Bcv informe económico 2009

BANCO CENTRAL
DE VENEZUELA
INFORME
ECONÓMICO
2009

BANCO CENTRAL DE VENEZUELA

AUTORIDADES DIRECTORIO
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Bernardo Ferrán
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ADMINISTRACIÓN
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Presidente
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VICEPRESIDENCIAS
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Administración
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Consultoría Jurídica
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Auditoría Interna
Luis E. Ortega Zamora
Gerencia General
Casa de la Moneda
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Estudios
Ramón Carpio
Operaciones Internacionales
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Operaciones Nacionales

Catalogación en fuente Biblioteca Ernesto Peltzer
Banco Central de Venezuela (BCV)
Informe Económico 2009. -- [primera edición] -- Caracas: BCV, 2010. -- 276 p.
Colección Estadística
ISSN: 1316-0672
1. Indicadores básicos 2. Política económica 3. Sector real 4. Agregados mone-
tarios y tasas de interés. I. Título
Clasiﬁcación Dewey: R.336.0187
Clasiﬁcación JEL: B213

© Banco Central de Venezuela, 2011
Coordinación y producción
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Corrección de textos
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Hecho el depósito de Ley
Depósito legal: pp 85-0131
ISSN: 1316-0672
Impreso en Venezuela-Printed in Venezuela

INFORME ECONÓMICO 2009

ÍNDICE

SÍNTESIS 21

CAPÍTULO I
ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL 31

1. Introducción 33

2. Economías avanzadas 34

3. Economías emergentes 41

4. Comercio internacional 47

5. Mercado petrolero internacional 50

5.1 Visión global 50

5.2 Evolución de la demanda de petróleo 53

5.3 Comportamiento de la oferta de petróleo 56

5.4 Factores estructurales 60

Anexo estadístico: Entorno económico internacional 63

CAPÍTULO II
POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL 71

1. Introducción 73

2. Política monetaria 74

3. Política cambiaria 79


4. Política fiscal 80

5. Política comercial 81

6. Políticas de precios y salarios 82

7. Política financiera 84

8. Política sectorial 88

CAPÍTULO III
SECTOR REAL 93

1. Introducción 95

2. Oferta agregada 96

2.1 Análisis global 96

2.2 Análisis sectorial 98

2.2.1 Actividades petroleras 98

2.2.2 Actividades no petroleras 100

3. Demanda agregada 112

4. Mercado laboral y precios 115

4.1 Mercado laboral 115

4.2 Precios 123

Anexo estadístico: Sector real 133

CAPÍTULO IV
SECTOR EXTERNO 143

1. Introducción 145

2. Balanza de pagos 145

2.1 Cuenta corriente y términos de intercambio 147

2.1.1 Cuenta corriente 147

2.1.2 Términos de intercambio 151


2.2 Cuenta capital y financiera 152

2.3 Posición de inversión internacional 153

3. Movimiento cambiario y reservas internacionales 154

3.1 Movimiento cambiario 154

3.2 Reservas internacionales 155

4. Tipo de cambio 156

Anexo estadístico: Sector externo 159

CAPÍTULO V
FINANZAS PÚBLICAS 173


2. Gestión financiera del sector público consolidado restringido (SPR) 175

2.1 Ingresos del sector público consolidado restringido 176

2.2 Gastos del sector público consolidado restringido 177

2.3 Financiamiento del sector público consolidado restringido 181

3. Gestión financiera del Gobierno central 182

3.1 Ingresos del Gobierno central 182

3.2 Gastos del Gobierno central 186

3.3 Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central 188

CAPÍTULO VI
AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERÉS 197


2. Agregados monetarios 200

3. Tasas de interés 206

Anexo estadístico: Agregados monetarios y tasas de interés 211


CAPÍTULO VII
SISTEMA FINANCIERO 221


2. Sector bancario 224

3. Mercado de capitales 237

Anexo estadístico: Sistema financiero 247

CAPÍTULO VIII
INTEGRACIÓN LATINOAMERICANA 263


2. Esquemas de integración regional y otros temas relacionados 265

2.1 Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América
- Tratado de Comercio de los Pueblos (ALBA-TCP) 265

2.2 Asociación Latinoamericana de Integración (Aladi) 268

2.3 Mercado Común del Sur (Mercosur) 269

2.4 Unión de Naciones Suramericanas (Unasur) 270

2.5 América Latina y el Caribe (ALC) 271

3. Evolución del comercio regional 271


CUADROS
II-1 Resumen de medidas adoptadas por el BCV durante el año 2009
II-2 Ajustes en la política de administración y control de precios 2009
II-3 Salarios mínimos (en Bs.)
II-4 Cuadro resumen de los procesos de intervención de las instituciones financieras
II-5 Distribución de la cartera hipotecaria 2009
II-6 Cartera de créditos agraria. Porcentaje mínimo exigido
II-7 Regulación de la cartera agrícola
III-1 Oferta global (miles de Bs.)
III-2 Valor agregado bruto real de la actividad no petrolera (variación porcentual)
III-3 Demanda global (miles de Bs.)
III-4 Tasas de desocupación e inactividad
IV-1 Balanza de pagos. Resumen general (millones de USD)
IV-2 Importaciones de bienes de consumo final 2009
IV-3 Importaciones de bienes intermedios 2009
IV-4 Importaciones de bienes de capital 2009
IV-5 Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD)
V-1 Sector público restringido. Ingresos y gastos (miles de Bs.)
V-2 Sector público restringido. Financiamiento neto (miles de Bs.)
V-3 Gobierno central. Gestión financiera (miles de Bs.)
V-4 Estructura de los ingresos tributarios no petroleros del Gobierno central
V-5 Gobierno central. Financiamiento neto (miles de Bs.)
VI-1 Tasas de interés según destino económico. Banca comercial y universal
VII-1 Número de bancos y otras instituciones financieras de capital privado
y del Estado según subsistema
VII-2 Tasas de interés operaciones primarias y tasas de mercado (porcentaje)
VII-3 Bolsa de Valores de Caracas. Niveles de capitalización del mercado
VII-4 Evolución de los fondos mutuales
VIII-1 Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas 2008 (millones de USD)
VIII-2 Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas 1998-2008
(millones de USD en promedio)

ANEXO ESTADÍSTICO
I-1 Tasa de crecimiento del PIB. Países seleccionados
I-2 Tasa de inflación promedio anual. Países seleccionados
I-3 Tasa de desempleo promedio. Países seleccionados
I-4 Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados (como % del PIB)
I-5 Tipo de cambio nominal promedio. Países seleccionados
I-6 Tasas de interés a corto plazo. Países industrializados (fin del período
en porcentaje anual)
I-7 Tasas de interés a largo plazo. Países industrializados (fin del período
en porcentaje anual)
I-8 Diferenciales de riesgo soberano emergente (cierre anual en puntos básicos)


III-1 Producto interno bruto (variación porcentual). A precios de 1997
III-2 Producto interno bruto (miles de Bs.)
III-3 Producto interno bruto (miles de Bs.)
III-4 Demanda global (miles de Bs.)
III-5 Mercado laboral (indicadores)
III-6 Población total, inactiva, activa y ocupada (personas)
III-7 Indicador nacional de precios al consumidor (variación anual)
III-8 Indicador nacional de precios (variaciones intermensuales durante 2009)
IV-1-A Balanza de pagos. Transacciones internacionales por sectores. Año 2009
(millones de USD)
IV-1-B Balanza de pagos Transacciones internacionales por sectores. Año 2008
(millones de USD)
IV-1-2 Balanza de mercancías (millones de USD)
IV-3 Principales productos de las exportaciones no petroleras (millones de USD)
IV-4 Exportaciones FOB. Principales países de destino (millones de USD)
IV-5 Exportaciones por aduana (millones de USD)
IV-6 Importaciones FOB por destino económico (millones de USD)
IV-7 Principales productos de las importaciones FOB (millones de USD)
IV-8 Importaciones totales FOB. Principales países de procedencia (millones de USD)
IV-9 Servicio de la deuda externa (millones de USD)
IV-10 Inversión directa (millones de USD)
IV-11 Posición de inversión internacional. Saldos al cierre del período.
Por sectores público y privado, categorías de inversión
e instrumentos (millones de USD)
IV-12 Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD)
IV-13 Reservas internacionales (millones de USD)
IV-14 Tipo de cambio (Bs./USD)
VI-1 Principales fuentes de variación del dinero base (millones de Bs.)
VI-2 Base monetaria (millones de Bs.)
VI-3 Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales (millones de Bs.)
VI-4 Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales (millones de Bs.)
(base: 2007 = 100)
VI-5 Principales agregados monetarios (millones de Bs.)
VI-6 Tasas de interés promedio (en porcentaje)
VI-7 Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria
(en porcentaje)
VII-1 Sistema bancario. Resumen del balance de situación Activo (millones de Bs.)
VII-1-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Activo (variación porcentual)
VII-2 Banca comercial y universal. Distribución de la cartera de crédito según destino
(millones de Bs.)
VII-3 Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio
(millones de Bs.)
VII-3-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio
(variación porcentual)
VII-4 Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas (millones de Bs.)
VII-4-A Sistema bancario Resumen del estado de ganancias y pérdidas
VII-5 Sistema bancario. Indicadores de las instituciones ﬁnancieras (porcentajes)
VII-6 Flujo bruto de transacciones del mercado de capitales de acuerdo al tipo
de mercado (millones de Bs.)


VII-7 Mercado de capitales. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores
(millones de Bs.)
VII-8 Bolsa de Valores de Caracas
VII-9 Mercado de capitales. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales
y otros autorizadas por la Comisión Nacional de Valores (millones de Bs.)
VII-10 Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros por sectores
económicos autorizadas por la Comisión Nacional de Valores (millones de Bs.)


GRÁFICOS
I-1 Tasa de crecimiento del PIB. Principales países avanzados
I-2 Tasa de inflación anual. Principales países avanzados
I-3 Tasas de interés oficiales. Principales países avanzados
I-4 Resultado fiscal global. Principales países avanzados (como % del PIB)
I-5 Diferenciales de riesgo soberano
I-6 Tasa de crecimiento del PIB. Países emergentes seleccionados
I-7 Tasa de inflación anual. Países emergentes seleccionados
I-8 Resultado fiscal global. Países emergentes seleccionados (% del PIB)
I-9 Resultado en cuenta corriente. Países emergentes seleccionados (% del PIB)
I-10 Tasa de variación anual de las reservas internacionales. Países emergentes
seleccionados
I-11 Evolución de los precios de las materias primas
I-12 Tasa de crecimiento del comercio internacional. Principales regiones
I-13 Evolución mensual de los principales marcadores de crudo (2007–2009)
I-14 Precios diarios de cierre del WTI (2009)
I-15 Precio del marcador de la cesta OPEP
I-16 Evolución de la demanda mundial de petróleo (variación absoluta)
I-17 Demanda de los países OCDE y No OCDE (variación absoluta anual)
I-18 Oferta mundial de petróleo (variación absoluta anual)
I-19 OPEP: capacidad cerrada y cumplimiento de la cuota de producción
I-20 Oferta No OPEP (variación absoluta anual)
II-1 Evolución de las tasas de absorción del BCV
II-2 Evolución de las tasas de inyección del BCV
III-1 Composición por sectores económicos de la oferta interna
III-2 Oferta global y sus componentes (variaciones anuales)
III-3 VAB de la actividad petrolera, petróleo crudo, gas y productos refinados
(variación anual)
III-4 Índice de volumen de producción de las actividades manufactureras
(variaciones anuales)
III-5 Demanda interna y externa (variación anual)
III-6 Componentes de la demanda interna (variaciones anuales)
III-7 Tasa de desocupación
III-8 Población económicamente inactiva (variación interanual)
III-9 Estructura del mercado laboral
III-10 Estructura del empleo por sectores institucionales
III-11 Empleos creados por actividades y sectores institucionales (variación interanual)
III-12 Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria
III-13 Índice de remuneraciones reales (promedio anual)
III-14 Remuneraciones reales en el sector privado por actividades económicas
(variación anual)
III-15 Índice de precios al consumidor del área metropolitana de Caracas
(variación interanual)
III-16 Índice nacional de precios al consumidor y núcleo inflacionario
(variaciones interanuales)
III-17 Índice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos
III-18 Índice de precios al consumidor: transables y no transables


III-19 Índice de precios al consumidor: controlados y no controlados
III-20 Índice de precios al mayor e índice de precios al productor
III-21 INPC por dominios de estudio (variación anual)
IV-1 Balanza de pagos
IV-2 Exportaciones petroleras: composición y región de destino (estructura porcentual)
IV-3 Importaciones FOB por destino económico y estructura porcentual
IV-4 Relación neta de intercambio
IV-5 Cuenta capital y financiera
IV-6 Reservas internacionales del BCV
IV-7 Índice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007 = 100)
IV-8 Índice de tipo de cambio real bilateral. Venezuela- Estados Unidos
(base: diciembre 2007 = 100)
V-1 Superávit (+) / déficit (-) financiero. Sector público restringido
V-2 Evolución de la diferencia entre el gasto de capital del SPR y el del Gobierno
central (% del PIB)
V-3 Ingresos fiscales del Gobierno central (participación en el total)
V-4 Gasto total del Gobierno central (como % del PIB)
V-5 Gastos del Gobierno central (participación en el total)
V-6 Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB)
V-7 Saldo de deuda pública directa interna y externa (como % del PIB)
V-8 Saldo de la deuda pública (como % del PIB)
VI-1 Grado de monetización de la economía
VI-2 Base monetaria (variación anual nominal)
VI-3 Principales fuentes de variación del dinero base
VI-4 Certificados de depósitos (como % de la base monetaria)
VI-5 Agregados monetarios amplios (variación anual nominal)
VI-6 Liquidez monetaria nominal (aportes a la variación anual por componentes)
VI-7 Agregados monetarios amplios (variación anual real)
VI-8 Reservas bancarias excedentes (promedios mensuales)
VI-9 Montos negociados y tasa overnight promedio
VI-10 Tasas de interés nominales de la banca comercial y universal
VI-11 Tasas de interés reales de la banca comercial y universal
VII-1 Banca comercial y universal. Cartera de crédito y PIB no petrolero
(variación interanual real)
VII-2 Índice de profundización financiera
VII-3 Banca comercial y universal. Índice de cartera de créditos real (2007 = 100)
VII-4 Banca comercial y universal. Cartera de créditos por destino económico
(variación anual)
VII-5 Banca comercial y universal. Estructura de la cartera de créditos
VII-6 Banca comercial y universal. Composición de la cartera de créditos por destino
económico año 2009
VII-7 Banca comercial y universal. Índice de cartera de créditos real (2007 = 100)
VII-8 Banca comercial y universal. Indicador de morosidad
VII-9 Banca comercial y universal. Inversiones en valores brutas
VII-10 Banca comercial y universal. Total de captaciones del público. Índice 2007 = 100
VII-11 Banca comercial y universal. Composición de las captaciones totales
(% con respecto al total)
VII-12 Banca comercial y universal. Estructura de captaciones por sector institucional
(variación anual real)


VII-13 Banca comercial y universal. Nuevas cuentas de ahorro abiertas
VII-14 Banca comercial y universal. Intermediación crediticia, ﬁnanciera y productiva
VII-15 Banca comercial y universal. Indicadores de rentabilidad
VII-16 Mercado de capitales. Monto total de operaciones por estrato
VII-17 Mercado de capitales Porcentaje de títulos públicos negociados
VII-18 Comisión Nacional de Valores. Emisión de papeles comerciales y obligaciones
privadas por sector económico
VII-19 Bolsa de Valores de Caracas. Principales instrumentos negociados en el mercado
secundario
VII-20 Bolsa de Valores de Caracas. Índice bursátil y niveles de capitalización
VII-21 Mercado de capitales. Capitalización del mercado secundario por sectores
VII-22 Bolsa de Valores de Caracas. Profundidad del mercado de capitales. Comparación
internacional


RECUADROS
I-1 La crisis de la Eurozona en 2009
I-2 Ascenso de China y su importancia en la economía mundial
I-3 Algunas consideraciones sobre los inventarios petroleros
III-1 Aspectos metodológicos sobre la actividad de servicios del Gobierno general
III-2 El sector eléctrico venezolano
III-3 ¿Cuánto dura un precio al consumidor en el área metropolitana de Caracas?
V-1 Impulso ﬁscal
V-2 Algunas consideraciones sobre la deuda pública
VI-1 Respuestas internacionales de la política monetaria a la crisis ﬁnanciera en 2009
VIII-1 Sistema Unitario de Compensación Regional de Pagos (Sucre)


SIGLAS Y ABREVIATURAS
AIE Agencia Internacional de Energía
Aladi Asociación Latinoamericana de Integración
ALBA Alternativa Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América
ALC América Latina y el Caribe
ASPA América del Sur-Países Árabes
Bandes Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela
BCV Banco Central de Venezuela
BID Banco Interamericano de Desarrollo
Cadafe Compañía Anónima de Administración y Fomento Eléctrico
Cadivi Comisión de Administración de Divisas
Cantv Compañía Anónima Nacional de Teléfonos de Venezuela
CD Certificados de depósitos
CEN Corporación Eléctrica Nacional
Cepal Comisión Económica para América Latina
CMR Consejo Monetario Regional
CNV Comisión Nacional de Valores
CVP Corporación Venezolana del Petróleo
EDC Electricidad de Caracas
Edelca Electricidad del Caroní
EIA Administración de Información de Energía
Eleval Electricidad de Valencia
Enelven Energía Eléctrica de Venezuela
FBCF Formación bruta de capital fijo
FED Federal Reserve System-Sistema de Reserva Federal de EE UU
FEM Fondo de Estabilización Macroeconómica
FMI Fondo Monetario Internacional
FOB Free on board-Libre a bordo
Fogade Fondo de Garantía de los Depósitos y Protección Bancaria
Fonden Fondo de Desarrollo Nacional
GCF Gasto de consumo final
GLP Gases licuados del petróleo
GMM Grupo de Monitoreo Macroeconómico
IBC Índice bursátil de Caracas
INE Instituto Nacional de Estadística
INPC Índice nacional de precios al consumidor
IPC Índice de precios al consumidor
IPC-AMC Índice de precios al consumidor del área metropolitana de Caracas
IPM Índice de precios al por mayor
IPP Índice de precios al productor
IRCE Índice real de cambio efectivo
IRE Índice de remuneraciones
ISFL Institución sin fines de lucro
IVA Impuesto al Valor Agregado
IVSS Instituto Venezolano de los Seguros Sociales
LOAFSP Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector Público
Mercosur Mercado Común del Sur
MPPPF Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas
NIC Normas Internacionales de Contabilidad
NIFF Normas Internacionales de Información Financiera


OCDE Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico
ONCP Oficina Nacional de Crédito Público
OPA Oferta Pública de Acciones
OPEP Organización de Países Exportadores de Petróleo
OPTC Oferta Pública de Toma de Control
Pdvsa Petróleos de Venezuela, S.A.
PIB Producto Interno Bruto
RAD Régimen de Administración de Divisas
ROA Return on assets-Resultado neto a activo
ROE Return on equity-Resultado neto a patrimonio
SCN Sistema de Cuentas Nacionales
Seneca Sistema Eléctrico del Estado Nueva Esparta
SPR Sector público consolidado restringido
Sucre Sistema Unitario de Compensación Regional
Sudeban Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras
TCP Tratado de Comercio de los Pueblos
TICC Títulos de Interés y Capital Cubierto
TIF Títulos de Interés Fijo
Unasur Unión Suramericana de Naciones
VAB Valor agregado bruto
WTI West Texas Intermediate

SÍMBOLOS
Abreviaturas para unidades monetarias y de medidas

pb Puntos básicos
pp Puntos porcentuales
Bs. Bolívares
M1 Dinero circulante
M2 Liquidez monetaria
MMBD Millones de barriles diarios
USD Dólar estadounidense
USD/b Dólares por barril
UT Unidades tributarias

SIGNOS
0 Cero o menos de la unidad utilizada
- No hubo transacción
(-) No se obtuvo el dato
(*) Cifras provisionales
* Cifras rectificadas
() Las cifras entre paréntesis representan valores negativos


Durante el año 2009 continuaron los efectos de la crisis económica global, cuyos embates se
manifestaron en la economía venezolana a través del canal comercial, en el cual el petróleo tiene
un rol protagónico. En efecto, a pesar de la recuperación del precio del crudo a partir de febrero,
el precio promedio de la cesta petrolera venezolana disminuyó 34,1%, al pasar de USD/b 86,49 en
2008 a USD/b 57,08 en 2009. La debilidad de la demanda energética de los países industrializados
junto a los recortes de producción acordados en el seno de la OPEP (Organización de Países
Exportadores de Petróleo) condujo a una disminución del volumen de exportación petrolera del
país de 7,6% en dicho período.

Estos elementos ocasionaron que las políticas fiscal, cambiaria y comercial fuesen ajustadas. En
efecto, el Ejecutivo Nacional reformuló las premisas presupuestarias, específicamente, redujo el
precio de referencia de la cesta venezolana de USD/b 60 a USD/b 40 y la producción de crudo
de 3,6 a 3,2 millones de barriles diarios, además de compensar la disminución de los ingresos
fiscales petroleros mediante el incremento de la tributación interna y el endeudamiento público de
largo plazo. Estas medidas se adoptaron en el contexto de una decisión de actuar contracíclicamente,
para atenuar el impacto negativo de la crisis sobre la actividad económica interna. En efecto,
aunque el gasto de capital del sector público restringido (SPR) mostró en los dos últimos años
una disminución en términos del PIB, se percibe un nivel mayor de ejecución en 2009, situación
que reflejó el esfuerzo en contra del ciclo de la política fiscal.

No obstante, la economía venezolana experimentó una contracción de 3,3% en 2009. La caída
de la actividad productiva resultó notoria en el sector petrolero, cuyo valor agregado se redujo
a una tasa anual de 7,2%. El sector no petrolero retrocedió a un ritmo más moderado (2,0%), al
ser afectado por el debilitamiento de la demanda agregada y la oferta restringida de divisas para
importaciones.

El debilitamiento de la demanda agregada interna se tradujo en una menor tasa de inflación,
que cerró el año en 25,1%, 5,8 puntos porcentuales por debajo de la observada en 2008. Esta
desaceleración respondió, además, a las políticas gubernamentales de seguridad alimentaria y a
las favorables condiciones climáticas que prevalecieron durante parte del año, factores que, en
conjunto, limitaron el avance de los precios de los alimentos.

En el marco de la estrategia de evaluación permanente de la política económica, el Banco Central de
Venezuela (BCV) orientó la política monetaria a adecuar los niveles de liquidez del sistema bancario
para asegurar el normal funcionamiento de los sistemas de pagos y proporcionar un mayor estímulo
a la intermediación crediticia y al financiamiento de los sectores productivos del país.

Así, las acciones del BCV le dieron continuidad a las medidas implementadas a finales de 2008,
al entrar en vigencia, a partir de enero, la reducción de 300 puntos básicos del encaje marginal
requerido a las instituciones financieras. Asimismo, el BCV llevó a cabo un conjunto de modificaciones
en las tasas de interés de sus instrumentos de política monetaria y en las del sistema financiero,
para lo cual decidió establecer nuevos topes legales máximos y mínimos a las aplicadas sobre
las operaciones activas y pasivas del sistema bancario venezolano.

En el último bimestre del año, se manifestaron algunos episodios puntuales de iliquidez en el mercado
interbancario de fondos, expresados en aumentos progresivos de los montos negociados de las

23


operaciones interbancarias y en un mayor nivel de concentración de las reservas bancarias. Con el
fin de mitigar esta situación y aminorar una eventual propagación del riesgo, el BCV introdujo otra
modificación a la política de encaje, vinculante a todo el sistema financiero nacional, que consistió
en la reducción de 200 puntos básicos en la tasa de encaje marginal, al situarla en 23%.

La estructura del sector bancario experimentó un cambio importante que se expresó en el número
de instituciones y en la participación que adquirió la banca del Estado. El universo de bancos se
redujo de 60 en 2008 a 54 al cierre de 2009, producto, esencialmente de la recomposición del
subsistema banca comercial y universal entre los estratos de la banca pública y privada, y por la
liquidación de dos entidades financieras.

24


Indicadores básicos
Años Variación %
2009(*) 2008(*) 2007(*) 2009/2008 2008/2007
I. Economía internacional
PIB de las principales
economías avanzadas 1/
(base: año 2000 = 100)
Estados Unidos 12.987,4 13.312,2 13.254,1 (2,4) 0,4
Canadá 1.286,4 1.321,4 1.315,9 (2,6) 0,4
Eurozona
Alemania 2.160,9 2.274,0 2.246,0 (5,0) 1,2
Francia 1.607,2 1.643,1 1.637,9 (2,2) 0,3
Italia 1.207,9 1.272,0 1.289,0 (5,0) (1,3)
Reino Unido 1.264,6 1.330,1 1.322,8 (4,9) 0,5
Japón 525.170,7 553.960,7 560.650,8 (5,2) (1,2)
Índices de precios al consumidor
en las principales economías avanzadas
(base: año 2000 = 100)

Estados Unidos 124,6 125,0 120,4 (0,3) 3,8
Canadá 120,0 119,6 116,8 0,3 2,4
Eurozona 116,8 115,5 113,4 1,1 1,8
Alemania 115,9 115,8 112,7 0,1 2,8
Francia 118,2 118,1 114,5 0,1 3,2
Italia 122,7 121,8 117,7 0,8 3,5
Reino Unido 119,1 116,5 112,5 2,2 3,6
Japón 98,1 99,5 98,1 (1,4) 1,4

Tasas de desocupación (porcentaje)

Estados Unidos 9,3 5,8 4,6
Canadá 8,3 6,2 6,0
Eurozona 9,4 7,6 7,5
Alemania 7,4 7,2 8,4
Francia 9,4 7,9 8,3
Italia 7,8 6,8 6,1
Reino Unido 7,5 5,6 5,4
Japón 5,1 4,0 3,8
Total economías avanzadas 7,9 5,8 5,4

Saldo en cuenta corriente
por grupo de países
(Porcentaje del PIB)

Estados Unidos (2,9) (4,9) (5,2)
Canadá (2,7) 0,5 1,0
Eurozona (0,4) (0,8) 0,3
Francia (1,5) (2,3) (1,0)
Italia (3,4) (3,4) (2,4)
Reino Unido (1,3) (1,5) (2,7)
Japón 2,8 3,2 4,8
1/ En millardos de sus respectivas monedas a precios del año de referencia reportado por los compiladores nacionales. El FMI cambió el año base de 1990
por 2000.

25


Continuación...

Años Variación %
2009(*) 2008(*) 2007(*) 2009/2008 2008/2007

Producción mundial de crudo y GLP (Millones de b/d) 84,9 86,4 85,5 (1,7) 1,1
Miembros de la OPEP 28,7 31,2 30,3 (8,0) 3,0
No Miembros de la OPEP 51,5 50,8 50,9 1,4 (0,2)
Producción de GLP de la OPEP 4,7 4,4 4,3 6,8 2,3
Demanda mundial de petróleo (millones de b/d) 84,8 86,0 86,4 (1,4) (0,5)
OCDE 45,5 47,6 49,2 (4,4) (3,2)
No pertenecientes a la OCDE 39,3 38,4 37,2 2,3 3,2

Principales marcadores de precios de petróleo crudo

West Texas Intermediate (WTI) 61,7 99,9 72,2 (38,3) 38,3
North Sea Brent 62,4 98,5 72,6 (36,7) 35,7
Cesta OPEP 60,7 94,5 69,1 (35,7) 36,7

Tipo de cambio respecto al USD
(promedio anual)

Canadá (CAD/USD) 1,142 1,076 1,075 6,1 0,1
Eurozona (EUR/USD) 1,393 1,462 1,371 (4,7) 6,6
Reino Unido (GBP/USD) 1,565 1,832 2,002 (14,6) (8,5)
Japón (JPY/USD) 93,6 102,8 117,8 (9,0) (12,7)

Tasas de interés a corto plazo
(fin del período) 2/

Canadá 3,8 0,8 3,8
Japón 0,2 0,2 0,6

Tasas de interés a largo plazo
(fin del período) 3/

Canadá 3,613 2,7 4,0
Eurozona 3,387 3,0 4,3
Japón 1,295 1,2 1,5

Índice de precios de los productos
básicos en los mercados internacionales
(base: año 2005 = 100) 4/

Productos no energéticos 122,7 151,0 140,6 (18,7) 7,4
Alimentos 134,0 157,0 127,3 (14,6) 23,3
Bebidas 154,4 152,0 123,3 1,6 23,3
Materias primas agrícolas 94,1 113,3 114,2 (16,9) (0,8)
Metales 120,4 168,7 183,3 (28,6) (8,0)
2/ Rendimiento de letras a 90 días.
3/ Rendimientos a 10 años.
4/ Tomado del FMI, y se refiere a un índice ponderado de precios de mercado, excluyendo petróleo y metales preciosos.

26


Continuación...

Años Variación %
2009(*) 2008(*) 2007(*) 2009/2008 2008/2007

II. Economía venezolana

1. Finanzas públicas

Gestión financiera como % del PIB
Sector público (8,2) (2,7) (2,9)
Gobierno central (5,1) (1,2) 3,1
Superávit o déficit primario como % del PIB 5/
Sector público (6,7) (1,2) (1,2)
Gobierno central (3,7) 0,1 4,6

Gobierno central
Relación % pago intereses/gasto corriente 6,5 6,6 7,7
Relación % tributación interna 6/ /VAB no petrolero 18,2 18,7 21,5
Relación % gastos de capital/PIB total 5,5 5,8 5,9

2. Monetario-financiero
(millones de bolívares)

Liquidez monetaria 7/ 235.401,5 194.274,7 153.224,6 21,0 27,0

Dinero 155.268,5 124.036,3 98.069,5 25,0 26,7
Cuasidinero 80.133,0 70.238,4 55.155,1 13,9 27,5

Base monetaria 98.902,6 83.786,7 64.177,0 18,0 30,6
Multiplicador monetario 2,380 2,319 2,388 2,65 (2,7)

Operaciones activas del sistema financiero

Cartera de créditos
Banca comercial y universal 147.932,5 128.429,3 102.072,7 15,2 25,8
Banca hipotecaria 24,2 25,7 26,3 (5,9) (2,3)
Banca de inversión 103,1 96,0 60,7 7,4 58,0
Entidades de ahorro y préstamo 2.964,0 2.547,7 2.260,2 16,3 12,7
Banca de desarrollo 1.032,2 738,3 364,9 39,8 102,3

Inversiones en valores
Banca hipotecaria 0,0 0,0 2,4 0,0 (100,0)
Banca de inversión 3.912,2 680,9 126,7 474,6 437,2
Entidades de ahorro y préstamo 2.292,7 1.189,1 915,5 92,8 29,9
Banca de desarrollo 851,4 305,0 272,8 179,1 11,8
5/ Ingresos totales menos gastos totales excluyendo el pago de intereses de la deuda pública.
6/ Ingresos no petroleros excluyendo las utilidades del BCV.
7/ Se refiere a la liquidez monetaria en poder del público.

27


Continuación...

Años Variación %
2009(*) 2008(*) 2007(*) 2009/2008 2008/2007

Operaciones pasivas del sistema financiero
Depósitos de ahorro
Banca hipotecaria 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Entidades de ahorro y préstamo 752,0 934,5 727,4 (19,5) 28,5
Banca de desarrollo 71,2 37,4 109,0 90,5 (65,7)

Depósitos a plazo
Banca hipotecaria 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Entidades de ahorro y préstamo 714,3 628,3 545,8 13,7 15,1
Banca de desarrollo 443,6 447,4 102,3 (0,9) 337,2

Índice de intermediación crediticia (%) 8/
Banca comercial y universal 9/ 58,3 61,1 61,5 (4,6) (0,7)
Banca de inversión 9/ 19,0 114,6 73,7 (83,4) 55,5
Entidades de ahorro y préstamo 9/ 76,5 67,1 74,6 13,9 (10,0)
Banca de desarrollo 123,2 80,2 92,4 53,5 (13,1)

Tasas de interés (%)10/
Banca comercial y universal 9/
Activa 20,45 23,24 17,33 (2,8) 5,9
Pasiva 15,89 15,68 10,78 0,2 4,9
Tasas de las principales operaciones del BCV 10/
Operaciones de absorción 9/
Venta con pacto de recompra (DPN) 6,3 6,5 8,0 (0,2) (1,5)
Certificados de depósitos 8,9 12,4 9,6 (3,4) 2,8
Operaciones de inyección 9/
Compra con pacto de reventa (DPN) 20,3 21,5 17,6 (1,3) 3,9
Compra con pacto de reventa (letras del Tesoro) 19,8 22,0 18,5 (2,2) 3,6
Certificados de depósitos 22,0 22,0 18,0 (0,0) 4,0
Mercado de capitales
Índice de capitalización bursátil (puntos) 55.075,7 35.090,1 37.903,7
Capitalización del mercado (millones de bolívares) 20.201,7 17.668,5 21.841,9
Transacciones totales (millones de bolívares)
Públicas 18.774,1 3.383,7 4.344,4
Privadas 18.842,8 9.002,9 9.146,0
Indicador de riesgo-país para Venezuela (pb) 11/ 1.033,0 1.862,0 502,6

8/ Cartera de créditos vigente/depósitos a la vista, a plazo y de ahorro.
9/ Las variaciones corresponden a diferencias en puntos porcentuales.
10/ Corresponde a las tasas de interés nominales promedio ponderado del año.
11/ Indicador medido a través del diferencial EMBI Plus asociado al riesgo-país emergente.

28


Continuación...

Años Variación %
2009(*) 2008(*) 2007(*) 2009/2008 2008/2007
3. Sector externo (millones de USD)
Exportaciones 57.595 95.138 69.165 (39,5) 37,6
Petroleras 54.201 89.128 62.555 (39,2) 42,5
No petroleras 3.394 6.010 6.610 (43,5) (9,1)
Importaciones 38.442 49.482 45.463 (22,3) 8,8
Públicas 9.291 10.627 7.529 (12,6) 41,1
Privadas 29.151 38.855 37.934 (25,0) 2,4
Balanza comercial 19.153 45.656 23.702 (58,0) 92,6
Cuenta corriente 8.561 37.392 20.001 (77,1) 87,0

Movimiento de divisas12/
Ingresos 40.581 65.988 50.924 (38,5) 29,6
Egresos 51.582 57.125 57.048 (9,7) 0,1
Ajustes 3.702 (41) 2.929
Variación de divisas del BCV (7.299) 8.822 (3.195)
Reservas internacionales
Banco Central de Venezuela
Reservas internacionales brutas 35.000 42.299 33.477 (17,3) 26,4
Reservas internacionales netas 35.830 41.522 32.885 (13,7) 26,3
Fondo de Inversiones para la Estabilización
Macroeconómica 830 828 809 0,2 2,3
Tipo de cambio nominal (VEB/USD)
Puntual 2.150,0 2.150,0 2.150,0 0,0 0,0
Promedio 2.150,0 2.150,0 2.150,0 0,0 0,0
Índice del tipo de cambio promedio
(base: junio 1997=100)
Nominal 405,5 389,6 409,9 4,1 (5,0)
Real 49,9 58,8 78,1 (15,2) (24,7)
Precio promedio de la cesta petrolera venezolana 57,08 86,49 64,74 (34,0) 33,6
(USD/b)
4. Sector real
(Miles de VEB, base: 1997=100)
Demanda agregada interna 69.052.900 74.978.276 71.056.897 (7,9) 5,5
Gastos de consumo final 49.895.802 51.028.101 47.680.761 (2,2) 7,0
Formación bruta de capital fijo 13/ 17.054.881 18.568.270 19.198.038 (8,2) (3,3)
Variación de existencias 14/ 2.102.217 5.381.905 4.178.098 (60,9) 28,8
Producto interno bruto 56.022.729 57.927.000 55.283.504 (3,3) 4,8
Actividades
Transables 19.296.646 20.343.038 19.916.833 (5,1) 2,1
Petroleras 6.471.409 6.974.807 6.807.754 (7,2) 2,5
No petroleras 15/ 12.825.237 13.368.231 13.109.079 (4,1) 2,0
No transables 33.298.603 33.678.710 32.025.341 (1,1) 5,2
Menos: Servicios de intermediación financiera
medidos indirectamente 2.688.559 2.705.054 2.955.047 (0,6) (8,5)
Impuestos netos sobre los productos 6.116.039 6.610.306 6.296.377 (7,5) 5,0
12/ Incluye los ajustes.
13/ Incluye adquisiciones de objetos valiosos.
14/ Comprende la variación de existencias y la discrepancia estadística.
15/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades
incluyen algunos componentes no transables de acuerdo con la nueva metodología año base 1997.

29


Continuación...

Años Variación %
2009(*) 2008(*) 2007(*) 2009/2008 2008/2007

Ingreso nacional 16/ 694.512.697 669.471.899 491.640.186 3,7 36,2
(Miles de VEB a precios corrientes)
Producto interno neto 700.207.518 667.997.431 486.376.026 4,8 37,3
Operaciones de distribución primaria del ingreso
con agentes no residentes, netas (5.694.821) 1.474.468 5.264.160 (486,2) (72,0)
Ingreso nacional disponible 658.261.318 634.545.257 465.777.845 3,7 36,2
(Miles de VEB a precios corrientes)
Consumo final del Gobierno general 92.894.568 76.780.089 58.140.214 21,0 32,1
Consumo final privado 449.372.013 354.136.474 257.434.545 26,9 37,6
Ahorro neto 115.994.737 203.628.694 150.203.086 (43,0) 35,6
Fuerza de trabajo 12.957 12.736 12.420 1,7 2,5
(miles de personas)
Ocupados 11.982 11.863 11.492 1,0 3,2
Desocupados 975 873 928 11,7 (6,0)
Tasa de desocupación (%) 7,5 6,9 7,5 9,8 (8,6)
Producto medio por ocupado 4.676 4.883 4.811 (4,2) 1,5
(VEB a precios de 1997)
Actividades
Transables 7.073 8.043 7.894 (12,1) 1,9
No transables 3.598 3.608 3.571 (0,3) 1,1
Precios
(índices a diciembre)

Nacional (base: 2007=100) 163,7 130,9 100,0 25,1 30,9
Al mayor (base: 1997=100) 1.449,7 1.161,6 877,2 24,8 32,4
Productos nacionales 1.531,1 1.253,1 916,6 22,2 36,7
Productos importados 1.208,9 891,1 760,7 35,7 17,1
Al productor
Sector manufacturero (base: 1997=100) 960,1 759,0 606,1 26,5 25,2
Deflactor implícito del PIB 1.249,9 1.153,2 879,8 8,4 31,1
Petrolero 1.677,0 2.582,6 1.852,6 (35,1) 39,4
No petrolero 1.239,0 1.003,2 767,2 23,5 30,8

16/ Excluye los impuestos indirectos netos y las transferencias corrientes netas.

30

CAPÍTULO I

ENTORNO
ECONÓMICO
INTERNACIONAL


1. Introducción

La economía mundial experimentó una caída de 0,6% en 2009. Este retroceso obedeció, principal-
mente, a una contracción de 3,2% en el producto interno bruto (PIB) de los países industrializados,
el cual fue contrarrestado, parcialmente, por el crecimiento de 2,4% registrado por las economías
emergentes, lideradas por China e India.

La crisis económica de Estados Unidos fue determinante en este comportamiento mundial, toda
vez que sus efectos globales se transmitieron con fuerza a través de los canales comerciales y
financieros.

Durante la primera mitad del año se observó un acentuado decrecimiento de la actividad económica;
sin embargo, en el tercer trimestre surgieron señales de recuperación que luego se fortalecieron
en el período comprendido entre septiembre y diciembre. En este sentido, destacó, a partir del
tercer trimestre, la aceleración del crecimiento de China y el efecto favorable que causó su fuerte
demanda de materias primas provenientes de las economías emergentes. A pesar de esto, el
comercio mundial se contrajo al debilitarse el consumo privado en los países desarrollados y
restringirse la intermediación crediticia.

Como reacción a la debilidad de la demanda agregada, la política monetaria en la mayoría de
los países avanzados y emergentes fue expansiva, con tasas de interés que alcanzaron niveles
mínimos sin precedentes. Igualmente, los bancos centrales de las naciones desarrolladas amplia-
ron las medidas monetarias no convencionales con el fin de facilitar la recuperación del sistema
financiero internacional.

Este extenso apoyo monetario, conjuntamente con estímulos fiscales dirigidos al consumo y al sector
inmobiliario, disminuyeron los efectos negativos de la crisis financiera sobre el sector real.

La contracción de la actividad económica se tradujo en un aumento de la tasa de desempleo a
escala mundial y permitió mantener la inflación en niveles bajos. Ello en un contexto en el cual
sobresalió una mayor coordinación, a través del Grupo de los Veinte (G-20), de las políticas ma-
croeconómicas de los países y la discusión sobre la adecuación a las nuevas realidades de los
marcos regulatorios de los sistemas financieros.

Se observó de igual manera, una menor aversión global al riesgo, de modo que los inversionistas
aumentaron sus tenencias en acciones e instrumentos de naciones emergentes, lo que revirtió el
efecto refugio que había favorecido a los títulos del Tesoro de Estados Unidos y a la moneda de
ese país en 2008. En la medida que se presentaron signos de recuperación, el euro, el yen y las
monedas de los países emergentes recuperaron terreno frente el dólar.

Sin embargo, en el último trimestre del año los temores de incumplimiento de la deuda soberana
de algunas naciones de la Eurozona, al acentuarse sus problemas fiscales, rezagaron aún más la
recuperación en el interior de la Unión Monetaria Europea, así como también en el Reino Unido,
fuera de ésta.

33


2. Economías avanzadas

En los países avanzados se acentuó la desaceleración del ritmo de crecimiento al registrarse
una contracción de 3,2%, frente a un avance de 0,5% en 2008. Esta tendencia iniciada en 2008
estuvo presente en la mayoría de los integrantes de este grupo y fue a partir de la segunda mitad
de 2009 cuando comenzó a observarse la recuperación de estas economías.

En Estados Unidos, el retroceso del PIB iniciado en 2007 se prolongó hasta el segundo trimestre
de 2009. La contracción anual de la actividad económica fue de 2,4%, su menor lectura desde
1946. No obstante, la economía estadounidense repuntó en los dos últimos trimestres del año,
gracias a la contribución de la reposición de inventarios, mayores exportaciones y una tímida re-
acción del consumo doméstico, amparada en los programas de estímulos fiscales para la compra
de vehículos y adquisición de primeras viviendas.

La tasa de desempleo subió hasta 10%, mientras que el consumo final público constituyó el único
determinante de la demanda que mantuvo su crecimiento durante el año, lo que reflejó el esfuerzo
fiscal para contrarrestar los efectos de la crisis.

El déficit de la cuenta corriente mejoró al ubicarse en 2,9% del PIB en 2009, frente a 4,9% en
2008. Este desempeño se explicó, principalmente, por una caída de las importaciones mayor a
la de las exportaciones.

Por su parte, la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mantuvo las tasas de interés
en un rango objetivo entre 0% y 0,25% durante el año y prosiguió con la compra de títulos para
inyectar liquidez al mercado de dinero. En cuanto a las medidas monetarias no convencionales,
la FED compró USD 300 millardos de títulos del Tesoro estadounidense e incrementó hasta USD
200 millardos el programa de adquisición de deuda de las agencias federales. El banco central
estadounidense también aumentó sus compras de títulos respaldados por deuda hipotecaria, desde
USD 500 millardos hasta USD 1,25 billones.

Con respecto a Canadá, se mantuvo un proceso contractivo hasta el tercer trimestre de 2009,
para finalizar el año con una declinación de 2,6% en su PIB, frente a un incremento de 0,4% en
2008. A pesar de que el sistema financiero de este país resistió los embates de la crisis bancaria
global, sus estrechos lazos comerciales con Estados Unidos generaron un efecto determinante
en el PIB.

La caída de la actividad económica y el aumento del desempleo a 8,3% en 2009 (desde 6,2% en
2008), motivaron a la autoridad monetaria canadiense a reducir la tasa de interés de referencia
oficial a 0,25%, su menor nivel histórico. Además, impulsaron a las autoridades fiscales a imple-
mentar una política contracíclica, que los llevó a registrar el primer déficit en las cuentas públicas
desde 2003. En este contexto destacó la apreciación de 14% que experimentó en el año el dólar
canadiense, favorecido por la recuperación en los precios del oro y el petróleo.

34


Por su parte, el Reino Unido experimentó una contracción de la actividad económica de 4,9%, la
mayor caída registrada desde 1949. Este desempeño, sumado a un bajo nivel de inflación, llevó
a que el ente monetario recortara la tasa de interés oficial hasta 0,5%, su menor valor en más
de tres siglos.

El banco central británico también extendió su política monetaria no convencional, en este caso a través
de un programa de facilidad de compras de activos, para incrementar la oferta monetaria interna y
reactivar el mercado crediticio1. Vale destacar que la crisis inmobiliaria impactó de manera importante
al sector financiero británico, por lo que en el Reino Unido tuvo lugar una significativa intervención
estatal de la banca privada.

En Japón, la caída del PIB fue de 5,2% en 2009, lo que profundizó el retroceso de 1,2% registrado
en 2008. La fragilidad de su demanda interna prolongó el proceso deflacionario, el cual representó
la principal amenaza para la recuperación de esta nación. En este marco, la tasa de desocupación
cerró en 5,1% en 2009, su mayor nivel en cinco años.

El yen se fortaleció, al reducirse el efecto refugio hacia el dólar. En noviembre, llegó al valor de
86,72 yenes por dólar estadounidense, su mayor apreciación desde julio de 1995. Las políticas
de estímulo del Gobierno se enfocaron en proporcionar recursos a las pequeñas y medianas
empresas para facilitar la solicitud de préstamos bancarios y ayudar a las compañías a mantener
los salarios de sus trabajadores. En tanto, el Banco Central de Japón mantuvo las tasas oficiales
de interés en 0,1% durante el año.

1 Programa de compra de facilidad de
activos. Con este programa el Ban-
co de Inglaterra aumentó la oferta
de dinero mediante la compra de
activos como bonos corporativos
y títulos del Gobierno, una política
conocida como “flexibilización cuan-
titativa”. En lugar de reducir la tasa
de interés referencial, el instituto
emisor proporcionó dinero adicional
directamente. El banco pagó estos
activos a través de la creación de
dinero por vía electrónica y abonos
en las cuentas de las empresas.

35


GRÁFICO I-1
Tasa de crecimiento del PIB
Principales países avanzados

(%)
4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

(1,0)

(2,0)

(3,0)

(4,0)

(5,0)

(6,0)
Estados Unidos Canadá Eurozona Reino Unido Japón

2007 2008 2009
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes países.

GRÁFICO I-2
Tasa de inﬂación anual
(%)
5,0

4,0
2,9
3,0
2,7
2,0
1,3
1,0
0,9
0,0

(1,0)

(2,0)

(3,0)
Ene-09

Mar

Abr

Jul

Dic
Oct
May

Jun

Ago

Nov
Feb

Sep


36


GRÁFICO I-3
Tasas de interés oﬁciales
(%)
3,0

2,5

2,0

1,5
1,00
1,0
0,50
0,5
0,25
0,25
0,0
Ene-09

Mar

Abr

Jul

Dic
Oct
May

Jun

Ago

Nov
Feb

Sep

Estados Unidos Canadá Eurozona Reino Unido

GRÁFICO I-4
Resultado ﬁscal global
(como % del PIB)
(%)
4,0

1,0

(2,0)

(5,0)

(8,0)

(11,0)

(14,0)

2007 2008 2009

37


Recuadro I-1

La crisis de la Eurozona en 2009

En 2009, la crisis hipotecaria estadounidense acentuó su contagio sobre la economía europea a través del
mercado financiero internacional con efectos sobre su sector real. Esto se evidenció en una fuerte caída
de 4,1% del PIB de la Eurozona, comparado con un incremento de 0,4% en 2008.

Asimismo, aumentó a 9,4% la tasa de desempleo en 2009, desde 7,6% en el año previo. Al mismo tiempo,
surgió un notable desequilibrio fiscal, con un déficit de 4,3% del PIB de 2009, frente al saldo negativo de
2,6% en 2008, reflejo del deterioro de los niveles de solvencia de algunos países, entre los cuales resaltaron
Irlanda, Grecia, Portugal y España.

El fuerte incremento en los niveles de deuda pública, producto de los paquetes de estímulos fiscales, ins-
trumentados por los gobiernos para salir de la recesión y salvar su sistema bancario, así como la merma
de los ingresos tributarios, comprometió la sostenibilidad fiscal de la Eurozona. Esto dejó al descubierto
la profundización de las divergencias entre los países miembros ocurrida desde el lanzamiento de su
moneda en 1999, lo que planteó la necesidad de aprobar reformas urgentes que garantizaran la viabilidad
futura del euro.

El primer país de la Eurozona en aplicar un programa de ajuste fiscal fue Irlanda, al entrar en crisis sus
sectores financiero e inmobiliario. Sin embargo, su inestabilidad no generó un efecto contagio inmediato
sobre la región. Paralelamente, varias economías emergentes en la periferia de la Eurozona, entre noviem-
bre de 2008 y julio de 2009, recibieron apoyo del FMI (Fondo Monetario Internacional) para llevar a cabo
ajustes fiscales, rescates del sector bancario y programas de estabilidad cambiaria.

El caso de Grecia fue distinto, debido a que el nuevo Gobierno reveló en septiembre de 2009, que el déficit
fiscal se ubicaba en el doble de lo que hasta entonces se había informado, con aproximadamente 13%
del PIB, lo que exacerbó las expectativas económicas diversas. El anuncio de Grecia generó un efecto
contagio en la región y los mercados empezaron a evaluar con mayor atención la sostenibilidad fiscal
de algunas naciones como Portugal, España e Italia. La discriminación de sus niveles de riesgo-país con
respecto a Alemania y Francia, encareció su deuda pública. Al mismo tiempo, el euro reflejó esta baja en
la confianza global en la Eurozona, al entrar en una ruta de depreciación contra el dólar estadounidense
desde finales de noviembre.

Grecia ingresó a la Eurozona el 1 de enero de 2001, luego de cumplir con los requisitos teóricos de
convergencia exigidos para adherirse a la Unión Monetaria Europea. Hasta diciembre de 2000, este país
había demostrado estabilidad en los precios, en el mercado cambiario y en el de renta fija, así como
sostenibilidad fiscal y capacidad de pago de su deuda, lo cual le sirvió de preparación para entrar a la
unión monetaria.

No obstante, la profundización del déficit fiscal como porcentaje del PIB en 2008 y 2009, y los señala-
mientos de haber manipulado las cifras económicas para mantenerlas dentro de un rango aceptable para
los organismos rectores de la Eurozona, originaron un deterioro de la credibilidad hacia sus autoridades
y un aumento de la aversión al riesgo. Lo anterior se materializó en un descenso de las calificaciones

38


crediticias de Grecia a partir de octubre de 2009, cuando Fitch recortó la nota, desde A a A- y luego en
diciembre a BBB+. De igual modo, Standard & Poor’s rebajó la nota desde A- a BBB+, al considerar que
se necesitarán años de esfuerzos sostenidos para reformar las finanzas públicas.

Aunque Grecia apenas representa 2,5% del PIB de la Eurozona, la situación generó inestabilidad en los
mercados financieros de la región a finales de 2009, debido a que países como Italia, Portugal, Irlanda y
España superaron el déficit financiero permitido de 3%. Por ello, se registraron también desmejoras en las
perspectivas crediticias de España y Portugal en diciembre.

En efecto, el deterioro de la confianza en torno a la capacidad de pago de Grecia se convirtió en la mayor
amenaza para el euro a fines de 2009, con una caída interanual de 4,56% en diciembre con respecto al
dólar estadounidense. Asimismo, la crisis aumentó el diferencial de rendimiento entre los bonos sobera-
nos de Grecia y los comparables de Alemania a 10 años de plazo, hasta 333 puntos básicos (pb) al cierre
de 2009 (desde 290 pb a fin de 2008), lo cual encareció el financiamiento de la nación helénica en los
mercados de capitales.

Evolución del euro
(USD por euro)
1,6

1,5

1,4

1,3

1,2
Ago

Sep
Jun
Abr
Feb
Ene-09

Oct
Jul
May

Nov

Dic
Mar

Fuente: Reuters.

La profunda crisis griega reflejó las consecuencias de las restricciones propias de la unión monetaria, al
perder los países la facultad de aplicar su propia política monetaria y cambiaria, mientras que la disciplina
fiscal quedó condicionada por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Se apreció una elevada vulnerabilidad
en los mecanismos de coordinación de políticas, especialmente de mayor vigilancia sobre el cumplimiento
de las metas fiscales, así como limitaciones efectivas de los estabilizadores automáticos.

Al ser Grecia el centro de atención en la coyuntura, los inversionistas mostraron particular interés por las
decisiones tomadas para corregir los problemas. En este sentido, las autoridades de ese país planearon

39


reducir el déficit presupuestario a 9,1% del PIB en 2010, desde 12,7% en 2009 y llevar esta relación
a menos de 3% en cuatro años. La dificultad en el cumplimiento de estas metas llevó a la discusión de
posibles ayudas unilaterales por parte de Alemania y Francia, y se consideró la asistencia financiera del
Fondo Monetario Internacional.

Rendimientos soberanos a 10 años

(%)
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0 0

3,5
3,0
2,5
Ene-08

Ene-09
Ago
Jun

Sep
Mar
Abr

Dic
Feb

May

Oct
Nov
Jul

Nov
Mar

Sep
May

Ago

Oct
Feb

Jun
Abr

Dic
Jul
Grecia Portugal España Alemania Italia
Fuente: Bloomberg.

Los mercados financieros se mantuvieron atentos a los mecanismos de ayuda económica para el país
helénico, así como a las medidas fiscales adelantadas por Portugal, Italia, España e Irlanda, entre las cuales
se encuentran recortes presupuestarios a la nómina del sector público y aumentos en los impuestos. En
última instancia, sólo la capacidad y eficacia de la Unión Europea para solventar las dificultades y reducir
las divergencias entre las economías en su conjunto, permitirán el retorno de la confianza y el regreso a
la senda de crecimiento económico sostenido.

40


3. Economías emergentes

La crisis global afectó las economías emergentes en la primera mitad del año, mientras que
en los dos últimos trimestres se observó una recuperación, gracias al impulso proporcionado
por la fuerte demanda asiática en el comercio de materias primas. En su conjunto, el PIB de las
economías emergentes creció 2,4%, con lo que mostró una menor vulnerabilidad frente a la crisis
económica global.

Sin embargo, algunos países emergentes de Europa como Turquía, Rumania, Hungría, Bulgaria,
Letonia, Lituania y la Comunidad de Estados Independientes2 sufrieron también las consecuencias
del retroceso en la Eurozona y las secuelas de una crisis fiscal interna. Esto elevó el riesgo de
incumplimiento de la deuda pública hasta el punto de ameritar un importante apoyo del FMI a varios
países de la periferia regional.

En este contexto, la recuperación económica se evidenció de manera más balanceada en el bloque
asiático, el cual exhibió un crecimiento de 6,6%, sustentado por la demanda interna. Entretanto, la
Comunidad de Estados Independientes, la más afectada, experimentó una contracción de 6,6%,
comparada con el auge de 5,5% en 2008.

Al mismo tiempo, el saldo de la cuenta corriente para los países emergentes desmejoró 50,6%,
primordialmente, por la caída de sus exportaciones. No obstante, las bajas tasas de interés en
las principales economías avanzadas, en combinación con la recuperación de algunas economías
emergentes, estimularon sustanciales entradas de capital en sus mercados, especialmente en
los de Asia. Esto originó una revalorización del precio de los activos de estos países, así como la
apreciación de sus monedas con respecto al dólar.

En el lado monetario, los bancos centrales flexibilizaron sus políticas, mediante tasas de inte-
rés que descendieron a mínimos históricos en muchas economías. Asimismo, se impulsó el
fortalecimiento de posiciones externas mediante acuerdos swap entre entes emisores, a través
de la obtención de dólares estadounidenses para financiar, principalmente, las operaciones de
comercio externo.

La economía de China lideró el conjunto de países emergentes al registrar una expansión interanual
de 8,7% (9,6% en 2008). La actividad económica se vio estimulada por el plan gubernamental
iniciado en 2008 que se orientó a sectores generadores de empleo. Los principales signos de
mejora se observaron en el consumo de los hogares, manufactura y las inversiones en bienes
de capital.

A pesar de los indicadores positivos que presentó esta nación asiática, se evidenció una dis-
minución en su superávit comercial, debido a una caída en las exportaciones mayor que en las
importaciones. Entretanto, el Banco Popular de China aplicó una política monetaria flexible para 2 En esta clasificación se encuentran
Rusia, Armenia, Azerbaiyán, Bielorru-
apoyar el crecimiento económico mediante una reducción de las tasas de interés. Al mismo tiem-
sia, Georgia, Kazajistán, Moldavia,
po, en el ámbito fiscal se bajaron los impuestos y se aprobaron nuevos planes para potenciar los Mongolia, Kirguistán, Tayikistán,
Turkmenistán, Ucrania y Uzbekistán.

41


sectores de electricidad y petroquímica, que incluyeron mayores reembolsos de los impuestos a
la exportación y más apoyo crediticio. Se observó, además, un efecto descendente en los precios
al detal hasta octubre, el cual se revirtió en los dos últimos meses del año, con lo cual la inflación
cerró en 1,9%.

Entretanto, India creció a un menor ritmo al avanzar 5,7% (7,3% en 2008). A pesar de esto, repre-
sentó el segundo país con la más alta tasa de crecimiento en la región asiática. Durante el año, el
Gobierno aplicó medidas de estímulo para enfrentar la recesión global basadas en reducciones de
impuestos especiales y focalizó su gasto en áreas como la exportación, la propiedad inmobiliaria,
la infraestructura y el sector agrícola.

Por su parte, el Banco de la Reserva de India dejó estable la tasa de interés referencial. No obs-
tante, experimentó un incremento en las entradas de capital, que aunado a las políticas expansivas
generaron presiones inflacionarias.

Con respecto a Latinoamérica, el impacto de la crisis financiera internacional afectó de manera
desigual a los países de la región durante 2009. En Brasil y México, principales economías de la
región, las repercusiones se sintieron especialmente en el sector real. Además, en la mayoría de
los países se observó un incremento en la tasa de desocupación. Sin embargo, a partir del segundo
trimestre de 2009 se observaron las primeras señales de recuperación en algunas economías,
que se generalizaron en la segunda mitad del año. A pesar de esto, después de seis años de
crecimiento, América Latina registró una contracción de 1,8% al cierre de 2009.

La declinación de la economía vino acompañada por una disminución en la inflación, al pasar el
promedio regional de 7,9% en 2008 a 6,0% en 2009. Este contexto de menor presión inflacionaria
dio mayor capacidad de maniobra a los bancos centrales de la región para que disminuyeran las
tasas de interés referenciales, con el objetivo de apuntalar la actividad económica.

Por otro lado, se observó una apreciación en la mayoría de las monedas locales, motivada por la
entrada de capitales a la región, en búsqueda de mayores retornos en el contexto de la abundante
liquidez internacional, la menor aversión global al riesgo y la necesidad de diversificar la cartera.
Esto propició la subida de los precios de los activos financieros emergentes, por lo cual bajó la
percepción de riesgo-país regional en 415 pb al cierre de 2009.

En este sentido, algunas autoridades monetarias intervinieron en el mercado cambiario para evitar
un fortalecimiento excesivo de sus monedas y acumular reservas internacionales. Además, estas
últimas se incrementaron por la asignación extraordinaria de derechos especiales de giro que
hizo el FMI.

En lo particular, Brasil cerró con una contracción de 0,2%, la primera cifra negativa en 18 años,
como consecuencia de uno de los desempeños más desfavorables de su sector industrial, que
decreció hasta el tercer trimestre del año. Ello, ante la caída del comercio externo y de la inversión
extranjera directa. En este sentido, el Banco Central estimuló las operaciones de préstamos de los
bancos públicos y redujo la tasa de interés de referencia en 500 pb durante el año para ubicarla
en 8,75%, su menor nivel nominal en más de 20 años.
42


GRÁFICO I-5
Diferenciales de riesgo soberano
(Puntos básicos)
800

700

600

500

400

300 334

200

100

0
Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar
Abr

Abr

Abr
Jul

Jul

Jul
Dic

Dic

Dic
Oct

Oct

Oct
May

May

May
Jun

Jun

Jun
Ago

Ago

Ago
Nov

Nov

Nov
Feb

Feb
Sep

Feb
Sep

Sep
EMBI Plus Latinoamérica
1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un país con respecto a una
cesta comparativa de títulos del Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo.
Fuente: JPMorgan.

El Gobierno brasileño apoyó a los exportadores para refinanciar la deuda en moneda extranjera
con reservas internacionales, las cuales mantuvieron un sólido nivel. Esto fue posible gracias a la
entrada de capitales por concepto de inversión extranjera directa y de cartera, a partir del segundo
semestre. La política fiscal fue expansiva, con reducciones en los impuestos para algunos sectores
específicos y aumento en los gastos, lo cual incrementó el déficit gubernamental.

En México, el PIB se contrajo en todos los trimestres de 2009, con lo cual culminó el período con
una caída de 6,5% (1,5% en 2008). Este resultado estuvo vinculado, en mayor medida, al efecto
de la crisis económica estadounidense, una menor extracción de hidrocarburos, la disminución
en las remesas recibidas y una crisis sanitaria relacionada con la epidemia del virus H1N1, que
afectó el consumo final privado y el gasto fiscal.

En este contexto, el Banco Central mantuvo una política monetaria laxa, con el objetivo de moderar
el retroceso de la actividad económica. Al cierre del año, la inflación mostró una desaceleración,
al ubicarse en 3,5%, frente a 6,5% en el año anterior.

El deterioro de las cuentas fiscales propició la rebaja de un peldaño de la calificación de la deuda por
parte de la agencia Fitch Ratings a finales del año, hasta “BBB” desde “BBB+”. No obstante, esto no
afectó su condición de grado de inversión y tuvo poco impacto sobre el diferencial riesgo-país.

Por su parte, el crecimiento de la actividad económica en Argentina experimentó una importante
desaceleración, al registrar una tasa de crecimiento de 0,9%, muy inferior a la del año previo

43


(6,8%). Se observó entonces una reducción de la demanda interna, especialmente en la inversión
que cayó 10,2% en el año. Sin embargo, el consumo, que representa 65% del PIB, mostró un
crecimiento de 1,4%.

Argentina cerró el año con un superávit en las transacciones externas y en las cuentas fiscales, y
mantuvo la inflación en un dígito. Además, las intervenciones del Banco Central en el mercado de
divisas, orientadas a evitar una mayor apreciación de la moneda, permitieron mantener un nivel
de reservas de USD 47.967 millones a finales de 2009.

La política financiera del Gobierno argentino, al enfrentar las fuertes restricciones que limitaron el
acceso al crédito externo, estuvo dirigida a reforzar las expectativas de cumplimiento del servicio
de la deuda. De esta manera, apuntó a la regularización de las obligaciones con el Club de París y
con los tenedores de bonos que se habían excluido de la reestructuración de 2005, lo que cons-
tituyó el elemento determinante en la mejora de la percepción de riesgo-país.

Por su parte, la economía de Colombia experimentó una desaceleración al crecer 0,1% frente a
2,4% en 2008, debido a una disminución en la inversión y las exportaciones, atenuada por una
recuperación en el consumo final. Este país estuvo afectado por los menores precios internaciona-
les promedio del petróleo, en comparación con los de 2008 y las limitaciones que experimentó el
comercio con Venezuela. La autoridad monetaria aplicó medidas expansivas, amparada, además,
en la menor inflación anual en los últimos 54 años (2%).

En Chile se observó una contracción económica de 1,5%, junto con un descenso en el índice de
precios al consumidor al cierre del año de 1,4%, lo cual no se había experimentado en el país en 74
años. De esta manera, el Banco Central de Chile decidió mantener la tasa rectora de la economía
en un mínimo histórico de 0,5%. De igual modo, anunció un paquete de medidas complementarias
para inyectar liquidez y expandir la base monetaria.

En el caso de América Central, la producción disminuyó 0,6% en 2009, frente al incremento de
4,3% de 2008. Este comportamiento se debió a la contracción de la demanda externa, en especial
la correspondiente al mercado estadounidense. En paralelo, se evidenció una caída de la demanda
interna, asociada a las pérdidas de empleo y al descenso en el monto de remesas procedentes
de los Estados Unidos y España.

A pesar de que Estados Unidos es el principal demandante de los productos de esta región, el
déficit de la cuenta corriente mejoró a 2% del PIB (déficit de 9,1% en 2008). Por otra parte, cabe
destacar que la desaceleración de la inflación fue acentuada en estos países, lo que contrasta
con 2008. En efecto, Guatemala registró una tasa de inflación negativa en 2009, de 0,28%, la
primera en 27 años.

44


GRÁFICO I-6
Países emergentes seleccionados

(%)

12,0

8,0

4,0

0,0

(4,0)

(8,0)
China Brasil México Argentina Chile Colombia

2007 2008 2009


GRÁFICO I-7
Tasa de inﬂación anual
(%)
18,0

15,0

12,0

9,0 7,7

6,0 4,3
3,5
3,0 2,0
1,9
0,0
-1,4
(3,0)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009


45


GRÁFICO I-8
Resultado ﬁscal global
(% del PIB)
(%)
10,0

6,0

2,0

(2,0)

(6,0)

2007 2008 2009


GRÁFICO I-9
Resultado en cuenta corriente
(% del PIB)
(%)
12,0

9,0

6,0

3,0

0,0

(3,0)

(6,0)

2007 2008 2009

46


GRÁFICO I-10
Tasa de variación anual de las reservas internacionales
(%)

105,0

90,0

75,0

60,0

45,0

30,0

15,0

0,0

-15,0

2007 2008 2009

4. Comercio internacional

El comercio mundial de bienes y servicios decreció 12,2%, lo que representó el peor desempeño
en más de 70 años, como consecuencia de la crisis económica y ﬁnanciera global. Este declive
se sintió de manera más acentuada en la primera parte del año y de modo particular en los países
avanzados, por la incidencia directa de la recesión de Estados Unidos.

En este sentido, debido a que China e India lograron mantener un ritmo de crecimiento elevado, a
través de políticas ﬁscales y monetarias que estimularon la demanda doméstica, se logró sostener
el desenvolvimiento favorable que registraron los precios internacionales de algunos productos
básicos.

A partir de la segunda mitad de 2009, cuando se comenzaron a sentir los efectos de las políticas
expansivas, el comercio experimentó señales de recuperación. Además, el aporte de los países asiá-
ticos emergentes contribuyó a esta mejora debido a su participación en el comercio exterior.

De esta manera, las cotizaciones de las materias primas repuntaron a partir del segundo trimes-
tre de 2009 a pesar de la crisis económica mundial. Así, se recuperaron el oro y el petróleo,
los cuales dominaron de nuevo la preferencia de los inversionistas en comparación con el dólar
estadounidense y los mercados bursátiles.

47


GRÁFICO I-11
Evolución de los precios de las materias primas
(Índice)
500

400

300 283,4

200

113,1
100

55,4
0
Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar
Abr

Abr

Abr
Dic

Dic

Dic
Oct

Oct

Oct
May

May

May
Jun

Jun

Jun
Ago

Ago

Ago
Nov

Nov

Nov
Feb

Feb

Feb
Sep

Sep

Sep
Jul

Jul

Jul
Total Metales Energía

Fuente: Commodity Research Bureau de Estados Unidos.

El monto de las exportaciones de los países emergentes disminuyó 11,1%, liderada por Europa
Oriental, mientras que las importaciones descendieron 10,3%. Entretanto, los países avanzados
reﬂejaron una marcada desmejora en las exportaciones de 16,2%, mientras que sus importaciones
retrocedieron 12,6%.

GRÁFICO I-12
Tasa de crecimiento del comercio internacional
Principales regiones

Asia

Comunidad de Estados
Independientes

Europa

América Central y del Sur

América del Norte

Mundial

(%) (24,0) (20,0) (16,0) (12,0) (8,0) (4,0) 0,0

Exportaciones Importaciones

Fuente: OMC.

48


El buen desempeño relativo de las economías asiáticas en desarrollo, en particular la de China,
evitó la mayor caída de la demanda mundial. En efecto, a diferencia de lo observado en la mayoría
de los países, sólo China obtuvo un aumento en sus importaciones (2,8%), lo que sostuvo parte
del comercio regional y mundial.

En América Central y del Sur también se evidenciaron retrocesos en el comercio internacional. La dis-
minución de las exportaciones fue de 5,7%, menor a la mostrada por las importaciones de 16,3%.

Recuadro I-2

Ascenso de China y su importancia en la economía mundial

En 2009, se evidenció de manera clara el ascenso de China como factor determinante en la economía
mundial, papel que con anterioridad se adjudicaba exclusivamente a Estados Unidos y a otros países de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). Por ello, el enfoque multilateral que
se observó en los debates sobre las soluciones a la crisis financiera dado el mayor peso que año tras año
viene ganando cierto número de países emergentes, en especial en Asia.

Participación en el PIB mundial
6,0
(puntos porcentuales de acuerdo con el PIB PPA1/)

4,8

3,6

2,4

1,2

0,0

-1,2
1991

2001
1990

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Crecimiento mundial Aporte de China Aporte de EEUU
1/ Paridad del poder adquisitivo.
Año 2010 estimados.
Fuente: FMI (2010). World Economic Outlook, abril.

En efecto, China contribuyó positivamente con el PIB mundial, lo que mitigó el declive de la actividad global.
El país respondió de manera rápida y decisiva a las secuelas de la crisis financiera, con la instrumentación
de un paquete de estímulo fiscal, a finales de 2008, equivalente a USD 586 millardos, así como con la
reducción, en cinco oportunidades, de las tasas referenciales de interés.

49


Así, el PIB chino de 2009 finalizó con una tasa de expansión superior al 8%, fijado como meta por el
Gobierno chino y con expectativas alentadoras a corto plazo. De acuerdo con el FMI, la economía podría
crecer 10% en 2010.

Como parte de su estrategia de respaldo a la economía, las autoridades chinas introdujeron en 2009
políticas tendentes a fomentar la compra de vehículos y otros artículos para el hogar destinados a la
población rural. De esta manera, las ventas de autos excedieron los 13 millones de unidades en 2009,
con lo que China superó a Estados Unidos como principal mercado de automóviles. Además, se relajaron
las restricciones para la migración de personas de las áreas rurales a las urbanas, ello con el objetivo de
fomentar el consumo, dado los mayores ingresos salariales prevalecientes en las ciudades.

Es de resaltar que algunos aspectos característicos de la economía china limitaron el impacto de la crisis
global. Entre ellos, la escasa apertura del sistema financiero, la baja exposición a instrumentos de riesgo
de Estados Unidos y la convertibilidad parcial de la moneda. De hecho, como se trata de un sistema admi-
nistrado, se mantuvo el tipo de cambio prácticamente fijo para beneficiar al sector exportador.

Sin embargo, la importancia de China dentro de la economía mundial es cada vez más evidente. A partir
de 1999 su participación dentro de las exportaciones totales se incrementó desde 3% hasta 10%, y en
2009 superó a Alemania como principal país exportador. Asimismo, es el segundo mayor importador y se
estima que superará en el muy corto plazo a Japón como la segunda mayor economía.

Su desempeño positivo también favoreció a los mercados de materias primas. El mayor gasto en inversión
en infraestructura impulsó la demanda de cobre, hierro y otros metales. Además, cuenta con 19,6% de la
población mundial, lo que hace de este país un voraz consumidor de recursos minerales. De esta manera,
y en línea con su objetivo de asegurar un suministro estable a mediano y largo plazo, realizó inversiones
importantes en proyectos de energía en Australia, Brasil, Rusia, Kazajstán y Turkmenistán.

A pesar de los alcances logrados, la economía china enfrenta el reto de superar su alta dependencia a
las exportaciones y la subvaluación de su moneda, lo que genera desequilibrios a escala internacional y
tensiones comerciales. Las autoridades del país asiático buscan un crecimiento más equilibrado, basado
principalmente en el consumo doméstico.

5. Mercado petrolero internacional

5.1 Visión global

En el contexto recesivo global, el mercado petrolero internacional se caracterizó por la disminución
de la demanda de los países miembros de la OCDE y unos precios en promedio inferiores al año
previo. China continuó siendo el motor principal del consumo No OCDE, que unido al de India,
incidieron en el incremento de la demanda de las economías menos desarrolladas. En cuanto a la
oferta petrolera, destacó el menor suministro proveniente de los países de la OPEP, enmarcado

50


en el cumplimiento de los recortes de producción acordados a ﬁnales de 2008, en contraste con
el incremento de la oferta de los países No OPEP.

Al concluir 2009, el precio promedio del crudo marcador estadounidense West Texas Intermediate
(WTI) fue de USD/b 61,8, es decir, USD/b 38,1 menos que el promedio registrado en 2008. No
obstante, 2009 fue un año caracterizado por una progresiva recuperación de esta variable, pese
al incierto panorama económico mundial, que condujo a que el precio de cierre (USD/b 79,4) se
ubicara signiﬁcativamente por encima del observado al cierre del año previo.

GRÁFICO I-13
Evolución mensual de los principales marcadores
de crudo (2007-2009)
(USD/b)

150
134,7 WTI

130 Promedio: 2007 2008 2009
USD/b 72,2 99,9 61,8
Var 5,9 27,7 -38,1
110

90 74,6

70 54,8
39,1
50

30
Feb
Ene-07

Jun

Ene-09
Jun

May

Ago

Ago
Ago

Jul

Jul
Jul

Sep

Feb
Sep

Sep
Mar

May

Abr

Dic

Abr

Dic
Abr

Dic
Ene-08

Mar
Feb

Oct

Oct
Oct
Nov

Mar

Jun
May
Nov

Nov

WTI Cesta OPEP Brent
Fuente: Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo (Menpet).

51


GRÁFICO I-14
Precios diarios de cierre del WTI (2009)

(USD/b)
90
USD/b 82

80 USD/b 73 USD/b 75

70
USD/b 70

60 USD/b 55 USD/b 60

50

USD/b 46
40

USD/b 34
30
02/01/09
16/01/09
02/02/09
17/02/09
03/03/09
17/03/09
31/03/09
15/04/09
29/04/09
13/05/09
28/05/09
11/06/09
25/06/09
10/07/09
24/07/09
07/08/09
21/08/09
04/09/09
21/09/09
05/10/09
19/10/09
02/11/09
16/11/09
30/11/09
14/12/09
29/12/09
Precio diario de cierre WTI Tendencia
Fuente: Reuters y cálculos propios.

En términos reales, el precio de la cesta OPEP, con año base 1973 y ajustado por ﬂuctuaciones
cambiarias e inﬂación, se ubicó en USD/b 10,7; un nivel 5,3 dólares inferior al observado en
2008 y ligeramente superior al de 2005 (USD/b 10,39). Al comparar cuatro décadas de datos,
se observa que el precio promedio del período 2000-2009 (USD/b 9,7) es superior al observado
tanto en el período 1970-1979 (USD/b 6,3) como al de 1990-1999 (USD/b 4,7), pero inferior al
de la década 1980-1989, cuando el precio promedio fue de USD/b 11,1.

52


GRÁFICO I-15
Precio del marcador de la cesta OPEP
(USD/b) nominal
(USD/b base1973) real
100 80
90 Precio cesta OPEP (real) 94,45
70
Promedio 1970-1979: USD/b 6,3
80 Promedio 1980-1989: USD/b 11,1
60
70 Promedio 1990-1999: USD/b 4,7
Promedio 2000-2009: USD/b 9,7
60 50
60,86
50 40
40
30
30
15,99 20
20 10,39
10 10
16,01 10,69
0 0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Nominal Real
Nota: El precio real se obtuvo del índice combinado calculado por la OPEP, el cual es una combinación de índices de tipo de cambio
e inflación de varios países.
Fuente: OPEP.

5.2 Evolución de la demanda de petróleo

La demanda petrolera registró una contracción de 1,3 millones de barriles diarios (MMBD), con-
secuencia de la recesión económica mundial, que colocó al consumo global de petróleo en 84,9
MMBD3. Cabe destacar que la reducción acumulada en 2008 y 2009 (1,6 MMBD) es similar a
la observada entre los años 1982 y 1983 (1,7 MMBD), período caracterizado por altos precios
reales del crudo, racionamiento energético y desarrollo permanente de fuentes energéticas sus-
titutivas. Todo ello enmarcado dentro de un escenario económico mundial de recuperación luego
de la crisis de 1980.

La disminución de la demanda se explica, principalmente, por la contracción experimentada en el
consumo de los países de la OCDE (2,1 MMBD), toda vez que la demanda proveniente de los
países No OCDE continuó en ascenso (0,8 MMBD), aunque, debe advertirse, a un ritmo menor
al registrado en 2008 (1,3 MMBD) y 2007 (1,6 MMBD).

3 Según lo reflejan las cifras de la
Agencia Internacional de Energía
(AIE).

53


Si bien el comportamiento de la demanda de las economías avanzadas en 2009 está asociado,
esencialmente, a la crisis económica global, su declive forma parte también de un proceso de
cambio estructural que viene observándose durante la última década y que obedece a la mayor
eﬁciencia energética y a los cambios en los hábitos de los consumidores de estas naciones. De
hecho, 2009 es el cuarto año consecutivo en el cual se aprecia una disminución en la demanda
de los países OCDE, con una caída acumulada de 4,3 MMBD.

GRÁFICO I-16
Evolución de la demanda mundial de petróleo
(variación absoluta)
(MMBD)
2,9
3,0

2,0 1,7 1,6
1,4 1,3 1,2
0,9 0,9
1,0 0,7 0,7 0,7

0,0
-0,3 -0,3 -0,4
-1,0
-1,2
-1,6
-2,0
-2,1

-3,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Total OCDE No OCDE
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE).

54


Al evaluar la evolución de la demanda global, se veriﬁca que la disminución fue más acentuada
durante la primera mitad del año, cuando se redujo en 2,5 MMBD con respecto a igual período de
2008. Posteriormente, la recuperación mostrada por la actividad económica mundial en el segundo
semestre de 2009 se tradujo en un crecimiento del consumo de materias primas, especialmente
en los últimos tres meses del año, con un aumento de 0,54 MMBD.

En el interior de la OCDE, la debilidad en la demanda de Estados Unidos –que se redujo en 1,15
MMBD durante el primer semestre del año– fue determinante en el menor consumo petrolero de
este grupo de países. Por su parte, Francia, Alemania, Italia, España y el Reino Unido, que en con-
junto redujeron el consumo en 0,64 MMBD, inﬂuyeron notablemente en el declive experimentado
en la segunda mitad del año4.

En cuanto a los países No OCDE, destacó la caída de la demanda de China durante el primer
trimestre del año (0,23 MMBD), comportamiento que se revirtió en los meses siguientes, hasta
alcanzar un incremento promedio de 0,9 MMBD en los tres trimestres restantes. Por su parte, el
consumo de petróleo de India aumentó de manera sostenida a lo largo del año, lo que permitió
compensar parcialmente la caída de los No OCDE en los primeros meses. El consumo de este
último, aunado a la vigorosa recuperación de la demanda originada en China, le dieron soporte al
crecimiento del consumo petrolero de este grupo en 2009 (0,8 MMBD).

GRÁFICO I-17
Demanda de los países OCDE y No OCDE
(variación absoluta anual)
(MMBD)
1,5 1,30

1,0 0,75
0,63
0,5
0,15
-0,20 -0,44
0,0
0,17 0,17 0,21
-0,09
-0,23
-0,5
-0,44
-0,58
-0,69
-1,0
-1,08
-1,22
-1,5
I 09 II 09 III 09 IV 09

4 El menor consumo de Estados Uni-
India China Estados Unidos Europa 51/ dos representó 43% de la caída de
la demanda de los países OCDE
1/ La categoría Europa 5 corresponde a Francia, Alemania, Italia, España y el Reino Unido de forma conjunta.
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE). durante la primera mitad del año.
Por su parte, Francia, Alemania,
Italia, España y el Reino Unido (de
forma conjunta) explicaron 42%
de la disminución de la demanda
en el segundo semestre.

55


5.3 Comportamiento de la oferta de petróleo

Al concluir 2009, la oferta petrolera mundial5 disminuyó 1,6 MMBD con respecto a 2008, para
ubicarse en 84,1 MMBD, como resultado de la menor producción de crudo OPEP6 (2,5 MMBD), que
respondió al cumplimiento del recorte de 4,2 MMBD con respecto al nivel observado en septiembre
de 2008 (29,05 MMBD)7. Tal medida se adoptó en respuesta al deterioro de la situación económica
global, que condujo el debilitamiento de la demanda mundial de petróleo, con el consecuente efecto
del incremento de los inventarios. En las reuniones sostenidas por esta organización durante 2009,
sus miembros mostraron cautela sobre la solidez de la recuperación económica global y, en tal
sentido, reiteraron la vigencia de los acuerdos de producción de ﬁnales de 2008 y enfatizaron el
compromiso con las cuotas de producción individualmente acordadas con cada país miembro.

GRÁFICO I-18
Oferta mundial de petróleo
(MMBD)
1,5 1,16
1,10
1,0
0,5 0,21
0,06
0,0
-0,1
-0,5
-1,0
-1,5 -1,30
-1,5
-2,0
-2,5
-2,6 -2,70 -2,7 -2,70 -2,60
-3,0
5 De acuerdo con datos de la OPEP.
I 09 II 09 III 09 IV 09
6 Incluye la producción de Irak.

7 Vale resaltar que el recorte de 4,2 Total OPEP No OPEP
MMBD acordado el 17 de diciembre Fuente: Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP).
de 2008 y vigente a partir del 1 de
enero de 2009, reitera los anteriores
acuerdos de producción alcanzados
cuando el deterioro del entorno En consecuencia, durante 2009 la capacidad cerrada8 de la OPEP se incrementó de forma pro-
económico global y la debilidad de
gresiva. En promedio, alcanzó 6,3 MMBD, un nivel claramente superior al registrado en 2008 (3,2
la demanda se hicieron evidentes.
MMBD), siendo Arabia Saudita, el país que concentró más de 50% del total, con 3,2 MMBD.
8 De acuerdo con la AIE, la capacidad
cerrada se deﬁne como la diferencia
entre la capacidad de producción
sostenible, es decir: que puede
alcanzarse en un lapso de 30 días
y puede ser sostenida por un lapso
de 90 días, y el nivel de producción
del mes en cuestión.

56


Luego de un primer mes de elevado incumplimiento de los recortes de producción, el acatamien-
to por parte de los países miembros de la OPEP se incrementó considerablemente a partir de
febrero hasta alcanzar su máximo nivel en marzo (83%). Posteriormente, sin embargo, conforme
fueron mejorando las expectativas de recuperación de la demanda, los productores se desligaron
paulatinamente del acuerdo establecido y lograron un cumplimiento promedio a lo largo del año
de 69%.

GRÁFICO I-19
OPEP: capacidad cerrada y cumplimiento
de la cuota de producción
Y1 (MMBD) Y2
90% 8
83%
80% 58%
57%
6,18 7
70% 5,48
60% 6
50%
5
40%
30% 4
2,85
20%
3
10%
0% 2
Mar

Mar
Abr

Abr
Jul

Jul
May

Dic

May

Dic
Oct

Oct
Ene-08

Ene-09
Jun

Jun
Ago

Ago
Nov

Nov
Feb

Sep

Feb

Sep

Capacidad cerrada (Y2) Porcentaje de cumplimiento (Y1)

La caída en el nivel de producción de la OPEP fue contrarrestada, en parte, por la superior oferta
de los países No OPEP (0,6 MMBD). La mayor producción de Estados Unidos (0,57 MMBD), que
se aceleró a partir del tercer trimestre, así como el aumento (0,36 MMBD) en la producción de los
países de la antigua Unión Soviética –particularmente, Rusia, Kazajstán y Azerbaiyán–, explicaron
gran parte de la subida en la oferta. En América Latina, los incrementos en la producción en Brasil
(0,12 MMBD) y Colombia (0,08 MMBD) incidieron en el resultado ﬁnal.

En cuanto a los países que contrarrestaron este incremento de la oferta No OPEP, destacan México
(0,19 MMBD) y Canadá (0,11 MMBD) en Norteamérica. Asimismo, la menor producción de Noruega
(0,11 MMBD), Reino Unido (0,1 MMBD) y Dinamarca (0,02 MMBD), reﬂejaron la declinación de los
pozos del Mar del Norte.

57


GRÁFICO I-20
Oferta No OPEP1/
(MMBD)

1,48
1,60

1,40
1,40

1,20

0,93

0,90
1,00

0,64
0,80

0,54
0,60
0,27

0,21

0,23
0,22
0,21

0,40

0,15
0,14

0,11

0,09

-0,18

-0,19
-0,05
0,02

0,01

0,20
0,00

0,00
-0,03

-0,09

-0,10

-0,12
-0,14
-0,20

-0,16
-0,40 -0,19
I 09 II 09 III 09 IV 09

Total Estados Unidos Ex URSS Brasil Noruega Reino Unido Canadá
1/ Incluye la producción de Líquidos Naturales del Gas y los crudos no convencionales de la OPEP.
Fuente: Organización de Países Exportadores de Petróleo.

58


Recuadro I-3

Algunas consideraciones sobre los inventarios petroleros

Los inventarios son una variable fundamental que, por ser el reflejo de la interacción entre demanda y
oferta, influyen en la formación de expectativas sobre la evolución futura del mercado petrolero. En tal
sentido, son relevantes en el proceso de formación de precios.

La variación de los inventarios de crudos está estrechamente relacionada con la industria de la refinación.
Así, cuando los refinadores incrementan su producción de derivados para satisfacer la demanda del mer-
cado, éstos consumen más petróleo crudo y los inventarios decrecen. Por el contrario, si éstos deciden
producir menos, los inventarios se incrementan.

Por otra parte, la variación en los inventarios de la amplia gama de productos derivados refleja la relativa
fortaleza o debilidad en el consumo final de diversos sectores de la economía. Los gases licuados del
petróleo (GLP) se emplean en los sistemas de calefacción, refrigeración y cocinas, así como en los sis-
temas de combustión automotriz. Las naftas, que se usan principalmente como insumo en la producción
de gasolina de alto octanaje, también se emplean en la industria petroquímica para producir combustible
para encendedores y hornillas portátiles. La gasolina de uso automotriz, convencional o reformulada, así
como los componentes empleados para producirla, constituye el producto derivado de mayor importancia.
El querosén y combustible para aviones tiene usos en el ámbito científico, así como en la aviación civil y
comercial. El diesel, además de ser utilizado como combustible automotriz, también tiene amplios usos
industriales, tales como en embarcaciones marítimas y militares. En las plantas de generación eléctrica,
además de algunos de los derivados ya mencionados, se usa gas natural y combustibles residuales.

Inventarios industriales de la OCDE
(Millones de barriles) (días)
2.722
2.629 2.666 64
62,4
2.500 62

60
2.000
58
58,3
1.500
56

1.000 53,4 54

52
500
50

0 48
Ene-08

Ene-09
Dic
Feb

Mar

May

Jul

Oct

Feb

May

Jul

Oct

Nov

Dic
Abr

Jun

Ago

Sep

Nov

Mar

Abr

Jun

Ago

Sep

Crudo Gasolina Destilados medios
Fuel Oil residual Otros Cobertura de demanda futura

59


Además de la distinción por tipo de producto anteriormente mencionada, los participantes del mercado
petrolero se interesan por la evolución de esta variable en los principales países consumidores1/. En par-
ticular, la información de mayor confiabilidad y transparencia es la publicada por la Agencia Internacional
de Energía (AIE) con respecto a los países de la OCDE y por la Administración de Información de Energía
(EIA), sobre los Estados Unidos. Asimismo, se distingue entre los inventarios almacenados en tierra firme y
los mantenidos en alta mar y a bordo de tanqueros petroleros; y también entre los inventarios industriales,
almacenados con fines comerciales, y los de carácter estratégico que preservan los Gobiernos nacionales
para responder a situaciones de emergencia.

En el gráfico anterior se observa la evolución de los inventarios industriales de la OCDE durante los años
2008 y 2009. Éstos, que son conformados en su totalidad por existencias en tierra firme, se desglosan
en crudo y varios tipos de productos derivados, de acuerdo con la forma en que reporta la AIE. Si bien los
niveles totales aportan información relevante, la cobertura de demanda futura expresada en días, es más
ilustrativa aun, puesto que permite determinar el tiempo en el cual estos se agotarían, según la demanda
futura prevista. Así –en medio de la recesión económica global que impactó la demanda petrolera mundial–
éstos pasaron de 53,4 días de cobertura a comienzos de 2008 hasta 62,4 días en marzo y cerraron en
58,3 días en diciembre de 2009.

Un último punto resaltante sobre los inventarios lo conforman las motivaciones para mantenerlos que tienen
los participantes del mercado petrolero. Por una parte, las refinerías necesitan garantizar su disposición
de suministros de crudo para producir derivados, de la misma forma que los comercializadores requieren
suficiente abastecimiento para cubrir la demanda en las diferentes redes de comercialización. Esta primera
motivación es la de cobertura o hedging. Sin embargo, existe una consideración de carácter financiero que
influye sobre la cantidad de inventarios que se conservan, bien sea con fines especulativos o puramente
comerciales. Ésta es la diferencia entre el precio registrado en la parte más temprana de la curva de futuros
versus el registrado en la parte más tardía; es decir, el time spread. La organización Energy Intelligence
Group estima que debe haber un contango de al menos USD 0,8 para que sea rentable mantener inven-
tarios de crudos. En el caso de una situación de backwardation2/ en la curva de futuros, los incentivos de
preservarlos se verían drásticamente reducidos e incluso, eliminados por completo.

1/ La OPEP, por ejemplo, usualmente menciona la evolución de la cobertura de demanda futura (medida en días) como
justificación para implementar objetivos de producción.
2/ El contango se define como la situación en la cual los precios futuros de la curva de contratos son progresivamente
mayores que los actuales. En contraposición, backwardation es la situación en la cual los precios futuros son menores
que los actuales.

5.4 Factores estructurales

En años recientes y teniendo como telón de fondo el ciclo de precios experimentado entre 2002
y 2009, los analistas petroleros se han agrupado en torno a dos tendencias para explicar las
fluctuaciones del precio petrolero.

Por una parte, un grupo expresa que la razón de los movimientos se centra en los fundamentos
del mercado físico. Argumentan que el ciclo expansivo de precios se justifica por un prolongado

60


período de bajos niveles de inversión, aunados a la menor oferta No OPEP, en combinación con una
disminuida capacidad cerrada y la mayor demanda de países emergentes como China e India.

Otro grupo atribuye la dinámica del mercado a distorsiones introducidas por un mayor nivel de
inversiones especulativas en el mercado de futuros e instrumentos derivados, caracterizados por
una deficiente regulación gubernamental.

Si bien es cierto que ambas posiciones poseen evidencia empírica que les da sustento, es difícil
aceptar enteramente una u otra explicación. En este orden de ideas, es crucial reconocer la influen-
cia que tiene la naturaleza dual del petróleo en tanto bien físico y activo financiero, la incidencia
de las expectativas, la relación entre los precios de corto y largo plazo, y la interacción entre los
participantes del mercado.

En particular, la fase ascendente del precio registrada durante el primer semestre de 2009, es
atribuible a la progresiva mejora respecto al sentimiento de recuperación económica global y a
las señales que, en tal sentido, emitieron organismos internacionales como la AIE y el FMI. Éstas
fueron determinantes en la formación de expectativas sobre crecimiento económico mundial
y demanda petrolera. Así y a pesar de la evidente debilidad de la demanda, en la medida que
desaparecieron los temores sobre una recesión prolongada, los precios de las materias primas
comenzaron a repuntar.

De forma conjunta con la estabilización de las expectativas sobre la reanimación de la economía
mundial, los agentes mostraron preocupación por el impacto que la contracción del crédito y el
entorno de precios bajos podrían tener sobre la disminución de los flujos de inversión en el sector,
restringiendo las posibilidades de crecimiento futuro dentro y fuera de la OPEP. En años recientes,
se ha impuesto entre los participantes del mercado, la percepción de que la industria no puede
operar adecuadamente en un entorno de precios relativamente bajos. En consecuencia, si de
evitar una crisis se trataba, los precios debían recuperarse con respecto a los niveles registrados
a finales de 2008.

En la segunda mitad de 2009, los precios del crudo se estabilizaron en un rango entre USD/b 60
y USD/b 75 en el tercer trimestre y, posteriormente, entre USD/b 70 y USD/b 82. Una posible
explicación que puede darse a este fenómeno es el proceso de formación de expectativas en un
sistema en el cual los participantes del mercado tienden a conformar las suyas en función de voce-
ros calificados. En este sentido, el artículo escrito conjuntamente por el primer ministro británico,
Gordon Brown, y el presidente francés, Nicolás Sarkozy, resaltó la necesidad de un precio que no
9 Gordon Brown y Nicolás Sarkozy (8
fuese tan elevado que destruyera las posibilidades de crecimiento económico, pero tampoco tan de julio de 2009). Oil prices need
bajo que disminuyera las opciones de invertir en la industria petrolera9 . De forma más precisa aún, government supervision. The Wall
Street Journal.
el rey Abdullah de Arabia Saudita manifestó claramente su preferencia por un precio alrededor de
los USD/b 7510 . Al mismo tiempo, el ministro de Energía de Arabia Saudita, Alí Al-Naimi, dijo en 10 Reuters (26 de diciembre de 2009).
11 Oil price might rise “reasonably”.
septiembre de 2009 que el precio actual era adecuado para productores y consumidores .
Saudi King in paper.

11 Bloomberg (5 de diciembre de
2009). Saudi Arabia’s Al-Naimi says
oil price is perfect.

61

ANEXO ESTADÍSTICO

ENTORNO
ECONÓMICO
INTERNACIONAL


CUADRO I-1
Países seleccionados

2009 2008 2007

Estados Unidos (2,4) 0,4 2,1
Canadá (2,6) 0,4 2,5
Eurozona (4,1) 0,4 2,4
Alemania (5,0) 1,2 2,5
Francia (2,2) 0,3 2,3
Italia (5,0) (1,3) 1,5
Reino Unido (4,9) 0,5 2,6
Japón (5,2) (1,2) 2,4
Total economías avanzadas (3,2) 0,5 2,8
China 8,7 9,6 13,0
India 5,7 7,3 9,4
Argentina 0,9 6,8 8,7
Brasil (0,2) 5,1 6,1
México (6,5) 1,5 3,3
Colombia 0,1 2,4 7,5
Chile (1,5) 3,7 4,6
Total economías emergentes 2,4 6,1 8,3
Total economía mundial (0,6) 3,0 5,2

Fuente: FMI, bancos centrales y oficinas de estadísticas de los diferentes países.

65


CUADRO I-2
Tasa de inﬂación promedio anual

2009 2008 2007

Estados Unidos (0,3) 3,8 2,9
Canadá 0,3 2,4 2,1
Francia 0,1 3,2 1,6
Italia 0,8 3,5 2,0
1
Japón (1,4) 1,4 0,0

China (0,7) 5,9 4,8
India 10,9 8,3 6,4
Brasil 4,9 5,7 3,6
México 5,3 5,1 4,0
Colombia 4,2 7,0 5,5
Chile 1,4 8,7 4,4

Total economía mundial 2,4 5,9 4,0

1/ IPC armonizado con la Unión Europea.
Fuente: FMI, bancos centrales y oficinas de estadísticas de los diferentes países.

66


CUADRO I-3
Tasa de desempleo promedio

2009 2008 2007

Canadá 8,3 6,2 6,0
Francia 9,4 7,9 8,3
Italia 7,8 6,8 6,2
Japón 5,1 4,0 3,8

Economías emergentes
China 4,3 4,2 4,0
India n.d. n.d. n.d.
Brasil 7,2 6,8 9,4
México 4,8 4,3 3,4
Colombia 11,3 10,6 9,9
Chile 9,7 7,8 7,1
Fuente: FMI, Cepal, bancos centrales y oficinas de estadísticas de los diferentes países.

67


CUADRO I-4
Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados
(como % del PIB)

2009 2008 2007

Estados Unidos (2,9) (4,9) (5,2)
Canadá (2,7) 0,5 1,0
Eurozona (0,4) (0,8) 0,4
Francia (1,5) (2,3) (1,0)
Italia (3,4) (3,4) (2,4)
Reino Unido (1,3) (1,5) (2,7)
Japón 2,8 3,2 4,8

Total economías avanzadas (0,4) (1,3) (0,9)

China 5,8 9,4 11,0
India (2,1) (2,2) (1,0)


Brasil (1,5) (1,7) 0,1

México (0,6) (1,5) (0,8)

Colombia (1,8) (2,8) (2,8)

Chile 2,2 (1,5) 4,4

Fuente: FMI, oficina de estadísticas de los diferentes países.

68


CUADRO I-5
Tipo de cambio nominal promedio

2009 2008

Economías avanzadas
Canadá (CAD/USD) 1,142 1,076
Eurozona (EUR/USD) 1,393 1,462
Reino Unido (GBP/USD) 1,565 1,832
Japón (JPY/USD) 93,61 102,84

Economías emergentes
China (CNY/USD) 6,831 6,949
India (INR/USD) 48,29 43,42
Argentina (ARS/USD) 3,726 3,165
Brasil (BRL/USD) 2,000 1,854
México (MXN/USD) 13,494 11,269
Colombia (COP/USD) 2.154,0 1.978,7
Chile (CLP/USD) 558,98 525,84
Fuente: FMI, Bloomberg.

CUADRO I-6
Tasas de interés a corto plazo1/
Países industrializados
(ﬁn del período en porcentaje anual)

2009 2008

Estados Unidos 0,2 0,1

Canadá 3,8 0,8

Eurozona 0,3 0,9

Reino Unido 0,5 1,1

Japón 0,2 0,2

1/ Rendimiento de letras a 90 días
Fuente: Reuters.

69


CUADRO I-7
Tasas de interés a largo plazo1/
Países industrializados
(ﬁn del período en porcentaje anual)

2009 2008

Estados Unidos 3,8 2,2

Canadá 3,6 2,7

Eurozona 3,4 3,0

Reino Unido 4,0 3,0

Japón 1,3 1,2
1/ Rendimiento a 10 años.
Fuente: Reuters.

CUADRO I-8
Diferenciales de riesgo soberano emergente1/
(cierre anual en puntos básicos)

2009 2008
Argentina 664 1.709
Brasil 197 431
Colombia 201 502
Ecuador 775 4.732
Chile 95 343
México 167 380
Panamá 176 544
Perú 169 513
Filipinas 203 542
Rusia 190 747
Turquía 200 537
Venezuela 1.033 1.867
Bulgaria 174 678

1/ Corresponden al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un país con respecto a una
cesta comparativas de títulos del Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo.
Fuente: JPMorgan.

70

CAPÍTULO II

POLÍTICA ECONÓMICA
NACIONAL: MARCO
INSTITUCIONAL


1. Introducción

Las medidas de política económica implementadas durante 2009 estuvieron orientadas a paliar
los efectos de la crisis económica y financiera mundial, asegurar un normal funcionamiento del
sistema financiero y continuar ofreciendo incentivos a la actividad productiva del país. Todo esto
en un contexto en el cual la economía nacional entró en una fase contractiva y la inflación experi-
mentó cierta desaceleración con respecto a lo observado en 2008. Asimismo, el BCV actuó de
manera coordinada con el Ejecutivo Nacional en el diseño y seguimiento de medidas económicas
anunciadas a finales de 2009.

En el ámbito de la política fiscal, las autoridades ejecutivas del país se vieron en la necesidad de
reformular el presupuesto nacional e implementar cambios impositivos y financieros dirigidos a
compensar parcialmente la caída en los ingresos petroleros. Entre estas modificaciones destacó
el incremento del IVA de 9% a 12% y el aumento del límite de endeudamiento de la República. El
Ejecutivo Nacional también llevó a cabo medidas de reducción de gasto, especialmente el destinado
a partidas suntuarias o superfluas, con la intención siempre de minimizar el impacto de la disminu-
ción de los ingresos sobre la política social. Además, el Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) y el
Fondo Conjunto Chino-Venezolano continuaron, durante 2009, con el financiamiento de proyectos
de inversión en sectores productivos, específicamente en las áreas de obras públicas y vivienda,
energía y petróleo, industrias básicas y minería, agricultura y tierras, entre otros12.

Por su parte, el BCV ajustó a la baja las tasas de interés de sus instrumentos de política monetaria,
así como también las tasas del sistema financiero, todo esto con el fin de promover un mayor
dinamismo del crédito interno hacia los distintos sectores productivos y limitar así el declive de
la actividad económica. Precisamente con este objetivo, la Asamblea Nacional aprobó, a finales
de año, una reforma parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela, que permitió ampliar la
capacidad del ente emisor para otorgar financiamiento a programas considerados por el Ejecutivo
como prioritarios para el país.

Las acciones del BCV estuvieron igualmente dirigidas a solventar situaciones de iliquidez que se
presentaron en el mercado monetario de corto plazo, las cuales requirieron no solamente una
flexibilización de las condiciones y plazos de financiamiento, sino también una reducción del encaje
legal. A este respecto, el Instituto, conjuntamente con la Sudeban y la Comisión Nacional de Valores,
instrumentaron distintas medidas con el fin de sanear, rehabilitar y, en algunos casos, liquidar las
instituciones financieras con problemas.

En lo relativo al marco institucional cambiario, se mantuvo el Régimen de Administración de Divisas
y el tipo de cambio oficial, en el nivel establecido desde 2005. En este marco, considerando el
impacto de la crisis económica y financiera mundial sobre la economía venezolana, el ente emisor
12 Con base en el monto total de
autorizó un total de disponibilidad de divisas significativamente menor al aprobado en 2008, al recursos comprometidos para cada
tiempo que Cadivi amplió el grupo de bienes cuya importación requiere el Certificado de Insuficiencia ministerio presentado en la Memoria
o Certificado de No Producción Nacional. y Cuenta del Ministerio del Poder
Popular para Economía y Finanzas
de 2009.

73


En paralelo, con el fin de limitar las presiones alcistas sobre los precios, se decretó un menor
número de ajustes en los precios de los bienes controlados, se implementó un ajuste del salario
mínimo de 20% y se tomaron acciones encaminadas a promover y apoyar sectores fundamentales
de la economía, especialmente el manufacturero y el agrícola. Todo esto en un marco de política
caracterizado por un rol más proactivo del Estado en la economía, con el propósito de diversificar
y dinamizar el aparato productivo nacional.

2. Política monetaria

Los lineamientos generales de la política monetaria se orientaron a adecuar los niveles de liqui-
dez del sistema bancario para asegurar el normal funcionamiento de los sistemas de pagos y
proporcionar un mayor estímulo a la intermediación crediticia y al financiamiento de los sectores
productivos del país. Todo esto enmarcado en una estrategia de política diseñada con el fin de
atenuar los impactos adversos de la crisis económica internacional.

En este contexto, las acciones del Banco Central de Venezuela le dieron continuidad a las medi-
das implementadas a finales de 2008, al entrar en vigencia, a partir del 5 de enero de 2009, la
reducción de 300 puntos básicos del encaje marginal requerido a las instituciones financieras (de
30% a 27%)13. Posteriormente, en marzo, el ente emisor decidió ajustar nuevamente a la baja la
tasa de encaje marginal en 200 puntos básicos, para llevarla a 25%14, con el objetivo de solventar
situaciones de iliquidez en el mercado monetario de corto plazo.

Durante el primer semestre, el BCV llevó a cabo un conjunto de ajustes en las tasas de interés de
sus instrumentos de política monetaria y en las del sistema financiero. En efecto, entre los meses de
marzo y abril, el instituto emisor redujo en tres ocasiones las tasas de sus instrumentos de absorción
en 700 puntos básicos, llevándolas de 13% a 6%, para las operaciones colocadas a un plazo de 28
días y, de 14% a 7%, para las correspondientes a 56 días. De igual forma, el Instituto disminuyó en
200 puntos básicos la tasa a cobrar por sus operaciones de asistencia crediticia, al fijarla en 31,5%
y en su equivalente de 85% para aquellas relacionadas con la asistencia al sector agrícola15.

13 Resolución del BCV Nº 08-12-02 pu-
blicada en Gaceta Oficial Nº 39.089
de fecha 30 de diciembre de 2008.

de fecha 3 de marzo de 2009.

de fecha 31 de marzo de 2009.

74


GRÁFICO II-1
Evolución de las tasas de absorción del BCV
(%)
16,0

14,0
14,0 13 13,0 13
11,8 12,0
12,0 12 12
12 11 11
11,5 10 11
10,0

9,25
8,0
7
6
6,0

4,0
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
Oct

Oct

Oct

Oct

Oct
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
14 días 28 días 56 días 91 días
Fuente: BCV.

En cuanto a las tasas de interés del sistema financiero, en concordancia con los nuevos niveles de
tasas de las operaciones de absorción, el BCV decidió establecer nuevos topes legales máximos y
mínimos a las aplicadas sobre las operaciones activas y pasivas del sistema bancario venezolano.
Para ello, estableció un corte de 100 puntos básicos para la tasa pasiva mínima aplicable tanto a las
cuentas de ahorro como a los depósitos a plazo para situarse en 14% y 16%, respectivamente16 y
de 200 pb al nivel máximo que las instituciones pueden cobrar en las operaciones activas (de 28%
a 26%) y en el correspondiente a las operaciones con tarjetas de crédito (de 33% a 31%).

Asimismo, a los fines de continuar estimulando el crédito dirigido a sectores estratégicos, el BCV
mantuvo inalterada la tasa máxima de 19% que los bancos comerciales y universales podrán cobrar
por los créditos destinados a las empresas dedicadas a la actividad manufacturera. Igualmente, se
ratificó la obligatoriedad que tienen las entidades bancarias de destinar, para el cierre del año,
un financiamiento a esta actividad equivalente a por lo menos un 10% de la cartera mantenida al
31 de marzo de 200917.
Antes de finalizar la primera mitad del año, el Directorio del BCV, en el marco de la estrategia de
de fecha 4 de junio de 2009, que
evaluación permanente de la política económica, consideró necesario realizar una nueva revisión a deroga la Resolución Nº 09-03-03
la baja de la estructura de tasas de interés del sistema financiero18 con el propósito de promover publicada en Gaceta Oficial Nº
39.150 de fecha 31 de marzo de
una mayor intermediación crediticia hacia la actividad productiva. Por una parte, se redujo en 200
2009.
puntos básicos la tasa activa máxima, así como la tasa máxima y mínima aplicable a operaciones
17 Ídem.
con tarjetas de crédito, pasando, en el primer caso, de 26% a 24%, y de 31% a 29% en el caso del
tope máximo de estas últimas, con un nivel mínimo de 15%19. Por el lado de las tasas pasivas, se 18 Resolución del BCV Nº 09-06-02 pu-
disminuyeron los límites mínimos a pagar en 150 puntos básicos, se estableció en 12,5% la tasa de fecha 4 de junio de 2009.

75


de las cuentas de ahorro y cuentas de activos líquidos y en 14,5% la tasa a pagar por depósitos
a plazo y participaciones.

En paralelo, el BCV ajustó de manera consistente las tasas de las operaciones de inyección y
asistencia crediticia, aprobando una reducción de 200 pb en las tasas de estos instrumentos. En
tal sentido, los nuevos niveles de tasas y plazos se ubicaron en 20% a 7 días, 21% a 14 días y 22%
a 28 días. Por su parte, la tasa de interés a cobrar por las operaciones de asistencia crediticia, a
través de las figuras de descuento, redescuento, anticipo y reporto, se fijó en 29,5%, además de
una tasa de 85% de este nivel para la colocación de fondos en el sector agrícola20.

A los fines de proporcionar mayor liquidez e impulsar la actividad crediticia de los entes que brindan
financiamiento a actividades microfinancieras públicas y privadas, el Instituto aplicó en julio nuevas
reducciones sobre los requerimientos de encaje legal de los bancos de desarrollo y fijó un encaje
mínimo para dichas entidades de 12% del monto total de sus obligaciones de reserva y de saldo
marginal21, siempre y cuando logren alcanzar un índice de intermediación superior al 70%.

De igual manera, el BCV realizó cambios en la política de financiamiento de la actividad turística en
Venezuela, en el marco de la promulgación, por parte del Ejecutivo Nacional, de la Ley de Crédito
al Sector Turismo22. En ese sentido, el Instituto fijó un tope legal de 16% en la tasa aplicada a las
colocaciones en el sector turismo por parte de las entidades financieras, con un nivel preferencial
máximo de 13% para el financiamiento de aquellas actividades turísticas que: 1) manifiesten su
voluntad de reinvertir parte de sus ganancias en las comunidades donde realicen sus actividades; 2)
desarrollen proyectos en zonas con potencial turístico y/o zonas de desarrollo endógeno turístico;
y 3) presten servicios en una proporción no menor al 40% de su capacidad instalada.

La Asamblea Nacional promulgó la Ley de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central de Venezue-
la23. Entre las modificaciones aprobadas se estableció la posibilidad de fijar condiciones especiales
de plazo y tasa de interés en las operaciones de descuento, redescuento, anticipos y reporto,
cuando deriven del financiamiento de programas determinados por el Ejecutivo Nacional como
19 Aviso Oficial, publicado en Gaceta prioritarios para el país, atinentes a los sectores agrario, manufacturero, construcción, agroali-
Oficial Nº 39.193 de fecha 4 de mentario y proyectos con capacidad exportadora, así como aquellos destinados a la formación
junio de 2009. de oro monetario y no monetario.
20 Resolución del BCV Nº 09-06-01
publicada en Gaceta Oficial Nº Además, el Banco Central podrá descontar y redescontar letras de cambio, pagarés y otros títulos
39.193 de fecha 4 de junio de
provenientes de programas especiales que establezca el Ejecutivo Nacional, emitidos con relación
2009.
a los programas antes mencionados. La reforma también establece que el Directorio aprobará el
monto anual para el financiamiento de los sectores productivos.
publicada en Gaceta Oficial Nº
39.223 de fecha 17 de julio de
2009.

22 Publicada en Gaceta Oficial Nº
39.251 de fecha 27 de agosto de
2009.

39.301 de fecha 6 de noviembre
de 2009.

76


En el último bimestre del año 2009, se manifestaron algunos episodios puntuales de iliquidez en el
mercado interbancario de fondos, expresados en aumentos progresivos de los montos negociados
de las operaciones interbancarias y en un mayor nivel de concentración de las reservas bancarias.
Con el fin de mitigar esta situación y aminorar una eventual propagación del riesgo, el BCV introdujo
otra modificación a la política de encaje, vinculante a todo el sistema financiero nacional, al fijar
una reducción de 200 puntos básicos en la tasa de encaje marginal y situarla en 23%24.

En este lapso, el Instituto también estableció nuevas modificaciones sobre las tasas de las ope-
raciones de inyección, al reducirlas en 100 puntos básicos y dejarlas en 19%, 20% y 21% para
las transacciones a plazos de 7, 14 y 21 días, respectivamente25. Posteriormente, a fin de
proporcionar mayores alternativas en este tipo de operaciones, fueron incorporados dos nuevos
plazos, 56 y 90 días, en donde los instrumentos pueden negociarse a tasas de 21,25% y 21,5%,
respectivamente26.

GRÁFICO II-2
Evolución de las tasas de inyección del BCV
(%)
30,0

26,5

25,0 24

23 22
21 21 21,5
21
22 21,25
21
20,0 19 20
20 20
18
19
18
17

15,0
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
Oct

Oct

Oct

Oct

Oct
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

90 días 56 días 28 días 14 días 7 días
Fuente: BCV.

publicada en Gaceta Oficial Nº
39.315 de fecha 26 de noviembre
de 2009.

25 Con vigencia a partir del 27 de
noviembre.

26 Con vigencia a partir del 3 de
diciembre.

77


Por último, el instituto emisor introdujo cambios en las condiciones de las operaciones de absorción,
al establecer limitaciones en la participación de las instituciones ﬁnancieras, ya que no podían
mantener posiciones de títulos de absorción superiores a los saldos registrados para cada plazo
al cierre del 27 de noviembre de 2009.

CUADRO II-1
Resumen de medidas adoptadas por el BCV durante el año 2009

Plazo / tipo de
Ámbito Tópico operación Medida

28 días 7 pp hasta 6%
Tasa de absorción
Tasa de inyección 14 días 3 pp hasta 20%
Operaciones en 28 días 3 pp hasta 21%
mercado abierto Operaciones de 56 días Se incorpora nuevo plazo, con tasa de 21,25%
inyección 90 días Se incorpora nuevo plazo, con tasa de 21,5%
Las instituciones no podrán mantener saldos en
Operaciones de
28 días y 56 días CD (para cada plazo) superior a su posición al
absorción
27/11/2009
Tasa de asistencia
Asistencia crediticia - 4 pp hasta 29,5%
crediticia
Encaje sistema
Encaje marginal 7 pp hasta 23%
bancario
Encaje legal
Encaje banca de Encaje de obligaciones Fijado en 12%, para bancos de desarrollo con
desarrollo de reserva niveles de intermediación=70%
Tarjetas de crédito 4 pp hasta 29% (máximo) y 15% (mínimo)
Resto de operaciones 4 pp hasta 24% (máximo)
Tasas activas
Tasas de interés del Financiamiento al 16% (máxima)
sistema financiero sector turismo 13% (preferencial)
Cuentas ahorro 2,5 pp hasta 12,5% (mínimo)
Tasas pasivas
Depósitos a plazo 2,5 pp hasta 14,5% (mínimo)
16% (máxima)
Tasas activas Sector turismo
13% (preferencial)
Carteras administradas Los bancos comerciales y universales deben
Financiamiento Sector manufacturero dirigir un 10% de su cartera bruta al 31/03/2009
al financiamiento de la industria manufacturera.
Fuente: BCV.

78


3. Política cambiaria

En 2009 se mantuvo el Régimen de Administración de Divisas (RAD) vigente desde febrero de
2003. De esta forma, el BCV determinó, de manera conjunta con el Ejecutivo, el nivel del tipo
de cambio oficial, que continuó, según lo establecido desde el 1° de marzo de 200527 en Bs.
2,1446 por dólar de los Estados Unidos para las operaciones de compra y en Bs. 2,1500 por
dólar de los Estados Unidos para la venta y pago de deuda pública externa.

El instituto emisor se mantuvo alerta ante la evolución de la crisis económica global y de sus
impactos sobre la economía venezolana, con el objetivo de garantizar de manera oportuna el
suministro de divisas requerido por los distintos sectores económicos del país, así como de sos-
tener un nivel prudente de reservas internacionales. A tales efectos, considerando la disminución
de 34,1% observada en el precio de la cesta petrolera venezolana con respecto al año anterior,
el BCV autorizó un total de disponibilidad de divisas de USD 34.276 millones, menor al aprobado
en 2008. De dicho monto, la cantidad liquidada se ubicó en USD 31.256 millones, 37,8% menos
que el año anterior.

La mayor parte de las divisas liquidadas (68,1%) se destinó al sector privado a través de operadores
cambiarios, para un total de USD 21.290 millones, lo que significó una disminución de 39,8% en
relación con 2008. Dentro de este monto, los rubros con mayor participación fueron: importacio-
nes de bienes y servicios (70,1%) y gastos por tarjetas de crédito (15,7%). La participación de la
cantidad liquidada destinada a la inversión extranjera declinó de 4,3% en 2008 a 2,5% en 2009.

Las liquidaciones de divisas correspondientes a importaciones realizadas mediante el Convenio de
Pagos y Créditos Recíprocos de la Aladi, que representan 20,2% del total, se contrajeron en 46,2%,
al alcanzar USD 6.306 millones. Por su parte, las liquidaciones al sector público –excluyendo las
operaciones asociadas con los literales a y h del Convenio Cambiario N° 1128 y las realizadas por
Bandes y Pdvsa– se incrementaron 16,8% al situarse en USD 3.660 millones, con lo que su parti-
cipación sobre el monto total de divisas liquidadas ascendió a 11,7%, desde 6,2% en 2008.

Por su parte, la Comisión de Administración de Divisas (Cadivi) realizó algunos ajustes en su política
de aprobación de solicitudes de divisas. En este sentido, se emitió una resolución mediante la cual
se amplió el grupo de bienes cuya importación requiere el Certificado de Insuficiencia o Certificado 27 Convenio Cambiario N° 2, Gaceta
29 Oficial N° 38.138 de fecha 2 de
de No Producción Nacional .
marzo de 2005.

Asimismo, se reguló el retiro de adelantos de efectivo en moneda extranjera a través de los cajeros 28 Gaceta Oficial N° 39.178 de fecha
14 de mayo de 2009.
automáticos ubicados en las ciudades de los países que hacen frontera terrestre con la República
Bolivariana de Venezuela30. De esta forma, dichos retiros quedaron limitados semanalmente a un 29 Resolución conjunta publicada en el
Extraordinario N° 5.921 de la Gaceta
cuarto (1/4) del monto total mensual de divisas por ese concepto autorizado por Cadivi. Oficial N° 39.178 de fecha 14 de
mayo de 2009.

30 Resolución-Providencia conjunta
entre Sudeban y Cadivi publicada en
la Gaceta Oficial N° 39.100 de fecha
16 de enero de 2009.

79


4. Política fiscal

La implementación de la política fiscal durante 2009 estuvo afectada de manera importante por
el impacto adverso que tuvo la crisis económica global sobre el comportamiento de los precios
internacionales del petróleo y, por ende, sobre las finanzas públicas del país.

En este sentido, el Ejecutivo Nacional adoptó a comienzos de 2009 un conjunto de medidas
de ajuste fiscal con el propósito de atenuar el efecto en las finanzas públicas de la caída de los
ingresos petroleros. La medida de reducción del gasto público presupuestado buscó eliminar
los egresos superfluos, a la vez de continuar fortaleciendo la inversión social. En este sentido
destaca el crecimiento en términos reales y nominales del gasto de inversión que realizó Fonden
y Fondo Conjunto Chino-Venezolano durante 2009. En particular, el Fonden desde su creación en
2005 ha destinado la mayor parte de los recursos al financiamiento de proyectos en las áreas de
obras públicas y vivienda, energía y petróleo, industrias básicas y minería, agricultura y tierras,
entre otros31.

Por el lado de los ingresos, se reformuló el presupuesto de la nación establecido para el ejercicio
fiscal 2009, siendo particularmente relevante la modificación de los supuestos en materia petrolera.
A este respecto, el precio de referencia de la cesta venezolana utilizado para la estimación de los
ingresos petroleros se redujo de USD/b 60 a USD/b 40, mientras que la producción de crudo se
ajustó de 3,6 a 3,2 millones de barriles diarios.

Con el fin de compensar esta reducción prevista en los recursos públicos, el Ejecutivo Nacional
31 Con base en el monto total de incrementó la alícuota del IVA, de 9% a 12%, una medida que entró en vigencia el 1 de abril de
recursos comprometidos para cada
2009. Asimismo, se aumentó el límite máximo de endeudamiento en Bs. 25.000 millones, para
ministerio presentado en la Memoria
y Cuenta del Ministerio del Poder situarlo en Bs. 37.243 millones, lo que requirió la reforma parcial de la Ley Orgánica de la Ad-
Popular para Economía y Finanzas ministración Financiera del Sector Público (LOAFSP)32. Otra modificación a esta normativa legal
de 2009.
se publicó en abril, para permitir que los entes autorizados por el Presidente de la República en
32 Estos cambios fueron publicados en Consejo de Ministros realicen operaciones de crédito público, cuando se considere necesario para
la Gaceta Oficial N° 39.147 de fecha
el interés nacional33.

33 Gaceta Oficial N° 39.164 de fecha 23
La enmienda de las premisas condujo a una reducción de 4,5% en el presupuesto de gastos de la
de abril de 2009. La última reforma
a la normativa fiscal se publicó en República, equivalente a Bs. 7,5 millardos, con lo cual el monto total de las erogaciones previstas
agosto con la derogatoria de 408 de se ubicó en Bs. 159,97 millardos. Con el fin de implementar este recorte, se dictó un Instructivo
los 433 artículos de la Ley Orgánica
Presidencial para la eliminación del gasto suntuario o superfluo en el sector público nacional34. Esta
de Hacienda Pública Nacional, por
encontrarse regulados en la LOAFSP. normativa contempló la restricción a la compra de determinados bienes y servicios, el estableci-
Los 25 artículos vigentes se refieren miento de límites máximos en las remuneraciones del personal de alto nivel y la estandarización
a los bienes públicos. de las tarifas de las contrataciones de servicios de asesoría profesional y técnica.
34 Decreto N° 6.649 publicado en la
Gaceta Oficial N° 39.146 de fecha No obstante el ajuste presupuestario, las autoridades aprobaron un monto de créditos adicionales
por la cantidad de Bs. 37,1 millardos, menor en 32,5% a la registrada en 2008. En consecuencia,
35 Fuente: Memoria y Cuenta del el gasto acordado al cierre de 2009 para el Gobierno central aumentó 20,4% con respecto al
Ministerio del Poder Popular para
Economía y Finanzas de 2009.
monto establecido en la ley reformulada (Bs. 159,97 millardos) y 2,4% en relación con el gasto
acordado en 200835.
80


Desde el punto de vista de la orientación sectorial del gasto, las asignaciones presupuestarias de
los recursos fueron destinadas, en su mayoría, a las áreas de infraestructura, educación, comuni-
cación, vivienda, salud, vialidad, ambiente, turismo y al sector agrícola. No obstante, se continuó
dando prioridad a la política social, a través de las misiones y el apoyo a los proyectos emprendidos
por los consejos comunales. Al respecto, destaca la creación de la Misión Niño Jesús, adscrita al
Ministerio del Poder Popular para la Salud, con el fin de disminuir la mortalidad materno-infantil.
Es importante destacar que a partir de agosto, la Comisión Central de Planificación asumió la
dirección, coordinación, planificación, orientación y fiscalización de las misiones sociales.

En paralelo, se efectuó la reforma de la Ley Orgánica de Descentralización, Delimitación y Trans- 36 Gaceta Oficial N° 39.140 de fecha
ferencia de Competencias del Poder Público36. Esta modificación incorporó la posibilidad de 17 de marzo de 2009.
revertir por razones estratégicas, de mérito, oportunidad o conveniencia, la transferencia de las 37 Como consecuencia de este proceso
competencias concedidas a los estados. Además, las actividades de conservación, administra- se crearon Bolivariana de Puertos
(BP) y Bolivariana de Aeropuertos
ción y aprovechamiento de las carreteras, puentes y autopistas nacionales, así como de puertos
(BA) como empresas del Estado,
y aeropuertos de uso comercial, que antes eran competencias exclusivas de los estados, ahora según la Gaceta Oficial N° 39.146
requieren de la coordinación con el Ejecutivo Nacional, quien establecerá los lineamientos y ejercerá de fecha 25 de marzo de 2009.

la rectoría de esta actividad37. 38 Gaceta Oficial N° 39.178, de fecha
14 de mayo de 2009, y Gaceta
Extraordinaria N° 5.921, de igual
5. Política comercial fecha.

39 Entre los que destacan bienes como
jengibre, cúrcuma, tomillo, trigo
En el ámbito comercial, se mantuvieron los lineamientos generales establecidos en 2008,
para siembra, orégano y aceite de
dirigidos a continuar facilitando los trámites administrativos para la obtención de divisas a los ricino, entre otros, ciertos tipos de
sectores productivos y transformadores del país; así como la flexibilización de algunos trámites minerales de cobre, níquel, cobalto,
para aquellas importaciones de bienes e insumos consideradas prioritarias para complementar plomo, cinc, titanio y plata; reactivos
y colorantes diversos, materiales
la oferta interna. para determinadas impresiones
fotográficas, químicos y reactivos,
Cadivi publicó en mayo la lista N° 1 de los bienes que no requieren certificado de insuficiencia ácidos y alcoholes, desodorantes
o certificado de no producción nacional y, luego, la lista N° 2 que incluía los bienes que sí re- de uso personal, polímeros de una
amplia gama, resinas y hules, em-
quieren este documento38, con lo que se disminuyeron los rubros que no aplican para las divisas pacaduras y tipos de goma, papeles,
preferenciales. En esta oportunidad algunos bienes que se encontraban en la primera lista fueron cartones y pulpas de uso industrial
trasladados a la segunda39. y comercial, tintas y químicos para
impresiones y rotulados de aplica-
ción en artes gráficas; materiales
Durante el mismo mes, también destacó la resolución de Cadivi que comprende un nuevo listado textiles sintéticos, fibras y sus tintes,
en el que se establecen las importaciones de bienes de capital, insumos y materias primas que varios tipos de piezas de ferretería
se realicen hasta por USD 50.000, las cuales gozarán de la agilización en el trámite para la ob- y herramientas, partes y piezas
para maquinarias y componentes
tención de divisas40. automotores, entre otros.

40 Resolución Nº 2.314 publicada en
En materia de integración económica y en el marco de una estrategia de diversificación y amplia-
Gaceta Oficial número Nº 39.187,
ción de los socios comerciales, se sancionó también en mayo la Ley Aprobatoria del Protocolo de de fecha 27 de mayo de 2009. De-
Enmienda41 entre el Gobierno de la República Bolivariana de Venezuela y el Gobierno de la República rogándose la Resolución publicada
en la Gaceta Oficial Nº 39.009 de
Popular China al convenio entre ambos países sobre el Fondo de Financiamiento Conjunto. En dicha
fecha 4 de septiembre de 2008.
enmienda se acordó la ampliación del monto del Fondo de USD 6.000 millones a USD 12.000
41 Gaceta Oficial Nº 39.183 del 21 de
millones. El valor aumentado se conformará por un préstamo adicional que otorgará el Banco de
mayo de 2009.

81


Desarrollo de la República Popular China al Bandes de Venezuela por USD 4.000 millones, más la
cantidad de USD 2.000 millones aportados como inversión por el Fondo de Desarrollo Nacional
(Fonden). Como parte del convenio binacional, Venezuela deberá entregar 100.000 barriles diarios
de petróleo por tres años.

También entró en vigencia el Memorándum de Entendimiento entre el Gobierno de la República
Bolivariana de Venezuela y el Gobierno de la República Islámica de Irán para la transferencia de
tecnología y cooperación, a los fines de fabricar unidades industriales productoras de fármacos.

En octubre se suscribió el Tratado Constitutivo del Sistema Unitario de Compensación Regional de
Pagos, como mecanismo de cooperación, integración y complementación económica y financiera,
destinado a la promoción del desarrollo integral de la región latinoamericana y caribeña. Entre los
Estados firmantes de este tratado se encuentran el Estado Plurinacional de Bolivia, la República
de Cuba, la República del Ecuador y la República de Nicaragua.

6. Políticas de precios y salarios

El Ejecutivo Nacional continuó en 2009 con la política de administración y control de precios
iniciada en febrero de 2003. Durante el año, esta política se caracterizó por realizar ajustes de
precios sobre una menor cantidad de productos controlados y por decretar reducciones en el
valor de bienes tales como la leche en polvo, el pan de sándwich y las pastas alimenticias. Entre
los rubros que registraron alzas autorizadas en sus precios destacan: azúcar, leche pasteurizada,
queso, aceite de maíz, arroz blanco, harina de maíz precocida y café.

CUADRO II-2
Ajustes en la política de administración y control de precios 2009
Gaceta
Fecha Materia
Oficial N°
Establecimiento del PMVP de la leche en polvo en todos sus tipos, presentaciones,
39.160 17 Abr
modalidades y denominaciones comerciales.
Establecimiento de los PMVP del maíz blanco, maíz amarillo, pan de trigo blanco normal de
sándwich y pastas alimenticias elaboradas con mezcla de trigo.

39.205 22 Jun Establecimiento del PMVP del azúcar en sus diferentes presentaciones.

Establecimiento del PMVP de la leche pasteurizada en todas sus presentaciones,
modalidades y denominaciones comerciales.

Establecimiento del PMVP del queso blanco duro, semiduro y pasteurizado en todas sus
modalidades, presentaciones y denominaciones comerciales.
Establecimiento de los PMVP del aceite de maíz, aceite de mezcla, aceite de girasol y
sardina enlatada.

39.208 26 Jun Establecimiento del PMVP del arroz blanco de mesa y de la harina de maíz precocida.

Establecimiento de los PMVP de la salsa de tomate envasada, sardina en caladero, café en
39.254 01 Sep
grano y café molido en todas sus presentaciones.
PMVP: Precio máximo de venta al público.
Fuente: Gacetas Oficiales.

82


En lo concerniente a los servicios administrados, se realizaron ajustes de 25% en las tarifas del
servicio público de transporte42. Igualmente, para el año escolar 2009-2010, se estableció un
20% como límite máximo de aumento en el cobro de matrículas y mensualidades escolares de los
planteles educativos privados43. Por su parte, la política de congelación de alquileres iniciada en
mayo de 2004, se mantuvo en 2009, mediante la promulgación de dos prórrogas de seis meses
cada una44, con lo que se extendió la vigencia de esta medida hasta mayo de 2010.

En materia laboral, el Gobierno nacional decretó dos incrementos en el salario mínimo mensual
obligatorio de los trabajadores de los sectores público y privado. Este ajuste se realizó en dos
tramos: el primer ajuste, de 10%, entró en vigencia a partir del 1 de mayo y ubicó el salario
mínimo en Bs. 879,30; y el segundo ajuste, también de 10%, se hizo efectivo a partir del 1 de
septiembre y elevó el salario mínimo a Bs. 967,50, el cual representó a su vez, un incremento
de 21% con respecto a 2008. El decreto abarcó a los trabajadores urbanos, rurales, domésticos
y de conserjería, independientemente del número de personas que laboren en la empresa. Para
los adolescentes aprendices la política fue similar y el nivel en que se situó su salario mínimo al
cierre del año fue de Bs. 719,4045.

CUADRO II-3
Salarios mínimos
(en Bs.)

Descripción 20081/ 20092/
1° de mayo 1° de mayo 1° de septiembre

Trabajadores urbanos y rurales de los sectores público y privado 799,23 879,30 967,50

Adolescentes y aprendices 599,43 659,40 719,40
1/ Gaceta Oficial N° 38.921 de fecha 30 de abril de 2008.
2/ Gaceta Oficial N° 39.153 de fecha 3 de abril de 2009.

Por otra parte, las autoridades ejecutivas del país prorrogaron, hasta el 31 de diciembre de 2009,
la política de inamovilidad laboral dictada a favor de los trabajadores de los sectores público y 42 Gaceta Oficial Nº 39.168 de fecha
29 de abril de 2009.
privado46. Quedaron exceptuados de dicha regulación los empleados de dirección, de conﬁanza,
43 Gaceta Oficial Nº 39.187 de fecha
con menos de tres meses al servicio de un patrono, así como los temporeros, eventuales y oca-
27 de mayo de 2009.
sionales, y quienes devengaban para la fecha del decreto un salario básico mensual superior a
44 Gacetas Oficiales Nº 39.168 de fecha
tres salarios mínimos.
29 de abril de 2009 y 39.295 de
fecha 29 de octubre de 2009.

45 Gaceta Oficial Nº 39.153 de fecha 3
de abril de 2009.

46 Gaceta Oficial Nº 39.090 de fecha 2
de enero de 2009.

83


7. Política financiera

Las medidas de política financiera aplicadas en 2009 estuvieron orientadas, principalmente, a pre-
servar la estabilidad del sistema financiero, en virtud de los riesgos que se identificaron en algunas
entidades bancarias y casas de bolsa relacionadas. En este sentido, el BCV, conjuntamente con la
Sudeban (Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras), la CNV (Comisión Nacional
de Valores) y Fogade (Fondo de Garantía de los Depósitos y Protección Bancaria) instrumentaron a
lo largo del año un conjunto de acciones dirigidas a sanear, rehabilitar y, en algunos casos, liquidar
las instituciones financieras con problemas.

En este contexto, las autoridades supervisoras intervinieron 10 entidades bancarias pertenecientes a
los subsistemas comercial, universal, inversión y desarrollo. De estos procesos de intervención dos
bancos resultaron liquidados, cuatro rehabilitados y fusionados y el resto continuó intervenido.

CUADRO II-4
Cuadro resumen de los procesos de intervención
de las instituciones financieras
Gaceta Institución
Fecha Tipo de procedimiento Subsistema
Oficial intervenida
Intervención con cese de
39.123 18-Feb-09 Stanford Bank Banco comercial
intermediación financiera
Intervención sin cese de
39.177 13-May-09 Industrial Banco comercial
Fusión de Stanford Bank con el
39.193 04-Jun-09 Stanford Bank Banco comercial
Banco Nacional de Crédito, C.A.
Canarias Banca universal
Bolívar Banco Intervención sin cese de Banco comercial
39.310 11-Nov-09
Confederado intermediación financiera Banco comercial
Banpro Banca universal
Canarias
Liquidación Banca universal
Banpro
39.316 27-Nov-09
Bolívar Banco Rehabilitación con cese de
Banco comercial
Confederado intermediación financiera
Central Banca universal
39.321 04-Dic-09 Banco Real Banca de desarrollo
Baninvest Banca de inversión
Banorte Banco comercial
39.326 11-Dic-09 Bolívar Banco Banco comercial
Confederado Fin del régimen de rehabilitación Banco comercial
Central Banca universal
Confederado Fusión con Banfoandes y creación Banco comercial
39.329 16-Dic-09 Bolívar Banco del Banco Bicentenario (banca Banco comercial
Central pública) Banca universal
Fuente: Gacetas Oficiales.

84


Este reacomodo del sector trajo consigo la creación del Banco Bicentenario, el cual nació de la
fusión por absorción por parte de Banfoandes BU, de los bancos Bolívar BC, Central BU y Confe-
derado BC. Cabe resaltar que este proceso, sumado a la nacionalización del Banco de Venezuela
en julio, permitió ampliar significativamente la participación de la banca pública en el sector. Ante
este crecimiento, el Ejecutivo Nacional creó la Corporación de la Banca Pública47, encargada
de alcanzar el acoplamiento, racionalización, optimización, eficacia y sostenibilidad del Sistema
Financiero Público Nacional.

En virtud de todo lo anterior, la Sudeban aplicó una serie de medidas orientadas a fortalecer el
sector, al regular el mecanismo de liquidación de los bancos, incentivar las fusiones, aumentar
los límites mínimos de capital para la constitución y funcionamiento de las entidades financieras,
modificar la relación patrimonio sobre activos y operaciones contingentes, así como mejorar el
registro contable.

A raíz de las liquidaciones de los bancos Canarias y Banpro, el Fondo de Garantía de Depósitos y
Protección Bancaria (Fogade) publicó en diciembre una normativa para la liquidación de instituciones
47 Publicada en Gaceta Oficial N°
financieras y empresas relacionadas no financieras48.
39.267 del 18 de septiembre de
2009.
En cuanto a las condiciones para facilitar los procesos de fusiones en el sector bancario, la Sudeban
formuló, mediante resolución49, dos incentivos: el primero relacionado con el plazo de amortización de diciembre de 2009. Esta medida
de la plusvalía50, es decir, la entidad financiera resultante del proceso de fusión podría amortizar la derogó la publicada en Gaceta Oficial
plusvalía en 20 años (antes cinco). El segundo incentivo estuvo asociado con las erogaciones que Extraordinaria N° 5.871 del 4 de
enero de 2008.
hacen las instituciones financieras durante la fusión, tales como: cambios en el software, gastos
49 Gaceta Oficial N° 39.325 de fecha
de publicidad y mercadeo, gastos de papelería y efectos. La norma elevó el plazo para amortizar
10 de diciembre de 2009.
dichos egresos de cuatro a cinco años.
50 Todo proceso de fusión implica
que el órgano supervisor bancario
Por otra parte, la Sudeban cambió y actualizó las normas para la determinación de la relación debe velar por la racionalidad de las
Patrimonio sobre Activos y Operaciones Contingentes a finales de julio51, al propiciar cambios valorizaciones que servirán de base
en los criterios de ponderación de riesgos y mantener inalterado el nivel mínimo de adecuación para las fusiones y su tratamiento
contable. Por lo tanto, la Sudeban
patrimonial (12%).
establece plazos de amortización
de la plusvalía, así como de otros
En materia de capital mínimo para la constitución y funcionamiento de los bancos, entidades de conceptos que estime conveniente
ahorro y préstamo, casas de cambio, otras instituciones financieras y demás empresas regidas por que se generen como consecuencia
o por efecto del proceso de fusión.
la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras, la Sudeban aprobó una resolución52 en
la cual se elevaron estos requerimientos para ser alcanzados en el primer semestre de 2010. 51 Publicada en Gaceta Oficial N°
39.230 de fecha 29 de julio de
2009.
En virtud de todos los cambios en materia de regulación bancaria, la Sudeban modificó el Manual
de Contabilidad para Bancos, Otras Instituciones Financieras y Entidades de Ahorro y Préstamo53,
39.236 de fecha 3 de agosto de
para ampliarlo y ajustarlo a las nuevas exigencias en el ámbito financiero. 2009.

Al finalizar el año, la Asamblea Nacional aprobó la Ley de Reforma Parcial del Decreto con Rango, 39.194 de fecha 4 de junio de
Valor y Fuerza de la Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras54, que contempló, 2009.
en líneas generales, los siguientes aspectos: el requerimiento de la autorización de la Sudeban 54 Gaceta Oficial Extraordinaria N°
5.947 de fecha 23 de diciembre de
2009.

85


para la adquisición de acciones entre instituciones financieras; la modificación de la estructura
organizativa de Fogade; y el incremento del monto de la garantía de los depósitos de Bs. 10.000
a Bs. 30.000. Cabe mencionar que dicha garantía se extendió hacia los depósitos cuyos titulares
son cajas de ahorro e instituciones de previsión social, con la inclusión de su pago mediante títulos
con garantías de bienes. Otro elemento resaltante es el cambio de las prioridades al momento
de pagar la garantía, al prever el pago de los depósitos de los niños, niñas y adolescentes y de
aquellas personas naturales mayores de 55 años (antes de 60 años).

Otras medidas en materia bancaria estuvieron orientadas, por una parte, a regular las carteras
administradas y, por la otra, a organizar las operaciones del sistema financiero al reglamentar la
publicidad y propaganda; adecuar los sistemas electrónicos para el fácil acceso a personas
de la tercera edad; y normar los procesos administrativos relacionados a la emisión y uso de las
tarjetas de crédito, débito, prepagadas y demás tarjetas de financiamiento o pago electrónico.

En materia de carteras obligatorias, la normativa para el sector turismo se publicó en septiembre55
y, en el de los microcréditos, la nueva Reforma de la Ley General de Bancos, publicada a finales
del año56, mantuvo el 3%. Por lo tanto, el porcentaje de cumplimiento para el cierre del año (21%
agrícola, 10% hipotecario, 10% manufactura, 3% turismo y 3% microcrédito) no presentó cambios
con respecto a 2008.

Cabe mencionar, que la Asamblea Nacional promulgó, en agosto, la nueva Ley de Crédito al Sector
Turismo57, mantuvo igual el porcentaje que deberán destinar los bancos comerciales y universales
al financiamiento de este sector (2,5% mínimo y 7% máximo). Sin embargo, incorpora una nueva
regla que establece que de este porcentaje, el 75% será destinado a los solicitantes que se inicien
en la actividad o para aquellos prestadores de servicios turísticos cuyos ingresos brutos sean
39.270 del 23 de septiembre de
2009. menores a 5.000 unidades tributarias (UT)58.
56 Publicada en Gaceta Oficial Extraor-
dinaria N° 5.947 del 23 de diciembre
Otra cartera regulada que presentó algunas modificaciones fue la hipotecaria59. La distribución de los
de 2009. créditos se basó en los ingresos mensuales del núcleo familiar, que van desde un rango de
57 Publicada en Gaceta Oficial N° Bs. 2.800 a Bs. 7.000 en el caso de los créditos de corto plazo y de Bs. 7.000 hasta Bs. 23.000
36.251 de fecha 27 de agosto de para los créditos de largo plazo o adquisición de vivienda principal.
2009.

58 Asimismo, introdujo los siguientes Además, en la citada normativa se fijaron las condiciones financieras que regirán para el otorga-
segmentos a los solicitantes: 1) miento de los préstamos hipotecarios. En efecto, se determinó que las cuotas mensuales máximas
segmento A: prestadores de servi-
estarían entre un 5% y 30% del ingreso familiar mensual; el plazo máximo de financiamiento de
cios turísticos que facturen por año
fiscal un monto inferior a 20.000 UT vivienda principal sería 30 años, las tasas preferenciales se establecerían de acuerdo con el ingreso
(40% de la cartera); 2) segmento B: familiar mensual y se otorgaría un subsidio directo a las familias que devengasen ingresos por
prestadores cuyos ingresos estén
debajo de Bs. 2.600, concediendo créditos hasta por 100% del valor de la vivienda principal.
entre 20.000 UT y 100.000 UT
(35% de la cartera); y, 3) segmento
C: solicitantes cuyos ingresos sean
iguales o superiores a 100.000 UT, a
este segmento (25% de la cartera).

39.093 de fecha 7 de enero de
2009.

86


CUADRO II-5
Distribución de la cartera hipotecaria 2009

50% a grupos familiares cuyos ingresos no superen
4% para créditos hipotecarios Bs. 2.800,0
destinados a la construcción
de viviendas 50% a grupos de familias cuyos ingresos superen
Bs. 2.800,0 y no excedan de Bs. 7.000,0

37% para familias con ingresos mensuales menores
o iguales a Bs. 7.000
6% para la adquisición de vivienda
37% para familias con ingresos mensuales mayores
principal con ingresos mensuales
a Bs. 7.000
menores a Bs. 23.000
26% para familias con ingresos mensuales mayores
a Bs. 16.560 y menores a Bs.23.000
Fuente: Gaceta Oficial.

En otro ámbito, la Sudeban aprobó en febrero las nuevas normas que regirán los procesos de
emisión y uso de tarjetas de crédito, débito, prepagadas y otras de financiamiento y pago elec-
trónico60. Dentro de los aspectos reseñados en esta resolución resaltan: la prohibición de aplicar
intereses sobre intereses, la fijación de una fórmula única para el cálculo de los intereses de finan-
ciamiento, la regulación del contenido informativo de las tarjetas, las condiciones de uso de las
promociones, la ampliación de los niveles de seguridad contra fraudes en cajeros automáticos y
puntos de ventas, y el acondicionamiento de los cajeros automáticos, en al menos un 33%, para
facilitar su uso a personas con discapacidades y de la tercera edad. En este último aspecto,
la Superintendencia publicó en mayo61 un conjunto de normas para mejorar las condiciones de
configuración física de las pantallas y teclados de los cajeros automáticos destinados al uso
de personas de la tercera edad62.
39.112 de fecha 3 de febrero de
En lo que concierne a las comisiones, el BCV acordó en el mes de agosto ajustar aquellas relacio-
2009.
nadas con las operaciones de cajeros automáticos63. En este marco, las operaciones de retiro de
fondos desde cajeros automáticos de otros bancos se ajustaron al alza en 30%, para cerrar en
39.206 de fecha 29 de junio de
Bs. 3,25. En tanto que, las operaciones con cajeros automáticos propios (consulta, rechazo por 2009.
causas atribuibles al usuario del cajero, retiros y transferencias) se incrementaron en 50%, para 62 Esta medida complementa la dictada
colocarse en Bs. 0,75. en 2008, relativa al trato preferencial
y la adecuación de las instalaciones
Con la finalidad de adaptar el mercado de valores a los estándares internacionales, la CNV publicó para las personas con discapacidad,
de la tercera edad y mujeres emba-
a finales de enero una resolución en la cual insta a las sociedades que hagan oferta pública de razadas.
valores a preparar y presentar sus estados financieros ajustados a las Normas Internacionales
63 Publicado en la Gaceta Oficial N°
de Contabilidad (NIC) y a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Además, la 39.251 de fecha 27 de agosto de
CNV adoptó medidas orientadas a regular la adquisición de paquetes accionarios de empresas 2009.
de seguros y reaseguros. Para ello, publicó las normas que regulan la adquisición de acciones a 64 Gaceta Oficial N° 39.301 de fecha 6
través de la Oferta Pública de Acciones (OPA) o la Oferta Pública de Toma de Control (OPTC) . 64 de noviembre de 2009.

87


8. Política sectorial

En línea con el aumento de la participación del Estado y los planes de desarrollo, el Gobierno
nacional continuó con la política de nacionalizaciones que viene implementando desde 2007 en las
actividades consideradas estratégicas, a través del anuncio de nuevas empresas a ser adquiridas y
la culminación de otros procesos que se encontraban en la fase de negociación. En efecto, durante
el año se incorporaron al sector público nacional diversas empresas de los sectores siderúrgico,
turístico, financiero y agroindustrial65, luego de que en mayo culminara el proceso de negociación
para la adquisición de Sidor con el acuerdo de pago a la empresa Ternium.

Sector petrolero

Entró en vigor en mayo la Ley Orgánica que Reserva al Estado los Bienes y Servicios Conexos a
las siguientes actividades primarias previstas en la Ley Orgánica de Hidrocarburos66: inyección
de agua, vapor o gas, la compresión de gas y las realizadas en el Lago de Maracaibo (lanchas,
remolcadores, mantenimiento de buques, etc.), lo que permitió la adquisición por parte del Estado
de algunas empresas estratégicas de este sector.

65 Las empresas siderúrgicas incor- A lo largo de 2009, el Estado venezolano condujo la ejecución de importantes proyectos para
poradas al sector público fueron las aumentar el potencial de producción a mediano plazo, a través de la certificación, cuantificación
sociedades mercantiles Venezolana
y explotación de los recursos de la Faja Petrolífera del Orinoco. En tal sentido, Pdvsa, a través
de Prereducidos del Caroní, C.A.
(Venprecar), Complejo Siderúrgico de de la CVP (Corporación Venezolana del Petróleo), motorizó la conformación de empresas mixtas
Guayana, S.A. (Comsigua), Orinoco con petroleras extranjeras como parte de los acuerdos de cooperación energética suscritos con
Iron, Materiales Siderúrgicos, S.A. países como Rusia, China, España y Japón.
(Matesi) y Tubos de Acero de Vene-
zuela, S.A. (Tavsa); al sector turismo:
el Complejo Hotelero Margarita Hilton La Asamblea Nacional aprobó en mayo que la empresa mixta Petrolera BieloVenezuela, S.A.,
& Suites y la Marina y la aerolínea desarrolle actividades primarias previstas en el marco de la Ley Orgánica de Hidrocarburos, en
Aeropostal; al sector agroindustrial: las áreas denominadas Oritupano Norte y Ostra, en el estado Anzoátegui; y en el Bloque II de
Fama de América, C.A., Cafea,
C.A Café Instantáneo, una planta
Lagunillas del estado Zulia.
enlatadora de alimentos marinos y
algunas plantas procesadoras de Asimismo, fue promulgada la Ley Orgánica para el Desarrollo de las Actividades Petroquímicas67,
arroz de Cargill y Alimentos Polar; y sancionada en junio, que regula el sector petroquímico en el territorio nacional, incluyendo aque-
por último en el sector financiero, el
Banco de Venezuela.
llas actividades industriales mediante las cuales se opera la transformación química o física de
materias primas, basadas en hidrocarburos gaseosos y líquidos, y sustancias minerales que sean
de mayo de 2009. utilizadas como insumos.

67 Gaceta Oficial N° 39.203 de fecha
18 de junio de 2009.
Sector minero
68 Normas sobre el Régimen de Comer-
Entró en vigencia en junio la Resolución del BCV mediante la cual se dictan las normas sobre el
cialización de Oro y sus Aleaciones.
Resolución N° 09-06-03 del BCV pu- nuevo régimen de comercialización del oro y sus aleaciones, con lo que se derogó la disposición
blicado en Gaceta Oficial N° 39.201 de abril de 200968.
de fecha 16 de junio de 2009, que
deroga la Resolución N° 09-04-03 El marco legal está orientado a incentivar las inversiones productivas, la creación de nuevas fuen-
contenida en la Gaceta Oficial N°
39.169 del 30 de abril de 2009. tes de trabajo en el sector aurífero, así como el desarrollo del sector transformador, viabilizando

88


aquellos proyectos de empresas mercantiles en las cuales la República o entes de la Administración
Pública Nacional tengan, directa o indirectamente, una participación igual o mayor al cincuenta por
ciento (50%) del capital social y que posean por objeto la explotación de oro.

De igual manera, se deberá destinar al mercado interno, al menos el cincuenta por ciento (50%)
del total de su producción aurífera. En tal sentido, un 25% deberá ser ofrecido en venta obligatoria
al BCV y el otro 25% al sector transformador nacional y el 50% restante podrá ser exportado. En
este contexto, se establece que las operaciones de exportación de oro y sus aleaciones, serán
autorizadas o negadas por el BCV, atendiendo para ello, a las políticas y régimen de prioridades
que determine el Directorio del Instituto.

Asimismo, en el marco de la declaración del Año del Oro 2010, se procuró elevar la presencia del
BCV en el mercado aurífero nacional para estimular la producción interna de este metal con una
visión de desarrollo sustentable que minimice los impactos de la minería en el medio ambiente,
para lo cual se formuló un plan estratégico que fue puesto en ejecución por el ente emisor.

Para el logro de tales objetivos, se instrumentó el Registro de Proveedores y Exportadores y
el Convenio Cambiario N° 1269 para disponer de las divisas originadas por concepto de expor-
taciones de oro que sean de venta obligatoria al BCV, excepto las provenientes de la actividad
de exportación realizada por las empresas mercantiles en las cuales la República o entes de la
Administración Pública Nacional, tuvieran directa o indirectamente, una participación igual o mayor
a 50% del capital social.

Sector manufacturero

Con el fin de garantizar la seguridad y la soberanía agroalimentaria, se implementaron medidas
que regularon algunas actividades del sector de la agroindustria, desde la producción hasta la
comercialización y, además, se flexibilizaron los trámites para aquellas importaciones de bienes e
insumos consideradas como indispensables para complementar la oferta interna.

En este contexto, en febrero se aprobó la Resolución70 mediante la cual se reguló la movilización
de productos e insumos de origen vegetal y de productos alimenticios terminados, de consumo
humano y animal. Al mismo tiempo, se estableció una prórroga hasta el 30 de marzo de 2009,
para extender la vigencia del listado de aquellos rubros requeridos para la producción de alimen-
tos, sujetos a la aplicación de las medidas temporales para la flexibilización de su producción,
importación y mercadeo.

Se aprobó en marzo la Resolución71 mediante la cual se introdujeron los lineamientos para la movili- 69 Decreto Nº 6.761, publicado en
Gaceta Oficial N° 39.207, de fecha
zación, seguimiento y control de productos alimenticios terminados, destinados a la comercialización 25 de junio de 2009.
en los estados fronterizos Apure, Táchira y Zulia, así como la guía de seguimiento y control de
productos alimenticios terminados destinados a la comercialización en el territorio nacional. 39.113 de fecha 4 de febrero de
2009.
En materia de carteras administradas, el BCV emitió una resolución en la cual dispone que los
bancos comerciales y universales no podrán disminuir la participación que al 31 de marzo de 39.141 de fecha 18 de marzo de
2009.

89


2009, hayan destinado en su cartera de crédito bruta al financiamiento de créditos destinados a
la empresas dedicadas a la actividad manufacturera, la cual no deberá ser inferior a 10%.

En el mes de mayo, se extendió por un (1) año la aplicación de un programa de financiamiento
agroindustrial, amparado por la Resolución conjunta emanada de los Ministerios del Poder Popu-
lar para la Alimentación y para la Economía y Finanzas72, a través de la cual se dispone que las
industrias de los sectores productivos agroindustriales nacionales de oleaginosas, podrán obtener
líneas de crédito, a través de los bancos e instituciones financieras del Estado, que le permitan la
adquisición de materia prima dirigida a la producción de aceites y sus derivados para la producción
agroindustrial y el abastecimiento del mercado nacional.

Sector agrícola

El Ejecutivo Nacional se concentró en el estímulo directo de la producción interna, particularmente,
aquella correspondiente a la producción de bienes agrícolas, a través de: 1) el mantenimiento de
la política de subsidios para la producción de algunos rubros agrícolas; 2) la aprobación del Plan
Excepcional de Desarrollo para la Construcción, Rehabilitación y Consolidación de la Infraestructu-
ra Agraria Rural e Impulso Agrícola, en todo el territorio nacional durante el ejercicio fiscal 2009.

En cuanto a la cartera administrada agrícola, se realizaron algunos cambios en la estructura de
las colocaciones73, así como en los mínimos exigidos para el primer semestre. En esta nueva
normativa se favorecieron los rubros dentro de la categoría de prioritarios al aumentar el porcen-
taje mínimo entre 49% y 70%. Además, la norma incorpora otros elementos vinculados con las
condiciones de financiamiento para estos rubros (plazo, período de gracia, número de cuotas y
periodicidad de las cuotas).

CUADRO II-6
Cartera de créditos agraria
Porcentaje mínimo exigido
2009 2008

Febrero 16% 14%
Marzo 16% 14%
Abril 17% 15%
Mayo 17% 18%
Junio 18% 18%
Julio 18% 18%
Agosto 18% 18%
Septiembre 19% 19%
72 Publicada en Gaceta Oficial N° Octubre 19% 19%
39.186 de fecha 26 de mayo de
Noviembre 20% 20%
2009.
Diciembre 21% 21%
39.118 de fecha 11 de febrero Fuente: Gacetas Oficiales.
de 2009.

90


CUADRO II-7
Regulación de la cartera agrícola
Año 2008 Año 2009

Financiamiento a Rubros % mínimo Financiamiento a Actividad Porcentaje
Rubros prioritarios 49% Producción agrícola primaria 49% hasta 79%
Producción agrícola
primaria
Rubros no prioritarios 21% Rubros prioritarios Inversión agroindustrial 10,5% hasta 15%
Inversión
Rubros 10,5% Comercialización 10,5% hasta 15%
agroindustrial
prioritarios
Comercialización 10,5% Producción agrícola primaria 21% máximo
Agroindustria
y comercialización Inversión
4,5% Rubros no prioritarios Inversión agroindustrial 4,5% máximo
Rubros no agroindustrial
prioritarios
Comercialización 4,5% Comercialización 4,5% máximo

Total cartera agrícola 100% Total cartera agraria 100%
Fuente: Gaceta Oficial N° 38.862. Fuente: Gaceta Oficial N° 39.118.

Un aspecto relevante en materia agraria fue la colocación de bonos de deuda pública nacional para
el ﬁnanciamiento del Proyecto Plan Integral de Desarrollo Agrícola 2009-201074. Con esta emisión
se buscó contribuir con la reactivación del aparato productivo del sector y facilitar el cumplimiento
por parte de los bancos de los mínimos exigidos, al permitirles imputar estos títulos hasta un
máximo de 15% de su cartera agraria obligatoria75.

39.152 de fecha 2 de abril de
2009.

75 En el artículo 4 de la Resolución DM
N° 0071 publicada en Gaceta Oficial
N° 39.282 del 9 de octubre de 2009,
se estableció que previa aprobación
del Comité de Seguimiento de la
cartera agraria, el porcentaje de
15% podría ampliarse hasta un 30%
del total de la cartera administrada,
para las entidades bancarias que
lo solicitaran y cumplieran con las
exigencias establecidas. Conforme
a la resolución emitida en Gaceta
Oficial N° 39.166 de fecha 27 de
abril de 2009.

91


1. Introducción

Luego de experimentar una fase de expansión que se extendió por cinco años, la economía vene-
zolana registró en 2009 una contracción de 3,3%. El declive de la actividad productiva fue notorio
en el sector petrolero, cuyo valor agregado se redujo a una tasa anual de 7,2%, principalmente
como consecuencia de los recortes de producción acordados en el seno de la OPEP. El sector no
petrolero retrocedió a un ritmo más moderado, de 2,0%, al ser afectado por el debilitamiento de
la demanda agregada, la oferta restringida de divisas para importaciones y los encadenamientos
con el sector petrolero.

En un entorno complejo es importante destacar el sostenido crecimiento que mantuvieron sectores
como comunicaciones, electricidad y agua y servicios comunitarios, sociales y personales. Igual-
mente resaltó la evolución de los servicios del Gobierno general, cuyo crecimiento se desaceleró,
vinculado a la caída que experimentaron los ingresos fiscales en el período.

Entre las actividades no petroleras que exhibieron un menor dinamismo destacó la industria ma-
nufacturera, cuyo declive acentuó la tendencia descendente que ha mostrado su participación
en el PIB en los últimos años. También retrocedieron el comercio y los servicios de transporte y
almacenamiento, actividades que redujeron su producción a tasas incluso superiores a la observada
en el sector petrolero del país. Por su parte, el valor agregado de las instituciones financieras y
la minería disminuyó por segundo año consecutivo, especialmente el de esta última actividad, lo
que impactó en el desempeño de actividades relacionadas, como la construcción.

Desde el punto de vista de la demanda, el consumo privado mostró un descenso de 3,2%, asociado
a un menor ingreso real. El gasto de inversión disminuyó a una tasa de 8,2%, lo que profundizó el
retroceso observado el año previo y reflejó el impacto de la menor oferta de divisas. El consumo
público, en cambio, aumentó 2,3%, un comportamiento que estuvo asociado al sostenimiento del
gasto final en educación y salud por parte del Gobierno central.

El debilitamiento de la demanda agregada se tradujo en una menor tasa de inflación, la cual cerró el
año en 25,1%, 5,8 puntos porcentuales por debajo de la observada en 2008. Esta desaceleración
respondió a las políticas gubernamentales de seguridad alimentaria y a las favorables condiciones
climáticas que prevalecieron durante parte del año, factores que, en conjunto, limitaron el avance
de los precios de los alimentos. Debe notarse que la inflación subyacente, medida a través del
núcleo inflacionario, mostró una disminución menos pronunciada, lo que reveló persistencia en el
movimiento ascendente de los precios al consumidor.

95


2. Oferta agregada

2.1 Análisis global

La oferta global de bienes y servicios registró una caída de 8,5% en 2009, debido al declive de
sus componentes nacional e importado. En este sentido, el PIB se redujo a una tasa anual de 3,3%,
como consecuencia de una disminución del sector petrolero (7,2%) y el no petrolero (2,0%). Por
su parte, las importaciones experimentaron una contracción de 19,6%.

CUADRO III-1
Oferta global
(miles de Bs.)

A precios de 1997 Variación %

2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007

Oferta global 78.009.310 85.258.994 81.626.455 -8,5 4,5

Producto interno bruto 56.022.729 57.927.000 55.283.504 -3,3 4,8
Petrolero 6.471.409 6.974.807 6.807.754 -7,2 2,5
No petrolero 43.435.281 44.341.887 42.179.373 -2,0 5,1
Derechos de importación 1.277.262 1.600.438 1.608.189 -20,2 -0,5
Impuestos netos sobre los productos 4.838.777 5.009.868 4.688.188 -3,4 6,9

Importaciones de bienes y servicios 21.986.581 27.331.994 26.342.951 -19,6 3,8

Fuente: BCV.

En lo que respecta a la composición por sectores económicos de la oferta interna, es de destacar
que el valor agregado bruto del sector terciario disminuyó 1,4% con respecto a 2008 y llegó a
representar 53,5% del total, su valor histórico más elevado. Desde el punto de vista de su comer-
ciabilidad, el ritmo de descenso de las actividades productoras de bienes transables (5,1%) fue
mayor a las no transables (1,1%).

96


GRÁFICO III-1
Composición por sectores económicos
de la oferta interna
(%)
100,0

90,0

80,0
53,5
70,0

60,0

50,0

40,0
29,6
30,0

20,0
16,9
10,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Sector primario Sector secundario Sector terciario
Fuente: BCV y cálculos propios.

En el comportamiento de las importaciones incidió, principalmente, la contracción que experi-
mentaron las liquidaciones de divisas, debido a una política más austera de administración de los
recursos externos ante el declive que sufrieron los ingresos por exportaciones del país. Inﬂuyó de
manera importante el retroceso del consumo y la inversión, cuyo debilitamiento se tradujo en una
demanda menor de bienes externos. Sólo tuvo un comportamiento positivo la tasa de variación
de los bienes de capital importados por el sector público.

La participación de la oferta importada en la global se redujo a 28,2%. Sin embargo, este porcentaje
se mantuvo por encima del promedio observado en los últimos 10 años (24,4%), lo cual reﬂeja la
alta dependencia hacia las importaciones que se ha venido advirtiendo en años recientes.

97


GRÁFICO III-2
Oferta global y sus componentes
(%)
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-3,3
-10,0 -8,5

-20,0 -19,6

-30,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Total Doméstica Importada

2.2 Análisis sectorial

2.2.1 Actividades petroleras76

El comportamiento de la actividad petrolera en 2009 reflejó una contracción, en el marco del cum-
plimiento de los recortes de producción de crudo, acordados por los países de la OPEP a fines de
2008. Influyeron en este resultado la puesta en marcha de diversos programas de mantenimiento
preventivo, la ejecución del proyecto para el incremento de carga a conversión en la refinería El
Palito y algunos problemas operativos.

En este contexto, luego de haber mostrado una recuperación en 2008 (2,5%), el valor agregado
bruto del sector petrolero disminuyó 7,2%, producto de la disminución de 7,4% en la extracción
de crudo y gas natural y de 6,4% en la actividad de refinación.

76 El análisis presentado en esta
sección se elaboró, principalmente,
tomando como base la información
preliminar de 2009 reportada por
Pdvsa.

98


GRÁFICO III-3
VAB de la actividad petrolera,
petróleo crudo, gas y productos refinados
(variación anual)
(%)
50,0

40,0

30,0

20,0

10,0

0,0
-6,4
-10,0 -7,4

-20,0

-30,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

VAB petróleo crudo, gas VAB productos refinados


Por sectores institucionales, la actividad petrolera pública (que actualmente representa 94,5% del
negocio petrolero) registró un retroceso interanual de 7,3%. Por su parte, los servicios vinculados
a la extracción petrolera se contrajeron 6,1%, como resultado de la paralización, a inicios del año,
de las actividades en algunos mejoradores ubicados en la Faja Petrolífera del Orinoco.

Si bien la caída de la actividad de refinación estuvo asociada a los menores niveles de crudo ex-
traídos, también incidió la interrupción, debido a programas de mantenimiento, de las operaciones
de las principales refinerías del país y el incremento de los volúmenes de petróleo crudo destinado
a países como España, Ecuador y los miembros de Petrocaribe. Ante los menores niveles de
refinación, Pdvsa elevó las importaciones de productos, a fin de satisfacer el aumento de 3,8%
observado en la demanda interna de refinados, tales como fuel oil de bajo azufre (56,8%), gasóleo
y destilados (2,3%) y gasolina (1,1%). Por su parte, las ventas externas de productos refinados
también disminuyeron (1,6%), específicamente gasolina y naftas (17,4%), destilados (16,3%) y
keroseno (7,8%).

La reducción de la extracción de petróleo, así como de la actividad refinadora condujo a la caída
de 7,6% (220.000 barriles diarios) en las exportaciones de Pdvsa, las cuales alcanzaron un nivel
promedio durante el año de 2,7 millones de barriles diarios. Por otra parte, Norteamérica, el
Caribe (incluyendo los acuerdos de Petrocaribe), Asia y Europa continuaron siendo los principales
destinos de las exportaciones de crudo venezolano.

99


En cuanto a las inversiones de Pdvsa, se destinaron mayores recursos para la construcción de
nuevas refinerías, la adquisición de mejoradores de crudo pesado y extrapesado, y para el manteni-
miento de plantas y equipos. Sin embargo, la industria petrolera estatal hizo menores desembolsos
de inversión aguas arriba, específicamente, en exploración (14,6%) y producción (29,4%).

Las reservas probadas en 2009, alcanzaron el nivel de 211.173 millones de barriles77, lo que
significó un incremento de 22,5% con respecto a 2008, producto de la certificación de 39.949
millones de barriles, provenientes de las áreas tradicionales de Barcelona, Maracaibo, Maturín,
Barinas y Cumaná, y de la Faja Petrolífera del Orinoco, específicamente de los bloques Junín,
Boyacá y Ayacucho en el marco del Proyecto Socialista Orinoco Magna Reserva.

2.2.2 Actividades no petroleras

El sector no petrolero registró un decrecimiento de 2,0%, luego de que un mayor número de
actividades entró en una fase contractiva durante 2009. Entre los factores que incidieron en este
resultado destaca el debilitamiento de la demanda agregada, el tratamiento estratégico de divisas
para importaciones y los menores niveles de inversión. La caída, en el sector no petrolero, estuvo
asociada, fundamentalmente, a las contracciones observadas en la manufactura (6,4%), el comercio
y los servicios de reparación (8,3%), y transporte y almacenamiento (8,5%).

CUADRO III-2
Valor agregado bruto real de la actividad no petrolera

Peso % 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

77,5 VAB no petrolero -7,4 16,1 12,2 10,9 9,6 5,1 -2,0

0,5 Minería -4,4 14,2 3,0 7,2 1,5 -4,2 -11,2
15,4 Manufactura -6,8 21,4 11,1 8,3 7,4 1,4 -6,4
2,3 Electricidad y agua -0,5 8,5 11,2 4,9 -1,5 5,7 4,2
6,9 Construcción -39,5 25,1 20,0 30,6 15,5 3,7 0,2
10,2 Comercio y servicios de reparación -9,6 28,6 21,0 15,7 16,7 4,6 -8,3
3,6 Transporte y almacenamiento -8,0 24,6 14,7 14,3 13,3 3,8 -8,5
5,5 Comunicaciones -5,0 12,9 22,4 23,5 19,8 18,2 9,8
4,5 Instituciones financieras y seguros 11,9 37,9 36,4 47,2 16,4 -4,6 -2,4
9,6 Servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler -6,0 11,1 7,9 8,6 5,8 2,7 -2,0
5,9 Servicios comunitarios, sociales y personales
y producción de servicios privados no lucrativos -0,3 9,4 8,2 16,5 10,9 9,5 3,1
11,8 Producción de servicios del Gobierno general 4,9 11,1 8,0 3,0 5,7 5,3 2,4
6,1 Resto 1/ -2,9 7,2 12,6 3,7 5,0 5,6 -0,3
2/
4,8 Menos: Sifmi 17,5 38,0 37,9 45,3 13,2 -8,5 -0,6
1/ Comprende agricultura, restaurantes y hoteles.
2/ Servicios de intermediación financiera medidos indirectamente.
77 Conforme a la resolución emitida en Fuente: BCV.
Gaceta Oficial N° 39.388 de fecha

100


La construcción mostró una tasa de crecimiento leve de 0,2%, un resultado que fue favorecido
por el significativo incremento que mostraron las obras residenciales privadas durante el cuarto
trimestre del año (17,0% interanual). Uno de los elementos que influyó en este comportamiento
fue la entrada en vigencia del Decreto N° 39.197, mediante el cual se prohibió el ajuste, por la
variación del índice de precios al consumidor (IPC), de las cuotas de adquisición de viviendas en
construcción, una medida que incentivó a las empresas constructoras a culminar, más rápidamente,
las obras que se encontraban en ejecución.

Entre los factores que limitaron la expansión de la construcción en 2009, pueden mencionarse
el estancamiento en la ejecución de obras de infraestructura por parte de organismos del sector
público y la escasez de insumos básicos como los productos no planos de hierro y acero y los
agregados de concreto. En este último punto incidió la caída observada en la producción de Sidor
y las dificultades que continuó atravesando la actividad minera.

Debe mencionarse el acelerado ritmo de crecimiento que mantuvo el sector comunicaciones (9,8%),
así como también los avances registrados por la electricidad y agua (4,2%), los servicios comunitarios
sociales y personales (3,1%), y los productores de servicios del Gobierno general (2,4%).

El dinamismo de las comunicaciones estuvo impulsado, básicamente, por la expansión de 15,2%
del sector público en esta actividad, mientras que el sector privado exhibió un alza de 3,7%. El
aumento en este sector se debió, en gran medida, a la ampliación de redes y servicios que ofreció
la Cantv, lo que facilitó un mayor acceso de los hogares a la telefonía básica y celular, así como
también al servicio de banda ancha. De esta manera, se registró un significativo incremento en el
número de nuevos suscriptores y en el total de minutos facturados.

Por su parte, el alza mostrada por la actividad de electricidad y agua se debió al aumento en la
generación de energía termoeléctrica por parte de Cadafe y de la Electricidad de Caracas. Sin
embargo, este incremento se vio atenuado por la caída en la generación de energía hidroeléctrica
por parte de Edelca.

Los servicios comunitarios, sociales y personales también prosiguieron en ascenso (aumento de
3,1% en 2009), mientras que los servicios del Gobierno general crecieron 2,4%. Si bien estas
dos actividades lograron sostener sus tasas de crecimiento, éstas fueron inferiores a las tasas
registradas desde 2004.

Sin embargo, entre las actividades más importantes que iniciaron su fase contractiva en 2009,
destacaron las de manufactura y comercio, cuya participación en el PIB se situó en 15,4% y 10,2%,
respectivamente. Cabe destacar que ambas actividades venían exhibiendo de manera sostenida
tasas de crecimiento positivas desde 2004.

En el sector manufacturero, las ramas de producción más afectadas fueron las vinculadas a la minería,
específicamente, la producción de metales comunes (38,7%), así como de minerales no metálicos
(37,4%). De igual forma, mostraron descensos en la producción de alimentos, bebidas y tabaco
(2,7%) y las industrias de químicos, edición e impresión y cauchos y plástico. Las manufacturas que
acrecentaron su producción fueron las de papel (4,5%) y las de equipos eléctricos (1,3%).
101


GRÁFICO III-4
Índice de volumen de producción de las actividades manufactureras
(%)
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
-2,7
-5,0 -5,0
-8,9
-10,0
-15,0
-20,0 -19,4

2005 2006 2007 2008 2009

Alimentos, bebidas y tabaco Químicos
Edición e impresión Caucho y plástico

Por su parte, en el comercio al mayor resaltó la contracción en la venta de materiales vinculados
al sector construcción, lo cual estuvo asociado al estancamiento que presentó esta actividad. Con
respecto al comercio al menor, la venta de alimentos, bebidas y tabacos se redujo en 12,6%. Las
ventas de vehículos, no obstante, fueron las que experimentaron el mayor declive debido, entre
otros factores, a la menor disponibilidad de recursos externos para la importación de insumos
dirigidos a las ensambladoras y de vehículos terminados.

Con relación a las instituciones ﬁnancieras, el producto de éstas se contrajo 2,4%, con lo cual
esta actividad cae por segundo año consecutivo. La desaceleración de la demanda agregada se
tradujo en una disminución de la demanda de crédito doméstico y, por ende, en un menor nivel de
intermediación crediticia durante 2009.

102


Recuadro III-1

Aspectos metodológicos sobre la actividad de servicios del Gobierno general

La medición de los impactos económicos de la actividad gubernamental y de su incidencia en el bienestar
de la población, han sido una preocupación y un desafío para la contabilidad nacional. Bajo los lineamientos de
los Manuales de Cuentas Nacionales, se han elaborado metodologías sobre la medición de los servicios
gubernamentales en el marco de las cuentas macroeconómicas de un país.

Sector Gobierno general
El Sistema de Cuentas Nacionales 1993 (SCN93) define al Gobierno general como el conjunto de “unidades
institucionales que, además de cumplir con sus responsabilidades políticas y con su papel en la regulación
económica, producen principalmente servicios (y posiblemente bienes) no de mercado para el consumo
individual o colectivo y redistribuyen el ingreso y la riqueza”.

El Gobierno provee servicios de naturaleza colectiva, tales como la Administración Pública y defensa y las
actividades relacionadas con los planes de seguridad social. De igual forma, suministra servicios individuales
a los hogares, vinculados con enseñanza, salud y actividades de esparcimiento, culturales y deportivas.
Estos servicios impactan directamente en el bienestar de la colectividad y se suministran en gran escala
de forma gratuita o a precios económicamente no significativos, por razones de política social. A esta
producción se denomina en el SCN como producción no de mercado.

Valoración
A diferencia de lo que suele ocurrir con la producción de otros agentes económicos, no es fácil encon-
trar mercados adecuados cuyos precios puedan utilizarse para valorar la producción no de mercado
del Gobierno. Por convención, esa producción se valora por sus costos, es decir, la suma del consumo
intermedio de bienes y servicios, la remuneración de los asalariados, el consumo de capital fijo y los otros
impuestos sobre la producción. El excedente neto de explotación, es decir, la remuneración al capital, se
supone igual a cero.

El Gobierno como productor

Cuando una unidad de gobierno decide intervenir en la esfera de la producción, puede hacerlo a través
de las siguientes modalidades:

a) Crear una empresa pública.
b) Establecer una institución sin fines de lucro (ISFL) controlada y financiada, totalmente o en su mayor
parte, por ella.
c) Producir por sí misma los bienes y servicios.

En caso de que una unidad perteneciente al Gobierno decida producir por sí misma los bienes y servi-
cios, cobre a precios económicamente significativos1/, sea dirigida y gestionada de manera similar a una

1/ “Se dice que los precios son económicamente significativos cuando tienen una influencia significativa en las
cantidades que los productores están dispuestos a ofrecer y en las cantidades que los compradores desean
comprar”. Sistema de Cuentas Nacionales, 1993, capítulo IV, parágrafo 4.24.

103


sociedad y disponga de un conjunto completo de cuentas que permitan identificar y medir por separado
sus excedentes, ahorros, activos y pasivos, etcétera, debe ser tratada como una empresa y, por lo tanto,
debe formar parte del sector sociedades públicas y no del sector Gobierno general.

Los productores de servicios del Gobierno general en la economía

Es preciso señalar que las actividades desarrolladas por los productores de servicios del Gobierno general
es una de las más importantes desde el punto de vista de su participación en la generación del PIB a
precios constantes del país. En efecto, para el año 2009, representa un 11,8%, lo que conjuntamente con
la manufactura y el petróleo, constituyen las tres principales actividades económicas.

Como puede observarse en el gráfico 1, el valor agregado bruto de los productores de servicios del Gobierno
general ha mostrado una tendencia positiva desde 2003, exhibiendo un crecimiento de 2,4% .

GRÁFICO 1
Valor agregado bruto de los productores
de servicios del Gobierno general a precios constantes
Variaciones puntuales (%)
15,0 11,1
10,0 8,0
5,7 5,3
2,8 3,0
5,0 2,5 4,9
(0,6) 2,4
0,0
(0,4)
(5,0)
(4,8)
(10,0)
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fuente: BCV.

Desde el punto de vista institucional, para el año 2009 el 51% del valor agregado bruto lo genera el
Gobierno central, mientras que las instituciones públicas sin fines de lucro aportan 25%. Una parte
significativa de estas instituciones, se encuentran adscritas a los ministerios; en consecuencia, puede
afirmarse que la Administración Pública central representa poco más de 70% de la estimación del
Gobierno general (gráfico 2).

104


GRÁFICO 2
Valor agregado bruto a precios constantes
estructura del Gobierno general
Año 2009
Gobierno
central
51%

Gobierno
regional
13%

Gobierno
municipal
Instituciones
5%
públicas sin fines
de lucro Seguridad
25% social
5%
Fuente: BCV.

CUADRO 1
Valor agregado bruto
Productores de servicios del Gobierno general
Año 2009
Porcentaje (%)

Estructura Incidencia
Total 100,0 2,4
Administración Pública y defensa 50,4 1,6
Enseñanza 38,2 0,5
Salud 8,4 0,2
Seguridad social 2,0 0,0
Diversión y esparcimiento 1,0 0,0

Fuente: BCV.

105


En cuanto a la clasificación por actividades económicas, en el cuadro 1 se puede observar que la prestación
de servicios generales de Administración Pública y defensa2/, con una participación de 50,4%, incide sobre
la tasa de variación general (2,4%) en 1,6%. En segundo término, los servicios de enseñanza con un peso
de 38,2% aportan 0,5%. En tanto que los servicios de salud con una ponderación de 8,4% inciden 0,2% en
el resultado global. Por último, se encuentran los servicios de seguridad social y diversión y esparcimiento,
que en forma conjunta tienen un peso de 3% y una incidencia de 0,1%.

Gasto de consumo final de los productores de servicios del Gobierno general

Entre los esfuerzos que se han realizado para mejorar el análisis y la visualización económica del impacto
de las actividades del Gobierno en la población, se encuentra la incorporación en el Sistema de Cuentas
Nacionales de 1993, del proceso de redistribución del ingreso en especie, mediante el mecanismo de
transferencias sociales en especie a los hogares. Este mecanismo permite mostrar que el consumo final
efectivo de los hogares resulta superior al gasto erogado por ellos, en la cuantía de las transferencias en
especie recibidas de las unidades gubernamentales y de las instituciones sin fines de lucro que sirven a
los hogares.

Por definición metodológica, el gasto de consumo final (GCF) del Gobierno es equivalente a la producción
para uso propio de los productores de servicios del Gobierno general, más las transferencias sociales
en especie (producción de terceros) que proporciona el Gobierno a los hogares. El gasto de consumo
individual se refiere a aquellos bienes y servicios que, en principio, van a los hogares o a sus miembros
individuales, como los gastos en educación y salud, a diferencia de los gastos colectivos, que benefician
a la comunidad en general, como el alumbrado público y los gastos de defensa. En virtud de lo anterior,
el gasto de consumo final se divide en individual y colectivo:

gasto de consumo final individual se obtiene al sumar la producción para uso propio de los estable-
cimientos productores de servicios individuales más las transferencias sociales en especie.

los establecimientos productores de servicios colectivos.

En el gráfico 3 se puede apreciar como el gasto de consumo final del Gobierno mantiene su estructura en
el tiempo: gasto de consumo final individual (47%) y gasto de consumo final colectivo (53%). No obstante,
es de destacar la recomposición registrada en el gasto de consumo final individual, al incrementarse en 5
puntos porcentuales las transferencias sociales en especie, al pasar de 2% en el año base 1997 a 7% en
2009. Esta evolución se origina en buena medida en la adopción, a partir del año 2003, de los programas
sociales entre los cuales se encuentran las denominadas Misiones.

2/ Contempla el desempeño de funciones administrativas ejercidas por el jefe de Estado, parlamento, ministerios y
demás órganos, organismos y dependencias del poder central, estatal y local. Incluye también la administración
y supervisión de asuntos financieros y fiscales, servicios de defensa, administración de Hacienda pública, aduanas,
entre otros.

106


GRÁFICO 3
Estructura del gasto de consumo Estructura del gasto de consumo
ﬁnal del Gobierno ﬁnal del Gobierno
Año 1997 Transferencias
Año 2009
sociales
Transferencias
en especie
sociales
2%
en especie
Otra producción Otra producción
7%
no de mercado no de mercado
45% 40%
Gasto de consumo
colectivo
52%

Gasto de consumo
colectivo
53%

Fuente: BCV.

Estas transferencias comprenden bienes y servicios producidos por terceros que el Gobierno entrega
directamente a los hogares, entre las que destacan: entrega de medicinas y prestación de servicios
de salud a través de la Misión Barrio Adentro y la Misión Milagro, uniformes y útiles escolares, dota-
ción de insumos a las casas de alimentación, donaciones de libros en el marco de la Misión Cultura y
bombillos ahorradores. Todas dirigidas a atender necesidades básicas en los sectores más vulnerables
de la población.

107


Recuadro III-2

El sector eléctrico venezolano

El impulso y desarrollo económico-industrial de la sociedad moderna se encuentra ligado inexorablemente
a un comportamiento favorable en el proceso de generación de energía eléctrica. De allí que el estudio del
sector eléctrico es de vital importancia, por tratarse de un bien cuya incidencia y presencia es significativa
en las estructuras de costos de las empresas y en la composición del gasto de los hogares.

De este modo, su comportamiento repercute en áreas medulares como salud, educación, enseñanza,
seguridad y el proceso productivo en sí mismo, incluso en las actividades de diversión y esparcimiento.
Por eso la relevancia de identificar las principales características de la actividad eléctrica, asociadas a la
generación, transmisión y distribución a los usuarios finales; así como la participación de empresas del
sector público y de la iniciativa privada.

En nuestro país, recientemente se han adoptado decisiones que han modificado la composición institucional
del sector eléctrico venezolano, en particular, a partir del año 2007, a raíz de la estatización de las prin-
cipales empresas privadas: Electricidad de Caracas, Electricidad de Valencia (Eleval) y Sistema Eléctrico
del Estado Nueva Esparta (Seneca); así como de la creación de la Corporación Eléctrica Nacional (CEN),
encargada de las políticas y directrices del sector.

En la actualidad, las empresas del sector público son responsables del 99% de la electricidad que se genera
en el país (gráfico 1), siendo las principales empresas en orden de importancia: Electricidad del Caroní
(Edelca), Compañía Anónima de Administración y Fomento Eléctrico (Cadafe), Electricidad de Caracas
(EDC) y Energía Eléctrica de Venezuela (Enelven). Por su parte, 94,3% de la energía eléctrica en el país es
distribuida por el sector público, principalmente por Cadafe.

GRÁFICO 1
Generación de energía eléctrica
participación porcentual
Año 2009
GWh
Resto
5,0%

Enelven
7,0% Edelca

EDC Cadafe
9,8%

EDC
Edelca
Cadafe 67,8% Enelven
10,4%
Resto

Fuente: Opsis.

108


Con respecto a la fuente de generación de energía eléctrica, ésta es principalmente de origen hidroeléctrico
(gráfico 2). Es importante destacar la recomposición observada en 2009, cuando la extensión del período
de sequía, entre otros aspectos, llevó a que la generación hidroeléctrica representara 68,9% del total de
energía eléctrica, 3,9 puntos porcentuales menos que el año anterior. Por consiguiente, el proceso
de generación mediante plantas termoeléctricas aumentó su participación a 31,1%.

GRÁFICO 2
GWh
Serie 1998-2009
100%

80%
72,9 76,9 76,2 69,0 66,6 67,2 72,3 74,2 73,9 74,0 72,8 68,9
60%

40%

20% 31,1
27,1 23,1 23,8 31,0 33,4 32,8 27,7 25,8 26,1 26,0 27,2

0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Termoeléctrica Hidroeléctrica
Fuente: Opsis/Caveinel.

Dentro del conjunto de decisiones en materia de planificación económica se encuentra la adopción de
las medidas que garanticen la sostenibilidad del proceso de generación de energía eléctrica. En este
sentido, en el gráfico 3 se observa que la generación de energía eléctrica para los últimos 11 años,
se ha caracterizado por mostrar un crecimiento sostenido, aunque con altibajos e inferior al exhibido
por el PIB.

GRÁFICO 3
Total país (GWh)
Variaciones porcentuales
10,0
7,6
8,0 7,4
6,0 6,1 6,2
6,0 4,7 4,6
4,1
4,0
2,1
2,0
0,7 1,7
0,0
-0,8
-2,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Generación (GWh)
Fuente: Caveinel.

109


En este comportamiento ha impactado la puesta en funcionamiento de nuevas plantas de generación
termoeléctrica. No obstante, cabe destacar que la mayor cantidad de estos equipos generadores se ca-
racterizan por su alta antigüedad, situación que ha limitado la capacidad de responder en forma inmediata
a la creciente demanda de energía. Asimismo, más allá de la recomposición institucional, se ha mantenido
prácticamente invariable el número de empresas que conforman el sector eléctrico.

Finalmente, se debe destacar respecto al destino de la producción, que más de 50% de la energía es
demandada por el sector no residencial (empresas públicas, privadas y Gobierno); mientras que alrededor de un
20% es consumida por los hogares; y un porcentaje cercano a 30% obedece a las pérdidas en transmisión
y robos de electricidad.

GRÁFICO 4
Consumo de energía
Estructura porcentual
GWh
100 ,0
90 ,0 25,0 25,1 25,9 26,4 26,9 27,7 28,2 28,5 27,4 28,7 22,4 23,5
80 ,0
70 ,0
60 ,0
50 ,0 56,9 55,9 55,8 55,5 54,8 54,1 54,3 53,7 54,3 52,6 57,9 56,1
40 ,0
30 ,0
20 ,0
18,1 19,0 18,4 18,2 18,3 18,3 17,5 17,8 18,4 18,8 19,7 20,4
10 ,0
0,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Residencial No residencial Energía no facturada
Fuente: Caveinel.

Comportamiento del valor agregado bruto (VAB)

El incremento de 4,2% en el VAB de electricidad en 2009 estuvo impulsado por el aumento en la generación
por parte de las empresas públicas, principalmente Cadafe y Enelven, de 44,1% y 20,3%, respectivamente.
Estos resultados se encuentran asociados a la puesta en marcha de la planta generadora Josefa Camejo en
la Península de Paraguaná, estado Falcón, y la planta termoeléctrica Termozulia II, en el estado Zulia. Por
su parte, en Edelca se reportó una disminución de 3,1% consecuencia de los menores niveles presentes
en el embalse Guri.

El crecimiento de 4,3% en el VAB del sector eléctrico público para el año 2009 obedece al crecimiento
de 10,8% registrado por Cadafe y de 4,1% en la EDC, el cual resulta atenuado por la contracción que
experimentó Edelca de 3,1%.

110


Si bien es cierto que esta actividad es estratégica, el aporte directo del VAB de la actividad electricidad
en la generación del producto interno bruto del país, sólo representó un 2% para 2009.

GRÁFICO 5
Valor agregado bruto electricidad total
13,0
11,2
11,0

9,0 8,5

7,0
5,7
4,7 4,8
4,9
5,0 4,2

3,0
2,1

1,0 0,5

-1,0 -0,5
-1,5
-2,2
-3,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Electricidad total
Fuente: BCV.

Como se puede observar en el cuadro 1, Edelca es la empresa más importante del sector en cuanto a
generación de energía eléctrica (68% de la electricidad que se consume en el país), con una participación
para 2009 de 30,4% y una incidencia de -0,9% en el VAB total del sector eléctrico público, debido a la
contracción en su valor agregado. Por su parte, la EDC, empresa generadora con un peso de 25,4%,
aporta 1,0%; mientras que Cadafe, con una ponderación de 25,2%, incide en 2,7% en el resultado global.
Por último, se encuentra Enelven, con una incidencia de 0,7%, dado que su participación es de 7,3% en
el VAB de la actividad eléctrica pública.

111


CUADRO 1
Electricidad pública
Valor agregado bruto a precios constantes1/
Año 2009
Porcentajes (%)

Variación
Estructura Incidencia
puntual

TOTAL 4,3 100,0 3,5

Edelca -3,1 30,4 -0,9

Cadafe 10,8 25,2 2,7

EDC 4,1 25,4 1,0

Enelven 9,3 7,3 0,7

1/ El VAB a precios constantes se obtiene a partir del valor constante de las ventas (deducidas las compras) menos los insumos
intermedios empleados en el proceso de producción. Las ventas a precios constantes se obtienen de multiplicar el volumen
vendido, por tipo de clientes, a precios del año base. El valor a precios constantes de las compras se obtiene de multiplicar el
volumen comprado por el precio en la base.

3. Demanda agregada

El debilitamiento de la demanda agregada interna experimentado en 2009 se manifestó en la
contracción tanto en el gasto del consumo final privado (3,2%) como en la formación bruta de
capital fijo (8,2%), componentes que en conjunto representaron 73,8% de la demanda global.
En contraste, el consumo final del Gobierno mantuvo su senda de crecimiento, aunque a un ritmo
más moderado.

En lo relativo al gasto de los hogares, éste se redujo a una tasa anual de 3,2%, comportamiento
que está asociado, entre otros factores, al menor ingreso real.

112


CUADRO III-3
Demanda global
(miles de Bs.)


2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007

Demanda global 78.009.310 85.258,994 81.626.455 -8,5 4,5

Demanda agregada interna 69.052.900 74.978.276 71.056.897 -7,9 5,5
Gasto de consumo final del Gobierno 9.374.173 9.165.267 8.590.870 2,3 6,7
Gasto de consumo final privado 40.521.629 41.862.834 39.089.891 -3,2 7,1
Formación bruta de capital fijo1/ 17.054.881 18.568.270 19.198.038 -8,2 -3,3
Variación de existencias2/ 2.102.217 5.381.905 4.178.098

Demanda externa 8.956.410 10.280.718 10.569.558 -12,9 -2,7

1/ Incluye adquisiciones netas de objetos valiosos.
2/ Comprende también la discrepancia estadística.
Fuente: BCV.

GRÁFICO III-5
Demanda interna y externa
(%) (variación anual)
35,0

30,0

25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

0,0

-5,0
-7,9
-10,0
-12,9
-15,0

-20,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Demanda interna Demanda externa

Fuente: BCV.

113


Por su parte, la formación bruta de capital fijo (FBCF) decreció por segundo año consecutivo,
afectada por el deterioro en las expectativas sobre el desempeño macroeconómico y las mayores
restricciones en la entrega de divisas oficiales. Este factor impactó notoriamente en el componen-
te importado de la inversión. También influyeron las restricciones impuestas a las importaciones
de vehículos, las cuales afectaron el gasto de inversión en equipos de transporte a lo largo del
período.

El consumo final del Gobierno registró un aumento de 2,3% en 2009, lo que evidencia un creci-
miento inferior al del año anterior (6,7%), por el impacto de la caída en los ingresos fiscales de
origen petrolero.

GRÁFICO III-6
Componentes de la demanda interna
(%)
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
2,3
0,0
-3,2
-10,0 -8,2

-20,0
-30,0
-40,0
-50,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Consumo final del Gobierno Formación bruta de capital fijo

Consumo final privado
Fuente: BCV.

Asimismo, se registró un fuerte descenso de la demanda externa (12,9%) que no sólo evidencia la
reducción en las ventas externas de petróleo, sino también una contracción de las exportaciones
no petroleras del país.

114


4. Mercado laboral y precios

4.1 Mercado laboral

El menor nivel de actividad económica no petrolera de 2009 llevó consigo un incipiente incremento
en la tasa de desocupación, en lo que constituyó su primer ascenso, aunque leve, desde 2003.
Asimismo, el salario mínimo real y las remuneraciones reales –medidas a través del índice de re-
muneraciones (IRE) que elabora el BCV– experimentaron caídas interanuales en 2009. No obstante,
el salario mínimo en términos reales ha crecido 16,3% en los últimos 10 años.

En efecto, de acuerdo con las cifras oﬁciales del Instituto Nacional de Estadística (INE), la tasa
de desocupación se ubicó en 7,5% en el segundo semestre de 2009, superior en 0,7 puntos
porcentuales (101.995 personas) a la registrada en igual período de 2008. Este incremento fue el
resultado de un menor dinamismo de la demanda de trabajo, la cual no pudo absorber el aumento
que experimentó la población activa.

GRÁFICO III-7
Tasa de desocupación
(%)
19,2
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
7,5
8,0
6,0
6,4
4,0
2,0
0,0
I sem 90

I sem 91

I sem 92

I sem 93

I sem 94

I sem 95

I sem 96

I sem 97

I sem 98

I sem 99

I sem 00

I sem 01

I sem 02

I sem 03

I sem 04

I sem 05

I sem 06

I sem 07

I sem 08

I sem 09
II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

Fuente: INE.

El análisis de la desocupación evidenció que el alza en la tasa de desempleo fue generalizada por
sexo y grupos de edad. El desempleo femenino se situó en 8,1%, con un aumento de 0,8 puntos
porcentuales (47.873 mujeres); mientras que el desempleo masculino (7,1%) escaló 0,6 pun-
tos porcentuales (54.122 hombres). Por grupos de edad, el mayor incremento se observó en las
personas entre 15 y 24 años (2,4 puntos porcentuales), agrupación que igualmente exhibió la mayor
tasa de desempleo (16%); porcentaje que, sin embargo, continúa siendo inferior al promedio de la

115


década (20,7%). Por su parte, la población entre 45 y 64 años mostró la menor tasa de desocu-
pación (4,3%) y se colocó por debajo con respecto al año anterior.

CUADRO III-4
Tasas de desocupación e inactividad1/

Tasa de desocupación (%) Tasa de inactividad (%)
2009 2008 2009 2008
Por sexo
Hombres 7,1 6,5 20,7 20,0
Mujeres 8,1 7,4 49,2 49,4

Por grupos de edad
15 - 24 16,0 13,6 57,5 54,7
25 - 44 6,5 6,1 17,6 18,1
45 - 64 4,3 3,9 27,5 28,6
65 y más 5,8 4,0 72,7 73,1

Total 7,5 6,9 35,0 34,8

1/ Correspondientes a los segundos semestres de cada año.
Fuente: INE.

También se advirtió en 2009 un ligero incremento de 0,3 puntos porcentuales en la población
económicamente inactiva, en relación con la tasa registrada durante 2008 (34,8%). Esto signiﬁcó
un aumento de 194.626 personas, que se explicó por los ascensos observados en la población
estudiantil (139.674) y en “otra situación” –pensionados, jubilados y rentistas– (98.394), los cuales
fueron compensados, parcialmente, por la reducción del número de personas dedicadas a los
quehaceres del hogar (52.659 menos que el año anterior). Por su parte, los hombres registraron
ascensos en la tasa de inactividad (de 0,7 puntos porcentuales), debido principalmente al mayor
número dedicado a actividades estudiantiles.

116


GRÁFICO III-8
Población económicamente inactiva
(variación interanual)1/
(Número de personas)
300.000
194.626

240.000

98.394
180.000 98.280

9.217
120.000
89.594
139.674
60.000
59.007
0
-31.828
-52.659
-18.493
-60.000
2008 2009

Estudiante Quehaceres del hogar Incapacitada para trabajar Otra situación
1/ Variación del II semestre 2009 respecto al II semestre 2008.
Fuente: INE.

En cuanto a la estructura del mercado laboral, el aumento de la ocupación se concentró en el
sector económico informal, lo que se tradujo en un incremento de 0,7 puntos porcentuales en la
tasa de informalidad (44%), su primer ascenso desde 2003 (cuando alcanzó 52,7% de la población
ocupada). Este incremento se debe principalmente a la contracción registrada en el PIB no petro-
lero, fundamentalmente en las actividades de minería, transporte y almacenamiento, comercio y
manufactura. Por su parte, la ocupación en el sector formal registró 11.275 puestos de trabajo
menos que en el año previo, lo que implicó una disminución de la tasa de formalidad de 0,7 puntos
porcentuales (56% del total de ocupación).

117


GRÁFICO III-9
Estructura del mercado laboral
(%)
65,0

60,0
56,0

55,0

50,0

45,0
44,0
40,0

35,0
I sem 90

I sem 91

I sem 92

I sem 93

I sem 94

I sem 95

I sem 96

I sem 97

I sem 98

I sem 99

I sem 00

I sem 01

I sem 02

I sem 03

I sem 04

I sem 05

I sem 06

I sem 07

I sem 08

I sem 09
II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem

II sem
Formal Informal
Fuente: INE.

Por sectores institucionales, en 2009 se crearon en el sector público 219.561 empleos, lo que
signiﬁcó un incremento de 1,7 puntos porcentuales en la participación de este sector dentro del
total de la población ocupada, la cual se ubicó en 19,7%. Este incremento del empleo público se
debió, en parte, a los procesos de nacionalización que se llevaron a cabo a lo largo del año. Entre
tanto, en el sector privado hubo un descenso de 100.837 puestos de trabajo.

118


GRÁFICO III-10
Estructura del empleo por sectores institucionales
(%)

90,0 85,2 85,4 86,0 86,0 84,3 84,0 83,2 82,9 81,9 80,3
80,0

70,0

60,0

50,0

40,0

30,0
18,1 19,7
20,0 15,7 16,0 16,8 17,1
14,8 14,6 14,0 14,0

10,0

0,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Sector público Sector privado
Fuente: INE.

Las principales actividades generadoras de empleo en la economía fueron servicios comunales,
sociales y personales (173.810 personas) y actividades agrícolas, pecuarias y de caza (159.885),
dos sectores cuya demanda de trabajo en 2009 fue signiﬁcativamente superior a la observada
en promedio entre 1999 y 2008 (111.775 y 12.524, respectivamente). Seguidamente, hubo una
leve creación de empleo en manufactura (42.147) y en establecimientos ﬁnancieros, seguros y
bienes inmuebles (47.366). Por el contrario, la reducción de puestos de trabajo se concentró en
las áreas de comercio, restaurantes y hoteles (206.659) y construcción (81.187).

119


GRÁFICO III-11
Empleos creados por actividades y sectores institucionales
(variación interanual)1/
(Número de empleos)
Puestos de trabajo creados Total 2009
225.000 Sector privado -100.837
175.000
Sector público 219.561
125.000
75.000
25.000
-25.000
-75.000
-125.000
-175.000

Establec., financieros,

Serv., comunales,
y comunicaciones
-225.000

Electricidad, gas
pecuarias y caza

manufacturera

minas y canteras
almacenamiento

y personales
seguros y bienes

Activ., no bien
especificadas
Construcción

Hidrocarburos,
restaurantes
Comercio,

Transporte,

sociales
Industria

y hoteles

inmuebles
Agrícolas,

y agua
Privado Público
1/ Variación del II semestre 2009 al II semestre 2008.
Fuente: INE.

En materia salarial, el Ejecutivo Nacional decretó un alza en el salario mínimo, el cual se implementó en dos
etapas. De esta manera, el aumento nominal efectivo al cierre del año 2009 fue de 21,1%. En términos
reales, aunque el salario mínimo disminuyó 4,5% respecto a 2008, experimentó un crecimiento
de 16,3% en los últimos 10 años.

120


GRÁFICO III-12
Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria

(Bolívares)
1.200
1.057

1.000
968
800

600

400

200

0

Mar-08

Mar-09
Mar-06

Mar-07
Mar-04

Mar-05

Dic-08

Dic-09
Dic-06

Dic-07
Dic-04

Dic-05

Jun-08

Jun-09
Jun-06

Jun-07
Jun-04

Jun-05

Sep-08

Sep-09
Sep-06

Sep-07
Sep-04

Sep-05

Salario mínimo nominal Canasta alimentaria
Fuente: INE y gacetas oficiales.

Al cierre del cuarto trimestre de 2009, se registró un incremento nominal interanual de 23,1% del
índice de remuneraciones (IRE). La desagregación por sectores institucionales evidenció que las
remuneraciones del sector privado experimentaron un crecimiento de 23,9%, mientras que las del
sector público aumentaron a una tasa anual de 21,6%. Ésta fue la segunda vez desde 2003 que las
remuneraciones privadas se elevaron a una tasa mayor que las públicas. Por otra parte, en términos
reales el IRE total disminuyó 3,9%.

121


GRÁFICO III-13
Índice de remuneraciones reales1/
(promedio anual)
(1997 = 100)
130
120
110
100 101,6

90
85,3
80 79,1
70
60
50
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009
IRE total IRE sector privado IRE sector público

1/ Se calculó como el cociente entre el índice de remuneraciones (IRE) y el índice de precios al consumidor del área metropolitana
de Caracas (IPC-AMC).
Fuente: BCV.

Dentro del sector privado de la economía, las actividades que experimentaron los mayores incre-
mentos nominales y reales promedio en sus remuneraciones fueron los servicios sociales y de
salud (31,5% y 2,3%, respectivamente) y enseñanza (31,4% y 2,2%, en cada caso). El aumento
del salario a los docentes se explica por el ajuste de 30% en el marco del acuerdo contractual de
la V Convención Colectiva de Trabajo del Magisterio Venezolano78.

78 A realizarse en dos partes: una a partir
de mayo, de 15%, y la otra a partir de
septiembre, con el restante 15%.

122


GRÁFICO III-14
Remuneraciones reales en el sector privado
por actividades económicas1/
(variación anual)
(%)
16,0
12,0
2,3 2,2
8,0
4,0 -3,5 -4,3 -3,5 -3,5
-4,9
0,0
-4,0 -6,0 -6,3
-7,3
-8,0 -10,4

-12,0
-16,0 -18,0
y restaurantes

y comunicaciones

electricidad, gas
Comercio al por
manufactureras

Intermediación
Índice general

Construcción

sociales y de
y empresariales
mayor y al por

Enseñanza
Act., inmobil.,
actividades

Servicios
Transporte,

Suministros
financiera

de alquiler
Hoteles

Industrias

de serv.,

salud
almac.,

Otras
menor

y agua
2007 2008 2009
1/ Las remuneraciones reales se calcularon como el cociente del IRE entre el IPC del área metropolitana de Caracas (base 1997).
Fuente: BCV.

4.2 Precios

En 2009, la inﬂación medida a través del índice nacional de precios al consumidor (INPC) mostró
una variación interanual de 25,1%, cifra que evidenció una desaceleración de 5,8 puntos porcen-
tuales en relación con el nivel observado en el año previo.

123


GRÁFICO III-15
Índice de precios al consumidor
del área metropolitana de Caracas
(variación interanual)
(%)
45,0
40,0
35,0
30,0
26,9
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
Ene-00

Ene-01

Ene-02

Ene-03

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
May

May

May

May

May

May

May

May

May

May
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep
Fuente: BCV.

La desaceleración en el crecimiento de los precios se explica por el menor dinamismo de la de-
manda agregada interna, las políticas gubernamentales de seguridad alimentaria y las favorables
condiciones climáticas, que limitaron el avance de los precios de los alimentos, siendo este último
uno de los principales componentes del INPC. Estos elementos permitieron contrarrestar el efecto
alcista que tuvieron sobre los precios la ampliación de la brecha cambiaria, la contracción de la
oferta doméstica y el incremento puntual del IVA.

El Ejecutivo Nacional mantuvo, por sexto año consecutivo, la política de administración y control de
precios implementada desde febrero de 2003. Realizó durante 2009 un menor número de ajustes
en los precios de los bienes controlados y decretó reducciones en las cotizaciones de algunos
productos (leche en polvo, pan de sándwich y pastas alimenticias).

Al analizar la evolución de la inﬂación subyacente, medida a través del núcleo inﬂacionario79, se
observó una desaceleración menos pronunciada que la registrada por el INPC. En efecto, este
indicador exhibió una tasa de variación interanual de 29,9%, 1,8 puntos porcentuales por debajo
del valor observado en 2008, un resultado que revela persistencia en el movimiento ascendente
de los precios.

79 Indicador que aísla de la canasta del
INPC aquellos bienes y servicios cuyos
precios presentan gran volatilidad
(bienes agrícolas), y los bienes y
servicios con precios administrados.

124


GRÁFICO III-16
Índice nacional de precios al consumidor
y núcleo inﬂacionario
(%)
34,0

32,0

30,0 29,9

28,0

26,0
25,1
24,0

22,0

20,0
Mar
Ene-09

Abr

May
Dic

Jul

Dic
Oct
Jun

Ago

Nov
Feb

Sep

INPC Núcleo inflacionario

Fuente: BCV e INE.

Al examinar el INPC por agrupaciones, resaltó el mayor ritmo de ascenso anual que exhibieron las
siguientes categorías: bienes y servicios diversos (de 34,1% a 47,1%), bebidas alcohólicas y tabaco
(de 33,8% a 40,7%) y equipamiento del hogar (de 29,5% a 33,3%). En contraposición, los grupos
que mostraron la mayor desaceleración fueron alimentos y bebidas no alcohólicas (de 41,3% a
20,2%) y restaurantes y hoteles (de 43,4% a 29,2%), este último favorecido, precisamente, por el
menor encarecimiento de los bienes alimenticios.

125


GRÁFICO III-17
Índice nacional de precios al consumidor
clasificado por grupos
47,1
Bienes y servicios diversos
40,7
Bebidas alcohólicas y tabaco
33,3
Equipamiento del hogar
32,7
Transporte
29,2
Restaurantes y hoteles
28,9
Esparcimiento y cultura
28,8
Salud
26,5
Servicios de educación
25,1
INPC
20,2
Alimentos y bebidas no alcohólicas
18,1
Vestido y calzado
15,6
Alquiler de vivienda
8,2
Comunicaciones
2,6
Servicio de la vivienda excepto teléfono

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 (%)

2008 2009
Fuente: BCV e INE.

Los bienes de naturaleza transables y no transables registraron, al cierre de 2009, tasas de inflación
similares (24,9% y 25,1%, respectivamente) y menores a las observadas el año anterior (33,9%
y 26,8%). No obstante, es importante destacar que, al excluir el componente de alimentos del
grupo transable, se verificó una importante ampliación de la brecha entre los precios de ambos
bienes, resultado que evidencia el impacto que tuvo la menor entrega de divisas al sector privado
(promedio mensual de USD 2.691 millones en 2009 frente a USD 4.185 millones para 2008) y el
comportamiento de la brecha de tipo de cambio nominal.

126


GRÁFICO III-18
Índice de precios al consumidor: transables y no transables
(%)
60,0

50,0

40,0
37,2

30,0 27,6
26,3
20,0

10,0

0,0
Ene-01

Ene-02

Ene-03

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
May

May

May

May

May

May

May

May

May
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep
Transables Transables (sin alimentos) No transables

Fuente: BCV.

En cuanto a los bienes y servicios controlados, estos exhibieron una inﬂación anual de 20,9%,
inferior a la observada en 2008 (26,1%) y al registro de 28,1% que revelaron los productos no
sujetos a control.

GRÁFICO III-19
Índice de precios al consumidor: controlados y no controlados
(%)
50,0

40,0

30,0 31,2

21,9
20,0

10,0

0,0

-10,0

-20,0
Ene-01

Ene-02

Ene-03

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
May

May

May

May

May

May

May

May

May
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Brecha Controlados No controlados
Fuente: BCV.

127


Otros indicadores de precios para los niveles intermedios de la cadena de comercialización mostra-
ron un comportamiento mixto. El índice de precios al mayor (IPM) se elevó en 24,8%, un ritmo de
crecimiento inferior al observado en 2008 (32,4%). Este resultado obedeció, fundamentalmente,
al menor encarecimiento registrado por el componente doméstico de este índice, cuya variación
interanual se situó en 22,2% (14,5 puntos porcentuales por debajo del registro del año anterior);
en cambio, los bienes de origen importado mostraron una inflación de 35,7% (18,5 puntos por-
centuales por encima del nivel del año previo).

Por su parte, el índice de precios al productor (IPP) reflejó en 2009 una aceleración de 1,3 puntos
porcentuales en su tasa de variación interanual, la cual subió a 26,5%, su mayor variación anual
desde octubre de 2008.

GRÁFICO III-20
Índice de precios al mayor e índice de precios al productor
(%)
40,0

35,0 35,7

30,0
26,5
25,0
22,2
20,0

15,0

10,0
Mar
Ene-09

Abr

May
Dic

Jul

Oct

Dic
Jun

Ago

Nov
Feb

Sep

IPM nacional IPM importado IPP
Fuente: BCV.

Al analizar la evolución de la inflación por dominios de estudio, se observó que la ciudad que registró
la mayor alza de precios fue Maracay, con una inflación anualizada de 27,1%. Por el contrario, el
dominio que reveló la menor tasa de inflación fue resto nacional80, con una variación de 23,3%.

80 Este dominio, que agrupa a ciudades
medianas y pequeñas y la zona rural
del país, tiene la mayor ponderación
dentro del INPC (45,0%).

128


GRÁFICO III-21
INPC por dominios de estudio
(variación anual)
(%)
28,0
27,1 26,9
27,0 26,7 26,7
26,5
26,0
25,8 25,7
26,0 25,6
25,1 25,0
25,0

24,0
23,3
23,0

22,0

21,0

Guayana
Cristóbal
Barquisimeto
Mérida

Pto. La Cruz

nacional
Nacional
Maracaibo

Ciudad
San
Maturín

Resto
Caracas

Valencia
Maracay

Barcelona-

Fuente: BCV e INE.

Recuadro III-3

¿Cuánto dura un precio al consumidor en el área metropolitana de Caracas?

El estudio de la duración de los precios aporta información relevante para entender el fenómeno de la
inﬂación crónica o inercial y, por lo tanto, juega un rol signiﬁcativo en el diseño de la política económica.
Cuando nos referimos a la duración de los precios, lo que se quiere decir es el período en meses en el cual
un precio no varía. En la medida en que un precio cambia más frecuentemente, su duración será menor.

En este sentido, se realizó un estudio en el cual se investigó la duración de los precios de los productos
que componen la canasta del índice de precios al consumidor del área metropolitana de Caracas (IPC-AMC).
Las cifras para realizar este estudio provienen de la base de datos de precios con la cual se calcula dicho
índice. En ésta se registran los valores por los que, un consumidor, en esta zona del país, paga por los
bienes y servicios que adquiere en el mercado, los cuales se recogen mensualmente en los establecimien-
tos. El período analizado cubre desde diciembre de 1999 hasta diciembre de 2007.

Se excluyeron del estudio los bienes y servicios cuyos precios o tarifas fueran directamente administra-
dos por el Ejecutivo Nacional o cualquier autoridad local o regional. Estos corresponden a servicios de la
vivienda (aseo urbano, agua, electricidad, etc.), gasolina y los pasajes de ruta terrestre (por puesto, ruta
extra urbana, urbana, rutas troncales, etc.). El grupo alquiler de vivienda y el subgrupo seguros no forman
parte de ese estudio dado que, para el cálculo de sus respectivos índices, se usan imputaciones.

129


Entre los resultados más importantes se encuentra que un precio dura en promedio un poco más de dos
meses y medio. Sin embargo, la distribución de las duraciones de los precios es bastante asimétrica; lo
que se puede concluir por el hecho de que la mediana es menor que la media. En términos más especí-
ﬁcos, en más de la mitad de los rubros que componen el IPC-AMC, los precios se ajustan al menos cada
dos meses (cuadro 1).

Como se indicó anteriormente, no todos los precios mantienen la misma duración. En efecto, en un cuarto
de los rubros, la duración es menor o igual a 1,4 meses; mientras que en otro cuarto, la duración es de
2,9 meses como mínimo.

CUADRO 1
Duración en meses de los precios al consumidor
(2000-2007)

Media 2,7
Mediana 2,0
5to percentil 0,9
25to percentil 1,4
75to percentil 2,9
95to percentil 9,4

Fuente: BCV, cálculos propios.

Los precios de los bienes y servicios administrados muestran la mayor duración promedio (un poco más de
tres meses y medio). Le siguen en orden descendente los de los servicios no administrados, los cuales
tienden a durar aproximadamente un mes menos que los anteriores.

Un factor que parece estar asociado a la rapidez con que cambia un precio es el tipo de cambio. Los
bienes industriales, muchos de los cuales provienen del exterior o se fabrican con insumos importados, pre-
sentan la segunda duración en orden ascendente (un mes y medio). Como era de esperar, los precios de los
alimentos no elaborados, que incluyen frutas y hortalizas, son los que cambian con mayor frecuencia,
puesto que varían mes a mes (cuadro 2).

130


CUADRO 2
Duración en meses según naturaleza del producto
(2000-2007)

Duración

Naturaleza Promedio Mediana

Alimentos elaborados 1,95 1,68
Alimentos no elaborados 1,09 1,00
Bienes industriales excepto alimentos y textiles 1,49 1,15
Bienes y servicios administrados 3,62 2,22
Servicios no administrados 2,61 2,35
Textiles y prendas de vestir 2,03 2,08


Al examinar el comportamiento de las duraciones con más detalle, se observa que los cinco subgrupos
con mayor rigidez en la fijación de precios pertenecen a servicios: de educación secundaria (11 meses);
superior (9 meses); preescolar y básica (8 meses y medio); hospitalarios (6 meses) y sociales (4 meses
y medio).

Por otro lado, algunos de los subgrupos que muestran una duración promedio menor están afectados por
factores estacionales, como es el caso de alimentos (un mes y medio). Asimismo, la vinculación con el tipo
de cambio es otro factor de flexibilidad en la fijación de precios, puesto que los subgrupos con las menores
duraciones son productos textiles del hogar (un mes y medio), equipos telefónicos y telefax, vehículos y
paquetes vacacionales (estos últimos con una duración de un mes) (cuadro 3).

CUADRO 3
Duración en meses según subgrupo
(2000-2007)

Duración
Subgrupos Promedio Mediana

Educación secundaria 11,21 12,13
Educación superior 9,05 9,44
Educación preescolar y básica 8,72 9,41
Servicios hospitalarios 6,06 6,58
Servicios sociales 4,39 4,39
Alimentos 1,63 1,45
Productos textiles del hogar 1,39 1,14
Equipos telefónicos y telefax 1,18 1,18
Vehículos 1,15 1,15
Paquetes vacacionales 0,80 0,80


131


No todas las variaciones de precios son necesariamente aumentos. También ocurren reducciones de
precios al menos temporalmente. Sin embargo, la probabilidad de que un precio disminuya se estima en
8%, cuando se mantienen todos los demás factores constantes, lo que contrasta con la probabilidad de
que ocurra un aumento de precio, que es 30%. Este resultado nos permite afirmar que en Venezuela se
observa una rigidez a la baja de los precios.

En términos comparativos, los precios en Venezuela tienden a ajustarse de manera más rápida que en
Estados Unidos y Europa, pero no en Brasil. En el caso de los primeros, los precios tardan en ajustarse
entre 7 y 13 meses; mientras que, en el caso del país latinoamericano los precios sólo duran dos meses
y medio. La principal explicación de esta diferencia viene dada por el hecho de que la tasa de inflación es
más alta en Venezuela que en Europa y Estados Unidos. Es importante mencionar que una alta inflación
se asocia a la mayor frecuencia de ajuste de los precios en la economía. Otra fuente de la diferencia en
duración de los precios proviene de la variabilidad de los salarios y los precios de otros insumos, espe-
cialmente en una economía donde los insumos importados tienen una importante participación (directa o
indirecta) en los costos. Factores como el tipo de cambio y los precios internacionales tienen, por ende,
un efecto significativo en las variaciones de precios.

CUADRO 4
Duración en meses de los episodios de precios al consumidor
Comparación internacional

Duración
Mediana Período
promedio

Brasil 1/ 2,7 2,1 1996-2006

EE UU 2/ 7,7 1998-2005

EE UU3/ 6,7 4,6 1995-2002

Europa 4/ 13,0 10,6 Varios estudios

Francia 5/ 8,4 6,2 1994-2003

1/ Gouvea, S. (2007). Price Ridigity in Brazil: Evidence from CPI Micro Data. Banco Central do Brasil, Working Paper Series,
143, septiembre.
2/ Nakamura, E. y Steinsson, J. (2008). Five Facts About Prices: A Reevaluation of Menu Cost Models. The Quarterly Journal of
Economics, noviembre.
3/ Bils, M. y Klenow, P. (2004). Some Evidence on the Importance of Sticky Prices. Journal of Political Economy, 112, 3.
4/ Álvarez, L. et al (2006). Sticky prices in the Euro Area: A Summary of New Micro-Evidence. Journal of the European Economic
Association, abril-mayo.
5/ Baudry, L. et al (2007). What do Thirteen Price Records have to say about Consumer Price Rigidity? Oxford Bulletin of Economics
and Statistics, 69, 2.

132

ANEXO ESTADÍSTICO

SECTOR REAL


CUADRO III-1
Producto interno bruto
A precios de 1997

2009/2008 2008/2007

Actividades petroleras (7,2) 2,5

Actividades no petroleras (2,0) 5,1

Transables 1/ (5,1) 2,1

No transables (1,1) 5,2

Menos: Sifmi (0,6) (8,5)

Otros impuestos netos
sobre los productos (7,5) 5,0

Total (3,3) 4,8
1/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas
actividades incluyen componentes no transables de acuerdo con la metodología año base 1997.
Fuente: BCV.

135


CUADRO III-2
(miles de Bs.)


2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007

Actividad petrolera 6.471.409 6.974.807 6.807.754 (7,2) 2,5
Petróleo crudo y gas natural 5.512.147 5.950.013 5.786.851 (7,4) 2,8
Refinación 959.262 1.024.794 1.020.903 (6,4) 0,4
Actividad no petrolera 43.435.281 44.341.887 42.179.373 (2,0) 5,1
Minería 307.405 346.124 361.347 (11,2) (4,2)
Manufactura 8.633.861 9.221.059 9.091.014 (6,4) 1,4
Electricidad y agua 1.292.918 1.240.229 1.173.526 4,2 5,7
Construcción 3.890.801 3.884.314 3.745.075 0,2 3,7
Comercio y servicios de reparación 5.687.689 6.204.345 5.929.400 (8,3) 4,6
Transporte y almacenamiento 2.009.334 2.196.369 2.115.963 (8,5) 3,8
Comunicaciones 3.083.205 2.807.613 2.375.946 9,8 18,2
Instituciones financieras y seguros 2.500.822 2.561.406 2.685.828 (2,4) (4,6)
Servicios inmobiliarios y empresariales 5.376.451 5.488.240 5.346.257 (2,0) 2,7
Serv. comunitarios, soc., y personales e inst., sin
fines de lucro que prestan servicios a los hogares 3.292.830 3.193.912 2.916.723 3,1 9,5
Produc. servicios del Gobierno general 6.610.700 6.455.064 6.127.655 2,4 5,3
Resto 1/ 3.437.824 3.448.266 3.265.686 (0,3) 5,6
Menos: Sifmi2/ 2.688.559 2.705.054 2.955.047 (0,6) (8,5)
Otros impuestos 6.116.039 6.610.306 6.296.377 (7,5) 5,0
Producto interno bruto total 56.022.729 57.927.000 55.283.504 (3,3) 4,8
1/ Comprende agricultura, restaurantes y hoteles.
2/ Sifmi: servicios de intermediación financiera medidos indirectamente.
Fuente: BCV.

136


CUADRO III-3
(miles de Bs.)


2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007

Bienes transables 19.296.646 20.343.038 19.916.833 (5,1) 2,1

Actividad petrolera 6.471.409 6.974.807 6.807.754 (7,2) 2,5
Actividad no petrolera1/ 12.825.237 13.368.231 13.109.079 (4,1) 2,0

Bienes y servicios
no transables 33.298.603 33.678.710 32.025.341 (1,1) 5,2

Menos: Sifmi* 2.688.559 2.705.054 2.955.047 (0,6) (8,5)

Otros impuestos netos sobre los productos 6.116.039 6.610.306 6.296.377 (7,5) 5,0

Producto interno bruto 56.022.729 57.927.000 55.283.504 (3,3) 4,8

1/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura, electricidad y agua, puesto que estas
actividades incluyen algunos componentes no transables de acuerdo con la nueva metodología año base 1997.
Fuente: BCV.

137


CUADRO III-4
Demanda global
(miles de Bs.)

2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007

1) Consumo 49.895.802 51.028.101 47.680.761 (2,2) 7,0

1.1 Público 9.374.173 9.165.267 8.590.870 2,3 6,7

1.2 Privado 40.521.629 41.862.834 39.089.891 (3,2) 7,1

2) Formación bruta de capital fijo 1/ 17.054.881 18.568.270 19.198.038 (8,2) (3,3)

3) Variación de existencias 2/ 2.102.217 5.381.905 4.178.098 (60,9) 28,8

4) Demanda agregada
interna (1 + 2 + 3) 69.052.900 74.978.276 71.056.897 (7,9) 5,5

5) Exportaciones netas -13.030.171 -17.051.276 -15.773.393 (23,6) 8,1

5.1 Exportaciones 8.956.410 10.280.718 10.569.558 (12,9) (2,7)

5.2 Menos: Importaciones 21.986.581 27.331.994 26.342.951 (19,6) 3,8

6) Demanda global (4 + 5.1) 78.009.310 85.258.994 81.626.455 (8,5) 4,5

1/ Incluye adquisiciones netas de objetos valiosos
2/ Comprende también la discrepancia estadística
Fuente: BCV.

CUADRO III-5
Mercado laboral
(indicadores)

2009 2008 2007

Población económicamente activa (variación %) 1,7 2,5 1,3

Desempleo (%) 7,5 6,9 7,5

Tasa de informalidad (%) 44,0 43,4 44,0

Producto medio por ocupado (variación %) (4,2) 1,5 4,6

Índice real de remuneraciones (variación %) 1/ 1,5 5,1 2,7
1/ Se calcula mediante la razón entre el IRE y el IPC del área metropolitana de Caracas, ambos índices producidos por el BCV.
Corresponde a la variación promedio de cada año con respecto al promedio del año anterior.
Fuente: INE, encuestas de hogares por muestreo correspondientes al segundo semestre de cada año y BCV.

138


CUADRO III-6
Población total, inactiva, activa y ocupada
(personas)

Variación%
2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007

Población total 28.298.170 27.849.360 27.404.667 1,6 1,6

Población de 15 años y más 1/ 19.941.706 19.526.361 19.112.242 2,1 2,2

Inactiva 6.984.977 6.790.351 6.692.071 2,9 1,5

Activa 12.956.729 12.736.010 12.420.171 1,7 2,5

Ocupada 11.981.789 11.863.065 11.491.941 1,0 3,2

Formal 6.705.411 6.716.686 6.436.314 (0,2) 4,4
Sector privado 4.340.849 4.571.685 4.469.901 (5,0) 2,3
Sector público 2.364.562 2.145.001 1.966.413 10,2 9,1

Informal 5.275.685 5.145.855 5.055.220 2,5 1,8
Trabajadores por cuenta propia
no profesionales 3.501.171 3.350.185 3.196.066 4,5 4,8
Patronos o empleadores 346.295 367.130 370.138 (5,7) (0,8)
Empleados y obreros 1.351.584 1.288.665 1.391.842 4,9 (7,4)
Ayudantes familiares no
remunerados 76.635 139.875 97.174 (45,2) 43,9

No clasificables 2/ 693 524 407 32,3 28,7

Desocupada 974.940 872.945 928.230 11,7 (6,0)
Cesantes 896.316 797.549 841.536 12,4 (5,2)
BTPPV3/ 78.624 75.396 86.694 4,3 (13,0)

Tasa de desocupación (%) 7,5 6,9 7,5 9,8 (8,3)

Nota: La ocupación en el sector privado total está conformada por el empleo formal privado, el informal y los no clasificables.
1/ Población en edad de trabajar.
2/ No declararon alguna de las variables que permitan su clasificación como ocupados en el sector formal o informal de la economía.
3/ Buscando trabajo por primera vez.
Fuente: INE, encuestas de hogares por muestreo correspondientes al segundo semestre de cada año.

139


CUADRO III-7
Indicador nacional de precios al consumidor
(variación anual)

2009 2008

Índice de precios al consumidor (IPC)
General 25,1 30,9
Alimentos y bebidas no alcohólicas 20,2 41,3
Bebidas alcohólicas y tabacos 40,7 33,8
Vestido y calzado 18,1 19,0
Alquiler de viviendas 15,6 10,4
Servicios de la vivienda, excepto teléfono 2,6 5,8
Equipamiento del hogar 33,3 29,5
Salud 28,8 28,4
Transporte 32,7 32,6
Comunicaciones 8,2 5,8
Esparcimiento y cultura 28,9 26,0
Servicios de educación 26,5 26,9
Restaurantes y hoteles 29,2 43,4
Bienes y servicios diversos 47,1 34,1

Sector de origen
Bienes 24,9 33,9
Servicios 25,1 26,8

Indicador de difusión (porcentaje) 1/ 67,3 71,0

Relación transables/no transables -0,1 5,6
1/ Promedio del año.
Fuente: BCV.

140

CUADRO III-8
Indicador nacional de precios
(variaciones intermensuales durante 2009)

Meses

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Índice de precios al consumidor (IPC)
General 2,3 1,3 1,2 1,8 2,0 1,8 2,1 2,2 2,5 1,9 1,9 1,7
Alimentos y bebidas no alcohólicas 3,0 0,2 0,1 0,0 0,2 1,0 2,3 2,8 3,3 2,1 2,0 1,6
Bebidas alcohólicas y tabacos 2,1 0,4 3,8 3,1 3,3 3,8 3,0 5,3 3,2 2,0 3,3 1,3
Vestido y calzado 0,5 1,0 0,7 1,7 1,2 2,0 1,1 1,4 1,3 1,4 2,5 1,9
Alquiler de viviendas 1,0 0,4 1,7 1,1 1,3 1,3 1,6 1,7 1,1 0,8 1,0 1,6
Servicio de la vivienda, excepto teléfono 0,2 0,4 0,8 0,0 0,3 0,2 0,3 -0,1 -0,1 0,4 0,0 0,4
Equipamiento del hogar 2,5 3,4 1,8 2,7 3,9 2,5 2,0 1,9 2,7 2,3 2,0 1,4
Salud 3,6 2,8 2,9 2,1 2,3 2,2 1,5 1,6 1,6 2,0 1,8 1,1
Transporte 1,7 2,2 1,8 4,6 5,9 2,8 2,3 1,8 1,1 1,1 1,0 2,3
Comunicaciones 0,6 0,9 0,5 2,8 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 1,1 0,3
Esparcimiento y cultura 2,3 1,5 1,5 2,9 2,9 2,1 2,2 3,1 2,7 1,5 1,1 1,9
Servicio de educación 1,7 1,5 2,6 1,3 0,5 0,5 2,4 1,1 9,1 2,7 0,4 0,2
Restaurantes y hoteles 2,8 2,6 1,3 2,9 2,5 2,0 1,7 2,2 2,0 2,2 2,3 1,4
Bienes y servicios diversos 2,3 3,0 2,5 4,3 4,2 3,3 3,3 2,9 3,5 3,6 3,3 3,2

Sector de origen
Bienes 2,4 0,9 0,9 1,3 1,3 1,8 2,5 2,7 2,9 2,1 2,1 1,6
Servicios 2,0 1,9 1,6 2,5 2,9 1,7 1,5 1,6 2,0 1,6 1,4 1,9

Relación transables/no transables 0,4 -1,0 -0,6 -1,2 -1,5 0,1 1,0 1,1 0,9 0,5 0,7 -0,3

Índice de difusión (porcentaje) 64,4 65,5 63,3 74,3 64,6 67,7 66,3 65,7 69,9 71,3 70,4 64,4

Fuente: BCV.

141


1. Introducción

Las cuentas externas de la economía venezolana estuvieron afectadas por el contexto internacional
prevaleciente en 2009, fundamentalmente, en cuanto a la incidencia de la debilidad de la demanda
energética mundial en los precios del petróleo.

La caída de los precios del petróleo propició la desmejora en la relación neta de intercambio
(47,7%), su primera contracción en 12 años. En efecto, el valor unitario de las exportaciones
cayó 29,0% frente a un aumento del valor unitario de las importaciones de 36,0%.

La economía doméstica demandó una menor cantidad de bienes y servicios del resto del mundo,
por lo que las importaciones de bienes de consumo final, bienes intermedios y bienes de capital
cayeron 34,9%, 18,1% y 16,6%, respectivamente.

Con respecto a la cuenta capital y financiera destacan las operaciones realizadas por el sector
privado, las cuales se ubicaron en USD -18.990 millones. Asimismo, resaltan las transacciones del
sector petrolero público, tales como la asignación de derechos especiales de giro (DEG) realizada
en el marco del acuerdo internacional del Fondo Monetario Internacional, el préstamo otorgado
por el Banco de China al Fondo Conjunto Chino-Venezolano y otros compromisos asumidos por la
República con inversionistas internacionales.

En materia cambiaria, se verificó que el bolívar se apreció en términos reales durante 2009 en un
contexto de paridad fija frente al dólar. Este comportamiento estuvo asociado a la mayor tasa de
inflación interna en comparación con la de los principales socios comerciales.

2. Balanza de pagos

La balanza de pagos cerró con un saldo deficitario de USD 10.262 millones y un nivel de reservas
internacionales brutas del país (BCV-FEM) de USD 35.830 millones. Este resultado estuvo asociado
con las erogaciones de la cuenta financiera, que expresan la demanda de activos externos por
parte de residentes, y la contracción del superávit en cuenta corriente.

La cuenta corriente registró un saldo favorable de USD 8.561 millones, un excedente equivalente
a 4,3% del PIB, que estuvo determinado por la cuantía de las exportaciones totales (USD 57.595
millones), que permitieron cubrir las importaciones de bienes y servicios realizadas, la renta de
la inversión extranjera y las transferencias corrientes. El resultado de esta cuenta evidencia una
reducción del superávit en USD 28.831 millones con relación a 2008, como consecuencia, principal-
mente, de la disminución de los ingresos por exportaciones petroleras (USD 34.927 millones).

145


CUADRO IV-1
Balanza de pagos1/
Resumen general
(millones de USD)

2009(*) 2008(*) Variación Abs.

Cuenta corriente 8.561 37.392 (28.831)
Saldo en mercancías 19.153 45.656 (26.503)
Exportaciones FOB 57.595 95.138 (37.543)
Petroleras 54.201 89.128 (34.927)
No petroleras 3.394 6.010 (2.616)
Importaciones FOB (38.442) (49.482) 11.040
Sector público (9.291) (10.627) 1.336
Sector privado (29.151) (38.855) 9.704
Saldo en servicios (7.617) (8.354) 737
Transportes (3.331) (4.111) 780
Viajes (780) (867) 87
Seguros (446) (530) 84
Otros (3.060) (2.846) (214)
Saldo en renta (2.652) 698 (3.350)
Transferencias corrientes (323) (608) 285

Cuenta capital y financiera (14.040) (24.820) 10.780
Cuenta capital - -
Cuenta financiera 2/ (14.040) (24.820) 10.780
Inversión directa (4.939) (924) (4.015)
Inversión de cartera 8.931 3.046 5.885
Otra inversión (18.032) (26.942) 8.910
Créditos comerciales (4.207) (336) (3.871)
Préstamos 2.891 (682) 3.573
Moneda y depósitos (16.034) (18.075) 2.041
Otros (682) (7.849) 7.167
Errores y omisiones (4.783) (3.297) (1.486)
Saldo en cuenta corriente,
de capital y financiera (10.262) 9.275 (19.537)

Reservas 2/ 10.262 (9.275) 19.537
Banco Central de Venezuela 3/
10.264 (9.256) 19.520
Activos 10.801 (9.437) 20.238
Obligaciones (537) 181 (718)
FEM (activos) (2) (19) 17

1/ Elaborada según los lineamientos de la quinta edición del Manual de balanza de pagos del FMI.
2/ Un signo positivo indica una disminución del activo o un aumento del pasivo correspondiente y viceversa.
3/ Excluye cambios de valoración por fluctuaciones de tipo de cambio, precios y otros ajustes.
Fuente: BCV.

146


GRÁFICO IV-1
Balanza de pagos
(Millones de USD)
50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

0

-10.000

-20.000

-30.000
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009
Cuenta corriente Cuenta capital y financiera Saldo global
Fuente: BCV.

2.1 Cuenta corriente y términos de intercambio

2.1.1 Cuenta corriente

El saldo de la cuenta corriente estuvo determinado por el menor nivel de las exportaciones
petroleras. En este sentido, la caída en las ventas externas de crudo se generó por la vía de la
disminución de los precios (34,1%) y los volúmenes exportados (7,6%).

De la información suministrada por Pdvsa destacó que el principal destino de las exportaciones
petroleras, en términos de volumen, fue Norteamérica (incluye Estados Unidos81, la isla Saint Croix
y Canadá), que recibió 49,5% del total exportado, de 50,5% restante, América Latina y el Caribe
percibió 23,2%, Asia obtuvo 14,9%, Europa y África recibieron 9,6% y 0,3%, respectivamente y
otros destinos percibieron el 2,5% restante.

81 Estados Unidos percibió, en térmi-
nos de volumen, 32,3% del total
exportado.

147


GRÁFICO IV-2
Exportaciones petroleras: composición y región de destino
(estructura porcentual)

Composición de las exportaciones en Composición de las exportaciones por área
crudo y productos de destino1/

Asia Otros
Productos 2,8%
25% Europa 14,9%
9,6% Norteamérica
49,5%

Crudo
75%
Latinoamérica
y el Caribe
23,2%

1/ Calculado sobre los volúmenes en millones de barriles diarios (MBD).
Fuente: Pdvsa y BCV.

Las exportaciones no petroleras también registraron niveles inferiores a los de 2008 con una
caída de 43,5%. Por sectores institucionales, el sector público mostró una reducción de 21,1%
mientras que para el sector privado fue de 54,8%. Cabe mencionar que este último resultado está
inﬂuido por la recomposición que experimentaron las exportaciones no petroleras, producto de las
nacionalizaciones ocurridas en 2009

La reducción de las exportaciones no petroleras se hace extensiva a la mayoría de los rubros. Re-
salta la caída de las sustancias químicas (74,4%), los productos semielaborados de hierro o acero
(51,5%) y los productos planos de aluminio (53,3%), los cuales poseen una participación relevante
dentro del total exportado. La concentración de las exportaciones no petroleras aumentó, cinco
rubros representan 56,1% del total exportado 3,8 puntos porcentuales más que en 2008.

Con respecto a los países de destino, cabe mencionar que continúan como principales deman-
dantes Estados Unidos y Colombia, que representaron 37,9% del total de las exportaciones no
petroleras. Es importante destacar el caso de China como tercer socio comercial del país, ya que
para 2009 la participación porcentual de dicha nación alcanzó 13,4%, 8,3 puntos porcentuales
mayor a la registrada en el año previo.

Las importaciones venezolanas experimentaron un descenso de 22,3% en comparación con
2008, en medio de un contexto de menor dinamismo de la actividad económica interna y la menor
disponibilidad de divisas. Las tres grandes categorías de destino económico que componen las
importaciones totales experimentaron caídas en 2009, a saber: consumo ﬁnal (34,9%), consumo
intermedio (18,1%) y bienes de capital (16,6%). Estos dos últimos incidieron en la contracción del
producto durante el año, dada la elevada participación de éstos en el total de bienes y servicios
importados (52,9% y 24,5%, respectivamente).

148


GRÁFICO IV-3
Importaciones FOB por destino económico y estructura porcentual

Millones de USD
50.000
45.000 11.308 23%
40.000 14.104 26%
35.000 9.428 25%
30.000
25.000 24.817 50%
20.229 46%
20.000 20.317 53%
15.000
10.000
27%
11.130 28% 13.357 23%
5.000 8.697
0
2007

2008

2009
Bienes de consumo final Bienes intermedios Bienes de capital
Fuente: BCV.

CUADRO IV-2
Importaciones de bienes de consumo ﬁnal
2009

Millones Variación %
Descripción de USD 2009/2008 Participación %
Total 8.697 (34,9) 100,0
Carne de ganado bovino fresca, refrigerada o congelada 845 (18,8) 9,7
Prendas de vestir, excepto prendas de piel 599 (51,4) 6,9
Jabones y detergentes, preparados para limpiar y pulir, perfumes y preparados de tocador 587 (13,4) 6,7
Aparatos de uso doméstico n.c.p 467 (36,8) 5,4
Productos farmacéuticos, sustancias químicas medicinales y productos botánicos 456 (75,3) 5,2
Pescados y crustáceos enlatados, salados y ahumados 414 14,4 4,8
Leche en polvo 391 (42,9) 4,5
Calzado 317 (42,4) 3,6
Otros 4.621 (25,7) 53,1
Participación de bienes finales en total importado 22,6

Fuente: INE.

149


Las compras externas de bienes intermedios se ubicaron en USD 20.317 millones. Este componente
aumentó su participación en 2,7 puntos porcentuales con respecto a 2008. Se observa que las
actividades relacionadas con sustancias químicas y productos farmacéuticos fueron algunas de
las mayores demandantes de bienes importados con un valor de USD 4.832 millones. Mención
especial debe hacerse al caso de las importaciones de sustancias químicas básicas, donde destaca
la variación de este rubro con respecto a 2008 (100,5%).

CUADRO IV-3
Importaciones de bienes intermedios
2009


Total 20.317 (18,1) 100,0
Sustancias químicas básicas 2.985 100,5 14,7
Productos farmacéuticos, sustancias químicas medicinales
y productos botánicos 1.847 (5,2) 9,1
Otros productos químicos n.c.p. 771 (19,4) 3,8
Aceites y grasas de origen animal y vegetal 762 (22,5) 3,8
Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas 722 (65,2) 3,6
Otros productos elaborados de metal 677 (38,6) 3,3
Partes, piezas y accesorios para vehículos automotores
y sus motores 594 (22,9) 2,9
Pasta de madera, papel y cartón 553 (12,2) 2,7
Otros 11.406 (23,3) 56,1
Participación de bienes intermedios en total importado 52,9

Fuente: INE.

Entre tanto, la categoría de bienes de capital mostró una baja de 16,6% para situarse en USD
9.428 millones. Cinco productos concentraron 52,0% del total, entre los que destaca: resto de
maquinaria de equipo de uso especial, motores, turbinas, bombas y compresores, aparatos
e instrumentos médicos y maquinaria de procesamiento automático de datos. Cabe destacar, que
dichos productos experimentaron bajas con respecto al año precedente, a excepción del rubro
resto de maquinaria y equipo de uso especial que registró un incremento de 3,3%.

150


CUADRO IV-4
Importaciones de bienes de capital
2009


Total 9.428 (16,6) 100,0
Resto de maquinaria y equipo de uso especial 1.616 (11,6) 17,1
Motores, turbinas, bombas, compresores 1.420 (1,9) 15,1
Aparatos e instrumentos médicos; para medir, ensayar, verificar
y otros fines; partes, piezas y accesorios 729 (42,9) 7,7
Máquinas de procesamiento automático de datos 657 (45,0) 7,0
Maquinariapara la explotación de minas,canteras y para obras
de construcción 479 (62,2) 5,1
Ganado bovino 461 7,2 4,9
Resto de vehículos automotores 273 (71,1) 2,9
Buques y embarcaciones 238 17,8 2,5
Otros 3.555 30,8 37,7
Participación de bienes de capital en total importado 24,5

Fuente: INE.

En cuanto a la procedencia de los bienes importados, el flujo comercial se concentró en cuatro
socios: Estados Unidos, Colombia, Brasil y China, países que en conjunto suministraron 57,3% del
total (60,3% en 2008). China continuó mejorando su participación en relación con los otros tres
socios y se encuentra cercano a la posición de Colombia. Otras naciones como México, Chile y
Perú perdieron importancia como proveedores de bienes para Venezuela durante 2009.

En lo que respecta al saldo en servicios, el déficit de USD 7.617 millones registrado en el año
fue inferior al reportado en 2008, debido a un menor pago de fletes y servicios de transporte de
mercancías importadas y una disminución en las ventas de boletos al exterior.

Por otra parte, destacó el incremento del déficit del saldo en renta, originado esencialmente por
los menores intereses devengados por las tenencias de activos en el exterior, en un entorno de
bajas tasas de interés internacionales, también por la menor percepción de ingresos de la industria
petrolera estatal, por concepto de dividendos provenientes de sus empresas relacionadas en el
exterior.

2.1.2 Términos de intercambio

La caída en las exportaciones no petroleras y el menor crecimiento de los precios del petróleo,
conllevó a que la relación neta de intercambio82 mostrara una contracción de 47,7%. En detalle,
al considerar sólo las exportaciones petroleras, los términos de intercambio se contrajeron en
51,5% y al referirse específicamente a las exportaciones no petroleras, disminuyó 31,8%, siendo
este el nivel más bajo en los últimos 10 años.
82 La relación neta de intercambio es
el resultado de la razón del índice de
valores unitarios de las exportaciones
y el índice de valores unitarios de las
importaciones.

151


GRÁFICO IV-4
Relación neta de intercambio1/
(Índice)
450
400
Var. % 2009/08 2008/07
350 RNI total -47,7 27,8
IVU Exp. -29,4 39,4
300 IVU Imp. 36,0 9,1

250
200 218,3

150
100 86,4

50
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009
Con exportaciones totales Con exportaciones no petroleras
1/ Calculado como la razón entre los índices de valores unitarios de las exportaciones (IVU Exp.) y las importaciones (IVU Imp.), en
bolívares.
Fuente: BCV.

2.2 Cuenta capital y financiera

Las transacciones de capital y financieras con el resto del mundo arrojaron un déficit de USD
14.040 millones, equivalente a 7,2% del PIB, significativamente menor al déficit de 2008
(USD 24.820 millones). Este resultado estuvo determinado por los saldos negativos en las cuentas
otra inversión e inversión directa, que fueron contrarrestados parcialmente por un saldo positivo
en la inversión de cartera.

En este contexto, el saldo en la cuenta de inversión directa (USD -4.939) fue producto de la
disminución de los pasivos del sector público frente a inversionistas foráneos, tras la adquisición
de empresas metalúrgicas de Guayana, así como también por el aumento de activos de Pdvsa,
especialmente de los créditos comerciales de corto plazo a sus filiales en el exterior. Entre tanto,
el sector privado no financiero disminuyó sus obligaciones con inversionistas extranjeros en USD
860 millones, correspondiente a créditos comerciales otorgados a corto plazo.

Por su parte, el flujo deficitario de la cuenta otra inversión (USD -18.032 millones) estuvo determi-
nado por el incremento en los depósitos en el exterior del sector privado no financiero. Además,
Pdvsa registró un ascenso en sus activos por USD 2.749 millones, producto de sus cuentas por
cobrar a corto plazo a sus no relacionados.

152


GRÁFICO IV-5
Cuenta capital y financiera
(Millones de USD)
15.000
10.000
5.000
0
-5.000
-10.000
-15.000
-20.000
-25.000
-30.000
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009
Inversión directa Inversión de cartera Otra inversión
Fuente: BCV.

La cuenta de inversión de cartera mostró un saldo negativo de USD 8.931 millones, el cual está
relacionado con títulos en moneda extranjera, emitidos por el sector público, que estaban en
manos de residentes y fueron negociados en el mercado de valores internacional. Se registró
una disminución de los saldos activos en títulos de deuda del Gobierno y de las instituciones
financieras privadas.

2.3 Posición de inversión internacional

La posición neta de inversión internacional cerró 2009 con un saldo positivo de USD 132.824
millones, lo que se traduce en un incremento de 1,0% respecto a 2008, con lo que el país mantiene
una posición acreedora neta frente al resto del mundo. Este comportamiento estuvo sustentado en
un incremento de 7,0% en los activos externos totales del país, que se situaron en USD 227.320
millones, mientras que los pasivos se ubicaron en USD 94.496 millones. Sin embargo, esta última
cifra refleja un aumento de 16,8% frente a lo reportado en 2008.

El sector privado impulsó el aumento en la posición externa del país, ya que sus activos en institu-
ciones del exterior se elevaron a USD 113.498 millones. Por su parte, los activos del sector público
se situaron en USD 107.402 millones, con reducciones en los renglones de reservas internacionales
y activos gubernamentales, debido a los menores ingresos petroleros y a la ejecución de gastos
vinculados a programas de inversión en el país y de cooperación internacional. No obstante, se
evidencia un crecimiento en los activos de la inversión directa correspondiente a las cuentas por
cobrar de Pdvsa a sus filiales en el exterior.

153


En cuanto a los pasivos, el componente privado se redujo mientras que el público se acrecentó,
estimado en USD 37.102 millones y USD 57.394 millones, respectivamente. En el saldo público,
destaca la categoría de títulos de deuda con una variación de 70,5% y el renglón otra inversión
con 40,5%. Las posiciones pasivas del sector privado descendieron en las tres categorías de
inversión (directa, cartera y otra inversión).

3. Movimiento cambiario y reservas internacionales

3.1 Movimiento cambiario

En 2009, el saldo de las operaciones ordinarias del movimiento cambiario del BCV resultó negativo
en USD 11.001 millones, como consecuencia de la considerable reducción de los ingresos, los
cuales sumaron USD 40.581 millones, es decir, USD 25.407 millones (38,5%) menos que en 2008.
Por su parte, los egresos se moderaron hasta ubicarse en USD 51.582 millones, equivalentes a
una disminución de USD 5.543 millones (9%).

CUADRO IV-5
Movimiento cambiario
(millones de USD)
Variación absoluta
2009(*) 2008(*) 2009 2008

I. Reservas brutas de apertura 42.299 33.477 8.822 (3.195)
II. Ingresos 40.581 65.988 (25.407) 15.064
Operaciones netas de Pdvsa 23.168 42.079 (18.911) 10.836
Mercado controlado (operadores cambiarios) 5.061 15.506 (10.445) 2.112
Otros ingresos 12.352 8.403 3.949 2.116
III. Egresos 51.582 57.125 (5.543) 77
Mercado controlado (operadores cambiarios) 21.290 35.353 (14.063) 3.366
Importaciones Aladi 6.306 11.730 (5.424) 1.149
Gobierno general 17.522 5.951 11.571 (1.986)
Otros egresos 6.464 4.091 2.373 (2.452)
IV. Saldo operaciones ordinarias (II-III) (11.001) 8.863 (19.864) 14.987
V. Ajustes 3.702 (41) 3.743 (2.970)
VI. Reservas brutas de cierre (I+IV+V) 35.000 42.299 (7.299) 0 8.822

Fuente: BCV.

154


Los menores ingresos se explican por la reducción en las operaciones netas de Pdvsa y en los
recursos provenientes del mercado controlado, que decrecieron USD 18.911 millones (45%) y
10.445 millones (67%), respectivamente, con respecto a 2008.

La menor venta de divisas por parte de la estatal petrolera al BCV, totalizó USD 23.168 millones.
Por su parte, los ingresos percibidos de los operadores cambiarios disminuyeron hasta los USD
5.061 millones en 2009, situación que obedeció fundamentalmente a la caída de las exportaciones
no petroleras de bienes y servicios.

El declive de los egresos –aunque más moderada que la de los ingresos– se explica por la menor
cuantía de las importaciones realizadas a través del convenio Aladi, así como por la reducción de
las ventas de divisas a los operadores cambiarios. Dentro de este último rubro, las importaciones
de bienes y servicios (70%) y los gastos por tarjetas de crédito (16%) fueron los de mayor relevancia
y los que determinaron esta reducción.

A comienzos de 2009, el BCV realizó aportes al Fonden por un total de USD 12.299 millones, de
acuerdo con lo convenido con el Ejecutivo Nacional y tomando en cuenta las estimaciones sobre
el nivel adecuado de reservas internacionales del país.

3.2 Reservas internacionales

Al cierre de 2009, las reservas internacionales brutas del BCV alcanzaron USD 35.000 millones,
el máximo registro del año, luego de que éstas registraran su mínimo valor del año a ﬁnales de
marzo. Al deducir los pasivos de reserva (USD 241 millones), las reservas netas resultaron en
USD 34.579 millones.

Medido en meses de importaciones, a diciembre de 2009, el saldo de las reservas internacionales
era equivalente a 10,9 meses. Por su parte, las reservas operativas disminuyeron USD 14.895
millones, al pasar de USD 32.177 en 2008 hasta USD 17.282 millones en 2009. Al sumar el Fondo
para la Estabilización Macroeconómica (FEM) (USD 830 millones), las reservas netas de Venezuela
se situaron en USD 35.589 millones.

155


GRÁFICO IV-6
Reservas internacionales del BCV
(Millones de USD)
45.000 42.299
40.000
35.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
M

M

M

M
E 2008

E 2009
N

N
J
J

J
J
D

D
A

A

A

A
O

O
S

S
F

F
RIB RIN Promedio
Fuente: BCV.

4. Tipo de cambio

A lo largo de 2009, el tipo de cambio oficial permaneció sin modificaciones, con una paridad de
Bs. 2,1446 para las operaciones de compra de dólares de los Estados Unidos y de Bs. 2,1500
para la venta y pago de deuda externa.

El tipo de cambio real de Venezuela en relación con sus principales socios comerciales, medido
a través del índice real de cambio efectivo (IRCE) se apreció 15,3%, como lo refleja la caída del
indicador en el gráfico IV-12. La apreciación de 2009 es inferior a la de 2008 (24,7%). El resultado
se explica por la inflación relativamente superior de Venezuela con respecto a la de sus principales
socios comerciales. La variación del segundo se explica por la estabilidad del bolívar frente al
dólar y por el debilitamiento de esta divisa frente a las otras monedas empleadas para calcular el
indicador. En efecto, todas las monedas utilizadas para calcular el indicador, salvo el yen japonés,
se apreciaron frente a la divisa estadounidense.

156


GRÁFICO IV-7
Índice real de cambio efectivo
(Índice)

140

120

100

80

60

40
Abr

Abr

Abr
Ene-2001

Ene-2002

Ene-2004
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
Ene-2003

Ene-2005

Ene-2006

Ene-2007

Ene-2008

Ene-2009
Oct

Oct

Oct

Oct

Oct

Oct

Oct

Oct

Oct
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
Fuente: BCV.

En lo que concierne al tipo de cambio real bilateral de Venezuela con Estados Unidos, vale resaltar
que éste se fortaleció en 19% durante 2009, lo que equivale a una apreciación de 5 puntos por-
centuales menor que la registrada en 2008. Al igual que con el resto de los socios comerciales, la
variación de los precios relativamente superior de Venezuela, en comparación con Estados Unidos,
explica el resultado del indicador.

157


GRÁFICO IV-8
Índice de tipo de cambio real bilateral
Venezuela-Estados Unidos
(Índice)
180

160

140

120

100

80

60

40

Ene-2007

Ene-2008

Ene-2009
Ene-2005

Ene-2006
Ene-2003

Ene-2004
Ene-2001

Ene-2002

Abr

Abr
Abr

Abr

Abr
Abr

Abr
Abr

Abr

Oct

Oct
Oct

Oct
Oct

Oct
Oct

Oct

Oct

Jul

Jul
Jul

Jul
Jul

Jul

Jul
Jul

Jul

Fuente: BCV.

Por otra parte, el tipo de cambio real bilateral con Colombia se apreció 11,5%. Sin embargo, y a
consecuencia de un fortalecimiento nominal del peso frente al dólar, durante la mayor parte del
año se observó una depreciación del bolívar, que se revirtió hacia finales de año. El diferencial
entre las tasas de inflación mensual entre ambos países contribuyó de forma determinante al
resultado final.

158

ANEXO ESTADÍSTICO

SECTOR
EXTERNO


CUADRO IV-1-A
Balanza de pagos
Transacciones internacionales por sectores1/
Año 2009(*)
(millones de USD)

Sector público Sector privado
Actividad Otras
petrolera 2/ Subtotal Financiero No financiero Subtotal Total
actividades

Cuenta corriente 48.724 (7.291) 41.433 (764) (32.108) (32.872) 8.561
Saldo en mercancías 50.231 (3.732) 46.499 - (27.346) (27.346) 19.153
Exportaciones FOB 54.201 1.589 55.790 - 1.805 1.805 57.595
Importaciones FOB (3.970) (5.321) (9.291) - (29.151) (29.151) (38.442)
Saldo en servicios (1.905) (1.613) (3.518) 2 (4.101) (4.099) (7.617)
Transportes (211) (545) (756) - (2.575) (2.575) (3.331)
Viajes (49) (136) (185) - (595) (595) (780)
Seguros (101) (68) (169) 2 (279) (277) (446)
Comunicaciones - 3 3 - (194) (194) (191)
Servicios del Gobierno NIOP - (199) (199) - - 0 (199)
Otros (1.544) (668) (2.212) - (458) (458) (2.670)
Saldo en renta 435 (2.100) (1.665) (766) (221) (987) (2.652)
Remuneración a empleados (5) (26) (31) - 22 22 (9)
Renta de la inversión 440 (2.074) (1.634) (766) (243) (1.009) (2.643)
Directa 892 - 892 (923) (848) (1.771) (879)
De cartera (322) (1.823) (2.145) 54 (84) (30) (2.175)
Otra inversión (130) (251) (381) 103 689 792 411
Transferencias unilaterales (37) 154 117 - (440) (440) (323)
Cuenta capital y financiera 3/ (3.243) 8.193 4.950 1.716 (20.706) (18.990) (14.040)
Cuenta capital - - - - - - -
Cuenta financiera3/ (3.243) 8.193 4.950 1.716 (20.706) (18.990) (14.040)
Inversión directa (1.805) (2.268) (4.073) (275) (591) (866) (4.939)
En el extranjero (1.805) (28) (1.833) 79 (80) (1) (1.834)
En el país - (2.240) (2.240) (354) (511) (865) (3.105)
Inversión de cartera 2.182 5.241 7.423 1.368 140 1.508 8.931
Activos - 2.541 2.541 1.368 19 1.387 3.928
Títulos de participación en el capital - (13) (13) (1) (35) (36) (49)
Títulos de deuda - 2.554 2.554 1.369 54 1.423 3.977
Pasivos 2.182 2.700 4.882 0 121 121 5.003
Títulos de participación en el capital - - - - 121 121 121
Títulos de deuda - 4.882 4.882 - - 0 4.882
Otra inversión (3.620) 5.220 1.600 623 (20.255) (19.632) (18.032)
Activos (2.629) (2.955) (5.584) 708 (19.608) (18.900) (24.484)
Créditos comerciales (2.749) (194) (2.943) 2 133 135 (2.808)
Préstamos - (206) (206) - - 0 (206)
Moneda y depósitos 120 2.900 3.020 709 (19.741) (19.032) (16.012)
Otros - (5.455) (5.455) (3) - (3) (5.458)
Pasivos (991) 8.175 7.184 (85) (647) (732) 6.452
Créditos comerciales (634) (40) (674) 20 (745) (725) (1.399)
Préstamos (430) 3.508 3.078 (79) 98 19 3.097
Moneda y depósitos - 4 4 (26) - (26) (22)
Otros 73 4.703 4.776 - - 0 4.776
Errores y omisiones 4/ (20.035) (11.801) (31.836) (1.089) 28.142 27.053 (4.783)
de capital y financiera 25.446 (10.899) 14.547 (137)
- (24.672) (24.809) (10.262)
Reservas 3/ (25.446) 10.899 (14.547) 137 24.672 24.809 10.262
Banco Central de Venezuela 5/ (25.446) 10.901 (14.545) 137 24.672 24.809 10.264
Activos (25.446) 11.438 (14.008) 137 24.672 24.809 10.801
Obligaciones - (537) (537) - - - (537)
FEM (Activos) - (2) (2) - - - (2)

2/ Incluye Bitor.
3/ Un signo positivo indica una disminución del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un signo negativo indica un aumento
del activo o disminución del pasivo correspondiente.
4/ La partida de errores y omisiones refleja discrepancias derivadas del uso de múltiples fuentes y posibles errores de estimación
omisión. Metodológicamente, a nivel sectorial (público y privado), este rubro incluye además, la contrapartida de las operaciones
registradas en la cuenta corriente y financiera, que implican la transferencia de recursos en moneda extranjera entre estos sectores
y que no generaron movimientos de reservas internacionales.
5/ Excluye ajustes por variaciones de tipos de cambio y precios.
Fuente: BCV.

161


CUADRO IV-1-B
Balanza de pagos
Transacciones internacionales por sectores1/
Año 2008(*)
(millones de USD)
Sector público
Sector privado

Otras
Actividad
petrolera 2/ actividades Subtotal Financiero No financiero Subtotal Total

Cuenta corriente 85.562 (6.658) 78.904 (51) (41.461) (41.512) 37.392
Saldo en mercancías 84.866 (4.351) 80.515 - (34.859) (34.859) 45.656
Exportaciones FOB 89.128 2.014 91.142 - 3.996 3.996 95.138
Importaciones FOB (4.262) (6.365) (10.627) - (38.855) (38.855) (49.482)
Saldo en servicios (1.787) (1.670) (3.457) 2 (4.899) (4.897) (8.354)
Transportes (123) (728) (851) - (3.260) (3.260) (4.111)
Viajes (45) (117) (162) - (705) (705) (867)
Seguros (103) (76) (179) 2 (353) (351) (530)
Comunicaciones - 4 4 - (145) (145) (141)
Servicios del Gobierno NIOP - (284) (284) - - 0 (284)
Otros (1.516) (469) (1.985) - (436) (436) (2.421)
Saldo en renta 2.519 (783) 1.736 (53) (985) (1.038) 698
Remuneración a empleados (4) (24) (28) - 20 20 (8)
Renta de la inversión 2.523 (759) 1.764 (53) (1.005) (1.058) 706
Directa 3.222 2 3.224 (591) (3.360) (3.951) (727)
De cartera (249) (969) (1.218) 450 (80) 370 (848)
Otra inversión (450) 208 (242) 88 2.435 2.523 2.281
Transferencias unilaterales (36) 146 110 - (718) (718) (608)
Cuenta capital y financiera 3/ (8.607) (3.128) (11.735) 3.752 (16.837) (13.085) (24.820)
Cuenta capital - - - - - - -
Cuenta financiera3/ (8.607) (3.128) (11.735) 3.752 (16.837) (13.085) (24.820)
Inversión directa (1.782) (325) (2.107) 448 735 1.183 (924)
En el extranjero (849) (323) (1.172) (21) (80) (101) (1.273)
En el país (933) (2) (935) 469 815 1.284 349
Inversión de cartera (1.167) 189 (978) 3.507 517 4.024 3.046
Activos - (1.274) (1.274) 3.511 510 4.021 2.747
Títulos de participación en el capital - (4) (4) (22) 266 244 240
Títulos de deuda - (1.270) (1.270) 3.533 244 3.777 2.507
Pasivos (1.167) 1.463 296 (4) 7 3 299
Títulos de participación en el capital - - - (4) 7 3 3
Títulos de deuda - 296 296 - - 0 296
Otra inversión (5.658) (2.992) (8.650) (203) (18.089) (18.292) (26.942)
Activos (4.439) (6.650) (11.089) 79 (18.353) (18.274) (29.363)
Créditos comerciales (2.532) (639) (3.171) 62 131 193 (2.978)
Préstamos - (529) (529) - - 0 (529)
Moneda y depósitos (1.907) 2.294 387 17 (18.484) (18.467) (18.080)
Otros - (7.776) (7.776) - - 0 (7.776)
Pasivos (1.219) 3.658 2.439 (282) 264 (18) 2.421
Créditos comerciales 1.587 514 2.101 53 488 541 2.642
Préstamos (2.683) 3.083 400 (329) (224) (553) (153)
Moneda y depósitos - 11 11 (6) - (6) 5
Otros (123) 50 (73) - - 0 (73)
Errores y omisiones 4/ (28.760) 8.702 (20.058) (3.701) 20.462 16.761 (3.297)
de capital y financiera 48.195 (1.084) 47.111 - (37.836) (37.836) 9.275
Reservas 3/ (48.195) 1.084 (47.111) - 37.836 37.836 (9.275)
Banco Central de Venezuela5/ (48.195) 1.103 (47.092) - 37.836 37.836 (9.256)
Activos (48.195) 922 (47.273) - 37.836 37.836 (9.437)
Obligaciones - 181 181 - - - 181
FEM (Activos) - (19) (19) - - - (19)

2/ Incluye Bitor.
4/ La partida de errores y omisiones refleja discrepancias derivadas del uso de múltiples fuentes y posibles errores de estimación y
omisión. Metodológicamente, a nivel sectorial (público y privado), este rubro incluye además, la contrapartida de las operaciones
registradas en la cuenta corriente y financiera, que implican la transferencia de recursos en moneda extranjera entre estos sectores
y que no generaron movimientos de reservas internacionales.
5/ Excluye ajustes por variaciones de tipos de cambio y precios.
Fuente: BCV.

162


CUADRO IV-1-2
Balanza de mercancías
(millones de USD)

Variación % Estructura %
2009(*) 2008* 2009/2008 2008/2007 2009 200

Exportaciones FOB 57.595 95.138 (39,5) 37,9 100,0 100,
Sector público 55.790 91.142 (38,8) 70,0 96,9 95,8
Petróleo 54.201 89.128 (39,2) 72,5 94,1 93,7
Hierro 341 373 (8,6) 28,6 0,6 0,4
Acero 420 0
Oro 0 0 - - 0,0 0,0
Aluminio 393 905 (56,6) (18,8) 0,7 1,0
Productos químicos 413 716 (42,3) 37,2 0,7 0,8
Otros 22 20 10,0 0,0 0,0 0,0
Sector privado 1.805 3.996 (54,8) (74,1) 3,1 4,2
Petróleo 0 0 0,0 (100,0) 0,0 0,0
Otros 1.805 3.996 (54,8) (9,7) 3,1 4,2
Importaciones FOB 38.442 49.482 (22,3) 7,5 100,0 100,
Sector público 9.291 10.627 (12,6) 20,7 24,2 21,5
Sector privado 29.151 38.855 (25,0) 4,4 75,8 78,5
Saldo en mercancías 19.153 45.656 (58,0) 98,7

Fuente: INE, Pdvsa, Ferrominera Orinoco, otras empresas del Estado y BCV.

163


CUADRO IV-3
Principales productos de las exportaciones no petroleras1/
(millones de USD)

Variación % Estructura %
2009(*) 2008*
2009/08 2009 2008

Productos semielaborados de hierro o acero 496 1.023 (51,5) 20,8 18,5
Productos planos de aluminio 349 748 (53,3) 14,7 13,6
Sustancias químicas básicas 115 450 (74,4) 4,8 8,2
Productos planos de hierro o acero 284 518 (45,2) 11,9 9,4
Carbón 15 296 (94,9) 0,6 5,4
Alúmina 49 151 (67,5) 2,1 2,7
Buques y otras embarcaciones 52 189 (72,5) 2,2 3,4
Abonos y compuestos de nitrógeno 60 165 (63,6) 2,5 3,0
Productos no planos de hierro o acero 61 88 (30,7) 2,6 1,6
Productos no planos de aluminio 92 149 (38,3) 3,9 2,7
Resto de vehículos automotores 21 40 (47,5) 0,9 0,7
Cemento 7 6 16,7 0,3 0,1
Otros productos elaborados de metal 35 103 (66,0) 1,5 1,9
Partes, piezas y accesorios para vehículos automotores
y sus motores 14 28 (50,0) 0,6 0,5
Otros productos químicos n.c.p. 34 74 (54,1) 1,4 1,3
Automóviles para pasajeros 7 24 (70,8) 0,3 0,4
Hilos y cables aislados 13 49 (73,5) 0,5 0,9
Resto de productos de hierro o acero, n.c.p. 61 75 (18,7) 2,6 1,4
Plásticos en formas primarias y de caucho sintético
(polímeros) 11 32 (65,6) 0,5 0,6
Otros tipos de equipos de transporte n.c.p. 14 42 (66,7) 0,6 0,8

Aparatos e instrumentos médicos, para medir, ensayar,
verificar y otros fines; partes, piezas y accesorios 29 34 (14,7) 1,2 0,6

Pescados y crustáceos enlatados, salados y ahumados 14 28 (50,0) 0,6 0,5
Llantas y cámaras de caucho 5 39 (87,2) 0,2 0,7
Estructuras y construcciones mayores metálicas 8 34 (76,5) 0,3 0,6
Otros 534 1.131 (52,8) 22,4 20,5
Total 2.380 5.516 (56,9) 100,0 100,0
1/ Excluye mineral de hierro y petróleo.
Nota: El total no coincide con la balanza de pagos por considerar únicamente la información del INE. La nueva presentación obedece
a la adopción de la clasificación denominada Códigos de Productos de Venezuela (CPV).
Fuente: INE.

164


CUADRO IV-4
Exportaciones FOB1/
Principales países de destino
(millones de USD)

2009(*) 2008*

Participación Participación
Monto porcentual Monto porcentual

Estados Unidos 477 20,0 1.611 29,2
Colombia 424 17,8 930 16,9
México 206 8,7 284 5,1
Japón 6 0,3 317 5,7
Ecuador 56 2,4 211 3,8
España 41 1,7 190 3,4
Canadá 36 1,5 73 1,3
Brasil 113 4,7 133 2,4
Italia 60 2,5 171 3,1
Perú 35 1,5 95 1,7
República Popular China 2/ 319 13,4 283 5,1
Cuba 20 0,8 93 1,7
Trinidad y Tobago 37 1,6 39 0,7
Suiza 7 0,3 100 1,8
Otros 543 22,8 986 17,9

Total 2.380 100,0 5.516 100,0

2/ Incluye la provincia de Macao, China Continental, China Taiwán y Hong Kong.
Nota: El total no coincide con la balanza de pagos por considerar únicamente la información del INE.
Fuente: INE y BCV.

165


Cuadro IV-5
Exportaciones por aduana1/
(millones de USD)

2009(*) 2008* Estructura porcentual
2008 2009

Matanzas 785 1.468 26,6 33,0
Puerto Cabello 308 919 16,7 12,9
San Félix 74 81 1,5 3,1
Guanta-Pto. La Cruz 142 389 7,1 6,0
Maracaibo 202 611 11,1 8,5
La Guaira 42 144 2,6 1,8
San Antonio del Táchira 121 241 4,4 5,1
Otros 706 1.663 30,1 29,7

Total 2.380 5.516 100,0 100,0
Fuente: INE y BCV.

CUADRO IV-6
Importaciones FOB
por destino económico
(millones de USD)

Estructura porcentual
Variación %
2009(*) 2008* 2009/2008 2009 2008

Bienes de consumo final 8.697 13.357 (34,9) 22,62 27,0

Bienes intermedios 20.317 24.817 (18,1) 52,85 50,2

Bienes de capital 9.428 11.308 (16,6) 24,53 22,9

Total 38.442 49.482 (22,3) 100,0 100,0
Fuente: INE, Pdvsa y BCV.

166


CUADRO IV-7
Principales productos de las importaciones FOB
(millones de USD)
Estructura %
2009(*) 2008* Variación %
2009/2008 2009 2008

Automóviles para pasajeros 109 1.226 (91,1) 0,3 2,7
Transmisores de radio y televisión y aparatos para
telefonía y telegrafía con hilos, partes y piezas 1.336 2.194 (39,1) 3,6 4,9
Resto de vehículos automotores 225 931 (75,8) 0,6 2,1
Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes
y piezas 1.617 1.927 (16,1) 4,4 4,3
Productos farmacéuticos, sustancias químicas
medicinales y productos botánicos 2.405 1.847 30,2 6,5 4,1
Sustancias químicas básicas 1.103 1.422 (22,4) 3,0 3,2
Resto de maquinaria y equipo de uso especial 1.867 1.666 12,1 5,0 3,7
Máquinas de procesamiento automático de datos 809 1.187 (31,8) 2,2 2,6
Motores, turbinas, bombas y compresores 993 1.048 (5,2) 2,7 2,3
Receptores de radio y televisión,aparatos de grabación,
reproducción de sonido y video, y productos conexos 592 827 (28,4) 1,6 1,8
Buques y otras embarcaciones 152 201 (24,4) 0,4 0,4
Aparatos e instrumentosmédicos, para medir,ensayar,
verificar y otros fines, partes, piezas y accesorios 1.071 1.197 (10,5) 2,9 2,7
Otros productos químicos n.c.p. 745 819 (9,0) 2,0 1,8
Otros productos elaborados de metal 847 1.042 (18,7) 2,3 2,3
Aceites y grasas de origen animal y vegetal 761 982 (22,5) 2,0 2,2
Prendas de vestir, excepto prendas de piel 603 1.232 (51,1) 1,6 2,7
Partes, piezas y accesorios para vehículos
automotores y sus motores 577 715 (19,3) 1,6 1,6
Aparatos de uso doméstico n.c.p. 515 739 (30,3) 1,4 1,6
Maquinaria para la explotación de minas, canteras
y para obras de construcción 492 1.053 (53,3) 1,3 2,3
Plásticos en formas primarias y de caucho sintético
(polímeros) 472 721 (34,5) 1,3 1,6
Pasta de madera, papel y cartón 564 627 (10,0) 1,5 1,4
Productos no planos de hierro o acero 175 346 (49,4) 0,5 0,8
Otros cereales 415 726 (42,8) 1,1 1,6
Jabones y detergentes, preparados para limpiary pulir,
perfumes y preparados de tocador 622 676 (8,0) 1,7 1,5
Otros tipos de equipos de transporte n.c.p. 239 317 (24,6) 0,6 0,7
Otros 17.848 19.458 (8,3) 48,0 43,1
Total 37.154 45.126 (17,7) 100,0 100,0
Nota: El total no coincide con la balanza de pagos por considerar únicamente la información del INE. La presentación corresponde a
la clasificación denominada Códigos de Productos de Venezuela (CPV).
Fuente: INE.

167


CUADRO IV-8
Importaciones totales FOB
Principales países de procedencia
(millones de USD)

2009(*) 2008*
Participación Participación
Monto porcentual Monto porcentual

Estados Unidos 10.029 27,0 12.430 27,5
Colombia 4.373 11,8 6.813 15,1
Brasil 3.106 8,4 4.060 9,0
México 1.428 3,8 2.107 4,7
República Popular China 1/ 3.763 10,1 3.931 8,7
Panamá 1.366 3,7 1.661 3,7
Japón 536 1,4 596 1,3
Argentina 1.078 2,9 1.375 3,0
Alemania 1.023 2,8 1.215 2,7
Italia 865 2,3 1.081 2,4
España 744 2,0 904 2,0
Chile 858 2,3 1.187 2,6
Canadá 552 1,5 709 1,6
Perú 425 1,1 938 2,1
Francia 352 0,9 380 0,8
Reino Unido 340 0,9 360 0,8
Otros 6.316 17,0 5.379 11,9

Total 37.154 82,3 45.126 100,0

1/ Incluye la provincia de Macao, China Continental, China Taiwán y Hong Kong.
Fuente: INE y BCV.

168


CUADRO IV-9
Servicio de la deuda externa1/
(millones de USD)

Variación absoluta

2009(*) 2008(*) 2009/2008 2008/2007

Pública (4.964) (10.538) 5.574 (5.048)
Capital (2.068) (7.520) 5.452 (4.431)
Intereses (2.896) (3.018) 122 (617)

Privada (70) (443) 373 835
Capital (47) (394) 347 542
Intereses (23) (49) 26 293

Total (5.034) (10.981) 5.947 (4.213)

1/ Se refiere a los pagos de capital e intereses de la deuda externa a mediano y largo plazo de todos los sectores institucionales del
país, a excepción del sector financiero. De la deuda a corto plazo, se incluyen los pagos por préstamos del sector público petrolero
y sector privado no financiero. Los datos referentes a los pasivos del sector financiero y al resto de los pasivos a corto plazo sólo
están disponibles en términos de flujos netos.
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas, Pdvsa, Empresas públicas no petroleras no financieras y BCV.

CUADRO IV-10
Inversión directa1/
(millones de USD)

Variación absoluta

2009(*) 2008(*) 2009/2008 2008/2007

Inversión directa en el exterior (activo) (1.834) (1.273) (561) (1.243)
Acciones y otras participaciones de capital 92 (114) 206 (14)
Utilidades reinvertidas (440) (450) 10 29
Otro capital (1.486) (709) (777) (1.258)

Inversión directa en el país (pasivo) (3.105) 349 (3.454) (659)
Acciones y otras participaciones de capital (2.329) 504 (2.833) 1.514
Utilidades reinvertidas 55 600 (545) (1.147)
Otro capital (831) (755) (76) (1.026)

Fuente: BCV.

169


CUADRO IV-11
Posición de inversión internacional
Saldos al cierre del período
Por sectores público y privado, categorías de inversión e instrumentos
(millones de USD)

Variación %
2009(*) 2008(*) 2009/2008

Posición neta (activo-pasivo) 132.824 131.567 1,0
Activo 227.320 212.494 7,0
Sector público 107.402 109.091 (1,5)
Inversión directa1/ 14.153 12.075 17,2
Acciones y otras participaciones de capital 4.681 4.448 5,2
Utilidades reinvertidas 7.045 6.685 5,4
Otro capital 2.427 942 157,6
Inversión de cartera 7.974 10.655 (25,2)
Acciones y otras participaciones de capital 333 313 6,4
Títulos de deuda 7.641 10.342 (26,1)
Bonos y pagarés 7.566 10.267 (26,3)
Instrumentos de mercado monetario 75 75 0,0
Otra inversión 49.445 43.234 14,4
Créditos comerciales 13.700 10.688 28,2
Préstamos 905 706 28,2
Moneda y depósitos 16.689 19.144 (12,8)
Otros 18.151 12.696 43,0
Activos de reserva 35.830 43.127 (16,9)
Sector privado 119.918 103.403 16,0
Inversión directa1/ 3.517 3.759 (6,4)
Acciones y otras participaciones de capital 2.557 2.879 (11,2)
Utilidades reinvertidas 960 880 9,1
Otro capital 0 0 -
Inversión de cartera 2.360 4.387 (46,2)
Títulos de deuda 2.225 4.264 (47,8)
Bonos y pagarés 813 2.552 (68,1)
Instrumentos de mercado monetario 1.412 1.712 (17,5)
Otra inversión 114.041 95.257 19,7
Créditos comerciales 117 301 (61,1)
Préstamos 0 0 -
Moneda y depósitos 113.498 94.533 20,1
Otros 426 423 0,7
Pasivo 94.496 80.927 16,8
Sector público 57.394 40.269 42,5
Inversión directa1/ 9.941 9.255 7,4
Acciones y otras participaciones de capital 446 10 4.360,0
Otro capital 1.550 1.300 19,2
Inversión de cartera 21.918 12.836 70,8
Acciones y otras participaciones de capital 31 0 -
Títulos de deuda 21.887 12.836 70,5
Bonos y pagarés 21.887 12.836 70,5
Instrumentos de mercado monetario 0 0 -
Otra inversión 25.535 18.178 40,5
Créditos comerciales 4.198 4.729 (11,2)
Préstamos 14.939 11.799 26,6
Moneda y depósitos 32 28 14,3
Otros2/ 6.366 1.622 292,5
Sector privado 37.102 40.658 (8,7)
Inversión directa1/ 31.273 34.269 (8,7)
Acciones y otras participaciones de capital 10.648 12.482 (14,7)
Otro capital 7.133 8.360 (14,7)
Inversión de cartera 741 700 5,9
Títulos de deuda 0 0 -
Bonos y pagarés 0 0 -
Instrumentos de mercado monetario 0 0 -
Otra inversión 5.088 5.689 (10,6)
Créditos comerciales 3.518 4.386 (19,8)
Préstamos 1.515 1.222 24,0
Moneda y depósitos 34 60 (43,3)
Otros 21 21 0,0

1/ La categoría de inversión directa refleja saldos netos positivos o negativos, que en el caso de los activos (inversiones en el exterior)
resultan de restar activos menos pasivos frente a empresas filiales, y en el caso de los pasivos (inversiones en el país) se derivan
de restar pasivos menos activos frente a inversionistas extranjeros.
2/ Incluye pasivos de reserva.
Fuente: BCV.

170


CUADRO IV-12
Movimiento cambiario
(millones de USD)

Variación absoluta

2009(*) 2008(*) 2009 2008

I. Reservas brutas de apertura 42.299 33.477 8.822 (3.195)
II. Ingresos 40.581 65.988 (25.407) 15.064

II.1 Sector público 35.505 50.466 (14.961) 12.941
II.1.1 Gobierno general 63 394 (331) (2.047)
II.1.2 Empresas públicas no financieras 23.981 42.775 (18.794) 10.729
Pdvsa 23.168 42.079 (18.911) 10.836
Otras 813 696 117 (107)
II.1.3 Empresas públicas financieras 6.210 6.932 (722) 4.801
Bandes 252 395 (143) (141)
Banco del Tesoro 5.900 6.473 (573) 4.955
Otras 58 64 (6) (13)
II.1.4 BCV 5.251 365 4.886 (542)
II. 2 Sector privado 5.076 15.522 (10.446) 2.123
II.2.1 Operadores cambiarios 5.061 15.506 (10.445) 2.112
II.2.2 Otros 1/ 15 16 (1) 11
III. Egresos 51.582 57.125 (5.543) 77

III.1 Sector público 23.986 10.042 13.944 (4.438)
III.1.1 Gobierno general 17.522 5.951 11.571 (1.986)
Deuda pública externa2/ 17 26 (9) (175)
Oficina Nacional del Tesoro (ONT) 3/ 4.871 3.784 1.087 3.256
Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) 4/ 12.299 1.538 10.761 (5.232)
Otros 335 603 (268) 165
III.1.2 Empresas públicas no financieras 1.996 2.401 (405) (3.147)
Pdvsa 5/ 0 307 (307) (4.193)
Otras 1.996 2.094 (98) 1.046
III.1.3 Empresas públicas financieras 2.696 1.242 1.454 730
Bandes 1.032 203 829 (42)
Otras 1.664 1.039 625 772
III.1.4 BCV 1.772 448 1.324 (35)
III.2 Sector privado 27.596 47.083 (19.487) 4.515
III.2.1 Operadores cambiarios 21.290 35.353 (14.063) 3.366
III.2.2 Otros1/ 6.306 11.730 (5.424) 1.149
IV. Saldo operaciones ordinarias (II-III) (11.001) 8.863 (19.864) 14.987
V. Ajustes por valoración 6/
3.702 (41) 3.743 (2.970)
VI. Reservas brutas de cierre (I+IV+V) 35.000 42.299 (7.299) 8.822

1/ Incluye operaciones a través del convenio Aladi.
2/ Incluye pagos realizados por el BCV a cuenta de la República y de otros entes descentralizados.
3/ Incluye convenio marco y divisas para refinanciamiento de la deuda pública externa.
4/ Incluye los recursos en divisas asignados a Fonden mantenidos en el balance general del BCV.
5/ Se refiere a operaciones por bonos emitidos.
6/ Se refiere a los cambios de valoración por variaciones en los precios de mercado, tipos de cambio y otros ajustes.
Fuente: BCV.

171


CUADRO IV-13
Reservas internacionales
(millones de USD)

Variación absoluta

2009(*) 2008* 2009 2008

Reservas brutas 35.000 42.299 (7.299) 5.627
Pasivos de reservas 241 777 (536) 575
Reservas netas 34.759 41.522 (6.763) 5.052
Reservas operativas 17.282 32.177 (14.895) 3.969

Fondo para la Estabilización
Macroeconómica (FEM) 830 809 21 36
Fuente: BCV.

CUADRO IV-14
Tipo de cambio
(Bs./USD)

I R C E 1/
Tipo de cambio nominal (Base: Jun. 2007 = 100)
Variación porcentual
Variación
Puntual Promedio Puntual Promedio Índice porcentual
2007 2,15 2,15 12,0 11,9 106,2 (10,1)

2008 2,15 2,15 0,0 0,0 75,3 (29,1)

2009 2,15 2,15 0,0 0,0 63,8 (15,3)

Enero 2,15 2,15 0,0 0,0 73,3 (1,2)
Febrero 2,15 2,15 0,0 0,0 70,6 (3,6)
Marzo 2,15 2,15 0,0 0,0 70,1 (0,7)
Abril 2,15 2,15 0,0 0,0 69,1 (1,5)
Mayo 2,15 2,15 0,0 0,0 68,8 (0,4)
Junio 2,15 2,15 0,0 0,0 68,4 (0,7)
Julio 2,15 2,15 0,0 0,0 67,9 (0,7)
Agosto 2,15 2,15 0,0 0,0 67,6 (0,5)
Septiembre 2,15 2,15 0,0 0,0 66,6 (1,4)
Octubre 2,15 2,15 0,0 0,0 65,4 (1,8)
Noviembre 2,15 2,15 0,0 0,0 65,2 (0,3)
Diciembre 2,15 2,15 0,0 0,0 63,8 (2,1)
1/ Índice real de cambio efectivo. Estimado en relación con las importaciones de Venezuela con sus principales socios comerciales,
conformando una canasta de divisas con los respectivos países.
Una variación positiva de este indicador se interpreta como una depreciación y viceversa.
Fuente: BCV.

172

CAPÍTULO V

FINANZAS PÚBLICAS


1. Introducción

La gestión fiscal de 2009 estuvo afectada por el impacto negativo de la crisis financiera global
sobre los precios del petróleo, ante lo cual las autoridades actuaron para corregir la disminución
de los ingresos fiscales petroleros y compensarla mediante el incremento de la tributación interna
y del endeudamiento público de largo plazo. Estas medidas, además, se adoptaron en el contexto
de una decisión de actuar de manera contracíclica para atenuar el impacto negativo de la crisis
sobre la actividad económica interna.

La gestión deficitaria del sector público de 2009 estuvo fundamentalmente determinada por los
resultados negativos del Gobierno central y de Pdvsa. La caída de los precios de la cesta petrolera
venezolana desde fines de 2008 y el mantenimiento en 2009 de un nivel por debajo del promedio
de los últimos cuatro años se constituyeron en los factores determinantes de la desmejora en el
balance operacional de Pdvsa. Ante tales eventos, las autoridades procedieron a reformar las leyes
de Presupuesto y Endeudamiento, así como también a mantener una política fiscal contracíclica,
lo que se tradujo en un aumento importante del déficit del Gobierno central.

2. Gestión financiera del sector público restringido (SPR)

De acuerdo con cifras preliminares del Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas sobre
los resultados de la gestión financiera de 2009, los ingresos y gastos del sector público restringido
experimentaron un comportamiento contrario al reportado en 2008. Frente a la expansión del año
anterior (30,6%), los ingresos registraron una contracción nominal interanual de 17,6%, situación
que no se presentaba desde 1998, cuando el precio promedio del petróleo llegó a alcanzar USD/b
10,57. Por su parte, el gasto total mostró una importante desaceleración, al reflejar sólo un au-
mento de 0,9% con respecto a su registro de 2008 (30,4%). En términos reales83, la caída de los
ingresos y gastos de este sector institucional fue de 35,9% y 21,5%, respectivamente; mientras
que en relación con el PIB, fue de 6,8 puntos porcentuales en el caso de los primeros y de 1,3
puntos porcentuales de los segundos.

El comportamiento de los ingresos y gastos en términos reales y nominales determinó que el SPR
registrara por cuarto año consecutivo un déficit financiero. En términos del PIB, esta variable au-
mentó de 2,7% a 8,2%, lo que implicó un incremento de 5,5 puntos porcentuales en 2009. Desde
el punto de vista de la estructura institucional, el aumento de las necesidades de financiamiento
del SPR se atribuyen al desempeño del Gobierno central, el cual registró un saldo deficitario equi-
valente a 5,1% del PIB (1,2% en 2008), así como al resultado operacional de Pdvsa, que presentó
una contracción de 9,5 puntos porcentuales del PIB, pues los demás entes del sector reportaron
mejoras en sus resultados operativos.

83 Los cálculos en términos reales
fueron realizados deflactando las
variables por el IPC.

175


GRÁFICO V-1
Superávit (+) / déficit (-) financiero
Sector público restringido1/

(% PIB)
6
4,4 4,1
4
2,5
2
0,7
0,2
0

(2) (1,5) (1,6)
(2,9) (2,7)
(4)
(4,5) (4,6)
(6)

(8)
(8,2)
(10)
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009
1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisión.
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.

2.1 Ingresos del sector público restringido

En los ingresos de este sector, cuya participación en el PIB bajó de 31,6% en 2008 a 24,9% en
2009, influyó de manera determinante la reducción de los ingresos no tributarios en 7,6 puntos
porcentuales del PIB, lo que acentuó la tendencia decreciente registrada por este indicador desde
2007. Tal comportamiento se relacionó con la disminución del precio promedio de la cesta petrolera
venezolana en comparación con el registrado en 2008.

Esta desmejora de los ingresos respecto al año anterior y al PIB se evidenció en las siguientes
partidas: el superávit operacional de Pdvsa bajó de 13,9% a 4,4%, las utilidades, dividendos y
comisiones disminuyeron en 1,5 puntos porcentuales al pasar de 2,4% a 0,9%, y los otros ingresos
cayeron de 3,2% a 2,9%; sólo la partida de intereses mejoró su proporción en el PIB, lo que se
reflejó en un aumento de 3,6 puntos porcentuales con respecto a su valor de 2008, este compor-
tamiento se explica, en parte, por los ingresos provenientes de las primas de las colocaciones
de deuda pública.

Los ingresos tributarios mostraron, por su parte, un desempeño ligeramente mejor que el reportado
en el año previo, pues su participación en el PIB aumentó en 0,8 puntos porcentuales. Al examinar
la estructura de esta variable, se observó que este resultado se reflejó por igual en sus distintos
componentes. Con respecto a 2008 y en términos del PIB: el Impuesto sobre la Renta aumentó de

176


3,2% a 3,5%; el ratio de las contribuciones al Seguro Social pasó de 0,8% a 1,0%; y el de otros
ingresos tributarios se incrementó de 7,6% a 7,9%.

2.2 Gastos del sector público restringido

El leve crecimiento nominal y la caída en términos reales del gasto total del sector público
restringido respondieron a las medidas de ajuste a la Ley de Presupuesto 2009 dictadas en el mes
de marzo por el Ejecutivo Nacional, con ocasión de la menor recaudación de los ingresos fiscales
petroleros. Esta desaceleración se manifestó por igual en la mayoría de los componentes del
gasto (corriente, de capital y concesión neta de préstamos).

Con este resultado, el gasto total como proporción del PIB acumuló una disminución de 6,1 puntos
porcentuales desde 2007. La reducción se registró exclusivamente en el gasto primario (caída de
1,3 puntos porcentuales), ya que la carga de los intereses de la deuda pública respecto al PIB no
varió en relación con 2008, como consecuencia del leve incremento nominal de 5,7%.

Por su parte, la estructura económica del gasto no presentó variaciones significativas con respecto
a con los resultados de 2008. El gasto corriente y el de capital disminuyeron su participación
en el PIB en 1,0 y 0,1 puntos porcentuales, respectivamente. En el primer caso, el resultado se
asoció con el efecto neto de la reducción de las transferencias en 1,6 puntos porcentuales del
PIB, especialmente, en la partida de transferencias al sector público por depender de los ingresos
ordinarios y por representar casi 40% del gasto corriente total. Esa reducción no llegó a contra-
rrestar el aumento en 0,8 puntos porcentuales del PIB en la partida de remuneraciones al trabajo,
determinado por el incremento del salario mínimo y el aumento del empleo en el sector público.

En cuanto al gasto de capital, su comportamiento casi invariable respecto al PIB y a 2008 se
explica por el efecto neto del aumento de los recursos destinados a la adquisición de activos de
capital fijo y la disminución de las transferencias al sector público, ambos en casi la misma mag-
nitud (2,5 puntos porcentuales).

La evolución de la diferencia entre el gasto de capital del SPR y del Gobierno central, es decir, el
gasto de inversión que realiza el resto del sector público84, presentó un importante crecimiento
entre 2004 y 2007. Aunque dicho gasto mostró en los dos últimos años una disminución en tér-
minos del PIB, se percibió un nivel mayor de ejecución en 2009, situación que reflejó el esfuerzo
contracíclico de la política fiscal.

84 Incluye a Pdvsa, una muestra de
empresas públicas no financieras,
IVSS y Fogade. En estas cifras
no se considera el gasto que por
este concepto realizan los fondos
nacionales.

177


GRÁFICO V-2
Evolución de la diferencia entre el gasto de capital
del SPR y el del Gobierno central
(% del PIB)1/
(%)
9

8

7

6

5

4

3

2

1

0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Recuadro V-1

Impulso fiscal

El impulso fiscal es una medida del cambio de la orientación de la política fiscal en relación con la del ciclo
de la actividad económica; es decir, una medida del grado en que los cambios en la política fiscal añaden
o restan presión de la demanda agregada.

No hay una única forma de estimar el impulso fiscal, pero la más intuitiva es la que considera la diferencia
entre el déficit primario del período corriente y el del período anterior. Un impulso fiscal positivo (negativo),
medido de esta manera, indica que la política fiscal es expansiva (contractiva). Esto indica que aun cuando
el gasto público cae en términos reales, para que ello implique una política fiscal contractiva, se requiere
que el valor real de los ingresos fiscales caiga proporcionalmente menos. Contrario a esto, en un contexto
de subida del ingreso y del gasto del fisco, la política fiscal será expansiva, sólo si el primero crece menos
proporcionalmente que el segundo1/.

1/ Un estudio sobre las distintas medidas de impulso fiscal se encuentra en Heller, P., Haas, R. y Mansur, A. (1986). A
Review of the Fiscal Impulse Measure. International Monetary Fund. Washington, D.C.

178


Impulso fiscal
(% del PIB)
10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Gobierno central Sector público restringido
Fuente: Estadísticas del Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.

Para el caso venezolano, dada la característica de dependencia de los ingresos fiscales petroleros y de la
volatilidad de éstos, un indicador que considere esta condición debería identificar el efecto del ciclo petrolero.
Igualmente, para identificar el impacto de políticas fiscales discrecionales sobre la gestión financiera del
sector público es conveniente estimar la influencia del ciclo en las variables fiscales (ingresos y gastos).

En el ámbito extrapresupuestario, a pesar de que los gastos aumentaron nominalmente en una
cuantía superior a 80%, su magnitud continúa siendo insignificante en el total del gasto del SPR.
Contrario a esto, la partida de concesión neta de préstamos no sólo registró una disminución
nominal de 20,2% respecto a 2008, sino que siguió manteniendo su participación en el PIB en
niveles inferiores a 1%.

179


CUADRO V-1
Sector público restringido1/2/
Ingresos y gastos
(miles de Bs.)
como porcentaje del P IB
2009 2008 2007 2009 2008 2007

Ingresos totales 174.145.408 211.409.993 161.831.832 24,9 31,6 33,3
Ingresos corrientes 174.145.408 211.409.993 161.831.832 24,9 31,6 33,3
Tributarios 86.636.297 77.106.939 62.661.504 12,4 11,5 12,9
Impuesto sobre la renta actividades internas 24.711.579 21.123.503 17.200.071 3,5 3,2 3,5
Contribuciones al IVSS 6.739.640 5.084.675 4.217.611 1,0 0,8 0,9
Otros 55.185.077 50.898.761 41.243.822 7,9 7,6 8,5
No tributarios 87.509.111 134.303.054 99.170.329 12,5 20,1 20,4
Superávit de Operaciones de Pdvsa 31.143.151 92.838.472 74.902.513 4,4 13,9 15,4
Superávit de operaciones de EPNF 2.009.930 1.142.734 106.880 0,3 0,2 0,0
Intereses 27.899.609 2.647.342 1.432.972 4,0 0,4 0,3
Utilidades, dividendos y comisiones 5.985.788 16.252.571 8.159.405 0,9 2,4 1,7
Otros ingresos 20.470.633 21.421.935 14.568.559 2,9 3,2 3,0
Ingresos por transferencias 0 0 0 0,0 0,0 0,0

Ingresos de capital 0 0 0 0,0 0,0 0,0
Venta de activos 0 0 0 0,0 0,0 0,0
Ingresos de capital del IVSS 0 0 0 0,0 0,0 0,0

Total gastos y concesión neta de préstamos 231.240.156 229.114.342 175.738.340 33,0 34,3 36,1
Total gastos 226.863.090 223.630.916 174.283.337 32,4 33,5 35,8
Gastos corrientes 153.308.287 153.187.341 109.739.015 21,9 22,9 22,6
Gastos de operación 51.514.718 43.510.131 31.000.226 7,4 6,5 6,4
Remuneraciones 37.476.089 30.537.529 20.852.896 5,4 4,6 4,3
Compra de bienes y servicios 11.581.130 10.914.095 8.341.237 1,7 1,6 1,7
Otros 2.457.498 2.058.507 1.806.092 0,4 0,3 0,4
Intereses y comisiones 10.355.976 9.800.170 8.036.717 1,5 1,5 1,7
Intereses y comisiones de deuda pública 10.355.976 9.800.170 8.036.717 1,5 1,5 1,7
Internos 4.191.234 3.412.609 2.564.601 0,6 0,5 0,5
Externos 6.164.742 6.387.561 5.472.116 0,9 1,0 1,1
Pérdidas cuasifiscales del BCV 0 0 0 0,0 0,0 0,0
Transferencias 90.687.275 97.268.827 69.867.003 13,0 14,6 14,4
Transferencias al sector público 60.605.758 72.178.930 53.456.723 8,7 10,8 11,0
Transferencias al sector privado 29.889.060 24.809.482 16.248.503 4,3 3,7 3,3
Otras 192.457 280.415 161.777 0,0 0,0 0,0
Otros 750.319 2.608.213 835.070 0,1 0,4 0,2
Otros gastos no imputables a la operación 750.319 2.608.213 835.070 0,1 0,4 0,2

Gasto de capital 73.036.234 70.170.555 64.025.719 10,4 10,5 13,2
Adquisición de activos de capital fijo 35.145.152 16.656.194 25.422.670 5,0 2,5 5,2
Transferencias de capital 37.891.082 53.514.361 38.603.049 5,4 8,0 7,9
Transferencias al sector público 37.733.894 53.332.892 38.547.461 5,4 8,0 7,9
Transferencias al sector privado 157.188 181.469 55.588 0,0 0,0 0,0
Otros gastos financieros 0 0 0 0,0 0,0 0,0

Gasto extrapresupuestario 518.569 273.020 518.603 0,1 0,0 0,1

Concesión neta de préstamos 4.377.066 5.483.427 1.455.003 0,6 0,8 0,3
Internos 4.332.434 5.454.363 1.434.332 0,6 0,8 0,3
Externos 44.632 29.064 20.671 0,0 0,0 0,0

S uperávit o déficit (-) corriente 20.837.121 58.222.652 52.092.817 3,0 8,7 10,7

S uperávit o déficit (-) global (57.094.748) (17.704.349) (13.906.508) (8,2) (2,7) (2,9)

1/ Está conformado por: Gobierno central, Pdvsa, muestra de empresas públicas no financieras, IVSS y Fogade.

180


2.3 Financiamiento del sector público consolidado restringido

La gestión deficitaria del sector público restringido fue, fundamentalmente, financiada en 2009 con
recursos provenientes del mercado interno, a través de la emisión de títulos públicos. En efecto, el
saldo de la deuda pública interna creció de 4,6% a 7,6% del PIB, en comparación con el menor
incremento de la deuda pública externa (9,6% a 10,8% del PIB), como reflejo de la composición
del portafolio de la Deuda Pública Nacional, que reduce el efecto del riesgo cambiario. Estas
colocaciones fueron realizadas en su mayoría por el Gobierno central, a través de subastas
semanales y una oferta especial de bonos denominados en dólares y pagaderos en moneda local,
con vencimientos en los años 2019 y 2024. Siguiendo este último mecanismo, Pdvsa emitió títulos
denominados Petrobonos con vencimientos en los años 2011, 2014, 2015 y 2016.

CUADRO V-2
Sector público restringido1/
Financiamiento neto
(miles de Bs.)

como porcentaje del PIB

2009 2008 2007 2009 2008 2007

Financiamiento 57.094.748 17.704.349 13.906.508 8,2 2,7 2,9
Interno 39.391.814 12.655.746 (6.358.369) 5,6 1,9 (1,3)
Autoridad monetaria 1.764.711 4.285.298 (11.534.536) 0,3 0,6 (2,4)
Resto del sistema financiero 21.173.889 (3.439.425) 7.440.496 3,0 (0,5) 1,5
Variación de depósitos (1.165.486) 1.677.854 3.090.799 (0,2) 0,3 0,6
Préstamos netos 19.737.143 (5.464.356) 356.584 2,8 (0,8) 0,1
Desembolsos 24.794.477 3.164.584 8.816.874 3,5 0,5 1,8
Amortizaciones (3.361.833) (6.370.972) (5.091.536) (0,5) (1,0) (1,0)
Rescate y refinanciamiento (1.695.500) (2.257.968) (3.368.753) (0,2) (0,3) (0,7)
Colocación de letras 2.536.528 (49.635) (1.256.213) 0,4 (0,0) (0,3)
Otros 65.703 396.712 5.249.325 0,0 0,1 1,1
Otros internos 16.453.214 11.809.874 (2.264.329) 2,3 1,8 (0,5)

Externo 17.702.934 5.048.603 20.264.877 2,5 0,8 4,2
Variación de depósitos (6.345.478) (4.808.480) 906.736 (0,9) (0,7) 0,2
Préstamos netos 25.616.471 5.475.747 27.305.353 3,7 0,8 5,6
Desembolsos 27.581.997 14.249.540 32.588.232 3,9 2,1 6,7
Amortizaciones (1.316.495) (4.152.643) (2.882.897) (0,2) (0,6) (0,6)
Rescate y refinanciamiento (649.031) (4.621.151) (2.399.982) (0,1) (0,7) (0,5)
FIEM - - - 0,0 0,0 0,0
Otros (1.568.060) 4.381.335 (7.947.212) (0,2) 0,7 (1,6)


181


3. Gestión financiera del Gobierno central

Los resultados de la gestión financiera del Gobierno central reflejan una intención contracíclica
que está en línea con la tendencia observada en las políticas fiscales internacionales, las cuales
se formularon para enfrentar el impacto negativo de la crisis económica global. Ello se evidenció
en la menor contracción real del gasto (16,4%), en comparación con la de los ingresos (29,1%).

En efecto, a pesar de las medidas de ajuste adoptadas por el Ejecutivo Nacional a comienzos de
2009, el gasto fiscal aumentó ligeramente su participación en el PIB (0,7 puntos porcentuales).
Esto, ante una importante reducción de los ingresos, da cuenta del resultado financiero negativo
que alcanzó a 5,1% del PIB, el mayor observado en los últimos 10 años.

3.1 Ingresos del Gobierno central

El programa de ajuste presupuestario decretado en marzo de 200985 incluyó medidas para ajustar
a la baja la estimación de la recaudación de ingresos de origen petrolero y compensar esa caída
con el incremento de los ingresos ordinarios internos.

Los resultados de la gestión de ingresos de 2009 mostraron una menor recaudación que el año
anterior, en términos nominales (8,8%), como proporción del PIB (3,2%) y desde el punto de vista
de sus valores reales (29,1%). Esta contracción se explica por la caída en la recaudación de los
ingresos de origen petrolero que no llegó a ser contrarrestada por el relativo mejor desempeño
de los ingresos fiscales internos.

En el ámbito de los ingresos petroleros, la recaudación disminuyó entre 2008 y 2009 en todas
las formas de medición: 35,4% en términos nominales, 49,8% en términos reales y 4,7 puntos
porcentuales del PIB. La reducción se observó en la recaudación de Impuesto sobre la Renta y en el
cobro de la regalía petrolera. En términos del PIB, la primera bajó de 2,7% en 2008 a 1,8% en
2009; mientras que la segunda pasó de 9,0% a 5,1% en esos años. El monto de los dividendos,
por su parte, no presentó variaciones significativas respecto al producto. En estos resultados
incidió de manera fundamental la baja en los precios del crudo, la peor observada entre 1988 y
2009, y la contracción de los volúmenes de exportación (7,6%).

85 Ver en el capítulo II sección II.4 de
“Política fiscal”.

182


CUADRO V-3
Gobierno central1/
Gestión ﬁnanciera
(miles de Bs.)

2009 2008 2007 2009 2008 2007

Ingresos totales 151.525.494 166.098.284 141.333.362 21,6 24,9 29,1
Corrientes 151.525.494 166.098.284 141.333.362 21,6 24,9 29,1
Petroleros 53.230.829 82.432.206 71.583.050 7,6 12,3 14,7
Impuesto sobre la renta 12.944.054 17.834.247 19.958.537 1,8 2,7 4,1
Regalía petrolera 35.986.775 60.297.959 46.092.513 5,1 9,0 9,5
Dividendos de Pdvsa 4.300.000 4.300.000 5.532.000 0,6 0,6 1,1
No petroleros 98.294.665 83.666.078 69.750.311 14,0 12,5 14,3
Impuesto sobre la Renta actividades internas 26.022.205 21.797.872 17.605.655 3,7 3,3 3,6
Impuesto al Valor Agregado 41.611.046 31.396.222 27.895.386 5,9 4,7 5,7
Importación ordinaria 6.408.894 7.266.985 7.573.354 0,9 1,1 1,6
Débito bancario/Transacciones financieras 0 6.131.758 2.609.656 0,0 0,9 0,5
Renta de licores 1.764.659 1.322.500 908.145 0,3 0,2 0,2
Renta de cigarrillos 4.204.548 3.246.492 1.364.058 0,6 0,5 0,3
Derivados del petróleo 755.853 1.173.880 703.930 0,1 0,2 0,1
Utilidades BCV 151.083 442.379 71.279 0,0 0,1 0,0
Otros ingresos 17.376.377 10.887.989 11.018.849 2,5 1,6 2,3

Capital 0 0 0 0,0 0,0 0,0

Gastos totales y concesión neta de préstamos 187.134.605 174.132.756 126.462.056 26,7 26,1 26,0
Gastos totales 184.161.339 172.691.540 125.937.257 26,3 25,9 25,9
Corrientes 143.752.684 132.262.766 95.950.715 20,5 19,8 19,7
Remuneraciones 34.583.213 28.062.462 19.196.047 4,9 4,2 3,9
Compra de bienes y servicios 6.150.426 6.781.494 4.247.166 0,9 1,0 0,9
Otros 2.429.268 1.957.507 1.785.919 0,3 0,3 0,4
Intereses y comisiones de deuda pública 9.406.802 8.770.230 7.402.441 1,3 1,3 1,5
Internos 4.191.234 3.412.609 2.564.601 0,6 0,5 0,5
Externos 5.215.568 5.357.621 4.837.840 0,7 0,8 1,0
Subsidios y transferencias 91.182.975 86.691.073 63.319.143 13,0 13,0 13,0
Al sector público 78.450.786 75.805.000 55.519.306 11,2 11,3 11,4
Al sector privado 12.666.784 10.792.191 7.703.859 1,8 1,6 1,6
Al sector externo 65.405 93.882 95.978 0,0 0,0 0,0
Capital 38.186.968 38.843.994 28.623.969 5,5 5,8 5,9
Formación bruta de capital 412.962 972.283 715.875 0,1 0,1 0,1
Transferencias 37.774.006 37.871.711 27.908.094 5,4 5,7 5,7
Al sector público 37.616.818 37.690.242 27.852.506 5,4 5,6 5,7
Al sector privado 157.188 181.469 55.588 0,0 0,0 0,0
Gastos extrapresupuestarios 2.221.687 1.584.780 1.362.573 0,3 0,2 0,3
Concesión neta de préstamos 2.973.266 1.441.216 524.799 0,4 0,2 0,1
Interna 2.928.634 1.412.152 504.128 0,4 0,2 0,1
Externa 44.632 29.064 20.671 0,0 0,0 0,0

S uperávit o déficit (-) corriente 7.772.811 33.835.518 45.382.646 1,1 5,1 9,3

S uperávit o déficit (-) primario (26.202.309) 735.757 22.273.747 (3,7) 0,1 4,6

S uperávit o déficit (-) global (35.609.111) (8.034.473) 14.871.306 (5,1) (1,2) 3,1


183


En el área de los ingresos fiscales no petroleros, los resultados de la recaudación fueron mejores
que en el de los petroleros, pero sólo en términos nominales y como proporción del PIB, pues
en su medición real la variación fue negativa. Entre 2008 y 2009, el crecimiento nominal fue de
17,5%, mientras que en términos del PIB subió de 12,5% a 14%. Influyeron en ese resultado, en
primer lugar, el IVA, que se incrementó en 1,2 puntos porcentuales, luego el Impuesto sobre la
Renta de actividades internas que subió en 0,4 puntos porcentuales, y en último lugar, la renta de
licores y la renta de cigarrillos que también subieron (en 0,1 punto porcentual cada una). El rubro
de otros ingresos subió de 1,6% a 2,5% del PIB86.

En términos reales, la recaudación del ingreso no petrolero de 2009 fue menor a la reportada en
2008. Esta reducción se reflejó en la categoría del impuesto a las telecomunicaciones (de una
expansión de 13,2% a una contracción de 42,3%), en el impuesto de casinos, salas y bingos (lue-
go de un incremento de 137,5%, se reduce en 7,3%) y en el impuesto de importación ordinaria
(disminución de 31,4%). En este último caso, influyó de manera determinante la disminución de
las importaciones de bienes y servicios de 22,3%.

En cuanto a los ingresos no petroleros no tributarios, las utilidades del BCV, las regalías mine-
rales y las tasas también experimentaron caídas en términos reales de 73,4%, 50,0% y 10,4%,
respectivamente. Estos resultados se vieron compensados con el incremento real de 3,1% en la
recaudación del Impuesto al Valor Agregado; y por el de la partida de otros ingresos cuyo monto
aumentó en 33,5%.

GRÁFICO V-3
Ingresos fiscales del Gobierno central1/
(participación en el total)

Promedio 1998-2008 Año 2009

8,5 2,4 0,1
11,0 15,9
4,7 17,2

11,7 4,2

8,5
4,7
33,0 2,8 23,7

21,2 0,0
27,5
2,7

86 Esta partida ha venido aumentando Utilidades BCV ISLR interno Regalía IDB/ ITF IVA
en los últimos años de manera Dividendos Pdvsa ISLR petrolero Aduanas Otros
importante. Se presume que en ella
se incluyen las primas provenientes Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.
de las colocaciones de deuda deno-
minada en dólares en el mercado
interno.

184


La estructura tributaria no petrolera del Gobierno central muestra que los impuestos indirectos
continúan disminuyendo su participación (67,8%), al igual que su proporción respecto al PIB no
petrolero (10,2%). De esta manera, se evidencia una menor regresividad del sistema tributario
venezolano, dado que la tributación indirecta tiene menos en cuenta la capacidad económica del
contribuyente.

CUADRO V-4
Estructura de los ingresos tributarios no petroleros
del Gobierno central1/
Porcentaje de los
ingresos tributarios Como porcentaje del
no petroleros PIB no petrolero

Años Indirectos Directos Indirectos Directos

1998 80,3 19,7 10,8 2,6
1999 81,4 18,6 11,4 2,6
2000 80,6 19,4 9,7 2,3
2001 77,2 22,8 8,8 2,6
2002 78,2 21,8 10,4 2,9
2003 79,8 20,2 11,2 2,8
2004 80,6 19,4 13,5 3,2
2005 79,0 21,0 15,0 4,0
2006 73,2 26,8 13,9 5,1
2007 70,0 30,0 12,8 5,5
2008 69,9 30,1 11,5 4,9
2009 67,8 32,2 10,2 4,9

1/ Se clasifican en ingresos obtenidos por impuestos directos e indirectos.

Ante las variaciones experimentadas por los ingresos petroleros y no petroleros, la estructura
económica de los ingresos ﬁscales mostró un cambio a favor de los ingresos no petroleros,
que pasaron de 50,4% en 2008 a 64,9% en 2009, mientras que los provenientes del sector
petrolero pasaron de 49,6% a 35,1% en este período.

En el análisis comparado con América Latina, y según cifras preliminares de la Cepal y del Minis-
terio del Poder Popular de Planiﬁcación y Finanzas, la presión tributaria en Venezuela para 2008
se ubicó en 13,6% del PIB, alrededor de 1,4 puntos porcentuales por debajo de la reportada para
el promedio de la región87 (15,0% del PIB). 87 Estas cifras corresponden al prome-
dio simple de 19 países de América
Latina y el Caribe referido al Gobierno
central, a excepción del Estado Plu-
rinacional de Bolivia, cuya cobertura
corresponde al Gobierno general.

185


3.2 Gastos del Gobierno central

La orientación de la gestión de gasto ﬁscal en 2009 estuvo determinada, además de lo establecido
en la Ley de Presupuesto de ese año, por el programa de ajuste presupuestario decretado en
marzo de 2009, así como también por la aprobación de créditos adicionales que condujeron al
incremento del gasto acordado para el Gobierno central.

GRÁFICO V-4
Gasto total del Gobierno central
(como % del PIB)1/
(%)
35

30

25

20

15

10

5

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Gasto corriente Gasto capital
Extrapresupuestario Concesión neta de préstamos

En términos nominales, el incremento del gasto total de 7,5% resultó inferior al observado en
2008, cuando registró un aumento de 37,7% interanual. Igualmente, en términos del PIB, el gasto
muestra un leve incremento de 0,7 puntos porcentuales entre 2008 y 2009. En cambio, desde el
punto de vista de su medición real, esta variable mostró una contracción importante (16,4%).
El gasto primario y los intereses de la deuda pública a cargo del Gobierno central mostraron estas
mismas variaciones en todas las mediciones consideradas. En estos resultados fue determinante
el comportamiento del gasto corriente, pues el de capital experimentó una contracción nominal
(1,7%) y real (23,5%).

Desde el punto de vista nominal, las partidas que registraron un mayor aumento se encuentran
bajo la categoría de gasto corriente: remuneraciones (23,2%), otros gastos de operación (24,1%),
intereses sobre la deuda interna (22,8%), transferencias corrientes al sector privado (17%) y

186


gasto extrapresupuestario (40,2%). Sólo en este último caso, el incremento fue mayor que el
reportado en 2008, pero de importancia marginal por su bajo peso en el gasto total (alrededor
del 1% del PIB).

El aumento en remuneraciones y transferencias corrientes al sector privado se explicó, fundamen-
talmente por el aumento del salario mínimo decretado para el año y su incidencia en los pagos
a los pensionados y jubilados de la Administración Pública Nacional y el IVSS; mientras que el de
los intereses obedece a la inﬂuencia de la acumulación de endeudamiento de años anteriores y el
importante aumento que experimentó este año. Entre las partidas que disminuyeron destacan las
clasiﬁcadas como gasto de capital: en orden de importancia se observa reducción en la formación
bruta de capital (57,5%) y en las transferencias de capital al sector privado (13,4%). Dentro del
gasto corriente se aprecia una menor disminución nominal en compras de bienes y servicios (9,3%)
y en intereses sobre la deuda externa (2,7%).

En términos reales, todas menos los intereses sobre la deuda interna y el gasto extrapresupues-
tario disminuyeron. En general, la escasa variación interanual de la proporción en el PIB de las
diferentes categorías de gasto sugiere la existencia de un cierto nivel de rigidez de esta variable
hacia la baja.

GRÁFICO V-5
Gastos del Gobierno central1/
(participación en el total)

Promedio 1998-2008 Año 2009

4,1 3,3
4,4 4,5

15,0 18,5 20,4
21,4

5,0

8,8

45,8 48,7

Compra de bienes y servicios Gasto de capital Intereses
Transferencias corrientes Remuneraciones Otros

187


GRÁFICO V-6
Gasto primario del Gobierno central
(como % del PIB)
(%)
30
27
24
21
18
15
12
9
6
3
0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Argentina Brasil Uruguay
Paraguay Venezuela Promedio
Fuente: Cepal y Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.

En el análisis comparativo internacional, se evidenció que hasta 2008 el gasto primario del Gobierno
central mantuvo la tendencia observada desde 2004, que refleja todavía un mayor nivel (24,8%
del PIB) en comparación con el promedio de algunos países de América Latina (19,3% del PIB). El
gasto de capital continúa siendo también más elevado (5,8% del PIB) al promedio registrado por
la totalidad de los países de América Latina (4,3% del PIB).

3.3 Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central

La gestión financiera del Gobierno central cerró 2009 con un déficit de 5,1% del PIB, debido a los
menores ingresos fiscales percibidos frente a un nivel de gasto ligeramente superior al registrado
en el año previo. De forma similar, el balance primario y el corriente mostraron un deterioro en
relación con los resultados de 2008. El ahorro corriente, que mide la capacidad para financiar
gastos de inversión, se ubicó en 1,1% del PIB (5,1% del PIB en 2008), mientras que el déficit
primario representó 3,7% del PIB (superávit de 0,1% del PIB en 2008).

Para el financiamiento de la gestión fiscal se contó no sólo con las fuentes establecidas original-
mente en la Ley de Presupuesto 2009, sino también con la aprobación de la Ley de Endeudamiento
Complementaria orientada a atender el incremento de las necesidades de financiamiento originado
en el ajuste a la baja de la estimación de los ingresos fiscales petroleros.

188


La gestión financiera deficitaria del Gobierno central en 2009 fue financiada en su mayoría por la
contratación de nuevo endeudamiento, fundamentalmente de origen interno. Para llevar a cabo este
proceso, el Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas (MPPPF) publicó cronogramas
de subastas trimestrales que permitieron mantener una activa colocación de instrumentos duran-
te todo el año, entre los que se encuentran los Vebonos88, TICC89, TIF90 y un nuevo instrumento
denominado Bono Agrícola. Los vencimientos de los títulos emitidos oscilan entre los años 2010
y 2017. Como complemento a estas colocaciones periódicas, el Ejecutivo Nacional realizó en el
mes de octubre una emisión de títulos de deuda pública externa colocados en el mercado interno,
por un monto de USD 4.991,93 millones, compuesta de instrumentos con vencimientos en los
años 2019 y 2024 y cupones fijos de 7,75% y 8,25%, respectivamente.

CUADRO V-5
Gobierno central1/
Financiamiento neto
(miles de Bs.)

2009 2008 2007 2009 2008 2007

Financiamiento 35.609.111 8.034.473 (14.871.306) 5,1 1,2 (3,1)
Interno 25.812.348 (1.776.476) (6.827.255) 3,7 (0,3) (1,4)
Banco Central 3.548.269 3.450.750 (10.113.646) 0,5 0,5 (2,1)
d/c Depósitos Tesorería-BCV 3.480.480 3.365.744 (7.668.318) 0,5 0,5 (1,6)
Resto sistema financiero 22.339.375 (5.117.279) 4.888.483 3,2 (0,8) 1,0
Desembolsos 24.794.477 3.164.584 8.816.874 3,5 0,5 1,8
Amortización (3.361.833) (6.370.972) (4.552.751) (0,5) (1,0) (0,9)
Rescate y refinanciamiento (1.695.500) (2.257.968) (3.368.753) (0,2) (0,3) (0,7)
Colocación letras netas 2.536.528 (49.635) (1.256.213) 0,4 (0,0) (0,3)
Otros 65.703 396.712 5.249.325 0,0 0,1 1,1
Otro interno (75.296) (109.947) (1.602.092) (0,0) (0,0) (0,3)
Externo 9.796.764 9.810.948 (8.044.051) 1,4 1,5 (1,7)
Desembolsos 13.045.847 10.337.951 4.214.286 1,9 1,5 0,9
Amortización (1.031.993) (287.188) (1.911.144) (0,1) (0,0) (0,4)
Rescate y refinanciamiento (649.031) (4.621.151) (2.399.982) (0,1) (0,7) (0,5)
FIEM 0 0 0 0,0 0,0 0,0
Otros (1.568.060) 4.381.335 (7.947.212) (0,2) 0,7 (1,6)


De esta manera, el endeudamiento interno neto se incrementó por primera vez desde el año 2005,
al ubicarse en 2,8% del PIB, producto del aumento en los desembolsos de 0,5% en 2008 a 3,5%
en 2009, mientras que el monto por concepto de amortización disminuyó, al pasar de 1,3% a 0,7%
88 Los Vebonos son instrumentos emi-
del PIB. Por su parte, el endeudamiento externo ascendió (1,6 % del PIB) en comparación con lo
tidos por el Estado venezolano para
reportado el año anterior (0,8%), debido a que los desembolsos se ubicaron en 1,9% del PIB y la atender sus compromisos de pago e
amortización en 0,2% del PIB, 0,5 puntos porcentuales por debajo del registro del año anterior. inversión en el sector público.

89 Títulos de Interés y Capital Cubierto.

90 Títulos de Interés Fijo.

189


GRÁFICO V-7
Saldo de deuda pública directa interna y externa1/
(como % del PIB)
(%)
35

30 28,5 29,0

24,6
25 23,4
22,0

20 18,3 18,7 17,9
15,0 14,9
15 14,0
12,4 12,1
11,1 10,8
9,1 9,2 9,6
10 7,6
7,4
6,4
4,6
5

0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Deuda interna Deuda externa
1/ Cifras provisionales, sujetas a revisión.

El saldo de la deuda pública total directa del Gobierno central evidenció un aumento de 4,2 pun-
tos porcentuales, cerrando en 18,4% del PIB, uno de los valores más bajos dentro del grupo de
economías emergentes. De este monto, le corresponde a la deuda pública externa 10,8 % del PIB
(USD 35.168 millones) y a la interna 7,6% del PIB (Bs. 53.168 millones).

GRÁFICO V-8
Saldo de la deuda pública1/
(%) (como % del PIB)
160

140

120

100

80

60

40

20

0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Argentina Brasil Uruguay
Colombia Venezuela Promedio
1/ Para todos los países corresponde al saldo de la deuda bruta del Gobierno central. A 2008 son cifras preliminares.
Fuente: Cepal y Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.

190


La tendencia decreciente del endeudamiento se mantuvo, al comparar este indicador con los
registros de otras economías de la región, donde se observa que continúa siendo inferior al pro-
medio de América Latina.

Recuadro V-2

Algunas consideraciones sobre la deuda pública

El endeudamiento público es un instrumento de política económica y constituye una de las principales
fuentes de financiamiento del déficit fiscal. Los gobiernos se pueden endeudar para realizar inversiones
en capital humano y físico, y para atender situaciones extraordinarias o coyunturales, tales como crisis
financieras, variaciones de los precios internacionales de las materias primas, desastres naturales, entre
otras. Fuera de las situaciones de emergencia, no es eficiente el endeudamiento que se dirige a financiar
gasto corriente, por razones de insostenibilidad fiscal intertemporal.

El destino de los recursos obtenidos del endeudamiento puede influir de diferentes maneras en la eco-
nomía de un país. Por una parte, los recursos para financiar gastos de capital contribuyen al aumento
de la productividad y, por tanto, al crecimiento de largo plazo. Si se obtienen de la emisión de bonos
gubernamentales se promueve el desarrollo del mercado de capitales, a la vez que se ofrece una curva de
rendimientos de referencia a los inversionistas. Por el contrario, el financiamiento recurrente de gastos que
no generen ingresos futuros (como los pagos de sueldos y salarios), puede ocasionar un desplazamiento
de la inversión privada, así como una elevada carga por servicio de la deuda (pago de capital e intereses),
que compromete recursos fiscales para los próximos años.

Las estadísticas de la deuda pública en América Latina

El Manual de estadísticas de las finanzas públicas del FMI (2001) define la deuda pública de la siguiente
manera: “La deuda se compone de todos los pasivos que requieren el pago de intereses y/o principal por
parte de un deudor a un acreedor en una fecha o fechas futuras”. Sobre la base de este concepto, las
estadísticas existentes para la región son heterogéneas. Por tanto, el objetivo de medir la deuda pública
de manera comparable en estos países exige considerar los siguientes aspectos metodológicos1/:

La clasificación de la deuda. A pesar de que comúnmente se presenta como deuda externa e interna,
al respecto, existen al menos tres posibles definiciones para la deuda externa.

– La primera se centra en la moneda en que se emitió la deuda (la deuda externa sería la contraída en
moneda extranjera).

1/ A diferencia de América Latina, la metodología de la Unión Europea precisa: “Por ‘deuda pública’ se entenderá
el valor nominal total de las obligaciones brutas del sector ‘administraciones públicas’ (S.13) pendientes a final
del año, a excepción de las obligaciones representadas por activos financieros que estén en manos del sector
‘administraciones públicas’”, (Reglamento (CE) n. 475/2000).

191


– La segunda hace referencia a la residencia del acreedor (la deuda externa son los pasivos contraídos
con no residentes) y es la oficialmente aceptada por los principales organismos que compilan estas
estadísticas; al respecto, precisan: “La deuda externa bruta es el monto pendiente de reembolso en
un determinado momento de los pasivos corrientes reales y no contingentes asumidos por residentes
de una economía frente a no residentes, con el compromiso de realizar en el futuro pagos de principal,
intereses o ambos”2/.

Si bien es importante la distinción entre residentes y no residentes para entender los efectos de las
variaciones de la deuda en el ingreso, en la práctica es difícil de implementar en los países donde la
mayor parte de la deuda se compone de bonos, en detrimento de préstamos otorgados por organismos
multilaterales o por otros gobiernos (bilaterales).

– El tercero se basa en el lugar de emisión y la legislación que regula el contrato de la deuda (la deuda
externa es la emitida en los países extranjeros y en la jurisdicción de un tribunal extranjero)3/.

El nivel de gobierno considerado. Es necesario determinar si las estadísticas de un país incluyen o
excluyen las entidades subnacionales, los activos y los pasivos del Banco Central y la función que de-
sempeñan los pasivos de las empresas estatales. Otro aspecto a considerar es la consolidación de los
pasivos y activos entre las instituciones (por ejemplo, entre fondos de seguridad social y el Gobierno
central).

Deuda bruta y neta. Muchos países calculan el monto de la deuda neta para obtener una medición más
exacta de su nivel de endeudamiento. No todos emplean la misma metodología.

Un análisis más completo de la deuda pública, además de incluir los niveles de deuda externa e interna
(saldo), debe considerar distintos tipos de vulnerabilidades referidas a las condiciones financieras del
endeudamiento, tales como: vencimiento, la moneda de denominación y el tipo de indexación (en función
del índice de precios o tasas de interés).

El caso venezolano

En Venezuela, las estadísticas de la deuda pública son presentadas por la Oficina Nacional de Crédito
Público (ONCP) del Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas (MPPPF). Estas cifras reflejan
los pasivos financieros contractuales derivados de la celebración de operaciones de crédito público por
parte del Gobierno central (deuda directa), y por entes descentralizados o empresas públicas no financieras
avaladas por el Gobierno (deuda indirecta)4/.

2/ Esta definición se encuentra en el documento titulado: Estadísticas de la deuda externa: Guía para compiladores
y usuarios, publicada conjuntamente por el Banco Internacional de Pagos, el Banco Mundial, la Conferencia de
las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (Unctad), Eurostat, el FMI, la OCDE, la Secretaría del Club
de París y la Secretaría del Commonwealth.
3/ Empleando esta definición, el BID compiló una base de datos sobre la que se basa su informe titulado: Living
with debt (2006).
4/ No incluyen las obligaciones de los sectores público petrolero, financiero (autoridad monetaria, instituciones
públicas y privadas) y privado no financiero (petrolero y no petrolero) ya que esta información es preparada y
publicada por el BCV, de acuerdo con la metodología de la quinta edición del Manual de la Balanza de Pagos, a
fin de estimar la posición de inversión internacional.

192


Estas estadísticas se clasifican en deuda externa e interna según el criterio de residencia del acreedor de
la deuda5/ y la legislación que regula su contrato6/. La evolución de esta desagregación desde 1980 pone
en evidencia el predominio de la deuda externa como principal fuente de financiamiento. No obstante, la
política de desarrollo y democratización del mercado de capitales emprendida por el MPPPF desde el
año 2001, basada en la emisión de bonos de la deuda interna, ha generado un cambio significativo en la
estructura de la deuda a favor de esta última.

Composición de la deuda del Gobierno central
(%)
100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0
2009*
1981

1991

2001
1980

1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990

1992
1993
1994

1997

2002
2003
2004

2007
2006

2008
1995
1996

2005
1998
1999
2000

Deuda externa Deuda interna
Fuente: MPPPF y BCV.

De acuerdo con cifras preliminares al cierre de 2009, la deuda externa presenta las siguientes carac-
terísticas en cuanto a su estructura y composición:

no superan los USD 2.500 millones), mientras que 49% se encuentra entre 2020-2038.

5/ Un ejemplo de esta clasificación es el caso de los títulos de interés y capital cubierto (TICC), los cuales se negocian
exclusivamente en Venezuela y se rigen por leyes nacionales, por lo cual son registrados como deuda interna, a
pesar de que están denominados en dólares.
6/ Este es el caso de los instrumentos que están denominados en dólares y han sido adquiridos por inversionistas
locales en moneda nacional. Estos bonos se pueden negociar en el extranjero ya que se encuentran inscritos en
Bolsas de Valores fuera del país, por lo cual son clasificados como deuda externa.

193


Composición de la deuda externa por tipo de acreedor
Año 2009*

9,3

2,6
3,0 Bonos

Préstamos con bancos comerciales

Préstamos bilaterales
84,9
Préstamos multilaterales

Préstamos con proveedores

Fuente: MPPEF.

Por otra parte, entre las características más resaltantes de la deuda interna se encuentran: 94% se compone
de bonos y 6% por letras del Tesoro, 56% se encuentra a tasa fija y 81% está denominado en bolívares.
El perfil de vencimientos está concentrado en los siguientes cinco años (70% del monto total), mientras
que el instrumento a más largo plazo vence en 2020.

Evolución de la deuda pública en América Latina para el período 1990-2009

El comportamiento del ratio deuda/PIB para América Latina durante el período 1990-2009 ha sido inestable.
En efecto, este indicador registró un considerable incremento entre 1997-2002 como consecuencia de
las crisis financieras y de la deuda registradas en el mundo (Asia oriental en 1997, Rusia en 1998, Brasil
en 1999 y Argentina en 2001), mientras que luego de este período se redujo sustancialmente hasta 2008
y, según cifras estimadas por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) para 2009, este valor aumentó
respecto al año previo para ubicarse, en promedio, al nivel registrado en 19987/.

Desde el punto de vista del origen de los recursos por endeudamiento, la mayoría de los países en de-
sarrollo durante los años setenta y ochenta recurrió a la deuda externa para complementar los escasos
ahorros internos y financiar su déficit fiscal. Sin embargo, esta composición comenzó a cambiar desde
mediados de los años noventa, cuando los países implementaron agresivas políticas de endeudamiento
interno, generando una reducción del ratio deuda externa/PIB.

7/ Esta cifra corresponde a las siete economías que representan 93% del PIB de la región, las cuales son: Argentina,
Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.

194


Composición de la deuda pública del Gobierno central1/
(%)
30

25

20

15

10

5

0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Deuda interna/PIB Deuda externa/PIB

1/ Calculado como el promedio simple de las siete economías más grandes de América Latina: Argentina, Brasil, Colombia, Chile,
México, Perú y Venezuela
La clasificación de la deuda externa se basa en el criterio de residencia del acreedor.
Fuente: Cepal.

Este creciente atractivo para emitir deuda pública interna se debió principalmente a tres factores. El primero
está relacionado con el aprendizaje de las crisis ocurridas en los últimos 15 años, las cuales pusieron
en evidencia los riesgos de la dependencia en el financiamiento externo cuando se restringe la oferta de
crédito del extranjero y las fuentes de endeudamiento local resultan insuficientes. El segundo incentivo
está relacionado con los menores costos de su emisión en relación con la deuda externa y a los registros
históricos. Por último, esta política estimula el desarrollo del mercado de capitales interno y ofrece mayores
oportunidades de inversión a los agentes domésticos.

De acuerdo con un informe presentado por el Banco Internacional de Pagos8/, las principales características
de los mercados de deuda interna en América Latina para 2006, eran:

del total de deuda pública local en circulación.

en moneda local a interés fijo.

aún permanece baja en comparación con mercados más consolidados.

que en este mercado ha tenido Brasil y México.

8/ Jeanneau, S. y Tovar, C. (2006). Los mercados de deuda interna en América Latina: logros y retos. Informe trimestral
del BIP.

195

CAPÍTULO VI

AGREGADOS
MONETARIOS
Y TASAS DE INTERÉS


1. Introducción

En 2009, los agregados monetarios reflejaron crecimientos nominales positivos, pero inferiores a
los observados en el año precedente. En términos reales, todos los agregados exhibieron varia-
ciones negativas al cierre del año.

La oferta monetaria de origen fiscal se redujo 31% con respecto a 2008, siendo las operaciones
expansivas del Bandes y Pdvsa las principales fuentes de creación de dinero. Al mismo tiempo,
disminuyó la desmonetización de recursos a través de las liquidaciones de divisas autorizadas
por Cadivi.

Por el lado de las operaciones de mercado abierto implementadas con certificados de depósitos
del Instituto (CD), éstas tuvieron una incidencia neta expansiva, a diferencia de lo ocurrido en 2008.
Este resultado se vio influenciado por la reducción de las tasas de las operaciones de absorción.
Además, el BCV estableció que las instituciones financieras no podían mantener posiciones de
certificados de depósitos superiores al saldo que mantenían al cierre de noviembre de 2009, con
el propósito de mantener niveles adecuados de liquidez bancaria.

La reducción del coeficiente de encaje marginal, requerido a las entidades financieras en 700
puntos básicos, llevó a una disminución de 6 puntos porcentuales en el coeficiente efectivo de
encaje y contribuyó a que el multiplicador monetario se incrementara 2,65%.

A pesar de los resultados mostrados por los agregados monetarios, el grado de monetización
de la economía (relación liquidez monetaria/PIB) registró, al cierre del año, un leve ascenso al
ubicarse, en promedio, en 25,9%, superior a lo observado en 2008.

GRÁFICO VI-1
Grado de monetización de la economía1/
(%)

35

28 25,9

24,3
21

14

7

0
Mar-90

Mar-92

Mar-94

Mar-96

Mar-98

Mar-00

Mar-02

Mar-04

Mar-06

Mar-08

Dic-09
Jul-91

Jul-93

Jul-95

Jul-97

Jul-99

Jul-01

Jul-03

Jul-05

Jul-07

Jul-09
Nov-90

Nov-92

Nov-94

Nov-96

Nov-98

Nov-00

Nov-02

Nov-04

Nov-06

Nov-08

1/ M2 promedio / PIB nominal.
Fuente: BCV.

199


En lo relativo a los instrumentos de política monetaria, el BCV implantó acciones orientadas a garan-
tizar la liquidez necesaria para el normal desenvolvimiento del sistema de pagos y a promover una
mayor oferta de fondos prestables. En este sentido, el Instituto rebajó las tasas de interés de sus
operaciones de absorción en 700 puntos básicos, las tasas aplicadas a las operaciones de inyección
en 300 puntos básicos y la tasa a cobrar por asistencia crediticia en 400 puntos básicos.

En cuanto a la evolución de los instrumentos de captación del público con respecto a la liquidez
monetaria, se observó que la participación de los depósitos a plazo en M2 disminuyó 0,5 puntos
porcentuales respecto al año anterior, para cerrar en 11,5%. La misma tendencia la evidenció el
saldo de los depósitos de ahorro que representó 22,5% del M2 en 2009, en comparación con
24,1% en 2008.

En lo que respecta a las tasas de interés, el BCV, ejerciendo su facultad de ente regulador del
sistema financiero y en el marco de una política destinada al impulso de la actividad crediticia,
instrumentó nuevos recortes en la estructura de tasas máximas y mínimas legales. En efecto, el
instituto emisor redujo en 200 puntos básicos la tasa activa máxima, así como las tasas mínima y
máxima aplicables a las operaciones con tarjetas de crédito, al tiempo que fijó los topes máximos
que pueden cobrar las instituciones bancarias para el financiamiento dirigido a los sectores ma-
nufactura y turismo. Por el lado de las operaciones pasivas de la banca, la remuneración mínima
de los depósitos de ahorro y a plazo, disminuyó en 250 puntos básicos.

2. Agregados monetarios

El ritmo de crecimiento de la base monetaria mantuvo en 2009 la tendencia a la desaceleración
exhibida desde 2007, para cerrar el año con un crecimiento de 18,0%, 12,6 puntos porcentuales
inferior a su variación interanual previa (30,6).

En términos generales, este resultado se produjo ante la menor incidencia expansiva del Gobierno
central y de Pdvsa, asociada a las emisiones de deuda realizadas por ambos entes durante la
segunda mitad del año. En este sentido, la creación de dinero primario a través de operaciones
del sector público fue de Bs. 74.783 millones (9,4% del PIB)91, inferior a la observada en el año
precedente (15,9% del PIB). De estos recursos, Bs. 18.843 millones fueron suministrados mediante
operaciones de Pdvsa (2,4% del PIB).

Con respecto a la actuación del BCV ante los ajustes realizados sobre las operaciones de absor-
ción e inyección en 2009, el saldo en circulación de los certificados de depósitos (CD) se redujo
a 7,9% de la base monetaria (27% en 2008). La menor posición en CD trajo como consecuencia
que, a diferencia de los resultados en 2008, las operaciones del emisor tuvieran una incidencia
91 Incluye las incidencias, sobre el
positiva de Bs. 14.265 millones sobre la base monetaria (1,8% del PIB).
dinero base, del Gobierno central,
Pdvsa, Bandes, Fogade, Fides, go-
bernaciones, institutos autónomos,
universidades, fundaciones, empre-
sas públicas y Banco del Tesoro.

200


GRÁFICO VI-2
Base monetaria
(variación anual nominal)
(%)
94,0
100

80

60

40 30,1
43,3
30,6
20 18,0

0
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar
Mar

Mar

May

May

May
May

May

Nov

Nov
Nov

Nov

Nov

Sep

Sep
Sep

Sep

Sep
Jul

Jul

Jul
Jul

Jul

Dic
Fuente: BCV.

GRÁFICO VI-3
Principales fuentes de variación del dinero base
(Millones de Bs.)
60.000

40.000 30.363

20.000
1.031
0

(20.000)

(40.000)

(60.000)

(80.000)
2008 2009

Incidencia monetaria del BCV Incidencia cambiaria Incidencia fiscal
Incidencia de Pdvsa Incidencia del Bandes Variación del dinero base

Fuente: BCV.

201


GRÁFICO VI-4
Certiﬁcados de depósitos
(como % de la base monetaria)
(%)
150

120

90

77,6
60
27
30 19,7
7,9

0

Jul
Sep

Sep

Sep
Jul

Dic
Sep

Sep

Jul
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Nov
Mar

Mar
May

Mar
May

Mar
May

Mar
Nov

Nov

Nov
May

May
Jul

Jul
Nov

Fuente: BCV.

En este contexto, y al igual que el año previo, las operaciones cambiarias se constituyeron en el
principal mecanismo de desmonetización de recursos, al tener una incidencia contractiva de Bs.
46.993 millones sobre los niveles del dinero primario (5,9% del PIB).

202


Como resultado del menor ritmo de crecimiento de la base monetaria, la tasa de expansión de
los agregados más amplios se contrajo durante 2009, luego de que el dinero circulante (M1) y la
liquidez monetaria (M2) reportaron incrementos interanuales de 25,2% y 21,2%, respectivamente,
inferiores a los observados en 2008.

GRÁFICO VI-5
Agregados monetarios amplios
(variación anual nominal)
(%)
90 83,3
80

70
69,3
60

50

40
27,8 25,2
30 27
26,5
20 24,6
21,2
10
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
May

May

May

May

May
Nov

Nov

Nov

Nov

Nov
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Dic
M2 M1
Fuente: BCV.

La desaceleración en los agregados más amplios reveló una mayor preferencia de los agentes por
recursos de disponibilidad inmediata (efectivo y/o depósitos a la vista), lo que impuso mayores
restricciones a la creación secundaria de dinero92. En ese sentido, el efectivo y los depósitos a
la vista mantuvieron, como componente de la liquidez monetaria, una participación similar a la
mostrada durante 2008 (16,1 puntos porcentuales), en detrimento del cuasidinero. Este último
aportó 5,1 puntos porcentuales al crecimiento del agregado en 2009, por debajo de los 9,8 puntos
porcentuales en el año precedente.

En términos reales, el dinero circulante y la liquidez monetaria registraron, en promedio, variaciones
interanuales de 0,2% y -0,1%, respectivamente. No obstante, al cierre del año, ambos agregados
reﬂejaron disminuciones de 1,4% y 4,5%, en cada caso.

92 Hay que recordar que, en el proceso
de creación secundaria de dinero,
cuando los agentes económicos
incrementan (disminuyen) su prefe-
rencia por el efectivo circulante, se
reduce (aumenta) la capacidad de los
bancos para crear dinero.

203


GRÁFICO VI-6
Liquidez monetaria nominal
(aportes a la variación anual por componentes)
2008 2009

Monedas y billetes; Dptos. a plazo;
Dptos. a plazo; Dptos. ahorro;
3,1 2,0
2,8 3,1
Monedas
y billetes;
3,5

Dptos. ahorro;
7,0

Dptos. a la vista;
Dptos. a la vista; 12,6
13,9

Variación anual de M2: 26,8% Variación anual de M2: 21,2%

Fuente: BCV.

GRÁFICO VI-7
Agregados monetarios amplios
(%)
70
60 56,8

50
40 44,8
30
20
10 4,4
1,8 -3,9 -1,4
0
(10) -4,1 -4,5
(20)
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
May

May

May

May

May

Dic
Nov

Nov

Nov

Nov

Nov
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

M2 M1
Fuente: BCV.

204


En materia del mercado interbancario de fondos, despuntó el crecimiento de las reservas exce-
dentes como consecuencia de la postura expansiva de la política monetaria (reducción del encaje
marginal y de las tasas de interés de las operaciones de mercado abierto). Para el último mes
del año, se notó un repunte de dichas reservas que respondió no sólo a la ﬂexibilización de la
política del instituto emisor sino, además, a la situación de estrés en el sector bancario nacional
y a la decisión de limitar las posiciones en instrumentos del BCV. En este sentido, durante 2009
tales recursos promediaron Bs. 3.603,1 millones y en el cuarto trimestre ascendieron a Bs. 4.984,5
millones, valores signiﬁcativamente superiores al nivel mostrado en 2008 (Bs. 1.829,9 millones).

GRÁFICO VI-8
Reservas bancarias excedentes
(promedios mensuales)
(Millones de Bs.)

9.000 8.567

6.000

3.000

0
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Dic
May

May

May

May

May
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
Nov

Nov

Nov

Nov

Nov
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Fuente: BCV.

Bajo tales circunstancias, en términos promedio, se observó un incremento en los niveles de
actividad dentro del mercado interbancario de fondos, en donde el monto mensual negociado se
elevó 43,3% con respecto a 2008, para situarse en Bs. 2.732,9 millones. No obstante, la tasa a
la que se pactaron los fondos interbancarios (tasa overnight) experimentó una caída de 2,7 puntos
porcentuales con relación al año anterior, para situarse en 11,3% en 2009.

205


GRÁFICO VI-9
Montos negociados y tasas overnight promedio
Y1 (Millones de Bs.) Y2 (%)
6.000 30

5.000 25

4.000 20

3.000 15

2.000 10

1.000 5

0 0
Ene-05
Mar

Ene-06
Mar

Ene-07
Mar

Ene-08
Mar

Ene-09
Mar
May

May

May

May
Jul

May
Jul

Jul

Jul

Jul

Dic
Nov

Nov

Nov

Nov

Nov
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep
Monto negociado (Y1) Tasa overnight (Y2)
Fuente: BCV.

3. Tasas de interés

Por su parte, las tasas de interés se ajustaron a los nuevos topes legales establecidos por el BCV
en 2009, tanto para las tasas de mercado como para los rendimientos vinculados a los instru-
mentos de política monetaria. La tasa promedio aplicada a las operaciones activas de la banca
nacional registró, a cierre de año, una caída de 3 puntos porcentuales, para situarse en 19,1%.
De igual forma, las remuneraciones promedio a las captaciones de ahorro y a plazo de la banca
universal y comercial cerraron en 12,6% y 15,0%, respectivamente, con lo cual exhibieron una
disminución de 2,4 y 2,5 puntos porcentuales en cada caso. Al igual que 2008, estos cambios
en la estructura de las tasas de interés no afectaron en forma signiﬁcativa la ganancia efectiva de
las instituciones por intermediación crediticia, en donde el margen entre tasas activas y pasivas
implícitas93 se redujo en 2009 hasta 4,1% (de 4,7% en 2008).

93 La tasa activa implícita viene repre-
sentada por los ingresos obtenidos
por la banca comercial y universal en el
cobro de intereses por los préstamos
otorgados, expresados en términos
del volumen de créditos promedio.
La tasa pasiva implícita se define
como los gastos efectivos de este
sector por captación de fondos, con
respecto a los depósitos promedio
generadores de intereses.

206


GRÁFICO VI-10
Tasas de interés nominales de la banca
comercial y universal
(%)
30

25
22,2

20
17,5
19,1
15
15,0 15,0
12,6
10

5

0
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
Ene-05

Nov

Ene-07

Mar
Ene-06

Ene-08
Sep

Sep

Sep

May
Sep

Sep
May

Ene-09
Mar

Mar
Mar

Dic
May

Nov

May

Nov
May

Mar

Nov
Nov

Activa DPF Ahorro
Fuente: BCV.

En términos reales, la desaceleración experimentada por la inﬂación en 2009 permitió que las
tasas de interés subieran ligeramente, al pasar de -5,9% a -5,0%, en el caso de las tasas activas
reales; y de -12,1% a -10,8% y de -10,0% a -8,7% para las tasas de los depósitos de ahorro y a
plazo, respectivamente.

GRÁFICO VI-11
Tasas de interés reales de la banca
comercial y universal
(%)
5

0

(5) -5,0
-5,9

-8,7
(10) -10,0
-10,8
-12,1

(15)
Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
May

May

May

May

May
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
Nov

Nov
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep

Dic
Nov

Nov

Nov

Activa Plazo Ahorro
Fuente: BCV.

207


Por sectores económicos, los resultados en las tasas de interés fueron consistentes con las me-
didas de recorte de tasas. En este marco, destacó la caída en las tasas negociadas a las
operaciones dirigidas al sector eléctrico, de gas y agua (de 28% a 22,9%), al sector transporte
(de 27,4% a 23,1%), y a la adquisición de vehículos (de 27,2% a 23%). Las tasas ﬁjadas para los
créditos a sectores estratégicos no registraron modiﬁcaciones destacables, con excepción de la
tasa promedio aplicada a los créditos hipotecarios, la cual se redujo 3,4 puntos porcentuales con
respecto a los niveles de 2008.

CUADRO VI-1
Tasas de interés según destino económico
Banca comercial y universal

Al mes de diciembre Variación absoluta

2009 2008 2007 2009/2008 2008/2007
Agrícola 12,8 13,0 15,9 (0,1) (3,0)
1/
Industria 18,4 20,3 24,5 (1,8) (4,2)
Comercio 22,4 25,8 23,8 (3,4) 2,1
Servicios 22,9 24,7 21,1 (1,8) 3,7
Hipotecaria 12,3 15,7 17,6 (3,4) (2,0)
Transporte 23,1 27,4 22,0 (4,3) 5,4
Turismo 16,5 17,1 22,0 (0,6) (4,9)
Comunicaciones 23,1 26,8 26,3 (3,7) 0,5
Adquisición de vehículo 23,0 27,2 22,3 (4,2) 4,9
Otros sectores privados 22,1 25,1 22,8 (2,9) 2,3
Exploración minas y canteras 23,4 27,2 25,0 (3,8) 2,2
Elec., agua y gas 22,9 28,0 25,5 (5,1) 2,5
Tarjetas de crédito 28,6 30,5 26,4 (1,9) 4,1

1/ Considera créditos regulados y no regulados.
Fuente: BCV.

208


Recuadro VI-1

Respuestas internacionales de la política monetaria a la crisis financiera en 2009

La crisis financiera internacional puso de manifiesto la necesidad de reflexionar sobre los mecanismos de
provisión de liquidez y de prestamista de última instancia por parte de los bancos centrales y, en general,
sobre el manejo de las crisis financieras.

En efecto, durante la crisis el descenso de los precios de los inmuebles y de las acciones redujo el valor
de los colaterales en manos de los bancos, mientras que muchos deudores prefirieron devolver los acti-
vos devaluados antes que pagar los financiamientos otorgados. Esto ocasionó una mayor liquidación de
activos, lo cual afectó la liquidez y la solvencia de las instituciones financieras, a la vez que restringió la
oferta de nuevos créditos.

Este deterioro del entorno financiero precedió a la desaceleración del consumo global y al incremento
de la capacidad ociosa de las firmas, lo que junto a las restricciones en el financiamiento, provocó que la
economía mundial transitara por un proceso de deflación global, amenazando aún más la estabilidad de
los mercados internacionales.

En este marco, los bancos centrales decidieron proveer de recursos a las instituciones financieras y evitar
la liquidación de sus activos de calidad en búsqueda de estos fondos. Para ello, se tomaron medidas de
carácter no convencional, enmarcadas dentro de las premisas de una política contracíclica pero poco orto-
doxas, estableciéndose decisiones extraordinarias a nivel de los instrumentos para el control monetario.

En ese sentido, se introdujeron disposiciones que abarcaron: 1) reducción en las tasas de interés a ni-
veles cercanos a cero a fin de ofrecer el mayor estímulo monetario posible, en un contexto en el que la
inflación no era un problema; 2) extensión de las facilidades permanentes de liquidez1/ y las de liquidez de
emergencia2/; y 3) modificación en los mecanismos para implementar su función de prestamista de última
instancia con el sistema financiero, lo cual incluía la ampliación del tipo de colaterales que podían emplear
los bancos para acudir al banco central. Como objetivo final, este tipo de medidas buscaban mejorar el
acceso al financiamiento de los bancos, familias y de las empresas no financieras.

Durante 2009, los esfuerzos de los bancos centrales a escala mundial se centraron en mitigar las conse-
cuencias de la crisis financiera internacional con medidas de carácter heterodoxo, basadas en las lecciones
aprendidas de este quiebre. Para las autoridades monetarias, esto señala la necesidad de dedicar mayores
esfuerzos a reforzar la revisión y supervisión macroprudencial del sistema financiero. Mientras que
para los países emergentes ilustró las bondades de mantener tasas de inflación bajas y disciplina fiscal
para evitar que en la salvaguardia de los recursos de los depositantes, el Gobierno absorba niveles de
deuda tan elevados, que comprometa la consecución de los objetivos de crecimiento e inflación.

1/ Se refiere a las ventanillas a las que pueden acudir los bancos para obtener liquidez de manera inmediata, siempre
que cumplan con los requerimientos establecidos.
2/ Operaciones realizadas por el banco central de forma discrecional en su carácter de prestamista de última
instancia.

209

ANEXO ESTADÍSTICO

AGREGADOS
MONETARIOS
Y TASAS
DE INTERÉS

CUADRO VI-1
Principales fuentes de variación del dinero base1/
(millones de Bs.)

2008 2009

Total Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Total

1. Saldo del dinero base al inicio 62.824 81.355 75.062 75.191 74.620 75.627 75.508 80.757 77.718 81.019 81.322 78.746 84.127 81.355

2. Var. dinero base (3+4) 18.531 (6.294) 129 (571) 1.007 (119) 5.249 (3.039) 3.301 303 (2.577) 5.382 9.814 12.586

3. Var. oferta dinero base
(3.1+3.2+3.3+3.4+3.5+3.6) 85.439 (735) 4.223 3.251 4.009 3.015 8.210 336 7.085 5.448 1.489 9.228 13.961 59.519

3.1. Incidencia ﬁscal 30.340 238 3.349 3.969 (6.474) (2.089) (2.088) 603 (1.653) (256) (1.066) 2.072 4.425 1.031
Pagos internos previstos 142.033 6.355 8.472 12.371 8.902 11.056 10.810 14.482 11.670 11.954 18.003 18.538 16.831 149.443
Ingresos internos previstos (111.693) (6.117) (5.123) (8.403) (15.375) (13.145) (12.898) (13.878) (13.323) (12.210) (19.068) (16.466) (12.406) (148.412)

3.2. Incidencia neta Pdvsa 42.214 1.602 207 2.214 2.350 2.557 2.935 (798) 594 969 (2.288) 3.704 4.796 18.843

3.3. Incidencia Fogade (616) 188 (473) (325) (28) 57 56 28 77 81 411 (396) 391 68

3.4. Incidencia Bandes 14.574 2.036 1.468 1.374 1.364 2.666 1.807 2.246 3.741 1.001 2.482 1.685 (360) 21.509

3.5. Incidencia monetaria BCV (6.491) (7.269) 88 (1.850) 5.071 (740) 1.673 (2.304) 3.891 4.370 10.736 (1.755) 2.353 14.265
Incidencia expansiva 224.730 23.846 19.108 21.334 22.813 16.490 20.124 22.195 17.622 15.841 19.388 22.256 27.638 248.654
Incidencia contractiva (231.221) (31.115) (19.021) (23.184) (17.742) (17.230) (18.451) (24.499) (13.730) (11.471) (8.651) (24.010) (25.285) (234.389)

3.6. Otras fuentes 2/ 5.418 2.470 (417) (2.130) 1.725 564 3.826 561 435 (717) (8.787) 3.917 2.356 3.804

4. Ventas netas de divisas (66.908) (5.558) (4.094) (3.822) (3.001) (3.134) (2.961) (3.375) (3.784) (5.145) (4.065) (3.846) (4.147) (46.933)

5. Saldo dinero base al cierre (1+2) 81.355 75.062 75.191 74.620 75.627 75.508 80.757 77.718 81.019 81.322 78.746 84.127 93.942 93.942

1/ La similitud entre el dinero base (DB) y la base monetaria (BM) permite homologar estos dos conceptos monetarios sin afectar su relevancia analítica. La diferencia entre ambas medidas de dinero radica,
fundamentalmente, en que en los usos de la base monetaria se incluyen los depósitos especiales del público, mientras que en el DB, el concepto utilizado es el de depósitos por conversión.
2/ Incluye gobernaciones estatales y municipales, Fides, sociedades financieras, casas de bolsa, institutos autónomos, universidades nacionales, Banco del Tesoro, entre otros.
Fuente: BCV.

213

214
CUADRO VI-2
Base monetaria
(millones de Bs.)
2008 2009
Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Fuentes: 83.787 77.251 77.530 77.298 78.327 78.770 84.117 81.089 84.789 85.653 84.732 88.456 98.903

Reservas internacionales netas 89.048 62.155 60.900 59.267 60.604 60.531 63.315 64.110 70.306 69.702 69.088 71.059 74.544

Activos 90.715 63.252 62.123 60.399 61.556 61.340 64.169 64.919 71.156 70.488 69.970 71.805 75.061
Pasivos (1.667) (1.097) (1.224) (1.133) (952) (809) (854) (809) (850) (787) (882) (746) (517)

Otros activos/pasivos en divisas netos 7.047 6.138 6.200 6.522 6.233 6.593 6.146 6.221 (238) (1.184) (1.099) (1.068) 1.797
Otros activos en divisas 15.984 14.740 14.661 15.145 14.870 14.926 15.127 15.179 15.412 15.544 15.681 15.929 18.437
Otros pasivos en divisas (8.937) (8.602) (8.462) (8.623) (8.637) (8.333) (8.981) (8.958) (15.650) (16.729) (16.780) (16.997) (16.640)

Sector público neto (7.202) (7.118) (5.949) (1.381) (8.458) (7.826) (4.597) (7.596) (7.465) (7.742) (17.690) (11.789) (8.660)
Gobierno central (6.534) (6.481) (3.261) (741) (7.346) (7.597) (3.455) (6.630) (5.713) (7.154) (11.715) (6.283) (803)
Inversiones en valores del Gobierno 3.937 2.437 2.266 2.367 996 326 1.807 492 336 1.073 1.524 1.993 3.473
Letras del Tesoro 16 0 0 0 0 0 0 0 0 0 148 144 100
Bonos deuda pública nacional 3.783 2.299 2.127 2.227 856 185 1.666 350 194 930 1.233 1.705 3.229
Programa de Reducción de Deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras inversiones del Gobierno 138 139 139 140 140 141 141 142 142 143 143 144 144
Agencia de Tesorería Nacional neta (9.474) (7.976) (4.597) (2.279) (7.532) (7.140) (4.393) (6.399) (5.317) (7.430) (12.511) (7.528) (3.488)
Otras cuentas del Gobierno (1.051) (996) (985) (882) (864) (837) (922) (776) (786) (850) (783) (801) (842)
Títulos de conversión de deuda en inversión 54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 54 54

Otros entes del Gobierno (667) (637) (2.688) (640) (1.112) (229) (1.142) (967) (1.752) (588) (5.975) (5.506) (7.857)
Petróleos de Venezuela, S.A. y filiales (351) (375) (2.412) (465) (907) (97) (197) (311) (1.605) (309) (5.762) (4.639) (6.091)
Fondo de Garantía de los Depósitos neto (5) (4) (2) (3) (1) (3) (3) (3) (3) (4) (2) (2) (1.373)
Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela (105) (87) (107) (95) (85) (129) (935) (653) (88) (275) (150) (727) (391)
Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Banco del Tesoro (206) (171) (166) (77) (119) (1) (7) (0) (55) (1) (60) (137) (3)
Otras colocaciones e inversiones 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Sector financiero 161 336 81 65 2 126 127 3 13 9 34 5 3
Bancos comerciales y universales 161 336 80 64 1 125 126 2 13 8 33 4 2
Inversiones en valores 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Redescuentos, anticipos y reportos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras cuentas 161 336 80 64 1 125 126 2 13 8 33 4 2
Resto del sector bancario 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Sector privado no financiero 295 348 352 357 362 367 375 380 386 392 399 402 428

Instrumentos de crédito del BCV (23.041) (28.847) (27.167) (29.816) (23.750) (24.061) (24.028) (24.781) (20.862) (17.364) (6.799) (9.062) (7.563)
Moneda nacional (23.029) (28.837) (27.160) (29.809) (23.742) (24.054) (24.021) (24.774) (20.855) (17.357) (6.792) (9.055) (7.557)
Moneda extranjera (12) (10) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (7) (5)

Otras cuentas netas 31.163 58.269 58.120 58.301 58.791 58.737 57.747 57.885 58.078 57.812 57.547 57.394 57.246
Fondos transferidos al Fonden 30.271 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648 56.648
Otras 892 1.621 1.472 1.654 2.143 2.089 1.099 1.237 1.430 1.164 899 746 598

Patrimonio (13.685) (14.030) (15.006) (16.017) (15.457) (15.697) (14.967) (15.132) (15.429) (15.971) (16.748) (18.486) (18.892)

Usos: 83.787 77.251 77.530 77.298 78.327 78.770 84.117 81.089 84.789 85.653 84.732 88.456 98.903

Efectivo en poder del público 28.318 24.114 24.280 23.661 23.737 23.326 23.422 24.038 24.291 24.167 24.613 29.188 36.412
Depósitos especiales del público 842 717 824 1.076 1.093 835 887 997 1.458 1.963 1.128 1.062 1.530
Reservas bancarias 54.627 52.421 52.426 52.561 53.497 54.608 59.808 56.054 59.041 59.522 58.991 58.205 60.960

Fuente: BCV.


CUADRO VI-3
Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales
(millones de Bs.)

Depósitos Depósitos Depósitos Liquidez
Efectivo a la vista Circulante de ahorro a plazo 1/ Cuasidinero monetaria

2008 21.660 102.376 124.036 46.887 23.351 70.238 194.275

2009

Enero 18.792 104.020 122.812 46.563 24.082 70.645 193.457
Febrero 19.063 104.340 123.403 46.133 25.439 71.571 194.974
Marzo 18.296 108.915 127.211 45.542 25.678 71.220 198.430
Abril 18.788 107.511 126.299 45.787 28.090 73.877 200.176
Mayo 18.870 107.853 126.723 46.321 30.163 76.484 203.207
Junio 18.270 113.224 131.493 46.769 31.985 78.755 210.248
Julio 19.779 115.929 135.707 49.511 34.032 83.542 219.250
Agosto 19.308 115.535 134.843 49.601 38.642 88.242 223.085
Septiembre 18.495 122.711 141.207 49.427 38.262 87.689 228.896
Octubre 19.239 117.625 136.864 47.681 34.786 82.467 219.331
Noviembre 22.185 126.537 148.722 52.148 30.849 82.997 231.719
Diciembre 28.401 126.867 155.269 52.957 27.176 80.133 235.401

Variación %
Dic. 08/ Dic. 07 27,9 26,2 26,5 29,7 22,9 27,3 26,8
Dic. 09/ Dic. 08 31,1 23,9 25,2 12,9 16,4 14,1 21,2
1/ Incluye bonos quirografarios.
Fuente: BCV.

215


CUADRO VI-4
Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales
(millones de Bs.)
(base: 2007 = 100)
Depósitos Depósitos Depósitos Liquidez
Efectivo a la vista Circulante de ahorro a plazo 1/ Cuasidinero monetaria

2008 16.422 77.617 94.038 35.547 17.704 53.251 147.289

2009

Enero 13.910 76.995 90.904 34.466 17.825 52.291 143.196
Febrero 13.914 76.161 90.075 33.674 18.568 52.242 142.317
Marzo 13.163 78.356 91.519 32.764 18.473 51.237 142.756
Abril 13.212 75.606 88.818 32.199 19.754 51.953 140.771
Mayo 12.996 74.279 87.275 31.901 20.773 52.675 139.950
Junio 12.328 76.399 88.727 31.558 21.582 53.141 141.868
Julio 13.038 76.420 89.458 32.637 22.434 55.071 144.528
Agosto 12.473 74.635 87.108 32.042 24.962 57.004 144.112
Septiembre 11.647 77.274 88.921 31.125 24.095 55.220 144.141
Octubre 11.861 72.518 84.380 29.397 21.446 50.843 135.222
Noviembre 13.429 76.596 90.025 31.567 18.674 50.240 140.266
Diciembre 16.966 75.787 92.753 31.635 16.234 47.869 140.622
Variación %
Dic. 08/ Dic. 07 (3,0) (4,3) (4,1) (1,7) (6,8) (3,5) (3,9)
Dic. 09/ Dic. 08 3,3 (2,4) (1,4) (11,0) (8,3) (10,1) (4,5)
1/ Incluye bonos quirografarios.
Fuente: BCV.

216


CUADRO VI-5
Principales agregados monetarios
(millones de Bs.)
Liquidez monetaria (M2) Base monetaria Multiplicador (K1) r c

Monto Variación % Monto Variación % Valor Variación % Valor Variación % Valor Variación %

2008 194.275 26,8 83.787 30,6 2,319 (2,5) 0,357 3,4 0,116 2,7

2009
Enero 193.457 (0,4) 77.251 (7,8) 2,504 8,0 0,332 (6,9) 0,101 (13,0)
Febrero 194.974 0,8 77.530 0,4 2,515 0,4 0,329 (0,8) 0,102 1,1
Marzo 198.430 1,8 77.298 (0,3) 2,567 2,1 0,323 (1,7) 0,098 (4,3)
Abril 200.176 0,9 78.327 1,3 2,556 (0,4) 0,324 0,2 0,099 1,7
Mayo 203.207 1,5 78.770 0,6 2,580 0,9 0,322 (0,7) 0,097 (2,4)
Junio 210.248 3,5 84.117 6,8 2,499 (3,1) 0,340 5,6 0,091 (6,0)
Julio 219.250 4,3 81.089 (3,6) 2,704 8,2 0,304 (10,6) 0,095 3,9
Agosto 223.085 1,7 84.789 4,6 2,631 (2,7) 0,316 4,1 0,093 (1,8)
Septiembre 228.896 2,6 85.653 1,0 2,672 1,6 0,313 (1,2) 0,089 (4,0)
Octubre 219.331 (4,2) 84.732 (1,1) 2,589 (3,1) 0,323 3,4 0,093 3,9
Noviembre 231.719 5,6 88.456 4,4 2,620 1,2 0,313 (3,3) 0,100 8,0
Diciembre 235.401 1,6 98.903 11,8 2,380 (9,1) 0,336 7,3 0,127 26,9

Variación %
Dic. 09/ Dic. 08 21,2 18,0 2,7 (5,9) 9,8
Fuente: BCV.

217


CUADRO VI-6
Tasas de interés promedio
(en porcentaje)
Banca comercial y universal 1/
Activa 2/ Pasiva 3/
4/ 4/
Nominal Real Nominal Real

2008
Promedio anual 23,3 15,8

2009
Enero 23,0 (4,3) 17,6 (9,1)
Febrero 22,7 (3,7) 17,6 (8,3)
Marzo 22,5 (3,0) 17,5 (7,6)
Abril 21,4 (4,8) 16,3 (9,3)
Mayo 21,1 (3,8) 16,3 (8,1)
Junio 19,7 (4,9) 15,2 (8,9)
Julio 19,9 (5,4) 15,4 (9,4)
Agosto 19,6 (6,0) 15,4 (9,7)
Septiembre 19,1 (6,5) 15,2 (10,0)
Octubre 20,5 (5,3) 15,4 (9,8)
Noviembre 19,5 (5,9) 15,4 (9,5)
Diciembre 19,1 (5,0) 15,0 (8,7)
Promedio anual 20,7 16,0
1/ Cobertura nacional.
2/ Corresponde al promedio ponderado de los pagarés, préstamos y descuentos.
3/ Corresponde al promedio ponderado de los depósitos a plazo.
4/ Calculadas con base en el Índice de precios al consumidor (IPC), área metropolitana, base 2007
Fuente: BCV.

218

CUADRO VI-7
Tasas de las principales operaciones del BCV como
autoridad monetaria
(en porcentaje)
Operaciones de absorción Operaciones de inyección

Venta con pacto Certiﬁcados Compra con pacto de reventa
de recompra (DPN) de depósitos Bonos DPN Letras del Tesoro Certiﬁcados de depósito
Nominal Real Nominal Real Nominal Real Nominal Real Nominal Real

2008
Promedio anual 6,5 12,4 21,5 22,0 22,0

2009

Enero - - 13,0 (13,0) 22,2 (5,0) 22,0 (5,2) - -
Febrero - - 13,5 (11,8) 23,0 (3,4) - - - -
Marzo - - 12,1 (12,3) 22,0 (3,6) - - - -
Abril 6,7 (17,4) 7,0 (17,2) 22,5 (3,8) 22,0 (4,2) 22,0 (4,2)
Mayo 6,0 (16,9) 6,5 (16,5) 22,0 (3,0) - - - -
Junio 6,3 (16,5) 6,5 (16,3) - - - - - -
Julio 6,6 (16,8) 6,5 (16,9) 20,2 (5,1) 20,0 (5,3) - -
Agosto 6,1 (17,5) 6,6 (17,1) 20,0 (5,6) - - - -
Septiembre 6,1 (17,6) 6,6 (17,2) 20,0 (5,7) - - - -
Octubre 6,3 (17,4) 6,7 (17,1) 20,0 (5,8) 19,8 (5,9) - -
Noviembre 6,1 (17,4) 6,3 (17,2) 19,9 (5,6) 19,8 (5,6) - -
Diciembre 6,1 (16,3) 6,3 (16,1) 19,5 (4,6) 19,3 (4,9) - -

Promedio anual 6,3 8,9 20,3 19,8 22,0
Fuente: BCV.

219

CAPÍTULO VII

SISTEMA
FINANCIERO


1. Introducción

El sistema financiero presentó un comportamiento disímil, puesto que la actividad del sector
bancario continuó mostrando tasas de incremento menores a las observadas en períodos anterio-
res, en tanto que el mercado de capitales, a diferencia de lo ocurrido en 2008, exhibió un mejor
desempeño impulsado por el mayor dinamismo en las negociaciones en los mercados primario
y secundario.

En los últimos trimestres, el sector bancario ha venido acoplándose a la fase recesiva del ciclo
económico, lo que se reflejó en un menor dinamismo de la cartera de créditos que, a su vez,
respondió en parte a la caída del producto y las captaciones. Todo lo anterior se expresó en una
baja del índice de intermediación en comparación con el año precedente.

GRÁFICO VII-1
Cartera de crédito y PIB no petrolero
(variación interanual real)
(%)
80

60

40

20

-4,0
0
-4,9
-20

-40
I 99

I 00

I 05

I 06

I 07

I 08

I 09
III

III
II

II

III

III

III

III

III
II

II

II

II

II

II

II

II

II
I 01

I 02

I 03

I 04
III

III

III

III
IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV
IV

IV

IV

IV

PIBNP Cartera total
Fuente: Sudeban y cálculos propios.

En 2009, el sector bancario también estuvo expuesto a problemas focalizados de liquidez en el
mercado interbancario, los cuales ya se habían manifestado en los últimos dos años, pero en
esta oportunidad fue necesaria la intervención y liquidación de algunas entidades por parte de los
organismos que conforman la red de seguridad financiera, al revelarse problemas de solvencia
en tales instituciones.

223


En el caso del mercado de capitales, las operaciones que predominaron dentro del mercado primario
fueron las colocaciones de bonos de la deuda pública nacional y de papeles emitidos por otros entes
estatales, mientras que en el caso del mercado secundario, sus operaciones se vieron impulsadas
por el considerable aumento en las transacciones con instrumentos de renta variable.

Tales aspectos contribuyeron al crecimiento y la recapitalización del mercado bursátil doméstico,
cuyo monto negociado alcanzó niveles no observados en los últimos 10 años, y con lo cual este
espacio se mostró más profundo, en términos del PIB no petrolero, y con un mayor grado de
capitalización respecto a lo observado durante 2008. A escala regional, la actividad bursátil en
Venezuela no superó los resultados registrados por los principales mercados suramericanos.

GRÁFICO VII-2
Índice de profundización ﬁnanciera1/
(%)
35 32,3
29,7
30
28,6
25,2
25
20,6
20
16,0
14,7 14,7
15 12,7
11,8

10

5 2,99 2,94
1,97 2,04 2,57
1,54 1,72 0,97 0,95
0,72
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Sector bancario Mercado de capitales
1/ Medido como la relación entre cartera de crédito bruta/PIB no petrolero y transacciones totales del mercado de capitales/PIB no
petrolero.
Fuente: BVC, Sudeban y BCV.

2. Sector bancario

La estructura del sector bancario experimentó un cambio importante en 2009 que se expresó en
el número de instituciones y en la participación que adquirió la banca del Estado. El universo de
bancos se redujo de 60 en 2008 a 54 al cierre del año, producto, esencialmente de la recompo-
sición evidenciada en el subsistema banca comercial y universal entre los estratos de la banca
privada y pública, y por la liquidación de dos entidades ﬁnancieras.

224


CUADRO VII-1
Número de bancos y otras instituciones financieras de capital
privado y del Estado según subsistema

Privadas Del Estado Total
SUBSISTEMA
dic-08 dic-09 dic-08 dic-09 dic-08 dic-09

Banca universal 1/ 21 18 3 4 24 22
Banca comercial 15 11 - - 15 11
Banca con leyes especiales 2/ - - 4 4 4 4
Banca de desarrollo 3/ 6 6 1 1 7 7
Banca de inversión 3 3 1 1 4 4
Banca hipotecaria 1 1 - - 1 1
Empresas de arrendamiento financiero - - 1 1 1 1
Entidades de ahorro y préstamo 2 2 - - 2 2
Fondos del mercado monetario 2 2 - - 2 2

TOTAL 50 43 10 11 60 54

1/ Incluye a las instituciones del Estado: Bicentenario, Banco del Tesoro y Banco Agrícola de Venezuela.
2/ Corresponden al Banco Industrial de Venezuela, Instituto Municipal de Crédito Popular, Banco Nacional de Vivienda y Hábitat
y Banco de Comercio Exterior.
3/ Corresponde al Banco Gente Emprendedora, Banco Real, Banco del Sol, Bancrecer, Mi Banco, Bancamiga y Banco de Desarrollo
Económico y Social de Venezuela.
Fuente: Sudeban.

Este reordenamiento hizo posible que la banca del Estado expandiera su presencia en el mercado,
al absorber a los bancos Bolívar, Confederado y Central; y adquirir, en el mes de julio, al Banco
de Venezuela cuyo peso, para ese momento representaba 9,7% de los activos y 10,7% de las
captaciones. En tal sentido, al finalizar el año, la banca pública cerró con una participación superior
a 25%, en el total de los activos y en las captaciones de la banca comercial y universal (12% del
activo y 11,8% de las captaciones, para 2008).

Cabe mencionar que los bancos liquidados (Canarias y Banpro) mantenían, al cierre de octubre de
2009, una participación de 5,9% en el total de activos y 2,7% de las captaciones totales, mientras
que las entidades fusionadas con Banfoandes para crear, posteriormente, al Banco Bicentenario,
poseían una ponderación conjunta de 4,9% y 4,1%, respectivamente.

La información que publicó la Sudeban al cierre del año para los balances generales y estado de
resultados, excluye a los bancos liquidados. En el caso del Banco Banorte las cifras disponibles
están hasta el mes de noviembre, debido a que se encontraba intervenido con cese de interme-
diación financiera.

Por otra parte, los principales indicadores de la banca comercial y universal mostraron resultados
similares a los registrados en 2008, en especial, los que miden la capitalización, gestión administra-
tiva y liquidez. En contraste, los indicadores relativos a la morosidad, rentabilidad e intermediación
exhibieron valores menores.

225


Es de resaltar que en el universo de las entidades que conforman el sector bancario en Venezue-
la, el estrato de la banca comercial y universal detenta aproximadamente 95% del activo total y
97% de las captaciones totales del sistema bancario nacional. Por su parte, los balances de este
subsistema mostraron menores incrementos anuales en las principales cuentas del activo, de
15,2%, 11% y 11,5% para la cartera de créditos, las inversiones en valores y las disponibilidades,
respectivamente (25,8%, 24,9% y 29% en 2008, en cada caso).

En lo que concierne a los préstamos bancarios, si bien éstos reﬂejaron un crecimiento constante
desde inicios de 2004, a partir de octubre de 2007 comenzaron a mostrar incrementos anuales
cada vez menores, implicando un quiebre en la tendencia. Este resultado podría estar vinculado
con la menor actividad económica registrada, fundamentalmente, en aquellos usuarios o sectores
económicos que recurren al ﬁnanciamiento crediticio que ofrecen los bancos.

GRÁFICO VII-3
Índice de cartera de créditos real1/
(2007 = 100)

120

100

80 86,6

60

40

20

0
Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic
Dic-97
Jun-98

Jun-99

Jun-00

Jun-01

Jun-02

Jun-03

Jun-04

Jun-05

Jun-06

Jun-07

Jun-08

Jun-09

1/ Se calculó con base en el índice de cartera año base 1997 y se reexpresó a 2007, consistente con el año base del IPC.

226


Al descomponer los créditos por destino económico94, se verificó que los orientados al consumo95
mostraron un incremento anual bastante inferior (5,3%) al de 2008 (30,3%). Este comportamiento
obedeció a dos factores, el primero asociado al menor uso que le dieron los tarjetahabientes
al financiamiento a través de tarjetas de crédito, a pesar de la reducción de la tasa de interés
asociada a este rubro; y, el segundo, provocado por la caída en los empréstitos para la compra
de vehículos96, hecho que guarda estrecha relación con el descenso de las ventas de vehículos
nacionales e importados desde mayo de 2008.

GRÁFICO VII-4
Cartera de créditos por destino económico
(variación anual)
(%)
250

200

150

100

50
18,1

0
(-12)
(50)
Sep

Sep

Ene-07

Ene-08
Sep
Ene-06

Ene-09
Jul

Sep

Jul
Sep

Jul
Sep
Jul
Ene-04

Nov

Dic
Ene-05
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
Nov

Nov

May
Nov
Jul

Jul
May

May

May

May

May
Nov

94 Clasificada en créditos comerciales,
de consumo, hipotecarios, agrícolas,
Vehículos Tarjetas de crédito
microcréditos, turismo e industria.
Fuente: Sudeban.
95 Incluye préstamos para compra de
vehículos y tarjetas de crédito.

96 La participación de esta cartera en el
total de créditos representó 7,6% al
En cuanto a los créditos comerciales, que agrupan al resto de las carteras por actividad eco- cierre del año (10% en 2008).
nómica97, experimentaron un descenso anual de 4,9%, con lo que acortaron su participación 97 Incluye industria manufacturera
en el total desde 47,4% en 2008 a 38,7% en 2009. Un elemento que ha incidido en la pérdida no preferencial, electricidad, gas y
de importancia de esta cartera es que ya no incluye los créditos que han sido otorgados a los agua; transporte, almacenamiento
y comunicaciones; exploración de
sectores prioritarios. minas y canteras; comercio, mayor
y detal, restaurantes y hoteles; caza
En lo que respecta al financiamiento otorgado por la banca a las actividades consideradas prio- y pesca; otras actividades no bien
ritarias98, se observó que éstas han adquirido cada vez más relevancia en el total de la cartera especificadas y servicios personales,
comunales y sociales.
de créditos bruta al detentar 40% al mes de diciembre, 11 puntos porcentuales por encima del
98 Corresponde a los créditos dirigidos
conseguido en 2008. Ese resultado podría estar influido por las exigencias de cumplimiento
a la agricultura, turismo, industria
de los porcentajes mínimos establecidos y, en segundo término, por la disminución de las tasas de manufacturera, microempresas e
interés preferenciales otorgadas a estos sectores. hipotecarios.

227


GRÁFICO VII-5
Estructura de la cartera de créditos
(%)
70

59,7

55,6

54,4
60

51,9

48,0

47,4
50

40,0
39,3

38,7
36,6
40

29,0
26,9
25,1

25,0
24,5
24,3

24,2
23,6
30

23,0
22,6

21,3
21,1
20,1
17,7

20

10

0
Junio-06 Dic-06 Junio-07 Dic-07 Junio-08 Dic-08 Junio-09 Dic-09

Carteras prioritarias Consumo Comerciales

Durante 2009, las carteras administradas orientadas a los sectores prioritarios lograron superar
el nivel de acatamiento mínimo exigido, especialmente, la hipotecaria, la de microcréditos y la
agrícola99; mientras que la de manufactura estuvo bastante cerca de los límites establecidos
(10%), al ubicarse en 8,7% de la cartera bruta al mes de marzo de 2009, así como la de turismo
que alcanzó 2,3% siendo el mínimo de 3%.

Al comparar el comportamiento de los créditos de la banca privada y la pública se evidenció que
los primeros otorgaron 41,5% de sus recursos brutos al ﬁnanciamiento de actividades económicas
que están contenidas dentro de la cartera comercial, 38,4% a sectores prioritarios y 20,1% al
consumo. Por su parte, la banca pública colocó 46,5% en las actividades prioritarias, 26,7% a los
créditos comerciales y 26,8% al consumo. Cabe resaltar que la banca privada mantuvo, al cierre
del año, 82,6% del total de la cartera de préstamos y 17,4% corresponde a la banca pública.

99 Porcentaje de acatamiento calculado
tomando en consideración los crédi-
tos otorgados al sector y los bonos
agrícolas, colocados en el mes de
mayo en 2009.

228


GRÁFICO VII-6
Composición de la cartera de créditos por destino económico
Año 2009

Banca privada Banca pública

Turismo Manufactura
Microcrédito Agrícolas Turismo
1,4% 4,9%
2,9% 12,9% 2,0% Manufactura
Agrícolas Comerciales
8,0%
22,1% 33,6%

Comerciales
41,5%

Hipotecarios T-Crédito
12,6% Vehículos Vehículos 15,1%
6,7% T-Crédito Microcrédito Hipotecarios
15,3% 11,7%
13,4% 2,8%


Por otra parte, al evaluar la cartera desde la perspectiva de los sectores económicos, con cifras
disponibles al mes de noviembre de 2009, se observa que las tasas de crecimiento anuales
mostradas por las principales carteras (industria manufacturera total100, agrícola, caza y pesca,
construcción y comercio mayor y detal, restaurantes y hoteles) registraron incrementos por encima
de 30%, superiores a los reportados por la cartera total en ese mes (22%). En términos del índice
real, se evidencia que en el caso del sector agrícola, caza y pesca, el crecimiento se caracterizó
por un constante ascenso desde ﬁnales de 2003; en tanto que las carteras restantes, presentaron
una evolución bastante parecida a la cartera total, es decir, una desaceleración a partir del último
trimestre de 2007.

100 Incluye la cartera no regulada y la
preferencial.

229


GRÁFICO VII-7
Índice de cartera de créditos real1/
(2007 = 100)
140

120

100

80

60

40

20

0
Dic-97
Jun-98

Jun-99

Jun-00

Jun-01

Jun-02

Jun-03

Jun-04

Jun-05

Jun-06

Jun-07

Jun-08

Jun-09
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
Sept

Sept

Sept

Sept

Sept

Sept

Sept

Sept
Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic

Dic
Sep

Sep

Sep

Sep
Agricultura, caza y pesca Industria manufacturera
Construcción Comercio, restaurantes y hoteles
1/ Se reexpresó el índice de cartera del año 1997, a 2007 conforme con el IPC.

En el ámbito de la calidad de activos, el indicador que mide la morosidad de la cartera101 tuvo una
desmejora al aumentar en 1,1 pp con respecto a 2008 (1,8%). Este indicador calculado por tipo
de crédito mostró que los microcréditos presentaron la más alta morosidad; hacia ﬁnales del año
comenzó a registrar una tendencia decreciente hasta alcanzar 6% en diciembre (5,1% en 2008).
Al ampliar el indicador de morosidad de la cartera total, incluyendo los créditos reestructurados,
se aprecia un incremento al situarse en 3,5% (2,2% en 2008).

El nivel de aprovisionamiento de la cartera de créditos total102 manifestó un incremento con respec-
to a 2008, al pasar de 2,8% a 4% en 2009. En tanto que la cobertura de la cartera inmovilizada
disminuyó de 1,49 veces la cartera a 1,37, pero el nivel sigue siendo aceptable, ya que cubre
más de 100%, que es lo mínimo exigido por la Sudeban.

101 Medido como la relación entre
créditos vencidos más litigio entre
la cartera de créditos total bruta.

102 Medido como la relación entre pro-
visiones/cartera de crédito bruta.

230


GRÁFICO VII-8
Indicador de morosidad1/
(%)
7,0

6,0
6,0
5,0

4,0
3,3
3,0

2,0
1,4
1,0
0,8

0,0
Jun
Dic
Feb

Ago

Dic

Dic

Dic

Dic
Feb

Dic
Jun
Ene-05
Jul

Jul
Jun
Ago

Jul

Jul
Ene-04

Feb

Jul

Jul
Oct

May

Ago
Feb

Oct

Oct
Ene-06

Oct
Nov

Oct

Feb

Jun
Ago

Ago
Abr

Abr

Ago
Abr

Ene-07

Abr

Abr
Jun

Abr
May
Sept

Feb

Ene-08

May

Ene-09
Sept

Jun
Mar

Mar

May
Mar

Sept
Mar

Mar

Mar

Oct
Sept

Sept

Sept
May

Nov

Nov

Nov

Nov

Nov
May

Microcrédito Agrícola Hipotecaria Turismo

1/ Medido como la relación entre cartera vencida + litigio/cartera bruta, para cada sector.
Fuente: Sudeban.

Por su parte, la expansión del portafolio de inversiones en valores se correspondió, en parte, con la
participación de la banca en las nuevas emisiones de títulos emitidos por el sector público: Vebonos,
letras del Tesoro y bonos en moneda extranjera de Pdvsa, realizadas durante el año, conforme a la
estrategia de endeudamiento deﬁnida por el Ejecutivo Nacional. Todo ello trajo consigo un aumento
en las inversiones de la banca en instrumentos del Estado (15,3%), superior a la de papeles privados
(0,9%), alcanzando una proporción del activo total de 19,6% (21,2% en 2008).

Del total de inversiones en valores brutas, la banca privada adquirió 65,9%, mientras que el resto
está colocado en la banca pública (34,1%). Igualmente, por tipo de instrumento se evidenció que
los títulos públicos103 se encontraron, principalmente, en la banca privada (60,3%) y 37,7% en
la banca del Estado. Caso contrario ocurrió con la tenencia de títulos privados donde resaltó la
participación que ostentó la banca pública frente a la privada, 62% y 37,7%, en cada caso.

103 Incluye letras y bonos del Tesoro,
DPN, instrumentos emitidos por el
BCV y bonos emitidos y avalados por
la nación.

231


GRÁFICO VII-9
Inversiones en valores brutas

Composición de las inversiones en valores brutas Estructura de los títulos públicos en poder de la
por tipo de entidad banca privada

(%)
70,0 Otros Bonos
60,3 62,3 avalados por Bonos y
agrícolas;
60,0 la nación; 4,0 letras del
11,1 Tesoro; 2,3
50,0
39,7 37,7
40,0
30,0
20,0
10,0 DPN; 27,7
Bonos BCV;
0,0 15,3
Banca privada Banca del Estado

Títulos públicos Títulos privados


Por el lado del pasivo, las captaciones totales de la banca comercial y universal mantuvieron un
comportamiento similar al año anterior, al registrar un descenso en la tasa de variación anual no-
minal (20,8%) y real (4,8%), con respecto a 2008 (26,7% y 3,9%, respectivamente). Los depósitos
de ahorro y a plazo tuvieron una mayor incidencia en este resultado, lo que podría estar asociado,
entre otros factores, a la reducción de la tasa de interés pasiva a partir del segundo trimestre del
año y a la mayor preferencia por parte de los usuarios del sistema bancario por instrumentos a
la vista de fácil liquidación.

232


GRÁFICO VII-10
Total de captaciones del público
Índice 2007 = 100
120

100
2008 2009
80 A la vista (7,0) (3,6)
Ahorro (1,8) (10,7)
60 A plazo (5,2) (12,5)

40

20

0

(20)

(40)
Jul

Ene-09
Jul

Ene-07

Ene-08

Jul
Ene-06

Jul
Mar

Mar

Mar

Mar

Nov
May

May

May

Nov

May
Sept

Sept

Sept

Sept
Nov

Nov

A la vista De ahorro A plazo

Los depósitos en cuenta corriente remunerada reportaron una menor desaceleración en térmi-
nos reales, 1,1% frente a 6,9% de 2008 y exhibieron la mayor participación dentro del total de
captaciones (23,3%). El rubro otras captaciones104, que abarca derechos y participaciones sobre
títulos valores, mantuvo su proporción dentro del total en un nivel similar al año anterior, al pasar
de 16,2% a 17,8%, además se constituyó en el único rubro del total de captaciones con una
variación real positiva (4,7%).

104 Incluye otros ﬁnanciamientos obte-
nidos y obligaciones con el Banap.

233


GRÁFICO VII-11
Composición de las captaciones totales
(% con respecto al total)
100% 4,8
10,5 14,9 16,2 17,8
17,7 9,8
80% 11,6 11,4 10,5
24,8 23,5
21,6 22,0 20,7
60%

40% 24,1 26,5 23,1 22,4 23,3

20%
28,6 29,7 28,9 28,0 27,8

0%
2005 2006 2007 2008 2009

Ctas. corrientes no remuneradas Ctas. corrientes remuneradas
Ahorro A plazo Otras captaciones

De acuerdo con el origen de los fondos, el total de captaciones provenientes de los entes del
sector público105 aumentó en 23,6% nominal y disminuyó en 2,6% real, en relación con 2008. En
cambio, las captaciones del sector privado, personas naturales y jurídicas mostraron un descenso
en su variación anual nominal y real (20,3% y 5,2%, respectivamente). No obstante esta baja, dicho
sector continuó detentando la mayor porción de las captaciones (84,9%).

105 Administración central, administra-
ciones públicas estatales, munici-
pales y del Distrito Capital, entes
descentralizados y otros organismos
con régimen especial.

234


GRÁFICO VII-12
Estructura de captaciones por sector institucional
(%)
75,0
65,0 62,9

55,0
45,0
35,0 36,0 28,7
25,0 25,8

15,0
5,0 (2,6)
-5,0 (2,1)
(5,2)
-15,0 (13,2)
-25,0
Jun
Ene-06

Ago
Ago
Feb
Feb

Ene-09

Jun
Ene-08

Jun
Ene-07

Jun

Mar
Mar

Dic
Mar

Mar

Ago

Feb
Feb
Dic-05

Sep
Jul
Jul
Jul
Jul

Abr

Nov
Ago
Abr

Abr

Nov

Abr
Sept

Dic
Dic

May
Dic

May

Sept

Oct
May

May

Oct
Oct
Oct

Nov
Nov

Sept

Captación de entes privados Captación de entidades oficiales

Cabe mencionar que el número de nuevas cuentas de ahorro abiertas durante el año, mostró una
tendencia descendente, al pasar de 249.761 en el mes de enero a 121.817 en el mes de diciembre,
dada la preferencia de los usuarios por instrumentos de mayor liquidez y de corto plazo.

GRÁFICO VII-13
Nuevas cuentas de ahorro abiertas
(N° de cuentas)
1.405.122

1.600.000
1.209.435

1.159.016

1.400.000
1.024.332

1.012.268
1.004.699

957.470

1.200.000
881.579
886.145
884.786

797.909

793.395
738.746
749.518

1.000.000
687.105
653.855

629.493

525.169
512.353

800.000
506.559

600.000

400.000

200.000

0
I-05 II III IV I-06 II III IV I-07 II III IV I-08 II III IV I-09 II III IV
Fuente: BCV.

235


En este contexto, la intermediación crediticia cerró en 58,3%, donde la banca pública colocó
41,5% de los recursos captados, luego de la incorporación del Banco de Venezuela al Estado y la
creación del Banco Bicentenario, mientras que la banca privada lo hizo en 62,2%. La intermedia-
ción productiva, que excluye las carteras de consumo y vivienda, se mantuvo estable al promediar
desde 2005 un 39,6% (banca privada 41,3% y banca pública 22,8%).

GRÁFICO VII-14
Intermediación crediticia1/, ﬁnanciera2/ y productiva3/

(%)
92,0

91,7
91,6
91,5
91,1

90,7
90,4

90,2

90,2
90,0

89,0
88,8
88,5

88,3

88,1
88,0

88,0
87,5
100

85,6
85,5
84,0
90
80

61,5

61,1
60,9

60,2
59,3

58,3
58,3

57,0
70

56,2
56,0

54,9
54,8

52,2

50,8

50,8
49,2

49,2

48,9
47,5

60
44,5

43,5

50
40
45,4

42,6
30
41,4
41,1

41,1
41,0
40,6

40,5
40,3

39,7
39,6
39,1

39,1

38,0
38,0

37,9

37,7
37,6
36,6

36,2
35,9

20
10
0
Ene-05

III 06

III 07

III 08

III 09
III 05
II 05

II 06

II 07

II 08

II 09
IV 05

IV 06

IV 07

IV 08

IV 09
I 05

I 06

I 07

I 08

I 09
Financiera Productiva Crediticia

1/ Crediticia = cartera de crédito total/depósitos totales.
2/ Financiera = cartera de créditos + inversiones en valores/depósitos totales.
3/ Productiva = cartera de créditos total-consumo.

Al evaluar el estado de resultados, la banca obtuvo un beneﬁcio neto inferior al observado en el
año previo. Por consiguiente, experimentó una caída anual de 2,8%, después de haber crecido
32,8% en 2008; a raíz de los menores rendimientos percibidos por la cartera de créditos (variación
de 12% en 2009 frente a 84,3% de 2008), así como por los bajos ingresos operativos derivados
de las comisiones (variación de 1,3% en 2009 frente a 17,6% en 2008). En consecuencia,
los indicadores que miden la rentabilidad del sistema con respecto al activo (ROA) y al patrimonio
(ROE) continuaron manifestando una senda decreciente.

236


GRÁFICO VII-15
Indicadores de rentabilidad
Y1 (%) Y2 (%)
40 5,0

4,5
35
4,0
30
3,5
25
3,0

20 2,5

2,0
15
1,5
10
1,0
5
0,5

0 0

Jul
Jul

Jul
Ene-05

Ene-06

Jul

Jul
Ene-07

Ene-09

Sept
Ene-08
May

Sept

Mar
Mar

Mar

Mar
Nov

Nov

Mar

Nov
Sept

Sept

Nov
Nov

May
May

May

May
Sept

ROE (Y1) ROA (Y2)

Fuente: Sudeban.

3. Mercado de capitales

Durante 2009, el mercado de capitales mostró mayores niveles de actividad con respecto a lo
observado en el año precedente. En ese sentido, el volumen de recursos negociados en este
sector alcanzó un monto de Bs. 37.616,9 millones, lo que supuso un aumento de 203,7% con
respecto a los niveles registrados previamente. Con este desempeño, se logró un nuevo máximo
histórico con relación a las transacciones que se realizan con títulos valores públicos y privados
en los últimos 10 años.

En este lapso, la actividad bursátil se vio favorecida por la mayor oferta de valores dentro del
mercado primario, la cual se ubicó en Bs. 23.759,8 millones; así como por el mayor número de
operaciones de alto valor realizadas en el mercado secundario, con lo cual el volumen transado
se ubicó en Bs. 13.857,1 millones. De esta manera, los fondos negociados en cada mercado
mostraron incrementos de 191,7% y 226,7%, respectivamente, en comparación con los resultados
exhibidos el año anterior.

237


GRÁFICO VII-16
Monto total de operaciones por estrato
(Millones de Bs.)
40.000

30.000

20.000

10.000

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Merc. primario Merc. secundario
Fuente: CNV y BCV.

Dentro del mercado primario, predominaron las colocaciones del sector público (77,9% de los
fondos ofrecidos), asociadas con la emisión de títulos de deuda pública nacional y bonos de Pdvsa,
lo que generó una ampliación en la oferta de valores públicos hasta por un monto de Bs. 18.500,1
millones, equivalente a 4,5 veces lo transado por este sector durante 2008. Si bien con estos
resultados las operaciones con títulos públicos abarcaron un porcentaje importante del total de
operaciones negociadas en el mercado de valores (49,9%), las transacciones del sector público
en el mercado de capitales fueron inferiores con respecto a lo negociado entre 2000 y 2006.

238


GRÁFICO VII-17
Porcentaje de títulos públicos negociados
(%)
100
89,0 87,9

80 74,6 76,0
68,3 68,7

60 56,0
49,9

40
32,2
27,3

20

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fuente: CNV.

De igual forma y contrario a lo observado durante 2008, las nuevas emisiones del sector privado
se elevaron en 10%, y se concentraron, esencialmente, en colocaciones de papeles comerciales y
obligaciones (representaron 66,6% del total). Estas últimas aumentaron en 55,7% y 6,9% en cada
caso, al alcanzar Bs. 1.871,5 millones y Bs. 1.632,5 millones, al cierre del año 2009.

En contraposición, la oferta de acciones del sector privado experimentó una reducción de Bs. 530,9
millones (37,7%) frente a las emisiones de 2008, lo que ocasionó que su participación declinara
hasta 16,6% del total. Ambos resultados revelan que, en 2009, los inversionistas mostraron una
mayor preferencia por la adquisición de deuda emitida por las empresas privadas en lugar de
obtener una posición accionaria en éstas.

En general, durante 2009 los títulos valores del mercado primario exhibieron un rendimiento
superior con respecto a los mostrados por los instrumentos de captación del sistema bancario
nacional. Por otra parte, los cupones ofrecidos en las obligaciones emitidas por las empresas se
fijaron a un nivel inferior a la tasa de interés de los créditos, lo que, en términos comparativos,
abarató el financiamiento de las firmas y coadyuvó al crecimiento de las negociaciones en el
mercado de valores.

239


CUADRO VII-2
Tasas de interés operaciones primarias y tasas de mercado
(porcentaje)

Emisiones primarias Tasas de mercado

Año 1/ Pasiva
Papeles Activa (créditos
Obligaciones Participaciones (depósitos
comerciales ofrecidos)
a plazo)

2007 13,2 12,0 11,9 21,7 11,2
2008 17,8 19,1 20,8 21,7 17,0
2009 16,1 15,9 16,1 18,9 14,5
1/ Registro de cierre a diciembre de cada año.
Fuente: CNV, BCV.

Por sectores económicos, los entes ﬁnancieros (bancos, casas de bolsa y sociedades de corretaje)
y la industria manufacturera efectuaron la mayor parte de las emisiones primarias (75,2% del total
de las obligaciones y papeles comerciales), al ofrecer durante el año un total de Bs. 2.065 millones
y Bs. 602 millones, respectivamente.

GRÁFICO VII-18
Comisión Nacional de Valores
Emisión de papeles comerciales y obligaciones
privadas por sector económico
(Millones de Bs.)
2.400

2.000

1.600

1.200

800

400

0
2008 2009
Inmuebles y servicios a las empresas Bancos, casas de bolsas y sociedades de corretaje
Industria manufacturera Transporte, almacenamiento y comunicaciones
Agricultura, caza y pesca Otros
Fuente: CNV.

240


A diferencia de lo observado dentro de las emisiones primarias, el crecimiento en las operaciones
del mercado secundario fue impulsado por las mayores transacciones con títulos privados,
cuyo monto se elevó en 221,8% con respecto a los resultados reportados en 2008. Estas ope-
raciones movilizaron cerca de 98% de los recursos transados en este mercado, al negociarse
Bs. 13.140 millones en instrumentos de renta variable (acciones). En contraste, el monto de las
negociaciones con bonos privados decreció 85,2%, al transarse sólo Bs. 442,9 millones en
operaciones de renta fija.

GRÁFICO VII-19
Bolsa de Valores de Caracas
Principales instrumentos negociados en el mercado secundario
(Millones de Bs.)
14.000 13.140

12.000

10.000

8.000

6.000

4.000 2.991
2.367 2.433 2.310
2.000 1.093
1.112 828 443
419 186 140
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009

Acciones Bonos
Fuente: BVC.

La mayor parte de las operaciones con acciones se llevaron a cabo durante la segunda mitad del
año (Bs. 10.313,8 millones, 79,1% del monto negociado). En este lapso, se realizaron, bajo sesio-
nes especiales, la venta de acciones de algunas instituciones financieras, Canarias y Confederado,
sujetas a posteriores procesos de intervención por parte de la Sudeban; así como de acciones del
Banco de Venezuela derivadas del proceso de adquisición de esta entidad por parte del Estado.

En virtud del contexto favorable en las negociaciones dentro del mercado doméstico, los marca-
dores bursátiles asociados con el desempeño del mercado secundario en 2009, registraron una
recuperación con respecto a sus valores históricos. En ese sentido, el índice bursátil de Caracas
(IBC) pasó de una variación interanual de -7,4% en 2008 a un alza de 57% al cierre de 2009, al-
canzando los 55.076 puntos. De igual manera, el índice bursátil financiero aumentó 60,4%, luego
de mostrar una caída en el año previo de 35,9%, en tanto que el índice industrial aceleró su ritmo de
crecimiento hasta una tasa de 53,2% (31,8% en 2008).

241


GRÁFICO VII-20
Índice bursátil y niveles de capitalización
Y1 (puntos) Y2 (millones de Bs.)

30.000 60.000

25.000 50.000

20.000 40.000

15.000 30.000

10.000 20.000

5.000 10.000

0 0

Mar
Mar

Mar

Jun
Jun
Ene-07

Feb
Feb

Ago
Jun

Ene-09

Abr

Jul

Nov
Abr

Jul
Ago

Abr

Jul
Ago
Sept

Nov
Ene-08
Feb

Dic

Dic
Nov
Dic

Oct
Oct
Oct

May
May

May

Sept
Sept

Capitalización bursátil1/ (Y2) Índice de capitalización bursátil (Y1)

1/ Número de acciones en circulación por el precio.
Fuente: BVC.

Esta expansión en la actividad bursátil supuso una revalorización de las operaciones negociadas
en el mercado, expresada a través de un aumento de su valor nominal. En efecto, el nivel de ca-
pitalización (acciones valoradas a su precio) registró un crecimiento paulatino a lo largo de 2009,
hasta cerrar en Bs. 20.202 millones, lo que signiﬁcó un incremento de 14,3% al compararse con
el desempeño bursátil en 2008. Esto se produjo ante los mejores resultados en las negociaciones
del sistema bancario nacional, el cual movilizó un valor nominal de Bs.13.768,9 millones (68,2% del
monto total), con lo que elevó en 50,0% la capitalización de sus acciones con respecto a 2008.

242


GRÁFICO VII-21
Capitalización del mercado secundario por sectores
(%)
70

60

50

40

30

20

10

0
2006 2007 2008 2009

Manufactura y construcción Electricidad, gas, agua y servicios
Banca comercial/Universal Otros1/
1/ Incluye agricultura, pesca y alimentos; otros establecimientos financieros; compañías de seguros y bienes inmuebles; comercio
y hoteles.
Fuente: BVC y CNV.

Por su parte, las empresas del sector manufacturero y construcción abarcaron una cuota importante
dentro de la capitalización del mercado (17,2% del total), aunque en términos anuales, el valor no-
minal de sus acciones no mostró cambios relevantes en comparación con los niveles de 2008.

Aun cuando al cierre del año el mercado secundario reveló mayores niveles de capitalización, se
observó una desaceleración en su crecimiento durante el segundo semestre del año, contraria al
mayor incremento evidenciado por el índice de capitalización bursátil. Dicho comportamiento fue
propiciado por la caída en el valor de las acciones de las empresas del sector eléctrico, gas, agua
y servicio, lo que produjo un descenso temporal en el valor de las acciones en este segmento del
mercado de capitales.

243


CUADRO VII-3
Niveles de capitalización del mercado
Capitalización Capitalización Capitalización
banca comercial empresas sector
bursátil1/
y universal eléctrico, gas y agua
(millones Bs. F)
de (millones de Bs. F)
(millones de Bs. F)
Promedio 2008 19.193 10.627 2.903
Promedio 2009 18.232 11.006 1.854
Enero 17.921 9.622 2.825
Febrero 18.471 9.883 3.204
Marzo 19.785 9.598 4.935
Abril 19.320 9.724 4.362
Mayo 16.191 10.142 972
Junio 16.495 10.299 972
Julio 16.576 10.577 882
Agosto 17.591 11.140 842
Septiembre 18.237 11.954 816
Octubre 18.886 12.619 814
Noviembre 19.114 12.742 813
Diciembre 20.202 13.769 814
Var. % Dic.09/Dic.08 14,3 50,0 (72,4)
Fuente: BVC.

Por su parte, los fondos mutuales registraron una mayor expansión durante 2009, con un patri-
monio asociado que se situó en Bs. 546,0 millones y aumentó 14,8% con relación a la posición
observada durante 2008. La dinámica de estas operaciones fue consecuencia del incremento en
la tenencia de instrumentos de renta ﬁja, los cuales alcanzaron los Bs. 452 millones (21% superior
a los niveles de 2008) y abarcaron 82,8% de la totalidad de estos fondos. Por el contrario, los
fondos mutuales constituidos por instrumentos de renta variable (0,3% del total) sólo se incre-
mentaron 1,9% en 2009.

244


CUADRO VII-4
Evolución de los fondos mutuales

Patrimonio Participación Variación Rentabilidad
(millones de Bs.F) porcentual porcentual anual

Fondo mutual 2009(*) 2008(*) 2009 2008 2009/2008 2009 2008

Renta fija 452,0 373,7 82,8 78,6 21,0 10,9 -0,2

Renta variable 1,5 1,4 0,3 0,3 1,9 7,4 1,9

Mixtos 35,8 37,6 6,6 7,9 (4,9) 10,2 11,4

Moneda extranjera 1/ 56,7 62,6 10,4 13,2 (9,5) 21,6 -620,2

TOTAL 546,0 475,4 100,0 100,0 14,8
1/ El tipo de cambio utilizado para los años 2007 y 2008 fue de 2.144,6, respectivamente.
Fuente: Asociación Venezolana de Sociedades Administradoras de Fondos Mutuales (AVAF).

La rentabilidad devengada por los fondos mutuales de renta ﬁja y variable experimentó en el año
un incremento de 11,1 y 5,5 puntos porcentuales, respectivamente. Durante este año, las institu-
ciones Mercantil y Provincial fungieron como los principales administradores de estas inversiones,
al mantener entre ambas 84,9% de la posición de los fondos mutuales al cierre del año.

A pesar de los resultados observados, el mercado doméstico no mostró mejoras en términos de
escala, al ser contrastado con el tamaño de los principales mercados bursátiles latinoamericanos.
En ese sentido, si bien el mercado de valores se tornó en 2009 más profundo al representar 2,6%
del PIB no petrolero (desde 0,9% reportado a 2008), la mayoría de los mercados iberoame-
ricanos (salvo Ecuador y Costa Rica) ostentaron niveles de capitalización superiores, una vez
superados los efectos de la crisis ﬁnanciera internacional. En el plano suramericano, destacaron
los niveles alcanzados por los mercados de Chile, Brasil y Colombia, los cuales elevaron la capi-
talización promedio de la región hasta 53,9% del PIB.

245


GRÁFICO VII-22
Profundidad del mercado de capitales
Comparación internacional

(% del PIB)
160
147,6
140
Capitalización
120 Suramérica 2009: 53,9% del PIB

100 88,6
87,3
80
59,8 56,5
60
40,2
40

20 14,3
4,9 8,4
2,5
0
Argentina Brasil Chile Colombia México Costa Ecuador Perú España Venezuela
Rica

2006 2007 2009(*)
Fuente: Economic Intelligence Unit, BCV.

246

ANEXO ESTADÍSTICO

SISTEMA
FINANCIERO

CUADRO VII-1
Sistema bancario
Resumen del balance de situación
Activo
(millones de Bs.)
Banca universal Banca Banca Banca de Entidades de
y comercial de desarrollo hipotecaria inversión ahorro y préstamo Total

2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Total activo 320.930,5 267.203,2 209.149,4 3.012,4 1.753,5 847,3 33,9 26,8 29,8 4.530,5 916,2 259,7 6.373,5 4.964,8 4.086,5 336.518,1 278.271,8 217.025,8

1/
Disponibilidades 71.407,5 64.043,3 49.656,8 359,1 329,9 126,2 9,1 0,4 0,1 206,8 47,3 37,6 687,9 1.043,2 800,6 72.784 65.864,3 51.121,0

Cartera de créditos 147.932,5 128.429,3 102.072,7 1.032,2 738,3 364,9 24,2 25,7 26,3 103,1 96,0 60,7 2.964,0 2.547,7 2.260,2 152.573 132.278,2 105.032,0
Vigente 148.741,5 129.186,9 102.735,0 1.037,0 741,1 370,7 25,0 26,3 26,7 102,6 103,2 61,2 2.978,4 2.559,8 2.281,2 153.202 132.975,5 105.713,7
Reestructurada 884,8 457,2 278,6 2,9 0,7 0,1 0,0 0,0 0,0 0,6 0,6 1,2 0,3 0,3 0,4 1.088 533,5 280,3
Créditos (vencidos + litigio) 4.528,9 2.441,3 1.235,9 36,3 26,3 5,7 0,1 0,1 0,6 28,0 9,9 6,3 78,6 53,7 26,6 4.713,1 2.563,5 1.304,0
Menos:
Provisión para cartera de créditos 6.222,7 3.656,1 2.176,7 44,0 29,8 11,6 1,0 0,7 1,0 28,0 17,7 8,0 93,2 66,1 48,1 6.431 3.794,3 2.266,1

Inversiones en valores 62.770,5 56.550,5 45.274,7 851,4 305,0 272,8 0,0 0,0 2,4 3912,2 680,9 126,7 2.292,7 1.189,1 915,5 70.753 61.234,6 48.426,4
Colocaciones en el BCV
y operaciones interbancarias 22.584,6 28.563,1 14.317,6 469,4 229,7 28,2 0,0 0,0 0,0 16,8 27,3 26,0 31,0 525,9 33,5 23.606 30.781,3 14.762,5
Títulos valores para negociar 559,7 438,9 710,7 305,5 10,6 17,9 0,0 0,0 0,0 1748,8 598,7 89,6 0,0 14,0 0,0 2.829 1.239,2 1.046,1
Títulos valores disponibles para la venta 19.034,8 5.279,7 5.508,6 55,0 40,8 175,3 0,0 0,0 2,4 0,0 10,7 5,0 746,0 94,8 350,7 19.958 5.647,0 6.051,1
Títulos valores mantenidos hasta
su vencimiento 13.216,5 13.585,8 18.548,5 21,2 23,5 51,5 0,0 0,0 0,0 45,4 44,2 6,2 247,0 528,2 485,3 13.596 14.879,1 19.509,3
De disponibilidad restringida 6.376,4 6.665,6 5.352,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1075,2 0,0 0,0 628,7 3,7 13,5 8.118 6.692,6 5.366,4
Otros títulos valores 4.205,9 2.451,9 884,0 0,4 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 1026,0 0,0 0,0 640,1 22,5 32,5 5.872 2.474,8 916,5
Menos:
Provisión para inversiones en títulos valores 3.207,4 434,5 47,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3.225 479,4 47,7

2/
Intereses y comisiones por cobrar 3.346,4 3.370,2 2.148,0 29,3 18,4 7,3 0,4 0,4 0,5 97,6 30,1 3,9 96,9 60,0 34,4 3.591 3.513,1 2.223,0

Inversiones en empresas ﬁliales, aﬁliadas
y sucursales en el exterior3/ 6.277,7 2.655,3 2.428,9 463,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 10,2 5,2 2,4 2,3 6.746 2.657,7 2.444,3

4/
Otros activos 29.195,9 12.154,7 7.568,2 277,1 362,0 76,0 0,2 0,3 0,5 210,8 61,9 20,6 326,7 122,4 73,6 30.070 12.724,0 7.779,1

Nota: La información para el año 2009 proviene del balance de publicacion consolidado a diciembre (preliminar).
1/ Se refiere a las disponibilidades netas.
2/ Incluye los rendimientos por cobrar por: disponibilidades, inversiones en valores, cartera de crédito y otras cuentas por cobrar. Además, incluye la cuenta comisiones por cobrar y su respectiva provisión.
3/ Incluye: participación en otras instituciones, inversiones en sucursales en el exterior y sus respectivas provisiones.
4/ Incluye: bienes realizables, bienes de uso y otros activos.
Fuente: Sudeban.

249

250

CUADRO VII-1-A
Sistema bancario
Activo

2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Total activo 20,1 27,8 41,7 71,8 107,0 41,6 26,7 (10,2) (81,1) 394,5 252,7 62,1 28,4 21,5 38,1 20,9 28,2 43,4

Disponibilidades1/ 11,5 29,0 44,4 8,9 161,3 93,4 2.115,0 442,1 (97,7) 337,5 25,8 152,5 (34,1) 30,3 25,9 10,5 28,8 45,0

Cartera de créditos 15,2 25,8 68,5 39,8 102,3 694,8 (5,9) (2,3) 37,6 7,4 58,0 7,5 16,3 12,7 67,5 15,3 25,9 69,3
Vigente 15,1 25,7 67,5 39,9 99,9 744,6 (4,9) (1,5) 37,4 (0,7) 68,7 7,2 16,4 12,2 67,5 15,2 25,8 68,4
Reestructurada 93,5 64,1 164,0 288,2 598,1 2.200,0 (7,0) (6,5) 43,8 (0,7) (52,3) 305,2 (19,7) (21,6) (72,3) 104,0 90,3 161,2
Créditos (vencidos + litigio) 85,5 97,5 123,5 38,0 359,9 (60,9) 0,0 (82,2) 83,7 181,3 57,1 175,8 46,5 101,4 (70,5) 83,9 96,6 93,6
Menos:
Provisión para cartera de créditos 70,2 68,0 54,7 47,4 157,2 32,6 0,3 (27,9) 2,7 57,7 122,7 133,6 41,1 37,5 (63,1) 69,5 67,4 46,8

Inversiones en valores 11,0 24,9 3,9 179,1 11,8 (100,0) 0,0 (100,0) 474,6 437,2 113,4 92,8 29,9 3,3 15,5 26,4 7,9
Colocaciones en el BCV
y operaciones interbancarias (20,9) 99,5 (23,8) 104,4 715,3 (100,0) 0,0 0,0 (98,2) (38,4) 5,3 (14,4) (94,1) 1.469,8 (92,5) (23,3) 108,5 (24,1)
Títulos valores para negociar 27,5 (38,3) (51,7) 2.773,6 (40,6) (100,0) 0,0 0,0 (100,0) 192,1 568,1 898,3 (100,0) 100,0 (100,0) 128,2 18,5 (29,4)
Títulos valores disponibles para la venta 260,5 (4,2) (53,5) 34,7 (76,7) 120,6 0,0 (100,0) (99,8) 114,7 (8,3) 687,1 (73,0) 1.710,5 253,4 (6,7) (49,4)
Títulos valores mantenidos hasta su vencimiento (2,7) (26,8) 183,7 (9,8) (54,4) 0,0 0,0 0,0 (94,6) 2,8 613,2 (56,9) (53,2) 8,8 26,3 (8,6) (23,7) 178,4
De disponibilidad restringida (4,3) 24,5 52,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (100,0) 0,0 0,0 (100,0) 16.996,9 (72,7) 4,0 21,3 24,7 49,7
Otros títulos valores 71,5 177,4 22,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (100,0) 0,0 0,0 0,0 2.741,8 (30,7) 296,5 137,3 170,0 21,6
Menos:
Provisión para inversiones en títulos valores 638,2 811,5 (8,3) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 572,7 905,8 (8,3)

Intereses y comisiones por cobrar2/ (0,7) 56,9 70,6 59,0 151,5 117,3 10,1 (16,8) (73,7) 223,9 672,3 146,4 61,3 74,6 61,3 2,2 58,0 72,6

Inversiones en empresas ﬁliales, aﬁliadas
y sucursales en el exterior3/ 136,4 9,3 1,1 100,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (100,0) 24,4 115,4 7,4 777,9 153,8 8,7 1,4

Otros activos4/ 140,2 60,6 39,7 (23,4) 376,3 (38,3) (33,7) (45,3) (54,3) 240,5 200,4 4,7 166,9 66,4 12,3 136,3 63,6 41,3

Nota: La información para el año 2009 proviene del balance de publicación consolidado a diciembre (preliminar).
1/ Se refiere a las disponibilidades netas.
2/ Incluye los rendimientos por cobrar por: disponibilidades, inversiones en valores, cartera de crédito y otras cuentas por cobrar. Además, incluye la cuenta comisiones por cobrar y su respectiva provisión.
3/ Incluye: participación en otras instituciones, inversiones en sucursales en el exterior y sus respectivas provisiones.
4/ Incluye: bienes realizables, bienes de uso y otros activos.
Fuente: Sudeban.


CUADRO VII-2
Distribución de la cartera de crédito según destino
(millones de Bs.)
Variación
Montos porcentual

Concepto 2009(*) 2008 2007 2009/2008 2008/2007

Créditos comerciales 59.622 62.664 54.091 (4,9) 15,8

Créditos al consumo 32.860 31.202 23.955 5,3 30,3

Vehículos 11.660 13.254 10.385 (12,0) 27,6

Tarjetas de crédito 21.200 17.948 13.571 18,1 32,3

Préstamos hipotecarios 20.279 14.404 9.669 40,8 49,0

Créditos a la microempresa 4.504 4.208 3.918 7,0 7,4

Créditos agrícolas 22.543 17.699 11.510 27,4 53,8

Turismo 2.869 1.908 1.106 50,3 72,6

Manufactura 11.478 - - 100,0 -

Provisión 6.223 3.656 2.177 70,2 68,0

Total cartera de crédito neta 147.932 128.429 102.073 15,2 25,8
Nota: La información para el año 2009 proviene del boletín mensual a diciembre (preliminar).
Fuente: Sudeban.

251

252

CUADRO VII-3
Sistema bancario
Pasivo y patrimonio
(millones de Bs.)


2009(*) 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Total pasivo 294.303,0 244.422,0 191.701,2 2.745,3 1.484,7 764,1 6,0 7,2 9,5 4.150,4 796,9 196,9 6.084,0 4.530,5 3.755,8 307.856,6 253.705,5 198.088,3

Depósitos totales 253.894,9 210.181,2 165.883,9 837,7 920,0 395,0 0,0 0,1 0,1 542,2 83,8 82,4 3.875,1 3.795,3 3.030,2 259.590 217.281 170.892,6
A la vista 129.579,0 105.871,2 86.262,7 180,7 348,6 122,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2.231,0 2.096,7 1.634,8 132.376 108.443,2 88.112,8
De ahorro 52.537,1 46.338,9 35.773,9 71,2 37,4 109,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 752,0 934,5 727,4 53.365 47.314,5 36.614,0
A plazo 26.618,2 23.978,2 19.177,9 443,6 447,4 102,3 0,0 0,0 0,0 537,1 83,1 81,7 714,3 628,3 545,8 28.315 25.138,2 19.908,1
Otras captaciones del público1/ 45.160,5 33.992,9 24.669,4 142,3 86,6 60,9 0,0 0,1 0,1 5,1 0,6 0,7 177,8 135,8 122,2 45.534,7 36.385,0 26.257,6

Obligaciones con otros inst. de crédito 24.068,7 20.590,3 16.835,6 1.760,6 465,6 339,0 5,7 6,9 8,9 3.532 695,8 107,8 1.967 640,5 390,1 31.418,6 22.497,1 17.387,9
Obligaciones con el BCV 543,1 87,9 13,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 543,2 87,9 13,0
Obligaciones con otros institutos2/ 23.525,6 20.502,4 16.822,6 1.760,6 465,6 339,0 5,7 6,9 8,9 3.531,7 695,8 107,8 1.966,5 640,5 390,1 30.875,5 22.409,1 17.374,9

Intereses y comisiones por pagar3/ 918,1 843,7 443,2 22,5 14,9 4,3 0,1 0,0 0,0 32,4 6,9 2,1 16,0 3,2 1,5 989,3 912,4 467,2

Otros pasivos4/ 15.421,2 12.806,7 8.907,5 124,5 84,1 25,8 0,3 0,2 0,5 44,1 10,4 4,5 226,4 91,4 334,0 15.859,1 13.015,0 9.253,5

Patrimonio 26.627,5 22.781,2 17.448,2 267,1 268,9 83,2 27,9 19,6 20,3 380,1 119,3 62,9 289,5 434,4 330,7 28.661,5 24.566,3 18.937,6

1/ Incluye: otras obligaciones a la vista, obligaciones por operaciones en mesa de dinero, títulos valores emitidos por la institución, captaciones del público restringidas y derechos y participaciones sobre títulos
valores.
2/ Incluye: obligaciones con el Banap y otros financiamientos obtenidos.
3/ Incluye: intereses y comisiones por pagar (gastos por pagar por: captaciones del público, obligaciones con el BCV, obligaciones con el Banap, otros financiamientos obtenidos. otras obligaciones por intermediación
financiera, obligaciones convertibles en capital y obligaciones subordinadas).
4/ Incluye: otras obligaciones por intermediación financiera, obligaciones subordinadas y obligaciones convertibles en capital y otros pasivos.
Fuente: Sudeban.

CUADRO VII-3-A
Sistema bancario
Pasivo y patrimonio

2009(*) 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Total pasivo 20,4 27,5 42,1 84,9 94,3 162,9 (15,9) (24,3) (92,9) 420,8 304,8 74,1 34,3 20,6 32,7 21,3 28,1 43,1

Depósitos totales 20,8 26,7 34,1 (8,9) 132,9 255,3 (25,5) (40,7) (99,9) 547,3 1,6 85,3 2,1 25,2 11,1 19,5 27,1 34,5
A la vista 22,4 22,7 23,9 (48,2) 183,8 969,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 6,4 28,3 16,4 22,1 23,1 24,1
De ahorro 13,4 29,5 23,2 90,5 (65,7) 512,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (19,5) 28,5 (3,5) 12,8 29,2 22,8
A plazo 11,0 25,0 58,5 (0,9) 337,2 41,3 0,0 0,0 (100,0) 546,1 1,7 84,5 13,7 15,1 (1,8) 12,6 26,3 54,8
Otras obligaciones1/ 32,9 37,8 90,0 64,2 42,4 544,4 (25,5) (40,7) 62,3 704,1 (10,9) 255,8 30,9 11,2 823,5 25,1 38,6 96,4

Obligaciones con otros inst. de crédito 16,9 22,3 232,1 278,1 37,4 107,3 (18,1) (22,3) (80,6) 407,6 545,5 71,0 207,0 64,2 790,5 39,7 29,4 232,2
Obligaciones con el BCV 517,7 575,5 124,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 517,7 575,5 124,6
Obligaciones con otros institutos2/ 14,7 21,9 232,2 278,1 37,4 107,3 (18,1) (22,3) (80,6) 407,6 545,5 71,0 207,0 64,2 790,5 37,8 29,0 232,3

Intereses y comisiones por pagar3/ 8,8 90,4 41,1 50,6 246,0 156,9 275,0 (51,5) (93,8) 366,9 226,8 145,4 397,2 115,7 (21,0) 8,4 95,3 37,3

4/
Otros pasivos 20,4 43,8 55,6 48,1 226,1 80,9 34,1 (56,9) 33,7 324,8 129,4 (4,3) 147,7 (72,6) 479,3 21,9 40,7 59,8

Patrimonio 16,9 30,6 37,6 (0,7) 223,2 49,3 42,3 (3,6) (18,3) 218,6 89,7 33,5 (33,3) 31,3 158,9 16,7 29,7 46,6

1/ Incluye: otras obligaciones a la vista, obligaciones por operaciones en mesa de dinero, títulos valores emitidos por la institución, captaciones del público restringidas y derechos y participaciones sobre títulos
valores.
2/ Incluye: obligaciones con el Banap y otros financiamientos obtenidos.
3/ Incluye gastos por pagar por: captaciones del público, obligaciones con el BCV, obligaciones con el Banap, otros financiamientos obtenidos, otras obligaciones por intermediación financiera, obligaciones convertibles
en capital y obligaciones subordinadas.
4/ Incluye: otras obligaciones por intermediación financiera, obligaciones subordinadas y obligaciones convertibles en capital y otros pasivos.
Fuente: Sudeban.

253

254
CUADRO VII-4
Sistema bancario
Resumen del estado de ganancias y pérdidas
(millones de Bs.)


2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Ingresos financieros: 37.390,4 33.277,4 19.306,5 369,3 174,3 76,5 4,2 4,1 2,5 322,9 79,2 14,7 977,0 746,6 462,6 39.300,8 34.601,6 20.007,2
Créditos 27.912,2 25.836,4 14.020,7 216,0 141,2 55,0 4,2 4,1 2,3 25,1 30,9 8,8 666,4 615,0 384,9 28.857,4 26.657,9 14.481,1
Inversiones en valores 7.555,3 6.123,4 4.173,2 133,2 31,2 20,5 0,0 0,0 0,2 292,9 44,6 4,6 250,0 111,9 67,5 8.433,8 6.599,0 4.400,7
Otros 1.923,0 1.317,6 1.112,7 20,1 1,9 1,1 0,0 0,0 0,0 4,9 3,7 1,3 60,6 19,6 10,1 2.009,6 1.344,7 680,2

Gastos financieros: 19.140,0 16.701,8 7.155,9 309,2 109,3 34,5 1,0 1,1 0,4 478,7 84,8 9,1 648,6 424,6 172,0 20.708,3 17.601,7 7.468,6
Captaciones del público 15.444,2 5.852,1 3.446,0 112,0 54,6 15,5 0,0 0,0 0,0 38,2 6,8 2,4 368,3 306,4 87,7 16.066,6 13.973,4 6.078,5
Otros 3.695,8 10.849,7 3.709,9 197,2 54,7 19,0 1,0 1,1 0,4 440,5 78,0 6,8 280,3 118,3 84,3 4.641,7 3.628,3 155,4

Margen financiero bruto 18.250,5 16.575,6 12.150,6 60,2 65,0 42,0 3,2 3,1 2,1 (155,8) (5,6) 5,6 328,4 321,9 290,5 18.592,5 16.999,9 12.538,6
1/
Ingresos por RAF 474,6 333,4 244,5 2,9 0,5 0,3 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 6,6 6,2 1,3 488,3 350,0 246,5
Gastos por I y DAF2/ 3.742,9 2.757,9 1.346,0 47,9 36,1 10,8 0,2 0,2 0,0 15,3 3,5 3,1 97,9 38,4 36,1 3.936,0 2.858,0 1.409,1

Margen financiero neto 14.982,2 14.151,0 11.049,0 15,2 29,4 31,5 3,1 2,9 2,1 (170,9) (9,0) 2,6 237,1 289,8 255,7 15.144,8 14.491,9 11.375,9

Otros ingresos operativos 9.286,8 8.150,0 5.657,9 191,0 191,7 57,0 0,0 1,2 0,1 383,9 73,4 29,4 6,6 98,6 72,1 10.503,0 8.759,0 5.843,7
Otros gastos operativos3/ 4.124,9 2.600,1 1.852,8 50,4 59,4 6,1 0,0 0,0 0,0 185,9 17,8 0,5 195,8 18,5 20,0 4.836,7 2.841,3 1.890,8

Margen intermediación financiera 20.144,1 19.700,9 14.854,2 155,8 161,6 82,4 3,1 4,1 2,1 27,0 46,5 31,5 155,2 369,9 307,9 20.811,1 20.409,6 15.328,8

Gastos de transformación: 14.668,8 12.666,1 9.069,4 245,6 156,7 74,9 2,4 3,5 1,8 70,7 21,3 33,3 343,9 256,9 192,6 15.431,9 13.229,5 9.436,7
G. de personal 6.778,2 5.706,9 4.041,5 125,3 86,9 44,9 0,0 0,0 0,3 7,3 6,0 10,7 150,1 105,7 80,0 7.129,3 5.982,3 4.204,9
G. operativos 6.713,3 5.980,7 4.230,9 115,0 66,9 28,9 2,4 3,4 1,5 61,0 14,4 22,4 173,9 135,7 99,5 7.091,5 6.241,5 4.414,4
G. aporte a Fogade 889,5 724,9 602,7 3,4 1,9 0,7 0,0 0,0 0,0 0,8 0,5 0,1 13,5 10,5 10,1 911,3 743,3 618,8
G. aporte a Sudeban 287,8 253,7 194,4 1,8 0,9 0,4 0,0 0,0 0,0 1,6 0,3 0,1 6,4 5,0 3,0 299,9 262,4 198,6

Margen operativo bruto 5.475,2 7.034,8 5.784,8 (89,7) 5,0 7,4 0,7 0,7 0,3 (43,7) 25,3 (1,7) (188,7) 113,0 115,3 5.379,1 7.180,2 5.892,2
Otros ingresos4/ 873,2 837,1 408,4 25 0,6 0,6 0,0 0,1 0,0 383,9 0,4 5,8 22,7 12,2 0,5 987,0 853,3 419,6
Otros gastos5/ 1.237,2 1.081,2 892,2 15,4 10,5 2,0 0,1 0,0 0,0 185,9 0,5 0,4 29,6 6,8 16,9 1.288,3 1.070,2 911,6

Margen del negocio 5.111,2 6790,7 5.301,0 (80,4) (4,9) 6,1 0,6 0,7 0,3 154,2 24,5 3,7 (195,6) 118,0 102,8 5.077,9 6.932,5 5.400,1

Ingresos extraordinarios 360,4 191,4 74,1 43,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 29,1 0,0 0,5 12,1 2,2 0,5 445,2 193,8 77,3
Gastos extraordinarios 334,7 295,0 195,4 0,2 0,2 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4,8 9,8 1,2 342,1 305,5 196,9

Resultado bruto del ejercicio antes de ISLR 5.136,9 6.687,1 5.179,6 (37,2) (5,0) 5,7 0,6 0,7 0,3 46,0 24,5 4,2 (188,3) 110,4 102,1 5.181,0 6.820,8 5.280,6

Impuesto sobre la Renta 653,8 736,3 698,4 1,1 1,8 2,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,6 0,0 0,0 0,8 4,5 654,9 739,5 705,2

Resultado neto 4.483,0 5.950,8 4.481,3 (38,2) (6,9) 3,0 0,5 0,7 0,3 46,0 23,9 4,2 (188,3) 109,6 97,6 4.526,0 6.081,2 4.575,3

1/ Corresponde a recuperación de activos financieros.
2/ Corresponde a gastos por: incobrabilidad y desvalorización de activos financieros.
3/ Incluye: gastos por comisiones por servicios, gastos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, gastos por inversiones en empresas filiales y afiliadas.
4/ Incluye: ingresos por bienes realizables, ingresos por programas especiales de financiamiento e ingresos operativos varios.
5/ Incluye: gastos por bienes realizables, gastos por depreciación, amortización y desvalorización de bienes diversos y gastos operativos varios.
Fuente: Sudeban.

CUADRO VII-4-A
Sistema bancario
Resumen del estado de ganancias y pérdidas


2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Ingresos financieros: 12,4 72,4 63,5 111,9 127,8 202,8 1,8 65,0 (55,9) 307,7 437,3 (20,7) 30,9 61,4 65,0 13,6 72,9 65,2
Créditos 8,0 84,3 82,3 52,9 156,9 148,8 2,6 79,2 105,7 (18,6) 251,2 (22,4) 8,4 59,8 98,4 8,3 84,1 83,4
Inversiones en valores 23,4 46,7 15,8 326,8 52,4 1.896,1 (100,0) (84,6) (95,0) 556,6 860,2 (28,4) 123,5 65,7 (12,7) 27,8 50,0 19,2
Otros 45,9 18,4 115,8 954,3 75,2 (49,4) 3,6 460,0 (37,5) 31,7 185,6 71,7 208,2 93,9 12,7 49,4 97,7 29,5

Gastos financieros: 14,6 133,4 72,3 182,8 216,7 332,3 (9,8) 153,2 (88,2) 464,6 828,3 (1,5) 52,7 146,9 64,6 17,6 135,7 74,9
Captaciones del público 163,9 69,8 0,0 105,2 252,2 223,4 (100,0) 100,0 (100,0) 461,6 186,7 (59,7) 20,2 249,2 (11,8) 15,0 129,9 71,1
Otros (65,9) 192,5 424,7 260,3 187,8 495,8 (9,6) 153,3 (69,7) 464,9 1.053,3 99,5 136,9 40,4 1.591,1 27,9 2.235,4 (78,3)

Margen financiero bruto 10,1 36,4 58,7 (7,4) 54,7 143,1 5,8 46,9 (0,1) (2.695,6) (199,3) (39,8) 2,0 10,8 65,2 9,4 35,6 59,9

Ingresos por RAF1/ 42,4 36,4 20,3 507,7 43,0 62,0 15,4 0,0 (100,0) (15,5) 106,4 (85,6) 6,3 382,6 54,6 39,5 42,0 20,5
Gastos por I y DAF2/ 35,7 104,9 70,7 32,5 233,8 185,5 30,7 795,0 (90,0) 330,1 15,3 85,8 155,1 6,2 182,8 37,7 102,8 75,5

Margen financiero neto 5,9 28,1 56,2 (48,2) (6,9) 130,1 4,5 42,8 (0,5) (1.794,8) (449,6) (67,7) (18,2) 13,3 56,0 4,5 27,4 57,0

Otros ingresos operativos 13,9 44,0 27,5 (0,3) 236,5 302,8 (100,0) 1.639,1 (93,1) 423,3 149,2 56,6 (93,3) 36,7 33,3 19,9 49,9 29,5
Otros gastos operativos3/ 58,6 40,3 255,9 (15,1) 871,3 1.328,5 0,0 0,0 (100,0) 945,4 3.748,9 (55,3) 959,3 (7,4) 59,6 70,2 50,3 253,8

Margen intermediación financiera 2,2 32,6 35,2 (3,6) 96,2 200,5 (25,8) 94,6 (22,4) (42,0) 47,5 22,5 (58,0) 20,2 49,8 2,0 33,1 36,6

Gastos de transformación: 15,8 39,7 29,2 56,7 109,0 208,5 (31,2) 94,1 (21,5) 232,8 (36,1) 41,3 33,9 33,4 39,5 16,6 40,2 31,4
G. de personal 18,8 41,2 32,6 44,2 93,4 199,6 (100,0) (87,5) (62,0) 21,7 (43,6) 0,9 41,9 32,2 43,2 19,2 42,3 35,0
G. operativos 12,2 41,4 24,6 71,9 131,6 221,3 (30,7) 133,7 3,1 324,8 (35,8) 76,8 28,2 36,4 33,9 13,6 41,4 26,7
G. aporte a Fogade 22,7 20,3 35,3 79,2 156,1 245,6 0,0 0,0 (100,0) 53,4 365,5 (41,1) 28,0 4,6 72,1 22,6 20,1 37,1
G. aporte a Sudeban 13,4 30,5 51,2 93,9 143,0 356,6 (5,9) 142,9 16,7 370,4 292,0 (9,3) 29,8 63,7 53,8 14,3 32,1 52,0

Margen operativo bruto (22,2) 21,6 45,7 (1.905,9) (33,2) 137,7 2,2 97,4 (26,6) (272,9) (1.574,8) (177,6) (267,0) (2,0) 70,8 (25,1) 21,9 45,8
Otros ingresos4/ 4,3 105,0 27,5 3.824,1 10,3 185,5 (100,0) 0,0 0,0 0,0 (93,5) 15.247,4 85,2 2.609,5 20,5 15,7 103,4 1.218,5
Otros gastos5/ 14,4 21,2 53,9 47,3 435,6 189,2 0,0 0,0 0,0 36.566,9 35,9 0,0 332,8 (59,5) 93,9 20,4 17,4 55,0

Margen del negocio (24,7) 28,1 42,8 (1.550,0) (180,6) 128,2 (21,6) 118,8 (25,8) 530,3 553,5 73,8 (265,8) 14,8 65,9 (26,8) 28,4 43,0

Ingresos extraordinarios 88,3 158,4 135,9 96.377,8 200,0 0,0 0,0 0,0 (100,0) 80.830,6 (92,8) 52,9 455,4 380,5 20,5 129,8 150,6 140,8
Gastos extraordinarios 13,5 51,0 50,6 (8,6) (45,3) 3.280,0 0,0 0,0 (100,0) (20,0) 66,7 (83,9) (51,2) 747,5 50,4 12,0 55,2 50,8

Resultado bruto del ejercicio antes de ISLR (23,2) 29,1 43,4 (641,6) (187,6) 115,6 (21,2) 118,8 (25,3) 87,9 478,3 74,6 (270,7) 8,1 65,8 (24,0) 29,2 43,6

Impuesto sobre la Renta (11,2) 5,4 160,4 (42,6) (32,2) 241,4 0,0 0,0 0,0 (99,8) 3.942,9 133,3 (100,0) (82,2) 0,0 (11,4) 4,9 162,9

Resultado neto (24,7) 32,8 34,0 (458,1) (327,2) 62,0 (27,7) 118,8 (25,3) 92,4 466,8 74,5 (271,9) 12,3 58,5 (25,6) 32,9 34,2

1/ Corresponde a recuperación de activos financieros.
2/ Corresponde a gastos por: incobrabilidad y desvalorización de activos financieros.
3/ Incluye: gastos por comisiones por servicios, gastos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, gastos por inversiones en empresas filiales y afiliadas.
4/ Incluye: ingresos por bienes realizables, ingresos por programas especiales de financiamiento e ingresos operativos varios.
5/ Incluye: gastos por bienes realizables, gastos por depreciación, amortización y desvalorización de bienes diversos y gastos operativos varios.
Fuente: Sudeban.

255

256
CUADRO VII-5
Sistema bancario
Indicadores de las instituciones financieras
(porcentajes)

2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007 2009(*) 2008 2007

Intermediación crediticia1/ (%) 58,3 61,1 61,5 92,4 80,2 123,2 0,0 0,0 0,0 19,0 114,6 73,7 76,5 67,1 74,6 58,8 60,9 61,5

2/
Suficiencia patrimonial (%) 8,3 8,5 8,3 9,8 15,3 8,9 82,2 73,2 68,2 8,4 13,0 24,2 4,5 8,7 8,1 8,5 8,8 8,7

Activos improductivos3/ (%) 32,2 29,5 28,4 nd 37,0 33,6 (0,6) 0,2 2,0 10,4 13,0 24,1 17,0 24,2 21,5 31,5 29,2 28,3

Cartera inmovilizada4/ (%) 2,9 1,8 1,2 1,5 3,4 3,4 0,4 0,4 2,2 21,3 8,7 9,2 2,6 2,1 1,2 3,0 1,9 1,2

Provisión de cartera5/ (%) 4,0 2,8 2,1 3,1 3,9 4,1 3,8 2,8 3,8 21,3 15,6 11,6 3,0 2,5 2,1 4,0 2,8 2,1

Provisión para CC/cartera inmovilizada (%) 137,4 149,8 176,1 203,0 113,5 121,3 906,6 699,1 172,2 100,0 178,5 125,8 118,6 123,2 180,4 136,4 148,0 173,8

Cartera de créditos/activo (%) 46,1 48,1 48,8 43,1 42,1 34,3 71,2 95,9 88,2 2,3 10,5 23,4 46,5 51,3 55,3 45,3 47,5 48,4

Inversiones en valores/activo (%) 19,6 21,2 21,6 32,2 17,4 28,3 0,0 0,0 8,2 86,4 74,3 48,8 36,0 23,9 22,4 21,0 22,0 22,3

Gestión administrativa6/ (%) 6,7 7,0 12,3 nd 19,4 12,2 8,9 12,4 10,9 2,1 4,1 41,7 6,6 6,8 6,5 6,7 7,0 6,7

7/
Margen financiero bruto (%) 6,3 7,0 7,0 nd 5,8 2,2 12,0 10,9 12,6 (4,3) (0,9) 5,4 0,2 6,8 8,4 6,1 6,8 7,0

Otros ingresos operativos/activo promedio9/ (%) 3,5 3,8 3,5 nd 17,2 7,8 0,0 4,5 0,6 12,4 12,3 29,5 5,1 2,4 2,2 3,8 3,9 3,5

Resultado neto/patrimonio promedio (%) 18,2 31,0 32,6 nd (5,0) (14,3) 2,5 3,9 3,3 18,2 33,4 9,6 (41,6) 29,9 40,3 16,9 29,4 32,4

Resultado neto/activo promedio (%) 1,5 2,5 2,6 nd (0,6) (1,4) 1,9 2,7 2,7 1,3 4,0 2,7 (3,0) 2,3 3,0 1,5 2,5 2,5
10/
Liquidez inmediata (%) 34,2 36,3 35,2 37,8 39,6 51,6 0,0 0,0 0,0 38,5 56,9 46,0 18,6 28,5 27,5 34,0 36,4 35,3

Endeudamiento11/ 7,8 7,7 8,1 4,0 3,1 2,6 0,0 0,0 0,0 1,4 0,7 1,3 12,8 8,4 8,8 7,5 7,4 7,6

Patrimonio computable/activos y operaciones 14,6 13,4 12,9 13,1 21,9 23,5 nd nd nd nd nd nd (58,7) 15,5 13,1 13,9 13,4 13,5
contingentes ponderadas en base a riesgo12/

[Patrimonio + gestión operativa]/activo total13/ 9,1 9,0 9,2 10,9 15,9 10,1 82,2 73,2 68,2 13,7 38,2 37,0 5,3 9,9 9,2 9,2 9,4 9,2

Composición de los depósitos (%)
Depósitos a la vista 51,0 50,4 52,0 31,1 37,9 21,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 57,6 55,2 54,0 51,0 49,9 51,6
Depósitos de ahorro 20,7 22,0 21,6 27,6 4,1 8,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 19,4 24,6 24,0 20,6 21,8 21,4
Depósitos a plazo 10,5 11,4 11,6 25,9 48,6 53,0 0,0 0,0 0,0 99,1 99,2 99,1 18,4 16,6 18,0 10,9 11,6 11,6
Otras obligaciones 17,8 16,2 14,9 15,4 9,4 17,0 100,0 100,0 100,0 0,9 0,8 0,9 4,6 3,6 4,0 17,5 16,7 15,4

1/ Cartera de créditos/captaciones totales.
2/ Patrimonio/activo total.
3/ Activos improductivos/activo total. El valor correspondiente al sistema financiero total es el promedio simple de los cuatro subsistemas expresados. El índice total del sistema además incluye los subsistemas de
arrendadoras financieras y fondos del mercado monetario.
4/ (Cartera de créditos vencida y en litigio)/cartera de créditos bruta.
5/ Provisión de cartera de créditos/cartera de créditos bruta.
6/ Gastos de personal y operativos/activo productivo promedio.
7/ Margen financiero bruto/activo promedio.
8/ Margen de intermediación financiera/activo promedio.
9/ Otros ingresos operativos/activo promedio. Los otros ingresos operativos incluyen: comisiones por servicios, ingresos por diferencias en cambio y operaciones con derivados, ingresos por bienes realizables, otros
ingresos por venta de valores, ingresos por empresas filiales y afiliadas, ingresos por inversiones en sucursales, ingresos por programas especiales, ganancia en inversiones en títulos valores e ingresos operativos
varios.
10/ Disponibilidades/(depósitos a la vista, de ahorro y a plazo).
11/ (Depósitos a la vista, de ahorro y a plazo)/patrimonio.
12/ En la G.O N° 35.726 del 02.07.99 se establece un mínimo de 12%.
13/ En la G.O. N° 38.439 del 18.05.06 se establece un mínimo de 8%, excluyéndose del activo las letras y los bonos del Tesoro, los bonos y obligaciones de la deuda pública nacional, los otros títulos valores
emitidos o avalados por la nación.
Fuente: Sudeban.


CUADRO VII-6
Flujo bruto de transacciones del mercado de capitales
de acuerdo con el tipo de mercado
(millones de Bs.)

Variación
Absoluta Porcentual
Conceptos
2009(*) 2008(*) 2009/2008 2008/2007 2009/2008 2008/2007
Mercado primario 23.759,8 8.144,9 15.614,9 (2.201,3) 191,7 (21,3)

Público1/ 18.500,1 3.363,4 15.136,7 (935,8) 450,0 (21,8)
Bonos DPN y DP 18.500,1 3.363,4 15.136,7 (935,8) 450,0 (21,8)

Privado 2/ 5.259,7 4.781,5 478,2 (1.265,5) 10,0 (20,9)
Nuevas emisiones 3/ 5.259,7 4.781,5 478,2 (1.265,5) 10,0 (20,9)
Acciones 875,7 1.406,6 (530,9) 66,6 (37,7) 5,0
Obligaciones 1.632,5 1.526,5 106,0 (1.515,0) 6,9 (49,8)
Papeles comerciales 1.871,5 1.202,0 669,5 30,5 55,7 2,6
Otros 4/ 880,0 646,4 233,6 152,4 36,1 30,9

Mercado secundario 5/ 13.857,1 4.241,7 9.615,4 1.098,6 226,7 35,0

Público 274,0 20,3 253,7 (24,9) 1.252,9 (55,2)
Bonos DPN 6/ 274,0 20,3 253,7 (24,9) 1.252,9 (55,2)

Privado 13.583,1 4.221,4 9.361,7 1.123,5 221,8 36,3
Accionario 13.140,1 1.092,7 12.047,5 (1.217,1) 1.102,6 (52,7)
Bonos privados 442,9 2.991,1 (2.548,3) 2.851,0 (85,2) 2.034,8
Derechos y pagarés 0,1 7,1 (7,0) (127,6) (98,6) (94,7)
Títulos de participación - 130,5 (130,5) (382,8) (100,0) (74,6)

Total transacciones 37.616,9 12.386,5 25.230,3 (1.102,7) 203,7 (8,2)
Títulos públicos 18.774,1 3.383,7 15.390,4 (960,7) 454,8 (22,1)
Títulos privados 18.842,8 9.002,9 9.839,9 (141,9) 109,3 (1,6)
1/ Excluye emisiones y colocaciones de bonos públicos denominados en moneda extranjera.
2/ Excluye colocaciones primarias de cédulas hipotecarias y bonos financieros.
3/ Es factible asumir que las nuevas emisiones de acciones durante un año cualquiera se coloquen en el mismo período, dada la
naturaleza de su fuente.
4/ Incluye vales de dividendos, cuotas de participación, títulos de participación y unidades de inversión.
5/ Se refiere a las transacciones realizadas en la Bolsa de Valores de Caracas.
6/ Corresponde a Vebonos. Estos instrumentos comenzaron a colocarse en la BVC en marzo de 2002.
Fuente: Comisión Nacional de Valores, Bolsa de Valores de Caracas y Banco Central de Venezuela.

257

258

CUADRO VII-7
Transacciones en valores
(millones de Bs.)
Variación
Títulos Absoluta Porcentual Estructura %
2009(*) 2008 2009/2008 2008/2007 2009/2008 2008/2007 2009(*) 2008

TOTAL 13.857,1 4.241,7 9.615,4 796,7 226,7 35,0 100,0 100,0

Obligaciones 717,0 3.149,0 (2.432,0) 814,7 (77,2) 277,9 5,2 74,2

Públicas 274,0 20,3 253,7 (578,6) 1.252,9 (55,2) 2,0 0,5
Bonos públicos 274,0 20,3 253,7 (578,6) 1.252,9 (55,2) 2,0 0,5

Privadas 443,0 3.128,7 (2.685,7) 1.393,3 (85,8) 297,0 3,2 73,8
Bonos privados 442,9 2.991,1 (2.548,3) 2.163,5 (85,2) 2.034,8 3,2 70,5
Derechos y pagarés 0,1 7,1 (7,0) (767,0) (98,6) (94,7) 0,0 0,2
Títulos de participación 0,0 130,5 (130,5) (3,2) (100,0) (74,6) 0,0 3,1

Acciones 13.140,1 1.092,7 12.047,5 (18,0) 1.102,6 (52,7) 94,8 25,8
Fuente: Bolsa de Valores de Caracas.


CUADRO VII-8

Índice de
capitalización Capitalización
bursátil bursátil 1/
(puntos) (millones de Bs.F.)

2007
Diciembre 37.903,7 21.841,9

2008
Diciembre 35.090,1 17.668,5

2009
Enero 35.441,7 17.920,8
Febrero 37.248,0 18.417,3
Marzo 43.674,3 19.784,5
Abril 44.239,1 19.320,3
Mayo 43.125,1 16.191,4
Junio 44.544,0 16.494,9
Julio 45.702,1 16.576,4
Agosto 50.524,1 17.591,4
Septiembre 50.337,0 18.237,1
Octubre 50.791,8 18.886,2
Noviembre 53.353,7 19.113,9
Diciembre 55.075,7 20.201,7
Dic.09/Dic.08 57,0 14,3
Dic.08/Dic.07 (7,4) (19,1)
Fuente: Bolsa de Valores de Caracas.

259


CUADRO VII-9
Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros
autorizadas por la Comisión Nacional de Valores1/
(millones de Bs.)

Variación
Absoluta Porcentual Estructura %

2009(*) 2008 2009/2008 2008/2007 2009/2008 2008/2007 2009(*) 2008

Acciones 875,7 1.406,6 (530,9) 66,7 (37,7) 5,0 16,6 29,4

Aumento de capital 870,7 1.385,2 (514,5) 101,6 (37,1) 7,9 16,6 29,0

Capitalización 246,7 790,1 (543,4) (451,3) (68,8) (36,4) 4,7 16,5

Pasivo - - - - - -
Utilidades no distribuidas 182,9 258,2 (75,3) 250,3 (29,2) 3.179,9 3,5 5,4
Prima pagada en exceso del valor nominal - 0,3 (0,3) 0,3 (100,0) 100,0 - -
Descuento en emisión de acciones - - - - - - - -
Actualización del capital social - - - (6,0) - (100,0) - -
Reservas para dividendos - - - - - - - -
Superávit por participación patrimonial - - - (6,1) 100,0 - - -
Otras reservas de capital - - - - - - - -
Fusión 2/ - - - (5,6) - (100,0) - -
Superávit restringido 63,8 138,1 (74,3) (637,8) (53,8) (82,2) 1,2 2,9
Utilidades - - - (118,2) - - 0,0
Aportes patrimoniales no capitalizados - 393,6 (393,6) 393,6 (100,0) 100,0

Nuevos aportes de capital 624,1 595,1 28,9 552,8 4,9 1.308,3 11,9 12,4

Accionistas actuales 369,1 60,6 308,5 18,3 509,2 43,4 7,0 1,3
Accionistas nuevos 3/ 255,0 534,5 (279,5) 534,5 (52,3) 100,0 4,8 11,2

Promoción 4/ - 10,0 - 10,0 (100,0) 100,0 - -

Cesión entre accionistas del grupo 5/ - - - - - - - -

Inscripción de capital social de nuevas empresas 5,0 11,4 (6,4) (44,9) (56,0) (79,8) 0,1 0,2

Obligaciones 1.632,5 1.526,5 106,0 (1.515,0) 6,9 (49,8) 31,0 31,9

Papeles comerciales 1.871,5 1.202,0 669,5 30,5 55,7 2,6 35,6 25,1

Otros 880,0 646,4 233,6 152,4 36,1 30,9 16,7 13,5

Vales de dividendo - - - - - - -
Títulos de participación 880,0 646,4 233,6 152,4 36,1 30,9 16,7 13,5
Cuotas de participación 6/ - - - - - - - -
Unidades de inversión - - - - - - - -
Certificados de depósito 7/ - - - - - - - -
-
TOTAL 5.259,7 4.781,5 478,2 (1.265,4) 10,0 (20,9) 100,0 100,0

1/ Calculada a su valor nominal.
2/ Aumento de capital por concepto de fusión por absorción.
3/ Oferta pública de acciones de empresas emisoras. Incluye terceras personas.
4/ Empresas inscritas para promocionarse.
5/ Incluye ofertas públicas de empresas inscritas por primera vez en el Registro Nacional de Valores y cambios en el valor nominal
de las acciones que no constituyen oferta pública ni aumentos en la capitalización.
6/ Oferta pública de unidades de inversión de los fondos mutuales.
7/ Instrumentos regulados por Sudeban y respaldados por Fogade.
Fuente: Comisión Nacional de Valores.
260

CUADRO VII-10
Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros
por sectores económicos autorizadas por la Comisión Nacional de alores1/
(millones de Bs.)
Variación
Títulos Absoluta Porcentual Estructura %
2009 (*) 2008 2009/2008 2008/2007 2009/2008 2008/2007 2009(*) 2008

Agricultura, caza y pesca 464,5 450,0 14,5 (17,5) 3,2 (3,7) 8,8 9,4

Industria manufacturera 755,4 494,9 260,5 50,2 52,6 11,3 14,4 10,3

Comercio y hoteles - 35,0 (35,0) (70,0) (100,0) (66,7) - 0,7

Construcción 10,0 - 10,0 - 100,0 - 0,2 -

Banca comercial 552,1 1.028,5 (476,4) (310,3) (46,3) (23,2) 10,5 21,5

Banca hipotecaria 10,0 - 10,0 - - - 0,2 -

Banca de inversión - - - - - - - -

Entidades de ahorro y préstamo - - - - - - - -

Otros establecimientos ﬁnancieros 2.911,2 1.521,3 1.389,9 (673,3) 91,4 (30,7) 55,3 31,8

Entidades de inversión colectiva - - - - - - - -

Compañías de bienes inmuebles 155,0 704,5 (549,5) 93,1 (78,0) 15,2 2,9 14,7

Servicios prestados a las empresas 27,5 80,0 (52,5) 10,0 (65,6) 14,3 0,5 1,7

Electricidad, gas y agua - 45,0 (45,0) 45,0 (100,0) 100,0 - 0,9

Transporte, almacenamiento
y comunicaciones 374,0 421,4 (47,4) (393,6) (11,2) (48,3) 7,1 8,8

Compañías de seguros - 1,0 (1,0) 1,0 (100,0) 100,0 - 0,0

TOTAL 5.259,7 4.781,5 478,2 (1.265,5) 10,0 (20,9) 100,0 100,0
1/ Calculada a su valor nominal.
Fuente: Comisión Nacional de Valores.

261

CAPÍTULO VIII

INTEGRACIÓN
LATINOAMERICANA


1. Introducción

Latinoamérica y el Caribe vivieron un año dominado por la continuidad de la crisis financiera interna-
cional que afectó a la mayoría de los países de la región. No obstante, ya para finales del año 2009,
muchos de ellos empezaron a dar señales de recuperación, lo cual significó que se comenzara a
salir de la fase más severa de la crisis incluso antes que los países desarrollados.

Asimismo, los planteamientos en torno a una nueva arquitectura financiera regional continuaron
siendo temas para la construcción de la integración. En el marco de reuniones y declaraciones,
los países miembros de los distintos esquemas de integración regional procuraron el logro de los
consensos necesarios para reformular las instancias financieras regionales, como expresión de
las realidades e intereses estratégicos de los países. En tal sentido, el ALBA-TCP impulsó los avan-
ces para concretar la entrada en funcionamiento del Sistema Unitario de Compensación Regional
(Sucre); mientras que en el ámbito de la Unasur prosiguieron los esfuerzos para la consolidación
del Banco del Sur.

2. Esquemas de integración regional y otros temas relacionados

2.1 Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América-Tratado de Comercio
de los Pueblos (ALBA-TCP)

La evolución de este esquema de integración durante 2009 se caracterizó por el crecimiento
en la cantidad de países participantes, por el aumento del conjunto de áreas temáticas y por el
desarrollo de su estructura organizativa. En efecto, el esquema incrementó la cantidad de socios
y fortaleció las relaciones entre los países de Suramérica y los del Caribe con la adhesión a la
Alianza de Ecuador, San Vicente y Las Granadinas y Antigua y Barbuda, en el marco de la VI Cumbre
Extraordinaria celebrada en Maracay, el 24 de junio de 2009.

El ALBA-TCP mostró gran dinamismo durante el año, lo que se puso de manifiesto en el conjunto
de encuentros presidenciales efectuados en Caracas (febrero y abril), Maracay (junio), Cochabamba
(octubre) y La Habana (diciembre).

Asimismo, durante 2009 los países del ALBA-TCP conformaron las comisiones técnicas que traba-
jaron en el diseño del Sistema Unitario de Compensación Regional de Pagos (Sucre). Buena parte
del esfuerzo conjunto de los países que suscribieron el Tratado de Creación del Sucre se dedicó
a la negociación de sus características específicas y de los instrumentos necesarios para hacer
posible su puesta en marcha, lo que permitirá ampliar, con un novedoso sistema de pagos, las
herramientas para incrementar los intercambios y fortalecer la integración entre una parte de los
países participantes de la Alianza (Bolivia, Cuba, Ecuador, Nicaragua y Venezuela).

265


También en el marco del ALBA, se creó el Consejo de Complementación Económica y se avanzó
en el perfeccionamiento de la estructura y operación de los Consejos Político y Social. Se acordó
dar inicio en el año 2010 a las negociaciones para lograr el Tratado de Comercio de los Pueblos
entre los países participantes de la alianza y se suscribió un conjunto de acuerdos como parte
de la propuesta de integración, en particular en el ámbito agroalimentario para incrementar la
producción y el comercio intrarregional.

Entre los otros temas que ocuparon las actividades del ALBA-TCP durante el año, estuvieron los
acontecimientos políticos suscitados en Honduras106, las estrategias para enfrentar la crisis financie-
ra y económica global, el cambio climático y el llamado a crear una Organización de Latinoamérica
y el Caribe para consolidar la independencia política y económica.

Con motivo de la preparación para la V Cumbre de las Américas107, los presidentes de los países
del ALBA-TCP se reunieron de manera extraordinaria en la ciudad de Caracas para concertar una
posición común de cara a la cita, resultando de ello un cuestionamiento al embargo de Estados
Unidos a Cuba. En este sentido, la posición de Venezuela como líder del grupo fue decisiva a la
hora de elaborar y suscribir el comunicado final de la cumbre, en el cual se logró el rechazo al
bloqueo económico impuesto por Estados Unidos al país caribeño.

Por otra parte, en materia de integración energética, los días 11 y 12 de junio en las ciudades
de Basse-Terre, Saint Kitts y Nevis, se desarrolló la VI Cumbre de Petrocaribe que contó con la
presencia de presidentes y ministros de Energía e Hidrocarburos de los países participantes del
mecanismo. El encuentro sirvió para revisar los ámbitos de cooperación e impulsar los proyectos
que se tiene previsto desarrollar. En total, 18 países forman parte de esta iniciativa y, en esta
oportunidad, El Salvador y Costa Rica estuvieron en calidad de observadores.

El instrumento de ratificación del Convenio Constitutivo del Banco del ALBA por parte de Venezuela,
Cuba y Nicaragua se depositó en los meses de julio y agosto de 2009, y la entrada en vigor del
Convenio ocurrió el 30 de agosto. Esta institución inició así el desarrollo de su consolidación y
contribuyó durante el año 2009 a la construcción de los mecanismos para concretar la puesta en
funcionamiento del Sucre. De igual manera, se continuó trabajando sobre la posible incorporación
del Fondo de Petrocaribe al Banco del ALBA, de conformidad con el mandato de su VI Cumbre
realizada los días 11 y 12 de junio.
106 La situación de Honduras a partir
del 28 de junio de 2009, cuando
fue separado del poder el Presidente
Manuel Zelaya, insertó un capítulo
de inestabilidad política e institucio-
nal en los esquemas de integración
y los foros de concertación política.
Desde el ALBA-TCP, la Unasur, el
Sica y la OEA, se desarrollaron
esfuerzos para manejar la crisis
política.

107 Puerto España, Trinidad y Tobago,
17 al 19 de abril de 2009.

266


Recuadro VIII-1

Sistema Unitario de Compensación Regional de Pagos (Sucre)

En América Latina coexisten múltiples mecanismos de pagos, la mayoría de ellos asociados al dólar
estadounidense, hecho que ha determinado su reducida utilidad para favorecer el ahorro de divisas y el
comercio intrazona, especialmente en momentos de dificultades de balanza de pagos.

Frente a ello, el Sucre constituye un mecanismo alternativo multilateral de pagos nacido en el marco de la
Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América y del Tratado Comercial de los Pueblos (ALBA-TCP).
El Sucre no se concibe exclusivo para los países del ALBA-TCP, ni es obligatorio su uso en la totalidad
de los intercambios entre los países participantes. El Acuerdo Marco para su creación fue suscrito en
Cumaná, el 16 de abril de 2009 y el Tratado Constitutivo se suscribió el 16 de octubre del mismo año
en Cochabamba, Bolivia.

Los componentes fundamentales de este sistema son una unidad de cuenta común, también llamada “sucre”,
una Cámara Central de Compensación de Pagos y un Fondo de Reservas y Convergencia Comercial.

La unidad de cuenta se refiere a que el “sucre” será en principio una moneda electrónica o virtual que servirá
de medio de pago entre los bancos centrales de los Estados Parte, cuyo valor está determinado por una
canasta de las monedas de curso legal de los países integrantes del mecanismo. Al igual que cualquier
moneda de curso legal, se realizará una emisión inicial de sucres que será asignada a los primeros países
adherentes al Tratado Constitutivo, la que podrá ser ampliada en la medida en que el comercio intrazona
crezca o se incorporen nuevos países. El respaldo financiero de estas asignaciones se realizará con moneda
local o con títulos soberanos denominados en la moneda de cada país.

La Cámara Central de Compensación de Pagos es la unidad operativa a través de la cual se canalizarán todas
las operaciones de compensación y liquidación autorizadas, producto del comercio intrazona administra-
do. El Banco del ALBA es el banco agente que la operará y sus cuentas estarán denominadas en sucres.

La tríada la completa el Fondo de Reservas y Convergencia Comercial, constituido por aportes en moneda
nacional o divisas, distintos del pago de las asignaciones de sucres, con el fin de otorgar préstamos para
financiar los déficits temporales producto del comercio intrazona. La creación de este fondo constituye
uno de los aspectos más significativos de la contribución del Sucre a la construcción de una nueva arqui-
tectura financiera regional, al permitir el financiamiento de los desequilibrios vinculados a las asimetrías
productivas y al comercio.

El Sucre no competirá con los sistemas de pagos existentes en la región. Por el contrario, constituirá un
instrumento de cooperación y complementación económico-financiera, orientado a coadyuvar al desarrollo
integral de la región latinoamericana y caribeña, a favorecer su integración real y la conformación de una
zona de complementación económica regional.

267


Beneficios del Sucre

Dadas las características de este sistema, los beneficios esperados son múltiples, entre los principales
se pueden citar:

entre sus miembros.

países y reducir los costos de intermediación en parte del comercio intrazona.

actividades con mayor complementariedad comercial entre sus miembros.

de nuestras propias economías.

-
ciones para reducir la vulnerabilidad externa de nuestras economías y la integración de los mercados
financieros regionales.

con las monedas de los propios países del sistema.

Organización del Sucre

El Sucre estará compuesto por un Consejo Monetario Regional (CMR) con sede en Caracas. Cuenta entre
sus órganos con un Directorio, una Secretaría Ejecutiva y dos unidades operativas, la Cámara Central de
Compensación de Pagos, el Fondo de Reservas y Convergencia Comercial, así como los comités ad hoc
que el CMR decida crear para el tratamiento de temas específicos.

En el Directorio Ejecutivo, el CMR materializará sus decisiones, será responsable de la estructura funcional,
financiera, técnica y administrativa e integrado por un representante de cada país miembro. La Presidencia
será ejercida anualmente de manera rotativa. Por su parte, la Secretaría Ejecutiva constituye el órgano
técnico y administrativo del CMR y coordina los comités.

2.2. Asociación Latinoamericana de Integración (Aladi)
108 Se anunció la adhesión de Panamá
como miembro pleno de la Aladi, el Este esquema de integración continuó centrando sus esfuerzos en el establecimiento de nuevos
día 31 de marzo de 2009 y se hizo acuerdos comerciales entre sus países miembros y en la incorporación de nuevos Estados, tal como
efectivo en la XV Reunión del Conse-
jo de Ministros de fecha 29 de abril
es el caso de Panamá108, ampliando a trece el número de Estados miembros: Argentina, Bolivia,
de 2009 en Montevideo, Uruguay. Brasil, Chile, Colombia, Cuba, Ecuador, México, Panamá, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela.
Ver: http://www.aladi.org/nsfaladi/ Por su parte, Nicaragua formalizó la solicitud para su adhesión como nuevo miembro de la Aladi,
juridica.nsf/pdeclaraciones
el día 13 de agosto de 2009.

268


De los instrumentos suscritos entre los países miembros, puede destacarse la entrada en vigencia
del Acuerdo de Alcance Parcial entre Venezuela y Paraguay (Aladi/AAP.CE/64), en fecha 9 de febre-
ro, por el cual Venezuela le otorga a Paraguay la desgravación total para un grupo de productos
de su oferta exportable.

La L Reunión de la Comisión Asesora de Asuntos Financieros y Monetarios de los países de la
Aladi se realizó en Montevideo, Uruguay, del 20 al 22 de octubre de 2009. En ella se trataron
temas vinculados al funcionamiento del Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos, tales como
propuestas destinadas al fortalecimiento del citado instrumento, considerando las recomen-
daciones hechas en el Seminario para la Dinamización del Convenio de Pagos y el Uso de los
Sistemas de Pago en Monedas Locales, efectuado en abril de 2009.

Cabe señalar que este convenio se ha venido evaluando como mecanismo de pago entre los países
de la Aladi, y es precisamente el desarrollo de la crisis económica internacional el detonante que
anima la revisión de sus características para potenciar su posible contribución al ahorro de divisas
y al fortalecimiento de la resistencia de la región a las crisis de origen externo.

2.3. Mercado Común del Sur (Mercosur)

El desarrollo y aplicación de normas para la administración, avance y desarrollo de la zona de libre
comercio y la unión aduanera, ocupó parte fundamental de la agenda de los diversos órganos del
Mercosur.

A lo largo de 2009, Mercosur también dirigió sus esfuerzos, entre otros aspectos, a la evaluación
de su relación con terceros países y esquemas de integración. Entre otras actividades, los días 3
y 4 de marzo en Asunción del Paraguay, se celebró la I Reunión de Relacionamiento Externo del
Mercosur, donde se analizó y evaluó las estrategias de negociación con terceros países y grupos,
incluidos los casos de Israel, Jordania, Unión Europea, Rusia y Corea. El día 17 del mismo mes,
se llevó a cabo el Diálogo Político Mercosur-UE, con motivo de revisar el alcance y magnitud de
las relaciones entre ambos bloques.

La crisis internacional y las medidas adoptadas, constituyeron temas de diversos órganos del siste-
ma. En ese sentido, se dieron a conocer las políticas macroeconómicas de carácter contracíclico
aplicadas por los Estados Partes y Asociados. También se analizaron informes sobre el funciona-
miento del Sistema de Pagos en Monedas Locales vigente entre Argentina y Brasil y se ﬁrmó, el
23 de octubre, una carta de intenciones para la implantación del sistema entre Brasil y Uruguay,
con la ﬁnalidad de ofrecer a los importadores y exportadores de estos países una alternativa para
reducir costos y eludir la utilización de una tercera moneda (dólar estadounidense). En la instancia
apropiada, Venezuela, que asiste como observador, dio a conocer informes del Proyecto Sucre
que venía desarrollando junto a Bolivia, Cuba, Ecuador y Nicaragua.

Durante el período se llevó a cabo la instalación del Instituto Social del Mercosur, enfocado hacia
la agricultura familiar y a la pequeña y mediana empresa.

269


Por otra parte, al más alto nivel continuaron las negociaciones para lograr la culminación del pro-
ceso de adhesión de Venezuela como miembro pleno de Mercosur, lográndose la aprobación
por parte del Congreso de Brasil a finales de año. Solamente resta la aprobación del Congreso
de Paraguay para que Venezuela se convierta en miembro pleno del bloque.

En el marco de las Reuniones de Ministros de Economía y Presidentes de Bancos Centrales y del
Grupo de Monitoreo Macroeconómico (GMM) se trataron aspectos relativos a la armonización de
las estadísticas y su difusión, lo cual se materializó en la primera edición del Boletín de Indicadores
Macroeconómico del Mercosur. Por su parte, el Subgrupo de Trabajo N° 4 de Asuntos Financieros
del Mercosur, en los meses de mayo y noviembre de 2009, consideró el seguimiento y actualiza-
ción del acervo normativo relativo a los aspectos financieros del esquema de integración; analizó
las asimetrías sobre servicios financieros relacionados con el trato nacional y el acceso a los
mercados; analizó los regímenes cambiarios y las restricciones a los movimientos de capitales.

2.4. Unión de Naciones Suramericanas (Unasur)

El año 2009 demandó de la Unasur un esfuerzo importante para la atención y respuesta a las
situaciones presentadas por la firma de un Acuerdo de Cooperación Militar suscrito entre Estados
Unidos y Colombia. La I Reunión del Consejo de Defensa Suramericano109 constituyó la expresión
de los Gobiernos para asumir el compromiso de coordinar sus planes de defensa mediante la
puesta en marcha de un organismo de diálogo y concertación política.

En atención al Acuerdo de Cooperación Militar entre Estados Unidos y Colombia, la Unasur en los
meses de agosto y septiembre tuvo una actividad importante a través del Consejo de Jefes de
Estado, así como de los Cancilleres y Ministros de Defensa. En Bariloche, Argentina, se celebró
el 28 de agosto de 2009 una Cumbre Extraordinaria de Jefes de Estado para discutir la materia,
donde Colombia detalló el alcance del citado instrumento. En tal sentido, se reafirmó en la Decla-
ración Final que Suramérica constituye una zona de paz y se convocó al Consejo de Delegados110
para el mes de septiembre en Quito, para abordar temas como las garantías y transparencia
sobre los asuntos de seguridad en la región, al igual que las medidas de fomento de la confianza
regional. Tales temas fueron ampliados en la Reunión Extraordinaria de Cancilleres y Ministros de
Defensa111.

109 I Reunión del Consejo de Defensa Posteriormente, en noviembre se produjo una nueva reunión del Consejo de Defensa Suramericano
Suramericano, creado por la Decla- en el cual se acordó que los Estados Miembros de la Unasur no harán uso de la amenaza o la fuerza
ración de Santiago. Santiago, Chile,
ni de cualquier otro tipo de agresión contra ningún miembro, que velarán por el mantenimiento de
9 y 10 de marzo de 2009.
la paz en la zona, intercambiarán información sobre la transferencia y adquisición de armamento,
110 XX Reunión del Consejo de Delega-
dos, 14 de septiembre de 2009. tecnología y otros equipos y, que si han de celebrarse acuerdos que involucren la seguridad y
defensa, los mismos deben asegurar el respeto a la soberanía, integridad e inviolabilidad territorial
111 Reunión Extraordinaria de Can-
cilleres y Ministros de Defensa. y la no intervención en asuntos internos de otros Estados Miembros.
Quito, Ecuador, 15 de septiembre
de 2009. En relación con los temas económicos y financieros, la VI Reunión del Grupo de Trabajo sobre
112 Buenos Aires, Argentina, 19 de Integración Financiera de Unasur112 discutió la propuesta de creación del Consejo Suramericano
octubre de 2009. de Economía y Finanzas y temas alusivos al financiamiento multilateral para el desarrollo, sistemas

270


de pagos regionales y coordinación de la administración de reservas internacionales. Con la futura
instalación y funcionamiento del citado consejo, se abriría para la Unasur una nueva área de acción,
vinculada con los temas financieros y económicos.

En referencia al Banco del Sur, en el año 2009 se desarrollaron reuniones técnicas y ministeriales
que dieron como resultado la firma del Convenio Constitutivo del Banco del Sur con ocasión de la
II Cumbre América del Sur-Países Árabes (ASPA)113. Dicha institución tiene como objetivo principal
financiar el desarrollo económico, social y ambiental de sus países miembros, con especial énfasis
en el ahorro interno, el fortalecimiento de la integración regional, la reducción de las asimetrías y
la promoción de una distribución equitativa del nivel de inversiones entre sus participantes.

2.5. América Latina y el Caribe (ALC)

A la par de las reuniones desarrolladas durante 2009, los países del ALBA-TCP con ocasión de
la I Reunión del Consejo Político114, reiteraron el llamado a trabajar en pro del establecimiento de la
Organización de Estados Latinoamericanos y Caribeños. Más adelante, en la VII Cumbre de Jefes
de Estado y de Gobierno del ALBA-TCP115 se acordó en uno de sus puntos, apoyar la creación de
una Organización de América Latina y el Caribe conformada por las naciones independientes de la
región, que contribuya a consolidar su autonomía política y económica; que fomente la integración,
cooperación y solidaridad de sus pueblos.

Los Jefes de Estado y de Gobierno han convenido, con ocasión de la próxima reunión del Grupo de
Río, dar cumplimiento a lo aprobado en la I Cumbre Extraordinaria de América Latina y el Caribe116
sobre integración y desarrollo, relativo a la creación de un organismo regional que agrupara a los
países de la región, sin incluir a Estados Unidos y Canadá.

3. Evolución del comercio regional

El comercio exterior de las economías suramericanas mostró un comportamiento favorable du-
rante 2008, en un contexto de elevados precios internacionales de las materias primas durante el
113 Isla de Margarita, Venezuela, 26 de
primer semestre del año, a pesar de la agudización de la crisis financiera mundial en la segunda septiembre de 2009. Los países
mitad del período. Así, en 2008 el comercio de la región constituyó 3,5% del comercio mundial, firmantes fueron: Argentina, Bolivia,
participación que resultó superior a la registrada en 2007 (3,1%). Brasil, Ecuador, Paraguay, Uruguay
y Venezuela.

En términos corrientes, el valor del comercio total de los países que integran la Unasur ascendió 114 I Reunión del Consejo Político del
a USD 982.214 millones en 2008, con lo cual experimentó un incremento de 233,5% durante ALBA-TCP. Quito, Ecuador, 9 de
agosto de 2009.
la última década (1998-2008), mientras que en términos constantes el aumento fue de 162,9%.
115 VII Cumbre de Jefes de Estado y
Es importante destacar en este comportamiento del comercio, la importante evolución que han
de Gobierno del ALBA-TCP. Cocha-
registrado las exportaciones, cuyo valor constante se elevó en 211,5% durante el período. Así, bamba, Bolivia, 17 de octubre de
los crecimientos más significativos en las ventas externas correspondieron a Venezuela, Perú, 2009.
Bolivia y Ecuador. 116 I Cumbre Extraordinaria América
Latina y el Caribe. Salvador de
Bahía, Brasil, 17 de diciembre
de 2008.

271


Cabe mencionar que, dada la característica de exportadores principalmente de productos básicos
de los países de la región suramericana, la evolución de los precios de este tipo de productos en
2008 –especíﬁcamente a comienzos de año cuando se situaron en máximos nominales históricos–
fue determinante en el comportamiento de las exportaciones y, por ende, del comercio total de
la región. En efecto, a pesar del contexto adverso en los últimos trimestres del año a causa de la
crisis global, que derivó en un volumen de exportaciones similar al del año 2007, el efecto precio
prevaleció en su comportamiento durante 2008.

Por su parte, las importaciones de las economías pertenecientes a la Unasur registraron un aumento
de 122,3% durante el período 1998-2008, comportamiento en el cual se observaron incrementos
en todos los países de la región, y en el que destacan Perú (186,5%) y Ecuador (171,2%).

CUADRO VIII-1
Comercio exterior
Unión de Naciones Suramericanas
2008
(millones de USD)

Exportaciones Importaciones Total

Argentina 68.638 57.118 125.756
Bolivia 6.948 4.979 11.927
Brasil 193.121 182.404 375.525
Colombia 37.599 39.583 77.182
Chile 66.838 56.507 123.345
Ecuador 20.295 18.555 38.850
Paraguay 4.383 8.989 13.373
Perú 30.424 29.838 60.263
Uruguay 5.947 8.685 14.632
Venezuela 95.138 46.223 141.361

Total Unasur 529.331 452.883 982.214

Fuente: Aladi.

272


CUADRO VIII-2
Comercio exterior
Unión de Naciones Suramericanas
1998-2008
(millones de USD en promedio)

Exportaciones Importaciones

Argentina 36.307 28.266
Bolivia 2.706 2.482
Brasil 94.188 79.928
Colombia 18.430 19.289
Chile 32.293 25.591
Ecuador 8.608 8.413
Paraguay 1.658 3.661
Perú 13.761 12.133
Uruguay 3.108 3.976
Venezuela 41.812 21.156
Total Unasur 252.870 204.894
Fuente: Aladi.

En cuanto al comercio intrarregional, al igual que en los últimos años no se evidenció una mayor
integración de la región, dado que la participación del comercio realizado dentro de la región sura-
mericana con respecto al comercio total disminuyó en el período 1998-2008, al pasar de 28,2% en
1998 a 20,8% en 2008. Tales resultados reﬂejaron la presencia de factores que limitaron el avance
de la integración entre los países de la Unasur, dentro de los que se encontró, la escasa oferta
dentro de la región de cierto tipo de productos, como bienes de capital (productos electrónicos,
piezas y partes, maquinarias, por ejemplo), que fueron suplidos por países como China.

A su vez, la canasta exportadora de la región suramericana hacia China se concentró en materias
primas (alimentos, energía, metales y minerales), y sus procesados. De esta forma, el país asiático
se ha convertido en un socio comercial estratégico, al tiempo que han mejorado los términos de
intercambio de la región, pero en detrimento de una mejora en el proceso de integración comercial
entre los países que la conforman.

En este contexto, los países que destinaron los menores porcentajes de su comercio total hacia la
Unasur durante 2008 fueron Venezuela y Brasil (15,4% y 17,0%, respectivamente), mientras que
la nación que más orientó su comercio hacia la región fue Bolivia, al lograr un incremento conside-
rable en la última década (60,6% en 2008), seguido de Paraguay (55,0%) y Uruguay (49,5%).

273


La importancia de China como mercado de exportación varió considerablemente dentro de la
región. En este sentido, fue un mercado clave para Chile y Perú, por ejemplo, quienes destinaron
en 2008 14,7% y 12,2% de sus exportaciones, respectivamente, a dicho país asiático. En cuanto
a las importaciones, destacó el caso de Paraguay, donde 27,5% de sus importaciones provinieron
de China, mientras que lo siguen Argentina (12,4%) y Chile (12,0%).

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