Valor actual neto

Actualidad Empresarial
VIIÁrea Finanzas
VII-1N° 202 Primera Quincena - Marzo 2010
InformeFinanciero
Ficha Técnica
Autor : Irina Socola Cuzco
Título : ¿Qué criterios utilizar para evaluar tus
proyectos de Inversión?
Fuente : Actualidad Empresarial, N° 202 - Primera
Quincena de Marzo 2010
VII
C o n t e n i d o
Informe financiero
¿Qué criterios utilizar para evaluar tus proyectos de
Inversión?
VII - 1
¿Qué criterios utilizar para evaluar tus proyectos
de Inversión?
Hoy en día, se busca la implementación
de nuevos proyectos de inversión que
generen rentabilidades por encima del
mercado. Para ello el inversionista debe
contar con un capital inicial con el cual
poder trabajar.
Es necesario mencionar que el inversio-
nista tiene claro el concepto de valor del
dinero en el tiempo, es decir, un sol inver-
tido hoy deberá ser mayor en el futuro1
.
Con ello, lo que se busca es maximizar las
posibilidades de ganancias. Para ello, los
inversionistas tienen en cuenta criterios
de evaluación de proyectos nuevos o de
reinversión, entre ellos se encuentran el
Valor Presente Neto, la Tasa Interna de
Retorno y el Período de Recupero2
, los
cuales serán explicados a continuación:
1. Valor Presente Neto
El Valor Presente Neto (VPN) es la di-
ferencia de todos los ingresos y egresos
actualizados al período actual, el objetivo
del cálculo es determinar si una inversión
cumple con el objetivo básico financiero:
MAXIMIZAR la inversión. Se obtiene
trayendo a valor presente los flujos pro-
yectados futuros. Matemáticamente:
1 Denominado Principio del Valor en el Tiempo.
2 Cabe decir que los criterios consideran la condición del valor del dinero
en el tiempo.
VPN = - Inversión Inicial +
FC1
(1 + COK)1
FC2
(1 + COK)2
FCn
(1 + COK)n+ +...+
Donde:
Costo de Oportunidad (COK), puede de-
finirse como el rendimiento mínimo que
puede esperar una persona para invertir
en el proyecto o rendimiento de alterna-
tivas de inversión de igual riesgo.
Un VPN positivo, nos indica que el activo
vale más de lo que cuesta, por lo que nos
genera riqueza. Cabe decir que un VPN
= 0, no quiere decir que el inversionista
está dejando de ganar, sino que ganará
un rendimiento adecuado al riesgo de la
inversión que será mayor a 0.
Uno de los mayores problemas en la eva-
luación de proyectos es determinar la tasa
de descuento aplicada para poder obte-
ner el VPN. Esto se debe a las disyuntivas
presentadas en los distintos tipos de tasa y
al reconocimiento de las mismas.
• Tasa de Rendimiento Requerida,
se refiere al rendimiento que refleja
exactamente el grado de riesgo de los
flujos de efectivo esperados futuros,
es decir, COK.
• Tasa de Rendimiento Esperada, es
el rendimiento de lo que yo como
inversionista espero recibir por la
inversión.
• Tasa de Rendimiento Realizada,
es el rendimiento que realmente se
obtuvo durante un período dado de
tiempo por la inversión que ya se
realizó.
Cabe decir que la tasa de descuento
dependerá del sector al cual está diri-
gido el proyecto, así como estudios de
mercado previos, por esta condición se
sabe entonces que la tasa será mayor en
proyectos mineros que en proyectos de
construcción.
2. Tasa Interna de Retorno
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa
que iguala los beneficios con los costos
del proyecto (considera que la suma de
los flujos descontados es igual al costo de
inversión por el proyecto). Es decir, es la
tasa mínima que yo como inversionista
puedo ganar. El criterio consiste:
• Si la TIR > COK, entonces se aprueba
el proyecto de inversión.
• Si la TIR = COK, es indiferente
• Si la TIR < COK, entonces no se aprue-
ba el proyecto.
Matemáticamente queda expresado
como:
VPN = 0 - Inversión Inicial +
FC1
(1 + TIR)1
FC2
(1 + TIR)2
FCn
(1 + TIR)n+ +...+
PR =
Inversión Inicial
Flujo Neto desconectado anual
estimado de efectivo
3. Período de Recuperación
El período de Recuperación (PR) es el
tiempo que se espera que tenga que pasar
para que la acumulación de beneficios
netos del proyecto alcance a cubrir la
inversión inicial. En otros términos:
El valor que se fije para el período de
recuperación es arbitrario y depende ex-
clusivamente de las características de cada
proyecto y de cada inversor en particular.
Se espera que para proyectos con mayor
inversión inicial, se obtenga un período
de recuperación mayor.
Caso Práctico
Supongamos que la Compañía ABC tie-
ne la intención de implementar nuevas

Instituto Pacífico
VII
VII-2
Informe Financiero
N° 202 Primera Quincena - Marzo 2010
Consolidación de la Deuda
Año
Saldo
a(i+1)
=
ai
-b
Amort.
(b) =
(d) - (c)
Interés
(c) =
(a)x18%
Total
Pago
(d)
1 45,000 6,290 8,100 14,390
2 38,710 7,422 6,968 14,390
3 31,288 8,758 5,632 14,390
4 22,530 10,335 4,055 14,390
5 12,195 12,195 2,195 14,390
Total 45,000 26,950
• Depreciación: 10, 500
• Impuesto a la Renta: 30%
Solución:
a) Decisión de Financiamiento:
Inversión Inicial = 80,000
Aporte Propio = 35, 000
Financiamiento de tercero = 45, 000
Tasa de interés por financiamiento =
18%
Flujo de Caja del Proyecto S/.
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos (1) 79,000 85,320 92,146 99,517 107,479
Costos de Producción (2) -80,000 28,000 30,240 32,659 35,272 38,094
Gastos de Operación (3) = (4)+(5) 18,000 22,000 22,000 22,000 22,000
Gastos Administrativos (4) 8,000 10,000 10,000 10,000 10,000
Gasto de Ventas (5) 10,000 12,000 12,000 12,000 12,000
Depreciación (6) 10,500 10,500 10,500 10,500 10,500
Impuesto 30%
(7)=0.3 x [(1)-(2)-(3)-(6)]
6,750 6,774 8,096 9,524 11,065
FCE (8) = (1)-(2)-(3)-(7) -80,000 26,250 26,306 29,390 32,722 36,319
FCF (9)3
-45,000 14,390 14,390 14,390 14,390 14,390
Flujo de Caja (10) = (8)-(9) -35,000 11,860 11,916 15,000 18,332 21,929
3 Se obtiene del punto a). Incluye amortizaciones e intereses.
Donde:
- FC = Flujo de Caja
- FCE = El Flujo de Caja Económico;
que muestra la bondad del proyecto
en función de la inversión total reque-
rida, independientemente de cómo
ésta sea financiada.
- FCF = El Flujo de Caja Financiero,
que muestra el efecto del financia-
miento sobre los resultados econó-
micos del proyecto.
El saldo final del flujo de caja será aquel
que arroje el flujo de caja financiero.
b) Obtener los flujos proyectados futuros
VPN = - Inversión Inicial +
FC1
(1 + 14%)1
FC2
(1 + 14%)2
FC3
(1 + 14%)3
FC4
(1 + 14%)4
FC5
(1 + 14%)5
+ + +
+
0 = - 35,000 +
11,860
(1 + TIR)1
11,916
(1 + TIR)2
15,000
(1 + TIR)3
18,332
(1 + TIR)4
21,929
(1 + TIR)5
+ + +
+
PR =
26,250
(1 + 14%)1
80,000
26,306
(1 + 14%)2
29,390
(1 + 14%)3
32,722
(1 + 14%)4
36,319
(1 + 14%)5
+ + + +
VPN = - 35,000+
11,860
(1 + 14%)1
11,916
(1 + 14%)2
15,000
(1 + 14%)3
18,332
(1 + 14%)4
21,929
(1 + 14%)5
+ + +
+
VPN = S/. 16,940.69
TIR = 30%4
FC = FCE - FCF
• De la ecuación 2:
0 = - Inversión Inicial +
FC1
(1 + TIR)1
FC2
(1 + TIR)2
FCn
(1 + TIR)n+ +...+
PR =
Inversión Inicial
Flujo Neto desconectado anual
estimado de efectivo
Para el cálculo del período de recupero, se
utiliza el Flujo de Caja Económico, donde
la inversión inicial es de 80, 000 y la suma
de flujos netos descontados son al 14%.
PR = = 0.78 años
80,000
101,342
4 Utilizando la función de Excel TIR.
Conclusión: El proyecto de inversión
evaluado debe ser aprobado, ya que
maximiza la riqueza con un VPN de
S/. 16,940.69, además por ser la Tasa
Interna de Retorno de 30% superior al
Costo de oportunidad de 14%; se puede
maquinarias con el fin de mejorar la
producción de su empresa, brindar mejor
calidad en la atención y obtener ingresos
adicionales.
Para ello ha decidido financiarse con
una entidad bancaria X. Si contamos
con los siguientes datos adicionales, se
desea determinar si el proyecto debe ser
efectuado o no.
Datos adicionales:
• Tasa de descuento: 14%
• Inversión Inicial: 80,000
• Ingresos esperados en los próximos 5
años son de S/. 79,000, S/. 85,320,
S/. 92,146, S/. 99,517, S/. 107,479
• Los costos futuros esperados son de
S/. 28,000, S/. 30,240, S/. 32,659,
S/.35,272, S/. 38,094 (incluyen costos
de inversión, producción)
• Gastos Administrativos: 8,000 y
10,000
• Gastos de Ventas: 10,000 y 12,000
Del cuadro anterior:
afirmar que el inversionista obtendrá
una mayor rentabilidad por efectuar el
proyecto que la que obtendría en un
proyecto alternativo. Acordarse de que
el período de recuperación dependerá
de la magnitud de la inversión inicial,
por lo que en este caso se espera que los
ingresos futuros puedan cubrir éste en un
aproximado de 10 meses.
c) Obtener el VPN, TIR, PR

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