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- 1. Mercado cambiario a plazo Por Héctor E. Pedemonte Echaiz Ruth H. Loayza Soto
- 2. Mercado cambiario a plazo Un instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor de algún activo subyacente. Algunos ejemplos de activos subyacentes son: mercancías básicas, acciones, tasas de interés, divisas, etc.
- 3. Mercado cambiario a plazo Todos los mercados financieros se dividen en dos segmentos: 1. Mercados organizados (bursátiles): futuros 2. Mercados OTC (over the counter, es el segmento extrabursátil): forward
- 4. Mercado cambiario a plazo Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo de compra (o venta) de una cantidad específica de un activo En una fecha futura determinada A un precio fijado en el momento de la firma del contrato
- 5. Cotizaciones a plazo Se dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su valor aumente Y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya n TC TC S F 360 1 Prima
- 6. Cotizaciones a plazo Calcule la prima del dólar a plazo, si el tipo de cambio al contado es de ¢449,85/$ y el tipo de cambio a noventa días es de ¢460,90.
- 7. Cotizaciones a plazo Si los especuladores son neutrales al riesgo y no existen costos de transacción, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuro El tipo de cambio a plazo es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro
- 8. Perfiles de rendimiento de las transacciones a plazo Si el tipo de cambio al contado evoluciona de acuerdo con las expectativas del mercado, el valor del contrato a plazo es nulo El contrato a plazo adquiere valor (positivo o negativo) en la medida en que el tipo de cambio al contado difiere del tipo de cambio a plazo
- 9. Perfil de rendimiento de una posición larga
- 10. Perfil de rendimiento de una posición corta
- 11. Coberturas en el mercado a plazo Un agente económico tiene una posición abierta si el resultado financiero de sus contratos depende del precio futuro de algún activo subyacente Su posición es cubierta si el resultado final es el mismo, independientemente de los precios futuros
- 12. Coberturas en el mercado a plazo Si se tiene una posición al contado corta en dólares entonces: Se obtendrán ganancias si el precio del dólar baja Se obtendrán pérdidas si el precio del dólar sube
- 13. Coberturas en el mercado a plazo Cubrir una posición abierta al contado significa establecer una posición de signo contrario a plazo Para que la cobertura sea efectiva, el monto y la fecha de las dos posiciones deben ser iguales Es muy importante tener en cuenta el costo de la cobertura
- 14. Coberturas en el mercado a plazo Un administrador de riesgo busca la certidumbre No le interesa la especulación Su negocio le rinde una utilidad normal Lo que desea es no incurrir en pérdidas si los precios futuros le resultan adversos
- 15. Ventajas de la cobertura
- 16. Coberturas en el mercado de dinero Suponga que un importador tiene una cuenta por pagar de $1.000.000 a 90 días y teme una apreciación inesperada del dólar en ese periodo Tiene una posición corta en dólares y necesita para cubrirse una posición larga Es decir, necesita activos en dólares, líquidos y libres de riesgo
- 17. Coberturas en el mercado de dinero Además se tienen los siguientes datos adicionales: Tasa de interés pasiva C.R. = RCR = 20% Tasa de interés activa C.R. = R’CR = 30% Tasa de interés pasiva E.U.A. = REUA = 5,0% Tasa de interés activa E.U.A. = R’EUA = 8,0% TCS = ¢449,29/$ (compra), ¢450,89/$ (venta) TCF = ¢467,53/$ (compra), ¢472,12/$ (venta)
- 18. Cobertura con un contrato a plazo (forward) El importador compra dólares a plazo a ¢472,12/$ Si sus relaciones con el banco son buenas no tendrá que pagar comisiones ni garantías En 3 meses ejecuta el contrato forward El costo de la cuenta por pagar es ¢472.120.000
- 19. Cobertura en el mercado de dinero Pide prestado el dinero necesario para comprar $1.000.000: Para comprar esta cantidad de dólares necesita: $987.654,32 x ¢450,89/$ = ¢445.323.456,3 32 , 654 . 987 $ 360 90 05 , 0 1 000 . 000 . 1 $
- 20. Cobertura en el mercado de dinero Pide prestados ¢445.323.456,3 Compra dólares a contado y los invierte en E.U.A. al 5,0% En 3 meses vende los títulos por $1.000.000 y liquida la cuenta por pagar Luego liquida su deuda con el banco: 5 , 715 . 722 . 478 ¢ 360 90 0,3 1 56,3 ¢445.323.4
- 21. Cobertura: ejercicio Suponga que usted tiene una deuda por $1.000.000 a 60 días y se tienen los siguientes datos adicionales: Tasa de interés pasiva C.R. = RCR = 20% Tasa de interés activa C.R. = R’CR = 30% Tasa de interés pasiva E.U.A. = REUA = 5,0% Tasa de interés activa E.U.A. = R’EUA = 8,0% TCS = ¢7,88/$ (compra), ¢7,91/$ (venta) TCF = ¢8,20/$ (compra), ¢8,30/$ (venta)
- 22. Futuros Un contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estándar de la moneda extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.
- 23. Diferencias entre Futuros y Forwards Especificación Futuros Contratos a plazo Tamaño Estándar Cualquier tamaño Vencimiento Fechas fijas Cualquier fecha Contraparte Corredor de una bolsa Cualquier banco grande Garantía Márgenes inicial y de variación Depende del banco Liquidación Raras veces se liquidan Generalmente se liquidan
- 24. Principales funciones del mercado de futuros de divisas Reasignación del riesgo cambiario entre diferentes agentes económicos Pronóstico no sesgado del tipo de cambio futuro Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio
- 25. Opciones Una opción en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad determinada de moneda extranjera a un precio fijo durante un periodo específico (hasta la fecha de expiración)
- 26. Tipo de cambio: Enfoque fundamental El tipo de cambio es un precio Es el precio de una moneda en términos de otra Se determina en el mercado cambiario Implica la existencia de una oferta y una demanda
- 27. Principales fuentes de la oferta de divisas Exportaciones de bienes y servicios Remesas de ciudadanos en el exterior Intervenciones del Banco Central Entradas netas de capital extranjero Inversión extranjera directa Inversión de cartera o inversión financiera
- 28. Demanda de divisas Importaciones de bienes y servicios Intervenciones del Banco Central Remesas y renta al exterior Salidas netas de capitales Salidas de inversión extranjera en cartera Fuga de capitales
- 29. Factores fundamentales que determinan el tipo de cambio
- 30. El tipo de cambio de equilibrio
- 31. Variaciones del tipo de cambio de equilibrio El tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagos Un mejoramiento en los términos de intercambio presiona el tipo de cambio a la baja La reducción sistemática de las reservas monetarias internacionales indica la sobrevaluación de la moneda nacional
- 32. Variaciones del tipo de cambio de equilibrio Un déficit en la cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza La intervención en el mercado cambiario por el Banco Central tiene sentido sólo si las perturbaciones que provocan el desequilibrio en la balanza de pagos son transitorias
- 33. Variaciones del tipo de cambio de equilibrio Una devaluación, acompañada de políticas restrictivas, puede desviar tanto la demanda interna como la externa hacia los productos nacionales La devaluación puede acelerar la inflación y provocar recesión sin reducir el déficit en la cuenta corriente
- 34. Variaciones del tipo de cambio de equilibrio
- 35. Relaciones económicas de paridad Cuatro teorías que relacionan igual número de variables Son importantes ya que determinan las relaciones existentes entre los tipos de cambio al contado, los tipos de cambio a plazo o a futuro, las tasas de interés y las tasas de inflación.
- 36. Teoría de la paridad del tipo de interés Esta es la teoría que relaciona las tasas de interés con los tipos de cambio a plazo Establece que la rentabilidad entre dos monedas cualesquiera debe ser igual Esto considerando tasas libres de riesgo
- 37. Teoría de la paridad del tipo de interés Es decir, la tasa de interés diferencial es igual al diferencial entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado
- 38. Teoría de las expectativas de los tipos a plazo Esta teoría relaciona los tipos de cambio a plazo con la tasa de cambio esperada El diferencial entre el tipo a plazo y a contado es igual al cambio esperado en el tipo al contado
- 39. Teoría de la paridad del poder adquisitivo Esta teoría postula que la diferencia en las tasas de inflación esperadas, se iguale a la variación en la tasa de cambio al contado Esto se da por que supone que bienes idénticos deben tener el mismo costo en los diferentes países (Ley del Precio Único)
- 40. Teoría de la paridad del poder adquisitivo Este es el criterio que emplea el BCCR para determinar la devaluación del colón En términos matemáticos se formula como:
- 41. Teoría de Fisher: equilibrio del mercado de capitales Los inversionistas buscan llevar sus capitales a los países donde la rentabilidad real sea mayor En equilibrio, y según esta teoría, las rentabilidades reales entre los países son las mismas
- 42. Teoría de Fisher: equilibrio del mercado de capitales Las diferencias en las tasas de interés son iguales a las diferencias en las tasas de inflación esperadas