Infoeco2011

BANCO CENTRAL
DE VENEZUELA

INFORME ECONÓMICO
2011

1

ÍNDICE

SÍNTESIS 15
CAPÍTULO I
ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL 24
1. Introducción 24
2. Economías industrializadas 26
3. Economías emergentes 32
4. Comercio internacional 39
5. Mercado petrolero internacional 41
5.1. Visión global 41
5.2. Evolución de la demanda de petróleo 48
5.3. Comportamiento de la oferta de petróleo 50
5.4. Evolución de los inventarios 52
5.5. Mercados financieros de petróleo 53
Anexo estadístico: Entorno económico internacional 55
CAPÍTULO II
POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL 60
1. Introducción 60
2. Política monetaria 61
3. Política cambiaria 64
4. Política fiscal 69
5. Política comercial 73
6. Políticas de precios y salarios 76
7. Política financiera 78
8. Política sectorial 84
8.1. Vivienda 85
8.2. Sector eléctrico 87
8.3. Sector petrolero 88
8.4. Sector minero 89
8.5. Sector agrícola y agroindustrial 93
Anexo estadístico: Política económica nacional: marco institucional 96
CAPÍTULO III
SECTOR REAL 107
1. Introducción 107
2. Oferta agregada 108
2.1. Análisis global 108
2.2. Análisis sectorial 109
2.2.1. Actividades petroleras 109
2.2.2. Actividades no petroleras 112
3. Demanda agregada 118
4. Mercado laboral y precios 120
4.1. Mercado laboral 120
4.2. Precios 126
Anexo estadístico: Sector real 132
CAPÍTULO IV

2

SECTOR EXTERNO 139
2. Balanza de pagos 139
2.1. Cuenta corriente y términos de intercambio 141
2.1.1. Cuenta corriente 141
2.1.2. Términos de intercambio 149
2.2. Cuenta capital y financiera 150
2.3. Posición de inversión internacional 151
3. Movimiento cambiario y reservas internacionales 152
3.1. Movimiento cambiario 152
3.2. Reservas internacionales 153
4. Tipo de cambio 154
Anexo estadístico: Sector externo 156
CAPÍTULO V
FINANZAS PÚBLICAS 165
2. Gestión financiera del sector público restringido (SPR) 165
2.1. Ingresos del sector público restringido 166
2.2. Gastos del sector público restringido 166
2.3. Financiamiento del sector público consolidado restringido 168
3. Gestión financiera del Gobierno central 169
3.1. Ingresos del Gobierno central 169
3.2. Gastos del Gobierno central 171
2.3. Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central 174
3.4. El gasto social de Pdvsa 176
CAPÍTULO VI
AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERÉS 180
2. Agregados monetarios 181
3. Tasas de interés 190
Anexo estadístico: Agregados monetarios y tasas de interés 194
CAPÍTULO VII
SISTEMA FINANCIERO 199
2. Sector bancario 200
3. Mercado de valores 209
Anexo estadístico: Sistema financiero 217
CAPÍTULO VIII
COOPERACIÓN ECONÓMICA E INTEGRACIÓN REGIONAL 230
2. Evolución de los esfuerzos de cooperación económica e integración regional 231
3. Evolución del comercio regional 242

3

CUADROS

Indicadores básicos
I-1 Demanda y oferta de petróleo
I-2 Inventarios de petróleo OCDE
I-3 Volumen de operaciones petroleras realizadas en los mercados financieros
II-1 Régimen de administración de divisas. Montos autorizados y liquidados
(millones de USD)
II-2 Sitme: asignaciones (millones de USD)
II-3 Venezuela: principales acuerdos con países de la región
II-4 Ajuste de precios en la canasta regulada del INPC
II-5 Ajuste en la política de administración y control de precios 2011
II-6 Salario mínimo (en Bs.)
II-7 Marco legal de las carteras obligatorias
II-8 Cartera administrada del sector hipotecario. Distribución de la cartera
II-9 Cartera de crédito agrícola. Porcentaje mínimo exigido
II-10 Regulación de la cartera agrícola
III-1 Crudo destinado al sistema de refinación nacional (miles de barriles diarios)
III-2 VAB real de la actividad no petrolera (variación porcentual)
III-3 Tasas de desocupación e inactividad
IV-1 Balanza de pagos. Resumen general (millones de USD)
IV-2 Importaciones de bienes de consumo final (millones de USD)
IV-3 Importaciones de bienes intermedios (millones de USD)
IV-4 Importaciones de bienes de capital (millones de USD)
IV-5 Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD)
V-1 Sector público restringido. Ingresos y gastos (miles de Bs.)
V-2 Gobierno central. Gestión financiera (miles de Bs.)
V-3 Petróleos de Venezuela. Aportes al desarrollo social (millones de Bs.)
VI-1 Tasas de interés según destino económico. Banca comercial y universal
VII-1 Sistema bancario. Número de bancos y otras entidades financieras
VII-2 Nivel de acatamiento de las carteras administradas
VII-3 Emisiones de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas por sector
económico (millones de Bs.)
VII-4 Tasa de interés de operaciones primarias y tasas de mercado (porcentaje)
VII-5 Capitalización bursátil doméstica (millones de USD)
VIII-1 Algunas empresas grannacionales
VIII-2 Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas 2010 (millones de USD)
VIII-3 Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas. Comercio
intrarregional/comercio total (porcentaje)

ANEXO ESTADÍSTICO

I-1 Tasa de crecimiento del PIB. Países seleccionados
I-2 Tasa de inflación promedio anual. Países seleccionados
I-3 Tasa de desempleo promedio. Países seleccionados
I-4 Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados (como % del PIB)

4

I-5 Tipo de cambio nominal promedio. Países seleccionados
I-6 Tasas de interés a corto plazo. Países industrializados (fin del período en
porcentaje anual)
I-7 Tasas de interés a largo plazo. Países industrializados (fin del período en
porcentaje anual)
I-8 Diferenciales de riesgo soberano emergente (cierre anual en puntos básicos)
II-1 Normativa en materia de política económica 2011
III-1 Producto interno bruto (variación porcentual). A precios de 1997
III-2 Producto interno bruto (miles de Bs.)
III-2-A Producto interno bruto (miles de Bs.)
III-3 Oferta global (miles de Bs.)
III-4 Demanda global (miles de Bs.)
III-5 Mercado laboral (indicadores)
III-6 Población total, inactiva, activa y ocupada (personas)
III-7 Indicador nacional de precios al consumidor (variación interanual)
III-8 Indicador nacional de precios al consumidor (variaciones intermensuales
durante 2011)
IV-1-A Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2010
(millones de USD)
IV-1-B Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2011
(millones de USD)
IV-2 Balanza de mercancías (millones de USD)
IV-3 Exportaciones no petroleras. Principales productos (millones de USD)
IV-4 Exportaciones no petroleras. Principales países de destino (millones de USD)
IV-5 Exportaciones no petroleras. Principales aduanas (millones de USD)
IV-6 Importaciones FOB por destino económico (millones de USD)
IV-7 Importaciones FOB. Principales productos (millones de USD)
IV-8 Importaciones totales FOB. Principales países de procedencia (millones de
USD)
IV-9 Servicio de la deuda externa (millones de USD)
IV-10 Inversión directa (millones de USD)
IV-11 Posición de inversión internacional. Saldo al cierre del período por sectores
públicos y privados, categorías de inversión e instrumentos (millones de USD)
VI-1 Principales fuentes de variación del dinero base (millones de Bs.)
VI-2 Base monetaria (millones de Bs.)
VI-3 Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales (millones de
Bs.)
VI-4 Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales (millones de Bs.)
(base: 2007=100)
VI-5 Principales agregados monetarios (millones de Bs.)
VI-6 Tasas de interés promedio (en porcentaje)
VI-7 Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria (en
porcentaje)
VII-1 Sistema bancario. Resumen del balance de situación (millones de Bs.)
VII-1-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Activo (variación
porcentual)
VII-2 Banca comercial y universal. Distribución de la cartera de crédito según
destino (millones de Bs.)
VII-3 Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio
(millones de Bs.)

5

VII-3-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio
(variación porcentual)
VII-4 Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado
(millones de Bs.)
VII-4-A Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado
VII-5 Sistema bancario. Indicadores de las instituciones financieras (porcentajes)
VII-6 Flujo bruto de transacciones del mercado de valores, de acuerdo al tipo de
mercado (millones de Bs.)
VII-7 Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores
(millones de Bs.)
VII-8 Bolsa de Valores de Caracas
VII-9 Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y
otros autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (millones de
Bs.)
VII-10 Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y
otros por sectores económicos autorizadas por la Superintendencia Nacional de
Valores (millones de Bs.)

6

GRÁFICOS

I-1 Tasa de crecimiento del PIB. Principales países avanzados
I-2 Variación interanual de la tasa de inflación. Principales países avanzados.
2011
I-3 Tasas de interés oficiales. Principales países avanzados. 2011
I-4 Resultado fiscal global. Principales países avanzados (como % del PIB)
I-5 Diferenciales de riesgo soberano emergente
I-6 Tasa de crecimiento del PIB. Países emergentes seleccionados
I-7 Variación interanual de la tasa de inflación. Países emergentes seleccionados
I-8 Resultado fiscal global. Países emergentes seleccionados (% del PIB)
I-9 Resultado en cuenta corriente. Países emergentes seleccionados (% del PIB)
I-10 Tasa de variación anual de las reservas internacionales. Países emergentes
seleccionados
I-11 Tasa de crecimiento del comercio internacional. Principales regiones
I-12 Evolución de los precios de las materias primas
I-13 Evolución mensual de los principales marcadores de crudo (2007-2011)
I-14 Precio del marcador de la Cesta OPEP
I-15 Demanda OCDE y No OCDE (2001-2011)
I-16 Evolución de la demanda de petróleo de los principales consumidores
mundiales (2009-2011)
I-17 Variación anual de la demanda de petróleo por regiones (MBD)
I-18 Capacidad cerrada de producción OPEP
I-19 Comportamiento de la oferta global de petróleo (variación absoluta)
II-1 Tasas referenciales de las operaciones de absorción del BCV
II-2 Tasas referenciales de las operaciones de inyección del BCV
II-3 Porcentaje de encaje legal requerido (ordinario y marginal)
II-4 Metas de la Gran Misión Vivienda Venezuela
III-1 Composición por sectores económicos de la oferta interna
III-2 VAB de la actividad petrolera, petróleo crudo, gas y productos refinados
(variación interanual)
III-3 Volumen de producción de crudo (miles de barriles diarios)
III-4 Índice de ventas comerciales (IVC) mayorista y minorista (variación
interanual)
III-5 Índice de volumen de producción de las actividades manufactureras (variación
interanual)
III-6 Índice de volumen de producción de alimentos (variación interanual)
III-7 Demanda interna y externa (variación interanual)
III-8 Componentes de la demanda agregada interna (variación interanual)
III-9 Tasa de desocupación
III-10 Población económicamente inactiva (estructura porcentual)
III-11 Estructura del mercado laboral
III-12 Empleos creados por actividades (variación interanual)
III-13 Estructura del empleo por sectores institucionales
III-14 Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria
III-15 Salario mínimo e IRE en términos reales (al cierre del año)
III-16 Remuneraciones reales en el sector privado por actividades económicas

7

III-17 Índice de remuneraciones reales y producto medio por ocupado (variación
porcentual)
III-18 Índice nacional de precios al consumidor (variación interanual)
III-19 Índice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos (variación
interanual)
III-20 INPC por productos controlados y no controlados
III-21 Núcleo inflacionario y sus componentes (variación interanual)
III-22 Índice de precios al consumidor transables y no transables (variación
interanual)
III-23 INPC por dominios de estudio (variación interanual)
III-24 Índice de precios al mayor e índice de precios al productor (variación
interanual)
IV-1 Balanza de pagos (trimestral)
IV-2 Componentes de la cuenta corriente
IV-3 Exportaciones petroleras: composición y región de destino (estructura
porcentual)
IV-4 Exportaciones no petroleras: composición por productos y principales socios
comerciales
IV-5 Importaciones FOB por principales países de procedencia (participación)
IV-6 Relación neta de intercambio
IV-7 Cuenta capital y financiera (trimestral)
IV-8 Reservas internacionales del BCV
IV-9 Índice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007=100)
V-1 Superávit o déficit financiero. Sector público restringido
V-2 Ingresos fiscales del Gobierno central (participación en el total)
V-3 Gastos del Gobierno central (como % del PIB)
V-4 Gastos del Gobierno central (participación en el total)
V-5 Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB)
V-6 Saldo de deuda pública interna y externa (como % del PIB)
V-7 Saldo de la deuda pública (como % del PIB)
VI-1 Multiplicador monetario K1
VI-2 Grado de monetización de la economía
VI-3 Base monetaria (variación interanual nominal)
VI-4 Principales fuentes de variación del dinero base
VI-5 Agregados monetarios amplios (variación interanual nominal)
VI-6 Agregados monetarios amplios (variación interanual real)
VI-7 Composición de la liquidez monetaria (M2)
VI-8 Reservas bancarias excedentes
VI-9 Montos negociados y tasa overnight promedio
VI-10 Tasas de interés nominales de la banca comercial y universal
VII-1 Banca universal y comercial. Cartera de crédito y PIB no petrolero (variación
interanual real)
VII-2 Banca comercial y universal. Variación interanual de la cartera de crédito
VII-3 Cartera de crédito total (incidencias)
VII-4 Banca comercial y universal. Cartera de créditos por destino (variación
interanual real)
VII-5 Banca comercial y universal. Indicador de morosidad
VII-6 Banca comercial y universal. Índice de morosidad para los créditos al consumo
VII-7 Banca comercial y universal. Captaciones del público (variación interanual)

8

VII-8 Banca comercial y universal. Captaciones públicas, privadas y total (variación
interanual)
VII-9 Patrimonio (incidencias)
VII-10 Banca comercial y universal. Ingresos y gastos (ponderación)
VII-11 Mercado de valores. Monto total de operaciones por estrato
VII-12 Mercado de valores. Porcentaje de títulos públicos negociados en el mercado
primario
VII-13 Bolsa de Valores de Caracas. Principales instrumentos negociados en el
mercado secundario
VII-14 Bolsa de Valores de Caracas. Variación interanual de los indicadores bursátiles
VII-15 Bolsa de Valores de Caracas. Nivel de capitalización
VII-16 Monto negociado en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB).
Mercado primario
VII-17 Bolsa de Valores de Caracas. Profundidad del mercado de valores.
Comparación internacional
VIII-1 Sucre: operaciones tramitadas 2010-2011 (monto expresado en XSU)
VIII-2 Operaciones del Sucre por sector productivo
VIII-3 Monto total de las operaciones cursadas por convenios de pagos

9

RECUADROS

I-1 Elementos que sustentaron la baja de la calificación soberana de Estados
Unidos
I-2 Avances y perspectivas del uso del yuan como divisa
I-3 Análisis de los precios referenciales del petróleo en el mercado internacional
II-1 Ley Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) de 2011
II-2 El oro y el BCV
III-1 Evolución del sector construcción en 2011
III-2 Las horas trabajadas como indicador de dinamismo del mercado laboral
III-3 Precios relativos e inflación en Venezuela (2000-2011)
IV-1 Evolución del comercio con China
V-1 Ley de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el
Mercado Internacional de Hidrocarburos
VI-1 Base monetaria y agregados monetarios: nuevos cambios metodológicos
VI-2 Postura reciente de la política monetaria en algunos países de la región
VIII-1 Heterogeneidad estructural en los países de la Unasur

10

SIGLAS Y ABREVIATURAS

AAD Autorización de Adquisición de Divisas
ABE Autoridad Bancaria Europea
AIE Agencia Internacional de Energía
Aladi Asociación Latinoamericana de Integración
ALBA Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América
Albamed Grannacional de Medicamentos del ALBA
API American Petroleum Institute - Instituto Americano de Petróleo
Asean Asociación de Naciones del Sudeste Asiático
Banavih Banco Nacional de Vivienda y Hábitat
Bandes Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela
BCB Banco Central de Bolivia
BCE Banco Central Europeo
BCRA Banco Central de la República de Argentina
BCRP Banco Central de la Reserva de Perú
BCV Banco Central de Venezuela
BOAS Bancos Operativos Autorizados
BPC Banco Popular de China
BVC Bolsa de Valores de Caracas
BPVB Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
Cadivi Comisión de Administración de Divisas
CADM Core Architecture Data Model - Arquitectura de Modelos de Datos
Básicos
CAFM Comisión Asesora de Asuntos Financieros y Monetarios
CALC Cumbre de América Latina y el Caribe sobre Integración y Desarrollo
CAN Comunidad Andina de Naciones
CASA Corporación de Abastecimientos y Servicios Agrícolas
CBO Congressional Budget Office - Oficina Presupuestaria del Congreso
CD Certificados de depósitos
CEI Comunidad de Estados Independientes
Celac Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños
Cepal Comisión Económica para América Latina y el Caribe
CFM Consejo para Asuntos Financieros y Monetarios
CFTC Commodity Futures Trading Commission - Comisión del Comercio
Futuro sobre Mercancías
CIF Cost, Insurance and Freight - Costo, seguro y flete
CMC Consejo del Mercado Común
Corpoelec Corporación Eléctrica Nacional
CPCR Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos
CPV Cesta Petrolera Venezolana
CSEF Consejo Suramericano de Economía y Finanzas
CVAL Corporación Venezolana de Alimentos
CVP Corporación Venezolana de Petróleo
DAI Demanda agregada interna
DPN Deuda pública nacional
EHM Encuesta de Hogares por Muestreo
EMBI plus Emerging Markets Bond Index ampliado

11

FAO Food and Agriculture Organization - Organización para la Agricultura
y Alimentación de las Naciones Unidas
FAOV Fondo de Ahorro Obligatorio para la Vivienda
FED Federal Reserve System - Sistema de Reserva Federal de Estados
Unidos
FEM Fondo de Estabilización Macroeconómica
Fides Fondo Intergubernamental para la Descentralización
FLAR Fondo Latinoamericano de Reservas
FMI Fondo Monetario Internacional
FOB Free on board - Libre a bordo
Fogade Fondo de Garantía de los Depósitos y Protección Bancaria
Fonden Fondo de Desarrollo Nacional
FPO Faja Petrolífera del Orinoco
FPSDB Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios
FRBNY Federal Reserve Bank of New York - Banco de la Reserva Federal de
Nueva York
FVI Fondo de Valores Inmobiliarios
G7 Grupo de los Siete
GMM Grupo de Monitoreo Macroeconómico
GO Gaceta Oficial
GTIF Grupo de Trabajo sobre Integración Financiera
HKMA Autoridad Monetaria de Hong Kong
IMCP Instituto Municipal de Crédito Popular
Inavi Instituto Nacional de la Vivienda
INE Instituto Nacional de Estadística
INPC Índice nacional de precios al consumidor
IPC Índice de precios al consumidor
IPC-AMC Índice de precios al consumidor - Área Metropolitana de Caracas
IPM Índice de precios al por mayor
IPP Índice de precios al productor
IRCE Índice real de cambio efectivo
IRE Índice de remuneraciones
IVA Impuesto al Valor Agregado
IVC Índice de ventas comerciales
IVSS Instituto Venezolano de los Seguros Sociales
LEEA Ley Especial de Endeudamiento Anual
LEEC Ley Especial de Endeudamiento Complementaria
LISB Ley de Instituciones del Sector Bancario
LOAFSP Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector Público
Manpa Manufacturas de Papel, C.A.
Mercosur Mercado Común del Sur
Menpet Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería
Mibam Ministerio del Poder Popular para las Industrias Básicas y Minería
MPPPF Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas
MPPPM Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería
MPPVH Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hábitat
NAFR Nueva Arquitectura Financiera Regional
NGL Líquidos de gas natural
Nymex New York Mercantile Exchange - Bolsa Mercantil de Nueva York
OCDE Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico

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OIT Organización Internacional del Trabajo
OMA Operaciones de mercado abierto
OPEP Organización de Países Exportadores de Petróleo
PAR Preferencia arancelaria regional
Pdvsa Petróleos de Venezuela, Sociedad Anónima
PIB Producto interno bruto
PIBNP Producto interno bruto no petrolero
Pymes Pequeñas y Medianas Empresas
PMVP Precio máximo de venta al público
POMR Proyecto Orinoco Magna Reserva
POES Petróleo original en sitio
PPT Presidencia Pro Tempore
Provencesa Procesadora Venezolana de Cereales, Sociedad Anónima
RAD Régimen de Administración de Divisas
Rusad Registro de Usuarios del Sistema de Administración de Divisas
Rusitme Registro de Usuario del Sistema de Transacciones con Títulos en
Moneda Extranjera
SEN Sistema Eléctrico Nacional
Sicotme Sistema de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera
Sifmi Servicios de Intermediación Financiera Medidos Indirectamente
SISB Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario
Sitme Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera
S&P Standard and Poor’s
SPR Sector Público Restringido
Sucre Sistema Unitario de Compensación Regional
Sudeban Superintendecia de Bancos y Otras Instituciones Financieras
Sunaval Superintendecia Nacional de Valores
TCP Tratado de Comercio de los Pueblos
TICC Títulos de interés y capital cubierto
TIF Títulos de interés fijo
Unasur Unión Suramericana de Naciones
UT Unidades Tributarias
VAB Valor agregado bruto
VPR Varianza de precios relativos
WTI West Texas Intermediate

13

SÍMBOLOS

Abreviatura para unidades monetarias y de medidas

bpd barriles de petróleo por día
Bs. Bolívares
CNY yuan chino
CHF franco suizo
EUR euro
JPY yen japonés
KVA kilovoltioamperios
M1 dinero circulante
M2 liquidez monetaria
M3 liquidez ampliada
MBN miles de barriles normales
MMBD millones de barriles diarios
M0 base monetaria
MVA megavatios
pb puntos básicos
pp puntos porcentuales
USD dólar estadounidense
USD/b dólares por barril
XSU sucres

SIGNOS

0 cero o menos de la unidad utilizada
- no hubo transacción
(-) no se obtuvo el dato
(*) cifras provisionales
* cifras rectificadas
() las cifras entre paréntesis representarán valores negativos

14

SÍNTESIS

En 2011 la economía mundial creció 3,9% al desacelerarse respecto a 2010, con un
mejor desempeño de los países emergentes y de América Latina en comparación con el
de los países industrializados. Durante todo el año prevaleció en el entorno internacional
un clima de incertidumbre, fundamentalmente explicado por los problemas fiscales y
económicos en la Eurozona, así como por la desaceleración de la economía
estadounidense y sus consecuentes efectos sobre el crecimiento de la economía mundial.

Aunado a esto, los conflictos geopolíticos que se sucedieron durante el año en la región
del Medio Oriente y norte de África, implicaron que la mayoría de los precios de las
materias primas mantuvieran una marcada tendencia alcista. El precio de la cesta
petrolera venezolana alcanzó un incremento interanual de 38,2% y determinó el
aumento de las exportaciones totales del país, el superávit de la cuenta corriente y
mayores ingresos fiscales extraordinarios.

Ante este contexto, tanto el Banco Central de Venezuela (BCV) como el Ejecutivo
Nacional realizaron acciones coordinadas de política fiscal, cambiaria, monetaria y
crediticia, a los fines de alcanzar el crecimiento económico previsto y la moderación de
las presiones inflacionarias, sobre la base de una mayor disponibilidad de divisas para
satisfacer las necesidades de la economía y la ejecución de políticas sectoriales de
impulso a actividades clave. Algunas de las medidas aplicadas fueron la unificación del
tipo de cambio, el manejo de las carteras de crédito y de las tasas de interés
preferenciales para sectores estratégicos, la canalización de los ingresos petroleros hacia
la inversión y el fortalecimiento del esquema actual de administración de precios,
mediante un mayor número de ajustes en los rubros sujetos a control, y la aprobación,
por parte del Ejecutivo, de la Ley de Costos y Precios Justos en el mes de noviembre.

Al mismo tiempo, se continuó profundizando en las políticas sociales y se actuó de
manera oportuna para atender a la población más vulnerable, especialmente a los
afectados por las fuertes precipitaciones ocurridas en el país desde fines de 2010. Los
mayores beneficios sociales se sustentaron en el incremento de 25% del salario mínimo,
la extensión de la aplicación del bono de alimentación para los trabajadores, la
continuidad de la inamovilidad laboral, la inclusión de un mayor número de

15

beneficiarios al sistema de seguridad social y la regulación del sector de alquiler de
viviendas.

El producto interno bruto (PIB) registró una importante recuperación en 2011 de 4,2%,
explicada por el crecimiento del sector no petrolero (4,5%) y petrolero (0,6%); ello
acompañado de un aumento en el empleo. En el sector no petrolero destacó el
significativo estímulo derivado del plan extraordinario del Ejecutivo Nacional “Gran
Misión Vivienda Venezuela”, dirigido a acelerar la construcción de viviendas a escala
nacional. En consecuencia, se generó una gran inversión y movilización de recursos en
torno a esta actividad y, dado su alto grado de encadenamiento con otros sectores, del
resto de la economía nacional.

Asimismo, destaca el desempeño de ramas de la actividad económica que mantienen
una senda de crecimiento sostenida, tales como las comunicaciones y los servicios
suministrados por el Gobierno. Por el lado de la demanda agregada, el consumo final
público aceleró su ritmo de expansión, al registrar su crecimiento más elevado desde
2007.

En el ámbito petrolero, reviste gran importancia el incremento de los niveles de
inversión destinados al desarrollo de la Faja Petrolífera del Orinoco (FPO) como eje
estratégico del futuro petrolero y la fuente de reservas de hidrocarburos líquidos más
grande del mundo. Cabe resaltar que estas inversiones están orientadas a cubrir los
costos de acceso a tecnologías de punta necesarias para la extracción y el mejoramiento
de los crudos pesados y extrapesados localizados en esta zona, así como a la puesta en
operación de un mayor número de taladros para la activación y conexión de nuevos
pozos petroleros y la construcción de nuevos mejoradores de crudo.

La inflación cerró el año en 27,6%, nivel similar al registrado en 2010 (27,2%), en parte
moderada por las políticas orientadas a fomentar las capacidades productivas, tales
como la mayor oferta de divisas a través de Cadivi y el Sitme, las medidas sectoriales de
impulso a la producción y la distribución de alimentos a bajo costo a través de las redes
del sector público. La demanda agregada interna mostró un mayor dinamismo, tanto en
su componente de consumo (público y privado), como de inversión, en presencia de
factores estructurales que aún condicionan la expansión de la oferta.

16

El crecimiento económico y el fortalecimiento del crédito bancario propiciaron la
expansión de los agregados monetarios, tanto en términos nominales como reales, en un
marco de disminución de la tasa activa y de estabilidad de las pasivas.

El sistema bancario mostró en 2011 una mejora general de sus principales indicadores
mientras se mantenía el grado de intermediación crediticia, se profundizaba la
bancarización y se ampliaban las posibilidades de crédito para la población de menores
recursos. Asimismo, disminuyó el nivel de morosidad de los préstamos y el reacomodo
de las instituciones bancarias mediante fusiones y/o transformaciones, en concordancia
con el marco legal vigente para este sector.

En cuanto al proceso de integración regional, el país continuó privilegiando la
diversificación y el fortalecimiento de sus relaciones con los socios de la región,
mediante la consolidación de las iniciativas destinadas a garantizar la independencia y la
soberanía, y el impulso de la cooperación sobre la base de los principios de
complementariedad, equidad y solidaridad.

El BCV profundizó los esfuerzos dirigidos a la construcción de una nueva arquitectura
financiera regional mediante la consolidación del Sistema Unitario de Compensación
Regional de Pagos (Sucre) como mecanismo de complementación que facilita la
integración comercial de los países latinoamericanos. De esta manera, el monto
canalizado de operaciones comerciales a través de este sistema, alcanzó un valor
acumulado de 223,39 millones de sucres (equivalente a USD 279,40 millones), desde
sus inicios en 2010 hasta el cierre de 2011. Han sido autorizadas diecisiete instituciones
financieras nacionales para tramitar operaciones de comercio exterior, a la vez que se
realizaron encuentros con distintos sectores empresariales de otros países de la región
para difundir las oportunidades que presenta este mecanismo.

17

Indicadores básicos

Años Variación %
2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/2010 2010/2009
I. Economía internacional
PIB de las principales
economías avanzadas1/
(base: año 2000 = 100)
Estados Unidos 13.315,1 13.088,0 12.703,1 1,7 3,0
Canadá 1.357,6 1.325,0 1.283,7 2,5 3,2
Eurozona
Alemania 2.436,3 2.364,1 2.282,8 3,1 3,6
Francia 1.804,9 1.774,5 1.750,3 1,7 1,4
Italia 1.425,6 1.419,5 1.394,3 0,4 1,8
Reino Unido 1.409,0 1.399,9 1.371,2 0,7 2,1
Japón 507.478,7 511.301,6 489.588,5 (0,7) 4,4
Índices de precios al consumidor
en las principales economías avanzadas2/

Estados Unidos 227,5 220,9 217,2 3,0 1,7
Canadá 120,9 117,8 115,2 2,7 2,2
Eurozona
Alemania 112,5 110,0 108,0 2,3 1,9
Francia 111,3 108,8 106,9 2,3 1,7
Italia 116,3 112,2 109,9 3,7 2,1
Reino Unido 121,3 115,9 112,1 4,7 3,4
Japón 99,4 99,6 100,0 (0,2) (0,4)

Tasas de desocupación (porcentaje)

Estados Unidos 9,0 9,6 9,3
Canadá 7,5 8,0 8,3
Eurozona 10,1 10,1 9,6
Alemania 6,0 7,1 7,7
Francia 9,7 9,8 9,5
Italia 8,4 8,4 7,8
Reino Unido 8,0 7,9 7,5
Japón 4,5 5,1 5,1
Total economías avanzadas 7,9 8,3 8,0

Saldo en cuenta corriente
por grupo de países
(Porcentaje del PIB)
Estados Unidos (3,1) (3,2) (2,7)
Canadá (2,8) (3,1) (3,0)
Eurozona 0,3 0,3 0,1
Francia (2,2) (1,7) (1,5)
Italia (3,2) (3,5) (2,1)
Reino Unido (1,9) (3,3) (1,5)
Japón 2,0 3,6 2,8

( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
1/ PIB a precios constantes. Cifras en millardos de sus respectivas monedas nacionales. El año base es específico de cada país. Alemania, Francia, Italia y Japón: 2000. Canadá: 2002. Estados Unidos:
2005. Reino Unido: 2006.
2/ Se refiere a los índices del final del período. El año base es específico de cada país.

18

Continuación... Indicadores básicos
Años Variación %
2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/2010 2010/2009

Producción mundial de crudo y GLP (millones de b/d) 88,3 87,2 85,6 1,2 1,9
Miembros de la OPEP 29,8 29,3 29,1 1,8 0,7
No miembros de la OPEP 52,71 52,6 51,5 0,2 2,1
Producción de GLP de la OPEP 5,8 5,3 4,9 8,2 9,0
Demanda mundial de petróleo (millones de b/d) 89,2 88,4 85,6 0,9 3,3
OCDE 45,6 46,2 45,6 (1,1) 1,1
No pertenecientes a la OCDE 43,5 42,2 39,9 3,2 5,7
Principales marcadores de precios de
petróleo crudo (USD/b)
West Texas Intermediate (WTI) 95,1 79,5 61,8 19,6 28,7
North Sea Brent 110,8 80,2 62,6 38,1 28,3
Cesta OPEP 107,5 77,5 61,1 38,7 26,8
Tipo de cambio respecto al USD
(promedio anual)
Canadá (CAD/USD) 1,0 1,0 1,1 (4,0) (9,8)
Eurozona (USD/Euro) 1,4 1,3 1,4 5,0 (4,8)
Reino Unido (JPY/USD) 1,6 1,5 1,6 3,8 (1,3)
Japón (Yen/USD) 79,7 87,7 93,6 (9,2) (6,3)
Tasas de interés a corto plazo
(fin del período)3/
Canadá 0,8 1,0 0,2
Eurozona (0,2) 0,3 0,3
Japón 0,1 0,1 0,2
Tasas de interés a largo plazo
(fin del período)4/
Canadá 1,9 3,1 3,6
Japón 1,0 1,1 1,3
Índice de precios de los productos
básicos en los mercados internacionales
(base: año 2005 = 100)5/
Productos no energéticos 189,6 161,0 127,4 17,8 26,4
Alimentos 178,8 149,4 134,0 19,7 11,5
Bebidas 205,5 176,2 154,4 16,6 14,1
Materias primas agrícolas 153,8 125,4 94,1 22,6 33,3
Metales 229,7 202,3 136,5 13,5 48,2
3/ Rendimiento de letras a 90 días.
4/ Rendimientos a 10 años.
5/ Tomado del FMI, y se refiere a un índice ponderado de precios de mercado, excluyendo petróleo y metales preciosos.

19

Años Variación %
2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/2010 2010/2009

II. Economía venezolana
1. Finanzas públicas
Gestión financiera como % del PIB
Sector público (11,6) (10,4) (8,7) (1,2) (1,7)
Gobierno central (4,0) (3,6) (5,0) (0,4) 1,4
6/
Superávit o déficit primario como % del PIB
Sector público (9,4) (8,6) (7,2) (0,8) (1,4)
Gobierno central (1,8) (2,1) (3,7) 0,3 1,6
Gobierno central
Relación % pago intereses/gasto corriente 9,9 7,8 6,5 2,0 1,3
7/
Relación % tributación interna /VAB no petrolero 20,6 17,4 18,1 3,2 (0,7)
Relación % gastos de capital/PIB total 3,1 2,9 5,4 0,3 (2,5)
2. Monetario-financiero
(millones de bolívares)
8/
Liquidez monetaria 446.616,8 296.604,8 249.098,1 50,6 19,1
Dinero 426.592,5 272.162,4 202.351,6 56,7 34,5
Cuasidinero 20.024,3 24.442,4 46.746,5 (18,1) (47,7)
Base monetaria 172.750,7 123.051,5 97.563,3 40,4 26,1
Multiplicador monetario 2,6 2,4 2,6 7,3 (5,6)
Operaciones activas del sistema financiero
Cartera de créditos
Banca comercial y universal 263.035,9 178.339,4 147.932,5 47,5 20,6
Banca hipotecaria - - 24,2 - -
Banca de inversión - 23,7 103,1 - (77,0)
Entidades de ahorro y préstamo - 1.835,8 2.964,0 - (38,1)
Banca de desarrollo 1.177,4 603,0 1.032,2 95,3 (41,6)
Inversiones en valores
Banca hipotecaria - - - (1,0) -
Banca de inversión - 7,6 3.912,2 - (99,8)
Entidades de ahorro y préstamo - 745,9 2.292,7 - (67,5)
Banca de desarrollo 1.262,40 149,0 851,4 747,5 (82,5)
6/ Ingresos totales menos gastos totales excluyendo el pago de intereses de la deuda pública.
7/ Ingresos no petroleros excluyendo las utilidades del BCV.
8/ Se refiere a la liquidez monetaria en poder del público.

20

Años Variación %
2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/2010 2010/2009

Operaciones pasivas del sistema financiero
Depósitos de ahorro
Banca hipotecaria - - - - -
Banca de inversión - - - - -
Entidades de ahorro y préstamo - 636,5 752,0 - (15,4)
Banca de desarrollo 76,8 42,1 71,2 82,5 (40,9)
Depósitos a plazo
Banca comercial y universal 8.275,3 11.423,35 26.618,2 (27,6) (57,1)
Banca hipotecaria - - - - -
Banca de inversión - 16,5 537,1 - (96,9)
Entidades de ahorro y préstamo - 946,5 714,3 - 32,5

Índice de intermediación crediticia (%)9/
Banca comercial y universal 54,6 55,5 58,3 (1,7) (4,7)
Banca de inversión - 137,6 19,0 - 623,6
Entidades de ahorro y préstamo - 68,7 76,5 - (10,2)

Tasas de interés (%)10/
Banca comercial y universal
Activa 16,0 18,1 19,1 (2,2) (1,0)
Pasiva 14,5 14,5 15,0 (0,0) (0,5)

Tasas de las principales operaciones del BCV11/
Operaciones de absorción
Venta con pacto de recompra (DPN) 6,1 6,1 6,3 0,0 (0,2)
Certificados de depósitos 6,4 6,3 8,9 0,1 (2,6)
Operaciones de inyección
Compra con pacto de reventa (DPN) 19,0 19,3 20,3 (0,3) (1,0)
Compra con pacto de reventa (letras del tesoro) 19,0 19,0 19,8 (0,0) (0,8)
Certificados de depósitos - - 22,0 - -
Mercado de capitales
Índice de capitalización bursátil (puntos) 117.036,4 65.337,6 55.075,7 79,1 18,6
Capitalización del mercado (millones de bolívares) 23.030,6 17.141,8 20.201,7 34,4 (15,1)
Transacciones totales (millones de bolívares)
Públicas 98.384,9 48.728,0 22.227,4 101,9 119,2
Privadas 1.625,7 845,2 18.842,8 92,4 (95,5)
Indicador de riesgo país para Venezuela (pb)12/ 1.197,0 1.044,0 1.033,0 14,7 1,1

9/ Cartera de créditos vigente /depósitos a la vista, a plazo y de ahorro.
10/ Tasas de interés nominales promedio al mes de diciembre. Las variaciones corresponden a diferencias en puntos porcentuales.
11/ Tasas de interés nominales promedio ponderadas del año.
12/ Indicador medido a través del diferencial EMBI-Plus asociado al riesgo-país emergente.

21

Años Variación %
2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/2010 2010/2009

3. Sector externo (millones de USD)
Exportaciones 92.602 65.745 57.603 40,9 14,1
Petroleras 88.131 62.317 54.201 41,4 15,0
No petroleras 4.471 3.428 3.402 30,4 0,8
Importaciones 46.441 38.613 39.646 20,3 (2,6)
Públicas 16.496 13.201 10.495 25,0 25,8
Privadas 29.945 25.412 29.151 17,8 (12,8)
Balanza comercial 46.161 27.132 17.957 70,1 51,1
Cuenta corriente 27.205 12.071 6.035 125,4 100,0

Movimiento de divisas13/
Ingresos 46.512 45.378 40.581 2,5 11,8
Egresos 49.325 53.754 51.582 (8,2) 4,2
Ajustes 3.202 2.876 3.702 11,3 (22,3)
Variación de divisas del BCV 389 (5.500) (7.299)
Reservas internacionales
Banco Central de Venezuela
Reservas internacionales brutas 29.889 29.500 35.000 1,3 (15,7)
Reservas internacionales netas 29.139 29.139 34.759 0,0 (16,2)
Fondo de Inversiones para la Estabilización
Macroeconómica 3 832 830 (99,6) 0,2
Tipo de cambio nominal (Bs./USD)
Puntual 4,3 2,60/4,30 2,15
Índice del tipo de cambio promedio
(base: dic. 2007=100)
Nominal 153,2 128,1 94,7 19,6 35,3
Real 65,6 67,6 61,1 (3,0) 10,6
Precio promedio de la cesta petrolera venezolana 101,0 72,7 57,1 38,9 27,3
(USD/b)
4. Sector real
(miles de Bs. base: 1997=100)
Demanda agregada interna 74.584.097 69.332.713 69.655.050 7,6 (0,5)
Gastos de consumo final 51.145.481 48.984.574 49.516.377 4,4 (1,1)
Formación bruta de capital fijo14/ 17.664.559 16.925.029 18.061.897 4,4 (6,3)
Variación de existencias15/ 5.774.057 3.422.210 2.075.817 - -
Producto interno bruto 58.138.269 55.807.510 56.650.924 4,2 (1,5)
Actividades
Transables 19.205.712 18.801.785 19.179.398 2,1 (2,0)
Petroleras 6.593.126 6.554.311 6.550.844 0,6 0,1
No petroleras16/ 12.612.586 12.247.474 12.628.554 3,0 (3,0)
No transables 35.292.763 33.391.829 33.928.838 5,7 (1,6)
Menos: servicios de intermediación financiera 2.849.777 2.512.350 2.728.307 13,4 (7,9)
medidos indirectamente
Impuestos netos sobre los productos 6.489.571 6.126.246 6.270.995 5,9 (2,3)
13/ Incluye los ajustes.
14/ Incluye adquisiciones de objetos valiosos.
15/ Comprende la variación de existencias y la discrepancia estadística.
16/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos componentes no transables de acuerdo
con la nueva metodología año base 1997.

22

Años Variación %
2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/2010 2010/2009

Ingreso nacional17/ 1.241.347.247 944.482.401 657.834.999 31,4 43,6
(miles de Bs. a precios corrientes)
Producto interno neto 1.275.614.660 957.027.373 663.549.289 33,3 44,2
Operaciones de distribución primaria
del ingreso con agentes no residentes, (34.267.413) (12.544.972) (5.714.290) 173,2 119,5
netas
Ingreso nacional disponible 1.239.209.589 943.759.086 657.138.621 31,3 43,6
(miles de Bs. a precios corrientes)
Consumo final del Gobierno general 156.352.577 113.982.486 96.897.087 37,2 17,6
Consumo final privado 748.815.659 568.358.590 444.731.263 31,8 27,8
Ahorro neto 334.041.353 261.418.010 115.510.271 27,8 126,3
Fuerza de trabajo 13.303 13.077 12.893 1,7 1,4
(miles de personas)
Ocupados 12.197 11.949 11.883 2,1 0,6
Desocupados 1.106 1.128 1.011 (1,9) 11,6
Tasa de desocupación (%) 8,3 8,6 7,8 (3,5) 10,3
Producto medio por ocupado 4.767 4.670 4.767 2,1 (2,0)
(Bs. a precios de 1997)
Actividades
Transables 7.643 7.301 7.073 4,7 3,2
No transables 3.574 3.516 3.598 1,6 (2,3)
Precios
(índices a diciembre)
Nacional (base: 2007=100) 265,6 208,2 163,7 27,6 27,2
Al mayor (base: 1997=100) 2.219,1 1.837,8 1.449,7 20,7 26,8
Productos nacionales 2.406,6 1.971,7 1.531,1 22,1 28,8
Productos importados 1.664,4 1.441,6 1.208,9 15,5 19,3
Al productor
Sector manufacturero (base: 1997=100) 1437,1 1171,3 960,1 22,7 22,0
Deflactor implícito del PIB 2334,9 1822,0 1248,0 28,2 46,0
Petrolero 5862,5 4228,0 1679,0 38,7 151,8
No petrolero 1922,5 1546,0 1240,0 24,4 24,7

17/ Excluye los impuestos indirectos netos y las transferencias corrientes netas.

23

CAPÍTULO I
ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL1

1. Introducción
Durante 2011, la economía mundial desaceleró su ritmo de crecimiento de 5,2% en
2010 a 3,9%, lo que evidencia un comportamiento diferenciado entre países emergentes
(6,3%) e industrializados (1,6%). En particular, Canadá, Estados Unidos, la Eurozona y
Reino Unido registraron ligeros avances, mientras que Japón retrocedió la actividad
económica. En las economías en desarrollo destacaron China e India al expandirse 9,2%
y 7,2%, respectivamente. En Latinoamérica y el Caribe, el PIB escaló 4,5%, al resaltar
Argentina y Chile. Por su parte, Panamá mostró un desempeño de 10,6%, el más notorio
en Centroamérica.

En 2011 la desaceleración de la economía global fue explicada por un conjunto de
factores que crearon un clima de incertidumbre que prevaleció durante todo el año: el
terremoto y posterior tsunami en Japón, que impactó la cadena fabril mundial y generó
atascamientos en las líneas de producción; el conflicto en Libia, que afectó la oferta de
crudos ligeros en Europa y encareció el precio del crudo y de los combustibles; la
agudización de las tensiones financieras en los mercados de deuda soberana de la
Eurozona; la desaceleración de la economía estadounidense y la caída en la confianza
generada por la discusión sobre el aumento del límite de la deuda pública en ese país,
aunada a la pérdida de la calificación “AAA” otorgada a su deuda por la agencia
Standard and Poor´s (S&P).

La situación de la deuda soberana en la Eurozona deterioró los balances de las
instituciones financieras. Así, la elevada incertidumbre sobre el grado de exposición de
las entidades a los títulos públicos de los países periféricos de la Comunidad aumentó la
preocupación sobre la estabilidad financiera del bloque y amplió los diferenciales de las
deudas soberanas con respecto al bono alemán, a niveles insostenibles.

Estas circunstancias obligaron a la Autoridad Bancaria Europea (ABE) a elevar hasta
USD 114,7 millardos las necesidades de capital adicional de los bancos de la región con

1
Las cifras utilizadas en este capítulo provienen, fundamentalmente, del World Economic Outlook del
Fondo Monetario Internacional (abril 2012) y de la Comisión Económica para América Latina (Cepal).

24

el fin de suministrarles recursos para afrontar la crisis de deuda y restaurar la confianza
de los mercados.

Las economías industrializadas reforzaron las políticas de consolidación fiscal, entre
ellas la mejora exhibida por Alemania. Sin embargo, las cuentas públicas se
deterioraron marcadamente en la periferia de la Eurozona. En cuanto a América Latina,
la Cepal señaló que la mayoría de los países fortaleció su situación fiscal gracias al
incremento de la recaudación tributaria en un contexto de mejoras de los términos de
intercambio.

En el ámbito monetario, las tasas de interés de referencia de los principales países
industrializados permanecieron estables, con excepción de la Eurozona. El Banco de
Japón, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra implementaron medidas monetarias
no convencionales que implicaron la compra de bonos soberanos y la adquisición de
activos financieros privados, con el objeto de ampliar el grado de acción de su política
monetaria, estabilizar el sistema bancario y estimular la demanda.

Respecto al área cambiaria, el dólar estadounidense mostró una marcada tendencia
depreciativa hasta el mes de agosto, debido a la publicación de indicadores favorables
sobre la economía local. Sin embargo, dicha tendencia se revirtió posteriormente como
resultado de la crisis de deuda en Europa y la posibilidad de contagio a otras regiones,
lo que favoreció la demanda por activos de bajo riesgo.

Este contexto fomentó la apreciación del yen durante la mayor parte de 2011, hasta
alcanzar un mínimo frente al dólar en 16 años; lo que propició la intervención de las
autoridades niponas. Cabe destacar el debilitamiento que experimentó el euro durante
los últimos cuatro meses del año, tras la sorpresiva decisión del Banco Central de Suiza
de fijar una tasa cambiaria mínima de 1,20 francos suizos por euro para limitar el
fortalecimiento de la moneda helvética.

En cuanto a las condiciones crediticias, se evidenció un deterioro en varias economías
industrializadas. El financiamiento interbancario prácticamente se paralizó en la
Eurozona, lo cual llevó al Banco Central Europeo (BCE) a ofrecer una operación
masiva de refinanciamiento a 3 años para contener un colapso en el sector. En Estados

25

Unidos se mantuvo estancada la intermediación crediticia, al predominar un proceso de
desendeudamiento generalizado. Mientras tanto, en Latinoamérica, el crédito se
expandió.

2. Economías industrializadas

Las principales economías industrializadas se desenvolvieron en un entorno de bajas
tasas de interés, acciones monetarias heterodoxas y procesos de consolidación fiscal, en
una apuesta por estabilizar sus sistemas financieros.

En Estados Unidos, la economía se desaceleró en 2011, desde 3% en 2010 a 1,7%,
producto del estancamiento del mercado inmobiliario, la moderación del crecimiento
del sector manufacturero, el deterioro de las finanzas de los hogares, la caída de la
confianza empresarial y la contracción del gasto de los estados federales. Por lo tanto,
las dificultades para lograr un consenso político sobre el plan de reducción de deuda
pública y la corrección del déficit fiscal desfavorecieron la actividad real. No obstante,
durante el último trimestre la economía mostró signos de recuperación al avanzar 3%
anualizado en 2011, impulsada por las mejoras que experimentaron el consumo
personal, la inversión privada y las exportaciones netas.

Por su parte, la Reserva Federal (FED) mantuvo en el año una política monetaria
expansiva. Dejó las tasas de interés en un rango objetivo entre 0% y 0,25% y manifestó
su intención de mantenerlas en niveles muy bajos hasta finales de 2014; además,
continuó con el programa de compra de títulos por USD 600 millardos para inyectar
liquidez al mercado de dinero. La tasa de desempleo descendió ligeramente y la
inflación alcanzó 3,1%.

Recuadro I-1
Elementos que sustentaron la baja de la calificación soberana de Estados Unidos

I. Consideraciones iniciales
El 5 de agosto de 2011, la agencia Standard and Poor´s (S&P) bajó la valoración crediticia de
largo plazo de Estados Unidos a AA+, desde AAA, siendo esta una medida sin precedentes, ya
que es la primera en su historia. Al respecto, la calificadora adujo como razón principal el
creciente nivel de endeudamiento de la nación. Además, colocó el panorama del país en
negativo, lo que indicaba la posibilidad de otra rebaja en los próximos 12 a 18 meses.
Específicamente, S&P argumentó que el plan de consolidación fiscal acordado a mediados de

26

2011 no era suficiente para equilibrar la dinámica de la deuda a mediano plazo. Por otra parte,
afirmó que había un debilitamiento en la efectividad, solidez y previsibilidad de las
instituciones en la formulación de políticas públicas. En particular, las dificultades de los
partidos políticos para resolver diferencias sobre la política fiscal, generaban dudas sobre la
capacidad del Congreso y del Poder Ejecutivo para alcanzar un plan de equilibrio en las
finanzas más amplio, que propicie una senda de crecimiento de la deuda del Gobierno
sostenible en el tiempo.
II. Evolución de las principales variables fiscales en Estados Unidos
La principal justificación que dio la citada agencia para respaldar la medida descrita, fue el
creciente nivel de pasivos del país y los riesgos políticos que se derivaban de la falta de
acuerdo en el Congreso. En efecto, la deuda pública creció a una tasa promedio interanual de
8,2% entre 1960 y 2011; el endeudamiento adquirido entre la década de los ochenta y los
noventa se elevó a 12,9% en promedio, mientras que en los años posteriores a la crisis
financiera de 2008, los compromisos se elevaron 15% interanual. La deuda total alcanzó la
suma de USD 15.223 billones al cierre de 2011. La mitad se adquirió en los últimos siete años
y más de un tercio en el lapso comprendido entre 2008 y 2011. La deuda pública total y la
relación deuda/PIB mostraron aumentos significativos a partir de la crisis financiera, lo que
pudiera justificar el deterioro de su posición fiscal y, en consecuencia, el cambio en su
calificación crediticia.

GRÁFICO 1 GRÁFICO 2
Relación deuda / PIB (%) Deuda pública vigente
(%) (en USD billones)
Billones USD
120
16.000
100 14.000
12.000
80
10.000
60 8.000
6.000
40
4.000
20 2.000
0
0
1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011

Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

Al compararse los valores de la relación deuda/PIB de Estados Unidos contra una muestra de
sus pares relevantes1 (que conservaban evaluaciones similares) se observó que, a partir de
2008, la relación de este primer país superó al promedio de los valores de las naciones
seleccionadas. Esto pudiera avalar el razonamiento que realizó S&P sobre el deterioro de la
situación fiscal del país, lo que trajo como consecuencia su rebaja crediticia.
CUADRO 1
Deuda del Gobierno
(como % del PIB)

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Canadá 70,3 66,5 71,1 83,4 85,1 87,8 92,8 96,6
Francia 71,2 73,0 79,3 90,8 95,2 98,6 102,4 104,1
Alemania 69,8 65,6 69,7 77,4 87,1 86,9 87,3 86,4
Reino Unido 46,0 47,2 57,4 72,4 82,2 90,0 97,2 102,3
Estados Unidos 60,9 62,1 71,4 85,0 94,2 97,6 103,6 108,5

Promedio 64,3 63,1 69,4 81,0 87,4 90,8 94,9 97,3
Cifras al 5 de diciembre de 2011.
Fuente: OECD. Economic Outlook N°. 90, OECD Economic Outlook: Statistics and Projections (database).

27

Existen otros dos indicadores que dan un panorama más amplio de la situación fiscal: el déficit
y el gasto del Gobierno, ambos como porcentajes del PIB. En los dos casos se registró una
desmejora pronunciada de sus resultados a partir de 2008. Al respecto, el valor promedio del
déficit contra el PIB se ubicó en 2,2%, en el lapso comprendido entre 1968 y 2007; mientras
que en el período 2008 al 2011 subió casi tres veces hasta 7,4%.
A pesar de que la situación fiscal mostró una marcada desmejora a partir de 2008, esta no
pareciera ser tan crítica al compararla con países en similares condiciones. No obstante, S&P
agregó otro argumento que respaldó su decisión, referido al potencial incremento que
registrarían los costos de los programas sociales por el envejecimiento más pronunciado que
experimentaría la población estadounidense a partir de 2011. Esto, debido a que la generación
de los denominados baby boomers2 comenzaba a alcanzar la edad de retiro, con lo que, en
ausencia de ajustes fiscales oportunos, se generarían cargas fiscales mucho más elevadas que
las actuales. En tal situación, el Gobierno estadounidense se enfrentaría a un difícil dilema:
elevar los impuestos de manera importante, recortar drásticamente los gastos vinculados a los
programas de retiro y la atención médica o elevar la edad para comenzar a disfrutar de dichos
beneficios.
En tal sentido, la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) estimó
que, bajo las actuales condiciones, el déficit del Gobierno se ubicaría en USD 3 billones para
2030 y USD 9 billones para 2050. Además, a partir de 2011 una porción de los 77 millones de
baby boomers se retirará y casi todos califican para los programas de seguridad social y
atención médica gratuita. Con estos datos, S&P estima que la deuda del Gobierno alcanzaría
casi 600% del PIB en 2050, desde 98% en 2011, si no se efectúan los ajustes fiscales
requeridos.
Por su parte, el análisis del segundo aspecto asociado con la decisión de S&P resultó un poco
más complejo, ya que se vincula a la falta de un acuerdo político convincente en el corto plazo
que enfrente el desequilibrio fiscal. En particular, los acuerdos que se consideraban
automáticos dentro del parlamento como los referidos a elevar el techo de la deuda del
Gobierno, encontraron diferencias infranqueables. En este ámbito, el Congreso tiene previsto
incluir este tema en la agenda parlamentaria, después de las elecciones presidenciales que
tendrán lugar el 6 de noviembre de 2012, por lo que poco se puede agregar sobre el tema.
___________________________________________________
1
Según Standard and Poor´s, los pares relevantes comparables de las calificaciones de largo plazo de Estados
Unidos son Canadá, Francia, Alemania y Reino Unido.
2
Baby boomer es un término usado para hacer referencia a las personas que nacieron durante la explosión de
natalidad que sucedió en el período posterior a la Segunda Guerra Mundial, entre 1946 y principios de 1960.

Por su parte, en Reino Unido la tasa de variación del PIB fue 0,7% en 2011 frente a
2,1% en 2010, como consecuencia del débil desempeño del mercado inmobiliario y la
contracción del consumo de los hogares ante la caída del ingreso disponible. Además, la
puesta en marcha por parte del Gobierno de una serie de medidas de austeridad para
reducir el déficit fiscal y la deuda, limitó la demanda doméstica. El mercado laboral
empeoró y la tasa de desempleo registró un máximo desde 1996, al ubicarse en 8%.
Entre tanto, el Banco de Inglaterra retomó su programa de alivio cuantitativo en octubre
y mantuvo inalterada su política monetaria, en un entorno de elevadas presiones
inflacionarias y debilidad de la actividad económica.

28

En la Eurozona, la actividad económica perdió fuerza en 2011 desde 1,9% el año
anterior, a 1,4%. Ello, ante el menor ritmo de la demanda foránea, la debilidad del
consumo interno, el deterioro de los indicadores de confianza y los efectos
desfavorables de la profundización de la crisis de deuda soberana de la región. A estos
factores se sumó la desmejora en la nota crediticia de importantes economías del bloque
y de sus principales entidades bancarias, lo que socavó la confianza de los inversionistas
ante la amenaza que esto representaba para la estabilidad económica global.

En este escenario, el Parlamento alemán aprobó la ampliación del Fondo Europeo para
la Estabilidad Financiera, con el objetivo de aliviar las tensiones en los mercados. Por
su parte, la autoridad bancaria europea realizó pruebas de resistencia a las instituciones
de la región y estableció requerimientos de capital más estrictos. Mientras tanto, los
ministros de Finanzas de la Unión Europea esbozaron un acuerdo para recapitalizar a
los bancos en problemas.

Por otra parte, las presiones inflacionarias llevaron el índice de precios al consumidor
(IPC) a 2,7% para 2011, por encima del objetivo de 2% que mantiene el Banco Central
Europeo. Al mismo tiempo, el BCE intervino en los mercados de bonos mediante un
programa de compras de títulos soberanos, para evitar un colapso financiero en la Zona
Euro, y renovó la línea de crédito comercial para las entidades bancarias del bloque.
Igualmente, realizó tres operaciones de suministro de liquidez en dólares, en
coordinación con la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y el
Banco Nacional de Suiza, con el objetivo de impedir la parálisis sufrida por los
mercados monetarios ante la agudización de la crisis de la deuda soberana.

En estas condiciones, el déficit fiscal se redujo desde 6% del PIB en 2010 a 4,3% en
2011. Sin embargo, los resultados continúan siendo superiores al 3% establecido en el
Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Por último, el desempleo permaneció elevado y
registró una tasa de 10,1% para el año.

En Japón el PIB retrocedió 0,7% en 2011 en los indicadores de producción, consumo,
ventas al detal y exportaciones, debido al impacto del terremoto, el tsunami y la crisis
nuclear. A partir del segundo semestre, la economía comenzó a mostrar señales de
recuperación y de restablecimiento de las cadenas de suministros tras el desastre natural.

29

Sin embargo, Moody´s y Standard and Poor´s rebajaron la nota crediticia de la deuda
soberana del país nipón ante el desfavorable panorama económico, el incremento del
déficit presupuestario y los obstáculos políticos para implementar las reformas fiscales
necesarias. En este contexto, el país continuó enfrentando presiones deflacionarias y
registró una variación del IPC de 0,3% en 2011. No obstante, el instituto emisor nipón
no alteró la tasa de política monetaria (overnight call rate). Mientras tanto, el yen
mantuvo una senda apreciativa ante la mayor aversión al riesgo por el desfavorable
panorama internacional y la significativa repatriación de capitales, que fue
contrarrestada por una sorpresiva intervención conjunta del Grupo de los Siete (G7) y el
Banco de Japón. Por su parte, el superávit en cuenta corriente se redujo a su menor valor
en 15 años, tras la caída de las exportaciones y en vista del incremento en la
dependencia de las importaciones de combustible debido a los cierres de las plantas
nucleares.

GRÁFICO I-1
Tasa de crecimiento del PIB
(%) Principales países avanzados
5
4
3
2
1
0
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
Estados Unidos Canadá Eurozona Reino Unido Japón

2009 2010 2011
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes países.

30

GRÁFICO I-2
Variación anualizada de la tasa de inflación
Principales países avanzados
(%) 2011
6
5
4
3
2
1
0
(1)
(2)
(3)

Ago
Abr

May

Nov

Dic
Ene

Oct
Feb

Jun

Sep
Jul
Mar



GRÁFICO I-3
Tasas de interés oficiales
(%) Principales países avanzados
2,0 2011

1,5

1,0

0,5

0,0
Ago
Abr

May

Nov

Dic
Ene

Oct
Feb

Jun

Sep
Jul
Mar

Estados Unidos Canadá Eurozona Reino Unido

GRÁFICO I-4
Resultado fiscal global
Principales países avanzados
(%) (como % del PIB)
4

1

(2)

(5)

(8)

(11)

(14)

2009 2010 2011

31

3. Economías emergentes

El crecimiento de la mayoría de los países emergentes, en la primera parte del año, se
sustentó en el aumento de los precios de las materias primas y en la fortaleza de la
demanda interna. Además, este auge fue favorecido por el crédito y la masiva entrada de
recursos privados externos hacia estas economías, atraídos por la solidez relativa de sus
fundamentos económicos, sus perspectivas más favorables y los mayores retornos
financieros.

Sin embargo, estos elementos se tradujeron en apreciaciones de las monedas locales, un
repunte de la inflación y riesgos de recalentamiento. Al respecto, las autoridades de las
principales economías emergentes adoptaron medidas graduales para endurecer la
política monetaria. En tal sentido, algunos bancos centrales aumentaron la tasa de
interés referencial e intervinieron en los mercados cambiarios para contener la
apreciación de sus monedas. Asimismo, se aprobaron medidas de control para regular el
flujo de ingresos de capitales externos.

A partir del segundo semestre, los mercados emergentes experimentaron los efectos de
la incertidumbre sobre el crecimiento de la economía mundial y la profundización de los
riesgos de contagio de la Eurozona, lo que generó tendencias hacia el debilitamiento de
los tipos de cambio, así como caídas en los índices bursátiles y en el precio de las
materias primas. En este contexto, los bancos centrales de China e India subieron las
tasas de interés de referencia, mientras que las autoridades monetarias de Brasil y
Turquía las redujeron ante los indicios de ralentización del crecimiento.

En el plano fiscal, se instrumentaron recortes presupuestarios para evitar presiones sobre
la demanda agregada. En materia prudencial, los Gobiernos recurrieron a los controles y
medidas administrativas como impuestos y al establecimiento de requerimientos de
capital. Entre tanto, los países emergentes continuaron siendo receptores de flujos de
capital y la mayoría de las naciones que componen el índice EMBI plus (Emerging
Markets Bond Index Plus) experimentó una mejora en la percepción de riesgo país.

En lo particular, los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) resultaron menos
vulnerables a los impactos globales, al solo mostrar signos de desaceleración en el

32

segundo semestre de 2011, en relación con su fuerte crecimiento económico de los
últimos cuatro años. En Rusia se evidenció un vigoroso ritmo en las exportaciones,
gracias al repunte de los precios del petróleo. A su vez, en la India resaltó la
depreciación de la rupia, la cual alcanzó mínimos históricos con respecto al dólar
estadounidense.

En China, el producto interno bruto creció 9,2% en 2011, desde una expansión de
10,4% en 2010. Esta desaceleración fue consecuencia del freno del sector inmobiliario
local, una merma en el desempeño de la actividad fabril y una pérdida de vigor en las
exportaciones.

No obstante, en la mayor parte del año, la política del Banco Popular de China se enfocó
en mantener medidas de restricción monetaria a través del aumento de las tasas
referenciales de depósitos y préstamos a un año y el alza en el encaje legal, con el
objetivo de moderar la inflación, la cual se ubicó en 5,4% a finales de 2011. Por otra
parte, la tasa de desempleo urbano se mantuvo estable en 4% a fines de año.

En materia de comercio exterior, las exportaciones se incrementaron a su menor ritmo
desde 2009, dada la debilidad de la demanda foránea. De otro lado, las importaciones
registraron su menor tasa de crecimiento en 26 meses ante el poco dinamismo mostrado
por el consumo interno. Por esta razón, el superávit comercial se redujo en 2011 hasta
USD 155 millardos desde USD 183 millardos en 2010. Entre tanto, el yuan mantuvo
una tendencia apreciativa en el año y alcanzó su mayor valor histórico frente al dólar.

Recuadro I-2
Avances y perspectivas del uso del yuan como divisa

Las autoridades de China están buscando la forma de internacionalizar el yuan y alcanzar un
papel de mayor relevancia en el sistema monetario mundial. Desde 2006 el Gobierno
comenzó un conjunto de reformas con el fin de promover el uso transfronterizo del yuan. La
más importante fue el “programa de liquidación del régimen de comercio transfronterizo”,
que se introdujo en abril de 2009 y dio lugar a un memorando de entendimiento entre la
Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y el Banco Popular de China (BPC).
Con el programa se inició una prueba piloto que involucró a 365 compañías de las cinco
principales ciudades de China, así como de Hong Kong, Macau y de los países miembros de
la Asociación de Naciones del Sureste Asiático (Asean1, por sus siglas en inglés). Para finales
de 2010, el número de empresas ascendió a 67 mil, con transacciones que se ubicaron en
CNY 340 billones, siete veces más que al comienzo del programa.

33

Su puesta en marcha requirió una arquitectura financiera que permitiera liquidar las
operaciones comerciales. En agosto de 2010, la HKMA facultó a las instituciones financieras
involucradas a participar en el mercado interbancario de bonos en yuanes a través de un
agente de liquidación y previa aprobación del BPC. Así, los bancos seleccionados lograron
prestar servicios, en yuanes, de depósitos, cambio de monedas, remesas empresariales y
financiamiento al comercio (gráfico 1).
GRÁFICO 1
Depósitos en divisas en bancos de Hong Kong

(%)
18
Depósitos en yuanes / total de depósitos
15
Depósitos en yuanes / total de depósitos en moneda extranjera
12

9

6

3

0
J/06 D/06 J/07 D/07 J/08 D/08 J/09 D/09 J/10 D/10 J/11 D/11

Fuente: Autoridad monetaria de Hong Kong y BCV.

De esta forma, Hong Kong se convirtió en el principal mercado transfronterizo del yuan y lo
más importante, en una plaza de fijación del precio de la moneda y de formación de tasas de
interés, que remuneran los depósitos en yuanes efectuados en las instituciones financieras de
la señalada región. Además, se prevé la expansión a otros centros financieros como Singapur
o Londres.
Para ampliar el uso de esta moneda, destaca la creación y ampliación, por parte del BPC, de
líneas bilaterales de intercambio de divisas con varios bancos centrales, que permiten la
liquidación de transacciones en yuanes entre los agentes económicos de los países
involucrados en el acuerdo, además de promover la cooperación financiera bilateral, facilitar
el comercio y la inversión entre los países. La acción más reciente fue la línea de permuta
firmada con el Banco Central de Australia (cuadro 1). Los referidos acuerdos vencen en tres
años, pero pueden ser ampliados, tal como sucedió con Mongolia.

34

CUADRO 1
Líneas bilaterales de intercambio de divisas

Bancos centrales Fecha CNY (millardos)

Banco de Corea 12/12/2008 180,0
Autoridad Monetaria de Hong Kong 20/01/2009 200,0
Banco Central de Malasia 08/01/2009 80,0
Banco Nacional de la República de Belarús 11/03/2009 20,0
Banco de Indonesia 23/03/2009 100,0
Banco Central de Argentina 02/04/2009 70,0
Banco Central de Islandia 09/06/2010 3,5
Autoridad Monetaria de Singapur 23/07/2010 150,0
Banco de la Reserva de Nueva Zelanda 18/04/2011 25,0
Banco Central de Uzbekistán 19/04/2011 0,7
Banco Nacional de Kazajstán 13/06/2011 7,0
Banco Central de Tailandia 22/12/2011 70,0
Banco Estatal de Pakistán 23/12/2011 10,0
Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos 17/01/2012 35,0
Central del Banco Central de Turquía 21/02/2012 10,0
1/
Banco Central de Mongolia 20/03/2012 10,0
Banco de la Reserva de Australia 22/03/2012 200,0

Fuente: Banco Popular de China.
1/ Renovado e incrementado a CNY 10,0 millardos desde CNY 5,0 millardos (19/04/2011).

Otro elemento de avance fue el acuerdo firmado en noviembre de 2011 entre el BPC y el
Banco Central de Austria, que permite a la entidad europea realizar inversiones, a través del
BPC, en activos denominados en yuanes. Este es el primer acuerdo de este tipo efectuado con
un banco central no asiático. En este mismo orden, el Gobierno chino estableció en diciembre
de 2011 un convenio bilateral con Japón que incluye el intercambio de activos por parte de los
bancos centrales y la ampliación del uso del yuan para liquidar transacciones comerciales
entre ambas naciones. Estos pasos asientan el progreso de la internacionalización del yuan y
facilitan una acumulación gradual de los activos de dicha moneda por parte de los bancos
centrales.
Un hecho relevante que da un impulso a la posibilidad de que el yuan se convierta, más que
en divisa, en una moneda de reserva, fue la declaración que efectuaron tres bancos centrales
sobre la tenencia en sus balances de activos en moneda de China, como son Malasia, Nigeria
y Chile. Este último informó que 0,3% de los activos de su cartera de inversión están
denominados en yuanes.
En el mercado interno, la liquidación del comercio transfronterizo con yuanes se expandió a
toda la nación durante el año pasado y alcanzó un volumen total de CNY 209 millones (USD
33,2 millones), poco más de tres veces el volumen de 2010. Además, China oficializó la
opción del comercio de divisas y con ello se estableció el sistema de derivados de tipo de
cambio del yuan.
Las autoridades chinas han anunciado un plan para liberalizar su mercado de tasas de interés
como parte de la estrategia dirigida a potenciar al yuan como divisa internacional.
China ya se erige como la segunda economía del mundo, por lo que la internacionalización a
través del comercio es el camino para que el yuan se consolide como una divisa. Finalmente,
no se puede obviar la preponderancia que tienen las actuales monedas de aceptación global,
pues la irrupción de un nuevo medio de pago mundial, como sería el caso del yuan, implica la
disminución de espacio de por lo menos alguna divisa.
_________________________________________________
1
Conformado por Singapur, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Vietnam, Camboya, Laos, Brunei y
Myanmar.

35

En Latinoamérica y el Caribe el crecimiento económico se desaceleró después de la
dinámica reactivación con que la región superó el impacto de la crisis económica y
financiera de 2008-2009. Así, la economía creció 4,5% en 2011 desde 6,2% en 2010. En
términos generales, la primera parte del año se caracterizó por la rápida expansión de
los países de la región. Esta tendencia se revirtió en el segundo semestre, cuando
algunas economías comenzaron a mostrar signos de moderación ante el deterioro del
contexto global.

Entre tanto, la recuperación de los mercados laborales en 2010 continuó de manera más
tenue durante 2011. Al respecto, se evidenció una disminución de la tasa de desempleo
regional y una mejora en los salarios reales, a pesar del crecimiento sostenido en los
precios.

La inflación mantuvo la tendencia ascendente registrada el año anterior, debido,
principalmente, al incremento de los precios internacionales de los alimentos y el
petróleo, aunque se atenuó en la última parte de 2011. El indicador cerró en 6,6%, una
cifra levemente superior a la reportada en 2010. Ante el escenario más inflacionario,
algunos países instrumentaron acciones para moderar la expansión del gasto público y
la mayoría de los bancos centrales elevaron las tasas de interés oficiales.

Cabe señalar que la entrada de capitales masivos en muchas economías de la región, en
especial en el primer semestre del año, implicó procesos de apreciación cambiaria que
afectaron los niveles de competitividad. Por ello, los bancos centrales locales
intervinieron en el mercado cambiario acumulando reservas o adoptando medidas
macroprudenciales para contener la expansión del crédito, limitar la volatilidad del tipo
de cambio y reducir vulnerabilidades.

Para la región en su conjunto, el déficit del saldo de la cuenta corriente de la balanza de
pagos registró un aumento moderado. A ello contribuyó el dinamismo de las
importaciones de bienes por efecto de la demanda interna y la apreciación cambiaria en
varios países. Además, el aumento de los precios internacionales de los alimentos y
combustibles determinó el ascenso del valor de las compras foráneas. Por su parte, las
exportaciones se beneficiaron de mayores cotizaciones de las materias primas y en
menor medida del volumen de los envíos.

36

GRÁFICO I-5
Diferenciales de riesgo soberano emergente1/
(Puntos básicos)
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-2009

Jul

Oct

Ene-2010

Jul

Oct

Ene-2011

Jul

Oct
Mar

Mar

Mar
EMBI Plus Latinoamérica
1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un país con respecto a una cesta comparativa de títulos del Tesoro
estadounidense considerada de cero riesgo.
Fuente: J.P. Morgan.

Por países destacó la desaceleración de la economía de Brasil, al avanzar 2,7% en 2011;
la moderación de la actividad económica de México, que registró una tasa de
crecimiento de 4,0% en 2011 frente a 5,5% en 2010; la expansión del PIB de Chile de
5,9%; y el crecimiento de Argentina y Colombia, de 8,9% y 5,9%, respectivamente,
ante la fortaleza del consumo y la inversión.

En materia monetaria, el control de la inflación en México permitió a las autoridades
mantener la tasa de referencia inalterada en 4,5% durante 2011. Entre tanto, Colombia
la elevó siete veces en el año para prevenir el avance de los precios. Por su parte, Brasil
y Chile aumentaron gradualmente la tasa referencial en la primera parte del año ante
presiones inflacionarias, para reducirla o mantenerla estable en el segundo semestre, al
considerar la desmejora del escenario externo y la desaceleración de estas economías.
En el ámbito cambiario, la mayoría de los bancos centrales de América Latina tomaron
medidas para contener las apreciaciones de sus monedas.

37

GRÁFICO I-6
Países emergentes seleccionados
(%)

12

8

4

0

(4)

(8)
China India Brasil México Argentina Chile Colombia

2009 2010 2011


GRÁFICO I-7
Variación anualizada de la tasa de inflación
(%)

20

15

10

5

0

(5)
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

China Brasil México Argentina Chile Colombia India


GRÁFICO I-8
Resultado fiscal global
(%) (% del PIB)
10

6

2

(2)

(6)

(10)

2009 2010 2011


38

GRÁFICO I-9
Resultado en cuenta corriente
(%) (% del PIB)
12

9

6

3

0

(3)

(6)

2009 2010 2011

GRÁFICO I-10
Tasa de variación anual de las reservas internacionales
(%)

45

30

15

0

(15)

2009 2010 2011


4. Comercio internacional

El comercio mundial de bienes y servicios (exportaciones + importaciones) creció 5,0%
en 2011, lo que representó una marcada desaceleración respecto al aumento de 13,8%
registrado en 2010. Este resultado es atribuible a la pérdida de impulso de la economía
global afectada en gran medida por la crisis de la deuda soberana en Europa, el efecto
contractivo de las medidas de consolidación fiscal aplicadas en muchos países
industrializados y el impacto negativo sobre la cadena manufacturera global provocado
por el tsunami en Japón y las inundaciones en Tailandia.

39

El intercambio en las economías industrializadas mostró una desaceleración en el
crecimiento del valor de las exportaciones de 13,0% en 2010 a 4,7%, mientras que los
países emergentes y la Comunidad de Estados Independientes2 (CEI) declinó hasta
5,4% desde 14,9% el año anterior. Cabe destacar que este último grupo aumentó la
participación en las importaciones y exportaciones mundiales en 2011, a un récord de
42% y 47%, respectivamente.
GRÁFICO I-11
Tasa de crecimiento del comercio internacional
Principales regiones
(%)

Asia

Comunidad de Estados Independientes

Europa

América Central y del Sur

América del Norte

Mundial

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0

Exportaciones Importaciones
Fuente: OMC.

En cuanto al ritmo de crecimiento en las exportaciones por región, Asia reportó el
mayor dinamismo, con un alza de 6,6% liderada por China e India; mientras que en
África se evidenció una contracción de 8,3% debido, en gran parte, a la situación interna
en Libia que redundó en una disminución de 75% en los cargamentos de petróleo del
país. En tanto, Estados Unidos, Europa y América del Sur y Central avanzaron a un
ritmo moderado de 7,2%, 5,0% y 5,3%, respectivamente.
Respecto a las importaciones, los flujos de la CEI aumentaron con mayor rapidez que
los de cualquier otra región, a una tasa de 16,7%, seguido por América del Sur y Central
que reportó un crecimiento de 10,4%. Por su parte, Japón mostró el menor avance con
una leve expansión de 1,9%.

En términos de valor, el comercio mundial de mercancías se incrementó 19% hasta
alcanzar los USD 18,2 billones y superó el máximo de USD 16,1 billones, registrado en
2008 como resultado del crecimiento de los precios de los productos básicos.

2
En esta clasificación se encuentran Rusia, Armenia, Azerbaiyán, Bielorrusia, Georgia, Kazajistán,
Moldavia, Mongolia, Kirguistán, Tayikistán, Turkmenistán, Ucrania y Uzbekistán.

40

GRÁFICO I-12
Evolución de los precios de las materias primas
(Índice)
700

600
500

400
300

200
100

0
A-10

A-10

A-11

A-11
N-10

D-10

N-11

D-11
E-10

F-10

J-10

J-10

S-10

O-10

E-11

F-11

J-11

J-11

S-11

O-11
M-10

M-10

M-11

M-11
Total 1/ Metales industriales
Metales preciosos Energía
1/ El total corresponde al promedio ponderado de los sectores energía, metales industriales, metales preciosos, agricultura y ganadería.
Fuente: Commodity Research Bureau de Estados Unidos.

Durante los primeros meses de 2011, la mayoría de los precios de las materias primas
mantuvo una marcada tendencia alcista, en especial en el caso de la cotización de los
alimentos, la cual registró para el año su mayor valor promedio reportado desde 1990
por la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura
(FAO). Por el lado de la oferta, los factores que influyeron en el ascenso de las
cotizaciones de los productos básicos fueron las condiciones climáticas adversas y
algunas restricciones operativas y financieras que limitaron la producción. Por el lado
de la demanda, el elevado consumo de los mercados emergentes y la recuperación de las
importaciones por parte de Rusia, Europa, Japón y Estados Unidos representaron el
principal motor de expansión de los precios de los bienes primarios.

5. Mercado petrolero internacional
5.1. Visión global

El mercado petrolero internacional estuvo caracterizado en 2011 por un incremento de
los precios del crudo, en un contexto de fragilidad de las economías industrializadas y
desaceleración de las emergentes. Los conflictos geopolíticos que se sucedieron durante
el año en la región del Medio Oriente y norte de África generaron expectativas de riesgo
de suministro, que se expresaron en un mayor número de operaciones transadas en los
mercados financieros de petróleo.

41

El crudo referencial de Estados Unidos, West Texas Intermediate (WTI), registró un
precio promedio de USD/b 95,1, lo que equivale a un incremento de 19,6% con respecto
a 2010. Por su parte, el marcador de crudo Brent, referencial del mercado europeo, se
situó en USD/b 110,8, lo que significó un aumento de 38,1%.

GRÁFICO I-13
Evolución mensual de los principales marcadores
(USD/b) de crudo (2007-2011)
150
134,7
130

110

90
98,7

70 54,8

50
39,07

30
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Sep

Sep

Sep

Sep

Sep
Ene-07

Jul

Ene-08

Jul

Ene-09

Jul

Ene-10

Jul

Ene-11

Jul
Mar

Mar

Mar

Dic
Mar

Mar

WTI Cesta OPEP Brent

Fuente: Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería (Menpet).

Durante el año se evidenció un comportamiento sin precedentes entre los marcadores
internacionales de los precios del petróleo. Específicamente, el crudo estadounidense,
por cuyas características de gravedad API (American Petroleum Institute) y densidad es
considerado de altísima calidad, registró un valor inferior al precio del crudo Brent y de
la Cesta OPEP, e inclusive a finales de año se ubicó por debajo de la cesta petrolera
venezolana (CPV). Así, el precio del Brent superó en 16,4 USD/b en promedio al
marcador WTI. Esta situación estuvo explicada, principalmente, por elementos de
origen local estadounidense que presionaron a la baja el WTI, mientras que otros
factores impulsaron el aumento del Brent.
Recuadro I-3
Análisis de los precios referenciales del petróleo en el mercado internacional

En el mundo existe una amplia variedad de tipos de crudo y cada uno posee características
propias, consecuencia de su composición química, ubicación geográfica y profundidad, que
condicionan sus procesos de extracción y refinación. Estas particularidades afectan su
valoración en el mercado petrolero internacional, de la cual los principales marcadores han
sido tradicionalmente el crudo West Texas Intermediate (WTI) de Estados Unidos y el crudo
Brent, producido en la región del Mar del Norte, así como el crudo Dubái, obtenido en los
Emiratos Árabes Unidos (Dubái).

42

West Texas Intermediate (WTI)

Este crudo es de una alta calidad; por ende, puede refinarse en gran medida en destilados más
livianos como gasolina. Posee un grado API1 de 38,7°, por lo que se le considera liviano y al
contener un nivel de azufre de 0,45% se le clasifica también como “dulce”2.

Estas características, además de su ubicación geográfica (Cushing, Oklahoma, en el centro-sur
de Estados Unidos) lo convierten en un crudo de alta importancia en este país, uno de los
principales consumidores de gasolina del mundo. En efecto, parte de este crudo es refinado en
la región centro occidental de Estados Unidos, mientras que otra porción se refina en la región
del Golfo de México, al sureste. Por estas razones, se ha utilizado como una referencia de
precio en el continente americano y en el mundo.

Brent

La mezcla de petróleo denominada Brent es una combinación de 15 tipos de crudo,
provenientes de pozos petroleros situados en el Mar del Norte. Posee un grado API de 38,1
(liviano, aunque menos que el WTI) y una cantidad de azufre de 0,39% (dulce). El crudo
Brent, por su alta calidad, es excelente para ser refinado en derivados livianos como la
gasolina y el querosén, los cuales son procesados y demandados principalmente en el noreste
de Europa. Otra parte menor es refinada en Estados Unidos (Costa del Golfo).

El crudo estadounidense WTI y el Brent son negociados en los mercados de futuros de Nueva
York (Nymex) y Londres (ICE Futures), y sirven como precios de referencia para otros tipos
de crudo. Esto significa que otros precios se ajustan de acuerdo a un diferencial que está
determinado por las brechas en calidad, especificaciones químicas y costos de fletes, entre
otros elementos.

Cesta OPEP

La Cesta de Referencia OPEP fue introducida en enero de 1987 (anteriormente se utilizaba el
crudo saudí Arabian Light) y correspondía al promedio aritmético del precio de una selección
de crudos de algunos países de referencia en el mercado petrolero. En la actualidad se utiliza
un promedio ponderado por producción del precio de los crudos producidos por los países
miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP): Saharan Blend
(Argelia), Girassol (Angola), Oriente (Ecuador), Iran Heavy (Irán), Basra Light (Irak), Kuwait
Export (Kuwait), Es Sider (Libia), Bonny Light (Nigeria), Qatar Marine (Qatar), Arab Light
(Arabia Saudita), Murban (Emiratos Árabes Unidos) y Merey (Venezuela).

Una de las principales agencias de información petrolera, Argus, publicó un reporte en 2011
donde señalaba las deficiencias del WTI para reflejar las condiciones del mercado petrolero
global, debido a la influencia de elementos regionales sobre su cotización. En este sentido, el
precio de la Cesta OPEP se muestra como un indicador más completo de lo que sucede en el
mercado mundial, pues los destinos de estos crudos se comercian en todo el mundo, por lo
que refleja de manera más global el comportamiento de la oferta y la demanda (en 2010, las
exportaciones de petróleo de la OPEP representaron el 58% del total comercializado en el
mundo). Asimismo, al no estar delimitado por un país o una determinada zona geográfica, no
se ve afectado directamente por eventos de origen regional, hecho que sí sucede con los
marcadores tradicionales como el WTI o Brent.

Al analizar el comportamiento entre los diferenciales del marcador estadounidense y europeo
se observa que, históricamente, el precio del WTI se ha ubicado de manera sostenida por
encima del referencial europeo Brent entre uno y dos dólares. Esta diferencia está explicada,
principalmente, por la calidad superior que posee el crudo estadounidense sobre el Brent.

43

GRÁFICO 1
Evolución del precio del referencial West Texas Intermediate y Brent
(2005-2012)

(USD/b) Inicio de los conflictos en el
Medio Oriente y norte de África
160

140

120

100

80

60

40

20

0
07/01/2005

07/04/2005

07/07/2005

07/10/2005

07/01/2006

07/04/2006

07/07/2006

07/10/2006

07/01/2007

07/04/2007

07/07/2007

07/10/2007

07/01/2008

07/04/2008

07/07/2008

07/10/2008

07/01/2009

07/04/2009

07/07/2009

07/10/2009

07/01/2010

07/04/2010

07/07/2010

07/10/2010

07/01/2011

07/04/2011

07/07/2011

07/10/2011

07/01/2012

07/04/2012
West Texas Intermediate Brent

Fuente: Administración de Información de Energía.

Desde inicios de 2011, se observó un incremento importante de los precios del crudo, los
cuales han ubicado al WTI sobre USD/b 110 y al Brent por encima de USD/b 125. Esta alza
en los precios se atribuye, principalmente, a los eventos políticos suscitados en el Medio
Oriente y norte de África (región que produce, aproximadamente, un tercio de la oferta
mundial de crudo), los cuales se iniciaron en Túnez y Egipto y se fueron propagando hacia
otros países de la región. Esta situación generó una prima de riesgo en el precio del petróleo
ante los temores de una interrupción del suministro, acrecentada por la paralización de la
producción en Libia, país miembro de la OPEP y que alcanzó a producir alrededor de 1,7
millones de barriles por día previo a la crisis. Asimismo, también se registraron sucesos
menores en el principal productor de petróleo del mundo, Arabia Saudita, lo que reafirmó la
percepción sobre una posible disminución de la oferta global de crudo, por ser este país el
principal suplidor de última instancia, al concentrar casi dos tercios de la capacidad ociosa de
la OPEP.

El impulso al alza de los precios del petróleo generada por la situación antes descrita se
observó tanto en el WTI como en el Brent. Sin embargo, el incremento en sus cotizaciones no
ocurrió de manera uniforme (gráfico 1). El referencial europeo se elevó por encima del crudo
estadounidense y alcanzó en marzo un nivel máximo desde 2008, una semana después de la
aprobación de la resolución 1.973 del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas, con la
cual se dio inicio a las operaciones militares en Libia. Por su parte, el referencial
estadounidense, pese a haber mostrado un incremento, fue de menor magnitud que el del
Brent.

En efecto, a lo largo de 2011 el precio del crudo Brent se cotizó de manera sostenida por
encima del WTI y esta diferencia se amplió hasta alcanzar un récord histórico de 29,6 dólares
por barril a mediados de septiembre. Esto se debe a la persistencia de elementos de origen
regional que han afectado de forma distinta las cotizaciones del WTI y del Brent.
Específicamente, el marcador estadounidense se vio presionado a la baja, mientras que el
Brent, al alza.

44

GRÁFICO 2
Evolución del diferencial WTI - Brent
(2000-2012)
(USD/b)
15

10
Promedio 2000 - 2010: USD/b 1,4
5

0

(5)

(10)

(15) Promedio 2011: USD/b (16,4)
(20)

(25)

(30)

(35)
18/02/2000

18/08/2000

18/02/2001

18/08/2001

18/02/2002

18/08/2002

18/02/2003

18/08/2003

18/02/2004

18/08/2004

18/02/2005

18/08/2005

18/02/2006

18/08/2006

18/02/2007

18/08/2007

18/02/2008

18/08/2008

18/02/2009

18/08/2009

18/02/2010

18/08/2010

18/02/2011

18/08/2011

18/02/2012

Por una parte, en Estados Unidos los niveles de inventarios registrados en Cushing,
Oklahoma, punto de recepción del crudo WTI, se elevaron desde el último trimestre de 2009,
por lo que han permanecido por encima del promedio 2005-2011 (26,31 millones de barriles).
De acuerdo con cifras de la Administración de Información de Energía, el nivel promedio de
los inventarios en 2011 fue 35,85 millones de barriles, cifra superior en 36% al promedio
mencionado. El elevado nivel de las existencias de petróleo está asociado a una situación de
“cuello de botella” en este punto, que presiona el precio a la baja. Esta situación se explica por
diversos elementos asociados a mayores flujos de entrada y restricciones de los flujos de
salida de petróleo: los envíos de crudo de Canadá hacia Estados Unidos han venido en
aumento de la mano con la mayor producción de crudos canadienses; además, durante el año
se registraron problemas en oleoductos provenientes desde Canadá, asociados a rupturas y
trabajos de mantenimiento, lo que forzó el direccionamiento de flujos hacia Oklahoma y
produjo un incremento adicional de las existencias en algunos períodos del año.

Asimismo, la empresa Transcanada realizó ampliaciones de la capacidad de transporte de su
oleoducto Keystone (el cual transporta crudo desde Alberta a Estados Unidos), lo que
incrementó el flujo de crudo al referido centro. A nivel de los flujos de salida, la
infraestructura actual de las instalaciones no permite un despacho suficiente hacia los centros
de refinación para contrarrestar los niveles de entrada de crudo, por lo que se espera que se
mantenga el impulso al alza de las existencias. Debido a estos factores, se tiene la expectativa
de que los niveles de inventarios continúen en niveles elevados, lo que mantendría una
presión a la baja sobre los precios del crudo estadounidense WTI.

45

GRÁFICO 3
Nivel de inventarios en Cushing, Oklahoma
(2006-2011)
(Miles de barriles)
45.000

40.000

35.000

30.000

25.000
Promedio 2005 - 2011: 26,3 millones de barriles

20.000

15.000

10.000
06/01/2006

06/04/2006

06/07/2006

06/10/2006

06/01/2007

06/04/2007

06/07/2007

06/10/2007

06/01/2008

06/04/2008

06/07/2008

06/10/2008

06/01/2009

06/04/2009

06/07/2009

06/10/2009

06/01/2010

06/04/2010

06/07/2010

06/10/2010

06/01/2011

06/04/2011

06/07/2011

06/10/2011

06/01/2012

06/04/2012
Inventarios Cushing, Oklahoma Promedio 2005 - 2011


Por su parte, el crudo Brent ha experimentado un fuerte incremento impulsado por la situación
política en el Medio Oriente y norte de África, ya señalada, así como por una mayor demanda
de los países emergentes, particularmente de Asia. En paralelo, se ha observado una tendencia
a la baja de la producción de la región del Mar del Norte; lo que, por un efecto de menor
oferta, ha influenciado positivamente la cotización del crudo. Por otra parte, durante el año se
registraron situaciones asociadas a condiciones climáticas adversas y fallas técnicas que
provocaron cierres temporales de las plataformas de producción en la región (en particular en
Noruega y Dinamarca). Estos elementos han dado soporte a la cotización del Brent.

En cuanto a la Cesta OPEP, ha mostrado un comportamiento similar al precio del Brent, en
contraste al experimentado por el WTI. El desacoplamiento en la evolución del precio de los
marcadores del WTI con el Brent y la Cesta OPEP estaría validando los argumentos en favor
del precio de la Cesta OPEP como marcador internacional. Para 2012, se espera que los
elementos de origen regional que afectan a ambos marcadores se moderen, lo que permitiría
reducir el diferencial actual entre los referenciales WTI y Brent. No obstante, se prevé que
esta situación atípica persista, con lo cual se mantendría la discusión sobre la fidelidad de los
marcadores actuales para reflejar las condiciones del mercado internacional.
_____________________________________________
1
Según la escala, por encima de 31° API: crudo liviano; entre 22° y 31°: crudo mediano; entre 10° y 22°: crudo
pesado; inferior a 10°: crudo extra pesado.
2
Por debajo de 0,5% de contenido de azufre se considera dulce. Mayores cantidades de azufre implican mayores
costos de refinación.

En términos reales3, el precio de la Cesta OPEP fue USD/b 14,92 (a precios de 1973), lo
que significó un incremento del 6,5% respecto al año previo. Este valor se ubicó USD/b
1,12 por debajo del máximo histórico registrado en 2008.

3
Para la estimación se utilizó el deflactor de la Cesta OPEP, el cual se construye con la combinación de
los índices de tipo de cambio y tasa de inflación de los países que forman parte del acuerdo Ginebra I y
Estados Unidos.

46

GRÁFICO I-14
Precio del marcador de la cesta OPEP
(USD/b) nominal (USD/b base1973) real
120 80
107,5
Precio Cesta OPEP (real)
Promedio 2002-11: USD/b 11,2 70
100
94,5
77,5 60
80
50

60 61,1 40

30
40
14,9 20
20
10

0 0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Nominal Real
Nota: El precio real se obtuvo del índice combinado calculado por la OPEP, el cual es una combinación de índices de tipo de cambio e inflación de
varios países.
Fuente: OPEP.

Según cifras de la Agencia Internacional de Energía (AIE), los fundamentos del
mercado muestran que la demanda petrolera global registrada en 2011 (89,18 MMBD)
resultó superior a la oferta (88,31 MMBD) en 0,87 MMBD. Luego del crecimiento
registrado en 2010, la demanda de petróleo de los países OCDE volvió a disminuir en
2011 (al igual que en el período 2006-2009) y retornó al mismo nivel observado hace
dos años (45,6 MMBD). Por su parte, las economías emergentes mantuvieron el
impulso sobre el crecimiento de la demanda petrolera mundial, la cual alcanzó 43,54
MMBD.
CUADRO I-1
Demanda y oferta de petróleo

2010 2011

I-Trim II-Trim III-Trim IV-Trim
Demanda 88,4 89,2 88 89,7 89,9
OCDE 46,2 46,3 44,5 45,9 45,8
No OCDE 42,2 42,8 43,4 43,7 44,2

Oferta 87,2 88,2 87,4 88,2 89,4
OPEP 34,6 35,6 35,1 35,6 36,1
No OPEP 52,6 52,7 52,3 52,6 53,3
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE).

En los últimos diez años se ha observado un cambio estructural en la composición de la
demanda global de petróleo. Esto como resultado de, entre otros factores, una superior
eficiencia energética de los países industrializados y la debilidad de su crecimiento
económico, así como el mayor dinamismo de las economías emergentes. En efecto, la
demanda de los países OCDE representaba 62% del total en 2001 y la de los No OCDE,

47

el 38% restante. En contraste, en 2011 los primeros registraron 51,1%, mientras que los
segundos, 48,9%.

GRÁFICO I-15
Demanda OCDE y No OCDE
(2001-2011)
(MMBD)
87,5 88,4 89,2
90 86,6 85,6 87,1 86,6 85,6
83,2
80,1
80 77,8

70

60

50

40

30

20
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
Demanda total OCDE No OCDE


Por su parte, la oferta global de petróleo se elevó 1,09 MMBD en 2011, principalmente,
debido a la mayor producción de los países miembros de la Organización de Países
Exportadores de Petróleo (OPEP), la cual aumentó 0,96 MMBD4. Sin embargo, la
producción de crudo del bloque (que creció 0,52 MMBD) se vio afectada por la
situación política en Libia. La oferta promedio de crudo de este país pasó de 1,55
MMBD en 2010 a 0,46 MMBD. En cuanto a los países No OPEP, se observó un
incremento de 0,13 MMBD con respecto al año previo. Si bien hubo aumentos
importantes en la producción de Estados Unidos, Rusia, Canadá, Colombia y Brasil,
estos resultados fueron contrarrestados por las declinaciones observadas en Europa,
Australia, los países de la antigua Unión Soviética y Asia emergente.

5.2. Evolución de la demanda de petróleo

La demanda petrolera global se incrementó por segundo año consecutivo, lo que
permitió alcanzar un nuevo máximo histórico (89,18 MMBD), tras aumentar 0,81
MMBD. Este nivel superior de demanda se registró luego de que esta cayera en 2008 y
2009, a consecuencia de la crisis financiera internacional.

4
Incluye líquidos del gas natural (NGL).

48

El incremento de la demanda petrolera estuvo determinado por las diferencias entre los
niveles de crecimiento económico de los países OCDE y No OCDE. Los primeros
experimentaron una menor demanda en 2011 (45,64 MMBD) con respecto a 2010
(46,16 MMBD). Al interior de este grupo de países, el consumo de Norteamérica
disminuyó 0,25 MMBD, como resultado de la caída de la demanda en Estados Unidos
(0,28 MMBD), que fue contrarrestada con leves incrementos de México y Canadá. En
Europa, la disminución fue de 0,3 MMBD, explicada por la menor demanda de los
principales consumidores de esa región5 (0,26 MMBD).

GRÁFICO I-16
(MMBD)
Evolución de la demanda de petróleo de los
25
principales consumidores mundiales
(2009-2011)
20 18,8 19,2 18,9

15

9,5
10 9,0 9,1 9,0 8,7
8,1

4,4 4,5 4,5
5

0
2009 2010 2011
Estados Unidos China Europa Japón

En contraste, la demanda de la región Pacífico6 creció 0,03 MMBD, impulsada
principalmente por Japón (0,03 MMBD). Esto como consecuencia del devastador
terremoto y tsunami ocurrido en este país asiático en el mes de marzo, el cual ocasionó
el accidente nuclear de Fukushima, a partir del cual el país nipón se vio obligado a
suplir de forma inmediata sus fuentes nucleares de generación eléctrica con fuentes
térmicas. A su vez, los planes de reconstrucción iniciados por el Gobierno de este país
impulsaron las mayores compras de combustibles.

A diferencia de los países industrializados, la demanda de petróleo de las economías
emergentes mostró un aumento de 1,33 MMBD en 2011, al alcanzar 43,54 MMBD,

5
Incluye: Alemania, Francia, Italia, España y Reino Unido.
6
Incluye, entre otros, Japón, Nueva Zelanda, Australia, Corea del Sur, Taiwán.

49

influenciada principalmente por China, que mantiene su posición como segundo
consumidor mundial de petróleo. Entre los países No OCDE destacan las alzas
registradas en China (0,44 MMBD), Rusia (0,2 MMBD) e India (0,13 MMBD). En
cuanto a América Latina, la región experimentó un incremento de 0,22 MMBD con
respecto al año previo, impulsado principalmente por Brasil y México.
GRÁFICO I-17
Variación anual de la demanda de petróleo por regiones
(MBD)
Europa
Antigua Unión
470 Norteamérica (80) Soviética
270 230
130
(250) (200) (300) (330)

Medio Oriente Asia
270 1.449
220 200

690
630

350 Latinoamérica
África 130
90
220
160
2010

(50) 2011

2012

5.3. Comportamiento de la oferta de petróleo

La oferta global de petróleo registró un alza de 1,09 MMBD para ubicarse en 88,31
MMBD en 2011. La producción de petróleo de los países OPEP, incluidos los líquidos
del gas natural, se amplió 0,96 MMBD para un total de 35,6 MMBD. En cuanto al
crudo, la producción se situó en 29,82 MMBD, lo que significó un crecimiento de 0,52
MMBD. Por su parte, los países No OPEP mostraron un incremento (0,13 MMBD)
menor de su producción con respecto a la variación de 2010 (1,08 MMBD), la cual fue
de 52,71 MMBD en 2011.

La producción global de la OPEP se vio particularmente afectada por la interrupción en
febrero de la oferta proveniente de Libia, lo que implicó que otros países del bloque
OPEP incrementaran su producción para contrarrestar los efectos en el mercado
petrolero de la caída de la producción de ese país. Arabia Saudita, Irak y los Emiratos
Árabes Unidos incrementaron conjuntamente su producción en 1,49 MMBD.

50

A consecuencia del incremento de la producción de la organización durante el año, la
capacidad cerrada de la OPEP disminuyó en 2011 con respecto a 2010. En promedio,
esta variable se redujo de 1,6 MMBD a 4,3 MMBD en 2011. En total, la capacidad
sustentable de producción del bloque se ubicó, al cierre del año, en 31,5 MMBD7.

Otro elemento a destacar con respecto a la OPEP es que desde la reunión sostenida en
2008, cuando se redujo de forma efectiva el tope de producción en 4,2 MMBD, el grupo
de productores no había acordado nuevos niveles de producción. En su reunión 160,
sostenida en diciembre de 2011, se convino elevar el techo de producción a 30 MMBD,
tras señalar la persistencia de riesgos sobre la economía global e incertidumbre sobre la
evolución de la demanda de petróleo. En paralelo, se estableció que los países
disminuirían de manera voluntaria su producción a medida que la oferta proveniente de
Libia retornara al mercado.

GRÁFICO I-18
Capacidad cerrada de producción OPEP
(MMBD)
7

6

5

4 3,66
3,27

3

2
Ago

Ago
Abr

Abr
May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-10

Jul

Oct

Ene-11

Jul

Oct
Mar

Mar

Capacidad cerrada


Por otra parte, la mayor producción de los países No OPEP estuvo explicada por el
crecimiento de Estados Unidos (0,33 MMBD), Canadá (0,15 MMBD) y Rusia (0,13
MMBD). Estas alzas compensaron la caída de la producción en la región del Mar del
Norte. Específicamente, Reino Unido y Noruega disminuyeron su producción en 0,24
MMBD y 0,10 MMBD, respectivamente. Los países No OPEP de la región del Medio
Oriente y norte de África mostraron una disminución en su producción, en parte

7
Excluye Irak. Fuente: Agencia Internacional de Energía.

51

motivada a la inestabilidad política que se vivió en esa zona durante el año. En
particular, se observaron caídas en Yemen (0,07 MMBD) y Siria (0,06 MMBD). En
cuanto a América Latina, la región mostró un alza en su producción de 0,15 MMBD, al
totalizar 4,22 MMBD. Este aumento se sustentó en la mayor oferta proveniente de
Colombia (0,13 MMBD) y Brasil (0,05 MMBD).

GRÁFICO I-19
Comportamiento de la oferta global de petróleo
(variación absoluta)
(MMBD)

3

2 1,6
1,1 1,1 1,1 1,0
0,8 0,9 0,9
1 0,5
0,4 0,4 0,4
0,2 0,1
0
(0,2) (0,2)
(1)
(1,1) Total
(2) OPEP
(2,0)
No OPEP
(3)

(4)
2006 2007 2008 2009 2010 2011


5.4. Evolución de los inventarios

En términos de cobertura de demanda futura8, los inventarios industriales de la OCDE
evidenciaron una leve reducción. Al cierre de 2011, estos representaban 57 días (2.601
MMB), mientras que en 2010 se ubicaron en 58 días (2.670 MMB). Por su parte, los
inventarios totales promediaron 91 días (4.133 MMB), con un comportamiento muy
desigual de cada región que compone al grupo de países OCDE.

8
Los días de cobertura de demanda futura se calculan como el cociente entre el nivel de inventarios (en
barriles) y la demanda promedio (en barriles por día).

52

CUADRO I-2
Inventarios de petróleo OCDE
2011 2010
Días de Días de
MMB MMB
cobertura cobertura
Norteamérica 2.006 86 2.059 87
Europa 1.323 96 1.371 97
Pacífico 804 93 800 96

Total OCDE 1.323 96 4.230 97

Otro hecho resaltante en materia de inventarios fue la decisión adoptada por los países
miembros de la Agencia Internacional de Energía de realizar una liberación de las
reservas estratégicas en junio de 2011. Dicha medida, que consistió en la liberación de
60 MMB en un período de treinta días, tenía como finalidad cubrir la producción que
había sido interrumpida en Libia. Se debe recordar que esta intervención ha sido la
tercera en la historia por parte de la organización. Las anteriores se realizaron en 1991
durante la Guerra del Golfo Pérsico y en 2005 tras el paso del huracán Katrina en
Estados Unidos, que interrumpió parte de la producción de crudo y gas del país.

5.5. Mercados financieros de petróleo

El número de contratos abiertos en los mercados financieros vinculados al petróleo
ascendió 2,8% en 2011 con respecto al año previo, en respuesta al incremento que
experimentaron los contratos a futuro9. Los incrementos que experimentaron las
posiciones netas y largas especulativas10 ponen de manifiesto las mayores apuestas de
quienes consideraron que el precio del petróleo mostraría una tendencia alcista durante
el año.

Así, las posiciones netas casi duplicaron su número con respecto a 2010, al pasar de 7,3
millones de operaciones, a 13,4 millones; mientras que las largas registraron una

9
Se refiere a las operaciones que se realizan en la Bolsa Mercantil de Nueva York o Nymex, por sus
siglas en inglés, y en la Bolsa de Londres, ICE. Solo incluye el contrato más negociado, que se refiere al
crudo liviano dulce dentro de un universo de más de 12 convenios similares.
10
Tipificadas como especulativas por el organismo regulador de esta actividad en Estados Unidos
(Commodity Futures Trading Commission o CFTC, por sus siglas en inglés). Según la CFTC, las
operaciones no comerciales son posiciones que toman los operadores de índole especulativas. Un ejemplo
de ello lo constituyen los fondos de cobertura.

53

variación de 18% y se ubicaron en 27,9 millones de contratos en 2011, en lugar de 23,6
millones. En montos negociados, el valor de 2011 subió 22,7% y se ubicó en USD
15.976 millardos, cifra que quintuplicó, aproximadamente, el valor transado en los
mercados físicos de crudo en este lapso.

CUADRO I-3
Volumen de operaciones petroleras
1/
Realizadas en los mercados financieros

Número de Variación Posiciones largas Posiciones netas Monto negociado
Año 2/
contratos anual especulativas especulativas (Millardos de USD)
2011 168.400.339 2,8% 27.873.729 13.409.120 15.976,1
2010 163.801.627 6,4% 23.583.208 7.302.838 13.022,2
2009 153.958.182 0,9% 18.322.156 3.153.375 9.537,7
2008 152.658.659 21,9% 16.847.401 2.524.867 15.215,5
2007 125.208.041 38,3% 15.998.487 4.707.416 9.045,0
2006 90.507.652 29,4% 12.833.710 1.469.950 6.000,7
2005 69.920.145 30,1% 10.175.795 131.651 3.956,1
2004 53.759.396 24,5% 10.211.970 2.110.355 2.226,7
Fuente: CFTC, Bloomberg, Nymex, Ice.
1/ Referido a una muestra de los principales contratos de opciones y futuros negociados en Nueva York y Reino Unido.
2/ Estimado considerando el precio promedio del crudo West Texas en el año.

El avance que se observó en estas operaciones evidenció el creciente interés de los
inversionistas de utilizar este tipo de instrumentos financieros como alternativa para
diversificar sus portafolios. Este aspecto confirmó la progresiva financiación que viene
experimentando la economía estadounidense y, en particular, los mercados de materias
primas en los últimos 30 años11.

11
Una mayor referencia sobre el tema se puede ubicar en el documento: “The financializations of the
American economy”, elaborado por Greta R. Kriper (2005). Socio-Economic Review, mayo (3), 173-178.

54

Anexo estadístico: Entorno económico internacional

CUADRO I-1
Países seleccionados

2011 2010 2009

Estados Unidos 1,7 3,0 (3,5)
Canadá 2,5 3,2 (2,8)
Eurozona 1,4 1,9 (4,3)
Alemania 3,1 3,6 (5,1)
Francia 1,7 1,4 (2,6)
Italia 0,4 1,8 (5,5)
Reino Unido 0,7 2,1 (4,4)
Japón (0,7) 4,4 (5,5)
Total economías avanzadas 1,6 3,2 (3,6)
China 9,2 10,4 9,2
India 7,2 10,6 6,6
Argentina 8,9 9,2 0,9
Brasil 2,7 7,5 (0,3)
México 4,0 5,5 (6,3)
Colombia 5,9 4,0 1,7
Chile 5,9 6,1 (0,9)
Total economías emergentes 6,2 7,5 2,8
Total economía mundial 3,9 5,3 (0,6)
Fuente: FMI, bancos centrales y oficinas de estadísticas de los diferentes países.

55

CUADRO I-2
Tasa de inflación promedio anual

2011 2010 2009

Estados Unidos 3,1 1,6 (0,3)
Canadá 2,9 1,8 0,3
Francia 2,3 1,7 0,1
Italia 2,9 1,6 0,8
Reino Unido1/ 4,5 3,3 2,1
Japón (0,3) (0,7) (1,3)
China 5,4 3,3 (0,7)
India 8,6 12,0 10,9
Brasil 6,6 5,0 4,9
México 3,4 4,2 5,3
Colombia 3,4 2,3 4,2
Chile 3,3 1,4 1,5
Total economía mundial 4,8 3,7 2,5
1/ Basado en el índice de precios al consumidor armonizado de Eurostat.
Fuente: FMI, bancos centrales y oficinas estadísticas de los diferentes países.

56

CUADRO I-3
1/
Tasa de desempleo promedio

2011 2010 2009

Canadá 7,5 8,0 8,3
Eurozona 10,1 10,1 9,6
Francia 9,7 9,8 9,5
Italia 8,4 8,4 7,8
Japón 4,5 5,1 5,1
Economías emergentes
China 4,0 4,1 4,3
India n.d. n.d. n.d.
Brasil 6,0 6,7 8,1
México 5,2 5,4 5,5
Colombia 10,8 11,8 12,0
Chile 7,1 8,2 10,8
1/ Tasa de desempleo urbano.
Fuente: FMI, Cepal, bancos centrales y oficinas de estadísticas de los diferentes países.

CUADRO I-4
Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados
(como % del PIB)

2011 2010 2009

Estados Unidos (3,1) (3,2) (2,7)
Canadá (2,8) (3,1) (3,0)
Francia (2,2) (1,7) (1,5)
Italia (3,2) (3,5) (2,1)
Reino Unido (1,9) (3,3) (1,5)
Japón 2,0 3,6 2,8
Total economías avanzadas (0,2) (0,2) (0,2)
China 2,8 5,1 5,2
India (2,8) (3,3) (2,1)
Argentina (0,5) 0,6 2,1
Brasil (2,1) (2,2) (1,5)
México (0,8) (0,3) (0,6)
Colombia (2,8) (3,1) (2,1)
Chile (1,3) 1,5 2,0
Fuente: FMI, oficinas de estadísticas de los diferentes países.

57

CUADRO I-5
Tipo de cambio nominal promedio

2011 2010

Economías avanzadas
Canadá (CAD por USD) 0,989 1,030
Eurozona (USD por EUR) 1,392 1,326
Reino Unido (USD por GBP) 1,604 1,546
Japón (Yen/USD) 79,68 87,71
Economías emergentes
China (Yuan/USD) 6,462 6,768
India (Rupia/USD) 46,63 45,66
Argentina (ARS por USD) 4,127 3,909
Brasil (BRL/USD) 1,674 1,759
México (MXN por USD) 12,441 12,626
Colombia (COP/USD) 1.846,9 1.895,9
Chile (CLP/USD) 483,46 509,65
Fuente: FMI, Bloomberg.

CUADRO I-6
1/
Tasas de interés a corto plazo
Países industrializados
(fin del período en porcentaje anual)

2011 2010

Estados Unidos 0,0 0,0
Canadá 0,8 1,0
Eurozona (0,2) 0,3
Reino Unido 0,5 0,6
Japón 0,1 0,1
1/ Rendimiento de letras a 90 días.
Fuente: Reuters.

58

CUADRO I-7
1/
Tasas de interés a largo plazo
Países industrializados
(fin del período en porcentaje anual)

2011 2010

Estados Unidos 1,9 3,3
Canadá 1,9 3,1
Eurozona 1,8 3,0
Reino Unido 2,0 3,4
Japón 1,0 1,1
1/ Rendimiento a 10 años.
Fuente: Reuters.

CUADRO I-8
1/
Diferenciales de riesgo soberano emergente
(cierre anual en puntos básicos)

2011 2010

Argentina 925 496
Brasil 223 189
Colombia 195 172
Ecuador 846 913
Chile 172 115
México 187 149
Panamá 201 162
Perú 216 163
Filipinas 238 159
Rusia 321 199
Turquía 385 177
Venezuela 1.197 1.044
Bulgaria 340 195
1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una
cesta de bonos de un país con respecto a una cesta comparativa de títulos del
Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo.
Fuente: J.P. Morgan.

59

CAPÍTULO II
POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL

1. Introducción

El conjunto de políticas públicas adoptadas en 2011 tuvo como objetivo primordial
estimular la recuperación de la actividad económica, así como mantener los esfuerzos
orientados a satisfacer los derechos sociales fundamentales, en particular de los sectores
de menores recursos. Ello sobre la base de la articulación de políticas sectoriales,
sociales y regionales dirigidas a aumentar y fortalecer las capacidades productivas, junto
con la creación de empleos dignos y de renovados mecanismos de participación de las
comunidades en las decisiones colectivas.

En particular, en el ámbito de la política económica, las políticas fiscal y monetaria
fueron expansivas en aras del logro de la meta de crecimiento establecida en el
Presupuesto Nacional, sin menoscabo de la ofensiva contra las presiones inflacionarias.
En este sentido, la coordinación de políticas y acciones entre el BCV y el Ejecutivo
Nacional resultó fundamental para alcanzar los objetivos trazados para el año. El trabajo
conjunto en la ejecución de la política cambiaria a través de la Comisión de
Administración de Divisas (Cadivi) y el Sistema de Transacciones con Títulos en
Moneda Extranjera (Sitme) contribuyó a optimizar el funcionamiento del régimen de
administración de divisas y a facilitar una mayor disponibilidad de medios de pago
internacional para la atención de las necesidades de importación y otros compromisos
externos.

En efecto, fueron diseñadas políticas para contribuir a ampliar la oferta de fondos
prestables, brindar estímulos financieros para la inversión productiva, garantizar la
seguridad alimentaria y la expansión de la frontera de producción agrícola, mejorar las
condiciones laborales de los trabajadores, atender a la población vulnerable ante
situaciones de emergencia y promover el desarrollo de sectores productivos
estratégicos. También se instrumentaron algunos ajustes a los mecanismos vigentes para
la canalización de los ingresos petroleros hacia la inversión y la administración de los
precios de los bienes y servicios de la economía.

60

Mención especial merece la puesta en marcha de un plan extraordinario por parte del
Ejecutivo Nacional para acelerar la construcción de viviendas a escala nacional, que
significó una gran inversión y movilización de recursos en torno a este sector.

2. Política monetaria

Los lineamientos de política monetaria estuvieron orientados a promover las
condiciones monetarias y financieras necesarias para preservar el ritmo de recuperación
económica y mitigar, a su vez, las presiones inflacionarias, en actuación conjunta con el
Ejecutivo Nacional. En tal sentido, las acciones emprendidas desde el ente emisor para
apoyar la intermediación crediticia tuvieron como objeto crear los estímulos financieros
para favorecer la inversión productiva nacional. Asimismo, el BCV permaneció
vigilante del normal funcionamiento del sistema nacional de pagos, en procura de su
eficiencia y seguridad.

Para contribuir con el logro de sus objetivos, el Instituto realizó un seguimiento
permanente de los indicadores macroeconómicos (actividad económica, petroleros,
monetarios, fiscales, cuentas externas, cambiarios y precios) y sociales; así como del
contexto internacional, en virtud del clima de incertidumbre económica que prevaleció
en los mercados internacionales.

En un marco de mayor dinamismo de la economía interna, el BCV optó por mantener
una política monetaria acorde con los objetivos de política económica, dirigida a
favorecer el desarrollo de planes que redunden en beneficio de la nación. En tal sentido,
con la intención de canalizar recursos financieros hacia la economía real, el Instituto
privilegió el estímulo a la oferta de crédito mediante el uso de los instrumentos que
tiene a su disposición.

Aunado a esta estrategia y como ente facultado para la regulación de las tasas de interés
del mercado financiero, el Instituto llevó a cabo modificaciones en las tasas vinculadas a
actividades clave para la economía, a la par que utilizó el mecanismo de encaje legal
para apoyar la ejecución de programas especiales para la construcción de viviendas.

Así, el Directorio del BCV ajustó a la baja las tasas de interés preferenciales aplicadas a
las operaciones crediticias destinadas al sector turismo (general y especial), las cuales

61

experimentaron una reducción anual de 1 punto porcentual, al quedar fijadas en 12% y
9%, según el tipo de préstamos12; y en septiembre varió los topes de tasas para la cartera
hipotecaria, los cuales situaron el mínimo en 9,16% y el máximo en 11,42%13 (8,55% y
14,39% en 2010). Las tasas aplicables a las colocaciones agrícolas y de manufactura se
dejaron inalteradas en 13% y 19%, en cada caso.

En cuanto a la ejecución de la política monetaria, el ente emisor decidió dejar estables
las condiciones financieras de los instrumentos de intervención en el mercado
monetario. Las tasas de las operaciones de absorción permanecieron en 6% para las
operaciones a 28 días y en 7% para las pactadas a 56 días. Además, se continuó con el
tope máximo fijado para la adquisición de certificados de depósitos (CD) por parte de
las entidades bancarias, mediante el cual la tenencia de dichos instrumentos, por plazo,
no puede superar el saldo mantenido por cada institución bancaria para el cierre del 27
de noviembre de 2009.

GRÁFICO II-1
Tasas referenciales de las operaciones
de absorción del BCV
(%)
16

14
14 13 13
12 12
12 12
11
11
10

8
7
6
6

4
Ago

Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Ene-08
Feb

Jun

Sep
Oct
Dic
Ene-09
Feb

Jun

Sep
Oct
Dic
Ene-10
Feb

Jun

Sep
Oct
Dic
Ene-11
Feb

Jun

Sep
Oct
Dic
Jul

Jul

Jul

Jul
Mar

Mar

Mar

Mar

28 días 56 días
Fuente: BCV.

Igualmente, las tasas y plazos de las operaciones de inyección tampoco fueron
modificadas, con lo que se mantuvieron en 19% para el plazo de 7 días, 20% a 14 días,
21% a 28 días, 21,25% a 56 días y 21,5% a 90 días.

12
Aviso Oficial, Gaceta Oficial N° 39.670 de fecha 10 de mayo de 2011.
13
Aviso Oficial, Gaceta Oficial N° 39.751 de fecha 6 de septiembre de 2011. El tope máximo (11,42%)
se refiere a la tasa de interés social máxima mencionada en la Ley Especial de Protección al Deudor
Hipotecario de Vivienda. Mientras que el tope mínimo (9,16%) es la tasa de interés social especial para
ser aplicada a los créditos hipotecarios para la adquisición de vivienda principal, otorgados y por
otorgarse con los recursos de los fondos regulados por ley, así como con recursos propios de las
instituciones financieras.

62

GRÁFICO II-2
Tasas referenciales de las operaciones
(%)
de inyección del BCV
30

27

24
24
23 21,5
22 22
21 21 21,3
21
20 20 21
19 20
18 19
18

15
Ago

Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr

Abr
May

Nov
Dic

May

Nov
Dic

May

Nov
Dic

May

Nov
Dic
Ene-08
Feb

Jun

Sep
Oct

Ene-09
Feb

Jun

Sep
Oct

Ene-10
Feb

Jun

Sep
Oct

Ene-11
Feb

Jun

Sep
Oct
Jul

Jul

Jul

Jul
Mar

Mar

Mar

Mar
90 días 56 días 28 días 14 días 7 días
Fuente: BCV.

En lo que se refiere a la tasa de interés cobrada por el BCV en las operaciones de
asistencia crediticia, bajo cualquiera de sus modalidades (descuento, redescuento,
anticipo y reporto), se conservó en 29,5%; y una tasa equivalente de 85% de la misma
para las actividades relacionadas con el sector agrícola.

En correspondencia con el manejo de la estructura de tasas de los instrumentos de
política monetaria y a los efectos de seguir propiciando espacios de financiamiento en la
economía, el ente emisor decidió mantener sin modificaciones los topes máximos y
mínimos de las tasas de interés del mercado financiero fijados en 2009. Por ende, la tasa
de interés máxima que pueden cobrar los bancos en las operaciones activas se conservó
en 24%; con respecto a las operaciones con tarjetas de crédito, el máximo permaneció
en 29% y el mínimo en 17%; mientras que el rendimiento correspondiente a los
depósitos de ahorro y a los certificados de depósito a plazo se situó en 12,5% y 14,5%,
en cada caso.

Además, el Instituto mantuvo en vigencia, por segundo año consecutivo, el porcentaje
mínimo (10%) de la cartera de crédito bruta al cierre de diciembre de 2009 que las
entidades bancarias deben destinar a la industria manufacturera.

En materia de encaje, a principios del segundo semestre, el ente emisor decidió reducir
en 300 puntos básicos el coeficiente de encaje mínimo que las instituciones bancarias

63

están obligadas a mantener depositado en su totalidad en el BCV, para fijarlo en 14%14,
con el objeto de que los recursos liberados por esta vía se incorporaran a la oferta de
fondos prestables del sector construcción, y así contribuir al apalancamiento de los
planes especiales del Ejecutivo Nacional dirigidos a ampliar la oferta de viviendas en el
país. Con el objeto de garantizar la efectividad de esta medida, el Directorio acordó que
la misma sería aplicable siempre y cuando las instituciones bancarias emplearan los
recursos exonerados de encaje para la adquisición de instrumentos financieros emitidos
en el marco del programa social Gran Misión Vivienda Venezuela.

GRÁFICO II-3
Porcentaje de encaje legal requerido
(% de base de reserva)
(ordinario y marginal)
35
30 Ordinario Marginal
30
27
25
25

20 17
17

15 14

10 Estrés financiero

5
Ago

Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic
Feb

Jun

Sep

Dic
Feb

Jun

Sep

Dic
Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-08

Jul

Oct

Ene-09

Jul

Oct

Ene-10

Jul

Oct

Ene-11

Jul

Oct
Mar

Mar

Mar

Mar

Nota: A partir del 1 de julio de 2011 se redujo el encaje de 17% a 14%, para aquellas instituciones que destinen los recursos que
queden disponibles a la adquisición de instrumentos emitidos en el marco de la Gran Misión Vivienda Venezuela.
Fuente: BCV.

3. Política cambiaria

Posterior a la aplicación en 2010 del esquema cambiario dual, se adoptó en 2011 la
unificación de los tipos de cambio vigentes de Bs./USD 2,60 y 4,30, con el propósito de
simplificar el manejo operativo del Régimen de Administración de Divisas, al tiempo de
otorgar mayor dinamismo y fluidez al sistema cambiario.

En este sentido, se suscribió el Convenio Cambiario N° 1415, con vigencia a partir de
enero de 2011, que fijó el tipo de cambio en cuatro bolívares con dos mil ochocientas
noventa y tres diez milésimas (Bs. 4,2893) por dólar de los Estados Unidos de América
para la compra y en cuatro bolívares con treinta céntimos (Bs. 4,30) por dólar de los

14
Resolución BCV N° 11-06-01, reimpresa en la Gaceta Oficial N° 39.710 de fecha 11 de julio de 2011.
La medida de reducción del encaje entró en vigencia a partir del 30 de junio de 2011 y aplica tanto para el
encaje legal como para el marginal.
15
Gaceta Oficial N° 39.584 de fecha 30 de diciembre de 2010.

64

Estados Unidos de América para la venta, así como para el pago de la deuda pública
externa. Además, este último tipo de cambio será aplicable a la compra en el mercado
primario y en moneda nacional de títulos de la República o de sus entes
descentralizados emitidos o por emitirse en divisas.

Destaca en la referida normativa, en el artículo 4, que el BCV podrá realizar
operaciones de compra y venta de títulos emitidos en moneda extranjera, en el mercado
local, cuando lo estime conveniente. En el caso de que las realicen otros entes públicos,
deberán coordinar dichas operaciones con el Ministerio del Poder Popular de
Planificación y Finanzas (MPPPF). Al mismo tiempo, el ente emisor continuó
encargado de estimar el monto mensual de disponibilidad de divisas, cónsono con el
nivel adecuado de reservas internacionales. Esto permitió determinar el suministro de
divisas a los sectores productivos, así como para la demanda de las personas naturales, a
través de las liquidaciones otorgadas por medio de Cadivi y, de manera complementaria,
a través del Sitme, operado por el BCV.

La disponibilidad de divisas aprobadas por el BCV totalizó en 2011 USD 39.174
millones, equivalente a un promedio mensual de USD 3.265 millones, 7,5% por encima
del correspondiente a 2010. Así, las liquidaciones de divisas (incluyendo al sector
público) alcanzaron USD 36.105 millones, con un promedio mensual de USD 3.009
millones, lo que representa un incremento de 3% con respecto a igual período de 2010
(USD 2.911 millones).

Del monto de liquidaciones se destinaron USD 24.810 millones al sector privado
mediante operadores cambiarios, USD 4.617 millones a las importaciones realizadas
mediante el Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos de la Asociación
Latinoamericana de Integración (Aladi) y USD 6.678 millones al sector público.

65

CUADRO II-1
Régimen de administración de divisas
Montos autorizados y liquidados
(millones de USD)
1/
Liquidaciones

Sector privado
1/ Sector
MDD - BCV operadores Aladi Total
público
cambiarios

(1) (2) (3) (1) + (2) + (3)

2010 36.444 25.833 3.929 6.446 36.208
Enero 2.744 1.748 254 177 2.179
Febrero 2.700 1.865 158 532 2.555
Marzo 2.800 2.685 262 348 3.295
Abril 3.200 1.712 242 603 2.557
Mayo 3.000 2.478 313 491 3.282
Junio 3.500 1.944 230 665 2.839
Julio 3.000 2.494 441 673 3.608
Agosto 2.900 2.089 386 723 3.198
Septiembre 3.000 2.162 463 516 3.141
Octubre 3.100 1.913 380 418 2.711
Noviembre 3.250 2.269 445 563 3.277
Diciembre 3.250 2.474 355 737 3.566

2011 39.174 24.810 4.617 6.888 36.315
Enero 2.744 949 399 289 1.637
Febrero 2.800 2.226 433 405 3.064
Marzo 2.800 2.041 348 481 2.870
Abril 2.800 1.759 295 398 2.452
Mayo 2.900 2.070 452 431 2.953
Junio 4.380 1.986 422 801 3.209
Julio 3.400 2.204 330 785 3.319
Agosto 3.550 2.548 318 738 3.604
Septiembre 3.400 2.288 525 689 3.502
Octubre 3.900 2.171 400 891 3.462
Noviembre 3.400 2.365 225 433 3.023
Diciembre 3.100 2.203 470 547 3.220
1/ Excluye operaciones de: Literales A y H del convenio cambiario 11 y Pdvsa.
Fuente: Cadivi y BCV.

Con respecto a la oferta complementaria de divisas realizada a través del Sitme, el
monto nominal negociado a través de este mecanismo fue de USD 8.777,6 millones,
cifra superior en 72,8% al registro de 2010 (USD 5.080,4 millones), lo que da cuenta
del proceso de consolidación de este sistema, utilizado para efectuar transacciones con
títulos en moneda extranjera. En efecto, el número de instituciones financieras
autorizadas que participó fue 23, con un promedio diario negociado en torno a USD 36
millones. Los títulos valores negociados fueron: bonos globales (emitidos por la
República) y bonos emitidos por Pdvsa, con diversos vencimientos.

66

CUADRO II-2
Sitme: asignaciones
millones de USD
Estructura Estructura
2011 (%) 2010 (*) (%)
1/
Importaciones en lista 4.418,9 50,3 3.061,6 60,3
1/
Importaciones fuera de lista 3.235,9 36,9 1.514,1 29,8
Importaciones de bienes de capital 739,6 8,4 388,9 7,7
Viajeros 364,7 4,2 102,8 2,0
Estudiantes 7,7 0,1 3,7 0,1
Casos especiales 6,4 0,1 1,7 0,0
Servicios profesionales 1,3 0,0 5,8 0,1
Remesas a familiares 3,1 0,0 1,8 0,0
Total general 8.777,6 100 5.080,4 100
(*) Corresponde a las operaciones realizadas desde que se inició el Sitme el día 9 de junio hasta el 31 de diciembre
de 2010.
1/ Lista publicada en Resolución conjunta por los Ministerios del Poder Popular de Planificación y Finanzas, para el
Comercio, para las Industrias Básicas y Minería, para la Agricultura y Tierras, para la Salud, para la Energía y
Petróleo, para la Ciencia, Tecnología e Industrias Intermedias y para la Alimentación, publicada en Gaceta Oficial de
la República Bolivariana de Venezuela N° 39.396 de fecha 5 de abril de 2010.
Fuente: BCV.

En el mes de febrero, el BCV, a través de la Resolución N° 11-02-0116, dispuso en sus
artículos 1 y 2 que la colocación primaria en moneda nacional de títulos denominados
en moneda extranjera emitidos o por emitirse por la República, sus entes
descentralizados o por cualquier organismo, solo podrían efectuarse a través del Sistema
de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera (Sicotme) del BCV y a través
de instituciones financieras autorizadas. A este respecto, la Bolsa Pública de Valores
Bicentenaria está autorizada para actuar como receptora de órdenes de compra y debe
designar a la institución financiera que sirva de operador cambiario.

En línea con lo anterior, las operaciones de compra y venta en el mercado secundario
local en bolívares de títulos valores denominados en moneda extranjera solo podrán
efectuarse a través de los sistemas de transacciones con títulos en moneda extranjera del
BCV. De igual manera, se acordó en la Resolución N° 11-11-0217 que toda persona
natural o jurídica interesada en realizar posturas con títulos en moneda extranjera, a
través del Sitme, sea en condición de demandante o de oferente, deberá estar
previamente inscrita en el Registro de Usuarios del Sistema de Transacciones con
Títulos en Moneda Extranjera (Rusitme), administrado por el BCV.

16
Gaceta Oficial N° 39.613 de fecha 10 de febrero de 2011.
17
Gaceta Oficial N° 39.798 de fecha 11 de abril de 2011.

67

De igual manera, se establecieron a través de la Resolución N° 11-11-03 y la
Resolución N° 11-11-0418 las normas relativas a los requisitos para tramitar operaciones
en el Sitme por parte de las personas jurídicas y naturales, respectivamente. Dentro de
esta normativa, se dispone que las personas jurídicas y/o naturales solo podrán utilizar
una institución autorizada durante cada mes calendario y que deben tener una
antigüedad no menor a noventa (90) días continuos como clientes de la misma. Dicha
institución autorizada podrá ser distinta de aquella seleccionada por el interesado para
actuar como operador cambiario autorizado a los fines de realizar operaciones ante
Cadivi.

En adición, se realizaron una serie de ajustes administrativos a las operaciones
complementarias de asignación de divisas a través del Sitme. En tal sentido, destaca la
medida adoptada por el Directorio del BCV19, que establece que la valoración y registro
contable de los títulos emitidos o por emitirse por la República Bolivariana de
Venezuela o por empresas del Estado denominados en moneda extranjera, se efectuará
al tipo de cambio promedio para la fecha valor del último día de cada mes, de las
operaciones que se realizan a través del Sitme.

Asimismo, se estableció en la Resolución N° 11-11-0120, donde se incluyen las Normas
Relativas a las Operaciones en el Mercado de Divisas, que el BCV, en ejercicio de las
atribuciones que le confiere la ley que rige su funcionamiento, realizará las visitas e
inspecciones que estime pertinentes a las instituciones autorizadas para operar como
intermediarios en el mercado de divisas, a los fines de verificar el cumplimiento de los
lineamientos, términos y condiciones dictados por el Instituto en esta materia.

En paralelo a las resoluciones dictadas para el Sitme, en el mes de septiembre, a través
de la Providencia N° 10821 y conforme a lo señalado en el Convenio Cambiario N° 122,
se establecieron los requisitos y trámites para la autorización de adquisición de divisas
destinadas a las importaciones de bienes a través de Cadivi. Destaca el artículo 3, donde

18
19
Gaceta Oficial N° 39.778 de fecha 14 de octubre de 2011.
20
21
Gaceta Oficial N° 39.764 de fecha 23 de septiembre de 2011.
22

68

se indica que los usuarios (personas naturales y jurídicas) deberán inscribirse en el
Registro de Usuarios del Sistema de Administración de Divisas (Rusad).

Es importante destacar el artículo 31, que establece que serán de venta obligatoria al
BCV aquellas divisas que el importador llegue a percibir por concepto de
indemnizaciones, por la no entrega, extravío, pérdida, merma, avería o daño de
cualquier naturaleza que sufriere la mercancía en los casos de importaciones pagaderas
con divisas obtenidas por Cadivi. Para ello, tendrá cinco días hábiles bancarios para
efectuar las ventas al ente emisor.

En el marco del proceso de nacionalización del oro23, el Ejecutivo Nacional, a través del
MPPPF y el BCV, suscribió el Convenio Cambiario N° 1924, que determina los criterios
para la adquisición de divisas de aquellas empresas dedicadas a la industria aurífera,
previa a la migración a empresas mixtas. En este sentido, el artículo 1 dispone que las
personas jurídicas privadas que estuviesen inscritas en el Registro de Exportadores de
Oro del BCV, podrán adquirir divisas directamente ante el Instituto, al tipo de cambio
fijado, de conformidad con lo dispuesto en el artículo 1 del Convenio Cambiario N°
1425, durante el período establecido para que se efectúe su proceso de migración a
empresa mixta, a los fines de realizar los pagos y desembolsos externos necesarios para
mantener la operatividad.

4. Política fiscal

La orientación de la política fiscal fue expansiva durante 2011, en aras de impulsar el
crecimiento económico y atender a los sectores sociales más vulnerables. Así, la
obtención de ingresos petroleros y no petroleros por encima de lo proyectado en la Ley
de Presupuesto de 2011, permitió el aumento del gasto acordado y su financiamiento
mediante créditos adicionales. En efecto, por este concepto, las autoridades aprobaron
en 2011 la cantidad aproximada de Bs. 169 millardos, cifra que resultó superior a la
registrada durante el mismo período de 2010 (Bs. 76,8 millardos). De esta manera, el
gasto acordado para el Gobierno central aumentó 63% con respecto al monto

23
Decreto N° 8.413, publicado en Gaceta Oficial N° 39.759 de fecha 16 de septiembre de 2011.
24
25

69

establecido en la Ley de Presupuesto (Bs. 204,2 millardos) y 39,3% en relación con el
gasto acordado de 2010.

Sectorialmente, las nuevas asignaciones presupuestarias se orientaron a las áreas de
infraestructura, educación, salud, agricultura y seguridad social, fundamentalmente, en
partidas del gasto corriente; específicamente, como apoyo a la gestión de los
organismos y al pago de pasivos laborales.

En el contexto de la orientación expansiva de la política fiscal, se aprobó la Ley
Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) para el ejercicio fiscal 201126 por
Bs. 45.000 millones, cifra que se adiciona a lo contemplado originalmente en la Ley
Especial de Endeudamiento Anual 2011 (Bs. 54.000 millones). Los recursos de la
LEEC se previeron, en su mayoría, para proyectos agrícolas y de obras públicas, que
forman parte de las misiones Agro Venezuela, Vivienda Venezuela y Trabajo
Venezuela.

Recuadro II-1

Ley Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) de 2011

Antecedentes y marco regulatorio

Desde la promulgación de la Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector
Público (LOAFSP) en 2000, la primera experiencia de aprobación de una LEEC ocurrió en
2009. A comienzos de dicho año, el Ejecutivo adoptó un conjunto de medidas fiscales con el
propósito de atenuar la caída de los ingresos petroleros que generó la crisis económica global
de 2008. Concretamente, se reformuló la Ley de Presupuesto aprobada en 2009, sobre la base
de nuevas premisas para el precio de referencia de la cesta petrolera venezolana, la cual se
revisó a la baja, de USD/b 60 a USD/b 40, y para la meta de producción de crudo, que se
ajustó de 3,6 a 3,2 millones de barriles diarios.

Con el fin de compensar parte de la reducción prevista en los recursos públicos petroleros, el
Ejecutivo Nacional incrementó la alícuota del IVA de 9% a 12% –con vigencia desde abril de
2009–; y también redujo el presupuesto de gastos de la República en 4,5% (Bs. 7,5 millardos).
Además, aumentó el límite máximo de endeudamiento anual en Bs. 25.000 millones. El
destino de esos recursos estuvo dirigido al financiamiento de la gestión fiscal, con el objetivo
de preservar fundamentalmente el gasto en inversión social. Esta última modificación
requirió, previamente, la reforma parcial de la LOAFSP1.

La modificación a esta normativa legal, específicamente la reforma al artículo 81, incorporó
nuevos criterios de endeudamiento, a partir de los cuales se puede incrementar el monto
máximo a contratar en la Ley de Endeudamiento Anual (LEEA). Concretamente, se
incorporaron los numerales 3 y 4 que se mencionan a continuación:

26
Gaceta Oficial N° 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.

70

1. Gastos extraordinarios producto de calamidades o de catástrofes públicas.
2. Operaciones que tengan por objeto el refinanciamiento o reestructuración de la deuda
pública.
3. Gastos ordinarios que no puedan ser ejecutados debido a una reducción de los ingresos
previstos para el ejercicio fiscal y que no puedan ser compensados con recursos del
Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM).
4. Soberanía alimentaria, la preservación de la inversión social, y seguridad y defensa
integral en los términos previstos en la Constitución.

Descripción de la LEEC de 2011

Con la finalidad de continuar impulsando el crecimiento económico canalizado a través de las
misiones y honrar los compromisos de servicio de la deuda previamente contraídos, en junio
de 2011, el Ejecutivo Nacional promulgó una LEEC para el ejercicio fiscal 2011 por Bs.
45.000 millones2. El destino de estos recursos se dirigió, principalmente, al financiamiento de
proyectos agrícolas y de obras públicas, tal como se muestra en el cuadro 1.

CUADRO 1
Distribución de la LEEC-2011 por partidas
Finalidad Monto Objetivo
Incrementar la producción nacional, garantizar
la soberanía alimentaria y proteger al país de
1 Misión Agro Venezuela 10.000
la crisis mundial de alimentos, con la
participación del sector público y privado
Cumplimiento del plan bienal de construcción
2 Misión Vivienda Venezuela 10.000
de viviendas 2011-2012
Reducir la tasa de desempleo a través del
impulso a los grandes proyectos de desarrollo
3 Misión Trabajo Venezuela 10.000
económico y productivo que se están
realizando en el país
Cancelación del pago de intereses y
4 Servicio de la deuda 6.000 comisiones de la deuda pública nacional
derivados de la unificación cambiaria
5 Emergencia y desastres naturales 5.000 Atender situaciones de emergencia nacional
Implementar una estrategia de pasivos que
permita aprovechar los bajos precios de la
6 Refinanciamiento 4.000
deuda venezolana en el mercado
internacional
LEEC-2011 45.000
Fuente: Gaceta Oficial N° 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.

__________________________________________________________
1
Las modificaciones legales derivadas de este conjunto de medidas fueron publicadas en las Gacetas Oficiales N°
39.147 de fecha 26 de marzo de 2009 y N° 39.150 de fecha 31 de marzo de 2009.
2
Gaceta Oficial N° 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.

También el Ejecutivo Nacional promulgó la Ley de Contribución Especial sobre
Precios Extraordinarios y Precios Exorbitantes del Mercado Internacional de
Hidrocarburos27, mediante la cual se establece una nueva contribución extraordinaria
sobre los ingresos de las empresas que exportan o transportan al exterior hidrocarburos
líquidos naturales y/o mejorados y productos derivados. Dicha ley derogó la Ley de

27
Gaceta Oficial N° 6.022 Extraordinaria de fecha 18 de abril de 2011.

71

Contribución Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de
Hidrocarburos, vigente desde abril de 200828, y estableció dos categorías de precios del
petróleo –extraordinarios y exorbitantes– para determinar alícuotas y tramos diferentes
de contribución fiscal sobre los ingresos por exportaciones petroleras.

Con efectos sobre los ingresos fiscales y en el ámbito de la Ley Habilitante, se
promulgó la Ley de Tasas Portuarias29, con el objetivo de establecer y regular las tasas a
las cuales están sujetas las personas naturales o jurídicas que realicen alguna o varias de
las actividades relacionadas. También se aprobó la Ley de Reforma Parcial de la Ley
Orgánica de Creación de la Comisión Central de Planificación30, con el objeto de
garantizar los recursos para el financiamiento de los proyectos de infraestructura y
asegurar la coordinación de la inversión. Además, se crearon la Comisión Presidencial
de Refugios Dignos31 y la Comisión Presidencial para la Atención de la Emergencia
Causada por las Lluvias en todo el Territorio Nacional32.

En el ámbito social, se aprobaron dos leyes: la Ley Gran Misión Hijos de Venezuela,
para apoyar a la población más vulnerable, y la Ley Gran Misión en Amor Mayor
Venezuela, con el fin de dar inclusión en el sistema de seguridad social a un mayor
número de personas adultas. Mediante la primera, se pretende establecer un régimen
especial de asignaciones familiares, universal, integral y solidario para los hijos o hijas
menores de 18 años, personas con discapacidad o mujeres embarazadas. Por su parte,
con la Ley Gran Misión en Amor Mayor Venezuela se busca asegurar la máxima
protección, inclusión, igualdad, respeto, solidaridad, bienestar y justicia social para las
mujeres mayores de 55 años y los hombres mayores de 60 años33.

Durante 2011 se introdujeron cambios en la estructura de la Administración Pública
central, con la creación de nuevos ministerios: Ministerio del Poder Popular para la
Juventud34 y Ministerio del Poder Popular para el Servicio Penitenciario35. Por otra

28
29
Gaceta Oficial N° 6.025 Extraordinaria de fecha 25 de mayo de 2011.
30
Gaceta Oficial N° 39.604 de fecha 28 de enero de 2011.
31
Gaceta Oficial N° 39.633 de fecha 14 de marzo de 2011.
32
Gaceta Oficial N° 39.679 de fecha 23 de mayo de 2011.
33
Se estableció un régimen especial para la asignación de una pensión de vejez igual al salario mínimo
nacional para todas las personas adultas que viven en hogares cuyos ingresos son inferiores al salario
mínimo nacional, hayan o no cotizado a la seguridad social. Para ello, se contempló realizar un registro
nacional en todos los municipios del país a partir del 1° de enero de 2012, requisito este obligatorio para
acceder al beneficio.
34
Gaceta Oficial N° 39.708 de fecha 7de julio de 2011.

72

parte, se suprimió el Ministerio del Poder Popular para Transporte y Comunicaciones,
para sustituirlo con los Ministerios del Poder Popular para Transporte Acuático y Aéreo
y el del Poder Popular para Transporte Terrestre36. También se creó el Ministerio del
Poder Popular de Industrias, por lo que se suprimió el Ministerio del Poder Popular para
la Industria Básica y Minería, y se hizo la transferencia de las competencias
relacionadas con la minería al Ministerio del Poder Popular de Energía y Petróleo. Este
último pasa a denominarse Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería37.
Además, se da el cambio de denominación y ajuste de competencia al Ministerio del
Poder Popular para Ciencia, Tecnología e Industrias Intermedias por Ministerio del
Poder Popular para Ciencia y Tecnología38.

Finalmente, en agosto, se reformó la Ley Orgánica de la Administración Financiera del
Sector Público39, para eliminar el criterio de temporalidad de la categoría de ingresos
extraordinarios, que hace referencia a aquellos ingresos producidos de manera eventual,
aunque su vigencia comprenda varios ejercicios económicos financieros.

5. Política comercial

Se mantuvieron los lineamientos comerciales de 2010 y se profundizaron las medidas
con el objetivo de facilitar los trámites administrativos para la obtención de divisas del
sector importador y exportador, con especial énfasis en los sectores productivos y
transformadores del país.

Asimismo, el Ejecutivo Nacional ejecutó medidas económicas de regulación de las
actividades del sector de alimentos, al flexibilizar algunos trámites para aquellas
importaciones de bienes e insumos consideradas como indispensables, al complementar
la oferta interna. Fue particularmente importante el establecimiento de regímenes
especiales de aranceles con las Repúblicas de Bolivia, Ecuador, Colombia y Perú para
las importaciones provenientes de estos países.

35
Gaceta Oficial N° 39.721 de fecha 26 de julio de 2011.
36
Gaceta Oficial N° 39.791 de fecha 2 de noviembre de 2011.
37
38
Gaceta Oficial Extraordinaria N° 6.058 de fecha 26 de noviembre 2011.
39
Gaceta Oficial N° 39.741 de fecha 23 de agosto de 2011.

73

En este sentido y cumpliendo con el objeto de garantizar la oferta agroalimentaria, se
estableció la Resolución Conjunta40 de los Ministerios del Poder Popular de
Planificación y Finanzas DM/Nº 2.993, del Poder Popular para la Alimentación DM/N°
004-11 y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras DM/N° 032, mediante la cual
califican determinados bienes como de primera necesidad o de consumo masivo a los
efectos del beneficio previsto en el artículo 91 de la Ley Orgánica de Aduanas que
decreta que el Ejecutivo Nacional podrá establecer exoneración total o parcial de
impuestos de aduana. Dentro de la lista, se incluye las subpartidas relativas a rubros
animales y vegetales, y destacan: reproductores de raza pura, rubros de trigo para la
siembra, cebollas, puerros, ajos y demás hortalizas del género allum, coles, lechugas,
zanahorias, fórmulas lácteas de primera infancia, concentrados de proteínas, entre otras.
Esta lista tendrá el beneficio de obtención del certificado de no producción o producción
insuficiente.

En materia aduanera, se establecieron regímenes especiales de aranceles con Bolivia,
Ecuador, Colombia y Perú, como consecuencia del retiro de la República Bolivariana de
Venezuela de la Comunidad Andina. También se firmaron importantes acuerdos de
cooperación en distintos ámbitos con estos socios comerciales de la región, a los que se
suman los alcanzados con la República Oriental del Uruguay, fundamentalmente en
materia agrícola41.

40
41

74

CUADRO II-3
Venezuela: principales acuerdos con países de la región
Ecuador

A partir del 23 de abril de 2011 y hasta la fecha de entrada en vigor del Protocolo al Acuerdo
Marco de Cooperación entre el Gobierno de la República Bolivariana de Venezuela y el
Gaceta Oficial N° Gobierno de la República del Ecuador para Profundizar los Lazos de Comercio y Desarrollo,
6.022 suscrito en Caracas, el 11 de abril de 2011, la importación de bienes procedentes de la
Decreto N° 8.162
Extraordinario de República del Ecuador, se regirá por lo establecido en el artículo 8 del Arancel de Aduanas,
fecha 18/04/2011 contenido en el Decreto N° 3.679 del 30 de mayo de 2005, publicado en la Gaceta Oficial N°
5.774 Extraordinario, de fecha 28 de junio de 2005, hasta tanto entren en plena vigencia los
respectivos acuerdos internacionales bilaterales que se suscriban para tal efecto

Resolución DMN°
034-E, emanada
Gaceta Oficial N°
del Ministerio del
39.704 de fecha Memorando de Entendimiento para el Desarrollo de la Promoción Turística Binacional
Poder Popular para
29/06/2011
Relaciones
Exteriores

Gaceta Oficial N°
Protocolo al Acuerdo Marco de Cooperación para Profundizar los Lazos de Comercio y
Ley Aprobatoria 39.719 de fecha
Desarrollo
22/07/2011
Bolivia
A partir del 23 de abril de 2011 y hasta la fecha de entrada en vigor del Acuerdo de
Comercio de los Pueblos para la Complementariedad Económica Productiva, suscrito en
Gaceta Oficial N°
Cochabamba, Bolivia, el 31 de marzo de 2011, entre el Gobierno de la República
6.022
Decreto N° 8.159 Bolivariana de Venezuela y el Estado Plurinacional de Bolivia, la importación de bienes
Extraordinario de
procedentes del Estado Plurinacional de Bolivia, se regirá por lo establecido en el artículo 8
fecha 18/04/2011
del Arancel de Aduanas, hasta tanto entren en plena vigencia los respectivos acuerdos
internacionales bilaterales que se suscriban para tal efecto

Gaceta Oficial N°
Ley Aprobatoria 39.719 de fecha Acuerdo de Cooperación para la Producción de Tecnologías Agrícolas
22/07/2011

Gaceta Oficial N°
Ley Aprobatoria 39.719 de fecha Acuerdo Marco para la Constitución de la Grannacional de Producción de Alimentos
22/07/2011

Gaceta Oficial N°
Ley Aprobatoria 39.719 de fecha Acuerdo de Comercio de los Pueblos para la Complementariedad Económica, Productiva
22/07/2011

Gaceta Oficial N° Memorando de Entendimiento para el Desarrollo de Actividades de Intercambio y
Ley Aprobatoria 39.719 de fecha Capacitación en Ciencia y Tecnología para la Exploración y Utilización del Espacio
22/07/2011 Ultraterrestre con Fines Pacíficos

Gaceta Oficial N° Memorando de Entendimiento sobre el Plan de Trabajo de Factibilidad de un Proyecto
Ley Aprobatoria 39.719 de fecha Productivo Conjunto en el Sector Cemento en el Marco de la Grannacional de Manufactura,
22/07/2011 Ciencia y Tecnología

Gaceta Oficial N°
Convenio de Cooperación en Materia de Prevención del Uso Indebido y la Represión del
Ley Aprobatoria 39.785 de fecha
Tráfico Ilícito de Drogas
25/10/2011
Colombia

Gaceta Oficial N°
A partir del 23 de abril de 2011 y durante un lapso de noventa (90) días continuos, la
6.022
Decreto N° 8.160 importación de bienes procedentes de la República de Colombia, se regirá por lo
Extraordinario de
establecido en el artículo 8 del Arancel de Aduanas
fecha 18/04/2011

Reforma Parcial del Decreto N° 8.160, en la que se establece las acciones que se deberán
Gaceta Oficial N°
adoptar para llevar a cabo la transición en la aplicación del Arancel de Aduanas como
6.046
Decreto N° 8.529 consecuencia del retiro de la República Bolivariana de Venezuela de la Comunidad Andina,
Extraordinario de
específicamente respecto de las importaciones de bienes procedentes de la República de
fecha 21/10/2011
Colombia

Gaceta Oficial N°
Ley Aprobatoria 39.785 de fecha Acuerdo de Cooperación en la Lucha Contra el Problema Mundial de las Drogas
25/10/2011

Gaceta Oficial N°
Ley Aprobatoria 39.785 de fecha Memorándum de Entendimiento para Distintas Áreas de Cooperación Técnica y Científica
25/10/2011
Perú

Gaceta Oficial N°
A partir del 23 de abril de 2011 y durante un lapso de noventa (90) días continuos, la
6.022
Decreto N° 8.161 importación de bienes procedentes de la República del Perú, se regirá por lo establecido en
Extraordinario de
el artículo 8 del Arancel de Aduanas
fecha 18/04/2011

Reforma Parcial del Decreto N° 8.161, en el que se establecen las acciones que se deberán
Gaceta Oficial N°
adoptar para llevar a cabo la transición en la aplicación del Arancel de Aduanas como
6.046
Decreto N° 8.530 consecuencia del retiro de la República Bolivariana de Venezuela de la Comunidad Andina,
Extraordinario de
específicamente respecto de las importaciones de bienes procedentes de la República de
fecha 21/10/2011
Perú
Fuente: Gacetas Oficiales.

75

En agosto, se estableció la Resolución Conjunta42, emanada de los Ministerios del Poder
Popular de Planificación y Finanzas para el Comercio, para la Agricultura y Tierras,
para la Salud y para la Alimentación, mediante la cual se establece el Régimen de
Administración de Contingentes Arancelarios para los productos contenidos en la Lista
LXXXVI-Sección I-B, resultantes de las negociaciones sobre la Agricultura en la Ronda
Uruguay del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, en los términos
que en ella se indican. Todo lo anterior, con el objetivo de coadyuvar al abastecimiento
de productos lácteos, cereales y oleaginosas, en el mercado nacional, tanto a la
agroindustria como al consumidor.

6. Políticas de precios y salarios

En el marco de la política de control de precios implementada por el Ejecutivo Nacional
en 2011, se realizó una mayor cantidad de ajustes en los rubros sujetos a control
derivados de la evaluación de sus respectivas estructuras de costos. De esta forma,
fueron modificados los precios de 35,8% de los productos administrados, porcentaje
superior al observado desde 2009.

CUADRO II-4
Ajustes de precios en la canasta regulada del INPC
Número de Incremento
Período productos promedio
ajustados autorizado
2003 13 de 87 21,0
2004 82 de 87 32,3
2005 9 de 91 38,8
2006 9 de 91 15,4
2007 36 de 91 47,5
2008 36 de 98 59,8
2009 29 de 95 14,5
2010 16 de 91 25,9
2011 35 de 91 43,8
Fuente: Gacetas oficiales y Ministerio del Poder Popular para el Comercio.

En cuanto a los servicios administrados, el Ministerio de Transporte y Comunicaciones
estableció un incremento de 25% en las tarifas máximas a ser cobradas en el transporte
público a escala nacional. También se realizó un ajuste en las tarifas del Metro de
Caracas, cuyo precio fue modificado en dos tramos: 100% el 1 de junio y 50% el 3 de
diciembre. Por otro lado, se limitó a 22% el aumento de las matrículas y mensualidades
42

76

en las instituciones privadas de educación preescolar, básica y media diversificada. Con
respecto a la política de congelación de alquileres, la medida fue extendida por seis
meses más a partir del 15 de octubre.
CUADRO II-5
Ajuste en la política de administración y control de precios (2011)

Clasificación Gaceta Oficial N° Fecha Materia

39.656 14 Abr Aumento de la leche en polvo, aceite de maíz, mezclado y de girasol

39.657 15 Abr Establecimiento del PMVP del pan de trigo y pastas alimenticias

39.687 2 Jun Establecimiento del PMVP del azúcar

39.698 17 Jun Establecimiento del PMVP de las carnes

Bienes 39.723 28 Jun Establecimiento del PMVP del pollo

39.748 1 Sep Establecimiento del PMVP del arroz blanco y harina de maíz precocida

Establecimiento del PMVP de leche en polvo, leche pasteurizada, aceite de maíz y aceite de
39.770 3 Oct
girasol
39.058 10 Nov Establecimiento del PMVP del café molido

39.818 12 Dic Establecimiento del PMVP de los quesos

6.023 2 May Aumento en las tarifas máximas a nivel nacional de transporte público

Servicios 39.685 31 May Aumento en las tarifas del Metro de Caracas

Aumento en las matrículas de inscripción y mensualidad por educación preescolar, básica y
39.719 22 Jul
media diversificada
PMVP: Precio máximo de venta al público.

Con el fin de fortalecer el actual esquema de administración de precios, el Ejecutivo
aprobó la Ley de Costos y Precios Justos43, a través de la cual se creó una
Superintendencia Nacional habilitada para la regulación y vigilancia de los agentes que
establecen los precios de los bienes y servicios. El proceso de regulación de precios
desde esta nueva institución se llevaría a cabo en cuatro etapas: (1) notificación de
precios por parte de los agentes privados; (2) notificación de los costos; (3) análisis de
la información suministrada; y (4) determinación del precio. En este sentido, la
Superintendencia inició un proceso de inscripción dirigido a todos los sujetos de
aplicación de la Ley y luego procedió a evaluar los costos de 19 productos, para
congelar sus precios hasta tanto se publicase su Precio Máximo de Venta al Público44.

En relación con el mercado de trabajo, fue anunciado un incremento de 25% del salario
mínimo en dos etapas: primero un incremento de 15% el 1° de mayo, para situarlo en
43
44
Entre los bienes cuyos precios fueron congelados se encuentran: cloro, papel higiénico, jabón en panela
para lavar, máquinas de afeitar, desinfectantes, lavaplatos líquido, gel o crema, jabón de baño, enjuagues
y champú para el cabello, detergentes, crema dental, toallas sanitarias, pañales desechables para bebé,
suavizantes y enjuagues para la ropa, jugo de frutas, desodorantes, compotas, cera y agua mineral.

77

Bs.1.407,47, y un segundo ajuste, de 10%, que se hizo efectivo el 1° de septiembre, con
lo cual el salario mínimo se elevó a Bs.1.548,23. Del mismo modo, dicho arreglo fue
aplicado al salario mínimo de los adolescentes y aprendices, que se ubicó, al cierre del
año, en Bs. 1.151,19.
CUADRO II-6
Salario mínimo
(en Bs.)

20101/ 20112/
Descripción
1 de marzo 1 de mayo 1 de mayo 1 de septiembre

Trabajadores de los sectores público y privado 1.064,25 1.223,89 1.407,47 1.548,21

Adolescentes y aprendices 791,34 910,04 1.046,54 1.151,19

1/ Gacetas Oficiales N° 39.372 de fecha 23 de febrero y 39.417 de fecha 5 de mayo de 2010.
2/ Gaceta Oficial N° 39.660 de fecha 27 de abril de 2011.

Por otra parte, el beneficio de alimentación de los trabajadores, que era otorgado
anteriormente por las empresas cuya nómina estuviese constituida por más de 20
empleados, fue extendido a todas las empresas, independientemente de su número de
trabajadores, a través de la Ley de Reforma Parcial de la Ley de Alimentación para los
Trabajadores y las Trabajadoras45.

Paralelamente, el decreto de inamovilidad laboral fue extendido hasta el 31 de
diciembre de 201246. Cabe destacar que en dicha prórroga se eliminó el tope salarial de
tres sueldos mínimos establecido previamente para ser beneficiado por esta disposición.

7. Política financiera

Las acciones de política financiera estuvieron dirigidas a mejorar el proceso de
intermediación financiera y con ello el apalancamiento de las actividades productivas
del país, así como a garantizar la protección de los ahorristas e inversionistas,
profundizar los niveles de bancarización y ampliar las posibilidades de crédito para los
sectores de la población de menores recursos. En efecto, los entes encargados de la
regulación y supervisión del sistema financiero, como lo son la Superintendencia de
Instituciones del Sector Bancario (Sudeban), el Banco Central de Venezuela, la
Superintendencia Nacional de Valores (Sunaval) y el Fondo de Garantía de los
Depósitos y Protección Bancaria (Fogade), adelantaron esfuerzos de forma individual y
conjunta para consolidar dicho sistema y resguardar su estabilidad.
45
Decreto Nº 8.189, publicado en la Gaceta Oficial N° 39.666 del 4 de mayo de 2011.
46
Gaceta Oficial N° 39.828 del 26 de diciembre de 2011.

78

De acuerdo con lo establecido en la ley que regula el sector bancario, en lo relativo a la
necesidad de adaptar la estructura de dicho sector a las condiciones estructurales de la
economía del país y a las necesidades de financiamiento de los diversos sectores que la
componen, se establecieron los requisitos que deben cumplir los bancos para su
transformación y/o fusión en bancos universales o bancos microfinancieros, así como
para ajustarse a los niveles mínimos de capital social exigidos.

De igual manera, para salvaguardar los derechos de los depositantes e inversionistas y
establecer normas claras en caso de ocurrencia de situaciones de insolvencia, fueron
dictadas las providencias para regular los procesos administrativos de intervención y/o
liquidación de instituciones del sector bancario. Sobre esta materia, Fogade emitió las
pautas para la liquidación de instituciones del sector y personas jurídicas vinculadas, a
objeto de la realización de los activos para atender el pago gradual de los pasivos
pendientes47.

En esta misma orientación y a los fines de mitigar los riesgos, los fondos de
fideicomisos también fueron objeto de regulación y se estableció que sus niveles no
podrán exceder de cinco veces el patrimonio de la entidad fiduciaria48.

Para darle cumplimiento a lo establecido en la Ley de Instituciones del Sector Bancario
(LISB) con respecto a la obligación de crear un Fondo Social para Contingencias49,
dirigido a atender el pago de las acreencias laborales de los trabajadores en caso de
liquidación de bancos, Sudeban acordó que estas entidades deberán destinar el
equivalente a un 10% del capital social al referido fondo.

Además, Sudeban estableció un conjunto de normas orientadas, entre otros aspectos, a
mejorar los servicios que la banca presta, en términos de calidad y veracidad de la
información suministrada, así como para la prevención de fraudes; a pautar los
47
Gacetas Oficiales N° 39.602 y N° 39.741, de fechas 26 de enero y 23 de agosto de 2011,
respectivamente.
48
No obstante, la SISB podrá autorizar un monto superior al establecido, siempre y cuando se trate de
fideicomisos que provengan del sector público y estén destinados a la ejecución de obras de desarrollo
socioeconómico de gran repercusión en el país, así como aquellos que obedezcan a instrucciones del
Ejecutivo Nacional.
49
Los bancos deberán constituir este fondo social, mediante transferencias a un fideicomiso en otra
institución bancaria.

79

mecanismos de asignación de recursos que deben seguir los bancos para el
financiamiento de planes y programas relacionados con el desarrollo de la economía
comunal50; y a adecuar el Manual de Contabilidad de Bancos51.

Por otra parte, Sudeban, de conformidad con la entrada en vigencia del Convenio
Cambiario N° 14, referente a la unificación del tipo de cambio a partir del 1° de enero
de 2011, emitió criterios regulatorios para la adecuada aplicación y administración de
los beneficios netos generados en las instituciones bancarias, a raíz de la aplicación de
un nuevo tipo de cambio oficial a títulos de capital cubierto emitidos por el sector
público52. En tal sentido, de acuerdo con la resolución emitida por el BCV53, se
estableció que la valoración y registro contable de los títulos públicos emitidos o por
emitirse en moneda extranjera, se efectuará al tipo de cambio promedio para la fecha
valor del último día de cada mes de las operaciones que se realicen a través del Sitme.

En aras de fortalecer el proceso de supervisión de la actividad bancaria, se acordó una
modificación de la Ley de Instituciones del Sector Bancario54, con el objeto de
incorporar elementos relacionados con el secreto bancario, las sanciones que tendrán
que cumplir las personas que se apropien o distraigan recursos en provecho propio,
proporcionen información falsa en las operaciones bancarias y difundan noticias que
puedan afectar la estabilidad de estas instituciones.

En relación con las carteras dirigidas vinculadas a sectores preferenciales de la
economía, los entes encargados de su regulación fijaron los porcentajes mínimos
exigidos en cada una de ellas. Cabe destacar que las carteras hipotecaria y agrícola
experimentaron cambios en los niveles requeridos, en tanto que las relativas a
manufactura, microcrédito y turismo conservaron los porcentajes registrados en el año
previo.

50
En conformidad con lo dispuesto en el artículo 48 de la LISB, según el cual los bancos deben destinar
el 5% de su resultado bruto antes del impuesto para financiar los proyectos de los consejos comunales u
otras formas de organización social.
51
52
53
Resolución del BCV 11-10-01 de fecha 11 de octubre de 2011.
54
Decreto Nº 8.079, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma
Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario. Gaceta Oficial N° 39.627 de fecha 2 de marzo de
2011.

80

CUADRO II-7
Marco legal de las carteras obligatorias
Instancia Porcentaje de
Carteras Marco que rige la cartera obligatoria Gaceta Oficial
responsable cartera a 2011

Ministerios del
Decreto con Rango y Fuerza de Ley de Crédito para el
Poder Popular de
Sector Agrícola N° 302 del 07/09/99. En julio de 2008
Planificación y GO N° 39.627 del
Agrícola se creó la nueva Ley de Crédito para el Sector 24%
Finanzas y para la 02/03/2011
Agrario, Decreto N° 6.219 del 31/07/08 que deroga las
Agricultura y
anteriores
Tierras
Decreto con Fuerza de Ley de Creación, Estímulo,
Superintendencia Reforma de la Ley de
Promoción y Desarrollo del Sistema Microfinanciero.
de las Instituciones del Sector
Microcrédito El porcentaje de cartera se estableció en el Art. 24 de 3%
Instituciones del Bancario GO N° 39.267
la Ley General de Bancos y Otras Instituciones
Sector Bancario del 2 de marzo de 2011
Financieras
Ministerio del
Ley Especial de Protección al Deudor Hipotecario de Poder Popular
GO N° 39.664 del 2 de
Hipotecaria Vivienda GO N° 38.098 del 03/01/2005, reformada el para las Obras 12%
mayo de 2011 y reforma
28/08/2007 GO N° 38.756 Públicas y
Vivienda
Ministerio del
Ley Orgánica del Turismo GO N° 38.215 del 23-06- GO N° 39.612 del 9 de
Turismo Poder Popular 3%
2005 febrero de 2011
para el Turismo

Resolución BCV N° 9-12-
01 publicada en GO N°
Art. 2 de la Resolución del BCV N° 09-03-03, del 31- Banco Central de
Industrial 10% 39.336 de fecha 29
03-2009 Venezuela
dediciembre de
2009
Fuente: Gacetas oficiales, resoluciones BCV y leyes.

En línea con la ejecución de los planes especiales del Ejecutivo Nacional en materia de
construcción de viviendas, el Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hábitat
(MPPVH) modificó en dos oportunidades el marco legal concerniente a la cartera
hipotecaria55. En mayo, elevó en dos puntos porcentuales el requerimiento mínimo que
las entidades bancarias debían destinar para el otorgamiento de los créditos hipotecarios,
al situarlo en doce por ciento (12%) de la cartera de crédito bruta anual, con el propósito
de que estos puntos porcentuales adicionales se destinaran en su totalidad a la
construcción de viviendas. Además, se definió la estructura y las condiciones de
financiamiento de los 10 puntos porcentuales restantes56.

Por su parte, en julio se modificó nuevamente el esquema de distribución de los créditos
hipotecarios de acuerdo con el destino (construcción, adquisición, remodelación y
autoconstrucción) y el nivel de salario mensual de las familias, para favorecer a los
estratos de ingresos más bajos57.

55
Todas las instituciones bancarias tendrán la obligación de otorgar préstamos hipotecarios a largo plazo,
para la adquisición de todos y cada uno de los inmuebles que hayan sido construidos con préstamos a
corto plazo otorgados con recursos provenientes de la cartera obligatoria (Gaceta oficial N° 39.809 de
fecha 28 de noviembre de 2011).
56
Publicada en Gaceta Oficial N° 39.664 de fecha 2 de mayo de 2011.
57
Publicada en Gaceta Oficial N° 39.716 de fecha 19 de julio de 2011.

81

CUADRO II-8
Cartera administrada del sector hipotecario
Distribución de la cartera
2010 2011(a) 2011(b)
12% 12%
Distribución del 2% Distribución del 2%
Distribución del 10% Distribución del 10%
Destino 10% adicional adicional
Créditos para la
construcción de 32% 50% 100% 50% 100%
vivienda

Créditos para 58% 35% 40%
adquisción de vivienda
Créditos para 6% 7,5% 10%1/
remodelación de
vivienda principal
Créditos para
autoconstrucción de 4% 7,5%
vivienda principal
1/ Incluye autoconstrucción de viviendas.
(a) Reforma publicada en Gaceta Oficial N° 39.664 del 2/05/2011.
(b) Reforma publicada en Gaceta Oficial N° 39.716 del 19/07/2011.

En adición a lo anterior y en el marco de la Ley Orgánica de Emergencia para Terrenos
y Viviendas58, se creó una nueva cartera obligatoria como parte de las políticas públicas
para fomentar la construcción de viviendas familiares y multifamiliares en el país; ello
sin perjuicio de las carteras hipotecarias obligatorias fijadas por ley59. De la misma
forma, los bancos públicos deberán constituir un fondo para el financiamiento de la
adquisición y reparación de viviendas en condición de arrendamiento60.

En septiembre de 2011, el BCV, en atención a los criterios determinados por el Ministro
del Poder Popular para Vivienda y Hábitat, informó la tasa de interés social máxima y
las tasas de interés social especiales aplicables a créditos hipotecarios para la
adquisición, construcción, autoconstrucción, mejoras y ampliación de vivienda
principal, en el marco de la Misión Gran Vivienda Venezuela, a objeto de favorecer a
las familias con menor capacidad de adquisición61.

Finalmente, en esta materia fue aprobado, mediante decreto presidencial, que las
instituciones bancarias que otorgaron préstamos a corto plazo para la construcción de
inmuebles tendrán la obligación de financiar la adquisición de las viviendas con
préstamos a largo plazo, todo ello con cargo a la cartera establecida62. También el

58
Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley N° 6.018 publicado en fecha 29 de enero de 2011.
59
El porcentaje mínimo de esta nueva cartera será establecido por el Ejecutivo Nacional.
60
Publicada en Gaceta Oficial N° 39.799 de fecha 4 de noviembre de 2011.
61
Publicada en Gaceta Oficial N° 39.751 de fecha 6 de septiembre de 2011.
62

82

Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hábitat estableció plazos para el pago de
las deudas pendientes al Fondo de Ahorro Obligatorio (FAOV) a través del Banco
Nacional de Vivienda y Hábitat63.

Con respecto al mercado de valores, la Superintendencia Nacional de Valores
(Sunaval), como ente encargado de regular y supervisar el funcionamiento eficiente de
dicho mercado, adoptó un conjunto de medidas para resguardar los intereses de los
inversionistas, por lo que continuó con la ejecución de procesos administrativos
relacionados con la desincorporación de operadores de valores autorizados64.

En lo referido al funcionamiento de la Bolsa Pública de Valores, se efectuó una reforma
parcial del Reglamento General de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB)65,
para lograr una mayor participación de pequeños y medianos inversionistas, además de
optimizar las actividades que por ley debe cumplir, entre ellas las relativas a la emisión,
colocación y negociación de títulos valores públicos y privados, con la finalidad de
proporcionarles una liquidez adecuada. En consonancia con esto, se emitió el
reglamento que establece el procedimiento formal para la inscripción, negociación y
liquidación de valores en la BPVB66.

Por otra parte, el BCV, como garante del funcionamiento del sistema nacional de pagos,
estableció el reglamento para la organización y funcionamiento del Sistema de Cámara
de Compensación67, del cual está a cargo como órgano rector, por lo que debe velar por
su buen funcionamiento, continuidad y control, a los fines de garantizar la normalidad
en las operaciones de los usuarios. En noviembre se llevó a cabo una reforma de dicho
reglamento, con el objeto de incorporar elementos relacionados con el resguardo y
almacenamiento de cheques68.

Asimismo, el ente emisor informó a las instituciones bancarias y al público en general
que, a partir del 1 de abril de 2011, el monto para la conformación de cheques girados
contra cuentas de depósitos a la vista emitidos por personas naturales o jurídicas, debe

63
Gaceta Oficial N° 39.777 del 13 de octubre de 2011.
64
La Sunaval autorizó el cierre de 16 casas de bolsa y 19 sociedades de corretaje.
65
66
67
68

83

ser igual o superior a cien bolívares (Bs. 100,00), con el objeto de promover una mejor
calidad de los servicios al evitar las congestiones bancarias, así como fomentar el uso
racional de dicho instrumento de pago69. En agosto, se modificó este monto para
elevarlo a trescientos bolívares (Bs. 300,00)70.

Igualmente, el BCV estableció que la colocación primaria en moneda nacional de títulos
denominados en moneda extranjera (emitidos o por emitirse por la República) podrá
efectuarse a través del Sistema de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera
(Sicotme). Dicha resolución señala que la compra de estos instrumentos se efectuará a
través de instituciones financieras autorizadas, de conformidad con los términos y
condiciones establecidos por el emisor y mediante lo contemplado en los instructivos,
manuales y procedimientos que el instituto emisor disponga71.

Por último, en lo atinente a la actividad aseguradora se dictaron medidas para preservar
el correcto desenvolvimiento de estas operaciones. En este sentido, se establecieron los
cálculos de arancel de comisión, planes de estímulos, bonos y oportunidad de pagos,
entre otros. También se fundamentaron los procedimientos de conciliación y arbitraje
que seguirá la Superintendencia de la Actividad Aseguradora y los principios de
justicia, honestidad, participación, equidad y transparencia.

8. Política sectorial

Las autoridades gubernamentales continuaron implementando una política sectorial
focalizada en impulsar actividades de carácter estratégico para el crecimiento y
desarrollo de la economía nacional. Entre las medidas más importantes adoptadas en
2011, destacaron las enfocadas en promover la construcción de viviendas, impulsar el
uso eficiente de la energía eléctrica y ampliar la capacidad de generación, desarrollar el
potencial petrolero y aurífero del país, y brindarle apoyo financiero al sector agrícola.

69
70
71
Resolución N° 11-02-01.

84

8.1 Vivienda

Las políticas enfocadas a reducir el déficit existente en el sector habitacional generaron
un importante estímulo de la actividad constructora y, dado su alto grado de
encadenamiento con otros sectores, del resto de la economía nacional.

En este sentido, en abril se creó la Gran Misión Vivienda Venezuela, un programa
extraordinario que tiene como objetivo solucionar, de manera estructural, los problemas
de oferta de vivienda. La Gran Misión Vivienda se orientó a dinamizar la construcción
de complejos residenciales e incentivar la restauración de edificaciones, al fijarse como
meta principal la culminación de más de dos millones de viviendas a escala nacional, en
un lapso de siete años. Este objetivo se alcanzaría en dos fases: 1) construir 353.404
complejos en los dos primeros años y 2) edificar 1.650.000 unidades en los siguientes
cinco años (300.000 en 2013, 325.000 en 2014 y 2015, y 350.000 en 2016 y 2017). En
2011, de las 153.404 unidades habitacionales previstas, se entregaron 138.454 viviendas
y la diferencia se incorporó a la meta de 2012.

GRÁFICO II-4
Metas de la Gran Misión Vivienda Venezuela
(Viviendas construidas)

400.000 Construcción de viviendas 1999-2010: 598.198 Construcción de viviendas 2011-2017: 2.003.404
Fase I Fase II
353.404 1.650.000
350.000

300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Fuente: Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hábitat.

Con el fin de asegurar los recursos para el cumplimiento de estas metas, el Ministerio
del Poder Popular para Vivienda y Hábitat incrementó en 2 puntos porcentuales (de
10,0% a 12,0%) el porcentaje mínimo de la cartera de crédito bruta anual que, con
carácter obligatorio, deben destinar las instituciones financieras a la construcción,
adquisición, ampliación, mejoras y autoconstrucción de viviendas72. La resolución de

72

85

dicho ministerio también estableció que 10 puntos porcentuales de los 12 establecidos
deben ser distribuidos de la siguiente forma:
a) Cincuenta por ciento (50,0%) destinado a la construcción de viviendas. Antes se
destinaba 32,0%.

b) Cuarenta por ciento (40,0%) para la adquisición de vivienda principal, lo que
implicó una reducción de 18 puntos porcentuales con respecto a la estructura
previa.

c) Diez por ciento (10,0%) para mejoras, ampliaciones y autoconstrucción.

El 2% restante de la cartera fue dirigido, en su totalidad, a créditos hipotecarios para la
construcción de viviendas.

En el marco de la Ley Habilitante73, se aprobaron en 2011 un conjunto de leyes en
materia de infraestructura, vivienda y hábitat dirigidas a la atención oportuna de la
población afectada por las lluvias acaecidas en el país desde finales de 2010, la
regulación del sector de alquiler de viviendas y la puesta en marcha de los planes
especiales del Ejecutivo Nacional en la construcción de viviendas.

Entre estas se encuentran: la Ley Especial de Refugios Dignos para Proteger a la
Población en Casos de Emergencias o Desastres74; la Ley Orgánica de Emergencia para
Terrenos y Viviendas75; las Normas de las Rebajas Solidarias por Vivienda Perdida, a
favor de las unidades familiares afectadas por la pérdida de su vivienda ante las
precipitaciones76; la Ley del Régimen de Propiedad de las Viviendas de la Gran Misión
Vivienda Venezuela77; la Ley Contra el Desalojo y la Desocupación Arbitraria de
Viviendas78; la Ley que Autoriza la Creación de Fondos en las Instituciones Bancarias
del Sector Público para el Financiamiento de la Adquisición y Reparación de Viviendas

73
Ley que autoriza al Presidente para dictar decretos con Rango, Valor y Fuerza de Ley en las materias
que se delegan, con un plazo de vigencia de año y medio, comprendido desde el 17/12/10 hasta el
17/06/12. Gaceta Oficial N° 6.009 Extraordinaria de fecha 17 de diciembre de 2010.
74
75
Gaceta Oficial N° 6.018 Extraordinaria de fecha 29 de enero de 2011.
76
Gaceta Oficial N° 39.809 de fecha 28 de noviembre de 2011. Dicha rebaja consiste en la disminución
del 50% del saldo del precio de la vivienda principal a adquirir, luego de haber aplicado los subsidios a
que haya lugar, en el marco de la Gran Misión Vivienda Venezuela.
77
Gaceta Oficial N° 6.021 Extraordinaria de fecha 6 de abril de 2011.
78

86

en Condición de Arrendamiento79; y la Ley para la Regulación y Control de los
Arrendamientos de Vivienda80. En esta última se estableció el régimen jurídico de
arrendamiento de inmuebles urbanos y suburbanos, y se creó la Superintendencia
Nacional de Arrendamiento. Este organismo fue designado para velar por el
cumplimiento de la normativa, fijar los cánones de acuerdo con el tipo de inmueble,
imponer sanciones y proveer al Ejecutivo Nacional de información y recomendaciones
necesarias en materia de vivienda.

8.2. Sector eléctrico

Con el objetivo de promover el uso racional y eficiente de la energía en los procesos
productivos y su uso final, preservar los recursos naturales y minimizar el impacto
ambiental y social, se sancionó la Ley de Uso Racional y Eficiente de la Energía81. En
este sentido, el Ministerio del Poder Popular para la Energía Eléctrica emitió cinco
resoluciones mediante las cuales se reguló el uso de la energía eléctrica82, así como
también implementó medidas para fomentar su utilización racional en los siguientes
ámbitos:

a) Sistemas de publicidad contenidos o promovidos en vallas y avisos
propagandísticos luminosos.

b) Consumo excesivo residencial. Se le ofreció a los consumidores un incentivo
mensual en su facturación, siempre y cuando el gasto del mes sea menor al
promedio del año.

c) Usuarios industriales, comerciales y oficiales. Promover la mejora del factor de
potencia83 de los usuarios con cargas superiores a 200 kilovoltioamperios
(KVA), a fin de reducir las caídas de tensión y aumentar la disponibilidad de
potencia en la red eléctrica.

79
Gaceta Oficial N° 39.799 de fecha 14 de noviembre de 2011. La Superintendencia de las Instituciones
del Sector Bancario deberá establecer los porcentajes mínimos de los recursos financieros que serán
destinados a la conformación de los fondos creados conforme al presente decreto.
80
Gaceta Oficial Extraordinaria N° 6.053 de fecha 12 de noviembre de 2011.
81
Gaceta Oficial Nº 39.823 de fecha 19 de diciembre de 2011.
82
Gaceta Oficial Nº 39.694 de fecha 13 de junio de 2011.
83
El factor de potencia es el conjunto de elementos eléctricos que intervienen directamente en los
procesos de generación, transformación, transmisión y distribución de la energía eléctrica.

87

d) Reducción de, al menos, diez por ciento (10,0%) del consumo mensual de las
personas jurídicas del sector privado.

e) Disminución del gasto de energía eléctrica por parte de organismos públicos. Se
establecieron un conjunto de medidas de orden técnico y administrativo
orientadas a lograr este objetivo. Asimismo, cada organismo o ente de la
Administración Pública deberá conformar y mantener un Grupo de Gestión de
Energía Eléctrica, el cual tendrá por objeto la ejecución y el seguimiento de
acciones dirigidas a reducir el consumo de electricidad.

También destacó el adelanto de los planes de reestructuración del Sistema Eléctrico
Nacional (SEN), los cuales contemplaron la fusión de las 14 empresas a la Corporación
Eléctrica Nacional, S.A. (Corpoelec).

En lo relativo a la generación eléctrica, según el Ministerio del Poder Popular de
Energía Eléctrica, se incorporaron al sistema un total de 2.221 megavatios (MVA),
distribuidos en 1.007 MVA que fueron instalados a la red eléctrica nacional y 1.214
MVA rehabilitados. Igualmente, se amplió el sistema de transmisión, agregando 427
kilómetros de líneas, 3.978 MVA que incrementaron la capacidad de transformación de
energía y 76 torres de 230 KVA recuperadas.

8.3. Sector petrolero

La política petrolera estuvo orientada, principalmente, a fortalecer las áreas de
producción de la industria petrolera nacional, a desarrollar las actividades de
exploración de nuevos yacimientos de crudo y a la consecución de acuerdos en materia
energética.

Según Pdvsa, en 2011 resaltó el incremento de la inversión, que en este período
ascendió a USD 17.534 millones, lo cual representó un aumento de 31,8% respecto a
2010. Los desembolsos de inversión fueron conducidos, principalmente, a impulsar
nuevos desarrollos en la Faja Petrolífera del Orinoco (FPO) y mejorar las áreas de
exploración y producción de crudo, en el marco del Plan de Siembra Petrolera.

88

La actividad llevada a cabo en el marco de los proyectos de estudios exploratorios
estuvo concentrada en la revisión, identificación y maduración de nuevas oportunidades
para incorporar equipos de trabajo de campo, a fin de continuar el proceso de
certificación y cuantificación de las reservas e incrementar la capacidad de extracción
en la Faja Petrolífera del Orinoco (FPO).

Sobre la base de información proveniente de la industria petrolera, se ejecutaron un total
de 25 proyectos de estudios exploratorios (20 nacionales y 5 internacionales). Los
proyectos nacionales se ubicaron en las áreas de occidente y oriente del país, y en la
FPO. Por su parte, a escala internacional se realizaron exploraciones en Bolivia
(proyectos bloques Subandino Norte y Subandino Sur), Cuba y Ecuador.

En materia de cooperación, se constituyó una empresa mixta dedicada a desarrollar
operaciones primarias en el área de hidrocarburos entre la Corporación Venezolana de
Petróleo, S.A. y la empresa Odebrecht E&P España, las cuales se dividieron la
participación accionaria en 60% y 40%, respectivamente84. El convenio entre las
empresas consta de actividades de exploración en busca de yacimientos de petróleo
crudo, extracción de petróleo crudo y gas natural asociado en los campos Mara Este y
Oeste, y la Paz, ubicados en el estado Zulia.

Asimismo, se firmó un acuerdo para la elaboración de un estudio conjunto entre Pdvsa y
la empresa estatal rusa Compañía Petrolera Rosneft, con la finalidad de desarrollar
actividades primarias en los bloques Carabobo II Norte y Carabobo IV Oeste, que
conforman el Proyecto Carabobo II.

8.4. Sector minero

En 2011, el Gobierno nacional realizó importantes modificaciones al marco legal que
rige al sector aurífero. Se sancionó, mediante el Decreto Presidencial 8.413, la Ley
Orgánica que Reserva al Estado las Actividades de Exploración y Explotación del
Oro85, con el fin de regular lo relativo al régimen de las minas y yacimientos de oro,

84
85
Gaceta Oficial N° 39.759 de fecha 16 de septiembre de 2011 y Gaceta Oficial N° 6.063 Extraordinaria
de fecha 15 de diciembre de 2011.

89

reservar al Estado las actividades primarias, conexas y accesorias al aprovechamiento de
dicho mineral y crear empresas para su ejercicio. La normativa establece que el mineral,
los yacimientos y las actividades vinculadas a la exploración y explotación son de
interés público y deben ser ejecutadas por empresas del Estado, filiales o por empresas
mixtas, siempre y cuando el Estado cuente con, al menos, 55,0% de la participación
total accionaria.

En este marco fue suscrito un convenio entre el Ministerio de Industrias Básicas y
Minería y el BCV86, mediante el cual se estableció que el Instituto es el único ente
responsable de la adquisición del oro que se obtenga de la actividad minera ejercida en
el territorio nacional (artículo 1). Así, el BCV y el Ejecutivo Nacional realizaron
importantes esfuerzos coordinados para que el potencial aurífero nacional, además de
contribuir con el crecimiento económico, se convierta en reservas internacionales.

En noviembre de 2011 ocurrió un hito en la historia financiera venezolana en términos
del manejo de las reservas internacionales, al efectuarse la repatriación del primer
cargamento de oro monetario87. Así, los activos externos del país se encuentran
protegidos de las turbulencias que pudiesen existir en los mercados financieros globales,
al estar bajo el control del BCV.

Recuadro II-2
El oro y el BCV

Una de las funciones que tiene a su cargo el Banco Central de Venezuela es la referida
a “participar, regular y efectuar operaciones en el mercado del oro”1. La misma no
solo se justifica por la utilización de este metal para fines monetarios sino para el
desarrollo del potencial aurífero de Venezuela. Por ello, el Instituto le otorga una
importancia fundamental y estratégica a este mineral, desde los aspectos de
comercialización, transformación y refinación, hasta el manejo de las reservas
internacionales, considerando también otros elementos de igual importancia, como la
exploración, extracción y producción del metal por parte del órgano competente.

¿Cómo ha participado históricamente el BCV en materia aurífera?2
A diferencia de la mayoría de sus pares latinoamericanos, el BCV ha mantenido una
considerable porción de oro monetario dentro de las reservas internacionales, desde su
propia creación en el año 1939.

Las reservas áureas del BCV se constituyeron, inicialmente, como resultado de las

86
87
Se considera oro monetario aquel que pertenece a las reservas internacionales y que respalda la base
monetaria del país.

90

disposiciones contenidas en el artículo 87 de la ley de creación del Instituto, las cuales
establecían que el Banco Central tomara a su cargo la emisión de billetes, realizada
previamente por los bancos privados. Estos últimos debían entregarle al Banco
Central el oro que respaldaba dichas emisiones, el cual alcanzaba alrededor de 30
toneladas de monedas extranjeras. Posteriormente, las autoridades determinaron como
política de conversión de oro aquella porción de las divisas que no era requerida para
atender las solicitudes corrientes de importaciones y ya para finales de los años
cuarenta se contaba con 287 toneladas. Específicamente, para el año 1940, el Instituto
disponía de un total de reservas internacionales de USD 31 millones, de las cuales
USD 29 millones estaban conformadas por oro. A mediados de los años cincuenta, el
acervo de oro alcanzó 639 toneladas, en la medida en que las exportaciones petroleras
a Estados Unidos fueron pagadas a la nación con barras de oro del Banco de la
Reserva Federal de Nueva York (FRBNY, por sus siglas en inglés).
GRÁFICO 1
Distribución geográfica de las tenencias de oro monetario del
BCV
año 1945
43,2 toneladas
24%

Banco de la Reserva
Federal de Nueva York

Banco Central de
Venezuela (bóvedas)

138,8 toneladas
76%

Fuente: Arvelo, J. (2010). Cómo se constituyeron las reservas de oro monetario del Banco Central de Venezuela. El libro del oro de Venezuela . Edición especial. Caracas: BCV.

En el año 1986 comienza la participación del BCV en el Mercado Interno del Oro, con
la creación de la Unidad de Análisis y Comercialización del Oro, con el propósito de
favorecer a productores y consumidores, mediante la regulación del comercio del oro
en el país. Para articular esta participación directa en el mercado se fijaron unos
objetivos más específicos; a saber: construir una estructura de comercialización más
transparente para garantizar precios competitivos, ordenar un mercado de difícil
control, restringir el contrabando de extracción mediante la captación de la oferta
atomizada y aprovechar el potencial áureo del país para generar divisas que
permitiesen fortalecer las reservas internacionales. De esta manera, el Directorio
aprobó iniciar operaciones de compra de oro refinado en el mercado doméstico.

Más recientemente, se declara el año 2010 como el “Año del Oro”, al coincidir con
dos eventos de trascendental importancia: el Bicentenario del 19 de abril de 1810 y el
70 Aniversario de creación del Banco Central de Venezuela. Cabe mencionar que ese
año se cumplió un cuarto de siglo de la creación de la Unidad de Análisis y
Comercialización del Oro del BCV. Esta cronología culmina en el año 2011, al ocurrir
la nacionalización de la actividad aurífera y la histórica repatriación del oro
monetario, con lo cual el metal áureo que forma parte de las reservas internacionales
de la República se encuentra bajo la custodia del BCV.

91

El papel del BCV en el proceso de nacionalización del oro

A partir de la nacionalización de la actividad aurífera en el país3, se le reservan al
Estado las actividades primarias (exploración y explotación), conexas y auxiliares
(almacenamiento, tenencia, transporte, circulación y comercialización interna y
externa del mineral), además de la creación de empresas mixtas para su ejercicio4.
Asimismo, fueron declarados de utilidad pública los yacimientos existentes en el
territorio nacional.

En el marco de esta ley orgánica fue suscrito un convenio entre el Ministerio del
Poder Popular para las Industrias Básicas y Minería (Mibam) y el BCV5, mediante el
cual se designa al Instituto como ente responsable de la adquisición del oro que se
obtenga de la actividad minera ejercida en el territorio nacional. Esto incluye
aleaciones, tanto en barras, fundido, amonedado, manufacturado o de cualquier otra
manera, salvo joyas de uso personal, en la forma que determine al respecto el
Directorio. Durante 2011 las compras de oro realizadas por el BCV en el mercado
nacional alcanzaron 2,47 toneladas de oro fino por un monto de Bs. 528,45 millones.

En adición, el convenio destaca que el instituto emisor definirá los términos de la
transformación, conversión y/o comercialización del oro que haya adquirido, en el
ejercicio de sus competencias en materia de administración y centralización de las
reservas internacionales.

Posteriormente, a finales de año se suprimió el Mibam, en tanto que se efectuó la
transferencia de competencias relacionadas con la minería al Ministerio del Poder
Popular de Petróleo y Minería6. Además, fue promulgado el Decreto N° 8.683,
mediante el cual se dictó la Reforma Parcial de la Nacionalización de la Industria del
Oro, en virtud de lo cual el Instituto estableció mesas de trabajo con funcionarios del
nuevo ente rector y los miembros del comité operativo de transición, con el objetivo
de atender y prestar apoyo a los requerimientos relacionados con la venta de oro al
BCV7.

Importancia del BCV en el proceso de repatriación del oro

El 17 de agosto de 2011 ocurre un hito en la
historia económica venezolana. El Ejecutivo
Nacional adopta la decisión de repatriar el
oro monetario. Esta decisión privilegió el
criterio de seguridad en la administración de
las reservas internacionales, dada la crisis
financiera internacional ocurrida en 2008-
2009. Así, el instituto emisor logró la
repatriación de 160 toneladas de oro monetario (12.819 barras good delivery), que
equivalen aproximadamente a USD 8.099,7 millones8.

Cabe señalar que el primer embarque de oro se llevó a cabo el 25 de noviembre de
2011 por un monto de 5 toneladas y la última remesa se trajo el día 30 de enero de
2012; con lo cual se cumplieron todos los protocolos logísticos y de seguridad
requeridos para este tipo de operaciones.

92

Con el propósito de fortalecer la participación del BCV en el mercado aurífero
nacional, a los efectos de estimular la producción interna de oro, con una visión de
desarrollo sustentable que minimice los impactos de la minería en el medio ambiente,
el Directorio aprobó el Plan Aurífero del BCV. Este proyecto incluye: las actividades
de certificación de las reservas auríferas en minas, así como los estudios de
factibilidad para la instalación de una refinería nacional, criterios para la venta de oro
a la industria transformadora y la creación del centro de certificación de joyería y
orfebrería. Para facilitar la ejecución del plan, el instituto emisor instalará una subsede
localizada en el estado Bolívar, mediante el Proyecto Subsede Guayana BCV.

____________________________________________
1
Ley de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela. Gaceta Oficial N° 39.419 de fecha 7 de mayo
de 2010.
2
Esta sección se basó en Arvelo, J. (2010). Cómo se constituyeron las reservas de oro monetario del Banco Central
de Venezuela. El libro del oro de Venezuela. Edición especial. Caracas: BCV.
3
Decreto N° 8.413 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica que Reserva al Estado las Actividades de
Exploración y Explotación del Oro, así como las conexas y auxiliares a estas. Gaceta Oficial N° 39.759 de fecha 16
de septiembre de 2011.
4
La República mantendrá una participación mayor al 55% del capital social.
5
6
Gaceta Oficial N° 6.058 Extraordinaria de fecha 26 de noviembre de 2011.
7
Gaceta Oficial N° 6.063 Extraordinaria de fecha 15 de diciembre de 2011.
8
El precio de la onza troy al día 30 de diciembre de 2011 (USD 1.574,50 por onza troy).

8.5. Sector agrícola y agroindustrial

Las políticas agrícola y agroindustrial estuvieron dirigidas a complementar y reforzar
las labores iniciadas en 2010, con la aprobación de la Reforma Parcial de la Ley de
Tierras y Desarrollo Agrario, incrementar el financiamiento dirigido a las actividades
del sector y firmar acuerdos de cooperación internacional en la materia.

En este sentido, se aprobó el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Atención al
Sector Agrícola88, con el objetivo de atender integralmente las necesidades de
productores, campesinos y pescadores que resultaron afectados por las contingencias
naturales acaecidas durante el último trimestre de 2010. El decreto estableció las normas
para regular la reestructuración y condonación total o parcial de financiamientos
agrícolas concedidos por parte de la banca pública o privada y, de igual forma,
estableció el marco para la creación de fondos especiales para el desarrollo de rubros
estratégicos, como cacao, plátano y hortalizas.

88

93

Se creó la Misión Agrovenezuela, la cual tiene por objeto principal dinamizar el
otorgamiento de financiamiento a productores y fomentar las inversiones para
incrementar las cosechas de productos de primera necesidad, principalmente cereales,
frijoles y granos. También, se sancionó la Ley del Banco Agrícola de Venezuela89, a
través de la cual se otorgó carácter de banco especializado a esta institución, cuyo
principal objetivo es impulsar el accionar de dicha misión.

Con el mismo objetivo de ampliar los recursos financieros disponibles para el desarrollo
del sector agrícola, los Ministerios del Poder Popular de Planificación y Finanzas, y del
Poder Popular para la Agricultura y Tierras, incrementaron el porcentaje mínimo
mensual de la cartera de crédito que deben destinar las instituciones financieras hacia
este sector90. En este sentido, el nivel requerido por las autoridades se situó en un
promedio de 23,0% de la cartera total, cinco puntos porcentuales por encima de lo
establecido en 2008 y 2009, y 1,0% superior al del año previo.

CUADRO II-9
Cartera de créditos agrícola
Porcentaje mínimo exigido
2011 2010 2009 2008
Febrero 20 18 16 14
Marzo 21 19 16 14
Abril 21 20 17 15
Mayo 22 20 17 18
Junio 24 21 18 18
Julio 25 22 18 18
Agosto 25 22 18 18
Septiembre 25 23 19 19
Octubre 25 24 19 19
Noviembre 25 25 20 20
Diciembre 24 25 21 21
Promedio 23 22 18 18

Asimismo, se hicieron modificaciones en la denominación de los rubros, los cuales
pasaron de ser prioritarios y no prioritarios, a estratégicos y no estratégicos, a los cuales
se destinaría un financiamiento mínimo de 70,0% para los primeros y un máximo de
30,0% para los segundos. Además, se eliminaron los rangos que se establecían, para los
rubros estratégicos y se sustituyeron por porcentajes mínimos (que representaban
previamente el límite inferior de los intervalos). Al igual que en 2010, se implantó una

89
90
Gaceta Oficial Nº 39.627 de fecha 2 de marzo de 2011.

94

política dirigida a la asignación de recursos para la producción agrícola primaria, la
inversión industrial y la comercialización de categorías de mayor importancia social.

CUADRO II-10
Regulación de la cartera agrícola
Financiamiento a: Actividad Porcentaje
Producción agrícola primaria Mínimo 49,0%
Rubros estratégicos (mínimo 70,0%) Inversión agroindustrial Mínimo 10,5%
Comercialización Mínimo 10,5%
Producción agrícola primaria Máximo 21,0%
Rubros no estratégicos (máximo
Inversión agroindustrial Máximo 4,5%
30,0%)
Comercialización Máximo 4,5%
Total cartera agrícola 100,0%
Fuente: Gaceta Oficial N° 39.627.

Por su parte, el Ejecutivo Nacional firmó un acuerdo de cooperación para la producción
de tecnologías agrícolas con el Gobierno del Estado Plurinacional de Bolivia91, con el
propósito de diseñar y desarrollar programas de cooperación científica y de innovación
tecnológica en esta materia con ese país. Asimismo, se aprobó el plan conjunto
“Grannacional de Producción de Alimentos”, a fin de garantizar la soberanía y
seguridad alimentaria mediante la producción, procesamiento, intercambio, distribución
y comercialización de diferentes productos y rubros alimenticios.

Igualmente, se firmó también un acuerdo de cooperación con la República Oriental del
Uruguay92, el cual consta de la ejecución conjunta de diversos programas y proyectos en
materia agrícola, pecuaria, forestal, de desarrollo rural, infraestructura agrícola y
ganadería lechera. Todo esto, facilitando el intercambio de conocimientos y tecnologías
agroindustriales entre ambos países.

91
92
Gaceta Oficial Nº 39.675 de fecha 17 de mayo de 2011.

95

Anexo estadístico: Política económica nacional: marco institucional

CUADRO II-1
Resumen de normativa en materia de política económica 2011
Enero 2011
Nº 39.585 del Resolución N° 037 de fecha 25/11/2010, mediante la cual la Superintendencia
03/01/2011 Nacional de Valores dicta las “Normas Relativas a la Oferta Pública y
Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones”
Nº 39.591 del Resolución N° 040 de fecha 25/11/2010, mediante la cual la Superintendencia
11/01/2011 Nacional de Valores dicta las “Normas relativas a las tasas y contribuciones
que deben cancelar las personas sometidas al control de la Superintendencia
Nacional de Valores”
N° 39.593 del Convenio Cambiario N° 15 de fecha 10/01/2011, mediante el cual se fija el
13/01/2011 tipo de cambio aplicable para las liquidaciones de operaciones de venta de
divisas con ALD’s y AAD’s emitidas por la Comisión de Administración de
Divisas (Cadivi), según corresponda
N° 39.597 del Resolución N° 641.10 de fecha 28/12/2010, mediante la cual la
19/01/2011 Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras dicta las
“Normas que Regulan el Uso de los Servicios de la Banca Electrónica”
19/01/2011 Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras dicta las
“Instrucciones relativas al pago del aporte especial que deben efectuar los
bancos universales, bancos comerciales, bancos hipotecarios, bancos de
inversión, bancos de segundo piso, bancos de desarrollo, arrendadoras
financieras, fondos del mercado monetario, entidades de ahorro y préstamo,
Instituto Municipal de Crédito Popular (IMCP), casas de cambio, operadores
cambiarios fronterizos, fondos de capital de riesgo, sociedades de capital de
riesgo, fondos nacionales de garantías recíprocas, sociedades de garantías
recíprocas, los bancos sometidos a leyes especiales, entes intervenidos,
estatizados, en liquidación, en rehabilitación o que han sido objeto de medidas
administrativas y demás personas sujetas a la supervisión y control de esa
Superintendencia”
N° 39.599 del Decreto N° 8.001 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Especial de Refugios
21/01/2011 dignos para Proteger a la Población, en casos de emergencias o desastres,
dictado en fecha 18/01/2011
N° 39.600 del Resolución N° 012 de fecha 21/01/2011, mediante la cual la Superintendencia
24/01/2011 Nacional de Valores dicta el Reglamento de Inscripción, Negociación y
Liquidación de Valores en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
N° 39.602 del Providencia Nº 058 de fecha 14/01/2011, mediante la cual el Fondo de
26/01/2011 Protección Social de los Depósitos Bancarios dicta las Normas para la
Liquidación de Instituciones del Sector Bancario y Personas Jurídicas
Vinculadas
N° 39.603 del Decreto N° 8.012 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Atención al Sector
27/01/2011 Agrícola, dictado en fecha 25/01/2011
N° 39.603 del Aviso Oficial de fecha 27/01/2011, mediante el cual se corrige por error
27/01/2011 material el Convenio Cambiario N° 15, publicado en la Gaceta Oficial de la
República Bolivariana de Venezuela N° 39.593 del 13/01/2011
N° 6.018 Decreto N° 8.005 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica de
Extraordinario Emergencia para Terrenos y Vivienda, dictado en fecha 18/01/2011
del 29/01/2011

96

Febrero 2011
N° 39.612 del Resolución N° 007 de fecha 01/02/2011, mediante la cual el Ministerio del
09/02/2011 Poder Popular para el Turismo dispone que los bancos comerciales y
universales destinarán el tres por ciento (3%) sobre el promedio de los cierres
de la cartera de crédito bruta al 31 de diciembre de 2009 y al 31 de diciembre
de 2010, para el financiamiento de las operaciones y proyectos de carácter
turístico que en ella se mencionan
N° 39.613 del Resolución N° 039.11 de fecha 31/01/2011, emanada de la Superintendencia
10/02/2011 de las Instituciones del Sector Bancario, mediante la cual se dictan las
“Normas Relativas a la Aplicación y Registro de los Beneficios Netos
Originados por la entrada en vigencia del Convenio Cambiario N° 14, de fecha
30 de diciembre de 2010”
N° 39.613 del Resolución N° 11-02-01 de fecha 10/02/2011, emanada del Banco Central de
10/02/2011 Venezuela, mediante la cual se dispone, entre otros, que la colocación primaria
en moneda nacional, de títulos denominados en moneda extranjera, emitidos o
por emitirse por la República, sus entes descentralizados o por cualquier otro
ente, solo podrá efectuarse a través del Sistema de Colocación Primaria de
Títulos en Moneda Extranjera (Sicotme) del Banco Central de Venezuela
N° 39.615 del Decreto N° 8.041 de fecha 13/02/2011, mediante el cual se crean las áreas
14/02/2011 Vitales de Vivienda y de Residencia (Avivir), destinadas a la construcción de
viviendas
N° 39.623 del Providencia Administrativa N° SNAT/2011/0009 de fecha 24/02/2011,
24/02/2011 mediante la cual el Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y
Tributaria reajusta la Unidad Tributaria de sesenta y cinco bolívares (Bs.
65,00) a setenta y seis bolívares (Bs. 76,00)
N° 39.624 del Resolución N° 045 de fecha 25/02/2011, emanada del Ministerio del Poder
25/02/2011 Popular para la Energía y Petróleo, mediante la cual se designa a la empresa
estatal Petróleos de Venezuela, S.A., como ente encargado de la
Administración del Fondo Simón Bolívar para la Reconstrucción, actuando en
nombre y representación de la República Bolivariana de Venezuela
25/02/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las Normas
Relativas al Establecimiento de los Límites Máximos de la Totalidad de los
Fondos Fideicometidos con Base en el Patrimonio de la Institución Bancaria
Fiduciaria
28/02/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario establece los
requisitos para los procesos de fusión y/o transformación a los fines de la
adecuación a la Ley de Instituciones del Sector Bancario
Marzo 2011
N° 39.626 del Resolución N° 637.10 del 23/12/2010, mediante la cual la Superintendencia
01/03/2011 de Bancos y Otras Instituciones Financieras modificó el Manual de
Contabilidad para Bancos, Otras Instituciones Financieras y Entidades de
Ahorro y Préstamo
N° 39.627 del Decreto N° 8.079 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial
02/03/2011 de la Ley de Instituciones del Sector Bancario, dictado en fecha 01/03/2011
N° 39.627 del Resolución Conjunta de los Ministerios del Poder Popular de Planificación y
02/03/2011 Finanzas Nº 2.992, y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras S/N y
S/F, mediante la cual se fijan los porcentajes mínimos mensuales y las
condiciones aplicables a la Cartera de Crédito Agraria Obligatoria que los
bancos universales públicos y privados del país deberán destinar al
financiamiento del sector agrario durante el ejercicio fiscal 2011

97

N° 39.628 del Resolución Nº 063.11 del 18/02/2011, mediante la cual la Superintendencia
03/03/2011 de las Instituciones del Sector Bancario dicta las “Normas que establecen los
lineamientos y requisitos que deben consignar las asambleas de accionistas de
las instituciones bancarias, casas de cambio y operadores cambiarios
fronterizos”
N° 39.629 del Resolución Conjunta de los Ministerios del Poder Popular de Planificación y
04/03/2011 Finanzas DM/Nº 2.993, del Poder Popular para la Alimentación DM/ N° 004-
11 y del Poder Popular para la Agricultura y Tierras DM/N° 032, de fecha
04/03/2011, mediante la cual califican determinados bienes como de primera
necesidad o de consumo masivo a los efectos del beneficio previsto en el
artículo 91 de la Ley Orgánica de Aduanas
N° 39.629 del Resolución Nº 016 del 28/02/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder
04/03/2011 Popular para el Turismo fija el porcentaje de la cartera de crédito turístico que
deben destinar las instituciones financieras para el financiamiento de las
operaciones y proyectos de carácter turístico
16/03/2011 de las Instituciones del Sector Bancario dicta las “Normas relativas a la
protección de los usuarios y usuarias de los servicios financieros”
N° 39.646 del Aviso Oficial del 30/03/2011, mediante el cual el Banco Central de Venezuela
31/03/2011 informa a las instituciones bancarias que a partir del 1° de abril de 2011,
deberán efectuar, a través de los mecanismos dispuestos al efecto, la
conformación de cheques girados contra cuentas de depósitos a la vista,
emitidos por personas naturales o jurídicas, siempre que su monto sea igual o
superior a los cien bolívares (Bs. 100,00)
Abril 2011
01/04/2011 de las Instituciones del Sector Bancario dicta las “Normas relativas al régimen
especial de requisitos de información y constitución de provisiones para la
cobertura de riesgo de la cartera agrícola”
01/04/2011 de las Instituciones del Sector Bancario dicta con carácter temporal las
“Condiciones de administración de riesgo para los créditos objeto de
restructuración conforme al Decreto N° 8.012 con Rango, Valor y Fuerza de
Ley de Atención al Sector Agrícola”
N° 6.021 del Decreto N° 8.143 con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen de
06/04/2011 Propiedad de las Viviendas de la Gran Misión Vivienda Venezuela,
N° 39.657 del Resolución N° 096.11 del 20/03/2011, mediante la cual la Superintendencia
15/04/2011 de las Instituciones del Sector Bancario modifica el Manual de Contabilidad
para el Sistema Nacional de Garantías Recíprocas para la pequeña y mediana
empresa
N° 6.022 del Decreto N° 8.163 con Rango, Valor y Fuerza de Ley que crea contribución
18/04/2011 especial por precios extraordinarios y precios exorbitantes en el mercado
internacional de hidrocarburos, dictado el 18/04/2011
N° 39.659 del Resolución N° 071 del 08/04/2011, mediante la cual la Superintendencia
25/04/2011 Nacional de Valores dicta las “Normas para la liquidación administrativa de
los Operadores de Valores Autorizados, Casas de Bolsa Agrícola, Entidades
de Inversión Colectiva y sus Sociedades Administradoras”
N° 39.659 del Resolución N° 072 del 08/04/2011, mediante la cual la Superintendencia
25/04/2011 Nacional de Valores dicta la “Reforma Parcial del Reglamento General de la
Bolsa Pública de Valores Bicentenaria”
26/04/2011 de la Ley de Alimentación para los Trabajadores, dictado el 25/04/2011

98

N° 39.660 del Decreto N° 8.167 del 25/04/2011, mediante el cual se dicta un aumento del
26/04/2011 veinticinco por ciento (25%) del salario mínimo mensual obligatorio en todo el
territorio nacional, para los trabajadores y trabajadoras que presten servicios
en los sectores público y privado, así como para los adolescentes y las
adolescentes aprendices
Mayo 2011
N° 39.664 del Resolución N° 063 del 02/05/2011, mediante la cual el Ministerio del Poder
02/05/2011 Popular para Vivienda y Hábitat establece en doce por ciento (12%) el
porcentaje mínimo de la cartera de crédito bruta anual, que con carácter
obligatorio deben colocar con recursos propios las instituciones bancarias
obligadas a conceder créditos hipotecarios destinados a la adquisición y
construcción de vivienda principal dentro de la Gran Misión Vivienda
Venezuela
N° 39.665 del Decreto N° 8.174 del 30/04/2011, mediante el cual se exonera el pago del
03/05/2011 Impuesto al Valor Agregado, Pagos de Aranceles de Importación y Tasas
Aduaneras, para el incentivo de la construcción de viviendas dignas en el
marco del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica de Emergencia
para Terrenos y Vivienda, y la Gran Misión Vivienda Venezuela, en los
términos que en él se indican
N° 39.665 del Decreto N° 8.175 del 30/04/2011, mediante el cual se exonera el pago del
03/05/2011 Impuesto Sobre la Renta para el incentivo de la construcción de viviendas
dignas en el marco del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica de
Emergencia para Terrenos y Vivienda, y la Gran Misión Vivienda Venezuela,
en los términos que en él se mencionan
Nº 39.666 del Decreto Nº 8.189 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial
04/05/2011 del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Alimentación para los
Trabajadores y las Trabajadoras, dictado en fecha 03/05/2011
N° 39.668 del Decreto N° 8.190 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Contra el Desalojo y
06/05/2011 la Desocupación Arbitraria de Viviendas, dictado en fecha 05/05/2011
N° 39.668 del Decreto N° 8.198 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Especial de
06/05/2011 Regularización Integral de la Tenencia de la Tierra de los Asentamientos
Urbanos o Periurbanos, dictado en fecha 05/05/2011
N° 39.670 del Decreto N° 8.210 del 10/05/2011, mediante el cual se exonera del pago del
10/05/2011 Impuesto sobre la Renta los enriquecimientos netos de fuente venezolana
provenientes de la explotación primaria de las actividades agrícolas, forestales,
pecuarias, avícolas, pesqueras, acuícolas y piscícolas, obtenidos por personas
naturales, por personas jurídicas y entidades sin personalidad jurídica,
residentes en el país
N° 39.674 del Resolución Nº 131.11 de fecha 02/05/2011, mediante la cual la
16/05/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las
Instrucciones Relativas al Pago de la Cuota de Contribución que deben
efectuar las instituciones sometidas a la supervisión y control de ese
organismo, así como los bancos sometidos a leyes especiales
16/05/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario establece las
Condiciones que deben cumplir las Casas de Cambio para la Constitución de
las Fianzas de Fiel Cumplimiento
N° 6.025 Decreto N° 8.236 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Tasas Portuarias,
Extraordinario dictado en fecha 24/05/2011
del 25/05/2011
27/05/2011 de las Instituciones del Sector Bancario, mediante la cual se establecen las
“Condiciones que deben cumplir los operadores cambiarios fronterizos para la
constitución de las fianzas de fiel cumplimiento”

99

N° 39.685 del Resolución N° 11-05-01 de fecha 31/05/2011, mediante la cual el Banco
31/05/2011 Central de Venezuela establece que los billetes y las monedas metálicas del
viejo cono monetario emitido por el Banco Central de Venezuela, circularán
simultáneamente con las representativas de la unidad monetaria reexpresada
hasta el 31/12/2011
31/05/2011 Central de Venezuela dicta el Reglamento del Sistema de Cámara de
Compensación Electrónica
Junio 2011
Relativas al Registro de las Personas Jurídicas Encargadas de Realizar las
Auditorías Externas de las Instituciones del Sector Bancario
08/06/2011 Nacional de Valores dicta las Normas Relativas a la Administración y
Fiscalización de los Riesgos Relacionados con los Delitos de Legitimación de
Capitales y Financiamiento al Terrorismo Aplicables a las Instituciones
Reguladas por la referida Superintendencia
N° 39.694 del Ley Especial de Endeudamiento Complementaria para el Ejercicio Fiscal
13/06/2011 2011, de fecha 12/06/2011
N° 39.695 del Resolución N° 11-05-02 de fecha 31/05/2011, mediante la cual se reimprime
14/06/2011 por error de imprenta el Reglamento del Sistema de Cámara de Compensación
Electrónica, publicado en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de
Venezuela N° 39.685 del 31/05/2011
30/06/2011 Central de Venezuela reduce a las instituciones bancarias que participen en el
programa social Gran Misión Vivienda Venezuela desarrollado por el
Ejecutivo Nacional, a través de la adquisición de instrumentos emitidos en el
marco de dicho programa, hasta 3 puntos porcentuales del coeficiente de
encaje que deben mantener según lo establecido en la Resolución N° 10-10-02
dictada por ese Instituto el 26/10/2010
Julio 2011
Nº 39.707 del Resolución N° 176.11 de fecha 16/06/2011, mediante la cual la
que regulan los límites del total de las garantías otorgadas mediante avales o
fianzas por parte de las Sociedades de Garantías Recíprocas y reafianzamiento
o segundo aval por parte de los Fondos Nacionales de Garantías Recíprocas
para la apertura, traslado o cierre de agencias, oficinas, sucursales y centros de
negocio e instalación y cierre de taquillas externas, taquillas asociadas,
mostradores informativos, cajeros automáticos o electrónicos y otras
modalidades de atención a clientes, usuarios y usuarias, en el territorio
nacional
Nº 39.710 del Aviso Oficial de fecha 07/07/2011, mediante el cual el Banco Central de
11/07/2011 Venezuela corrige por error material la Resolución N° 11-06-11 de fecha
30/06/2011, relativa a la reducción en tres (3) puntos porcentuales de los
coeficientes de encaje a que se contraen los artículos 13 y 15 de la Resolución
N° 10-10-02 dictada por este Instituto el 26/10/2010, a las instituciones que
participen en el programa social Gran Misión Vivienda Venezuela

100

Nº 39.712 del Resolución N° 11-07-01 de fecha 12/07/2011, mediante la cual el Banco
13/07/2011 Central de Venezuela establece que las instituciones bancarias solo podrán
cobrar a sus clientes o al público en general comisiones, tarifas y/o recargos
por los conceptos que hayan sido establecidos mediante Resoluciones y
Avisos Oficiales por ese Instituto, hasta los límites máximos en ellos
permitidos
Nº 39.713 del Decreto N° 8.330 con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Banco Agrícola de
14/07/2011 Venezuela, C.A., dictado en fecha 14/07/2011
Nº 39.713 del Resolución N° 11-07-02 de fecha 14/07/2011, mediante la cual el Banco
14/07/2011 Central de Venezuela dicta la Reforma Parcial del Reglamento del Sistema de
Cámara de Compensación Electrónica
que permiten determinar el cumplimiento de los Requisitos de Calidad Moral
y Ética exigidos para el ejercicio de la actividad bancaria
Nº 39.715 del Decreto N° 8.331 con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Costos y Precios
18/07/2011 Justos, dictado en fecha 14/07/2011
Nº 39.716 del Resolución N° 103 de fecha 19/07/2011, mediante la cual el Ministerio del
19/07/2011 Poder Popular para Vivienda y Hábitat establece las condiciones de
financiamiento que regirán el otorgamiento de créditos para la adquisición de
vivienda principal con recursos propios de las instituciones financieras y con
recursos provenientes de los Fondos regulados por el Decreto con Rango,
Valor y Fuerza de Ley del Régimen Prestacional de Vivienda y Hábitat
Nº 39.716 del Resolución N° 104 de fecha 19/07/2011, mediante la cual el Ministerio del
19/07/2011 Poder Popular para Vivienda y Hábitat establece en doce por ciento (12%) el
porcentaje mínimo de la cartera de crédito bruta anual, que con carácter
obligatorio deben colocar con recursos propios las instituciones del sector
bancario obligadas a conceder créditos hipotecarios destinados a la
construcción, adquisición, ampliación, mejoras y autoconstrucción de vivienda
principal
Nº 39.721 del Decreto N° 8.353 de fecha 26/07/2011, mediante el cual el Vicepresidente de
26/07/2011 la República Bolivariana de Venezuela por delegación del Presidente de la
República Bolivariana de Venezuela, fija un aumento salarial del treinta por
ciento (30%) al sueldo básico, por denominación de cargo y escalafón para
todos los médicos y médicas adscritos al sistema Público Nacional de Salud
Nº 39.724 del Resolución Conjunta de los Ministerios del Poder Popular de Planificación y
29/07/2011 Finanzas N° MPPPF-3.054 y del Ministerio del Poder Popular para las
Comunas y Protección Social N° 072, de fecha 27/07/2011, mediante la cual
se establece a los bancos los mecanismos de asignación de recursos para el
financiamiento de los proyectos de los consejos comunales u otras formas de
organización social
Agosto 2011
N° 39.725 del Resolución Conjunta de fecha 01/08/2011, emanada de los Ministerios del
01/08/2011 Poder Popular de Planificación y Finanzas, para el Comercio, para la
Agricultura y Tierras, para la Salud y para la Alimentación, mediante la cual
se establece el Régimen de Administración de Contingentes Arancelarios para
los productos contenidos en la Lista LXXXVI-Sección I-B, que en ella se
menciona, resultantes de las negociaciones sobre la Agricultura en la Ronda
Uruguay del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, en los
términos que en ella se indican
03/08/2011 Poder Popular para Vivienda y Hábitat dicta el Instructivo para el
Otorgamiento de Créditos para Autoconstrucción, Ampliación o Mejoras de la
Vivienda Principal

101

Relativas al Proceso de Intervención de las Instituciones que Operan en el
Sector Bancario Venezolano y Personas Jurídicas Vinculadas
N° 39.739 del Reimpresión del Decreto N° 8.330 con Rango, Valor y Fuerza de Ley del
19/08/2011 Banco Agrícola de Venezuela, C.A., por fallas en sus originales, dictado en
fecha 14/07/2011
23/08/2011 de la Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector Público,
Relativas a los Mecanismos de Asignación de Recursos para el
Financiamiento de los Proyectos de los Consejos Comunales u otras Formas
de Organización Social
N° 39.741 del Aviso Oficial de fecha 23/08/2011, mediante el cual el Banco Central de
23/08/2011 Venezuela establece que a partir del 05/09/2011, las instituciones bancarias
deberán efectuar, a través de los mecanismos dispuestos al efecto, la
conformación de los cheques girados contra cuentas de depósitos a la vista,
emitidos por personas naturales o jurídicas, siempre que su monto sea igual o
superior a trescientos bolívares (Bs. 300,00)
26/08/2011 Nacional de Valores suspende cualquier enajenación o transferencia de la
propiedad de las acciones de la Bolsa de Valores de Caracas, C.A. bajo
cualquier título, de los Operadores de Valores Autorizados intervenidos,
liquidados o cuya autorización como Operador de Valores Autorizado haya
sido revocada como consecuencia del proceso de intervención, si ésta no
cuenta previamente con la autorización de la Superintendencia Nacional de
Valores
Septiembre 2011
N° 39.759 del Decreto Presidencial N° 8.413 de fecha 23/08/2011, mediante el cual se dicta
16/09/2011 el “Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica que reserva al
Estado las Actividades de Exploración y Explotación del Oro, así como las
conexas y auxiliares a éstas”
N° 39.762 del Convenio de fecha 20/09/2011, suscrito entre el Ministerio del Poder Popular
21/09/2011 para las Industrias Básicas y Minería y el Banco Central de Venezuela,
mediante el cual la República Bolivariana de Venezuela, por órgano del
Ministerio del Poder Popular para las Industrias Básicas y Minería, designa al
Banco Central de Venezuela como ente responsable de la adquisición del oro
que se obtenga de la actividad minera ejercida en el territorio nacional de
conformidad con lo previsto en el “Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley
Orgánica que Reserva al Estado las Actividades de Exploración y Explotación
del Oro, así como las conexas y auxiliares a estas”, en los términos previstos
en dicho Convenio
22/09/2011 Poder Popular para Vivienda y Hábitat establece las Normas, Requisitos y
Documentación para el Otorgamiento de Créditos para Adquisición de
Vivienda Principal
N° 39.764 del Providencia N° 108 de fecha 20/09/2011, emanada de la Comisión de
23/09/2011 Administración de Divisas, mediante la cual se establecen los requisitos y el
trámite para la autorización de adquisición de divisas destinadas a las
importaciones

102

Octubre 2011
04/10/2011 Poder Popular de Planificación y Finanzas fija el importe de la contribución
que las empresas de seguros, las de reaseguros, las sociedades que se dediquen
a la medicina prepagada y las personas jurídicas que realicen financiamiento
de primas están obligadas a aportar, durante el ejercicio económico 2012, para
financiar el funcionamiento de la Superintendencia de la Actividad
Aseguradora
10/10/2011 Poder Popular para Vivienda y Hábitat dicta los Lineamientos para la
Afiliación al Sistema del Fondo de Ahorro Obligatorio para la Vivienda y
Fondo Voluntario para la Vivienda
11/10/2011 Popular para las Industrias Básicas y Minería, mediante la cual se constituye
un Comité de Transición para todas las concesiones, contratos y
arrendamientos de concesiones de exploración de oro, existentes dentro de la
República Bolivariana de Venezuela
11/10/2011 Popular para las Industrias Básicas y Minería, mediante la cual se constituye la
Comisión de Negociación del proceso de migración a empresa mixta de las
concesiones, autorizaciones para el ejercicio de pequeña minería, contratos y
arrendamientos de concesiones para la exploración y explotación del oro
14/10/2011 Venezuela, mediante la cual se establece que la valoración y registro contable
de los títulos emitidos o por emitirse por la República Bolivariana de
Venezuela o por empresas del Estado denominados en moneda extranjera, se
efectuará al tipo de cambio promedio para la fecha valor del último día de cada
mes, de las operaciones que se realizan a través del Sistema de Transacciones
con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme), administrado por el Banco Central
de Venezuela
N° 39.779 del Convenio Cambiario N° 19 de fecha 13/10/2011, mediante el cual las
17/10/2011 personas jurídicas privadas que a la fecha de entrada en vigencia del “Decreto
con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica que Reserva al Estado las
Actividades de Exploración y Explotación del Oro, así como las conexas y
auxiliares a estas”, estuviesen inscritas en el Registro de Exportadores de Oro
del Banco Central de Venezuela, podrán adquirir divisas directamente ante el
Banco Central de Venezuela, al tipo de cambio fijado de conformidad con lo
dispuesto en el Artículo 1 del Convenio Cambiario N° 14, del 30 de diciembre
de 2010
Noviembre 2011
11/11/2011 Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a las Operaciones
en el Mercado de Divisas
11/11/2011 Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Generales del Sistema de
Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme)
11/11/2011 Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a los Supuestos y
Requisitos para Tramitar Operaciones en el Sistema de Transacciones con
Títulos en Moneda Extranjera (Sitme) por parte de las Personas Jurídicas
11/11/2011 Venezuela, mediante la cual se dictan las Normas Relativas a los Supuestos y
Requisitos para Tramitar Operaciones en el Sistema de Transacciones con
Títulos en Moneda Extranjera (Sitme) por parte de las Personas Naturales

103

Nº 39.798 del Providencia Nº SAA-9-003261 de fecha 02/11/2011, mediante la cual la
11/11/2011 Superintendencia de la Actividad Aseguradora dicta las “Normas para la
Liquidación Administrativa de los Sujetos Regulados por la Ley de la
Actividad Aseguradora”
N° 6.053 Ley para la Regularización y Control de los Arrendamientos de Vivienda
Extraordinario de fecha 10/11/2011
del 12/11/2011
N° 39.799 del Resolución N° 021 de fecha 09/02/2011, emanada de la Superintendencia
14/11/2011 Nacional de Valores, mediante la cual se autoriza a Petróleos de Venezuela,
S.A. (Pdvsa), para actuar en el mercado de valores como emisor de
obligaciones por el monto que en ella se señala, a ser colocadas a través del
Sistema de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera (Sicotme)
Nº 39.799 del Decreto N° 8.585 con Rango, Valor y Fuerza de Ley que autoriza la
14/11/2011 creación de fondos en las Instituciones Bancarias del Sector Público para
el financiamiento de la adquisición y reparación de viviendas en condición
de arrendamiento, dictado en fecha 12/11/2011
Nº 39.799 del Decreto N° 8.587 de fecha 12/11/2011, mediante el cual se dicta el
14/11/2011 Reglamento de la Ley para la Regularización y Control de los Arrendamientos
de Vivienda
Nº 39.802 del Decreto N° 8.563 de fecha 08/11/2011, mediante el cual se dicta el
17/11/2011 Reglamento Parcial sobre la Superintendencia Nacional de Costos y Precios y
el Sistema Nacional Integrado de Administración y Control de Precios
N° 39.804 del Resolución Conjunta de fecha 18/11/2011, del Poder Popular de
21/112011 Planificación y Finanzas y para las Industrias Básicas y Minería, mediante la
cual se establecen los mecanismos de aplicación transitoria del Decreto con
Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica que Reserva al Estado las Actividades
de Exploración y Explotación del Oro, así como las Conexas y Auxiliares a
estas, con respecto al control y fiscalización de la regalía y las ventajas
especiales previstas en ese instrumento legal, y la aplicación del régimen
tributario, hasta tanto se finalice el proceso de migración y sea organizada y
estructurada la Superintendencia Nacional del Oro
N° 39.805 del Resolución N° 196 de fecha 09/11/2011, emanada de la Superintendencia
22/11/2011 Nacional de Valores, mediante la cual se autoriza a Petróleos de Venezuela,
S.A. (Pdvsa), para actuar en el mercado de valores como emisor del bono
Pdvsa 2021, por el monto que en ella se indica (amortizable anual, igual y
consecutivamente en los años 2019, 2020 y 2021), a objeto de realizar una
oferta de intercambio dirigida al Banco Central de Venezuela y a los fondos de
pensión e inversión de Pdvsa
Nº 39.805 del Providencia Administrativa N° 006 de fecha 22/11/2011, mediante la cual la
22/11/2011 Superintendencia Nacional de Costos y Precios dicta las “Normas para el
Funcionamiento del Registro Nacional de Precios de Bienes y Servicios”
Nº 39.805 del Providencia Administrativa N° 007 de fecha 22/11/2011, mediante la cual la
22/11/2011 Superintendencia Nacional de Costos y Precios dicta las “Normas para
Regular la Notificación de Precios de Bienes determinados con anterioridad a
la entrada en vigencia del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de
Costos y Precios Justos”
22/11/2011 Central de Venezuela dicta la Reforma Parcial del Reglamento del Sistema de
Cámara de Compensación Electrónica

104

N° 39.809 de Decreto N° 8.628 de fecha 26/11/2011, mediante el cual se establece que las
28/11/2011 instituciones del sector bancario tanto públicas como privadas, tendrán la
obligación de otorgar préstamos hipotecarios a largo plazo, con cargo a la
Cartera Hipotecaria Obligatoria, para la adquisición de todos y cada uno de los
inmuebles que hayan sido construidos, total o parcialmente con préstamos a
corto plazo por cada una de ellas con recursos provenientes de dicha cartera
N° 39.809 de Decreto N° 8.629 de fecha 26/11/2011, mediante el cual se dictan las
28/11/2011 “Normas que establecen la Rebaja Solidaria por Vivienda Perdida”
Diciembre 2011
Nº 39.818 del Decreto N° 8.625 con Rango, Valor y Fuerza de Ley para la Gran Misión
12/12/2011 Hijos de Venezuela, dictado en fecha 22/11/2011
Nº 39.818 del Decreto N° 8.687 de fecha 08/12/2011, mediante el cual se crea el Servicio
12/12/2011 Desconcentrado “Fondo de Ahorro Familiar e Inversión Social Hijos de
Venezuela”
Nº 39.818 del Resolución Conjunta de la Superintendencia de las Instituciones del Sector
12/12/2011 Bancario N° 295.11 y de la Superintendencia Nacional de Valores N° 197 del
18/11/2011, mediante la cual se regula la Adquisición de Acciones a través de
Oferta Pública de Acciones (OPA), Oferta Pública de Toma de Control
(OPTC) y Oferta Pública de Intercambio (OPI)
Nº 39.819 del Decreto N° 8.694 con Rango, Valor y Fuerza de Ley Gran Misión en
13/12/2011 Amor Mayor Venezuela, dictado en fecha 08/12/2011
Nº 39.819 del Decreto N° 8.699 de fecha 13/12/2011, mediante el cual se exonera del pago
13/12/2011 del Impuesto al Valor Agregado, a las importaciones definitivas de los bienes
muebles corporales, realizadas por los Órganos o Entes de la Administración
Pública Nacional, destinados exclusivamente a la ejecución del “Proyecto de
Construcción y Puesta en Marcha de la Empresa Mixta para la Producción de
Insumos para la Construcción”.
Nº 39.819 del Aviso Oficial de fecha 13/12/2011, mediante el cual el Banco Central de
13/12/2011 Venezuela reitera a la colectividad en general que hasta el 31/12/2011,
inclusive, podrán circular los billetes y monedas metálicas del viejo cono
monetario
Nº 39.820 del Resolución Nº 305.11 de fecha 28/11/2011, mediante la cual la
14/12/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las “Normas
relativas al Fondo Social para Contingencias”
15/12/2011 de las Instituciones del Sector Bancario, mediante la cual se dictan las
instrucciones relativas al pago de la cuota de la contribución que deben
efectuar las instituciones sometidas a la supervisión y control de la Sudeban;
así como los bancos sometidos a Leyes especiales
N° 6.063 Decreto Presidencial N° 8.683 de fecha 08/12/2011, mediante el cual se dicta
Extraordinario la “Reforma Parcial del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley
del 15/12/2011 Orgánica que Reserva al Estado las actividades de Exploración y
Explotación del Oro, así como las Conexas y Auxiliares a éstas”
Nº 6.064 Ley Especial de Endeudamiento Anual para el Ejercicio Fiscal 2012 de
Extraordinario fecha 13/12/2011
del 19/12/2011
Nº 6.065 Ley de Presupuesto para el Ejercicio Fiscal 2012 de fecha 19/12/2011
Extraordinario
del 19/12/2011

105

22/12/2011 Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario dicta las medidas
temporales sobre “Constitución de Provisiones para los Créditos o
Microcréditos otorgados a Personas Naturales o Jurídicas cuyos bienes fueron
objeto de expropiación, ocupación o intervención por parte del Estado
Venezolano”
Nº 39.828 del Decreto Nº 8.732 de fecha 24/12/2011, mediante el cual se establece la
26/12/2011 inamovilidad laboral especial dictada a favor de las trabajadoras y los
trabajadores del sector privado y del sector público regidos por la Ley
Orgánica del Trabajo

106

CAPÍTULO III
SECTOR REAL

1. Introducción

La economía venezolana experimentó una significativa recuperación en 2011, que se
evidenció en un crecimiento de 4,2% en el PIB y en una disminución de los niveles de
desocupación e informalidad en el mercado laboral. Esta mejoría de los indicadores de
producto y empleo permitió revertir en buena medida la caída acumulada observada
durante el período recesivo de 2009-2010.

La reactivación del aparato productivo nacional fue favorecida, entre otros factores, por
el impulso fiscal ofrecido por el Gobierno, la mayor disponibilidad de divisas para la
importación de bienes de consumo e inversión y el aumento en la generación de energía
eléctrica. Estos elementos dieron lugar a un desempeño sectorial diferenciado, en el cual
destacó el crecimiento de las actividades relacionadas con los servicios, como las
comunicaciones y los servicios suministrados por el Gobierno (Administración Pública
y defensa, educación y salud), que aumentaron por octavo y noveno año consecutivos,
respectivamente.

Desde el punto de vista de la demanda, el consumo final privado de bienes y servicios y
la formación bruta de capital fijo crecieron a tasas similares en el período (4,0% y 4,4%,
respectivamente), mientras que el consumo final público aceleró su ritmo de expansión,
al registrar un crecimiento de 5,9%, el más elevado desde 2007.

El positivo desempeño de la actividad económica dio lugar a una disminución leve de
0,3 puntos porcentuales en la tasa de desempleo, con lo cual se ubicó en 8,3%, un nivel
que, si bien es superior al observado previo a la recesión (7,4%), sigue siendo inferior al
promedio de los últimos 20 años (11,1%).

107

La inflación, por su parte, cerró el año en 27,6%, nivel similar al registrado en 2010
(27,2%). Esta variable siguió evidenciando persistencia93, en un contexto caracterizado
por mayor dinamismo de la demanda agregada interna frente a las limitaciones para la
ampliación de la oferta agrícola y de la industria alimenticia.

2. Oferta agregada
2.1. Análisis global

La oferta agregada de bienes y servicios retomó en 2011 una senda expansiva, al
registrar un significativo incremento anual de 7,3%, que permitió revertir la caída
observada durante los dos años previos.

En lo relativo al ascenso de la oferta doméstica (4,2%), este fue favorecido por el
dinamismo que mostraron las actividades no petroleras, que crecieron 4,5% en el
período. Entre los factores que explican este buen desempeño se encuentran: 1)
elevación de los niveles de aprovechamiento de la capacidad instalada del sector
productivo, con el consecuente aumento del producto medio por trabajador; 2) mayor
disponibilidad de divisas para la importación de bienes intermedios y de inversión; y 3)
incremento en los niveles de generación eléctrica, luego de la crisis que atravesó el país
en 2010.

Por su parte, el sector petrolero mostró un incremento más moderado, de 0,6%,
explicado por un crecimiento de la producción de crudo y de la refinación,
principalmente de crudos pesados y extrapesados.

Al desagregar el PIB desde el punto de vista institucional, se observó un incremento del
sector público de 3,8%, inferior al exhibido por el sector privado (4,0%), con lo cual su
participación dentro de la economía nacional permaneció estable en 34,4%94.

93
La inercia o persistencia inflacionaria es una variable que mide la magnitud en la cual los niveles de
inflación pasados influyen en el proceso de formación de precios y salarios de los agentes y, por ende,
determinan los niveles de inflación presentes.
94
Calculada con respecto al PIB a precios básicos (esto es, excluyendo los impuestos netos sobre los
productos).

108

En cuanto a la composición de la oferta por sectores económicos, el sector terciario
mantuvo la tendencia ascendente que viene mostrando desde 2001, al aumentar su
contribución al PIB a 54,7%. Esto, en detrimento de la participación de las actividades
del sector primario, cuyo aporte al producto disminuyó 0,6 puntos porcentuales, para
ubicarse en 16,3%. Por su parte, el peso del sector secundario se mantuvo en 29,0%.

GRÁFICO III-1
Composición por sectores económicos
(%)
de la oferta interna
100

90

80
54,7
70

60

50

40

30 29,0

20
16,3
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Sector primario Sector secundario Sector terciario

Fuente: BCV.

2.2. Análisis sectorial

2.2.1. Actividades petroleras 95

El valor agregado bruto (VAB) del sector petrolero experimentó un aumento de 0,6% en
2011 (0,1% en 2010). Este comportamiento estuvo asociado, principalmente, al
crecimiento de la actividad de refinación, toda vez que la producción de crudo (de
mayor ponderación) mostró un alza leve.

95
El análisis presentado en esta sección se elaboró tomando como base la información de 2011 reportada
por Pdvsa en su Informe de Gestión Anual.

109

GRÁFICO III-2
VAB de la actividad petrolera,
(%)
petróleo crudo, gas y productos refinados
8
6

4

2 1,4
0,6 0,4
0

(2)

(4)

(6)

(8)

(10)
2006 2007 2008 2009 2010 2011

VAB petróleo crudo, gas VAB petrolero total VAB productos refinados

Fuente: BCV.

En efecto, la refinación aumentó a una tasa interanual de 1,4%, con lo cual consolidó la
recuperación observada el año previo, cuando se expandió a una tasa de 7,2%. Destacó,
durante 2011, la mayor cantidad de crudo mediano y pesado que fue dirigido al proceso
refinador local para la generación de productos como gasóleos y destilados, combustible
tipo jet, lubricantes y residuales. En cambio, la oferta de petróleo liviano a las refinerías
nacionales disminuyó, lo que fue probablemente compensado con una mayor
desacumulación de inventarios de este tipo de crudo, para sostener la producción interna
de gasolina y satisfacer así la demanda del mercado local de combustibles.

CUADRO III-I
1/
Crudo destinado al sistema de refinación nacional
(miles de barriles diarios)
Variación %
2011 2010 2009 2011/2010 2010/2009

Total 1.011 970 961 4,2 0,9

Livianos 274 360 211 (23,8) 70,3
Medianos 620 534 552 16,2 (3,4)
Pesados 117 76 198 53,3 (61,5)
(*) Cifras preliminares.
1/ Incluye la Refinería Isla ubicada en Curazao.
Fuente: Pdvsa.

110

La mejora de la actividad refinadora también fue favorecida por un mayor
aprovechamiento de la capacidad instalada. En este sentido, el factor de utilización en
esta industria se elevó a 77%, superior al registrado en 2010 (74%)96.

Por su parte, el valor agregado de la producción de petróleo crudo y gas mostró una
recuperación de 0,4%, como resultado de la mayor extracción de pesados y
extrapesados, provenientes de la Faja Petrolífera del Orinoco (FPO). Este avance fue
contrarrestado por la menor producción de condensados y livianos, comportamiento que
se explica por la declinación natural de la productividad de los campos petroleros
maduros ubicados en las regiones occidental y centro-sur.

GRÁFICO III-3
Volumen de producción de crudo
(MBD)
(miles de barriles diarios)
4.000

3.500 3.225 3.287 3.274 3.250 3.260
3.148 3.150
3.012 2.975 2.991
2.920
3.000 2.817

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: Pdvsa.

El potencial de producción de crudo de la industria disminuyó, al pasar de 3,5 millones
de barriles diarios en 2010 a 3,4 millones de barriles diarios. De este potencial, 70,7%
corresponde a la gestión directa de Pdvsa, 16,5% a las empresas mixtas de la FPO y
13,4% a las empresas mixtas liviano-medianas97.

En este sentido, durante 2011, Pdvsa realizó importantes inversiones destinadas a
incrementar la producción de crudo, lo que favoreció la operación de un mayor número
de taladros para la activación y conexión de nuevos pozos petroleros. Paralelamente,

96
El factor de utilización viene dado por el cociente entre el crudo total para refinación y la capacidad
máxima de refinación.
97
El potencial de producción se define como la producción disponible en el corto plazo más la
producción que ha sido temporalmente cerrada por razones extraordinarias (por ejemplo, operaciones de
mantenimiento mayor de las instalaciones), pero que estará disponible en menos de 90 días.

111

aumentaron los desembolsos orientados a la construcción de nuevos mejoradores de
crudo, necesarios para el tratamiento del petróleo extrapesado proveniente de la FPO, y
se efectuaron gastos destinados a proyectos de desarrollo de la actividad gasífera.

En febrero de 2011, el Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo actualizó
y oficializó como reservas probadas de petróleo al cierre del 31 de diciembre de 2010, la
cantidad de 296.501 millones de barriles normales (MBN)98, lo que posicionó a la
República Bolivariana de Venezuela como el país con las mayores reservas de petróleo
a escala mundial.

2.2.2. Actividades no petroleras

La producción de las actividades no petroleras registró un incremento de 4,5% en 2011.
Este positivo desempeño estuvo soportado en un aumento de la generación de energía
eléctrica a escala nacional, un mayor aprovechamiento de las capacidades instaladas de
producción y un consecuente incremento del producto medio por trabajador, todo esto
en respuesta al impulso generado por la demanda agregada y a la mayor oferta de
divisas.

De esta manera, resaltó el crecimiento del comercio y la manufactura; actividades cuyo
valor agregado se expandió a tasas de 6,5% y 3,8%, respectivamente. Este
comportamiento permitió revertir, parcialmente, los declives que experimentaron estos
sectores durante la recesión de 2009-2010.

98
La denominación “normal” que caracteriza a los barriles existentes en reservas implica que el líquido
bituminoso puede presentar gran variación en parámetros como color y viscosidad, densidad, capacidad
calorífica, etcétera; todo esto debido a la diversidad de concentraciones de los hidrocarburos que
componen la mezcla.

112

CUADRO III-2
VAB real de la actividad no petrolera

Peso % 2011 2010 2009 2008 2007

77,5 VAB no petrolero 4,5 (1,6) (1,7) 5,7 9,7

0,5 Minería 5,2 (13,0) (10,3) (5,8) 1,2
14,5 Manufactura 3,8 (3,4) (6,4) 1,4 4,4
2,3 Electricidad y agua 5,0 (5,8) 4,1 5,0 2,6
7,2 Construcción 4,8 (7,0) (0,2) 10,5 20,8
9,6 Comercio y servicios de reparación 6,5 (6,1) (8,2) 3,5 15,6
3,5 Transporte y almacenamiento 5,8 (2,0) (8,4) 2,7 12,8
6,6 Comunicaciones 7,3 7,9 12,1 21,7 22,0
4,4 Instituciones financieras y seguros 12,0 (7,6) (1,5) (7,4) 16,7
9,8 Servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler 3,5 (0,7) (1,1) 2,0 8,4
5,9 Servicios comunitarios, sociales y personales y
producción de servicios privados no lucrativos 5,8 (0,1) 2,0 9,7 10,4
12,3 Producción de servicios del Gobierno general 5,5 2,6 2,4 5,3 5,9
1/
5,9 Resto (1,4) (1,0) (0,5) 6,0 6,6
2/
4,9 Menos: Sifmi 13,4 (7,9) (0,6) (10,1) 16,9
1/ Comprende agricultura, restaurantes y hoteles.
2/ Servicios de intermediación financiera medidos indirectamente.
Fuente: BCV.

El incremento exhibido por el comercio de bienes y servicios se reflejó en el mayor
volumen de ventas mayoristas y minoristas, las cuales aumentaron 8,2% y 12,6%,
respectivamente. Los rubros que más dinamizaron el intercambio al por mayor fueron
“alimentos, bebidas y tabaco” y “materiales de construcción, artículos de ferretería y
equipo, pinturas, barnices y laca, madera y vidrio”, mientras que al detal lo hicieron
“vehículos automotores” y “productos textiles, prendas de vestir, calzados y artículos de
cuero”.

GRÁFICO III-4
Índice de ventas comerciales (IVC)
mayorista y minorista
(%) (variación interanual)
50

40

30

20
12,6
10 8,2
0

(10)

(20) IVC al menor (59,9%)

(30) IVC al mayor (40,1%)

(40)
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: BCV.

113

El aumento de la manufactura fue impulsado por la recuperación de la industria privada,
que creció en el período a una tasa anual de 4,0%, superior a la exhibida por la pública
(2,1%). Entre los subsectores fabriles que cerraron 2011 con variaciones positivas,
destacaron los especializados en “edición e impresión y reproducción de grabaciones”,
cuyo volumen de producción aumentó 17,7%, y en la “fabricación de productos y
sustancias químicas”, que se expandió 2,8%.

GRÁFICO III-5
Índice de volumen de producción de las
actividades manufactureras
(%)
30

20 17,7

10 11,5
2,7
0
(2,9)

(10) Alimentos, bebidas y tabaco (32,6%)

(20) Sustancias químicas (15,0%)

Edición e impresión (6,8%)
(30)
Minerales no metálicos (5,4%)

(40)
2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: BCV.

En contraste, la producción de “alimentos, bebidas y tabaco”, que tiene una
participación de 32,6% en el sector industrial privado, se contrajo 2,9%. Los rubros
alimenticios que tuvieron mayor incidencia en este declive fueron: “productos lácteos”
(-14,7%), “productos de panadería” (-7,3%) y “carne y derivados” (-3,9%).

GRÁFICO III-6
Índice de volumen de producción de alimentos
(%)
20

15

10

5
2,1
0
(3,9)
(5) Trillados y molienda de trigo (20,3%)
Carne y derivados (17,9%) (7,3)
(10)
Productos de panadería (11,6%)
(15) (14,7)
Productos lácteos (9,8%)

(20)
2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: BCV.

114

Por su parte, en el desempeño de la industria pública sobresalió el crecimiento de la
fabricación de metales comunes (6,9%), principalmente por el ascenso de la producción
de empresas como la Siderúrgica del Orinoco (Sidor) y la Industria Venezolana de
Aluminio (CVG Venalum). También resaltó el incremento en la fabricación de
minerales no metálicos (6,4%), en respuesta al dinamismo que mostraron las empresas
productoras de cemento. En cambio, la fabricación de sustancias y productos químicos
registró una disminución de 8,1%, debido a la caída en los niveles de producción de las
empresas Petroquímica de Venezuela (Pequiven) y Poliolefinas Internacionales
(Polinter).

Una actividad que continuó mostrando un notorio comportamiento fue la referida a
“Producción de servicios del Gobierno general”, la cual, de hecho, creció por noveno
año consecutivo, esta vez a una tasa de 5,5%, un ritmo similar al promedio exhibido
desde 2003 (5,4%). El repunte de este sector estuvo determinado por el impulso de los
“servicios de Administración Pública y defensa” (5,5%), “enseñanza” (5,9%) y “salud”
(4,8%), los cuales representaron 96,3% del total de la actividad.

Como se mencionó anteriormente, el mayor dinamismo del sector no petrolero se apoyó
en los mayores niveles de generación de energía eléctrica. A este respecto, el valor
agregado de la actividad “electricidad y agua” registró un alza de 5,0%, asociada al
incremento de 5,4% observado en el nivel promedio de gigawatts por hora generados,
con lo cual este indicador se elevó en 2011 a 10.129 GWh.

La mejora de la oferta de energía eléctrica, la consiguiente recuperación de las empresas
básicas de Guayana y la implementación de la Gran Misión Vivienda Venezuela
impulsaron un incremento de 4,8% en la construcción, que se hizo particularmente
notorio en el segundo semestre del año.

Recuadro III-1
Evolución del sector construcción en 2011
El desempeño de la construcción en Venezuela ha tenido históricamente un aporte importante
en el VAB de las actividades no petroleras y en el PIB total. El peso del sector en esta última
variable (7,2% en 2011), su efecto multiplicador en actividades claves y en la generación de
empleo, son algunos aspectos que destacan su relevancia en el dinamismo de la economía
nacional.

115

La actividad constructora reflejó en 2011 una importante recuperación, al revertir parcialmente
la caída que experimentó durante la recesión de 2009 y 2010. En este sentido, el VAB del sector
evidenció un incremento anual de 4,8% (gráfico 1) y aportó, de manera directa, 0,34 puntos
porcentuales a la tasa de crecimiento del PIB consolidado.

GRÁFICO 1 GRÁFICO 2
Valor agregado de construcción Índice de volumen por tipo de construcción
(%) (variación anual) (%) (variación anual)
50 100
40 80
30,6
30 25,1 No residencial
20,0 20,8 60
20 13,5 Residencial
10,5
4,8 40
10 1,4 4,0
0 20
5,0
(10) 4,8
(0,2) 0
(8,4)
(20) (7,0)
(17,4) (20)
(30)
(40)
(40)
(39,5) (60)
(50)

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
Fuente: BCV. Fuente: BCV.

Este ascenso se vio reflejado en aumentos de similar magnitud en la edificación residencial y en
la no residencial (4,8% y 5,0%, respectivamente). Sin embargo, la actividad mostró un
comportamiento heterogéneo a lo largo del período, al exhibir un declive de 4,1% durante los
primeros seis meses del año y un incremento de 11,4% en el segundo semestre.

La debilidad observada durante el período enero-junio fue determinada, en mayor medida, por
la caída de 10,7% que registró la actividad residencial, toda vez que el resto de la construcción
declinó a una tasa interanual más moderada, de 1,6%.

Posteriormente, en los últimos seis meses del año, la recuperación del sector construcción se
reflejó en un significativo crecimiento de 20,8% en las edificaciones residenciales,
comportamiento que fue impulsado por el aumento del gasto orientado a esta actividad por parte
del sector público, a través de la ejecución de numerosos proyectos de construcción de unidades
y conjuntos habitacionales en el marco de la Gran Misión Vivienda Venezuela1.

El empuje de la demanda de construcción del sector público (12,2%), factor fundamental en el
crecimiento de la actividad, se tradujo en un aumento de su peso en el valor, a precios
constantes, de las obras de construcción total, el cual ascendió a 78,8% (73,6% en 2010), su
nivel más alto de las últimas décadas. Si bien esta preponderancia del sector público es
explicada por el peso que tienen sus obras no residenciales (especialmente las petroleras),
resalta el ascenso en su participación en la construcción residencial, que en 2011 se ubicó en
37,5% del total (17,8% en el período anterior).

CUADRO 1
Valor de la construcción pública
(ponderaciones)
Pesos %
Promedio 1997-2011 2011 2010 2009

Pública 69,1 78,8 73,6 68,4
1/
Empresas públicas 48,7 58,2 53,1 44,1
Petroleras 32,5 43,2 36,2 31,6
No petroleras 16,2 15,0 16,9 12,5
1/
Gobierno general 24,1 20,5 20,5 24,3

1/ Información disponible desde 2003.
Fuente: BCV.

116

Al analizar la evolución del valor de la construcción total no residencial por tipo de ejecución se
apreció que esta se distribuyó, fundamentalmente, en obras de hidrocarburos, vialidad y
eléctricas, las cuales representaron 76,4% del total.

GRÁFICO 3
Valor de la construcción no residencial por tipo de ejecución
(ponderaciones)

Año 2011
13,6%
3,2% 46,0%
6,9%

14,4%
16,0%

Hidrocarburos Vialidad
Eléctricas Comercio y oficina
Industria Otras*

(*) Hoteles, deportes y esparcimiento, educacional, salud pública e hidráulicas.
Fuente: BCV.

El desarrollo positivo de la actividad constructora fue un factor que favoreció la recuperación de
otros sectores, como la manufactura –específicamente la fabricación de metales comunes y
minerales no metálicos– y el comercio, los cuales presentan, de acuerdo con las matrices de
contabilidad social, encadenamientos importantes, tanto directos como indirectos, con la
construcción. A su vez, fue determinante en el aumento de 15.791 empleos en el sector (lo que
representó un crecimiento de 1,5% respecto a 2010).
____________________________________________________
1
El empuje de esta misión se hizo efectivo a través de la labor del Ministerio del Poder Popular para las Comunas y
Protección Social, mediante el sistema de autoconstrucción, la ejecución de los convenios internacionales en la
materia y la acción del Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hábitat a través del Instituto Nacional de la
Vivienda (Inavi).

El vigoroso crecimiento de las instituciones financieras y seguros fue también un factor
clave en la reactivación económica experimentada en el período. Este sector, que
acumulaba tres años consecutivos de caída, creció a una elevada tasa anual de 12,0%, lo
que se tradujo en un ascenso real de 6,5% en la cartera de crédito mantenida en
promedio a lo largo del año y, en consecuencia, en un incremento de los recursos para el
financiamiento de la producción nacional.

Es de destacar, nuevamente, el sostenido auge de las comunicaciones, cuyo valor
agregado aumentó en 2011 a una tasa de 7,3%, en lo que constituyó su octavo año
consecutivo de expansión. Durante dicho lapso, esta actividad registró un avance anual
promedio de 16,2%, el ritmo de crecimiento más elevado a nivel sectorial.

117

Por su parte, la actividad minera se expandió 5,2%, en respuesta al aumento de la
producción de minerales no metálicos y níquel por parte de empresas privadas, mientras
que en el ámbito público destacó el aporte positivo de la explotación de hierro por parte
de Ferrominera Orinoco.

3. Demanda agregada

El proceso de reactivación de la economía nacional fue impulsado por un favorable
desempeño de la demanda agregada interna (DAI) (7,6%), así como de las
exportaciones de bienes y servicios (4,7%).

GRÁFICO III-7
Demanda interna y externa
35
30
25
20
15
10 7,6
5 4,7

0
(5)
(10)
(15)
(20)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Demanda interna Demanda externa
Fuente: BCV.

La recuperación de la DAI estuvo sustentada en el aumento de las remuneraciones
reales, del gasto gubernamental, del crédito y en la disminución de la tasa de desempleo.
Estos factores dieron lugar a un incremento del gasto de consumo final privado de
4,0%, con el consumo de bienes expandiéndose a una tasa de 4,2%, mientras que el de
servicios ascendió a 2,5%99. Por su parte, el consumo del Gobierno creció por noveno
año consecutivo, en esta oportunidad a un ritmo anual de 5,9%. De esta manera, la
incidencia del consumo en la expansión exhibida por el PIB fue de 3,9 puntos
porcentuales.

99
El aumento del consumo de bienes fue favorecido también por la mayor disponibilidad de divisas para
importaciones, toda vez que la importación de alimentos creció 11,1% en el período.

118

GRÁFICO III-8
Componentes de la demanda agregada interna
60
50
40
30
20
5,9
10 4,4
4,0
0
(10)
(20)
(30)
(40)
(50)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Consumo final del Gobierno Consumo final privado Formación bruta de capital fijo

Fuente: BCV.

La formación bruta de capital fijo aumentó 4,4%, lo cual permitió revertir parte del
descenso observado durante los dos años previos. Resulta importante destacar que los
componentes de esta variable exhibieron un comportamiento heterogéneo en el período,
dado que el de origen importado mostró una expansión mayor a la exhibida por el
componente doméstico, de 7,9% y 2,6%, respectivamente. En cuanto al avance de la
inversión de origen nacional, este fue producto principalmente del incremento
experimentado por el gasto en construcción y, en menor medida, por las erogaciones en
maquinarias y equipos, y en equipos de transporte. Desde el punto de vista institucional,
el crecimiento mostrado por el gasto público destinado a la inversión fue el principal
factor explicativo del dinamismo reflejado por este componente de la demanda
agregada, en tanto que la inversión privada ascendió en menor medida.

En lo relativo a la demanda externa, el contexto de recuperación de la economía
mundial le permitió al país aumentar el volumen de sus ventas externas a una tasa de
4,7%, su primer avance desde 2006. Entre los elementos que favorecieron el desempeño
de las exportaciones se encuentran las mayores ventas al exterior de los siguientes
bienes: petróleo crudo y productos refinados del petróleo, sustancias químicas y
fertilizantes, metales comunes y acero.

119

4. Mercado laboral y precios

4.1. Mercado laboral

La recuperación experimentada por la actividad económica permitió que el mercado
laboral exhibiera un mejor desempeño a lo largo de 2011. De acuerdo con cifras
oficiales del Instituto Nacional de Estadística (INE), la tasa de desocupación promedio
del año se ubicó en 8,3%, valor que representó un declive de 0,3 puntos porcentuales
respecto al año anterior.

GRÁFICO III-9
Tasa de desocupación
(%)

22
20 18,0
18
16
14
12
10 8,3

8
6
6,6
4
2
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Nota: Las cifras corresponden al promedio de los datos semestrales de cada año. 2011
Fuente: INE.

Al analizar el desempleo por grupos de edad se evidencia que la disminución fue
generalizada. En el segmento de personas con edades comprendidas entre 45 y 64 años
se observó la mayor reducción (0,5 puntos porcentuales), para cerrar en 4,6%, la tasa
más baja de desempleo entre todas las franjas etarias.

Por sexo, la mejora en la desocupación se expresó en una reducción en la tasa de
desempleo masculina, de 8,2% a 7,7%, y en un aumento de la femenina a 9,3%. En
términos absolutos, la disminución de la desocupación estuvo asociada al incremento de
los hombres ocupados (146.345), así como al mayor número de hombres inactivos
(94.526).

120

CUADRO III-3
1/
Tasas de desocupación e inactividad

Tasa de desocupación (%) Tasa de inactividad (%)
2011 2010 2011 2010
Por sexo
Hombres 7,7 8,2 21,4 20,9
Mujeres 9,3 9,2 49,6 49,7

Por grupos de edad
15 - 24 17,5 17,6 58,2 57,7
25 - 44 7,5 7,7 17,7 17,8
45 - 64 4,6 5,1 28,8 28,5
65 y más 5,4 5,6 74,1 74,0

Total 8,3 8,6 35,6 35,4

1/ Correspondientes al promedio de los datos semestrales de cada año.
Fuente: INE.

En 2011, el porcentaje de personas económicamente inactivas se elevó en 0,2 puntos
porcentuales, para cerrar en 35,6% (equivalente a un total de 7.356.600 personas).
Dicha alza estuvo asociada al mayor crecimiento de la cantidad de personas en “otra
situación”100 y dedicadas a los estudios.

GRÁFICO III-10
Población económicamente inactiva
(%)
(estructura porcentual)
65
60
55
50
45
42,4
40
35 34,8
30
25
20 19,1
15
10
5 3,7
0
1990

1991

1992
1993

1994

1995

1996

1997
1998

1999

2000

2001

2002

2003
2004

2005

2006

2007

2008
2009

2010

2011

Estudiantes Quehaceres del hogar Incapacitada para trabajar Otra situación

Fuente: INE.

Con respecto a la estructura del mercado laboral, se observó que 78,7% del aumento del
empleo se generó en el sector formal de la economía, con lo cual su tasa de
participación dentro del total de ocupados se ubicó en 56,2%, 0,5 puntos porcentuales
por encima del promedio del año anterior. La consiguiente disminución en la
informalidad se vio reflejada en la proporción de trabajadores por cuenta propia no

100
Jubilados, pensionados y rentistas.

121

profesionales, cuyo peso en este último segmento del mercado se redujo hasta 69,4%, su
primer descenso desde 2007.

GRÁFICO III-11
Estructura del mercado laboral
(%)

65

60

56,2
55

50

45
43,8

40

35
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Formal Informal
Nota: Las cifras corresponden al promedio de los datos semestrales de cada año.
Fuente: INE.

Por actividades económicas, las más relevantes en términos de generación de empleo
fueron “servicios comunales, sociales y personales” (100.325 personas) y “comercio,
restaurantes y hoteles” (85.101 personas); resultados que son consistentes con el
crecimiento que evidenció el valor agregado de ambos sectores en 2011. En
contraposición, las mayores disminuciones de empleo se concentraron en: “actividades
agrícolas, pecuarias y caza” (36.960 personas), cuyo valor agregado mostró un
debilitamiento en 2011; y “actividades no bien especificadas y/o declaradas” (9.228
personas).
GRÁFICO III-12
Empleos creados por actividades
(Número de empleos)

Puestos de trabajo creados Total
120.000
2010 66.267
90.000 2011 247.546

60.000
30.000
0
(30.000)
(60.000)
Activ. no bien
pecuarias y caza

minas y canteras

restaurantes y
Electricidad, gas

comunicaciones
especificadas

manufacturera

Construcción

financieros,

comunales,

personales
sociales y
seguros y
Hidrocarburos,

Establec.

almacenam. y

Comercio,
Transporte,
bienes
Industria
Agrícolas,

Serv.
hoteles
y agua

2010 2011
Fuente: INE.

122

En cuanto al comportamiento de la ocupación por sectores institucionales, la
participación del empleo público en el total escaló 0,6 puntos porcentuales, para
alcanzar su nivel más alto desde 1985 (19,8%). Este incremento fue el resultado de un
alza de 5,6% en el número de trabajadores públicos (127.419 personas), un ritmo de
crecimiento que superó, por noveno año consecutivo, el exhibido por el sector privado,
cuyo nivel de ocupación en 2011 aumentó 1,2% (120.127 personas) y fue impulsado,
fundamentalmente, por el mayor número de empleados, obreros y trabajadores por
cuenta propia.

GRÁFICO III-13
Estructura del empleo por sectores institucionales
(%)

90 84,8 85,1 85,9 85,8 84,7 84,1 83,2 82,8 82,1 81,0 80,8 80,2
80

70
60
50

40
30
18,0 19,1 19,2 19,8
20 15,2 15,3 15,9 16,8 17,3
14,9 14,1 14,2

10
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sector público Sector privado

Nota: Las cifras corresponden al promedio de los datos semestrales de cada año.
Fuente: INE.

En materia salarial, el Ejecutivo Nacional decretó durante el año dos alzas puntuales del
salario mínimo de 15% y 10%, vigentes a partir de mayo y septiembre, que lo ubicaron
en Bs. 1.548,22.

123

GRÁFICO III-14
Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria
(Bolívares)
1.741
1.800
1.600
1.400 1.548
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Dic-04

Dic-05

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Dic-11
Jun-04
Sep-04

Jun-05
Sep-05

Jun-06
Sep-06

Jun-07
Sep-07

Jun-08
Sep-08

Jun-09
Sep-09

Jun-10
Sep-10

Jun-11
Sep-11
Mar-04

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11
Salario mínimo nominal Canasta alimentaria

Nota: A partir de enero de 2008, el valor de la canasta alimentaria se calcula con la cobertura del INPC 2008. Por esta razón, los datos previos a ese
año fueron obtenidos empalmando la serie actual con las variaciones de los datos anteriores.
Fuente: INE y Gacetas Oficiales.

Es importante destacar, no obstante, que con la reforma parcial de la Ley de
Alimentación para los Trabajadores y Trabajadoras101, aprobada en 2011, la
bonificación monetaria para cubrir gastos de alimentación, un importante complemento
del ingreso de los asalariados, se amplió a todos aquellos empleados en empresas de
menos de 20 trabajadores, que devengaran un ingreso de hasta tres salarios mínimos
mensuales. En este sentido, si se considera el rango establecido por ley de 0,25 a 0,50
unidades tributarias (UT) por jornada laboral, para diciembre de 2011 el salario de la
población que percibe la remuneración mínima ascendió a Bs. 1.966,22 y Bs. 2.384,22
(112,9% y 136,9% de la canasta alimentaria, respectivamente).

En el transcurso del año se realizaron, igualmente, ajustes en las escalas de los
tabuladores de sueldos de los empleados de la Administración Pública nacional y se
decretaron incrementos de salario de: 30% para los médicos adscritos al Sistema
Público Nacional de Salud102; 40% para los docentes de educación básica y media
diversificada adscritos al Ministerio del Poder Popular para la Educación y para los
trabajadores docentes, administrativos y obreros de las universidades nacionales
públicas; y de 50% para el sector militar.

101
102

124

Desde un punto de vista global, las remuneraciones nominales –medidas a través del
índice de remuneraciones (IRE)– registraron una variación interanual de 38,3% al cierre
del cuarto trimestre, la más elevada desde finales de 1998. La desagregación por
sectores institucionales evidenció que las remuneraciones del sector público
experimentaron un crecimiento de 58,6%, mientras que las del sector privado
aumentaron a una tasa anual de 29,8%. Al ajustar por inflación, las remuneraciones de
origen público se elevaron 23,4%, mientras que las privadas lo hicieron en 1,0%; esto se
tradujo en un ascenso total de las remuneraciones de 7,6%, resultado que contrasta con
la disminución de 5,4% del año anterior.

GRÁFICO III-15
Salario mínimo e IRE en términos reales1/
(al cierre del año)
(1997=100)

140

130

120 116,2

110

100

90 84,8

80 SMR IRE

70
1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

1/ Para deflactar se utilizó el índice de precios al consumidor del Área Metropolitana de Caracas (IPC-AMC) base 1997.
Fuente: BCV.

Dentro del sector privado, las actividades cuyos salarios mostraron los mayores
incrementos reales fueron: “industrias manufactureras” (2,9%), “servicios sociales y de
salud” (2,7%) y “hoteles y restaurantes” (2,4%). Por su parte, los sectores que
evidenciaron las reducciones más significativas fueron: “suministros de electricidad, gas
y agua” (9,8%), “actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler” (1,9%) y “otras
actividades de servicios comunitarios, sociales y personales” (1,7%).

125

GRÁFICO III-16
Remuneraciones reales en el sector privado por
actividades económicas1/
18

12

6 2,4 2,7 2,9
1,0 1,6
0
(1,9) (1,5) (0,6) (0,2)
(1,7) (1,2)
(6)

(12) (9,8)

sociales y de
empresariales y

actividades de
electricidad, gas

Intermediación

comunicaciones

Construcción

Enseñanza

manufactureras
Comercio al por

restaurantes
Índice general

mayor y al por
Act. inmobil.,

Hoteles y

Servicios
Suministros

Transporte,
financiera

Industrias
de alquiler

salud
almac. y
Otras

serv.

menor
y agua

2010 2011
1/ Las remuneraciones reales se calcularon como el cociente del IRE entre el IPC-AMC base 1997.
Nota: Los datos corresponden al último trimestre de cada año.
Fuente: BCV.

El crecimiento de los salarios reales promedio de los empleados y obreros fue
acompañado en 2011 por un alza de 2,1% en la productividad media por ocupado, un
ritmo de crecimiento que se ubica claramente por encima del promedio observado en los
10 años previos (0,3%).

GRÁFICO III-17
Índice de remuneraciones reales y producto
medio por ocupado
(%)

15,0

10,0

5,0 3,0
2,1
0,0

(5,0)

(10,0)

(15,0)

(20,0)
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

IRE real promedio Producto medio por ocupado

1/ Las remuneraciones reales se calcularon como el cociente del IRE entre el IPC-AMC base 1997.
Fuente: BCV.

4.2. Precios

La inflación, medida a través del índice nacional de precios al consumidor (INPC),
mostró una variación interanual de 27,6%, valor que es similar al evidenciado el año
anterior (27,2%). De igual forma, el núcleo inflacionario (indicador que excluye de la

126

canasta los factores estacionales y los bienes sujetos a control de precios) se situó en
27,8% (27,5% en 2010), para mostrar a lo largo del año una estabilidad que evidenció la
alta persistencia del fenómeno inflacionario en el país.

GRÁFICO III-18
Índice nacional de precios al consumidor
(%)
34

32

30

28 27,8
27,6
26

24

22

20
Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-09

Jul

Oct

Ene-10

Jul

Oct

Ene-11

Jul

Oct
Mar

Mar

Mar
INPC Núcleo inflacionario

Fuente: BCV e INE.

La evolución del INPC estuvo asociada igualmente a elementos tales como el mayor
dinamismo de la demanda agregada interna –dada la presencia de limitaciones para la
ampliación de la oferta doméstica (especialmente del sector agrícola y de la industria
alimenticia)–, el ajuste del tipo de cambio oficial y el alza de los precios internacionales
de los alimentos, entre otros factores. En este sentido, la inhibición en las decisiones de
inversión del sector privado, así como la presencia de estructuras inadecuadas de
producción y cuellos de botella en sectores clave de la economía, constituyen los
principales elementos que condicionan la expansión de la producción y la
modernización del aparato productivo, lo cual impide responder adecuadamente al
crecimiento de la demanda.

No obstante, cabe destacar que el comportamiento ascendente del INPC fue mitigado
por el efecto favorable que generó la mayor oferta de divisas a través de Cadivi y el
Sitme al contribuir al financiamiento de un mayor volumen de importaciones. El monto
total otorgado en 2011 a través de ambos mecanismos se ubicó en USD 42.981,6
millones (de los cuales el Sitme facilitó 15,5%), lo que significó un incremento
interanual de 11,3%. Al descomponer la liquidación de divisas por sectores, resaltó el
crecimiento de 33,2% en el monto otorgado al sector público, de forma tal que se elevó
a USD 6.888 millones, mientras que la oferta destinada al sector privado tuvo una

127

variación anual de 7,9%, al situarse en USD 36.093,6 millones. Asimismo, también
contribuyeron a moderar las presiones inflacionarias las políticas sectoriales llevadas a
cabo por el Ejecutivo Nacional y la distribución de alimentos a menor costo a través de
las redes creadas por el sector público.

Al desagregar el INPC por grupos, se observó que “servicios de la vivienda, excepto
teléfono” y “comunicaciones”, fueron los que exhibieron los menores ascensos del año
(9,3% y 6,5% respectivamente). En contraste, entre las agrupaciones que revelaron un
incremento interanual superior al promedio nacional, sobresalieron: “alimentos y
bebidas no alcohólicas” (33,6%), “transporte” (30,6%) y “restaurantes y hoteles”
(30,1%).
GRÁFICO III-19
Índice nacional de precios al consumidor
clasificado por grupos
Alimentos y bebidas no alcohólicas 33,6
Transporte 30,6
Restaurantes y hoteles 30,1
Bienes y servicios diversos 30,0
Bebidas alcohólicas y tabaco 28,4
INPC 27,6
Salud 26,8
Servicios de educación 25,5
Equipamiento del hogar 25,0
Esparcimiento y cultura 20,2
Vestido y calzado 16,5
Alquiler de vivienda 11,0
Servicios de la vivienda, excepto teléfono 9,3
Comunicaciones 6,5

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 (%)

Fuente: BCV e INE. 2010 2011

En el caso de los precios de los alimentos y el transporte, su mayor avance respondió a
los ajustes autorizados en diversos productos alimenticios, en las tarifas del transporte
público y en el pasaje del servicio de metro y metrobús (el cual no se ajustaba desde
junio de 2006). Estos elementos dieron lugar a un incremento interanual de 30,3% en
los precios de los bienes sujetos a control (22,0% en 2010).

128

GRÁFICO III-20
INPC por productos controlados y no controlados
(%)

40

35

30 30,3

25,8
25

20

15 Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-09

Jul

Oct

Ene-10

Jul

Oct

Ene-11

Jul

Oct
Mar

Mar

Mar
Controlados No controlados
Fuente: BCV e INE.

En relación con la evolución de los componentes del núcleo inflacionario, se apreció
que el grupo “alimentos elaborados” fue el único cuya tasa de variación se situó por
encima del resultado global, toda vez que evidenció un avance interanual de 38,1%. El
resto de las categorías que integran este indicador registraron variaciones
significativamente menores: destaca el caso de los “textiles y prendas de vestir”, por
mostrar el menor ritmo de crecimiento (16,2%).
GRÁFICO III-21
Núcleo inflacionario y sus componentes

38,1
Alimentos elaborados

27,8
Núcleo

Servicios no 27,7
administrados

Bienes industriales
25,0
excepto alimentos y
textiles

Textiles y prendas de 16,2
vestir

0 5 10 15 20 25 30 35 40 (%)

2010 2011
Fuente: BCV e INE.

Al descomponer el INPC de acuerdo con la comerciabilidad de los bienes, se apreció
que los precios de los transables mostraron un ritmo de crecimiento interanual de
29,5%, superior al exhibido por los no transables (24,6%). Este persistente
encarecimiento relativo de los bienes transables es explicado, fundamentalmente, por el

129

comportamiento de los precios de los alimentos (cuya variación interanual se ubicó en
32,8% en 2011), toda vez que al excluir este componente, la evolución de ambos
indicadores es muy similar.
GRÁFICO III-22
Índice de precios al consumidor: transables y no transables
(%)

38
36
34
32
30 29,5
28
26
24,6
24
23,2
22
20
Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-09

Jul

Oct

Ene-10

Jul

Oct

Ene-11

Jul

Oct
Mar

Mar

Mar
Transables Transables (sin alimentos) No transables

Fuente: BCV e INE.

Por dominios de estudio, 3 de las 11 ciudades que integran el INPC evidenciaron
variaciones interanuales por encima del registro general, entre las cuales destacó
Caracas por ser la que presentó el mayor incremento de precios (29,0%). En contraste,
Mérida fue la ciudad que mostró la menor variación interanual en 2011, al situarse en
24,0%, constituyéndose de esta manera en el domino de menor crecimiento acumulado
desde 2008 (Mérida: 156,0% frente a INPC: 165,6%).

GRÁFICO III-23
INPC por dominios de estudio
(%)
35

30 27,6

25

20

15

10

5

0
Guayana
Maracay

Barquisimeto
Caracas

Pto. la Cruz

Nacional

Nacional

Cristóbal
Valencia

Maracaibo

Maturín

Mérida
Barcelona-

Ciudad
Resto

San

2010 2011

Fuente: BCV e INE.

130

El comportamiento del INPC y del núcleo inflacionario contrastó con la evolución de
los indicadores de precios a niveles intermedios de la cadena de comercialización, los
cuales mostraron tasas de incremento más moderadas.

En efecto, el índice de precios al mayor (IPM) presentó una desaceleración, al registrar
una variación interanual de 20,7% (26,8% en 2010). Este comportamiento se vio
favorecido, principalmente, por la menor variación de precios de los bienes nacionales
(de 28,8% a 22,1%), pero también, y de manera importante, por el menor empuje de los
precios de los productos importados (su ritmo de incremento pasó de 19,3% a 15,5%).
De hecho, este es el segundo año consecutivo en el cual los bienes de origen foráneo
muestran un encarecimiento menor al de los domésticos, lo que fue favorecido, entre
otros factores, por la mayor oferta de divisas y por la caída interanual de 5,8% que
revelaron los precios internacionales de los alimentos al cierre de 2011.

Por su parte, el incremento del índice de precios al productor de la industria
manufacturera privada (IPP) se ubicó en un nivel similar al exhibido en 2010 (pasó de
22,0% a 22,7%), aunque es claramente inferior al mostrado por el INPC y el núcleo
inflacionario.

GRÁFICO III-24
Índice de precios al mayor e índice de precios al productor
(%)

40

35

30

25
22,7
22,1
20

15 15,5

10
Ago

Ago

Ago
Abr

Abr

Abr
May

Nov

May

Nov

May

Nov
Dic

Dic

Dic
Ene-09
Feb

Jun
Jul

Sep
Oct

Ene-10
Feb

Jun
Jul

Sep
Oct

Ene-11
Feb

Jun
Jul

Sep
Oct
Mar

Mar

Mar

Nacional Importado IPP

Fuente: BCV.

131

Anexo estadístico: Sector real

CUADRO III-1
Producto interno bruto
(variación procentual)
A precios de 1997

2011/10 2010/09

Actividades petroleras 0,6 0,1

Actividades no petroleras 4,5 (1,6)

Transables1/ 3,0 (3,0)

No transables 5,7 (1,6)

Menos: Sifmi* 13,4 (7,9)

Otros impuestos netos
sobre los productos 5,9 (2,3)

Total 4,2 (1,5)

1/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería,
manufactura y electricidad y agua, puesto que incluyen componentes no transables de
acuerdo con la metodología año base 1997.
*Sifmi: servicios de intermediación financiera medidos indirectamente.
Fuente: BCV.

132

CUADRO III-2
(miles de Bs.)
A precios de 1997 Variación %
2011 2010 2009 2011/10 2010/09

Actividad petrolera 6.593.126 6.554.311 6.550.844 0,6 0,1

Petróleo crudo y gas natural 5.544.899 5.520.946 5.586.500 0,4 (1,2)
Refinación 1.048.227 1.033.365 964.344 1,4 7,2

Actividad no petrolera 45.055.572 43.126.953 43.829.085 4,5 (1,6)

Minería 278.481 264.797 304.338 5,2 (13,0)
Manufactura 8.405.180 8.095.544 8.383.190 3,8 (3,4)
Electricidad y agua 1.322.129 1.258.912 1.336.757 5,0 (5,8)
Construcción 4.209.422 4.018.451 4.318.676 4,8 (7,0)
Comercio y servicios de reparación 5.585.109 5.243.165 5.581.896 6,5 (6,1)
Transporte y almacenamiento 2.052.506 1.940.866 1.981.355 5,8 (2,0)
Comunicaciones 3.820.211 3.560.832 3.300.973 7,3 7,9
Instituciones financieras y seguros 2.541.549 2.269.841 2.456.839 12,0 (7,6)
Servicios inmobiliarios y empresariales 5.678.867 5.485.274 5.523.056 3,5 (0,7)
Serv. Comunitarios, soc. y personales e inst. sin 3.430.326 3.243.615 3.248.360
fines de lucro que prestan servicios a los hogares
Produc. Servicios del Gobierno general 7.171.523 6.798.395 6.625.649 5,5 2,6
Resto1/ 3.410.046 3.459.611 3.496.303 (1,4) (1,0)
Menos: Sifmi* 2.849.777 2.512.350 2.728.307 13,4 (7,9)



1/ Comprende agricultura, y restaurantes y hoteles.
* Sifmi: servicios de intermediación financiera medidos indirectamente.
Fuente: BCV.

CUADRO III-2-A
(miles de Bs.)
2011 2010 2009 2011/10 2010/09

Bienes transables 19.205.712 18.801.785 19.179.398 2,1 (2,0)

Actividad petrolera 6.593.126 6.554.311 6.550.844 0,6 0,1
Actividad no petrolera1/ 12.612.586 12.247.474 12.628.554 3,0 (3,0)

Bienes y servicios
no transables 35.292.763 33.391.829 33.928.838 5,7 (1,6)

Menos: Sifmi* 2.849.777 2.512.350 2.728.307 13,4 (7,9)

Otros impuestos netos sobre los productos 6.489.571 6.126.246 6.270.995 5,9 (2,3)

1/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos
componentes no transables de acuerdo con la nueva metodología año base 1997.
Fuente: BCV.

133

CUADRO III-3
Oferta global
(miles de Bs.)
2011 2010 2009 2011/10 2010/09

Oferta global 82.775.891 77.158.498 78.637.505 7,3 (1,9)

Petrolero 6.593.126 6.554.311 6.550.844 0,6 0,1
No petrolero 45.055.572 43.126.953 43.829.085 4,5 (1,6)
Derechos de importación 1.647.157 1.429.025 1.475.587 15,3 (3,2)

Importaciones de bienes y servicios 24.637.622 21.350.988 21.986.581 15,4 (2,9)

Fuente: BCV.

CUADRO III-4
Demanda global
(miles de Bs.)
2011 2010 2009 2011/10 2010/09

1) Consumo 51.145.481 48.984.574 49.516.377 4,4 (1,1)

1.1 Público 10.603.179 10.010.534 9.800.413 5,9 2,1

1.2 Privado 40.542.302 38.974.040 39.715.964 4,0 (1,9)

2) Formación bruta de capital fijo1/ 17.665.497 16.925.929 18.062.856 4,4 (6,3)

3) Variación de existencias2/ 5.774.057 3.422.210 2.075.817 68,7 64,9

4) Demanda agregada
interna (1 + 2 + 3) 74.585.035 69.332.713 69.655.050 7,6 (0,5)

5) Exportaciones netas (16.446.766) (13.525.203) (13.004.126) 21,6 4,0

5.1 Exportaciones 8.190.856 7.825.785 8.982.455 4,7 (12,9)

5.2 Menos: Importaciones 24.637.622 21.350.988 21.986.581 15,4 (2,9)

6) Demanda global (4 + 5.1) 82.775.891 77.158.498 78.637.505 7,3 (1,9)

1/ Incluye adquisiciones netas de objetos valiosos.
2/ Comprende también la discrepancia estadística.
Fuente: BCV.

134

CUADRO III-5
Mercado laboral
(indicadores)

2011 2010 2009

Población económicamente activa (variación %) 1,7 1,4 2,4

Desempleo (%) 8,3 8,6 7,8

Tasa de informalidad (%) 43,8 44,2 43,8

Producto medio por ocupado (variación %) 2,1 (2,0) (5,0)

Índice real de remuneraciones (variación %)1/ 3,0 (5,3) (5,8)
1/ Se calcula mediante la razón entre el IRE y el IPC del Área Metropolitana de Caracas base 1997, ambos índices producidos
por el BCV. Corresponde a la variación promedio de cada año con respecto al promedio del año anterior.
Fuente: INE y BCV.

135

CUADRO III-6
Población total, inactiva, activa y ocupada
(personas)

Variación %
2011 2010 2009 2011/10 2010/09

Población total 29.071.509 28.628.813 28.181.476 1,5 1,6

Población de 15 años y más1/ 20.659.261 20.248.522 19.833.671 2,0 2,1

Inactiva 7.356.600 7.171.684 6.940.222 2,6 3,3

Activa 13.302.661 13.076.838 12.893.450 1,7 1,4

Ocupada 12.196.583 11.949.037 11.882.770 2,1 0,6

Formal 6.858.992 6.664.152 6.683.289 2,9 (0,3)
Sector privado 4.439.818 4.372.397 4.419.955 1,5 (1,1)
Sector público 2.419.174 2.291.755 2.263.334 5,6 1,3

Informal 5.337.591 5.284.708 5.199.433 1,0 1,6
Trabajadores por cuenta propia
no profesionales 3.701.891 3.693.334 3.490.337 0,2 5,8
Patronos o empleadores 333.965 314.798 350.681 6,1 (10,2)
Empleados y obreros 1.220.743 1.210.891 1.277.503 0,8 (5,2)
Ayudantes familiares no
remunerados 80.992 65.686 80.912 23,3 (18,8)

No clasificables2/ 0 177 49 (100,0) 263,9

Desocupada 1.106.079 1.127.801 1.010.680 (1,9) 11,6
Cesantes 983.713 1.020.228 938.599 (3,6) 8,7
3/
BTPPV 122.366 107.574 72.081 13,8 49,2

Tasa de desocupación (%) 8,3 8,6 7,8 (0,3) 0,8
1/ Población en edad de trabajar.
2/ No declararon alguna de las variables que permitan su clasificación como ocupados en el sector formal o informal de la economía.
3/ Buscando trabajo por primera vez.
Fuente: INE.

136

CUADRO III-7
Indicador nacional de precios al consumidor

2011 2010

Índice de precios al consumidor (IPC)
General 27,6 27,2
Alimentos y bebidas no alcohólicas 33,6 33,8
Bebidas alcohólicas y tabacos 28,4 40,0
Vestido y calzado 16,5 16,4
Alquiler de viviendas 11,0 11,4
Servicios de la vivienda, excepto teléfono 9,3 8,7
Equipamiento del hogar 25,0 24,4
Salud 26,8 24,4
Transporte 30,6 27,7
Comunicaciones 6,5 6,7
Esparcimiento y cultura 20,2 28,8
Servicios de educación 25,5 22,8
Restaurantes y hoteles 30,1 29,2
Bienes y servicios diversos 30,0 29,3

Sector de origen
Bienes 29,5 29,6
Servicios 24,6 23,6

Indicador de difusión (porcentaje)1/ 66,8 67,0

Relación transables/no transables 3,9 4,8
1/ Promedio del año.
Fuente: BCV.

137

CUADRO III-8
Indicador nacional de precios al consumidor
(variaciones intermensuales durante 2011)

Meses
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Índice de precios al consumidor (IPC)
General 2,7 1,7 1,4 1,4 2,5 2,5 2,7 2,2 1,6 1,8 2,2 1,8
Alimentos y bebidas no alcohólicas 4,0 0,7 0,8 1,0 2,6 3,3 4,8 3,8 1,4 2,5 2,8 1,8
Bebidas alcohólicas y tabacos 3,3 3,2 1,7 3,0 2,2 2,3 0,8 0,9 0,8 1,6 4,1 1,4
Vestido y calzado 0,6 1,5 1,4 1,8 1,7 1,3 1,0 0,8 1,3 0,9 1,4 1,7
Alquiler de viviendas 1,5 1,4 1,2 0,9 0,7 0,6 0,7 0,7 1,0 0,8 0,7 0,4
Servicio de la vivienda, excepto teléfono 0,9 0,7 0,8 0,2 0,7 (0,2) (0,2) 0,2 0,1 0,2 5,0 0,5
Equipamiento del hogar 1,3 2,6 2,8 2,0 3,2 2,0 1,6 1,4 1,5 1,7 1,2 1,2
Salud 4,5 3,2 1,6 1,8 1,9 2,1 1,5 1,3 1,7 1,5 1,6 1,4
Transporte 1,9 3,1 1,4 1,5 4,8 3,5 1,9 1,1 1,7 1,2 1,8 3,3
Comunicaciones 0,2 0,2 0,6 0,6 0,6 0,3 0,2 0,2 2,2 0,5 0,1 0,7
Esparcimiento y cultura 1,4 2,1 2,3 1,5 1,3 1,5 1,9 2,0 1,0 0,7 1,3 1,3
Servicio de educación 2,0 1,2 1,5 0,4 2,3 1,0 1,2 0,9 8,1 3,0 1,0 0,6
Restaurantes y hoteles 2,5 2,3 2,2 1,6 2,7 2,2 2,2 2,4 1,8 1,9 2,4 2,2
Bienes y servicios diversos 3,3 2,8 2,1 2,0 2,7 2,5 2,1 1,7 1,7 1,9 1,9 2,0

Sector de origen
Bienes 3,1 1,5 1,2 1,5 2,4 2,6 3,6 2,8 1,4 2,2 2,4 3,4
Servicios 2,2 2,1 1,7 1,3 2,9 2,1 1,4 1,3 2,0 1,3 1,7 2,7

Relación transables/no transables 0,9 (0,6) (0,5) 0,2 (0,5) 0,5 2,1 1,4 (0,6) 0,8 0,6 (0,5)

Índice de difusión (porcentaje) 66,0 68,2 70,2 69,9 69,9 66,9 62,4 64,4 64,9 61,9 70,4 66,6

Fuente: BCV.

138

CAPÍTULO IV
SECTOR EXTERNO

1. Introducción

Las transacciones externas de la economía venezolana exhibieron un déficit global de
USD 4.032 millones y dieron lugar a un nivel de reservas internacionales brutas (BCV y
FEM) de USD 29.892 millones. El superávit de la cuenta corriente se generó en un
contexto de mejora de los precios del petróleo, lo cual favoreció el aumento de las
exportaciones totales que mostraron un avance de 40,9%. Sin embargo, el resultado en
cuenta corriente fue moderado por el crecimiento de las importaciones (20,3%) y los
saldos deficitarios en las cuentas de servicios, renta y transferencias corrientes.

En cuanto a la cuenta capital y financiera, el déficit fue determinado por las operaciones
de la cuenta otra inversión, básicamente asociados al incremento de la posición neta
acreedora en las cuentas de depósitos y créditos comerciales. Cabe destacar que el
resultado deficitario en el saldo global de la balanza de pagos, estuvo dado por el nivel
de erogaciones de la cuenta financiera.

No obstante la unificación de los tipos de cambio oficiales adoptada a inicios de 2011,
en términos reales el bolívar mostró una apreciación de 2,8%, que contrasta con la
depreciación de 10,5% del año 2010.

2. Balanza de pagos

Durante 2011 las cuentas externas del país se vieron favorecidas por el alza de los
precios del petróleo. Los ingresos por exportaciones alcanzaron USD 92.602 millones,
los cuales permitieron la importación de bienes y servicios por un monto de USD
46.441 millones.

El saldo global deficitario de la balanza de pagos fue explicado por las operaciones
financieras que condujeron al incremento de activos en el exterior por parte de los
sectores público y privado, lo cual ocasionó un saldo negativo en la cuenta capital y

139

financiera de USD 27.619 millones, equivalente a 8,7% del PIB. Finalmente, los errores
y omisiones se ubicaron en USD -3.618 millones.
CUADRO IV-1
1/
Balanza de pagos
Resumen general
(millones de USD)

2011(*) 2010(*) Variación Abs.

Cuenta corriente 27.205 12.071 15.134
Saldo en mercancías 46.161 27.132 19.029
Exportaciones FOB 92.602 65.745 26.857
Petroleras 88.131 62.317 25.814
No petroleras 4.471 3.428 1.043
Importaciones FOB (46.441) (38.613) (7.828)
Sector público (16.496) (13.201) (3.295)
Sector privado (29.945) (25.412) (4.533)
Saldo en servicios (10.496) (9.191) (1.305)
Transportes (4.153) (3.466) (687)
Viajes (1.623) (1.070) (553)
Comunicaciones (220) (225) 5
Seguros (524) (476) (48)
Gobierno n.i.o.p (368) (269) (99)
Otros (3.608) (3.685) 77
Saldo en renta (7.964) (5.302) (2.662)
Transferencias corrientes (496) (568) 72

Cuenta capital y financiera (27.619) (17.818) (9.801)
Cuenta capital 0 (211) 211
Cuenta financiera2/ (27.619) (17.607) (10.012)
Inversión directa 5.129 (1.462) 6.591
Inversión de cartera 2.471 2.437 34
Otra inversión (35.219) (18.582) (16.637)
Créditos comerciales (11.010) (4.614) (6.396)
Préstamos 11.035 7.093 3.942
Moneda y depósitos (31.729) (18.687) (13.042)
Otros (3.515) (2.374) (1.141)
Errores y omisiones (3.618) (2.313) (1.305)
Saldo en cuenta corriente,
de capital y financiera (4.032) (8.060) 4.028
2/
Reservas 4.032 8.060 (4.028)
Banco Central de Venezuela3/ 3.203 8.062 (4.859)
Activos 3.183 7.941 (4.758)
Obligaciones 20 121 (101)
FEM (activos) 829 (2) 831
(*) Cifras provisionales.
1/ Elaborada según los lineamientos de la V edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI.
2/ Un valor positivo indica una disminución del activo o aumento del pasivo correspondiente.
Un valor negativo indica un aumento del activo o disminución del pasivo correspondiente.
3/ Excluye cambios de valoración por variación de tipos de cambio, precios y otros ajustes.
Fuente: BCV.

140

GRÁFICO IV-1
Balanza de pagos
(trimestral)
(Millones de USD)

10.000

5.000 4.576

0
(971)

(5.000)
(4.641)

(10.000)

(15.000)
I 2010

IV

I 2011

IV
II

III

II

III
Cuenta corriente Cuenta capital y financiera Saldo global

Fuente: BCV.

2.1. Cuenta corriente y términos de intercambio

2.1.1. Cuenta corriente

El superávit en cuenta corriente (USD 27.205 millones, 8,6% del PIB) duplicó el
registro de 2010, a pesar del déficit registrado en los saldos de servicios, rentas y
transferencias corrientes. El saldo de la cuenta de servicios (USD -10.496 millones)
obedeció a las partidas de fletes y seguros, lo que está asociado con el nivel registrado
de importaciones y otros servicios empresariales. A su vez, la partida de viajeros mostró
un incremento de su déficit de USD 553 millones con respecto a la cifra registrada en
2010, lo que refleja la recuperación de las operaciones turísticas de los residentes en
viajes por motivos de negocios, estudios y salud.

El déficit del saldo en renta expresa, principalmente, los egresos netos por concepto de
dividendos y utilidades reinvertidas asociados a los capitales de la inversión directa para
ambos sectores institucionales, así como los intereses de la deuda pública.

141

GRÁFICO IV-2
Componentes de la cuenta corriente

(Millones de USD)

2011
46.161

2010
27.132

2009
17.957

2008
44.050
(20.000)

(10.000)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000
Saldo en bienes Saldo en servicios Saldo en renta Transferencias corrientes
Fuente: BCV.

Las exportaciones petroleras ascendieron 41,4% interanualmente en 2011, al ubicarse en
USD 88.131 millones, dado el incremento en el precio del crudo (38,2%) y, en menor
medida, de los volúmenes exportados (2,2%). En cuanto a la composición de las
exportaciones petroleras venezolanas, las ventas de crudo representaron 78,2% del total
exportado, mientras que los refinados conformaron el 21,8% restante.

El principal destino de las exportaciones petroleras continúa siendo Estados Unidos, a
donde se envía 49,2% de las ventas de crudo, seguido por China, cuyas compras de
crudo pasaron de 7,5% en 2010 a 12,6% en 2011103.

103
Estimaciones según las cifras en millones de USD.

142

GRÁFICO IV-3
Exportaciones petroleras composición y región de destino
(estructura porcentual)

Composición de las exportaciones en Composición de las exportaciones por área
crudo y productos1/ 2011 de destino1/ 2011

Otros
Productos 7% Norteamérica
22% Asia 51%
25%

Crudo Europa
78% 5%
Latinoamérica
y el Caribe
15%

1/ Calculado sobre los volúmenes en MBD. 1/ Calculado según las cifras en millones de USD.

Fuente: PDVSA y BCV.

En relación con exportaciones no petroleras, se verifica que la participación con
respecto al total de ventas externas ha registrado un continuo descenso. En efecto, para
2011 representó 4,8% frente a 5,2% registrado en 2010 (el promedio 2000-2011 fue de
12,4%).

Sin embargo, el nivel de las exportaciones no petroleras (USD 4.471 millones) aumentó
30,4%, resultado que fue determinado por ambos sectores institucionales; el sector
público incrementó sus ventas externas en 26,8% interanual, en tanto que el sector
privado lo hizo en 33,7%. El 49% del crecimiento de las exportaciones no petroleras fue
determinado por las ventas de productos planos de hierro y acero, y abonos y
compuestos de nitrógeno. También fueron relevantes las exportaciones de sustancias
químicas básicas y productos no planos de hierro y acero.

El análisis de los principales destinos de las exportaciones no petroleras revela que los
cuatro más significativos socios comerciales (Estados Unidos, China, Colombia y
Brasil) representan 52,9% del total exportado. No obstante, es importante señalar la
recomposición de los mercados de exportación, ya que las ventas externas a países
latinoamericanos aumentaron su participación en el total exportado, al pasar de 24,9%
en 2010 a 39,7% en 2011, en detrimento de las exportaciones realizadas a los países
asiáticos y norteamericanos.

143

GRÁFICO IV-4
Exportaciones no petroleras composición por productos y
principales socios comerciales
Composición por productos 2011 Exportaciones no petroleras por país de
destino
(%)

46% 16% 45
12% 40
35
30
25
20
8% 15
7% 11% 10
5
Productos semielaborados de hierro o acero
0
Productos planos de hierro o acero

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Sustancias químicas básicas
Buques y otras embarcaciones
Productos planos de aluminio Estados Unidos Colombia
Otros* Brasil China

(*) Conformado por abonos y compuestos de nitrógeno, carbón, productos no planos de aluminio hierro y acero, entre otros.
Fuente: BCV.

Las importaciones reanudaron su ritmo de crecimiento en 2011 al aumentar 20,3% con
respecto a la cifra registrada en 2010, para ubicarse en USD 46.441 millones. Las
compras foráneas fueron a la par de la actividad económica y de una mayor asignación
de divisas por parte de Cadivi y el Sitme.

Al clasificar las importaciones por destino económico, los bienes destinados al consumo
final registraron un aumento de 10% con respecto a 2010. Los principales rubros
importados que mostraron crecimiento fueron prendas de vestir, carne de ganado
bovino, así como transmisores de radio y televisión, aparatos de telefonía y telegrafía,
partes y piezas.

144

CUADRO IV-2
Importaciones de bienes de consumo final
(millones de USD)

Variación %
Descripción 2011(*) 2010(*) 2011/2010 Participación %

Total 9.551 8.679 10,0 100,0
Transmisores de radio y televisión y aparatos para telefonía y telegrafía con hilos, partes y
piezas 886 849 4,4 9,3
Leche en polvo 427 617 (30,8) 4,5
Aparatos e instrumentos médicos; para medir, ensayar, verificar y otros fines; partes, piezas
y accesorios
245 591 (58,6) 2,6
Productos farmacéuticos, sustancias químicas medicinales y productos botánicos 462 488 (5,3) 4,8
Jabones y detergentes, preparados para limpiar y pulir, perfumes y preparados de tocador 417 464 (10,1) 4,4
Carne de aves 307 395 (22,1) 3,2
Aparatos de uso doméstico n.c.p. 313 359 (12,7) 3,3
Prendas de vestir, excepto prendas de piel 418 356 17,6 4,4
Carne de ganado bovino fresca, refrigerada o congelada 326 295 10,6 3,4
Otros 5.750 4.267 34,8 60,2
Participación de bienes finales en el total importado 20,6
46.441
Fuente: INE, Pdvsa, CASA, Veximca y BCV.

Los insumos intermedios exhiben la mayor participación con respecto al total (56,4%),
además de registrar la más alta variación interanual (31,0%). En cuanto a su incidencia,
se observa que siete rubros determinaron 15 puntos porcentuales de tal incremento de
las importaciones de bienes intermedios, mientras que la proporción restante de dicha
variación se explica por una amplia gama de productos.

CUADRO IV-3
Importaciones de bienes intermedios
(millones de USD)

Variación %
Descripción 2011(*) 2010(*) Participación %
2011/2010
Total 26.209 20.007 31,0 100,0
Productos farmacéuticos, sustancias químicas medicinales y productos botánicos 2.686 2.393 12,3 10,2
Sustancias químicas básicas 2.152 1.499 43,6 8,2
Resto de maquinaria y equipo de uso especial 1.193 462 158,3 4,6
Aceites y grasas de origen animal y vegetal 1.038 915 13,5 4,0
Otros productos químicos n.c.p. 981 811 21,1 3,7
Productos no planos de hierro o acero 715 467 53,1 2,7
Motores, generadores y transformadores eléctricos, partes y piezas 679 1.197 (43,3) 2,6
Plásticos en formas primarias y de caucho sintético (polímeros) 597 466 28,0 2,3
Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas 501 549 (8,7) 1,9
Pasta de madera, papel y cartón 457 450 1,5 1,7
Otros cereales 437 406 7,4 1,7
Otros 14.772 10.392 42,1 56,4
Participación de bienes intermedios en el total importado 56,4
(*) Cifras provisionales. 46.441,0

Con respecto a las importaciones de bienes de capital, las cinco categorías con mayor
participación concentraron 57,6% del total de esta clasificación, entre las que destacan:
aparatos e instrumentos médicos, otros tipos de maquinarias de uso general, maquinaria

145

para obras de construcción, resto de maquinaria y equipo de uso especial, y buques y
otras embarcaciones.
CUADRO IV-4
Importaciones de bienes de capital
(millones de USD)

Variación %
Descripción 2011(*) 2010(*) Participación %
2011/2010
Total 10.681 9.927 7,6 100,0
Resto de maquinaria y equipo de uso especial 1.385 1.311 5,7 13,0
Aparatos e instrumentos médicos; para medir, ensayar, verificar y otros fines; partes,
piezas y accesorios 1.325 1.037 27,8 12,4
Motores,turbinas, bombas, compresores 1.271 1.773 (28,3) 11,9
Buques y otras embarcaciones 1.201 144 734,0 11,2
Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas 967 690 40,2 9,1
Ganado bovino 530 864 (38,7) 5,0
Motores, generadores y transformadores eléctricos, partes y piezas 489 632 (22,7) 4,6
Maquinaria para la explotación de minas y canteras y para obras de construcción 447 176 154,4 4,2
Maquinas de procesamiento automático de datos 375 385 (2,5) 3,5
Resto de vehículos automotores 232 201 15,4 2,2
Otros 2.459 2.715 (9,4) 23,0
Participación de bienes de capital en el total importado 23,0
46.441,0

En cuanto a la procedencia de los bienes importados, el flujo comercial siguió
concentrado en cuatro socios (Estados Unidos, China, Brasil y Argentina) que
representaron 53,6% del total. Para 2011, países como Argentina y España aumentaron
su participación en el total importado, para desplazar a Colombia al sexto lugar de los
socios comerciales.

GRÁFICO IV-5
Importaciones FOB por principales países de procedencia
(%) (participación)
50

40

30

20

10

0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Estados Unidos Colombia Brasil
China Argentina España
Fuente: BCV.

146

Recuadro IV-1
Evolución del comercio no petrolero con China

Desde 2007, China ha incrementado su participación como socio comercial de Venezuela. En
efecto, China concentra 15,2% de las exportaciones no petroleras y 10,6% de las
importaciones en 2011; estas cifras son superiores a los correspondientes registros de 2007
(0,5% y 8,1%, respectivamente). Cabe destacar que, particularmente en el año 2011, se registró
un descenso en la participación de Estados Unidos como principal destino de las exportaciones
no petroleras al pasar de 24,4% en 2010 a 13,4% el último año.

GRÁFICO 1
Participaciones de los principales socios
en el comercio total
35
28,8
30 26,2
25 22,6
20,6
20
15,2
13,5 13,4 12,9
15 10,9
9,5 10,6 9,6
10 8,1
4,2
5 2,7
0,5
0
Exportaciones Importaciones Exportaciones Importaciones
2007 2007 2011 2011

Estados Unidos China Colombia Brasil

Fuente: BCV.

Con respecto a la composición del comercio de bienes con China y el resto de los socios
comerciales, se realizó un análisis por rubro de las importaciones y de las exportaciones no
petroleras, para lo cual se utilizó el Código de Productos de Venezuela por 300 productos para
los años 2010 y 2011, discriminados por sectores institucionales.

Importaciones de bienes

En el caso de las importaciones, China se ubica en el segundo lugar de los socios comerciales,
al superar a Brasil, quien fuera el segundo en 2010. Con respecto a la composición de las
compras realizadas al país asiático, 92,5% de estas son productos manufacturados, entre los
que destacan los transmisores de radio y televisión, sus partes y piezas, resto de maquinaria y
equipo de uso especial y otros tipos de maquinaria de uso general, sus partes y piezas.

147

GRÁFICO 2
Principales productos importados desde los
principales socios comerciales en 2011
1.000
(millones de USD)
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Transmisores de Resto de Aparatos e Otros tipos de
rádio y televisión y maquinaria y instrumentos maquinarias de
aparatos para equipo de uso médicos, sus uso general, sus
telefonía, sus especial partes, piezas y partes y piezas
partes y piezas accesorios

China Estados Unidos Brasil Colombia
Fuente: BCV.

Por otro lado, el sector público ha tomado relevancia en la adquisición de bienes desde este
país, ya que para 2011 realizó 31% de las importaciones, frente a 21% registrado en 2010.

Otro aspecto que cabe mencionar es la importación de sustancias químicas básicas y de
productos no planos de hierro o acero, las primeras ejecutadas en su mayoría por el sector
privado y las segundas por el público. Ambos rubros registraron variaciones significativas con
respecto a 2010 y representan 6% del total importado desde China.

La relevancia que ha tomado el país asiático como proveedor de bienes, ha originado que
naciones como Colombia y Brasil, reduzcan su participación como países de origen de las
importaciones.

Exportaciones de bienes no petroleros

El crecimiento de las exportaciones no petroleras hacia China (12,4%), en contraposición a la
disminución de las ventas a Estados Unidos (26,9%), condujo a que el país asiático ocupara el
primer lugar en términos de exportaciones no petroleras.

La oferta exportadora de Venezuela está basada en productos primarios, por lo que los
principales rubros exportados a China son: mineral de hierro y productos semielaborados de
hierro o acero; solo estos rubros representan 95,9% del total de exportaciones hacia China. Por
sectores institucionales, el sector público es quien realiza la gran mayoría de las ventas
comerciales, al representar estas 85,6%, mientras que el sector privado efectúa el 14,4%
restante.

148

GRÁFICO 3
Principales productos no petroleros exportados hacia los
principales socios comerciales para 2011
250 (millones de USD)

200

150

100

50

0
Productos Productos planos de Sustancias químicas Productos planos de
semielaborados de hierro o acero básicas aluminio
hierro o acero

China Estados Unidos Brasil Colombia
Fuente: BCV.

2.1.2. Términos de intercambio

La relación neta de intercambio mostró una leve mejora al crecer 3,1% con respecto a
2010, derivada de un incremento del precio de la cesta petrolera venezolana, medido a
través del índice de valor unitario de exportación (34,7%). Sin embargo, el avance
favorable de la relación neta de intercambio fue contrarrestado por el alza de los precios
de las importaciones CIF. En efecto, el índice de valor unitario de las importaciones
mostró un alza de 30,6%. Por otro lado, la relación neta de intercambio, al considerar
solo las exportaciones no petroleras, evidenció una desmejora al registrar una variación
de -16,2% en relación con 2010, con la que, no obstante, el indicador aún se mantiene
por encima de su nivel mínimo alcanzado en 2009.

149

GRÁFICO IV-6
1/
Relación neta de intercambio
(Índice)

550
500 Var. % 2011-2010 2010-2009
RNI total 3,1 115,9
450
IVU Exp. 34,7 162,0
400 IVU Imp. 30,6 21,3
350
300
250
200
150
100
50
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
Con exportaciones FOB totales Con exportaciones FOB no petroleras

1/ Calculado como la razón entre los índices de valores unitarios de las exportaciones FOB (IVU Exp.) y las importaciones CIF (IVU Imp.), en
bolívares.
Fuente: BCV.

2.2. Cuenta capital y financiera

El déficit de la cuenta capital y financiera por USD -27.619 millones obedeció al
resultado de la cuenta otra inversión (USD -35.219 millones), específicamente al
incremento de activos en el exterior.

GRÁFICO IV-7
Cuenta capital y financiera
(trimestral)
(Millones de USD)

6.000
4.000
2.000
0
(2.000)
(4.000)
(6.000)
(8.000)
(10.000)
(12.000)
(14.000)
I 2010

IV

I 2011

IV
II

III

II

III

Inversión directa Inversión de cartera Otra inversión

Fuente: BCV.

En el caso del sector público, se elevaron los créditos otorgados por Pdvsa a clientes
vinculados con los convenios energéticos y otros agentes del sector petrolero. Además,
el sector público mostró un incremento en sus depósitos en el exterior por USD 16.519

150

millones, entre los que destacan los asociados a los desembolsos recibidos por la línea
de crédito prevista en el acuerdo de cooperación con el Gobierno de China y los
correspondientes al Fonden. Por su parte, el sector privado no financiero también elevó
sus tenencias en el exterior por USD 15.152 millones.

En paralelo, el endeudamiento público neto recoge principalmente los desembolsos
previstos en el cronograma del acuerdo de financiamiento de largo plazo con el
Gobierno chino, que durante 2011 sumaron USD 13.714 millones. Sin embargo, es
importante destacar las significativas amortizaciones realizadas por el Fondo Conjunto
Chino-Venezolano y otras obligaciones del sector. El sector privado, por su parte,
aumentó los pasivos con sus acreedores externos.

El déficit de la cuenta capital y financiera fue atenuado por los resultados de las cuentas
inversión directa e inversión de cartera. La primera exhibió un saldo neto de USD 5.129
millones, sustentado en la categoría inversión en el país, que mostró incrementos de las
utilidades reinvertidas y de pasivos, frente a inversionistas directos. En cuanto a la
inversión de cartera, destacaron los aumentos de pasivos en bonos de la deuda pública,
del Gobierno y de Pdvsa, los cuales fueron llevados al mercado secundario,
principalmente, a través del Sitme.

2.3. Posición de inversión internacional

El país consolidó una posición de inversión internacional de USD 160.514 millones al
cierre de 2011, lo que se traduce en un aumento de 17,6% con respecto a la cifra
registrada en 2010. Este comportamiento se explicó por el alza de 17,1% en los activos
totales, cuyo saldo se ubicó en USD 284.052 millones, frente a un aumento de 16,5% en
los pasivos, que totalizaron USD 123.538 millones.

Las posiciones activas de los entes públicos y privados crecieron en 24,4% y 11,3%,
respectivamente. Los saldos acreedores del sector público se elevaron ante la mayor
tenencia de depósitos por parte de entes gubernamentales, tales como los vinculados al
Financiamiento de Largo Plazo y Gran Volumen y al Fondo Conjunto Chino-
Venezolano, administrados por el Banco de Desarrollo Económico y Social (Bandes).
Además, aumentaron las cuentas por cobrar a clientes de la industria petrolera, incluidas

151

las facturas cedidas al Gobierno asociadas a los convenios energéticos. Por su parte, los
activos privados se incrementaron, principalmente, por mayores depósitos en el exterior
asociados a la venta de títulos valores, pagos a las empresas ejecutoras de proyectos
financiados por la estatal petrolera y por los fondos públicos de inversión.

En las posiciones pasivas del sector público, destacaron el financiamiento recibido por
el Gobierno de China, emisiones de bonos de Pdvsa y Gobierno central, así como
aumento de pasivos de las empresas mixtas frente a inversionistas extranjeros. De igual
manera, el sector privado incrementó sus pasivos por concepto de mayores dividendos
por pagar a inversionistas extranjeros y aumento de pasivos comerciales con compañías
relacionadas y no relacionadas.

3. Movimiento cambiario y reservas internacionales
3.1. Movimiento cambiario

El movimiento cambiario del BCV cerró el año con un saldo negativo de USD 2.813
millones, cifra inferior en USD 5.563 millones con respecto a 2010. Este resultado fue
obtenido dada la evolución favorable de los ingresos, que se situaron en USD 46.512
millones, al aumentar 2,5% con respecto al año previo, y la disminución de los egresos
por USD 4.429 millones, al ubicarse en 49.325 millones.

Los mayores ingresos generados en el año por USD 1.134 millones estuvieron
asociados a las operaciones netas de Pdvsa y el Banco del Tesoro, pues las divisas
provenientes de los operadores cambiarios disminuyeron en USD 299 millones, al
situarse en USD 2.822 millones. La venta de divisas de la estatal petrolera totalizó USD
36.725 millones, frente a los USD 33.412 millones del año previo. De igual forma, el
Banco del Tesoro originó ingresos en divisas por 2.218 USD millones, monto superior a
las ventas de 2010 (USD 1.525 millones).

Por el lado de los egresos, se observó un recorte en las ventas de divisas a los
operadores cambiarios en USD 1.023 millones respecto a 2010, al situarse en USD
24.810 millones. De este último monto, 76,4% correspondió a las importaciones de
bienes y servicios, mientras que la asignación de viajeros representó 8,5%.

152

Por sector económico, del total de importaciones autorizadas por Cadivi104, las cuales
incluyen las importaciones ordinarias más las correspondientes al Sistema Unitario de
Compensación Regional de Pagos (Sucre) y las importaciones por la Asociación
Latinoamericana de Integración (Aladi), 25,7% correspondió al sector de alimentos;
19,0% a las importaciones de las actividades de salud; 12,8% al automotriz; 9,6% al
comercio; 8,0% al sector químico; 5,1% a maquinarias y equipos; mientras que el resto
fue a otros sectores productivos (servicios, telecomunicaciones, metalúrgico, ciencia y
tecnología, entre otros).
CUADRO IV-5
Movimiento cambiario
Banco Central de Venezuela
(millones de USD)

Variación absoluta
2011(*) 2010(*) 2011 2010

I. Reservas brutas de apertura 29.500 35.000 (5.500) (7.299)
II. Ingresos 46.512 45.378 1.134 4.797
Operaciones netas de Pdvsa 36.725 33.412 3.313 10.244
Mercado controlado (operadores cambiarios) 2.822 3.121 (299) (1.940)
Otros ingresos 6.965 8.845 (1.880) (3.507)
III. Egresos 49.325 53.754 (4.429) 2.172
Mercado controlado (operadores cambiarios) 24.810 25.833 (1.023) 4.543
Importaciones Aladi 4.617 3.929 688 (2.377)
Gobierno general 10.369 12.683 (2.314) (4.839)
Otros egresos 9.529 11.309 (1.780) 4.845
IV. Saldo operaciones ordinarias (II-III) (2.813) (8.376) 5.563 2.625
V. Ajustes 3.202 2.876 326 (826)
VI. Reservas brutas de cierre (I+IV+V) 29.889 29.500 389 (5.500)
Fuente: BCV.

3.2. Reservas internacionales

Al cierre del año, las reservas internacionales brutas del BCV (excluyendo el FEM) se
ubicaron en USD 29.889 millones, cifra superior en USD 389 millones al saldo de 2010.
Al deducir los pasivos de reservas se contabiliza un saldo de cierre de las reservas netas
de USD 29.508 millones.

104
Disponible en: http://www.cadivi.gob.ve/estadisticas/resumensolicitudes.html.

153

Por su parte, el saldo del Fondo para la Estabilización Macroeconómica (FEM) se situó
en USD 3 millones en 2011, frente a USD 832 millones del año anterior. Las reservas
operativas cerraron en USD 5.574 millones.

GRÁFICO IV-8
Reservas internacionales del BCV
(Millones de USD)

32.000
31.000
30.000
29.000
28.000
27.000
26.000
25.000
24.000
Ago

Ago
Abr

Abr
May

Nov

May

Nov
Feb

Jun

Sep

Dic

Feb

Jun

Sep

Dic
Ene-10

Jul

Oct

Ene-11

Jul

Oct
Mar

Mar
RIB RIN Promedio

Fuente: BCV.

4. Tipo de cambio

La tasa de cambio nominal oficial se ubicó en cuatro bolívares con dos mil ochocientas
noventa y tres diez milésimas (Bs. 4,2893) por dólar de los Estados Unidos de América
para la compra y en cuatro bolívares con treinta céntimos (Bs. 4,30) por dólar de los
Estados Unidos de América para la venta.

El tipo de cambio real, medido a través del índice real de cambio efectivo (IRCE),
evidenció una apreciación de 2,8%, que contrasta con la depreciación de 10,5% del año
2010.

154

40
60
80
100
120
140
160
180
(Índice)

Ene-2002

Fuente: BCV.
Abr
Jul
Oct
Ene-2003
Abr
Jul
Oct
Ene-2004
Abr
Jul
Oct
Ene-2005
Abr
Jul
Oct
Ene-2006
Abr
Jul
Oct
Ene-2007
Abr
Jul
Oct
Ene-2008
Abr
Jul
Oct
Ene-2009
Abr
Jul
Oct
Ene-2010
Abr
Jul
Oct
Ene-2011
Abr
Jul
Oct
(base: diciembre 2007=100)
GRÁFICO IV-9
Índice real de cambio efectivo

155

Anexo estadístico: Sector externo

CUADRO IV-1-A
Balanza de pago
Sectorización de las transacciones internacionales1/
Año 2010(*)
(millones de USD)

Sector público Sector privado Total
Petrolero No petrolero Subtotal Financiero No financiero Subtotal

Cuenta corriente 53.250 (11.156) 42.094 (558) (29.465) (30.023) 12.071
Saldo en bienes 56.724 (5.997) 50.727 - (23.595) (23.595) 27.132
Exportaciones FOB 62.317 1.611 63.928 - 1.817 1.817 65.745
Importaciones FOB (5.593) (7.608) (13.201) - (25.412) (25.412) (38.613)
Saldo en servicios (1.952) (3.188) (5.140) 2 (4.053) (4.051) (9.191)
Transportes (383) (864) (1.247) - (2.219) (2.219) (3.466)
Viajes (20) (125) (145) - (925) (925) (1.070)
Comunicaciones - (1) (1) - (224) (224) (225)
Seguros (144) (93) (237) 2 (241) (239) (476)
Servicios del Gobierno - (269) (269) - - - (269)
Otros (1.405) (1.836) (3.241) - (444) (444) (3.685)
Saldo en renta (1.487) (2.157) (3.644) (560) (1.098) (1.658) (5.302)
Remuneración a empleados (8) (34) (42) - 22 22 (20)
Renta de la inversión (1.479) (2.123) (3.602) (560) (1.120) (1.680) (5.282)
Directa (929) 15 (914) (585) (1.602) (2.187) (3.101)
De cartera (441) (2.091) (2.532) 22 13 35 (2.497)
Otra inversión (109) (47) (156) 3 469 472 316
Transferencias unilaterales (35) 186 151 - (719) (719) (568)

2/
Cuenta capital y financiera 4.300 (4.472) (172) 654 (18.300) (17.646) (17.818)
Cuenta capital (211) - (211) - - - (211)
Cuenta financiera 4.511 (4.472) 39 654 (18.300) (17.646) (17.607)
Inversión directa 371 (1.573) (1.202) 680 (940) (260) (1.462)
En el extranjero (2.414) (190) (2.604) (3) (64) (67) (2.671)
En el país 2.785 (1.383) 1.402 683 (876) (193) 1.209
Inversión de cartera 3.563 (1.304) 2.259 87 91 178 2.437
Activos - (389) (389) 87 81 168 (221)
Títulos de partc. en el capital - - - 18 31 49 49
Títulos de deuda - (389) (389) 69 50 119 (270)
Pasivos 3.563 (915) 2.648 - 10 10 2.658
Títulos de partc. en el capital - - - - 10 10 10
Títulos de deuda 3.563 (915) 2.648 - - - 2.648
Otra inversión 577 (1.595) (1.018) (113) (17.451) (17.564) (18.582)
Activos (3.189) (8.781) (11.970) 184 (15.424) (15.240) (27.210)
Créditos comerciales (3.378) (2.479) (5.857) - (62) (62) (5.919)
Préstamos - (94) (94) - - - (94)
Moneda y depósitos 189 (3.670) (3.481) 178 (15.362) (15.184) (18.665)
Otros - (2.538) (2.538) 6 - 6 (2.532)
Pasivos 3.766 7.186 10.952 (297) (2.027) (2.324) 8.628
Créditos comerciales 3.109 139 3.248 1 (1.944) (1.943) 1.305
Préstamos 655 6.867 7.522 (252) (83) (335) 7.187
Moneda y depósitos - 1 1 (23) - (23) (22)
Otros 2 179 181 (23) - (23) 158

3/
Errores y omisiones (23.685) 797 (22.888) (96) 20.671 20.575 (2.313)

de capital y financiera 33.865 (14.831) 19.034 - (27.094) (27.094) (8.060)

2/
Reservas (33.865) 14.831 (19.034) - 27.094 27.094 8.060
4/
Banco Central de Venezuela (33.865) 14.833 (19.032) - 27.094 27.094 8.062
Activos (33.865) 14.712 (19.153) - 27.094 27.094 7.941
Obligaciones - 121 121 - - - 121
FIEM (activos) - (2) (2) - - - (2)

( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos
2/ Un valor positivo indica una disminución del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o disminución del pasivo correspondiente.
3/ La partida de errores y omisiones refleja discrepancias derivadas del uso de múltiples fuentes y posibles errores de estimación u omisión. Metodológicamente, a nivel sectorial (público y privado), este rubro incluye
además, la contrapartida de las operaciones registradas en la cuenta corriente o financiera, que implican la transferencia de recursos en moneda extranjera entre estos sectores, sin generar movimientos de reservas
internacionales.
Fuente: BCV.

156

CUADRO IV-1-B
Balanza de pago
Sectorización de las transacciones internacionales1/
Año 2011(*)
(millones de USD)

Sector público Sector privado Total
Petrolero No petrolero Subtotal Financiero No financiero Subtotal

Cuenta corriente 76.485 (14.108) 62.377 (1.076) (34.096) (35.172) 27.205
Saldo en bienes 82.116 (8.439) 73.677 - (27.516) (27.516) 46.161
Exportaciones FOB 88.131 2.042 90.173 - 2.429 2.429 92.602
Importaciones FOB (6.015) (10.481) (16.496) - (29.945) (29.945) (46.441)
Saldo en servicios (2.157) (3.384) (5.541) 2 (4.957) (4.955) (10.496)
Transportes (421) (1.170) (1.591) - (2.562) (2.562) (4.153)
Viajes (20) (206) (226) - (1.397) (1.397) (1.623)
Comunicaciones - 10 10 - (230) (230) (220)
Seguros (122) (144) (266) 2 (260) (258) (524)
Servicios del Gobierno - (368) (368) - - - (368)
Otros (1.594) (1.506) (3.100) - (508) (508) (3.608)
Saldo en renta (3.438) (2.511) (5.949) (1.078) (937) (2.015) (7.964)
Remuneración a empleados (8) (34) (42) - 20 20 (22)
Renta de la inversión (3.430) (2.477) (5.907) (1.078) (957) (2.035) (7.942)
Directa (2.212) 18 (2.194) (1.109) (1.326) (2.435) (4.629)
De cartera (1.090) (1.977) (3.067) 16 (23) (7) (3.074)
Otra inversión (128) (518) (646) 15 392 407 (239)
Transferencias unilaterales (36) 226 190 - (686) (686) (496)

Cuenta capital y financiera2/ (3.636) (11.390) (15.026) 1.127 (13.720) (12.593) (27.619)
Cuenta capital - - - - - -
Cuenta financiera (3.636) (11.390) (15.026) 1.127 (13.720) (12.593) (27.619)
Inversión directa 3.830 (1.273) 2.557 1.068 1.504 2.572 5.129
En el extranjero 406 (468) (62) (36) (75) (111) (173)
En el país 3.424 (805) 2.619 1.104 1.579 2.683 5.302
Inversión de cartera 1.717 631 2.348 115 8 123 2.471
Activos - (296) (296) 115 8 123 (173)
Títulos de partc. en el capital - (5) (5) 8 2 10 5
Títulos de deuda - (291) (291) 107 6 113 (178)
Pasivos 1.717 927 2.644 - - - 2.644
Títulos de partc. en el capital - - - - - - -
Títulos de deuda 1.717 927 2.644 - - - 2.644
Otra inversión (9.183) (10.748) (19.931) (56) (15.232) (15.288) (35.219)
Activos (7.482) (20.221) (27.703) (60) (15.262) (15.322) (43.025)
Créditos comerciales (5.508) (1.721) (7.229) - (110) (110) (7.339)
Préstamos - (22) (22) - - - (22)
Moneda y depósitos (1.974) (14.545) (16.519) (67) (15.152) (15.219) (31.738)
Otros - (3.933) (3.933) 7 - 7 (3.926)
Pasivos (1.701) 9.473 7.772 4 30 34 7.806
Créditos comerciales (3.436) (353) (3.789) (2) 120 118 (3.671)
Préstamos 1.780 9.394 11.174 (27) (90) (117) 11.057
Moneda y depósitos - (3) (3) 12 - 12 9
Otros (45) 435 390 21 - 21 411

Errores y omisiones3/ (35.922) 11.347 (24.575) (51) 21.008 20.957 (3.618)

de capital y financiera 36.927 (14.151) 22.776 - (26.808) (26.808) (4.032)

2/
Reservas (36.927) 14.151 (22.776) - 26.808 26.808 4.032
Banco Central de Venezuela4/ (36.927) 13.322 (23.605) - 26.808 26.808 3.203
Activos (36.927) 13.302 (23.625) - 26.808 26.808 3.183
Obligaciones - 20 20 - - - 20
FIEM (activos) - 829 829 - - - 829

2/ Un valor positivo indica una disminución del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o disminución del pasivo correspondiente.
3/ La partida de errores y omisiones refleja discrepancias derivadas del uso de múltiples fuentes y posibles errores de estimación u omisión. Metodológicamente, a nivel sectorial (público y privado), este rubro incluye
además, la contrapartida de las operaciones registradas en la cuenta corriente o financiera, que implican la transferencia de recursos en moneda extranjera entre estos sectores, sin generar movimientos de reservas
internacionales.
Fuente: BCV.

157

CUADRO IV-2
Balanza de mercancías
(millones de USD)

2011(*) 2010(*) Variación % Estructura %
2011/2010 2010/2009 2011 2010

Exportaciones FOB 92.602 65.745 40,9 14,1 100,0 100,0
Sector público 90.173 63.928 41,1 14,6 97,4 97,2
Petróleo 88.131 62.317 41,4 15,0 95,2 94,8
Hierro 668 856 (22,0) 151,0 0,7 1,3
Acero 472 107 341,1 (74,5) 0,5 0,2
Aluminio 378 429 (11,9) 7,0 0,4 0,7
Productos químicos 507 204 148,5 (50,6) 0,5 0,3
Otros 17 15 13,3 (31,8) 0,0 0,0
Sector privado 2.429 1.817 33,7 0,7 2,6 2,8
Importaciones FOB 46.441 38.613 20,3 (2,6) 100,0 100,0
Sector público 16.496 13.201 25,0 25,8 35,5 34,2
Sector privado 29.945 25.412 17,8 (12,8) 64,5 65,8
Saldo en mercancías 46.161 27.132
Fuente: INE, Pdvsa, Ferrominera Orinoco, otras empresas del Estado y BCV.

158

CUADRO IV-3
Exportaciones no petroleras
Principales productos
(millones de USD)

2011/2010 2011 2010

Productos semielaborados de hierro o acero 522 551 (5,3) 16,3 22,2
Productos planos de hierro o acero 378 78 384,6 11,8 3,1
Buques y otras embarcaciones 351 138 154,3 10,9 5,6
Sustancias químicas básicas 245 162 51,2 7,6 6,5
Productos planos de aluminio 211 231 (8,7) 6,6 9,3
Abonos y compuestos de nitrógeno 202 94 114,9 6,3 3,8
Carbón 75 133 (43,6) 2,3 5,3
Productos no planos de aluminio 61 86 (29,1) 1,9 3,5
Productos no planos de hierro o acero 55 25 120,0 1,7 1,0
Alúmina 46 97 (52,6) 1,4 3,9
Otros productos químicos n.c.p. 35 38 (7,9) 1,1 1,5
Otros productos elaborados de metal 32 26 23,1 1,0 1,0
Resto de productos de hierro o acero, n.c.p. 29 21 38,1 0,9 0,8
Hilos y cables aislados 17 17 0,0 0,5 0,7
Pescados y crustáceos enlatados, salados y
ahumados 14 13 7,7 0,4 0,5
Aparatos e instrumentos médicos, para medir,
ensayar, verificar y otros fines; partes, piezas y
accesorios 13 11 18,2 0,4 0,4
Partes, piezas y accesorios para vehículos
automotores y sus motores 9 10 (10,0) 0,3 0,4
Plásticos en formas primarias y de caucho
sintético (polímeros) 7 18 (61,1) 0,2 0,7
Otros tipos de equipos de transporte n.c.p. 7 20 (65,0) 0,2 0,8
Estructuras y construcciones mayores
metálicas 6 6 0,0 0,2 0,2
Cemento 5 9 (44,4) 0,2 0,4
Llantas y cámaras de caucho 4 6 (33,3) 0,1 0,2
Resto de vehículos automotores 2 6 (66,7) 0,1 0,2
Automóviles para pasajeros 1 12 (91,7) 0,0 0,5
Otros 879 678 29,6 27,4 27,3
Total 3.206 2.486 29,0 100,0 100,0
Nota: La desagregación por producto excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las exportaciones de empresas del
Estado, contrabando de extracción de oro, compra de repuestos, provisiones y abastecimientos, incluidos en la balanza de pagos.
Fuente: INE.

159

CUADRO IV-4
Principales países de destino
(millones de USD)

2011(*) 2010(*)
Participación Participación
Monto porcentual Monto porcentual

Estados Unidos 444 13,8 607 24,4
República Popular China 488 15,2 434 17,5
Colombia 415 12,9 268 10,8
Brasil 348 10,9 127 5,1
México 134 4,2 121 4,9
España 43 1,3 51 2,1
Italia 127 4,0 48 1,9
Canadá 47 1,5 43 1,7
Ecuador 81 2,5 35 1,4
Perú 47 1,5 28 1,1
Cuba 48 1,5 26 1,0
Trinidad y Tobago 199 6,2 15 0,6
Suiza 12 0,4 9 0,4
Japón 6 0,2 5 0,2
Otros 768 23,9 669 26,9

Total 3.207 100,0 2.486 100,0
Nota: La desagregación por producto excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las
exportaciones de empresas del Estado, contrabando de extracción de oro, compra de repuestos, provisiones y
abastecimientos, incluidos en la balanza de pagos.
Fuente: INE.

160

CUADRO IV-5
Principales aduanas1/
(millones de USD)

2011(*) 2010(*) Estructura porcentual
2011 2010

Ciudad Guayana 1.332 914 41,5 36,8
Puerto Cabello 458 382 14,3 15,4
Guanta-Pto. La Cruz 250 177 7,8 7,1
Matanzas 244 200 7,6 8,0
Paraguachón 241 133 7,5 5,3
Punta Cardón 105 42 3,3 1,7
Maracaibo 98 126 3,1 5,1
Otros 479 512 14,9 20,6

Total 3.207 2.486 100,0 100,0
1/ No se dispone de informacipin del Puerto de la Guaira.
Nota: La desagregación por producto excluye los ajustes de cobertua y momento de registro,
referidos a las exportaciones de empresas del Estado, contrabando de extracción de oro,
compra de repuestos, provisiones y abastecimientos, incluidos en la balanza de pagos.
Fuente: INE.

CUADRO IV-6
Importaciones FOB
Por destino económico
(millones de USD)

Variación % Estructura porcentual
2011(*) 2010(*) 2011/2010 2011 2010

Bienes de consumo final 9.551 8.679 10,0 20,6 22,5

Bienes intermedios 26.209 20.007 31,0 56,4 51,8

Bienes de capital 10.681 9.927 7,6 23,0 25,7

Total 46.441 38.613 20,3 100,0 100,0
Fuente: INE, Pdvsa y BCV.

161

CUADRO IV-7
Importaciones FOB
Principales productos
(millones de USD)

2011/2010 2011 2010

Productos farmacéuticos, sustancias químicas medicinales y productos
botánicos 3.175 2.856 11,2 8,8 8,9
Resto de maquinaria y equipo de uso especial 2.586 1.777 45,5 7,2 5,5
Aparatos e instrumentos médicos; para medir, ensayar, verificar y otros
fines; partes, piezas y accesorios 2.174 1.533 41,8 6,0 4,8
Sustancias químicas básicas 2.169 1.504 44,1 6,0 4,7
Otros tipos de maquinarias de uso general, sus partes y piezas 1.470 1.241 18,5 4,1 3,8
Motores, turbinas, bombas, compresores 1.272 1.774 (28,3) 3,5 5,5
Buques y otras embarcaciones 1.220 151 708,3 3,4 0,5
Motores, generadores y transformadores eléctricos, partes y piezas 1.168 1.830 (36,2) 3,2 5,7
Aceites y grasas de origen animal y vegetal 1.102 963 14,3 3,1 3,0
Transmisores de radio y televisión y aparatos para telefonía y telegrafía
con hilos, partes y piezas 1.098 1.134 (3,2) 3,0 3,5
Otros productos químicos n.c.p. 1.022 855 19,6 2,8 2,6
Productos no planos de hierro o acero 715 467 53,0 2,0 1,4
Maquinaria para la explotación de minas y canteras y para obras de
construcción 624 245 154,8 1,7 0,8
Leche en polvo 617 427 44,5 1,7 1,3
Plásticos en formas primarias y de caucho sintético (polímeros) 598 467 28,0 1,7 1,4
Máquinas de procesamiento automático de datos 553 549 0,7 1,5 1,7
Otros productos elaborados de metal 548 510 7,5 1,5 1,6
Otros 13.891 13.971 (0,6) 38,6 43,3
Total 36.001 32.254 11,6 100,0 100,0
Nota: La desagregación por producto excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las importaciones de Pdvsa, contratos de gestión y otros, incluidos en la balanza de
pagos.
Fuente: INE y CASA.

CUADRO IV-8
Importaciones totales FOB
Principales países de procedencia
(millones de USD)

2011(*) 2010(*)
Participación Participación
Monto Monto
porcentual porcentual

Estados Unidos 10.374 28,8 9.780 30,3
Brasil 3.473 9,6 3.580 11,1
República Popular China 3.832 10,6 3.364 10,4
Argentina 1.667 4,6 1.359 4,2
España 1.531 4,3 728 2,3
Colombia 1.517 4,2 1.453 4,5
México 1.335 3,7 1.477 4,6
Chile 1.236 3,4 545 1,7
Perú 727 2,0 518 1,6
Ecuador 713 2,0 850 2,6
Alemania 691 1,9 935 2,9
Italia 578 1,6 669 2,1
Bélgica 501 1,4 276 0,9
Suiza 472 1,3 434 1,3
Canadá 424 1,2 477 1,5
Francia 400 1,1 425 1,3
Otros 6.531 18,1 5.385 16,7

Total 36.001 100,0 32.254 100,0
Nota: La desagregación por país excluye los ajustes de cobertura y momento de registro, referidos a las importaciones de Pdvsa,
contratos de gestión y otros, incluidos en la balanza de pagos.
Fuente: INE y CASA.

162

CUADRO IV-9
Servicio de la deuda externa1/
(millones de USD)

Variación absoluta
2011 (*) 2010 (*) 2011/2010 2010/2009

Pública (14.657) (9.198) (5.459) (2.515)
Capital (10.492) (5.934) (4.558) (2.104)
Intereses (4.165) (3.264) (901) (411)

Privada (120) (175) 55 (100)
Capital (107) (158) 51 (106)
Intereses (13) (17) 4 6

Total (14.777) (9.373) (5.404) (2.615)

1/ Se refiere a los pagos de capital e intereses de la deuda externa a mediano y largo plazo de todos los
sectores institucionales del país, a excepción del sector financiero. De la deuda a corto plazo, se incluyen los
pagos por préstamos del sector público petrolero y sector privado no financiero. Los datos referentes a los
pasivos del sector financiero y al resto de los pasivos a corto plazo solo están disponibles en términos de flujos
netos.
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas, Pdvsa, empresas públicas no petroleras no
financieras y BCV.

CUADRO IV-10
Inversión directa1/
(millones de USD)

Variación absoluta
2011(*) 2010(*) 2011/2010 2010/2009

Inversión directa en el exterior (activo) (173) (2.671) 2.498 (833)
Acciones y otras participaciones de capital 3.196 (185) 3.381 (275)
Utilidades reinvertidas (505) (412) (93) 17
Otro capital (2.864) (2.074) (790) (575)

Inversión directa en el país (pasivo) 5.302 1.209 4.093 3.745
Acciones y otras participaciones de capital (673) (1.182) 509 2.057
Utilidades reinvertidas 3.345 1.828 1.517 710
Otro capital 2.630 563 2.067 978

1/ Un valor positivo indica una disminución del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un valor negativo indica un aumento del activo o
disminución del pasivo correspondiente.
Fuente: BCV.

163

CUADRO IV-11
Posición de inversión internacional
Saldos al cierre del período
por sectores públicos y privados, categorías de inversión e instrumentos
(millones de USD)

Variación %
2011(*) 2010(*)
2011-2010

Posición neta (activo-pasivo) 160.514 136.484 17,6
Activo 284.052 242.486 17,1
Sector público 134.627 108.220 24,4
Inversión directa1/ 16.674 14.294 16,7
Acciones y otras participaciones de capital 5.412 5.144 5,2
Utilidades reinvertidas 7.815 7.385 5,8
Otro capital 3.447 1.765 95,3
Inversión de cartera 8.823 8.082 9,2
Acciones y otras participaciones de capital 29 20 45,0
Títulos de deuda 8.794 8.062 9,1
Bonos y pagarés 8.719 7.987 9,2
Instrumentos de mercado monetario 75 75 0,0
Otra inversión 79.238 55.512 42,7
Créditos comerciales 17.475 13.004 34,4
Préstamos 1.390 1.367 1,7
Moneda y depósitos 36.841 19.884 85,3
Otros 23.532 21.257 10,7
2/
Activos de reserva 29.892 30.332 (1,5)
Sector privado 149.425 134.266 11,3
1/
Inversión directa 3.134 3.023 3,7
Otro capital 0 0 -
Inversión de cartera 1.906 2.108 (9,6)
Acciones y otras participaciones de capital 63 71 (11,3)
Títulos de deuda 1.843 2.037 (9,5)
Bonos y pagarés 585 701 (16,5)
Instrumentos de mercado monetario 1.258 1.336 (5,8)
Otra inversión 144.385 129.135 11,8
Créditos comerciales 219 110 99,1
Préstamos 0 0 -
Moneda y depósitos 143.727 128.579 11,8
Otros 439 446 (1,6)
Pasivo 123.538 106.002 16,5
Sector público 88.524 73.706 20,1
Acciones y otras participaciones de capital 141 435 (67,6)
Otro capital 7.200 7.101 1,4
Inversión de cartera 31.522 26.698 18,1
Títulos de deuda 31.451 26.667 17,9
Bonos y pagarés 31.451 26.667 17,9
Instrumentos de mercado monetario 0 0 -
Otra inversión 43.631 35.778 21,9
Créditos comerciales 2.916 6.706 (56,5)
Préstamos 33.447 22.305 50,0
Moneda y depósitos 30 33 (9,1)
2/
Otros 7.238 6.734 7,5
Sector privado 35.014 32.296 8,4
Otro capital 7.805 6.364 22,6
Inversión de cartera 328 312 5,1
Títulos de deuda 0 0 -
Bonos y pagarés 0 0 -
Instrumentos de mercado monetario 0 0 -
Otra inversión 2.857 2.825 1,1
Créditos comerciales 1.718 1.603 7,2
Préstamos 884 1.000 (11,6)
Moneda y depósitos 23 11 109,1
Otros 232 211 10,0

1/ La categoría de inversión directa refleja saldos netos positivos o negativos, que en el caso de los activos (inversiones en el exterior)
resultan de restar activos menos pasivos frente a empresas filiales, y en el caso de los pasivos (inversiones en el país) se derivan de
restar pasivos menos activos frente a inversionistas extranjeros.
2/ Incluye pasivos de reserva.
Fuente: BCV.

164

CAPÍTULO V
FINANZAS PÚBLICAS

1. Introducción
La gestión fiscal de 2011 contó con importantes ingresos extraordinarios provenientes
del aumento de los precios del petróleo, la unificación cambiaria y el incremento del
endeudamiento público de largo plazo. Ante esta situación, las autoridades adoptaron
una política de gasto expansiva que permitió dinamizar la demanda agregada e impulsar
el crecimiento económico.

2. Gestión financiera del sector público restringido (SPR)105

De acuerdo con cifras preliminares del Ministerio del Poder Popular de Planificación y
Finanzas sobre los resultados de la gestión financiera de 2011, los ingresos y gastos del
SPR registraron un ritmo de crecimiento nominal superior al reportado en 2010, con lo
cual se aceleró la recuperación de estas variables luego de los efectos adversos de la
crisis económica global que emergió a finales de 2008. Frente a la expansión del año
anterior (24,1%), los ingresos tuvieron un incremento nominal interanual de 75,4%, la
variación más elevada desde 1999. Por su parte, el gasto total también mostró un
carácter expansivo, al reflejar un aumento de 66,9% con respecto a su registro de 2010
(36,5%). En términos reales106, el incremento de los ingresos y gastos de este sector
institucional fue de 38,0% y 31,2%, respectivamente; mientras que, en relación con el
PIB, el mismo fue de 6,7 puntos porcentuales en el caso de los primeros (al pasar de
21,2% en 2010 a 27,9% en 2011) y de 7,9 puntos porcentuales para los segundos (que
pasaron de 31,6% en 2010 a 39,5% en 2011).

La evolución de los ingresos y gastos fiscales del SPR determinó un déficit financiero
que, en términos del PIB, se ubicó en 11,6% en 2011.

105
Las cifras de 2010 y 2011 solo están conformadas por el Gobierno central y Pdvsa.
106
Los cálculos en términos reales fueron realizados al deflactar las variables por el INPC.

165

GRÁFICO V-1
Superávit (+) / déficit (-) financiero
1/
(% PIB) Sector público restringido
6
4,4 4,1
4 2,5
2 0,7
0,2
0
(2) (1,5) (1,6)
(4) (2,8)
(3,5)
(4,5) (4,6)
(6)
(8)
(10) (8,7)
(10,4)
(12) (11,6)
(14)
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
1/ Cifras preliminares. Sujetas a revisión. Para los años 2010 y 2011 está conformado solamente por el Gobierno central y Pdvsa.
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.

2.1. Ingresos del sector público restringido

En los ingresos de este sector, cuya participación en el PIB alcanzó 27,9% en 2011
(21,2% en 2010), influyó de manera determinante el aumento de los ingresos no
tributarios en 4,7 puntos porcentuales del PIB, lo que revirtió la tendencia decreciente
registrada por este indicador desde 2006. Tal comportamiento se relaciona con el
aumento de la partida de intereses, utilidades, dividendos, comisiones y otros ingresos
en 4,6 puntos porcentuales, cuyo porcentaje subió de 2,7% a 7,3%.

Los ingresos tributarios mostraron, por su parte, un desempeño ligeramente más
favorable que el reportado en el año previo, pues su participación con respecto al PIB
aumentó 1,0 punto porcentual.

2.2. Gastos del sector público restringido

La aceleración en el ritmo de crecimiento del gasto total del SPR se manifestó en la
mayoría de sus componentes (corriente, de capital y concesión neta de préstamos). El
aumento se registró, fundamentalmente, en el gasto primario (incremento de 7,4 puntos
porcentuales del PIB), ya que la carga de los intereses de la deuda pública respecto al
PIB aumentó apenas 0,4 puntos porcentuales en relación con 2010.

En lo que respecta a la estructura económica del gasto, el gasto corriente y el de capital
incrementaron su participación en el PIB en 5,7 y 1,7 puntos porcentuales,

166

respectivamente. En el primer caso, el resultado se asoció con el efecto conjunto del
aumento de las transferencias en 4,8 puntos porcentuales del PIB, y los menores
incrementos de las partidas de compras de bienes y servicios (0,5 puntos porcentuales
del PIB) y de la de intereses y comisiones (0,4 puntos porcentuales del PIB).
Igualmente, aunque en menor medida, el aumento de las remuneraciones al trabajo en
0,3 puntos porcentuales del PIB –que en términos nominales implicó un aumento de
40,7%– incidió positivamente en la expansión del gasto, debido al incremento del
salario mínimo y del empleo en el sector público.

En cuanto al gasto de capital, su comportamiento evidenció un cambio en la tendencia
contractiva experimentada desde 2007, al aumentar en 67,2% nominalmente y en 31,5%
en términos reales. Este resultado se explica, principalmente, por el aumento de los
recursos destinados a la adquisición de activos de capital fijo (en 1,5 puntos
porcentuales del PIB). Sin embargo, es de destacar que durante los últimos años los
distintos fondos de inversión creados por la República, entre los que destacan el Fonden
y el Fondo Conjunto Chino-Venezolano, han constituido los principales mecanismos
para el impulso del gasto de inversión.

En el ámbito de la concesión neta de préstamos, a pesar de que los gastos aumentaron
en una cuantía superior al 100% nominal, su magnitud apenas representó 4% en el total
del gasto del SPR.

167

CUADRO V-1
1/ 2/
Sector público restringido
Ingresos y gastos
(miles de Bs.)

como porcentaje del PIB
2011 2010 2011 2010

Ingresos totales 378.474.651 215.722.471 27,9 21,2
Ingresos corrientes 365.165.651 215.722.471 26,9 21,2
Tributarios 152.687.405 104.019.445 11,2 10,2
Impuesto sobre la renta actividades internas 36.699.532 28.136.707 2,7 2,8
Otros 115.987.873 75.882.737 8,5 7,5
No tributarios 212.478.245 111.703.027 15,7 11,0
Superávit de operaciones de Pdvsa 112.953.000 84.165.430 8,3 8,3
Intereses, dividendos, comisiones y otros ingresos 99.525.245 27.537.597 7,3 2,7

Ingresos de capital 13.309.000 0 1,0 0,0

Total gastos y concesión neta de préstamos 535.833.625 321.105.446 39,5 31,6
Total gastos 514.025.391 311.825.440 37,9 30,7
Gastos corrientes 401.681.113 242.651.206 29,6 23,9
Gastos de operación 95.766.077 67.013.506 7,1 6,6
Remuneraciones 71.017.678 50.491.820 5,2 5,0
Compra de bienes y servicios 13.392.398 4.903.960 1,0 0,5
Otros 11.356.000 11.617.726 0,8 1,1
Intereses y comisiones 29.646.480 17.642.602 2,2 1,7
Transferencias 276.268.557 157.995.098 20,4 15,5

Gasto de capital 112.017.263 67.015.219 8,3 6,6
Adquisición de activos de capital fijo 72.529.156 38.779.927 5,3 3,8
Transferencias de capital 39.488.107 28.235.292 2,9 2,8

Gasto extrapresupuestario 327.015 2.159.015 0,0 0,2

Concesión neta de préstamos 21.808.234 9.280.006 1,6 0,9

Superávit o déficit (-) corriente (36.515.463) (26.928.735) (2,7) (2,6)

Superávit o déficit (-) primario (127.712.495) (87.740.373) (9,4) (8,6)

Superávit o déficit (-) global (157.358.974) (105.382.975) (11,6) (10,4)
1/ Está conformado por: Gobierno central y Pdvsa.
2/ Cifras preliminares. Sujetas a revisión.

2.3. Financiamiento del sector público consolidado restringido

La gestión fiscal del SPR fue, fundamentalmente, financiada en 2011 con recursos
provenientes del mercado interno, a través de la emisión de títulos públicos. Estas
colocaciones fueron realizadas en su mayoría por el Gobierno central, a través de
subastas semanales y dos ofertas especiales de bonos denominados en dólares y
pagaderos en moneda local, con vencimientos en los años 2026 y 2031. Siguiendo este
último mecanismo, Pdvsa, en coordinación con el BCV, realizó una emisión en el
mercado doméstico del bono amortizable Pdvsa 2022, denominado en dólares por un
monto de USD 3.000 millones, con cupón fijo de 12,75% y amortizable en tres partes a
partir de 2020.

168

3. Gestión financiera del Gobierno central

En 2011, la gestión financiera del Gobierno central reflejó la continuación de la política
fiscal expansiva de años anteriores. En efecto, los ingresos fiscales aumentaron su valor
nominal en 55,1% y el real en 22%, con respecto a lo reportado en 2010; mientras que
el gasto mostró un incremento nominal de 53,9% y real de 21,1%. En relación con el
producto, los ingresos aumentaron en 3,2 puntos porcentuales (de 19,3% en 2010 a
22,5% en 2011); y los gastos, por su parte, lo hicieron en 3,6 puntos porcentuales (de
22,9% en 2010 a 26,5% en 2011).

La expansión de la política fiscal se vio favorecida por el mayor nivel alcanzado en el
precio promedio de la cesta petrolera venezolana (USD/b 101) respecto al reportado en
2010 (USD/b 72,7), y por la unificación del tipo de cambio oficial a Bs./USD 4,30
aplicada desde el 1 de enero de 2011. Ambos factores permitieron la obtención de
recursos extraordinarios y, por ende, elevar sustancialmente el aporte al fisco. En
adición, el buen desempeño de la actividad económica interna permitió elevar la base de
la recaudación de los principales impuestos domésticos (IVA y aduanas).

Este comportamiento de ingresos y gastos fiscales determinó que el Gobierno central
cerrara el ejercicio fiscal 2011 con un déficit financiero de 4,0% del PIB, variable que
aumentó en 0,4 puntos porcentuales en relación con el año previo.

3.1. Ingresos del Gobierno central

Durante 2011, los ingresos del Gobierno central mostraron un importante ritmo
expansivo en términos nominales (55,1%), como proporción del PIB (22,5%) y desde el
punto de vista de su valor real (22,0%). En comparación con la del año anterior, la
recaudación nominal representó la mayor cifra registrada desde 2006. Influyó en esta
expansión el efecto conjunto del aumento nominal y real de los ingresos fiscales de
origen petrolero y, en menor medida, de los no petroleros. En el ámbito de los ingresos
petroleros, el resultado mostró una tendencia positiva por segundo año consecutivo en
su nivel nominal (57,5%) y real (23,9%); mientras que su participación en el PIB se
ubicó en 9,3% en 2011. Factores fundamentales en la explicación de este resultado
fueron la evolución positiva de los precios de la cesta venezolana de crudos y productos
y el efecto de la unificación del tipo de cambio oficial.

169

CUADRO V-2
1/
Gobierno central
Gestión financiera
(miles de Bs.)

2011 2010 2011 2010

Ingresos totales 304.800.069 196.481.561 22,5 19,3
Corrientes 304.800.069 196.481.561 22,5 19,3
Ingresos tributarios 169.602.834 113.191.362 12,5 11,1
Petroleros 16.509.632 8.705.068 1,2 0,9
No petroleros 153.093.201 104.486.295 11,3 10,3
Ingresos no tributarios 135.197.236 83.290.199 10,0 8,2
Petroleros 110.104.990 71.675.373 8,1 7,0
No petroleros 25.092.245 11.614.826 1,9 1,1
Capital 0 0 0,0 0,0

Gastos totales y concesión neta de préstamos 358.876.218 233.160.823 26,5 22,9
Gastos totales 337.067.984 223.880.818 24,9 22,0
Corrientes 294.549.706 192.707.246 21,7 19,0
Remuneraciones 71.017.678 50.491.820 5,2 5,0
Compra de bienes y servicios 13.052.991 4.950.894 1,0 0,5
Intereses y comisiones de la deuda pública 29.040.480 15.053.224 2,1 1,5
Transferencias 181.438.557 122.211.308 13,4 12,0
Capital 42.191.263 29.014.556 3,1 2,9
Formación bruta de capital 2.703.156 779.265 0,2 0,1
Tranferencias 39.488.107 28.235.292 2,9 2,8
Gastos extrapresupuestarios 327.015 2.159.015 0,0 0,2
Concesión neta de préstamos 21.808.234 9.280.006 1,6 0,9

Superávit o déficit (-) corriente 10.250.363 3.774.315 0,8 0,4

Superávit o déficit (-) primario (25.035.669) (21.626.038) (1,8) (2,1)

Superávit o déficit (-) global (54.076.149) (36.679.262) (4,0) (3,6)
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas y BCV.

Como se anticipó, el monto de la recaudación de los ingresos fiscales no petroleros
experimentó en 2011 un menor incremento nominal y real que el de los de origen
petrolero: crecieron nominalmente en 53,5% y en su valor real 20,7%; con respecto al
PIB se situaron en 13,2 puntos porcentuales. Influyeron en ese resultado el crecimiento
real del gasto de consumo final, la recaudación por concepto de aduanas que fue
favorecida por los niveles de importación y la unificación cambiaria y por el mejor
desempeño de la actividad económica interna.

170

GRÁFICO V-2
Ingresos fiscales del Gobierno central1/
(participación en el total)
Año 2010 Año 2011

40,9 41,5

59,1 58,5

Petroleros No petroleros


Ante las variaciones experimentadas por los ingresos petroleros y no petroleros, la
estructura económica de los ingresos fiscales mostró un cambio a favor de los ingresos
petroleros, cuya proporción pasa de 40,9% en 2010 a 41,5% en 2011, mientras que la de
los provenientes del sector no petrolero cede espacio al disminuir de 59,1% (2010) a
58,5% (2011).

3.2. Gastos del Gobierno central

En 2011, la dirección de la gestión del gasto fiscal del Gobierno central se orientó a
dinamizar la demanda agregada interna y, en consecuencia, a estimular el crecimiento
real de la economía. El resultado se tradujo en una importante aceleración nominal del
gasto público, cuyo incremento pasó de 24,6% en 2010 a 53,9% en 2011. En términos
reales, el gasto se recuperó de manera importante (21,1%), pues en 2009 y 2010 venía
cayendo consecutivamente (16,4% y 3,5%, respectivamente). Igualmente, su
participación en el PIB aumentó 3,6 puntos porcentuales, con lo que su nivel pasó de
22,9% en 2010 a 26,5% en 2011.

La expansión nominal del gasto total fue financiada en gran medida con ingresos
extraordinarios en relación con lo presupuestado en la ley. La recuperación de los
precios de la cesta petrolera venezolana y la unificación de la paridad cambiaria
permitieron el incremento de los ingresos fiscales petroleros y, consecuentemente, la
aprobación de créditos adicionales. De esta manera, el gasto acordado para el Gobierno

171

central subió en 75,7% con respecto al monto establecido en la Ley de Presupuesto de
2011 (Bs. 204,2 millardos).

GRÁFICO V-3
Gasto total del Gobierno central
1/
35

30

25

20

15

10

5

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Gasto corriente Gasto capital Extrapresupuestario Concesión neta de préstamos


Desde el punto de vista de la estructura económica del gasto, todas las partidas que lo
componen registraron en 2011 importantes incrementos en las diferentes mediciones.
En términos nominales, el gasto corriente aumentó en 52,8% (34,1% en 2010), el gasto
de capital lo hizo en 45,4% (caída de 24% en 2010), mientras que la concesión neta de
préstamos, aunque menor en importancia por su baja participación en el PIB (1,6% en
2011), aumentó considerablemente (135%). En la medición real y respecto al producto,
el gasto corriente se incrementó en 20,2% y 2,8%, respectivamente; mientras que el
gasto de capital registró una expansión de 14,4% y 0,3% en cada caso.

En el análisis detallado del gasto corriente, entre las partidas que tuvieron un mayor
incremento nominal destacaron las compras de bienes y servicios (163,6%), los
intereses de la deuda pública (92,9%), las transferencias de recursos (48,5%) y, por
último, las remuneraciones (40,7%). En términos reales, todas las partidas indicadas
anteriormente se incrementaron de manera importante en comparación con sus valores
del año anterior.

El incremento registrado en la partida de compras de bienes y servicios es, en gran
medida, producto del acondicionamiento de la infraestructura de servicios para
responder a las emergencias causadas por las constantes lluvias acaecidas en el país
desde finales de 2010. Por su parte, el aumento en el gasto por concepto de intereses de

172

la deuda pública se asocia con el mayor saldo de estos pasivos y con el efecto del ajuste
cambiario sobre los intereses externos, así como sobre los títulos de interés y capital
cubierto (TICC).

El incremento de las remuneraciones y las transferencias de recursos al sector público se
produjo, fundamentalmente, por el aumento del salario mínimo decretado para el año y
su incidencia en los pagos a los pensionados y jubilados de la Administración Pública
nacional y del IVSS, así como por el ajuste salarial del personal médico, docente y
militar.

Al igual que el gasto corriente, el gasto de capital registró variaciones positivas en las
partidas que lo conforman, con respecto a los niveles alcanzados durante 2010. En
efecto, la formación bruta de capital pasó de una variación real de 46,2% (2010) a una
expansión de 172,8% (2011). Por su parte, la transferencia de capital tuvo un
incremento real de 10%. Con respecto al PIB, las partidas de inversión directa y de
transferencias de capital registraron una participación de 0,2 y 2,9 puntos porcentuales,
respectivamente.

GRÁFICO V-4
1/
Gastos del Gobierno central
(participación en el total)
Año 2010 Año 2011
4,9 6,1
19,8
12,4 21,7 11,8

3,6
2,1

6,5 8,1

50,6
52,4

Remuneraciones Compra de bienes y servicios Intereses

Transferencias corrientes Gasto de capital Otros


En el análisis comparativo internacional hasta 2010 del gasto primario del Gobierno
central respecto al producto, Venezuela refleja todavía un mayor nivel en relación con el
promedio registrado por algunos países de América Latina (20,5%), tendencia que es
observada desde 2004. En contraste, al hacer la comparación con 2009, el país evidencia

173

una reducción de 3,7 puntos porcentuales al pasar de 25,1% (2009) a 21,4% (2010),
para ubicarse a 0,9 puntos porcentuales por encima del promedio.

GRÁFICO V-5
Gasto primario del Gobierno central
(%)
(como % del PIB)
30
27
25,1
24
21,4
21 20,5
18
15
12
9
6
3
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Argentina Brasil Uruguay Paraguay Venezuela Promedio

Fuente: Cepal, Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas y BCV.

2.3. Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central

La gestión financiera del Gobierno central cerró el ejercicio económico de 2011 con un
déficit de 4,0% del PIB, resultado que representó una desmejora respecto al registrado
para 2010 (3,6%). Por el contrario, el balance primario reportó un menor nivel de déficit
al pasar de 2,1% del PIB en 2010 a 1,8% en 2011.

El resultado deficitario fue financiado en su mayoría con la contratación de nuevo
endeudamiento, fundamentalmente de origen interno. Para llevar a cabo este proceso, el
Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas estableció cronogramas de
subastas trimestrales que permitieron mantener una activa colocación de bonos a tasa
fija (TIF) y variable (vebonos) durante todo el año. El precio promedio ponderado de la
colocación de los vebonos ascendió a 100,1% y los vencimientos se ubicaron entre 2015
y 2019. Por su parte, los TIF se adjudicaron a un precio promedio ponderado de 101,1%
y los plazos de vencimiento oscilaron entre 2015 y 2017.

De esta manera, el endeudamiento interno neto continuó la tendencia creciente del año
anterior, al aumentar de 3,4% a 4,0% del PIB. En ello incidió el aumento de 0,7 puntos

174

porcentuales del PIB en los desembolsos, a pesar de que la amortización se incrementó
en 0,2 puntos porcentuales del PIB.

Otro elemento importante en el incremento del saldo de la deuda interna, además de la
emisión de nueva deuda en el mercado local, fue el impacto de la unificación del tipo de
cambio en la valoración de los TICC. Al respecto, el registro de estos instrumentos
denominados en dólares al tipo de cambio de Bs./USD 4,30 significó un aumento de
aproximadamente Bs. 7.961 millones en el saldo en circulación de estos títulos.

Por otro lado, el endeudamiento externo bruto de 2011 representó 2,8% del PIB,
participación mayor a la observada en 2010 (1,1%). Gran parte de este endeudamiento
se ejecutó mediante dos emisiones de bonos denominadas en moneda extranjera en el
mercado interno durante los meses de julio y octubre. La primera compuesta de bonos
amortizables con vencimiento en 2031 por un monto de USD 4.200 millones, vendidos
a la par con un cupón fijo de 11,95% y amortizable en tres partes a partir de 2029. La
segunda estuvo compuesta por bonos soberanos con vencimiento en 2026 por un monto
de USD 3.000 millones, vendidos a 95% de su valor nominal con un cupón fijo de
11,75%. En términos netos, el endeudamiento externo aumentó en 1,5 puntos del PIB,
en comparación con lo reportado para el año anterior (0,5 puntos porcentuales),
resultado que se explica por la mayor cuantía de desembolsos a pesar del aumento de la
amortización en 0,2 puntos del PIB.

El saldo de la deuda pública total del Gobierno central en términos del PIB al cierre de
2011, con la aprobación de la Ley Especial de Endeudamiento Complementaria,
destinada principalmente al financiamiento de proyectos de inversión pública, aumentó
en 6,8 puntos porcentuales del PIB con respecto a diciembre de 2010 (18,4%), al
ubicarse en 25,1%. Este resultado evidencia un aumento de la deuda interna en 2,5
puntos porcentuales del PIB y de la deuda externa en 4,3 puntos porcentuales del PIB.
Tal comportamiento ratifica el predominio de la deuda externa en la composición de la
deuda total, al ubicarse en 54,8%, mientras la interna alcanzó 45,2% (en 2010 la externa
representó 51,6% y la interna 48,4% del total).

175

GRÁFICO V-6
Saldo de deuda pública interna y externa1/
35

29,3 29,5
30
24,7 24,8
25
22,1
19,1 19,3
20 17,9
15,0 14,9
15 14,0 13,8
12,4 11,9
11,1 10,7 11,4
9,1 9,2 9,5 9,5
10 7,5 8,9
7,3
6,5
4,5
5

0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Deuda interna Deuda externa

1/ Cifras provisionales sujetas a revisión.

En comparación con otros países de la región, al cierre de 2010, la relación deuda/PIB
de Venezuela se mantuvo invariable con respecto a lo reportado para 2009 y continúa
siendo inferior al promedio de la región para ese año.

GRÁFICO V-7
1/
Saldo de la deuda pública
(%)
(como % del PIB)
160

140

120

100

80

60

40

20

0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Argentina Brasil Uruguay Colombia Venezuela Promedio de países

1/ Para todos los países corresponde al saldo de la deuda bruta del Gobierno central. A 2010 son cifras preliminares.
Fuente: Cepal y Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas.

3.4. El gasto social de Pdvsa

En 2011, además de las contribuciones que por ley debe realizar al fisco (regalías,
dividendos e impuesto sobre la renta), Pdvsa continuó efectuando aportes directos al
gasto social (misiones y programas sociales) e indirectos mediante el traspaso de

176

recursos al Fonden y al Fondo Simón Bolívar para la Reconstrucción107, este último
destinado a la Gran Misión Vivienda Venezuela. En este sentido y de acuerdo con el
informe anual de gestión de Pdvsa, a diciembre de 2011, los aportes directos a misiones
y programas sociales ascendieron a USD 20.866 millones (Bs. 89.724 millones),
magnitud superior en USD 1.455 millones a la registrada en 2010. Este monto fue
destinado, principalmente, a la continuación de las misiones sociales (Ribas,
Alimentación, Agro Venezuela) y a los proyectos de inversión social.

Asimismo, Pdvsa asignó durante 2011 la cantidad de USD 14.728 millones al Fonden,
(Bs. 63.330 millones), lo que representó un incremento de USD 13.394 millones,
respecto al aporte del año 2010 (USD 1.334 millones). Ello obedeció, esencialmente, al
aumento del precio de venta del petróleo en el mercado internacional y a la entrada en
vigencia de la Ley de contribución especial por precios extraordinarios y exorbitantes
del petróleo108. Por su parte, el monto del aporte para la Gran Misión Vivienda
Venezuela (Fondo Simón Bolívar para la Reconstrucción) ascendió a USD 4.010
millones (Bs. 17.243 millones).
CUADRO V-3
Petróleos de Venezuela
Aportes al desarrollo social
(millones de Bs.)

2011 2010 2009 2008 2007 2011 2010 2009 2008 2007

Aporte a misiones y programas sociales 89.724 83.467 12.913 10.729 17.303 6,6 8,2 1,8 1,6 3,5
1/
Fonden 63.330 5.736 1.290 26.626 14.536 4,7 0,6 0,2 3,9 2,9
Gran Misión Vivienda Venezuela 17.243 - - - - 1,3 - - - -

Total de aportes 170.297 89.204 14.203 37.354 31.839 12,5 8,8 2,0 5,5 6,4


1/ Corresponde a los recursos aportados por concepto de contribución ordinaria y por contribución especial sobre precios extraordinarios del mercado internacional de hidrocarburos.
Fuente: Las cifras corresponden a la información reportada en el informe anual de gestión de Pdvsa a diciembre 2011.

Recuadro V-1

Ley de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado
Internacional de Hidrocarburos

Antecedentes y marco legal

En el ámbito de la tributación petrolera, en abril de 2008, el Ejecutivo promulgó la Ley de
Contribución Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de
Hidrocarburos1. Esta nueva legislación permite la administración de una parte de los flujos de
divisas del sector público a través de los fondos especiales de inversión, particularmente del

107
108
Ver recuadro V-1.

177

Fonden, y con ello el financiamiento a proyectos de infraestructura, vialidad, salud,
educación, comunicaciones y agricultura.

Los sujetos pasivos de esta ley son las empresas, incluidas las empresas mixtas, que exportan
al exterior hidrocarburos líquidos naturales y/o mejorados, y otros productos derivados.

En 2011, el Ejecutivo Nacional propuso la creación de nuevas categorías de ingresos
extraordinarios provenientes de la renta petrolera, con ocasión de los más recientes
incrementos sostenidos del precio del petróleo –entre enero y abril de 2011 el precio de la
cesta petrolera venezolana registró un incremento de 31% con respecto al promedio de 2010–.
Dicha propuesta llevó a la derogación de la ley vigente desde 2008 y su sustitución por la Ley
de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado
Internacional de Hidrocarburos2. Esta normativa incorporó los siguientes criterios:

1) Se establecieron las categorías de precios “extraordinarios” y “exorbitantes”, esta
última añadida en relación con la ley de 2008.

2) Se ampliaron las reglas de cálculo de dos a cuatro tramos y se determinaron diferentes
alícuotas para cada categoría de precios.

3) Se modificó el precio mínimo de la cesta venezolana a partir del cual se genera la
obligatoriedad de cancelar la contribución especial, al pasar de un nivel fijo de USD/b
70 al que se establece en la Ley de Presupuesto Anual.

4) Se precisaron las exenciones para las actividades de exportación provenientes de
proyectos declarados por el Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería
(MPPPM), y para la exportación de los volúmenes en ejecución de convenios
internacionales de cooperación o financiamiento.

5) Se fijó un precio tope máximo de 70 USD/b para el cálculo y la liquidación de
regalías, impuesto de extracción e impuesto de registro de exportación previstos en la
Ley Orgánica de Hidrocarburos.

Las contribuciones generadas en el marco de esta ley, al igual que en la ley de 2008, serán
liquidadas en forma mensual y en divisas por el MPPPM al Fonden.

Metodología de cálculo

La metodología establecida segmenta el cálculo en las categorías de precios extraordinarios y
exorbitantes –cada una con sus respectivos tramos–, siendo el rango de precios, en forma
general, el siguiente:

PCV LP p PCV EXT
≤ 70USD / b p PCV EXH
Donde:

PCVLP: Precio de la cesta petrolera venezolana establecido en la Ley de Presupuesto Anual.

PCVEXT: Precio promedio de la cesta petrolera venezolana que, a efectos de la ley, se define
como precio extraordinario.

PCVEXH: Precio promedio de la cesta petrolera venezolana que, a efectos de la ley, se define
como precio exorbitante.

178

70 USD/b es el precio umbral entre las dos categorías de precios.

En términos generales, el monto de la contribución generada, según cada categoría de precios,
resultaría de la aplicación de la alícuota correspondiente a la diferencia de precios establecida
en cada tramo.
1. En particular, la categoría de precios extraordinarios (PCVEXT) se genera cuando el PCV
es superior al PCVLP pero igual o inferior al umbral de 70 USD/b, siendo la fórmula para
el cálculo de la contribución la siguiente:

( PCV EXT − PCV LP ) * 20%

2. La categoría de precios exorbitantes (PCVEXH) se genera cuando el PCV es superior a 70
USD/b y contempla los siguientes tramos:

a. Cuando el PCV sea superior a 70 USD/b pero inferior a 90 USD/b:

( PCV EXH − 70USD / b) * 80%
b.Cuando el PCV sea igual o superior a 90 USD/b pero inferior a 100 USD/b:

( PCV EXH − 90USD / b) * 90%

c. Cuando el PCV sea igual o superior a 100 USD/b:

( PCV EXH − 100USD / b) * 95%

Durante 2011 el PCV registró un incremento de 40,4% con respecto al año previo, de allí que
la aplicación de esta ley de contribución generara un monto aproximado de USD 14.728
millones4 que fueron traspasados por Pdvsa al Fonden en el transcurso del año.
___________________________________________________________________________________

1
2
Este Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley fue dictado en el marco de la Ley Habilitante de diciembre de
2010 y publicado en la Gaceta Oficial N° 6.022 Extraordinaria de fecha 18 de abril de 2011.
3
Esta cifra fue obtenida del informe de Pdvsa titulado Balance de Gestión Social y Ambiental del año 2011.

179

CAPÍTULO VI
AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERÉS

1. Introducción
El mercado monetario estuvo caracterizado por una significativa expansión de los
agregados, en términos nominales y reales, favorecida por el crecimiento de la actividad
económica y del crédito. De esta forma, los conceptos más amplios de dinero mostraron
un aumento más acelerado que la base monetaria, lo cual se vio reflejado en el
incremento del multiplicador monetario.

GRÁFICO VI-1
Multiplicador monetario K1
M2/ BM
Cambios recientes del encaje
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
2,8
2,6
2,6
2,4
2,4
2,4
2,2
2,0
Abr-07

Ago-07

Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10

Abr-11

Ago-11
Feb-07

Jun-07

Oct-07
Dic-07
Feb-08

Jun-08

Oct-08
Dic-08
Feb-09

Jun-09

Oct-09
Dic-09
Feb-10

Jun-10

Oct-10
Dic-10
Feb-11

Jun-11

Oct-11
Dic-11

Fuente: BCV.

El mercado interbancario presentó un descenso del monto negociado y de la tasa
promedio de las operaciones pactadas. En particular, esta evolución reflejó la
superación del episodio de estrés sufrido por el sistema bancario entre 2009 y 2010, así
como los niveles de liquidez presentes.

La importante expansión de los agregados monetarios permitió que la economía
experimentara un aumento de 2,3 puntos porcentuales en el grado de monetización con
respecto al año precedente. Debido a ello, la liquidez monetaria promedio representó,
para este año, 28,1% del PIB.

180

GRÁFICO VI-2
Grado de monetización de la economía1/

(%)

40
32,7
32 30,7
25,8

24

16

8

0
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dic-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dic-11
1/ M2 promedio / PIB nominal.
Fuente: BCV.

2. Agregados monetarios

La base monetaria experimentó en 2011 un crecimiento nominal anual de 40,4%, lo cual
representó 14,3 puntos porcentuales por encima de la variación observada en el período
previo (26,1%).

GRÁFICO VI-3
Base monetaria
(%)
(variación interanual nominal)
100

80

60

40 40,4
26,1

20
16,7

0
Abr-07

Ago-07

Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10

Abr-11

Ago-11
Feb-07

Jun-07

Oct-07
Dic-07
Feb-08

Jun-08

Oct-08
Dic-08
Feb-09

Jun-09

Oct-09
Dic-09
Feb-10

Jun-10

Oct-10
Dic-10
Feb-11

Jun-11

Oct-11
Dic-11

Nota: La tendencia fue aproximada mediante promedios móviles centrados a tres meses.
Fuente: BCV.

181

Durante el año, el incremento del dinero base estuvo influenciado por la incidencia
expansiva neta de las actividades financieras ejecutadas por el sector público109 de Bs.
184.130 millones (55,7% superior a la del año anterior). Las fuentes de creación de
dinero primario que tuvieron mayor importancia dentro de este grupo110 fueron las
operaciones de Pdvsa, Bandes, Banco del Tesoro e institutos autónomos.

Además, las operaciones monetarias del BCV tuvieron una incidencia expansiva neta
sobre el dinero base de Bs. 1.109111 millones, mientras que las operaciones cambiarias
representaron el principal mecanismo de desmonetización de recursos con una
incidencia contractiva neta de Bs. 146.477 millones (55,3% mayor a la de 2010).

GRÁFICO VI-4
Principales fuentes de variación del dinero base
(MM de Bs)
108.136

150.000 55.021

100.000
31.141

29.362

17.987

16.911
15.649
12.871

12.704
50.000

4.586
2.620

1.109

0

(50.000)

(100.000)
(94.323)
(150.000)
(146.477)

Año 2011 Año 2010

Pdvsa Bandes
Banco del Tesoro + Institutos autónomos Gobierno central
Resto del sector público Operaciones del BCV
Operaciones cambiarias

Fuente: BCV.

Los agregados monetarios amplios evolucionaron de forma similar, con una tendencia al
alza durante todo el período. El dinero circulante (M1) mostró una tasa de variación
anual positiva de 56,7% al cierre (34,5% en 2010). Por otro lado, la liquidez monetaria
en poder del público (M2) culminó el año con una variación de 50,6%, lo que
representó un aumento de 31,5 puntos porcentuales por encima del registro del año
precedente (19,1%).

109
Agrupa las operaciones del Gobierno central, Pdvsa, Bandes, Fogade, institutos autónomos,
universidades, gobernaciones, Fides, empresas públicas, fundaciones y el Banco del Tesoro.
110
Representaron 91,6% de la incidencia total del sector público al cierre del año.
111
Incluye financiamiento a programas especiales.

182

El comportamiento de los agregados se vio favorecido por la disminución de las tasas
de encaje legal ordinario y marginal que pasaron de 17% a 14% a mediados del año en
el marco de la Gran Misión Vivienda Venezuela y por el citado aumento del gasto
público.

GRÁFICO VI-5
Agregados monetarios amplios
(variación interanual nominal)
(%)

90
80

70

60
56,7
50 50,6

40 34,5

30 21,6
19,1
20 14,3

10
Abr-07

Ago-07

Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10

Abr-11

Ago-11
Feb-07

Jun-07

Oct-07
Dic-07
Feb-08

Jun-08

Oct-08
Dic-08
Feb-09

Jun-09

Oct-09
Dic-09
Feb-10

Jun-10

Oct-10
Dic-10
Feb-11

Jun-11

Oct-11
Dic-11
Cambios recientes del encaje M2 M1
Fuente: BCV.

El incremento real de los agregados monetarios amplios fue de 22,9% en 2011 (5,8% en
2010) para el circulante y de 18% para la liquidez monetaria (-6,4% en 2010). Este
aumento de los saldos reales se explica en parte por el mayor número de transacciones
llevadas a cabo en la economía, como consecuencia de la recuperación de la actividad
productiva.
GRÁFICO VI-6
Agregados monetarios amplios
(variación interanual real)
(%)

60

50

40

30
22,9
20 18,0
5,8
10

0
(2,8)
(10)
(8,6) (6,4)

(20)
Ago-07

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Ago-11
Abr-07

Abr-08

Abr-09

Abr-10

Abr-11
Feb-07

Jun-07

Feb-08

Jun-08

Feb-09

Jun-09

Feb-10

Jun-10

Feb-11

Jun-11
Dic-07

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Dic-11
Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11

M2 M1
Fuente: BCV.

183

Al analizar la liquidez monetaria de acuerdo con los elementos que la constituyen,
destacan los depósitos a la vista como el rubro que tiene la mayor proporción dentro del
agregado, al representar 65,3% del total. En orden de importancia le siguen los
depósitos de ahorro con una participación de 21,6%, mientras que los depósitos a plazo
detentaron un 2,2%.
GRÁFICO VI-7
Composición de la liquidez monetaria (M2)
(% de M2)

70 65,3
60,0
60
50,8
50

40

30
21,3 21,7 21,6
20
11,4 10,8 12,3 10,3
10
3,5 2,2
0
2009 2010 2011

Efectivo Depósitos a la vista Depósitos de ahorro Depósitos a plazo

Fuente: BCV.

En lo referente al mercado interbancario de fondos, las reservas excedentes mostraron
un ascenso significativo, hasta alcanzar un nivel de Bs. 48.783 millones (aumento de
86,5% con respecto a 2010). Esta evolución provino de la oferta de dinero primario,
procedente del sector público, en un contexto donde se mantuvo la restricción a la
adquisición de certificados de depósitos (CD) del BCV por parte de las entidades
financieras.

184

GRÁFICO VI-8
Reservas bancarias excedentes

(Millones de Bs.) Reducción del encaje

48.783
50.000

40.000

30.000 26.155

20.000

8.567
10.000

0
Abr-07

Ago-07

Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10

Abr-11

Ago-11
Feb-07

Jun-07

Oct-07
Dic-07
Feb-08

Jun-08

Oct-08
Dic-08
Feb-09

Jun-09

Oct-09
Dic-09
Feb-10

Jun-10

Oct-10
Dic-10
Feb-11

Jun-11

Oct-11
Dic-11
Fuente: BCV.

El mercado overnigth experimentó un descenso considerable en su actividad,
evidenciado por la disminución del monto negociado durante el año, que pasó de
Bs. 1.338,7 millones en promedio durante 2010 a Bs. 564,7 millones en 2011, lo que
implicó una reducción de 57,8%. Por su parte, la tasa promedio fue 4,9% inferior a la
observada en 2010 (5,4%).

GRÁFICO VI-9
Montos negociados y tasa overnight promedio

Y1 (Millones de Bs.) Y2 (%)

6.000 30

5.000 25

4.000 20
1.434,9
3.000 12,3 15
2.334,1
12,6
2.000 10

57,2
1.000 5
0,2

0 0
Abr-07

Ago-07

Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10

Abr-11

Ago-11
Feb-07

Jun-07

Oct-07
Dic-07
Feb-08

Jun-08

Oct-08
Dic-08
Feb-09

Jun-09

Oct-09
Dic-09
Feb-10

Jun-10

Oct-10
Dic-10
Feb-11

Jun-11

Oct-11
Dic-11

Monto negociado (Y1) Tasa overnight (Y2)
Fuente: BCV.

De igual manera, en el mercado de nivelación112 disminuyó el volumen de
transacciones, dado que los bancos no necesitaron acudir a mecanismos contingentes de

112
El mercado de nivelación representa un segmento del mercado interbancario, el cual entra en
funcionamiento una vez producido el cierre operativo de este último (a las dos de la tarde), a los fines de
que las propias instituciones financieras logren solventar fallas puntuales de liquidez, en caso de que los

185

liquidez a tasas mayores que las ofrecidas en el overnigth, en un clima de estabilidad
financiera. El monto negociado en promedio durante 2011 fue de Bs. 370,7 millones,
mientras que la tasa media se ubicó en 7%.

Recuadro VI-1

Base monetaria y agregados monetarios: nuevos cambios metodológicos

El BCV, consciente de la necesidad de mantener actualizadas las estadísticas monetarias
vinculadas con la medición del dinero en Venezuela1 y actuando en conformidad con las
atribuciones que le confiere el marco legal que lo rige, llevó a cabo una revisión metodológica
del cálculo de la base monetaria (M0) y de los agregados monetarios M1, M2 y M32.

Las reformas recientes del marco legal del BCV3 y otros cambios de índole jurídico, así como
la aparición de innovaciones financieras en el país, afectaron la medición de las variables
monetarias y crearon la necesidad de adecuar sus conceptos para tomar en consideración el
nuevo entorno, a la vez que se aprovechó la ocasión para alinearlos con las normas
metodológicas estandarizadas internacionalmente.

Las referidas innovaciones otorgaron un mayor grado de liquidez a los instrumentos
financieros que forman parte de la definición de los agregados monetarios, en específico, a los
depósitos de ahorro, lo que implicó una modificación en el registro de dicho activo. En
adición, se consideró la incorporación de los certificados de participación4 en la medición de la
liquidez monetaria (M2), como se detalla más adelante.

Mantener actualizadas las estadísticas monetarias con la dinámica de la economía es
imprescindible para la conducción de la política monetaria, ya que dicho proceso plantea la
ineludible necesidad de disponer del conocimiento relevante sobre las variables en las que el
BCV debe ejercer sus acciones, para facilitar la consecución de los objetivos de política. Un
análisis macroeconómico adecuado requiere que las estadísticas monetarias sean consistentes
con la contabilidad del crecimiento económico, la medición de la inflación, los registros de las
finanzas públicas y las cuentas del sector externo.

Revisión metodológica de la base monetaria

La base monetaria (M0), también conocida como “dinero de alta potencia” o “dinero
primario”, es la cantidad total de billetes y monedas emitidos por el Banco Central en poder
del público más las reservas bancarias totales. De esta forma, M0 representa los pasivos
monetarios del Banco Central que sustentan la expansión del dinero en sentido amplio y del
crédito; es decir, a partir de esta se originan los agregados monetarios, tales como el circulante
(M1) y la liquidez monetaria (M2). La base monetaria representa una variable clave, por
cuanto es una categoría del dinero, sobre la que el Banco Central puede influir directamente.
El dinero primario está conformado por las monedas y billetes en circulación, más los
depósitos que mantiene el sistema bancario en el ente emisor y los denominados depósitos
especiales del público. A su vez, se considera como “público” a todos los tenedores de activos
financieros en moneda nacional, residentes o no, excepto: el BCV, sistema bancario, Gobierno
central (incluyendo fondos especiales), Petróleos de Venezuela (Pdvsa), Banco de Desarrollo
Económico y Social de Venezuela (Bandes) y el Fondo de Protección Social de los Depósitos
Bancarios (FPSDB).

recursos obtenidos dentro de los lapsos regulares hayan sido insuficientes para cubrir el requerimiento
legal de reservas.

186

El BCV ha revisado y ajustado la base monetaria en diversas oportunidades5. En lo que
respecta a la última modificación, comprende cambios en la medición del indicador y en la
estructura de presentación. Esto permite al instituto emisor contar con una base monetaria bajo
un nuevo enfoque sectorial que sirve para la construcción de las cuentas monetarias.

Ajustes en la medición de los pasivos monetarios

Los ajustes en la medición de la base monetaria estuvieron orientados a alcanzar una
definición más rigurosa del universo de tenedores y emisores de activos financieros, así como
de la clasificación de los instrumentos financieros con características monetarias, dando origen
a una nueva medición de los pasivos monetarios del BCV. De este modo, las modificaciones
en el cálculo de M0 buscan facilitar el análisis de las transacciones relacionadas con el dinero
primario.
En efecto, partiendo del enfoque contable utilizado para el análisis de la base monetaria, por el
lado de los usos se adoptaron las siguientes modificaciones6:

Se excluyeron de la cuenta “Depósitos especiales del público” los saldos de los
“fondos especiales” y se incluyeron por el lado de las fuentes, en el subsector
Gobierno central, específicamente en “Otras cuentas del Gobierno”.
Se reclasificaron los saldos mantenidos como depósitos del sistema bancario en la
forma que se indica a continuación:
1) Los depósitos distintos al encaje legal y para propósitos de compensación, pasaron
a las fuentes y se registraron con el sector financiero como “Otros depósitos”.
2) Los depósitos de las instituciones bancarias liquidadas o en proceso de
liquidación, se pasaron a las fuentes y quedaron inscritos en el sector público
dentro de la cuenta “Otros entes”.
3) Los depósitos de las instituciones del sector bancario que cerraron sus operaciones
en el país, pero que aún mantenían saldos en la cuenta única, se transfirieron a las
fuentes como parte del sector financiero, en la categoría “Otras cuentas”.
4) Los depósitos del Banco Nacional de Vivienda y Hábitat (Banavih), diferentes al
encaje legal, así como los del Bandes, se clasificaron en las fuentes como parte del
sector público, en la cuenta “Otros entes de carácter especial”.
Debido a que el Instituto Municipal del Crédito Popular (IMCP) se constituyó en una
sociedad monetaria de depósito, el saldo de sus depósitos mantenidos en el BCV se
incorporó en la cuenta respectiva, por lo que se excluyó del rubro “Depósitos
especiales del público”. En este caso, el cambio solo generó una recomposición por el
lado de los usos, por lo que no se alteró el saldo total de la base monetaria.

Cambios en la presentación de la base monetaria: mejoras en el enfoque sectorial

Con la nueva estructura contable de presentación en la base monetaria se lograron avances
importantes en cuanto al análisis de los determinantes directos e indirectos de su variación,
mediante la profundización del enfoque sectorial. Entre las principales ventajas que ofrece
están las siguientes:

Permite distinguir y clasificar con más facilidad a los tenedores de posesiones financieras
internas o externas, según su lugar de residencia, dando origen a dos nuevos conceptos:
crédito externo neto y crédito interno neto.
Muestra de forma amplia la cobertura del sector público, sector financiero y sector privado
no financiero, en concordancia con el criterio de sectorización recomendado por el Sistema
de Cuentas Nacionales (2008) y con los manuales de Estadísticas Monetarias y Financieras
(2000), Estadísticas de Finanzas Públicas (2001) y de Balanza de Pagos y de Posición de
Inversión Internacional (2009).

187

De esta forma, los componentes del dinero primario para Venezuela quedaron especificados
como se indica a continuación:
FIGURA 1
Nueva presentación de la base monetaria

Fuentes Usos
Depósitos de las sociedades
Activos externos netos monetarias de depósito
• Reservas internacionales
• Otros activos externos netos
Depósitos de otras
sociedades de depósito
Activos internos netos
• Sector público neto Depósitos especiales del
•Sector financiero público
• Sector privado no financiero
• Activos netos no clasificados
Monedas y billetes en
• Patrimonio
circulación

Al contrastar la evolución de la base monetaria con la nueva y con la anterior metodología, se
evidencia que el indicador conservó su tendencia en términos de las variaciones anualizadas,
tal como se observa en el siguiente gráfico:
GRÁFICO 1
1/
Base monetaria (M0)
(%)
Variaciones anualizadas (%)
110

100
M0 con nueva metodología
90
M0 con anterior metodología
80

70

60

50

40

30

20

10
May-07

May-08

May-09

May-10

May-11
Jul-06

Sep-06

Ene-07
Nov-06

Mar-07

Jul-07

Sep-07

Ene-08
Nov-07

Mar-08

Jul-08

Sep-08

Ene-09
Nov-08

Mar-09

Jul-09

Sep-09

Ene-10
Nov-09

Mar-10

Jul-10

Sep-10

Ene-11
Nov-10

Mar-11

Jul-11

Sep-11

Nov-11

1/ La base monetaria con la anterior metodología se estimó hasta junio de 2011.
Fuente: BCV.

Nueva definición de los agregados monetarios

Las modificaciones en la base monetaria relacionadas con la reclasificación de los saldos
mantenidos por los “fondos especiales” en el sistema bancario nacional, en adición a la
consolidación de las innovaciones financieras en el sistema bancario, dieron lugar a ajustes
importantes en la definición de los agregados monetarios amplios M1, M2 y M3.

Dependiendo del desarrollo de los mercados financieros y el grado de liquidez de los activos
financieros, puede existir un concepto diferente de los agregados monetarios en cada país. En
general, el agregado M1 es el más líquido, por lo que se le denomina dinero en sentido
estricto, y representa la cantidad de dinero altamente líquido que circula en la economía para

188

financiar las transacciones del público. Cuando a M1 se le suman otros instrumentos
financieros menos líquidos, como por ejemplo los depósitos de ahorro no transferibles y los
certificados de depósitos, surge el concepto de M2 y así sucesivamente se van formando las
agregaciones.

Cabe mencionar que para la determinación de los agregados monetarios y a fin de facilitar su
análisis, la autoridad monetaria emplea el enfoque contable del panorama monetario7, donde la
contrapartida de los agregados monetarios es el crédito interno neto y externo neto8 de las
instituciones bancarias.

Los cambios recientes en el cálculo de los agregados monetarios se resumen en lo siguiente:

1) Se realizó la diferenciación entre los depósitos de ahorro que tienen asociada o no una
tarjeta de débito, ya que la utilización de este método de pago incrementó la liquidez de
tales instrumentos. De esta forma, los depósitos de ahorro movilizados con tarjetas de
débito (depósitos de ahorro transferibles) se excluyeron del cuasidinero y pasaron a formar
parte del circulante (M1).
2) Se amplió la definición de la liquidez monetaria (M2) mediante la incorporación de un
nuevo instrumento financiero denominado “derechos y participaciones sobre las
inversiones en títulos valores o valores cedidos al público” (certificados de participación),
debido al auge que cobró este instrumento financiero entre 2006 y 2008.

En el siguiente cuadro se presenta una comparación de la definición de los agregados
monetarios con la nueva y anterior metodología:

CUADRO 1
Definición de los agregados monetarios en Venezuela
Anterior metodología Nueva metodología
Agregado Instrumentos financieros Agregado Instrumentos financieros
monetario monetario
M1 Monedas y billetes en poder M1 Monedas y billetes en poder del
del público + depósitos a la público + depósitos a la vista +
vista depósitos de ahorro
transferibles
M2 M1 + depósitos de ahorro + M2 M1 + depósitos de ahorro no
depósitos a plazo (incluye transferibles + depósitos a
bonos quirografarios) plazo (incluye bonos
financieros y quirografarios) +
certificados de participación
M3 M2 + cédulas y bonos M3 M2 + cédulas y bonos
hipotecarios hipotecarios
Fuente: BCV.

Finalmente, como parte de la consolidación de las modificaciones en los indicadores
monetarios, a partir de junio 2011 las estadísticas presentan un corte estructural de la serie. No
obstante, para fines de análisis estadístico, el BCV puso a disposición una serie
metodológicamente comparable desde julio de 2006.
_________________________________________________
1
Las estadísticas monetarias se centran en la medición del dinero, el crédito interno y los pasivos externos.
2
Los agregados monetarios son entendidos como los pasivos que tiene el sector bancario con el sector privado y
reflejan la composición de los medios de pago del país.
3
Se refiere a las reformas parciales realizadas a la Ley del BCV en 2009 y 2010.
4
Los certificados de participación constituyen la cesión de los derechos de participación sobre títulos o valores
efectuada por las instituciones bancarias.

189

5
El BCV introdujo modificaciones metodológicas en la base monetaria en 1975, 1982, 1985, 1989, 1993 y 2007.
6
Para el análisis de la base monetaria se emplea el método contable de fuentes y usos, el cual surge de una
reorganización de las partidas del balance del Banco Central, lo que permite analizar los determinantes directos e
indirectos de tal indicador. Las fuentes presentan los determinantes de la creación de dinero primario, y sus cuentas
están netas de pasivos no monetarios. Por su parte, los usos corresponden a la demanda de base monetaria, los
cuales reflejan los pasivos monetarios del Banco Central.
7
El panorama monetario incluye solamente los datos del balance de todos los bancos creadores de dinero y de la
autoridad monetaria.
8
El crédito interno neto, incluye todos los créditos otorgados por el sistema bancario al sector público y al sector
privado; y el crédito externo neto equivale a las reservas internacionales netas del país y a los otros activos externos
netos.

3. Tasas de interés

La tasa de interés nominal promedio de los créditos que otorgó la banca comercial y
universal descendió 2,1 puntos porcentuales, con lo que se ubicó en 16,0% a diciembre
de 2011. En cuanto a la remuneración de los diferentes instrumentos de captación, las
tasas de los depósitos a la vista y los depósitos de ahorro permanecieron estables: 14,5%
y 12,5%, respectivamente.
GRÁFICO VI-10
Tasas de interés nominales de la banca
comercial y universal
(%)

30

25

20 18,1

14,5 16,0
15 14,5
12,5
10 12,6

5

0
Ago-07

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Ago-11
Abr-07

Abr-08

Abr-09

Abr-10

Abr-11
Feb-07

Jun-07

Oct-07
Dic-07
Feb-08

Jun-08

Oct-08
Dic-08
Feb-09

Jun-09

Oct-09
Dic-09
Feb-10

Jun-10

Oct-10
Dic-10
Feb-11

Jun-11

Oct-11
Dic-11

Activa DPF Ahorro
Fuente: BCV.

Las tasas de interés activas clasificadas según destino económico descendieron con
respecto a los valores de 2010. Solo la tasa de créditos destinados a comunicaciones
creció, para ubicarse en 20,9% (17,3% en 2010), mientras que la de consumos con
tarjeta de crédito no sufrió variaciones (28,3%). Las que presentaron mayor reducción
fueron las de los créditos otorgados a los sectores electricidad, agua y gas (16,6%), otros

190

sectores privados (17,3%), servicios (16,3%), exploración de minas y canteras (15,5%),
industria (13,3%), comercio (19,0%) y adquisición de vehículos (19,6%).

CUADRO VI-1
Tasas de interés según destino económico

Al mes de diciembre Variación absoluta
2011 2010 2009 2011/2010 2010/2009
Agrícola 12,7 12,9 12,8 (0,2) 0,1
Industria1/ 13,3 16,8 18,4 (3,5) (1,6)
Comercio 19,0 21,6 22,4 (2,6) (0,8)
Servicios 16,3 20,9 22,9 (4,6) (2,0)
Hipotecaria 10,0 10,1 12,3 (0,1) (2,2)
Transporte 21,7 22,9 23,1 (1,2) (0,2)
Turismo 11,7 13,6 16,5 (1,9) (2,8)
Comunicaciones 20,9 17,3 23,1 3,6 (5,8)
Adquisición de vehículo 19,6 21,6 23,0 (2,0) (1,4)
Otros sectores privados 17,3 22,3 22,1 (5,0) 0,2
Exploración minas y canteras 15,5 19,8 23,4 (4,3) (3,7)
Elec., agua y gas 16,6 22,9 22,9 (6,3) 0,0
Tarjetas de crédito 28,3 28,3 28,6 0,0 (0,3)
1/ Considera créditos regulados y no regulados.
Fuente: BCV.

Recuadro VI-2

Postura reciente de la política monetaria en algunos países de la región

Al examinarse el comportamiento reciente de la política monetaria en algunos de los países
latinoamericanos, destaca la forma en que ciertas economías de la región, como Argentina y
Bolivia, han realizado pocas modificaciones en su postura monetaria durante los últimos años,
mientras que en naciones como Perú y Colombia, las cuales operan bajo un régimen de metas
inflacionarias, la orientación de su política ha sufrido cambios con mayor recurrencia, aun
después de superada la crisis financiera de 2008. No obstante, diversos factores han
condicionado las actuaciones de estos últimos, entre los que destaca la respuesta de la política
monetaria a los cambios en las expectativas de los agentes sobre los objetivos finales1.
Asimismo, la flexibilidad en la política monetaria de estos países se ha visto favorecida, en
años recientes, por reducciones de su brecha fiscal, con lo cual los problemas de solvencia del
sector público no han condicionado las acciones de la política monetaria.

Sin embargo, en todos los casos se observó cómo la tendencia en el uso de los instrumentos
monetarios tradicionales fue retomada, a partir del reacomodo de los mercados derivado de la
crisis económica global, luego de que la conducción de la política monetaria para ese lapso
obligara, en algunos casos, al empleo de mecanismos heterodoxos.

Particularmente, en el primer grupo de países, las autoridades monetarias han orientado la
ejecución de su política a la consecución de metas de crecimiento en sus principales
agregados (específicamente, la liquidez monetaria y el crédito interno neto). En el caso de la
economía argentina, su mejor desempeño en los últimos dos años ocasionó que el Banco
Central de la República Argentina (BCRA) solo se limitara a reajustar sucesivamente al alza
las metas en los agregados monetarios, complementados por anuncios de esterilización de

191

hasta 60% de los excesos de liquidez mediante operaciones con divisas. Con ello, el ente
emisor buscaba preservar las condiciones derivadas del estímulo monetario ofrecido en 2009,
en donde fueron aplicadas reducciones sucesivas en las tasas para las operaciones de pases2,
mientras se recurría a instrumentos menos tradicionales como transacciones de permuta
(swap) de intereses fijos por variables; esto, con el propósito de estimular el otorgamiento de
créditos a tasas fijas y a plazos más extensos, para luego ser intercambiados por productos con
intereses variables3.

De igual forma, durante 2010, el Banco Central de Bolivia (BCB) modificó gradualmente la
postura mostrada en 2009, mediante ofertas crecientes de títulos a través de operaciones de
mercado abierto (OMA), además de incrementar el encaje requerido en moneda extranjera, lo
que permitió un leve ajuste al alza en la estructura de tasas. Para 2011, tal lineamiento se
mantuvo y provocó cambios puntuales en las tasas de interés y en la constitución del encaje
(en efectivo y para títulos en divisas), ante aumentos en el crédito interno y alzas en el nivel
de precios impulsados por la recuperación en los mercados emergentes.

Por otro lado, en el caso de las economías que aplican esquemas de metas inflacionarias, el
ajuste reciente en la postura monetaria ha sido más activo. Tal fue el caso de Perú, cuya
política opera desde 2002 bajo un esquema de meta inflacionaria anual de 2%, con un rango
de tolerancia de -1% y +3%. Para la primera mitad de 2010, la conducción de la política del
Banco Central de la Reserva de Perú (BCRP) resultó más dinámica. En ese sentido, las
medidas de carácter monetario tomaron un matiz contractivo, al elevar los niveles de su tasa
de referencia en un escenario de mayores presiones inflacionarias, alto dinamismo en la
actividad económica y reducción del déficit fiscal. Esta decisión fue complementada por
aumentos en los requerimientos de encaje, en moneda nacional y extranjera, con el propósito
de evitar el crecimiento del crédito y desalentar el crecimiento monetario, sin presiones al alza
de las tasas4. Con esto último, se intentaba apaciguar las expectativas de apreciación de la
moneda vistas a partir de ese año. En 2011, esta actuación fue moderada, en un entorno de
desaceleración en la absorción interna y menores perspectivas de crecimiento de la economía
global.

Es destacable como, ya desde 2008, la autoridad monetaria peruana venía usando de manera
activa su política de reservas legales, en un principio, para mitigar una sobreexpansión en su
economía y una entrada masiva de capitales, para luego realizar recortes significativos en tal
coeficiente en medio de la crisis subprime.

En el caso de Colombia, el Banco de la República también emplea un mecanismo de metas
inflacionarias ajustables, en el cual concilia la tasa de referencia a un rango-objetivo (en la
actualidad, entre 2% y 4%). Entre 2010 y principios de 2011, el ente emisor mantuvo una
postura de ajustes a la baja de la tasa de referencia de política y recortes en el encaje, con lo
que buscaba conservar el estímulo monetario. Luego de transcurrido tal período, la autoridad
monetaria, en virtud de las mayores expectativas inflacionarias producto de la recuperación de
los mercados avanzados y el nuevo auge en las materias primas5, elevó los niveles en las tasas
marcadoras de política. En ese mismo lapso, la economía colombiana gozó de una menor
brecha fiscal que en años previos, a partir de las mejoras observadas en la recaudación
tributaria.

Estos cambios en las políticas monetarias para estos países fueron notorios dentro de la
evolución de las distintas medidas de su orientación6. En ese sentido, se observó una mayor
estabilidad en las tasas de referencia en Argentina y Bolivia luego de la caída inducida por las
autoridades a finales de la crisis de 2008. Por su parte, los indicadores monetarios de los
países con metas inflacionarias reflejaron el ajuste de la política monetaria en medio de los
eventos de la crisis y al posterior cambio en las expectativas de los agentes en torno a la
inflación.

192

GRÁFICO 1
Postura de la política monetaria en Latinoamérica
(%) Tasas de referencias de política
14
Argentina Perú
12
Bolivia Colombia

10 9,5

8

6
4,8

4 4,3
Crisis financiera de
2 2008
0,75

0
May-07

May-08

May-09

May-10

May-11
Nov-07

Nov-08

Nov-09

Nov-10

Nov-11
Ene-07
Mar-07

Jul-07
Sep-07

Ene-08
Mar-08

Jul-08
Sep-08

Ene-09
Mar-09

Jul-09
Sep-09

Ene-10
Mar-10

Jul-10
Sep-10

Ene-11
Mar-11

Jul-11
Sep-11
Argentina: Tasa promedio de pases pasivos a 7 días. Perú: Tasa de referencia de la política monetaria.
Bolivia: Tasa promedio de las Letras del Tesoro a 91 días. Colombia: Tasa mínima de las subastas de expansión a 1 día.
Fuente: Bancos centrales.

____________________________________________________
1
En estos países, las autoridades monetarias fijan metas explícitas de inflación como anclas a las expectativas
inflacionarias, en las cuales la tasa de política depende (además de la brecha del producto) de las desviaciones de la
inflación a tal objetivo. Esto supone que cambios en las expectativas conducirán a modificaciones en la meta y, en
ulteriores etapas, a cambios en la tasa de referencia en función de la nueva brecha inflacionaria. Tales argumentos
son ofrecidos por Kalmanovitz (2001) y Armas y Grippa (2006), para el caso colombiano y peruano,
respectivamente.
2
Las operaciones de pases activos (pasivos) se constituyen como préstamos de muy corto plazo, cedidos a cambio
de un título valor, generalmente notas y letras bancarias o algún título público, con el compromiso de recomprar
(revender) en un plazo y valor preestablecido.
3
Generalmente, las operaciones de permuta de intereses constituyen coberturas contra la volatilidad de las tasas de
interés, en los que se pacta un pago a interés fijo a cambio de algún instrumento que devengue interés de forma
variable. Sin embargo, para el caso argentino, estas transacciones alentaban al crédito de largo plazo a tasas fijas,
en donde el BCRA, mediante la permuta del interés fijo por variable, eliminaba el riesgo potencial asociado al
interés fijo para altos plazos, al intercambiar tales créditos por similares instrumentos a tasa variable.
4
Montoro y Moreno (2011) destacan que ciertas economías latinoamericanas emplearon intensivamente el encaje
legal a partir de 2008, en virtud de que era menos probable estimular la entrada de capitales con incrementos en
este coeficiente que con alzas en las tasas de política. Esto bajo el argumento de que movimientos en el encaje
encarecen el crédito, con lo cual los bancos aplican alzas en sus tasas activas y recortes en las tasas pasivas,
siendo estas últimas las consideradas por los inversionistas foráneos para evaluar la rentabilidad interna (bajo el
supuesto de la sustitución de los depósitos por créditos del banco central).
5
Esto llevó a que el mercado colombiano mostrara crecimientos cercanos al máximo histórico.
6
Sin bien existen países que no poseen marcadores explícitos de la intencionalidad de la política monetaria, los
entes reguladores emplean rendimientos que les permiten dirigir la evolución del resto de la estructura de tasas.
Así, en Argentina la orientación de la política viene dada por los cambios en las tasas devengadas por los pases
pasivos a siete días, mientras que Bolivia emplea, como tasa relevante, la de adjudicación de las letras del Tesoro a
91 días (Rodríguez et al, 2010 y Mendoza, 2011).

193

CUADRO VI-1
Principales fuentes de variación del dinero base1/
(millones de Bs.)

2010 2011
Total Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Total

1. Saldo del dinero base al inicio 95.963 121.926 124.696 115.388 118.282 116.169 121.769 117.064 122.220 115.615 123.604 121.006 161.404 121.926

2. Var. dinero base (3+4) 25.963 2.770 (9.308) 2.894 (2.113) 5.599 (4.705) 5.156 (6.605) 7.989 (2.598) 40.398 7.207 46.685

3. Var. oferta dinero base
(3.1+3.2+3.3+3.4+3.5+3.6) 120.286 8.945 1.975 13.856 7.951 17.552 7.422 18.067 8.481 23.075 12.630 53.189 19.298 193.162

3.1. Incidencia fiscal 16.911 802 1.258 (291) (7.280) (75) (7.607) 5.486 (15.028) 4.595 (7.194) 32.821 5.386 12.871
Pagos internos previstos 194.398 14.869 18.422 19.277 17.534 18.678 22.260 25.242 23.104 26.886 25.652 57.506 31.326 300.757
Ingresos internos previstos (177.487) (14.067) (17.164) (19.568) (24.815) (18.754) (29.867) (19.756) (38.132) (22.292) (32.847) (24.685) (25.940) (287.886)

3.2. Incidencia neta Pdvsa 55.021 5.773 (3.294) 11.047 8.265 12.861 9.715 9.369 10.751 8.437 8.729 15.656 10.826 108.136

3.3. Incidencia Fogade (1.154) (177) (160) 230 (108) 849 (179) 85 (82) (378) (78) 1.544 722 2.268

3.4. Incidencia Bandes 15.649 2.242 1.945 2.600 3.850 2.278 2.205 (158) 5.593 6.405 1.095 5.085 (1.999) 31.141

3.5. Incidencia monetaria BCV 4.586 220 14 70 1.057 32 (544) 912 (617) 55 420 (494) (15) 1.109
Incidencia expansiva 169.550 11.961 10.111 12.439 10.533 10.538 9.267 9.536 7.749 10.080 7.221 9.865 9.424 118.725
Incidencia contractiva (164.968) (11.741) (10.098) (12.369) (9.476) (10.505) (9.811) (8.624) (8.366) (10.025) (6.802) (10.360) (9.439) (117.616)

2/
3.6. Otras fuentes 29.272 86 2.212 199 2.167 1.607 3.833 2.373 7.864 3.963 9.658 (1.423) 4.379 37.637

4. Ventas netas de divisas (94.323) (6.175) (11.284) (10.962) (10.064) (11.953) (12.127) (12.911) (15.086) (15.086) (15.227) (12.790) (12.091) (146.477)
Anexo estadístico: Agregados monetarios y tasas de interés

5. Saldo dinero base al cierre (1+2) 121.926 124.696 115.388 118.282 116.169 121.769 117.064 122.220 115.615 123.604 121.006 161.404 168.611 168.611

1/ La similitud entre el dinero base (DB) y la base monetaria (BM) permite homologar estos dos conceptos monetarios sin afectar su relevancia analítica. La diferencia entre ambas medidas de dinero radica, fundamentalmente, en que en los usos de la base monetaria se incluyen los depósitos
especiales del público, mientras que en el DB, el concepto utilizado es el de depósitos por conversión.
2/ Incluye gobernaciones estatales y municipales, Fides, sociedades financieras, casas de bolsa, institutos autónomos, universidades nacionales, Banco del Tesoro, entre otros.
Fuente: BCV.

194

CUADRO VI-2
Base monetaria
(millones de Bs.)
2010 2011
Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

FUENTES:1/ 123.051.487 125.813.773 116.108.027 119.198.700 117.047.183 124.210.295 124.095.640 127.577.526 119.712.863 127.439.003 124.683.975 165.408.145 172.750.667

Activos externos netos 76.329.769 126.535.717 115.713.040 115.166.840 114.634.704 125.893.724 132.167.689 133.677.459 138.123.717 142.020.040 131.083.657 124.876.976 144.282.770

Reservas internacionales netas 75.571.448 125.558.218 114.785.057 114.361.487 113.999.581 124.582.891 121.540.830 123.690.755 130.067.185 132.443.758 124.471.795 116.152.098 126.569.911
Activos 76.508.250 126.780.404 115.674.474 115.214.441 115.425.593 125.573.619 122.401.919 124.746.997 131.777.780 133.424.905 125.330.255 117.838.972 128.202.953
Pasivos (936.802) (1.222.187) (889.416) (852.954) (1.426.011) (990.728) (861.089) (1.056.243) (1.710.595) (981.147) (858.460) (1.686.875) (1.633.043)

Otros activos externos2/ 758.322 977.499 927.983 805.353 635.123 1.310.832 10.626.859 9.986.704 8.056.532 9.576.281 6.611.862 8.724.879 17.712.859
En moneda nacional (9.334.823) (15.658.246) (15.769.603) (15.894.436) (16.249.951) (16.047.552) (16.044.247) (16.029.721) (16.133.626) (15.655.098) (15.898.435) (15.554.140) (15.391.005)
En moneda extranjera 10.093.144 16.635.745 16.697.586 16.699.789 16.885.074 17.358.384 26.671.106 26.016.426 24.190.158 25.231.379 22.510.297 24.279.019 33.103.864

Activos internos netos 46.721.718 (721.943) 394.987 4.031.860 2.412.479 (1.683.429) (8.072.049) (6.099.933) (18.410.854) (14.581.037) (6.399.682) 40.531.169 28.467.898

Sector público (12.120.956) (7.739.456) (14.816.568) (10.323.276) (12.316.053) (13.649.076) (14.972.170) (16.125.801) (24.557.907) (17.899.021) (10.751.937) 33.104.414 21.549.520
Gobierno central (18.193.527) (18.074.890) (18.140.918) (21.216.759) (25.539.303) (28.756.661) (40.497.082) (42.885.401) (63.928.001) (59.199.674) (71.593.462) (52.224.769) (43.275.304)
Inversiones en valores del Gobierno 3.290.898 2.945.487 3.415.320 4.006.544 3.510.595 3.373.749 2.796.847 1.914.306 5.325.348 4.884.511 9.387.719 7.202.282 7.229.699
Letras del Tesoro 2.714 12.284 12.202 12.365 12.402 12.592 2.908 2.945 2.983 0 0 0 0
Bonos deuda pública nacional 1.386.739 876.294 490.952 1.030.986 331.474 749.740 609.160 528.361 91.971 387.359 341.454 48.247 213.822
Títulos de interés y capital cubierto (TICC) 677.537 1.078.421 973.016 1.023.695 1.250.393 1.248.504 1.046.894 1.087.717 1.089.994 1.092.198 1.094.815 1.097.383 1.100.064
Otros valores emitidos o avalados por la nación 13.984 13.984 6.457 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Programa de reducción de deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras inversiones del Gobierno 1.209.924 964.504 1.932.692 1.939.499 1.916.326 1.362.914 1.137.885 295.283 4.140.400 3.404.953 7.951.450 6.056.652 5.915.814
Oficina Nacional del Tesoro (17.982.468) (17.747.785) (18.337.981) (16.621.638) (21.081.422) (25.561.948) (41.077.008) (43.073.492) (67.539.459) (62.208.068) (79.215.102) (53.407.084) (48.207.685)
3/
Otras cuentas del Gobierno (3.555.746) (3.326.382) (3.272.046) (8.655.455) (8.022.265) (6.622.252) (2.270.711) (1.780.004) (1.767.679) (1.929.906) (1.819.868) (6.073.757) (2.351.109)
Títulos de conversión de deuda en inversión 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790 53.790

Gobiernos estatales y municipales 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Instituciones públicas sin fines de lucro 0 0 0 0 0 0 0 0 (1.434.618) (473.531) (960.921) (1.282.166) (11.198.471)

Sistema de seguridad social 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Empresas públicas no financieras 19.484.415 25.019.325 18.170.258 24.415.565 24.328.592 25.812.139 43.623.062 42.528.885 55.269.608 50.508.661 68.380.015 93.074.523 92.065.648
Empresas petroleras 19.484.415 25.019.325 18.170.258 24.415.565 24.328.592 25.812.139 43.623.062 42.528.885 55.269.608 50.508.661 69.751.761 97.309.696 96.061.640
Empresas no petroleras 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (1.371.746) (4.235.174) (3.995.992)

Otros entes (13.411.844) (14.683.891) (14.845.909) (13.522.082) (11.105.342) (10.704.554) (18.098.150) (15.769.285) (14.464.897) (8.734.477) (6.577.569) (6.463.173) (16.042.352)
4/
Con carácter especial (8.096.063) (9.035.048) (8.888.461) (7.186.263) (4.076.011) (4.348.408) (11.954.989) (9.508.078) (7.959.330) (1.752.562) 33.024 (1.449.104) (11.647.819)
Sociedad de garantía financiera (5.043.076) (5.368.415) (5.641.303) (6.259.040) (7.018.652) (6.345.882) (6.114.582) (6.167.768) (6.409.773) (6.885.407) (6.493.390) (4.967.360) (4.344.400)
Otras (272.704) (280.428) (316.145) (76.778) (10.678) (10.263) (28.579) (93.439) (95.794) (96.508) (117.204) (46.709) (50.133)

Sector financiero5/ (5.092.293) (4.703.795) (4.010.739) (4.829.674) (3.061.723) (4.265.634) (4.570.117) (3.985.565) (4.523.501) (4.827.152) (4.746.615) (4.274.024) (4.483.480)
6/
Sociedades Monetarias de Déposito (7.387.175) (6.781.745) (6.343.072) (6.948.396) (6.249.688) (6.695.127) (6.920.061) (6.341.723) (6.562.358) (6.864.287) (6.434.807) (6.698.140) (6.930.140)
Inversiones en valores 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67
Redescuentos, anticipos y operaciones de reporto 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Instrumentos de crédito emitidos por el BCV (7.387.238) (6.781.808) (6.343.135) (6.948.459) (6.249.751) (6.695.190) (6.920.124) (6.341.786) (6.562.421) (6.864.350) (6.434.870) (6.698.203) (6.930.203)
En moneda nacional (7.387.238) (6.781.808) (6.343.135) (6.948.459) (6.249.751) (6.695.190) (6.920.124) (6.341.786) (6.562.421) (6.864.350) (6.434.870) (6.698.203) (6.930.203)
En moneda extranjera 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros depósitos (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4)

7/
Otras sociedades de depósito 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751
Inversiones en valores 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751 751
Redescuentos, anticipos y operaciones de reporto 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Instrumentos de crédito emitidos por el BCV 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
En moneda nacional 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
En moneda extranjera 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros depósitos
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
8/
Programas dirigidos a sectores prioritarios 1.917.280 1.921.376 1.925.076 1.727.771 2.697.160 2.703.753 2.706.657 2.711.483 2.400.659 2.405.329 2.410.156 2.414.826 2.418.388

Otras cuentas 376.850 155.822 406.505 390.199 490.053 (275.011) (357.464) (356.077) (362.554) (368.946) (722.715) 8.539 27.520

Sector privado no financiero (1.204.829) (2.609.440) (1.890.498) (1.631.780) (1.287.826) (1.565.444) (5.752.426) (5.567.100) (3.602.492) (2.562.493) (705.660) (593.219) (1.393.555)

Activos netos no clasificados 74.465.111 47.055.440 50.656.991 51.358.019 52.266.119 51.758.165 51.236.797 54.080.921 53.125.646 51.919.430 50.963.699 51.179.419 48.642.285
Transferencia por excedentes de reservas 73.609.107 46.573.378 50.184.791 50.133.738 50.082.684 50.031.631 49.980.578 54.218.825 56.312.421 56.261.368 56.210.315 56.159.262 56.108.208
Otros 856.004 482.061 472.200 1.224.281 2.183.434 1.726.534 1.256.219 (137.904) (3.186.776) (4.341.938) (5.246.616) (4.979.843) (7.465.923)
En moneda nacional 392.993 (242.047) (655.108) 80.409 959.652 95.700 (343.608) (1.849.959) (3.279.008) (4.366.606) (5.272.542) (5.005.278) (7.489.210)
En moneda extranjera 463.012 724.108 1.127.308 1.143.872 1.223.782 1.630.834 1.599.827 1.712.056 92.232 24.668 25.926 25.435 23.287

Patrimonio (9.325.316) (32.724.692) (29.544.198) (30.541.429) (33.188.037) (33.961.439) (34.014.133) (34.502.388) (38.852.599) (41.211.801) (41.159.169) (38.885.421) (35.846.871)

USOS 123.051.487 125.813.773 116.108.027 119.198.700 117.047.183 124.210.295 124.095.640 127.577.526 119.712.863 127.439.003 124.683.975 165.408.145 172.750.667

Depósitos de las sociedades monetarias de depósito 75.158.586 83.938.836 76.936.821 80.593.016 77.127.540 84.590.044 77.549.193 81.758.702 75.187.444 82.874.552 77.733.465 107.998.593 110.016.252
Depósitos de las otras sociedades de depósito 497.628 128.775 69.328 80.644 80.800 84.502 84.783 4.893 4.993 4.993 0 0 0
9/
Depósitos especiales del público 924.896 949.921 743.797 921.792 878.667 2.363.946 6.926.934 5.345.258 4.080.550 3.831.366 3.663.456 3.914.125 4.058.599
Monedas y billetes en circulación 46.470.377 40.796.241 38.358.080 37.603.249 38.960.176 37.171.803 39.534.731 40.468.673 40.439.876 40.728.092 43.287.054 53.495.427 58.675.816

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

10/
Instrumentos de crédito emitidos por el BCV (8.933.445) (9.720.321) (8.919.744) (9.206.954) (8.186.340) (8.954.354) (9.336.144) (8.213.896) (8.334.114) (8.776.833) (8.038.740) (8.208.573) (9.202.695)

Notas:
1/ Se consideran netos de pasivos no monetarios.
2/ Incluye la tenencia de activos (neto de pasivos no monetarios) financieros frente al exterior que no forma parte de las reservas internacionales disponibles.
3/ Incluye los depósitos, otras obligaciones con el fisco nacional y fondos especiales.

195
4/ Incluye al Bandes, Banavih y Banco del Tesoro, por operaciones distintas a la regulación monetaria.
5/ Se refiere únicamente al sistema bancario.
6/ Incluye bancos universales, comerciales y de desarrollo (abiertos e intervenidos sin resolución de liquidación) públicos y privados.
7/ Incluye los Bancos hipotecarios, EAP, de Inversión, arrendadoras financieras y fondos de activos líquidos (abiertas e intervenidas sin resolución de liquidación) públicas y privadas.
8/ Se refiere al financiamiento de programas determinados como prioritarios para el país, según lo contemplado en el art 49 de la Ley del Instituto.
9/ Se considera “el público” todas aquellas unidades y sectores institucionales, residentes o no, distintos de Banco Central de Venezuela, Sistema bancario, Gobierno Central, Bandes,
Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios, y Pdvsa.
10/ A partir del 20-05-2005 incluye operaciones realizadas con otras instituciones autorizadas por el Directorio.
Fuente: BCV.

CUADRO VI-3
Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales
(millones de Bs.)

Depósitos Depósitos Certificados
Depósitos de ahorro de ahorro Depósitos de Liquidez
1/
Efectivo a la vista transferibles Circulante no transferibles a plazo participación Cuasidinero monetaria
2010 36.339 177.968 57.856 272.162 6.373 10.399 7.670 24.442 296.605
2011

Enero 32.073 185.624 58.085 275.782 6.538 10.845 7.043 24.426 300.208
Febrero 31.090 185.715 58.705 275.510 6.835 11.315 6.914 25.065 300.575
Marzo 30.207 193.295 58.423 281.924 6.986 11.244 6.577 24.807 306.732
Abril 30.932 195.988 59.371 286.292 7.584 11.648 5.768 25.000 311.292
Mayo 29.505 205.659 59.985 295.149 7.369 12.174 6.209 25.752 320.901
Junio 29.709 222.968 61.630 314.307 7.729 12.180 6.603 26.512 340.819
Julio 32.056 232.746 64.726 329.528 7.630 12.295 6.143 26.068 355.596
Agosto 31.433 232.381 65.215 329.029 7.811 14.142 6.208 28.162 357.190
Septiembre 33.137 244.595 69.002 346.735 6.000 12.145 5.013 23.158 369.893
Octubre 34.403 251.215 71.404 357.023 6.653 7.426 3.869 17.948 374.971
Noviembre 40.047 283.667 86.155 409.870 7.556 8.350 2.935 18.841 428.711
Diciembre 46.193 291.537 88.862 426.592 7.660 9.616 2.749 20.024 446.617

Variación%
Dic. 10/ Dic. 09 27,9 40,6 22,2 34,5 13,5 (61) (46) (48) 19,1
Dic. 11/ Dic. 10 27,1 63,8 53,6 56,7 20,2 (7,5) (64,2) (18,1) 50,6

1/ Incluye bonos quirografarios.
Fuente: BCV.

CUADRO VI-4
Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales
(millones de Bs.)
(Base: 2007=100)

Depósitos Depósitos Certificados
Depósitos de ahorro de ahorro Depósitos de Liquidez
Efectivo a la vista tranferibles Circulante no transferibles a plazo1/ Cuasidinero depósitos monetaria

2010 17.454 85.479 27.788 130.722 3.061 4.995 3.684 11.740 142.461

2011

Enero 14.994 86.781 27.155 128.930 3.056 5.070 3.293 11.419 140.350
Febrero 14.288 85.347 26.978 126.613 3.141 5.200 3.178 11.519 138.132
Marzo 13.687 87.583 26.471 127.741 3.165 5.095 2.980 11.240 138.981
Abril 13.815 87.534 26.517 127.866 3.387 5.202 2.576 11.166 139.032
Mayo 12.851 89.573 26.126 128.549 3.210 5.302 2.704 11.216 139.765
Junio 12.626 94.759 26.192 133.577 3.285 5.176 2.806 11.267 144.844
Julio 13.268 96.335 26.790 136.394 3.158 5.089 2.543 10.790 147.184
Agosto 12.731 94.119 26.414 133.264 3.164 5.728 2.515 11.406 144.670
Septiembre 13.207 97.487 27.502 138.196 2.392 4.841 1.998 9.230 147.426
Octubre 13.465 98.323 27.947 139.735 2.604 2.906 1.514 7.025 146.760
Noviembre 15.338 108.643 32.997 156.978 2.894 3.198 1.124 7.216 164.194
Diciembre 17.392 109.765 33.457 160.615 2.884 3.620 1.035 7.539 168.154

Variación%
Dic. 10/ Dic. 09 0,6 10,5 (3,9) 5,8 (10,7) (69,6) (57,6) (58,9) (6,4)
Dic. 11/ Dic. 10 (0,4) 28,4 20,4 22,9 (5,8) (27,5) (71,9) (35,8) 18,0

1/ Incluye bonos quirografarios.
Fuente: BCV.

196

CUADRO VI-5
Principales agregados monetarios
(millones de Bs.)

Liquidez monetaria (M2) Base monetaria Multiplicador (K1) r c
Monto Variación % Monto Variación % Valor Variación % Valor Variación % Valor Variación %

2010 296.605 1,0 123.051 13,3 2,4 (8,1) 0,3 8,3 0,1 11,7

2011
Enero 300.208 1,2 125.814 2,2 2,4 (0,0001) 0,347 1,7 0,110 (20,2)
Febrero 300.575 0,1 116.108 (7,7) 2,6 8,5 0,314 (9,7) 0,106 (3,7)
Marzo 306.732 2,0 119.199 2,7 2,6 (0,6) 0,320 1,9 0,101 (4,2)
Abril 311.292 1,5 117.047 (1,8) 2,7 3,4 0,305 (4,6) 0,102 0,7
Mayo 320.901 3,1 124.210 6,1 2,6 (2,9) 0,319 4,8 0,099 (2,8)
Junio 340.819 6,2 124.096 (0,1) 2,7 6,3 0,288 (10,0) 0,107 8,2
Julio 355.596 4,3 127.578 2,8 2,8 1,5 0,283 (1,4) 0,105 (2,2)
Agosto 357.190 0,4 119.713 (6,2) 3,0 7,0 0,168 (40,8) 0,201 91,3
Septiembre 369.893 3,6 127.439 6,5 2,9 (2,7) 0,181 7,9 0,200 (0,8)
Octubre 374.971 1,4 124.684 (2,2) 3,0 3,6 0,158 (12,7) 0,207 3,8
Noviembre 428.711 14,3 165.408 32,7 2,6 (13,8) 0,214 35,6 0,218 5,3
Diciembre 446.617 4,2 172.751 4,4 2,6 (0,3) 0,199 (7,4) 0,235 7,6

Variación%
Dic. 11/ Dic. 10 50,6 40,4 7,7 (41,8) 70,4

Fuente: BCV.

CUADRO VI-6
Tasas de interés promedio
(en porcentaje)
1/
2/ 3/
Activa Pasiva
4/
Nominal Real Nominal Real4/
2010
Promedio anual 18,2 14,7
2011
Enero 17,8 (7,7) 14,5 (10,5)
Febrero 18,2 (7,9) 14,5 (11,1)
Marzo 17,3 (7,9) 14,5 (10,4)
Abril 17,4 (4,3) 14,6 (6,9)
Mayo 17,9 (4,5) 14,6 (7,6)
Junio 17,2 (5,4) 14,5 (7,8)
Julio 18,0 (5,5) 14,5 (8,6)
Agosto 17,6 (6,1) 14,5 (8,9)
Septiembre 17,3 (6,5) 14,5 (9,0)
Octubre 18,3 (6,3) 14,5 (9,7)
Noviembre 16,6 (8,7) 14,5 (10,5)
Diciembre 16,0 (9,3) 14,5 (10,6)

Promedio anual 17,5 14,5

1/ Cobertura nacional.
2/ Corresponde al promedio ponderado de los pagarés, préstamos y descuentos.
3/ Corresponde al promedio ponderado de los depósitos a plazo.
4/ Calculadas con base en el índice de precios al consumidor (IPC), Área Metropolitana, base 2007.
Fuente: BCV.

197

CUADRO VI-7
Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria
(en porcentaje)

Operaciones de absorción Operaciones de inyección
Venta con pacto de Certificados Compra con pacto de reventa
recompra (DPN) de depósitos Bonos DPN Letras del Tesoro Certificados de depósito
Nominal Real Nominal Real Nominal Real Nominal Real Nominal Real
2010
Promedio anual 6,1 6,3 19,3 19,0 -

2011

Enero 6,1 (17,6) 6,4 (17,3) 19,0 (6,6) 19,0 (6,6) - -
Febrero 6,1 (18,1) 6,4 (17,9) 19,0 (6,6) 19,0 (6,6) - -
Marzo 6,1 (17,5) 6,5 (17,1) 19,0 (6,6) 19,0 (6,6) - -
Abril 6,2 (14,2) 6,3 (14,1) 19,0 (6,6) 19,0 (6,6) - -
Mayo 6,1 (14,9) 6,4 (14,6) 19,0 (6,6) 19,0 (6,6) - -
Junio 6,1 (15,1) 6,3 (14,9) 19,0 (6,6) 19,0 (6,6) - -
Julio 6,3 (15,6) 6,4 (15,6) - - - - - -
Agosto 6,1 (16,1) 6,2 (15,9) - - - - - -
Septiembre 6,1 (16,1) 6,4 (15,9) - - - - - -
Octubre 6,0 (16,9) 6,3 (16,6) - - - - - -
Noviembre 6,0 (17,6) 6,5 (17,3) - - - - - -
Diciembre 6,0 (17,7) 6,3 (17,4) - - - - - -

Promedio anual 6,1 6,4 19,0 19,0 -

( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos
Fuente: BCV.

198

CAPÍTULO VII
SISTEMA FINANCIERO

1. Introducción

El sistema bancario mostró en 2011 un mejor desempeño respecto al año anterior, tal
como lo evidencian el fortalecimiento de la actividad crediticia y la mejora general de
los indicadores del negocio bancario. Dicho comportamiento se enmarcó dentro del
mayor dinamismo de la economía durante este lapso en un contexto de políticas
fiscales, monetarias y crediticias expansivas. Así, la intermediación crediticia se
mantuvo por el orden de un 54,6%113, a pesar del significativo crecimiento de los
depósitos, en un entorno donde la estructura general de tasas de interés experimentó
poca variación.

GRÁFICO VII-1
Banca universal y comercial
Cartera de crédito y PIB no petrolero
Y1 (%) Y2 (%)
80 40

60 30

40 20

20 10

0 0

(20) (10)

(40) (20)
II

II

II

II

II
I 99

II
I 00

II
I 01

II
I 02

II
I 03

II
I 04

II
I 05

II
I 06

II
I 07

I 08

I 09

I 10

I 11
III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

III
IV

Cartera total (Y1) PIBNP (Y2)

Nota: La cartera de crédito corresponde a la banca comercial y universal.
Fuente: Sudeban y BCV.

Un elemento destacable durante 2011 fue la disminución del nivel de morosidad en los
préstamos otorgados. De esta manera, los impagos en los préstamos descendieron a
rangos cercanos a los registrados en 2007 y revirtieron la tendencia al alza vista desde
2008, como reflejo de la incidencia positiva de la actividad económica sobre el crédito.

Además de la actividad crediticia, el sistema mostró una estructura administrativa y
patrimonial favorable, donde el grado de capitalización y el de eficiencia operativa se

113
Cociente entre créditos brutos y depósitos totales. Indica la proporción de depósitos destinados al
apalancamiento de la actividad crediticia.

199

han mantenido estables durante los últimos años. De igual forma, los niveles de liquidez
bancaria se ubican alrededor del promedio observado desde 2004, lo que, junto a la
menor morosidad, redujo la probabilidad de riesgo sistémico. Asimismo, el sistema
local mostró una rentabilidad nominal superior, explicada en parte por el mayor grado
de eficiencia operativa (estabilidad en los costos operativos en medio del crecimiento
del crédito), así como por una estructura de depósitos a favor de las captaciones menos
onerosas.

Con este buen desempeño del sistema bancario nacional, se evidenció una recuperación
de la incidencia de las instituciones financieras en la actividad económica en general, al
explicar 0,5 puntos porcentuales del crecimiento total del PIB (4,2%), luego de haber
registrado resultados adversos desde 2007.

En lo que respecta al mercado de valores, el total de transacciones con títulos valores
registró un incremento anual de 101,8%, influenciado por la expansión de la oferta
primaria de títulos públicos. El mercado secundario se mantuvo a la baja (-15,6%),
determinado por el descenso en las operaciones realizadas en la Bolsa de Valores de
Caracas (-24,2%)114; no obstante, los principales indicadores bursátiles evidenciaron un
comportamiento favorable por el alza del precio de las acciones en circulación. En su
primer año de funcionamiento, la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB) realizó
operaciones con títulos de renta fija públicos y privados.

2. Sector bancario

Al cierre de 2011, el sistema bancario nacional estaba compuesto por 33 instituciones
operativas, distribuidas en 20 bancos universales y 6 bancos comerciales, además de 5
bancos de desarrollo y dos bancos con leyes especiales. Dicha cantidad supuso una
disminución con respecto al número de entidades operativas en 2010, como parte de la
puesta en marcha de la nueva estructura bancaria inherente a la nueva Ley de
Instituciones del Sector Bancario115, promulgada en 2010, lo que ha implicado el

114
La participación de la BPVB en las transacciones del mercado secundario alcanzó 10,1%.
115
En sus disposiciones transitorias II y IV, la Ley de Instituciones del Sector Bancario exige la
transformación operacional y funcional de los bancos comerciales, hipotecarios, de inversión, bancos de
desarrollo, bancos de segundo piso, fondos del mercado monetario y de las entidades de ahorro y
préstamo, hacia cualquiera de las figuras funcionales de bancos universales y/o microfinancieros.

200

reacomodo del sistema mediante fusiones y/o transformaciones de algunas instituciones
preexistentes. Del total de entidades financieras operativas, ocho de ellas fueron bancos
gestionados por el sector público, mientras que seis mantuvieron participación foránea
en la constitución de su patrimonio116.
CUADRO VII-1
Sistema bancario
Número de bancos y otras entidades financieras
Privadas Del Estado Total
Susbsistema
2011 2010 2011 2010 2011 2010
Banca universal 16 17 4 4 20 21
Banca comercial 5 7 1 1 6 8
Banca con leyes especiales - - 2 3 2 3
Banca de desarrollo 4 4 1 - 5 4
Banca de inversión - 1 - 1 - 2
Banca hipotecaria - - - - - -
Empresas de arrendamiento financiero - - - 1 - 1
Entidades de ahorro y préstamo - 1 - - - 1
Fondos del mercado monetario - - - - - -
Total 25 30 8 10 33 40
Fuente: Sudeban.

De los principales estratos, la banca comercial y universal detentó 98,9% del activo
total117, la banca de desarrollo 0,7%, y el 0,4% restante fue mantenido por los bancos
con leyes especiales. La estructura general del balance de este sistema no mostró
modificaciones destacables respecto a la distribución previa de sus principales rubros.
Así, continuó predominando la cartera crediticia como el principal activo de las
instituciones, al representar 45% del total. En orden de importancia, le siguieron las
inversiones en títulos valores (24,1% del activo) y las disponibilidades (22,7%).

En cuanto a sus pasivos, los depósitos del público figuraron como el principal
componente de las obligaciones de la banca, al abarcar 89,8% al cierre del año,
concentrados en gran medida en depósitos a la vista y de ahorro (82% de las
captaciones).

El crédito, el principal rubro de los activos de la banca, cerró el año con un nivel de Bs.
263.063 millones, lo que significó un incremento de 47,5% respecto al cierre de 2010.

116
Instituciones cuya participación de capital extranjero superó 50% del total de su patrimonio.
117
El 65,5% de los bancos comerciales y universales son de capital privado.

201

Tal evolución se mantuvo a lo largo de todo el año, de forma que la cartera crediticia
exhibió una tasa de variación interanual promedio de 35,4% (15,3% en 2010).
GRÁFICO VII-2
Variación interanual de la cartera de créditos
(%)

100

Nominal
80
Real

60
47,5

40

20 14,3

0

(20)
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
May

Ago

May

Ago

May

Ago

May

Ago

May

Ago
Nov

Nov

Nov

Nov

Nov
Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
Jul
Sept
Oct

Jul
Sept
Oct

Jul
Sept
Oct

Jul
Sept
Oct

Jul
Sept
Oct
Ene-07

Dic
Ene-08

Dic
Ene-09

Dic
Ene-10

Dic
Ene-11

Dic
Fuente: Sudeban.

Las mejoras en el comportamiento nominal del crédito permitieron que, en términos
reales, el agregado alcanzara tasas de variaciones interanuales positivas, de 14,3%,
luego de caer en 5,3% en el año previo.

En el desempeño de la actividad crediticia, la evolución de los créditos comerciales
explicó 17,3 puntos porcentuales del crecimiento de la cartera total. Asimismo, destacó
la incidencia de los créditos dirigidos al sector agrícola, manufacturero y al consumo
(adquisición de vehículos y compras mediante tarjetas de crédito), cuyos desempeños
contribuyeron en 8,5, 4,9 y 8,1 puntos porcentuales al incremento nominal en los
créditos, respectivamente.

202

GRÁFICO VII-3
Cartera de crédito total
(incidencias)
Manufactura; 4,9

Tasa de crecimiento anual
Turismo; 0,9
diciembre 2011 = 47,5%

Comerciales; 17,3

Agrícola; 8,5

Microcréditos; 1,5

Hipotecaria; 6,4 Tarjeta de Crédito; 5,6
Vehículos; 2,5

Nota: La cartera de crédito corresponde a la banca comercial y universal.
Fuente: Sudeban.

Por otro lado, al examinar el comportamiento interanual de estos rubros destaca, a la par
del incremento (52,8%) en los créditos comerciales otorgados, la evolución en los
préstamos dirigidos a sectores de interés estratégico, que elevaron notoriamente su tasa
de crecimiento anual. En ese sentido, fueron significativos los aumentos registrados en
los créditos al sector industrial (73,4% frente a 41,5% en 2010), al sector agrícola (55%
frente a 39,4% en 2010) y a la microempresa (45% frente a 30,4% en 2010).

En cuanto al nivel de acatamiento de los porcentajes requeridos por las políticas de
carteras dirigidas, se observó que los empréstitos otorgados a los sectores involucrados
superaron los mínimos exigidos, aunque fue notoria la amplitud en los créditos
ofrecidos al sector agrícola e hipotecario, respecto a los requerimientos establecidos en
la cartera obligatoria para tales sectores (7,3 y 7,8 puntos porcentuales de exceso,
respectivamente). Específicamente, la evolución del rubro hipotecario estuvo impulsada
por las reformas implementadas por el Ejecutivo en materia de construcción de nuevas
viviendas, que incentivó la apertura del crédito a un estrato más amplio de la población.

203

CUADRO VII-2
Nivel de acatamiento de las carteras administradas
Nivel (%)
Carteras administradas 2011 2010
Exigido Colocado Exigido Colocado

Agrícola 24,0 31,3 25,0 25,7
Actividad manufacturera 10,0 15,1 10,0 11,1
Hipotecaria 12,0 19,8 10,0 18,6
Turismo 3,0 3,1 3,0 2,6
Microcréditos 3,0 4,0 3,0 3,9

Fuente: Sudeban.

Al igual que la evolución global de los créditos, los préstamos en términos reales por
destinos mostraron una importante recuperación con respecto a su evolución previa. En
este sentido, destacaron las variaciones anuales positivas del crédito al sector
manufactura (34,4%), agrícola (20,2%) y los préstamos comerciales (18,5%). En
contraposición, los créditos al consumo reportaron una contracción real de 6%, que
solapó parte del aumento en el resto de los renglones crediticios; no obstante, tal
variación representó una desaceleración en la caída real en este tipo de préstamos118.

GRÁFICO VII-4
Cartera de créditos por destino
(%) (%)
Var 2011/2010 Var 2011/2010
160 160
Hipotecarios 5,0% Comerciales 18,5%
140 Microempresa 12,4% 140 (6,0)%
Consumo
Agrícolas 20,2% 11,4%
120 120 Turismo
Manufacturera 34,4% Total 14,3%
100 Total 14,3% 100
80 80
60 60
40 40
20 20
- -
(20) (20)
(40) (40)
Ene-07

Jul
Sept
Ene-08

Jul
Sept

Ene-09

Jul
Sept

Ene-10

Jul
Sept

Ene-11

Jul
Sept
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Ene-07

Jul
Sept
Ene-08

Jul
Sept
Ene-09

Jul
Sept
Ene-10

Jul
Sept
Ene-11

Jul
Sept
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Fuente: Sudeban y BCV.

118
Este resultado es consistente con el nuevo marco legal del sistema bancario (Ley de Instituciones del
Sector Bancario), al imponerse, desde inicios de 2011, límites legales al crecimiento de la cartera dirigida
al financiamiento del consumo (hasta 20% de la cartera total). En ese sentido, este tipo de préstamos pasó
de 20,4% de los créditos brutos al cierre de 2010, a 17% en 2011.

204

Al desagregar el comportamiento de los créditos comerciales (principal componente de
los préstamos en 2011), su trayectoria estuvo determinada por la expansión observada
en los préstamos al sector que engloba al comercio (mayor y detal), así como a
restaurantes y hoteles, los cuales en conjunto representaron 53,8% del total, a la vez que
aceleraron su ritmo de crecimiento interanual respecto a 2010 (37,4%, desde una
variación previa de 15,3%). A la par de tal evolución, los créditos cedidos a otras
actividades no especificadas (21,8% del total de los préstamos comerciales) se elevaron
hasta 2,3 veces el monto otorgado en 2010. Por otro lado, los empréstitos a los servicios
comunales, sociales y personales abarcaron 17,1% de esta cartera.

En 2011, los niveles de morosidad en los créditos mostraron una tendencia a la baja. En
efecto, los créditos inmovilizados (vencidos y/o en litigio legal) representaron al cierre
de este año 1,4% del total de los créditos brutos (3,4% en 2010). Tal reducción resultó
más evidente en los créditos otorgados al sector agrícola, a los microempresarios y para
la adquisición de vehículos, en los cuales este cociente disminuyó en 2,8; 2,1 y 1,8
puntos porcentuales, en cada caso. Asimismo, el aprovisionamiento contra tal
morosidad continuó incrementándose respecto al año pasado, al crearse coberturas de
2,7 veces la cartera inmovilizada al cierre de 2011.

GRÁFICO VII-5 GRÁFICO VII-6
Banca comercial y universal Banca comercial y universal
1/
Indicador de morosidad1/
(%) Indicador de morosidad
(%) 5,0
2011
7,0 Microcrédito 2,5% 4,5
Agrícola 2,3%
Hipotecaria 1,9% 4,0
6,0 0,2%
Turismo
0,4% 3,5
Industria
5,0 3,0

4,0 2,5

2,0
1,8
3,0
1,5
1,3
2,0 1,0

0,5
1,0
0,0
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
Ago

Ago

Ago

Ago

Ago

Ago
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
Ene-06

Sept
Oct
May

Nov
Dic
Ene-07

Sept
Oct
May

Nov
Dic
Ene-08

Sept
Oct
May

Nov
Dic
Ene-09

Sept
Oct
May

Nov
Dic
Ene-10

Sept
Oct
May

Nov
Dic
Ene-11

Oct
May

Nov
Dic
Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Sep
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

0,0
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Ene-04

Sep
Sept

Ene-05

Sept

Ene-06

Sept

Ene-07

Sept

Ene-08

Sept

Ene-09

Sept

Ene-10

Sept

Ene-11
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Tarjetas de crédito Vehículos

1/ Medido como la relación entre cartera vencida + litigio/ cartera bruta, para cada sector. 1/ Medido como la relación entre cartera vencida + litigio/ cartera bruta, para cada sector.
Fuente: Sudeban. Fuente: Sudeban.

Por su parte, el desempeño de la cartera de títulos de la banca comercial y universal
exhibió un crecimiento anual de 52,3%. La posición en estos instrumentos por parte de
la banca se concentró, en su mayoría, en bonos soberanos y/o emitidos por el resto del
sector público. En ese sentido, los títulos valores provenientes de entes públicos
representaron 72,2% del total en cartera (67,3% en 2010). La composición de los

205

valores públicos resultó similar al año previo, conforme a lo cual los títulos de deuda
pública nacional constituyeron 82,8% del total en 2011119.

Durante el lapso analizado, la cartera de valores mantuvo una proporción de 36,2% en
títulos para negociar y/o disponibles para la venta, mientras que otro 30% fue
mantenido hasta su vencimiento y 7% se constituyó bajo disponibilidad restringida. Si
bien tal distribución no supuso cambios importantes en el grado de liquidez de estos
activos120, destacó el incremento de 84,9% en los títulos disponibles para la venta
respecto a sus niveles en el período anterior (38,6% en 2010), donde las otras
inversiones en valores (no asociadas a las categorías anteriores) representaron 11,3% de
los títulos en cartera121.

Por su parte, los pasivos de la banca universal y comercial se incrementaron 48%
respecto a 2010, hasta un total de Bs. 361.047,4 millones, compuestos en 90,1% por los
depósitos totales (88,9% en 2010). Tales captaciones se elevaron en 50% (26,4% en
2010).

La evolución de los depósitos estuvo determinada, en gran medida, por el aumento
interanual en los depósitos a la vista y de ahorro (60% y 51,5%, respectivamente);
fueron estas las principales obligaciones sobre las que se sustentó gran parte de los
fondos captados122. Ello ocurrió en detrimento de instrumentos menos líquidos, luego de
que los depósitos a plazo mostraran nuevamente una caída interanual de 27,6% (57,1%
en 2010) y representaran 1,7% del total de depósitos123.

119
Este crecimiento en los títulos valores se corresponde con la dinámica de las operaciones de
colocación de deuda por parte de diversos entes del sector público, por lo que el saldo de los instrumentos
provenientes del Estado se incrementó 48,9% respecto al cierre de 2010 y solo los títulos de deuda
pública nacional se elevaron 89,5%.
120
Los títulos valores para negociar y/o disponibles para la venta, constituyen activos convertibles a
efectivo en el corto plazo (hasta 90 días) o en el mediano plazo (hasta un año). En contraposición, los
títulos a mantener hasta su vencimiento y/o de disponibilidad restringida engloban bonos de deuda
adquiridos con la intención y capacidad de mantenerlos hasta su plazo de vencimiento, los valores
cedidos como garantía, títulos adquiridos con fondos exclusivos para tal fin, fideicomisos de
disponibilidad restringida, títulos valores adquiridos en operaciones de reporto, entre otros. Dadas estas
condiciones, además de su grado de liquidez, estos grandes rubros también difieren en el mecanismo
empleado para su valoración (valor razonable o coste amortizable).
121
Conformado, en su mayoría, por participaciones sobre fideicomisos de inversión.
122
El total de depósitos a la vista y ahorros abarcó 61,8% y 20,4% de estas captaciones, en cada caso.
123
Incluso, dentro de estos depósitos, 69,6% fue colocado por un plazo máximo de 30 días, en donde solo
6,9% fue mantenido en captaciones a plazo superiores a 90 días.

206

GRÁFICO VII-7 GRÁFICO VII-8
Banca comercial y universal Banca comercial y universal
Captaciones del público Captaciones públicas, privadas y total
(%) (variación interanual) (%) (variación interanual)
100
120 Var 2011/2010
50,0% 90
100 Total
A la vista 60,0% 80
80 Ahorro 51,5%
A plazo (27,6)% 70
60
60
40 53,6
50
20 50,0
40
0 32,7
30
(20)
20
(40)
10
(60)
0

May

Ago

May

Ago

May

Ago

May

Ago

May

Ago
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun

Feb

Jun
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
Mar

Sept
Oct

Mar

Sept
Oct

Mar

Sept
Oct

Mar

Sept
Oct

Mar

Sept
Oct
Ene-07

Nov
Dic
Ene-08

Nov
Dic
Ene-09

Nov
Dic
Ene-10

Nov
Dic
Ene-11

Nov
Dic
(80)
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
May

Ago

Nov

May

Ago

Nov

May

Ago

Nov

May

Ago

Nov

May

Ago

Nov
Ene-07
Feb

Jun

Ene-08
Feb

Jun

Ene-09
Feb

Jun

Ene-10
Feb

Jun

Ene-11
Feb

Jun
Mar

Jul
Sept
Oct

Mar

Jul
Sept
Oct

Mar

Jul
Sept
Oct

Mar

Mar
Jul
Sept
Oct

Jul
Sept
Oct
Dic

Dic

Dic

Dic

Dic
Dep. privados Dep. públicos Total
Fuente: Sudeban y BCV. Fuente: Sudeban y BCV.

Al examinar la procedencia de los recursos, los depósitos del sector privado aumentaron
53,6% (23,7% en 2010). Dichas captaciones representaron una importante fracción de
los depósitos totales (85%). Por otro lado, los depósitos constituidos por entes oficiales
se incrementaron en 32,7% interanual en 2011 y mantuvieron su participación dentro
del total de depósitos (31,7% de las captaciones).

Por su parte, el patrimonio de las entidades bancarias mostró un incremento de 44,9%.
Este desempeño en la capitalización fue determinado, primordialmente, por la
acumulación de resultados de cierres anteriores, los aportes de capital social de los
propietarios y por los ajustes realizados al patrimonio. Con estos resultados, el capital
bancario representó 9,8% de los activos totales (9,5% en 2010) y 12,7% de los activos
valorados por riesgo (12,6% en 2010).
GRÁFICO VII-9
Patrimonio
(incidencias)
Acciones en tesorería;
Ganancia o pérdida (0,03)
(0,4)
Capital social; 8,9
Tasa de crecimiento anual
diciembre 2011 = 44,9%
Obligaciones
convertibles; 0,1

Aportes
Resultados patrimoniales; 2,6
acumulados; 21,9

Reserva de capital; 4,9

Ajustes al patrimonio;
Fuente: Sudeban. 6,1

En cuanto a los resultados obtenidos por la gestión del negocio bancario, la banca
comercial y universal reportó un margen neto de Bs. 6.878,3 millones, lo que supuso un

207

incremento de 91,3% respecto al año pasado. Tales beneficios representaron cerca de
3,1% del activo promedio al cierre (1,8% en 2010)124.

Este flujo fue favorecido por el aumento anual en 38,9% de los ingresos financieros
(2,1% en 2010), los que abarcaron 78,9% de los ingresos totales. Dicho resultado se
produjo ante el ascenso en los ingresos derivados de la tenencia de títulos y del
otorgamiento de créditos125. Por otro lado, los ingresos operativos no registraron
cambios notables respecto a 2010, aunque aún mantienen una fracción importante de los
ingresos bancarios. Sin embargo, dentro de tales entradas, destacó el aumento anual de
35% en los recursos provenientes del cobro de tarifas no financieras, uno de los
principales rubros de tal partida126.

GRÁFICO VII-10
Ingresos y gastos
(ponderación)
Ingresos 2011 Gastos 2011

1,0% 0,1% 1,3%
0,9%
18,1% 6,2% 28,8%

48,8%

1,9%

8,7%
78,9% 5,3%

Financieros (cartera, inversiones, otros) Financieros (captaciones, otros)
Incobrab. y desvalor. activos finan.
Recuperación de activos financieros Otros gastos operativos
Otros ingresos operativos Transformación
Otros ingresos Otros gastos
Extraordinarios Extraordinarios
Impuesto
Fuente: Sudeban.

Otro elemento determinante en la rentabilidad del sistema bancario fue la estabilidad en
los costes incurridos por este sector. En ese sentido, los gastos financieros de la banca
comercial y universal (28,8% del total de gastos), comprendidos en su mayoría por los
egresos asociados a la captación de depósitos, registraron una reducción de 22,1% con
124
Además, este ratio se mantuvo muy cerca de su promedio histórico desde 2005 (3%). Con respecto al
patrimonio, este margen representó 38,3% en 2011 (21,2% en 2010).
125
En términos anuales, los ingresos por las inversiones en valores crecieron 87,2% entre 2011 y 2010,
después de haber caído 17,6% con respecto al cierre de 2009. Por otro lado, los ingresos devengados en la
intermediación crediticia elevaron su ritmo de crecimiento interanual hasta 31,8%, desde un ratio de 8,8%
al cierre de 2010.
126
Este tipo de ingresos se constituyen a partir del cobro de comisiones por servicios (no financieros o de
riesgo cero) ofrecidos, compuestos en su mayoría por comisiones por consumos mediante tarjeta de
créditos y por otras comisiones no financieras. Además de estas tarifas no financieras, los ingresos
operativos comprenden los ingresos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, inversiones
en empresas filiales y afiliadas, inversiones en sucursales y ganancia en inversiones en títulos valores.

208

respecto a 2010. Tal descenso es atribuible al crecimiento, dentro de estas obligaciones,
de las captaciones menos onerosas (depósitos a la vista). Por otro lado, los egresos
operativos (48,8% del total) crecieron interanualmente a un ritmo similar al año pasado
(31,8%). Con este resultado, estos gastos de índole administrativo representaron cerca
de 4,7% del activo promedio de 2011 (5,5% en 2010).

3. Mercado de valores

El mercado de valores registró un total de transacciones de Bs. 100.050 millones, lo que
significó un alza anual de 101,8%, fundamentada en una mayor emisión de obligaciones
por parte del sector público. No obstante, se mantuvo la disparidad en el desempeño por
tipo de mercado127: mientras que el mercado primario creció en 102,9%128 en relación
con 2010, el mercado secundario mostró un descenso de 15,6%129 durante el mismo
periodo.

Cabe mencionar que durante este año las negociaciones en el mercado secundario
estuvieron caracterizadas por el volumen de transacciones registrado en la Bolsa de
Valores de Caracas (BVC) y en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB). Esta
última se constituyó en prestadora de todos los servicios necesarios para realizar
operaciones con títulos valores, a fin de fomentar la inversión en los sectores
productivos del país.

127
El mercado de valores se clasifica en: 1) mercado primario, en el cual se emiten y se colocan los
valores de renta fija y renta variable por primera vez al público; y 2) mercado secundario, donde los
instrumentos son negociados luego de su oferta inicial en el mercado primario.
128
Considera el total de la oferta pública de títulos valores autorizados por la Sunaval.
129
El resultado reciente del mercado secundario se ha visto influenciado por el menor ritmo de
transacciones con instrumentos de renta fija y variable en la BVC; la desaceleración de las emisiones
privadas; el retiro de acciones inscritas en la BVC que ocupaban un lugar preponderante en este corro
capitalino; la reducción del número de casas de bolsa y sociedades de corretaje, entre otros aspectos.

209

GRÁFICO VII-11
Mercado de valores
Monto total de operaciones por estrato
(Millones de VEB)

120.000
110.000 % con respecto al total de
100.000 transacciones
90.000 Promedio Primario1/ Secundario2/
80.000 2000-2009 77,4 22,6
2010-2011 99,4 0,6
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Merc. primario Merc. secundario

1/ A partir de 2010 incluye la emisión de bonos de Pdvsa registrados en la Sunaval.
2/ En 2011 incluye las transacciones de la BPVB.
Fuente: Sunaval y BVC.

En el total de colocaciones en el mercado primario (Bs. 99.661 millones) se mantuvo el
predominio de los títulos públicos, mediante la emisión de bonos de la deuda pública
nacional (DPN) y de la estatal petrolera Pdvsa, los cuales registraron variaciones
anuales de 65% y 205%, en cada caso.

GRÁFICO VII-12
Mercado de valores
Porcentaje de títulos públicos negociados en el
(%) mercado primario
120

99,1 98,7
100 92,9 92,7
90,1
86,9 84,6 87,0
80,7
80
68,6

60
41,6 41,3
40

20

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Sunaval y BCV.
Nota: A partir de 2010 incluye bonos de Pdvsa autorizados por la Sunaval.

La oferta de fondos privados (Bs. 1.276 millones) presentó un desempeño favorable en
contraste con 2010 (Bs. 424,6 millones), impulsado por la recuperación de la actividad
económica130. En la referida emisión privada se evidenció la preferencia que mantienen

130
Entre las empresas del sector privado que decidieron financiarse a través de la emisión de valores se
encuentran: Procesadora de Alimentos (Provencesa), Totalbank, Banco Nacional de Crédito, Banco
Provincial y Fondo de Valores Inmobiliarios (FVI), las cuales están relacionadas con los sectores de
agricultura, banca comercial y universal, y compañías de bienes inmuebles.

210

las empresas por títulos de renta fija. En efecto, las obligaciones y los papeles
comerciales exhibieron incrementos interanuales de 67,5% y 100%, respectivamente,
para representar en conjunto un 70% de la oferta privada total; mientras que el restante
30% correspondió a nuevas emisiones de acciones (renta variable), las cuales mostraron
una variación anual de 57,7%, en contraste con la declinación de 87,7% que
experimentaron en 2010.

CUADRO VII-3
Emisión de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas
por sector económico
(millones de Bs.)

Sector económico 2008 2009 2010 2011
Total sector privado 4.781 5.260 425 1.276
Agricultura, caza y pesca 450 465 - 500
Bancos, casas de bolsas y sociedades de
corretaje 2.550 3.473 413 356
Industria manufacturera 495 755 10 62
Transporte, almacenamiento y comunicaciones 421 374 - 30
Inmuebles y servicios a las empresas 784 183 - 326
Otros1/ 81 10 2 2
1/ Otros: Incluye el sector construcción; electricidad, agua y servicios.
Fuente: Sunaval.

Los rendimientos de los títulos privados en el mercado primario, en general, se
mantuvieron en descenso durante el año, e incluso se colocaron al cierre por debajo de
la tasa pagada por los depósitos a plazo (14,5%), con lo que perdieron, en consecuencia,
atractivo para el inversionista. El mayor retroceso en la tasa de interés lo
experimentaron los papeles comerciales, cuyo interés promedio pasó de 15,3% en 2010
a 5,1% en 2011, lo que representa menores costos de financiamiento para las empresas
que acuden a este mercado en comparación con el costo promedio de utilizar al sector
bancario.

211

CUADRO VII-4
Tasas de interés de operaciones primarias y tasas de mercado
(porcentaje)

Emisiones primarias Tasas de mercado
1/ Activa Pasiva
Año Papeles
Obligaciones Participaciones (créditos (depósitos a
comerciales
ofrecidos) plazo)
2008 17,8 19,1 20,8 21,7 17,0
2009 16,1 15,9 16,1 18,9 14,5
2010 15,3 15,3 14,6 17,9 15,0
2011 13,8 - 5,2 15,6 14,5
1/ Registro de cierre a diciembre de cada año.
Fuente: Sunaval, BCV.

En cuanto a las transacciones realizadas en la BVC, las mismas se restringieron a títulos
privados, de conformidad con la normativa del mercado de valores131, por lo que
alcanzaron un mínimo histórico de Bs. 349,8 millones (Bs. 461,3 millones en 2010). De
este total, la mayor parte de las transacciones (60%) se efectuó con bonos, cuyo
volumen de negociación reveló un alza anual de 9%, mientras que el mercado
accionario se mantuvo en descenso (36,6% frente a 2010) al alcanzar un nivel de Bs.
142 millones.

GRÁFICO VII-13
Bolsa de Valores de Caracas
Principales instrumentos negociados en el mercado
secundario
(Millones de Bs.)

14.000 13.140

12.000

10.000

8.000

6.000

4.000 2.991
2.433 2.310
2.000 1.112 828 1.093
443 191
186 140 224 142 208
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Acciones Bonos
Fuente: BVC.

Pese al comportamiento adverso que exhibieron las operaciones con títulos de renta
variable en el corro capitalino, los resultados de los principales índices bursátiles que
mide la BVC fueron más alentadores en relación con el año anterior, a raíz del
desempeño favorable que registraron los precios de las acciones que conforman la

131
A partir de la aprobación de la nueva normativa del mercado de valores en 2010, la BVC no realiza
operaciones con títulos públicos.

212

canasta de tales indicadores. En efecto, los índices generales, financiero e industrial
mostraron tasas de crecimiento superiores a las marcadas en 2010, para cerrar en
117.036, 178.454 y 110.007 puntos, respectivamente. Destaca la recuperación del índice
industrial, como resultado del alza en el precio de los títulos de las empresas vinculadas
al ramo132.

GRÁFICO VII-14
Variación interanual de los indicadores bursátiles
(%)
200
189,8
170 Promedio 2006-2010
Índice general 27,0%
Índice financiero 30,6%
140
127,3 Índice industrial 23,5%
125,1
110

79,1
80
72,1
50 31,8 31,4
20
18,6
(10)
(7,4) (11,4)
(40)
(35,9)
(70)
Abr

Ago

Abr

Ago

Abr

Ago

Abr

Ago

Abr

Ago

Abr

Ago
Feb

Jun

Sep

Feb

Jun

Sep

Feb

Jun

Sep

Feb

Jun

Sep

Feb

Jun

Sep

Feb

Jun
Ene-06

Oct
Dic
Ene-07

Oct
Dic
Ene-08

Oct
Dic
Ene-09

Oct
Dic
Ene-10

Oct
Dic
Ene-11

Sept
Oct
Dic
Jul

Jul

Jul

Jul

Jul

Jul
May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov

May

Nov
Mar

Mar

Mar

Mar

Mar

Mar
Fuente: BVC.

En consonancia con el desempeño de los índices bursátiles anteriormente descrito, el
nivel de capitalización del mercado (número de acciones en circulación por el valor de
mercado) evidenció un mejor desempeño al situarse en Bs. 23.031 millones, lo que
representó un avance interanual de 34,4% frente a la caída de 15,1% que marcó el cierre
de 2010. Por ende, el valor de mercado de las empresas fue favorable durante 2011, no
obstante la desincorporación de un total de 15 sociedades emisoras de la pizarra de
cotizaciones de la BVC, relacionadas estas con el ramo financiero, manufacturero y
otros133.

132
Entre los títulos que experimentaron mayores alzas en su precio durante 2011, incluidos en los índices
que mide la BVC, están las acciones de Mercantil Servicios Financieros (Clases A y B), Banco
Provincial, Manpa, Corimon, Envases Venezolanos, Domínguez y Sivensa.
133
Por sector económico, las empresas desincorporadas de la BVC fueron: 1) financiero: Banco Fondo
Común, Banco Activo, Banesco y Venezolano de Crédito; 2) otros establecimientos financieros: Fondo
del Mercado Monetario, Inversiones Tacoa (A y B) e Italcambio; 3) manufactura: H.L. Boulton, Mantex,
Tordisca, Torvenca; 4) otros: Hotel Tamanaco, Vencred y Electricidad de Caracas.

213

GRÁFICO VII-15
Niveles de capitalización1/
(Millones de Bs.) (Variaciones anualizadas %)
35.000 200

30.000 100
0
25.000
(100)
20.000
(200)
15.000
(300)
10.000
(400)
5.000 (500)
0 (600)
Abr

Abr

Abr

Abr

Abr
Jul

Oct

Jul

Oct

Jul

Oct

Jul

Oct

Jul

Oct
Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11
1/ Número de acciones en circulación por el precio.
Fuente: Bolsa de Valores de Caracas.

Al evaluar el valor de mercado de las acciones por sector económico se evidencia la
preponderancia que mantiene el sector banca comercial y universal, al concentrar el
80,3% de la capitalización total del mercado al cierre de 2011, lo que representó un
incremento de 10 puntos porcentuales, para situarse en Bs. 18.499 millones134.

Entre tanto, el segundo lugar de la capitalización bursátil lo ocupó el sector manufactura
y construcción con un nivel de capitalización de Bs. 3.347 millones, para una
participación dentro del total de 14,5% (18,8% en diciembre de 2010), seguido del
sector que agrupa a las compañías de seguros y bienes inmuebles con un peso de 2,3%.

En lo que respecta a la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria, inició sus operaciones en
el mercado de valores mediante transacciones con títulos de renta fija. En efecto, como
agente de colocación en el mercado primario transó títulos de deuda privados (bonos
quirografarios y papeles comerciales) por un volumen total de Bs. 273,06 millones, para
reportar el mayor nivel de operaciones entre junio y agosto135.

134
Entre los títulos más negociados en el mercado secundario destacaron las acciones de Mercantil
Servicios Financieros (clase A y B), Banco Provincial y Venezolano de Crédito.
135
Cuatro empresas emisoras del mercado local (Toyota Services de Venezuela, Fondo de Valores
Inmobiliarios, Envases Venezolanos y Provencesa) solicitaron la debida inscripción de sus títulos valores
en la BPVB, una vez hubieron cumplido con los trámites correspondientes ante la Sunaval.

214

GRÁFICO VII-16
Montos negociados en la
Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB)
(Millones de Bs.)
Mercado primario1/
120,00 112,1885
110,00 104,943
100,00
90,00
80,00
70,00
60,00
50,00 39,63
40,00
30,00
20,00
10,00 2,5 5,244 4,45
2 1,605 0,5
0,00
Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dic-11

1/ Corresponde a operaciones con obligaciones quirografarias y papeles comerciales.
Fuente: Sunaval.

Asimismo, la BPVB en su primer año de actividades actuó en el mercado secundario
mediante negociaciones con títulos públicos que alcanzaron un total de Bs. 39,46
millones, transados fundamentalmente en diciembre (Bs. 38,85 millones). Cabe
mencionar que esta entidad pública se encuentra facultada por ley para negociar este
tipo de instrumentos financieros, lo que constituye una ventaja para el inversionista que
desee participar en tal mercado.

En el contexto internacional, al cierre de 2011 el mercado doméstico permaneció en la
décima posición en una muestra de países latinoamericanos, con un nivel de
capitalización bursátil de USD 5,143 millones, superado por países como Brasil,
México, Chile, Colombia, Perú y Argentina, que cuentan con una mayor profundidad en
sus mercados.

215

CUADRO VII-5
1/
Capitalización bursátil doméstica
(millardos de USD)
Variación %
País 2011 2010 2010/2009

Costa Rica 1,5 1,4 3,7
Bolivia 4,1 3,4 21,8
Venezuela 5,1 4,0 28,9
El Salvador 5,5 4,2 29,5
Ecuador 5,9 5,3 12,3
Panamá 10,7 8,3 28,0
Argentina 43,6 63,9 (31,8)
Perú 81,9 103,3 (20,8)
Colombia 201,3 208,5 (3,5)
Chile 270,3 341,8 (20,9)
México 408,7 454,3 (10,0)
Brasil 1.228,9 1.545,6 (20,5)
1/ Al cierre del año.
Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas.

Igualmente, en términos del PIB se evidencia una leve recuperación en la revalorización
del mercado local, al pasar de 1% en el año anterior a 1,6% en 2011, mientras que la
profundidad del mercado promedio para países de Suramérica (Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, Ecuador, Perú y Venezuela) reflejó una desaceleración de 16,5 puntos
porcentuales con respecto al cierre de 2010, para ubicarse en 41,7%.

GRÁFICO VII-17
Profundidad del mercado de valores
(% del PIB) Comparación internacional
200
168,4

180
160 Capitalización suramérica (% del PIB)
140 2010: 58,2 %
114,5

2011: 41,7 %
120
84,0

100
72,2

72,1

69,0
67,1

80
61,0
48,9

47,3
43,9

60
36,1

40
17,3
9,9

9,1
8,9

20
4,1
3,7

1,6
1,0

0
Argentina Brasil Chile Colombia México Costa Ecuador Perú España Venezuela
Rica
2007 2009 2010 2011
Fuente: Economic Inteligence Unit, BVC.

216

CUADRO VII-1
Sistema bancario
Resumen del balance de situación
(millones de Bs.)

Banca universal Banca Banca Banca Entidades de
y comercial de desarrollo hipotecaria de inversión ahorro y préstamo Total
2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009
Total activo 582.738,0 394.357,2 320.930,5 3.848,0 956,8 3.012,4 - - 33,9 - 46,9 4.530,5 - 3.739,8 6.373,5 588.926,6 403.089,9 336.518,1

Disponibilidades1/ 132.243,5 90.645,3 71.407,5 1.207,5 140,9 359,1 - - 9,1 - 14,5 206,8 - 625,2 687,9 133.608,1 93.544,1 72.784,5
Cartera de créditos 263.035,9 178.339,4 147.932,5 1.177,4 603,0 1.032,2 - - 24,2 - 23,7 103,1 - 1.835,8 2.964,0 265.012,2 181.666,3 152.573,0
Vigente 266.148,8 179.633,9 148.741,5 1.155,6 612,8 1.037,0 - - 25,0 - 23,4 102,6 - 1.865,0 2.978,4 268.113,1 182.760,7 153.202,3
Anexo estadístico: Sistema financiero

Reestructurada 3.631,5 1.873,5 884,8 40,7 1,8 2,9 - - 0,0 - 0,5 0,6 - 0,1 0,3 3.718,6 2.127,3 1.088,2
Créditos (vencidos + litigio) 3.905,8 6.479,9 4.528,9 13,5 8,5 36,3 - - 0,1 - 1,1 28,0 - 12,9 78,6 3.974,7 6.564,6 4.523,7

Provisión para cartera de créditos 10.650,3 9.648,0 6.222,7 32,3 20,2 44,0 - - 1,0 - 1,3 28,0 - 42,2 93,2 10.794,2 9.786,2 6.430,6
Inversiones en valores 139.333,3 91.492,7 62.770,5 1.262,4 149,0 851,4 - - - - 7,6 3.912,2 - 745,9 2.292,7 141.921,7 93.091,1 70.753,2
Colocaciones en el BCV y operaciones interbancarias 20.753,6 22.465,4 22.584,6 757,0 6,0 469,4 - - - - 5,0 16,8 - - 31,0 21.943,8 22.692,7 23.605,6
Títulos valores para negociar 2.009,5 1.151,2 559,7 66,3 8,5 305,5 - - - - - 1.748,8 - - - 2.075,8 1.159,7 2.828,5
Títulos valores disponibles para la venta 48.780,4 26.383,1 19.034,8 398,1 126,6 55,0 - - - - 1,8 0,0 - 33,0 746,0 49.698,7 26.747,7 19.958,0
Títulos valores mantenidos hasta su vencimiento 42.950,8 24.053,6 13.216,5 13,0 7,9 21,2 - - - - 0,7 45,4 - 0,0 247,0 43.250,9 24.281,6 13.595,8
De disponibilidad restringida 9.835,9 16.483,4 6.376,4 17,4 - - - - - - - 1.075,2 - 153,4 628,7 9.938,8 16.694,3 8.118,2
Otros títulos valores 15.789,0 1.377,9 4.205,9 10,5 - 0,4 - - - - - 1.026,0 - 623,6 640,1 15.799,5 2.001,5 5.872,4
Provisión para inversiones en títulos valores 785,8 422,0 3.207,4 0,0 - - - - - - - - - 64,2 - 785,8 486,3 3.225,3
Intereses y comisiones por cobrar2/ 6.011,8 3.847,7 3.346,4 26,9 7,0 29,3 - - 0,4 - 0,5 97,6 - 50,6 96,9 6.068,0 3.924,8 3.590,8
Inversiones en empresas filiales, afiliadas y sucursales en el exterior3/ 5.790,2 5.429,5 6.277,7 0,3 - 463,4 - - - - - - - - 5,2 5.790,5 5.430,0 6.746,3
Otros activos4/ 36.323,3 24.602,6 29.195,9 173,4 57,0 277,1 - - 0,2 - 0,6 210,8 - 482,2 326,7 36.526,2 25.433,6 30.070,3

Nota: La información proviene del balance de publicación consolidado a diciembre.
1/ Se refiere a las disponibilidades netas.
2/ Incluye los rendimientos por cobrar por: disponibilidades, inversiones en valores, cartera de crédito y otras cuentas por cobrar. Adicionalmente, incluye la cuenta comisiones por cobrar y su respectiva provisión.
3/ Incluye: participación en otras instituciones, inversiones en sucursales en el exterior y sus respectivas provisiones.
4/ Incluye: bienes realizables, bienes de uso y otros activos.
Fuente: Sudeban.

217

CUADRO VII-1-A
Sistema bancario
Activo

2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010(*) 2009 2011 2010(*) 2009 2011 2010(*) 2009 2011 2010(*) 2009
Total activo 47,8 22,9 20,1 302,2 (68,2) 71,8 - - 26,7 (100,0) (99,0) 394,5 (100,0) (41,3) 28,4 46,1 19,8 20,9

Disponibilidades1/ 45,9 26,9 11,5 757,1 (60,8) 8,9 - - 2.115,0 (100,0) (93,0) 337,5 (100,0) (9,1) (34,1) 42,8 28,5 10,5
Cartera de créditos 47,5 20,6 15,2 95,3 (41,6) 39,8 - - (5,9) (100,0) (77,0) 7,4 (100,0) (38,1) 16,3 45,9 19,1 15,3
Vigente 48,2 20,8 15,1 88,6 (40,9) 39,9 - - (4,9) (100,0) (77,2) (0,7) (100,0) (37,4) 16,4 46,7 19,3 15,2
Reestructurada 93,8 111,7 93,5 2.147,5 (37,6) 288,2 - - (7,0) (100,0) (9,2) (0,7) (100,0) (44,9) (19,7) 74,8 95,5 104,0
Créditos (vencidos + litigio) (39,7) 43,1 85,5 58,2 (76,4) 38,0 - - - (100,0) (96,0) 181,3 (100,0) (83,6) 46,5 (39,5) 45,1 83,9
Menos:
Provisión para cartera de créditos 10,4 55,0 70,2 59,9 (54,0) 47,4 - - 0,3 (100,0) (95,5) 57,7 (100,0) (54,7) 41,1 10,3 52,2 69,5
Inversiones en valores 52,3 45,8 11,0 747,5 (82,5) 179,1 - - - (100,0) (99,8) 474,6 (100,0) (67,5) 92,8 52,5 31,6 15,5
Colocaciones en el BCV y operaciones interbancarias (7,6) (0,5) (20,9) 12.516,7 (98,7) 104,4 - - - (100,0) (70,3) (38,4) (100,0) (100,0) (94,1) (3,3) (3,9) (23,3)
Títulos valores para negociar 74,5 105,7 27,5 683,5 (97,2) 2.773,6 - - - - (100,0) 192,1 - - (100,0) 79,0 (59,0) 128,2
Títulos valores disponibles para la venta 84,9 38,6 260,5 214,5 130,3 34,7 - - - (100,0) 9.484,2 (99,8) (100,0) (95,6) 687,1 85,8 34,0 253,4
Títulos valores mantenidos hasta su vencimiento 78,6 82,0 (2,7) 65,0 (62,7) (9,8) - - - (100,0) (98,4) 2,8 (100,0) (100,0) (53,2) 78,1 78,6 (8,6)
De disponibilidad restringida (40,3) 158,5 (4,3) - - - - - - - (100,0) - - (75,6) 16.996,9 (40,5) 105,6 21,3
Otros títulos valores 1.045,9 (67,2) 71,5 - (100,0) - - - - - (100,0) - - (2,6) 2.741,8 689,4 (65,9) 137,3
Menos:
Provisión para inversiones en títulos valores 86,2 (86,8) 638,2 - - - - - - - - - - - - 61,6 (84,9) 572,7
Intereses y comisiones por cobrar2/ 56,2 15,0 (0,7) 283,4 (76,0) 59,0 - - 10,1 (100,0) (99,5) 223,9 (100,0) (47,8) 61,3 54,6 9,3 2,2
Inversiones en empresas filiales, afiliadas y sucursales en el exterior3/ 6,6 (13,5) 136,4 - (100,0) 100,0 - - - - - - - (100,0) 115,4 6,6 (19,5) 153,8
Otros activos4/ 47,6 (15,7) 140,2 204,1 (79,4) (23,4) - - (33,7) (100,0) (99,7) 240,5 (100,0) 47,6 166,9 43,6 (15,4) 136,3
1/ Se refiere a las disponibilidades netas.
2/ Incluye los rendimientos por cobrar por: disponibilidades, inversiones en valores, cartera de crédito y otras cuentas por cobrar. Adicionalmente, incluye la cuenta comisiones por cobrar y su respectiva provisión.
3/ Incluye: participación en otras instituciones, inversiones en sucursales en el exterior y sus respectivas provisiones.
4/ Incluye: bienes realizables, bienes de uso y otros activos.
Fuente: Sudeban.

218

CUADRO VII-2
Distribución de la cartera de crédito según destino
(millones de Bs.)
Variación
Montos porcentual
Concepto 2011 2010 2009 2011/2010 2010/2009

Créditos comerciales 99.889 65.378 59.622 52,8 9,7

Créditos al consumo 46.427 38.286 32.860 21,3 16,5

Vehículos 14.198 11.653 11.660 21,8 (0,1)

Tarjetas de crédito 32.229 26.634 21.200 21,0 25,6

Préstamos hipotecarios 36.925 27.267 20.279 35,4 34,5

Créditos a la microempresa 8.515 5.872 4.504 45,0 30,4

Créditos agrícolas 48.724 31.429 22.543 55,0 39,4

Turismo 5.053 3.517 2.869 43,7 22,6

Manufactura 28.153 16.240 11.478 73,4 41,5

Provisión 10.650 9.648 6.223 10,4 55,0

Total cartera de crédito neta 263.036 178.339 147.932 47,5 20,6

Nota: La información proviene del boletín de prensa a diciembre.
Fuente: Sudeban.

219

CUADRO VII-3
Sistema bancario
Pasivo y patrimonio
(millones de Bs.)

2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009

Total pasivo 534.465,6 361.047,4 294.303,0 3.384,9 854,3 2.745,3 - - 6,0 - 25,6 4.150,4 - 3.452,8 6.084,0 538.495,9 367.959,8 307.856,6

Depósitos totales 481.668,0 321.049,6 253.894,9 1.086,5 597,4 837,7 - - 0,0 - 17,3 542,2 - 2.671,8 3.875,1 483.338,0 324.902,7 259.589,6
A la vista 297.600,8 185.134,9 129.579,0 440,0 264,7 180,7 - - - - - - - 932,2 2.231,0 298.609,6 186.768,7 132.375,7
De ahorro 98.407,6 64.967,3 52.537,1 76,8 42,1 71,2 - - - - - - - 636,5 752,0 98.490,9 65.655,9 53.364,6
A plazo 8.275,3 11.423,3 26.618,2 412,7 173,5 443,6 - - - - 16,5 537,1 - 946,5 714,3 8.689,1 12.562,9 28.314,6
Otras captaciones del público1/ 77.384,4 59.524,1 45.160,5 157,0 117,1 142,3 - - 0,0 - 0,7 5,1 - 156,6 177,8 77.548,4 59.915,2 45.534,7

Obligaciones con otros inst. de crédito 24.894,6 22.165,5 24.068,7 2.189,5 197,9 1.760,6 - - 5,7 - 2,7 3.531,7 - 668,9 1.966,5 27.105,8 24.908,9 31.418,6
Obligaciones con el BCV 2.350,7 873,5 543,1 - - - - - - - - - - - 0,1 2.350,7 873,5 543,2
Obligaciones con otros institutos2/ 22.543,9 21.291,9 23.525,6 2.189,5 197,9 1.760,6 - - 5,7 - 2,7 3.531,7 - 668,9 1.966,5 24.755,2 24.035,3 30.875,5

Intereses y comisiones por pagar3/ 402,2 401,7 918,1 10,6 5,4 22,5 - - 0,1 - 0,2 32,4 - 17,9 16,0 413,0 427,8 989,3

4/
Otros pasivos 27.500,7 17.430,6 15.421,2 98,3 53,6 124,5 - - 0,3 - 5,5 44,1 - 94,2 226,4 27.639,1 17.720,4 15.859,1

Patrimonio 48.272,4 33.309,9 26.627,5 459,1 102,6 267,1 - - 27,9 - 21,3 380,1 - 287,0 289,5 50.430,7 35.130,1 28.661,5
Nota: La información primaria proviene del balance de publicación consolidado a diciembre.
1/ Incluye: otras obligaciones a la vista, obligaciones por operaciones en mesa de dinero, títulos valores emitidos por la institución, captaciones del público restringidas y derechos y participaciones sobre títulos valores.
2/ Incluye: obligaciones con el Banap y otros financiamientos obtenidos.
3/ Incluye: Intereses y comisiones por pagar (gastos por pagar por: captaciones del público, obligaciones con el BCV, obligaciones con el Banap, otros financiamientos obtenidos).
4/ Incluye: otras obligaciones por intermediación financiera, obligaciones subordinadas y obligaciones convertibles en capital y otros pasivos.
Fuente: Sudeban.

220

CUADRO VII-3-A
Sistema bancario
Pasivo y patrimonio

2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009

Total pasivo 48,0 22,7 20,4 296,2 (68,9) 84,9 - (100,0) (15,9) (100,0) (99,4) 420,8 (100,0) (43,2) 34,3 46,3 19,5 21,3

Depósitos totales 50,0 26,4 20,8 81,9 (28,7) (8,9) - (100,0) (25,5) (100,0) (96,8) 547,3 (100,0) (31,1) 2,1 48,8 25,2 19,5
A la vista 60,7 42,9 22,4 66,2 46,5 (48,2) - - - - - - (100,0) (58,2) 6,4 59,9 41,1 22,1
De ahorro 51,5 23,7 13,4 82,5 (40,9) 90,5 - - - - - - (100,0) (15,4) (19,5) 50,0 23,0 12,8
A plazo (27,6) (57,1) 11,0 137,9 (60,9) (0,9) - - - (100,0) (96,9) 546,1 (100,0) 32,5 13,7 (30,8) (55,6) 12,6
Otras obligaciones1/ 30,0 31,8 32,9 34,1 (17,7) 64,2 - (100,0) (25,5) (100,0) (85,5) 704,1 (100,0) (11,9) 30,9 29,4 31,6 25,1

Obligaciones con otros inst. de crédito 12,3 (7,9) 16,9 1.006,4 (88,8) 278,1 - (100,0) (18,1) (100,0) (99,9) 407,6 (100,0) (66,0) 207,0 8,8 (20,7) 39,7
Obligaciones con el BCV 169,1 60,8 517,7 - - - - - - - - - - 169,1 60,8 517,7
Obligaciones con otros institutos2/ 5,9 (9,5) 14,7 1.006,4 (88,8) 278,1 - (100,0) (18,1) (100,0) (99,9) 407,6 (100,0) (66,0) 207,0 3,0 (22,2) 37,8

Intereses y comisiones por pagar3/ 0,1 (56,2) 8,8 96,7 (76,1) 50,6 - (100,0) 275,0 (100,0) (99,4) 366,9 (100,0) 11,5 397,2 (3,5) (56,8) 8,4

Otros pasivos4/ 57,8 13,0 20,4 83,3 (56,9) 48,1 - (100,0) 34,1 (100,0) (87,6) 324,8 (100,0) (58,4) 147,7 56,0 11,7 21,9

Patrimonio 44,9 25,1 16,9 347,7 (61,6) (0,7) - (100,0) 42,3 (100,0) (94,4) 218,6 (100,0) (0,9) (33,3) 43,6 22,6 16,7
1/ Incluye: otras obligaciones a la vista, obligaciones por operaciones en mesa de dinero, títulos valores emitidos por la institución, captaciones del público restringidas y derechos y participaciones sobre títulos valores.
2/ Incluye: obligaciones con el Banap y otros financiamientos obtenidos.
3/ Incluye gastos por pagar por: captaciones del público, obligaciones con el BCV, obligaciones con el Banap, otros financiamientos obtenidos, otras obligaciones por intermediación financiera, obligaciones convertibles en capital y obligaciones subordinadas.
4/ Incluye: otras obligaciones por intermediación financiera, obligaciones subordinadas y obligaciones convertibles en capital y otros pasivos.
Fuente: Sudeban.

221

CUADRO VII-4
Sistema bancario
Resumen del estado de ganancias y pérdidas (anualizado)
(millones de Bs.)

2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009

Ingresos financieros: 57.933,9 40.294,3 35.561,4 395,2 157,1 371,6 - - 4,2 - 7,6 337,7 - 561,3 1.075,6 58.500,2 41.226,2 37.500,4
Créditos 43.828,8 31.991,0 26.994,2 227,2 132,7 207,3 - - 4,2 - 5,8 20,4 - 397,3 687,3 44.119,7 32.589,7 27.947,4
Inversiones en valores 12.840,9 6.640,6 6.429,0 46,9 16,3 145,9 - - - - 1,4 316,7 - 128,4 319,8 12.976,8 6.836,5 7.325,9
Otros 1.264,2 1.662,7 2.138,2 121,0 8,1 18,3 - - 0,0 - 0,4 0,6 - 35,6 68,5 1.403,7 1.800,0 2.227,1

Gastos financieros 15.687,1 14.189,2 17.757,9 127,0 56,0 325,9 - - 1,0 - 3,3 476,6 - 351,9 757,9 15.816,7 14.636,6 19.345,8

Margen financiero bruto 42.246,8 26.105,0 17.803,5 268,2 101,1 45,7 - - 3,2 - 4,4 (138,9) - 209,4 317,7 42.683,5 26.589,6 18.154,6

1/
Ingresos por R.A.F. 1.454,2 933,9 604,7 3,5 2,6 4,5 - - 0,1 - 0,1 0,2 - 0,7 5,3 1.462,9 945,6 617,8
Gastos por I. y D.A.F.2/ 4.751,8 4.876,7 3.763,6 18,8 11,0 48,4 - - 0,2 - - 23,5 - 16,9 151,3 4.805,4 4.945,5 4.020,6

Margen financiero neto 38.949,2 22.162,2 14.644,6 252,8 92,7 1,8 - - 3,1 - 4,5 (162,2) - 193,1 171,7 39.341,0 22.589,7 14.751,8

Otros ingresos operativos 12.997,6 11.593,9 10.450,2 150,5 97,0 225,6 - - - - 0,6 322,3 - 50,8 521,9 13.224,8 11.806,1 11.678,4
Otros gastos operativos3/ 3.155,5 2.821,2 6.000,3 6,2 2,0 67,4 - - - - 0,0 297,6 - 24,6 746,3 3.169,0 2.873,9 7.206,0

Margen intermediación financiera 48.791,2 30.934,9 19.094,4 397,1 187,7 159,9 - - 3,1 - 5,0 (137,5) - 219,3 (52,7) 49.396,8 31.521,9 19.224,3

Gastos de transformación: 27.465,1 21.253,5 14.766,1 433,2 207,0 235,7 - - 2,4 - 4,2 25,7 - 203,6 370,6 28.024,3 21.893,5 15.507,4
G. de personal 11.900,2 8.734,3 6.767,8 250,6 121,464 131,1 - - - - 2,5 7,3 - 87,8 164,4 12.250,2 9.092,8 7.143,1
G. operativos 11.450,2 9.256,9 6.830,8 170,1 79,046 100,0 - - 2,4 - 1,4 14,9 - 96,7 186,6 11.644,0 9.511,1 7.167,2
G. aporte a Fogade 3.611,7 2.892,5 888,8 11,2 5,428 2,6 - - - - 0,2 1,2 - 15,6 13,3 3.623,1 2.914,0 906,1
G. aporte a Sudeban 503,1 369,8 278,7 1,3 1,068 2,0 - - 0,0 - 0,0 2,3 - 3,3 6,2 507,0 375,7 291,1

Margen operativo bruto 21.326,1 9.681,4 4.328,3 (36,1) (19,3) (75,8) - - 0,7 - 0,8 (163,2) - 15,7 (423,2) 21.372,5 9.628,3 3.716,8
Otros ingresos4/ 781,8 1.733,1 953,9 87,1 5,1 48,9 - - - - 0,5 129,1 - 7,1 10,7 873,9 1.819,3 1.144,5
Otros gastos5/ 3.320,3 2.100,6 1.252,2 18,0 6,7 15,0 - - 0,1 - 0,0 0,1 - 7,6 45,4 3.349,1 2.121,8 1.315,2

Margen operativo neto 18.787,6 9.313,8 4.030,0 32,9 (21,0) (42,0) - - 0,6 - 1,3 (34,3) - 15,3 (457,9) 18.897,3 9.325,8 3.546,2

Ingresos extraordinarios 53,7 96,4 83,9 0,3 0,2 0,3 - - 0,0 - - 38,8 - 0,8 24,0 54,0 97,5 147,3
Gastos extraordinarios 457,0 562,8 349,7 2,9 0,3 0,2 - - - - 0,0 0,0 - 1,1 3,9 460,0 564,7 358,1

Resultado bruto del ejercicio antes de ISLR 18.384,4 8.847,5 3.764,3 30,4 (21,1) (41,8) - - 0,6 - 1,3 4,5 - 15,0 (437,8) 18.491,3 8.858,6 3.335,3

Impuesto Sobre la Renta 573,8 682,2 650,4 - - 0,0 - - 0,0 - - - - - - 573,8 682,2 650,4

Resultado neto 17.810,6 8.165,3 3.113,9 30,4 (21,1) (41,8) - - 0,5 - 1,3 4,5 - 15,0 (437,8) 17.917,5 8.176,4 2.684,9

1/ Corresponde a recuperación de activos financieros.
2/ Corresponde a gastos por: incobrabilidad y desvalorización de activos financieros.
3/ Incluye: gastos por comisiones por servicios, gastos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, gastos por inversiones en empresas filiales y afiliadas.
4/ Incluye: ingresos por bienes realizables, ingresos por programas especiales de financiamiento e ingresos operativos varios.
5/ Incluye: gastos por bienes realizables, gastos por depreciación, amortización y desvalorización de bienes diversos y gastos operativos varios.
Fuente: Sudeban.

222

CUADRO VII-4-A
Sistema bancario
Resumen del estado de ganancias y pérdidas (anualizado)

2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009

Ingresos financieros: 43,8 13,3 (3,5) 151,6 (57,7) 113,1 - (100,0) 1,8 (100,0) (97,7) 225,3 (100,0) (47,8) 44,1 41,9 9,9 (2,2)
Créditos 37,0 18,5 (4,3) 71,3 (36,0) 46,8 - (100,0) 2,6 (100,0) (71,6) (39,7) (100,0) (42,2) 11,8 35,4 16,6 (4,1)
Inversiones en valores 93,4 3,3 (7,8) 188,1 (88,8) 367,4 - - (100,0) (100,0) (99,5) 368,1 (100,0) (59,9) 185,9 89,8 (6,7) (2,7)
Otros (24,0) (22,2) 29,4 1.386,7 (55,5) 858,6 - (100,0) 3,6 (100,0) (37,3) (73,8) (100,0) (48,1) 248,6 (22,0) (19,2) 33,6

Gastos financieros: 10,6 (20,1) (10,9) 127,0 (82,8) 198,1 - (100,0) (9,8) (100,0) (99,3) 295,6 (100,0) (53,6) 78,5 8,1 (24,3) (7,8)

Margen financiero bruto 61,8 46,6 5,3 165,3 121,2 (29,7) - (100,0) 5,8 (100,0) (103,1) 733,8 (100,0) (34,1) (1,3) 60,5 46,5 4,7

1/
Ingresos por R.A.F. 55,7 54,4 73,1 31,8 (41,4) 834,0 - (100,0) 15,4 (100,0) (48,1) 464,3 (100,0) (86,7) (15,4) 54,7 53,0 71,5
Gastos por I. y D.A.F.2/ (2,6) 29,6 22,1 70,3 (77,2) 33,9 - (100,0) 30,7 - (100,0) 486,6 (100,0) (88,8) 294,0 (2,8) 23,0 25,3

Margen financiero neto 75,7 51,3 3,3 172,8 5.118,0 (94,0) - (100,0) 4,5 (100,0) (102,7) 686,2 (100,0) 12,5 (40,7) 74,2 53,1 1,8

Otros ingresos operativos 12,1 10,9 23,6 55,2 (57,0) 17,7 - - (100,0) (100,0) (99,8) 193,8 (100,0) (90,3) 429,0 12,0 1,1 27,7
Otros gastos operativos3/ 11,8 (53,0) 166,0 212,2 (97,0) 13,5 - - - (100,0) (100,0) 957,1 (100,0) (96,7) 3.936,6 10,3 (60,1) 172,8

Margen intermediación financiera 57,7 62,0 (6,3) 111,6 17,4 (1,1) - (100,0) (25,8) (100,0) (103,6) (325,6) (100,0) (516,3) (114,2) 56,7 64,0 (5,8)

Gastos de transformación: 29,2 43,9 9,9 109,3 (12,2) 50,5 - (100,0) (31,2) (100,0) (83,8) 3,5 (100,0) (45,1) 44,2 28,0 41,2 10,7
G. de personal 36,2 29,1 8,8 106,3 (7,3) 50,8 - - (100,0) (100,0) (65,9) 5,5 (100,0) (46,6) 55,5 34,7 27,3 9,8
G. operativos 23,7 35,5 9,9 115,2 (21,0) 49,5 - (100,0) (30,7) (100,0) (90,5) (11,2) (100,0) (48,2) 37,5 22,4 32,7 10,7
G. aporte a Fogade 24,9 225,4 21,2 107,1 106,7 38,0 - - - (100,0) (80,8) 86,3 (100,0) 17,2 26,9 24,3 221,6 20,3
G. aporte a Sudeban 36,0 32,7 4,2 25,1 (47,7) 121,7 - (100,0) (5,9) (100,0) (98,5) 384,9 (100,0) (45,9) 24,1 34,9 29,1 5,2

Margen operativo bruto 120,3 123,7 (37,7) 86,7 (74,5) (1.626,0) - (100,0) 2,2 (100,0) (100,5) (552,5) (100,0) (103,7) (474,6) 122,0 159,0 (46,8)
Otros ingresos4/ (54,9) 81,7 8,4 1.609,7 (89,6) 7.656,5 - - (100,0) (100,0) (99,6) - (100,0) (34,2) - (52,0) 59,0 -
Otros gastos5/ 58,1 67,8 15,7 167,0 (55,0) 43,2 - (100,0) - (100,0) (81,2) (89,4) (100,0) (83,4) 564,8 57,8 61,3 18,4

Margen operativo neto 101,7 131,1 (40,2) (256,9) (50,0) 760,6 - (100,0) (21,6) (100,0) (103,8) (197,7) (100,0) (103,3) (488,1) 102,6 163,0 (47,7)

Ingresos extraordinarios (44,3) 14,8 (70,0) 43,6 (33,1) 571,1 - (100,0) - - (100,0) 53.833,3 (100,0) (96,6) 1.005,1 (44,6) (33,8) (47,6)
Gastos extraordinarios (18,8) 60,9 (0,9) 876,9 53,1 3,8 - - - (100,0) - (92,9) (100,0) (71,8) (60,6) (18,5) 57,7 (3,4)

Resultado bruto del ejercicio antes de ISLR 107,8 135,0 (43,6) (244,0) (49,6) 734,4 - (100,0) (21,2) (100,0) (70,9) (87,2) (100,0) (103,4) (496,7) 108,7 165,6 (50,1)

Impuesto Sobre la Renta (15,9) 4,9 42,8 - (100,0) (99,9) - (100,0) - - - (100,0) - - (100,0) (15,9) 5 42,3

Resultado neto 118,1 162,2 (49,9) (244,0) (49,6) 510,7 - (100,0) (27,7) (100,0) (70,9) (87,0) (100,0) (103,4) (499,6) 119,1 204,5 (56,9)

1/ Corresponde a recuperación de activos financieros.
2/ Corresponde a gastos por: incobrabilidad y desvalorización de activos financieros.
3/ Incluye: gastos por Comisiones por Servicios, gastos por diferencias de cambio y operaciones con derivados, gastos por inversiones en empresas filiales y afiliadas.
4/ Incluye: ingresos por bienes realizables, ingresos por programas especiales de financiamiento e ingresos operativos varios.
5/ Incluye: gastos por bienes realizables, gastos por depreciación, amortización y desvalorización de bienes diversos y gastos operativos varios.
Fuente: Sudeban.

223

CUADRO VII-5
Sistema bancario
Indicadores de las instituciones financieras
(porcentajes)

Banca universal y Banca Banca Banca Entidades de Total
comercial de desarrollo hipotecaria de inversión ahorro y préstamo del sistema
2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009 2011 2010 2009

Intermediación crediticia1/ 54,6 55,5 58,3 108,4 100,9 123,2 - - - - 137,6 19,0 - 68,7 76,5 54,8 55,9 58,8
Suficiencia patrimonial2/ (%) 8,3 8,4 8,3 11,9 10,7 8,9 - - 82,2 - 45,3 8,4 - 7,7 4,5 8,6 8,7 8,5
3/
Activos improductivos (%) 29,3 30,0 32,2 10,1 18,2 33,6 - - (0,6) - 10,1 10,4 - 27,2 17,0 29,0 29,8 31,5
4/
Cartera inmovilizada (%) 1,4 3,4 2,9 1,1 1,4 3,4 - - 0,4 - 4,5 21,3 - 0,7 2,6 1,4 3,4 3,0
Provisión de cartera5/ (%) 3,9 5,1 4,0 2,7 3,2 4,1 - - 3,8 - 3,2 21,3 - 2,2 3,0 3,9 5,1 4,0
Provisión para C.C./Cartera inmovilizada (%) 272,7 148,9 137,4 239,3 236,7 121,3 - - 906,6 - 111,1 100,0 - 327,2 118,6 271,6 149,1 136,4
Cartera de créditos/Activo (%) 45,1 45,2 46,1 30,6 63,0 34,3 - - 71,2 - 50,6 2,3 - 49,1 46,5 45,0 45,1 45,3
Inversiones en valores/Activo (%) 23,9 23,2 19,6 32,8 15,6 28,3 - - - - 16,1 86,4 - 19,9 36,0 24,1 23,1 21,0
Gestión administrativa6/ (%) 6,3 7,1 6,7 12,9 25,7 12,2 - - 8,9 - 9,1 2,1 - 5,8 6,6 6,4 7,1 6,7
Margen financiero bruto7/ (%) 7,9 6,8 6,3 7,1 9,9 2,2 - - 12,0 - 10,7 (4,3) - 5,0 0,2 7,9 6,8 6,1
8/
Otros ingresos operativos/Activo promedio (%) 2,7 4,2 3,5 6,4 12,4 7,8 - - - - 3,3 12,4 - 1,4 5,1 2,7 4,2 3,8
Resultado neto/Patrimonio promedio (%) 38,3 21,2 18,2 2,3 (23,0) (14,3) - - 2,5 - 12,7 18,2 - 3,3 (41,6) 36,6 20,0 16,9
Resultado neto/Activo promedio (%) 3,1 1,8 1,5 0,3 (2,5) (1,4) - - 1,9 - 5,4 1,3 - 0,4 (3,0) 3,0 1,8 1,5
Liquidez inmediata9/ (%) 32,7 34,7 34,2 129,9 29,3 51,6 - - - - 87,9 38,5 - 24,9 18,6 32,9 35,3 34,0
Patrimonio computable / Activos y operaciones 12,7 12,6 14,6 45,5 27,6 23,5 - - nd - nd nd - nd (58,7) 13,3 13,2 13,9
10/
Contingentes ponderadas en base a riesgo
11/
[Patrimonio + gestión operativa] / Activo total 10,1 9,5 9,1 13,8 12,6 10,1 - - 82,2 - 45,7 13,7 - 8,1 5,3 10,1 9,8 9,2
Composición de los depósitos (%)
Depósitos a la vista 61,8 57,7 51,0 40,5 44,3 21,6 - - - - - - - 34,9 57,6 61,8 57,5 51,0
Depósitos de ahorro 20,4 20,2 20,7 7,1 7,0 8,5 - - - - - - - 23,8 19,4 20,4 20,2 20,6
Depósitos a plazo 1,7 3,6 10,5 38,0 29,0 53,0 - - - - 95,7 99,1 - 35,4 18,4 1,8 3,9 10,9
Otras obligaciones 16,1 18,5 17,8 14,5 19,6 17,0 - - 100,0 - 4,3 0,9 - 5,9 4,6 16,0 18,4 17,5

1/ Cartera de créditos neta / Captaciones totales.
2/ Patrimonio/Activo total.
3/ Activos improductivos/Activo total. El valor correspondiente al sistema financiero total es el promedio simple de los cuatro subsistemas expresados. El índice total del sistema además incluye los subsistemas de arrendadoras financieras y fondos del mercado monetario.
4/ (Cartera de créditos vencida y en litigio)/Cartera de créditos bruta.
5/ Provisión de cartera de créditos/Cartera de créditos bruta.
6/ Gastos de personal y operativos/ Activo productivo promedio.
7/ Margen financiero bruto/Activo promedio.
8/ Otros ingresos operativos/Activo promedio. Los otros ingresos operativos incluyen: comisiones por servicios, ingresos por diferencias en cambio y operaciones con derivados, ingresos por bienes realizables, otros ingresos por venta de valores, ingresos por empresas filiales y afiliadas, ingresos por inversiones en sucursales,
ingresos por programas especiales, ganancia en inversiones en títulos valores e ingresos operativos varios.
9/ Disponibilidades/(Depósitos a la vista, de ahorro y a plazo).
10/ En la GO N° 35.726 del 02.07.99 se establece un mínimo de 12%.
11/ En la GO N° 38.439 del 18.05.06 se establece un mínimo de 8%, excluyéndose del Activo las Letras y los Bonos del Tesoro, los Bonos y Obligaciones de la Deuda Pública Nacional, los Otros Títulos Valores Emitidos o Avalados por la Nación.
Fuente: Sudeban.

224

CUADRO VII-6
Flujo bruto de transacciones del mercado de valores
de acuerdo al tipo de mercado
(millones de Bs.)

Variación
Conceptos Absoluta Porcentual
2011 (*) 2010 2011/2010 2010/2009 2011/2010 2010/2009
Mercado primario 99.660,8 49.111,8 50.549,0 40.966,9 102,9 503,0

Público 98.384,9 48.687,2 49.697,7 26.693,9 102,1 121,4
Bonos1/ 59.039,9 35.787,2 23.252,7 13.793,9 65,0 62,7
Obligaciones de Pdvsa2/ 39.345,0 12.900,0 26.445,0 12.900,0 99,0 100,0

Privado3/ 1.275,9 424,6 851,3 (4.835,1) 200,5 (91,9)
Acciones4/ 390,9 224,6 166,3 (651,1) 74,0 (74,4)
Obligaciones 335,0 200,0 135,0 (1.432,5) 67,5 (87,7)
Papeles comerciales 550,0 - 550,0 (1.871,5) 100,0 (100,0)
Otros5/ - - - (880,0) - (100,0)

Mercado secundario6/ 349,8 461,3 (111,5) (13.355,9) (24,2) (96,7)

Público - 40,8 (40,8) (193,3) (100,0) (82,6)
Bonos7/ - 40,8 (40,8) (193,3) (100,0) (82,6)

Privado 349,8 420,6 (70,8) (13.162,6) (16,8) (96,9)
Accionario 142,0 224,0 (82,0) (12.916,1) (36,6) (98,3)
Bonos privados 207,8 190,6 17,2 (252,3) 9,0 (57,0)
Derechos y pagarés - 6,0 (6,0) 5,9 (100,0) 5.880,0
Títulos de participación - - - - - -

Total transacciones 100.010,6 49.573,1 50.437,5 8.502,9 101,7 20,7
Títulos públicos 98.384,9 48.728,0 49.656,9 26.500,6 101,9 119,2
Títulos privados 1.625,7 845,2 780,6 (17.997,7) 92,4 (95,5)

1/ Excluye emisiones y colocaciones de bonos públicos denominados en moneda extranjera.
2/ A partir de 2010 las emisiones de la estatal petrolera (Pdvsa) son registrados en la Sunaval.
3/ Excluye colocaciones primarias de cédulas hipotecarias y bonos financieros.
4/ Es factible asumir que las nuevas emisiones de acciones durante un año cualquiera se coloquen en el mismo período, dada la naturaleza de su fuente.
5/ Incluye vales de dividendos, cuotas de participación, títulos de participación y unidades de inversión.
6/ Se refiere a las transacciones realizadas en la Bolsa de Valores de Caracas.
7/ Incluye Vebonos (colocados en la BVC a partir de marzo de 2002).
Fuente: Sunaval, BVC y BCV. 40,6

225

CUADRO VII-7
Mercado de valores
transacciones en valores
(millones de Bs.)

Variación
Títulos Absoluta Porcentual Estructura %
2011 (*) 2010 2011/2010 2010/2009 2011/2010 2010/2009 2011 (*) 2010

Obligaciones 207,8 237,4 (29,6) (439,7) (12,5) (64,9) 59,4 51,4

Públicas 0,0 40,8 (40,8) (193,3) (100,0) (82,6) 0,0 8,8
Bonos públicos 0,0 40,8 (40,8) (233,2) (100,0) (85,1) 0,0 8,8
Bonos Brady y globales 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Privadas 207,8 196,6 11,2 (246,4) 5,7 (55,6) 59,4 42,6
Bonos privados 207,8 190,6 17,2 (252,3) 9,0 (57,0) 59,4 41,3
Derechos y pagarés 0,0 6,0 (6,0) 5,9 (100,0) 5880,0 0,0 1,3
Títulos de participación 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Acciones 142,0 224,0 (82,0) (12.916,1) (36,6) (98,3) 40,6 48,6

TOTAL 349,8 461,4 (111,6) (13.355,9) (24,2) (96,7) 100,0 100,0


226

CUADRO VII-8

Índice de
capitalización Capitalización bursátil1/
bursátil (puntos) (millones de Bs.)

2010
Diciembre 65.337,6 17.141,8
2011
Enero 60.097,6 17.191,8
Febrero 67.623,8 19.468,5
Marzo 70.321,6 19.660,7
Abril 73.784,6 19.414,7
Mayo 80.614,0 18.336,7
Junio 80.488,5 17.915,8
Julio 89.563,4 19.187,3
Agosto 100.033,4 22.569,3
Septiembre 99.611,3 22.280,6
Octubre 106.249,1 21.994,6
Noviembre 114.047,9 21.472,1
Diciembre 117.036,4 23.030,6

Variaciones porcentuales

Dic.11/Dic.10 79,1 34,4
Dic.10/Dic.09 18,6 (15,1)

1/ Número de acciones en circulación por el precio.

227

CUADRO VII-9
Mercado de valores
Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros
1/
autorizados por la Superintendencia Nacional de Valores
(millones de Bs.)

Variación
Absoluta Porcentual Estructura %
2011 (*) 2010 2011/2010 2010/2009 2011/2010 2010/2009 2011 (*) 2010

Acciones 390,9 224,6 166,3 (651,1) 74,0 (74,3) 1,0 1,7

Aumento de capital 390,9 224,6 166,3 (646,1) 74,0 (74,2) 1,0 1,7

Capitalización 352,3 224,6 127,7 (22,0) 56,8 (8,9) 0,9 1,7

Pasivo - - - - - - - -
Utilidades no distribuidas 144,1 57,3 86,7 (108,0) 151,3 (65,3) 0,4 0,4
Prima pagada en exceso del valor nominal - - - - - - - -
Descuento en emisión de acciones - - - - - - - -
Actualización del capital social - - - - - - - -
Reservas para dividendos - - - - - - - -
Superávit por participación patrimonial - - - - - - - -
Otras reservas de capital - - - - - - - -
Fusión2/ - - - - - - - -
Superávit restringido 208,3 167,3 40,9 103,5 24,5 162,3 0,5 1,3
Utilidades - - - - - - - -
Aportes patrimoniales no capitalizados - - - - - - - -

Nuevos aportes de capital 38,6 - 38,6 (624,1) - (100,0) 0,1 -

Accionistas actuales 38,6 - 38,6 (369,1) 100,0 (100,0) 0,1 -
Accionistas nuevos3/ - - 0,0 (255,0) - (100,0) - -

Promoción4/ - - - - - - - -

5/
Cesión entre accionistas del grupo - - - - - - - -

Inscripción de capital social de nuevas empresas - - - (5,0) - (100,0) - -

Obligaciones 39.680,1 13.100,0 26.580,1 11.467,5 202,9 702,5 97,7 98,3
Privadas 335,1 200,0 135,1 (1.432,5) 67,5 (87,7) 0,8 1,5
Públicas6/ 39.345,0 12.900,0 26.445,0 12.900,0 205,0 100,0 96,9 96,8

Papeles comerciales 550,0 - 550,0 (1.871,5) 100,0 (100,0) 1,4 -

Otros - - - (880,0) - (100,0) - -

Vales de dividendo - - - - - - - -
Titulos de participación - - - (880,0) - - - -
Cuotas de participación7/ - - - - - - - -
Unidades de inversión - - - - - - - -
Certificados de depósito8/ - - - - - - - -

TOTAL 40.621,0 13.324,6 27.296,3 8.064,9 204,9 153,3 100,0 100,0
1/ Calculada a su valor nominal.
2/ Aumento de capital por concepto de fusión por absorción.
3/ Oferta pública de acciones de empresas emisoras. Incluye terceras personas.
4/ Empresas inscritas para promocionarse.
5/ Incluye ofertas públicas de empresas inscritas por primera vez en el Registro Nacional de Valores y cambios en el valor nominal de las acciones que no constituyen oferta pública ni aumentos en la capitalización.
6/ Incluye emisiones de Pdvsa autorizadas por la Sunaval a partir de 2010.
7/ Oferta pública de unidades de inversión de los fondos mutuales.
8/ Instrumentos regulados por Sudeban y respaldados por Fogade.
Fuente: Sunaval.

228

CUADRO VII-10
Mercado de valores
Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros por sectores económicos
1/
autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores
(millones de Bs.)

Variación
Absoluta Porcentual Estructura %
2011(*) 2010 2011/2010 2010/2009 2011/2010 2010/2009 2011(*) 2010

Agricultura, caza y pesca 500,0 - 500,0 (464,5) 100,0 (100,0) 1,2 -

Industria manufacturera 61,5 9,6 51,9 (745,8) 540,9 (98,7) 0,2 0,1

Comercio y hoteles - - - - - - - -

Construcción - - - (10,0) - (100,0) - -

Banca universal y comercial 356,2 213,3 142,8 (338,8) 67,0 (61,4) 0,9 1,6

Banca hipotecaria - - - (10,0) - (100,0) - -

Banca de inversión - - - - - - - -

Entidades de ahorro y préstamo - - - - - - - -

Otros establecimientos financieros - 200,0 (200,0) (2.711,2) (100,0) (93,1) - 1,5

Entidades de inversión colectiva - - - - - - 0 -

Compañías de bienes inmuebles 326,0 - 326,0 (155,0) 100,0 (100,0) 0,8 -

Servicios prestados a las empresas - - - (27,5) - (100,0) - -

Petrolero 39.345,0 12.900,0 52.245,0 12.900,0 100,0 100,0 96,9

Electricidad, gas y agua 2,2 1,7 0,5 1,7 - - 0,0 0,0

Transporte, almacenamiento y comunicaciones 30,1 - 30,1 (374,0) 100,0 (100,0) 0,2 -

Compañías de seguros - - - - - - - -

TOTAL 40.621,0 13.324,6 27.296,3 8.065,0 204,9 10,0 100,0 100,0

1/ Calculada a su valor nominal.
Fuente: Superintendencia Nacional de Valores.

229

CAPÍTULO VIII
COOPERACIÓN ECONÓMICA E INTEGRACIÓN REGIONAL

1. Introducción

Durante 2011, los países de América Latina y el Caribe continuaron afianzando sus
relaciones económicas, políticas y sociales, en un contexto de profundización de la
crisis económica internacional. Esta situación reforzó la dirección de los esfuerzos hacia
la construcción de una nueva institucionalidad que, con atención a las realidades y
potencialidades de la región, contribuya con el desarrollo y el bienestar integral de los
pueblos.

En el marco de los distintos escenarios de concertación, cooperación e integración
regional, la orientación estratégica de Venezuela se centró en la diversificación y
fortalecimiento de las relaciones con los socios regionales, la consolidación de
iniciativas destinadas a garantizar la independencia y la soberanía de la región en todos
sus ámbitos, incluido el económico-financiero, y el impulso de la cooperación sobre la
base de los principios de complementariedad, equidad y solidaridad.

Entre otros desarrollos, resaltan los avances registrados en el marco de la Alianza
Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América-Tratado de Comercio de los Pueblos
(ALBA-TCP), la Unión de Naciones Suramericanas (Unasur), la Comunidad de Estados
Latinoamericanos y Caribeños (Celac), la Asociación Latinoamericana de Integración
(Aladi) y el Mercado Común del Sur (Mercosur).

En el ámbito financiero, el diseño y construcción de una Nueva Arquitectura Financiera
Regional (NAFR) constituyó uno de los ejes prioritarios de actuación. Ello con el
propósito de dotar a América Latina y el Caribe del blindaje financiero requerido para el
cumplimiento de los objetivos del desarrollo y la articulación oportuna de mecanismos
de respuesta para hacer frente a los episodios de desequilibrio económico de riesgo
sistémico; lo anterior, con especial referencia a la consolidación del Sistema Unitario de
Compensación Regional (Sucre) y los trabajos para la puesta en marcha del Banco del
Sur.

230

Por otra parte, resalta la labor del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR), el
Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (Cemla) y la Comisión Económica
para América Latina y el Caribe (Cepal), entre otros organismos.

La actuación del BCV en los diferentes espacios regionales se realizó en forma
coordinada con el Ejecutivo Nacional, mediante la participación activa y el apoyo
técnico y estratégico en las áreas temáticas asociadas con el ámbito de sus
competencias.

2. Evolución de los esfuerzos de cooperación económica e integración regional

La agenda de trabajo desarrollada por la Alianza Bolivariana para los Pueblos de
Nuestra América-Tratado de Comercio de los Pueblos136 abarcó la revisión de los temas
de coyuntura internacional, regional e interna de cada país miembro. Entre otras
acciones, y a los fines de fortalecer la dinámica del bloque, el Consejo Político137
aprobó un plan de trabajo para la implementación de sus acuerdos138, que, entre otros
aspectos, estableció la creación de un grupo de trabajo para la formulación de una
propuesta de coordinación estratégica en el ámbito económico, político y de asuntos
multilaterales.

En aras de conformar una Zona Económica de Desarrollo Compartido, los esfuerzos
estuvieron centrados en la evaluación de los avances registrados en el desarrollo y
puesta en práctica del Tratado de Comercio de los Pueblos y la operatividad de los
proyectos y empresas grannacionales139. Entre los proyectos destacados en 2011 se
encuentran la culminación del proceso de conformación legal del Proyecto

136
El ALBA constituye una plataforma de integración política, económica y social para los países de
América Latina y el Caribe. Sus principios son: solidaridad, complementariedad, respeto a la soberanía y
cooperación. Forman parte de la Alianza: Antigua y Barbados (2009), Bolivia (2006), Cuba (2004),
Dominica (2008), Ecuador (2009), Honduras (2008), Nicaragua (2007), San Vicente y Las Granadinas
(2009) y Venezuela (2004).
137
El Consejo Político está conformado por los ministros de Relaciones Exteriores de cada país miembro.
Esta instancia es responsable de asesorar al Consejo Presidencial en los temas político-estratégicos,
elaborar propuestas de política internacional y coordinar el funcionamiento de la Alianza.
138
Plan de Trabajo para la Implementación de los Acuerdos del VI Consejo Político del ALBA-TCP,
Caracas, 9 de septiembre de 2011.
139
Empresas de los países ALBA integradas productivamente, cuyas producciones se destinarán
fundamentalmente al mercado intra-ALBA, para configurar una zona de comercio justo y cuya operación
se realizará de forma eficiente.

231

Grannacional de Medicamentos (Albamed)140 y la continuidad de las acciones relativas
al funcionamiento de aquellos establecidos en años anteriores.
CUADRO VIII-1
Algunas empresas grannacionales
EMPRESAS OBJETIVO
Grannacional Construir un cable submarino de fibra óptica, un sistema de informática
Albatel, S.A. común, los centros de telecomunicaciones comunitarias y la estación
terrena para el uso de la Banda KU-SUR. En 2011, se instaló un cable
de fibra óptica de aproximadamente 1.860 km para interconectar a
Venezuela, Cuba y Jamaica. Esta empresa está integrada por Entel,
S.A. (Bolivia), Netel, S.A. (Cuba) y Telecom Venezuela, C.A.
(Venezuela)
Grannacional de Potenciar las capacidades técnicas, financieras y de disposición de los
Energía, Gas y recursos energéticos de cada uno de los Estados parte del Tratado
Petróleo Energético del ALBA, para orientar el desarrollo de actividades en toda
la cadena de valor de los hidrocarburos líquidos, gaseosos, energía
eléctrica y energía alternativa
Grannacional Gestar líneas de cooperación técnica, socioproductiva, ambiental y
Forestal financiera del sector forestal. Actualmente, esta empresa opera en
Bolivia y Venezuela para reforestar y aprovechar la producción de
madera en ambos países
Grannacional Distribuir y comercializar productos farmacéuticos del ALBA, mediante el
distribuidora y desarrollo del comercio justo de medicamentos que privilegie a los
comercializadora sistemas públicos de salud de los países miembros. Asimismo, activar
de productos mecanismos de distribución de productos farmacéuticos de acuerdo con
farmacéuticos la particularidad de cada país, que permitan cubrir en cinco (5) años, el
25% de la demanda
Grannacional de Desarrollar acciones conjuntas en materia agrícola, como estrategia
Alimentos para enfrentar la crisis alimentaría. La iniciativa ALBA-Alimentos la
(ALBA- conforman los países miembros del ALBA y de Petrocaribe, a través de
Alimentos) sus ministros de Agricultura, y tiene dos importantes mecanismos para
su funcionamiento: el Fondo ALBA-Alimentos y la Empresa
Grannacional ALBA-Alimentos. En 2011, se aprobaron los estatutos de
la Empresa Grannacional ALBA-Alimentos para las empresas CVAL
(Venezuela) y Albalinista (Nicaragua)
Grannacional de Importar y exportar insumos, equipos, maquinarias y bienes terminados
Importación y a los fines de impulsar el desarrollo industrial y satisfacer las
Exportación necesidades de los países integrantes del ALBA. De esta manera se
(Albaexim) contribuye a cambiar la situación de dependencia con respecto a los
monopolios, oligopolios y empresas transnacionales y multinacionales
Grannacional Conformar la red de hoteles de Latinoamérica y del Caribe denominada
Hotelera del “Grannacional Hotelera del ALBA”, a fin de incentivar políticas turísticas,
ALBA que permitan el fortalecimiento de los países del ALBA como un
multidestino turístico competitivo

Fuente: ALBA-TCP.

El Grupo de Trabajo de Complementación Productiva del ALBA orientó sus esfuerzos
hacia el levantamiento de la oferta de materias primas de los países miembros, la

140
Disponible en: http://www.alba-tcp.org.

232

elaboración de un inventario de los bienes producidos y exportados por estos, y el
cumplimiento del compromiso de promover internamente en cada país las condiciones
propicias para el mayor involucramiento de los productores de la economía popular y
solidaria en los sectores de cacao, medicinas, transporte y energía, entre otras. El
Consejo de Complementación Económica, por su parte, acordó aplicar mecanismos para
sistematizar y optimizar su funcionamiento141. A favor del fortalecimiento de las
relaciones comerciales entre sus miembros, el ALBA contribuyó con la firma oportuna
de los acuerdos bilaterales que rigen, en sustitución del marco normativo andino142, las
preferencias comerciales vigentes entre Bolivia y Venezuela, y entre este último y
Ecuador.

El Banco del ALBA143, organismo financiero de la Alianza, brindó prioridad al
financiamiento de proyectos con potencial para promover la transformación productiva
de la región, con particular referencia a los proyectos y empresas grannacionales
acordados por los países miembros144.

En 2011 estuvo operativo el Programa de Financiamiento al Intercambio Comercial
Intra-ALBA, en el que se inscribe el funcionamiento del Fondo de Crédito Rotatorio a
Importadores Venezolanos para la Adquisición de Bienes Bolivianos145. El fondo
facilita la adquisición por parte de Venezuela de productos manufacturados bolivianos
en los rubros: textil, madera, cuero y joyería, muebles para el hogar, productos
metalmecánicos, baldosas, ladrillos y tejas para la construcción.

El Sistema Unitario de Compensación Regional de Pagos (Sucre)146 continuó
consolidando su estructura y funcionamiento147. El Consejo Monetario Regional, órgano
máximo de dirección, actuó en cumplimiento de su función de garantizar la operatividad
y perfeccionamiento continuo del sistema. Entre otras decisiones, autorizó una
asignación adicional de sucres (XSU) de 100 millones para la República Bolivariana de
141
IV Consejo de Complementación Económica, 12 de marzo de 2011, en Quito.
142
El marco normativo andino estuvo vigente hasta el 21 de abril de 2011.
143
El organismo fue inaugurado el 26 de enero del 2008, gracias a la iniciativa que surgió, en el marco de
la VI Cumbre del ALBA celebrada en la ciudad de Caracas. A este proyecto se unieron los países de
Cuba, Bolivia y Nicaragua, con lo cual se consolidó el grupo de accionistas del ente financiero.
144
Disponible en: http://www.alba-tcp.org.
145
Disponible en: http://www.bancodelalba.org/intra-alba.html.
146
Mecanismo de cooperación, integración y complementación económica financiera creado el 16 de
octubre de 2009, con el propósito de promover el desarrollo integral de la región latinoamericana y
caribeña, siguiendo los principios rectores del ALBA.
147
En este ámbito, la labor del BCV estuvo centrada en el reforzamiento técnico requerido para optimizar
el funcionamiento y operatividad del Sucre.

233

Venezuela, para elevar la asignación correspondiente a este país a un total de XSU
167,2 millones. Asimismo, impulsó la realización de la primera reunión de intercambio
de Bancos Operativos Autorizados (BOAS) del Sistema Unitario de Compensación
Regional de Pagos (Sucre)148, evento que permitió discutir sobre las distintas opciones
para reforzar los niveles de confiabilidad, seguridad y agilidad en el uso del mecanismo.

En lo relativo a la operatividad del Sucre, cabe destacar que al 31 diciembre de 2011 se
canalizaron un total de 431 operaciones, por un valor de XSU 216.131.680, equivalente
a USD 270.328.708. Este desempeño reflejó un crecimiento exponencial con respecto a
2010, año en el cual se tramitaron 6 operaciones por un valor de XSU 10.107.642 (USD
12.634.553)149.

GRÁFICO VIII-1
Sucre: operaciones tramitadas 2010-2011
(monto expresado en XSU)
Monto
250.000
235.994
216.132

200.000

150.000

100.000

50.000 10.108

0
2010
2011
2011*
* Operaciones por tramitarse (importaciones registradas en Cadivi, con AAD aprobadas).
Fuente: Secretaría General del Sucre.

Por sector productivo, las operaciones tramitadas por el Sucre muestran una creciente
diversificación. El sector primario representó 58% del total de las operaciones del
sistema, equivalente a XSU 125.461.104. Esta participación fue, principalmente,
impulsada por el dinamismo de las operaciones vinculadas con el sector agrícola (78%)
y, en menor medida, por el sector minero (22%). Las operaciones asociadas al sector

148
La reunión tuvo lugar el 21 de junio de 2011, en Caracas, Venezuela.
149
Secretaría General del Sucre. Sucre año 2011. Informe de las operaciones realizadas. Enero, 2012.

234

secundario alcanzaron un monto de XSU 90.670.575,16, lo que representa 42% del
total. Este desempeño fue motivado por el impulso de las operaciones procedentes de la
industria mecánica (44,6%) y bienes de consumo (47,6%). En relación con los usuarios
del sistema, la empresa privada concentró 72,3% del valor de las operaciones transadas,
en tanto que la participación del sector público se ubicó por el orden de 15%.
GRÁFICO VIII-2
Operaciones del Sucre por sector productivo

Sector minero

Sector agrícola 677.076; 2%
82.688
7.430.252 Bartina
0%
13.477.276 27%
29.103.865 Bentonita
14%
30%
Aceite crudo de palma Citrato de sodio
12.338.579
Ácido cítrico Dióxido de titanio
12% 2.648.522
Atún 16.074.465
10% Óxido de zinc
58%
Urea granulada Sulfitos de sodio
917.709; 3%
42.710.672; 44%

Industria mecánica
Industria química
21% Aparatos mecánicos, portátiles y
136.254
8.587.059 ortopedia 3%
58% 709.984
Descascarilladoras y 16 Benzoato de sodio
23.530.536 despulpadoras de café % Cauchos
149.492 Línea blanca
0% 363.300 1.739.316 Grasas y aceites
9% 40 Polímeros de propileno
Bobinas de acero laminadas %
Productos farmacéuticos
564.556
4.721.360; 12% Enzimas
Vehículos para transporte de 13
3.435.267; 9% mercadería % 840.820
19%

Industria textil
Bienes de consumo

1.338.980; 3%
6.201.922 Alimentos para animales
14% 8.901.643
21% Arroz paddy

Productos y artículos 8.942.562 Artesanías
textiles 21% Atún
91.789
Filetes y demás carnes de pescado
0%
Leche UHT
2.709.521
126.421 17.552.792
41% Otros
0%

Fuente: Secretaría General del Sucre.

La Unión de Naciones Suramericanas150 experimentó importantes avances en lo que
respecta a su marco normativo. El Tratado Constitutivo de la Unión, suscrito el 23 de
mayo de 2008, en la ciudad de Brasilia, Brasil, entró en vigencia el 11 de marzo de

150
La Unión está conformada por 12 países suramericanos, a saber: Argentina, Bolivia, Brasil, Colombia,
Chile, Ecuador, Guyana, Paraguay, Perú, Surinam, Uruguay y Venezuela. Tiene como propósito convertir
a América del Sur en un espacio integrado en lo político, social, cultural, económico, financiero,
ambiental y de infraestructura; así como favorecer el desarrollo equitativo, armónico e integral de sus
países.

235

2011, con el depósito del instrumento de ratificación por parte del Gobierno de la
República de Uruguay ante el Gobierno de la República de Ecuador. Al cierre del año,
este proceso había sido completado a su vez por Brasil, Colombia y Paraguay.

La agenda de trabajo de la Unión enfatizó las acciones orientadas hacia la reducción de
la desigualdad y la promoción del desarrollo social151. Constituyeron temas de particular
atención la situación de Haití y de las Islas de las Malvinas, así como el seguimiento de
la actual crisis económica y financiera internacional y la adopción de medidas para
mitigar su impacto en la región.

Entre otros desarrollos, destaca la instalación del Consejo Suramericano de Economía y
Finanzas (CSEF), el 12 de agosto, en Buenos Aires, Argentina152. El CSEF, instancia de
diálogo, reflexión, consulta y cooperación en materia de economía y finanzas, está
integrado por los ministros de Economía y/o Finanzas, las autoridades monetarias y
representantes de las cancillerías de los países miembros. En su primera reunión, los
ministros de Economía y presidentes de bancos centrales miembros dieron el visto
bueno al Estatuto del Consejo y al primer Plan de Acción (Bienal), documentos que
fueron aprobados en la Cumbre Presidencial del 29 de octubre de 2011, en Asunción,
Paraguay.

La Declaración de la I Reunión del Consejo establece, entre sus cometidos, viabilizar
medidas de cooperación técnica en lo atinente al manejo y movilización de las reservas
internacionales; impulsar el uso de monedas de la región para cursar las transacciones
comerciales intrarregionales e implementar mecanismos de financiamiento al comercio
con atención a las asimetrías; evaluar los sistemas de compensación y la posibilidad de
establecer una unidad de cuenta regional para cursar transacciones comerciales, acelerar
el lanzamiento del Banco del Sur e incentivar el comercio intrarregional.

Para dar cumplimiento a lo dispuesto en la Declaración, el CSEF creó tres grupos de
trabajo: uno coordinado por Colombia y Ecuador para el tema de la movilización de
reservas; otro coordinado por Venezuela y Uruguay para el tema de los sistemas de

151
Reunión Extraordinaria de Jefas y Jefes de Estado y de Gobierno, celebrada el 28 de julio de 2011, en
Lima, Perú.
152
La creación del Consejo Suramericano de Economía y Finanzas (CSEF) fue aprobada en la IV
Reunión Ordinaria del Consejo de Jefas y Jefes de Estado y de Gobierno de la Unasur, celebrada en
Guyana el 26 de noviembre de 2010.

236

pago; y el tercero coordinado por Brasil y Chile para el tema comercial153. Acorde con
la Declaración, el Grupo de Trabajo sobre Integración Financiera (GTIF), creado en
2007, constituirá la instancia ejecutiva del Consejo. El GTIF, además de trabajar en la
conclusión de los textos del Estatuto y Plan de Acción, preparó las bases para las
declaraciones de las dos primeras reuniones del CSEF y coordinó las acciones iniciales
de los grupos de trabajo establecidos en la primera de estas declaraciones154.

Durante el año, el BCV participó en forma activa y coordinada con el Ejecutivo
Nacional en las dos reuniones del Consejo, en el desarrollo de los trabajos del GTIF y
en los grupos de trabajo establecidos, particularmente, en su tarea de coordinador del
Grupo de Trabajo sobre Sistemas de Pago.

Los países miembros del Banco del Sur155 adelantaron los trabajos para la puesta en
funcionamiento de la institución en el corto plazo. Con tal fin, los grupos de trabajo
conformados para abordar la definición de los lineamientos estratégicos; gestión
financiera, crediticia y de riesgos; y organización, administración y métodos, se
reunieron en varias ocasiones. Entre otros encuentros, cabe subrayar la celebración de la
VII Reunión Técnica Plenaria en la ciudad de Caracas, el 22 de noviembre de 2011.

En lo que respecta a la entrada en vigencia del Convenio Constitutivo de este organismo
financiero regional, firmado el 27 de septiembre de 2009, es menester relatar que
durante 2011 los parlamentos de Bolivia, Argentina y Uruguay aprobaron el Convenio
Constitutivo, al que se sumaron Ecuador y Venezuela. En virtud de estos avances, la
entrada en vigencia del convenio pudiera ocurrir en 2012.

El inicio de las actividades de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y del Caribe
constituyó un gran paso en favor de la integración regional y la convergencia de los
distintos esquemas y mecanismos vigentes. Ello tuvo lugar en el marco de la
celebración de la III Cumbre de América Latina y el Caribe sobre Integración y
Desarrollo (CALC) y de la XXII Cumbre del Grupo de Río, los días 2 y 3 de diciembre
de 2011, en Caracas, Venezuela. La República Bolivariana de Venezuela ejerció la

153
Declaración del Consejo Suramericano de Economía y Finanzas. Buenos Aires, 12 de agosto de 2011.
154
La I Reunión del Consejo Suramericano de Economía y Finanzas tuvo lugar en Buenos Aires,
Argentina, el 12 de agosto de 2011. La II Reunión del Consejo se celebró el 25 de noviembre de 2011.
155
El acuerdo para la fundación del Banco del Sur fue firmado por Argentina, Brasil, Bolivia, Ecuador,
Paraguay, Uruguay y Venezuela.

237

última Presidencia Pro Tempore de la CALC, durante el período comprendido entre
mayo de 2010 y diciembre de 2011.

La Celac constituye un espacio de unidad, concertación política, cooperación e
integración regional. Sus bases fundacionales se encuentran establecidas en las
declaraciones de la XXI Cumbre de Río y II Cumbre de América Latina y el Caribe
sobre Integración y Desarrollo, ambas celebradas en la Riviera Maya, México, los días
22 y 23 de febrero de 2010. Sus principios son la solidaridad, la inclusión social, la
equidad y la igualdad de oportunidades, la complementariedad, la flexibilidad, la
participación voluntaria, la pluralidad y la diversidad.

En atención al mandato de los presidentes de los 33 países miembros de la CALC, y en
concordancia con el Programa de Trabajo de Caracas, acordado en julio de 2010, la
preparatoria de la III CALC requirió la celebración de un conjunto de reuniones
ministeriales. Entre ellas, se destacan la realización de la Reunión sobre Crisis
Financiera Internacional y Comercio Exterior, en fecha 18 y 19 de mayo de 2011156, en
cuya organización y desarrollo el BCV tuvo un papel muy activo.

El Estatuto de Procedimientos de la Comunidad, aprobado en el marco de la III CALC,
en mención, establece la siguiente estructura institucional: 1) Cumbre de Jefas y Jefes
de Estado y de Gobierno, órgano supremo; 2) Reunión de Ministras y Ministros de
Relaciones Exteriores, órgano ejecutivo; 3) Presidencia Pro Tempore, órgano de apoyo
institucional, técnico y administrativo; 4) Reunión de Coordinadores Nacionales; 5)
Reuniones especializadas. Las decisiones en estas instancias serán adoptadas por
consenso.

El Plan de Acción 2012 de la Comunidad, aprobado en dicha ocasión, establece el
desarrollo de acciones en las áreas temáticas siguientes: 1) crisis financiera
internacional y nueva arquitectura financiera; 2) complementariedad y cooperación
entre los mecanismos regionales y subregionales de integración en materia económica-
comercial, productiva, social y cultural; 3) infraestructura para la integración física del
transporte, las telecomunicaciones y la integración fronteriza; 4) desarrollo social y

156
Otras reuniones fueron: Reunión de Ministros en Materia de Desarrollo Social y Erradicación del
Hambre y la Pobreza, 24 y 25 de marzo de 2011; Reunión de Altos Funcionarios y Cancilleres, 26 de
abril de 2011; Reunión de

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