Fogliati l'azionariato diffuso a difesa dei mercati e del risparmio - Convegno Asati 12 marzo 2013
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Il documento discute il tema dell'azionariato diffuso in Italia, evidenziando le sfide legate alla partecipazione dei piccoli azionisti e agli ostacoli burocratici nel loro coinvolgimento nelle decisioni aziendali. Viene sottolineata la necessità di una maggior trasparenza informativa, un miglioramento della governance societaria e l'importanza di promuovere il ruolo degli azionisti-risparmiatori per un rilancio sostenibile delle imprese. Inoltre, si propone un rafforzamento del coinvolgimento dei dipendenti azionisti e la creazione di un ambiente normativo più favorevole per il compimento di tali obiettivi.
Fogliati l'azionariato diffuso a difesa dei mercati e del risparmio - Convegno Asati 12 marzo 2013
- 1. L’azionariato diffuso a difesa dei mercati e del risparmio Strumento di governo delle aziende ancora oggi accantonato….nonostante quanto è finora accaduto Testimonianza di Alessandro Fogliati Convegno “L’azionariato diffuso: 'i Piccoli Azionisti al centro'. Il rapporto tra Asati e Telecom Italia“ 1
- 2. Le privatizzazioni …. • Creano un’azionariato diffuso: al quale dovevano essere date conoscenze specifiche e a fronte della “fedeltà” correlati diritti. • Realtà ben diversa: bonus share>mordi e fuggi, Asimmetria informativa. Analfebetismo finanziario/societario. Diritti? può esercitarli solo chi si aggrega, come? • Nascono quindi le associazioni dei dipendenti azionisti in Italia (1995: ADAS in STET); 1998: ASATI ecc. in Telecom), consolidate a Bruxelles (1998: EFES), riconosciute dal “Testo Unico sulla Finanza” e regolate da CONSOB (1998). • Disattesi gli indirizzi della nostra Costituzione: art. 46, i lavoratori partecipano alla gestione dell’impresa; art. 47, …anche in qualità di azionista… • Perplessità a livello sindacale 2 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 3. I sistemi di governo delle società • Possibilità di optare per i sistemi dualistico (consigli: di sorveglianza, di gestione) e monistico (un solo consiglio). • Prevale il sistema tradizionale (assunto per default): poche le società che lo hanno sostituito. • In Italia e in Europa non esiste una “regulation competion” • In Italia poi è assente il modello della public company che invece era necessario e lo è ancora oggi. • Il sistema dualistico potrebbe ridurre i conflitti di interesse 3 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 4. La difesa dell’impresa (Stakeholder) • Soggetti: lo Stato (con/senza golden share), la Consob, gli azionisti, gli amministratori, i sindaci, i revisori, le associazioni, i sindacati … gli analisti, le banche, chi fa i “rating”, i “media”… le istituzioni giuridiche… • Quindi anche Il risparmiatore-azionista è un soggetto che tutela e che deve essere tutelato. Deve però avere le stesse opportunità di azione: in primis disporre di una informativa veritiera, comprensibile e svolgere appieno i propri diritti. • Nella realtà non è cosi: l’informativa è “pesante” e poco decifrabile: es. come si espone il debito di una azienda! Sugli altri diritti: si creano ostacoli, anche alle associazioni, sulla partecipazione alle assemblee (deleghe), sul voto di lista (CONSOB addirittura alza la soglia) e tramite anomale norme statutarie. • Negli organi sociali occorre una partecipazione armonica di tutte le componenti (anche gli azionisti individuali e i lavoratori), l’equilibrio tra i “generi” e tra i ruoli (gli “indipendenti”) e il coinvolgimento dei soci con azioni di risparmio. • Servono anche nuove formule di partecipazione (es. SICAV) 4 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 5. L’Italia recepisce con ritardo norme internazionali • UE: raccomandazioni (1997) e direttiva (2007) sui diritti degli azionisti, stimoli alla partecipazione azionaria dei lavoratori (2002) • OCSE: principi sul governo societario (1998) • Italia: recepisce la direttiva UE (2010), applicata l’anno successivo. • Risultati deludenti: flop del voto on line, per corrispondenza e del “rappresentante comune” scelto dalle società. On line più informazioni, domande-risposte: manca ancora la “cultura” • In assemblea, le associazioni e alcuni azionisti individuali. Assenti le banche e i fondi .. (eppure riescono ad entrare negli organi sociali). • In Europa il 90% delle grandi aziende hanno coinvolto i dipendenti nell’azionariato (oltre 9 milioni, 3% del capitale): a Telecom, ASATI ha chiesto di accantonare, in un fondo, 100 milioni di azioni ordinarie da offrire ai dipendenti in tranche annuali. 5 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 6. Chi e come si esercita il controllo • Il ruolo della “politica”, delle “istituzioni” e la commistione con la finanza • Senza esito le iniziative legislative per dare voce agli azionisti individuali • Carenti le istituzioni (Consob, Borsa Italiana) e i media • Le scatole ”cinesi” e i relativi privilegi • L’incompetenza dei milioni di azionisti-risparmiatori che avrebbero potuto, forse, evitare la deriva. • Una “governance” formalmente inattaccabile caduta dall’alto • Esistono margini di intervento legislativo e servono statuti societari più innovativi 6 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 7. Il caso Stet-Telecom Italia • Origine del disastro: la crisi profonda IRI • Lungimiranza delle istituzioni oppure spregiudicatezza • Attacco alla Stet in due mosse: distacco Seat e privatizzazione del Gruppo (era in borsa dal 1934, il controllo si reggeva sulle azioni di risparmio) • Regulation inappropriata (es. ENEL nelle TLC, frequenze esose, dissimetrie) • Punto di partenza: 126 mila dipendenti, indebitamento netto (12 mldilire)/mezzi propri (30,2 mldilire) = circa 1/3. Prezzo offerta azioni del Tesoro: 5,63 euro + bonus 7 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 8. Secondo atto: l’opa Olivetti • I due milioni di aderenti all’offerta del Tesoro (97 mila dipendenti, con il 3,3% del capitale) erano stati “trascurati” e il controllo va al “nocciolo duro” • Fallisce Rossignolo, Telecom è già meno vitale (1998) • Opa vanamente ostacolata da Bernabè e dalle associazioni di azionisti: Governo, Consob, Banche ecc. tradiscono • I due milioni di azionisti “escono” (incassano 10,5 euro) • Risultato: il debito netto aumenta a 40mldieu (di 8 volte); i dipendenti scendono a 110 mila. Quotazione TI oscilla da 6 a 18 euro: poi TI a 7 euro, TIM a 6, Olivetti a 0,9 e Seat a 0,6….alla vigilia dell’11 settembre 2001 8 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 9. Terzo atto: l’era Pirelli • Fallisce anche Colaninno, sono note le vicende e i risultati (2001): conversione risparmio, meno vincoli regolatori sui prezzi, 30000 esuberi!!!! • Entra Pirelli tramite Olimpia (Benetton, Unicredit e Intesa con il 40%) che controllerà Telecom anche con il 15% delle azioni ordinarie. Inutili i tentativi di Rossi e di Bondi, prevalgono Tronchetti, Buora, Ruggiero….. • Fusione Telecom con Olivetti, con Tim (5,6 eu/az). One company, Media Company…Cessione attività e immobili. Svalutazioni di bilancio. • Dividendi esagerati (0,11-0,14 per azone) • Dissanguati gli azionisti Pirelli e Telecom • Risultato: il debito netto è di 36 mldieu, 83 mila i dipendenti, patrimonio netto inferiore agli immobilizzi immateriali. Quotazioni: 2,4 eu 9 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 10. …. seguito • Prodi al governo, primo piano di scorporo della rete • Possibili intese con Telefonica • Telco con il 22,5% controllerà Telecom (Intesa, Mediobanca, Generali e …..Telefonica) • Dopo Rossi e Pistorio, Galateri e Bernabé • Errori fatali: no all’aumento del capitale e alla conversione delle risparmio, no all’evidenza di fatti scollegati dalla gestione industriale, si a dividendi ancora alti. • Oggi Bernabè e Patuano…Mangoni…. • Telecom in fase di assestamento, luci e ombre. Chiediamo coesione, trasparenza ed equa condivisione dei rischi/opportunità. Si attuino le necessarie iniziative di sviluppo, da troppo tempo ostacolate! Il Piano 2013-2015, ancora una volta è “conservativo”. Esistono le condizioni per ridare fiducia …. anche ai mercati finanziari. • Risultati a fine 2012: debito netto a 28 mldieu; dipendenti 83 mila; patrimonio netto equivalente al debito netto; ricavi 29,5 ed ebitda 11,7 mldieu. Da esaminare il bilancio della SpA. Quotazione<= valore nominale (0,55). Media azioni soci ASATI: 1,7 euro Dividendo ridotto del 50%: 0,0197. Rendimento soci ASATI: 1,2%. 10 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 11. Cosa possiamo chiedere: • Al Governo di rafforzare il ruolo degli azionisti-risparmiatori e soprattutto che i dipendenti tutti e i dipendenti azionisti siano messi nella condizione di partecipare allo sviluppo delle imprese. • Alle istituzioni di favorire la Public Company • A Telecom Italia di: 1) creare le condizioni affinché tutti i dipendenti possano svolgere il ruolo anche di azionista, consapevolmente e stabilmente 2) adeguare lo statuto sociale ai principi ed alle esigenze di gestione di una grande multinazionale, con un’azionariato diffuso in grado di sostenere il necessario rilancio imprenditoriale 3) adottare il ”duale” (sorveglianza e gestione) 4) convertire le azioni di risparmio in ordinarie, alla pari 5) emettere le azioni già decise dagli azionisti 6) varare un aumento del capitale (l’ibrido non può convincere). 11 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 12. Cosa possiamo auspicare…. Mettere in rilievo diversi eventi “storici” del: •1924, le cinque concessionarie: Stipel, Telve, Teti, Timo, Set •1934 La Stet in borsa •1964 La SIP (le 5 concessionarie) •1994 Telecom Italia: operatore unico 1997 Fusione Stet-Telecom Italia Partecipare ad un deciso rilancio di Telecom Italia, su basi innovative, coinvolgenti, eque, efficaci e coese. Focus su: risorse umane, strutture organizzative, risparmio in azioni/obbligazioni della società, obiettivi-risultati gestionali. 12 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
- 13. …altri impegni ASATI • Rafforzerà la propria azione anche con un potenziamento strutturale • Consoliderà le proprie iniziative per il rilancio di Telecom con il concorso di tutti i dipendenti azionisti o no e degli altri azionisti individuali. • Assumerà comportamenti ancora più rigidi a partire dalle decisioni assunte a monte e a valle della prossima assemblea degli azionisti. Non è superfluo ricordare alcuni interventi “emblematici” (Di Pietro…Grillo..) e l’ampia produzione editoriale proprio sul “Caso Stet-Seat-Telecom” • Denuncerà qualsiasi azione non congeniale al conseguimento degli obiettivi prefissati e chiederà di farsi da parte a tutti coloro che non siano in grado di fare il proprio dovere nell’esclusivo interesse dell’azienda e delle parti che ne sono coinvolte! • Si opporrà a qualsiasi manovra politico-istituzionale diretta ad indebolire l’azione di rilancio aziendale. 13 Alessandro Fogliati – ASATI - Roma 12 Marzo 2013
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Editor's Notes
- #2: Alessandro Fogliati, oggi v.pres. ASATI, da un ventennio stimola l’azionariato tra i dipendenti. Ex dirigente Stet e membro OCSE (v.pres. TISP e pres. WG.PP) opera da decenni nel settore delle telecomunicazioni.
- #3: Es. Per la STET/Telecom: 2 milioni di aderenti (97 mila dipendenti con il 3,3% del capitale)
- #4: Dibattito in USA: “Race to the bottom (no vantaggi) e “Race to the top” (si vantaggi)
- #5: In Telecom persiste una norma che dà ad un azionista, con il 22% delle azioni ordinarie (escluse quindi le risparmio) il pressoché totale governo della società (nel CdA: ….su 15 consiglieri, nel collegio sindacale…..).
- #6: In Telecom l’ASATI che ottiene risultati del tutto eccezionali (es. azioni di responsabilità ecc.)
- #13: (*) Chi ha aderito alla “privatizzazione” ed ha mantenuto fino ad oggi. le azioni sottoscritte, ha perduto il 50% del capitale/risparmio impegnato, Il rendimento (dividendi) ha bilanciato la perdita di potere di acquisto. Avrebbe potuto venderle ottenendo un plus significativo (’opa +100%; “bolla” +200%; post opa +100% fino a -50%).