Presentacion informatica

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA
DE MEXICO
FACULTAD DE CONTADURIA Y ADMINISTRACION
INFORMATICA I
ALMARAZ ROSAS JOSE EDUARDO
GRUPO:1174
CICLO 2009-1

El financiamiento interno y
las políticas de dividendos de
la empresa
UNIDAD 5:

5.1 Financiamiento
interno en las empresas

El objetivo más importante de toda
empresa es impulsar el bienestar
económico y social mediante una
adecuada inversión del capital a
aquellas inversiones que arrojen el
máximo rendimiento.

Toda empresa, ya sea pública o privada, para
poder realizar sus actividades requiere de
recursos financieros (dinero).
“Los medios por los cuales las personas
físicas o morales se hacen llegar recursos
financieros en su proceso de operación,
creación o expansión, en lo interno o externo,
a corto, mediano y largo plazo, se le conoce
como fuentes de financiamientos".

El financiamiento interno inicial es a menudo
necesario en etapas muy tempranas del
desarrollo de la empresa .

DIVIDENDOS: Distribución prorrateada
de activos realizada por una corporación
entre sus accionistas, generalmente se
consuman en efectivo y representan la
distribución de una porción de las
utilidades de la empresa.

SE DIVIDEN EN:
DIVIDENDOS DE LIQUIDACION: Dividendos que no son pagados a
partir de las utilidades retenidas y consecuentemente representan una
devolución del capital aportado.
DIVIDENDOS DE ACCIONES: Dividendos declarados por las
corporaciones el los que el pago es hecho por acciones
adicionales del capital de la empresa. Generalmente
implican un numero de acciones mas pequeño que el que
implican las particiones de acciones.

IMPORTANCIA DEL
FINANCIAMIENTO INTERNO
DE LAS EMPRESAS.
En que consiste la
politica de
financiamiento?

El Consejo de Fomento se constituye en un
instrumento con capacidad de apoyar a
Facultades, Dependencias y Empresas
Universitarias, mediante el otorgamiento de
financiamiento a proyectos factibles de generar
ingresos adicionales a la Institución Universitaria.
Las prioridades están orientadas hacia la creación
de nuevas empresas, consolidación, ampliación y
modernización de las existentes; Unidades
Generadoras de Ingresos, proyectos de
investigación y desarrollo tecnológico y otros,
enmarcados en mejoras crecientes de
competitividad en el aparato productivo y auge
empresarial en respuesta a las necesidades de la
Institución Universitaria y su entorno.

Las utilidades retenidas son unas de
las fuentes más importantes de
financiamiento interno para todas
las empresas. Algunas empresas
financian gran parte de sus
necesidades de esta manera
durante periodos cortos, cubriendo
así sus necesidades.

El grado ene qué las empresas no son
autosuficientes se puede ver en dos aspectos:
Primer término, su independencia de los
mercados de dinero y capital, lo que hace que algunas
empresas distribuyan mal sus recursos porque la
sabiduría de sus inversiones no están sujetas a la
revisión de extraños.

Segundo término, la autosuficiencia de las
empresas significa cerrar las salidas de inversión
para los ahorros personales.

La política de dividendos promueve el
crecimiento de nuestra economía y el de
la empresa.
Deben considerarse muchos factores
diferentes en la formulación de una
política de dividendos; la importancia y el
tiempo de cada uno variará entre las
diferentes empresas.

CLASIFICACION O
TIPOS DE
DIVIDENDOS.

La razón de Pago: Que se calcula
dividiendo el dividendo en efectivo por
acción de la empresa entre sus utilidades
por acción, indica el porcentaje por unidad
monetaria percibida que se distribuye a
los accionistas en forma de dividendos.
Mediante una política de dividendos
según una razón de pago constante, se
establece que cierto porcentaje de las
unidades será distribuido a los
propietarios en cada periodo de pago de
dividendos.

Política de dividendos regulares:
Se basa en el pago de un dividendo fijo en
cada periodo, proporciona a los accionistas
información generalmente positiva, indicando
que la empresa se desempeña
correctamente. Las empresas que se valen de
este tipo de política incrementarán el
dividendo regular una vez que se haya
probado un incremento en las utilidades.
disminuidos.

Política de dividendos regulares bajos y
adicionales:
Con esta pagan un dividendo regular bajo,
complementado con un dividendo adicional,
cuando las utilidades lo justifican. Si las
utilidades son mayores que lo normal en un
periodo específico, la empresa tiene la
posibilidad de pagar este dividendo adicional,
denominado dividendo extra.

Dividendos en acciones:
Es el pago de dividendos en forma de
acciones a los propietarios existentes. Las
empresas recurren a menudo a este tipo de
dividendo como una forma de reemplazo o
adición de los dividendos en efectivo.
Aunque los dividendos en acciones no tienen
un valor real, los acciones pueden
concebirlos como algo de valor que les ha
sido proporcionados y que antes no tenían.

Aspectos Contables:
En el sentido contable el pago de un
dividendo en acciones significa un cambio
entre las cuentas de capital, en vez de una
utilización de fondos. Cuando una empresa
declara un dividendo en acciones, los
procedimientos con respecto a la
distribución son los mismos que los
descritos anteriormente para los
dividendos en efectivo.

Punto de Vista de los Accionistas:
El accionista que recibe un dividendo en acciones no recibe en
realidad nada de valor. Una vez que el dividendo ha sido
pagado, el valor por acción de las acciones disminuirá en
proporción al dividendo, de tal suerte que el valor de mercado
de sus participaciones totales en la empresa permanecerán
sin cambio.
Divisiones de Acciones:
Tienen un efecto sobre el precio de las acciones de una
empresa similar al de los dividendos en acciones. La
división de acciones es un método comúnmente empleado
para reducir el precio de mercado de las acciones de la
empresa mediante el incremento en el número de acciones
detentadas por cada accionista.

Recompras de Acciones:
Una compra de acciones se realiza por diversas razones:
para obtener acciones que habrán de ser empleadas en
adquisiciones, para contar con acciones para los planes de
opciones de acciones para empleados, para lograr una
ganancia en el valor nominal de las aportaciones cuando las
acciones se venden en un precio por debajo de su valor
contable o simplemente, para retirar acciones en
circulación.
Registros Contables:
Resultan de la compra de acciones comunes son una reducción
en el efectivo y el establecimiento de un activo denominado
"acción de tesorería", el cual aparece como una deducción del
capital social. El marbete acción de tesorería se emplea para
indicar la presencia de acciones recompradas en el balance
general. La recompra de acciones puede concebirse como
dividendo en efectivo, ya que implica la distribución de efectivo
entre los propietarios de la empresa, quienes son a su vez, los
vendedores de las acciones.

Las utilidades reflejan los dividendos
que se deben entregar a los
inversionistas, pero hay ocasiones que
no el efectivo no alcanza a cubrir los
dividendos ganados, por lo cual los
dividendos se pueden clasificar desde
diferentes puntos de vista. Los mas
importantes son los siguientes:

Dividendos en efectivo:
Son los formalmente autorizados por el Consejo de
Administración de una sociedad mercantil a partir de
una fecha especifica. Nacen de las utilidades que
aparecen registradas en utilidades por aplicar, que es
un superávit ganado. Esta acción es autorizada por una
resolución del Consejo de Administración en donde se
indica la tasa en dinero que se pagara por acción, la
fecha de la declaración, la fecha en que los registros de
acciones han de cerrarse con objeto de determinar
precisamente cuales son los accionistas a los que son
aplicables los dividendos y la fecha de pago.

Dividendos en acciones:
Dividendo en forma de acciones de cualquier clase de capital de la
empresa que lo distribuye, es el pago en especie con objeto de
capitalizarse utilidades retenidas anteriormente. Una distribución
de acciones de una compañía diferente a la que distribuye el
dividendo, no es un dividendo en acciones, sino un dividendo en
propiedad. Tampoco debe confundirse con un reparto de acciones
adicionales.

Otras modalidades de los dividendos:
El pago de dividendos, cuando no se efectúan
en efectivo, en acciones, abonos u otras
obligaciones, reciben diferentes nombres la
modalidad. Entre los principales tenemos los
siguientes:

• Dividendo acumulado
• Dividendo de capital
• Dividendo de fin de año
• Dividendo de liquidación
• Dividendo de regularización
• Dividendo devengado
• Dividendo diferido
• Dividendo en propiedades
• Dividendo extraordinario
• Dividendo garantizado
• Dividendo no pagado
• Dividendo omitido
• Dividendo opcional
• Dividendo virtual

5.2 Generación de fondos internos
de las empresas (estado de posición
de recursos netos generados y su
financiamiento).

Es el estado financiero básico que muestra
en pesos constantes los recursos generados
o utilizados en la operación, los cambios
principales ocurridos en la estructura
financiera de la entidad y su reflejo final en
el efectivo e inversiones temporales a través
de un periodo determinado

CARACTERISTICAS:
•Es un estado financiero.
•Muestra el origen y aplicación
de recursos (causa – efecto).
•La información corresponde a
un ejercicio determinado.

Este estado muestra (en pesos) los
recursos generados o utilizados en la
operación, los principales cambios
ocurridos en la estructura financiera de la
entidad y su reflejo final en el efectivo e
inversiones temporales a través de un
periodo determinado.

El objetivo del Estado de cambio en
la situación financiera es
proporcionar información relevante
y concentrada en un periodo, para
que los usuarios de los estados
financieros tengan elementos
suficientes para:

a) Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.
b) Evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos
generados o utilizados por la operación.
c) Evaluar las capacidades de la empresa para cumplir con sus obligaciones,
para pagar dividendos, y en su caso, para anticipar la necesidad de obtener
financiamiento.
d) Evaluar los cambios experimentados en la situación financiera de la empresa
derivados de transacciones de inversión y financiamiento ocurridos durante el
periodo.

Las actividades de financiamiento incluyen la
obtención de recursos de los accionistas y el
reembolso o pago de los beneficios derivados de
su inversión, pago de recursos obtenidos mediante
operaciones a corto y largo plazo.
Las actividades de inversión incluyen el
otorgamiento y cobro de préstamos, la compra y
venta de deudas, de instrumentos, de capital, de
inmuebles, equipo, maquinaria, de otros activos
productivos distintos de aquellos que son
considerados como inventarios de la empresa.

Las actividades de operación están relacionadas
con la producción y distribución de bienes y
prestación de servicios, con transacciones y otros
eventos que tienen efectos en la determinación de
la utilidad neta y/o con aquellas actividades que se
traducen en movimientos de los saldos de las
cuentas directamente relacionadas con la
operación de la entidad y que no quedan
enmarcadas en las actividades de financiamiento o
de inversión.

El conjunto de los cambios en la situación
financiera, muestran la modificación registrada,
en pesos en cada uno de los principales rubros
que la integran, los cuales, junto con el
resultado del periodo, determinan el cambio de
los recursos de la entidad durante un periodo
En este estado se relacionan el resultado neto
de la gestión con el cambio en la estructura
financiera y con el reflejo de todo ello en el
incremento o decremento del efectivo y de las
inversiones temporales durante el periodo.

5.3 Naturaleza y
características de la
política de dividendos.

¿Qué es la política de
dividendos?
Es un plan de acción que deberá seguirse
siempre que se decida en torno a la
distribución de dividendos.

Debe considerarse tomando en cuenta dos
objetivos básicos:
•Maximizar el beneficio de los propietarios de la
empresa.
•Proporcionar suficiente financiamiento.

Dividendos: Son utilidades que se pagan a los
accionistas como retribución de su inversión. Hay
tres fechas importantes en el proceso de
dividendos:
Fecha de declaración: La asamblea de accionistas declara el
dividendo (es la única que tiene esa facultad).
Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigüedad de los
accionistas para reclamar dividendos.
Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques.

Lo primordial es
saber que parte del
efectivo está
disponible para
pagarse como
dividendo , qué
parte se debe
retener y qué parte
se debe reinvertir.

La política de dividendos determina la división
de las utilidades entre el pago a accionistas y
utilidades retenidas.
Las utilidades retenidas, es una fuente de las
mas importantes para financiar el crecimiento
de los negocios, pero los dividendos
constituyen las corrientes de efectivo que
persiguen los inversionistas por aportaciones.

Aunque el crecimiento y los dividendos son
convenientes, estas dos metas se hayan en
conflicto.

VENTAJAS Y
DESVENTAJAS DE
LA POLITICA DE
DIVIDENDOS.

Una tasa más alta de dividendos
significa menos utilidades retenidas
y en consecuencia una tasa más
lenta de crecimiento de las
utilidades y de los precios de las
acciones.

POLITICA DE DIVIDENDOS
EN LA PRACTICA.

Historicamente los dividendos han sido más
estables que las utilidades de la corporación.
La siguiente tabla indica que durante la
aguda declinación en las utilidades después
de impuestos de las corporaciones en 1969
y 1970, fue manteniendo el nivel de los
dividendos en efectivo

Año Unidades después
de impuestos
Unidades no
disponibles
Dividendos en
efectivo
Porcentaje
dividendos
pagados
1968 $ 47.80 $ 24.20 $ 23.60 49.4 %
1969 $ 44.80 $ 20.50 $ 24.30 54.2 %
1970 $ 39.30 $ 14.60 $ 24.70 62.8 %
1971 $ 46.10 $ 21.10 $ 25.00 54.2 %
1972 $ 57.70 $ 30.30 $ 27.30 47.3 %
1973 $ 72.90 $ 43.30 $ 29.60 40.6 %
1974 $ 85.00 $ 52.40 $ 32.70 38.5 %
1975 $ 73.30 $ 40.90 $ 32.40 44.2 %
1976 $ 92.20 $ 54.70 $ 37.50 40.7 %
1977 $ 104.50 $ 62.40 $ 42.10 40.3 %
1978 $ 121.50 $ 74.40 $ 47.20 38.8 %
1979 $ 144.10 $ 91.40 $ 52.70 36.6 %
1980 $ 163.10 $ 107.10 $ 56.00 34.3 %

Esto se logro mediante un aumento en
la relación o porcentaje de pago de
dividendos (dividendos como
porcentaje de las utilidades después de
impuestos ) sobre la base de datos
agregados para un nivel que excedió de
60% para 1970.

La estabilidad de los dividendos parece reflejar un deseo
de los directores corporativos de mantener un pago
uniforme de dividendos ante lo que perciben como
reveses financieros temporales.
Existe una fuerte tenencia a mantener un nivel
particular de pago de dividendos y a hacer un cambio
en el nivel sólo cuando la administración este
convencida de que puede mantenerse un nuevo nivel
durante un periodo razonable.

5.4 Factores que
influyen en la política
de dividendos.

Antes de considerar los factores que influyen
en la política de dividendos es de utilidad
resumir los tres tipos principales de
políticas:
•Cantidad estable por acción
•Razón de pagos constantes
•Bajo rendimiento más un pago extra

Factores que condicionan las decisiones de
dividendos
Preferencia de los accionistas
a)Por un incremento al valor de las
acciones que se realiza al venderlas.
b) Por la recepción de dividendos:
• Menor incertidumbre
• Mayor confianza
•Recepción de ingresos en efectivo.
Limitaciones para el pago de
dividendos
a) Falta de liquidez
b) Restricciones legales
c) Condiciones de los acredores
bancarios
d) Restricciones sobre la integracion de
reservas de capital estatutarias.

Variables a considerar en la fijación de una
política de divídenos.
1.- Comportamiento de la competencia.
2.- Índice de crecimiento de la empresa.
3.- Tamaño de la empresa.
4.- Índice de rentabilidad financiera.
5.- Situación de liquidez.
6.- Historial estadístico de los dividendos.
7.- Control de la empresa.
8.- Naturaleza de posesión de acciones de los socios.
9.- Impacto fiscal.

Restricciones Contractuales:
A menudo la capital de la empresa para pagar
dividendos en efectivo se ve restringida por
ciertas provisiones en un acuerdo de
préstamo. Tales provisiones restrictivas
prohíben, por lo general, el pago de dividendo
en efectivo hasta que se haya logrado cierta
cantidad de ingreso, o bien, limitan la
cantidad por distribuirse en forma de
dividendo a ciertos porcentajes de las
utilidades.

Restricciones Internas
La capacidad de la empresa para distribuir
dividendos se ve a menudo restringida por la
cantidad de efectivos en exceso disponible.
La capacidad para el pago de dividendos
puede verse restringida por un nivel bajo de
activos líquidos (efectivo y valores
negociables).

Perspectivas de Crecimientos.
Si la empresa se haya en una etapa temprana de
desarrollo, puede utilizar todos los fondos necesarios
para financiar los gastos de capital.
Tales empresas suelen experimentar una necesidad
constante de fondos, y sus requerimientos
financieros pueden definirse como inmediatos y
considerables. Por el contrario, las empresas que
presentan poco o nulo crecimiento pueden recurrir a
los de fondos para reponer o renovar activos.

Consideraciones de los Propietarios.
La primera consideración es la categoría fiscal de los accionistas de la empresa.
Si esto se haya en una categoría tributaria alta (esto es, que sus ingresos
ascienden a cantidades importantes), puede decidirse pagar un porcentaje más
bajo de sus utilidades a fin de permitir a los propietarios demorar el pago de
impuestos hasta vender sus acciones.
Una segunda consideración son las oportunidades de inversión de los
proyectos cuyos rendimientos sean menores a los que los
inversionistas pueden obtener de manera externa sobre inversiones de
igual riesgo

Una última consideración es la dilución potencial de la propiedad.
Si una compañía paga un porcentaje alto de las utilidades, habrá
que obtener un nuevo capital de aportaciones mediante acciones
comunes, lo cual podría resultar en la dilución tanto del control de
las utilidades de los accionistas presentes, así pues, el pago de un
porcentaje menor de los ingresos pueden reducir al mínimo tal
posibilidad de dilución.

Consideraciones de Mercado.
Debido a que el beneficio de los propietarios de
una empresa se refleja en el precio de mercados
de las acciones, se deberá conocer la
probabilidad de respuesta del mercado respecto
de ciertos tipos de políticas al formular una
política de dividendo adecuada.

La aplicación de las utilidades o resultados
obtenidos en las sociedades mercantiles, se sujetara
principalmente a lo pactado en la escritura social y a
falta de tal estipulación, se observaran las reglas que
establece el Articulo 16 de la Ley General de
Sociedades Mercantiles.

Este será un factor que influya directamente
en la política de dividendos, cuyo monto en
ningún caso excederá a las utilidades netas
efectivamente ganadas. Además debemos
considera los porcientos que se separan para
reserva legal, de reinversión y de previsión
así como la participación de los trabajadores
en las utilidades.

Ni en la escritura constitutiva, ni en los
estatutos, ni en otros documentos podrán las
sociedades establecer interés a favor de sus
acciones. Los accionistas no están obligados
a restituir los dividendos que hayan percibido
en virtud de balances sociales hechos de
buena fe.

Según la Ley de Impuesto sobre la Renta:
Art. 68.- Se considera como enriquecimiento
neto por dividendos, el ingreso percibido a tal
titulo pagado o abonado en cuenta, en dinero o
en especie, originado en la renta neta no exenta
ni exonerada que exceda de la fiscal, que no
haya sido gravada con el impuesto establecido
en esta ley. Igual tratamiento se dará a las
acciones emitidas por la propia empresa
pagadora como consecuencia de aumento de
capital.

Articulo 69.- El excedente de renta neta
a considerar a los fines de la
determinación del dividendo gravable,
será aquel que resulte de restarle a
esta, la renta neta fiscal gravada y la
renta derivada de los dividendos
recibidos de otras empresas.

Art. 73.- Se considerara dividendo pagado, sujeto al
régimen establecido en el presenta capitulo, los créditos
depósitos y adelanto que hagan las sociedades a sus
socios, hasta el monto de las utilidades y reservas
conforme al balance aprobado que sirve de base para el
reparto de dividendos, salvo que la sociedad haya
recibido como contraprestación intereses calculados a
una tasa no menor de tres (3) punto porcentuales por
debajo de la tasa activa bancaria, que al efecto fijará
mensualmente el BCV y que el socio deudor haya
pagado en efectivo el monto del crédito, depósito o
adelanto recibido, antes del cierre del ejercicio de la
sociedad.

Artículo 75. En aquellos supuestos en los
cuales los dividendos provengan de
sociedades cuyo enriquecimiento neto haya
estado sometido a gravamen por distintas
tarifas, se efectuará el prorrateo respectivo,
tomando en cuenta el monto e la renta neta
fiscal gravado con cada tarifa.
Por mencionar algunos articulos.

GRADO DE LIQUIDEZ
Es otro factor que contribuye a la política de
dividendos pues si la utilidad a repartir es superior al
efectivo disponible, se deberá negociar con los
accionistas un dividendo accesible sin que sufran un
deterioro los recursos de la empresa.

LA UTILIDAD
MONETARIA ES EL
RESULTADO DE LA
EMPRESA.

En las Finanzas existen tres conceptos
diferentes de “recurso”:
•Considera como sinónimo de recurso al Activo Total, surgiendo, el estado
financiero que se conoce como Estado de Cambios en la Posición Financiera.
•Al Capital Neto de Trabajo (AC – PC) y el estado financiero que se formula es el
Estado de Cambios en el Capital Neto de trabajo, también conocido como Estado
de Flujo de Fondos.
•Como sinónimo de Efectivo, y el estado financiero que se elabora es el Estado de
Flujo de Efectivo.

Dichas modalidades son dinámicas porque
su información cubre un periodo de
tiempo definido y son aplicables según las
circunstancias y necesidades de la
información financiera a la dirección.

El Estado de Cambios en la Posición Financiera
tiende a identificar el flujo de los elementos que
motivan el ciclo económico – financiero de la
empresa.
El fundamento para la elaboración del Estado de
Cambios en la Posición Financiera tiene como
base la partida doble:

“Toda operación en los negocios produce un doble efecto
proporcional en el estado de situación financiera,
manteniendo la ecuación: Activo = Pasivo + Capital”

Flujo de fondos: Muestra como resultado,
el aumento o disminución del efectivo e
inversiones temporales. Da preferencia al
cambio de la estructura financiera y no
muestra los cambios de los conceptos del
capital de trabajo en lo individual,
excepto en el efectivo e inversiones
temporales, no dando importancia a los
cambios en el capital de trabajo en los
conceptos individuales.

RESTRICCIONES DERIVADAS DE
LOS PASIVOS CONTRAIDOS.
Cuando mencionamos el
financiamiento por medio de pasivos,
decíamos que estos eran los primeros
en la línea de espera, es decir, con
relación a su vencimiento; en cambio,
los inversionistas en acciones
comunes son los últimos en la línea
de espera.

Si los recursos
únicamente satisfacen el
pago de pasivos, hacen
que surjan restricciones
para poder declarar el
pago de dividendos en
forma oportuna. Esta
restricción puede ser
momentánea y se puede
programar los pagos
con vencimientos mas
largos y periódicos.

POLITICAS INTERNAS DE EXPANSION.
Al hablar de costo de capital
marginal y la tasa marginal de
utilidad, examinamos tres
elementos con relación a la
utilidad residual, que significa
sobrante, esto implica que los
dividendos solo se pagaran
después de haberse agotado las
oportunidades de inversión
interna.
Si hay planes de expansión en el
negocio, a veces es preferible que los
inversionistas reinviertan sus utilidades
en vez de buscar otros tipos de
financiamientos; con mayor razón
cuando el rendimiento de las utilidades
reinvertidas supera a la tasa de utilidad
que el inversionista podría obtener en
otras inversiones de riesgo comparable.

RESTRICCIONES EN EL AREA DE
FINANCIAMIENTO EXTERNO.
Este factor puede referirse a épocas difíciles de obtener
créditos externos, ya sea por motivos económicos del
país o bien por la situación económica de la empresa. La
carencia de fuentes de financiamiento externo o la
suficiencia de este tipo de fuentes repercute en el
autofinanciamiento por medio de la retención de
utilidades.

SITUACION FISCAL DE LOS PRINCIPALES
PROPIETARIOS Y/O ACCIONISTAS DE LA
EMPRESA.
La empresa causa el
impuesto sobre las
utilidades (ISR) en el
momento en que las
obtiene. Los
accionistas son
causantes de este
impuesto en el
momento en que
reciben los dividendos.
Esta situación en ocasiones puede
ayudar a que la empresa se financie con
recursos producidos por las utilidades,
pagando los dividendos con acciones y
los accionistas se ven menos gravados
por cargas fiscales, por cantidades
menores recibidas como dividendos o
exentos por no recibir ninguna cantidad
de dividendos.

Derecho de prioridad:
Con un derecho de prioridad, los accionistas comunes
actuales tieneN el derecho de conservar su propiedad
proporcional en la corporación.
Oferta pública de valores.
La banca de intervención actúa como intermediario en la
distribución de nuevos valores entre el público. Su principal
función es comprar los valores de la compañía y revenderlos a
los accionistas.

Hay dos medios por los cuales la compañía
ofrecen valores al público. La suscripción
tradicional y un registro de anaquel:
Suscripción tradicional: Cuando una institución bancaria de inversión
compra una emisión de valores, suscribe la venta de la emisión dándole a
la compañía un cheque por el precio de compra. En ese momento la
compañía queda liberada del registro de no poder vender la emisión al
precio establecido. Si la emisión no se vende bien, ya sea a causa de un
cambio adverso en el mercado o porque tiene un precio excesivo. Es el
suscriptor, no la compañía, quien absorbe la pérdida. De manera que el
banco de inversión asegura, o suscribe, el riesgo de fluctuación adversas
en el precio de mercado durante el periodo de distribución.

Posibilidades de Nuevo Capital a Través del
Ingreso de Nuevos Socios.
La emisión de nuevo capital social común y
consecuentemente la incorporación de recursos frescos
a la empresa es muy importante debido a que se logran
los siguientes elementos:
•Se solidifica la estructura financiera de la empresa, pues se
incorporan nuevos recursos cuya contra partida es el capital
social.
•Se reduce el nivel de apalancamiento, pues los nuevos
recursos no provienen de pasivos, sino del capital social.
•Se reduce el costo financiero (intereses a cargo) al no
contratar nuevos pasivos.

•Se reduce la carga financiera al no impactar al flujo de
efectivo de la empresa con amortizaciones periódicas de
capital e intereses tal y como se generaría con un pasivo.
•Los nuevos accionistas pueden ser incorporados a la
administración de la empresa, lo que ejercería presiones para
profesionalizar y hacer más eficiente su administración,
además de tener nuevas "fuentes" de ideas y tecnologías.

Inconvenientes principales de una nueva emisión
de acciones se resumen en dos importantes
puntos:
•Los recursos obtenidos son más caros que los
provenientes de fuentes de pasivos, ya que los
dividendos (costo de capital recibido) no son
deducibles de impuestos, tal y como son los intereses
pagados por los pasivos.
•Se reduce el rendimiento de la inversión de
accionistas con los recursos provenientes del capital en
relación con recursos provenientes del pasivo.

Para que la emisión de acciones sea una fuente
de financiamiento, se requiere que sean
colocadas por medio de una oferta primaria de
acciones, sea esta pública o privada.
Oferta primaria de acciones: es aquella que se pone
a disposición de los inversionistas por primera vez,
de tal manera que los recursos invertidos por estos
llegan directamente a las arcas de la empresa,
cuando se trata de un aumento de capital.

La colocación secundaria de acciones es la que se
da en momentos posteriores a la primaria y es la
circulación de acciones con el objeto de especular
con ellas y obtener beneficios económicos.

Títulos nominativos: representan cada una de
las partes iguales en que es dividido el capital
social de una empresa e incorporar los derechos
y las obligaciones de los socios.
Son emitidos por personas morales, sirven para:
comprar activos fijos, realizar planes de
expansión o financiar proyectos de inversión,
están garantizadas por el prestigio de la empresa
emisora, siendo su plazo la vida de la empresa,
su valor depende de lo que establezcan los
estatutos de la empresa y pueden ser adquiridas
por personas físicas o morales, nacionales o
extranjeras de acuerdo con los estatutos.

La razón fundamental para la estabilidad de las políticas de
dividendos se corresponde a la razón financiera.
La razón financiera garantiza a la organización la previsión de los
recursos monetarios requeridos para el optimo desempeño de sus
actividades.

5.5 Interdependencia
entre la política de
dividendos, el grado de
adecuación del capital de
la empresa y los planes de
inversión

Al desarrollar las políticas de dividendos, los
administradores financieros se encuentran con
el problema de: lo que es bueno para los
accionistas puede no serlo para los directivos y
funcionarios de la empresa.
Las empresas financian gran parte de sus necesidades en forma
interna; esto es, mediante la reinversión de utilidades y de cargos que
no son efectivos, tales como la depreciación. Estos fondos internos han
proporcionado una parte sustancial de los costos de proyectos de
inversión en nuevas plantas y equipo. De hecho, al utilizarse estos
recursos, se evita el uso de fuentes externas de fondos que han
permitido usar modelo de estructura de capital adecuados.

LA POLITICA DE DIVIDENDOS EN CONDICIONES DE
CAPITAL ADECUADO.
No hay reglas, ni empíricas ni científicas que nos ayuden ya
sea por modelos a proponer cual es capital adecuado.
Uno de los principales aspectos a considerar en
cuanto al reparto de dividendos es la liquidez de
la empresa mientras mayor sea su capacidad de
efectivo y la liquidez de la compañía, mayor será
su capacidad de pagar dividendos.
Se deberá de conocer cual es la situación de la
empresa para verificar cual es su liquidez.

La decisión de inversión determina la tasa de ampliación
de activos y la necesidad de fondos de la empresa; la
decisión de financiamiento determina la forma en que se
financiará esa necesidad.
Muchas instituciones
financieras reguladas
que adquieren acciones
en el curso de sus
operaciones, se limitan
a veces a solo adquirir
las acciones de las
empresas que figuran
en la llamada “ lista
legal” elaborada por la
autoridad reguladora
Las acciones solo ingresan a la lista
si se tienen antecedentes de pagar
dividendos constantes y estables,
toda empresa que desee ampliar su
venta de acciones a estas
instituciones deberá considerar una
política de dividendos estable.

La mayoría de las empresas además de buscar un monto
estable del dividendo, aspiran también a cierta tasa de
distribución.
Para que no se tenga que realizar
una disminución en caso de un año
desfavorable, las empresas
aumentan gradualmente sus
dividendos por acción, a medida
que aumentan sus utilidades.
Aumentas sus dividendos lo
suficiente para avanzar hacia la
tasa de distribución fijada.

LA POLITICA DE DIVIDENDOS EN CONDICIONES
DE CAPITAL INSUFICIENTE.
Debido a que los dividendos representan un flujo de
salida de efectivo, mientras mayores sean la situación de
efectivo y la liquidez global de una compañía será mayor
su capacidad de pagar un dividendo.
Cuando disminuyen las utilidades y la compañía no rebaja sus
dividendos, el mercado puede tener más confianza en la
acción de lo que hubiera tenido si se recortara el dividendo.
Un segundo factor puede actuar a favor de los dividendos
estables. Los inversionistas que desean una utilidad periódica
específica preferirían una compañía con dividendos estables a una
con dividendos inestables.

En el caso de tener un capital apropiado
es aconsejable retener utilidades, por el
contrario en el caso de no tener capital
suficiente, es necesario no decretar
dividendos mayores, ya que se estaría
corriendo el riesgo de descapitalizar a la
empresa.

LA POLITICA DE DIVIDENDOS FRENTE AL
PROBLEMA INFLACIONARIO.
En épocas de inflación, la contabilidad
tradicional expresa los resultados de una
empresa con utilidades infladas. Al registrarse
costos históricos y al no actualizarlos, las
utilidades son mayores a las reales. Si los
dividendos son producto de las utilidades, al
entregarse éstos sobre datos irreales, se está
dejando sin recursos o con menos recursos a la
empresa.

Efectos de la inflación:
Durante los períodos de
inflación, no basta con
que una Cía.
Simplemente mantenga
un nivel particular de
dividendos, por que la
inflación erosionará el
valor del dividendo en
términos reales.
Muchas empresas tratan
de aumentar la cantidad
de sus dividendos por los
menos con la rapidez
suficiente para mantener
el ritmo con la inflación.

LA POLITICA DE DIVIDENDOS EN
CONDICIONES DE DEPRESION
ECONOMICA.
•Es una ley empírica en que la
producción en nuestra economía está
comprendida en un círculo de
prosperidad y depresión.
• El paso de una fase a otra se realiza
críticamente; en un momento
determinado de la prosperidad, surge
un estancamiento en una serie de
áreas de la producción.

El estancamiento y la modificación de precios
se extienden, la depresión es una
consecuencia de la inflación. Normalmente
surge cuando hay sobre-producción y la
demanda es menor a la oferta. La posibilidad
general de la depresión se da con la
duplicación de la mercancía, en especie y
dinero.

LA TEORIA FINANCIERA DE LOS DIVIDENDOS
RESIDUALES.
El tratamiento de la política de dividendos
como un pasivo residual determinado
solamente por la disponibilidad de
propuestas de inversión aceptables implica,
que los dividendos no son importantes; a los
inversionistas les resulta indiferente que la
empresa pague dividendos o que retenga las
utilidades.

•Una ausencia de costos de flotación sobre los
valores emitidos por la compañía
• Un mundo sin impuestos
• Una política determinada de inversión para la
compañía, que no esta sujeta a cambios.
• La perfecta certeza de todo inversionista
acerca de las inversiones y rentabilidad futuras
de empresas.

La teoría residual de la política de
dividendos.
El punto de partida es que los accionistas
prefieren que la empresa retenga las
utilidades y las reinvierta en lugar de
pagarlas en dividendos, si el rendimiento de
las utilidades reinvertidas supera a la tasa de
utilidad que el accionista podría obtener en
otras inversiones de riesgo comparable.

5.6 Etapas en el
establecimiento de una
política de dividendos

Hay muchos factores que influyen en le
establecimiento de la política de dividendos.
Su formulación e importancia variara entre
las diferentes empresas y con el tiempo.
Mientras esperamos que las condiciones de la
mejor distribución de los recursos dominara
el pensamiento de los directores, pero esto
no es siempre el caso.

Características de las políticas de
dividendos corporativos.
En la práctica las empresas que cotizan en bolsas
de valores prefieren:
1. Pagar por lo menos algunos dividendos sobre
una base regular.
2. Mantener una razón de paga estable y
dividendos.
3. Hacer cambios ordenados en los dividendos
4. Evitar los recortes de dividendos

ANALISIS DE LA POLITICA DE
DIVIDENDOS EN MEXICO.
Las acciones poseen un valor inherente o intrínseco al
que su precio de mercado tenderá a aproximarse.
Esto involucra un nivel de rendimiento esperado y
cierto nivel de riesgo asociado. Riesgo y rendimiento
dependen de diversos factores externos económicos
sectoriales regulatoria de competencia, etc.
Y lo que busca el análisis es el valor intrínseco para la
determinación de la valuación de la acción.

1. Análisis económico:
globalización,
entorno social
(EUA-México)
2. Análisis sectorial:
ramos económicos
y perspectivas
3. Análisis
empresarial:
estrategias y
decisiones
financieras

Análisis fundamental: el análisis económico
sectorial y el empresarial conforman lo que se
conoce como análisis fundamental el cual
trata de encontrar el calor de mercado de loas
acciones para calcular su sobre valuación
(venta) y su subevaluación (compra)
considera parcialmente el valor de una acción
depende del desempeño operativo y
financiero de la emisora.

Después de que México se involucro en un mercado
internacional y al no poder mantener el nivel por la
baja competitividad de sus productos y el hecho de
que se tenga que mal baratear sus productos así como
la mano de obra y ésta última no siendo ni calificada
ni especializada por la falta de educación que hay en el
país, no permite que se puedan desarrollar empresas
de capital interno o nacional teniendo que vivir bajo
una especulación total.

FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADO.
Para la determinación de la política de dividendos, es
necesario hacer cálculos sobre los flujos de efectivo
esperados, como lo observamos en el punto anterior y
será la alternativa mas adecuada la que sirva de guía
para la determinación de una política de dividendos
apropiada.
Las empresas que pagan dividendos generalmente
hacen pagos trimestrales, algunas empresas hacen
pagos semestrales o anuales.

Un dividendo debe ser declarado por el
consejo de directores de la empresa, la
cual puede pagar dividendos en efectivo
sólo de los fondos legalmente
disponibles. De manera similar, el
consejo debe declarar los dividendos en
acciones y las divisiones de acciones.

Pagos de Dividendos:
Los flujos de efectivo de una empresa y las
necesidades de inversión pueden ser demasiado
volátiles para que establezca un dividendo regular
muy alto. Sin embargo puede desear una alta razón
de pagos de dividendos para distribuir los fondos que
no son necesarios para la reinversión

Procedimiento pago de dividendos en
efectivo
El pago de dividendos en efectivo a los tenedores
de acciones de las corporaciones es decidido por
la junta directiva. Los directores suelen realizar
juntas trimestrales o semestrales a fin de evaluar
el desempeño financiero de la empresa durante el
período anterior, así como obtener una
perspectiva de cuantos y en que forma habrán de
pagarse los dividendos. Debe establecerse, la
fecha de pago.

Monto de los dividendos:
Las decisiones en torno sí habrán de pagarse
dividendos, depende en gran medida de la política que
al respecto es adoptada por la empresa.
Fechas importantes:
Si los ejecutivos de la empresa declaran un dividendo, se
indicará, asimismo el registro y fecha de los pagos
relacionados con este. Normalmente los directores emiten
un informe en donde se indica la decisión, fecha de
registro y fecha de distribución de los dividendos

Fecha de registro:
Todas las personas cuyos nombres aparezcan como
accionistas en la fecha de registro, la cual es
establecida por los directores, recibirán en una fecha
específica un dividendo declarado.
Fecha de pago:
Esta es también establecida por los directores,
generalmente algunas semanas después de la fecha de
registro. La fecha de pago es la fecha real en la que la
empresa enviará el pago de dividendo a los tenedores de
registro.

ANALISIS DESDE EL PUNTO DE VISTA DE
LAS ACCIONES.
Si los dividendos son estables, los inversionistas
pueden pagar una prima por dividendos
estables. Esta política de dividendos es
preferida por muchos inversionistas y pagaran
mayor precio por este tipo de acciones, es decir,
hay una utilidad en la estabilidad. Esta utilidad
no se refleja en la tasa de rendimiento sino en la
certeza de recibir dividendos.

RECOMPRA DE ACCIONES CONTRA
DIVIDENDOS
Hemos demostrado que en un ambiente de
mercado de capital perfecto, los accionistas
son indiferentes entre:
1. Un reembolso de dividendos con la emisión
de nuevas acciones
2. La retención de las ganancias.

INFLUENCIAS EXTERNAS: BANQUEROS,
INVERSIONISTAS INDIVIDUALES, GRUPOS DE
INVERSION.
Un cambio significativo en la política de
dividendos puede causar un cambio en la
mezcla de accionistas. Luego en un periodo de
transición, el valor de la acciones de la
empresa puede exhibir un cambio mínimo en
su valores antes del cambio en su política de
dividendos, simplemente han vendido sus
acciones a los nuevos accionistas, a quienes
les agrada la política de dividendos.

De esta manera, los cambios en la mezcla de
accionistas pueden disminuir cualquier impacto a
largo plazo de un cambio en la política de dividendos
sobre el precio de las acciones.
La política de dividendos puede ser un
importante dispositivo de señales. Por
consiguiente, las empresas no deben
rembolsar las ganancias residuales año
con año porque la tasa de los dividendos
podría fluctuar excesivamente y perder su
valor informativo.

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