Escenario Macro para_ago19
- 1. Escenario macro - Paraguay 15 de agosto de 2019 La última parte de este informe expresa información sobre su contenido. Los inversores no deben considerar este informe como factor único al tomar sus decisiones de inversión. Esperamos menor crecimiento Actividad en niveles bajos La recuperación prevista para el segundo semestre sería menor. El índice oficial IMAEP cayó 3,1% anual en los primeros cinco meses del año. En términos desestacionalizados, la actividad se contrajo a un ritmo de 5,5% trimestral anualizado en el trimestre a mayo. La caída de la actividad fue generalizada y excedió al magro desempeño de la agricultura y las binaciones, puesto que excluyendo estos sectores cayó 1,0% anual entre enero y mayo y 7,4% trimestral anualizado y desestacionalizado en mayo. La reciente incertidumbre política en el país posiblemente limitará la capacidad de realizar políticas fiscales anticíclicas en la segunda parte del año. Cabe destacar que el arrastre estadístico para el resto del año es negativo, por lo que la actividad debería mostrar una recuperación secuencial en el segundo semestre para terminar en terrero positivo. Recortamos nuestra proyección de crecimiento. Para este año esperamos ahora un crecimiento del PIB de 1,0% desde 1,7% en nuestro escenario anterior. A los magros resultados de la cosecha de soja y un crecimiento débil en la región se suma el limitado espacio para realizar política fiscal anticíclica. Para 2020, ajustamos nuestra proyección de crecimiento a 3% desde 3,5% anteriormente, básicamente por el menor arrastre de este año, aunque aún apoyado por la normalización de la cosecha de soja y un escenario de mayor crecimiento en los socios comerciales. Desaceleración generalizada Fuente: BCP El mercado de trabajo se hace eco de la débil actividad. La tasa de ocupados disminuyó a 65,9% en 2T19 desde 67% en 2T18, mientras que la fuerza de trabajo se mantuvo estable en 72,3%. Consecuentemente, la tasa de desempleo aumentó a 7,4% en 2T19, 1,5 p.p. por encima de igual trimestre de 2018. Tomando en cuenta el reciente deterioro de los indicadores laborales y la revisión a la baja de las proyecciones de crecimiento, ajustamos al alza nuestra proyección de la tasa desempleo promedio del año a 6,5% desde 6,2% en nuestro escenario anterior. -5 -3 0 3 5 8 10 may.-17 sep.-17 ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 IMAEP IMAEP excluyendo agricultura y binacionales %; prom. móv. 3 meses Los débiles datos de la economía en el primer semestre sumado a la reciente incertidumbre política limitarían el espacio para efectuar política fiscal contracíclica. Corregimos a la baja nuestra proyección de crecimiento a 1% para este año desde 1,7% anteriormente. La inflación se mantuvo baja en julio sostenida por la fortaleza del guaraní. Ajustamos a la baja nuestra proyección de inflación para este año a 3% desde 4% anteriormente. Teniendo en cuenta la dinámica prevista de la actividad y la inflación vemos probable un nuevo recorte de la tasa de interés de referencia a 4,25% (4,50% en nuestro escenario anterior).
- 2. 2 Escenario macro - Paraguay | agosto de 2019 Precios bajos Deflación. Los precios al consumidor disminuyeron 0,1% entre julio y junio, marcando una caída de los precios por segundo mes consecutivo. La lectura de doce meses se aceleró a 3,1% desde 2,8% en junio, y se mantuvo en la zona inferior del rango meta del BCP (4±2%). En julio, se destacó nuevamente la caída de los precios de los alimentos (-0,4%), en particular en la carne debido a la mayor oferta de ganado en el mercado interno. Además, se observó una caída de los precios de los bienes durables importados, debido a la apreciación el guaraní respecto al dólar. La inflación núcleo fue mayor a la general (0,1% mensual), pero la lectura anual se mantuvo constante en 2,8%. Corregimos a la baja nuestra proyección de inflación para este año a 3% desde 4% previamente debido al menor crecimiento previsto y la estabilidad de la moneda. Para 2020 mantenemos nuestra protección de 4% ante la previsión de una demanda interna más dinámica y un tipo de cambio real estable en términos reales. Posible nuevo recorte de la tasa de interés La debilidad de la actividad y baja inflación generan espacio para un recorte adicional. En su reunión de julio el comité de política monetaria recortó la tasa de interés de política monetaria en 25 p.b. a 4,5% en línea con nuestra proyección. En las minutas de la reunión, el banco central destacó nuevamente la debilidad de la economía y de la demanda local, mientras que la inflación se mantuvo en la zona inferior del rango meta. El comité resaltó las señales más claras sobre una política monetaria más laxa de la reserva federal de estados unidos, lo que implicaría una menor presión inflacionaria desde el exterior. El comité consideró que había espacio para dotar a la economía de un estímulo adicional sin afectar la convergencia de la inflación en el mediano plazo. En un contexto internacional que da lugar a una flexibilización de la política monetaria en la mayoría de los países de la región, esperamos un nuevo recorte de la tasa de interés de política monetaria de 25 puntos básicos dejando la tasa a fin de año en 4,25%. Fortalecimiento del guaraní. El guaraní se apreció en julio imitando el movimiento de las monedas de la región. Así, el tipo de cambio nominal se ubica en niveles similares a los de fin del año pasado. Mantenemos nuestra proyección de tipo de cambio en 6.250 guaraníes por dólar para fin de año ante la incertidumbre relacionada con la guerra comercial entre Estados Unidos y China. Para 2020 seguimos esperando un tipo de cambio de 6.500, es decir ligeramente más débil en términos reales. Cuentas fiscales seguirían controladas El menor crecimiento del PIB previsto no altera nuestra proyección de déficit fiscal. El déficit fiscal acumulado en los últimos doce meses a junio subió hasta 1,4% del PIB (desde -0,9% en 1T19) debido a que la débil actividad impactó en la recaudación de impuestos. Si bien esperamos un menor crecimiento de la economía, mantenemos nuestra proyección de déficit fiscal en 1,5% del PIB para este año ya que vemos limitada la capacidad del gobierno de realizar políticas contracíclicas. Cabe destacar que la inversión subió 7,0% anual en el primer semestre a pesar de la puesta en marcha del programa anunciado por el gobierno para apuntalar el crecimiento. Un acuerdo de venta de energía a Brasil desencadenó renuncias de funcionarios y hasta un intento de juicio político hacia el presidente y vicepresidente de la república. La posibilidad de juicio político es baja porque el partido gobernante no apoyó la iniciativa. Juan Carlos Barboza Diego Ciongo
- 3. 3 Escenario macro - Paraguay | agosto de 2019 Forecast: Paraguay Estudio macroeconómico - Itaú Mario Mesquita – Economista Jefe Tel: +5511 3708-2696 – E-mail: macroeconomia@itaubba-economia.com Información relevante 1. Este informe fue elaborado y publicado por el Departamento de Investigación Macroeconómica de Itaú Unibanco S.A. (“Itaú Unibanco”). Este informe no es un producto del Departamento de Análisis de Acciones de Itaú Unibanco o Itaú Corretora de Valores SA y no debe considerarse como un informe de análisis a los efectos del artículo 1 de la Instrucción CVM 483 del 6 de julio de 2010. 2. Este informe está destinado únicamente a proporcionar información macroeconómica y no constituye y no debe interpretarse como una oferta de compra o venta o como una solicitud de una oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero o para participar en una estrategia determinada de negocios en cualquier jurisdicción. La información contenida en este informe fue considerada razonable al momento de su publicación y se obtuvo de fuentes públicas que se consideraron confiables. Sin embargo, Itaú Unibanco no ofrece ninguna seguridad o garantía, ya sea expresa o implícita, en cuanto a la integridad, confiabilidad o exactitud de esta información. Este informe tampoco pretende ser una lista completa o resumida de los mercados o desarrollos que se abordan en él. Las opiniones, estimaciones y proyecciones expresadas en este informe reflejan la opinión actual del analista responsable del contenido de este informe en la fecha de su publicación y, por lo tanto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Itaú Unibanco no tiene la obligación de actualizar, modificar o enmendar este informe e informar al lector. 3. Las opiniones expresadas en este informe reflejan con precisión, única y exclusivamente las visiones y opiniones personales del analista a cargo y fueron producidas de manera independiente e autónoma, incluso en relación con Itaú Unibanco, Itaú Corretora de Valores SA y otras compañías del grupo económico de Itaú Unibanco. 4. Este informe no puede reproducirse ni redistribuirse a ninguna otra persona, en su totalidad o en parte, para ningún propósito sin el consentimiento previo por escrito de Itaú Unibanco. Información adicional sobre los instrumentos financieros discutidos en este informe está disponible a pedido. Itaú Unibanco y / o cualquier otra compañía de su grupo económico no es responsable y no será responsable de ninguna decisión, inversión o de otro tipo, basada en los datos aquí divulgados. Nota adicional: Este material no tiene en cuenta los objetivos específicos, la situación financiera o las necesidades de ningún cliente en particular. Los clientes deben obtener asesoramiento financiero, legal, contable, económico, crediticio y de mercado individual en función de sus objetivos y características personales antes de tomar cualquier decisión basada en la información aquí contenida. Al acceder a este material, usted reconoce que conoce las leyes de su jurisdicción con respecto a la provisión y venta de productos de servicios financieros. Usted reconoce que este material contiene información de propiedad exclusiva y acepta conservar esta información únicamente para su uso exclusivo. También confirma que comprende los riesgos relacionados con el mercado discutidos en este material. Actividad económica Crecimiento real del PIB - % 8,4 4,9 3,1 4,3 5,0 3,6 1,0 3,0 PIB nominal - USD mil millones 38,5 40,0 36,3 36,3 39,4 39,8 40,2 41,2 Población (millones de habitantes) 6,6 6,7 6,8 6,9 7,0 7,1 7,2 7,3 PIB per cápita - USD 5.873 6.006 5.371 5.303 5.667 5.650 5.618 5.685 Tasa de desempleo abierto Asunción (prom. anual) 8,1 8,0 6,5 7,7 6,1 6,2 6,5 6,3 Inflación IPC - % 3,7 4,2 3,1 3,9 4,5 3,2 3,0 4,0 Tasa de interés Tasa de referencia - final del año - % 6,00 6,75 5,75 5,50 5,25 5,25 4,25 4,25 Balanza de pagos PYG/USD - final del período 4.598 4.636 5.782 5.738 5.588 5.964 6.250 6.500 Balanza comercial - USD mil millones 1,7 1,0 0,8 2,2 2,0 0,9 0,0 0,6 Cuenta Corriente - % PIB 1,6 -0,1 -0,4 3,5 3,1 0,4 -1,5 0,0 Inversión Extranjera Directa - % PIB 0,6 1,0 0,8 1,0 1,2 1,1 1,1 1,1 Reservas Internacionales - USD mil millones 5,9 6,9 6,2 7,1 8,1 7,9 8,0 8,0 Finanzas públicas Resultado Nominal - % del PIB -1,3 -0,9 -1,3 -1,1 -1,2 -1,3 -1,5 -1,5 Deuda pública bruta - % PIB 10,8 13,5 15,1 17,3 18,2 20,2 22,6 24,1 Fuente: FMI, Haver, Bloomberg, BCP, Itaú 2020P2013 2019P20182014 20172015 2016