Dis
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Este documento analiza la compañía The Walt Disney Company y recomienda vender las acciones. Calcula un precio objetivo de $35.87 por acción utilizando el método de descuento de flujos de caja, indicando que las acciones están sobrevaloradas a $59.99. Aunque los resultados de Disney han mejorado en 2012, estima que su crecimiento futuro no será tan fuerte debido a desafíos como terminar un nuevo parque en Shanghai.
![viernes, 19 de abril de 2013
Cifras en millones de euros
RESUMEN CUENTA DE P Y G 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e TAMI
Ingresos netos 36.150 38.060 40.890 42.280 43.512 44.779 46.084 3%
Costes operativos 30.450 31.340 32.920 33.230 33.973 34.732 35.508 2%
Resultado operativo 5.700 6.720 7.970 9.050 9.663 10.317 11.015 7%
Resultado antes de impuestos 5.660 6.630 8.040 9.260 9.956 10.704 11.509 8%
Resultado Neto 3.310 3.960 4.810 5.680 6.161 6.684 7.250 8%
Variación interanual -25% 20% 21% 18% 8% 8% 8%
TAMI= Tasa Anual Media de Incremento (2009-2015e)
RESUMEN BALANCE 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e TAMI
Intangible, material y otros 51.230 56.980 58.360 61.870 65.033 68.357 71.851 5%
Activo corriente 8.470 9.510 10.570 9.640 9.937 10.243 10.558 3%
Efectivo y equivalentes 3.420 2.720 3.190 3.390 3.535 3.686 3.843 4%
Patrimonio Neto 33.730 37.520 37.390 39.760 41.906 44.168 46.552 5%
Pasivos a largo plazo y otros 7.530 7.990 8.370 7.740 7.882 8.027 8.174 2%
Deuda Financiera 12.930 12.700 14.270 14.590 15.566 16.606 17.717 7%
Pasivo corriente 8.930 11.000 12.090 12.810 13.325 13.862 14.419 4%
Total Activo/Pasivo 63.120 69.210 72.120 74.900 78.401 82.067 85.903 5%
Variación interanual 1% 10% 4% 4% 5% 5% 5%
PARÁMETROS EMPLEADOS EN LA VALORACIÓN DFC
Rentabilidad libre de riesgo 4,91% Coste de Crecimiento a
8,16% 3,23%
Beta 1,05 capital (Ke) perpetuidad
Prima de riesgo 3,08% Coste de EV estimado 97.143
2,16%
Rendimiento histórico del deduda (Kd) Eqv estimado 64.203
8,00%
mercado WACC 6,54% Precio objetivo estimado 35,87 $
SENDIBILIDAD DEL EQV A DOS PARÁMETROS DE LA VALORACIÓN POR DFC (ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD)
Tasa de crecimiento sostenido (g)
1,0% 1,4% 2,0% 2,6% 3,2% 3,8% 4,4%
4,5% 36,09 42,47 55,85 77,70 123,27 233,72 1.715,90
5,0% 29,25 33,99 43,46 57,66 83,16 128,69 270,74
5,5% 23,93 27,58 34,60 44,54 60,75 85,44 139,36
6,0% 19,68 22,56 27,96 35,27 46,44 61,85 90,10
Coste Medio de los Recursos
6,5% 15,95 18,25 22,44 27,92 35,87 46,07 62,78
(WACC).
7,0% 13,30 15,22 18,67 23,06 29,22 36,79 48,41
7,5% 10,84 12,45 15,29 18,82 23,64 29,34 37,65
8,0% 8,74 10,10 12,47 15,37 19,23 23,66 29,88
8,5% 6,92 8,08 10,09 12,51 15,66 19,19 24,00
CARTERA DE MÍNIMO RIESGO Y ANÁLISIS DE RIESGO
F Valores E [Ri] Xi Varianzas
UNH DIS 13,84% 39,36% 0,08
0%
8% BA 5,13% 0,00% 0,10
DIS INTC 2,81% 13,10% 0,11
39% MRK 1,40% 39,77% 0,08
MRK UNH 6,24% 7,78% 0,13
40% F 65,09% 0,00% 2,58
INTC
13% CORRELACIONES
BA DIS 0,05393155 0,057913 0,0497559
0% INTC 0,0633875 0,0752065
MRK 0,0676736
UNH
Considerando los valores que se presentan en la tabla y utilizando las rentabilidades de los últimos cinco años, obtenemos que nuestra cartera de
mínimo riesgo está compuesta en mayor medida por el grupo Merk & Co. y el grupo Disney. Lógico, ya que, son las que poseen menor riesgo.
No obstante, el riesgo de la cartera es elevado (0,066), debido a que todas éstas presentan correlaciones positivas; lo cual hace dificíl la
diversificación de la cartera y por ende reducir más el riesgo.
Concluyendo, aunque presenta un riesgo elevado, es el mínimo para esta composición de valores de la cual se espera una rentabilidad anual
próxima al 6,854%.
Datos elaborados por el equipo de análisis de la asignatura Valoración de Activos.
Fuentes: Marketwatch, Yahoo Finance y propia compañía.
Equipo de Análisis de Valoración de Activos:
John Leyton Velásquez (45%) Raquel Pérez Rivero (35%) Pablo Riadigos (20%)
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Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo de Ourense.](https://image.slidesharecdn.com/dis-130419080525-phpapp02/85/Dis-2-320.jpg)
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- 1. viernes, 19 de abril de 2013 Sector: Servicios Precio Objetivo: 35,87 $ ANÁLISIS ANALÍTICO DIS 2013 Recomendación: VENDER El presente informe de análisis tiene como objetivo exponer y explicar nuestras principales conclusiones, aplicando los criterios de descuento de flujo de caja, DATOS BÁSICOS sobre la valoración de la empresa “The Walt Disney Company” en los mercados Capitalización (M $): 109.320 financieros. Último: 59,99 Nº Acciones (M.): 1.790 Por lo tanto, mediante el método de descuento de los flujos de caja, obtenemos Máx/mín (52 sem): 60,73 - 41,54 que el precio objetivo de este grupo se sitúa en 35,87$/acción, lo que se traduce Cód. Reuters/Bloomberg: DIS en un potencial de revalorización de -40% desde la cotización actual. ACCIONARIADO De este modo, si atendiéramos únicamente a dicho método de valoración y a la 8% Otros divergencia entre el precio objetivo y el valor actual de cotización en el mercado, 27% el cual se sitúa en 59,99 $/acción, la opción preferente sería VENDER, ya que el título está sobrevalorado. 65% Principales accionistas institucionales Valoración: Principales accionistas de Hemos establecido el precio objetivo en función de un único criterio valoración que fondos mutuos es el descuento de flujos de caja, a partir de ahora DFC. Los parámetros empleados en la valoración de dicho criterio se encuentran en tablas adjuntas RESULTADOS 2010 2011 Var 2012 Var2 (página 2). Ventas Netas 38.060 40.890 7% 42.280 3% Margen Bruto 6.730 7.970 18% 9.050 14% Comentario de los Resultados: s/ventas 18% 19% 21% En primer lugar, los indicadores de resultados más significativos ascienden a los EBIT 6.720 7.970 19% 9.050 14% siguientes importes en el año 2012 para el grupo Disney: Ventas 42.280M $ s/ventas 18% 19% 21% (+3%), Margen bruto 9.050M $(+14%), EBIT 9.050M $(+14%), Beneficio Neto Beneficio neto 3.960 4.810 21% 5.680 18% 5.680M $(+18%), BPA 3,17$/acción. s/ventas 10% 12% 13% Centrándonos en la evolución de las ventas, el grupo Disney publicó en su informe % VENTAS POR SEGMENTOS 2010 2011 2012 anual del 2012 el desglose de éstas por segmento en el que opera. Medios de comunicación 45% 46% 46% Parques temáticos y resorts 28% 29% 31% Así, los medios de comunicación representan un 46%, el cual se ha mantenido Estudios de entretenimiento 18% 16% 14% constante con respecto al año anterior; los parques temáticos y resorts Productos de consumo 7% 7% 8% representan el 31%, el cual ha pasado a tener un mayor peso influenciado, entre Interactivo 2% 2% 2% otros, por la apertura de la nueva área temática “Cars Land” en Disney California Adventure y el incremento de días de pasajeros de cruceros Disney Fantasy y PRINCIPALES RATIOS 2010 2011 2012 Disney Dream. Los demás, representan porcentajes más reducidos en Rentabilidad por dividendo 1,10% 1,62% 1,51% comparación. PER 18 x 14 x 16 x EV/Ventas 2x 2x 2x Por tanto, aunque en conjunto los costes se han incrementado, más lo han hecho EV/EBIT 12 x 10 x 11 x los ingresos, lo que consigue un efecto positivo sobre el margen bruto y por ende BPA ($/acc) 2,06 2,56 3,17 sobre el resultado neto incrementándolo a 5.680M $ (+18%). Payout 19% 23% 24% DPA($/acc) 0,4 0,6 0,75 A continuación, enfatizamos en los principales ratios. ROE 11% 13% 14% ROA 10% 11% 12% El BPA se ha ido incrementando debido a la evolución positiva del beneficio neto, Con cotizaciones a 31/12 con último cierre. el payout se ha mantenidos en niveles próximos al 20%, esto conlleva a un dividendo bajo y en consecuencia a una rentabilidad por dividendo baja. Por lo que EVOLUCIÓN BURSÁTIL COMPARABLES 2010 2011 2012 la compañía utiliza la autofinanciación, aparte de otras fuentes de financiación. El CORUS ENTERTAINMENT INC CIB NV 11% -17% 11% PER se sitúa en 16, podría ser indicativo de que la acción está sobrevalorada, no CTC MEDIA INC 56% -59% -7% obstante está en niveles próximos al de sus competidores. Por otra parte, tanto la DISCOVERY COMMUNICATION INC 37% 4% 48% rentabilidad financiera como económica se ha ido incrementando. DISNEY 16% -5% 30% HSN INC 45% 18% 43% Con respecto al análisis de sensibilidad, hemos podido utilizar la tasa de LIONS GATE ENTERTAINMENT CORP 23% 31% 93% crecimiento media anual de la compañía, puesto que ésta era menor al coste SCRIPPS NETWORKS INTERACTIVE 24% -21% 37% medio ponderado del capital. Podemos observar en dicha tabla (pág. 2) que TIME WARNER INC 3% 6% 29% cuando éste se reduce y se incrementa la tasa de crecimiento, el precio de la VIACOM INC CI, A 46% 8% -3% acción aumentará, y viceversa. Así, para la empresa sería beneficioso el primer S&P 17% -2% 9% escenario. EVOLUCIÓN BURSÁTIL DIS vs S&P 500 Por último, la adquisición pendiente de la compañía Lucasfilm se espera que cause una dilución a corto plazo en las ganancias por acción y aunque se espera que el efecto sea positivo a largo plazo, no existe certeza sobre esto, por lo que representa un riesgo por su incertidumbre. Conclusión: Su estrategia basada en el largo plazo en la adquisición de activos (Pixar, Marvel, etc.) y en la diversificación ha tenido un efecto muy positivo en sus cuentas del 2012. No obstante, se estima que su crecimiento no sea tan bueno como lo ha sido hasta ahora, enfrentándose a retos como la finalización de la construcción de Shanghai Disneyland Resort y a generar beneficios a su última adquisición Lucasfilm. En cuanto a la evolución histórica del precio de la acción, no ha sido tan favorable durante el 2011, pues ha tenido variaciones negativas y mostrando una cierta correlación con el índice como se puede observar en la gráfica. No obstante, a partir de 2012 la evolución ha sido mejor. Concluyendo, la recomendación es la de VENDER, ya que el precio objetivo calculado a través del método de DFC es de 35,87$, indicando que la acción está sobrevalorada. Equipo de Análisis de Valoración de Activos: John Leyton Velásquez (45%) Raquel Pérez Rivero (35%) Pablo Riadigos (20%) (Pág. 1 de 2) Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo de Ourense.
- 2. viernes, 19 de abril de 2013 Cifras en millones de euros RESUMEN CUENTA DE P Y G 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e TAMI Ingresos netos 36.150 38.060 40.890 42.280 43.512 44.779 46.084 3% Costes operativos 30.450 31.340 32.920 33.230 33.973 34.732 35.508 2% Resultado operativo 5.700 6.720 7.970 9.050 9.663 10.317 11.015 7% Resultado antes de impuestos 5.660 6.630 8.040 9.260 9.956 10.704 11.509 8% Resultado Neto 3.310 3.960 4.810 5.680 6.161 6.684 7.250 8% Variación interanual -25% 20% 21% 18% 8% 8% 8% TAMI= Tasa Anual Media de Incremento (2009-2015e) RESUMEN BALANCE 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e TAMI Intangible, material y otros 51.230 56.980 58.360 61.870 65.033 68.357 71.851 5% Activo corriente 8.470 9.510 10.570 9.640 9.937 10.243 10.558 3% Efectivo y equivalentes 3.420 2.720 3.190 3.390 3.535 3.686 3.843 4% Patrimonio Neto 33.730 37.520 37.390 39.760 41.906 44.168 46.552 5% Pasivos a largo plazo y otros 7.530 7.990 8.370 7.740 7.882 8.027 8.174 2% Deuda Financiera 12.930 12.700 14.270 14.590 15.566 16.606 17.717 7% Pasivo corriente 8.930 11.000 12.090 12.810 13.325 13.862 14.419 4% Total Activo/Pasivo 63.120 69.210 72.120 74.900 78.401 82.067 85.903 5% Variación interanual 1% 10% 4% 4% 5% 5% 5% PARÁMETROS EMPLEADOS EN LA VALORACIÓN DFC Rentabilidad libre de riesgo 4,91% Coste de Crecimiento a 8,16% 3,23% Beta 1,05 capital (Ke) perpetuidad Prima de riesgo 3,08% Coste de EV estimado 97.143 2,16% Rendimiento histórico del deduda (Kd) Eqv estimado 64.203 8,00% mercado WACC 6,54% Precio objetivo estimado 35,87 $ SENDIBILIDAD DEL EQV A DOS PARÁMETROS DE LA VALORACIÓN POR DFC (ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD) Tasa de crecimiento sostenido (g) 1,0% 1,4% 2,0% 2,6% 3,2% 3,8% 4,4% 4,5% 36,09 42,47 55,85 77,70 123,27 233,72 1.715,90 5,0% 29,25 33,99 43,46 57,66 83,16 128,69 270,74 5,5% 23,93 27,58 34,60 44,54 60,75 85,44 139,36 6,0% 19,68 22,56 27,96 35,27 46,44 61,85 90,10 Coste Medio de los Recursos 6,5% 15,95 18,25 22,44 27,92 35,87 46,07 62,78 (WACC). 7,0% 13,30 15,22 18,67 23,06 29,22 36,79 48,41 7,5% 10,84 12,45 15,29 18,82 23,64 29,34 37,65 8,0% 8,74 10,10 12,47 15,37 19,23 23,66 29,88 8,5% 6,92 8,08 10,09 12,51 15,66 19,19 24,00 CARTERA DE MÍNIMO RIESGO Y ANÁLISIS DE RIESGO F Valores E [Ri] Xi Varianzas UNH DIS 13,84% 39,36% 0,08 0% 8% BA 5,13% 0,00% 0,10 DIS INTC 2,81% 13,10% 0,11 39% MRK 1,40% 39,77% 0,08 MRK UNH 6,24% 7,78% 0,13 40% F 65,09% 0,00% 2,58 INTC 13% CORRELACIONES BA DIS 0,05393155 0,057913 0,0497559 0% INTC 0,0633875 0,0752065 MRK 0,0676736 UNH Considerando los valores que se presentan en la tabla y utilizando las rentabilidades de los últimos cinco años, obtenemos que nuestra cartera de mínimo riesgo está compuesta en mayor medida por el grupo Merk & Co. y el grupo Disney. Lógico, ya que, son las que poseen menor riesgo. No obstante, el riesgo de la cartera es elevado (0,066), debido a que todas éstas presentan correlaciones positivas; lo cual hace dificíl la diversificación de la cartera y por ende reducir más el riesgo. Concluyendo, aunque presenta un riesgo elevado, es el mínimo para esta composición de valores de la cual se espera una rentabilidad anual próxima al 6,854%. Datos elaborados por el equipo de análisis de la asignatura Valoración de Activos. Fuentes: Marketwatch, Yahoo Finance y propia compañía. Equipo de Análisis de Valoración de Activos: John Leyton Velásquez (45%) Raquel Pérez Rivero (35%) Pablo Riadigos (20%) (Pág. 2 de 2) Universidade de Vigo. Facultad de Ciencias Empresariales y Turismo de Ourense.