm, J. & Schulze, W. 1992. Why do people pay
taxes? Journal of Public Economics).

111
Criterios Generales
que sea utilizada en construir calificaciones crediticias. Lo anterior facilitará que la banca
otorgue créditos a las micro, pequeñas y medianas empresas del sector formal que cumplen
con sus obligaciones fiscales.
Desde su creación, el RIF se ha convertido en el punto de entrada a la formalidad de los
micronegocios del país. Con el fin de reforzar su funcionamiento, se propone ajustar los
requisitos de entrada al Régimen, para ampliar el universo de participantes potenciales en casos
en que no existe un riesgo relevante de prácticas abusivas. En particular, se propone eliminar las
restricciones de entrada para: personas con sueldos y salarios, así como con ingresos por
intereses; socios de personas morales no contribuyentes, así como socios de cajas de ahorro y
de sociedades cooperativas que obtengan ingresos por intereses. Adicionalmente, se eliminaría
la restricción a personas con familiares participantes en el RIF en los casos en que no exista una
vinculación comercial.
Otras modificaciones
Se propone una serie de medidas específicas encaminadas a otorgar claridad y certeza a los
contribuyentes y a la autoridad fiscal, corregir distorsiones, simplificar el pago de impuestos,
fomentar el cumplimiento y facilitar el ajuste a disposiciones fiscales modificadas
recientemente.
Entre estos ajustes sobresalen los siguientes: se establecen disposiciones para facilitar la
inversión en proyectos de generación de electricidad; se adopta una regulación complementaria
para facilitar el desarrollo de proyectos de generación de energías renovables; se elimina la
restricción que excluía al sector minero del estímulo del IEPS de diésel, dando el mismo
tratamiento que a todas las demás actividades industriales; se acelera el proceso de
desconsolidación fiscal; se establece en la Ley una definición de contribuyentes dedicados
exclusivamente a actividades de autotransporte terrestre de carga y de pasajeros, y se realizan
ajustes a la definición de pequeños productores del sector primario para garantizar que reciban
la exención de ISR existente en la ley.
Coordinación internacional en el combate a la erosión fiscal
Durante los últimos años se han dado avances sin precedentes en la coordinación internacional
para combatir la erosión fiscal en el marco del proceso denominado Erosión de la Base Imponible
y Traslado de Beneficios (BEPS, por sus siglas en inglés) encabezado por la OCDE y el G20.
México ha sido un participante activo en este proceso.
Entre los acuerdos alcanzados destacan dos medidas relativas al corto plazo: el de comenzar a
intercambiar de forma automática entre autoridades información de cuentas financieras a partir
de 2017, y el de exigir a las empresas multinacionales con ingresos elevados reportar
anualmente las actividades de sus subsidiarias en otros países, también a partir de 2017.
A fin de cumplir con estos acuerdos, se propone establecer en el Código Fiscal de la Federación
el estándar de reporte común que deberán seguir las instituciones financieras del país para
intercambiar información con las autoridades de otros países, así como la obligación de las
empresas multinacionales de reportar las actividades de sus subsidiarias. Estas medidas
permitirán a México cumplir con los compromisos acordados por más de 50 países para generar
e intercambiar información para combatir prácticas de evasión.

112
Criterios Generales
Reforma Constitucional en materia de Disciplina Financiera de las Entidades
Federativas y los Municipios.
El pasado 26 de mayo de 2015 fue publicada en el Diario Oficial de la Federación la Reforma
Constitucional en materia de Disciplina Financiera de las entidades federativas y los municipios. Ésta
tiene como objetivos: (1) fomentar la disciplina financiera a nivel estatal y municipal, y (2) reducir el
costo de financiamiento para los gobiernos estatales y municipales responsables, alineando así los
incentivos.
Considerando el hecho de que el endeudamiento público de las entidades federativas y municipios
tiene un impacto de primer orden sobre la situación de las finanzas públicas nacionales, la Reforma
establece la atribución del Poder Legislativo Federal para legislar sobre la materia. Ello permitirá crear
un marco jurídico conducente a la homologación del manejo de las finanzas públicas del país en su
conjunto y al uso responsable del endeudamiento como instrumento para financiar el desarrollo. Con
la Reforma, el H. Congreso de la Unión queda facultado para legislar sobre las restricciones
presupuestarias necesarias para promover un balance presupuestario sostenible y una planeación
oportuna del gasto. La legislación secundaria que emitirá el H. Congreso de la Unión buscará que las
Leyes de Ingresos y Presupuestos de Egresos estatales se apeguen a los planes estatales de
desarrollo, y sean congruentes con los Criterios Generales de Política Económica que emite la
Federación, así como con las estimaciones de participaciones y demás transferencias federales
etiquetadas.
La Reforma Constitucional autoriza a la Federación para otorgar garantías sobre el crédito de la
Nación, permitiendo a los Estados y Municipios acceder a las mejores condiciones de mercado,
proyectando una capacidad de pago más sólida. Lo anterior, se realizará mediante convenios
realizados con el Gobierno Federal, donde se establecerán las medidas necesarias que conduzcan a la
sostenibilidad de las finanzas públicas locales. En el caso de los estados con niveles elevados de deuda,
una comisión legislativa bicameral analizará los convenios que pretendan establecer con el Gobierno
Federal.
En materia de transparencia, se genera la obligación de inscribir la totalidad de los empréstitos y
obligaciones en un Registro Público Único. Éste se publicará de manera oportuna y transparente. Cabe
señalar que el registro contará con toda la información relevante de crédito, destacando variables
como: acreedor, deudor, monto inicial del crédito, plazo de vencimiento, tasa de interés elegida,
intereses, amortizaciones, comisiones a pagar, perfil de amortización a emplearse, fuente de pago del
mismo, además del restante de condiciones relevantes pactadas en los contratos. Dichos empréstitos
u obligaciones deberán ser autorizados por dos terceras partes de la legislatura local, la cual deberá
analizar su contratación bajo las mejores condiciones de mercado, previo análisis de su destino y
capacidad de pago.
La Reforma establece un Sistema de Alertas, que permitirá identificar oportunamente a las entidades
federativas y municipios con problemas de solvencia y sostenibilidad en el pago del servicio de la
deuda. Los indicadores del Sistema de Alertas fungirán como un instrumento de transparencia en el
mercado de la deuda de estados y municipios, permitiendo a las entidades conseguir mejores
condiciones crediticias, de acuerdo con su perfil de pago.
Finalmente, se otorgarán facultades a la Auditoría Superior de la Federación para supervisar el destino
y ejercicio de los recursos que ejerzan las entidades federativas con la garantía de la Federación. Por
su parte, las entidades federativas y municipios a través de sus entidades superiores de fiscalización
auditarán las cuentas públicas y supervisarán la correcta ejecución de los recursos provenientes de
dichos financiamientos, así como la evolución de la deuda pública. Finalmente, se impondrán
sanciones económicas a los servidores públicos que sean responsables por el manejo indebido de
recursos y deuda pública.

113
Criterios Generales
Perspectiva de finanzas públicas para 2016
El paquete económico para 2016 refleja el compromiso del Ejecutivo Federal de mantener el
manejo responsable de las finanzas públicas y la estabilidad económica: en esta propuesta se
refrenda la decisión de no aumentar impuestos y de no recurrir a mayor endeudamiento ante la
previsión de menores ingresos petroleros, así como de mantener la trayectoria decreciente del
déficit mediante la elaboración del presupuesto con un enfoque Base Cero.
Para el ejercicio fiscal 2016 se prevé un déficit público, sin considerar un nivel de inversión en
proyectos de alto impacto social y económico, equivalente a 0.5 por ciento del PIB en línea con
la trayectoria decreciente trazada en los CGPE-2014. Considerando dicha inversión, que es
equivalente a 2.5 por ciento del PIB, el balance presupuestario asciende a 3.0 por ciento del PIB.
Esta medida de balance suma el balance del Gobierno Federal, del sector paraestatal bajo
control presupuestario directo y de las EPEs.
En consecución de la meta de balance público, el escenario de finanzas públicas para 2016 se
construyó con la integración de los siguientes elementos:
i) Una estimación de los ingresos presupuestarios congruente con los pronósticos
presentados de variables como el crecimiento económico, el precio y plataforma de
producción de petróleo, y el tipo de cambio; y
ii) Una proyección del gasto no programable, que considera la evolución de la recaudación
federal participable, el monto de diferimientos de pagos aprobados en la Ley de Ingresos
2015 y el comportamiento estimado de las tasas de interés y el tipo de cambio.
Lo anterior resulta en un techo de gasto programable devengado menor en 221.1 mmp al
monto aprobado para 2015, lo que significa una reducción de 5.8 por ciento en términos reales.
Al comparar el techo de gasto programable contra el estimado de cierre 2015, que incluye el
ajuste de gasto preventivo anunciado por el Gobierno Federal en enero de 2015, la reducción
es de 125.4 mmp. Asimismo, el techo de gasto programable sin inversión de alto impacto de
Balance público, 2016
Millones de
pesos
Porcentaje del
PIB
Balance público -577,192.0 -3.0
Sin inversión en proyectos de alto impacto -96,703.2 -0.5
1. Presupuestario -577,192.0 -3.0
A. Gobierno Federal -520,344.4 -2.7
B. Organismos y empresas -56,847.6 -0.3
i) Entidades de control directo 68,274.4 0.4
ii) Empresas productivas del Estado -125,122.0 -0.7
Pemex -155,208.4 -0.8
CFE 30,086.4 0.2
2. Balance no presupuestario 0.0 0.0

114
Criterios Generales
2016 implica una reducción de 229.5 mmp respecto al presupuesto aprobado para 2015 y de
133.8 mmp respecto al estimado de cierre 2015.
Si se excluyen los recursos extraordinarios del remanente de Banco de México, que se propone
traspasar de 2015 a 2016 por medio del Fondo de Inversión para Programas y Proyectos de
Infraestructura del Gobierno Federal, la reducción del gasto entre el estimado 2015 y el
presupuesto 2016 es de 101.4 mmp, menos de la mitad de lo que hubiera sido necesario en
caso que el Gobierno Federal no hubiera actuado de manera preventiva durante el ejercicio fiscal
2015.
4.3.1 Ingresos presupuestarios
Para dar continuidad al compromiso establecido en el Acuerdo de Certidumbre Tributaria, el
Paquete Económico 2016 no contempla modificaciones al marco fiscal. De esta manera, no se
propondrán nuevos impuestos, no se incrementarán los ya existentes y no se eliminarán los
beneficios fiscales para ningún contribuyente. Tampoco se proponen modificaciones
sustantivas a la legislación, normatividad y procedimientos que rigen el actual marco fiscal y el
ejercicio del gasto, así como las relaciones de coordinación fiscal entre el Gobierno Federal y las
Entidades Federativas. La política de precios y tarifas de los bienes y servicios que ofrecen los
organismos y empresas del sector público federal se continuará definiendo con criterios como
la relación precio–costo, los precios de referencia nacional e internacional y la tasa de inflación,
aplicando, en su caso, ajustes periódicos y graduales a los precios y tarifas para evitar impactos
abruptos sobre los niveles de inflación. La regulación de precios máximos de la gasolina, el diésel
y el gas LP está delineada en la Ley de Hidrocarburos de forma que los ajustes de estos precios
sean congruentes con la evolución de la inflación y de la dinámica de precios en los mercados
internacionales.
Considerando lo anterior, para 2016 se estima que los ingresos presupuestarios asciendan a
4,137.7 mmp, monto inferior en 8.6 mmp al aprobado en la Ley de Ingresos 2015, lo que
implica una reducción de 0.2 por ciento en términos reales.
Los ingresos petroleros estimados para 2016 se reducen 30.0 por ciento en términos reales
respecto al monto aprobado en la Ley de Ingresos 2015 como resultado, principalmente, de la
Factores que reducen el techo de gasto programable sin inversión de
alto impacto de 2016 respecto a 2015
(Millones de pesos de 2016)
Respecto a LIF y
PEF 2015
Respecto a
estimado 2015
Reducción del gasto programable (1-2+3) 229,487.2 133,805.3
1. Menor déficit 92,534.5 92,534.5
2. Ingresos presupuestarios -8,559.7 10,416.2
Ingresos petroleros -369,919.7 14,584.5
Ingresos no petroleros 361,359.9 -4,168.3
Tributarios 392,173.7 53,747.0
Resto -30,813.7 -57,915.3
3. Gasto no programable 128,393.0 51,686.9

115
Criterios Generales
caída del precio del petróleo y la reducción de la producción de petróleo y de gas. Asimismo, se
estima que los ingresos provenientes del Fondo Mexicano del Petróleo a que se refiere la Ley de
Ingresos sobre Hidrocarburos generen una recaudación inferior en 38.6 por ciento en términos
reales respecto a lo aprobado en la Ley de Ingresos 2015.
Por su parte, se espera un incremento de 19.3 por ciento real en los ingresos tributarios no
petroleros respecto a lo aprobado para 2015 debido, fundamentalmente, a la mayor
recaudación estimada para 2015 y a los efectos de la Reforma Hacendaria en materia del
impuesto sobre la renta y de los impuestos especiales sobre producción y servicios, así como el
impacto del mayor tipo de cambio sobre las importaciones.
Los ingresos no tributarios del Gobierno Federal esperados para 2016 aumentan 7.9 por ciento
real respecto a la Ley de Ingresos 2015. Cabe señalar que en este rubro se incluye la
recuperación de los recursos del Fondo de Inversión para Programas y Proyectos de
Infraestructura del Gobierno Federal, correspondientes a la aportación de 31.4 mmp del Banco
de México por su remanente de operación de 2014.
Para el conjunto de los ingresos propios de los organismos y empresas distintos de Pemex, en
2016 se espera una reducción de 6.5 por ciento en términos reales, respecto a lo contemplado
en la Ley de Ingresos 2015, a causa de la reducción de las tarifas por el efecto del menor costo
de los combustibles.
Ingresos presupuestarios, 2015-2016
(Miles de millones de pesos de 2016)
2015 Diferencias de 2016 vs. 2015
LIF Estimado 2016 Absolutas Relativas (%)
LIF Est. LIF Est.
Total 4,146.3 4,127.3 4,137.7 -8.6 10.4 -0.2 0.3
Petroleros 1,232.7 848.2 862.8 -369.9 14.6 -30.0 1.7
No petroleros 2,913.5 3,279.1 3,274.9 361.4 -4.2 12.4 -0.1
Tributarios 2,028.7 2,367.2 2,420.9 392.2 53.7 19.3 2.3
No tributarios 185.5 266.6 200.2 14.7 -66.4 7.9 -24.9
Organismos y empresas 1
699.3 645.3 653.8 -45.5 8.5 -6.5 1.3
1/ Incluye IMSS, ISSSTE y CFE.
Ingresos tributarios no petroleros, 2015-2016
LIF Estimado 2016 Absolutas Relativas (%)
LIF Est. LIF Est.
Total 2,028.7 2,367.2 2,420.9 392.2 53.7 19.3 2.3
Sistema renta 1,076.9 1,226.3 1,245.5 168.5 19.2 15.6 1.6
IVA 725.6 716.0 739.8 14.2 23.7 2.0 3.3
IEPS 164.9 346.7 363.1 198.2 16.4 120.2 4.7
Importación 28.7 38.9 36.3 7.6 -2.6 26.3 -6.6
Automóviles nuevos 6.8 7.1 7.3 0.5 0.2 6.7 3.3
IAEEH1
2.3 3.8 4.1 1.8 0.2 79.3 5.7
Accesorios 23.4 24.1 24.9 1.5 0.8 6.4 3.3
Otros 0.1 4.3 0.1 0.0 -4.2 n.s. -98.7
1/ IAEEH: Impuesto por la actividad de exploración y extracción de hidrocarburos.

116
Criterios Generales
4.3.2 Gasto neto presupuestario
Para 2016 el gasto neto pagado estimado se ubica en 4,714.9 mmp, cantidad inferior en 1.9
por ciento, en términos reales, respecto a lo autorizado en el presupuesto para el ejercicio fiscal
2015. Esta reducción refleja la contención de crecimiento inercial del gasto que se venía
observando, lo cual se logró con las medidas adoptadas para elaborar el presupuesto con un
enfoque Base Cero.
Con estos recursos, a través del gasto programable pagado, se apoyará la generación de los
bienes y servicios públicos que la población demanda, con el pago de recursos por 3,530.0 mmp,
monto que muestra una reducción real de 5.9 por ciento respecto a lo autorizado para 2015.
El gasto programable devengado, que considera la estimación correspondiente al diferimiento
de pagos, se ubica en 3,562.0 mmp al disminuir 5.8 por ciento real respecto al autorizado en
2015.
Mediante el gasto no programable, se cubrirá el costo financiero de la deuda pública, la
participación a Entidades Federativas y municipios en los ingresos federales y el pago de
adeudos de ejercicios fiscales anteriores (Adefas). El total de estos recursos asciende a 1,184.9
mmp al aumentar 12.2 por ciento en términos reales. En su interior, destaca un incremento de
8.5 por ciento real en el pago de participaciones, estimado con base en lo dispuesto en la Ley
de Coordinación Fiscal. Por su parte, el costo financiero aumentará 14.4 por ciento real respecto
al aprobado para 2015, lo que permitirá cubrir las obligaciones del país en materia de deuda
pública.
Para fortalecer las finanzas públicas de las Entidades Federativas y Municipios se prevé transferir
la cantidad de 1,625.3 mmp, monto superior en 0.9 por ciento en términos reales respecto a
lo aprobado en 2015.
Del total de recursos para los gobiernos locales, el 42.6 por ciento corresponde al pago de
Participaciones; el 41.8 por ciento a las aportaciones federales, que se canalizan a destinos
específicos como educación, salud, infraestructura social y seguridad pública, y el restante 15.6
por ciento a otros conceptos, en los que se encuentran las asignaciones para protección social,
convenios de coordinación y otros subsidios.
Gasto neto total del sector público, 2015-2016
2015 2016 Diferencias
PEF Absolutas %
Total 4,807.6 4,714.9 -92.7 -1.9
Programable pagado 3,751.1 3,530.0 -221.1 -5.9
Diferimiento de pagos -32.0 -32.0 0.0 0.0
Programable devengado 3,783.1 3,562.0 -221.1 -5.8
No programable 1,056.5 1,184.9 128.4 12.2
Costo financiero 413.9 473.5 59.6 14.4
Participaciones 625.9 679.4 53.5 8.5
Adefas 16.8 32.0 15.3 91.3

117
Criterios Generales
El gasto corriente representa el 62.7 por ciento del gasto programable; pensiones y jubilaciones,
17.3 por ciento; y el gasto de capital el 20.0 por ciento. Dentro del gasto corriente, el pago
servicios personales correspondientes a sueldos, salarios, dietas, honorarios asimilables al
salario, prestaciones y gastos de seguridad social, obligaciones laborales y otras prestaciones
derivadas de una relación laboral, de carácter permanente o transitorio, disminuye en 0.7 por
ciento en términos reales respecto al aprobado para 2015.
El gasto por concepto de subsidios suma 475.2 mmp y representa el 21.3 por ciento del gasto
corriente total, con una reducción para 2016 de 7.6 por ciento en términos reales respecto al
aprobado para 2015.
Por su parte, el gasto de capital estimado para 2016 asciende a 712.3 mmp, 21.0 por ciento
menos en términos reales que el aprobado en 2015. En su interior, el 87.4 por ciento
corresponde a la inversión física presupuestaria; el 9.6 por ciento se relaciona con subsidios para
los sectores social y privado, y para las Entidades Federativas y Municipios; y el 3.0 por ciento
se asocia a la inversión financiera.
De acuerdo con la clasificación administrativa, las previsiones de gasto se agrupan conforme a
los ejecutores de gasto, en términos de ramos y entidades públicas. Para 2016, las previsiones
para los Ramos Autónomos suman 103.9 mmp, 12.5 por ciento más, en términos reales, que
el monto aprobado para 2015. Del total del ramo, el 65.6 por ciento corresponde al Poder
PPEF
p/
PEF
a/
PPEF PEF PPEF PEF
Total 1,573.3 1,610.0 1,595.3 22.0 -14.7 1.4 -0.9
Participaciones 624.0 625.9 679.4 55.4 53.5 8.9 8.5
Aportaciones 657.5 657.9 666.7 9.2 8.8 1.4 1.3
Otros Conceptos 291.8 326.1 249.2 -42.6 -76.9 -14.6 -23.6
p/ Proyecto.
a/ Aprobado.
Fuente: SHCP.
Transferencias Federales a las Entidades Federativas, 2015-2016
2015
2016
p/
Variación 2016-2015
Absoluta Var. %
PPEF PEF PPEF PEF
Total
1/
3,745.6 3,783.1 3,562.0 -183.5 -221.1 -4.9 -5.8
Gasto corriente 2,313.9 2,315.5 2,232.8 -81.1 -82.7 -3.5 -3.6
Servicios 1,133.1 1,132.4 1,124.8 -8.4 -7.6 -0.7 -0.7
Subsidios 511.8 514.1 475.2 -36.5 -38.9 -7.1 -7.6
Otros de operación 669.0 669.0 632.8 -36.2 -36.2 -5.4 -5.4
Pensiones 566.1 566.1 616.9 50.8 50.8 9.0 9.0
Gastos de capital 865.6 901.5 712.3 -153.2 -189.2 -17.7 -21.0
p/ Proyecto.
a/ Aprobado.
1/ Neto de aportaciones ISSSTE y de Apoyos Fiscales a Entidades de Control Directo.
Fuente: SCHP.
Gasto Programable del Sector Público, 2015-2016
2016
Variación 2016-2015
Absoluta Relativas (%)
2015
PPEF p/
PEF a/

118
Criterios Generales
Judicial; 14.9 por ciento al Instituto Nacional Electoral (INE); 13.6 por ciento al Poder Legislativo;
y 5.9 por ciento, en conjunto, a la Comisión Nacional de los Derechos Humanos, Comisión
Federal de Competencia Económica, el Instituto Nacional para la Evaluación de la Educación, el
Instituto Federal de Telecomunicaciones y el Instituto Nacional de Transparencia, Acceso a la
Información y Protección de Datos Personales.
El Poder Judicial estima ejercer 68.1 mmp, 27.6 por ciento real más que en 2015; el INE prevé
erogar recursos por 15.5 mmp, lo que significa 19.2 por ciento menos, en términos reales, que
en 2015; y el Poder Legislativo propone un gasto de 14.1 mmp, 2.1 por ciento más en términos
reales que en el aprobado de 2015. El resto de los ramos autónomos, que sumó 6.3 mmp, creció
en conjunto el 2.7 por ciento una vez descontado el efecto inflacionario.
El Ramo 40 Información Nacional Estadística y Geográfica, propone un presupuesto de 8.1
mmp, 7.3 por ciento menos en términos reales respecto a lo aprobado en 2015. Con los
recursos la institución se propone lograr la adecuación conceptual de la información de interés
nacional a las necesidades que el desarrollo económico y social del país impongan; que la
información sea comparable en el tiempo y en el espacio; y alcanzar la adecuación de los
procedimientos estadísticos y geográficos a estándares internacionales para facilitar su
comparación.
Para el Tribunal Federal de Justicia Fiscal y Administrativa se propone un presupuesto de 2.4
mmp, 6.0 por ciento menos en términos reales que el presupuesto aprobado de 2015. Con la
asignación se continuará con la impartición de justicia en los juicios contenciosos
administrativos, mediante la emisión de fallos fundados e imparciales que permitan garantizar
a los ciudadanos la legalidad en el accionar del Tribunal, y avanzar en la impartición de justicia
en el territorio nacional, a través de los órganos regionales.

119
Criterios Generales
Gasto programable devengado del sector público, 2015-2016
Clasificación administrativa
Absolutas Relativas (%)
PPEF PEF PPEF PEF
T o t a l 1
3,745.6 3,783.1 3,562.0 -183.5 -221.1 -4.9 -5.8
Ramos Autónomos 97.4 92.4 103.9 6.5 11.5 6.7 12.5
Legislativo 14.1 13.8 14.1 0.0 0.3 0.2 2.1
Judicial 58.0 53.4 68.1 10.1 14.7 17.4 27.6
Instituto Nacional Electoral 19.1 19.1 15.5 -3.7 -3.7 -19.2 -19.2
Comisión Nacional de los Derechos Humanos 1.5 1.5 1.5 0.0 0.0 2.4 2.4
Comisión Federal de Competencia Económica 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 -3.1 -3.1
Instituto Nacional para la Evaluación de la Educación 1.2 1.1 1.2 0.0 0.2 2.8 17.9
Instituto Federal de Telecomunicaciones 2.1 2.1 2.0 -0.1 -0.1 -3.0 -3.0
Instituto Nacional de Transparencia, Acceso a la
Información y Protección de Datos Personales 0.9 0.9 0.9 0.0 0.0 1.9 1.9
Información Nacional Estadística y Geográfica 8.7 8.8 8.1 -0.6 -0.6 -6.8 -7.3
Tribunal Federal de Justicia Fiscal y Administrativa 2.6 2.6 2.4 -0.2 -0.2 -6.0 -6.0
Ramos Administrativos 1,214.0 1,220.9 1,100.1 -113.9 -120.8 -9.4 -9.9
Oficina de la Presidencia de la República 2.4 2.4 1.9 -0.4 -0.4 -18.8 -18.8
Gobernación 80.1 79.4 67.5 -12.6 -12.0 -15.8 -15.1
Relaciones Exteriores 8.3 8.4 7.8 -0.5 -0.5 -6.1 -6.1
Hacienda y Crédito Público 30.7 31.4 28.0 -2.6 -3.4 -8.6 -10.9
Defensa Nacional 73.5 73.5 72.3 -1.2 -1.2 -1.7 -1.7
Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca y
Alimentación 90.9 95.5 76.7 -14.2 -18.7 -15.6 -19.6
Comunicaciones y Transportes 124.5 130.0 97.5 -27.0 -32.6 -21.7 -25.0
Economía 19.7 18.7 15.7 -3.9 -2.9 -20.0 -15.6
Educación Pública 315.2 314.5 299.4 -15.8 -15.1 -5.0 -4.8
Salud 139.1 139.0 129.7 -9.4 -9.3 -6.8 -6.7
Marina 27.9 27.9 27.4 -0.5 -0.5 -1.6 -1.6
Trabajo y Previsión Social 5.6 5.3 4.7 -0.9 -0.6 -15.8 -11.7
Desarrollo Agrario, Territorial y Urbano 27.8 28.0 27.6 -0.2 -0.4 -0.7 -1.5
Medio Ambiente y Recursos Naturales 69.2 70.1 57.5 -11.7 -12.6 -17.0 -17.9
Procuraduría General de la República 17.8 17.6 16.8 -1.0 -0.8 -5.7 -4.5
Energía 3.2 3.2 2.8 -0.4 -0.4 -11.8 -11.8
Desarrollo Social 117.8 115.2 109.3 -8.5 -5.9 -7.2 -5.1
Turismo 7.6 7.1 5.9 -1.7 -1.1 -21.9 -16.2
Función Pública 1.5 1.5 1.3 -0.2 -0.2 -15.2 -15.2
Tribunales Agrarios 1.1 1.1 0.9 -0.2 -0.2 -17.8 -17.8
Consejería Jurídica del Ejecutivo Federal 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 -12.4 -12.4
Consejo Nacional de Ciencia y Tecnología 34.7 34.7 34.0 -0.7 -0.7 -2.1 -2.1
Comisión Reguladora de Energía 0.4 0.4 0.4 0.0 0.0 -10.3 -10.3
Comisión Nacional de Hidrocarburos 0.4 0.4 0.3 0.0 0.0 -11.3 -11.3
Entidades no Sectorizadas 14.7 15.7 14.7 0.0 -1.0 0.2 -6.4
Ramos Generales 1,270.6 1,306.3 1,328.8 58.2 22.5 4.6 1.7
Organismos y empresas 1,609.7 1,609.7 1,551.8 -57.9 -57.9 -3.6 -3.6
Entidades de Control Directo 728.3 728.3 774.1 45.8 45.8 6.3 6.3
Instituto Mexicano del Seguro Social 513.1 513.1 544.3 31.3 31.3 6.1 6.1
Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los
Trabajadores del Estado 215.2 215.2 229.8 14.6 14.6 6.8 6.8
Empresas Productivas del Estado 881.4 881.4 777.7 -103.7 -103.7 -11.8 -11.8
Petróleos Mexicanos 557.3 557.3 478.3 -79.0 -79.0 -14.2 -14.2
Comisión Federal de Electricidad 324.2 324.2 299.5 -24.7 -24.7 -7.6 -7.6
(-)Aportaciones, subsidios y transferencias 457.5 457.5 533.1 75.7 75.7 16.5 16.5
p/ Proyecto.
a/ Aprobado.
2016
PPEFp
PEFa
1/ En los ramos se incluyen las Aportaciones ISSSTE y Apoyos Fiscales a Entidades de Control Directo. El total se reporta neto
de Aportaciones ISSSTE y Subsidios y Apoyos Fiscales a Entidades de Control Directo.

120
Criterios Generales
La asignación propuesta para los Ramos Administrativos asciende a 1,100.1 mmp, 9.9 por
ciento real menos que el aprobado para 2015. El monto propuesto es congruente con el
escenario de reducción del gasto. No obstante, las dependencias del Gobierno Federal
continuarán dando cumplimiento a las obligaciones que el marco jurídico les confiere, teniendo
en cuenta las metas nacionales, los objetivos y las estrategias emanadas del PND 2013-2018.
Destacan las asignaciones presupuestarias a los ramos Educación Pública (27.2 por ciento);
Salud (11.8 por ciento); Desarrollo Social (9.9 por ciento); y Comunicaciones y Transportes
(8.9 por ciento), que en conjunto concentran el 57.8 por ciento del total, con lo que se
fortalecerán las políticas públicas orientadas a elevar la calidad y cobertura de los servicios de
educación y de salud; avanzar en la lucha contra la pobreza extrema y las condiciones de
marginación, entre otras acciones; y fomentar la infraestructura de comunicaciones,
particularmente, en materia de infraestructura carretera, ferroviaria, aeroportuaria y de
telecomunicaciones.
El presupuesto propuesto para los Ramos Generales suma 1,328.8 mmp, 1.7 por ciento real
más que el monto aprobado para 2015, con lo que se atenderán las obligaciones previstas en
la Ley de Coordinación Fiscal por concepto de previsiones y Aportaciones Federales; las
establecidas en las leyes y disposiciones en materia de seguridad social; las resultantes de la
ocurrencia de desastres naturales; y las relacionadas con la transferencia de recursos para
apoyar el desarrollo regional, entre otras.
El gasto programable de las entidades de control presupuestario directo (IMSS e ISSSTE)
asciende a 774.1 mmp, 6.3 por ciento más en términos reales al aprobado en el ejercicio fiscal
2015. Con las asignaciones que se proponen, será posible continuar con la atención a la
población derechohabiente en materia de seguridad social y calidad de los servicios de salud.
Para las Empresas Productivas del Estado, el gasto propuesto asciende a 777.7 mmp, 11.8 por
ciento real menos que en el presupuesto aprobado de 2015; del total, corresponde a Pemex el
61.5 por ciento y 38.5 por ciento a CFE. Con independencia de la reducción estimada en el
gasto, Pemex continuará buscando satisfacer la demanda de productos petrolíferos y
petroquímicos; realizará acciones de perforación, terminación y reparación de pozos, y
proporcionará servicios de logística de hidrocarburos, petrolíferos y petroquímicos de manera
sustentable.
Por su parte, CFE dará continuidad a las labores dirigidas a brindar un servicio eléctrico de mayor
calidad, menor costo y más amigable al medio ambiente, así como para reducir las tarifas de
energía eléctrica en el país, en beneficio de la industria, los comercios y los hogares mexicanos.
La clasificación funcional y programática permite analizar la distribución del gasto en tres
grupos de finalidades, de acuerdo con las atribuciones y competencias establecidas en el marco
legal: Gobierno, Desarrollo Social y Desarrollo Económico.
Para la finalidad Gobierno se propone una asignación de 221.6 mmp, lo que significa 6.2 por
ciento del total programable y un decremento de 11.4 por ciento en términos reales con
relación a lo aprobado de 2015. Los recursos propuestos se destinarán principalmente a las
funciones relacionadas con seguridad nacional (41.4 por ciento); asuntos de orden público y de

121
Criterios Generales
seguridad interior (20.2 por ciento); justicia (18.5 por ciento); y asuntos financieros y
hacendarios (9.5 por ciento), que en conjunto concentran el 89.6 por ciento del total.
Como parte de las políticas públicas que se fortalecerán con los recursos asignados a esta
finalidad, se apoyarán las acciones de gobierno vinculadas a la meta nacional México en Paz,
que busca generar mejores condiciones de seguridad y de convivencia social a la población;
reducir la incidencia de los efectos de la violencia y del crimen organizado; y modernizar los
cuerpos policíacos, así como desarrollar la infraestructura penitenciaria, entre otras.
Para las funciones comprendidas en la finalidad Desarrollo Social, cuyo gasto representa el 61.7
por ciento del total, se proponen asignaciones por 2,198.3 mmp, 0.8 por ciento menos en
términos reales que en el aprobado de 2015. Con estos recursos, se avanzará en la provisión
de servicios a la población en materia de protección social (33.8 por ciento); educación (29.8
por ciento); salud (23.7 por ciento); y vivienda y servicios a la comunidad (10.4 por ciento),
entre otras, y se apoya fundamentalmente la consecución de las metas nacionales México
Incluyente y México con Educación de Calidad.
El gasto que se propone en 2016 para la finalidad Desarrollo Económico suma 1,016.5 mmp,
14.6 por ciento real menos que en el aprobado de 2015. Los recursos para esta finalidad, que
representan 28.5 por ciento del total, incluyen las previsiones para las funciones combustibles
y energía (73.5 por ciento); agropecuaria, silvicultura, pesca y caza y transporte (8.6 por ciento
cada uno) y ciencia, tecnología e innovación (5.9 por ciento), entre otras, con lo que se
fortalecerán las acciones para alcanzar las metas México Próspero y México con
Responsabilidad Global.
El gasto corriente estructural se reduce en 4.7 por ciento en términos reales, en comparación
con el presupuesto aprobado para 2015 y es 147.5 mmp menor al límite máximo a que se
refiere el Artículo 17 de la LFPRH. De acuerdo con dicha ley, para el ejercicio fiscal 2016 este
agregado de gasto y aquél que apruebe la Cámara de Diputados, no podrá ser mayor en 2 por
ciento, en términos reales, respecto al aprobado en el presupuesto de 2015.
Gasto programable devengado del sector público, 2015-2016
Clasificación funcional
Absolutas Relativas (%)
PPEF PEF PPEF PEF
T o t a l 1_/
3,745.6 3,783.1 3,562.0 -183.5 -221.1 -4.9 -5.8
Poderes, órganos autónomos, INEGI y TFJFA 106.6 101.6 112.2 5.6 10.6 5.3 10.5
Administración Pública Federal 3,639.0 3,681.5 3,449.8 -189.2 -231.7 -5.2 -6.3
Gobierno 249.2 250.1 221.6 -27.6 -28.5 -11.1 -11.4
Desarrollo Social 2,183.8 2,216.4 2,198.3 14.5 -18.1 0.7 -0.8
Desarrollo Económico 1,181.7 1,190.9 1,016.5 -165.2 -174.4 -14.0 -14.6
Fondos de estabilización 24.3 24.1 13.4 -10.9 -10.7 -44.8 -44.5
p/ Proyecto.
a/ Aprobado.
1/ Neto de Aportaciones ISSSTE y de Apoyos Fiscales a Entidades de Control Directo.
2016
PPEFp
PEFa

122
Criterios Generales
4.3.3 Requerimientos Financieros del Sector Público
Los RFSP en 2016 se ubicarán en 3.5 por ciento del PIB, cifra inferior en 0.6 puntos del PIB con
respecto al cierre previsto para 2015. Este resultado, adicional al balance público, considera los
siguientes elementos:
 Los requerimientos financieros del Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB)
corresponden al componente inflacionario de la deuda, 0.1 por ciento del PIB.
 En las adecuaciones de registros se prevé que el incremento de la deuda pública derivado
del ajuste por inflación de los valores gubernamentales sea de 0.3 por ciento del PIB.
 La inversión financiada (Pidiregas) se ubicará en 0.1 por ciento del PIB, nivel similar al de los
últimos cuatro años y que permitirá complementar los recursos para inversión de la CFE con
el fin de garantizar el abasto de energía.
 La Banca de Desarrollo y fondos de fomento deberán contribuir en su conjunto a un
superávit por intermediación financiera, definido como el resultado de operación que
considera la constitución neta de reservas crediticias preventivas, de 11.3 mmp. Con ello las
instituciones contarán con 132.7 mmp de mayor cartera de crédito neta para fomentar
tanto las actividades productivas como la inversión en áreas estratégicas para el desarrollo
nacional y que se deriva de un otorgamiento de crédito por 873.9 mmp y una recuperación
de cartera de 741.2 mmp.
 A partir de 2015 y conforme a lo señalado en el artículo 2 fracción XLVII de la LFPRH, se
incluye la adquisición de activos financieros por las aportaciones a los fondos de
estabilización por 0.1 por ciento del PIB.
Requerimientos financieros del sector público
Concepto 2015 2016 Diferencia
I. Déficit público 3.5 3.0 -0.5
II Ajustes 0.6 0.5 -0.1
Requerimientos financieros por PIDIREGAS 0.1 0.1 0.0
Requerimientos financieros del IPAB 0.1 0.1 0.0
Programa de deudores 0.0 0.0 0.0
Banca de desarrollo y fondos de fomento1_/
0.0 -0.1 0.0
Adecuaciones a los registros presupuestarios 0.4 0.3 -0.1
Adquisición de activos financieros 2/
-0.1 -0.1 0.0
Otras adecuaciones presupuestarias netas 0.5 0.4 -0.1
III. RFSP (I+II) 4.1 3.5 -0.6
Fuente: SHCP.
Nota: Las sumas parciales pueden no coincidir debido al redondeo.
1_/ Incluye Fondo Nacional de Infraestructura. Los requerimientos financieros
corresponden al resultado neto de operación de los bancos y fondos de fomento.
2_/Conforme a las Adecuaciones a la Ley Federal de Presupuesto y
Responsabilidad Hacendaria, publicadas el 24 de enero de 2014, en específico el
Artículo 2, fracción XLVII.

123
Criterios Generales
Se estima que el SHRFSP, como resultado de las medidas antes mencionadas, se ubique en
47.8 por ciento del PIB anual al cierre de 2016, nivel superior al previsto para 2015 en 0.9
puntos del producto.
Política de deuda pública para 2016
Durante la presente administración, el manejo prudente y responsable del endeudamiento
público se ha constituido como uno de los pilares para el mantenimiento de la fortaleza de las
finanzas públicas y la estabilidad económica. Para 2016 se plantea una política de deuda flexible
que se orientará a cubrir las necesidades de financiamiento del Gobierno Federal con bajos
costos considerando un horizonte de largo plazo, con un bajo nivel de riesgo y considerando
posibles escenarios extremos.
En este sentido, durante el presente año la política de deuda ha estado dirigida a satisfacer la
mayor parte de los requerimientos de financiamiento del Gobierno Federal en el mercado
interno. En el ámbito externo, la estrategia del Gobierno Federal ha estado encaminada a
mejorar los términos y condiciones de la deuda externa y fomentar la liquidez de los bonos de
referencia del Gobierno Federal, destacando que en las operaciones de financiamiento externo
se han logrado términos y condiciones de financiamiento históricamente bajos en su costo y
largos en sus plazos.
Durante los últimos años, los bancos centrales de las principales economías avanzadas han
implementado políticas monetarias expansivas con el fin de estimular la actividad económica y
normalizar el funcionamiento de sus bancos y sistemas financieros. El estímulo monetario
aplicado durante los últimos años ha sido a gran escala y sin precedente. Esto ha impactado la
configuración de los flujos globales de capital y el funcionamiento de los mercados de deuda en
todo el mundo. Actualmente nos encontramos cerca del inicio de una nueva fase de incremento
de tasas de interés en Estados Unidos, mientras que en la zona del euro se mantiene un estímulo
monetario sin precedente. Esta combinación de posturas monetarias divergentes ha propiciado
una importante volatilidad en las monedas, tanto de países desarrollados como emergentes.
Hoy en día prevalece incertidumbre respecto al inicio del proceso de normalización de la política
monetaria en Estados Unidos, ya que éste está sujeto a la propia evolución de la economía
norteamericana. Además, el ritmo de los ajustes posteriores en las tasas de interés, así como el
nivel en que puedan terminar las tasas de referencia son otros de los factores clave que
impactarán sobre la evolución de los mercados financieros y de deuda. En este sentido, todo
parece indicar que el proceso de normalización de las tasas de interés será un proceso largo y
no exento de periodos de volatilidad.
Asimismo, existen otros elementos de incertidumbre implicados en el proceso de normalización
de la política monetaria que atañen a la conducción de la política de deuda. Las políticas
monetarias no convencionales que se han estado aplicando en economías como la de Estados
Unidos afectan a los mercados financieros de una forma diferente a la política monetaria
convencional basada en establecer tasas de interés de corto plazo. En específico, los programas
de compra de activos aplicados en Estados Unidos, Europa y Japón han afectado las tasas de
interés a lo largo de la curva de rendimientos, mediante de una disminución o compresión en las

124
Criterios Generales
primas de riesgo. Ante el inicio del proceso de normalización de las tasas de interés, existe el
riesgo de una descompresión rápida en las primas de riesgo que provoque un ajuste abrupto en
las tasas de interés de largo plazo.
En este contexto, el manejo de la deuda pública seguirá siendo un elemento fundamental que
apoye la estabilidad de la economía. México se encuentra bien posicionado para enfrentar esta
coyuntura, ya que se cuenta con un manejo prudente de la política monetaria y fiscal y la
estructura de la deuda del Gobierno Federal es sólida, ya que predominan los pasivos de largo
plazo denominados en moneda nacional y con tasas de interés fijas.
La política de deuda para el 2016 estará influenciada por los factores antes descritos por lo cual
se plantea una política de crédito público que considere la suficiente flexibilidad para adaptarse
a las condiciones en los mercados.
La evolución de las tasas de interés externas repercutirá sobre las tasas de interés internas y
las condiciones de liquidez en el mercado de deuda nacional. En este sentido los anuncios
trimestrales de colocación de deuda interna responderán a estas condiciones, buscando que a
través de los distintos instrumentos de deuda del Gobierno Federal se pueda conformar un
portafolio de pasivos con las características adecuadas de plazo y costo. La política de crédito
público para 2016 plantea, dar seguimiento puntual a la evolución de los mercados financieros
internacionales y promover el funcionamiento adecuado del mercado de deuda nacional.
Tomando en consideración la evolución del tipo de cambio y las tasas de interés en los
mercados internacionales, se buscará cubrir, en parte, las necesidades de financiamiento en los
mercados externos buscando una mezcla de deuda interna y externa que reduzca los riesgos
del portafolio. También se estará atento a la disponibilidad de financiamiento en los mercados
globales y a las posibles oportunidades que éstos pudieran presentar.
Durante 2016, se seguirá consolidando un portafolio de deuda con características de costo y
plazo que permita seguir coadyuvando a la fortaleza de las finanzas públicas. Actualmente la
estructura de los pasivos públicos permite que el costo financiero de la deuda estimado para
2016 se mantenga dentro en un nivel bajo y estable, y cuyo rango de variación ante cambios
abruptos en las variables financieras se mantenga acotado. Esto último permite una planeación
adecuada del gasto público y una ejecución más certera del presupuesto a lo largo del año.
Conforme a lo anterior, en la Iniciativa de Ley de Ingresos que se somete a consideración del H.
Congreso de la Unión se solicita un monto de endeudamiento externo neto de hasta 6 mmd y
de endeudamiento interno neto del Gobierno Federal de hasta por 535 mmp. Este nivel de
endeudamiento es inferior al autorizado en la Ley de Ingresos para 2015 en 60 mmp. Lo
anterior es reflejo de una reducción en las necesidades de financiamiento, congruentes con un
menor déficit del Gobierno Federal. Por su parte, PEMEX y CFE plantean techos de
endeudamiento independientes, en línea con la autonomía que les fue otorgada a partir de la
Reforma Energética. Para el ejercicio fiscal 2016, Pemex contempla una ampliación de su techo
de endeudamiento externo por 2 mmd respecto a lo aprobado en 2015 para contar con mayor
flexibilidad en su manejo de deuda en un entorno financiero complejo y con el objetivo de contar
con recursos suficientes para inversión productiva, que le permitan fortalecer su posición como
empresa competitiva bajo la nueva estructura del sector. Asimismo, CFE plantea elevar su nivel
de endeudamiento interno de 8 a 12.5 mmp para satisfacer sus necesidades de inversión.

125
Criterios Generales
4.4.1 Política de deuda interna
La política de endeudamiento interno para 2016 estará dirigida a satisfacer la mayor parte de
las necesidades de financiamiento del Gobierno Federal a través de la colocación de valores
gubernamentales, considerando la demanda de los inversionistas, tanto locales como
extranjeros. En la implementación de esa estrategia, se procurará, en todo momento, el buen
funcionamiento del mercado local de deuda y el proveer referencias de mercado para otros
emisores.
Los principales objetivos de la estrategia de endeudamiento interno para 2016 son: (1) obtener
el financiamiento requerido, promoviendo la eficiencia y el buen funcionamiento de los
mercados locales; (2) fortalecer la liquidez y la eficiencia en la operación y en el proceso de
formación de precios de los instrumentos del Gobierno Federal en sus distintos plazos, y (3)
continuar fortaleciendo el desarrollo del mercado de instrumentos a tasa real.
Durante 2016, se continuará promoviendo la liquidez y un adecuado funcionamiento de los
bonos de referencia del Gobierno Federal, se continuará realizando permutas, recompras, la
utilización de subastas sindicadas y las reaperturas de los instrumentos existentes.
En lo que respecta a las subastas sindicadas, durante 2016 éstas continuarán realizándose con
el formato utilizado en los últimos años. Estas operaciones se podrán realizar en cualquiera de
los trimestres del año y el monto a subastar podrá ser adicional a la colocación trimestral
programada para ese instrumento. Una vez emitidas estas referencias, se continuará con la
política de reapertura.
Se continuará impulsando el mercado de Udibonos segregados (en sus componentes de
principal o cupones), los cuales son colocados a través del método sindicado. Estos
instrumentos ofrecen a los participantes del mercado una alternativa más de inversión, con la
que pueden realizar una gestión más eficiente de sus portafolios.
Con el fin de realizar un manejo más activo del perfil de vencimientos, se podrán realizar
operaciones de permuta de valores, las cuales podrán involucrar los diferentes instrumentos
que se colocan, con la finalidad de contribuir al sano desarrollo del mercado y a manejar
adecuadamente las amortizaciones de deuda. Asimismo, se podrán realizar operaciones de
recompra como una estrategia adicional para el manejo de la parte corta de la curva y del perfil
de amortizaciones, así como hacer un uso de caja más eficiente.
Durante 2016, se continuará con la mecánica de anunciar trimestralmente montos mínimos y
máximos a colocar semanalmente de Cetes a 28 y 91 días. Esta práctica fue adoptada en 2013
y permite mantener una referencia de tasas de interés de corto plazo y contar con un
instrumento de financiamiento que contribuya a tener un manejo de tesorería más eficiente.
Durante 2016, el Gobierno Federal, podrá implementar medidas adicionales que contribuyan a
la eficiencia en el manejo de la tesorería y caja, y que permitan cubrir las necesidades de
recursos a corto plazo y manejar adecuadamente las amortizaciones.
La estrategia para 2016 considera continuar fortaleciendo y adecuando la figura de Formadores
de Mercado para continuar promoviendo la liquidez de los instrumentos de deuda del Gobierno
Federal en el mercado secundario y facilitar el proceso de formación de precios. Adicionalmente,

126
Criterios Generales
se continuará consolidando el programa de venta de títulos gubernamentales en directo a
personas físicas a través de Cetesdirecto.
4.4.2 Política de deuda externa
Si bien se espera que inicie el ciclo de normalización monetaria en los Estados Unidos durante
2016, otras regiones mantienen un estímulo monetario sin precedente como la zona del euro
y Japón. Por ello podrían presentarse distintas condiciones de liquidez en diferentes mercados
que pueden significar oportunidades de financiamiento en buenos términos. En este contexto,
se seguirá de cerca la evolución de los mercados financieros internacionales, a fin de evaluar las
mejores alternativas de financiamiento para diversificar los pasivos públicos, preservando y
ampliando el acceso a los mercados financieros internacionales. De esta forma, la estrategia
estará encaminada a ampliar y diversificar la base de inversionistas del Gobierno Federal, así
como desarrollar los bonos de referencia en los distintos mercados en los que se tiene presencia,
buscando mejorar los términos y condiciones de la deuda externa.
La estrategia para 2016 contempla la posibilidad de realizar operaciones de manejo de pasivos
dirigidas a fortalecer la estructura de deuda pública o consolidar la emisión de los nuevos bonos
de referencia.
Asimismo, en 2016, se continuará utilizando y conservando el acceso a financiamiento a través
de Organismos Financieros Internacionales (OFIs) y Agencias de Crédito a la Exportación
(ACEs) como una fuente complementaria de recursos para el Gobierno Federal. Una de las
ventajas de utilizar este tipo de financiamiento es que, a diferencia del endeudamiento de
mercado, el que se realiza con OFIs y ACEs no se restringe o encarece en los periodos de mayor
volatilidad en los mercados financieros internacionales y, por tanto, es una fuente estable de
recursos. Lo anterior permite que este tipo de recursos puedan ser una fuente de financiamiento
contracíclica.
Banca de Desarrollo, sistema de pensiones y sector
asegurador
Banca de Desarrollo
Con el propósito de establecer mecanismos complementarios que le permitan a la Banca de
Desarrollo incrementar su participación en el aparato productivo nacional, la Reforma
Financiera, permite ampliar el crédito al haber sido redefinido su mandato para maximizar el
acceso a los servicios financieros, permitiéndole atender sectores estratégicos que enfrentan
limitantes. También le permite mayor flexibilidad para gestionar sus recursos de manera eficaz,
garantizando su sustentabilidad mediante esquemas innovadores, prudentes y trasparentes
que generarán las condiciones propicias para una mayor actividad económica en áreas
prioritarias como la infraestructura, las pequeñas y medianas empresas, la vivienda y el sector
rural y el social.
En 2016, la Banca de Desarrollo continuará su atención en democratizar el acceso al
financiamiento, induciendo la participación de los intermediarios financieros privados con el fin

127
Criterios Generales
de generar una mayor oferta de recursos, a través de programas de crédito y garantías que
amplíen su cobertura en los diversos sectores que atiende; pero también otorgando
financiamiento de forma directa, a fin de cubrir fallas de mercado y fomentar el acceso a
servicios financieros de la población sub-atendida.
Así, la Banca de Desarrollo utilizará la fortaleza y flexibilidad que le otorgó la Reforma Financiera
para allegarse a los recursos financieros, humanos y materiales necesarios, así como a la
estructura organizacional adecuada, para impulsar los sectores estratégicos de cada institución.
De igual forma, impulsa activamente la inclusión financiera, estableciendo la obligación en ley
de adoptar una perspectiva de género, es decir, promover activamente la igualdad entre
hombres y mujeres a través de productos específicos. Asimismo, ofrecerá servicios y productos
financieros que fomenten la innovación, la creación de patentes y la generación de otros
derechos de propiedad industrial.
Para lograr el cumplimiento de su labor, orientará sus esfuerzos en la ejecución de las siguientes
líneas de acción:
1. Sector Empresarial:
 Para dar un mayor impulso a las micro, pequeñas y medianas empresas, NAFIN
desarrollará esquemas específicos que se orientan a financiar a las MIPyMEs, procurando
destinar el 50 por ciento del valor de su cartera directa y garantizada a ese sector.
 Destacan programas en colaboración con la banca, como Impulso Energético mediante
el cual se estima colocar una cartera de más de 20 mmp y Alianza PyME con el objetivo
de duplicar el saldo de cartera PyME de los aliados, todo esto con la participación de la
Banca de Desarrollo a través de sus programas de garantías.
 Adicionalmente, NAFIN continuará fortaleciendo sus programas de crédito y garantías
con el propósito de:
- Incrementar su colocación de crédito en primer piso y fomentar la entrada de
nuevos intermediarios financieros privados, a través de sus operaciones de
segundo piso.
- Continuar potenciando el esquema de subastas de garantías que fomenten la
bancarización de empresas e induzca la competencia entre los intermediarios
financieros para reducir las tasas de interés.
- Se continuará promoviendo el uso de fianzas, con el propósito de duplicar la
capacidad de afianzamiento de las pequeñas y medianas empresas (PyMEs).
- Se continuará promoviendo el uso de recursos para apoyar las oportunidades de
inversión en el sector energético.
2. Sector Exportador
 BANCOMEXT generará una mayor oferta de servicios financieros para las empresas
exportadoras:

128
Criterios Generales
- Continuará impulsando su financiamiento a través del Programa de Garantías
para PyMEs exportadoras, a fin de que los Intermediarios Financieros Privados
cuenten con fondeo en moneda nacional y dólares.
- Ampliará su capacidad de financiamiento mediante nuevos productos basados
en programas de garantías que incentiven a la banca comercial en el
otorgamiento de créditos, con enfoque regional en los sectores maquilador,
automotriz y autopartes, eléctrico-electrónico y turismo, dirigido a MIPyPMEs
que sean generadoras de divisas.
3. Sector Infraestructura
 BANOBRAS en materia de desarrollo de infraestructura atenderá las siguientes acciones
y programas:
- Impulsará el uso de garantías que permitan redistribuir de manera eficiente los
riesgos inherentes a la participación de privados en el desarrollo de proyectos de
infraestructura, a través del Programa Garantías de Pago Oportuno (GPO).
- Ofrecerá créditos pre-autorizados con la premisa de estructurarse en
condiciones que fomenten la participación de la banca comercial (créditos para
los ganadores de licitaciones de obra pública).
- Continuará impulsando la participación de la Banca Comercial, mediante su
programa de garantías financieras a Estados y Municipios, para que los gobiernos
locales puedan acceder a financiamientos con mejores condiciones financieras.
4. Sector Vivienda.
 La SHF asegurará que el sector de la vivienda siga recibiendo el flujo de crédito necesario
para cubrir sus necesidades, incluyendo el crédito puente para los desarrolladores, así
como la disponibilidad de productos innovadores para adquisición, mejora, construcción
para renta y autoconstrucción de vivienda.
- Fomentará la participación de la banca comercial en el financiamiento a los
desarrolladores de vivienda a través de sus programas de Garantía SHF
Hipotecaria (GSH) y Garantía SHF Construcción para PyMEs.
- Destaca su colaboración con FOVISSSTE (Nuevo FOVISSSTE en pesos) para
permitir el acceso al crédito para todos los derechohabientes, sin necesidad de
participar en un sorteo, a créditos con tasas accesibles y por montos que toman
en cuenta la totalidad de la capacidad de pago de los derechohabientes. También
fomentará el desarrollo de un mercado para la subrogación de hipotecas.
- Continuará participando en convenios de colaboración con organismos estatales
de vivienda para que en forma conjunta con los intermediarios financieros se
ofrezcan soluciones acordes con los tipos de rezagos habitacionales existentes,
alineándose a los objetivos del Programa Nacional de Vivienda 2014-2018.
5. Sector Rural
 La Banca de Desarrollo en el sector rural se orientará a revisar sus productos, para
continuar facilitando el acceso al crédito a los productores y empresas pequeñas y

129
Criterios Generales
medianas del sector rural, en condiciones oportunas y suficientes, en combinación con
servicios de capacitación y asistencia técnica. Para ello, la FND, FIRA y FOCIR trabajaran
en las siguientes líneas de acción y programas:
- La FND, continuará promoviendo su programa de crédito para atender a los
productores del sector primario con tasas de un dígito, otorgará crédito a los
pequeños productores con tasas del 7 por ciento y 6.5 por ciento y sin necesidad
de aportar garantías reales como la vivienda en la que habitan. Asimismo,
fomentará la capitalización del campo, extendiendo el plazo de los créditos
refaccionarios de 5 a 15 años.
- Se continuará incrementando el financiamiento de largo plazo para fomentar la
capitalización del sector, a través de la adquisición de activos productivos, como
son los proyectos de tecnificación de infraestructura hidroagrícola, dando acceso
a tecnologías que permiten mayor rendimiento por hectárea; redes de frío;
centros de acopio y almacenamiento y parques agroindustriales, entre otros.
- Se continuará vinculando los programas de apoyos con el crédito para hacer un
uso más eficiente de los recursos al destinarse a proyectos viables y para que
incremente el impacto de los subsidios sobre la productividad al estar
acompañados de asistencia técnica.
- Para capitalizar al sector rural y agroindustrial, FOCIR, mediante instrumentos de
inversión de largo plazo, con un riesgo administrado, continuará actuando como
socio temporal y minoritario en los proyectos en los que invierte como un
vehículo de inversión de capital privado.
6. Sector Social y Otros Servicios
 BANSEFI continuara promoviendo el ahorro al público en general, así como siendo el
principal instrumento de inclusión financiera, en su papel de banca social, ofreciendo
productos de ahorro, pagos, seguros y crédito para la población que se encuentra
excluida o subatendida, particularmente a beneficiarios de programas sociales.
 Asimismo, seguirá apoyando al sector de ahorro y crédito popular y a través de su alianza
con L@Red de la Gente, continuará promoviendo el uso de servicios como las remesas y
la distribución de apoyos de programas gubernamentales para atender a la población
excluida del sistema financiero formal.
 Finalmente, BANJERCITO continuará incrementando el financiamiento en beneficio del
personal de las fuerzas armadas.
Sistema de Pensiones
Durante 2016, en coordinación con los actores públicos y privados, se continuarán
estableciendo políticas que fomenten el fortalecimiento del sistema de ahorro para el retiro y
la seguridad social de México. En particular se continuará con el impulso de los mecanismos que
incentiven el ahorro voluntario, y con los programas que promueven la incorporación de la
población a los sistemas de seguridad social como son el Régimen de Incorporación a la
Seguridad Social. En adición a lo anterior, se continuará fortaleciendo el régimen de inversión de

130
Criterios Generales
los recursos pensionarios de los trabajadores, tanto los administrados por las AFORES, como
los que administra el INFONAVIT que son usados preponderantemente para vivienda.
El sistema de pensiones de México es un área que será central en la política pública nacional en
las próximas décadas. Por ello, se mantiene actualmente una discusión en el H. Congreso de la
Unión con respecto a cambios legislativos en materia de pensiones y de seguridad social. Esta
discusión, se continuará fortaleciendo con la aportación de todos los sectores de la sociedad
para atender los importantes retos que implican las pensiones para el país.
Asimismo, se continuará el fortalecimiento del SAR en distintas áreas para fortalecer la
profesionalización de las áreas de inversión de las AFORES, continuar con procesos de
simplificación de requisitos de inversión en la regulación de las Administradoras y fortalecer la
seguridad de la información en el sistema.
Respecto a la consolidación del SAR, se continuará con la diversificación del régimen de inversión
de las SIEFORES mediante modificaciones que incluyan la incorporación de nuevas clases de
activos, permitiendo así que las AFORES otorguen mayores rendimientos sobre los recursos de
los trabajadores, a la vez que se canalizan hacia proyectos productivos en el país y manteniendo
un control adecuado de los riesgos financieros. Asimismo, se continuará supervisando que la
evolución de las comisiones que pagan los trabajadores esté alineada con los costos de la
industria y con los servicios que se ofrecen. Lo anterior para permitir a las AFORES otorgar un
servicio de calidad sin menoscabo de las pensiones de los trabajadores.
En relación con el mercado de rentas vitalicias, se espera que crezca significativamente en los
próximos años, a medida que los trabajadores con cuenta individual inicien sus etapas de retiro.
El mercado de rentas vitalicias, los retiros programados, así como otras alternativas que se
desarrollen en el transcurso de los próximos años en beneficio del trabajador (rentas vitalicias
anticipadas, rentas con pagos variables, etc.) serán un vehículo importante para invertir el
ahorro del retiro de los mexicanos en las próximas décadas.
Sectores asegurador y afianzador
Como parte de la estrategia integral de gestión de riesgos del Gobierno Federal para mantener
la estabilidad de las finanzas públicas y contar con mecanismos adecuados de atención a
desastres naturales, se buscará durante 2015, dar continuidad a los instrumentos de
transferencia financiera de riesgos contra desastres. Se realizarán gestiones para la renovación
del bono catastrófico MultiCat contra eventos de terremoto y huracán por 3 años más.
Asimismo, considerando la experiencia de México en materia de transferencia de riesgos hacia
los mercados asegurador y financiero, se analiza la implementación de un Bono Catastrófico
Internacional Multilateral que contemple la transferencia de riesgos conjunta con países
Latinoamericanos a través de un instrumento afín al bono catastrófico MultiCat.
Con la finalidad de fortalecer los procesos de contratación de seguros de las dependencias y
entidades de la Administración Pública Federal y considerando una propuesta elaborada por la
Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), la SHCP analiza la formulación de
lineamientos para transparentar estos procesos, buscar su formalización hacia finales de 2015
y establecer un nuevo mecanismo que operaría para el 2016.

131
Criterios Generales
Se trabajará en conjunto con la CNSF, en los aspectos técnicos y de reporteo que faciliten la
transición y un proceso ordenado de implementación de la Ley de Instituciones de Seguros y
Fianzas publicada en el DOF el 4 de abril de 2013 y que entró en vigor en abril de 2015.
Asimismo, se dará seguimiento a la Circular Única de Seguros y Fianzas, que contiene las
disposiciones complementarias derivadas de dicha ley.
Al inicio de 2016, se tendrá listo el proyecto de Disposiciones de carácter general en materia
de prevención de operaciones con recursos de procedencia ilícita y financiamiento al terrorismo,
con el propósito de actualizar los textos de las disposiciones de la nueva Ley de Instituciones de
Seguros y Fianzas.
En relación con el fortalecimiento del sector asegurador agropecuario, se hará un análisis del
subsidio a la prima de este seguro y se propondrán cambios a las reglas de operación que
estarán vigentes en 2016.
Sistema financiero
En 2016, el Gobierno Federal seguirá contribuyendo a la pronta y adecuada implementación de
la Reforma Financiera con el objeto de establecer al sector como un mayor detonador del
desarrollo económico. En particular, se aplicará la evaluación de desempeño de las instituciones
de banca múltiple que tendrá como propósito promover que estas cumplan con sus funciones
y asuman el papel que les corresponde como partes integrantes del Sistema Bancario Mexicano.
Asimismo, con el propósito de garantizar el desarrollo, la seguridad, solidez y estabilidad del
sistema financiero, se continuará impulsando la autorización de nuevas entidades financieras
que permitan mayor competencia en el Sector Financiero, y coadyuvando en el desarrollo
ordenado de las entidades financieras que se encuentran en operación.
Se pondrá especial énfasis en el desarrollo de mercados de deuda y capitales, considerando en
las decisiones a todos los participantes del ecosistema bursátil.
Para contribuir a la democratización del acceso al financiamiento de proyectos con potencial de
crecimiento, contemplada en el PND, se impulsará la ampliación de la cobertura del sistema
financiero hacia un mayor número de personas y empresas en México. En particular, se buscará
incrementar el acceso a financiamiento a los segmentos de la población actualmente no
incluidos.
Asimismo, se trabajará en los objetivos de la Política Nacional de Inclusión Financiera y en su
implementación en el ámbito del Consejo Nacional de Inclusión Financiera. En este sentido, el
Comité de Educación Financiera se concentrará en acompañar los esfuerzos de inclusión
financiera con políticas y programas coordinados de educación financiera.
A fin de promover la inclusión financiera, también se mantendrá una campaña permanente en
medios de comunicación sobre cultura financiera en los temas relacionados con productos y
servicios financieros y se realizarán foros relacionados con la educación financiera y la
protección al usuario de servicios financieros. Asimismo, se buscarán alianzas con organismos
multilaterales para adoptar medidas y conocer las mejores prácticas a nivel internacional.

132
Criterios Generales
PERSPECTIVAS
ECONÓMICAS DE
MEDIANO PLAZO
2017-2021

133
Criterios Generales

134
Criterios Generales
5. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE MEDIANO
PLAZO, 2017-2021
Escenario macroeconómico, 2017-2021
l marco macroeconómico para el mediano plazo que se presenta a continuación incluye los
efectos previstos sobre la estructura económica del país que tendrán las acciones que ha
llevado a cabo la Administración actual en relación con la agenda de reformas
estructurales.
Asimismo, el escenario para los próximos años se construyó considerando una serie de
trayectorias futuras para indicadores internacionales que son independientes de las condiciones
económicas del país, tales como: (1) la evolución de la economía de Estados Unidos; (2) las
tasas de interés internacionales; (3) el entorno en los mercados internacionales de capital, y
(4) los precios del petróleo y del gas natural a nivel mundial.
El FMI y los analistas encuestados por Blue Chip proyectan que entre 2017 y 2021 el PIB de
Estados Unidos tendrá un ritmo de expansión mayor que su potencial, de tal manera que la
brecha del producto se cerraría hacia 2018. En concreto, los analistas encuestados por Blue
Chip pronostican que durante el periodo 2017-2021 el PIB de Estados Unidos se incrementará
a un ritmo anual promedio de 2.5 por ciento.25
Asimismo, los analistas calculan que, en el
periodo referido, la producción industrial de esa economía tenga un crecimiento anual promedio
de 2.9 por ciento.
El crecimiento económico proyectado para Estados Unidos en los próximos años está
relacionado, principalmente, con una expansión de su demanda interna. Se espera que el
consumo privado registre un crecimiento sostenido, apoyado por el fortalecimiento de las hojas
de balance de los hogares, así como un crecimiento del empleo y los salarios reales. Asimismo,
se anticipa que la inversión privada tenga una expansión significativa como resultado de una
recuperación de la construcción (tanto residencial como en estructuras) y del gasto en
maquinaria y equipo, que estarían sustentados por una mejor posición financiera de las
empresas, menor capacidad no utilizada al irse cerrando la brecha del producto y la
normalización del mercado de vivienda. Con este escenario, se anticipa que el déficit en la
cuenta corriente de la balanza de pagos registre un crecimiento continuo pero moderado,
ubicándose en 3.4 por ciento del PIB en 2020.
En términos de la inflación de Estados Unidos para el periodo 2017-2021, el FMI y los analistas
encuestados por Blue Chip pronostican un nivel cercano al objetivo de la Reserva Federal de ese
país de 2 por ciento. Por otro lado, los analistas encuestados anticipan que durante ese mismo
periodo los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a tres meses y diez años
25
El FMI pronostica un crecimiento promedio de 2.4 por ciento en el periodo 2017-2020.
E

135
Criterios Generales
promediarán 3.2 y 4.2 por ciento, respectivamente. El FMI calcula que las tasas de estos
instrumentos en el periodo 2017-2020 serán de 2.9 y 4.3 por ciento, respectivamente.26
En este contexto, se estima que la demanda externa de México por productos no petroleros
registre en el periodo 2017-2021 tasas de expansión elevadas, si bien el ritmo podría irse
moderando ligeramente en congruencia con la trayectoria esperada para la economía
estadounidense. Asimismo, se proyecta que las exportaciones petroleras se aceleren, en la
medida que incremente la plataforma de producción de petróleo y los precios alcancen niveles
cercanos a los 60 dpb.
Las proyecciones actuales indican que en el mediano plazo la demanda interna registrará un
fortalecimiento continuo. Los incrementos del consumo y de la inversión se verán apuntalados
por los siguientes factores: una continua y creciente generación de empleos formales, una
recuperación significativa de los salarios reales, aumento en el crédito a los hogares y empresas
y niveles elevados de inversión.
Si bien en el corto plazo ya se están materializando los primeros resultados de las reformas
estructurales, los mayores beneficios de la agenda de reformas serán observados en el mediano
y largo plazos. Por un lado, en el mediano plazo, se espera que la Reforma Energética impulse la
recuperación de la plataforma de producción. Asimismo, se proyecta que la mayor
infraestructura de transporte de hidrocarburos (i.e. gasoductos) permita acceder a la
electricidad a costos más competitivos, con lo que impulsaría a las industrias intensivas en
energía y, con ello, el crecimiento económico. Por otro lado, la Reforma Financiera ha mejorado
el acceso al financiamiento mediante tasas más bajas, mayor crédito y generando los medios
necesarios para acceder a este. El FMI estima que dichas medidas elevarán el potencial de
crecimiento de la economía mexicana entre 0.75 y 0.9 pp. Asimismo, la Organización para la
Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) estima que a partir de los efectos de las reformas
y hasta el 2040, el PIB per cápita crecerá a un ritmo promedio de 2.4 por ciento anual.
Por tanto, se estima que durante 2017 el PIB de México tenga un crecimiento anual de entre
3.5 y 4.5 por ciento, mientras que en el periodo 2018-2021 éste se ubicaría en un rango de 4
a 5 por ciento. Para efectos de las estimaciones de finanzas públicas se plantea utilizar un
crecimiento puntual del PIB para el periodo 2017-2021 de 4.0 por ciento en cada año.
En un escenario de crecimiento del PIB de 4.0 por ciento para el mediano plazo, las
importaciones de bienes y servicios tendrían un incremento anual promedio de 8.8 por ciento.
Esto implica que durante el periodo 2017-2021 la oferta agregada registraría un aumento
anual promedio de 5.4 por ciento. Por el lado de la demanda agregada, se estima que entre
2017 y 2021 las exportaciones de bienes y servicios tendrían una expansión anual promedio
de 7.4 por ciento. Se espera que para este mismo periodo, la inversión fija bruta crezca a un
ritmo promedio de 6.3 por ciento y que el consumo se incremente a un ritmo promedio de 4.1
por ciento.
Por otro lado, se proyecta que en el periodo 2017-2021 la inflación se ubicará en un nivel
consistente con la meta del Banco de México de 3 por ciento y un intervalo de variabilidad de
26
No se cuenta con estimaciones del FMI para 2021. Los pronósticos del FMI y los de Blue Chip fueron publicados en julio y marzo,
respectivamente.

136
Criterios Generales
más/menos un punto porcentual. Se anticipa que durante esos años la tasa de Cetes a 28 días
sea de 5.9 por ciento en promedio.
Se estima que en el mediano plazo las cuentas externas se mantendrán en magnitudes
sostenibles. Durante el horizonte proyectado, el déficit de la cuenta corriente de la balanza de
pagos se situará en niveles alrededor de 2.5 por ciento del PIB, y además estaría sanamente
financiado, en gran medida, a través de los ingresos por inversión extranjera directa. Por otro
lado, se prevé que los ingresos por remesas familiares registren un crecimiento sostenido pero
moderado, de manera consistente con el crecimiento previsible de la economía de Estados
Unidos. En el siguiente cuadro, se presenta el marco macroeconómico que resume las
proyecciones mencionadas.
El escenario macroeconómico de mediano plazo está sujeto a riesgos que podrían modificar las
trayectorias anticipadas. Dentro de los riesgos a la baja destacan:
1. Un dinamismo de la economía de Estados Unidos menor que el esperado. La
recuperación de la construcción (tanto de vivienda como de otras estructuras) puede ser más
moderada que lo anticipado, lo que repercutiría en la inversión residencial. Además, son inciertos
los efectos que pueda generar la normalización de la política monetaria. Por ejemplo, podría
ocasionar un incremento desproporcionado de las tasas de interés (particularmente de largo
plazo) que afectaría al gasto privado y a los mercados financieros internacionales. Por otro lado,
aún no existe una solución de mediano plazo para el déficit de las finanzas públicas, lo que en
algún momento podría llevar a episodios de recortes de gasto abruptos como los observados
en 2013. En caso materializarse un menor crecimiento de esa economía, las exportaciones de
México aumentarían a tasas menores que las proyectadas.
2. Condiciones en los mercados financieros internacionales menos favorables. Esta
situación puede ocurrir, entre otros factores, como reacción a la divergencia de la política
monetaria de las economías más avanzadas, por un deterioro en las perspectivas de expansión
de la economía global, si no se solucionan los problemas financieros y de sostenibilidad fiscal de
2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB
Var. real anual 2.6-3.6 3.5-4.5 4.0-5.0 4.0-5.0 4.0-5.0 4.0-5.0
Inflación
Dic/dic 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0
Tasa de Interés
Nominal promedio 4.0 5.0 5.8 6.1 6.3 6.3
Real acumulada 1.1 2.1 2.8 3.2 3.3 3.3
Cuenta Corriente
% del PIB*/ -2.6 -2.5 -2.5 -2.5 -2.5 -2.4
Variables de apoyo
PIB de los Estados Unidos (Var. real anual) 2.7 2.7 2.6 2.4 2.4 2.3
Prod. Industrial de los Estados Unidos (Var. % anual) 2.7 3.2 3.0 2.8 2.8 2.6
Inflación de los Estados Unidos (Var. % anual) 2.1 2.3 2.4 2.4 2.4 2.3
Tasa de interés, bonos del tesoro de los Estados Unidos (3 meses) 1.1 2.7 3.2 3.3 3.4 3.4
Tasa de interés, bonos del tesoro de los Estados Unidos (10 años) 2.9 3.9 4.2 4.3 4.3 4.3
Tasa Libor 3 meses (promedio) 1.0 1.7 2.2 2.6 2.9 3.1
Precio del petróleo (dls./barril) 50 54 57 59 60 61
Fuente: SHCP, FMI, Blue Chip Economic Indicators y Bloomberg.
*/ Corresponde al escenario de crecimiento puntual planteado para las estimaciones de finanzas públicas.
Marco Macroeconómico 2016-2021
(Cifras estimadas)

137
Criterios Generales
algunos países industriales o por tensiones geopolíticas. Esto podría traducirse en condiciones
más restrictivas de financiamiento para los sectores público y privado de nuestro país, y en un
deterioro en la confianza de los consumidores y las empresas.
3. Reducción significativa en los precios internacionales del petróleo o un bajo
dinamismo en el crecimiento de la plataforma de producción de petróleo. Esta situación
afectaría adversamente el nivel de ingresos petroleros, generando presiones a las finanzas
públicas en el mediano plazo, así como la tasa de crecimiento potencial de la economía.
Perspectivas de finanzas públicas, 2017-2021
Balance público -3.5 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 1.0
Ingresos presupuestarios 22.3 22.2 21.5 21.6 21.6 21.7 21.7 21.7 0.2
Petroleros 6.6 4.6 4.5 4.5 4.6 4.6 4.6 4.5 0.1
Gobierno Federal 4.2 2.4 2.5 2.4 2.4 2.4 2.4 2.5 0.0
Ingresos propios de PEMEX 2.4 2.1 2.0 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 0.0
No Petroleros 15.6 17.6 17.0 17.0 17.1 17.1 17.1 17.2 0.1
Gobierno Federal 11.9 14.1 13.6 13.7 13.7 13.8 13.9 13.9 0.3
Tributarios 10.9 12.7 12.6 12.6 12.7 12.8 12.8 12.9 0.3
No Tributarios 1.0 1.4 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 0.0
Organismos y Empresas 3.8 3.5 3.4 3.4 3.3 3.3 3.3 3.3 -0.1
Entidades de control directo (IMSS e ISSSTE) 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.7 0.0
Empresa productiva del estado (CFE) 2.0 1.7 1.6 1.6 1.6 1.5 1.5 1.5 -0.1
Gasto neto pagado 25.8 25.7 24.5 24.1 23.6 23.7 23.7 23.7 -0.8
Programable pagado 20.1 19.6 18.4 17.7 16.9 16.7 16.6 16.6 -1.8
Diferimiento de pagos -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.1 -0.1 -0.1 0.0
Gasto programable devengado 20.3 19.8 18.5 17.8 17.1 16.8 16.7 16.7 -1.8
Gasto de operación1
10.0 9.9 9.1 8.6 8.1 7.9 7.7 7.5 -1.6
Servicios personales 6.1 6.0 5.9 5.6 5.4 5.2 5.1 5.0 -0.8
Otros de gasto de operación 3.9 3.9 3.3 3.1 2.8 2.7 2.6 2.5 -0.8
Subsidios1
2.4 2.3 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 -0.4
Pensiones y jubilaciones 3.0 3.0 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 0.5
Gasto de capital 4.8 4.6 3.7 3.5 3.3 3.2 3.3 3.4 -0.3
Inversión física 4.7 4.2 3.6 3.4 3.1 3.1 3.2 3.3 -0.2
Inversión financiera 0.2 0.4 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.0
Gasto no programable 5.7 6.1 6.2 6.4 6.7 7.0 7.1 7.2 1.0
Costo financiero 2.2 2.3 2.5 2.6 2.9 3.1 3.2 3.2 0.8
Participaciones 3.4 3.6 3.5 3.7 3.7 3.7 3.7 3.7 0.2
Adefas 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.0
Partidas informativas
Plataforma de producción de petróleo (mbd) 2,400 2,262 2,247 2,250 2,300 2,400 2,500 2,650 403
Plataforma de exportación de crudo (mbd) 1,092 1,182 1,091 1,105 1,154 1,252 1,350 1,497 406
Precio del petróleo (dólares por barril) 78.0 50.0 50.0 54.0 57.0 59.0 60.0 61.0 11
Inversión impulsada 4.9 4.3 3.9 3.6 3.4 3.4 3.5 3.7 -0.2
Gasto corriente estructural 11.8 11.8 11.6 11.3 11.1 11.0 10.8 10.7 -1.0
Fuente: SHCP.
2021
Diferencia
2016-2021
1/ Incluye gasto directo y las transferencias a entidades de control presupuestario indirecto y a entidades federativas para cada tipo de
gasto. En otros gastos de operación incluye ayudas y otros gastos.
Concepto
2015
PEF
2015 e
2016 2017 2018 2019 2020

138
Criterios Generales
Concepto Supuestos
Ingresos tributarios: La recaudación aumenta a una tasa anual promedio de 4.5 de por ciento,
ligeramente mayor al crecimiento del PIB, por eficiencia y maduración de la
Reforma Hacendaria.
Ingresos petroleros Considera incrementos en la producción de petróleo crudo entre 2016 y 2021
de 17.9 por ciento y en el precio del crudo a alrededor de 60 dólares por barril a
partir de 2018.
Ingresos no tributarios: No considera ingresos extraordinarios y se mantienen constantes como
proporción del PIB.
Ingresos de organismos y empresas:
Los ingresos del IMSS y del ISSSTE se mantienen como proporción del PIB, y los
de la CFE se ajustan por el incremento en la demanda por energía y por los
precios de la electricidad.
Balance público:
Se prevé un déficit de 3.0 por ciento para 2016, de 2.5 por ciento para 2017 y
2.0 por ciento entre 2018 y 2021.
Gasto neto total: Es igual a las fuentes de financiamiento (ingresos más déficit público)
ubicándose en alrededor de 23.7 por ciento del PIB entre 2018 y 2021.
Gasto no programable: El costo financiero aumenta 9.9 por ciento real en promedio cada año debido al
incremento esperado en las tasas interés y los déficits públicos; las
participaciones aumentan en forma proporcional a la recaudación; mientras que
las Adefas se mantienen en un nivel similar a su promedio histórico de 0.2 por
ciento del PIB.
Gasto programable: El gasto programable es la diferencia entre el gasto neto pagado y el gasto no
programable, que se ubica en cerca de 17. 0 por ciento del PIB entre 2016 y
2021.
Servicios personales: Crecen al 1.0 por ciento real cada año en promedio. Ello conlleva un esfuerzo de
racionalidad importante de actividades burocráticas para re-direccionar lo
recursos a servicios para la población.
Pensiones y jubilaciones: Aumentan 7.3 por ciento real cada año con base en estudios actuariales
disponibles y el comportamiento observado.
Otros gastos de operación: Considera una disminución real anual promedio de 1.9 por ciento.
Subsidios: Se mantienen constantes en términos reales. Incluye las erogaciones para
cobertura universal de salud, pensión para adultos mayores, seguro de
desempleo, apoyos a programas productivos y becas, entre otros programas.
Inversión física: Se prevé aumentarán con una tasa anual de crecimiento real de 2.9 por ciento.
Inversión financiera: Se mantiene constante como proporción del PIB en 0.1 por ciento.
Supuestos finanzas públicas de mediano plazo, 2016-2021
Fuente de Recursos
Uso de Recursos

139
Criterios Generales
RFSP (1+2+3+4+5+6) 4.1 3.5 3.0 2.5 2.5 2.5 2.5
1. Balance tradicional 3.5 3.0 2.5 2.0 2.0 2.0 2.0
2. Requerimientos financieros por PIDIREGAS 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
3. Requerimientos financieros del IPAB 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
4. Programa de deudores 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
5. Banca de desarrollo y fondos de fomento1
0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
6. Adecuaciones a registros presupuestarios 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
Saldo Histórico de los RFSP 46.9 47.8 47.8 47.4 47.0 46.6 46.3
Internos 33.5 35.1 35.8 35.4 35.8 35.4 35.8
Externos 13.3 12.8 12.0 12.0 11.2 11.3 10.5
Nota: Las sumas parciales pueden no coincidir debido al redondeo. El signo (-) indica superávit, el signo (+) un déficit o o
requerimiento de recursos.
1/ Incluye Fondo Nacional de Infraestructura. Los requerimientos financieros corresponden al resultado neto de operación
de los bancos y fondos de fomento.
Fuente: SHCP.
Requerimientos Financieros del Sector Público y su Saldo Histórico, 2015-2021
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Concepto Supuestos
Balance público
Entre 2016 y 2018, se prevé alcanzar la consolidación fiscal prevista en el Paquete
Económico 2014.
Requerimientos financieros
PIDIREGAS
Se prevé en 0.1 por ciento del PIB cada año, monto que permitirá complementar los
recursos para inversión de la CFE con el fin de garantizar el abasto de energía.
Requerimientos financieros del IPAB
Corresponden al componente inflacionario de la deuda, el componente real es
cubierto con cuotas de los bancos y transferencias del Gobierno Federal.
Programas de apoyo a deudores
Se prevé que el monto de los apoyos fiscales sea igual al cambio en sus obligaciones
financieras, por lo que no incurrirán en mayores necesidades de financiamiento.
Banca de desarrollo y fondos de
fomento
Se prevé que sus necesidades de financiamiento, medidas como resultado de
operación más las reservas preventivas para riesgos crediticios, se mantengan
constantes en términos reales.
Adecuaciones a registros
presupuestarios Se estiman constantes en términos reales y en un nivel de 0.3 por ciento del PIB.
Supuestos de los Requerimientos Financieros del Sector Público
de mediano plazo, 2016-2021

140
Criterios Generales
Riesgos fiscales
Riesgos macroeconómicos de corto plazo
La evolución del entorno macroeconómico durante el ejercicio fiscal puede ser distinta a la
prevista al momento de elaboración y aprobación de la Ley de Ingresos y del Presupuesto de
Egresos. Por ejemplo, en el ejercicio fiscal de 2015, se observaron desviaciones respecto al
escenario que se aprobó en el Paquete Económico de 2015. En particular, se observó una caída
del precio del petróleo y una depreciación del peso contra el dólar. Ambas desviaciones fueron
resultados de factores externos a la economía nacional. En el caso del precio del petróleo, al 27
de julio de 2015, se ha observado una caída de 29.2 dpb respecto a lo aprobado. De igual forma,
se observó una desviación de 1.83 pesos por dólar adicionales entre lo presupuestado y lo
observado al día 27 de julio de 2015. Ambos efectos se tradujeron en desviaciones de ingresos
y egresos respecto a lo presupuestado en septiembre de 2014.
Así, con el objetivo de evaluar adecuadamente la sustentabilidad de las finanzas públicas ante
escenarios distintos al central y fomentar la transparencia y rendición de cuentas, a
continuación se presenta un análisis de sensibilidad de las finanzas públicas para 2016 ante
cambios en algunas de las principales variables macroeconómicas. Las desviaciones que se
presentan son indicativas debido a que se refieren a los efectos aislados de cada uno de los
factores y no consideran la interacción que existe entre los mismos y otros que inciden sobre
los ingresos presupuestarios y la deuda.
1) Crecimiento económico
Un crecimiento económico mayor al esperado incrementa los ingresos públicos a través de los
aumentos en la recaudación del IVA, del impuesto sobre la renta y de otros impuestos.
Asimismo, un mejor dinamismo de la actividad económica permite que los ingresos netos de las
Entidades de Control Presupuestario sean mayores. Se estima que un aumento en el
crecimiento económico real de 50 puntos base con respecto a lo esperado aumentaría los
ingresos tributarios no petroleros en 10.9 mmp.
2) Precio del petróleo
El precio del petróleo tiene efectos sobre las finanzas públicas, principalmente, en dos aspectos.
Por un lado, un mayor precio incrementa los ingresos por exportaciones de petróleo; por otro,
aumenta los gastos por importación de hidrocarburos para Pemex. Se estima que el efecto neto
de la caída en un dólar en el precio del petróleo sobre los ingresos petroleros del sector público
es equivalente a una reducción de 3.7 mmp para 2016.
3) Tipo de cambio
El tipo de cambio del peso con el dólar afecta a los ingresos petroleros en moneda nacional
debido a que una proporción elevada de los mismos está asociada a las exportaciones de crudo
netas de importaciones de hidrocarburos. Por tanto, una apreciación del tipo de cambio reduce
los ingresos petroleros al mismo tiempo que disminuye el servicio de la deuda denominada en
moneda extranjera. Se estima que una apreciación del tipo de cambio promedio de 10 centavos
tiene un efecto neto sobre el balance público de -0.5 mmp, derivado de una disminución en los
ingresos petroleros de 1.5 mmp y un aumento del costo financiero de 1 mmp

141
Criterios Generales
4) Plataforma petrolera
La plataforma de producción de petróleo determina el nivel de ingresos petroleros a través de
los ingresos generados por extracción de petróleo. Se estima que una disminución de 50 mbd
en la extracción de crudo genera una caída de 12.6 mmp en los ingresos petroleros.
5) Tasa de interés
La tasa de interés afecta directamente al gasto no programable del sector público al
incrementar el pago de intereses de la deuda a tasa variable y los costos de refinanciamiento
de la deuda que vence. Se estima que el impacto de una variación de 100 puntos base en la
tasa de interés nominal sobre el costo financiero del sector público (deuda tradicional y
componente de la deuda del IPAB) es equivalente a 15.2 mmp.
Si bien la evolución de las variables fiscales se explica principalmente por las fluctuaciones en
los indicadores macroeconómicos, existen algunos elementos adicionales de riesgo en el corto
plazo que también tienen un impacto sobre las condiciones de finanzas públicas del país. Sin
embargo, una cuantificación precisa de los mismos no es posible debido a su naturaleza. Por el
lado de los ingresos, se incluyen, por ejemplo, el resultado de resoluciones judiciales sobre la
recaudación de distintos impuestos, la posibilidad de retrasos en algunos procesos de licitación
por cambios en las condiciones económicas o por factores administrativos y legales, así como
condiciones climatológicas adversas que pueden afectar temporalmente la producción de
hidrocarburos. Por el lado del gasto, existen factores tales como contingencias epidemiológicas
o desastres naturales.
El Gobierno Federal está comprometido con la sustentabilidad y el equilibrio de la hacienda
pública. En este sentido, en cumplimiento con la LFPRH, se tomarán las acciones necesarias para
promover la estabilidad macroeconómica y financiera de la economía mexicana, así como
garantizar la salud de las finanzas públicas ante la materialización de cualquiera de los riesgos
que alteren los ingresos o gastos de las previsiones aprobadas por el H. Congreso de la Unión.
Riesgos de largo plazo y pasivos contingentes
Los cambios en el corto plazo de las variables macroeconómicas que están relacionadas con las
finanzas públicas también pueden afectar la dinámica de largo plazo de las finanzas públicas.
Asimismo, existen riesgos asociados a variables cuyo efecto sólo se aprecia en el largo plazo,
tal como cambios en la dinámica sociodemográfica. Por otro lado, existen obligaciones
Millones de
pesos
% del PIB
1. Medio punto real de crecimiento económico 10,921.1 0.57
2. Un dólar adicional en el precio del petróleo 3,699.8 0.19
3. Apreciación de 10 centavos en el tipo de cambio promedio -519.0 -0.03
Ingresos petroleros (-) -1,499.2 -0.08
Costo financiero (+) 980.2 0.05
4. Por 50 mbd de extracción de crudo 12,559.5 0.65
5. Por 100 puntos base en la tasa de interés 15,199.0 0.79
Fuente: SHCP.
Sensibilidades de ingresos y egresos en 2016

142
Criterios Generales
financieras estipuladas por el Sector Público Federal que no constituyen deuda pública hoy o
que surgen de la ocurrencia de imprevistos como son los desastres naturales. El diseño de la
política fiscal de mediano y largo plazos toma en cuenta estos factores.
1) Pirámide poblacional, salud y pensiones
La evolución de la pirámide demográfica en México indica que entre 2016 y 2030 habrá una
transición importante de personas jóvenes a personas que oscilan entre los 40 y 60 años de
edad. Esto quiere decir que en 2030 la pirámide poblacional se estará concentrando en la parte
media de la pirámide y que ésta evolucionará hacia una estructura con mayor porcentaje de
personas en edad avanzada. Lo anterior implica una presión en el gasto esperado en pensiones
y en salud, además del riesgo de no implementar medidas para enfrentar la mayor longevidad
de la población.
Con la finalidad de garantizar la sostenibilidad del sistema de pensiones, los esquemas de
reparto han sufrido modificaciones para transformarse en sistemas de cuentas individuales.
Derivado de las reformas, se eliminó una presión de gasto de largo plazo para el gobierno, ya
que las pensiones de los trabajadores se fondean con el ahorro individual compuesto de
aportaciones patronales, gubernamentales y del propio trabajador. No obstante, el proceso de
transición que durará mientras existan trabajadores y pensionados con derecho a beneficios del
viejo sistema, impone presiones de gasto relevantes. Lo anterior se debe a que el Gobierno debe
sufragar el pago de las pensiones del sistema anterior sin la posibilidad de fondearlas con los
recursos aportados por los trabajadores activos.
Cada régimen de pensiones tiene obligaciones para el Gobierno relacionadas a su estructura. El
pasivo generado por el sistema de reparto depende esencialmente de: (1) la razón de
dependencia que está determinada por el número de pensionados respecto al número de
trabajadores activos que aún cotizan bajo ese sistema; (2) la edad esperada de retiro de los
trabajadores activos; (3) los años de servicios de los trabajadores activos; (4) los montos de
pensión mensual establecidos en los sistemas de reparto y; (5) la esperanza de vida promedio
de los trabajadores que se retiran bajo ese sistema. La sensibilidad de los pasivos pensionarios
a los valores estimados de estas variables es alta. Las instituciones de seguridad social, Pemex
y CFE publican el valor presente neto de los pasivos pensionarios asociados a los trabajadores
que todavía están en sistemas de reparto. Sin embargo, para comparar las estimaciones se debe
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
0-4
5-9
10-14
15-19
20-24
25-29
30-34
35-39
40-44
45-49
50-54
55-59
60-64
65-69
70-74
75-79
80-84
85-89
90-94
95-99
100+
2030 2016
Pirámide Poblacional en 2016 y 2030
(millones de personas)
Hombres Mujeres
Institución
Miles de millones
de pesos de 2014
% del PIB de
2014
IMSS e IMSS-RJP1
2,822 15.9
Pemex2
1,474 8.3
CFE3
536 3.0
ISSSTE4
5,160 29.0
2/ Dato 2014, Estimado Financieros Consolidados, Pemex.
3/Dato 2014, Estados Financieros CFE.
Pasivo Pensionario
1/ Dato 2014, Informe al Ejecutivo Federal y al Congreso
de la Unión sobre la Situación Financiera y los Riesgo IMSS
2014-2015.
4/Dato 2013, Resultados de Valuación Actuarial ISSSTE,
actualizado con inflación 2014.

143
Criterios Generales
tomar en cuenta que son publicadas en distintos momentos y que los supuestos empleados
para su cálculo pueden diferir entre estimaciones.
Por su parte, varias instituciones como el IMSS, ISSSTE, CFE, NAFIN y BANCOMEXT han
reformado su esquema de pensiones, estableciendo un esquema de cuentas individualizadas
para los nuevos trabajadores que ingresaron a partir de la transición hacia la reforma respectiva.
Las presiones generadas por estas reformas en el gasto del gobierno dependen de varios
factores: (1) el número de trabajadores en los sistemas de pensiones individuales; (2) el
porcentaje que el gobierno contribuye a estas cuentas; (3) el rendimiento de las cuentas
individuales, ya que el gobierno tiene que aportar la diferencia si la pensión realizada resulta
menor a la pensión mínima garantizada; y (4) densidad de cotización (años cotizados dentro
de la formalidad). Las reformas han permitido que los pasivos gubernamentales asociados a
estos esquemas sean más transparentes y más fáciles de calcular, reduciendo
significativamente el riesgo asociado.
Las reformas que se han implementado a los sistemas de pensiones generan adicionalmente
otros beneficios, ya que el ahorro obligatorio de los trabajadores abre oportunidades de
inversión a largo plazo y generan una profundización del sistema financiero. En los años
siguientes, será necesario continuar con el proceso de reforma, incluyendo los sistemas de
pensiones de Pemex y de las Entidades Federativas.
En cuanto al gasto en salud, los riesgos asociados a este sector están relacionados con: (1) el
incremento en la esperanza de vida y la edad promedio de la población; (2) la transición
epidemiológica a enfermedades crónicas más costosas a tratar y (3) la tasa de crecimiento de
los costos médicos, independientemente de la enfermedad que se trate.
Las estimaciones de la esperanza de vida muestran que ésta continuará incrementándose en el
mediano plazo, lo cual aumentará el gasto en salud. La estimación de la esperanza de vida en
México en 2016 es de 75.2 años de acuerdo con el CONAPO, y llegaría hasta los 76.9 años en
2030. Es difícil estimar el incremento en los gastos asociados a la transición epidemiológica de
enfermedades mayoritariamente infecciosas y de bajos costos a enfermedades crónicas,
degenerativas, o costosas como la diabetes, el Alzheimer y el cáncer. Lo anterior podría implicar
un mayor gasto en el sector salud en los años siguientes.
Respecto al sistema de salud, la expansión del Seguro Popular durante 2014 implica que se
alcanzará una cobertura universal de servicios de salud básicos para todos los hogares del país.
Gran parte de la presión de gasto relacionada a este incremento ya ha sido cubierta. En un
futuro, será necesario continuar con un proceso que garantice instituciones prestadoras de
servicios más eficientes y que permita contar con fondos suficientes para las mismas.
2) Banca de Desarrollo
Los riesgos fiscales vinculados a la Banca de Desarrollo se concentran en el posible
incumplimiento del servicio de los créditos directos o en el ejercicio de las garantías otorgadas.
Al mes de junio de 2015, el saldo de la cartera de crédito directo de la Banca de Desarrollo
ascendió a 788 mmp, lo que representó 4.5 por ciento del PIB, saldo que contrasta con los 650
mmp con el mismo mes de un año antes. La cartera garantizada, las bursatilizaciones

144
Criterios Generales
hipotecarias (sin considerar el saldo expuesto del intermediario) y el capital de riesgo fueron de
232 mmp, equivalentes a 1.3 por ciento del PIB.
A pesar de lo anterior, se considera poco probable la formación de un pasivo financiero de esa
magnitud dado que los créditos se han originado siguiendo estándares rigurosos, y se
encuentran respaldados. Actualmente, la Banca de Desarrollo se rige con principios prudenciales
similares a los de la banca comercial. A junio de 2015, el nivel de capitalización de la Banca de
Desarrollo es de 14.5 por ciento, superior al mínimo regulatorio. A junio de 2015, la cartera
vencida de la Banca de Desarrollo fue de 33 mmp, mientras que las estimaciones por riesgo de
crédito fueron de 48 mmp, es decir 0.2 por ciento y 0.3 por ciento del PIB, respectivamente.
Asimismo, en junio de 2015, las reservas por riesgo de crédito expresadas como porcentaje de
la cartera vencida fueron de 146.4 por ciento.
3) Seguro de depósitos e Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB)
El riesgo a las finanzas públicas por parte del seguro de depósitos se debe a la obligación que
tiene el Gobierno Federal de cubrir el monto garantizado de los depósitos en caso de insolvencia
de una institución financiera. Así, en caso de ocurrir la contingencia, el IPAB procede a pagar las
obligaciones garantizadas líquidas y exigibles, a cargo de una institución de banca múltiple,
cuando se establece la liquidación o concurso mercantil de la institución. A junio de 2015, el
monto total de depósitos a la vista y a plazo en el sistema es de 3,450 mmp, lo cual representa
el 19.1 por ciento del PIB. La exposición del IPAB es significativamente menor a este monto,
dado que únicamente tiene la obligación de cubrir hasta un monto máximo de 400 mil UDIs,
equivalentes a alrededor de 2.1 mdp, por persona física o moral por institución.
Al igual que en el caso de la Banca de Desarrollo, la probabilidad de que se materialice este
pasivo es reducida, dado que el sistema financiero mexicano mantiene su solidez y se encuentra
bien capitalizado. El Índice de Capitalización (ICAP) de la Banca Múltiple a junio de 2015 se
ubica en 15.5 por ciento, cifra por encima del 10.5 por ciento requerido por la regulación
internacional bancaria conocida como Basilea III. En junio de 2015, la cartera vencida de la banca
comercial asciende a 106.6 mmp, equivalente a 0.6 por ciento del PIB y 3.2 por ciento de la
cartera total. Las reservas por riesgo de crédito de la banca comercial, que se utilizan para
atender cualquier eventualidad, ascendían a 139 mmp a junio de 2015, lo que representa 0.8
por ciento del PIB y 129 por ciento de la cartera vencida. En el agregado, existe un saldo positivo
entre la cartera vencida y las previsiones por riesgo de crédito. De esta forma, México ha
implementado de manera exitosa las medidas regulatorias de Basilea III, lo que propicia la salud
y sustentabilidad del sistema bancario mexicano.
4) Proyectos de Infraestructura de Largo Plazo (Pidiregas)
Actualmente, CFE es la única entidad del sector público que continua utilizando el esquema de
inversión condicionada conocido como Proyectos de Infraestructura de Largo Plazo (Pidiregas),
ya que Pemex dejó de utilizar estos esquemas a partir de la Reforma Energética de 2009, por
lo que toda la deuda asociada a ese concepto se convirtió en deuda pública. Los pasivos
derivados de estos esquemas para ambas entidades ya están reflejados en el SHRFSP, y
representan una obligación de pago por parte de la entidad que los contrae.

145
Criterios Generales
En contraste, los esquemas de inversión condicionada no constituyen un compromiso firme e
inmediato de inversión, aunque si representan una obligación contractual para comprar los
bienes y servicios elaborados con los activos de las empresas del sector privado bajo las
especificaciones técnicas acordadas de antemano. Bajo ciertas condiciones establecidas en los
contratos, como incumplimiento de pago o a causas de fuerza mayor, la entidad paraestatal
está obligada a adquirir los activos de las empresas privadas con las que se tiene el contrato. La
exposición máxima por el monto contingente es de 90 mmp distribuida en un plazo de
aproximadamente 30 años. Sin embargo, la materialización del total de este pasivo se daría
sólo en el caso extremo en que los bienes y activos adquiridos tuvieran un valor de cero. En la
medida que el valor de los activos sea positivo, la exposición al riesgo se reduce
significativamente. Los criterios estrictos que existen para la evaluación de la rentabilidad de los
proyectos tienden a minimizar este riesgo.
5) Desastres naturales
México enfrenta año con año una gran variedad de desastres naturales debido a la diversidad
de climas y ecosistemas y que el país cuenta con dos costas expuestas al paso de huracanes y
tormentas tropicales. Así, de 1971 a 2014 los daños económicos por desastres naturales
fueron en promedio de 15 mmp de 2014, que representa 0.1 por ciento del PIB del mismo año.
Estas eventualidades representan una fuente importante de riesgo para las finanzas públicas,
debido a que el peso del daño económico no sólo recae en el sector privado, a través de seguros,
sino también en el sector público. De 1997 a la fecha, el Gobierno Federal ha desembolsado
anualmente un promedio de 0.1 por ciento del PIB en atención a desastres naturales.
En caso que los efectos de los desastres naturales rebasen la capacidad financiera de respuesta
de las Entidades Federativas, se cuenta con el Fondo de Desastres Naturales (FONDEN). El
Fondo representa una herramienta financiera para que, en caso de un desastre natural severo,
se apoye a la población afectada, a la restitución y salvaguarda de bienes públicos y privados y
se ayude a mitigar los daños a los activos productivos y viviendas. El FONDEN es un instrumento
que complementa a los esfuerzos realizados por el Sistema Nacional de Protección Civil, los de
otras instituciones de prevención y de apoyo a damnificados, así como los de los programas
normales de las dependencias y Entidades Federativas relacionados directamente con la
atención de desastres. Para garantizar que existan los recursos necesarios, la LFPRH dispone
que las previsiones en el Presupuesto de Egresos de la Federación para desastres naturales no
podrán ser inferiores al 0.4 por ciento del gasto programable.
Los recursos aportados por el Gobierno Federal para el FONDEN en el presente año fiscal
ascienden a 10 mmp y, al 30 de junio de 2015, el Fideicomiso contaba con recursos
equivalentes a 6.9 mmp. En la primera mitad del 2015, los recursos autorizados con cargo al
FONDEN para continuar con las obras de reconstrucción en la atención de desastres naturales
ascendieron a 6.9 mmp. Así, el Gobierno Federal actúa de manera rápida y eficaz para atender
las eventualidades enfrentadas en varios estados del país, especialmente en Baja California Sur,
Guerrero y Veracruz, que han sido afectados por inundaciones y lluvias severas.
Para fortalecer los recursos del FONDEN y en el marco de una administración integral de riesgos
catastróficos, el Gobierno Federal mantiene contratados instrumentos financieros que
potencian los recursos del Fondo en caso de eventos extremos. En el mes de julio de 2015, el
Gobierno Federal renovó el Seguro Catastrófico del FONDEN, obteniéndose un ahorro de 4.8

146
Criterios Generales
por ciento relativo al precio de la póliza del año anterior. Asimismo, se mejoraron las condiciones
de la póliza logrando una disminución del monto de deducible de 350 a 300 mdp por evento.
Este seguro brinda una cobertura de 5,000 mdp en exceso de una retención de 750 mdp y
tendrá una vigencia del 5 de julio de 2015 al 5 de julio de 2016. El instrumento fortalece la
capacidad oportuna de atención a las necesidades de la población afectada por estos desastres,
potencia los recursos disponibles para proteger la infraestructura pública en caso de eventos
catastróficos, y protege a las finanzas públicas mediante una transferencia de los impactos
financieros extremos hacia los mercados internacionales especializados de seguros.

147
Criterios Generales

148
Criterios Generales
ANEXOS

149
Criterios Generales

150
Criterios Generales
ANEXO A. EVOLUCIÓN ECONÓMICA Y DE LAS
FINANZAS PÚBLICAS, 2009-2015
A.1 Evolución de la economía mexicana, 2009-2015
A.1.1 Oferta y demanda agregada
Durante el periodo 2009-2015, el valor real del PIB se expandió a una tasa anual promedio de
2.0 por ciento. Dentro de la demanda agregada, los componentes que tuvieron un mayor
crecimiento fueron las exportaciones no petroleras, el consumo privado de bienes
semiduraderos y la formación bruta de capital fijo de maquinaria y equipo. A nivel sectorial, las
actividades que registraron un mayor dinamismo fueron los servicios financieros y de seguros;
información en medios masivos; comercio; y generación, transmisión y distribución de energía
eléctrica, suministro de agua y de gas por ductos al consumidor final.
2.5
PIB 2.0
Importaciones de bienes y servicios 4.3
2.5
Consumo 2.2
Privado 2.3
Público 2.3
Formación bruta de capital fijo 1.1
Privado 2.5
Público -3.1
Exportaciones de bienes y servicios 5.8
Oferta y demanda agregadas
(Variación real anual promedio)
Fuente: INEGI.
2009-20151
Oferta
Demanda
1/ En 2015 corresponde al primer trimestre.
2.0
Agropecuario 1.6
Industrial 1.0
Minería -1.3
Electricidad 2.9
Construcción 0.0
Manufacturas 2.4
Servicios 2.7
(Variación real anual promedio)
Fuente: INEGI.
2009-20151
Total
1/ En 2015 corresponde al primer
semestre.

151
Criterios Generales
A.1.2 Empleo
Entre 2009 y 2015, el número de trabajadores afiliados al IMSS, creció a un ritmo anual
promedio de 3.5 por ciento. En ese periodo, los sectores con mayores ritmos de expansión en
el empleo formal fueron la construcción, la industria extractiva, las actividades agropecuarias y
las manufacturas.
A.1.3 Inflación
La estabilidad macroeconómica es una de las fortalezas fundamentales de la economía
mexicana. Así, el ejercicio disciplinado de la política fiscal y la conducción responsable de la
política monetaria se han traducido en una tasa de inflación moderada: entre 2009 y 2015 la
tasa de inflación anual del INPC al cierre de cada año promedió 3.7 por ciento.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*/ 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*/
-1.2 5.2 4.1 4.6 2.9 4.3 4.4 -172 732 612 712 463 715 753
Agropecuario 1.4 3.6 6.6 5.0 1.5 5.6 5.5 6 17 32 25 8 30 28
Industrial -4.1 7.9 4.5 5.1 3.2 5.8 6.2 -203 375 231 273 183 338 380
Comercio -0.7 4.7 4.8 5.1 2.7 3.0 3.4 -19 137 146 161 91 103 117
Servicios 0.8 3.5 3.3 4.0 2.8 3.6 3.3 45 203 202 252 181 243 229
Trabajadores asegurados totales en el IMSS, 2009-2015
(Variación respecto a diciembre previo)
*/ Corresponde a la variación anual de julio.
Fuente: IMSS.
Variación relativa Variación absoluta (Miles de personas)
Total
9.0
4.4
5.7
4.0
5.2
3.3
4.1
3.8
6.5
3.6
4.4
3.8
3.6
4.0 4.1
2.6
0
2
4
6
8
10
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Índice de Precios al Consumidor
(Variación porcentual anual)
*/
*/ A la primera quincea de agosto.
Fuente: INEGI.

152
Criterios Generales
A.2. Evolución de las finanzas públicas, 2009-2015
Absoluta Var. % real
Balance Público -2.3 -2.8 -2.4 -2.6 -2.3 -3.2 -3.5 -1.3 n.s.
Balance no presupuestario 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 n.s.
Balance presupuestario -2.2 -2.8 -2.5 -2.6 -2.3 -3.2 -3.5 -1.3 n.s.
Ingresos presupuestarios1/
23.3 22.3 22.5 22.5 23.6 23.2 22.2 -1.2 14.6
Petroleros 7.2 7.7 8.6 8.9 8.3 7.1 4.6 -2.6 -23.8
Gobierno Federal 4.0 4.8 5.8 5.9 5.3 4.5 2.4 -1.6 -27.1
Empresa productiva del estado (PEMEX) 3.2 2.9 2.7 3.0 3.0 2.6 2.1 -1.1 -19.5
No petroleros 16.1 14.6 13.9 13.6 15.2 16.1 17.6 1.5 31.7
Tributarios 9.3 9.5 8.9 8.4 9.7 10.5 12.7 3.4 63.9
Sistema Renta2/
4.9 5.1 5.2 5.1 5.9 5.6 6.6 1.7 61.0
IVA2/
3.4 3.8 3.7 3.7 3.5 3.9 3.8 0.5 37.3
IEPS 0.4 0.0 -0.5 -0.8 0.0 0.7 1.9 1.4 436.1
Importación 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.0 0.6
Impuesto por la actividad de exploración y
extracción de hidrocarburos 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 n.s.
Otros 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 -0.2 -38.8
No tributarios 6.8 5.1 5.0 5.2 5.5 5.6 4.9 -1.9 -12.8
Gobierno Federal 3.2 1.3 1.2 1.4 1.7 1.7 1.4 -1.7 -45.5
Entidades de control presupuestario directo
(IMSS e ISSSTE)3/
1.6 1.7 1.8 1.8 1.7 1.7 1.8 0.1 28.6
Empresa productiva del estado (CFE) 2.0 2.0 2.1 2.1 2.1 2.1 1.7 -0.3 5.5
Gasto neto pagado1/
25.5 25.1 25.0 25.1 25.9 26.4 25.7 0.2 21.2
Programable pagado 20.1 19.7 19.6 19.8 20.5 20.8 19.6 -0.5 17.4
Diferimiento de pagos -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 0.0 n.s.
Programable devengado 20.3 19.9 19.8 20.0 20.7 21.0 19.8 -0.5 17.2
Gasto de operación4/
10.6 10.0 9.9 10.4 10.2 10.2 9.9 -0.8 20.1
Servicios personales 6.3 6.0 5.9 5.9 6.0 6.0 6.0 -0.3 14.1
Otros de operación 4.3 4.0 4.0 4.4 4.2 4.2 3.9 -0.4 9.0
Subsidios4/
2.2 2.2 2.4 2.1 2.2 2.5 2.3 0.1 23.3
Pensiones y jubilaciones 2.4 2.6 2.7 2.7 2.9 3.1 3.0 0.6 53.1
Gasto de capital 5.1 5.0 4.9 4.8 5.5 5.2 4.6 -0.5 8.5
Inversión física 4.6 4.7 4.5 4.4 4.6 4.8 4.2 -0.4 9.7
Inversión financiera y otros 0.5 0.3 0.4 0.4 0.9 0.4 0.4 -0.1 -3.0
No programable 5.4 5.4 5.3 5.3 5.4 5.6 6.1 0.7 35.3
Costo financiero 2.2 1.9 1.9 2.0 2.0 2.0 2.3 0.1 29.0
Intereses, comisiones y gastos 1.9 1.8 1.8 1.9 1.9 1.9 2.3 0.3 42.5
Programa de apoyo a deudores 0.3 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 -0.2 -71.6
Participaciones 3.1 3.3 3.3 3.2 3.3 3.4 3.6 0.5 39.1
Adefas y otros 0.1 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 0.2 0.1 48.0
Costo financiero del sector público5/
2.2 1.9 1.9 2.0 2.0 2.0 2.3 0.2 29.2
Superávit económico primario -0.1 -0.9 -0.5 -0.6 -0.4 -1.1 -1.2 -1.1 n.s.
Partidas informativas:
Ingresos tributarios totales 9.3 9.5 8.9 8.4 9.7 10.5 12.7 3.4 63.9
Ingresos no tributarios totales 14.0 12.8 13.6 14.1 13.9 12.7 9.5 -4.5 -18.5
Inversión impulsada 4.7 4.9 4.7 4.5 4.7 4.8 4.4 -0.3 12.1
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e
Diferencia 2015-2009
Nota: Las sumas parciales pueden no coincidir debido al redondeo.
n.s.: no significativo.
1/ Excluye cuotas ISSSTE-FOVISSSTE y transferencias a organismos y empresas bajo control presupuestario directo.
2/ Las cifras del ISR y el IVA no son estrictamente comparables a partir de 2013 debido a un cambio de metodología en la contabilización de las
compensaciones por saldos a favor de los contribuyentes respecto a 2012. Hasta 2012, prácticamente la totalidad de las compensaciones por saldos a
favor de impuestos se aplicaba contra el ISR (aunque fueran de otro gravamen), a partir de 2013 las compensaciones se descuentan del impuesto que
generó el saldo a favor.
3/ En 2009 incluye a Luz y Fuerza del Centro (LFC).
4/ Incluye gasto directo y las transferencias a entidades de control presupuestario indirecto y a entidades federativas para cada tipo de gasto. En otros
gastos de operación incluye ayudas y otros gastos.
5/ Incluye costo financiero de entidades de control presupuestario indirecto.
Fuente: SHCP.

153
Criterios Generales
A.2.1. RFSP y su Saldo Histórico, 2009-2015
En las Adecuaciones a la LFPRH, publicadas el 24 de enero de 2014, se establece en el Artículo
17 una meta anual para los RFSP. Asimismo, como parte de dichas modificaciones, en el Artículo
2, fracción XLVII se define a los RFSP como las necesidades de financiamiento del sector público
federal que cubre la diferencia entre los ingresos y los gastos distintos de la adquisición neta de
pasivos y activos financieros, incluyendo las actividades de terceros cuando actúan por cuenta
y orden del Gobierno Federal o las entidades públicas. Esta definición difiere de la medida
anterior por el registro de la adquisición y venta de activos financieros no líquidos
(principalmente inversiones financieras) que en la medida anterior y en el presupuesto se
registran como gasto e ingreso. Bajo la nueva medida, operaciones tales como, la venta de
activos financieros o la toma de dividendos, no se consideran como ingresos, y operaciones que
impliquen un aumento del patrimonio no se contabilizan como gastos (por ejemplo,
aportaciones patrimoniales a empresas y a fondos de estabilización).
Los RFSP permitirán evaluar la postura fiscal desde una perspectiva de flujos de efectivo y
mostrarán la situación fiscal del país desde una perspectiva de flujos devengados. Lo anterior,
obedece a las adecuaciones en las prácticas contables establecidas en la Ley General de
Contabilidad Gubernamental de 2008, y está en línea con el Manual de Estadísticas de Finanzas
Públicas del FMI publicado en 2001.
La información que se presenta a continuación sigue recomendaciones internacionales, agrupa
la información en sectores institucionales de acuerdo con el Sistema de Cuentas Nacionales y
elimina el neto de algunas operaciones entre ingreso y gasto, reclasificando algunas operaciones
de acuerdo con su naturaleza económica. Para mayor detalle sobre la metodología se puede
consultar el documento: ‘‘Balance Fiscal en México. Definición y Metodología’’ de abril de 2015
a través del portal de Internet de la SHCP.
RFSP (1+2+3+4+5+6+7) 4.9 3.9 3.4 3.8 3.7 4.6 4.1
1. Balance tradicional 2.3 2.8 2.4 2.6 2.3 3.2 3.5
2. Requerimientos financieros por PIDIREGAS 0.1 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 0.1
3. Requerimientos financieros del IPAB 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
4. Requerimientos financieros del FONADIN 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0
5. Programa de deudores 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
6. Banca de desarrollo y fondos de fomento -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 0.0
7. Adecuaciones a registros presupuestarios 2.6 1.0 0.9 1.1 1.4 1.4 0.4
Saldo Histórico de los RFSP 36.2 36.2 37.5 37.7 40.4 43.4 46.9
Internos 26.4 26.9 26.9 27.9 30.1 31.4 33.5
Externos 9.8 9.3 10.6 9.8 10.2 11.9 13.3
2014 2015e
Nota: Las sumas parciales pueden no coincidir debido al redondeo. El signo (-) indica superávit, el signo (+) un déficit o
o requerimiento de recursos.
Fuente: SHCP.
Requerimientos Financieros del Sector Público y su Saldo Histórico, 2009-2015
2009 2010 2011 2012 2013

154
Criterios Generales
I. Requerimientos Financieros del Sector Gobierno Central 4.9 3.6 3.2 3.6 3.1 3.9 3.2
I.1 Ingresos totales 17.5 18.7 19.5 19.3 19.3 19.1 19.0
I.1.1 Ingresos corrientes 17.5 18.6 19.5 19.3 19.3 19.0 19.0
Impuestos 10.8 11.3 11.4 11.2 11.5 11.9 12.7
Contribuciones a la seguridad social 2.1 2.1 2.1 2.1 2.2 2.2 2.3
Venta de bienes y servicios 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4
Renta de la propiedad 3.8 4.5 5.3 5.3 4.9 4.1 2.5
Transferencias 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Otros ingresos 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 1.1
I.1.2 Ingresos de capital (venta de activos no financieros) 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
I.2 Gastos totales 22.4 22.3 22.7 22.9 22.4 23.0 22.2
I.2.1 Gastos corrientes 21.7 21.5 21.9 22.2 21.8 22.2 21.4
Servicios personales 3.2 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3.4
Adquisición de bienes y servicios 1.6 1.5 1.5 1.6 1.5 1.6 1.6
Intereses, comisiones y gastos de la deuda 2.5 2.4 2.2 2.3 2.3 2.4 2.4
Subsidios 1.5 1.2 1.1 0.8 0.8 0.8 0.4
Donaciones 8.3 8.4 8.4 8.1 8.7 9.0 8.7
Otras transferencias 4.5 4.9 5.5 6.2 5.4 5.4 4.9
I.2.2 Gastos de capital (adquisición de activos no financieros) 0.7 0.7 0.8 0.7 0.6 0.8 0.8
II. Requerimientos Financieros del Sector Empresas Públicas no Financieras 0.1 0.4 0.3 0.3 0.8 0.8 1.0
III. Requerimientos Financieros del Sector Empresas Públicas Financieras -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1
IV. Requerimientos Financieros del Sector Público (I+II+III) 4.9 3.9 3.4 3.8 3.7 4.6 4.1
Incurrimiento neto de pasivos (financiamiento) 4.3 3.7 2.7 3.5 4.6 4.9 4.9
Adquisición neta de activos financieros (acumulación de activos) -0.7 -0.2 -0.7 -0.3 0.8 0.3 0.8
Partidas Informativas
Requerimieintos financieros del Gobierno Central 4.9 3.6 3.2 3.6 3.1 3.9 3.2
Requerimientos financieros de Seguridad Social 0.1 0.4 0.3 0.3 0.8 0.8 1.0
Requerimientos financieros de otros de Gobierno Federal2/
-0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1
Nota: Las sumas parciales pueden no coincidir debido al redondeo. En los RFSP el signo (-) indica superávit, el signo (+) un déficit o o requerimiento de recursos.
1/ No incluye el Banco Central.
2/ Entidades paraestatales con actividad gubernamental.
Fuente: SHCP.
Requerimientos Financieros del Sector Público: Ingresos, gastos y financiamiento1/
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e

155
Criterios Generales
ANEXO B. MARCO MACROECONÓMICO Y
ESTIMACIÓN DE LAS FINANZAS PÚBLICAS 2015-2016
B.1 Marco macroeconómico, 2015-2016 (estimado)
2015 2016
Crecimiento % real 2.0 - 2.8 2.6 - 3.6
Nominal (miles de millones de pesos, puntual)* 18,074.5 19,219.6
Deflactor del PIB (variación anual, %) 3.0 3.1
Inflación (%)
Dic. / dic. 3.0 3.0
Tipo de cambio nominal (pesos por dólar)
Promedio 15.6 15.9
Tasa de interés (Cetes 28 días, %)
Nominal fin de periodo 3.5 4.5
Nominal promedio 3.1 4.0
Real acumulada 0.1 1.1
Cuenta Corriente
Millones de dólares -29,260 -31,600
% del PIB -2.5 -2.6
Variables de apoyo:
Balance fiscal (% del PIB)
Balance tradicional -1.0 -0.5
Balance tradicional con inversión -3.5 -3.0
PIB de los Estados Unidos
Crecimiento % real 2.3 2.7
Producción Industrial de los Estados Unidos
Crecimiento % real 1.9 2.7
Inflación de los Estados Unidos (%)
Promedio 0.3 2.1
Tasa de interés internacional
Libor 3 meses (promedio) 0.3 1.0
Petróleo (canasta mexicana)
Precio promedio (dólares / barril) 50 50
Plataforma de exportación promedio (mbd) 1,182 1,091
Plataforma de producción crudo (mbd) 2,262 2,247
Gas natural
Precio promedio (dólares/ MMBtu) 2.9 3.2
* Corresponde al escenario de crecimiento puntual planteado para las
estimaciones de finanzas públicas.

156
Criterios Generales
B.2 Estimación de las finanzas públicas para 2015-2016
Millones de pesos corrientes % del PIB Crec.
2015 2016 2015 2016 real %
Balance económico -641,510.0 -577,192.0 -3.5 -3.0 -12.7
Sin inversión en proyectos de alto impacto -183,569.9 -96,703.2 -1.0 -0.5 -48.9
Balance no presupuestario 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Balance presupuestario -641,510.0 -577,192.0 -3.5 -3.0 -12.7
Ingresos presupuestarios 4,022,082.4 4,137,705.0 22.3 21.5 -0.2
Petroleros 1,195,806.2 862,807.2 6.6 4.5 -30.0
Gobierno Federal 756,099.3 472,050.2 4.2 2.5 -39.4
Pemex 439,706.9 390,757.0 2.4 2.0 -13.8
No petroleros 2,826,276.2 3,274,897.8 15.6 17.0 12.4
Gobierno Federal 2,147,912.5 2,621,097.5 11.9 13.6 18.4
Tributarios 1,967,980.6 2,420,915.9 10.9 12.6 19.3
No tributarios 179,931.9 200,181.6 1.0 1.0 7.9
Organismos y empresas1
678,363.7 653,800.3 3.8 3.4 -6.5
Gasto neto pagado 4,663,592.4 4,714,897.1 25.8 24.5 -1.9
Programable pagado 3,638,730.6 3,529,999.5 20.1 18.4 -5.9
Diferimiento de pagos -31,085.0 -32,048.6 -0.2 -0.2 0.0
Programable devengado 3,669,815.6 3,562,048.1 20.3 18.5 -5.8
No programable 1,024,861.8 1,184,897.6 5.7 6.2 12.2
Costo financiero 401,477.2 473,498.7 2.2 2.5 14.4
Participaciones 607,130.1 679,350.2 3.4 3.5 8.5
Adefas 16,254.6 32,048.6 0.1 0.2 91.3
Costo financiero del sector público2
401,977.2 473,998.7 2.2 2.5 14.4
Superávit económico primario -239,532.8 -103,193.3 -1.3 -0.5 0.0
1/ Incluye IMSS, ISSSTE y CFE.
2/ Incluye costo financiero de entidades de control presupuestario indirecto.

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