Els bons com a font de finançament
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Este documento describe las fuentes de financiación disponibles para las empresas, incluyendo capital y deuda a través de los mercados de capitales. Explica que los bonos corporativos son una importante fuente de financiación en Europa y que las empresas recurren a ellos debido a factores como el proceso de desapalancamiento bancario. Además, analiza los requisitos necesarios para que una empresa emita bonos y el proceso de emisión.
Els bons com a font de finançament
- 1. GRUPO GVC GAESCO 19 de Julio de 2011 Los bonos como fuente de financiación Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 2. EJEMPLOS DE FUENTES DE FINANCIACIÓN • En Europa la financiación vía bonos corporativos supone un porcentaje sobre el total (incluida bancaria) superior a la doméstica. • Proceso de desapalancamiento economía doméstica: • Mayores niveles de capital (Basilea III): menos préstamos. • Coeficientes liquidez (Basilea III): PYMES penalizadas. • Situación entidades financieras (solvencia, liquidez) peor que pasado ciclo: los que están en peor situación o prestan y, en general, el sistema no presta a los bancos. Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 3. PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIACIÓN Capital y Deuda Mercados - Acciones (mismos o distintos - Mercados de Capitales (Largo derechos políticos y económicos, Plazo) y Monetarios (Corto Plazo) series de acciones) - Mercados de Valores (Renta - Preferentes Bonos Variable y Renta Fija) (Simples, - Deuda Subordinada Convertible - Mercados Organizados y No s) - Deuda Senior Organizados - Deuda con garantía real (prenda, - Mercado Primario (emisión) y hipoteca) Secundario (negociación) Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 4. EJEMPLOS DE FUENTES DE FINANCIACIÓN Acciones: Ampliación de Capital de Service Point (Abril 2011), OPS Bankia (Julio 2011) Preferentes: BBVA 8,5%/Variable 10/49, TIR actual a vto. 7,68%, rating S&P A- Deuda Subordinada: Caja Madrid (Bankia) 6,25% 04/12, TIR actual a vto. 6,22%, Rating S&P BB+ Deuda Senior: Banco Santander 3,5% 3/15, TIR actual a vto. 3,63%, Rating S&P AA Deuda con garantía real: cédulas hipotecarias Banco Santander 3,75% 9/11, TIR actual a vto. 3,74%, Rating Moody’s Aaa Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 5. IMPORTANCIA DEL MERCADO SECUNDARIO Liquidez para el mercado primario Liquidez implica: Aumenta la probabilidad de suscripción (Mercado Primario) Posibilidad de “deshacer” la inversión -coste de oportunidad -mala evolución del precio del activo -encaje en política de inversión Precio (binomio rentabilidad – riesgo) Llegar a un mayor número inversores Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 6. DIFERENCIA ENTRE PRÉSTAMO Y EMPRÉSTITO PRÉSTAMO EMPRÉSTITO Definición del BdE: Entrega de un Definición del BdE: Forma de capital a una persona (física o financiación de una sociedad, que jurídica) con la obligación de acude al mercado para solicitar un devolverlo, junto con los intereses préstamo conjuntamente a un gran acordados. Habitualmente esta número de inversores, dividiendo la devolución se realiza mediante cuotas deuda en pequeñas participaciones. periódicas, compuestas de capital e Se divide en “pequeños paquetes” intereses. (gran número de inversores, tanto Número reducido de prestamistas, institucionales como minoristas). habitualmente una entidad financiera Mucha flexibilidad en las Poca flexibilidad en cantidad, plazo características. etc. Cotización en Mercado Secundario. Crédito, Préstamo. Bonos y obligaciones. DESINTERMEDIACIÓN Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 7. RAZONES PARA EMITIR EMPRÉSTITOS Menor coste Flexibilidad -Inversor toma menor de plazos riesgo en Euros Permite plazos distintos a -Liquidez mayor la oferta de fondos (binomio rentabilidad prestables clásica – riesgo) RAZONES PARA EMITIR EMPRÉSTITOS Acceso a Razones prestatarios para cotizar - Permite llegar un - Los bonos y mayor número de obligaciones cotizan prestatarios y de para ofrecer un mayor distinta naturaleza grado de liquidez Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 8. QUIÉN EMITE BONOS EN LOS ULTIMOS MESES AA. PP, Los que grandes corporacione Los que lo pueden s necesitan distribuir empresariales /colocar , sistema financiero Acceso a red de distribución propia/ajena (inversores institucionales y minoristas) Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 9. QUÉ ES NECESARIO PARA EMITIR BONOS • Sociedad (Emisor) “ordenada” • Rating o calificación crediticia (Riesgo) • Tamaño mínimo (Liquidez) • Encaje con las preferencias del inversor • Normalidad en mercados financieros - comportamiento deuda pública / privada - “spread” Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 10. CÓMO SE FIJA EL PRECIO PARA UN BONO + Investment Grade “Bonos basura” - mejor Rating peor Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 11. EJEMPLO ESCALA DE CALIFICACIÓN (Standard & Poor’s) AAA: La más alta calificación de una compañía, fiable y estable. Investme AA: Compañías de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo. nt Grade A: Compañías a las que la situación económica puede afectar a la financiación. BBB: Compañías de nivel medio que se encuentran en buena situación en el momento de ser calificadas. Inversiones de riesgo o especulativas BB: Muy propensas a los cambios económicos High B: La situación financiera sufre variaciones notables. Yield CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situación económica CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo. C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del débito. A-2: El obligado tiene capacidad para responder del débito aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones económicas adversas. A-3: Las situaciones económicas adversas pueden condicionar la capacidad de respuesta del obligado. B: Importante nivel especulativo. C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado. Mas (+) o Menos (-): Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "CCC" podrán modificarse mediante la D: De imposible cobro. adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las principales categorías de calificación. Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 12. EJEMPLOS RELACIÓN CALIFICACIÓN CREDITICIA - TIR Emisor Cupón Rating Vencimiento TIR Deuda Soberana Alemania Aaa/AAA 10 años 2,72% España Aa2/AA 10 años 5,91% Grecia Caa1/CCC 10 años 17,06% Cédulas / Covered Bankia (BNKASM) 3,500% Aa1/AAA 14-mar-13 4,01% Banco Sabadell (SABSM) 4,500% Aaa/NA 29-abr-13 3,45% Banco Popular (POPSM) 3,500% Aaa/AAA 13-sep-13 3,63% Caixa (CAIXAB) 3,375% Aaa/AAA 30-jun-14 4,29% Bankia (BNKASM) 3,500% Aa1/AAA 13-nov-14 4,91% Renta Fija Privada (EUR) Caixa (CAIXAB) 3,750% Aa2/A+ 05-nov-13 3,86% Criteria (CRISM) 4,125% NA/A 20-nov-14 4,12% Amadeus (AMADEU) 4,875% NA/NA 15-jul-16 4,85% Abertis (ABESM) 4,625% BBB+/NA 14-oct-16 5,18% Obrascon Huarte (OBRAS) 7,375% Ba2/NA 28-abr-15 6,91% Bancaja (CAVALE) 4,375% Baa1/NR 14-feb-17 7,03% Abengoa (ABGSM) 9,625% Ba3/B+ 25-feb-15 7,07% Campofrio (CPFSM) 8,250% Ba3/BB- 31-10-16 (call 13) 7,38% Abengoa (ABGSM) 8,500% Ba3/B+ 31-mar-16 7,66% Obrascon Huarte (OBRAS) 8,750% Ba2/NA 15-3-18 (call 15) 8,20% Mas (+) o Menos (-): Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "CCC" podrán modificarse mediante la adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las principales categorías de calificación. Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 13. EJEMPLO CALIFICACIÓN CREDITICIA TELEFONICA Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 14. EMISIÓN BONO DIR: UN CASO DE ÉXITO Buena imagen de marca Acceso a inversores minoristas - “palpan” negocio - sensación de seguridad Pequeños importes de muchos suscriptores Cumplimiento estricto de sus obligaciones de pago Captación de dinero para financiar el crecimiento Experiencia del equipo: - financiera - relación con Regulador Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 15. EMISIÓN BONO DIR: CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 16. QUIÉN PUEDE EMITIR ACTUALMENTE BONOS Empresas con: Buena imagen de marca Acceso directo a inversores minoristas: clientes, proveedores, empleados. Tamaño mínimo (Liquidez) Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 17. PROCESO DE EMISIÓN 1. Determinar las necesidades de financiación (importe, plazo) y distribuir entre las fuentes existentes. 2. Calendario (Ofertas de títulos). 3. Determinar importe, plazo y precio de la emisión: - Chequear demanda potencial - Comparar precio de los activos con el riesgo y la liquidez de emisiones similares 4. Proceso de comercialización (RD1310/2005): a) Emisión inferior a 2,5 M. EUR: - En la práctica requerimientos como mínimo iguales (cartas comfort, DD, etc.) a b). b) Emisión igual o superior a 2,5 M. EUR: - Registro del Folleto Informativo en la CNMV (Riesgos, Características de la Emisión, Magnitudes del emisor) - Tríptico - Necesidad de Entidad Comercializadora - Rating o informe de un tercero independiente - CC.AA. auditadas Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 18. EL GRUPO GVC GAESCO Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 19. GRUPO GVC GAESCO GVC Gaesco es uno de los principales grupos Grupo Independiente financieros independientes en España, con más de 60 años de historia. Gestiona y administra activos por valor de 3.200 M Principales Magnitudes Eur. Entre las sociedades independientes, GVC Gaesco es una de las líderes en intermediación bursátil. La vocación de GVC Gaesco es el servicio: ofrecer Vocación de Servicio al Cliente el producto más adecuado a sus necesidades, velando por el cumplimiento de los principios de lealtad, transparencia, rapidez y eficacia. Además de las oficinas propias en Madrid, Presencia Barcelona y Valencia, GVC Gaesco cuenta con una red de franquicias que cubren el resto del territorio español. Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 20. GVC GAESCO - CORPORATE FINANCE La actividad de GVC Gaesco en materia de Corporate Finance pretende dar respuesta a determinadas necesidades de inversión, financiación, estrategia y gestión de compañías cotizadas y no cotizadas Mercados financieros y de capitales Aseguramiento y colocación de acciones y bonos Asesor registrado del MAB Asesoramiento a empresas: o Estrategia o Planes de negocio o Planificación financiera Fusiones y Adquisiciones OPAs y OPVs Reestructuración accionarial Valoración de empresas y negocios Capital Riesgo Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 21. CORPORATE FINANCE Corporate Finance cuenta con una amplia experiencia en operaciones de mercado primario acciones. En los últimos cinco años destacan las siguientes operaciones: ABRIL 2011 DICIEMBRE 2007 OCTUBRE 2007 JULIO 2007 Estructurador, Colocador y Estructurador, Asegurador, Entidad Agente Asegurador y Colocador Asegurador y Colocador Colocador y Agente Ampliación de Capital OPV/OPS OPV/OPS Ampliación de Capital 22,5 M. EUR 4.070 M. EUR 3.452 M. EUR 440 M. EUR JULIO 2007 JULIO 2007 JUNIO 2007 ABRIL 2007 SA Director, Asegurador, Asegurador, Colocador y Estructurador, Asegurador, Director, Asegurador, Colocador y Agente Agente Colocador y Agente Colocador y Agente Ampliación de Capital Ampliación de Capital Ampliación de Capital Ampliación de Capital 44,5 M. EUR 151 M. EUR 143,75 M. EUR 77,6 M. EUR Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 22. CORPORATE FINANCE FEBRERO 2007 ENERO 2007 NOVIEMBRE 2006 Director, Asegurador, Director, Asegurador, Asegurador y Colocador Colocador y Agente Colocador y Agente OPV/OPS Ampliación de Capital Ampliación de Capital 333 M. EUR 39,3 M. EUR 33,6 M. EUR JULIO 2006 ABRIL 2006 Asegurador y Colocador Asegurador y Colocador OPV/OPS OPV/OPS 779 M. EUR 209 M. EUR Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 23. CORPORATE FINANCE Durante los últimos 3 meses GVC Gaesco ha actuado como Asegurador y Colocador en varias emisiones de Renta Fija, presentando un libro de demanda de 300 M. EUR y una adjudicación final de 100 M. EUR. Entre estas colocaciones destacan las siguientes: Noviembre 2010 Diciembre 2010 Abril 2011 Colocador y Asegurador Colocador y Asegurador Colocador Importe: Importe: Importe 3.000 M. EUR 1.500 M. EUR 3.200 M. EUR Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.
- 24. CONSIDERACIONES LEGALES GVC Gaesco Valores S.V. S.A. es una entidad registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número 182, es miembro de las Bolsas de Barcelona, Madrid y Valencia, miembro liquidador custodio de MEFF y Entidad Gestora de Deuda Anotada con capacidad plena. GVC GAESCO Valores es una sociedad de valores habilitada legalmente para prestar los Servicios de Inversión a que se refiere el artículo 63 de la Ley del Mercado de Valores y su normativa de desarrollo, en particular el Real Decreto 217/2008, de 15 de Febrero, sobre el Régimen Jurídico de las empresas de servicios de inversión, la Orden Ministerial de 7 de Octubre de 1999 de desarrollo del código general de conducta y normas de actuación en la gestión de carteras de inversión, y la Circular de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) 2/2001, de 30 de Mayo. Las autoridades competentes que regulan la actividad de GVC GAESCO Valores son la Comisión Nacional del Mercado de Valores, Paseo de la Castellana, 19, 28046 Madrid; y el Banco de España, Alcalá, 48, 28014 Madrid. GVC GAESCO Valores está adherido al Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN) de acuerdo con lo previsto en la normativa vigente. FOGAIN, Paseo de la Habana, 82, 28036 Madrid. GVC GAESCO Valores pone a disposición del Cliente los siguientes medios de comunicación: - A través de correo postal dirigiéndose a GVC Gaesco Valores S.V. S.A., Avda. Diagonal 429, 08036 Barcelona. - A través del Servicio de Atención Telefónica 902 238 914. - A través de teléfono / fax de la centralita 93 366 27 27 / 93 414 06 22. - A través del correo electrónico corporativo gvcgaesco@gvcgaesco.es. La información de carácter general de GVC GAESCO Valores, así como la relativa a sus agentes, se recoge en su página web www.gvcgaesco.es. El Cliente podrá comunicarse con GVC GAESCO Valores en castellano y catalán. Prohibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.