Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
- 1. Riesgo Mg. Alejandro M. Salevsky Mg. Pablo M. Ylarri Lic. Juan Manuel Cascone Cra. Sonia C. Capelli Lic. Kevin T. Kenny Lic. Johnny Montero Manzur Finanzas II – Abril 2015 Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina
- 2. ¿Riesgo? Libre de riesgo – Prima de riesgo - Hedging ¿Incertidumbre?
- 3. S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond 1928-2014 9.60% 3.49% 5.00% 1965-2014 9.84% 4.99% 6.70% 2005-2014 7.60% 1.42% 4.88% Distintos retornos Como se define “libre de riesgo”? Fuente: Aswath Damodaran
- 4. Un proceso lógico de inversión… Riesgo Externo 1 Riesgo País 2 Riesgo Soberano Riesgo Interno 1 Riesgo Macroeconómico 2 Riesgo de Empresa u operativo 3 Riesgo financiero 4 Riesgo empresario o de negociabilidad
- 5. 1 2 Research sobre el activo y el mercado con el objetivo de determinar el riesgo y el retorno de cada activo en particular. Formación de un portfolio óptimo de activos Un proceso lógico de inversión…
- 6. Mediciones de riesgo Probabilidad de ocurrencia Rentabilidad esperada Riesgo absoluto Intervalo de confianza Coeficiente de variación CAPM V@R
- 7. 1 2 Research sobre el activo y el mercado con el objetivo de determinar el riesgo y el retorno de cada activo en particular. Formación de un portfolio óptimo de activos Un proceso lógico de inversión…
- 8. Medidas de riesgo 1 la sumatoria del producto entre el retorno de cada escenario y su probabilidad de ocurrencia n 1 pr i ii∑= =rRentabilidad esperada Probabilidad de ocurrencia probabilidad de que un determinado resultado se produzca. Escenario Prob. de ocurrencia VAN VAN ponderado Excelente 60% 10,000 6,000 Promedio 50% 7,000 3,500 Recesivo 15% 2,500 375 r = 9,875
- 9. Medidas de riesgo 1 Riesgo absoluto Es el desvío estándar de los retornos pasados del activo. ∑= −= n i ii prr 1 2 )(σ Escenario Prob. de ocurrencia VAN VAN ponderado VAN - r Excelente 60% 10,000 6,000 125 9,375 Promedio 50% 7,000 3,500 (2,875) 4,132,813 Recesivo 15% 2,500 375 (7,375) 8,158,594 r = 9,875 σ² 12,300,781 σ 3,507
- 10. El desvío estándar como complemento de la rentabilidad esperada. ¿Cuánto puede variar el valor esperado de una variable con distintos grados de certidumbre? 1
- 11. Desvío estándar 1 Intervalo de confianza
- 12. 1
- 13. Medidas de riesgo 1 Coef. De variación Es la relación entre el riesgo (desvío estándar) y el retorno (retorno promedio). r CV σ = Intervalo de confianza Permite visualizar el rango de la rentabilidad esperada en un porcentaje de casos posibles
- 14. 1 2 Research sobre el activo y el mercado con el objetivo de determinar el riesgo y el retorno de cada activo en particular. Formación de un portfolio óptimo de activos Un proceso lógico de inversión…
- 15. La base de la diversificación se encuentra en la cantidad y la correlación de los activos La diversificación 2
- 16. Principles of Corporate Finance Brealey & Myers La importancia de la correlación … 2
- 17. 2 Otros ejemplos de correlación:
- 18. La correlación de Exxon y American Airlines ante la recuperación de la economía mundial, que potencia el turismo. Δ% Px Exxon Δ% Px American Airlines 2 Pensemos un ejemplo:
- 19. La correlación de Exxon y American Airlines ante la recuperación de la economía mundial, que potencia el turismo. Δ% Px Exxon Δ% Px American Airlines 2
- 20. Exxon American Airlines Hertz Coca Cola Portfolio El impacto de la correlación desde una óptica sistémica 2
- 21. Principles of corporate finance - Brealey & Myers Relación entre la cantidad de activos de un portfolio y el riesgo 2
- 22. CAPM Riesgo sistemático vs. No sistemático Assumptions •Inversores tienen mismo horizonte temporal •Las inversiones se limitan a activos financieros con cotización – Ej. Bonos, Acciones. •No hay costos de transacción ni impuestos •Inversores racionales – portafolios eficientes (expectativas homogéneas) •Inversores analizan posibilidades de inversión con el mismo criterio económico (expectativas sobre rentabilidad futura de los activos) •Inversores tienen aversión al riesgo •Inversores pueden invertir y tomar prestado a Rf Q de títulos σ Riesgo sistemático Riesgo no sistemático Riesgo total Las inversiones diversificadas con eficiencia pueden eliminar la mayoría del riesgo no sistemático En equilibrio de mercado, se espera que un activo brinde un rendimiento adecuado a su riesgo inevitable (riesgo que no puede diversificarse) 2
- 23. Cuanto mayor es la cantidad de activos dentro de un portfolio mayor importancia cobra el factor aleatorio vs 2
- 24. ¿Empresas diversificadas? 2 bababa bababbaap COV COVwwww ,, , 2222 2 ρσσ σσσ = ++=Riesgo absoluto de un portfolio de 2 activos
- 25. V@R
- 26. •Valor •Período de tiempo determinado •Intervalo de confianza Claves
- 27. VaR para un nivel de confianza c, un horizonte h y un supuesto de normalidad de los rendimientos (distribución) Fuente: With 95% confidence, we expect that our worst daily loss will not exceed 4%. If we invest $100, we are 95% confident that our worst daily loss will not exceed $4 ($100 x -4%).
- 28. Con un 95% de confianza, el 5% de las ocasiones esperamos tener pérdidas mayores del VaR ¿Qué tan grandes van a ser? Esto el VaR NO lo dice
- 29. Haciendo foco . . . a. Tipo de riesgo: el VaR es medido en término de pérdidas potenciales, no ganancias b. Corto plazo: si bien puede calcularse para períodos superiores, no suele calcularse por más de semanas o días (compañías de servicios financieros - fines regulatorios c. Value at Risk is closer to the worst case assessment in scenario analysis. d. Metodos: • Histórico • Varianza – covarianza • Simulación de Monte Carlo e. Críticas
- 30. Risk Management / Hedging Un business case-based outlook sobre como una compañía gestiona riesgos
- 31. Distintos factores de riesgo que impactan en una compañía. MARKET RISKS •Tipo de cambio •Tasas de interés •Equity Prices •Precios commodities •Etc BUSINESS RISKS •Economicos •Reputación •Supply Chain •Tecnológicos •Legales y regulatorios •Medio ambiente •Etc OPERATIONAL RISKS •RRHH •Procesos •Sistemas •Procedimientos •Políticas •etc RIESGO CREDITICIO •Créditos por cobrar •Financiamiento de proveedores •Cash Management •etc Enterprise Risks